OPCIONES FINANCIERAS

Una opcin financiera u opcin de compra se puede definir como un contrato mediante el
cual su comprador, tiene el derecho pero no la obligacin de comprar o vender bienes o
valores a un precio determinado y en una fecha especfica, tambin conocida como
vencimiento. Los bienes que se negocian mediante las opciones pueden ser de distintos
tipos siendo las ms comunes acciones, ndices burstiles, divisas, commodities y otros.
Dentro de las opciones financieras se distinguen dos tipos bsicos: Call y Put.
Las opciones son muy flexibles, y as como permiten tomar posiciones muy arriesgadas
tambin sirven para reducir y controlar el riesgo. Existen muchas estrategias en las que se
utilizan solamente opciones, o acciones (o cualquier otro subyacente) y opciones de forma
combinada, cuyo riesgo es inferior al de la compra de acciones normal y corriente. El
riesgo que se corre siempre est determinado por el inversor, nadie corre ms riesgos
que los que desea correr. Cualquiera que conozca el funcionamiento de las opciones, algo
que est al alcance de cualquiera, sabr exactamente los riesgos que corre en cada
operacin con opciones que realice.
El precio de las opciones est ligado a la cotizacin del activo subyacente, aunque no de
una forma tan directa como sucede con los futuros. El precio de una opcin
(denominado prima) depende, adems de la cotizacin del activo subyacente, de
5 factores:

Precio de ejercicio

Fecha de vencimiento

Dividendos

Tipos de inters

Volatilidad

1. TIPOS DE OPCIONES PRINCIPALES

A. Opciones Call
Una opcin call se define como aquella que le da al comprador el derecho pero no la
obligacin de adquirir determinado activo subyacente a un precio especfico y en una
fecha fija. Por su parte el vendedor de la opcin call cuenta con la obligacin de vender el
activo subyacente en caso de que el comprador quiera ejercer el derecho a comprar.
COMPRA DE UNA OPCION CALL
La compra de una Opcin Call se realiza cuando se tienen expectativas alcistas con
respeto al activo subyacente, es decir si se piensa que el mercado va a subir durante el
periodo que abarca el contrato. Entre las situaciones que debe prever un inversor a la
hora de considerar la compra de una opcin call estn las siguientes:

El costo de la adquisicin de las opciones call es mucho menor que el de la

compra de activos como acciones.

Si se anticipa que un activo subyacente como una accin por ejemplo, va a tener
una tendencia alcista, se puede considerar una opcin call ya que suele ser ms
barato que la compra de acciones.

Por ejemplo, una opcin call puede resultar adecuada en los casos en que una
accin u otro activo subyacente ha tenido una fuerte tendencia alcista y el inversor
por un motivo u otro no ha comprado, sobre todo en ese momento ya que
considera que es demasiado costosa, pero an as considera que la tendencia
seguir siendo alcista por un tiempo ms. En este caso, la opcin call permite
aprovechar las subidas si el activo contina con la tendencia alcista y limita las
perdidas si por el contrario comienza a caer.

Las opciones call tambin resultan adecuadas cuando se desea comprar

determinado activo subyacente en un futuro proximo porque se considera que el
precio va a subir, pero no se dispone del capital necesario para esa adquisicin.
La opcin call permite aprovechar las subidas en el mercado sin tener que
comprar directamente el activo.

Si el precio del activo llega a caer por debajo del precio de ejercicio (precio de
compra de la opcin) las prdidas son ms limitadas y conocidas. Estas prdidas,
son iguales al precio pagado por la opcin, es decir la prima.

El apalancamiento (relacin entre inversin/rendimiento) ofrecido con las opciones

es bastante alto por lo cual se pueden tener altas ganancias con inversiones
pequeas.

Cuando se compra una opcin call se adquiere la accin a un precio fijo el cual es
determinado por el comprador. Adems, todo lo que el activo llegue a subir en el mercado
sobre dicho precio menos el precio pagado por la prima constituyen las ganancias para el
comprador. Basicamente esa ganancia es el diferencial de precio entre la opcin call y el
precio del mercado, a lo cual se le resta la prima que se le paga al vendedor.
COMPRA DE CALL. EJEMPLO PRACTICO
El comprador de una opcin Call espera que el valor del subyacente se incremente en el
mercado en un futuro prximo, es decir tiene expectativas alcistas. Si en la fecha de
vencimiento, su estrategia es acertada y el precio del subyacente en el mercado es
superior al precio de ejercicio fijado en el contrato, le interesar ejercer la opcin puesto
que de este modo podr adquirir el activo subyacente a un precio inferior al que se
negocia en el mercado.
En caso contrario, si el precio del activo subyacente no sube como esperaba, de modo
que el precio de ejercicio es mayor al del subyacente en el mercado, no ejercer la opcin
puesto que puede comprar en el mercado el mismo subyacente a un precio ms barato, y
perder el importe de la prima.

 A modo de ejemplo: Si suponemos que las acciones de Telefnica cotizan en la

actualidad a 20 euros y existen expectativas positivas para la compaa de modo que
dentro de un mes pueda cotizar por encima de 22 euros. Luego, un inversor puede
comprar en el mercado opciones de compra Call sobre acciones de Telefnica que le dan
derecho a comprar acciones de la compaa dentro de un mes (fecha de vencimiento) a
21 euros a cambio del pago de una prima de 1 euro.
Que ocurrir dentro de un mes en la fecha de vencimiento del contrato? El comprador
del Call ejercer su derecho de compra en todos los casos en los que la cotizacin de
Telefnica en el mercado sea superior al precio de ejercicio. En los casos en los que la
cotizacin de Telefnica este por debajo del precio de ejercicio no se ejercera la opcin y
se perdera la prima.
La tabla muestra los posibles valores de la accin el da de vencimiento y los resultados
de la compra de Call.

VENTA DE UNA OPCIN CALL

Durante la venta de una opcin call, el vendedor recibe una prima (el precio de la opcin)
y tiene la obligacin de vender el activo subyacente al precio fijado (precio de ejercicio) si
el comprador de la opcin llega a ejercer la opcin de compra. En este caso, la ganancia
del vendedor es la prima del comprador ms la posible diferencia entre el precio de
ejercicio y el precio estipulado. Un aspecto que hay que tomar en cuenta es que una
opcin call puede ser vendida sin que haya sido comprada previamente. Entre las
situaciones que pueden favorecer la venta de opciones call se pueden mencionar las
siguientes:

Se puede considerar la venta de opciones call para tener ganancias adicionales

una vez que se ha decidido la venta de algn activo subyacente como acciones
por ejemplo.

La venta de opciones call es una buena opcin en el caso de que no importe

realizar la venta de un activo subyacente a un precio que se considera bastante
alto y recibir al mismo tiempo un ingreso extra previo. Estos casos, se suele
vender una opcin call determinando un precio de ejercicio en un nivel deseado
por arriba del precio actual del activo subyacente en el mercado. Si el precio de
ese activo llega a alcanzar el nivel predeterminado, se deber vender el activo,

pero a un precio ms alto, y as mismo se habr ingresado el valor de la opcin

call.
Al vender una opcin call se produce un flujo de dinero inmediato producto de la venta de
esa opcin. As mismo sirve para retrasar el momento en que se empiezan a percibir
prdidas debido a la baja en el precio de un activo. En caso de que el activo se mantenga
estable, la venta de una opcin call brinda una alta rentabilidad lo cul hace atractivo este
tipo de operacin.
Venta de Call. Ejemplo practico
El vendedor del Call es la contrapartida del comprador del Call, que en su caso adquiere
la obligacin de vender el activo subyacente (si el comprador ejerce la opcin) a cambio
del cobro de una prima.
El vendedor del Call puede vender una opcin (de compra o de venta) sin haberla
comprado previamente, puesto que lo que realmente se vende no es un bien, sino un
contrato por el que se asume la obligacin de vender un activo subyacente.
En el ejemplo previo, el vendedor de la opcin recibir la prima de 1 euro y a cambio
esta obligado a vender en la fecha de vencimiento la accin de Telefnica por 21 euros
(precio de ejercicio) en todos los casos en los que el comprador decida ejercer su
derecho. As, conforme el precio de la accin de Telefnica sea mayor en el momento del
vencimiento, menos ventajosa ser la operacin para el vendedor del Call, puesto que
tiene la obligacin de entregar al precio de ejercicio unas acciones que en ese momento
pueden tener un precio muy superior lo que le puede generar importantes perdidas.
La tabla muestra los posibles valores de la accin el da de vencimiento y los resultados
de la compra de Call.

La venta de un Call supone ganancias limitadas (a la prima) y la posibilidad de perdidas

ilimitadas. La compra de Call supone la posicin contraria, de modo que ambas
posiciones se compensan como si se tratase de un juego de suma cero (donde el
beneficio de una parte es la perdida de la otra parte).

B. Opciones Put
Se definen las opciones put como aquellas que le dan al que las posee el derecho ms no
la obligacin de vender un activo subyacente a un precio predeterminado hasta una fecha
fija. Por su parte, el vendedor de la opcin put cuenta con la obligacin de comprar el
activo en caso de que el poseedor de la opcin decida ejercer su derecho a vender este.

 Compra de una opcion put

Se puede afirmar que una opcin put es basicamente un derecho a vender lo que significa
que la compra de una opcin de este tipo es la adquisicin del derecho a vender. Un
inversionista que desee comprar opciones put debe tomar en cuenta los siguientes
aspectos:

La adquisicin de opciones put puede usarse como medio de cobertura cuando se

anticipan en precios de activos que se poseen como acciones. Esto se debe a que
mediante la compra de una opcin put, se puede fijar el precio a partir del cual se
pueden obtener ganancias. Si el precio del activo llega a caer, los beneficios
obtenidos mediante la opcin put pueden compentar total o parcialmente la
prdida producida por esa caida.

En caso de que el precio del activo se mueva en nuestra contra (el precio del
activo suba), las prdidas producidas por las opciones put se limitan a la prima (el
precio pagado por la adquisicin de la opcin). Si por el contrario el precio se
mueve a nuestro favor (el precio del activo baje) las ganancias se incrementan a
medida que las cotizaciones del activo bajen en el mercado.

Un inversionista puede considerar la compra de opciones put si cuenta en ese

momento con algn activo como acciones, las cules considera que a corto plazo
va a experimentar una tendencia bajista si bien piensa al mismo tiempo que a
largo plazo la tendencia alcista continuar por lo cul no quiere vender ese activo
bajo ninguna circunstancia. Mediante una opcin put podra aprovechar la futura
caida cortoplacista del precio del activo. De esta forma se pueden proteger
beneficios an no realizados cuando se tiene algn activo comprado cuyo precio
se espera va a subir. Este tipo de operaciones se conoce como Put Protector ya
que sirve para cubrir nuestras inversiones ante las cadas.

Otra circunstancia en la cual las opciones put pueden ser muy tiles es cuando un
inversionista est convencido de que determinado activo va a caer y quiere sacar
provecho de esa caida para obtener ganancias. En caso de que no tenga el capital
para adquirir ese activo, se puede comprar una opcin put por menos dinero, de
tal manera que el inversionista pueda obtener beneficios con una caida del
mercado sin tener que efectuar una fuerte inversin. Es una buena opcin adems
si el inversionista no haba comprado previamente el activo.

Compra de Put. Ejemplo practico

En una opcin Put, el comprador tiene el derecho de vender el activo subyacente al
precio fijado en la fecha de vencimiento. Luego es el vendedor del Put, el que asume la
obligacin de comprar.
La compra de un opcin Put tiene sentido cuando se tienen expectativas bajistas acerca
del precio del activo subyacente. Si el precio del activo subyacente baja, el comprador de
la Put ejercitar su derecho a vender al precio de ejercicio, que es superior al del
mercado. En caso contrario no ejercitar la Put y perder la prima.

 A modo de ejemplo: Si suponemos que las acciones de Banco Popular cotizan en la

actualidad a 8 euros y existen expectativas negativas acerca de los resultados del banco,
de modo que dentro de tres meses su accin pueda cotizar por debajo de 6 euros. Luego,
un inversor puede comprar en el mercado opciones de venta Put sobre acciones de
Banco Popular que le dan derecho a vender acciones del banco dentro de tres meses
(fecha de vencimiento) a 8 euros a cambio del pago de una prima de 0,75 euros.
La tabla muestra los posibles valores de la accin el da de vencimiento y los resultados
de la compra de Put.

Luego, se va a ejercer el derecho a vender la accin al precio de ejercicio (8 euros), en

todos los casos en los que su cotizacin en el mercado en el momento de vencimiento
sea inferior a 8 euros.
El vendedor de la Put a cambio de cobrar la prima estar obligado a comprar las
acciones a 8 euros en todos los casos en los que el comprador decida ejercer la opcin.

Venta de una opcion put

Durante la venta de una opcin put, el vendedor est realizando la venta de un derecho
por el cual cobra una prima. Al vender ese derecho, al mismo tiempo adquiere la
obligacin de comprar el activo en caso de que el comprador de la opcin put quiera
ejercer su derecho a vender. Entre las posibles situaciones que debe considerar un
inversionista que est considerando comprar opciones put destacan las siguientes:

Si un inversionista considera que el precio de un activo va a entrar en un periodo

de mayor estabilidad, tambin puede pensar logicamente que no habrn fuertes
cadas en el precio y que a lo sumo se den ligeras subidas. En este caso, puede
venderse una opcin put en la cual va a ser fijado un precio a partir del cual el
inversionista est dispuesto a comprar, mientras tanto se ingresa la prima. El
precio lmite para la compra, constituye el precio de ejercicio al que se vender la
opcin put.

La venta de una opcin put le puede permitir a un inversionista la compra de un

activo subyacente con descuento. En este caso el descuento es la prima que se
ingresa por la venta de esa opcin. Se puede recurrir a la venta de una opcin put
cuando haya inters en comprar un activo a un precio fijo que est por el nivel
actual de precios en el mercado y con un descuento de un 10%.

Tambin podemos ver el resumen de las cuatro situaciones en la tabla a continuacin.

Opcin Call

Comprador

Vendedor

Derecho u Obligacin

Derecho

Obligacin

Expectativas del Inversor

Alcistas

Bajistas

Beneficios

Ilimitados

Prima

Prdidas

Prima

Ilimitadas

Opcin Put

Comprador

Vendedor

Derecho u Obligacin

Derecho

Obligacin

Expectativas del Inversor

Bajistas

Alcistas

Beneficios

Ilimitados

Prima

Prdidas

Prima

Ilimitadas

COMO SE DETERMINA LA PRIMA DE UNA OPCIN?

Se define la prima como el precio que el comprador de una opcin put o call paga al
vendedor a cambio del derecho a comprar o vender el activo subyacente de acuerdo a las
condiciones predeterminadas previamente por el contrato de opcin. A cambio del pago
de la prima, el vendedor de una opcin put adquiere la obligacin de comprar el activo
subyacente al comprador si este decide ejercer su opcin su derecho de venta. Por su
parte, la prima le dara al comprador de una opcin put el derecho a vender el activo
subyacente (si decide ejercer el derecho) bajo las condiciones estipuladas en el
contrato.Con respecto a una opcin call, el pago de la prima le da derecho al comprador a
adquirir el activo subyacente, en caso de que desee ejercer ese derecho, mientras que al
vendedor de la opcin le da la obligacin de vender el activo subyacente bajo las
condiciones estipuladas en el contrato (solo en caso de que el comprador decida ejercer

su derecho). Sin importar si el comprador ejerza o no su derecho, el vendedor de la

opcin siempre cobra la prima negociada.
La prima de una opcin es determinada de acuerdo a la ley de la oferta y la demanda que
se establece en el mercado. Sin embargo existen modelos tericos que buscan
determinar el precio de la opcin en funcin de un grupo de parmetros entre los que se
pueden mencionar los siguientes:

El precio del activo subyacente.

El tipo de inters.

El precio de ejercicio.

El tiempo de vencimiento del contrato.

La volatilidad futura del activo.

Los dividendos a pagar, para el caso de las opciones sobre acciones de la Bolsa.

COMO INFLUYEN LOS TIPOS DE INTERS EN EL PRECIO DE LAS

OPCIONES?
Generalmente, las variaciones en los tipos de inters no tienen mucho impacto en el
precio de las opciones, sin embargo en ocasiones los cambios en los tipos de inters
pueden influir en el precio de las opciones de la siguiente manera:

Si ocurre un incremento en los tipos de inters, puede suceder que el precio de las
opciones Put disminuya

Por el contrario, un incremento en los tipos de inters, puede ocasionar un

aumento en los precios de las opciones Call.

COMO INFLUYE LA VOLATILIDAD DEL ACTIVO EN EL PRECIO DE LAS

OPCIONES?
Generalmente, si ocurre un incremento en la volatilidad de un activo subyacente, el precio
de las opciones call y put suele incrementarse. Por el contrario, la disminucin en la
volatilidad de un activo ocasiona la disminucin del precio de ambos tipos de opciones.
CMO SE CLASIFICA A LOS CONTRATOS DE OPCIONES FINANCIERAS DE
ACUERDO A SU PRECIO DE EJERCICIO?
De acuerdo a la diferencia entre el precio de ejercicio y el valor del activo subyacente
cuando la opcin expira (el precio spot) podemos clasificar los contratos de las opciones
en 3 tipos:

In The Money (operacin ganadora)

Out The Money (operacin perdedora)

At The Money (la operacin no produce ni prdida ni ganancia)

De esta manera, para las opciones Call (Compra) y las opciones Put (venta) podemos
tener los siguientes resultados de acuerdo al precio de ejercicio:
Opciones Call

Opcin In The Money: Precio de ejercicio es menor al precio spot del activo
subyacente.

Opcin At The Money: Precio de ejercicio es igual al precio spot del activo
subyacente.

Opcin Out The Money: Precio de ejercicio es mayor al precio spot del activo
subyacente.

Opciones Put

Opcin In The Money: Precio de ejercicio es mayor al precio spot del activo
subyacente.

Opcin At The Money: Precio de ejercicio es igual al precio spot del activo
subyacente.

Opcin Out The Money: Precio de ejercicio es menor al precio spot del activo
subyacente.

BIBLIOGRAFA
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