Las Fuentes de

Financiacin

Las Fuentes de Financiacin II

2013 Instituto Europeo de Posgrado

Las Fuentes de Financiacin II

Contenido

1. Las fuentes de financiacin mixtas

1.1. Subvenciones
1.2. Prstamos participativos
2. Procedencia de los fondos
2.1. Intermediarios financieros
2.2. Mercados
2.3. La salida a bolsa

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Nota Tcnica preparada por el Instituto Europeo de Posgrado.
Este contenido es propiedad del Instituto Europeo de Posgrado. Su difusin, reproduccin o uso total o parcial
para cualquier otro propsito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

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1. Las Fuentes de Financiacin Mixtas

Son fuentes de financiacin mixtas aquellas que tienen parte de
fuentes de financiacin propias y parte de ajenas. Las principales son las
siguientes:
1.1. Subvenciones
Son prestaciones econmicas de carcter pblico concedidas normalmente a ttulo gratuito a una sociedad para que esta lleve a cabo su
actividad. Es decir, es dinero prestado a fondo perdido por los gobiernos y
sus instituciones a las empresas, aunque s sujetos normalmente al cumplimiento de ciertos requisitos accesorios. Se denominan subvenciones de
capital a aquellas que van destinadas de forma especfica a realizar inversiones en inmovilizado.
1.2. Prstamos participativos
Es una figura que se encuentra entre los conceptos de capital social y la deuda externa con terceros. Son prstamos sin garanta a un inters variable, que se fijar en funcin de una serie de indicadores de la
marcha de la actividad econmica de la empresa prestataria (como por
ejemplo la rentabilidad) y que adems son deuda subordinada. Se clasifican en el balance de la compaa justo despus del capital y por encima
de los acreedores. En cuanto a la prelacin de crditos en un proceso concursal, los prestamistas de prstamos participativos solo recibirn la devolucin del prstamo una vez que se hayan saldado las deudas con el resto
de los acreedores, y solo antes que los accionistas. Se considera patrimonio neto a efectos de una reduccin de capital y liquidacin de la sociedad.
Para amortizar anticipadamente el prstamo es necesario compensarlo con una ampliacin de igual cuanta de los fondos propios. De esta
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Los activos que

constituyen las fuentes de financiacin se
intercambian en los
mercados. En ellos,
los agentes o intermediarios financieros
fijan los precios en
funcin de la oferta y
la demanda

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manera la sociedad no se descapitaliza y se evita perjudicar a otros acreedores no subordinados.

Los prestamistas no suelen participar en la gestin del proyecto
aunque es frecuente encontrar a uno de sus representantes en los consejos de administracin de los prestatarios.

2. . La procedencia de los fondos

A la hora de hablar de fuentes de financiacin, y ms en concreto
al hablar de fuentes de financiacin propias, se deben citar los mercados
financieros y los intermediarios que operan en ellos. Estos dos conceptos
son objeto de cursos especficos individuales y dan para escribir mucho
sobre ellos y su funcionamiento, pero no podemos dejar de citarlos. Debemos tambin analizar si para una empresa es conveniente o no participar
en los mercados de capitales, es decir, salir a bolsa.
2.1. Intermediarios financieros
Los intermediarios financieros son el conjunto de instituciones que
median entre los prestamistas y los prestatarios de fondos que actan en
un entorno econmico determinado. Bancos, cajas de ahorro y brokers son
ejemplos que todos conocemos.
2.2. Mercados
Son los espacios y mecanismos a travs de los cuales los intermediarios financieros que intervienen en una economa intercambian sus activos y fijan adems los precios de los mismos. Estn sujetos y se rigen en
gran medida a la ley de la oferta y de la demanda.
En los mercados distinguimos dos tipos fundamentales:

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Los activos que

constituyen las fuentes de financiacin se
intercambian en los
mercados. En ellos,
los agentes o intermediarios financieros
fijan los precios en
funcin de la oferta y
la demanda

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Mercados monetarios: son aquellos en los que se negocian activos

financieros a corto plazo con mucha liquidez, como por ejemplo el mercado
de divisas.
Mercados de capitales: se negocian activos generalmente emitidos
en serie con vencimiento a medio y largo plazo, pero cada uno con un valor, una rentabilidad y un riesgo diferente. Son los mercados burstiles y de
bonos. Las bolsas de cualquier ciudad en la mayora de las economas
desarrolladas son mercados de capitales
2.3. La salida a bolsa
En determinados casos los socios de una compaa pueden decidir
que sus acciones salgan a cotizar en la bolsa. Al aumentar el nmero de
accionistas, generalmente va ampliacin de capital, las participaciones de
los socios originales se diluyen. Por qu puede entonces interesar una
salida a bolsa? Los motivos principales son:
Si es va ampliacin, se incrementan los fondos de la compaa a
largo plazo.
Da acceso al capital a multitud de inversores, en muchas ocasiones
pequeos inversores que de otra forma no habran tenido acceso a participar en la sociedad.
Al cotizar en un mercado, la compraventa es ms fcil: es una forma de dar liquidez al valor.
Las acciones cotizadas tienen un precio estimado por muchas variables, es decir, de forma objetiva.
Las empresas cotizadas estn sometidas a ms control por las autoridades, lo que redunda en su imagen y prestigio.
Al estar sometidas a control por las autoridades reguladoras, la informacin que proporcionan es peridica, frecuente y rigurosa.

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Pero, es siempre conveniente salir a bolsa? Son todo ventajas?

En principio no todas las empresas estn preparadas ni deben salir a bolsa
por los siguientes motivos:
Los socios pierden poder al dar entrada a nuevos accionistas y diluirse su participacin.
La sociedad est sometida a supervisin (en Espaa por la CNMV
o Comisin nacional del Mercado de Valores) marcando pautas y normas
de actuacin.
Las entidades supervisoras requieren informacin de forma constante y peridica.
Para mantener su valor en el mercado las acciones deben dar
siempre una rentabilidad atractiva va dividendos y aumentos de valor de
cotizacin: las empresas saneadas y que generan beneficios recurrentes
vern aumentada su cotizacin frente a las mal gestionadas.
Al estar cotizando en bolsa se pueden producir movimientos accionariales indeseados, como por ejemplo ventas masivas de paquetes de
acciones de socios importantes o de referencia, que a su vez pueden ser
compradas por socios no deseados, (son frecuentes opas pblicas en empresas multinacionales en los medios de comunicacin).
Factores exgenos pueden inflar o minusvalorar la cotizacin de
los ttulos de forma artificial: en las pocas de crisis en las que hay poco
movimiento burstil las acciones pueden llegar a cotizar por debajo de su
valor real.

3. Los costes de los fondos

Hay una serie de conceptos que no podemos dejar de mencionar al
hablar de fuentes de financiacin en la empresa, la mayora relacionados
con el coste. Consideramos que los que siguen son los ms importantes.

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Coste de una fuente de financiacin. Los activos que utilicemos

como fuente de financiacin no son gratuitos. Tienen un precio que viene
dado por:
o

El inters que paguemos.

Los costes de formalizacin, como las comisiones de apertura o renovacin que paguemos al banco, los costes de
escritura ante notario, los costes de abogado, etc.

Impuestos.

Valor temporal del dinero: se dice que el dinero tiene un valor

temporal por varios motivos: primero porque por el efecto de la inflacin
una unidad monetaria de hoy puede no tener el mismo poder adquisitivo
dentro de unos aos; en segundo lugar, porque una unidad monetaria de
hoy la podemos invertir y obtener unos intereses a lo largo del tiempo; por
ltimo el dinero tiene un riesgo asociado al incumplimiento del pago de las
obligaciones contradas.
Siempre que analicemos una fuente de financiacin debemos tener presente el concepto del valor temporal del dinero adems del de su coste.
Float: ya mencionado anteriormente, es un periodo de tiempo que
transcurre entre el momento en que se firma una operacin y el momento
en que realmente se ingresa en caja. Independientemente de que existan
un float comercial y un float financiero, cualquiera de ellos supone un coste
adicional de financiacin. Entraremos ms en detalle en el tema del corto
plazo.
Calificacin de la deuda: Existes empresas especializadas en
analizar la solvencia de los emisores de deuda (empresas o Estados) y su
capacidad para cumplir los compromisos de devolucin de capital e intereses comprometidos. A las opiniones emitidas por los analistas expertos se
les llama calificacin de la deuda. A las empresas que emiten las opiniones
se las llama agencias de rating, y Standard & Poors, Fitch y Moodys se
encuentran entre las ms reputadas.

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Las fuentes de financiacin tienen un coste. Este viene dado

por el tipo de inters,
los costes de formalizacin, el valor temporal del dinero y el
float