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PROCESO DE TITULARIZACIN

Los procesos de titularizacin podrn llevarse a cabo a travs de los mecanismos de


fondos colectivos de inversin o de fideicomisos mercantiles. Cualquiera sea el
mecanismo que se utilice para titularizar, el agente de manejo podr fijar un punto de
equilibrio financiero, cuyas caractersticas debern constar en el Reglamento de
Gestin, que de alcanzarse, determinar el inicio del proceso de titularizacin
correspondiente.
Los pasos que se realizan en el proceso de titularizacin son los siguientes:
1. Resolucin del rgano Administrativo del Originador correspondiente, en la que
se autoriza la constitucin de un Patrimonio Autnomo con el fin de realizar una
titularizacin de activos.
2. Contratar asesores legales y financieros para la emisin.
3. Firma de Escritura del Contrato de Fideicomiso Mercantil de Titularizacin, por
medio del cual se constituye el Patrimonio Autnomo y se transfiere el activo
titularizable.
4. Contratar a una compaa Calificadora de Riesgos para que realice la
calificacin de la titularizacin.
5. Elaboracin del Prospecto de Oferta Pblica, Reglamento de Gestin y dems
documentos requeridos para la autorizacin de la titularizacin
6. Ingresar la documentacin a la Superintendencia de Compaas para la
aprobacin e inscripcin del Fideicomiso Mercantil y de los valores productos
de la ttularizacin en el Registro de Mercado de Valores.
7. Superintendencia de Cas emite la Resolucin mediante la cual aprueba el
proceso de titularizacin y el Certificado de Inscripcin en el Registro de
Mercado de Valores.
8. Solicitud para la aprobacin acompaada los documentos, para la inscripcin del
Fideicomiso Mercantil y los valores producto de la titularizacin el Registro de
la Bolsa de Valores de Quito.
9. El Directorio de la Bolsa de Valores de Quito resuelve aprobar la inscripcin de
la emisin de obligaciones convertibles en acciones y fija un da para la
negocin de los valores.
10. Colocacin de los valores en el mercado burstil.
TIPOS DE TITULARIZACIN EN EL ECUADOR
Titularizacin de cartera
La titularizacin de cartera consiste en la venta a inversionistas de la cartera que han
colocado los intermediarios financieros. Vender una cartera significa ceder los derechos
al pago del principal y de los rendimientos a los inversionistas que la compra
El monto mximo de la emisin, no podr exceder del cien por ciento del capital
insoluto de la cartera transferida al patrimonio autnomo, a la fecha de transferencia de

la cartera, que deber ser realizada en forma previa a la autorizacin de la oferta


pblica.
El monto total de emisin ser fijado por el originador acorde a lo establecido en este
artculo y deber constar en la solicitud de autorizacin del proceso y de la oferta
pblica del primer tramo, sujetndose a las siguientes condiciones:
Por ninguna circunstancia la suma de los montos de los tramos, podrn sobrepasar el
monto de emisin aprobada;
Para la autorizacin de la emisin y oferta pblica de cada uno de los tramos, el
agente de manejo deber sujetarse a lo establecido en el Ttulo XVI de la Ley de
Mercado de Valores y al Captulo V, en lo que fuere aplicable a titularizacin de cartera;
Para solicitar la autorizacin de la emisin y oferta pblica de un nuevo tramo, deber
haberse colocado en su totalidad el ltimo tramo autorizado; y,
En el caso de que el originador sea una institucin del sistema financiero, se requerir
el criterio positivo, otorgado por la Superintendencia de Bancos y Seguros, por la
totalidad del proceso de emisin o por cada tramo.
Titularizacin de Inmuebles
La Titularizacin de inmuebles se perfecciona mediante un contrato de fiducia mercantil
irrevocable de garanta o de administracin, el originador transfiere a un patrimonio
autnomo uno o varios bienes inmuebles de baja rotacin, con cargo al cual la sociedad
fiduciaria emite los ttulos. Los recursos captados mediante la colocacin de los ttulos
son trasladados por el agente de manejo al agente originador. En ningn caso, el valor
de la emisin exceder el noventa por ciento del valor presente de los flujos futuros
proyectados que generar el inmueble, durante el plazo de la emisin de valores de
titularizacin, descontados a una tasa que no podr ser inferior a la tasa activa
referencial sealada, por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata
anterior a aquella en la cual se efecte el clculo correspondiente. La tasa resultante del
clculo tendr vigencia de hasta treinta das.
Titularizacin de proyectos inmobiliarios
La titularizacin de proyectos inmobiliarios consiste en la emisin de ttulos mixtos o de
participacin que incorporen derechos alcuotas o porcentuales sobre un patrimonio de
propsito exclusivo constituido con un bien inmueble, los diseos, estudios tcnicos ,
programacin de obra y presupuestos necesarios para desarrollar un proyecto
inmobiliario objeto de titularizacin.
El patrimonio de propsito exclusivo tambin puede constituirse con sumas de dinero
destinadas a la adquisicin del lote o a la ejecucin del proyecto.
El activo inmobiliario, sobre el cual se desarrollar el proyecto objeto de la
titularizacin deber estar libre de gravmenes, limitaciones de dominio, prohibiciones

de enajenar o condiciones resolutorias y no tener pendiente de pago los impuestos, tasas


y contribuciones.
Titularizacin de flujos de fondo en general
La titularizacin de flujos de fondos consiste en el traspaso al patrimonio autnomo del
derecho de cobro de los flujos de efectivo previsibles en el futuro. Se podrn estructurar
procesos de titularizacin a partir de la transferencia al patrimonio autnomo del
derecho de cobro de flujos futuros de fondos determinables con base en informacin
histrica de al menos los ltimos tres aos y en proyecciones de por lo menos tres aos
consecutivos, segn corresponda, por el plazo y la vigencia de los valores a emitirse. Se
deber acreditar documentadamente la relacin jurdica en virtud de la cual el
originador tiene el derecho de cobro sobre los flujos futuros de fondos, o la relacin
comercial en virtud de la cual se proyectaron los flujos futuros. Para el caso de
proyectos que no cumplan con la informacin histrica mnima requerida, se tomar en
consideracin el desenvolvimiento financiero y econmico proyectado de acuerdo a los
estudios de estructuracin. En ningn caso, el valor de la emisin exceder el noventa
por ciento del valor presente de los flujos requeridos de acuerdo al presupuesto, estudio
o documento que se presente durante el plazo de emisin, descontados a una tasa que no
podr ser inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial del segmento productivo
corporativo sealada, por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata
anterior a aquella en la cual se efecte el clculo correspondiente. La tasa resultante del
clculo tendr vigencia de hasta treinta das. El mismo porcentaje y procedimiento se
aplicarn para el caso de que la titularizacin se realice por un segmento del proyecto.
REQUISITOS PARA REALIZAR UN FIDEICOMISO DE TITULARIZACIN
Escritura Pblica del Fideicomiso Mercantil de Titularizacin
Todo contrato de fideicomiso mercantil debe otorgarse por escritura pblica y deber
reunir los requisitos establecidos en la Ley.
Requisitos mnimos
La identificacin del o los constituyentes y del o los beneficiarios;
La transferencia de los bienes en fideicomiso mercantil y la entrega o no cuando se
trate de encargos fiduciarios.
Las remuneraciones a las que tenga derecho el fiduciario por la aceptacin y
desempeo de su gestin.
La denominacin del patrimonio autnomo que surge como efecto propio del contrato.
Las causales y forma de terminacin del fideicomiso mercantil.
Las causales de sustitucin del fiduciario y el procedimiento que se adoptar para tal
efecto.

Las condiciones generales o especficas para el manejo, entrega de los bienes, frutos,
rendimientos y liquidacin del fideicomiso mercantil.
El formato de los valores a ser emitidos deber contener por lo menos
Los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin, pueden ser
nominativos o a la orden. Los valores de contenido crediticio o valores mixtos podrn
tener cupones que reconozcan un rendimiento financiero fijo o variable, pudiendo tales
cupones ser nominativos o a la orden, segn corresponda a las caractersticas de los
valores a los cuales se adhieren.
Nombre y domicilio de la administradora de fondos y fideicomisos.
Denominacin del mecanismo utilizado para llevar adelante el proceso de
titularizacin.
Derechos incorporados en el valor y las condiciones financieras del mismo.
Fecha de expedicin y plazo del valor.
Indicacin si los valores sern nominativos o a la orden.
Garantas de la titularizacin.
Valor nominal.
Indicacin del rendimiento financiero de ser el caso.
Forma y trmino de redencin y procedimiento para la liquidacin, indicando los
sitios en los que se cancelar.
Firma del representante legal de la administradora de fondos y fideicomisos.
Nombre, direccin domiciliaria y de correo electrnico, nmero de telfono y nmero
de fax del agente pagador.
Indicacin de que la gestin del agente de manejo es de medio y no de resultado
Indicacin de que el patrimonio autnomo constituido es el que respalda los valores
emitidos.
Nmero secuencial y cantidad de valores que representan el ttulo.
Fecha y nmero de resolucin de inscripcin, en el Registro del Mercado de Valores, del
mecanismo utilizado para la titularizacin y del valor.
Fecha y nmero de la resolucin expedida por la Superintendencia de Bancos y
Seguros autorizando la titularizacin, de ser el caso.

Calificacin inicial de riesgo.


Indicacin de la notara y fecha de la escritura pblica que contiene el mecanismo que
da origen al proceso de emisin de valores derivados de una titularizacin.
Inscripcin en Registro de Mercado de Valores
Para efectuar oferta pblica de estos valores, se deber presentar a la Superintendencia
de Compaas la informacin que se seala a continuacin, cuya responsabilidad de
elaboracin, anlisis y verificacin corresponder al agente de manejo.
La informacin general solicitada para todo tipo de titularizacin se detalla a
continuacin:
Solicitud de autorizacin de oferta pblica y de inscripcin en el Registro del Mercado
de Valores, suscrita por el representante legal de la administradora de fondos y
fideicomisos y firmada por el abogado patrocinador, con indicacin del monto requerido
de autorizacin de la emisin.
Prospecto de oferta pblica.
Documento en el que se indique: los montos y la forma en que se han establecido los
flujos futuros de fondos que se generarn, el mismo que deber contemplar una
proyeccin de, por lo menos, el tiempo de vigencia de los valores emitidos en el proceso
de titularizacin.
Facsmile del valor, en caso de que en el proceso de titularizacin se emitan ttulos.
Escritura pblica que contenga el mecanismo utilizado en el proceso de titularizacin.
Criterio positivo del proceso de titularizacin emitido por la Superintendencia de
Bancos, en el caso de que el originador sea una institucin sometida a su control.
Reglamento de gestin que deber constar como documento habilitante a la escritura
pblica del mecanismo de titularizacin.
Declaracin juramentada del representante legal del agente de manejo, acerca de la
veracidad de la informacin contenida en el prospecto de oferta pblica. La
presentacin de la documentacin descrita servir para la autorizacin de la emisin y
de la oferta pblica de la titularizacin, y para la inscripcin de los valores en el
Registro del Mercado de Valores.
Segn el tipo de titularizacin se solicitan algunos requisitos adicionales.

Inscripcin de registros en la bolsa de valores

Para inscribir los valores producto de un proceso de titularizacin, la Bolsa de Valores


de Quito exigir, a ms del cumplimiento de los requisitos para le inscripcin en el
Registro de Mercado de Valores, se deber presentar los siguientes documentos:
Solicitud firmada por el representante legal de la sociedad administradora de fondos,
que acta como Agente de Manejo.
Una copia de la resolucin aprobatoria del prospecto de oferta pblica o del prospecto
informativo, y del certificado de inscripcin de la oferta pblica, emitidos por la
Superintendencia de Compaas.
Una copia del prospecto de oferta pblica o del prospecto informativo, segn sea
mercado primario o secundario, aprobado por la Superintendencia de Compaas.
Cien prospectos de oferta pblica, que debern entregarse con al menos tres das
burstiles hbiles de anticipacin a la negociacin, los mismos que pueden ser remitidos
en medio fsico o en archivo magntico.
Amortizacin de escenarios: optimista, pesimista y moderado.
Proyeccin de gastos del fideicomiso.
ELABORACIN DE UN PROSPECTO DE OFERTA PBLICA
Elaboracin de un Prospecto de Oferta Pblica El agente de manejo deber someter a
aprobacin de la Superintendencia de Compaas el prospecto de oferta pblica de los
valores a emitirse como consecuencia de un proceso de titularizacin.
En el prospecto de oferta pblica se har constar informacin que le permita al
inversionista formarse una idea sobre los trminos y condiciones de los valores en los
cuales invertir
Todo prospecto de oferta pblica primaria de valores resultantes de un proceso de
titularizacin, deber contener, al menos, la siguiente informacin:
PORTADA
Ttulo: "PROSPECTO DE OFERTA PUBLICA", debidamente destacado.
Nombre o razn social del originador.
Nombre o razn social del agente de manejo.
Denominacin especfica del fideicomiso mercantil o del fondo colectivo emisor de
los valores.
Tipo de valores a emitir: de contenido crediticio, de participacin o mixtos.
Monto de la emisin.

Calificacin de riesgo otorgada a la emisin.


Nombre del agente pagador.
Nmero y fecha de la resolucin expedida por la Superintendencia de Compaas,
autorizando la oferta pblica y la inscripcin de los valores en el Registro del Mercado
de Valores.
Nmero y fecha de la resolucin expedida por la Superintendencia de Bancos y
Seguros autorizando la titularizacin, de ser el caso.
INFORMACIN GENERAL DEL ORIGINADOR
Nombre, direccin, nmero de telfono, nmero de fax y direccin de correo
electrnica.
Objeto social, de ser el caso.
Descripcin de la actividad econmica, productos y participacin en el mercado.
Grupo financiero al que pertenece, si fuere del caso.
Finalidad de la titularizacin.
Informacin econmica y financiera; estados financieros del ltimo ejercicio fiscal,
junto con las notas y dictamen del auditor externo, anlisis vertical e ndices.
INFORMACIN GENERAL DEL AGENTE DE MANEJO
Nombre, direccin, nmero de telfono, nmero de fax y direccin de correo
electrnico
. Grupo financiero al que pertenece y fecha de constitucin con el plazo de duracin
de la sociedad.
Organizacin de la sociedad.
Recurso humano e infraestructura tcnica y administrativa para el manejo de fondos y
fideicomisos.
Identificacin y experiencia del personal directivo.
Autorizacin de funcionamiento e inscripcin en el Registro del Mercado de Valores;
Capital social y composicin accionaria.
Informacin econmico - financiera; estados financieros del ltimo ejercicio fiscal,
junto con las notas y dictamen del auditor externo y un anlisis vertical e ndices.

Indicacin de que las obligaciones asumidas por el agente de manejo son de medio y
no de resultado.
INFORMACIN SOBRE EL PATRIMONIO AUTNOMO EMISOR DE LOS
VALORES Y DEL PROCESO DE TITULARIZACIN
Denominacin especfica del patrimonio autnomo.
Fecha y escritura pblica de constitucin.
Inscripcin de la escritura pblica de constitucin en los registros pertinentes, si fuere
el caso.
Resumen del contrato del mecanismo utilizado para titularizar incluyendo: finalidad y
objeto, deberes y responsabilidades del agente de manejo, derechos de los
inversionistas, rendicin de cuentas y remuneracin del agente de manejo.
Descripcin y valor de los activos transferidos para el desarrollo del proceso de
titularizacin y de sus garantas, si las hubiere.
Copia del reglamento de gestin del proceso de titularizacin.
Descripcin detallada, de la historia de los flujos, de la proyeccin de los mismos, por
un perodo equivalente al de la vigencia de la emisin y del procedimiento empleado
para su clculo.
Descripcin detallada de los mecanismos de garanta utilizados en el proceso de
titularizacin. Atendiendo las caractersticas propias de cada proceso de titularizacin, el
agente de manejo o el originador de ser el caso, deber constituir al menos uno de los
mecanismos de garanta sealados a continuacin:
Subordinacin de la emisin: Implica que el originador o terceros debidamente
informados, suscriban una porcin de los valores emitidos. A dicha porcin se
imputarn hasta agotarla, los siniestros o faltantes de activos, mientras que a la porcin
colocada entre el pblico se cancelarn prioritariamente los intereses y el capital.
Sobrecolaterizacin: Consiste en que el monto de los activos fideicomitidos o
entregados al fiduciario, exceda al valor de los valores emitidos en forma tal que cubra
el ndice de siniestralidad, a la porcin excedente se imputarn los siniestros o faltantes
de activos. El C.N.V., mediante norma de carcter general fijar los parmetros para la
determinacin del ndice de siniestralidad.
Exceso de flujo de fondos: Consiste en que el flujo de fondos generado por los activos
titularizados sea superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos, a fin de
que ese diferencial se lo destine a un depsito de garanta, de tal manera que de
producirse desviaciones o distorsiones en el flujo, el agente de manejo proceda a
liquidar total o parcialmente el depsito, segn corresponda, a fin de obtener los

recursos necesarios y con ellos cumplir con los derechos reconocidos en favor de los
inversionistas.
Sustitucin de activos: Consiste en sustituir los activos que han producido desviaciones
o distorsiones en el flujo, a fin de incorporar al patrimonio de propsito exclusivo, en
lugar de los activos que han producido dichas desviaciones o distorsiones, otros activos
de iguales o mejores caractersticas. Los activos sustitutos sern provistos por el
originador, debindosele transferir a cambio, los activos sustituidos.
Contratos de apertura de crdito: A travs de los cuales se disponga, por cuenta del
originador y a favor del patrimonio de propsito exclusivo, de lneas de crdito para
atender necesidades de liquidez de dicho patrimonio, las cuales debern ser atendidas
por una institucin del sistema financiero a solicitud del agente de manejo, quien en
representacin del patrimonio de propsito exclusivo tomar la decisin de reconstituir
el flujo con base en el crdito.
Garanta o aval: Consiste en garantas generales o especficas constituidas por el
originador o por terceros, quienes se comprometen a cumplir total o parcialmente con
los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
Garanta bancaria o pliza de seguro: Consisten en la contratacin de garantas
bancarias o plizas de seguros, las cuales sern ejecutadas por el agente de manejo en
caso de producirse el siniestro garantizado o asegurado y, con ello cumplir total o
parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
Fideicomiso de garanta: Consiste en la constitucin de patrimonios independientes que
tengan por objeto garantizar el cumplimiento de los derechos reconocidos a favor de los
inversionistas.
Procedimiento a seguir en el caso en que los inversionistas no ejercieren sus derechos
dentro de los seis meses posteriores a la fecha en que haya nacido, para el agente de
manejo, la ltima obligacin de pagar los flujos de fondos o de transferir los derechos
de contenido econmico.
Relacin de costos y gastos a ser asumidos por el patrimonio autnomo.
Aspectos tributarios del patrimonio autnomo.
Causales de terminacin del mecanismo utilizado para titularizar y procedimiento
para su liquidacin.
Causales y procedimiento para la sustitucin del agente de manejo.
Nombre o razn social de la firma auditora.

Informacin econmico-financiera: estados financieros a la fecha de constitucin del


patrimonio autnomo o al ltimo ejercicio mensual anterior a la fecha de la solicitud de
autorizacin de la oferta pblica, segn sea el caso.

CARACTERSTICAS DE LA EMISIN
Monto total de la emisin.
Plazo de la oferta pblica.
Procedimiento para la colocacin.
Condiciones especiales de la colocacin, si fuere del caso.
Monto mnimo de la inversin.
Forma y lugar de suscripcin de los valores.
Caractersticas de los valores a emitir, incluyendo: tipo, valor nominal, carcter
nominativo o a la orden, rendimientos o beneficios econmicos, plazo o condicin,
periodicidad, forma y lugar de pago del capital y de los rendimientos o beneficios
econmicos, derechos del inversionista, clases y series, si fuere el caso; y, condiciones
de pago anticipado.
Extracto del estudio tcnico de la calificadora de riesgo.