ITAIPU. FINANZAS.

Dada la volatilidad de las tasas de inters, los tipos de cambio, los precios, la competitividad,
la cada de los mrgenes de ganancia, el desarrollo de las comunicaciones, la tecnologa, las
Finanzas deben preocuparse no slo de obtener fondos de la forma ms econmica sino tambin
de su aplicacin.
Cuadro comparativo entre el enfoque tradicional y moderno de las Finanzas:

Las finanzas son un rea aplicada de la microeconoma pero que toma elementos de otras
disciplinas como ser la contabilidad, la estadstica, la economa, el derecho, las matemticas, la
sociologa, entre otras para elaborar teoras normativas acerca de cmo asignar los recursos a
travs del tiempo y en contexto de incertidumbre con la finalidad de crear valor.
DECISIONES FINANCIERAS
En Finanzas se adoptan tres grandes decisiones:
1. Decisiones de inversin: implican la adquisicin de activos de corto o largo plazo. Al
principio estas decisiones se evaluaban en forma individual ( compro o no tal mquina) ha
evolucionado hasta un anlisis global. En este tipo de anlisis se toma en cuenta las
repercusiones que tiene la inversin en cuestin sobre el resto de las inversiones de la
empresa se llama enfoque de Portafolio de inversiones.
2. Decisiones de Financiamiento: buscan responder la pregunta cul es la combinacin
ptima de fuentes de financiamiento?. Dichas fuentes tienen dos grandes orgenes las
deudas y los fondos propios. Se define una estructura de fondos propios y de terceros, en
m/e y m/n, a c/p y a l/p.
3. Decisiones de Dividendos: Est ntimamente ligada a la poltica de financiamiento. Implica
ver si se retribuye a los accionistas privando por lo tanto a la empresa de fondos para
realizar inversiones.
2.- CONCEPTOS CLAVES EN EL ANALISIS FINANCIERO

FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO

EL VALOR TIEMPO DEL DINERO

EL RIESGO

ASOCIACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD

CONSIDERAR LA INFLACIN

VARIABLES DE FLUJO Y VARIABLES DE STOCK

LAS FINANZAS COMO EXTENSION DE LA TEORIA MICROECONMICA

FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO

Dichos flujos representan los ingresos y egresos de caja, y estn asociados a la medicin de la
creacin de valor. Siendo de relevante importancia el momento del tiempo en que se producen
esos ingresos y egresos.

EL VALOR TIEMPO DEL DINERO: Si tenemos un importe para cobrar la semana que viene no
vale para nosotros lo mismo que si lo cobrramos dentro de 10 meses. Para esto hay tres
razones:

Consideremos la rentabilidad de las inversiones que podemos hacer con dicho dinero

Existe una preferencia subjetiva del consumo presente sobre el consumo futuro.

El elemento del riesgo, hoy es ms seguro que el maana.

EL RIESGO: no hay una certeza del valor de todas las variables por lo que introducimos en el
anlisis el elemento de la incertidumbre y el riesgo. Siempre ser una estimacin. En el caso de
tener una serie de proyectos con la rentabilidad estimada igual y conocemos acabadamente el
ramo de uno de ellos, muy posiblemente invirtamos en ese porque lo percibamos menos
riesgoso. El riesgo en finanzas est dado por la dispersin de los resultados entorno a
su valor medio (valor esperado). Ilustrando el concepto tengo dos proyectos que se espera
que rindan $ 2000, pero el proyecto A puede variar ese resultado entre perder $5000 como
ganar 5000. Y por otro lado tengo el proyecto B que se espera ganar $ 2000 pero puede perder
10.000 o ganar 10.000. El proyecto A es menos riesgoso que el B.

En las Finanzas se supone que el comportamiento de los inversores es del tipo ms conservador,
son ADVERSOS AL RIESGO. Encontraremos tres posturas de los agentes frente al riesgo:

Tomadores de riesgo

indiferentes al riesgo

Adversos al riesgo.

(Artculo de Ciclo de vida y sus finanzas)

ASOCIACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD: En las decisiones financieras hay un juego de
estos dos elementos, generalizando se puede decir que a mayor riesgo mayor rentabilidad. Lo
esencial es que quien toma la decisin conozca los riesgos y pueda optar. Optar para lo que
segn ESE inversor considera mejor y esto es lo que se conoce como la ACTITUD DE LOS
INVERSORES ANTE EL RIESGO. Y as introduce sus preferencias subjetivas frente al riesgo.
CONSIDERAR LA INFLACIN: los procesos econmicos a veces se ven afectados por los
procesos inflacionarios. Los cuales deben ser considerados en el anlisis para la decisin final.
Por ej. Los precios de venta, los de los insumos, las tarifas, etc. no son los mismos en el
momento 1 de un proyecto que en el momento 13 del mismo. Debemos ser coherentes al usar la
tasa para deflactar un flujo, si los valores a deflactar consideran la inflacin debemos usar tasas
nominales ( que incluyen la inflacin). En cambio si los valores estn expresados en moneda
constante se debe trabajar con una tasa real ( eliminando tambin en la tasa el efecto
inflacionario).
VARIABLES DE FLUJO Y VARIABLES DE STOCK:
Las variables de Flujo son las que se miden en un periodo de tiempo, son las variables
del Estado de Resultados
Caso tpico las ganancias. Las variables de stock son las que se miden en un instante de
tiempo, son las que se encuentran en el ESP. Por. Ej. La inversin y las deudas.
LAS FINANZAS COMO EXTENSION DE LA TEORIA MICROECONMICA:
el ptimo en trminos de la teora econmica se dan cuando el ingreso marginal iguala al costo
marginal. En Finanzas se van levantando los supuestos sobre los cuales se asienta esta
afirmacin.

Sobre la base de estos elementos las FINANZAS seran el rea de conocimiento que surge como
extensin de la teora microeconmica, que manejando variables de flujo y stock, busca la
utilizacin ptima de los recursos financieros en trminos de crear valor.
3.- PILARES DE LAS DECISIONES FINANCIERAS
Las decisiones financieras se basan en 6 pilares conceptuales bsicos, los cuales son:
I) Valor presente Neto VPN: Es el anlisis fundamental para decidir si una inversin aporta o
no riqueza a una empresa.
II) Teora del Portafolio: Encontramos autores como Tobin 1958, y Markowitz 1959. Las
decisiones financieras se toman en condiciones de incertidumbre, hay riesgos y retornos
esperados de las inversiones. Hay una asociacin entre riesgo y retorno, a mayor riesgo mayor
retorno. Cul es la mejor decisin? Depende de las preferencias subjetivas del inversor ante el
riesgo, no existe una nica mejor decisin. Esta teora hace ver la inversin en el contexto de la
empresa no en forma aislada, sino en conjunto con otras inversiones. Se crean los subrogantes
cuantitativos del riesgo, la medida es la Dispersin de los retornos de un activo respecto a la
media.
Markowitz introduce el concepto de diversificar el riesgo. El mejor Portafolio para un determinado
nivel de retorno es el que minimiza el riesgo para ese nivel de retorno

III) Tasa de Retorno Requerida: En 1963 Sharp retoma la teora del Portafolio y busca
cuantificar el costo de oportunidad en lo que llama TRR, (era lo que el inversionista dejaba de
obtener en la mejor inversin alternativa que tenamos de esos recursos). La defini como K=
Rf+p siendo Rf la tasa libre de riesgo y p el plus por el riesgo (llamado premio).
La TRR ser la mnima tasa a la que yo acepto o no una inversin en una banda de riesgo
determinada.
IV) Teora de la Agencia: Se concibe a la empresa como un conjunto de contratos formales e
informales entre los distintos involucrados con la misma.
Estos involucrados son:

los dueos, propietarios

administradores

acreedores

gobierno

personal

el entorno en el cual la empresa desarrolla su actividad.

Por ej. La empresa dona anualmente una cifra para una escuela. La escuela buscar que sea
mayor y los propietarios desean bajar sus gastos. Hay dos involucrados con objetivos diferentes,
generando un conflicto y la resolucin del mismo puede implicar restricciones en la creacin de
valor.
Uno de los contratos relevantes es la relacin entre los propietarios y los administradores.
Un administrador es alguien que el empresario contrata para cumplir las funciones que el no
realizar.
El problema surge cuando los administradores tienen diferentes motivaciones que los
empresarios.
Un autor llamado Donaldson, indica que hay tres tipos de motivaciones para los administradores:

1. la sobrevivencia de la empresa
2. la independencia en la toma de decisiones
3. la autosuficiencia la autogestin, no depender del financiamiento de terceros.
El objetivo de los administradores va a ser la maximizacin del valor de la empresa y no de los
dueos. Por ej: puede suceder que se crezca a costa de endeudarse y los fondos propios
disminuyen porque no se generaron los fondos para pagar los prestamos. En esta situacin se
apunt al crecimiento y no crea valor para los propietarios de la empresa.
Otros autores Jensen y Meckling son los que dan el nombre a esta teora como TEORIA DE LA
AGENCIA . Los mismos definen a los administradores como agentes de los propietarios.
Cuando aparecen objetivos no compartidos entre los propietarios y los administradores se
generan conflictos que se denominan Problemas de Agencia.
Por lo tanto para resolverlos se incurre en Costos de Agencia, los mismos se agrupan en tres
tipos:
1. Costos de monitores: es el personal que incorpora el dueo para controlar lo que se hace.
Por ej. Auditorias
2. Costos Incentivos: mayor remuneracin en funcin de la creacin de valor.
3. Costos de oportunidad: son los costos por las decisiones no tomadas.
v) Mercados Eficientes: (Samuelson) un mercado es eficiente si refleja en su precio la
informacin disponible por los tanto los precios tienden a igualarse. Si todos contramos con la
informacin disponible sera difcil concretar negocios, los mercados financieros cada vez son
ms eficientes por tener cada vez ms informacin disponible. Cuanto ms eficiente un mercado
ms difcil crear valor.
vi) Opciones: 1973 Black -Schools, se considera el elemento de la contingencia. Una opcin es un
contrato por el cual adquiero el derecho de comprar o vender determinado activo a un precio y
fecha predeterminado. ( Se observar en detalle en la parte del programa finanzas
internacionales).
En base a estos 6 elementos se tomarn las decisiones financieras para obtener un mayor valor
de la empresa.1
4.- CAL ES EL OBJETIVO DE LAS FINANZAS?
Intuitivamente es ganar o sea crear valor para los propietarios de la empresa.

Una primera aproximacin: MAXIMIZAR LAS GANANCIAS

Tiene tres crticas:

1. La definicin de ganancia es difusa, ser refiere a ganancia sobre vtas, sobre capital, a c/p
o l/p, antes o despus de impuestos
2. No considera el valor tiempo del dinero: no es lo mismo $1 en el momento 0 que en el
momento 13
3. Tampoco considera el riesgo implcito en la decisin, la incertidumbre. No es lo mismo
invertir en una fbrica de alimentos que en una de alta tecnologa.

Estas crticas generan una segunda y nueva definicin del objetivo de las finanzas el cual
es la maximizacin de la creacin de valor.

En principio hay dos formas de medir la creacin de valor:

1. el Valor Presente Neto (VPN)
2. el EVA o VAE Valor agregado econmico
Las soluciones a las crticas anteriores son:

La primer critica de la definicin del objetivo anterior, el VPN va a medir la creacin de

valor a travs de los flujos de caja (ingresos y egresos financieros)

La segunda crtica se levanta al trabajar con el valor tiempo del dinero, ya que se
actualizan los flujos de fondos para llevarlos todos a un mismo momento, lo habitual es al
ao 0 ( por comodidad para tener parmetros de referencia ms cercanos).

La diferencia entre la inversin Inicial (F0) y el monto actualizado de flujos es la creacin de

valor.

La tercera crtica se levanta introduciendo la tasa K que es la tasa de retorno requerida de

la inversin. Es el valor del dinero en el tiempo pero incluye un plus por el riesgo. Dicha
tasa K= Rf+p siendo Rf la tasa libre de riesgo y p el plus por el riesgo. Como convencin
se considera que no tiene riesgo una inversin realizada en bonos del gobierno americano,
ya que se supone que el gobierno americano no va a dejar de pagar esos bonos.

El otro criterio para medir la creacin de valor es el EVA ( Economic Value Added). Si se piensa en
un ejercicio econmico de una empresa, se pudo haber tomado decisiones que comenzaron
antes del inicio del ejercicio y generan valor en el mismo y tambin existe la toma de decisiones
en este ejercicio que pueden crear valor en este o en el siguiente ejercicio.
Al realizar la comparacin de los estados contables, se obtienen las siguientes observaciones:

no considera el valor tiempo del dinero, ya que en el estado de resultados en las ventas
sumo las realizadas en todos los meses asignndole el mismo valor a $1 en febrero que en
noviembre.

Tampoco considera el costo de los fondos propios, el costo de las deudas se ve en el

inters pagado. Los fondos propios se distribuyen a travs de los dividendos y en ningn
punto aparece el costo de financiamiento de los mismos.

Este criterio se ve en detalle en la parte VII del programa

En 1947 SIMON manifiesta que hablar de maximizacin implicaba que el ser humano conozca la
totalidad de las opciones pero tiene una RACIONALIDAD ACOTADA porque no las conoce todas,
por lo tanto no toma la mejor opcin.
No maximiza sino que SATISFACE. Por lo tanto al elegir la mejor opcin QUE CONOCE no es
maximizar sino SATISFACER.

EN 1976 una tercera aproximacin para definir el objetivo de las finanzas es la TEORIA DE
LA AGENCIA

( ver desarrollo anterior en Pilares de las Decisiones Financieras).

El objetivo sigue siendo la creacin de valor para los propietarios PERO sujeto a restricciones que
tiene la empresa derivada de sus contratos con los distintos grupos vinculados a la misma.
5.- CREACION DE VALOR
El objetivo de las finanzas es la creacin de valor. Para lo cual hay dos formas de medir
dicha creacin:
1. VPN
2. VAE ( comentado anteriormente)

Para decisiones individuales de inversin se usa el VPN , pero para la performance global de la
Empresa se utiliza el VAE.
Hoy por hoy se crea valor por el lado del balance referido a los activos, en los ltimos aos de la
dcada del 60 el valor se creaba por el lado del financiamiento. Ya que las tasas eran menores
que la inflacin, por lo que se tomaba un prstamo se inverta en mercadera que acompaara
en cierta manera la inflacin y el prstamo se pagaba solo.
Formas de Crear Valor:
1.

Crear un nuevo producto: Al ser los primeros en explotarlo se obtiene ingresos

importantes, lo cual redunda en aumentar el valor de la Empresa ya que el mismo es el
valor actualizado de los flujos de fondos de la misma). Por ej. Laptop, Palm, etc.

2. Crear barreras al descubrimiento: es el caso de las patentes, durante cierto tiempo es

imposible que otro fabrique ese producto. Ejemplo clsico las maquinas de fotos
instantneas Polaroid por 15 aos no se pudo fabricar un producto similar.
3. Variaciones de productos ya existentes: las camionetas VAN Krysler cre la mini van
4. Aumentar la competitividad de un producto en base a tecnologa: El caso de los motores
con mayor rendimiento. Todo lo que gira por ejemplo a la frmula 1, son pruebas y luego
se analiza loq ue se puede volcar al mercado. Los Celulares con mailing, cmara
fotogrfica y web..
5. Crear la diferenciacin de productos: es el caso de Coca Cola y cerveza Quilmes. La
primera impone el slogan Siempre Coca Cola, la segunda une el sentimiento patritico a
su diseo, y propaganda.
6. Reorganizar la Empresa: Uno de los casos importantes fue Motorola ( empresa EEUU) que
se organiz como un empresa japonesa. Tomando los principios japoneses: 1) just in time:
el uso de inventarios justos no existe el concepto de stock de seguridad 2)administracin
por concenso 3) el cargo se remunera segn su performance.
7. Dividiendo la Empresa: IBM smbolo de calidad de sus equipos pero el avance es tan
rpido que el mercado ya no ve como un valor agregado el tema de calidad. Por lo que
IBM se dividi elaborando PC pequeos con la propaganda por el mismo precio compre
un IBM.
8. Generando la necesidad: la industria italiana de lentes gener la idea que el lente es un
elemento ms de vestimenta ( ya no slo para el sol o recetados). Convenci al mercado
que lo capt, y ha obtenido importantes ingresos.
9. Mejorando el diseo: por ejemplo la industria china (siendo menos toscos y de mala
calidad) o la Peugeot (siendo ms aerodinmicos)
10.Otras formas: fusiones, adquisiciones, participaciones de capital.
6.- EL GERENTE FINANCIERO
Es el que debe buscar crear valor al igual que el resto de los empleados, a travs de asignar los
recursos de forma tal que los activos produzcan mayores flujos de caja que sus costos.
Leer libro de Pascale pg 17 3era Edicin
7.- MERCADOS FINANCIEROS
El campo de estudio de las finanzas se abrir en dos reas:
1. como asignar y desplazar los recursos en el tiempo y en un contexto de incertidumbre
2. los roles de las organizaciones econmicas en la facilitacin de esa asignacin de
recursos. ( Individuos, empresas, intermediarios financieros y mercado de capital).
De dnde la Empresa obtiene sus fondos?

La Empresa tiene como fuente de fondos los mercados financieros por medio de acciones u
obligaciones. Y destina fondos para el pago de dividendos e intereses. Tambin puede obtener
fondos reteniendo utilidades.
CLASIFICACIN DE MERCADOS

En el mercado de factores tenemos los factores de la produccin. En los mercados financieros se

manejan activos financieros que tambin se llaman Instrumentos financieros. Activo es toda
posesin que tiene un valor en un intercambio.
(1) Los activos pueden ser tangibles o Intangibles. Los tangibles son aquellos cuyo valor depende
de sus particularidades fsicas. Los segundos dependen de los derechos que genere sobre un
flujo de caja futuro.
Los activos financieros son activos intangibles. Por ejemplo:
Bonos :segn el derecho a cobrar un inters y recuperar el capital.
Un prstamo es un derecho a que se pague intereses y el capital. Las acciones un derecho sobre
las utilidades futuras que distribuya la empresa o en caso de liquidacin el valor neto del activo
luego de pagar todas las deudas.
Estos activos o instrumentos financieros son la forma en que se concreta el traspaso de fondos
de las unidades superavitarias a las deficitarias.
QU FUNCIONES ECONMICAS CUMPLEN LOS MERCADOS FINANCIEROS?
Son 5:
1. Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias: Una unidad
superavitaria es aquella en la cual el ahorro supera sus necesidades de inversin en activos
fsicos. Ahorro = Ingresos corrientes gastos corrientes. Una unidad deficitaria es a la inversa.

Entre las primeras en general se ubican las empresas y el estado, y dentro de la segunda a las
familias.
Los mercados facilitan la interconexin de las unidades. Esto cobra importancia en la medida que
los ahorros vayan de las unidades superavitarias a las deficitarias permitiendo a estas invertir y
hacer crecer.
El desarrollo de estos mercados permite la formacin de capital y son de gran importancia para
el crecimiento econmico.-

2. Transferencia de Riesgo o Distribucin del riesgo: Cuando la empresa capta fondos por medio
de deuda el que presta slo comparte el riesgo de crdito. En cambio cuando se obtiene fondos
de los socios se asume el riesgo del negocio. Hay redistribucin del riesgo en la medida que se
aporte capital a la empresa y no por va de deuda.
3. Mecanismo para la fijacin de precios: estos instrumentos al ser transados en un mercado ,
generan oferta y demanda por lo que es posible que estos instrumento tengan un precio.
4. Permiten proveer liquidez para estos activos financieros: es posible al tenedor de un activo
financiero ir al mercado y venderlo a otra persona, esto se llama facilidad de salida del
instrumento.
5. Facilita la reduccin de costos de transaccin: si una unidad deficitaria debe encontrar por si
sola otra superavitaria el costo es mayor que ir el mercado.
CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Por el tipo de derecho:

Mercado de acciones: son en los cuales se manejan derechos de propiedad o residuales:

por ejemplo acciones. Al accionista le queda algo en la medida que existan utilidades y
que se distribuyan, o al liquidarse lo que quede luego de pagar las deudas. En general se
llaman instrumentos de renta variable.

Mercado de ttulos de deuda: son en los cuales se transan derechos de crditos o de

deuda: son todas las deudas ya que dan un derecho a que se les pague el capital y un
cierto inters. Son instrumentos de renta fija.

Por el momento de transaccin:

Primario: es cuando interviene el emisor y el inversor. Es en el nico mercado que el

emisor recibe los fondos

Secundario: ya son las transacciones posteriores que hace el inversor con ese
instrumento. Su importancia es que facilitan la liquidez del activo y determinan el precio
del instrumento.

Por plazo de Entrega:

Mercado de efectivo es los tambin llamados de contado y la liquidacin es casi inmediata

mximo 72 hs. Por ej. venta de dlares en un cambio

Mercado de derivados: los instrumentos son los futuros, los fowards y opciones.

Por plazo de Vencimiento:

Mercado monetario o de dinero: instrumentos con vencimiento menor al ao

Mercado de capitales: mayor a un ao ( es una convencin)

Por tipo de organizacin:

Mercados de subasta: es donde los compradores y vendedores estn en un mismo recinto.

Ej. Bolsas

Mercados over the counter (OTC) son los que no existe un local central los operadores
estn dispersos y se contactan por sistemas de negociaciones ( en gral. los intermediarios
venden y compran sus stocks).

Mercados de intermediacin: contamos con financiacin directa ( por bonos, acciones y

obligaciones) y con financiacin indirecta que los bancos intermedian entre las unidades
del mercado.

LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO FINANCIERO

1. Familias : son las que en teora son las oferentes
2. Empresas Pblicas y privadas
3. Gobiernos nacionales y regionales

4. Organizaciones financieras Multilaterales de crdito BM;BID

INTERMEDIACIN FINANCIERA
Los intermediarios tienen un papel sustancial en los mercados financieros, que por la
escala en que se manejan disminuyen los costos de transaccin ylos problemas
generados por lo que llamamos Seleccin adversa y Moral hazard ( dao moral).
En el caso de Seleccin adversa se puede dar cuando por ejemplo un banco cobra ms inters a
un mal pagador y hay otros malos pagadores que an estn dispuestos a pagar esa tasa,
entonces el Banco est atrayendo lo que no desea.
Respecto al dao moral, se produce cuando un mercado por proteger a un agente genera un
dao a otro. El caso tpico en Uruguay son las leyes de Refinanciacin por ej. del BHU.
La intermediacin actual se basa en los mismos principios que cuando se inici en la poca del
descubrimiento de Amrica.

Principio 1. El de los depsitos: se observ que si se obtena un depsito por un monto no

se necesitaba tener su totalidad pronta por si se retiraba. Por lo que se comenz a prestar
parte de los mismos. Entonces la porcin que se debe mantener depende de los bancos y
del pas pero oscila entre un 2 a un 10 %.

Principio 2. Pool de fondos: con los depsitos se hace un pool de fondos que se presta a
diferentes precios ( tasas de inters)

Un banco es mas o menos solvente segn la relacin entre capital y sus prstamos.
El banco maneja 4 variables:
1. su activo: son los prestamos que otorg y cobra inters
2. su pasivo: son los depsitos y paga un inters. Su patrimonio es chico pero debe dar
confianza de que es suficiente par no quebrar.
3. Overhead: costos financieros y gastos generales
4. Comisiones

Esto cambia dado la exigencia de los agentes del mercado que dicen si tengo menos riesgo no
me cobr lo mismo. Como los Bancos no reaccionaron rpido a este punto se desarrollo la nueva
intermediacin financiera compuesta por:
1. Fondos de pensiones
2. Fondos de inversin: muchos ahorristas acumulan cifras de capitales millonarias.
3. Compaias de seguros
4. Mercados de Capital: en Uruguay Comisin Nacional del Desarrollo prstamos a empresas.
El riesgo lo lleva el inversor por lo que nacen nuevos elementos como las calificadoras de riesgo
para protegerlo.
Por ej. cuando Uruguay tena un riesgo pas de 200 puntos bsicos significa que tengo 2% ms
que la tasa de los bonos de EEUU. Ver artculo de las Perlas riesgo Pas.
CLASIFICACIN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Instituciones que aceptan depsitos: como los bancos comerciales, las cooperativas
financieras, asociaciones de ahorro prstamo y credit unions ( cooperativas cuya base son
sindicatos que obtienen sus fondos de sus asociados).

Instituciones de ahorro contractual: reciben depsitos no por voluntad del depositante sino
por contrato.

Compaas de seguro de vida, o de ramos generales, fondos de pensiones (AFAPS).

Instituciones intermediarias de inversin. Bsicamente son los fondos mutuos y se los

llama Fondos de Inversin. ( se suman un conjunto de ahorristas y generan un capital el
cual invierten). Adems contamos con las compaas financieras que venden acciones y
obligaciones obteniendo fondos y prestan los mismos.

INTEGRACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Ejemplos:

Domstico: un uruguayo deposita en un banco de plaza y este le presta a una empresa

uruguaya

Externo: realizar una importacin y se consigue el dinero del exterior

Euromercados o Mercado offshore. El caso de un argentino que deposita su dinero en

Uruguay y lo invierte en el exterior. Su tasa de referencia es la libor (London Interbank
Offered rate), tasa a la cual los bancos prestan generalmente su dinero.

Las euromonedas son monedas de los paises depositados en otros europeos. Por ej. eurodolares
son dlares depositados en Londres y as con eurofrancos, euro marcos, etc.
En general el control de los Bancos lo efectan las entidades gubernamentales, hay dos formas
de realizarlo:

lo hacen los bancos centrales

o las superintendencias de bancos.

En Alemania la superintendencia est separada, en Uruguay es parte del banco central.

En la nueva intermediacin financiera el riesgo lo pasa a evaluar el mercado, generndose
mayor transparencia y un cambio de informacin en el mercado. Los mercados de capitales
funcionan con lo que se llaman calificadoras de riesgo.
La empresa ms importante es Standard & Poors, luego sigue Moodys.

Una escala es la siguiente:

AAA lo tienen pases como EEUU y Alemania, pocas empresas. Sigue bajando hasta BBB en
donde si descendemos otro nivel perdemos el GRADO INVERSOR.
Hasta principios del 2002, los nicos pases de Amrica Latina con grado de inversin eran Chile
y Uruguay.
Cuando una empresa tiene cierta calificacin hay que ver cual es la del pas en que est, y se
toma el menor.
(Leer artculo de las perlas Riesgo Pas )
ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS

En el mercado monetario encontramos:

Letras de Tesorera, que pueden ser en m/n y m/e siendo de corto plazo.

Certificados negociables de bancos: son un instrumento de deuda, transferible, que los

venden los bancos a sus clientes.

Papeles Comerciales: son instrumentos de deuda emitidos por empresas importantes o

bancos

Aceptaciones bancarias: promesas de pago en una fecha determinada emitida por una
empresa y garantizada por un banco.

Acuerdos de recompra: prstamos de muy corto plazo que tienen como garanta letras de
tesoro.

Fondos federales: son prstamos overnight entre los bancos, de los fondos que mantienen
en el Banco Central.

Eurodlares: son los dlares americanos depositados en bancos fuera de los EEUU

En los mercados de capitales los instrumentos vencen ms all del ao.

Acciones : derechos contra las ganancias o activos de una empresa s.a.

Hipotecas: prstamos para comprar activos y con un derecho real sobre los mismos.

Obligaciones y bonos de empresas: son instrumentos de largo plazo calificados por firmas
especializadas, pagan intereses dos veces al ao y amortizan segn lo manifestado en el
documento.

Bonos gubernamentales: se emiten por gobiernos nacionales a veces municipales, y su

vencimiento es a varios aos.

Prstamos de los bancos y empresas.

8.- MERCADOS FINANCIEROS Y VALOR PRESENTE NETO

El mercado financiero est en equilibrio cuando la demanda total de prestamos por parte de los
demandantes se iguala a la oferta total de fondos por parte de los prestamistas. La tasa de
inters que se define en este punto se llama Tasa de inters de equilibrio.

ELECCIONES DE CONSUMO
Las mismas dan la base conceptual para continuar con el anlisis de operaciones de valor
Presente neto.
Ejemplo de clase:
Una persona tiene el ingreso corriente en el presente ao se 10.000, y el siguiente ao de
12.000. Esta persona decide consumir en este ao los 10.000 , o sea consume lo que ingresa.

Luego puede suceder que consume parte de sus 10000 y el ahorro lo pasa para el ao siguiente.
Y podemos llegar a los extremos que no consuma nada este ao y todo el monto de los dos aos
en el siguiente. O que consuma ambos aos en el primer ao.
Supongamos que la tasa de inters fuera del 10%
Caso uno: 12000 + 10000 * (1+0,1)= 23 000 Consume todo ao 2
Caso dos : 10000+12000 /(1+0,1) = 20 909 Consume todo ao 1

El precio del cambio de consumo presente por consumo futuro lo da la tasa de inters, es el
concepto que se manejar ms adelante como Tasa de Retorno Requerida.
Los mercados financieros existen por los deseos de los agentes econmicos de posponer o
adelantar sus consumos.
Porqu la preferencia de consumo presente frente a la otra?
1. La preferencia subjetiva al consumo presente frente al goce del consumo futuro.
2. Hay oportunidades de inversin que se pueden aceptar y realizar si se tiene el dinero
antes.
3. Hay un premio por la incertidumbre, prefiero $100.000 hoy seguros que lo mismo dentro
de un ao
4. El elemento inflacionario juega su papel.
VALUACIN
Tipos de valuacin ms importantes son:

Valuacin de libros: Activo Pasivo , es el valor contable por el cual est registrado un
activo segn las normas de contabilidad generalmente aceptadas.

Valuacin de liquidacin : es el de una empresa que va a cerrar y se vendern sus activos

y se pagan sus deudas.

Valuacin de la empresa en marcha o valor razonable: se utiliza cuando va a existir una

fusin. Se toma el valor de una empresa en funcin de sus actividades corrientes y dada la
posibilidad de generar riquezas. Es el valor actualizado de sus flujos de fondos por la TRR
de la empresa.

Valor de mercado: es el valor de la empresa en el mercado por ejemplo en la Bolsa. ( Nro

de acciones * cotizacin de las acciones). Si no se distribuyen dividendos, los accionistas
venden por lo que aumenta la demanda y por ende disminuye el precio.

Mltiplos de la relacin precio ganancia: es el sustituto cuando la empresa no cotiza en

bolsa es el monto que los inversores pagaran por cada peso de ganancia.

VALUACIN DE ACCIONES
El valor de una accin depende de:
1. los dividendos que se esperan
2. la diferencia en el precio de cotizacin de la accin
Los comportamientos de los dividendos de una accin pueden verse grficamente:
Caractersticas, objetivos y mtodos y procedimientos del AEF

El anlisis econmico financiero de una entidad, independientemente del sector a que

pertenezca, debe de sustentarse en los siguientes criterios:
1. Sistematicidad: debe realizarse mensualmente.
2. Flexibilidad: debe adaptarse a las particularidades de cada entidad y las necesidades de
cada momento.
3. Homogeneidad: los indicadores utilizados en cada sector de actividad ser homogneos,
de tal forma que permitan la agregacin y comparacin con entidades similares.
4. Utilidad y oportunidad: los resultados del anlisis deben ser tiles y oportunos para la
toma de decisiones financieras. Deben poner de manifiesto las seales de alerta sobre las
desviaciones no deseadas, utilizndose como herramienta operativa de direccin. Para ello
debe medir la eficacia y eficiencia de la Organizacin.
5. Simplicidad: los indicadores del anlisis deben ser pocos y los procedimientos de clculos
sencillos, sin que dejen de sintetizar la eficacia y la eficiencia financiera de la entidad.
6. Desagregacin: el anlisis financiero debe desagregarse por unidades organizativas y
actividades.
Objetivos del anlisis econmico financiero

Ayudar a los directivos de una organizacin a determinar si las decisiones acerca de los
financiamientos fueron las ms apropiadas, y de esta manera determinar el futuro de las
inversiones.

Comprender los elementos de anlisis que proporcionen la comparacin de las razones

financieras y las diferentes tcnicas de anlisis que se pueden aplicar dentro de una
empresa.

Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de decisiones y
alternativas de solucin para los distintos problemas que afecten a la empresa, y ayudar a
la planeacin de la direccin de las inversiones que realice la organizacin.

Utilizar las razones ms comunes para analizar la liquidez y la actividad de una empresa.

Analizar la relacin entre endeudamiento y apalancamiento financiero que presentan los

estados financieros.

Evaluar la rentabilidad.

Determinar la posicin que posee la empresa dentro del mercado competitivo en del cual
se desempea.

Proporcionar a los empleados la suficiente informacin que estos necesiten para

mantenerlos informados acerca de la situacin bajo la cual trabaja la empresa.

Mtodos y procedimientos del anlisis econmico-financiero

Por mtodo de anlisis econmico se entiende la forma de abordar el estudio de una actividad,
es decir, es el conjunto de procedimientos con ayuda de los cuales se efecta el estudio,
medicin y generalizacin de la influencia de los diferentes factores sobre los procesos del
desarrollo de la produccin a travs de la evaluacin de indicadores e ndices.
Los mtodos de anlisis financiero se consideran como los procedimientos utilizados para
simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numricos que integran los estados
financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo perodo y los cambios presentados
en varios ejercicios contables.
Existen variados criterios acerca de los mtodos, tcnicas y procedimientos para analizar los
estados financieros, pero en resumen el objetivo de los mtodos analticos es simplificar y
reducir los datos que se examinan en trminos ms comprensibles para estar en posibilidad de
interpretarlos y hacerlos significativos.
La eficiencia del anlisis de la actividad de la empresa depende, en grado decisivo de los
mtodos que se utilicen.

Los mtodos de anlisis usados en los estados financieros comprenden mtodos de razones
simples, razones estndar, mtodos de reduccin a porcentajes integrales y nmeros ndices,
mtodo de aumentos o disminuciones, mtodos de tendencias y mtodos grficos.
El empleo de las diversas tcnicas de anlisis es dependiente entre s, respondiendo unas las
interrogantes que dejan las otras y de tal manera se avanza en el anlisis hasta obtener los
elementos de juicios necesarios para tomar una decisin.
Segn Meigs & Meigs el anlisis es un asunto de establecer relaciones significativas y sealar
los cambios y tendencias. Existen cuatro tcnicas de anlisis ampliamente utilizadas: (1)
cambios en pesos y en porcentajes, (2) porcentajes de tendencias, (3) porcentajes componentes
y (4) razones.
1. El valor de un cambio en pesos es la diferencia entre el valor de un ao base y un ao que
sirve de comparacin. El cambio porcentual se calcula dividiendo el valor del cambio entre los
aos por el valor del ao base.
2. Consiste en determinar las variaciones de un ao base, en relacin con los aos siguientes
considerados en el anlisis. Esto ayuda a demostrar la extensin y direccin del cambio. Este
procedimiento requiere de dos pasos:

Seleccionar un ao base y a cada partida de ese ao base se le da un valor de 100%, a los

efectos de la comparacin.

Cada partida de los aos siguientes se expresa como un porcentaje del valor del ao base.

3. Porcentajes componentes, estos porcentajes indican el tamao relativo de cada partida

incluida en un total, con relacin al total. Calculando los porcentajes componentes de varios aos
sucesivos se pueden observar las partidas que aumentan en importancia y las menos
significativas.
4. Clculo de Razones, una razn es una simple expresin matemtica de la relacin de un
nmero con otro, que se toma como unidad o cien por cien. Se pueden expresar en diferentes
unidades de medida (en veces, en tanto por ciento, en das, en valor). Esta tcnica de anlisis
est implcita en las anteriores tcnicas empleadas, o sea, una razn es un ndice, un coeficiente.
Existen varios mtodos para analizar el contenido de los estados financieros, sin embargo,
tomando como base la tcnica de la comparacin, podemos clasificarlos en forma enunciativa y
no limitativa, como sigue:
1. Mtodo de anlisis vertical o esttico.
2. Mtodo de anlisis horizontal o dinmico.
3. Mtodo de anlisis histrico.
4. Mtodo de anlisis proyectado o estimado.
El mtodo de anlisis Vertical o esttico, se aplica para analizar un estado financiero a fecha fija
o correspondiente a un perodo determinado y estudia las relaciones entre los datos financieros
de una empresa para un solo juego de estados, es decir para aquellos que corresponden a una
sola fecha o a un solo perodo contable.
El mtodo de anlisis horizontal o dinmico, se aplica para analizar dos estados financieros de la
misma empresa a fechas distintas o correspondientes a dos perodos o ejercicios. Estudia las
relaciones entre los elementos financieros para dos juegos de estados, es decir, para los estados
de fechas o periodos sucesivos. Por consiguiente, representa una comparacin o dinmica en el
tiempo.
El mtodo de anlisis Histrico, se aplica para analizar una serie de estados financieros de la
misma empresa, a fechas o perodos distintos. Es incuestionable que la presentacin de los
estados financieros en forma comparativa acrecientan la utilidad de estos informes, poniendo de
manifiesto la naturaleza econmica de las variaciones, as como la tendencia de las mismas que
afectan el desenvolvimiento de la empresa.
El mtodo de anlisis Proyectado o estimado, se aplica para analizar estados financieros Pro
forma o Presupuestos.
Razones Financieras

Las razones financieras son una forma til de recopilar grandes cantidades de datos financieros y
de comparar la evolucin de la empresa y tienen como objetivo evaluar la liquidez, actividad,
apalancamiento y rentabilidad. La informacin bsica se obtiene del Balance General y el Estado
de Resultados de la empresa, lo que nos permite realizar una cuidadosa evaluacin de la
posicin de la empresa y disear un plan para las operaciones futuras.
Uno de los objetivos de la administracin de la organizacin es la utilizacin adecuada de
razones para regular el desempeo de la misma de un perodo a otro. Mediante este
procedimiento se analiza cualquier cambio no previsto a fin de detectar a tiempo los problemas.
El anlisis financiero mediante el empleo de razones puede llevarnos a cometer determinados
errores en las conclusiones a que se arribe, por ello es oportuno hacer algunas precisiones o
advertencias necesarias:

Primero: El uso de una sola razn no ofrece la informacin necesaria para juzgar el
funcionamiento total de la organizacin. Es necesario utilizar varias razones
simultneamente para formar un juicio adecuado en cuanto a la situacin financiera de la
organizacin.

Segundo: Al comparar los estados financieros, se debe asegurar que las fechas de los
mismos correspondan a similares etapas o perodos.

Tercero: Los estados financieros deben estar previamente revisados para realizar el
anlisis por medio de razones.

Cuarto: Es importante asegurarse de que los datos que se comparan hayan seguido una
trayectoria anloga.

Las Razones Financieras representan relaciones entre magnitudes expresadas en unidades

monetarias procedentes de las cuentas del balance, entre s mismas, o de stas con las de la
cuenta de prdidas y ganancias.
A pesar de lo antes planteado debemos considerar durante el proceso de anlisis que las
mismas presentan limitaciones:

Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los mtodos
contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad.
Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr
suceder.

Razones de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo.
Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente
el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en
efectivo determinados activos. Las razones de liquidez son de naturaleza esttica al final del ao.
Por lo tanto, tambin es importante para la administracin examinar los futuros flujos de caja, si
se esperan altos desembolsos de efectivo en el futuro en relacin con los ingresos, la posicin de
liquidez de compaa se deteriorar.
El grupo de razones de liquidez est compuesto por:
Administracin del Capital de Trabajo
El capital neto constituye la parte del activo circulante que es financiado con el pasivo a largo
plazo y permite a la empresa medir su liquidez, es decir, es la diferencia entre los activos y
pasivos circulantes. Este ndice debe ser positivo, asegurando que se cumpla que el activo
circulante sea mayor que el pasivo circulante, lo que indica que la empresa cuenta con medios
financieros para pagar sus obligaciones a corto plazo.
Se calcula:
Capital de trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante
Razn de Liquidez General
Relaciona el activo circulante con el pasivo circulante. El valor de este ndice oscila entre 1 y 2
Liquidez General = Activo Circulante (AC) / Pasivo Circulante (PC)

Expresa las veces que el Activo Circulante cubre el Pasivo Circulante o la cantidad de pesos de
Activo Circulante que posee la empresa por cada peso de Pasivo Circulante, segn criterio de
varios autores, cuando se encuentra entre 1.3 y 1.5 la empresa posee una adecuada liquidez,
menor que 1.3 se encuentra en peligro de suspensin de pago y cuando es mayor que 1.5 corre
el riesgo de tener activos ociosos.

Razn de liquidez inmediata, prueba cida o razn rpida

Mide la capacidad de enfrentar las obligaciones ms exigibles a corto plazo, a partir de los
activos circulantes, deduciendo las partidas menos lquidas. Tpicamente los inventarios son el
activo menos lquido de los activos circulantes de una empresa y tambin son los activos que
probablemente sufran prdidas en caso de liquidacin. Al igual que la razn circulante, esta
razn, el valor que se considera aceptable depende mucho de la rama. Se recomienda que su
valor sea mayor o igual que 1.

Gestin econmico-financiera
Razn o ndice de solvencia
Tambin conocida como liquidez general, es la razn de activo circulante a pasivo circulante, se
obtiene dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye
bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y documentos por cobrar e inventarios. Nos
permite medir la capacidad de una empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo a partir de
sus activos corrientes, en un momento determinado. Una razn circulante de 2 se considera a
veces, aceptable, no obstante el aceptar o no depende de las ramas de la economa donde se
desenvuelva la organizacin. Siempre que la razn circulante sea 1 su capital neto de trabajo
ser 0, si es menor que 1 tendr un capital neto de trabajo negativo, el ptimo es de 1.5 a 2.

Gestin econmico-financiera
Razones de actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo,
expresan los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la
utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas,
ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estas razones implican una comparacin entre
ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un
apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. Miden la capacidad que tiene la
empresa para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos
en estos activos. As tenemos en este grupo las siguientes razones:
Rotacin de los Inventarios
Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en efectivo y
permite saber el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces
se repone. Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima,
tendr tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de
productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existir un slo tipo de inventario,
denominado contablemente, como mercancas.
Este clculo se elabora de la siguiente manera:

Gestin econmico-financiera
Este resultado es significativo slo si se compara con el de otras Empresas dedicadas a la misma
actividad o con la rotacin del inventario anterior. Mientras ms alto sea este resultado es mejor
para la organizacin, ya que tambin muestra que no tiene valores excesivos de inventarios. La
rotacin puede convertirse en un plazo de inventario promedio si se divide 360 entre sta.

Gestin econmico-financiera
El periodo de cobro o rotacin anual
Puede ser calculado expresando los das promedios que permanecen las cuentas antes de ser
cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el
nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizadas,
dividimos por 360 das.
Periodo de cobranzas:

Gestin econmico-financiera
Perodo de pagos o rotacin anual
En forma similar a las razones anteriores, este ndice puede ser calculado como das promedio o
rotaciones al ao para pagar las deudas.

Gestin econmicofinanciera
Rotacin de Activos Totales
Esta razn tiene por objeto medir la actividad en ventas de la empresa o sea, cuntas veces la
empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada. Cuanto mayor
sea esta rotacin, ms eficiente se habrn empleado los activos y mejor ser la productividad del
activo total, lo que significa una mayor rentabilidad del negocio.

Gestin econmicofinanciera
Rotacin del Capital de Trabajo
Se ha establecido que el capital de trabajo es la consecuencia de la tenencia de efectivo,
crditos a clientes, existencias de inventarios, pagos anticipados y otras partidas de activo
circulante, as como la presencia de deudas a corto plazo. De ah que un crecimiento en ventas
debe corresponderse con un aumento del capital de trabajo.
Para verificar si la relacin ventas-capital de trabajo es proporcional, si mejora o se deteriora, se
puede calcular la rotacin del capital de trabajo de la siguiente manera:

Gestin econmicofinanciera
Razn de endeudamiento
El endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y el riesgo de endeudarse consiste en la
habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y
suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo. Al interpretar esta razn, hay
que tener presente cuanto ms alta sea tanto mayor ser el apalancamiento financiero de la
entidad.

Gestin econmico-financiera
Calidad de la Deuda

Las deudas siempre constituyen un riesgo, pero sin lugar a dudas aquellas que vencen ms
temprano son ms preocupantes. A veces las empresas se endeudan demasiado a corto plazo
para financiar inversiones a largo plazo.
El clculo de esta razn permite medir el riesgo con ms precisin. La razn se calcula
relacionando las deudas a corto plazo con el total de deudas:

Gestin econmico-financiera
Esta razn permite conocer el tipo de poltica, ya sea agresiva o conservadora que utiliza la
empresa con el endeudamiento. Cuando la deuda a corto plazo representa un por ciento elevado
de los pasivos totales, la empresa tiene una poltica de endeudamiento agresiva, til cuando la
entidad espera que sus necesidades de fondo sean cclicas, estacinales o que disminuyan en un
futuro cercano, cuando la deuda a largo plazo es mayor, el tipo de poltica que sigue la empresa
es conservadora y evita las fluctuaciones de las tasas a corto plazo.
Razn de autonoma
La razn de autonoma es la contrapartida del procedimiento mostrado anteriormente para
medir el endeudamiento. Cmo una empresa se puede financiar con capitales propios y ajenos,
el aumento de uno de ellos ocasiona una disminucin en el otro y viceversa. El nivel de
autonoma nos muestra hasta qu punto una empresa se encuentra con independencia
financiera ante acreedores. Su clculo se realiza de la siguiente forma:

Gestin econmico-financiera
Equilibrio financiero
Al analizar el balance general de una empresa, siempre se evala si ella se encuentra
equilibrada financieramente. Para tener equilibrio financiero la empresa debe ser lquida y
solvente. Ambas condiciones se tienen que cumplir. Para tener liquidez el activo circulante (AC)
supera al pasivo circulante (PC), y para tener solvencia, el activo real (AR) supera a los
financiamientos ajenos.
Para evaluar el equilibrio financiero, se valora si es estable. Para considerarlo estable se requiere
una proporcin entre los financiamientos ajenos (FA) y propios (FP), entre 40% y 60%; o sea,
cualquier combinacin que se mueva entre esos rangos.
Anlisis de rentabilidad econmica y financiera
Abarcan el conjunto de razones que comparan las ganancias de un perodo con determinadas
partidas del Estado de Resultado y de Situacin.
Sus resultados materializan la eficiencia en la gestin de la empresa, es decir, la forma en que
los directivos han utilizado los recursos de la entidad. Por tales razones la direccin de la entidad
debe velar por el comportamiento de estos ndices pues mientras mayores sean sus resultados
mayores ser la prosperidad para la empresa.

Margen de utilidad sobre ventas.

Rentabilidad econmica o capacidad bsica de generacin de utilidades.

Rentabilidad financiera o rendimiento sobre el capital contable.

Margen de utilidad sobre ventas: indica cuanto beneficio se ha obtenido por cada peso de
ventas, es decir, cunto gana la empresa por cada peso que vende.
Margen de utilidad sobre las ventas: Utilidad neta / Ventas
Mientras mayor sea el resultado de este indicador mejor ser para la empresa, ms eficiente ha
sido la gestin de ventas.
Rendimiento de la inversin: nos indica cuanto se ha obtenido de utilidad por cada peso de
activo disponible.
Rendimiento de la inversin = Utilidad Neta / Activos Totales

Rentabilidad econmica o capacidad bsica de generacin de utilidades

Una de las alternativas a utilizar en una entidad para medir la rentabilidad, es la razn de
rentabilidad econmica, referida como la reina de los ndices financieros por muchos autores.
Esta razn logra resumir en buena medida el efecto de las utilidades generadas sobre la
totalidad de la inversin empleada por la empresa, es por eso que muchos la denominan el
retorno de inversin. Esta razn permite medir el grado de eficiencia con que se han gestionado
los activos. Puede expresarse en tanto por uno, o en tanto por ciento, multiplicando la razn por
100.
Utilidad ante impuestos e intereses / Activos totales promedio
Ecuacin bsica de la rentabilidad econmica
Rentabilidad econmica = Margen de Utilidad / Ventas X Rotacin de los Activos totales
Rentabilidad financiera o rendimiento del capital contable
La Rentabilidad Financiera al igual que la Econmica, es una razn que refleja el efecto del
comportamiento de distintos factores; muestra el rendimiento extrado a los capitales propios.
Puede expresarse en tanto por uno o en tanto por ciento.
Utilidad antes de impuestos e intereses / Capitales propios promedio
Ecuacin bsica de la rentabilidad financiera
Rentabilidad financiera = Margen de Utilidad / Ventas X Rotacin de los Activos totales X
endeudamiento
Anlisis del activo total: muestra la eficiencia en el uso de los activos que tiene la empresa para
generar ventas. Expresa que por cada peso de activo invertido cuanto se ha vendido.
Rotacin del Activo = Ventas Netas / Activo Total
Importancia del anlisis econmico financiero para la toma de decisiones
Un puntal decisivo para la toma de decisiones de forma objetiva para cualquier tipo de empresa
es el proceso de anlisis de los estados financieros, pues de ellos depende el proceso de
informacin vers que se aporta para cumplir con este objetivo.
El anlisis econmico financiero permite desarrollar un diagnstico sobre la situacin y
perspectivas interna de la entidad, lo que evidencia que los directivos adopten decisiones
oportunas en puntos dbiles que han afectado la eficiencia y continen afectando en un futuro,
al mismo tiempo continuar fortaleciendo los puntos decisivos para de esta forma alcanzar
exitosamente los objetivos propuestos.
Para la toma de decisiones el anlisis econmico financiero es de gran utilidad desde una
perspectiva interna pues da la oportunidad a todas aquellas personas interesadas en conocer la
situacin y evolucin previsible de la empresa.
El profesor de la Universidad Autnoma de Ciudad Mxico, Lic. Juan Antonio Martnez en el
Diplomado de Finanzas expres:
El anlisis financiero es una herramienta o tcnica que aplica el administrador financiero para
la evaluacin histrica de un organismo social, pblico o privado. El mtodo de anlisis como la
tcnica aplicable a la interpretacin, muestra el orden que sigue para separar y conocer los
elementos descriptivos y numricos que integran el contenido de los estados financieros.
A travs del anlisis econmico financiero se puede hacer el diagnstico de la empresa, que es
la consecuencia del anlisis de todos los datos relevantes de la misma e informar de sus puntos
dbiles y fuertes. Para que el diagnstico sea til se han de dar las siguientes circunstancias:

Debe basarse en el anlisis de todos los datos relevantes.

Debe hacerse a tiempo.

Ha de ser correcto.

Debe ir inmediatamente acompaado de medidas correctivas adecuadas para solucionar

los puntos dbiles y aprovechar los puntos fuertes.

Este diagnstico da a da de la empresa es una herramienta clave para la gestin correcta. ste
ayuda a conseguir los que podran considerarse los objetivos de la mayor parte de las empresas:
1. Sobrevivir: Seguir funcionando a lo largo de los aos, atendiendo a todos los compromisos
adquiridos.
2. Ser rentable: Generar los beneficios para retribuir adecuadamente a los accionistas y para
financiar adecuadamente las inversiones precisas.
3. Crecer: Aumentar las ventas, las cuotas de mercado, los beneficios y el valor de la
empresa.