Alan Greenspan fue considerado como un maestro de la poltica monetaria

durante su larga presidencia de la Reserva Federal, de 1987 a 2006. Sin

embargo, al ao de su retiro comenz a sufrir serias acusaciones por implantar
las polticas monetarias que ayudaron a incubar la crisis financiera que estall
en julio de 2007 y luego se propag globalmente con la quiebra de Lehman
Brothers en septiembre de 2008. Tanto es as, que a las pocas semanas de la
quiebra de Lehman, Greenspan protagonizaba el ms impresionante mea culpa
en el edificio del Capitolio, reconociendo que haba puesto toda su fe en que el
libre mercado sera capaz de regularse a s mismo. En octubre de 2008, en la
audiencia con Henry Waxman, Alan Greenspan admiti:
-S, he encontrado un defecto en la ideologa del libre mercado. No s cun
significativo o profundo es. Pero he estado muy angustiado por esto
Henri Waxman pide a Greenspan que aclare sus palabras: -En otras palabras,
usted encuentra que su visin del mundo, su ideologa, no estaba bien, que no
estaba funcionando?
-Absolutamente respondi Greenspan. -Eso es precisamente lo que me
sorprendi, porque he estado convencido por ms de 40 aos que estaba
haciendo mi trabajo excepcionalmente bien. Pero ahora todo eso se ha
derrumbado. Todo el edificio intelectual se derrumb en el verano del ao
pasado
Greenspan fue acusado de ser uno de los principales culpables del
hinchamiento de las burbujas, pues bajo su direccin la Fed mantuvo la tasa de
inters de referencia entre 0% y 2,5% por demasiado tiempo (ms de seis
aos). Sin embargo, no sabe por qu muchos economistas lo culpan de la crisis
desatada a un ao de su partida de la Fed. Como indica en su ltimo libro,
desconoce toda la cadena de acciones que precipit el colapso econmico bajo
sus propias narices. Greenspan dice que los bajos tipos de inters y el
aumento de la oferta monetaria bajo mi mandato no tuvieron nada que ver con
la burbuja inmobiliaria. Eso es ridculo. Aqu veremos por qu Greenspan es
culpable.
Las armas financieras de destruccin masiva

Desde su poderosa posicin como presidente de la Reserva Federal, Greenspan

frust constante y enrgicamente todos los intentos de regular el crecimiento
explosivo de los mercados de derivados financieros (un mercado que de la
nada a principios de los aos 90 lleg a 126 billones de dlares en 2002, casi
diez veces el PIB de Estados Unidos), aduciendo que reducan los riesgos del
mercado. Pese a las advertencias de inversores como George Soros, que
prefera ignorarlos al desconocer su misterioso funcionamiento, o Warren
Buffet, que no dud en calificarlos como una bomba de tiempo y armas
financieras de destruccin masiva. Durante ms de una dcada Greenspan
gan todos los debates sealando que los derivados son un vehculo

extremadamente til para transferir el riesgo y sera un grave error regular

esos contratos con mayor profundidad
Hoy sabemos a lo que condujeron los derivados implantados por Alan
Greenspan, Robert Rubin y Larry Summers para licuar las prdidas de las
recurrentes crisis financieras ocurridas en los aos 90. Curiosamente,
Greenspan, Rubin y Summers figuraron en la portada de la revista Time en
febrero de 1999 con el ttulo Los hombres que salvaron al mundo). El salvataje
transitorio fue tras la quiebra de Long Term Capital Management, el primer
llamado de atencin sobre el tsunami de los derivados financieros. Lejos de
salvar al mundo, los derivados defendidos por Greenspan tienen an a la
economa mundial en estado de shock, y el sistema financiero lleva cinco aos
desapalancndose de esa gigantesca burbuja que pas de 126 billones de
dlares en 2002, a 550 billones de dlares en 2008 y 700 billones de dlares,
(US$700.000.000.000.000, ms de diez veces el PIB global), en 2011, de
acuerdo al Banco de Pagos Internacionales. La activacin de ese ambicioso
experimento patrocinado por Greenspan, que se dej al libre funcionamiento
de las fuerzas del mercado, es lo que tiene a la economa mundial en
penumbras, y con un respiradero artificial de miles de millones de dlares para
mantener al sistema a flote. Si Greenspan hubiese facilitado la regulacin de
los derivados financieros, la crisis podra haberse evitado o reducido.
Los derivados se crearon para suavizar (o cubrir) las prdidas de inversin,
por ejemplo, frente a las prdidas de deuda o ttulos hipotecarios. Pero al
hacerse masivos, al tomar riesgos cada vez ms complejos, al generalizarse en
grandes paquetes de deuda que se comercializan en todo el mundo, no solo
aumenta el riesgo y la cadena de contratos que cubren deudas, sino que la
exposicin a un pequeo impago desata el peligro de un efecto domin de
impagos. Greenspan siempre apost por que Wall Street se encargara de
regular sin problemas este mercado, y de ah que a lo largo de toda la dcada
de los aos 90 rechaz una y otra vez los argumentos de quienes exigan una
supervisin mayor al sistema financiero.
Una forma sencilla de explicar la operatoria de este proceso es la siguiente: en
un sistema de apalancamiento de 1/10, con 100 euros se apuesta el
equivalente a 1.000 euros. Si el valor del activo se duplica usted gana 1,900
euros (2.000 de la operacin menos los 100 de la inversin inicial), pero basta
una cada del 10 por ciento para que pierda todo su capital inicial. En los felices
aos 90 muchos se enriquecieron con esta forma de apuestas generando las
burbujas especulativas que reventaran en la dcada siguiente. Muchos
perdieron todo su capital por jugar en estas apuestas, e inslitamente los
gobiernos salieron en su rescate. Nada de esto es tomado en cuenta por Alan
Greenspan.
Nadie podra haber evitado la crisis
El ex presidente de la Reserva Federal, a sus 87 aos, se desdice de sus dichos
de hace cinco aos en su nuevo libro: The Map and the Territory (El mapa y el
territorio), en el cual seala que nadie podra haber desarticulado las

amenazas que causaron la crisis, dado que nadie podra haberla advertido.
Greenspan olvida todas las advertencias que se hicieron desde los aos 90
frente a la amenaza potencial que representaban las burbujas, visibles para
muchos economistas, menos para Greenspan.
Para Greenspan, el pronstico econmico tradicional no podra haber impedido
la toma de riesgos irracional que infl las catastrficas burbujas de precios en
activos como la vivienda o las acciones de alta tecnologa. Tras la crisis de las
puntocom, el ao 2002, Greenspan cit la obra de Robert Shiller y habl de la
Exuberancia irracional de los mercados. Sin embargo, muy pronto se olvid y
Greenspan no hizo nada para detener esos brotes de irracionalidad. Dej que
las burbujas siguieran su camino con la fe de un devoto de que los propios
mercados se encargaran de regularlas.
Ahora Greenspan dice que no tuvo nada que ver con la crisis y que no pueden
echarle la culpa a l, dado que el movimiento de los mercados es muy dificil
de predecir. Curiosas declaraciones de quien era considerado el gran gur del
sistema financiero, el maestro que lograba con un solo gesto calmar la furia de
los mercados. As pareci hacerlo tras el estallido de la crisis mexicana en
1994, la crisis asitica de 1997, y las crisis de Rusia y Brasil en 1998, junto a la
quiebra de Long Term Capital Management, que cost la friolera de mil millones
de dlares, una cifra menor en comparacin a los costes de la crisis actual, que
supera los 16 billones de dlares (US$16.000.000.000.000).
Una verdad revelada

De acuerdo a esta entrevista ofrecida a The Wall Street Journal, a propsito del
lanzamiento de su libro, Greenspan declara haber descubierto hace menos de
un ao, y como una gran revelacin, cmo el aumento de las ganancias
empresariales provocaron una considerable cada en el ahorro del pas, y cmo
esta cada en el ahorro (que si bien era compensada con los prstamos del
exterior) implicaba una erosin de la inversin en capital y nuevos proyectos.
Es curioso que esta verdad revelada de Greenspan sea uno de los principios
bsicos de la macroeconoma que todo estudiante de primer ao aprende: lo
que no se consume se ahorra o invierte; la igualdad ahorro=inversin es una
causalidad matemtica intrnseca en los modelos de flujo y es tambin incluida
en el Modelo IS/LM. El hecho que el Modelo IS/LM pierda relevancia es
justamente producto de la manipulacin que hace el sistema financiero de la
tasa de inters, dado que el suministro de dinero, por la va de los derivados,
es muy superior a la base monetaria real. Como adems nunca se conoce la
oferta real de dinero dado que es la banca privada la que crea el dinero sin un
patrn regulatorio estndar (10 o 200 veces la base monetaria), es imposible
encontrar el equilibrio entre el suministro de dinero y la preferencia por la
liquidez (que se expresa a lo largo de la curva LM).
Greenspan tampoco detecta que uno de los elementos claves en el aumento de
las ganancias son las bajas de impuestos que patrocin en los gobiernos de

George Bush I y George Bush II, aunque en agosto de 2010 peda derogar todas
las rebajas de impuestos de la era Bush. Al descontar impuestos las empresas
quedan con ms recursos para especular en los mercados financieros y
alimentar las burbujas de activos que potencian los derivados financieros. Lo
ms inslito es que Greenspan, tras cinco aos de crisis an no vea problema
en los derivados financieros que tienen al mundo en penumbras. Sin duda
desconoce que, tal como expres Warren Buffet, son armas financieras de
destruccin masiva. O, como dijo Paul Samuelson, son unos verdaderos
monstruos a lo Frankenstein que estn fuera de control.
Lo que s detecta Alan Greenspan en la que es la parte ms provocativa de su
libro, es su afirmacin de que el gasto pblico en seguridad social y salud, as
como otros programas de ayuda social es la razn de que la economa de
Estados Unidos ha crecido ms lentamente en las ltimas dcadas. Curioso y
contradictorio que manifieste su admiracin por David Kahneman, economista
que justamente valora los planes de salud y el bienestar de la gente como
principo de una vida en la cual el dinero no es lo nico que importa. Esto
confirma el adn randiano de Greenspan, donde predomina el individualismo y
la avaricia, credo filosfico que est en la otra arista de esta crisis incubada
desde los aos 80.