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ESTRUCTURA Y COSTO DE
CAPITAL

La ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital fijada como meta es la
mezcla de deudas, acciones preferentes e
instrumentos de capital contable con la cual la
empresa planea financiar sus inversiones. Esta
poltica de estructura de capital implica una
Inter compensacin entre el riesgo y el
rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de
deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la
empresa y si el endeudamiento ms alto
conduce a una tasa ms alta de rendimiento
esperada.

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La ESTRUCTURA DE CAPITAL
El valor de los accionistas est
representado por el valor de mercado de las
acciones.
El valor de las acciones, de las
caractersticas de la industria, polticas
financieras de la empresa, etc.
El valor de la empresa depende de todas
las decisiones tomadas por la empresa.
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La ESTRUCTURA DE CAPITAL
Decisin sobre Inversin: Involucra la
determinacin de la cantidad total de activos, y la
relacin rentabilidad riesgo.

Decisin sobre Financiamiento: Se

debe lograr la mejor mezcla financiera para
maximizar el precio por accin y minimizar el
riesgo del negocio.

Decisin sobre Dividendos: Se debe

equilibrar el dividendo pagado contra el costo de
oportunidad de las utilidades retenidas perdidas
como medio de financiamiento de capital.
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Estructura de capital optima

La estructura de capital ptima

es aquella que produce un
equilibrio entre el riesgo del
negocio de la empresa y el
rendimiento de modo tal que se
maximice el precio de las
acciones

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Estructura de capital optima

Mientras ms grande sea el riesgo de

la empresa ms baja su razn ptima
de endeudamiento.

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FACTORES QUE INFLUYEN SOBRE LA

ESTRUCTURA DE CAPITAL

a)
riesgo de negocio de la empresa, si no usara
deudas, mientras ms alto sea el riesgo del
negocio, ms baja ser su razn ptima de
endeudamiento.
b)
Posicin fiscal de la empresa, el inters es
deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de
las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda
no ser ventajosa.

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FACTORES QUE INFLUYEN SOBRE LA

ESTRUCTURA DE CAPITAL

C) Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener

capital en trminos razonables.
d)
Actitudes conservadoras o agresivas de la
administracin.

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RIESGO COMERCIAL

El riesgo comercial denota el nivel de

riesgo de las operaciones de la empresa
cuando no usa deudas

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RIESGO COMERCIAL

Es el riesgo que se asocia con la

proyecciones de los riesgos futuros de
una empresa sobre los activos o de los
rendimientos sobre el capital contable
(ROE) si la empresa no usa deudas.

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FACTORES DEL RIESGO

COMERCIAL
Variabilidad de la demanda, si son constantes las
ventas el riesgo ser ms bajo
Variabilidad del precio de ventas, mayor riesgo si el
mercado es voltil
Variabilidad de los precios de los insumos, cuando
estos son inciertos
Capacidad para ajustarse a los precios de los
productos como resultado de los cambios en los
precios de los insumos
Grado en el cual los costos son fijos, apalancamiento
operativo
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RIESGO FINANCIERO
Es el riesgo adicional que asumen los
accionistas comunes como resultado de
las decisiones de la empresa de usar
deudas.
El apalancamiento financiero se refiere al
uso de valores de renta fija
El uso de deudas concentra el riesgo
comercial de la empresa sobre sus
accionistas.
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RIESGO FINANCIERO
Siempre se debe elegir al opcin que
permita maximizar el costo de las
acciones, ya sea con deudas o con
capital contable

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EFECTOS DEL APALANCAMIENTO

FINANCIERO

Los cambios en el uso de deudas provocan

variaciones en las utilidades por accin y en
el precio de las mismas. Entre ms alto sea
el porcentaje de deudas, ms riesgosa ser
la deuda y ms lata ser la tasa de inters
que carguen los prestamistas

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EFECTOS DEL APALANCAMIENTO

FINANCIERO

El efecto de la estructura de capital

sobre los precios de las acciones y el
costo de capital, la estructura ptima
de capital es aquella que maximiza el
precio de las acciones, lo cual exige
una razn de endeudamiento que sea
inferior a aquella que maximice las
utilidades por accin esperadas.

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero afecta a las

utilidades despus de intereses e
impuestos o a las utilidades disponibles
para los accionistas comunes. El
apalancamiento financiero inicia cuando el
apalancamiento operativo termina,
afectando las utilidades por accin
resultantes de los cambios en los niveles
de ventas

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

Se define como el cambio porcentual

en las utilidades disponibles por
accin para los accionistas comunes
que resulta de un cambio porcentual
determinado en las utilidades antes
de intereses e impuestos (EBIT).

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APALANCAMIENTO OPERATIVO

Apalancamiento operativo, el cual es el

cambio porcentual en las utilidades antes de
intereses e impuestos que resulta de un
cambio porcentual dado en las ventas.
El apalancamiento operativo afecta a las
utilidades antes de intereses e impuestos
(EBIT)

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Factores que influyen en la estructura de

capital
Estabilidad en las ventas permiten un mayor
apalancamiento
Estructura de los activos, se pueden utilizar
como garanta colateral
Apalancamiento operativo, con un menor
grado de apalancamiento operativo estar en
mejores condiciones de emplear un
apalancamiento financiero
Tasa de crecimiento, a rpido crecimiento
deben basarse en el capital contable externo.
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Factores que influyen en la estructura de

capital

Rentabilidad, mientras ms rentables

menos utilizan los instrumentos de
deuda.
Impuestos, los intereses son un gasto
deducible y las deducciones son muy
valiosas para las empresas con altas
tasas fiscales, mientras ms lata sea la
tasa fiscal mayores ventajas tendrn
las deudas.

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Factores que influyen en la estructura de

capital
Control
Actitudes de la administracin, ejerce su propio
juicio acerca de la estructura de capital ms
adecuada de forma conservadora o arriesgada
Actitudes de los prestamistas y de las agencias
de evaluacin, influyen sobre las decisiones de
la estructura financiera.
Condiciones de mercado, influye debido a las
acciones y bonos se someten a cambios en el
corto y largo plazo.
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Factores que influyen en la estructura de

capital

Condicin interna de la empresa,

Flexibilidad financiera, mantener la capacidad
adecuada para la solicitud de fondos de
reserva
Razn del inters ganado TIE, proporciona una
medida de que tan seguras son las deudas y
que tan vulnerable es de un peligro financiero.
Las razones de TIE dependen de 3 factores: a )
el porcentaje de deudas, b) la tasa de inters
sobre la deuda y c) la rentabilidad de la
compaa.
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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA

MULTINACIONALES


EL CAPITAL DE UNA EMPRESA CONSISTE EN
EL CAPITAL PROPIO (UTILIDADES RETENIDAS Y
FONDOS OBTENIDOS MEDIANTE EMISIN DE
ACCIONES) Y LA DEUDA (FONDOS TOMADOS EN
PRSTAMO)


EL COSTO PARA LA EMPRESA DEL CAPITAL
PROPIO (EMISIN DE NUEVAS ACCIONES) REFLEJA
UN COSTO DE OPOTUNIDAD


LAS COMPAAS UTILIZAN UNA
ESTRUCTURA DE CAPITAL ESPECFICA, UNA
MEZCLA DE COMPONENTES DEL CAPITAL, QUE
MINIMIZAN SU COSTO DE CAPITAL

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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA

MULTINACIONALES


LAS EMPRESAS ESTIMAN SU COSTO DE
CAPITAL ANTES DE ELABORAR EL PRESUPUESTO DE
CAPITAL, PORQUE EL VALOR ACTUAL NETO DE
CUALQUIER PROYECTO DEPENDE EN PARTE DEL
COSTO DE CAPITAL.


EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO PARA LA COMPAA SE MIDE CON:

WACC

D
E
(-----------) * kd * ( 1 - t) + (---------) * ke
D+E
D+E

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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA

MULTINACIONALES
EL COSTO DE CAPITAL PARA LAS CM
DIFIERE DEL COSTO PARA LAS
EMPRESAS NACIONALES DEBIDO A LAS
CARACTERSTICAS SIGUIENTES QUE
DIFERENCIAN A LAS TRANSACCIONES
DE LAS EMPRESAS NACIONALES:
1.
TAMAO DE LA EMPRESA. LAS
MULTINACIONALES QUE CON
FRECUENCIA TOMAN PRSTAMOS POR
CANTIDADES IMPORTANTES RECIBEN
UN TRATAMIENTO PREFERENCIAL DE
LOS ACREEDORES, LO QUE
REDUCESU COSTO DE CAPITAL
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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA

MULTINACIONALES
2.- ACCESO A LOS MERCADOS INTERNACIONALES.
NORMALMENTE LAS MULTINACIONALES PUEDEN
OBTENER FONDOS A TRAVS DE LOS MERCADOS
INTERNACIONALES DE CAPITAL

3.
DIVERSIFICACIN INTERNACIONAL. El
COSTO DE CAPITAL SE VE AFECTADO POR LA
PROBABILIDAD DE QUE LLEGUE A QUEBRAR LA
EMPRESA. SI SUS FLUJOS DE ENTRADA DE
EFECTIVO PROVIENEN DE FUENTES DE TODO EL
MUNDO, PUEDE HABER MS ESTABILIDAD EN
ELLOS
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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA

MULTINACIONALES

4.
EXPOSICIN AL RIESGO DEL TIPO DE
CAMBIO. EL FLUJO DE EFECTIVO DE UNA
TRANSNACIONAL PUEDE SER MS
VOLTIL QUE EL DE UNA EMPRESA
NACIONAL EN LA MISMA INDUSTRIA SI
TIENE UNA ALTA EXPOSICIN AL RIESGO
DEL TIPO DE CAMBIO. LA EXPOSICIN A
LAS FLUCTUACIONES EN EL TIPO DE
CAMBIO PUEDE CONDUCIR A UN COSTO
DE CAPITAL MS ALTO.
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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA

MULTINACIONALES
5.

EXPOSICIN AL RIESGO DEL PAS. UNA

TRANSNACIONAL QUE ESTABLECE SUBISIDIARIAS EST
SUJETA A LA POSIBILIDAD DE QUE EL GOBIERNO DEL
PAS ANFITRIN SE APODERE DE LOS ACITVOS DE LA
SUBSIDIARIA DE LA MULTINACIONAL. MIENTRAS MS
ALTO SEA EL PORCENTAJE DE LOS ACTIVOS DE UNA
TRANSNACIONAL INVERTIDOS EN OTROS PASES Y
MIENTRAS MS ALTO SEA EL RIESGO DEL PAS GLOBAL
DE OPERAR EN ESTOS PASES, SER MS ALTA LA
PROBABILIDAD DE QUIEBRA DE LA MULTINACIONAL, Y
POR CONSIGUIENTE, EL COSTO DE CAPITAL, SI LAS
DEMS COSAS PERMANECEN IGUAL.

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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA MULTINACIONALES

COMPARACIN DEL COSTO DEL CAPITAL UTILIZANDO CAPM

PARA EVALUAR CMO LAS TASAS DE

RENDIMIENTO REQUERIDAS DE LAS CM DIFIEREN
DE LAS TASAS DE LAS EMPRESAS TOTALMENTE
NACIONALES, SE APLICA EL MODELO DE FIJACIN
DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)


LA MULTINACIONAL QUE AUMENTA EL
IMPORTE DE SUS VENTAS EN EL EXTRANJERO
PUEDE REDUCIR EL BETA DE SU ACCIN Y, POR
CONSIGUIENTE, BAJAR EL RENDIMIENTO
REQUERIDO POR LOS INVERSIONISTAS. DE ESTA
FORMA DISMINUIR SU COSTO DE CAPITAL.
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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA MULTINACIONALES

COMPARACIN DEL COSTO DEL CAPITAL UTILIZANDO CAPM

SI LOS PROYECTOS DE LAS
MULTINACIONALES MUESTRAN BETAS INFERIORES
A LOS DE LOS PROYECTOS DE EMPRESAS
TOTALMENTE NACIONALES, ENTONCES LAS TASAS
DE RENDIMIENTO REQUERIDAS PARA LOS
PROYECTOS DE LAS CM DEBEN SER MENORES.


LO MS PROBABLE ES QUE LA TEORA DE
FIJACIN DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL
SUGIERE QUE POR LO GENERAL EL COSTO DE
CAPITAL PARA LAS TRANSNACIONALES ES
INFERIOR AL DE LAS NACIONALES.
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COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL PARA

MULTINACIONALES


EN RESUMEN, NO SE PUEDE DECIR CON
CERTEZA SI UNA TRANSNACIONAL TENDR UN
COSTO DE CAPITAL MENOR AL DE UNA EMPRESA
TOTALMENTE NACIONAL EN LA MISMA
INDUSTRIA.
SIN EMBARGO, SE PUEDE LLEGAR A
COMPRENDER CMO UNA MULTINACIONAL
INTENTA APROVECHAR POR COMPLETO LOS
ASPECTOS FAVORABLES QUE REDUCEN SU
COSTO DE CAPITAL AL MISMO TIEMPO QUE
MINIMIZA SU EXPOSICIN A LOS ASPECTOS
DESFAVORABLES QUE AUMENTAN SU COSTO DE
CAPITAL.

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