UNIVERSIDAD DE LA REPBLICA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y ADMINISTRACIN

FINANZAS DE EMPRESAS
Licenciatura en Economa
Montevideo, 28 de Julio de 2008.
2 Revisin. Prueba Prctica.
Ejercicio 1
Una empresa proyecta realizar una inversin en su planta a efectos de
aumentar su capacidad de produccin y por lo tanto aumentar sus ventas. La
inversin necesaria es de US$ 200.000 y la misma podr ser financiada
parcialmente con endeudamiento, siempre y cuando se respete la poltica de
endeudamiento de la empresa que establece un ratio mximo de deudas sobre
activos del 70%. El Gerente Financiero tiene las siguientes alternativas para la
financiacin de la planta:

Alternativa 1: Prstamo en Unidades Indexadas: Banco Sur le ofrece un

prstamo promocional en Unidades Indexadas hasta un monto mximo
del equivalente a $ 3.000.000 (pesos uruguayos tres millones) a una
tasa de inters del 6% efectivo anual. El prstamo es a dos (2) aos,
con pagos de capital anuales, en dos cuotas iguales y consecutivas.
Los intereses se pagan en forma anual.

Alternativa 2. Prstamo en Euros: North Bank le ofrece un prstamo

nominado en Euros de hasta 100.000, a una tasa de inters del 3,6%
lineal anual. El prstamo es a dos (2) aos, con pagos de capital
semestrales, iguales y consecutivos, otorgando un semestre de gracia
para el pago del capital. Los intereses se pagan en forma semestral. El
banco cobra por concepto de gastos un 1% del monto del crdito al
conceder el prstamo.

Alternativa 3. Emisin de Obligaciones Negociables. La empresa tiene

posibilidades de emitir obligaciones negociables a un plazo de dos aos
por hasta US$ 120.000, a una tasa del 8% lineal anual. El pago de
intereses es semestral y la deuda se amortiza un 30% al final del primer
ao (semestre 2), un 30% al final del tercer semestre y el saldo en el
cuarto semestre. La emisin de obligaciones implica el pago de
honorarios legales y costos de emisin por US$ 3.000 por nica vez al
inicio, as como una comisin de agente del 0,10% semestral sobre los
saldos de capital adeudados cada semestre. La comisin de agente se
pagar al inicio de cada semestre (en forma anticipada).

Informacin adicional:
La tasa del Impuesto a la Renta (IRAE) es del 25%.
efectiviza al final de cada ao.

El impuesto se

La financiacin con Fondos Propios tiene un costo real del 9%.

Cotizacin

Arbitraje
Euro-USD

ICE

U. Indexada

Semestre 0

$ 20/dlar

1,40

100

1,829

Semestre 1

$21/dlar

1,42

105

1,853

Semestre 2

$22/dlar

1,43

110

1,877

Semestre 3

$23/dlar

1,40

115

1,901

Semestre 4

$24/dlar

1,30

120

1,925

La evolucin de las variables relevantes para el anlisis se presenta en el

siguiente cuadro:
Se pide:
1. Calcular el costo real de cada opcin de financiamiento.
2. Determinar el costo promedio de capital de la mejor opcin que podr
tomar el Gerente Financiero para financiar la planta.

Ejercicio 2
En un mercado que funciona bajo los supuestos del CAPM, un inversor ha
decidido armar portafolios que combinan nicamente dos activos en diferentes
ponderaciones: por un lado el activo libre de riesgo, y por otra parte el portafolio
de Mercado.
Se conocen adems los siguientes datos:

El retorno del activo libre de riesgo es del 4%

El coeficiente Angular de la Recta de Mercado de Valores es del 10%

El riesgo del Mercado medido a travs de la varianza de los retornos del
portafolio de Mercado es del 16%
Parte A:
a) Calcular el retorno del portafolio compuesto por 20% del activo libre de
riesgo.
b) Calcular Beta () de dicho portafolio y explicar si es agresivo o defensivo.
Parte B:
Con los mismos datos del punto anterior, el inversor quiere construir un
portafolio de modo de obtener un retorno de 16%.
Se pide:
a) Determinar la ponderacin de cada activo en el nuevo portafolio y su Beta
b) Calcular el riesgo del portafolio, indicando la porcin de riesgo sistemtico
y riesgo no sistemtico.