El Capital de Trabajo de Dell

1. De qu manera la poltica de capital de trabajo de Dell es una

ventaja competitiva?
La cadena de valor de la empresa est enfocada en la pre venta y
personalizacin, lo que adems de diferenciarla en cuanto a producto y
servicio, tambin le brinda una ventaja respecto a su sistema de costos
sobre la competencia.
Es as que, la poltica de capital de trabajo de Dell tiene como ventaja la
reduccin de costos de almacn. Al fabricar a pedido, puede mantener
niveles bajos de inventarios de productos terminados, diferencindose as
de su competencia al rentabilizar el manejo de activos e integrar nuevas
tecnologas de manera rpida.
Genera mayor liquidez al mantener bajo tiempo de producto fabricado en el
ciclo de conversin del dinero. Todo esto se traduce en una mayor cantidad
de ingreso de efectivo, que es utilizado como fuente de financiamiento para
su crecimiento. Por ello, el nivel de deuda con terceros es bajo.

Compare los das de inventario de Dell para 1995 con los de

Compaq. Calcule el costo de ventas diario de Dell dividiendo el
Costo de Ventas para 1995 del Anexo 4 entre 365 das. Si
multiplicamos ambos nmeros, esto nos proporciona una idea del
ahorro de inversin en inventario, y por tanto en capital de trabajo,
debido al modelo de negocios de Dell (ya que no tenemos el costo
de ventas de Compaq, asumimos que es el mismo que Dell)
Basndonos en la Tabla A, tenemos:

Das de inventario Dell: 32

Das de inventario Compaq: 73

Costo de ventas Dell: $2737 Millones.

Costo de ventas diario Dell: 7,499 millones de dlares
El Inventario adicional total de Dell para 1995 alcanza a $239,96 Millones,
mientras que el de Compaq llega a $547,40 Millones, es decir un 128% ms
que Dell.
Podemos inferir que la poltica de capital de trabajo, le ahorra $307.44
Millones en el ao 1995.
Ciclo de Conversin de Efectivo

Uno de los objetivos estratgicos planteados por Dell, fue la reduccin del
Ciclo de Conversin de Efectivo (adems del aumento en el ROIC, a finales
de 1995). El ciclo de conversin de efectivo (CCE) indica el tiempo durante
el cual la empresa debe obtener fuentes de financiamiento para el capital
de trabajo (necesidad de fondos). Ya que las compaas se benefician
cuando aceleran el ritmo de entrada de los flujos de ingresos mientras
disminuyen el ritmo de salida de sus egresos.
Si analizamos el CCE de Dell vs. Compaq, observamos el siguiente
comportamiento:

Dell (T4 1995)

Compaq (T4
1995)

PCI
32
73

PCC
47
47

CO
79
120

PPP
44
44

CCE
35
76

Queda claro que el CCE ms favorable es para Dell, acelerando la entrada

de flujos de efectivo a menos de la mitad de tiempo de Compaq.
Para Dell, se toman los datos del Anexo 2. PPP y PCC son considerados
estndar para Compaq, ya que el caso no da mayores datos.
Utilizando los datos del ltimo trimestre de 1996 de Dell, tenemos:

Dell (T4
1996)

PCI
31

PCC
42

CO
73

PPP
33

CCE
40

En este trimestre, aumenta el CCE debido a la disminucin del Perodo de

pago promedio (PPP). Sin embargo, esta nueva cifra contina siendo
favorable al compararla la de otras compaas en el mercado.

Si suponemos que la obsolescencia causa una prdida de valor de

un 30% en el valor del inventario, cunto mayor ser la utilidad
bruta de Dell en comparacin con la de Compaq?
Todos los aos se introducen nuevas tecnologas, por ello la obsolescencia
del inventario genera una prdida de valor del 30%.
Si ya sabemos que Dell ahorra por su poltica de capital de trabajo vs
Compaq: $307,44 Millones, entonces restando el 30% de inventario obsoleto
que perder Compaq, tenemos un margen de utilidad bruta mayor en
$92,23 Millones.
Otra forma de calcularlo es, considerando el mismo supuesto con respecto a
las cifras de costo de ventas para ambas compaas:

Inventario
Total
Obsolescenci
a
Utilidad
bruta

Dell
239.96

Compaq
547.40

71.99

164.22

666.01

573.78

Diferencia Dell vs. Compaq: $92,23 Millones ($666,01 - $573,78).

As se puede apreciar en los siguientes grficos:

Gracias a la poltica de capital de trabajo, la utilidad bruta en el ao de

ejercicio es mayor y las prdidas por obsolescencias son menores que las de
sus competidores (coste de inventario). Esto se puede comparar en el
siguiente grfico de Compaq:

2. Suponga que Dell quiere reducir la deuda a largo plazo a cero y

recomprar 500 millones de dlares en acciones. Ser posible?
Por qu?
Segn los estados financieros proyectados a 1997, Dell puede recomprar
$500 Millones en acciones comunes y disminuir a cero la deuda a largo
plazo. Siempre que se mantengan los supuestos propuestos en el modelo de
Excel.
Al incrementarse las ventas de Dell en un 50%, stas llegan a $7944
millones de dlares, lo cual se financia con fondos propios, reinvirtiendo las
utilidades del perodo anterior como capital de trabajo para el perodo
siguiente. Esto gracias a que la empresa cuenta con mayor liquidez por los
ciclos cortos de conversin de efectivo.
Identificando los flujos de entrada y salida, tenemos el siguiente anlisis:

Total Activos
(-) Inversiones a corto
plazo
Activos operativos
(operating assets)
Flujo de salida (Cash
Outflow)

1996

1997

2148.00

2942.
37
886.5
0
2055.
87

591.00
1557.00

498.8
7
4

Activos operativos u operating assets son aquellos que se generan por las
operaciones de la empresa, por lo que su incremento en el ao 1997
representa un flujo de salida que debe ser financiado. En el caso de Dell, el
crecimiento interno de la empresa es solventado con recursos propios,
siendo el Cash Outflow proyectado a 1997: $498,87 Millones.
El flujo de entrada ser determinado por el crecimiento de la deuda y la
utilidad neta resultante del ejercicio:

Total Pasivo

1996

1997

2148.00

2942.
37
573.5
2
2368.
85
686.8
5

(-) Cuentas por pagar

466.00

Pasivos operativos
(operating liabilities)
Incremento pasivo
menos cuentas por
pagar

1682.00

La Utilidad Neta, segn el Anexo 4 y los supuestos indicados en el modelo

Excel, es de $408 Millones. Representando el 5,1% de las ventas. Por lo
tanto, se considera como Flujo de entrada (cash inflow): $1094,85 Millones
(resultante de la suma de $686,85 y $408 millones).

Cash inflow
Cash outflow
Deuda Largo
Plazo
Recompra
Acciones
Saldo Cash
Inflow

$
Millones
1094.85
498.87
93.85
500.00
2.13

Dell tiene suficiente liquidez para crecer internamente en 1997, adems

reducir la Deuda a Largo Plazo a cero y realizar la recompra de acciones
comunes por $500 millones, quedando un saldo favorable de $2,13 millones
en el flujo de ingresos. Al combinar la eficiencia en el manejo de capital de
efectivo y el margen de utilidad en el ao 1997, vemos una disponibilidad
de liquidez aplicable, ya sea, para disminuir el pasivo a largo plazo,
recomprar acciones, crecer con fondos internos de inversin o aumentar
patrimonio.

Analizando los siguientes indicadores, observamos que la conversin de

activo ha aumentado, por lo que se puede afirmar que Dell se ha vuelto ms
eficiente y los pasivos circulantes han ido disminuyendo (a partir de 1996).
Ratio ventas
Inversiones a corto
plazo/vtas
Pasivo circulante/vtas

1995
2.18
14%

1996
2.47
11%

1997
2.70
11%

21.6%

17.7%

16.2%