UNIVERSIDAD CATLICA
BENEDICTO XVI
TEMA: MATEMTICA FINANCIERA
ASIGNATURA: PLANEAMIENTO
ESTRATEGICO
INGENIERA DE MINAS
VII CICLO
INTEGRANTES:
- ESPARZA ESQUIVEL ANTHONY
- LPEZ GARZA HENRY GONZALO
- FLORES GALVES TONNY HOMAR
- LUCHO MENDOCILLA EDGAR
- SANCHEZ ANACLETO LIZET
- ESLAVA BRIONES DIEGO
TRUJILLO-2015
~I~
NDICE:
INTRODUCCION: ............................................................................................................................................... 1
MARCO TEORICO: ............................................................................................................................................ 2
CAPITULO 1: ASPECTOS GENERALES DE MATEMATICA FINANCIERA: ............................................ 2
1.1 INTRODUCCION ..................................................................................................................................... 2
1.2 IMPORTANCIA DE LA MATEMATICAS FINANCIERAS. ................................................................ 2
1.3 DEFINICIONES DE LAS MATEMATICAS FINANCIERAS ............................................................... 2
1.4 DEFINICIONES DE PROYECTO ........................................................................................................... 3
1.5 INVERSIONES ......................................................................................................................................... 3
1.6 PROCESO DE TOMA DE DECISIONES ................................................................................................ 5
1.7 ASPECTOS BASICOS DE UN ANALISIS DE INVERSIONES. ........................................................... 7
1.8 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO ................................................................................................. 8
1.9 INTERES................................................................................................................................................... 8
1.10 TASA DE INTERES ............................................................................................................................... 9
1.11 EQUIVALENCIA. ................................................................................................................................ 10
1.12 DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA ................................................................................. 10
CAPITULO 02: INTERES SIMPLE: ................................................................................................................ 11
2.1. CLCULO DEL INTERS SIMPLE .................................................................................................... 11
2.2. STOCK FINAL O VALOR FUTURO .................................................................................................. 16
2.3 Capital inicial, valor presente .................................................................................................................. 16
2.4. Ecuaciones de valor equivalente a inters simple ................................................................................... 17
CAPITULO 03: INTERES COMPUESTO: ................................................................................................. 17
3.1. Clculo del monto................................................................................................................................... 18
3.2. Clculo del capital inicial ....................................................................................................................... 21
3.3. Clculo de la tasa de inters ' .................................................................................................................. 22
3.4. Clculo del nmero de perodos de capitalizacin ................................................................................ 22
3.5. Clculo del inters .................................................................................................................................. 23
3.6. Ecuaciones de valor equivalente a inters compuesto ............................................................................ 24
CAPITULO 04: DESCUENTO: ....................................................................................................................... 26
4.1. Descuento racional, matemtico o verdadero ......................................................................................... 27
4.2. Descuento bancario ................................................................................................................................ 30
4.3. Consideraciones'entre la tasa 'T' y la tasa "d" ......................................................................................... 33
4.4. Descuento comercial .............................................................................................................................. 34
CAPITULO 05: OPERACIONES FINANCIERAS: ........................................................................................ 35
5.1. Introduccin............................................................................................................................................ 35
5.2. Formas de pago....................................................................................................................................... 35
5.3. Operaciones de depsito ......................................................................................................................... 37
5.4. Prstamos................................................................................................................................................ 38
CAPITULO 06: CAPITALIZACION Y ACTUALIZACION: ......................................................................... 39
6.1 Introduccin............................................................................................................................................. 39
6.2. Rentas o anualidades .............................................................................................................................. 39
6.3. Capitalizacin de una renta..................................................................................................................... 40
6.4. Actualizacin de una renta: .................................................................................................................... 42
6.5. Clculo del nmero de cuotas y de la tasa de inters de una anualidad .................................................. 42
6.6. Valor actual de rentas con cuotas en progresin aritmtica. ................................................................... 44
6.7. Rentas perpetuas ..................................................................................................................................... 45
6.8. Otras anualidades.................................................................................................................................... 45
CAPITULO 07: SISTEMAS DE AMORTIZACION: ...................................................................................... 46
7.1. Introduccin: .......................................................................................................................................... 46
7.2. Sistema americano y fondo de amortizacin .......................................................................................... 48
CAPITULO 08: FLUJOS DE CAJA: ................................................................................................................ 49
8.1. El concepto de valor actual ..................................................................................................................... 49
8.2. Tasa interna de retorno ........................................................................................................................... 49
8.3. Usufructo y nuda propiedad ................................................................................................................... 51
CAPITULO 09: LAS APARIENCIAS ENGAAN: ........................................................................................ 52
9.1. No todo lo que reluce es oro ................................................................................................................... 52
9.2. Deuda Publica......................................................................................................................................... 52
9.3. .Que es el Riesgo Pas? ........................................................................................................................... 54
9.4. Correccin por inflacin ......................................................................................................................... 54
~ II ~
~ III ~
INTRODUCCION:
En la bibliografa deferida a la matemtica financiera el primer trmino que aparece
es el de "Capital financiero". Se entiende por capital financiero la medida, expresada
en moneda, de un bien econmico, que no viene nicamente determinado por su
valor en dinero sino que es necesario conocer su vencimiento, es decir, el momento
de su disponibilidad. No es mismo disponer de dos millones de pesetas en caja que
en un pagar a un ao, su disponibilidad y en consecuencia su valor real es distinto
en cada caso.
La duracin de una operacin financiera es el tiempo transcurrido entre el momento
inicial y el final. Debido a este desplazamiento en el tiempo se produce una variacin
en la cuanta del capital. Debe existir una equivalencia entre la entrega y la
devolucin realizada, esta equivalencia referida a un momento determinado se logra
mediante la capitalizacin o el descuento segn que el momento de valoracin sea
posterior o anterior a la exigibilidad del capital que constituya la prestacin.
Debido a que la valoracin puede ser anterior o posterior al vencimiento do fecha de
disponibilidad de los capitales, surgen las leyes financieras del descuento y de la
capitalizacin.
Al proceso de homogeneizacin o de conseguir la equivalencia entre un valor
monetario de un periodo futuro, n, y un valor monetario de un periodo presente, se le
denomina actualizacin o descuento. EL valor monetario obtenido se le denomina
valor actual
~1~
MARCO TEORICO:
CAPITULO 1: ASPECTOS GENERALES DE MATEMATICA
FINANCIERA:
1.1 INTRODUCCION
Las matemticas financieras son fundamentales para tomar la mejor decisin,
cuando se invierte dinero en proyectos o en inversiones, por eso es conveniente que
el lector defina y explique los conceptos bsicos sobre proyectos y las diferentes
inversiones que se pueden llevar a cabo en la vida cotidiana y empresarial. Tambin,
es importante, que se conozca la importancia del concepto del valor del dinero a
travs del tiempo, como elemento fundamental de las matemticas financieras, as
como del principio de equivalencia y el principio de visin econmica, que se aplican
en el diagrama econmico, para efecto de trasladar los flujos de caja al presente o al
futuro.
1.2 IMPORTANCIA DE LA MATEMATICAS FINANCIERAS.
Las organizaciones y las personas toman decisiones diariamente que afectan su
futuro econmico, por lo cual, deben analizar tcnicamente los factores econmicos
y no econmicos, as como tambin los factores tangibles e intangibles, inmersos en
cada una de las decisiones que se toman para invertir el dinero en las diferentes
opciones que se puedan presentar, de all, la importancia de las tcnicas y modelos
de la matemticas financieras en la toma de las decisiones, ya que cada una de
ellas afectar lo que se realizar en un tiempo futuro, por eso, las cantidades usadas
en la matemticas financieras son las mejores predicciones de lo que se espera que
suceda.
No hay que olvidar que en todo proceso de toma de decisin siempre aparece el
interrogante de tipo econmico, debido a lo que espera toda organizacin o persona
es la optimizacin de los recursos con que se cuenta.
Cuando se busca la solucin que optimice los recursos con que se cuentan
generalmente hay que abordar las siguientes preguntas claves:
Se justifica la realizacin del proyecto o la inversin?
Se puede usar la actual infraestructura de produccin para alcanzar el nuevo nivel
de produccin?
El tiempo estipulado para la realizacin del proyecto es el adecuado?
Es recomendable o favorable la inversin econmica o socialmente?
Cul de las alternativas planteadas es la mejor para la organizacin o
inversionistas?.
Las respuestas a las preguntas sealadas ayudan a la organizacin o inversionista a
eliminar proyectos que no son factibles de realizar por no contar con los recursos
necesarios. De all, la importancia de desarrollar todo el proceso de toma de
decisiones para plantear soluciones o alternativas para el problema que se est
enfrentando.
Lo expuesto anteriormente, muestra la dimensin e importancia de las
MATEMATICAS FINANCIERAS como herramienta de anlisis y evaluacin en el
proceso de toma de decisiones.
1.3 DEFINICIONES DE LAS MATEMATICAS FINANCIERAS
Las matemticas financieras pueden tener varias definiciones, pero todas presentan
el mismo objetivo final.
Estudia el conjunto de conceptos y tcnicas cuantitativas de anlisis tiles para la
evaluacin y comparacin econmica de las diferentes alternativas que un
inversionista, o una organizacin pueden llevar a cabo y que normalmente estn
relacionadas con proyectos o inversiones en: sistemas, productos, servicios,
~2~
recursos, inversiones, equipos, etc., para tomar decisiones que permitan seleccionar
la mejor o las mejores posibilidades entre las que se tienen en consideracin.
Es una herramienta de trabajo que permite el anlisis de diferentes alternativas
planteadas para la solucin de un mismo problema.
Es el estudio de todas las formas posibles para desarrollar nuevos productos (o
resolver un problema), que ejecutarn funciones necesarias y definidas a un costo
mnimo.
Es un conjunto de conceptos y tcnicas de anlisis, tiles para la comparacin y
evaluacin econmica de alternativas.
En general el objetivo bsico de las matemticas financieras es seleccionar la
alternativa ms conveniente desde el punto de vista econmico.
1.4 DEFINICIONES DE PROYECTO
Existen varias definiciones al trmino proyectos, entre las cuales se pueden
enumerar las siguientes: Las Naciones Unidas, en su Manual de Proyectos de
Desarrollo Econmico, expresa:
Un proyecto es el conjunto de antecedentes que permite estimas las ventajas y
desventajas econmicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un pas para
la produccin de determinados bienes o servicios
La definicin indica que si los resultados econmicos esperados son favorables el
proyecto debe llevarse hasta finalizarlo, dando especial consideracin a las
diferentes etapas que lo conforman. El Banco Mundial define proyecto de la
siguiente manera:
El proyecto es, en un caso ideal, una serie ptima de actividades orientadas hacia
la inversin fundadas en una planificacin sectorial completa y coherente, mediante
la cual se espera que un conjunto especfico de recursos humanos y materiales
produzca un grado determinado de desarrollo econmico y social.
El Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificacin Econmica y Social, Ilpes,
en su documento Gua para la presentacin de proyectos proporciona la siguiente
definicin:
En su significado bsico, el proyecto es el plan prospectivo de una unidad de accin
capaz de materializar algn aspecto del desarrollo econmico o social.
Esto implica, desde el punto de vista econmico. Proponer la produccin de algn
bien o la prestacin de algn servicio, con el empleo de una cierta tcnica y con
miras a obtener u determinado resultado o ventaja, econmico o social.
Como plan de accin, el proyecto supone tambin la indicacin de los medios
necesarios para su realizacin y la adecuacin de esos medios a los resultados que
se persiguen. El anlisis de estas cuestiones se hace en los proyectos no slo del
punto de vista econmico sino tambin tcnico y financiero, administrativo e
institucional.
En la forma ms simple un proyecto se puede definir como la bsqueda de una
solucin inteligente al planteamiento de un problema para resolver, entre muchas,
una necesidad humana.
Un proyecto de inversin es un plan, que si se le asigna determinado monto de
capital y se le proporciona insumos de diferentes tipos, podr producir un bien o un
servicio, til al ser humano o a la sociedad en general.
1.5 INVERSIONES
Las inversiones son la asignacin de recursos en los diferentes departamentos de
una organizacin, con las cuales se logran los objetivos trazados en cada uno de
ellos. Las inversiones deben ser evaluadas cuidadosamente a fin de determinar su
aceptacin o rechazo y establecer su grado de prioridad dentro de los planes
estratgicos de la empresa. Los errores cometidos en las decisiones de inversin no
~3~
slo tienen consecuencias negativas en los resultados de las operaciones, sino que
tambin impactan las estrategias de la empresa. Las inversiones pueden clasificarse
de acuerdo con varios criterios y desde diferentes puntos de vista. En este libro en
primera instancia, se clasificaran por el tipo de funcin que desempean dentro de la
empresa:
a) Inversiones de renovacin: Se realizan cuando se van a sustituir equipos,
instalaciones o edificaciones obsoletas o desgastadas fsicamente por nuevos
elementos productivos. Se invierte en renovar las operaciones existentes.
b) Inversiones de modernizacin: Comprenden todas las inversiones que se
efectan para mejorar la eficiencia de la empresa tanto en la fase productiva como
en la comercializacin de los productos. Se invierte para mejorar la eficiencia
operacional.
c) Inversiones de expansin: Son las inversiones que se realizan para satisfacer
una demanda creciente de los productos de la empresa.
d) Inversiones estratgicas: Son las que afectan la esencia misma de la empresa,
ya que tomadas en conjunto definen el sistema de actividades de la misma. Estas
inversiones se derivan del anlisis de la estrategia de la empresa y su impacto en el
sistema de actividades es contundente. Los casos ms tpicos son las inversiones
para diversificacin, la cobertura de nuevos mercados, las inversiones asociadas con
nuevos desarrollos tecnolgicos y las derivadas de las decisiones de integracin
vertical u horizontal en la empresa.
Atendiendo a la relacin de dependencia o independencia econmica de las
inversiones, stas se pueden clasificar en mutuamente excluyentes,
Independientes y complementarias.
a) Mutuamente excluyentes: Cuando por su naturaleza solo se puede ejecutar una
de ellas, pues sera redundante o contrara la poltica de la organizacin, hay que
tener en cuenta, que las inversiones mutuamente excluyentes estn vinculadas a la
solucin de un mismo problema, por eso, hay que seleccionar la mejor de todas.
b) Inversiones Independientes: Son aquellas que no guardan relacin o
dependencia econmica entre s, por tal motivo, la realizacin de una de ellas no
impide la ejecucin de otra u otras inversiones. La nica limitante para la
organizacin, es la disponibilidad de los recursos para cada una de las inversiones.
El proceso decisorio se orienta a identificar una combinacin de inversiones,
factibles de ejecutar en funcin de la disponibilidad de recursos, que es la que
genera los mejores resultados.
c) Inversiones Complementarias: Son las inversiones que tienen un alto grado de
dependencia econmica entre s, que en algunos de los casos al realizarse
simultneamente, interactan reforzando o atenuando las caractersticas de ellas.
Esto da como resultado que, en algunas combinaciones se presente el fenmeno de
sinergismo y que en tal sentido, haya que determinar el efecto cinegtico de la
combinacin. El proceso decisorio est orientado a identificar una mezcla de
combinaciones o alternativas individuales, factibles de realizar en funcin de la
disponibilidad de recursos, y que es la que produce los mejores resultados.
Las inversiones tambin, se clasifican en funcin del sector de la economa en que
se ejecutan, por lo tanto, habrn inversiones en empresas del sector privado y en el
sector pblico.
a) Inversiones en el sector privado: Son inversiones preparados y ejecutados por
personas naturales y jurdicas, con recursos privados y de crdito, se deben aceptar
cuando se esperan incrementos en los beneficios de las empresas (crean valor) y
por consiguiente se espera que aumente el patrimonio de los accionistas. No
obstante, en algunas ocasiones hay inversiones de carcter estratgico que no
~4~
generan los rendimientos mnimos exigidos por la empresa, pero que se aceptan por
completar el sistema de actividades escogido por la estrategia de la empresa.
b) Inversiones en el sector pblico: Son inversiones desarrolladas por entidades
del gobierno y con presupuestos de inversin pblica. Generalmente apuntan al
mejoramiento de la salud, la educacin, la vivienda, el transporte, la seguridad, etc.
Estas inversiones se realizan con base en los planes y programas de desarrollo
econmico y social que se preparan en los diferentes niveles de la administracin
pblica.
En las inversiones del sector pblico se deben valor aspectos cuantitativos y
cualitativos de beneficio econmico y social, y su objetivo primordial es aumentar el
bienestar social.
1.6 PROCESO DE TOMA DE DECISIONES
La toma de decisiones es la seleccin de un curso de accin entre varias alternativas
planteadas en una organizacin y el ncleo de la planeacin, tambin, es una
actividad cotidiana en las organizaciones, cada problema o situacin se tiene que
resolver, por lo cual surgir la necesidad de tomar una decisin. Por lo tanto, es
recomendable disponer de un procedimiento sistmico para la solucin de los
problemas, que se puede sealar de la siguiente manera:
1) Definir el problema: Se trata de identificar en forma clara el problema y realizar
su formulacin de manera concreta y precisa, definiendo los objetivos buscados. La
importancia de ste punto es vital en el proceso de toma de decisiones, y es
recomendable dedicarle todo el tiempo que se necesite, para lograr una clara y
adecuada definicin del problema, porque de lo contrario se corre el riesgo de dar
solucin a un problema inexistente. Debe quedar claro que los problemas en la vida
cotidiana o real, estn enunciados de manera muy general, por lo cual, es
indispensable identificarlos y definirlos exactamente, en relacin con sus objetivos
como en los mtodos de anlisis que se seguirn.
La importancia de definir con claridad y precisin el problema radica en el hecho
conocido de que es preferible no resolver el problema, antes que resolver el
problema que no es, por eso, se dice que la definicin del problema es la parte ms
crtica de todo proceso de toma de decisiones, debido a que una equivocada
identificacin traer como consecuencia la toma de una decisin igualmente errada.
De una premisa equivocada siempre la conclusin ser equivocada.
La importancia del proceso de identificacin del problema, se traduce en el
pensamiento de Albert Einstein: Si se me concediese slo una hora para resolver un
problema del que dependiese m propia vida, yo dedicara 40 minutos a estudiarlo,
15 minutos a revisarlo y 5 minutos a solucionarlo.
En este sentido, se recomienda agotar los mejores esfuerzos y recursos de la
organizacin en la identificacin de la problemtica. Deben realizarse reuniones,
tormentas de ideas y trabajos de grupo para la consecucin de una visin clara y
precisa de la situacin que se deber enfrentar.
2) Analizar el problema: Una vez se haya definido en forma concreta el problema,
se procede a discriminar todos los hechos que lo han originado o tienen relacin con
l. Es indispensable que dentro del anlisis, se realice una resea de las decisiones
tomadas en el pasado, en relacin con el problema definido; porque muchas veces
el problema surgido, tiene que ver con las decisiones que se han tomado con
anterioridad en el tiempo. Tambin, es conveniente y necesario analizar las
restricciones que se presentan al momento de dar solucin a los problemas, y ellas
pueden ser reales y ficticias.
Las restricciones reales son las que verdaderamente existen al momento de formular
el problema, pueden ser: tecnolgicas, de recursos, de tiempo, sociopolticas, de
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Por otro lado, es probable que el entendimiento de la decisin no sea compartido por
igual, por lo cual se debern tomar en cuenta estas consideraciones al momento de
implementar la decisin.
Implementar una decisin exige en muchos casos todo un proceso de planificacin y
de distribucin de recursos que garanticen su xito. Una decisin podra fracasar por
no contar con los recursos adecuados o con el compromiso y entendimiento de los
miembros de la organizacin.
6) Evaluar los resultados de la decisin: A travs de un anlisis de los resultados
obtenidos por la puesta en prctica de una decisin tomada, se podrn tomar
medidas para asegurar la optimizacin de los resultados. Es as como mediante la
evaluacin de stos se pueden tomar las acciones necesarias para corregir cualquier
desviacin en los resultados inicialmente planificados. Adicionalmente, se puede
descubrir la necesidad de incluir nuevos recursos en el proceso: humanos, financiero
o de otra clase. Tambin, se puede llegar a la conclusin de que la decisin tomada
no fue la correcta y as adoptar las medidas necesarias para enmendar esa
equivocacin.
1.7 ASPECTOS BASICOS DE UN ANALISIS DE INVERSIONES.
Para la correcta realizacin de un estudio de las matemticas financieras, se
requieren bsicamente analizar las siguientes etapas:
a) Anlisis tcnico
b) Anlisis econmico
c) Anlisis financiero
d) Anlisis de intangibles
e) Anlisis del mercado
f) Anlisis Administrativo
g) Anlisis Social
h) Anlisis sensorial
Anlisis tcnico: Se refiere a la factibilidad operacional del proyecto o alternativa,
es decir, se define la viabilidad tcnica del proyecto. En este anlisis, se definir las
especificaciones tcnicas de los insumos necesarios para ejecutar el proyecto en
relacin con: tipo y cantidad de materia prima e insumos, nivel de calificacin del
recurso humano requerido, la maquinaria y los equipos necesarios para el proyecto y
un programa de las inversiones inciales y de reposicin, as como tambin, los
calendarios de mantenimiento.
Anlisis econmico: Se refiere a la factibilidad econmica de la alternativa o
proyecto (Si es rentable o no). Es importante, pues es la que al final permite decidir
la implantacin del proyecto.
Anlisis financiero: Se refiere a la disponibilidad y origen de los fondos necesarios
para realizar el proyecto. En otras palabras, se refiere a la identificacin de las
fuentes de financiacin del proyecto internas y externas, permite adicionalmente
establecer criterios para el manejo de excedentes e identificar las necesidades de
liquidez, para construir y negociar el plan de financiamiento del proyecto.
Anlisis de intangibles: Se refiere a considerar los efectos no cuantificables de un
proyecto: Aspectos como: imagen corporativa, opinin pblica, nombre, factores
ecolgicos y ambientales, leyes cambiantes, situacin poltica, etc. El estudio de las
leyes, debe llevarse a cabo en las etapas inciales de la formulacin y preparacin,
ya que un proyecto supremamente rentable, puede resultar no factible por una
norma legal. En anlisis de los factores ecolgicos y ambientales, es necesario
determinar el impacto del proyecto sobre el medio ambiente en el corto, mediano y
largo plazo y el efecto del entorno sobre el proyecto.
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~ 10 ~
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Ejemplo:
Para calcular el inters simple consideremos un prstamo de S/.10 000 cobrando
una tasa de inters simple del 21% anual.
1. En el primer ao el inters generado por el capital ser:
I = 10 000 x 0,21 x 1= 2 100
2. Al final del segundo ao el total de intereses generado por el capital inicial ser.
I = 10 000 x 0,21 x 2 = 4 200:
Por lo tanto:
Al final del ensimo ao el total de intereses generado por el capital inicial ser:
Inters = 10 000 x 0,21 x n
De la frmula (1) deducimos:
I
I
I
P=
( 2)
i=
(3)
n=
(4)
Ixn
Pxn
Pxi
2.1.1. Perodos de tiempo comprendido entre dos fechas:
Teniendo en cuenta el sistema legal vigente, si una persona deposita y retira de su
cuenta en un banco una determinada cantidad de dinero en el mismo da, no habr
ganado inters alguno. Para percibir inters es necesario que el dinero haya
permanecido en la institucin financiera como mnimo un da, transcurrido entre dos
fechas consecutivas, la primera de las cuales se excluye y la ltima se incluye,
operacin conocida como el "Mtodo de los das terminales.
2.1.2 Ao bancario segn BCRP
De acuerdo a lo normado por el Banco Central de Reserva del Per, el ao bancario
es un perodo de 360 das. Vea el siguiente cuadro:
Nmero de unidades de tiempo en un ao bancario
Trmino
Ao
Semestre
Cuatrimestre
Trimestre
Bimestre
Mes
Quincena
Das
Perodo en das
360
180
120
90
60
30
15
1
Unidad
Nmero
Ao
Semestre
Cuatrimestre
Trimestre
Bimestre
Mes
Quincena
Das
1
2
3
4
6
12
24
360
Ejemplo: 5 Dado la tasa anual de inters simple del 24% anual Cul ser la tasa
para el perodo comprendido entre el 1 de enero de 2002 y el 1 de enero de 2003?
Solucin
Entre las fechas referidas han transcurrido 365 das. Por regla de tres simple:
24% ---------------------------------------- 360 das
X % --------------------------------------- 365 das
X = 24,33333333 %
Ejemplo 6.- El inters simple de un capital inicial de S/. 130 000 colocado durante un
ao a una tasa del 18% anual puede calcularse alternativamente con diferentes
tiempos y tasas proporcionales.
Solucin
Aos
I = 130 000 x 0,18
x1
= 23 400
Semestres
I = 130 000 x 0,9
x2
= 23 400
Cuatrimestres
I = 130 000 x 0,06
x3
= 23 400
Trimestres. I = 130 000 x 0,045
x4
= 23 400
Bimestres
I = 130 000 x 0,03
x 6 = 23 400
Meses
I = 130 000 x 0,015
x 12 = 23 400
~ 12 ~
Quincenas
I = 130 000 x 0,0075
x 24 = 23 400
Das
I = 130 000 x 0,0005
x 360 = 23 400
2.1.3 Inclusin y exclusin de das cuando se producen variaciones de tasas
Cuando existen variaciones de tasas los intereses deben calcularse por tramos:
Ejemplo 7.- Calcule el inters simple de un capital de S/. 15 000 colocado en una
institucin financiera desde el 3 de marzo al 15 de mayo del mismo ao, a una tasa
del 2,5% mensual.
Solucin:
Datos
Frmula:
I = ?
I = Pin
P = 15 000
I = 15 000 x 0,025 x 73/30
i = 0,025
I = S/. 912,4999998 = 912,50
n = 73 das
2.1.4. Variaciones en la tasa de inters
Cuando en el mercado se producen variaciones de tasas la frmula (1) debe
modificarse para incluir dichas variaciones durante los perodos de tiempo de
vigencia de la tasa:
l = P [ i1 n1 + i2 n2 + i3 n3 + i4 n4 + ..........+ im nm ] ( 5)
m
I= P
ik nk
(5)
K=1
I
i1
Das
24%
18%
12%
n1
i2
n2
i3
n3
Acumulado
10
62
14
10
72
86
~ 13 ~
A partir de
6 de julio
16 de julio
31 de julio
31 de agosto
16 de setiembre
30 de setiembre
Das
24%
10
18%
15
18%
31
18%
16
12%
14
86
Total
Retiros
1 100 4 de abril
200 18 de abril
100 27 de abril
60
480
100
150
300
630
Solucin
Datos
I=?
P1
= 1 100
n1= 3
P6= 1 010
P2
= 950
n2= 2
P7= 1 490
P3
= 1 150
n3= 4
P8= 860
P4
= 1 250
n4= 8
P9= 960
P5
= 950
n5= 5
Frmula
I = i [ P1 n1 + P2 n2 + P3 n3 + P4n4 + ... Pm. nm. ]
n6= 3
n7= 1
n8= 1
n9= 3
I= i
PK nk
K=1
D/R
Importe
Movimiento
Debe
Haber
~ 14 ~
Saldo
acreedor
Das
Numerales
acreedores
01.04
04.04
06.04
10.04
18.04
23.04
26.04
27.04
28.04
01.05
D
R
D
D
R
D
D
R
D
1 1000
150
200
100
300
60
480
630
100
0,0
150
0,0
0,0
300
0,0
0,0
630
0,0
Multiplicador fijo:
01.05
1 100
0,0
200
100
0,0
60
480
0,0
100
Totales
0,03 / 30 x 32 810 = 32,81
32,81
1 100
950
1 150
1 250
950
1 010
1 490
860
960
0,0
3
2
4
8
5
3
1
1
3
30
3 300
1 900
4 600
10 000
4 750
3 030
1 490
860
2 880
32 810
992,81
Importe
01.09
06.09
06.09
09.09
16.09
20.09
25.09
D
D
R
D
C
D
R
2 000
500
600
300
0
400
200
01.10
Totales
Da
Movimiento
Debe
0
0
600
0
0
0
200
Saldo
acreedor
Numerales
acreedores
Tasas
diarias
Inters
Das
5
0
3
7
4
5
6
10 000
0
5 700
15 400
8 800
13 000
14 400
0,00100
0,00100
0,00100
0,00100
0,00066
0,00066
0,00066
10,00
0,00
5,70
15,40
5,87
8,67
9,60
Haber
2 000
500
0
300
0
400
0
2 000
2 500
1 900
2 200
2 200
2 600
2 400
30
~ 15 ~
55,24
01.10
55,24
0,0
55,24
2 455,24
(11)
Ejemplo 17: Un prstamo de S/. 20 000 fue pactado para ser devuelto dentro de 8
meses conjuntamente con los intereses simples generados por el capital original y
calculados con la tasa de inflacin mensual ms un punto adicional. Al final del plazo
la inflacin fue del 1.5% y 2,5% para el primer y segundo mes y del 1,2% para los
ltimos 2 meses. Calcule el monto de esa operacin.
Solucin
Datos
Frmula
S=?
S = P [ 1 + ( i1 n1 + i 2 n2 + i3 n3 ) ]
P = 20 000
S = 20 000 [1 + (0,025 x 1 + 0,035 x 1 + 0,022 x 2) ]
i1 = 0,025 n1 = 1
S = 20 000 [1 + 0,104]
I2 = 0,035 n2 = 1
S = 22 080
i3 = 0,022 n3 = 2
~ 16 ~
Solucin
Formula
1
P =?
i = 0,025
n = 120/30
S= S/.970
P = 970
P=S
1 + in
1
1 + (0,025 x 120 / 30
~ 17 ~
a) La tasa nominal ( j )
b) La tasa efectiva ( i )
c) El nmero de perodos de capitalizacin en el ao (m), el cual se halla
relacionando con el ao bancario y la frecuencia de capitalizacin de la tasa de
inters.
d) La frecuencia de capitalizacin ( f ): nmero de das del perodo capitalizable.
e) El horizonte de tiempo ( H ): nmero de das de la operacin. Si un contrato de
prstamo se amortiza en cuotas o partes, entonces H = H1 + H2 + ... + Hn ; donde
los Hk representan el nmero de das de cada cuota..
f) El nmero de perodos de capitalizacin (n) en el horizonte temporal. Se
entiende que el nmero de capitalizaciones debe ser un nmero entero dado por
el cociente H / f
m aplicable a una tasa j anual
Capitalizacin
Anual
Semestral
Trimestral
Bimestral
Cada 45 das
Mensual
Quincenal
Diario
Operacin
360 / 360
360 / 180
360 / 90
360 / 60
360 / 45
360 / 30
360 / 15
360 / 1
m
1
2
4
6
8
12
24
360
Operacin
30 / 360
30 / 180
30 / 90
30 / 60
30 / 45
30 / 30
30 / 15
30 / 1
M
0,0833333
0,1666666
0,3333333
0,5000000
0,6666666
1,0000000
2,0000000
30,000000
~ 18 ~
---I------------------------------------------------------I-------------------------------------------I--t
P(1+ i)t
n
P(1+i)n
t+1-n
t+1
P ( 1+ i )+ 1
n
n
+
t
+
1
n
t
+
1
P (1 + i) (1 + i)
= P(1 + i)
=P(1+i)
Con esto demostramos la igualdad de (a) y (b) y la consistencia de la aplicacin de
n no entero.
~ 19 ~
S = P ( 1 + i ) H / f (15)
Ejemplo 4.- Consideremos un capital de S/.12 000 depositado en un banco donde
gana una tasa efectiva anual del 10%. Qu monto tendr que pagarse si el
depsito se cancela al finalizar el primer semestre?
Solucin
Datos:
Frmula
S= ?
S = P ( 1 + i ) H/f
P= 12 000
S = 12 000 ( 1 + 0,10 ) 6 / 12
i = 0,10
S = 12 585,7056
H= 6; f =12
Este monto colocado nuevamente durante un semestre a la misma tasa anterior dar
como resultado el siguiente monto:
S = 12 585,7056 ( 1 + 0.10 ) 6 / 12
S = 13 199,99878 = 13 200
3.1.3 Tasa nominal y tasa efectiva
Cuando una tasa es susceptible de dividirse o multiplicarse para ser expresada en
otra unidad de tiempo diferente a la original, con el objeto de capitalizarse una o ms
veces, recibe el nombre de tasa nominal. En este caso la tasa nominal es una tasa
referencial mientras la tasa efectiva refleja el nmero de capitalizaciones que ha
experimentado durante un plazo determinado.
El monto compuesto aplicando una tasa nominal j capitalizable m veces en un plazo
determinado durante n perodos se calcula con la siguiente frmula:
n
j
S=P
1+
( 16 )
m
Ejemplo 8. La empresa ABC S.R.Lda. compr en el Banco del Oriente un
Certificado de Depsito a Plazo (CDP) por el importe de SI. 15 000 a un ao de
vencimiento, ganando una tasa nominal anual del 33% con capitalizacin trimestral,
el cual tuvo que redimirlo al fin del noveno mes. Cul fue el monto que origin dicha
inversin?
Solucin
Datos:
S=?
Frmula
P = 15 000
m = 12 / 3 = 4
S=P
H = 270 das
f = 90 das
j = 0,33
H/f
1+
m
Datos:
Frmula
~ 20 ~
S=?
S = P ( 1 + i1 ) H1/ f ( 1 + i2 ) H2 / f
P = 75 000
S = 75 000 (1 + 0,36/4)2/3 (1 + 0,48/4)4 / 3
i1 = 0,09 H1 = 2 meses
S = 75 000 (1,09) (1,12)
ii = 0,12 H2 = 4 meses
S = 75 000 (1,059134216) (1, 03849882)
f = 3 meses ( 1 trimestre )
S = 75 000 ( 1.099909634) = 82 493,22254
3.1.5 Capitalizacin calendaria
Las capitalizaciones anual, semestral, trimestral, mensual, etc. estn referidas a
perodos de capitalizacin del mismo nmero de das (360, 180, 90, 30, etc.);
mientras la capitalizacin calendaria abarca perodos capitalizables en fechas fijas e
incluyen perodos de capitalizacin en tiempos variables, dependiendo de los das
incluidos en cada mes del ao.
Ejemplo 11.- Seale las fechas de capitalizacin de una transaccin llevada a cabo
el 2 de abril con vencimiento el 28 de diciembre del mismo ao, considerando la
capitalizacin de intereses: a) trimestral, b)trimestre calendario vencido (T.C.V )
Solucin
A) TRIMESTRAL
Fecha
Das
02.04
01.07
90
29.09
28.12
90
B) TRIMESTRE CALENDARIO
Fecha
Das
02.04
02.07
91
02.10
02.01
92
90
Total
270
92
Total
275
Datos:
P=
S = 60 000
i = 0,36 / 12 = 0,03
Frmula
P = S (1 + i ) - n
P = 60 000(1 + 0,36 / 12) - 2
P = 56 555,7546
~ 21 ~
n = 60 das ( 2 meses )
3.2.2 FSA con variaciones en la tasa de inters
Cuando la tasa de inters por perodo vara, la actualizacin durante el plazo
pactado se efecta cambiando la tasa tantas veces como sea necesario para cada
perodo de tiempo vigente. En forma similar al FSC, el FSA queda modificado del
siguiente modo:
(1 + i1 )- ( H1 / f ) ( 1 + i2 )- (H2 / f ) ( 1 + i3 )- ( H3 / f )
Donde H1 + H2 + H3 + ... = H
Ejemplo 13. Un Gerente, faltando 15 das para su vencimiento negocia una letra de
S/.15 000 en un banco a una tasa nominal anual del 48% con capitalizacin
mensual. Qu importe recibi el Gerente?
Solucin
Datos:
P=?
S = 15 000
H = 15 das
Frmula
P = S (1 + ) - (H / f)
P = 15 000 (1 + 0,48 / 12) - (15 / 30)
P = 15 000 x 0,980580675
f = 30 das
P = 14 708,71014
i = 0.48 / 12
3.3. Clculo de la tasa de inters '
De la ecuacin (13) despejamos i :
i = (S / P)1 / n - 1
(19 )
En (19) i corresponde al perodo de capitalizacin en el que se haya expresado n.
Ejemplo 15. A qu tasa efectiva mensual un capital de S/.10 000 se habr
convertido en un monto de S/.13 000 si dicho capital original fue colocado a 6
meses?
Solucin
Datos:
Frmula
i = ? mensual
i = (S / P)1 / n - 1
P = 10 000
i = (13 000 / 10 000) 1 / 6 - 1
S = 13 000
i = 0,0446975
n = 6 meses
i = 4,46975 % efectivo mensual
3.4. Clculo del nmero de perodos de capitalizacin
De la ecuacin (13 ) despejamos n:
Log. S / P
n=
(20 )
Log. ( 1 + i )
En la frmula (20 ) n es el nmero de unidades de tiempo a la que hace referencia i.
Por ejemplo, si i es mensual n es el nmero de meses, si i es anual n es el nmero
de aos, etc.
Ejemplo 16. En qu tiempo se duplicar un capital a una tasa efectiva del 3%
mensual?
Solucin
Datos
n=?
S=2
P=1
Frmula
Log. S / P
n=
Log. ( 1 + i )
Log. ( 2 / 1
n=
Log. ( 1 + 0,03)
i = 0,03
n .= 23,44977772 / 12 = 1,954 aos, n .= 23,44977772 meses
n = 23,44977772 x 30- = 703 das
~ 22 ~
1/n
Log. ( I / P + 1)
( 22 ); i =
+ 1 - 1 (23 ); n =
(24)
( 1 + i ) n -1
P
Log. ( 1 + i )
Ejemplo 17. Calcule el inters compuesto generado en un trimestre por una inversin
de S/.45 000, colocado a una tasa nominal del 24% anual con capitalizacin
bimestral.
Solucin
Datos:
Frmula
I = ? trimestral
P = 45 000
I = P [ (1 + i ) H / f - 1]
i = 24% / 6 = 0,04
I = 45 000 [ (1 + 0,04 ) 3 / 2 - 1]
n = 3 / 2 bimestres
I = 45 000 [ (1,04 ) 3 / 2 - 1]
I = 2 726,82
Ejemplo 18.- Para ganar un inters compuesto de S/. 15 000 en un plazo de 27 das,
cunto debe colocarse en una institucin de crdito que paga una tasa efectiva
anual del 18%?
Solucin
Datos:
P=?
Frmula
P = I / [ (1 + i ) n - 1]
I = 15 000
n = 27 / 360;
i = 0,18
P = 1 200 869,333
n
1
2
3
4
5
6
7
)n 1
Pi ( 1 + i
1000 x 0,03 x 1,03 1-1
1000 x 0,03 x 1,032 -1
1000 x 0,03 x 1,033 -1
1000 x 0,03 x 1 034 -1
1000 x 0,03 x 1,035 -1
1000 x 0,03 x 1.036 -1
1000 x 0,03 x 1,037 -1
Inters compuesto
IK
Acumulado
30,00
30,00
30,90
60,90
31,83
92,73
32,72
125,51
33,77
159,27
34,78
194,05
35,82
229,87
~ 23 ~
Inters simple
I
I. Acum.
30
30
30
60
30
90
30
120
30
150
30
180
30
210
8
1000 x 0,03 x 1,038 -1
36,90
266,77
30
9
-1
9
1000 x 0,03 x 1,03
38,00
304,77
30
10
1000 x 0,03 x 1,0310-1
39,14
343,92
30
11-1
11
1000 x 0,03 x 1,03
40,32
384,23
30
12
1000 x 0,03 x 1,0312-1
41,53
425,76
30
3.6. Ecuaciones de valor equivalente a inters compuesto
240
270
300
330
360
Banco
A
B
C
D
C
A
S/.
9 000
8 000
4 000
6 000
7 000
3 000
TEM
5.0%
4.0%
4.5%
3.0%
3.0%
3.5%
Linea
Importaciones
Pagar
Sobregiro
Pagar
Letras
Importaciones
Debido a que las tasas de inters, en mora son ms elevadas que para los crditos
por vencer. La empresa comercial ha tramitado y obtenido del Banco E un
financiamiento para consolidar y amortizar sus pasivos vencidos y por vencer a una
tasa efectiva mensual del 2,8%, el cual ser desembolsado dentro de 30 das. Qu
importe deber solicitar la empresa al Banco E?
Solucin
Designando el da de hoy como el momento 0, el tiempo transcurrido de los crditos
vencidos tendrn signo negativo, mientras los crditos por vencer tendrn signo
positivo.
X = 9 000 (1,05 122 / 30 ) + 8 000 (1.04 112 / 30 ) + 4 000 (1.045 44 / 30 ) +
6 000 (1.03 -15 / 30 ) + 7 000 ( 1.03 - 30 / 30 ) + 3 000 ( 1.035 -48 / 30)
X = 40,050,87
3.6.3 Cuotas de amortizacin de prstamos
Ejemplo 24. Calcule el importe de cada cuota creciente a pagar por un prstamo
bancario de S/. 20 000 amortizable en 4 cuotas mensuales vencidas las cuales se
incrementarn 5% cada mes en relacin a la cuota anterior. El banco cobra una tasa
efectiva mensual del 3%.
Solucin
20 000 = X(1,03 - 1) + X(1,03 - 2) X(1,03 -3) + X(1,03 - 4)
20 000 = 3,717098403 X
X = 5 380,547233
Cuota
Importe
1
X
5380,55
2
X (1,05)
5649,58
2
3
X (1,05 )
5932,06
~ 24 ~
4
X ( 1,05 3 )
6228,66
3.6.4 Amortizaciones parciales de prstamos
Ejemplo 25. La empresa industrial RECICLACOM. S.A realiz un prstamo S/. 5 000
para devolverlos dentro de 180 das pagando una tasa nominal mensual del
2,5%con capitalizacin diaria. Si durante dicho perodo amortiza S/. 2 000 el da 35 y
S/.1 000 el da 98, cunto deber pagar el da 180 para cancelar su deuda:
si los abonos efectuados se procesan el mismo da
si se toma como fecha focal el da 180?
a)
Procesando los abonos el mismo da del pago
Da
Clculo del valor futuro
Abonos
Saldos
35
35
S35 = 5 000.00 [1 + 0,025/ 30 ]
= 5 147,92 2 000,00 3 147,82
98
S98 = 3 147,92 [1 + 0,025/ 30] 63 = 3 317,53 1 000,00 2 317,53
180
S180 = 2 310,99 [1 + 0,025 / 30] 82 = 2 481,36 2 481,36
0,00
5 481,36
b) Procesando la deuda y abonos tomando como fecha focal el da 180
5 000 ( 1 + 0,025 / 30 )180 = 5 808, 81
2 000 ( 1 + 0,025 / 30 )145 = (2 256,76)
1 000 ( 1 + 0,025 / 30 ) 8 = (1 070,69)
Saldo a pagar
2 481,36
Total de pagos efectuados: 2 000 + 1 000 + 2 481,36 = 5 481,36
A diferencia del inters simple, la ecuacin de valor en el inters compuesto, en
cualquier fecha focal, produce el mismo resultado.
3.6.5 Ventas a plazos (sistema de crditos)
Ejemplo 26. La compaa ROSEMBERG, comercializadora de electrodomsticos,
vende sus productos al contado contraentrega. Sin embargo, debido a que ha
conseguido una lnea de crdito para financiar sus ventas a plazos cargando una
tasa efectiva mensual del 4%, ha solicitado a su gerencia financiera preparar una
alternativa de ventas a crdito que incluya una cuota inicial del 40% sobre el precio
al contado y el saldo en cuota mensuales iguales.
Para el programa A, en 3 cuotas y para el programa B, en 4 cuotas. Calcule los
factores a aplicar para ambos programas.
Solucin
Con el objeto de aplicar el programa a cualquier artculo comercializado por la
empresa se trabajar a nivel de una unidad monetaria S/.1,00. Si el cliente paga el
40% como cuota inicial, la compaa slo financia el 60% restante, entonces P en la
ecuacin de equivalencia es igual a S/. 0,60.
Programa a 3 meses
0,6 = X(1,04 - 1 ) + X ( 1,04 - 2 ) + X (1,04 - 3 )
0,6 = X (2,775091033)
X = 0,2162091235 = Factor que se debe aplicar al precio de contado.
b) Programa a 4 meses
0,6 = X(1, 04 -1) + X(1,04 -2) + X(1,04 -3) + X(1,04 -4)
0,6 = X(3,629895224)
X = 0,1652940272 Factor a aplicar al precio de contado
Programa de crdito
Cuota inicial:
precio de contado x 0,4
Importe de la cuota para 3 meses:
precio de contado x 0,2162091235
Importe de la cuota para 4 meses:
precio de contado x 0,1652940272
Aplicacin
Ejemplo: Un artefacto Electrodomstico cuyo precio de contado es de S/.1 500 y
financiado a 4 meses tenemos:
Cuota inicial :
1 500 x 0,4 = S/. 200,00
~ 25 ~
4 cuotas
:
1 500 x 0,1652940272 = 247,84
3.6.6 Evaluaciones a valor presente
Ejemplo 28. La compaa ITALO ha convocado a un concurso de precios para
Adquirir una camioneta al crdito. A la convocatoria han respondido los proveedores
A y B cuyas ofertas estn resumidas en el siguiente cuadro comparativo de precios.
Qu opcin escogera usted si el costo del dinero es del 2% efectivo mensual?
Cuotas mensuales
Proveedor Cuota inicial
1ra
2da
3ra
A
4 000
2 500,00 2 500,00 2 500,00
B
3 000
2 846,75 2 846,75 2 846,75
Solucin
A = 4 000 + 2 500(1,02 - 1) + 2 500 ( 1,02 - 2) + 2 500 ( 1,02 - 3)
A = 11 209,71
B = 3 000 + 2 846,75(1,02 - 1) + 2 846,75(1,02 - 2) + 2 846,75(1,02 - 3)
B = 11 209,71
Ambas propuestas evaluadas a la tasa efectiva mensual del 2% son equivalentes
financieramente. La decisin corresponder entonces a la liquidez disponible y los
flujos de caja futuros que dispondr la persona que est ejecutando esta operacin.
3.6.7 Clculo del vencimiento comn
Ejemplo 30. El da de hoy la empresa Oriente tiene dos deudas con el Banco
Panamericana de, S/. 2 000 y 3 000 c/u, las cuales vencen dentro de 30 y 60 das
respectivamente. Si Oriente dispone de S/. 4 977,09 para cubrir ambas deudas, en
qu fecha debe efectuar ese pago para cancelar ambas deudas considerando que el
banco cobra una tasa efectiva mensual del 5%?
Solucin
Efectuando la evaluacin en el presente tenemos la siguiente ecuacin de
equivalencia:
2 000 (1,05 - 1) + 3 000 (1,05 - 2 ) = 4 977,09 (1,05 - n )
4 625,85034 = 4 977,09 (1,05 - n )
0,9294286407 = 1,05 - n
n = 1,5 meses
~ 26 ~
~ 27 ~
1
D = 3 800 1 D = 96,30
1 + 0,24 x 39 / 360
Ejemplo 2. Una letra de S/. 20 000 con vencimiento dentro de 60 das se descuenta
hoy a una tasa nominal anual del 24%. Calcule: a) el descuento simnple; b) su valor
presente; c) el inters que se cobrar sobre el importe realmente desembolsado.
Solucin
a) Clculo del descuento
Frmula
Datos:
1
D=?
D=S 1S = 20 000
1 + in
i = 0,24
n = 60 / 360
1
D = 20 000 1 1 + 0,24 x 60 / 360
D = 769,23
b) Clculo del valor presente .
S
P=
1 + in
20 000
P=
1 + 0,24 x 60 / 360
P = 19 230,77
c) Clculo del inters
I = Pin
I = 19 230,77 x 0,24 x 60 / 360 = 769,23
4.1.2. Descuento racional compuesto
En una operacin de descuento racional compuesto, el valor presente del ttulo-valor
se calcula a inters compuesto.
D=S-P
Pero
P = S (1 + i ) - n
Entonces
D = S - S (1 + i ) - n
D = S [ 1 ( 1 + i ) - n ] (2)
4.1.2.1 Equivalencia del descuento racional compuesto y el inters compuesto
I = P (1 + i) n -1
D = S [1 - (1 + i) -n ]
como S = P(1 + i) n
D = P (1 + i) n [1 - (1 + i ) - n ]
D = P [(1 + i ) n -1]
D=I
Ejemplo 5. Calcule el descuento racional compuesto de un pagar con valor nominal
de SI.10 000 y vencimiento a 60 das. Utilice una tasa efectiva mensual del 3%.
Solucin
Datos
Frmula
D =?
D = S [1 - (1 + i) - n ]
S = 15 000
D = 15 000 [1 - (1 + 0,03) - 5 ]
i = 0,03
D = 2 060.87
n = 5 meses
Ejemplo 8.- Calcule el importe disponible a obtenerse hoy por el descuento racional
de un pagar con valor nominal de S/. 10 000 y vencimiento dentro de 45 das. El
~ 28 ~
banco cobra una tasa efectiva mensual del 6%, S/. 10 por gastos, S/. 5 de portes y
efecta adems una retencin del 12% sobre el valor presente del documento.
Efecte la liquidacin.
Solucin
Datos
Frmula
P =?
S = P [(1 + i ) n + i ] + G
P = S G / [(1 + I) n + i]
S= 10 000
10 000 - 15
n= 45 / 30
P=
i = 0,06
1,06 45 / 30 + 0,12
i = 0,1
G = 15
P = 8 242.96
Liquidacin
Importe
Valor nominal del pagar
10 000,00
Descuento 8 242.96[1,06 45 / 30 -1]
752,89
Gastos
10,00
Portes
5,00
Retencin 8 242.96 x 0,12]
989.15
Total deducciones
(1 757.04)
Importe disponible
8242.96
4.1.2.2 Descuento racional compuesto Dk devengado en cada perodo de
descuento:
En una operacin de descuento compuesto, los importes de los descuentos
practicados al valor nominal del documento decrecen geomtricamente en cada
perodo de actualizacin. En este caso surge la pregunta cul es el importe
descontado en cada perodo?
Partiendo del futuro para llegar al presente, deducimos la frmula del descuento
realizado en cualquier perodo k.
Pn
Pn- 1
P3
P2
P1
S
I-------------------I---------------II----------------I----------------I----------------I----------------I
n
n -1
3
2
1
0
S(1+ i) - n S(1+ i)(n - 1)
S(1+i) -3
A(1 + i) -2 S(1 + i)-1
D1 =S -S (1 +i) -1
D2 =S( 1 + i) -1 - S (1 + i ) -2
D3 =S (1 + i) 2 -S( 1 + i) -3
Dn = S (1 + i ) - (n-1) - S (1 + i) -n
=S (1 + i)-1 (1 + i -1)
=S(1 + i) -1 i
-2
= S(1 + i)
( 1 + i 1)
=S(1 + i) -2 i
= S (1 +i) -3 (1 + i - 1)
=S(1 + i) -3 i
-n+1
-n
=S (1+i)
- S(1 +i)
=S(1 + i)-n (1 + i-1)
=S(1 + i) - n i)
Para un perodo k cualquiera, su respectivo descuento P puede calcularse con la
siguiente frmula:
Dk = S i (1 + i) - k
(3)
Ejemplo 11.- Un pagar cuyo valor nominal es S/. 5 000 y cuya fecha de vencimiento
es el 29 de noviembre fue descontado faltando 120 das para su vencimiento,
aplicando una tasa efectiva mensual del 5%. Calcule su valor presente y el
descuento matemtico realizado en cada perodo de 30 das.
Solucin
El 29 de noviembre vence el documento, su valor futuro de S/. 5 000 es el
valor nominal o monto del pagar.
Al 30 de octubre faltan 30 das (1 perodo) para el vencimiento. El valor
presente en esa fecha es 4 761,90 y su descuento es 238,10.
~ 29 ~
D
(5) d =
dn
D
(6) n =
Sn
(7)
Sd
~ 30 ~
d = 0,035
n = 43 / 30
4.2.1.1 Clculo del valor lquido:
P=S-D
como: D = S d n
P=S -Sdn
P = S (1 - dn) (8)
D = 752.50
~ 31 ~
~ 32 ~
(13)
Ejemplo 23.- Un pagar cuyo valor nominal es S/. 5 000 y cuya fecha de vencimiento
es el 29 de noviembre fue descontado bancariamente faltando 120 das para su
vencimiento, aplicando una tasa anual adelantada del 60% con capitalizacin
mensual. Calcule su valor presente y el descuento realizado en cada perodo de 30
das.
Solucin
Fecha Das Valor
Descto
Descto
lquido
mensual acumulado
29.11 0
5 000,00 0,00
0,00
30.10 30
4 750,00 250,00
250,00
30.09 60
4 512,50 237.50
487,50
31.08 90
4 286,88 225,63
713,13
01.08 120 4 072,53 214,34
927,47
a) Clculo del valor presente
Datos:
Frmula
P=?
P = S (1 - d)n
S = 5 000
P =5 000 (1 - 0,05 )4
d = 0,05
P= 4 072,53
n = 4 meses
b) Clculo de los descuentos peridicos
Frmula
D = Sd (1 - d)k-1
k = 1 D1 = 5 000 x 0,05 (1 - 0,05)1-1 = 250,00
k = 2 D2 = 5 000 x 0,05 (1- 0,05)2-1 = 237,50
k = 3 D3 = 5 000 x 0,05 (1- 0,05)3-1 = 225,63
k = 4 D4 = 5 000 x 0,05 (1- 0,05)4-1 = 214,34
4.3. Consideraciones'entre la tasa 'T' y la tasa "d"
La tasa de inters i y la tasa de descuento d sirven para calcular el rendimiento de
una unidad monetaria por una unidad de tiempo desde diferentes momentos dentro
de un horizonte temporal, ya que mientras la tasa i se aplica a un valor presente
P, la tasa "d" se aplica a un valor futuro "S", esto origina que el valor lquido del
descuento bancario sea menor al valor presente del descuento racional. Cuando las
tasas son bajas, la diferencia entre i y "d" no es importante, pero cuando las tasas
son altas las diferencias son considerables.
Ejemplo 24.- Compare los descuentos compuestos: racional y balicario de un
documento con valor nominal de S/. 10 000 y vencimiento a 90 das utilizando: a)
una tasa anual del 5% con capitalizacin mensual; b) una tasa anual con
capitalizacin mensual.
Solucin
a) Utilizando un a tasa del 5% anual
Datos:
Frmula
D=?
Descuento racional
D = S [ 1 - (1 + i)- n ]
~ 33 ~
D = 10 000 [1 - (1 + 0,05/12)-3 ]
D = 123,97
Descuento bancario
D = S [ 1 - (1 - d )n ]
D = 10 000 [1 - (1 - 0,05/12)3
D = 124,47
b) Utilizando una tasa del 60% anual
Descuento racional
D = S [ 1 - (1 + i)- n ]
D = 10 000[1 - (1 + 0,60/12) -3 ] = 1 361,62
D= 1 361,62
Descuento bancario
D = S [ 1 - (1 - d)n ]
D = 10 000[1 - (1 - 0,60/12)3
D = 1 426,25
Puede observarse en un horizonte temporal de 3 meses la pequea diferencia ..
entre el descuento racional y bancario a una tasa anual del 5 % (S/. 0,50 sobre un
monto de S/. 10 000); mientras en el mismo perodo, ante una tasa anual elevada
del 60%, la diferencia es considerable (S/. 64,63), originando un menor abono al
cliente en el caso del descuento bancario.
4.4. Descuento comercial
S = 10 000
n = 3 meses
i = 0,05 / 12
i = 0,6 / 12
(2)
d
0,1
D
(2)
PV
1 000
PV
d1
0,1
D1
(3)
(1) x (2)
Dc1
100
PV (d1)
(4)
(1) - (3)
PR1
900
PV - PV(d 1) =
PV(1-d 1)
(5)
d2
0,05
d2
~ 34 ~
(6)
(4) x (5)
Dc2
45
PV (1 d 1) d 2
(7)
(4) - (6)
PR2
855
PR1 - Dc 1 =
PV (1-d 1) (1- d2)
~ 35 ~
~ 36 ~
Letra de cambio: es un documento que expresa una promesa de pago de una suma
determinada a un tercero, al vencimiento y en el lugar estipulado en el documento.
Las partes que intervienen en una letra de cambio son:
Librador: es quien ordena el pago.
librado o fiado: es quien debe pagar. Usualmente es una entidad bancaria.
Beneficiario o tenedor: es quien recibir el pago de la suma.
5.2.3. Dinero electrnico
Llamamos dinero electrnico a la forma de pago mediante tarjetas. Principalmente
se utilizan tres formas de pago con tarjeta: tarjeta de dbito, tarjeta de crdito y
tarjeta de compra.
Tarjeta de crdito: Este tipo de tarjeta posibilita diferir el pago de las compras
efectuadas; comprar en cuotas con base en un plan de pagos predeterminado, o
realizar un pago mnimo sobre consumos efectuados y financiar el saldo restante. De
esta manera, es posible efectuar una compra sin tener al momento los fondos para
pagarlos, pero teniendo la certeza que se los tendr en un futuro para poder saldar
la deuda contrada a travs de la tarjeta.
Generalmente, la tarjeta de crdito est asociada a una cuenta bancaria, pero
tambin existen otras entidades que ofrecen tarjetas de crdito.
Tarjeta de dbito: las tarjetas de dbito slo pueden utilizarse si el titular tiene
fondos disponibles en su cuenta bancaria. Es importante porque el usuario no
necesita de llevar consigo du dinero. Actualmente, la mayora de las empresas
privadas y estatales pagan los sueldos a sus empleados a travs de acreditaciones
en cuentas sueldo, que tienen asociadas una tarjeta de dbito. Estas tarjetas, que
son intransferibles, pueden utilizarse tambin para extraer dinero a travs de los
cajeros automticos, siempre que no supere el tope diario para el monto a extraer o
a pagar que impone la entidad bancaria. El usuario, para poder utilizarla, posee una
clave numrica secreta. Ante la prdida de la tarjeta, el titular debe efectuar su
denuncia para que la misma sea bloqueada y no pueda ser usada por terceros.
Tarjetas de compra: es habitual que grandes negocios (tiendas o supermercados)
emitan tarjetas de compras para que las utilicen sus clientes habituales para realizar
sus compras. Son similares a una tarjeta de crdito, slo que nicamente pueden
utilizarse en el local que las emite.
Otra diferencia es que todos los consumos realizados sobre la tarjeta se pagan al
vencimiento de la misma, y no hay financiamiento. Es frecuente que estos locales
comerciales beneficien al usuario de la tarjeta con determinados descuentos por el
uso de la misma.
5.3. Operaciones de depsito
Un tipo de operacin financiera es el depsito de dinero en un banco u otra entidad
financiera. Todo depsito es un prstamo a la entidad que resguardar el dinero, y
esta entidad utilizar este depsito para realizar otras inversiones: prstamos,
inversiones en bolsa, entre otras. Si el depositante requiere tener disponibilidad
inmediata de dinero, el banco podr hacer menores inversiones y en consecuencia
ofrecer una menor tasa de inters. Si, en cambio, permite que el banco disponga
del dinero por mayor tiempo, ste tendr un abanico mayor de posibilidades de
inversin y en consecuencia otorgar mayor inters.
Por lo tanto, por regla general: a mayor tasa de inters, menor posibilidad de
disponer del dinero en forma inmediata.
5.3.1. Depsito en caja de ahorro
Este tipo de depsito puede estar constituido en pesos, dlares estadounidenses o,
si existiera autorizacin del Banco Central, otras monedas extranjeras. La idea de
este tipo de depsito es que el banco custodie y resguarde el dinero, y que adems
~ 37 ~
~ 38 ~
~ 39 ~
6.3.1. Valor final de una anualidad a inters simple, con cuotas constantes y
anticipadas.
Asumamos que se realizarn n pagos o cuotas iguales de valor c, sobre los cuales
se aplicar un inters simple de tasa peridica r. Sabiendo que los pagos comienzan
en t = 0 y que se realizan siempre a comienzo de cada perodo, se desea saber cul
es el capital que se ha formado al finalizar el ensimo perodo a partir de las n
cuotas.
Para esto se debe calcular el monto o capital final producido por cada una de estas
cuotas en t = n. As, el monto producido por la primera cuota c en t = 0 al cabo del
ensimo perodo es c (1 + r n), puesto que transcurren n unidades de tiempo. El
producido por la segunda cuota en t = 1 es c (1 + r (n 1)); y as sucesivamente, el
monto producido por la ensima cuota en t = i al cabo del ensimo perodo es:
~ 40 ~
c (1 + r (n i))
La ltima cuota se paga en t = n 1, que es el comienzo del ltimo perodo, y el
capital final producido por la misma es c (1 + r).
Por lo tanto, el capital formado por la suma de estas cuotas en t = n se obtiene
sumando (1 + r n)) + c (1 + r (n 1)) + + c (1 + r (n i)) + + c (1 + r).
Invirtiendo el orden de la suma y escrita sta en trminos de sumatoria se obtiene:
6.3.2. Valor final de una anualidad a inters simple, con pagos constantes y
vencidos.
Este caso es anlogo al anterior, a excepcin que no se paga una cuota en t =0 y s
se paga una cuota en t = n. De este modo, y siguiendo un anlisis similar al anterior,
el capital final formado por la suma de las cuotas en t = n es:
Notemos que las frmulas obtenidas en los dos casos son muy similares, difiriendo
en el factor n + 1 o n 1.
6.3.3. Valor final de una anualidad a inters compuesto, con pagos constantes y
vencidos
Asumiendo una tasa de inters r y un tipo de inters compuesto, y cuotas constantes
de valor c, se tiene que cada cuota capitaliza un cierto nmero de perodos, y arroja
un determinado valor final en t = n.
6.3.4. Valor final de una anualidad a inters compuesto, con pagos constantes
y anticipados;
En el caso de una renta con cuotas anticipadas, cada cuota se capitaliza un perodo
ms que en el caso de las rentas de cuotas vencidas. La suma que representa el
valor final es tambin una suma geomtrica, de razn (1 + r) cuyo primer trmino es
c (1 + r). Luego es igual a.
6.3.5. Valor final de una anualidad con cuotas variables en progresin aritmtica.
En esta seccin se estudiar el caso de aquellas imposiciones donde las cuotas son
variables, en progresin aritmtica, sujetas a inters compuesto con una tasa de
inters r.
Puesto que las cuotas varan en progresin aritmtica, pueden denotarse de la forma
c, c + h, c + 2 h, . . . , c + (n 1)hdonde c es el valor de la primera cuota, y h es el
trmino de la progresin aritmtica.
Esta sucesin de pagos puede verse como una superposicin o simultaneidad de
imposiciones con cuotas constantes. Por ejemplo. Dada una imposicin de cuatro
cuotas mensuales, con c = 100 y h = 15, las sucesivas cuotas sern 100, 115, 130 y
145.
Esta imposicin es equivalente a tener 4 imposiciones simultneas, cada una de
ellas de cuotas constantes, a saber:
cuatro cuotas de $ 100 a partir del primer mes,
tres cuotas de $ 15 a partir del segundo mes,
dos cuotas de $ 15 a partir del tercer mes, y
una ltima cuota de $ 15 el ltimo mes.
~ 41 ~
~ 42 ~
~ 43 ~
~ 44 ~
~ 45 ~
tasa del 2% mensual, pero si el perodo es de 31 das deber seguirse una de las
siguientes opciones:
a) utilizar una tasa cada 31 das equivalente al 2% mensual,
b) expresar 31 das en trminos de un mes financiero:
meses financieros.
Las dos opciones son equivalentes, y conducen a los mismos clculos. Para calcular
el valor final de la renta se deber calcular el valor final de cada una de las cuotas.
As por ejemplo, el valor final de la cuota de $ 500 al 15 de mayo se deber calcular
como:
~ 46 ~
~ 47 ~
es decir
~ 48 ~
~ 49 ~
Este nmero r* representa la tasa de inters que iguala los valores presentes de lo
que entregamos con lo que recibiremos. Al usar la misma tasa r* para calcular el
valor presente de cada periodo estamos suponiendo que no hay riesgo de
reinversin, es decir, cuando recibamos el primer pago b1 lo podremos volver a
invertir a una tasa r*, lo mismo con los restantes pagos. La existencia de r* est
garantizada cuando:
~ 50 ~
Definicion 8.5 El valor actual Uk, del flujo de intereses (Ik+1, Ik+2,..., In) se conoce
con el nombre de usufructo. Al valor presente Nk, del flujo de amortizaciones
(Ak+1,Ak+2, ... ,An) se lo llama nuda propiedad.
~ 51 ~
~ 52 ~
inversores? Para esto el gobierno realiza una subasta de los bonos, otorgndoselos
a quien los pague mejor.
Si la mejor oferta supera el valor nominal del bono se dice que la colocacion es
sobre la par, en caso contrario sera bajo la par. En el primer caso la TIR sera menor
que la correspondiente a las condiciones originales de la emision y en el segundo
caso obtendremos una TIR mayor.
Ejemplo 9.7 El gobierno realiz una licitacin por U$S 500 millones del Bonar VII, un
ttulo emitido a siete aos de plazo. La amortizacin de este instrumento se realiza
ntegramente a su vencimiento (esto se conoce como bono de tipo bullet), mientras
que los pagos de renta se abonan semestralmente. El cupn paga un inters del 7%
nominal anual.
Si sabemos que la TIR resultante de la licitacin fue del 8,4 %, cul fue el precio de
corte?
Solucin: si llamamos x al precio de corte en dlares por un bono de U$S 1.000, el
flujo generado es el siguiente:
(x, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 1.035)
Usamos ahora que el valor presente del flujo correspondiente a la tasa licitada del
4,2% semestral, debe ser nulo. Esto quiere decir que si la tasa de descuento es del
4,2 %, debe ser equivalente tener la cantidad x ahora o recibir los pagos de renta y
amortizacion que nos corresponden por haber comprado el bono.
Entonces, el precio que se pag por estos titulos en la licitacion tuvo un descuento
de aproximadamente 7,3 %.
.Que TIR esperaba obtener quien oferto comprar los bonos con un 10% de
descuento?
En este caso tenemos que calcular la tasa que hace nulo el valor actual del flujo:
(900, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 1.035)
Podemos ver, con la ayuda de una tabla o computadora, que una solucin
aproximada es 8,95 %. Comprobar que estamos cerca de la solucin es ms
sencillo, basta ver que si se usa esta tasa, el valor actual del flujo de pagos V es
aproximadamente U$S 900:
~ 53 ~
~ 54 ~
~ 55 ~
~ 56 ~
Para fijar ideas consideraremos que este nmero p surge de arrojarla al aire 1.000
veces y tomar
El modelo nos permite agregar este dato. Para esto diremos que la variable X toma
el valor 1 con probabilidad p y el valor 0 con probabilidad 1 p. Esta variable X se
llama de Bernoulli y se suele escribir de la siguiente forma:
~ 57 ~
10.3. Opciones
Qu es una opcin de compra de una accin? Es un derecho a comprar una accin
dentro de un cierto lapso de tiempo, a un determinado precio K. Las opciones de
compra forman parte de la categora de instrumentos financieros conocidos con el
nombre de derivados ya que su valor no est ligado a algo concreto, como en el
caso de la accin que representa una porcin de una sociedad. El objetivo de estos
instrumentos es moderar el riesgo.
Las opciones tienen la propiedad de concentrar el riesgo inherente a los cambios
bruscos de cotizacin. Por ejemplo, si invertimos en una accin que vale $ 10 y esta
sube $ 1 habremos ganado un 10 %. Por el mismo dinero, $ 10, podramos haber
comprado una opcin de compra de 10 acciones a $ 10, hasta dentro de dos meses.
En ese lapso, si la accin sube a $ 11 ganaremos $ 10 en lugar de $ 1 como hubiera
resultado si comprbamos la accin. Pero el riesgo es mayor y, en caso que no
suba, perderemos los $ 10. Esto hace que de un da para otro, mientras el valor de
la accin sube o baja entre uno y 5 %, el valor de la opcin puede subir o bajar entre
5 y 50 %. Un punto crucial es determinar cul sera un precio justo para el riesgo que
se corre. Eso es lo que resolvieron Merton, Black y Scholes. Para dar una idea de lo
que hicieron es necesario desarrollar algunos conceptos matemticos que permiten
tratar problemas de azar y riesgo.
10.4 El juego es un impuesto a quien no sabe matemtica
Es claro que si no pagamos nada, no importa qu lado del dado salga, con
seguridad ganaremos algo. De la misma forma, si pagsemos $ 7, perderemos algo
sin importar como caiga el dado. Y si pagramos un trmino medio, por ejemplo $
3,5? Recordemos que los valores que toma el dado se pueden modelar con una
variable X que vale 1, 2, 3, 4, 5, 6 con igual probabilidad. p=1/6
Si tirramos 600 veces el dado cunto recibiremos? Para resolver esto podemos
considerar la variable donde Xk = X es la variable que modela la tirada k-sima. Esta
variable Z puede tomar valores entre 600 (si sale siempre uno) y 3.600 (si sale
siempre seis). Intuitivamente, el valor ms probable de Z ser aquel donde cada
nmero ocurre segn su probabilidad, es decir en 600 tiradas el uno debera
aparecer 600. = 100 veces al igual que el resto. Si esto ocurriese, el valor que
obtendramos para Z sera 2.100 = 100+200+300+400+500+600. Para que el juego
fuese justo deberamos pagar $ 2.100 por las 600 tiradas, y as lo ms probable es
que terminaramos sin ganancia ni prdida. Como hicimos el clculo para 600
jugadas, en cada jugada deberamos pagar = 3,5.
~ 58 ~
Si esta cantidad fuera mayor que cero, el juego sera favorable a nosotros en el
sentido que a lo largo de muchos juegos sera muy probable que terminsemos con
una ganancia. Asimismo, si fuese negativo lo ms probable sera terminar con
prdida. Si EG1 = 0 sera igualmente probable terminar con prdida o ganancia. Esto
es lo que consideramos justo. En este caso, el juego sera justo si pagsemos slo
70 centavos por apuesta.
10.5. Riesgo calculado
Nos planteamos el siguiente problema: queremos modelar el precio c que hay que
pagar por una opcin de comprar a $ 10 dentro de un perodo una accin que vale
ahora $ 10 pero que al cabo de un perodo, cuando debamos ejercer nuestra opcin,
puede valer el doble $ 20 o la mitad $ 5. Cada una de estas posibilidades ocurre con
probabilidad p y 1 p respectivamente. Como vimos en la primera parte, podemos
representar el valor de la accin al fin de un perodo como:
En tal caso, si compramos una accin hoy y la vendemos al finalizar el perodo el
valor actual de la ganancia o prdida queda representada por:
Notemos que como los $ 10 son pagados al comienzo del perodo y el precio que se
recibe por la venta de la accin se recibe al final, si queremos calcular el valor actual,
al inicio del perodo, del resultado de la operacin debemos tomar el valor presente
de la venta. Para esto usamos una tasa de descuento r por el perodo. Ahora
podemos calcular cunto se esperara ganar con la compra de una accin al
comienzo de un perodo y su venta al final.
Veamos ahora cmo se representa el resultado que podemos obtener con la compra
de la opcin: si la accin sube ejercemos nuestro derecho de comprarla a $ 10 y la
vendemos por $ 20, as obtenemos una ganancia de $ 10 a los que hay que
~ 59 ~
descontar los $ c que pagamos por la opcin. Recordemos que como los $ 10 de
ganancia son al final del perodo y los $ c los pagamos al comienzo al hacer el
clculo debemos utilizar la tasa de descuento r y obtenemos 10(1+r) -1c. Si la
accin baja, no nos conviene comprarla a $ 10, y simplemente perdemos lo que
pagamos por la opcin. As, tenemos la siguiente variable que modela el resultado
de la compra de la opcin:
Pudimos calcular un valor justo para la opcin suponiendo que las probabilidades
involucradas hacen que no haya arbitraje en la compraventa de acciones.
El siguiente objetivo ser dar un precio justo al derecho de compra de una accin
dentro de n perodos a un precio determinado.
~ 60 ~
En este caso Y es una variable que representa el nmero de subas que hubo en los
n perodos. En general, no sabemos cmo son las probabilidades que gobiernan a Y
, pero a partir de la hiptesis de que no hay arbitraje, puede verse que lo que ocurra
en cada perodo ser independiente de lo ocurrido en los anteriores. Ms an, la
probabilidad de que la accin suba o baje es independiente del perodo que se
considere. As se llega a que Y deber ser de la forma estudiada anteriormente:
donde cada Xi es una variable de Bernoulli que vale 1 con probabilidad p y 0 con
probabilidad 1p. Podemos calcular p haciendo cero el valor esperado de la
ganancia de comprar la accin y venderla al finalizar el primer perodo:
El siguiente paso es calcular con esta probabilidad el valor esperado del resultado
de la compra de una opcin. Supongamos que la opcin nos cuesta $ c y nos da
derecho a comprar la accin por $ K, dentro de n perodos. Tendremos para la
ganancia Go
~ 61 ~
As llegamos a que:
CUENTA
DE
MIXTOX
DESCUEN
TO DE
~ 62 ~
CREACI
ON DE
OPCIONES
Valor
contable
Valor
contable
ajustado
Valor de
liquidacin
Valor
sustancial
RESULTA
DOS
(GOODWILL)
Mltiplos
Clsico
Free cash
flow
EVA
Black y
Acholes
PER
Unin de
expertos
contables
europeos
Cash flow
acciones
Beneficio
econmic
o
Opcin de
invertir
Dividendos
Cash
value
added
Ampliar el
proyecto
CFROI
Ventas
FLUJOS
P/EBITA
Renta
abreviada
Capital
Cash flow
Otros
mltiplos
Otros
APV
VALOR
Aplazar la
inversin
Usos
alternativos
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los mtodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre
ambos mtodos.
11.2.1 Mtodos basados en el balance.
Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el
valor de la propiedad desde un punto de vista esttico, por lo que no se tiene en
cuenta la posible evolucin futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni
otros factores como son: la situacin del sector, problemas de recursos humanos, de
organizacin, contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.
a)
Valor contable.
PASIVO
5.00 Proveedores
10.00 Deuda bancaria
~ 63 ~
Ventas
300.00
136.00
10.00 Gastos
Generales
120.00
Inventario
Activos fijos
Total Activo
30.00 Intereses
80.00 Beneficio antes
de los
impuestos
4.00
40.00
14.00
Beneficio Neto
26.00
Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor
en libro de las acciones (capital ms reservas) es de 80 millones de dlares, que
tambin representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible
(proveedores, deuda bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 (40+10+30)
= 80 millones de dlares. Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta
metodologa es de 80 millones de dlares.
b)
El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores
de los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este
efecto es necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un
modo individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo,
podemos considerar:
CUADRO N 5 035
BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)
ACTIVO
PASIVO
Tesorera
5.00 Proveedores
40.00
Deudores
10.00
Inventarios
Activos fijos
~ 64 ~
30.00
135.00
Total Activo
215.00
Valor de liquidacin.
Valor substancial.
~ 65 ~
En forma genrica, los diferentes mtodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican
la siguiente frmula, similar a la frmula del valor presente, antes expuesta en el
presente tratado.
VP
FF3
FF VR
FF1
FF2
FF4
n n n
2
3
4
1 i (1 i) (1 i) (1 i)
(1 i)
Donde:
FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n.
n
= Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, . N.
de
los
CFac. Flujo de fondos disponible para ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
los accionistas
accionistas.
CCF. Capital Cash Flow
CUADRO N 5 037
BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA
~ 66 ~
BALANCE GENERAL
ACTIVO
BALANCE FINANCIERO
PASIVO
ACTIVO
PASIVO
Necesidades
operativas de
fondos
Deuda
Tesorera
Proveedores
Deudores
Deuda Financiera a
corto plazo
Inventario
NOF
Deuda Financiera a
largo plazo
Recursos
propios
Activos
Fijos
Netos
Activos
Fijos
Netos
Recursos
Propios
a)
Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones
de endeudamiento, pero despus del pago de los impuestos. Es el monto econmico
que quedara disponible en la empresa despus de haber cubierto las necesidades
de reinversin en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.
Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo econmico:
CUADRO N 5 038
CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Ventas
Costo de productos vendidos
Gastos Generales
Amortizacin
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT)
Pagos de intereses
Beneficios antes de impuestos (BAT)
Impuestos (30 %)
Beneficio Neto (BDT)
Dividendos
Beneficios Retenidos
2008
2009
2010
1000
550
200
100
150
50
100
30
70
50
20
1100
610
220
110
160
60
100
30
70
55
15
1200
660
240
120
180
60
120
36
84
60
24
Para la obtencin del free cash flow, se consideran los siguientes rubros
econmicos.
~ 67 ~
CUADRO N 5 -039
FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT)
Impuestos sobre el BAIT (30 %)
Beneficios Netos de la Empresa sin deuda
(+) Amortizacin
(-) Incremento de activos fijos
(-) Incremento de NOF
Free Cash Flow
2008
2009
2010
150
45
105
100
60
10
135
160
48
112
110
66
11
145
180
54
126
120
72
12
162
E x ic D x id (1 T )
E D
Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo
of capital).
E = Valor de mercado de las acciones.
D = Valor de mercado de la deuda.
ic = Rentabilidad exigida a las acciones.
id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.
Aplicando la frmula, para el caso en discusin tendremos::
VP
FF3
FF VR
FF1
FF2
FF4
n n n
2
3
4
1 i (1 i) (1 i) (1 i)
(1 i)
VP
135
145
162
2
1 0.18 (1 0.18)
(1 0.18) 3
El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo
de fondos libre, los pagos de principal e intereses (despus de impuestos) que se
~ 68 ~
Se denomina as a la suma del cash flow para los acciones ms cash flow para
losposeedores de deuda.
CCF = CFac + CFd
11.3.Valorizacin de propiedades mineras en proyecto.
En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las
metodologas correspondientes, ya sea para operaciones subterrneas o minado
superficial, el valor considerativo corresponder a las reservas probadas de mineral
y a las labores mineras de exploracin desarrolladas; as como los equipos
adquiridos por la empresa para la ejecucin de las labores de exploracin, sobre las
cuales se pueden aplicar cualquiera de las metodologas de valorizacin o valuacin
de propiedades mineras.
11.4.Valorizacin de propiedades mineras en operacin.
En yacimientos mineros en explotacin, los inventarios mineros estarn dentro de la
capitalizacin para los clculos de valorizacin correspondientes, tambin se deben
considerar los bienes de capital de la empresa, as como la determinacin de los
costos de produccin. Los flujos econmicos establecidos permitir la determinacin
del valor de la empresa, para lo cual se aplicar cualquiera de los mtodos antes
citados.
11.5.Aplicaciones a la minera.
En el caso de la Aplicacin 4 25, establecemos que el WACC del capital cash flow,
es de 15%, si al flujo econmico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operacin, el mismo que es de US$
80,009.72.
~ 69 ~
BIBLIOGRAFIA:
1. JOSE TOVAR JIMENEZ, 2006, Manual de Matemticas Financiera, Centro de
Estudios Financieros, Espaa.
2. CESAR, ACHING GUZMAN, 2006, Matemticas financieras para toma de
decisiones empresariales, Lima, Per,
Edicin electrnica.:
3. PORFIRIO POMA RIQUE, 2003, Ley Cut Off en el Planeamiento de Minado,
FIMGM UNASAM, Huaraz, Ancash, Per.
4. STERMOLE F. J., 1993, Economic Evaluation and Investment Decision
Methods, Investment Evaluation Corporation, Golden Drive, Colorado, USA.
5. ROSARIO QUISPE R. 2002, Formulacin, Evaluacin, Ejecucin
Administracin de Proyectos de Inversin, Pacifico Auditores, Lima, Per.
LINCOGRAFIA:
-
file:///D:/Users/DANY/Downloads/matematica-financiera%20(1).pdf
http://www.matematicas-financieras.com/operaciones-financieras.html
http://www.matematicas-financieras.com/prologo-p1.htm
http://www.enciclopediafinanciera.com/matematicas-financieras.htm
http://www.uaim.edu.mx/web-carreras/carreras/TURISMO2012/TRIM04/MATEMATICAS_FINANCIERAS.pdf
http://fade.espoch.edu.ec/libros/Matematicas-financieras.pdf
~ 70 ~