20 de julio de 2005. Una fecha importante.

Este da fue el Da D del

descarrilamiento del tren monetario en Venezuela. Aquel mircoles sali publicada
la Reforma Parcial del Banco Central de Venezuela que introduca, entre otras
cosas, el concepto de un Nivel Adecuado de Reservas Internacionales que sera
calculado mediante una metodologa cuyos parmetros se adecuarn a las
caractersticas estructurales de la economa venezolana y que adverta, adems,
que los estudios que dieran sustento a dicha metodologa seran compartidos con
el pblico general.
En el mismo acto legal, aquella Reforma Parcial tambin autoriz la transferencia
de 6.000 millones de dlares del saldo de las reservas internacionales hacia un
fondo destinado al financiamiento de proyectos de inversin. Aquel millardito que
haba pedido Hugo Chvez se transform en seis. Aquel da nacieron unos
mellizos: el Fonden y la nocin de reservas internacionales excedentarias.
Visto en retrospectiva, aquella innovacin chavista puede ser la decisin de poltica
econmica con ms graves consecuencias en toda la historia de Venezuela.
6 de Noviembre de 2009. Fue aadir sal a la herida. Aquel viernes se public otra
reforma parcial de la misma ley. Esta vez lo sustancial era que por primera vez se
autorizaba al Banco Central de Venezuela a financiar, directamente y sin lmite de
plazos, a empresas e institutos pblicos. Es decir: se levantaba la prohibicin que
restringa la adquisicin de instrumentos de crdito ofrecidos en colocacin
primaria por parte de entes pblicos, incluyendo por supuesto a PDVSA.
Han pasado once aos de la primera reforma de la Ley del BCV y desde entonces
lo que hemos experimentado no es menos que la demolicin total de la
institucionalidad monetaria en Venezuela.
El chavismo ha sido un bulldozer que pulveriz al BCV como garante del valor del
bolvar y abri la puerta al espiral de inflacin y devaluacin que hoy
experimentamos. Unos 55.000 millones de dlares fueron sustrados de las
reservas internacionales y traspasados al Fonden. Desde entonces, el monto del
crdito que el BCV extiende a PDVSA (un financiamiento monetario del dficit)
creci de manera exponencial hasta el punto en que hoy en da el llamado Pagar
de PDVSA equivale al 90% del total de la base monetaria.
PDVSA es hoy en da mucho mejor productor de dinero inorgnico que de
petrleo.
El dao infligido con estas reformas al equilibrio monetario del pas ha sido
extremadamente grave. El principio de reservas excedentarias hiri de muerte el
balance del BCV. Hoy las cuentas del Banco Central son un ejercicio de total
ficcin y el balance del Instituto Emisor permanece en azul solo por obra y gracia
de la contabilidad creativa.
La realidad es que el BCV est contable, tcnica y financieramente en quiebra.

La Bomba H
Deca el economista Rudi Dornbusch, en su esencial ensayo sobre el tema
publicado en 1985, que las hiperinflaciones eran el laboratorio de la economa
monetaria. Se refera a que es durante estos perodos de inestabilidad extrema
que la relacin entre la inflacin y la cantidad de dinero, sa que a veces se
oscurece tanto durante tiempos ms normales, emerge slida y sin controversia.
En estos das, a finales de noviembre de 2016, cuando el tipo de cambio paralelo
sube a una tasa de 170% mensual, la mayora de los analistas empiezan a admitir
que Venezuela se acerca peligrosamente al umbral de la hiperinflacin, de acuerdo
con la definicin clsica de los aos cincuenta. Y entonces a uno, como
economista, le da un poco de vergenza tener que hablar de un tema que
pertenece a la seccin de lo que ya no se estudia en las escuelas de Economa.
Ciertamente, en nuestra regin ya nadie discute sobre estos temas. Y cuando digo
nadie no me refiero slo a los nios bien portados del continente, sino que
incluso en pases como Bolivia o Nicaragua la inflacin tambin es un problema del
pasado.
Sin embargo, esto era previsible: rota la estabilidad monetaria mediante la
destruccin del BCV, es relativamente sencillo concluir que el desequilibrio
monetario tendera a profundizarse y que la trayectoria monetaria nos conducira,
tarde o temprano, al equilibrio hiperinflacionario. Era previsible porque, entindase
bien, nunca, en ninguna parte, los controles de cambio ni la represin financiera
impidieron un proceso hiperinflacionario. Y si nos guamos por la experiencia
internacional, nuestro carcter de economa petrolera, como argumentaban
algunos colegas, es un cortafuego suficiente para impedirla.
Lo que estamos observando con el mercado paralelo durante estos das es
sntoma inequvoco de que la demanda por nuestra moneda empieza a colapsar.
La cada de la demanda por bolvares ha sido abrupta, acelerada y repentina, lo
tpico en la anatoma de los procesos hiperinflacionarios. En el extremo de este
proceso, la gente simplemente no encuentra razones para permanecer con nuestro
signo monetario en el bolsillo y la moneda deja de cumplir las funciones bsicas
del dinero.
Si la moneda local ya no les sirve para nada, es lgico que las personas estn
dispuestas a pagar cualquier precio (cualquiera) por deshacerse de sus bolvares.
La hiperinflacin disloca el sistema de precios de tal manera que los mercados de
bienes, servicios, trabajo y crdito dejan de funcionar efectivamente. La
hiperinflacin, adems, es desproporcionadamente cruel con los ms pobres,
quienes se ven obligados a dedicar todos sus recursos mentales, fsicos y
materiales a tratar de escapar de sus efectos, da tras da, so pena de enfrentarse
con el hambre.
No se trata de sonar deliberadamente alarmista, pero del bestiario de males
macroeconmicos, la hiperinflacin es quizs el ms brutal y disruptivo.

Un peligroso manual de tonteras

Alfredo Serrano Mancilla, el economista heterodoxo espaol que tiene el odo del
alto Gobierno, escribi recientemente algo que llam Manual de Tonteras sobre la
Inflacin en Venezuela, donde denuncia que no existe una relacin directa entre la
cantidad de dinero y la inflacin en Venezuela.
Las ideas de Serrano, tan primitivas como peligrosas, daran para desecharlas
como un chiste fcil si no fuera porque su influencia en la conduccin econmica
del pas nos est costando ya demasiadas vidas acabadas, demasiada tragedia
humana, demasiado dolor.
Lo paradjico es que el tema de la hiperinflacin y sus causas son de esas aves
raras en la disciplina econmica donde existe un consenso casi unnime. Las
claves estn ah, desde Lord Keynes hasta nuestros das. En nuestra regin, por
ejemplo, un entraable y respetado economista boliviano verti mucha tinta
explicando la anatoma del proceso. No hay nada nuevo y todo est dicho: todas
las hiperinflaciones modernas tienen las mismas caractersticas:
1. Una enloquecida dinmica monetaria, alimentada por un Banco Central sin
independencia y dispuesto a imprimir dinero inorgnico de manera ilimitada.
2. Enormes dficits fiscales, sin opciones legtimas de financiamiento.
3. Un entramado de controles y represin financiera, que interacta perversamente
con la locura fiscal y monetaria.
Para recobrar la estabilidad en Venezuela es necesario un programa mnimo para
reconstruir los cimientos de estabilidad monetaria. Es impostergable devolver algo
de racionalidad a la manera en la que se hace poltica econmica en general y
poltica monetaria en particular. Debe devolverse la institucionalidad perdida al
BCV, fortalecer y darle voz a su cuadros tcnicos y despolitizar las decisiones de
su Directorio. Debe suprimirse el principio de Reservas Internacionales
Excedentarias, que permiti el desvo de miles de millones de dlares hacia fondos
que el Gobierno utiliz de manera arbitraria, ineficiente y poco transparente,
carcomiendo las bases del valor del bolvar. Debe eliminarse progresivamente el
financiamiento monetario del dficit fiscal que opera mediante la lnea de crdito
que el BCV le da a PDVSA, que es la principal fuente de inestabilidad monetaria
en Venezuela.
Las monedas incorporan las caractersticas de las instituciones que las respaldan.
El bolvar es una moneda sin valor, intil y sin un pice de credibilidad, algo que
dice mucho sobre la percepcin que se tiene sobre los responsables de la
conduccin econmica y sus asesores internacionales.
Se nos vino la noche y ellos son los nicos responsables.
Abatir la inflacin es una responsabilidad histrica que ha sido postergada por
todos los gobiernos de los ltimos treinta aos. En Venezuela es posible tener una
economa con inflacin de un solo dgito. Pienso en Chile o en Per, economas

con abundantes recursos naturales sometidas a los mismos choques de la

economa de Venezuela, como prueba de que es posible hacerlo.
Venezuela debe navegar hacia el fin de los controles de cambio y de precios, hacia
un esquema de poltica monetaria con un tipo cambio libre y con flexibilidad para
adaptarse a las cambiantes condiciones externas, hacia instituciones econmicas
independientes y altamente tcnicas.
Bajo el actual estado de las cosas, es imposible que sean tomadas medidas
sustantivas en la direccin mencionada. Los actuales responsables de la
conduccin del pas no tienen ni la capacidad tcnica ni la voluntad poltica para
hacerlo. Ms an: aunque lo intenten, es virtualmente imposible que tengan la
credibilidad suficiente para tener xito.
La nica salida que le queda a Venezuela para superar la coyuntura actual es un
cambio de rumbo. Un cambio real. No slo un cambio de polticas, sino un cambio
de los responsables de la conduccin de dichas polticas.
Eso, o la noche ser larga.