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El pequeo libro
Eso es mejor que el mercado
Joel Greenblatt
John Wiley & Sons, Inc.
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El pequeo libro
Eso es mejor que el mercado
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El pequeo libro
Eso es mejor que el mercado
Joel Greenblatt
John Wiley & Sons, Inc.
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Copyright 2006 por Joel Greenblatt. Todos los derechos reservados


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ISBN-13 978-0-471-73306-5
ISBN-10 0-471-73306-7
Impreso en los Estados Unidos de Amrica
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
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Para mi maravillosa esposa, Julie,


y estos cinco magnficos escisiones
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Contenido
Expresiones de gratitud
ix
Prlogo por Andrew Tobias
xiii
Introduccin
xvii
Captulo uno

1
Capitulo dos
8
Captulo tres
diecisis
Captulo cuatro
26
captulo Cinco
37
captulo Seis
48
captulo Siete
58
captulo Ocho
67
captulo Nueve
77
captulo Diez
88
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captulo Once
100
captulo Doce
110
captulo Trece
121
Paso a paso las instrucciones
131
Apndice
137
[viii]
CONTENIDO
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Expresiones de gratitud
Estoy agradecido a los muchos amigos, colegas y familiares
que han contribuido a este proyecto. En particular, especial
Debo dar las gracias a mis compaeros en Gotham capital, Rob
Goldstein y John Petry. No slo son la verdadera
coautores del estudio frmula mgica que aparece en este
libro, pero tambin es un raro privilegio de estar asociado con
estas personas brillantes, talentosos y generosos. su concontribuciones a este libro, y para el xito de Gotham

Capital no puede ser exagerada y se aprecian ms


de lo que saben. Tambin me gustara dar las gracias especialmente a
Edward Ramsden en Caburn capital por su extraordinaria
agudos comentarios, sugerencias y trabajo de edicin; a
Norbert Lou en tarjetas perforadas de capital, sobre todo por su
inspiracin y sugerencias para el captulo 9; y para Patrick
Ede en el Gotham capital por sus importantes contribuciones a la
Estudio frmula mgica, por su inteligente y til
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comentarios, y por su talento de edicin. Adems, mi


hermano, Richard Greenblatt en Amrica del capital, merece
una parte importante del crdito por ser mi editor-en-grande, por
sus muchas buenas ideas, por sus numerosas contribuciones a
cada captulo, y en especial por su aliento con
este proyecto ya lo largo de mi vida.
Tambin estoy agradecido por las muchas contribuciones votos
y la inspiracin proporcionada por el Dr. Sharon Curhan (mi hermana,
y mi artista favorito), el Dr. Gary Curhan, Joshua Curhan,
Justin Curhan, Linda Greenblatt Gordon en Saddle Rock
Partners, Michael Gordon, Bryan Binder en Caxton Association
ciates, Dr. Susan Binder, Allan y Mickey Greenblatt
(mis maravillosos padres), el Dr. George y Cecile Teebor
(la famosa familia poltica), Esdras Merkin a Gabriel capital, Rod
Moskowitz, John Sculley, Marc Silbert, David Rabinowitz
en Kirkwood capital, Larry Balaban, el rabino Label Lam,
Eric Rosenfeld en Crescendo Partners, Robert Kushel (mi
agente de Smith Barney), Dan Nir en Gracie capital,
Brian Gaines en Springhouse capital, Bruce Newberg
(quien me inici), Mateo Newberg, y Rich Pzena
en Pzena Investment Management. Agradecimientos especiales a
David Pugh, mi editor en John Wiley, y Sandra DijkStra, mi agente literaria, por su estmulo y
apoyo entusiasta de este proyecto. Gracias tambin a
Andrew Tobias para escribir el prlogo y gentilmente
por ser un buen amigo.
[x]
EXPRESIONES DE GRATITUD
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Tambin me gustara dar las gracias a mis dos hijos mayores,


Mateo y Rebecca Greenblatt, por estar dispuesto estudiante
abolladuras y los lectores (y por rerse de la mayora de los chistes).
A mis tres hijos ms pequeos, gracias por su inspiracin

racionar. Y para todos los nios, gracias por la alegra que traes
cada da. Gracias tambin a mi bella esposa, Julie, por
su sabio consejo con este libro, y en la vida, por su amor y
apoyar y para cada da precioso juntos.
EXPRESIONES DE GRATITUD
[xi]
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Prefacio
Lo mejor de este libro, de la que tengo la intencin de
robar liberalmente para la prxima edicin de la nica inversin
Gua que usted necesitar siempre, es que la mayora de la gente no creer
eso. O, al creer que, no va a tener la paciencia para seguir su
Consejo. Eso es bueno, porque cuantas ms personas que saben
sobre una buena cosa, el ms caro esa cosa ordenanza
riamente se convierte. . . ganga adis.
Sin embargo, a diferencia de la mayora de los "sistemas" destinadas a explotar
anomalas
en el mercado, simple nocin de Joel Greenblatt es probable que
retener al menos una buena parte de su validez incluso si se hace
ampliamente seguido.
No quiero estropear la sorpresa, el libro es corto
suficiente como es. Mi papel aqu es simplemente para presentarle
el autor, por lo que tiene un cierto sentido de lo lejos que puede
confia en el.
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He conocido a Joel por dcadas. l es muy inteligente, muy


modesta, muy bien intencionados y aqu es la inusual
parte-todo un xito. (Quiero decir: un verdadero xito.)
Ms al punto, su xito se debe a astuto
la inversin (no de la venta de libros).
Tambin es divertido. He ledo los dos primeros captulos de
este libro a mi hijo de 11 aos de edad, sobrino, Timmy, y ambos
Lo disfrute. Timmy, sin fondos invertibles, que yo sepa
de, a continuacin, se qued dormido mientras corra hasta el final, mental rejiggering mi plan de retiro.
Djenme decirles esto: En el principio, haba
fueron los fondos de inversin, y que era bueno. Pero los costos de sus ventas
y los gastos eran demasiado altos. Luego vino sin carga
fondos, que eran mejores. Eliminaron la cuota de ventas,
pero todava estaban cargadas de los gastos de gestin y con

la carga tributaria y transaccional que viene de activos


administracin. Luego vino "fondos de ndice", que cortan las tasas,
los impuestos y los costos de transaccin en el hueso. Muy muy bien.
Lo que tendra Joel se tiene en cuenta, en efecto, es una
ndice-fondos-plus, donde el "plus" viene de la inclusin
en su cesta de acciones slo buenos negocios que venden a baja
las valoraciones. Y l tiene una manera fcil para que usted pueda encontrarlos.
No todo el mundo puede vencer a los promedios, por supuesto, por
definicin. Pero mi suposicin es que las personas que siguen a los pacientes
El consejo de Joel le ganar a lo largo del tiempo. Y que si millones
de la gente debe adoptar esta estrategia (Vanguard: por favor,
[xiv]
PREFACIO
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prisa y ofrecer un fondo de bajo costo como este), dos cosas


que va a pasar. En primer lugar, la ventaja de la inversin de esta manera se
disminuir pero no desaparecen. En segundo lugar, valuacin del mercado de valores
ciones sern ligeramente ms racional, haciendo
nuestro proceso de asignacin de capital ligeramente mayor eficiencia
ciente.
No est mal para un trabajo pequeo libro flaco.
Ahora, congregaos lo que 11 aos de edad podis, y sumergirse en.
-Andrew Tobias, autor del libro
La Gua de Inversin Slo que usted necesitar siempre
PREFACIO
[xv]
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Introduccin
Este libro fue originalmente inspirado por mi deseo de dar a cada
de mis cinco hijos un regalo. Pens que si poda ensearles
cmo hacer dinero por s mismos, entonces estara dando
ellos un gran regalo uno-verdad que seguir dando. Yo tambin
Calcul que si poda explicar cmo hacer dinero en trminos
que incluso mis hijos pudieran entender (las ya
sexto y octavo grado, de todos modos), entonces yo podra muy bien
ensear a nadie cmo ser un xito de los inversores del mercado de valores.
Si bien los conceptos tratados en este libro pueden parecer
sencilla, tal vez demasiado simple para inversores- sofisticada
cada paso en el camino est ah por una razn. Quedarse con ella,
y les aseguro la rentabilidad para el principio y el riencia

mentado inversores sern enormes.


Despus de ms de 25 aos de invertir profesionalmente
y despus de 9 aos de enseanza en un negocio de la Ivy League
la escuela, estoy convencido de por lo menos dos cosas:
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1. Si realmente quiere "ganarle al mercado", la mayora proprofesionales y acadmicos no pueden ayudarle, y


2. Eso deja slo una alternativa real: Usted debe hacer
usted mismo.
Por suerte, eso podra no ser tan malo. Como
por improbable que parezca, se puede aprender a vencer a la
mercado. A travs de un simple, proceso paso a paso, este
libro le puede ensear. Para ayudarle a lo largo, no tengo
incluido una frmula mgica. La frmula es simple,
tiene mucho sentido, y con ella, puede batir el merKET, los profesionales y los acadmicos de una amplia cado
Ginebra. Y usted puede hacerlo con bajo riesgo. La frmula tiene
trabajado durante muchos aos y seguir trabajando incluso
despus de todos lo saben. Aunque la frmula es fcil
usar y no tomar mucho de su tiempo, va a trabajar para
solo si se hace el esfuerzo para entender completamente por qu
trabajos.
En el camino, usted aprender:

Cmo ver el mercado de valores

Por qu el xito elude casi todos individual y proinversores profe

Cmo encontrar buenas empresas a precios de ganga

Cmo se puede vencer el mercado todo por ti mismo


[xviii]
INTRODUCCIN
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He incluido una seccin Apndice para aquellos de ustedes


con un mayor nivel de formacin financiera, pero no es necenece- para las personas a leer o entender los anexos a
ser capaz de entender y aplicar los mtodos que se encuentran en esta
libro. La verdad es que usted no necesita un MBA para vencer
El mercado. El conocimiento de un montn de frmulas sofisticadas o
Los trminos financieros no es lo que hace la diferencia. Debajode pie los conceptos simples en este libro. . . es.

As que por favor disfrutar de este regalo. Que la pequea inversin de


tiempo (y 20 dlares o as) enriquecen en gran medida su futuro.
Buena suerte.
INTRODUCCIN
[xix]
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Captulo uno
J
UN HIJO
'
S en el sexto grado
,
y est haciendo una fortuna.
Mi hijo y yo lo ven casi todos los das en el camino hacia
colegio. Hay Jason en la parte posterior de su choferlimusina, todos vestidos con ropa fresca y oscura del sol
gafas. Ahhh, para ser 11 aos de edad, rico y fresco. Ahora
esa es la vida. Bueno, tal vez me estoy poniendo un poco llevar
lejos. Es decir, en realidad no es una limusina; que es una especie de
scooter. Y la parte de ropa fresca y gafas de sol, as,
eso no es realmente cierto, tampoco. Es ms como su vientre Vuelo en parapente
ing sobre un par de pantalones vaqueros, no hay gafas de sol, y lo que tena
para el desayuno todava pegado a su rostro. Pero eso no es mi
punto. Jason est en el negocio.
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Es un negocio simple, pero funciona. Jason compra de las encas,


cuatro o cinco paquetes al da. Es 25 centavos para un paquete y cinco
barras de chicle a un paquete. De acuerdo con mi hijo, una vez en
escuela, Jason se transforma en un superhroe de
tipo. Ni la lluvia ni el aguanieve, ni sala de mal monitores pueden
mantener a Jason de la venta de su enca. Creo que sus clientes
como la compra de un superhroe (o tal vez slo estn atrapados
en la escuela), pero sin embargo lo hace, Jason vende cada palo
de la goma por 25 centavos. (Supuestamente, nunca he hecho
visto yo mismo Jason-tipo de la coge una bolsa abierta de la goma
en la cara y repite "Quieres de un cliente potencial
algunos, usted sabe que quiere algo ms! "hasta que su compaero de estudios
o bien se pliega o se bifurca ms de una cuarta parte.)
La forma en que mi hijo se ha dado cuenta que, que es cinco palos en 25
centavos cada uno, por lo que Jason rastrillos en $ 1.25 por cada paquete que vende.

A un costo de 25 centavos por paquete, eso significa que Jason es MAKing $ 1 de beneficio puro en cada paquete que se puede empujar. . . yo
decir, vender. A los cuatro o cinco paquetes al da, eso es un montn de
dinero! As que despus de una de nuestras observaciones diarias Jason, me pregunt
mi sexto grado, "Gee, cunto cree usted que este individuo
Jason puede hacer por el final de la secundaria? "Mi hijo-nosotros
Ben llamarlo (a pesar de que su verdadero nombre es Matt) -started
zumbando a travs de los clculos utilizando toda su capacidad intelectual
(y algunos dedos). "Vamos a ver", respondi. "Eso es, por ejemplo,
cuatro dlares al da, multiplicada por cinco das a la semana. Por lo tanto, $ 20 a la
semana,
36 semanas de clases, que es de $ 720 al ao. Si l tiene seis aos
[2]
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dej hasta que se grade, eso es en algn lugar ms de $ 4,000


ms que va a hacer por el final de la secundaria! "
Como no quera perder la oportunidad de ensear, le pregunt:
"Ben, si Jason se ofreci a vender la mitad de su negocio, cmo
Cunto se paga? En otras palabras, que va a compartir la mitad de su
beneficios de la empresa de las encas con usted durante los seis aos
hasta que se grade, pero l quiere que le da el dinero
ahora. Cunto le daras? "
"Bien . . . "- Pude ver las ruedas de Ben empiezan a girar
ahora que puede haber algo de dinero real en lnea del panel frontal
"Tal vez Jason no tiene que vender cuatro o cinco paquetes al da, pero
tres paquetes-eso es una apuesta bastante segura. As que tal vez hace
tres dlares al da. Eso sigue siendo $ 15 en una escuela de cinco das
semana. As, las 36 semanas en un ao escolar, que es 36 veces 15 (I
podra haber ayudado un poco de aqu), que es ms de $ 500 al ao.
Jason tiene ms de seis aos de la escuela, por lo que 6 veces $ 500 es
$ 3.000 para el momento de su graduacin! "
"Est bien," dije, "as que supongo que se paga Jason $ 1.500
la mitad de esas ganancias, verdad? "
"De ninguna manera" Ben respondi rpidamente. "En primer lugar, por qu
Yo pago $ 1,500 a $ 1,500 volver? Eso no tiene ningn
sentido. Adems, de $ 1.500 me sale de Jason se llevar a seis
aos para recoger. Por qu iba a darle $ 1,500 ahora para obtener
vuelta $ 1500 ms de seis aos? Adems, tal vez Jason hace un tura
TLE mejor de lo que imagino y me sale ms de $ 1.500, pero l
podra hacer peor, tambin! "
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[3]

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"S", intervino, "tal vez otros nios comienzan a vender


chicle en la escuela, y Jason tiene tanta competencia que
no puede vender tanto ".
"No, Jason prcticamente un superhroe", dice Ben. "YO
no creo que nadie puede vender, as como Jason, as que no estoy demasiado
preocupado por eso ".
"As que veo su punto", respond. "Jason tiene un
un buen negocio, pero $ 1500 es demasiado para pagar por la mitad. Pero
lo que si Jason le ofreci la mitad de su negocio por $ 1? hara
compra, entonces? "
"Por supuesto," Ben replic con un "Pap, eres
siendo un tipo idiota "de tono.
"Por lo tanto, bien", le dije, ignorando el tono por un momento.
"El precio justo es en algn lugar entre $ 1 y $ 1.500.
Ahora nos estamos acercando, pero cunto se
paga?"
"Cuatrocientos cincuenta dlares. Esa es la cantidad que pagara
hoy. Si he recogido $ 1.500 en los prximos seis aos, creo
eso sera un buen acuerdo ", dijo Ben, evidentemente satisfechos
con su decisin.
"Great!" Me respondi. "Ahora que por fin entiende
lo que hago para vivir ".
"Pap, qu diablos ests hablando? Ahora soy
Totalmente perdido. Nunca he visto ninguna de las encas! "
"No, Ben, que no se venden las encas. Me paso el tiempo pensando
lo que valemos empresas, al igual que hicimos con
[4]
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Dueo de Jason. Si puedo comprar un negocio por mucho menos de lo


Creo que vale la pena, lo compro! "
"Espera un segundo", espet Ben. "Eso suena demasiado
fcil. Si un negocio vale $ 1.000, por qu alguien vende
a usted de $ 500? "
Pues bien, como se vio despus, Ben aparentemente razonable
y la pregunta obvia era en realidad la pregunta mgica que
conseguido todo este proyecto comenz. Le dije a Ben que acababa
pregunt una gran pregunta, que lo creas o no, hay una
lugar donde se venden los negocios a mitad de precio todo el tiempo.
Le dije que yo le podra ensear dnde buscar y cmo
para comprar esas gangas por s mismo. Pero, por supuesto, le dije
l haba un problema.

La captura no es que la respuesta es increblemente cumplimiento


cado. No es. La captura no es que tiene que haber alguna
especie de genio o superespa encontrar $ 1.000 facturas de venta de
$ 500.Youdon't.Infact, Idecidedtowritethisbooksothat
BenandhissiblingscouldnotonlyunderstandwhatIdofor
la vida, sino tambin para que puedan aprender cmo iniciar la bsqueda
estas inversiones de ganga por s mismos. Calculo lo
careertheychooseinthefuture (evenifit'snotmoneymangestin, una carrera que no estoy necesariamente el fomento), que van a
definitelyneedtolearnhowtoinvestsomeoftheirearnings.
Pero, como le dije a Ben, hay una trampa. El problema es que
usted tiene que escuchar una larga historia, que tiene que tomar el tiempo
para entender la historia, y lo ms importante, que tiene que
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[5]
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en realidad creen que la historia es verdadera. De hecho, la historia an


concluye con una frmula mgica que puede hacer rico
a travs del tiempo. No es broma. Por desgracia, si no lo hace
creer que la frmula mgica te har rico, no lo har. En
Por otro lado, si usted cree que la historia que voy a contar
te-me refiero a realmente, realmente creo, entonces puede optar por
ganar dinero con o sin la frmula. (La formula
tomar mucho menos tiempo y esfuerzo que hace el
"Trabajar" a s mismo, y proporcionar mejores resultados para la mayora
las personas, pero se puede decidir qu camino tomar cuando ests
hecho de leer.)
Vale, s lo que ests pensando. Cul es esta creencia
cosas acerca? Estamos hablando de una nueva religin, tal vez
algo que ver con Peter Pan o El mago de Oz? (YO
ni siquiera abrir la cosa de brujas en el interior-la-bola de cristal
que todava asusta a los demonios fuera de m, o el mono de vuelo,
sobre todo porque ninguno de ellos tiene nada que ver con mi historia.)
Y qu decir de la parte rica conseguir, qu es eso? puede una
libro realmente le ensee cmo hacerse rico? Eso no lo hace
sentido. Si se pudiera, todo el mundo sera rico. Eso es especialcialmente cierto para un libro que dice tener una frmula mgica.
Si todo el mundo sabe la frmula mgica y todo el mundo no puede
ser rico, muy pronto la frmula tendr que dejar de trabajar.
Pero te dije que esto era una historia muy larga. Voy a comenzar
desde el principio. Para mis hijos y la mayora de los otros,
Casi todas estas cosas sern nuevas. Para los adultos, incluso si
[6]

JOE LG RE ENB LATT


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creen que saben mucho sobre la inversin ya, incluso si


han estado en la escuela de graduados de negocios, e incluso si lo
administrar el dinero de otras personas profesionalmente, la mayora tiene
aprendido mal. Y que han aprendido mal desde el
comenzando. Muy pocas personas realmente creen que la historia que voy
va a contar. Lo s porque si lo hicieran, si es que
realmente, realmente hizo, no habra mucho ms xito
los inversores por ah. No hay. Creo que te puedo ensear
(y cada uno de mis hijos) a ser uno de ellos. As que manos
empezado.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[7]
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Capitulo dos
UN
ctually
,
ACABA DE EMPEZAR
es un gran problema. Se necesita una
gran cantidad de disciplina para ahorrar dinero. Despus de todo, sin
importa la cantidad de dinero que gana o recibe de los dems,
es simplemente mucho ms fcil y ms gratificante de inmediato
encontrar algo para gastar. Cuando era joven, decid
que todo el dinero debe ir a Johnson Smith. Por supuesto,
Me encantara decir que Johnson Smith era un hurfano que se
slo necesitaba un poco de ayuda. Me encantara decirle que el dinero
dado a Johnson Smith ayud a cambiar su vida. me encantara
decirle que, pero no ser totalmente adecuado. T
ver, Johnson Smith era una empresa. No cualquier empresa,
ya sea. Era una empresa que vende cojines Whoopee, prurito
ing en polvo, y el vmito imitacin perro a travs del correo.
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Es decir, yo no tir por completo todo mi dinero.


Lo que comprar un poco de materia educativa, tambin. En una ocasin, los chicos de
Johnson Smith fueron capaces de venderme un globo meteorolgico que
era de 10 pies de alto y 30 pies alrededor. No estoy seguro de lo que es una
globo gigante tena que ver con el clima, pero sonaba
educativa, ms o menos. De todos modos, despus de que mi hermano y yo

finalmente descubierto la manera de hacerlo estallar por algn modo hacer marcha
atrs,
ing el flujo de aire de la aspiradora, nos encontramos con un gran
problema. El globo de 10 pies era un poco ms grande que
nuestra puerta. El uso de una frmula complicada que ni siquiera
Einstein podra comprender plenamente, decidimos que si
dado la espalda y empuj muy duro, el gigante BALLoon podra ser exprimida sin reventar el globo
o daar la puerta (y adems, nuestra madre no estaba
hogar todava). Y funcion, excepto que se olvid una cosa.
Parece que el aire exterior ms fro que el aire
dentro de nuestra casa. Eso significaba que habamos llenado nuestra BALLoon con aire caliente. Y puesto que, como todo el mundo, excepto aparente
temente mi hermano y yo saba, el aire caliente sube, el globo
comenzado a flotar. Los dos de nosotros fueron dejados persiguiendo a una
globo gigante en la calle por alrededor de media milla antes
finalmente apareci en un rbol.
Por suerte, he aprendido una valiosa leccin de la totalidad
experiencia. A pesar de que no recuerdo exactamente lo que
era, estoy bastante seguro de que tena algo que ver con la
importancia de ahorrar dinero para las cosas que usted puede ser
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[9]
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querer o necesitar en el futuro en lugar de perder dinero buying gigantes globos meteorolgicos que se llega a perseguir a la
bloquear para todos tres o cuatro minutos.
Sin embargo, para nuestros propsitos, vamos a suponer que todos podemos estar de
acuerdo
que es importante ahorrar dinero para el futuro. Supongamos tambin
suponga que ha sido capaz de resistir las muchas tentaciones
ciones de las personas Johnson Smith y los miles de
otros lugares que llaman a cabo por su dinero; que usted (o su
padres) han sido capaces de prever todas las necesidades
de la vida, incluyendo alimentos, ropa y refugio; y que por
tener cuidado con lo que gasta, usted tiene alguien
Cmo ha podido dejar a un lado al menos una pequea cantidad de dinero.
Su reto es poner ese dinero, digamos $ 1,000un lugar donde puede crecer para ser an ms dinero.
Suena bastante simple. Claro, usted puede simplemente ponerlo bajo
su colchn o en su hucha, pero cuando se llega
para conseguirlo, incluso aos ms tarde, usted todava se quedar con el mismo
$ 1000 que puso en el primer lugar. No va a crecer a

todas. De hecho, si los precios de las cosas que iban a


comprar con ese dinero a subir durante el tiempo de su dinero
Estaba sentado all (y por lo tanto sus $ 1.000 va a comprar
menos cosas que antes), su dinero ser en realidad
vale menos de lo que vala el da de guardarla. En
resumen, el plan de colchn tipo de apesta.
Plan B tiene que ser mejor. Y es. Basta con echar que
$ 1,000 al banco. No slo va a estar de acuerdo con el banco
[10]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 34

mantenga su dinero, ellos le pagan por el privilegio. Cada


ao, que va a cobrar inters por parte del banco, y en la mayora
casos, cuanto ms tiempo se comprometen a dejar que ellos tienen su dinero,
cuanto mayor sea la tasa de inters que se obtiene. Si est de acuerdo para mantener
sus $ 1.000 con el banco durante cinco aos, es posible recopilar
algo as como el 5 por ciento en el pago de intereses por ao. Asi que
el primer ao recoja $ 50 en inters de sus $ 1.000
depsito original, y ahora usted tendr $ 1050 en el banco
a principios del ao 2. En el ao 2, recoja otra
5 por ciento de inters en el nuevo y ms alto total de $ 1,050 o
$ 52.50 en intereses, y as sucesivamente hasta el ao 5. Despus de cinco
aos, sus $ 1.000 se convertirn en $ 1.276. No est mal, y
sin duda mucho mejor que el plan de colchn.
Lo que nos lleva a un Plan C. Este plan se conoce como "quien
necesita el banco? "No hay una manera fcil de saltar el banco
en conjunto y prestar a las empresas o para un grupo de indivials mismo. A menudo las empresas pedir dinero prestado directamente por
la venta de bonos. La panadera de la esquina no se suelen vender estos productos,
butlarger (varios millones de dlares) las sociedades, suchasMcDonde ALD, lo hacen todo el tiempo. Si usted compra un bono de $ 1,000 de
una gran empresa, por ejemplo, que la empresa podra estar de acuerdo con
que pagar un 8 por ciento cada ao y devolver el original
$ 1000 despus de 10 aos. Que supera claramente los de mala muerte 5 persona
ciento del banco estaba dispuesto a pagar.
Hay un pequeo problema, sin embargo: Si usted compra un bono
de una de estas empresas y algo va mal
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[11]
pgina 35

con su negocio, puede que nunca tengan su inters o su


dinero de vuelta. Es por eso que dicen que las compaas-riesgosos, Bob

Casa de panqueques y Encurtidos-por lo general tienen que pagar


las tasas de inters ms altas que las ya establecidas, ms slida.
Es por eso que los bonos de una empresa tienen que pagar ms de la
banco. La gente tiene que hacer ms dinero en su vnculo con
compensar el riesgo de que no pueden recibir la
tipo de inters prometida o su dinero original de nuevo.
Por supuesto, si usted no se siente cmodo tomando ningn riesgo
de perder sus $ 1.000, el gobierno de Estados Unidos vende bonos,
tambin. Aunque no hay nada completamente libre de riesgo en este
mundo, prestar dinero al gobierno de Estados Unidos es el Closing
est cualquiera de nosotros alguna vez. Si usted est dispuesto a prestar el
Gobierno de Estados Unidos su dinero durante 10 aos, el gobierno
cin podra, por ejemplo, estar de acuerdo con que pagar algo as como
6 por ciento al ao (si prestan por perodos ms cortos
tiempo, digamos, cinco aos, la tasa por lo general ser ms bajo,
quizs 4 o 5 por ciento).
Para nuestros propsitos, el vnculo que le busca en la mayor parte es
el vnculo gobierno de Estados Unidos que madura (paga el
prstamo original) despus de 10 aos. Vamos a estar buscando en el que uno
porque 10 aos es mucho tiempo. Vamos a querer comparar
lo mucho que podemos ganar de una apuesta segura como una bierno de EE.UU.
bierno vnculo con nuestra otra inversin a largo plazo
opciones. As que si la tasa de inters anual sobre los 10 aos
[12]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 36

bonos del Estado es del 6 por ciento, que en esencia significa que
las personas que estn dispuestas a prestar su dinero a cabo durante 10
aos, pero no estn dispuestos a tomar cualquier riesgo de perder su
la inversin original o de no recibir el prometido intertasa est, todava puede esperar recibir un 6 por ciento cada ao en
su dinero. En otras palabras, para la gente que quiere bloquear
su dinero hasta por 10 aos, la tasa de "ningn riesgo" del regreso
es de 6 por ciento al ao.
Es importante entender lo que esto significa. Eso
significa que si alguien le pide que les presta dinero o para
invertir con ellos en el largo plazo, mejor que esperan
que pagar ms de 6 por ciento al ao. Por qu? Porque t
puede obtener el 6 por ciento de un ao sin correr ningn riesgo. Todo lo
tienen que hacer es prestar dinero al gobierno de Estados Unidos, y
que van a garantizar que reciba el 6 por ciento cada uno
y cada ao, junto con todo su dinero de vuelta despus de 10
aos. Si Jason quiere dinero para una parte de su negocio de las encas

Ness, que la inversin mejor que ganan ms de 6 persona


ciento por ao, o en caso de que no hay manera de hacerlo! Si quiere Jason
pedir un prstamo a largo plazo, el mismo trato. l BET
ter espera que pagar mucho ms de un 6 por ciento. Despus de todo,
se puede obtener un 6 por ciento libre de riesgo por los prstamos a los EE.UU.
gobierno!
Y eso es. Slo hay unas pocas cosas que necesita
recordar de este captulo:
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[13]
pgina 37

Sumario rpido
1. Usted puede pegar su dinero debajo del colchn. (Pero
plan de ese tipo de apesta.)
2. Usted puede poner su dinero en el banco o comprar bonos
por parte del gobierno de Estados Unidos. Se le garantiza
una tasa de inters y la devolucin de su dinero sin ningn riesgo. *
3. Usted puede comprar bonos vendidos por empresas o otra
grupos. Se le prometi mayores tasas de inters
de lo que podra conseguir poniendo su dinero en el
bancaria o mediante la compra de bonos del gobierno, pero
podra perder parte o la totalidad de su dinero, as que es mejor
obtener suficiente pagado por asumir el riesgo.
4. Usted puede hacer otra cosa con su dinero. (Bien
hablar de lo que en el siguiente captulo).
Y se me olvidaba,
5. El aire caliente se eleva.
Hey, hice aprender algo de ese globo, despus de todo.
Gracias, Johnson Smith.
[14]
JOE LG RE ENB LATT
* Los depsitos bancarios hasta $ 100,000 estn garantizados por una agencia de los
EE.UU.
gobierno. Debe mantener su depsito bancario o la fianza hasta que madura
(posiblemente de 5 o 10 aos, dependiendo de lo que compra) para garantizar
ninguna prdida
de su inversin original.
pgina 38

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[15]
Voy a hacer su vida an ms simple. Al momento de escribir
esto, la tasa de los bonos del gobierno de Estados Unidos a 10 aos es sub-

sustancialmente inferior al 6 por ciento. Sin embargo, siempre


la deuda pblica a largo plazo est pagando menos de 6
ciento, vamos a asumir an la tasa es del 6 por ciento. En
Es decir, las otras alternativas de inversin ser, en
Como mnimo, todava tiene que superar el 6 por ciento, no importa
intereses de bonos de gobierno de Estados Unidos lo bajo a largo plazo
las tasas suben. El panorama general es que queremos para asegurarse
que ganamos mucho ms de nuestras otras inversiones de
podramos ganar sin tomar ningn riesgo. Obviamente, si
tasas de los bonos del gobierno de Estados Unidos a largo plazo se elev a 7 persona
ciento o superior, usaramos 7 por ciento o mayor que
nmero. Ahora que es realmente.
pgina 39

Captulo tres
O
KAY
.
QU MS PUEDES HACER
con su dinero? Reconozcmoslo
que: Poner el dinero en el banco o prstamos al gobierno
cin es muy aburrido. Hey, lo s! Por qu no slo tiene que ir
a la pista y apostar todo en un caballo! No, en realidad trat
ese valor- trabajo demasiado bien. Incluso trat de las carreras de perros.
Ah es donde un montn de perros galgos correr en una
crculo persiguiendo un conejo mecnico. Es divertido de ver,
y usted tiene que pasar el rato con gente muy agradable.
Algunos de ellos incluso tienen dientes!
Ya sabes lo que, sin embargo, pensndolo bien, tal vez
eso no es una buena idea, tampoco. Yo como que pens que
No era para m despus de mi perro realmente capturar un ejemplar. Mi
pequeo individuo lo atropella los otros perros en el primer turno,
pgina 40

se levant y empez a correr por el camino equivocado. Lamentadamente, las cremalleras de conejo mecnicas alrededor de la pista en
cerca de 60 millas por hora, y cuando mi perro, la que tena
puesto mi fe y mi dinero en, dio un salto de vuelo en
el conejo a toda velocidad hacia l. . . vamos a decir que no era
bonita (bien, ya que es probable que ests preocupado -la
perro choc contra el conejo de 60 millas por hora a plena
velocidad, vol 30 pies en el aire, y fue trgicamente descalificado
cado, lo que significaba que, por desgracia, haba perdido todo mi dinero). *
En cualquier caso, ahora que hemos explorado la mayor parte del log

ical alternativas para su dinero (aunque estoy seguro de que


gusanos de carrera y varios crustceos algn lugar que no tengo
encontrado todava), vamos a ver una ms. Qu hay de invertir en
un negocio? Despus de todo, Jason va a crecer algn da.
Tal vez pueda abrir su propia tienda de goma. Mejor an, tal vez
que va a abrir un montn de tiendas de goma (por lo general
a que se refiere como una "cadena" de las tiendas) bajo alguna pegadiza
Tiendas nombre como la goma de Jason.
Vamos a suponer que Jason entrena personalmente todas las ventasgente de su marca nica de venta de las encas, y que la
cadena es un gran xito (que podra suceder). ahora Jason
viene a usted dispuesto a vender la mitad de su negocio (que quiere
comprar un nuevo par de gafas de sol, una limusina real, y tal vez
una casa para l y la seora suerte Jason). Solo ahora
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[17]
* Y s, el perro estaba bien.
pgina 41

que est pidiendo grandes cantidades de dinero, y vamos a tener que hacer algn
SERIAS
ous averiguar antes de que podamos decidir si tomar Jason
en su oferta.
Resulta que Jason ha crecido bastante desde la
das en los que scootered a s mismo por la ciudad, y ahora
quiere un fuerte $ 6 millones para la mitad de la propiedad de su negocio.
Por supuesto, 6 millones de dlares es ms que la mayora de nosotros puede
pagar, pero, por suerte, Jason no est tratando de vender la mitad de apropiacin
nave de su negocio todo a una sola persona. De hecho, Jason tiene
decidido dividir la propiedad de su negocio en un milln
piezas iguales o acciones (a medida que se hace referencia en Wall
Calle). El plan de Jason es mantener 500.000 acciones por s mismo
y vender sus otras 500.000 acciones por $ 12 cada uno, o $ 6
millones de dlares en total. Cualquier persona interesada en la compra de parte de
Dueo de Jason en ese precio se puede comprar una accin (por $ 12),
un centenar de acciones (de 1.200 dlares), un millar de acciones (por
$ 12.000), o casi cualquier nmero de acciones que desean.
Si se va a comprar, por ejemplo, 10.000 acciones costando
$ 120.000, a continuacin, poseera un 1 por ciento de la goma de Jason
Tiendas (10.000 acciones divididas por el total de 1 milln de accin).
Que el 1 por ciento no quiere decir que sera el dueo del
departamento de chicle de menta o un pequeo trozo de una de
Tiendas de Jason. Sus 10.000 acciones, o un 1 por ciento por sus propietarios
nave, Tiendas de goma de Jason significa que seras entidades

tled al 1 por ciento de los ingresos futuros de la totalidad


Negocio Tiendas de goma de Jason. Ahora, por supuesto, todo lo que
[18]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 42

tendra que hacer es averiguar si el pago de $ 120,000 para


1 por ciento de los beneficios futuros de la goma de Jason es un buen negocio.
(Aqu es donde nuestro anlisis pone un poco pegajosa, tenemos que
ser buenos sabuesos para que no sople y tienen nuestro dinero
masticado y escupido. . . . De todos modos, entiendes la idea.)
Por suerte, Jason nos ha proporcionado una gran cantidad de informacin
cin. Desde ya sabemos que Jason quiere $ 12 para cada
comparten en Tiendas de goma de Jason y de que hay 1 milln
acciones en total (esto se conoce como 1 milln de acciones fuera
de pie), esto significa que Jason piensa que su negocio es
un valor de $ 12 millones (y por lo tanto cree que el 1 por ciento
de su negocio vale la pena el $ 120.000 que acabamos de hablar
acerca de). Bueno, eso es todo fino y elegante, pero lo que importa
aqu es lo que pensamos que vale la pena. As que vamos a echar un vistazo a
algunos de los otros datos Jason nos ha dado.
Parece que el ao pasado Jason vendi un total $ 10 millones
el valor de la goma de las 10 tiendas en el gran xito
la cadena de tiendas de la goma de Jason. Por supuesto, los $ 10 millones es
la cantidad de goma de tiendas de Jason vendi, pero, por desgracia, $ 10
millones no es la cantidad de beneficios Jason hizo. Obviamente,
tiendas de Jason corrieron unos gastos a lo largo del camino. naturalmente
rally, no fue el costo de la enca que Jason vende-que
ascendi a $ 6 millones. Eso lo dej con $ 4 millones en tabilidad
sus. Pero espera, estamos lejos de haber terminado.
Hubo el alquiler Jason tuvo que pagar por el uso de su
10 ubicaciones de las tiendas; luego estaban aquellos empleados molestos
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[19]
pgina 43

que por alguna razn se espera para recibir el pago por la venta de las encas
y mantener las tiendas limpio y funcionando sin problemas; ah
eran electricidad y calefaccin, recoleccin de basura, y
contabilidad y todo tipo de gastos administrativos (por lo que Jason
podra llevar un registro de todo el dinero y las encas volando por todo
el lugar) -y eso se suma. En este caso, otros 2 $
millones en los gastos para ser exactos. Eso hizo dueo de Jason
hasta $ 2 millones en ganancias. Pero como se sospechaba, estamos

no se ha hecho todava.
dueo de Jason tuvo que pagar impuestos. El gobierno
necesita dinero para proporcionar servicios a sus ciudadanos, y tabilidad
ITable empresas deben pagar su parte de los impuestos que le mantenga
yendo. En el caso de las tiendas de la goma de Jason, que el impuesto es igual
un 40 por ciento de los ingresos (una tasa bastante estndar para muchos
empresas). As que el 40 por ciento de los $ 2 millones en ganancias que
negocio de las encas ganado el ao pasado de Jason tuvo que ir a la
gobierno en forma de impuestos. Dado que el 40 por ciento de 2 $
millones es $ 800.000 habitantes, que dej Tiendas de goma de Jason con una
beneficio neto de $ 1.2 millones.
En realidad, Jason nos proporcion toda la informacin
sobre los ingresos del ao pasado en una mesa muy ordenado, conocido como
cuenta de resultados (vase la Tabla 3.1).
As que ah lo tienen. Tiendas de goma de Jason ganaron $ 1,2
millones el ao pasado. Jason piensa que hace que el negocio
un valor total de $ 12 millones. l est dispuesto a vender una pieza
de ese negocio, en cualquier tamao hasta la mitad de todo el negocio,
[20]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 44

por lo que la valoracin $ 12 millones (es decir, $ 6 millones para la mitad, $ 1,2
millones por una participacin del 10 por ciento, $ 120,000 para el 1 por ciento
la propiedad, y una accin que equivale a una millonsima parte de la
negocio para unos mseros $ 12). Hay que hacerlo? Para mantenerlo
simple, vamos a echar un vistazo a lo que vamos a estar recibiendo para cada
$ 12 por accin.
Bueno, Jason ha dividido su negocio en 1 milln
partes iguales. Eso significa que, si todo el negocio obtuvo
$ 1,200,000 cada accin obtuvo una millonsima de ese
cantidad. Desde $ 1.200.000 dividido por 1.000.000 es $ 1,20,
cada accin de $ 12 fue derecho a $ 1,20 en las ganancias. Es que una
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[21]
Tiendas Gum TABLA 3.1 de Jason estado anual de resultados
(Para los ltimos 12 meses)
Ventas totales
$ 10 millones
Costo de los bienes vendidos
(Es decir, la goma)
-6000000
Beneficio bruto
4,000,000

Ventas, generales y
gastos administrativos
-2000000
Resultado antes de impuestos
2,000,000
Impuestos (@ 40%)
-800000
Lngresos netos
$ 1,200,000
pgina 45

buen negocio? Veamos esta manera. Si invertimos $ 12 para una


parte del negocio de Jason y nos gana $ 1,20 en el primer
ao, nuestro regreso de primer ao de nuestra inversin sera
$ 1.20 / $ 12, o el 10%
Un retorno del 10 por ciento en el primer ao! bastante rematadamente
buen derecho? En el captulo 2 hemos discutido que, por lo
por lo menos, hemos tenido que vencer a la declaracin anual del 6 por ciento a partir
de una
bonos del Estado a 10 aos. Esto se debe a la compra
esos lazos que nos ganaran 6 por ciento sin tener que
correr ningn riesgo. Desde que obtuvo el 10 por ciento es claramente ms
que gana un 6 por ciento, ipso fatso, es entonces cierto que pago
ing $ 12 para un porcentaje que gana $ 1.20 buena oferta?
Bueno, la vida no es tan simple (pero como veremos en una
captulo posterior, casi!). La conclusin es: estamos fuera a una
gran comienzo, pero tenemos que considerar algunas cosas ms
antes de que podamos hacer nuestra mente.
En primer lugar, $ 1.20 por cuota de goma es lo Tiendas de Jason
obtenido el ao pasado. Tenemos que determinar si pensamos
el negocio que ganar $ 1,20 en el prximo ao, o
ms que eso, o tal vez menos. ganancias del ao pasado pueden ser
un buen punto de partida para la estimacin de los ingresos del prximo ao,
pero puede que no. Si la goma Tiendas de Jason no gana $ 1,20
el prximo ao, el negocio no se gana que el 10 por ciento
[22]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 46

que esperbamos en el por accin $ 12 que pagamos-que podra ser


-alto pero podra ser inferior.
En segundo lugar, una vez que nos encontramos con nuestra estimacin de cmo
negocio mucho de Jason ganar el prximo ao, tenemos que
determinamos la confianza que tenemos en nuestra prediccin. Si eran

tomar una conjetura salvaje porque no tenemos ni idea de si la goma


las ventas son constantes de ao en ao, si la goma de Jason
tiendas son slo una moda, o si la nueva competencia de
otras tiendas de dulces afectarn las ganancias de Jason, entonces nuestra
estimacin puede ser sospechoso. Pero tenemos que ser razonable. Si
no estamos seguros de si los ingresos sern de $ 1.50 o $ 2.00
por accin, ese tipo de incertidumbre est muy bien. Ambas
nmeros representarn a que el negocio de Jason est ganando
ms del 10 por ciento que en nuestra inicial de $ 12 por accin
costo. Por otro lado, si no estamos seguros de si el
las ganancias ser de 20 centavos de dlar por accin o $ 1,20, entonces nuestra
garantizado el 6 por ciento de los bonos del Estado podr
comenzar a verse mucho mejor.
El tercer pequeo detalle que todava no hemos considerado que es
el ao que viene es tan slo un ao. Incluso si la goma Tiendas de Jason
gana $ 1,20 el prximo ao (o mucho ms o mucho menos), lo
sobre todos los aos despus de eso? Sern las ganancias seguir creciendo
todos los aos? Tal vez cada tienda seguir vendiendo ms de las encas
cada ao, y los ingresos aumentarn de esa manera. O tal vez
Si el 10 tiendas pueden hacer $ 1,20 por accin, para llegar a 20 tiendas
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[23]
pgina 47

en pocos aos har que los ingresos crezcan a $ 2,40 por


compartir o incluso ms? Por supuesto, el negocio de goma podra
Siempre vuelven amargas (lo siento) en los prximos aos, causando
las ganancias de las encas permanezcan pegados a niveles muy por debajo de $ 1,20
por mucho tiempo. Y hay ms. . .
Est bien, se est comenzando a entrar en pnico. Puedo sentirlo. Esta
material es demasiado duro. Cmo se va a entender todo esto?
Cmo puede alguien? E incluso si usted toma su mejor tiro, am
Yo te esperaba (y mis hijos, para el caso) al "juego de azar"
dinero real sobre un montn de conjeturas y estimaciones? Y, oh
s, no estn all toneladas de MBA, doctorados, inteligente financiera
tipos, y los analistas de inversiones profesional, sin mencionar
los administradores de dinero cin a tiempo completo, tratando de averiguar bastante
menos las mismas cosas? Cmo puede usted compite poco viejo
con todos esos tipos laboriosos, inteligentes, sofisticadas?
Todo a la derecha, lo suficiente, calmarse. Joder, no puedo
le llevar a ninguna parte? Ten un poco de fe. Colgar en l. Enfermo
hacer esa cosa resumen, se describe qu es importante
Recordemos, y vamos a pasar. El hombre, aunque tenga que mantener su
la mano por cada pequea cosa. . .

Por lo tanto, esto es lo que necesita saber:


1. La compra de una participacin en una empresa significa que ests propsito
persiguiendo una porcin (o porcentaje de participacin) de ese
negocio. A continuacin, se tiene derecho a una porcin de ese
los resultados futuros del negocio.
[24]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 48

2. Averiguar lo que un negocio vale implica estimacin


apareamiento (bueno, adivinando) cunto el negocio
ganar en el futuro.
3. Las ganancias de su parte de los beneficios debe
darle ms dinero de lo que recibe por
colocando la misma cantidad de dinero en un pas libre de riesgos
bonos del Estado a 10 aos. (Recuerde: ltimo
captulo establecemos un 6 por ciento como su mnimo absoluto
declaracin anual cuando las tasas de los bonos del gobierno caen
por debajo de 6 por ciento) y
4. No, no me he olvidado de la frmula mgica.
Pero vas a tener que dejar no me dejar
est bien? UH!
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[25]
pgina 49

Captulo cuatro
GRAMO
REAT
,
Averiguar lo que un negocio
vale no es fcil.
Despus de un montn de adivinar y estimar, tal vez usted lo consigue
derecho y tal vez uno se equivoca. Pero lo que si pudiera?
Y si pudiera averiguar lo que una empresa era realmente
valor? Hay algo que podra hacer con esa informacin
macin? Hay realmente un lugar como promet en el primer
captulo, un lugar donde se puede comprar un negocio para la mitad de su
verdadero valor? Un lugar donde se puede obtener $ 1,000 del valor de
slo $ 500? Por supuesto que lo es. Pero primero, vamos a pasar unos
minutos en la escuela de negocios.
Durante los ltimos nueve aos, he enseado una inversin
Por supuesto que un grupo de estudiantes de posgrado de negocios en una hiedra
Universidad liga. Huelga decir que este es un muy inteligente

pgina 50

grupo de estudiantes. Cada ao, en el primer da de clase,


entrar y abrir el peridico a la seccin financiera.
Encontramos que hay pginas y pginas de tablas con un montn de
nmeros en letra pequea. (Suena muy bien hasta ahora, verdad?) AnyAs, publicado en estas tablas es una lista de nombres de empresas, y
al lado de cada nombre es un manojo de precios.
"Diga en voz alta el nombre de una compaa grande, muy conocido," yo
decir. Los estudiantes vienen con empresas como General
Elctrica, IBM, General Motors, y Abercrombie &
Fitch. En realidad, no importa lo que las empresas
los estudiantes gritan. Mi punto principal es tan fcil
realizar, en cualquier nombre de la empresa en casi cualquier industria, grande o
, Conocida pequea o no, va a hacer. El resultado es siempre
lo mismo.
Me miro en el papel al lado de General Electric y leer
fuera de los nmeros. "Aqu dice que el precio de una accin
de General Electric era $ 35 ayer. Tambin dice aqu
que el precio ms alto que las acciones de General Electric tienen
se vendi por ms que el ao pasado fue de $ 53 por accin. El ms bajo
precio de una participacin en el ltimo ao fue de $ de 29.
"Para IBM, que es la misma cosa. Usted podra tener propsito
perseguido una accin de IBM ayer por $ 85. Durante la ltima
ao, las acciones de IBM han vendido para tanto como $ 93 y para
tan poco como $ 55.
"General Motors vendi por $ 37 por cuota de ayer.
Pero en el ltimo ao, las acciones se han vendido por entre $ 30
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[27]
pgina 51

y $ 68. Para Abercrombie & Fitch, que se vende por


$ 27 por cuota de ayer, el rango de precios por accin sobre
el ltimo ao ha sido de entre $ 15 por accin al ms bajo
y poco ms de $ 33 por accin, por un precio muy alto ".
a continuacin, sealo que eso es una muy amplia gama de precios
de acciones y un perodo muy corto de tiempo para que puedan
cambiar tanto. Mirando el precio de las acciones durante un perodo de dos
al perodo de tres aos nos dara una gama an ms amplia.
As que aqu est la pregunta que siempre me pregunto: Cmo puede ser esto
ser? Se trata de grandes empresas, bien conocidas. Cada uno de estos
empresas ha dividido su propiedad en millones (y
a veces miles de millones) de partes iguales, al igual que lo hizo Jason

con sus tiendas de goma. Inicialmente, las empresas venden sus acciones
al pblico (tanto de los individuos y las grandes instituciones
inversores). Despus de eso, sin embargo, las personas que compran estos
acciones son libres de vender a cualquiera que quieran.
Cada da el peridico enumera los nombres de miles
de las empresas y el precio al que la gente ha sido
compra y venta de una parte de propiedad en cada uno. el trading de ida y vuelta de estas partes de la propiedad se lleva a cabo
en una serie de lugares y por redes informticas.
Estas partes de la propiedad se conocen como partes de la accin,
y colectivamente, se denomina esta actividad de compra y venta
a medida que el mercado de valores.
Una empresa tan grande como IBM o General Motors podra
han dividido su participacin en la propiedad en algo as como una
[28]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 52

mil millones de partes iguales. Eso significa que si en un momento dado durante
ing del ao se puede comprar una accin del general
Motores para $ 30 (y para nuestro ejemplo asumimos que el de propia
lide- de General Motors se ha dividido en 1 mil millones
piezas iguales o acciones), entonces el precio implcito a propsito
perseguir a toda la compaa (los 1 mil millones de acciones) seran
$ 30 mil millones. Sin embargo, si en algn momento durante el mismo
ao, las acciones de General Motors se podran haber adquirido
por $ 60 cada uno, eso indicara que el costo de comprar
todos de General Motors sera de $ 60 mil millones.
As que les pido de nuevo la pregunta: Cmo puede ser esto? Puede el
valor de General Motors, el fabricante de automviles ms grande en
Amrica del Norte, cambia mucho en el mismo ao?
Puede una empresa tan grande un valor de $ 30 de MIL da
y despus de unos meses ms tarde un valor de $ 60 mil millones? Son
que vender el doble de autos, por lo que el doble de
dinero, o hacer algo radicalmente diferente en su
negocio para justificar un cambio tan grande en valor? De
Por supuesto, es posible. Pero qu pasa con los grandes cambios de precios
en IBM, Abercrombie & Fitch, y General Electric?
Sucede algo que cada ao para tener en cuenta
para grandes cambios en el valor de la mayora de las empresas?
Recuerde, cada ao los resultados son los mismos. por
casi cualquier empresa que mis alumnos nombre, el
gama de precios altos y bajos, en el transcurso de una sola
ao, es enorme. Esto tiene sentido? Pues bien, para guardar el

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[29]
pgina 53

el tiempo de clase (y ya que mi capacidad de atencin es generalmente una cuestin


de segundos), por lo general -suelto la respuesta. No! Hace
no tiene sentido que los valores de la mayora de las empresas oscilar violentamente
de mayor a menor o de menor a mayor, durante el transcurso de
cada uno y todos los aos. Por otro lado, parece bastante
claro que los precios de las acciones de la mayora de las compaas girar
alrededor violentamente cada ao. Todo lo que tienes que hacer es
buscar en el peridico para ver que eso es cierto.
As que le pido a mi habitacin llena de estudiante inteligente, sofisticado
abolladuras que tratan de explicar por qu. Por qu los precios de todos estos
las empresas se mueven tanto cada ao si los valores
de su actividad no puede posiblemente cambiar tanto?
Bueno, es una buena pregunta, por lo que generalmente dejo que mis estudiantes
pasar algn tiempo ofreciendo explicaciones complicadas
y teoras.
De hecho, es una buena pregunta de tal manera que los profesores
han desarrollado campos enteros de la economa, matemtica,
y estudio social para tratar de explicarlo. An ms incredible, la mayor parte de este trabajo acadmico ha supuesto que sube
con teoras en cuanto a por qu algo que hace evidente que no hay
sentido, realmente tiene sentido. Tienes que ser muy inteligente
Para hacer eso.
Entonces por qu los precios de las acciones se mueven tanto cada
ao en que parece claro que los valores del subyacente
las empresas no lo hacen? Bueno, as es como se lo explico a mi
estudiantes: Quin sabe ya quin le importa?
[30]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 54

Tal vez la gente se vuelven locos mucho. Tal vez sea difcil de predict ganancias futuras. Tal vez sea difcil decidir qu una feria
tasa de rendimiento de su precio de compra es. Tal vez la gente
conseguir un poco deprimido a veces y no quieren pagar una
montn de cosas. Tal vez la gente se emociona y son a veces
dispuestos a pagar mucho. As que tal vez la gente simplemente justifican un elevado
grado
precios altos por la realizacin de estimaciones de ingresos futuros cuando
que estn contentos y justifican los bajos precios, haciendo baja estimacin
compaeros cuando estn tristes.

Pero como he dicho, tal vez la gente slo tiene que ir tuercas mucho (todava
mi favorito). La verdad es que realmente no tienen que saber
por qu la gente est dispuesta a comprar y vender acciones de ms frecuente
empresas de muy diferentes precios en perodos muy cortos de
hora. Slo tengo que saber que lo hacen! Por qu es til?
Vamos a pensar en eso.
Supongamos que usted pens que una empresa (como quizs uno
Tiendas de goma de Jason) era un valor de entre $ 10 y $ 12 por
compartir y en distintos momentos durante el ao, sus acciones
podra ser comprado por entre $ 6 y $ 11. Bueno, si
afirman que confan en su estimacin de lo que el negocio
vali la pena, a continuacin, decidir si comprar acciones cuando
se transa cerca de $ 11 puede ser una decisin difcil. Pero
cuando las acciones de esa misma empresa durante ese mismo ao
estaban disponibles en cerca de $ 6, su decisin podra muy bien
llegar a ser mucho ms fcil! A $ 6 por accin, si sus estimaciones de
Valor estaban cerca de corregir, entonces usted estara comprando
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[31]
pgina 55

Tiendas acciones de la goma de Jason por slo 50 o 60 centavos de


el dlar (el 50 o el 60 por ciento de lo que eran en verdad
valor).
Uno de los ms grandes escritores del mercado de valores y
pensadores, Benjamin Graham, lo expresan de esta manera. Imagina eso
son socios en la propiedad de una empresa con una
loco llamado Sr. Mercado. Sr. Mercado est sujeta a
bruscos cambios de humor. Cada da se ofrece para comprar su parte
del negocio o vender su participacin en el negocio a una
precio en particular. Sr. Mercado siempre deja la decisin
por completo a usted, y todos los das tiene tres opciones.
Usted puede vender sus acciones al Sr. Mercado a su declarada
precio, usted puede comprar acciones del seor de mercado en esa misma
precio, o se puede hacer nada.
A veces, el Sr. Mercado se encuentra en un buen estado de nimo tal que
que nombres un precio que es mucho ms alto que el valor verdadero
de la empresa. En esos das, probablemente tendra
sentido para que usted pueda vender el Sr. Mercado de su participacin en el negocio
Ness. En otros das, l est en un estado de nimo tan pobre que l
nombres un precio muy bajo para el negocio. En esos das,
es posible que desee tomar ventaja de Sr. Mercado de locos
ofrecer a la venta que acciones a un precio tan bajo y para comprar el Sr.
la cuota de mercado de la empresa. Si el precio nombrado por el Sr.

Mercado no es ni muy alto ni extraordinariamente baja relacin


TIVE al valor de la visita, es posible de manera muy lgica
optar por no hacer nada.
[32]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 56

En el mundo de la bolsa de valores, que es exactamente lo que


trabajos. El mercado de valores es el Sr. Mercado! Si, de acuerdo con
el diario, General Motors est vendiendo por $ 37 por
accin, usted tiene tres opciones: Usted puede comprar acciones de Geerales Motors por $ 37 cada uno, usted puede vender sus acciones de Geerales Motors y recibir $ 37 cada uno, o se puede hacer nada.
Si cree que GM es realmente un valor de $ 70 por accin, entonces
podra considerar $ 37 al precio ridculamente bajo y decidir
comprar algunas acciones. Si cree que GM es realmente vale la pena slo $ 30
o $ 35 por accin (y usted posee algunas acciones),
es posible que decida vender al "Sr. Mercado "en $ de 37. Si tu
pensar cada accin de General Motors vale entre $ 40
y $ 45 por accin, puede decidir no hacer nada. A $ 37
por accin, el precio no es con un descuento lo suficientemente grande para usted
para comprar, ni es $ 37 lo suficientemente generosa oferta para que se
querer vender.
En resumen, nunca est obligado a actuar. solo se puede
optar por actuar slo cuando el precio ofrecido por el Sr. Mercado
aparece muy bajo (cuando es posible que decida comprar un poco
acciones) o extremadamente alta (cuando es posible considerar vendering las acciones de su propiedad al Sr. Mercado).
Graham se refiri a esta prctica de la compra de acciones de una
empresa slo cuando el comercio con un gran descuento en true
valor como inversin con un margen de seguridad. La diferencia
entre el valor estimado por accin de, digamos, $ 70 y
el precio de compra de sus acciones de tal vez $ 37 hara
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[33]
pgina 57

representan un margen de seguridad para su inversin. Si tu


clculos originales del valor de las acciones en una empresa
como General Motors eran demasiado alta o el negocio de automviles
inesperadamente dio un giro para peor despus de que su propsito
persecucin, el margen de seguridad en su precio de compra original
Todava podra protegerle de perder dinero.
Incluso si originalmente se estim el valor razonable en $ 70,

y result que $ 60 o incluso $ 50 es ms cerca de la


verdadero valor de cada accin, un precio de compra de $ 37 lo hara
dejar suficiente margen para que usted pueda ganar dinero todava en su
inversin original! Graham pens que siempre utilizando la
margen de tales normas de seguridad para decidir si debe PUR
perseguir acciones de una empresa de un socio loco como el Sr.
Mercado era el secreto para hacer inversin segura y fiable
ganancias ambiente. De hecho, estos dos conceptos que requieren una
margen de seguridad para sus compras de inversin y Vering el mercado de valores como si fuera un socio como el Sr. MarKET-se han utilizado con mucho xito por algunos de los
mayores inversores de todos los tiempos.
Pero espera! Todava hay un problema aqu. De acuerdo, tal vez una
pocos. En primer lugar, como hemos comentado, cmo se supone que saber
lo que es un negocio vale la pena? Si no puede colocar un valor razonable en
una empresa, entonces no se puede dividir ese nmero por el mero
ero de acciones que existen, y no se puede averiguar cul es el
valor razonable de una parte de la accin es. As que incluso si una parte de Geerales Motors vende por $ 30 en un da y $ 60 por accin de una
[34]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 58

Unos meses ms tarde, no tiene ni idea de si uno de los


los precios son baratos y uno es caro o ambos son baratos o
tanto caro, o lo que sea! En definitiva, de lo que hemos
aprendido hasta ahora, no vas a saber un precio de ganga si golpeara
que en la cabeza!
En segundo lugar, si se pudiera averiguar un precio o precio justo
rango para el negocio, cmo saber si usted
estaban en lo cierto, o incluso cerca de la derecha? Recuerde, en el
proceso de averiguar el valor de una empresa, todo lo que hacen
es hacer un montn de conjeturas y estimaciones. esos estimacin
compaeros implican la prediccin de ganancias para un negocio para muchos
aos en el futuro. Incluso los expertos (lo que significa)
tener un tiempo difcil hacer eso.
En tercer lugar, como ya cubierto, no hay toneladas de
personas trabajadoras, inteligentes tratando de averiguar todo esto
cosas, tambin? No hay una gran cantidad de analistas de bolsa y
inversores profesionales que pasan su tiempo tratando de FiUre qu empresas son realmente vale la pena? Incluso si pudiera
Realmente ensear cmo invertir, Sera posible que inteligente,
personas con conocimientos y experiencia a ser mejor en ella
que tu? No seran estas personas recoger toda la obvi-

gangas sas antes tienes ah? Cmo se puede competir


con los chicos? Todo lo que hizo fue comprar un libro, un libro que
dice que incluso los nios (bueno, los adolescentes) pueden aprender a hacer grande
dinero en el mercado de valores. Tiene sentido? Qu
oportunidad es lo que realmente tiene?
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[35]
pgina 59

Pues bien, una persona cuerda podra empezar a sentir un poco tonto
justo ahora. Pero ha pagado un buen dinero por este libro! T
ya que podra ser un par de tarjetas por debajo de una cubierta completa. As que a las
menos tenemos que ir para nosotros! En cualquier caso, listo o
no, aqu viene el resumen:
1. Los precios de las acciones se mueven alrededor violentamente durante muy corto
perodos de tiempo. Esto no quiere decir que los valores
de las empresas subyacentes han cambiado muy
tanto durante ese mismo perodo. En efecto, la accin
mercado acta muy parecido a un tipo loco llamado Mr.
Mercado.
2. Es una buena idea para comprar acciones de una empresa en un gran
descuento a su valor estimado de dichas acciones.
La compra de acciones con un gran descuento al valor proque cionar con un amplio margen de seguridad y conducir a
inversiones seguras y rentables consistentemente.
3. Por lo que hemos aprendido hasta ahora, no vas a saber
una ganga precio de la accin si lo golpee en la cabeza.
4. Ser un par de tarjetas de cortos de una cubierta completa, que tambin podra
as seguir leyendo.
[36]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 60

captulo Cinco
yo
PELICULAS DE AMOR
,
y The Karate Kid es uno de mis favoritos.
Por supuesto, me gustara cualquier forma de arte donde comer palomitas de maz
y los dulces son parte de la oferta. Pero hay una escena en la
esta pelcula en particular que tiene un significado especial para m. En
l, el viejo maestro de karate, el Sr. Miyagi, se supone que es
la enseanza de su aprendiz adolescente, Daniel, cmo luchar.
El nio es nuevo en la escuela y siendo acosado por un grupo de

tipos duros karate-entrenados. Daniel espera de karate aprendizaje


ayuda a ponerse de pie a sus torturadores y conquistar a la chica de su
Sueos. Pero en lugar de ensearle el karate, el Sr. Miyagi
Daniel pone a trabajar-depilacin coches, vallas pintura, y
lijado de suelos.
Pgina 61

As que despus de un torbellino de escenas que muestran pobre Daniel


trabajando sus dedos hasta el hueso-depilacin con cera, pintura, y
lijado-los jvenes finalmente ha tenido suficiente. l se enfrenta
El Sr. Miyagi y esencialmente dice, "Por qu estoy perdiendo mi
tiempo haciendo estas tareas simples y de baja categora cuando debera estar
aprendizaje de karate? "Sr. Miyagi ha reposar a Daniel de su
lijado deberes y comienza a lanzar golpes al muchacho joven
mientras gritaba "cera en! Cera apagado! "Daniel desva cada jab
con los movimientos arremolinados que aprendi de tantas horas
encerar los coches. A continuacin, el Sr. Miyagi lanza un puetazo, mientras
gritando "pintar la cerca." Una vez ms, Daniel desva el
golpear, esta vez utilizando la accin hacia arriba y hacia abajo de la pintura
una cerca. Del mismo modo, se detiene entonces patada de karate del Sr. Miyagi
por la capacidad de lijar experto de Daniel.
En efecto, mediante el aprendizaje de estas algunas tcnicas simples,
Daniel se ha convertido, sin saberlo, un maestro de karate. Ahora en
buenas pelculas, el espectador participa en algo que se llama
la suspensin voluntaria de la incredulidad. En otras palabras, la clase de
saber que Ralph Macchio, el actor que interpreta a Daniel en
la pelcula, no podra usar esa cosa de la depilacin para defenderse
a s mismo en un callejn oscuro. En el mundo real, antes de que pudiera
terminar su primera capa, el Sr. Macchio probablemente obtendra
golpe en la cabeza y caer como un saco de patatas. Pero
mientras atrapados en una pelcula, estamos listos y ms de
dispuesto a creer que los mtodos simples del Sr. Miyagi puede
realmente hacer maravillas.
[38]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 62

Bueno, voy a tener que pedirle que haga un poco de suspensin


en espera de la incredulidad, tambin. No porque lo que vas
para aprender que no tiene sentido. Por el contrario, los dos
conceptos de este captulo son simples y obvias. Es slo
que estos dos conceptos son tan muy bsico, que tendr una
cuesta creer que tales herramientas simples que pueden girar
en un maestro del mercado de valores. Pero prestar mucha atencin ahora,

y te prometo que no recibir un golpe en la cabeza despus.


La ltima vez que fuimos Jason, el hroe de nuestra historia, que tena
slo nos pregunt a masticar a travs de una propuesta muy interesante. su propropuesta era simple: Quisiramos comprar un pedazo de su
la cadena de tiendas de gran xito de la goma, goma Tiendas de Jason?
(Quieres un poco, usted sabe que quiere algo ms...) Pero a medida
Jason tanto como nos quera vender un pedazo de su negocio, cesionistas
l una respuesta no estaba resultando ing para ser tan simple.
Al observar el estado de resultados que Jason tena proNos provisto, result que la cadena de 10 tiendas de goma de Jason
se haba ganado un total de $ 1.2 millones el ao pasado-bonita impresin de
siva. Dado que Jason haba dividido su negocio en 1 milln
partes iguales, que haban llegado a la conclusin de que cada accin fue Por lo
tanto derecho a $ 1,20 en las ganancias ($ 1.200.000 dividido por
1.000.000 acciones). Al precio de venta de Jason de $ 12 para cada
accin, que quiere decir que en base a las ganancias del ao pasado,
Tiendas de goma de Jason nos habran dado un 10 por ciento
volver por cada accin comprada $ 12 ($ 1,20 dividido por
$ 12 = 10 por ciento).
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[39]
pgina 63

Ese retorno del 10 por ciento, que se calcula dividiendo el


las ganancias por accin para el ao por el precio de la accin, es
conocido como el rendimiento de los ingresos. Por ltimo, comparamos la earnIngs rendimiento del 10 por ciento que podra recibir de una inversin
Ment en el negocio de Jason con el retorno del 6 por ciento que
podra ganar sin riesgo de invertir en una bierno estadounidense a 10 aos
bierno de bonos. Llegamos a la conclusin, sin demasiados problemas,
que ganan un 10 por ciento por ao en nuestra inversin fue
mejor que gana un 6 por ciento. Por supuesto, a pesar de que
El anlisis fue simple, hemos identificado un montn de problemas.
En primer lugar, Tiendas de goma de Jason ganado esa cuota de $ 1.20 por
el ao pasado. las ganancias del ao prximo podra llegar a ser un comcompletamente diferente historia. Si el negocio de Jason gan menos de
$ 1.20 el ao que viene, no nos obtener un rendimiento del 10 por ciento en
nuestra inversin y tal vez sera mejor con una
Seguro de un 6 por ciento de los bonos del Estado. En segundo lugar, incluso
si el negocio de Jason se gan los $ 1,20 por accin el prximo ao,
o incluso ms, eso es slo un ao. Cmo sabemos, o
cmo podramos saber, cunto Tiendas de goma de Jason
ganara en los prximos aos? Podra ser mucho ms de lo
$ 1.20 por accin, pero podra ser mucho menos, y nuestra earn-

Ings rendimiento podra reducirse significativamente por debajo de la que el 6 por


ciento
podra haber ganado libre de riesgos por parte del gobierno de Estados Unidos.
Por ltimo, incluso si tuviramos una opinin acerca de los ingresos futuros,
cmo podemos tener alguna confianza de que nuestra prediccin
ciones podra llegar a ser verdad?
[40]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 64

En pocas palabras, todos nuestros problemas parecen reducirse a


esto: Es difcil predecir el futuro. Si no podemos predecir el
las ganancias futuras de una empresa, entonces es difcil colocar una
valor de ese negocio. Si no podemos valorar un negocio, a continuacin,
incluso si el Sr. Mercado va a veces locas y nos ofrece
precios de ganga increble, no los reconocer. Pero
en lugar de centrarse en todas las cosas que no conocemos,
vamos a repasar un par de las cosas que nosotros conocemos.
Como ya comentamos, Tiendas de goma de Jason gan $ 1,20 por
compartir el ao pasado. A un precio de $ 12 por accin, nuestras ganancias
rendimiento fue de $ 1,20, por tanto, dividido por $ 12, o 10 por cientoSuficientemente fcil. Pero lo que si Tiendas de goma de Jason ganaban $ 2,40
por accin del ao pasado? Qu pasa si todava podamos comprar una accin de
$ 12? Cmo sera el rendimiento de los ingresos ser entonces? Bueno, $ 2.40
dividido por $ 12 iguales, el 20 por ciento. Por lo tanto, si Jason de
Tiendas de goma haban ganado $ 2,40 por accin del ao pasado, a un precio
de $ 12 por accin, el rendimiento de los ingresos sera del 20 por ciento.
Si la goma Tiendas de Jason haban ganado cuota de $ 3.60 por ltima
ao, a un precio de $ 12 por accin, el rendimiento de los ingresos hara
ser 30 por ciento! Sin embargo, se hace ms fcil.
Ahora sigue de cerca, porque slo hay dos principales
seala en este captulo y aqu viene la pregunta que
determinar si usted entiende la primera. Todas
En igualdad de condiciones, si usted podra comprar una participacin de Jason de
Tiendas de goma para $ 12, que de esos resultados de las ganancias
preferiras? Prefiere que la goma de Jason
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[41]
Pgina 65

Los establecimientos haban ganado $ 1,20 por accin del ao pasado, $ 2,40 por
compartir el ao pasado, o $ 3.60 por accin el ao pasado? En otra
Es decir, se prefiere que la produccin de las ganancias calculado
el uso de las ganancias del ao pasado fue de 10 por ciento, 20 por ciento, o

30 por ciento? Redoble de tambores por favor. Si su respuesta es que el 30


por ciento es obviamente mejor que 20 por ciento y 10 perciento, que sera correcto! Y ese es el punto que
prefieren tener un rendimiento de los ingresos ms alto que un menor
uno; prefiere el negocio de ganar ms en relacin con
el precio que est pagando de menos! Cera en!
Ahora que no era tan difcil, pero aqu viene la segunda
punto del captulo, que se centra en algo un poco diferente de la primera (de lo contrario, estara diciendo la
lo mismo dos veces, que sera perder el tiempo,
que es algo que nunca hara a menos que lo puse en
parntesis). El primer punto relacionado con la cantidad de precios
que recibimos de los ingresos con respecto a nuestro precio de compra. En
Es decir, es el precio de compra de un negocio o no? Pero
ms all del precio, tambin podramos querer saber algo
sobre la naturaleza de la propia empresa. En resumen, estamos
comprar un buen negocio o un mal negocio?
Por supuesto, hay un montn de maneras en que podramos definir
lo que hace que un negocio, ya sea bueno o malo. Entre otros
cosas, que podran mirar la calidad de sus productos o
servicios, la fidelidad de sus clientes, el valor de su
marcas, la eficiencia de sus operaciones, el talento de sus
[42]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 66

la gestin, la fuerza de sus competidores, o el largo


perspectivas a largo plazo de su negocio. Obviamente, ninguno de estos criteria, ya sea solo o en combinacin, sera til en
evaluar si nos compra de un bien o un mal
negocio. Todas estas evaluaciones tambin implicara MAKing suposiciones, estimaciones, y / o predicciones. Como ya
acordado, eso es una cosa muy difcil de hacer.
As que una vez que podra tener sentido para examinar primero
algunas cosas que ya conocemos. De hecho, no hagamos
ninguna prediccin en absoluto. En su lugar, vamos a ver lo que hapPNED ao pasado. Por ejemplo, qu pasara si nos encontramos con que se
Jason costar $ 400,000 para construir cada una de sus tiendas de goma
(Incluyendo el inventario, escaparates de las tiendas, etc.) y que cada uno de
esas tiendas le ganaron $ 200.000 el ao pasado. Eso podra
significa, al menos sobre la base de los resultados del ao pasado, que un tpico
tienda en cadena de tiendas de la goma del Jason gana $ 200.000
cada ao a partir de una inversin inicial de slo 400.000 $.
Esto funciona a un rendimiento anual del 50 por ciento ($ 200,000

dividido por 400.000 $) en el costo inicial de la apertura de una goma


almacenar. Este resultado se refiere a menudo como un 50 por ciento
retornar en capital. Sin saber mucho ms, ganando
$ 200.000 cada ao en una tienda que cuesta $ 400.000 a
construir sonidos como un negocio bastante bueno. Pero aqu viene
la parte dura (no realmente).
Qu pasa si Jason tena un amigo, Jimbo, quien tambin era dueo de una
cadena de tiendas? Y si tuviera la oportunidad de comprar una pieza
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[43]
Pgina 67

de la cadena de tiendas de Jimbo, Slo brcoli? Y si tambin cuestan


Jimbo $ 400,000 para abrir una nueva tienda? Pero lo que si cada uno de
esas tiendas ganan solamente $ 10,000 el ao pasado? ganando
$ 10.000 al ao en una tienda que le cuesta $ 400.000 a
construir obras a un retorno de un ao de slo el 2,5 por ciento,
o un retorno de 2,5 por ciento sobre el capital. As que aqu est la dura
pregunta: Qu negocio suena mejor? La goma de Jason
Tiendas, un negocio donde cada tienda se gan $ 200.000 ltima
ao y un costo de $ 400,000 para construir, o simplemente Brcoli, un negocio
ness, donde cada tienda se gan $ 10.000 el ao pasado, sino tambin
costar $ 400,000 para construir? En otras palabras, lo que suena
mejor, un negocio que obtiene un rendimiento del 50 por ciento en el capitalismo
Tal o uno que obtiene un rendimiento del 2,5 por ciento sobre el capital? De
Por supuesto, la respuesta es obvia, y esa es la segunda
punto! Usted prefiere tener un negocio que gana un alto
el rendimiento del capital que uno que obtiene un rendimiento bajo en CAPital! Cera (o pintar la cerca o arena o algo
lo que sea)!*
Pero aqu viene la gran final. Recuerdas que dije
que este captulo iba a ser difcil de creer? Que por
usando slo dos herramientas simples que en realidad podra convertirse en una
"Maestro mercado de valores"? Bueno, lo creas. Usted es una accin
maestro mercado.
[44]
JOE LG RE ENB LATT
* Para saber lo que debe hacer Jimbo, echa un vistazo a la caja al final de la
captulo!
Pgina 68

Cmo? Pues bien, como se ver siguiente captulo, resulta


que si slo se adhieren a la compra de buenas empresas (las que tienen
un alto rendimiento del capital) y para la compra de esas empresas slo en

los precios de negocio (a precios que le ofrecen un alto rendimiento de los ingresos),
usted puede terminar comprando sistemticamente muchos de los buenos compaempre- que loco Sr. Mercado ha decidido dar literalmente distancia.
Usted puede lograr rendimientos de las inversiones que superaron los pantalones
incluso los mejores profesionales de la inversin (incluyendo la
ms inteligente profesional que conozco). Usted puede vencer a los rendimientos de
profesores de alto nivel y superan a todos los acadmicos
estudio hecho nunca. De hecho, puede ms que duplicar la
rentabilidad anual de los promedios de la bolsa!
Pero hay ms. Usted puede hacer todo por s mismo. T
puede hacerlo con bajo riesgo. Puede hacerlo sin hacer ningn
predicciones. Puede hacerlo siguiendo una frmula simple
que utiliza slo los dos conceptos bsicos que se acaba de aprender en
Este captulo. Puede hacerlo por el resto de su vida, y
se puede optar por hacerlo slo si tiene la conviccin de que
realmente funciona.
Difcil de creer? Bueno, es mi trabajo para probarlo. Tu trabajo
es tomar el tiempo para leer y entender que la nica reahijo este sencillo mtodo realmente funciona es que hace persentido fect! Pero primero, como siempre, aqu viene el resumen:
1. El pago de un precio de negocio con la compra de una participacin en
un negocio es una buena cosa. Una forma de hacerlo es
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[45]
Pgina 69

comprar un negocio que gana ms con respecto a la


precio que est pagando en lugar de menos. En otra
Es decir, un rendimiento de los ingresos ms altos es mejor que un menor
uno.
2. La compra de una participacin de un buen negocio es mejor que
la compra de una participacin de un mal negocio. Una forma de hacerlo
esto es comprar un negocio que puede invertir su propio
dinero a altas tasas de rendimiento ms que adquisitivo
ing una empresa que slo pueden invertir en las inferiores. En
Es decir, las empresas que obtienen un alto rendimiento de
de capital son mejores que las empresas que ganan la mnima
retornar en capital.
3. La combinacin de los puntos 1 y 2, la compra de buenos negocios
a precios de ganga es el secreto para hacer un montn de
dinero.
Y lo ms importante,
4. No dar dinero a los chicos llamado Jimbo.
[46]

JOE LG RE ENB LATT


pgina 70

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[47]
De hecho, a menos que Jimbo espera que los que acaban de brcoli
tiendas de ganar mucho ms en los prximos aos (un pre
consumo que obviamente implicara hacer predicciones sobre el futuro), parece bastante claro que
negocio de Jimbo es tan malo que ni siquiera debera ser edificios
Slo las tiendas de ING brcoli. Si l tiene una opcin de construccin
una nueva tienda por $ 400,000 que le ganar a slo 2,5
por ciento cada ao en su inversin o compra de un EE.UU.
bonos del Estado que le har ganar un 6 por ciento en su
la inversin libre de riesgo-cul es el punto de incluso edificio
ing una tienda en el primer lugar? Slo mediante la apertura de Broctiendas coli, Jimbo es en realidad tirar el dinero!
(A pesar de que parece que se est ganando un 2,5 por ciento
de su inversin en una nueva tienda, en realidad l es
tirar el aadido del 3,5 por ciento que podra ganar por
simplemente comprar un bono del gobierno de Estados Unidos libre de riesgo!)
pgina 71

captulo Seis
S
O NOS
'
LISTO PARA LA RE
la frmula mgica! Por supuesto, usted es
siendo probablemente pensando que no va a funcionar o ser demasiado duro o
hay algo mal con un libro que incluso afirma
tener una frmula mgica. Pero si te hace sentir mejor,
incluso el gran Benjamin Graham, uno de los ms
pioneros respetados e influyentes en el campo de la inversin,
el hombre que nos present a los conceptos de Mr. Marshall
KET y margen de seguridad, escribieron acerca y se utilizan una magia
frmula de su propia. Muy bien, as que en realidad no llamarlo de alguna manera
(Al parecer, el hombre tena un poco de dignidad). Pero Graham sinti
que la mayora de los inversores individuales, e incluso muchos profesionales
inversores, tendran dificultades para hacer el tipo de predicciones y llevar a cabo el nivel de anlisis necesario
pgina 72

valor e invertir en negocios por su cuenta. gura Graham

rado que, al compartir una frmula sencilla, que hizo


sentido y haba funcionado bien en el pasado, los inversores individuales
sera capaz de lograr excelentes resultados de inversin con
un alto grado de seguridad.
empresas la compra de frmula involucrados de Graham
cuyos precios de las acciones eran tan bajos que el precio de compra
en realidad era ms bajo que las ganancias que seran rerecibida desde simplemente cerrar el negocio y vender
de los activos de la compaa en una venta de liquidacin (que llam stos
las existencias por varios nombres: cuestiones de ganga, de corriente-activo neto
acciones, o las poblaciones de vender por debajo de su valor neto de liquidacin).
Graham dijo que parece "ridculamente simple decir"
que si uno pudiera comprar un grupo de 20 o 30 empresas que
eran lo suficientemente barato para cumplir con los estrictos requisitos de su
frmula, sin hacer ningn anlisis adicional, los resultados "
debe ser bastante satisfactorio. "De hecho, Graham utiliz esta forMula con mucho xito durante ms de 30 aos.
Desafortunadamente, la frmula se dise durante una
perodo en que muchas poblaciones estaban a un precio barato. Por varios
dcadas despus de la cada de la bolsa de 1929 y la
Gran Depresin que sigui, la inversin en acciones fue
considera que es un negocio muy arriesgado. Los inversores,
en su mayor parte, por lo tanto, estaban dispuestos para colocar un alto
valor de las existencias por temor a perder su dinero de nuevo.
Aunque la frmula de Graham ha seguido trabajando sobre
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[49]
pgina 73

los aos, especialmente durante los perodos en los precios de las acciones estn
particularmente deprimido, en los mercados de hoy en da existen no baja de
aliado pocos, si alguno, las acciones que cumplen con los estrictos requisitos de
frmula original de Graham.
Pero eso est bien. Mediante el uso de su frmula con xito para
tantos aos, Graham mostraron que un sistema simple para
buscar acciones baratas, obviamente, podra dar lugar a salvo y conconsistentemente buenos rendimientos de las inversiones. Si el seor Mercado era
dispuestos
ing que le vendan un grupo de acciones a precios tan bajos que
cumpla con los requisitos estrictos de su frmula, Graham calcul
que, en promedio, que terminara siendo el dueo de una cesta de la negociacin
ganancias. Claro, los bajos precios de algunas de las poblaciones seran
justificado. Algunas compaas merecen precios bajos porque
sus perspectivas de futuro son pobres. Sin embargo, en promedio, Graham Fi-

rado que las compras realizadas mediante el uso de su frmula se BARGanancias-gangas creadas por el Sr. Mercado prcticamente regalar
empresas a precios injustificadamente bajos. Graham sugiri que
mediante la compra de un grupo de estas poblaciones de gangas, los inversores
podran
generar con un alto rendimiento sin preocuparse por unos pocos
malas compras y sin hacer un anlisis complicado de
las acciones individuales.
Por supuesto, eso nos deja con un desafo evidente.
Podemos llegar a una nueva frmula, que puede vencer a la
promedios del mercado con bajo riesgo? Podemos encontrar uno que no
slo funciona en el mercado actual, pero uno que es flexible
suficiente para trabajar en el futuro, independientemente de la
[50]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 74

nivel general del mercado? Bueno, como es posible que tenga


adivinado, podemos hacerlo. De hecho, ya sabe lo que es!
captulo pasada aprendimos que, en igualdad de circunstancias, si
tenemos la opcin de comprar una accin mxima de ganancias
rendimiento (uno que gana mucho en relacin con el precio que estamos pago
ing) o comprar uno con un rendimiento de los ingresos bajos (uno que
gana muy poco en relacin con el precio que estamos pagando), que
como bien podra elegir el que tenga el alto rendimiento de los ingresos.
Tambin hemos aprendido que, en igualdad de circunstancias, si la eleccin
est entre la compra de acciones en una empresa que gana un alto
rendimiento del capital (una compaa cuyas tiendas o fbricas
ganar mucho en relacin con el costo de construir ellos) y de compra
las acciones de una empresa que gana un bajo rendimiento sobre el capital (una
tiendas de la compaa cuyas fbricas o ganan muy poco con respecto
con el costo de construir ellos, como Justo brcoli), que como lo hara
as elegir el que tenga el alto rendimiento del capital!
As que aqu se trata. Qu crees que pasara si
simplemente decidimos comprar acciones de empresas que tenan
tanto un alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital? En
Es decir, Qu pasara si decidimos slo para comprar
participaciones de buena empresas (que tienen una alta rentabilidad sobre el capital),
pero
Slo cuando estaban disponibles a precios de oferta (precio para darnos
un alto rendimiento de los ingresos)? Qu pasara? Bueno, se lo dir
lo que ocurrira: Nos gustara hacer un montn de dinero! (O
Graham como podra decirlo, "Los beneficios seran bastante satisfactorio
fbrica!")

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[51]
pgina 75

Pero tiene sentido que algo tan simple y


obvia sera en realidad el trabajo en el mundo real? Bien a
responder a esta pregunta, un primer paso lgico sera seguir
hacia atrs y ver cmo una estrategia disciplinada de comprar buena
empresas a precios de ganga habran funcionado en el pasado.
Pues resulta que, despus de una inversin sencilla y de sentido comn
cin estrategia realmente hubiera funcionado bastante bien.
Durante los ltimos 17 aos, la posesin de una cartera de aproximacin
madamente 30 acciones que tenan la mejor combinacin de un alto
el rendimiento del capital y un alto rendimiento de los ingresos tendra
devuelto aproximadamente 30.8 por ciento por ao. invertir en
que la tasa de 17 aos, $ 11.000 se habra convertido en bien
ms de $ 1 milln. * Por supuesto, para algunas personas, de que el poder
no parecer una gran vuelta tales. Por otra parte,
esas personas son bsicamente las tuercas!
Durante esos mismos 17 aos, el mercado global promedio
envejecido un rendimiento de alrededor del 12,3 por ciento al ao. A ese ritmo,
$ 11.000 an se habra convertido en un impresionante $ 79.000.
Si bien esto es ciertamente una gran cantidad, $ 1 milln es mucho ms! Y tu
podra haber hecho que $ 1 millones, mientras que tomar un riesgo mucho menor
[52]
JOE LG RE ENB LATT
* La base de datos especial que se utiliza para nuestro estudio frmula mgica
(Compustat de
"Punto en el tiempo" base de datos) contiene datos que se remontan a un total de 17
aos. Eso
contiene la informacin exacta conocida por los clientes en el momento de
Compustat
de cada compra de acciones. A una tasa de 30,8 por ciento al ao durante 17 aos,
$ 11.000 creceran ms de 96 a $ 1.056 millones antes de impuestos y transacciones
costes.
Pgina 76

que la inversin en el mercado global. Pero de eso hablaremos ms


por eso ms tarde.
Por ahora, vamos a ver cmo se puso la frmula mgica
juntos. De esta manera, podemos empezar a entender por qu tales
una simple frmula funciona y por qu debera seguir trabajando
lejos en el futuro. Ms tarde, vamos a aprender, de una manera paso a paso,
cmo aplicar la frmula mgica para encontrar inversiones ganadoras

hoy. Pero hay que tener en cuenta, la mecnica no es el importante


parte; el equipo va a hacer la mayora del trabajo. Como tu
leer en el captulo 1, que ser su creencia en la inmensa
la lgica de la frmula mgica que va a hacer el trabajo de frmula
para usted en el largo plazo. As que vamos a tratar de entender cmo el
frmula mgica elige buenas empresas a precios de ganga.
La frmula comienza con una lista de los ms grandes de 3.500
empresas disponibles para el comercio en una de las principales de EE.UU.
las bolsas de valores. * A continuacin, asigna un rango a los compaempre-, de 1 a 3.500, en funcin de su rendimiento del capital.
La empresa cuyo negocio tuvo el mayor retorno de la
capital se le asigna un rango de 1, y la empresa
con la vuelta ms baja sobre el capital (probablemente una empresa
en realidad la prdida de dinero) recibira un rango de 3.500.
Del mismo modo, la compaa que tena el mejor retorno de 232
capital se le asigna un rango de 232.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[53]
* Los detalles de este ensayo se proporcionan en la seccin Apndice (ciertos
servicios financieros
las acciones y los servicios pblicos estn excluidos de nuestro universo de valores).
Pgina 77

A continuacin, la frmula sigue el mismo procedimiento, pero


esta vez, la clasificacin se realiza utilizando las ganancias de rendimiento. los
compaa con el mayor rendimiento de las ganancias se le asigna un rango
de 1, y la empresa con el ms bajo rendimiento de los ingresos
recibe un rango de 3.500. Del mismo modo, la empresa con el
153 ganancias ms altas producen fuera de nuestra lista de 3.500 comlas empresas se les asigna un rango de 153.
Por ltimo, la frmula simplemente combina la clasificacin. los
frmula no est buscando la empresa que ocupa el mejor
el rendimiento del capital o el que tiene los mayores ingresos
rendimiento. Ms bien, la frmula es para las empresas que tienen la
mejor combinacin de esos dos factores. As, una empresa que
clasificado nmero 232 mejores de retorno sobre capital y 153 ms alto
en las ganancias de rendimiento recibira una clasificacin combinada de 385
(232 + 153). Una empresa que ocupa el puesto 1 en el retorno de la CAPital pero slo 1150a mejor rendimiento de los ingresos recibiran
una clasificacin combinada de 1.151 (1.150 + 1). *
Si usted no es una persona nmeros, no se preocupe. Slo
tener en cuenta que las empresas que reciban la mejor
clasificaciones combinadas son las que tienen la mejor combinacin
nacin de ambos factores. En este sistema, la empresa que

haba el 232 mejor rendimiento del capital podra superar al


empresa que ocupa el puesto 1 en el rendimiento del capital. Por qu?
Porque podamos comprar la empresa que tena la
[54]
JOE LG RE ENB LATT
* La clasificacin mejor combinado es, por lo tanto, 385.
Pgina 78

232.a mejor rendimiento del capital (una excelente clasificacin de


3,500) por un precio lo suficientemente bajo como para darnos una muy alta earnrendimiento Ings (153 ms barata de 3.500 basan en los ingresos
rendimiento). Obteniendo excelentes clasificaciones en ambas categoras
(Aunque no es el mejor clasificado en cualquiera) sera mejor
en virtud de este sistema de clasificacin que ser el mejor clasificado en
una categora con slo una muy buena clasificacin en la otra.
Bastante simple, verdad? Pero no puede ser tan fcil! puede una
cartera de 30 o menos, de las poblaciones de ms alto rango de verdad
obtener tan buenos resultados de inversin? Bueno, considere esto.
Echar un vistazo a los rendimientos que se hubieran alcanzado
en los ltimos 17 aos si simplemente hubiramos seguido el recodaciones de la frmula mgica (ver Tabla 6.1).
Ups! Esto no puede ser. Los resultados son demasiado buenos!
Sin duda, algo debe estar mal aqu. Vamos a realmente tenemos
para examinar estos resultados muy de cerca. Pero digamos que dejamos
que para el prximo captulo. Por ahora, podemos revisar el corto
Resumen y pasar ms tiempo disfrutando de los resultados
el uso de la frmula mgica. Ellos parecen ser bastante sasatisfac-.
Sumario rpido
1. Ben Graham tena una "frmula mgica". Higueras Graham
rado que las compras que podran satisfacer la estricta
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[55]
Pgina 79

[56]
JOE LG RE ENB LATT
TABLA 6.1 Resultados frmula mgica
Frmula mgica
Mercado medio *
S & P 500
1988
27,1%
24,8%

16,6%
1989
44.6
18.0
31.7
1990
1.7
(16.1)
(3,1)
1991
70.6
45.6
30.5
1992
32.4
11.4
7.6
1993
17.2
15.9
10.1
1994
22.0
(4,5)
1.3
1995
34.0
29.1
37.6
1996
17.3
14.9
23.0
1997
40.4
16.8
33.4
1998
25.5
(2,0)
28.6
1999
53.0
36.1
21.0

2000
7.9
(16.8)
(9,1)
2001
69.6
11.5
(11.9)
2002
(4,0)
(24.2)
(22.1)
2003
79.9
68.8
28.7
2004
19.3
17.8
10.9
30,8%
12,3%
12,4%
* Nota: El regreso "promedio del mercado" es un ndice ponderado por igual de
nuestra
3,500 stock universo. Cada accin en el ndice contribuye igualmente a la
regreso. El ndice S & P 500 es un ndice ponderado por mercado de 500 grandes
poblaciones.
poblaciones ms grandes (los que tienen las ms altas capitalizaciones de mercado) se
cuentan
en mayor medida que las poblaciones ms pequeas.
pgina 80

exigencias de su frmula era probable que, en


promedio, gangas-gangas creadas por el Sr. MarKET est prcticamente regalando las empresas en unreablemente los precios bajos.
2. Hoy en da, pocas empresas cumplen con los requisitos estrictos
esbozado por Graham.
3. Hemos diseado una nueva frmula mgica una frmula
que busca encontrar buenas empresas a precios de ganga.
4. La nueva frmula parece funcionar. De hecho, APlas peras a trabajar muy bien.
5. Antes de apilar cada centavo que tenemos en la magia

frmula, probablemente deberamos examinar los resultados


ms cerca.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[57]
pgina 81

captulo Siete
yo
T AIN
'
T las cosas que DON
'
SABE
que nos meten en problemas, "
dijo Artemus Ward, un peridico colaboracin del siglo XIX
umnist. "Son las cosas que sabemos que no es as." Y eso, en
una cscara de nuez, es nuestro problema. La frmula mgica parece que
trabajos. De hecho, los resultados son tan buenos difcilmente puede haber
cualquier argumento. Y, por supuesto, queremos que funcione. Quien
no querra hacer un montn de dinero sin probar todo lo que
difcil? Pero, la frmula mgica realmente funciona? Claro, todo el
los nmeros se ven bien, pero sabemos de dnde vienen
(O que han estado con, para el caso)? ms importancia
tante, es lo que sabemos a dnde van? Incluso si la frmula
trabajado en el pasado, se trata ms bien aprendiendo a "luchar contra la
ltima guerra "? Ser la frmula seguir trabajando en el futuro?
"
pgina 82

Las buenas preguntas, sin duda. Antes de lo que hemos aprendido de la ltima
captulo nos mete en muchos problemas, vamos a ver si podemos
encontrar algunas buenas respuestas.
En primer lugar, de dnde vienen todos esos nmeros de?
Hay a menudo un problema cuando se mira hacia atrs y haciendo
suposiciones acerca de lo que podra haber logrado en
el pasado. Mientras que una frmula equipo de seleccin de acciones puede
parecen haber generado espectaculares rendimientos tericos,
la duplicacin de los resultados en el mundo real puede ser bastante
difcil. Por ejemplo, la frmula mgica puede estar captando
empresas que son tan pequeas que pocas personas realmente pueden comprar
ellos. A menudo, las pequeas empresas tienen muy pocas acciones disponibles
poder de compra, e incluso una pequea cantidad de la demanda de
dichas acciones pueden empujar precios de las acciones ms alta. Si ese es el
caso, la frmula puede parecer grande en el papel, pero en el mundo real

mundo, los resultados fantsticos no se puede replicar. Es por eso


es importante que las empresas elegidas por la magia lucro
Mula ser bastante grande.
El ltimo captulo, la frmula mgica clasific 3500 de la
empresas ms grandes disponibles para su negociacin en el principal de EE.UU.
bolsas de valores. La frmula a continuacin, eligi su favorito
las existencias de ese grupo. Incluso el ms pequeo de los
3500 empresas todava tenan un valor de mercado (el nmero de
comparte veces el precio de las acciones) de ms de $ 50 millones de dlares. * Con
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[59]
* Vase la seccin Apndice para ms detalles.
Pgina 83

empresas de ese tamao, los inversores individuales deben ser capaces


para comprar un nmero razonable de las acciones sin empujar
precios ms altos.
Pero vamos a ver lo que sucede cuando elevamos el listn un tura
tle bits. Sin duda, sera bueno si la frmula mgica
trabajado para las empresas ya fueran grandes o pequeos.
De esa manera podra ser ms seguro que la cipio bsico
cipio de comprar buenas empresas a precios de ganga obras
para las empresas de cualquier tamao. As que en lugar de elegir entre la
mayores 3.500 empresas, vamos a ver slo el ms grande
2.500 empresas. Las empresas ms pequeas en este grupo
tienen un valor de mercado de al menos $ 200 millones.
Durante los ltimos 17 aos (que finaliza en diciembre de 2004),
la frmula mgica trabaj muy bien para este grupo
empresas de mayor tamao, tambin. Ser propietario de una cartera de 30 acciones
elegido por la frmula mgica habra logrado una
rentabilidad anual del 23,7 por ciento. Durante el mismo perodo,
el retorno promedio del mercado para este grupo fue de 12,4 perciento por ao. En otras palabras, la frmula prctico magia
camente se duplic rentabilidad anual media del mercado.
Pero lo que si tomamos un paso ms all? Vamos a mirar hacia atrs
y ver lo que sucedi cuando redujimos el grupo de
slo las 1.000 mayores existencias slo para las empresas con
los valores de mercado de ms de $ 1 mil millones. Incluso grandes institucional
inversores como fondos de inversin y grandes fondos de pensiones puede
comprar estas acciones. Bueno, eche un vistazo a esto! (Ver Tabla 7.1).
[60]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 84

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[61]
TABLA 7.1 Resultados de Frmula mgica (con ms de 1000 acciones)
Frmula mgica
Mercado medio *
S & P 500
1988
29,4%
19,6%
16,6%
1989
30.0
27.6
31.7
1990
(6,0)
(7,1)
(3,1)
1991
51.5
34.4
30.5
1992
16.4
10.3
7.6
1993
0,5
14.4
10.1
1994
15.3
0,5
1.3
1995
55.9
31.4
37.6
1996
37.4
16.2
23.0
1997
41.0
19.6

33.4
1998
32.6
9.9
28.6
1999
14.4
35.1
21.0
2000
12.8
(14.5)
(9,1)
2001
38.2
(9,2)
(11.9)
2002
(25.3)
(22.7)
(22.1)
2003
50.5
41.4
28.7
2004
27.6
17.3
10.9
22,9%
11,7%
12,4%
* Nota: El regreso "promedio del mercado" es un promedio ponderado por igual de
nuestra
1000 stock universo. El ndice S & P 500 es un ndice ponderado por mercado de 500
grandes poblaciones.
pgina 85

[62]
JOE LG RE ENB LATT
Una vez ms, parece que incluso los inversores ms grandes
prcticamente puede duplicar el mercado anual compuesto
volver simplemente siguiendo la frmula mgica! Pero esto
No puede ser. Tiene que haber una trampa. Slo se ve demasiado rematadamente

fcil! Y, por supuesto, todava puede haber algunos problemas.


Es slo que el problema de una frmula mgica que funciona
slo en el papel, pero no en el mundo real no es uno de ellos.
Bueno. Por lo tanto, las empresas elegidas por la frmula mgica
No son demasiado pequeos para que los inversores compran. Pero qu tal esto?
Tal vez la frmula mgica acaba de conseguir suerte con unos buenos
selecciones de valores y es por eso que toda la media se ve tan
bueno? Si la frmula mgica no se queda suerte, confiando en
los resultados anteriores podran ser muy peligroso. Afortunadamente, es muy
poco probable que la suerte era un factor muy importante en absoluto.
A lo largo de los 17 aos de nuestro estudio, llevamos a cabo una puertofolio de aproximadamente 30 acciones. se llev a cabo la seleccin de cada uno
por un perodo de un ao. * En total, ms de 1.500 de stock diferente
selecciones fueron hechas para cada una de las pruebas (3,500 grande
poblaciones ms grandes, 2.500 acciones y 1.000 mayores existencias).
Cuando combinamos todas nuestras pruebas, que son el resultado de
ms de 4.500 selecciones separadas frmula mgica! Por lo que sera
ser muy difcil argumentar que la suerte era un factor importante. Pero
debe haber algn otro problema, verdad?
* Vase el Apndice la seccin para ms detalles.
pgina 86

Qu tal esto? Si bien es bastante agradable que la magia


frmula puede encontrar 30 buenas compaas que el seor mercado ha
decidido "tirar" a precios de ganga, y si
hipocresa? Qu pasa si esas pocas oportunidades de ganga deban
desaparecer por alguna razn? Qu pasa si el Sr. Mercado simplemente
wised un poco y nos dej de ofrecer esos pocos incredigangas bles? Si eso ocurriera, realmente estaramos fuera de
suerte. As que vamos a probar un pequeo experimento.
A partir de los mayores 2.500 empresas, lo que si nos
clasifican de nuevo usando la frmula mgica? En otra
Es decir, y si las clasificamos de 1 a 2.500, de las mejores
a peor? Recuerde, la frmula est buscando compaempre- que tiene la mejor combinacin de un alto retorno de la
capital y un alto rendimiento de los ingresos. Por lo que las empresas que
pareca estar en buenas empresas y disponible en ganga
los precios se clasifican ms cerca de nmero 1, mientras que el comempresas que pierden una gran cantidad de dinero que se ofrecan en el caro
los precios se clasifican ms cerca de 2,500.
Ahora lo que si dividimos esas 2.500 empresas en
10 grupos iguales en base a su clasificacin? En otras palabras,
Grupo 1 contendra las 250 empresas que la magia
frmula visto como buenas empresas a precios de ganga,

Grupo 2 sera el grupo de segundo ms alto rango de


250 empresas, Grupo 3 sera la tercera de ms alto
grupo clasificado, y as sucesivamente. Grupo 10, por lo tanto, sera
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[63]
Pgina 87

un grupo de 250 poblaciones que la frmula mgica clasificado como


ser sociedades pobres a precios caros.
Entonces, qu pasara si hacemos esto todos los meses durante
17 aos? Y si llevamos a cabo cada una de esas carteras de acciones
(que contienen alrededor de 250 poblaciones de cada una) para un ao y calculado los rendimientos? Bueno, eche un vistazo (ver Tabla 7.2).
Vaya, eso es interesante. La frmula mgica hace no slo
workforonly30stocks.Themagicformulaappearstowork
en orden. Los ttulos ms clasificados a prestar el mejor y como el
Clasificacin de las gotas, tambin lo hacen las devoluciones! Grupo 1 Grupo 2
latidos,
Grupo 2 Grupo 3 latidos, Grupo 3 latidos Grupo 4, y as sucesivamente,
hacia abajo de la lnea del Grupo 1 al Grupo Grupo 10. 1,
nuestras reservas mejor clasificados, golpes Grupo 10, nuestro peor clasificado
acciones, por encima del 15 por ciento al ao. Eso es bastante increble!
[64]
JOE LG RE ENB LATT
TABLA 7.2 Rentabilidad anualizada (1988-2004)
Grupo 1
17,9%
Grupo 2
15.6
Grupo 3
14.8
Grupo 4
14.2
Grupo 5
14.1
Grupo 6
12.7
Grupo 7
11.3
Grupo 8
10.1
Grupo 9
5.2
Grupo 10

2.5
pgina 88

De hecho, parece como si la frmula mgica puede


Predice el futuro! Si sabemos cmo un grupo de empresas
est clasificado por la frmula mgica, tenemos una muy buena
idea de lo bien que el grupo llevar a cabo en promedio como una
la inversin en el futuro. Eso tambin significa que si no podemos,
por alguna razn, comprar los 30 mejores acciones segn la clasificacin de la
frmula mgica, que no es gran cosa. La compra de la prxima 30 debe
funciona bastante bien tambin. As que si el prximo 30! De hecho, la
todo el grupo de los stocks de alta clasificacin parece hacerlo bien.
Eso tambin puede resolver uno de nuestros otros probabilidad potencial
blemas. Recuerda cmo Ben Graham tena su propia magia "
frmula"? La compra de un grupo de poblaciones que podran permitir alcanzar el
estrictos requisitos de la frmula de Graham fue una gran manera
para hacer dinero. Por desgracia, en el mercado actual, pocos, si
ninguna, las empresas califican para compra bajo ginal de Graham
frmula inal. Eso significa que la frmula de Graham no es tan usoful como lo era antes. Afortunadamente, nuestra frmula mgica no lo hace
parecen tener ese problema. Es simplemente una frmula de clasificacin.
Por definicin, no siempre tienen que ser las existencias que se clasifican en
la parte superior. No slo eso, porque la frmula parece
trabajo con el fin, que no est limitado a slo los 30 mejores acciones.
Ya que todo el grupo de poblaciones de alta clasificacin hace bien,
siempre debe haber un montn de poblaciones de alto rendimiento para
escoge de!
Para aquellos de ustedes que llevan la cuenta en el banquillo, que es
ve bastante bien para la frmula mgica. Venga.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[sesenta y cinco]
pgina 89

Que "la clasificacin de las existencias con el fin" cosa-hombre, que es bastante
de miedo. Ha sido un placer discutir de ida y vuelta sobre si
la frmula mgica que realmente funciona, pero el ganador de ese tera
TLE es bastante obvio. Tal vez deberamos detener la pelea
en este momento antes de que alguien resulte herido?
Ay. No tan rapido. Sin duda, la evidencia es bastante conconvincente. Pero todo lo que significa es que la frmula mgica tiene
trabajado en el pasado. Cmo sabemos que la frmula mgica
seguir trabajando en el futuro? Despus de todo, conmigo
ser un charlatn, por qu no todo el mundo va a empezar
usarlo? No ser eso arruinara todo?

Pues bien, despus nos fijamos en el resumen, vamos a ver. . .


1. La frmula mgica trabaja para empresas grandes
y pequea.
2. La frmula mgica fue probado extensivamente. los
grandes ganancias no parecen ser una cuestin de suerte.
3. La frmula mgica clasifica las acciones en orden. Como un
En consecuencia, siempre debe haber un montn de muy
existencias para elegir el puesto. La frmula mgica
ha sido un indicador muy preciso de cmo una
grupo de poblaciones llevar a cabo en el futuro!
4. El siguiente captulo, tendremos que discutir si la
frmula mgica puede continuar recibiendo tan grande
resultados. (Eso estara bien!)
[66]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 90

captulo Ocho
yo
ADMITELO
.
Mi conocimiento de la historia es un poco borrosa. * I
Creo que debera haber escuchado mejor en clase. Pero hay
una parte de nuestra historia que siempre me ha desconcertado. yo nunca
comprendiese bien como ganamos la guerra revolucionaria.
Aqu estbamos, estas 13 colonias pequeas, contra la
pas ms fuerte del mundo. Inglaterra tuvo la mejor marina de guerra,
el ejrcito ms poderoso, la mayor cantidad de dinero, y sin embargo nuestra
rudimentario
pequeo grupo de gentuza de soldados sac una victoria! Cmo
eso pasa? Bueno, tengo una teora. Teniendo en cuenta mi limitado
conocimiento, no s si mi teora ha sido
* Aunque mis conocimientos de viejas rutinas de comedia de Bob Newhart es
bastante
bueno.
Pgina 91

ampliamente estudiado. Pero la forma en que lo veo, que gan porque


luchbamos un montn de idiotas!
Despus de todo, la estrategia britnica dej mucho que desear.
Por un lado, haba soldados britnicos de pie en la llanura
vista, perfectamente alineados, llevando, de todas las cosas, de color rojo brillante
abrigos, mientras que tira al unsono! Estoy seguro de que pareca bastante
bonito. Por otro lado, tenas nuestros chicos, un desordenado, trastorno

nizado mezcolanza de soldados, escondindose detrs de rocas y


rboles, tirando hacia atrs en un montn de lo dispuesto convenientemente
objetivos de color rojo brillante! No es de extraar que ganamos!
Pero aqu est la parte que no entiendo. No me puedo imaginar este
era la primera vez que los britnicos lucharon por el estilo. En otra
Es decir, a pesar de lo que pienso, la manera britnica de los combates
debe estar efectivamente trabajado en el pasado. Mi nica pregunta
-es cmo? Por lo que s, que haban estado haciendo as durante
cientos de aos y, al parecer, si tiene sentido
a m o no, con una gran cantidad de xito. Sin embargo, tras
el mismo plan de juego que haba funcionado tan bien en el pasado
claramente no era una buena estrategia de cara al futuro. El britnico
encontrado que la forma ms dura.
Entonces, qu hay de nosotros? Estamos a punto de marchar, armado
con lo que parece ser un buen plan de juego. Tenemos una magia
frmula que tenga sentido y se ha producido fenomenal
resultados en el pasado. Esperamos tener mucho xito con
en el futuro. Pero antes de que todos se alinean para recoger nuestro
dinero, es mejor parar y pensar acerca obvia
[68]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 92

problema: Cmo puede nuestra estrategia de seguir trabajando despus en todas


partes
se sabe al respecto? Si no podemos encontrar una buena respuesta, como
los britnicos, que puede terminar como otro objetivo fcil.
Bueno, en primer lugar, aqu hay algunas realmente buenas noticias. Como resulta
a cabo, hay un montn de veces cuando la frmula mgica
no funciona en absoluto! No es genial? De hecho, en promedio,
en cinco meses fuera de cada ao, la frmula mgica portafolio hace peor que el mercado en general. Pero se olvidan meses.
A menudo, la frmula mgica no funciona para todo el ao o
an ms. Eso es an mejor!
Imagine que compra un libro que le dice que invierte reales
dinero en un grupo de poblaciones cuyos nombres se escupi a cabo por
un ordenador. Imagnese diligencia viendo cada una de estas poblaciones
da como lo hacen peor que los promedios del mercado ms de la
curso de muchos meses o incluso aos. ahora imagina
decidir que ya es suficiente. No ms de confianza que estpida
libro o ese equipo sin sentido. Vas a enrollar
las mangas e investigar las empresas que ha adquirido
y las perspectivas para las empresas que realmente poseen. Como
vamos a averiguar ms tarde, imaginar el horror cuando te das cuenta

que si slo haba investigado estas empresas para unos pocos


minutos antes de la compra de sus acciones, no hay manera de que
habra tocado muchos de ellos. Por ltimo, a pesar horrible
el rendimiento y las perspectivas desagradables de las poblaciones
que es el propietario, imaginar prometi continuar siguiendo el
consejos de ese libro estpido y sin sentido ese equipo!
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[69]
Pgina 93

Pero por qu siquiera preocuparse de todo esto? Despus de todo, la


frmula mgica funciona. Hemos demostrado que el ltimo captulo! Fueron
va a hacer muy bien, as que no hay necesidad de preocuparse
meses o aos de malos resultados. Y a pesar de que
suena bien, por desgracia, mirando las estadsticas de
Slo nuestro exitoso periodo de prueba de 17 aos, resulta
en realidad hay mucho de qu preocuparse.
La cartera frmula mgica tuvo un pobre desempeo en relacin con
los promedios del mercado en 5 de cada 12 meses analizados.
Para periodos de todo el ao, la frmula mgica no pudo vencer a la
promedios del mercado una vez cada cuatro aos. * Para uno de cada
cada seis perodos de prueba, la frmula mgica tuvo un mal desempeo de
ms de dos aos en una fila. Durante esos maravillosos 17
aos para la frmula mgica, incluso hubo algunos perodos
cuando la frmula hizo peor que el mercado global de
tres aos en una fila!
Creo que es fcil de seguir con una frmula que no tiene
trabajado durante varios aos? Cree que la reaccin tpica
cin es algo como "Yo s que esto no ha funcionado para
un largo tiempo ", o" Yo s que acabo de perder una gran cantidad de dinero ", pero
"Vamos a seguir haciendo lo que estamos haciendo!"? Os, se aseguro
no es.
[70]
JOE LG RE ENB LATT
* Retornos anuales se calcularon entre enero de 1988 enero de 1989, febrero de 1988 a febrero de 1989, y as sucesivamente, hasta el final de 2004. En total,
Se examinaron 193 perodos de un ao separados.
pgina 94

Tomemos, por ejemplo, el caso del autor con el


libro ms vendido inversin. Para su libro, el autor
probados docenas de frmulas de seleccin de acciones durante un perodo de
muchas dcadas para determinar cul de esas estrategias tena
golpeado el mercado en el largo plazo. El libro fue exce-

prestado y bien razonada. Luego, el autor abri una mutua


Fondo basa en comprar slo aquellas poblaciones elegidas por los ms
frmula de xito de las decenas que haba probado.
El fondo procedi a realizar peor que la
principales ndices del mercado de dos de sus tres primeros aos. por
uno de esos aos, el fondo debajo del mercado
promedio en un 25 por ciento! Despus de tres aos, el fondo se
mal desempeo en relacin con los fondos de la competencia y la
autor de best seller-el tipo que hizo las pruebas, el chico
que escribi el libro-decidido vender su gestin de fondos
compaa a otra persona! Para ser justos, no creo que la
autor renunci a su frmula, pero es evidente que vea mejor
oportunidades en otro lugar! Si hubiera sabido que esa misma
fondo, la que logr estrictamente de acuerdo con su frmula,
volvera durante los prximos tres aos para ser una de
el de mejor rendimiento los fondos de inversin desde el momento de su
inicios (incluso incluyendo los difciles primeros aos), perquizs habra pegado con l por ms tiempo!
Pero eso no es inusual. La imprevisibilidad del Sr.
estados de nimo del mercado y las presiones de la competencia con
otros administradores de dinero pueden hacer que sea muy difcil cumplir
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[71]
pgina 95

con una estrategia que no ha funcionado durante aos. Eso va para


cualquier estrategia, no importa qu tan sensible y sin tener en cuenta
lo bueno que la trayectoria a largo plazo es. Vamos a ver
en la experiencia de un buen amigo mo que pasa a
ser el "administrador de dinero ms inteligente que conozco." A pesar de que
no comprar de forma automtica las poblaciones que basados en computadoras de su
frmula escupe, que se sigue una estrategia disciplinada de
la eleccin de las empresas a comprar nicamente a la lista de compaNies su frmula ocupa el ms alto.
l utiliz esta estrategia con mucho xito durante 10 aos en
su anterior empresa de inversin, y hace nueve aos que se propuso
para formar su propia empresa de gestin de dinero a travs de la misma
principios bsicos. El negocio no era demasiado bueno para la primera
tres o cuatro aos, ya que la misma estrategia que haban sido tan
xito en el pasado un desempeo inferior drsticamente la revueltas de la competencia las empresas de manejo de dinero y la mapromedios del mercado jor. Sin embargo, el "dinero inteligente
S gerente "cree firmemente que su estrategia sigue
hecho un enorme sentido en el largo plazo y que deba seguir

continuar siguiendo el mismo curso como siempre. Lamentadamente, sus clientes no estaban de acuerdo. La gran mayora de ellos
corri hacia las salidas, tirando su dinero en gran mero
fibras, muy probablemente para drsela a un gerente que, a diferencia de mi
amigo, "saba lo que estaba haciendo."
Como has adivinado, que deberan haber pegado alrededor. los
ltimos cinco o seis aos han sido tan bueno para mi amigo y
[72]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 96

su estrategia que ahora el registro de la inversin de su empresa


desde su inicio (una vez ms, incluidos los que dura primera
unos aos) ha derrotado a los retornos del mercado importante
medios correspondientes al perodo de tiempo comparables. Est parado hoy
entre la parte superior de slo un pequeo puado de empresas con
registros de inversin extraordinarios fuera de los miles de
las empresas de inversin de Wall Street. Para demostrar que a veces
cosas buenas vienen a aquellos que esperan, la firma de mi amigo
ahora gestiona ms de $ 10 mil millones para cientos de clientes. Tambin
mal que, a pesar de varios aos de bajo rendimiento,
la mayora decide no esperar. Slo cuatro clientes originales
permanecer.*
Entonces, cul es el punto? El punto es que si la magia
frmula funcion todo el tiempo, todo el mundo sera probablemente utilizar
eso. Si todo el mundo se utiliza, es probable que deje de funcionar. Asi que
muchas personas estaran comprando las acciones de la negociacin
acciones que valen seleccionados por la frmula mgica que la
precios de las acciones seran impulsados al alza casi
inmediatamente. En otras palabras, si todo el mundo utiliza la formula, las gangas desapareceran y la magia lucro
Mula se arruinara!
Es por eso que estamos tan suerte la frmula mgica no es
que gran. No funciona todo el tiempo. De hecho, podra
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[73]
* Por suerte, yo soy uno de ellos! (Aunque, como su amigo, que probablemente tuvo
que pegarse
alrededor.)
pgina 97

No trabajar durante aos. La mayora de la gente simplemente no va a esperar tanto


tiempo.
Su horizonte de inversin es demasiado corto. Si una estrategia

funciona en el largo plazo (lo que significa que a veces toma tres,
cuatro, o incluso cinco aos para mostrar sus cosas), la mayora de la gente
No se quede con ella. Despus de un ao o dos de rendimiento
peores que los promedios del mercado (o ganan rendimientos ms bajos
que sus amigos), la mayora de la gente busca una nueva estrategianormalmente uno que ha hecho bien en los ltimos aos.
Incluso los administradores de dinero profesionales que creen que su
estrategia funcionar en el largo plazo tener un tiempo duro
mantiene con ella. Despus de algunos aos de malos resultados
con respecto al mercado oa sus competidores, la gran
mayora de los clientes e inversores acaba de salir! Es por eso que es
difcil quedarse con una estrategia que no lo sigue con
todos los dems. Como un gerente profesional, si lo hace
deficiente mientras que todos los dems estn haciendo bien, se corre el riesgo
de perder todos sus clientes y posiblemente su trabajo!
Muchos gerentes sienten la nica manera de evitar que el riesgo es
invertir ms o menos como todos los dems. A menudo
esto significa ser dueo de las empresas ms populares, por lo general
aquellos cuyas perspectivas son ms prometedores sobre el
prximos trimestres o el prximo ao o dos.
Tal vez ahora que est empezando a ver por qu la mayora
todos los dems no va a utilizar la frmula mgica. Aunque
algunos pueden llevarlo a dar una vuelta, la mayora no va a durar ms all de la
primeros meses o aos de malos resultados. Como nosotros
[74]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 98

discutido de nuevo en el captulo 1, tambin est empezando a


ver por qu todo lo relativo a creer cosas es tan importante. Si
usted no cree que la frmula mgica va a trabajar para
usted, lo ms probable es dejar de fumar antes de que tenga la oportunidad de
trabajo! Al menos, eso es donde las estadsticas en la ltima
17 aos parecen apuntar. La frmula mgica obrasa largo plazo de los rendimientos anuales doble, o en algunos casos
casi el triple, los rendimientos de los promedios de slo el mercado
esos buenos rendimientos pueden ser bastante grumosa. Durante ms corto
perodos, que pueden funcionar o puede que no. Cuando se trata de la
frmula mgica, los perodos "ms cortos" puede significar a menudo aos,
no en das o meses. De una manera extraa, pero lgico, eso es
las buenas noticias.
Una buena noticia, es decir, si usted cree lo suficiente en la magia
frmula para aferrarse a l en el largo plazo. Pero para realmente
seguir con una estrategia que no ha funcionado en aos y aos,

vas a tener que creer realmente en ella en el fondo de


tus huesos. Por supuesto, la espectacular trayectoria de la
frmula mgica le ayudar, pero vamos a ver lo que sus huesos
pensar en el siguiente captulo.
Sumario rpido
1. La frmula mgica parece funcionar muy bien durante
el largo plazo.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[75]
pgina 99

2. La frmula mgica menudo no funciona para varios


aos en una fila.
3. La mayora de los inversores no lo har (o no puede) seguir con una estrategia
que no ha trabajado durante varios aos en una fila.
4. Para la frmula mgica para trabajar para usted, usted debe
cree que va a trabajar y mantener a largo plazo
horizonte de inversin.
5. Si no fuera por este captulo, el captulo siguiente lo hara
ser el captulo ms importante en el libro.
[76]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 100

captulo Nueve
V
OMIT BAJO LA
3
EM
ESPACIOS Y RUN
!"
Ahora hay un dicho que no se oye todos los das. los
razn principal por la que no se oye mucho es bastante straightforsala. Con el tiempo, la frase ha perdido todo su significado. En
De hecho, en realidad slo necesitaba para pasar mi curso de octavo grado
en imprenta.
Usted ve, las impresoras de antao utilizados para establecer el tipo de la mano
y, de hecho recogido las cartas individualmente de una caja. A
aprobar el curso, los estudiantes de intermedia mis compaeros y yo estbamos
forzado a memorizar la localizacin de estas cartas. el lettros en la fila de abajo eran VUT, a continuacin, algo que se llama
un 3em-espacio, seguido de la AR letras. recordbamos
"

pgina 101

el orden de la frase pegadiza "Vmito bajo la 3emespacios y corre! "


Con la llegada de las computadoras, mi poca memoria
tienda de dispositivo de impresin y, por lo dems, es ya intil.
Por supuesto, el mundo ha cambiado mucho desde que era a mediados de
dle la escuela. Nadie ensea imprenta ms. Graciastotalmente, sin embargo, algunos temas no han cambiado. Clase de matemticas,
por su parte, sigue siendo ms o menos la misma. Como los inversores, que es
muy importante saber.
Eso es porque, a fin de que la frmula mgica para
Nos ganar dinero en el largo plazo, los principios detrs de l
debe aparecer no slo sensato y lgico, pero sin tiempo.
De lo contrario, no hay manera de que seremos capaces de "colgar en"
cuando nuestros resultados a corto plazo se vuelven contra nosotros. Tan simple
como
que pueda parecer, sabiendo que dos ms dos siempre son cuatro
puede ser un concepto muy poderoso. No importa cuntas
la gente nos dice de otra manera, no importa el tiempo que nos dicen,
y no importa lo inteligente que todas aquellas personas parecen ser, nos
es poco probable que vacilar en nuestra conviccin. En una forma similar,
nuestro nivel de confianza en la frmula mgica va a determinar
mina si se puede aferrarse a una estrategia que puede ser
tanto impopular y fracasado a la aparentemente largo del peri
SAO de tiempo.
Entonces, qu es lo que tiene la frmula mgica que hace
-sentido tanto sentido, de hecho, que no vamos a vacilar cuando
las cosas se vuelven contra nosotros? Bueno, vamos a echar otro vistazo.
[78]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 102

La frmula mgica elige las empresas a travs de una


sistema de clasificacin. Aquellas empresas que tienen tanto un alto
el rendimiento del capital y un alto rendimiento de los ingresos son las
que la frmula est clasificado como el mejor. En trminos ms sencillos, la forMula est ayudando a encontrar sistemticamente por encima del promedio compaempre- que podemos comprar a precios inferiores a la media.
Esto ciertamente suena lgico y sensato. Si de hecho,
eso es lo que realmente estamos haciendo, sino que tambin suena como una estraEGY que realmente podemos creer. Por lo tanto, vamos a ir paso a paso y
ver si eso es cierto.
En primer lugar, por qu las empresas que obtienen un alto rendimiento de

el capital de manera especial? Qu tipo de empresas es nuestra frmula


decirnos para comprar? Qu los hace encima de la media? A
entender las respuestas a estas preguntas, vamos a volver
y comprobar con nuestro viejo amigo Jason.
El ao pasado, como se recordar, fue un buen bastante
ao para el dueo de Jason. Cada una de sus tiendas de goma de ganado
$ 200.000. Ya que slo tuvo que invertir $ 400,000 para construir
cada tienda (incluyendo el inventario, escaparates de las tiendas, etc.), que
significaba que su retorno sobre el capital para la apertura de una tienda de goma
fue una muy impresionante 50 por ciento ($ 200.000 dividido por
$ 400,000). As que qu significa eso?
La mayora de las personas y mayora de las empresas no pueden encontrar una
inversin
que va a obtener un rendimiento anual del 50 por ciento. Si el ao pasado es una
buena gua y la compaa de Jason realmente puede ganar 50
por ciento al ao de su dinero mediante la simple apertura de otra
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[79]
Pgina 103

tienda, que hace que las encas Tiendas de Jason una muy especial
negocio. Pinsalo. Tener la oportunidad de
invertir su dinero y ganar 50 por ciento al ao es bastante
raro. Si bien es cierto que no hay ninguna garanta de que
nuevas tiendas de Jason (o sus tiendas de edad) continuarn ganando
50 por ciento cada ao regresa a su costo original, por ltimo
altos rendimientos del ao pueden ser un buen indicador de la nidad
tunidad de obtener altos rendimientos de la inversin en ese mismo
negocio en el futuro.
Si eso es cierto y tiendas de la goma de Jason pueden continuar
para obtener altos rendimientos de sus inversiones en viejo y nuevo
tiendas, eso es realmente una buena noticia para Jason. En primer lugar, que puede
significa que las ganancias de los negocios de Jason no tienen que
sentarse all. Mientras que las tiendas de la goma de Jason podran tomar
esas ganancias e invertir en un bono del gobierno de pagar 6
por ciento al ao, tienen una opcin mucho mejor. los
empresa puede tener esos ingresos e invertirlos en una
nueva tienda. As que no slo la inversin original en el
primera tienda siguen ganando un 50 por ciento por ao, pero
Tiendas de goma de Jason tiene la posibilidad de invertir las ganancias
de la primera tienda en una nueva tienda que tambin pueden acceder a un 50
por ciento al ao!
Esta oportunidad para invertir las ganancias a tasas altas de retorno es
muy valioso. Por ejemplo, si la goma Tiendas de Jason ganaron

$ 200.000 el ao pasado, Jason tiene algunas opciones. l puede dishomenaje que el dinero a los accionistas de la empresa (el
[80]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 104

los accionistas pueden invertir ese dinero sin embargo,


escoger). Si el negocio no cambia mucho el prximo
ao, Tiendas de goma de Jason ganarn $ 200.000 de nuevo. Ese
puede ser un buen resultado.
Pero si, en cambio, Tiendas de goma de Jason toma su $ 200.000
de los beneficios y los invierte en bonos del gobierno que pagan 6
por ciento (3.6percentaftertaxesata40percentrate), Jason
negocio ganar $ 207,200 el prximo ao ($ 200,000
de la tienda y $ 7,200 en beneficios despus de impuestos de inters
en el bono). Aunque las ganancias seran mayores que en la ltima
ao, la tasa de crecimiento de los ingresos no sera muy alta.
Pero aqu es donde las grandes cantidades de dinero en rollo. Si Jason toma
esos mismos $ 200.000 en ganancias y se puede invertir en un nuevo
tienda que obtiene un rendimiento anual del 50 por ciento, las ganancias *
Tiendas de goma de Jason crecern a $ 300.000 en el comING ao ($ 200,000 de la tienda original y un Adems
cional $ 100,000 de la inversin en la nueva tienda).
Al pasar de $ 200.000 en ganancias el ao pasado a $ 300.000 en
el prximo ao representara un 50 por ciento de las ganancias
tasa de crecimiento en un ao!
En otras palabras, ser dueo de un negocio que tiene la oportunidad
invertir parte o la totalidad de sus ganancias a una tasa muy alta de regreso se
contribuir a una muy alta tasa de crecimiento de las ganancias!
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[81]
* Supongamos para este ejemplo que podemos invertir en la mitad de una tienda
(aunque un nuevo
tienda cuesta $ 400,000).
pgina 105

As que ahora sabemos dos cosas importantes acerca de negocio


empre- que puede ganar un alto rendimiento del capital. En primer lugar, negocio
empre- que puede ganar un alto retorno sobre el capital tambin pueden tener
la oportunidad de invertir sus ganancias a tasas muy altas de
regreso. Dado que la mayora de la gente y las empresas puedan invertir su
dinero a tasas medias de rentabilidad nica, esta oportunidad es
algo especial. En segundo lugar, como acabamos de aprender, la capacidad
para obtener un alto rendimiento del capital tambin puede contribuir a una

alta tasa de crecimiento de las ganancias. Ciertamente, esas son buenas noticias
para las empresas seleccionadas por la frmula mgica.
Pero que todava nos deja con una pregunta obvia. Si una
negocio como Jason realmente puede hacer que el 50 por ciento al ao
la apertura de una tienda de goma, por qu no a otras personas y ver que
empezar a abrir sus propias tiendas de las encas?
Eso significara una mayor competencia por la goma de Jason
Tiendas. Una mayor competencia podra significar que Jason va a vender
menos de goma en cada uno de sus tiendas. Ms competencia podra
significa que Jason tiene que rebajar sus precios para atraer clientes.
Una mayor competencia podra significar que alguien construye una BET
tienda de goma ter. En resumen, una mayor competencia podra significar
disminucin de los beneficios de cara al futuro para Tiendas Gum de Jason.
De hecho, as es como funciona nuestro sistema de capitalismo.
Los buenos negocios atraen la competencia. Incluso si la competencia
tiendas de goma se abren y el rendimiento del capital de apertura
ing tienda de goma de un nuevo Jason cae a 40 por ciento, el
amenaza a los beneficios futuros podra no terminar all. ganando 40
[82]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 106

por ciento de los rendimientos anuales de la apertura de una tienda de goma sigue
siendo
Bastante bien. La gente puede ver los 40 por ciento anual
regresa de la apertura de una tienda de goma como muy atractivo y
decidir abrir sus propias tiendas de goma. Entonces, debido a la
aumento de la competencia, los rendimientos pueden caer hasta el final a 30
por ciento por ao a partir de la construccin de una nueva tienda de las encas.
Pero incluso all podra no parar! La ganancia del 30 por ciento
un ao de una inversin tambin es bueno. ms competencia
podra seguir para reducir los futuros rendimientos del capital
de nuevas tiendas y tiendas de edad que ya estn construidas.
Todo esto el capitalismo podra resultar en beneficios contingencia
uing espiral descendente hasta que las declaraciones anuales sobre capitalismo
Tal desde la posesin de las tiendas de las encas no es tan grande ya. Algunos
sistema!
Pero aqu est la cosa. Si el capitalismo es un ma tan dura
tem, cmo la frmula mgica que nos encontraremos empresas que
son capaces de obtener un alto rendimiento del capital en el primer lugar?
Para obtener un alto retorno de capital, incluso durante un ao, que es
probable que, al menos temporalmente, hay algo especial
en los negocios de esa empresa. De lo contrario, la competencia
ya habra bajado los rendimientos de capital para

niveles bajos.
Podra ser que la empresa tiene una relativamente nueva
concepto de negocio (tal vez una tienda de dulces que vende solamente
encas), o un nuevo producto (como un juego de video caliente), o una BET
ter producto (como un iPod que es ms pequeo y ms fcil de
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[83]
pgina 107

usar que los productos de la competencia), una buena marca


(La gente estar feliz de pagar ms por Coca-Cola que para Joe
Cola, Coca-Cola por lo que puede cobrar ms que Joe y continuar
para obtener un alto rendimiento del capital a pesar de tener competencia
cin), o una empresa podra tener una fuerte competencia
posicin (eBay fue uno de los primeros sitios web de subastas y
tiene ms compradores y vendedores que cualquier otra persona, por lo que es
difcil para los nuevos sitios de subastas para ofrecer los mismos beneficios a
clientes).
En pocas palabras, las empresas que logran un alto rendimiento del capital
es probable que tengan una ventaja especial de algn tipo. que espeventaja cial mantiene competidores de la destruccin de la capacidad de
obtener beneficios superiores a la media.
Las empresas que no tienen nada especial a su favor
ellos (por ejemplo, nuevos o mejores productos, una marca muy conocida
nombres, o fuertes posiciones competitivas) tienen probabilidades de ganar
slo los rendimientos promedio o por debajo de la media sobre el capital. Si hay
nada especial en los negocios de una empresa, entonces es
fcil para alguien que viene y empezar un negocio en competencia
Ness. Si una empresa est obteniendo un alto retorno de capital y
es fcil competir, eventualmente alguien lo har! ellos
seguir compitiendo hasta que los rendimientos del capital son impulsados hacia abajo
a niveles medios.
Pero la frmula mgica no elige a las empresas con
retornos promedio sobre el capital. No elige a empresas
[84]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 108

con rendimientos inferiores a la media sobre el capital, tampoco. (Negocios


Justo como el brcoli son poco probable que ganar un alto retorno de la
el capital ni siquiera por un ao!)
As que mediante la eliminacin de las empresas que ganan ordinaria o pobre
rendimientos del capital, la frmula mgica comienza con un grupo de comempresas que tienen un alto rendimiento del capital.

Por supuesto, algunas de las empresas seleccionadas por la magia lucro


mula no ser capaz de mantener su alto rendimiento del capital.
Como hemos aprendido, las empresas con altos rendimientos del capital
tienden a atraer a la competencia. Adems, incluso mediocre negocio
empre- pueden tener un buen ao o dos y alcanzar temporalmente
un alto rendimiento del capital.
Pero, en promedio, las empresas de alto retorno sobre capital
elegido por la frmula mgica son ms propensos a tener la
posibilidad de reinvertir una parte de sus beneficios a gran
las tasas de rendimiento. Ellos son ms propensos a tener la capacidad de
lograr altas tasas de crecimiento de las ganancias. Tambin son ms
propensos a tener alguna ventaja competitiva especial que lo har
que les permita continuar a obtener un rendimiento superior a la media en
capital. En otras palabras, en promedio, la frmula mgica es hallazgo
u so de las buenas compaas!
Y qu hace la frmula mgica con este grupo
de las buenas compaas. . . ?
Se trata de comprarlos a precios de ganga!
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[85]
pgina 109

La frmula elige slo las buenas compaas que tambin


tener un alto rendimiento de los ingresos. Un alto rendimiento de los ingresos medios
que la frmula va a comprar slo aquellas empresas que ganan
mucho en comparacin con el precio que estamos pagando.
Hmmm. . . la compra de empresas por encima del promedio por debajo
los precios medios, que suena como tiene que trabajar!
Pero, cmo los huesos se sienten al respecto?
Sumario rpido
1. La mayora de la gente y las empresas no pueden encontrar las inversiones
que permiten obtener muy altas tasas de rendimiento. Una compaa
que puede ganar un alto rendimiento del capital es, por tanto,
muy especial.
2. Las empresas que obtienen un alto rendimiento del capital podr
tambin tienen la oportunidad de invertir algunos o todos
sus ganancias en una alta tasa de retorno. este tunidad
nidad es muy valiosa. Puede contribuir a una alta tasa de
del crecimiento de las ganancias.
3. Las empresas que logran un alto rendimiento del capital son
probabilidades de tener una ventaja especial de algn tipo.
Esa ventaja especial mantiene competidores de
destruyendo la capacidad de obtener beneficios superiores a la media.
4. Mediante la eliminacin de las empresas que ganan ordinario o

la escasa rentabilidad sobre el capital, la frmula mgica comienza


[86]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 110

con un grupo de empresas que tienen una alta rentabilidad


sobre el capital. Se trata entonces de comprar estos por encima del promedio
empresas a precios inferiores a la media.
5. Dado que la frmula mgica hace abrumadora
sentido, debe ser capaz de seguir con ella durante
los buenos y malos.
Y finalmente,
6. Si tiene que vomitar bajo las 3em-espacios, no formullegar a correr!
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[87]
Pgina 111

captulo Diez
yo
VELA AMOR
.
No soy muy bueno en la navegacin.
S que esto, no slo por el hecho de que mi esposa y
los nios tienen miedo de ir conmigo, pero a partir de experiencia dura
cia. Una vez, a travs de un ligero error de clculo del viento y
la velocidad del agua, que era de 20 pies de distancia de ser pirateado
una barcaza al menos tres campos de ftbol de largo. recuerdo
esta bastante bien, porque tena mi esposa como pasajero
(Que odia a los barcos de todos modos) mientras yo estaba ocupada tirando de la
cordn de arranque en mi pequeo motor fuera de borda de cinco caballos de fuerza
del motor (maldita cosa nunca funciona cuando realmente lo necesite)
como la barcaza gigante atac su cuerno para m salir de
la manera.
pgina 112

Por lo general, los barcos de vela tienen el derecho de paso sobre motorbarcos, pero desde barcazas de 9 millones de libras no dirigir todo lo que
rpidamente, lo correcto de paso se cambi alrededor (bueno
a tener en cuenta si alguna vez llega arriba). As que all estaba yo,
tirando repetidamente el cordn de arranque intil al intentar
para actuar como si tuviera todo bajo control (slo para mi
Las ltimas palabras de la esposa no seran "No me gusta este barco estpida!"),
cuando una bocanada final del viento ayud a navegar fuera de peligro.

Estoy contando esta historia no porque me gusta la vela


solo. En realidad me gusta tener compaa (preferiblemente valiente o
compaa ciego). Te digo esto porque a pesar de que
No estoy claramente un buen marinero, todava me encanta la vela. Y eso es
de la misma manera que muchas personas se sienten acerca de la inversin en la bolsa
market.Theymaynotbeparticularlygoodatit, ortheymay
no saben si son buenos en eso, pero hay alguien
cosa sobre el proceso o la experiencia que disfrutan.
Para algunas de estas personas, la inversin mediante el uso de una magia
frmula puede tomar un poco de esa diversin. entiendo
esta. Tambin hay personas que son buenas o que sera
bueno en la seleccin de acciones individuales-y sin el uso de una magia
frmula. Y eso est bien, tambin. El siguiente captulo debe
dar a ambos grupos una idea de lo que van a necesitar saber si
quieren tener xito en la seleccin de acciones por su cuenta.
Tambin les debe mostrar cmo los principios detrs de la
frmula mgica todava se puede utilizar para guiar la inversin individuo
Ment decisiones. Pero antes de pensar en si
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[89]
pgina 113

para seguir adelante con o sin invertir la magia lucro


Mula, todava hay unas cuantas cosas que debe saber.
En primer lugar, la frmula mgica tiene una trayectoria mejor
de lo que he estado dejando sucesivamente. No revel estas buenas noticias
anterior por una razn. Un buen historial no es por qu
debe querer seguir la frmula mgica. Una buena pista
registro no es por lo que tendr buenos resultados en el futuro.
Un buen historial no es por eso que se mantendr despus de la
frmula mgica aun cuando los resultados se vuelven contra ti. los
la verdad es que un buen historial slo ayuda una vez que se
entender por qu el historial es tan bueno. Ahora que ya
Hgalo en pocas palabras, la frmula mgica tiene sentido-I perfecta puede
confiar en que no se deje llevar con un poco ms buena
Noticias.
Como se recordar, la frmula mgica se puso a prueba durante un
perodo reciente de 17 aos. Una cartera de aproximadamente 30
poblaciones seleccionadas por la frmula mgica se llev a cabo a lo largo
ese momento, con cada seleccin individual de valores mantenidos para una
perodo de un ao. entonces el rendimiento se midi durante
193 perodos de un ao separados. * Las carteras de acciones
[90]
JOE LG RE ENB LATT

* El rendimiento se mide entre enero de 1988 enero de 1989, luego de febrero de 1988 a febrero de 1989, para luego marchar alrededor de 1988 hasta marzo
de 1989, y as sucesivamente,
para 193 perodos de un ao terminados el 31 de diciembre de 2004. Esto es
comnmente
se hace referencia como 193 rodando perodos de un ao. La medicin de tres aos
de laminacin
perodos significara medir el rendimiento entre enero de 1988 a enero
1991, febrero 1988 a febrero 1991, y as sucesivamente.
Pgina 114

elegido por la frmula mgica por lo general super el promedio del mercado
las edades, pero haba uno, dos y hasta tres aos de duracin
los perodos en que este no era el caso. Esto crea el riesgo
que los inversores podran renunciar a la frmula antes de que tuviera
la oportunidad de trabajar su magia.
Como ya comentamos, durante perodos de un ao, la magia
carteras de valores frmula debajo del mercado promedio
las edades en uno de cada cuatro aos analizados. Siguiendo el
frmula para un perodo de dos aos en una fila (empezando con cualquier
mes durante los 17 aos), la frmula mgica un rendimiento inferior
formado los promedios del mercado en uno de cada seis peri
SAO ensayar. Recuerde, mientras que no puede sonar todo eso
mal, por debajo de dos aos consecutivos es en realidad
bastante difcil de tomar! Pero aqu viene la buena noticia. guiente
Lowing la frmula para cualquier perodo de tres aos en una fila, la
frmula mgica vencer a la media del mercado del 95 por ciento de la
tiempo (160 de los 169 perodos de tres aos analizados)! *
Pero eso no es todo! Durante perodos de tres aos, si guientes
lowed la frmula mgica, nunca se habra perdido
dinero. Est bien. Siguiendo con la frmula mgica para
cualquier perodo de tres aos durante esos 17 aos, lo hara
han hecho dinero 100 por ciento del tiempo (169 de 169
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[91]
* Hay un menor nmero de perodos de tres aos a prueba de perodos de un ao,
porque
el ltimo perodo de tres aos que podra ponerse a prueba comenz en enero de 2002
y
finalizado el 31 de diciembre de 2004. El ltimo perodo de un ao se inici en enero
2004.
pgina 115

perodos de tres aos). * De los 169 separada de tres aos peri

SAO probados, el peor cambio de la frmula mgica era una


ganancia del 11 por ciento. El peor rendimiento durante un perodo de tres aos
plazo de los promedios del mercado fue una prdida de 46 por ciento.
Esa es una diferencia bastante grande!
Pero eso no es todo. Todos esos nmeros que acaba de leer
sobre estaban basadas en los resultados obtenidos por la eleccin de
nicamente de los 1.000 mayores existencias (los que tienen un mercado
valor de ms de $ 1 mil millones). Los resultados de la eleccin de la
3.500 acciones ms grandes (valores de mercado de ms de $ 50 millones), una
grupo de poblaciones inversores individuales pueden generalmente comprar,
eran an mejor. Cada perodo de tres aos a prueba (169
169) fue positivo para las frmulas mgicas carteras, y
cada perodo de tres aos super los promedios del mercado (169
de 169). Est bien. La frmula mgica venci el mercado
promedios en cada periodo sola! Hey, tal vez hay alguien
Lo que esta frmula mgica, despus de todo!

Pero, podemos esperar realmente que tan buenos resultados sin


tomar mucho riesgo? Bueno, la respuesta depende a menudo de cmo
decide analizar el riesgo.

Aunque en los ltimos 50


[92]
JOE LG RE ENB LATT
* En otras palabras, durante nuestro perodo de prueba de 17 aos, la frmula mgica
portafolios estaban siendo rentable incluso cuando no golpean el mercado.

Con este grupo de 3.500 empresas, el peor rendimiento de tres aos para la
carteras frmula mgica fue una ganancia de 35 por ciento. Para los promedios del
mercado,
el peor rendimiento de tres aos era una prdida de 45 por ciento!

Sin embargo, en este caso, la frmula mgica se ve bastante bueno, no importa


cmo elegimos para medir el riesgo.
pgina 116

profesores aos en el campo financiero han llegado con


interesantes maneras de medir o comparar los riesgos de direntes estrategias de inversin, la mayora de stos implican MEASURE
suring riesgo de una manera que no debe tener ningn significado para usted.
Esto es especialmente cierto si usted decide invertir con una verdadera
a largo plazo el horizonte temporal. Al pensar en el riesgo, en lugar
de hacer las cosas innecesariamente complicadas, hay
en realidad dos cosas principales que usted debe querer saber acerca de una

Estrategia de inversin:
1. Cul es el riesgo de perder dinero despus de que la estrategia
en el largo plazo?
2. Cul es el riesgo de que su estrategia elegida llevar a cabo
peor que las estrategias alternativas a largo plazo?
Entonces, cmo apilar la frmula mgica en relacin con este
definicin de riesgo? Puesto que es bastante fcil de disear una inversin
cin estrategia para igualar el retorno de los promedios del mercado *
(y, sin embargo, como veremos ms adelante, la mayora de los inversores
profesionales
hacer an peor que los promedios del mercado), que puede, en el
Como mnimo, hacer una comparacin razonable de estos dos
estrategias simples. As que vamos a ver.
Durante el perodo de prueba y el uso de incluso un relativamente
corto perodo de tiempo de tres aos, la estrategia frmula mgica
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[93]
* Tal como una inversin en un fondo de ndice o un fondo cotizado (ETF).
pgina 117

lo hizo bastante maldito tambin. Los rendimientos de la frmula mgica


estrategia eran muy superiores a los rendimientos del mercado
promedios. La estrategia frmula mgica nunca se pierde dinero. *
La estrategia frmula mgica vencer a los promedios del mercado durante
casi a prueba cada periodo nico de tres aos. En resumen, el
estrategia frmula mgica logra mejores resultados con menos riesgo
que los promedios del mercado.
A pesar de la pervivencia de la estrategia para la frmula mgica
incluso tres aos dado sus frutos increblemente bien durante nuestra prueba
perodo, esto puede no ser siempre el caso. incluso superior
estrategias de inversin pueden tardar mucho tiempo para mostrar su
cosas. Si una estrategia de inversin realmente tiene sentido, la
ms largo es el horizonte de tiempo a mantener, mejor ser su
posibilidades de xito final. horizontes de tiempo de 5, 10, o
incluso 20 aos son ideales.
Aunque no es fcil de hacer, incluso el mantenimiento de un perodo de tres a
horizonte de cinco aos para sus inversiones en el mercado de valores debe
le dar una gran ventaja sobre la mayora de los inversores. Tambien es
el plazo mnimo para cualquier comparacin significativa de
los riesgos y los resultados de las estrategias de inversin alternativa.
Ahora tenemos una mejor comprensin de cmo potencias
erful y un riesgo bajo la frmula mgica realmente es, pero todava
[94]
JOE LG RE ENB LATT

* Los promedios del mercado perdieron dinero en el 12 por ciento de los perodos de
tres aos
probado. Por supuesto, a pesar de la tasa de xito del 100 por ciento de la frmula
mgica
durante el perodo de prueba, es casi seguro que la estrategia se formula mgica
tener perodos de rendimiento negativas en el futuro.
pgina 118

tienen un problema pendiente de solucin antes de que podamos pasar a


el siguiente captulo. Tiene que ver con nuestro viejo amigo el Sr. Marcado, y el mantenimiento de un horizonte temporal adecuado desempea una clave
papel, tambin.
Como se recordar desde el primer da de negocios
la escuela en el captulo 4, es del seor Mercado constantemente cambiante
ing estado emocional que crea las oportunidades de ganga
que la frmula mgica es capaz de poner a su favor. Pero
estas mismas emociones crean un problema. Si el Sr. Mercado es
tan inestable, cmo podemos estar seguros de que con el tiempo va a pagar
un precio justo por nuestras compras de ocasin? Si no eventualmente obtener un precio justo por el Sr. Mercado, una ganga poda
siendo una ganga para siempre (o peor, ser an ms de
una ganga!).
As que aqu est la otra cosa que hay que saber sobre el Sr.
Mercado:

A corto plazo, el Sr. Mercado acta como un loco


chico emocional que pueden comprar o vender acciones en la depresin
o inflado los precios.

En el largo plazo, es una historia completamente diferente:


Sr. Mercado lo hace bien.
S. A largo plazo, loco Sr. Mercado es en realidad
un tipo muy racional. Se puede tomar un par de semanas o unos pocos
meses, y no pocas veces unos pocos aos, pero finalmente
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[95]
Pgina 119

Sr. Mercado pagar un precio justo por nuestras acciones. De hecho, me


dar una garanta a mis estudiantes de MBA a principios de
cada semestre. Yo les garantizo que si hacen un buen trabajo
la valoracin de una empresa, el Sr. Mercado con el tiempo de acuerdo con
ellos. Yo les digo que, aunque se puede tomar de vez en cuando
ms, si su anlisis es correcto, de dos a tres aos es

por lo general todo el tiempo que tendr que esperar a que el Sr. Mercado de
recompensar a sus compras de ocasin con un precio justo.
Cmo puede ser esto? No es el Sr. Mercado un bas-emocional
cado caso? Pues bien, aunque es cierto que el seor mercado puede
menudo ser gobernado por la emocin en el corto plazo, con el tiempo
hechos y la realidad se haga cargo. Si el precio de una accin ha sido
golpeados injustamente en el corto plazo por un excesivamente emocional
cional Sr. Mercado (esto podra ocurrir, por ejemplo, cuando
una empresa anuncia una mala noticia o se espera que
recibir malas noticias en un futuro prximo), un par de cosas
puede tomar lugar.
En primer lugar, hay una gran cantidad de gente inteligente por ah. Si el
precio ofrecido por el Sr. Mercado es realmente una ganga, algunos de
estas personas inteligentes acabar dando cuenta de la ganga
oportunidad, comprar acciones, y empuje el precio ms cercano a la feria
valor. Esto no tiene que suceder de inmediato. A veces
la incertidumbre sobre las perspectivas de una empresa en particular
en el corto plazo se mantendr compradores potenciales de distancia. Algunosveces la influencia de las emociones puede durar aos. Pero
aqu est la cosa. Con el tiempo, el problema o la razn de
[96]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 120

la reaccin emocional se resuelve. Podra ser un positivo


resolucin o una negativa. En realidad no importa. Si
existe incertidumbre acerca de las ganancias de una compaa sobre la
prximos dos o tres aos, esperando el tiempo suficiente que eventualmente averiguar la respuesta (incluso si esto toma la completa dos o
tres aos!). Una vez que se conoce la realidad de la situacin,
los inversores inteligentes van a comprar acciones si la oportunidad de negocio
todava existe.
En segundo lugar, incluso si estas personas llamadas "inteligentes" NO
reconocer la oportunidad ganga y comprar acciones, hay
otras maneras de que los precios de las acciones puede avanzar hacia justa
valor. A menudo, las empresas compran sus propias acciones. Si una
compaa cree que sus acciones estn infravaloradas, la gestin
cin de la empresa puede decidir que es una buena inversin
Ment para utilizar su propio dinero en efectivo y recompra de algunas de las
de acciones * esta accin de las empresas de compra de la empresa. As
sus propias acciones es otra actividad que hace que los precios
aumentando y puede ayudar a eliminar algunas oportunidades de negocio.
Si eso no funciona, todava hay otras maneras en que
precios de las acciones tienden a moverse hacia el valor razonable. Recuerde, una

accin representa una participacin en una


empresa real. Cualquier persona que compra todas las acciones
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[97]
* Esto reducira la cantidad de efectivo que la empresa tena, sino que tambin
reducir el nmero de acciones en circulacin de la compaa. Si la propiedad de
la empresa se distribuye entre un nmero de acciones, cada accionista restante
poseera un mayor porcentaje de participacin en la empresa.
pgina 121

sobresaliente sera entonces poseer toda la empresa. A menudo, si


una oportunidad de negocio persiste durante demasiado tiempo, otro comPany o una firma de inversin de gran tamao puede decidir hacer una oferta
para todas las acciones en circulacin y comprar la totalidad
empresa. A veces, incluso la posibilidad de que un comprador para
toda la compaa pueda surgir puede causar precios de las acciones a
subir hacia el valor razonable.
En resumen, con el tiempo la interaccin de todos estos
cosas-inteligentes inversores en busca de oportuni- ganga
lazos, las compaas de la recompra de sus propias acciones, y el
adquisicin o la posibilidad de una toma de posesin de toda una com-empresa trabajan juntos para mover precios de las acciones hacia la feria
valor. A veces, este proceso funciona de forma rpida, y alguien
veces puede llevar varios aos.
A pesar de que en el corto plazo, el Sr. Mercado podr establecer stock
precios basados en la emocin, en el largo plazo, es el valor de la
compaa que se convierte en ms importante para el Sr. Mercado.
Esto significa que si usted compra acciones en lo que creemos que es
un precio de ganga y usted razn, seor Mercado finalmente
acordar y oferta de compra de dichas acciones a un precio justo. En otra
Es decir, sern recompensados las compras de ocasin. Aunque el proceso de
No siempre funciona de forma rpida, de dos a tres aos es por lo general lo
suficientemente
tiempo para el seor mercado para conseguir las cosas bien.
As que ahora que tenemos todo lo buenas noticias fuera del camino,
vamos a ver si podemos navegar a travs del siguiente captulo sin
chocar con nada.
[98]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 122

Sumario rpido
1. La frmula mgica funciona. Funciona an mejor
que dejo que antes.

2. La frmula mgica logr sus resultados muy superiores


con mucho menos riesgo que el promedio del mercado.
3. A pesar de que en el corto plazo el seor mercado puede
las existencias de precios basada en la emocin, en el largo plazo
El Sr. precios de mercado las existencias en funcin de su valor.
4. Si no ha podido vomitar bajo las 3em-espacios, tratar
navegando conmigo.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[99]
pgina 123

captulo Once
S
O LA FRMULA MGICA ISN
'
T Los COSA
.
Los altos rendimientos,
el bajo riesgo, la sencillez, la lgica-estas cosas significan
nada para ti. Quieres; de hecho, necesita a recoger las existencias
todo por ti mismo! Nadie, y especialmente ninguna frmula tonto, es
va a interponerse en su camino. Ests ah fuera en la cornisa,
y no sirve de nada que hablar hacia abajo! No se preocupe. Lo entiendo,
y eso est bien. Sin embargo, para tomar prestado de algo que una vez
escribi, recuerda esto:
La eleccin de las acciones individuales sin ninguna idea de lo que est
buscando es como correr a travs de una fbrica de dinamita con una
cerilla encendida. Usted puede vivir, pero an eres un idiota.
pgina 124

Entonces, cmo se puede recoger las existencias de forma inteligente? Que debera
usted buscar? Incluso si usted ha decidido no seguir
la frmula mgica, cmo se puede todava utilizarlo para evitar
soplando a ti mismo? Bueno, bueno que lo preguntas. Veamos.
Aswealreadyknow, themagicformulapicksstocksthat
tener tanto un alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital.
Para produccin de las ganancias, la frmula es para las empresas que
ganar mucho en comparacin con el precio que tenemos que pagar. para la
devolucin
sobre el capital, la frmula es para las empresas que ganan mucho
en comparacin con lo mucho que la empresa tiene que pagar para comprar el
activos que crearon esas ganancias. Para el clculo de estos coeficientes,
la frmula mgica no se fija en las ganancias futuras. Eso es
demasiado duro. La frmula mgica utiliza las ganancias del ao pasado.

Lo curioso es que parece que lo peor que puede


hacer. El valor de una empresa proviene de la cantidad de dinero
se har acreedora para nosotros en el futuro, no de lo sucedido
en el pasado. Si una compaa gan $ 2 por accin del ao pasado,
pero se ganan slo $ 1 por accin este ao y an menos en
el futuro, el uso de las ganancias del ao pasado para calcular las ganancias
ceder y el rendimiento del capital va a ser muy engaoso. Pero
eso es precisamente lo que hace la frmula mgica!
De hecho, a menudo las perspectivas a corto plazo para la compaempre- seleccionados por la frmula mgica no se ven tan bien. En
muchos casos, las perspectivas para el prximo ao o dos es descendente
derecho feo. Pero eso es una de las razones de la frmula mgica puede
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[101]
pgina 125

encontrar empresas cuyos precios parecer gangas. los


frmula mgica utiliza las ganancias del ao pasado. Si, en cambio, estimacin
Se utilizaron compaeros de las ganancias de este ao que viene o el ao de,
muchas de las empresas seleccionadas por la frmula mgica
podra no parecer gangas como en todo!
Entonces, qu debera estar haciendo? Idealmente, mejor que a ciegas
enchufar ganancias del ao pasado a la frmula, que debe ser
enchufar estimaciones de ganancias en un ao normal. * De
Por supuesto, las ganancias del ao pasado podra ser representativa de una norMal ao, pero el ao pasado no pueden haber sido tpico de un mero
bre de razones. Las ganancias podran haber sido ms alto que
normal debido a condiciones extraordinariamente favorables que pueden
no se repetir en la mayora de aos. Alternativamente, puede tener
sido un problema temporal con las operaciones de la empresa,
y las ganancias pueden haber sido menor que en un ao normal.
La conexin de las estimaciones de las ganancias del ao que viene a nuestra forMula puede sufrir el mismo problema. El ao que viene no puede
ser tpico. As que una solucin podra ser la de mirar hacia adelante, incluso further a nuestras estimaciones de lo que las ganancias sern tres o cuatro
aos a partir de ahora en un ambiente normal o media. Cortocuestiones plazo que pueden haber afectado las ganancias del ao pasado o
que pueden afectar a los beneficios durante el prximo ao o dos podra
a continuacin, en gran medida ser eliminado de nuestro pensamiento.
[102]
JOE LG RE ENB LATT
* Un ao normal es uno en el que nada extraordinario o inusual es hapPening dentro de la empresa, su industria o la economa en general.

pgina 126

En este mundo ideal, tendramos entonces ser capaz de tomar nuestra


las estimaciones de ingresos normales y las ganancias calcular el rendimiento
y el rendimiento del capital. Utilizando los principios de la magia
frmula, podramos buscar empresas que tenan tanto una
de alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital sobre la base de
ingresos normales. Por supuesto, tambin tendra que evaluar
el grado de confianza que estbamos en nuestras estimaciones y hacer un juicio
Ment de si esas ganancias eran propensos a crecer en el
futuro. * De este modo podramos comparar el rendimiento de los ingresos basados
en las ganancias normales a un gobierno de un 6 por ciento libre de riesgo
bonos y de las otras oportunidades de inversin.
Que suena difcil de hacer? Bueno, lo es. Sin embargo, no es
imposible. Hay gente que puede hacer este tipo de
anlisis. De hecho, esta es precisamente la forma en que mis socios y
Yo uso los principios detrs de la frmula mgica para hacer que nuestra
propias decisiones de inversin. Pero si no se puede hacer este tipo de
anlisis (y aqu viene el punto principal de este captulo):
Tiene sentido invertir en el negocio
las acciones individuales por su cuenta!
Est bien. Olvdalo!
Pero espere un segundo. La frmula mgica hace bastante
as, y que slo utiliza las ganancias del ao pasado. No tiene
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[103]
* Al igual que si haba un equipo de gestin honesta que Reinhold
conferir esos beneficios sabiamente.
pgina 127

cualquier estimacin, y lo hace ni siquiera hacen ningn pensamiento. Cmo


llegado la frmula mgica llega a recoger las existencias y estoy
diciendo a la mayora de ustedes que simplemente se olvidan de recoger individuo
las existencias por su cuenta?
Bueno, la respuesta es que la frmula mgica no lo hace
recoger las existencias individuales, tampoco. Se recoge muchas poblaciones en uno
hora. En cuanto a toda una cartera de valores, resulta
que el uso de las ganancias del ao pasado es a menudo un buen indicador de
lo que las ganancias se vern como en el futuro. Por supuesto, para
empresas en particular, esto puede no ser el caso. pero en
los ingresos promedio, del ao pasado a menudo proporcionan una muy
buena estimacin de los ingresos normales de cara al futuro.
Por eso, si realmente usamos la frmula mgica, vamos a
quiere ser dueo de 20 o 30 acciones de una sola vez. En el lucro magia
El caso de Mula, queremos que la media (es decir, la media

regresar para una cartera de acciones elegidas por la magia lucro


Mula). Dado que los resultados promedio para la frmula mgica voluntad,
es de esperar, la media de rendimiento de las inversiones extraordinarias, ser dueo
muchas poblaciones diferentes elegidos por la frmula mgica debe
ayudar a asegurar que nos quedamos muy cerca de ese promedio.
Por ahora, espero me he convencido de que el 99 por ciento de
slo se adhieren con la frmula mgica. Pero para los pocos que
todava la esperanza de desarrollar una estrategia ganadora para recoger inpoblaciones indivi-, hay algo que usted debe considerar.
Incluso los analistas de investigacin profesionales y administradores de dinero
tener un tiempo difcil hacer predicciones precisas de ganancias
[104]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 128

para las empresas individuales. Para estos profesionales, lo que hace


predicciones exactas para 20 o 30 compaas en la misma
el tiempo es an ms difcil. No va a ser ms fcil para usted.
As que aqu est mi sugerencia. Si todava quiere comprar indicacin
poblaciones indivi- pesar de todas las advertencias, ni siquiera lo intente
hacer un montn de predicciones. Limitar sus inversiones en acciones de
un pequeo nmero de "buenas" las empresas que estn disponibles en
los niveles de ganga. Para los pocos inversores que son capaces de
la estimacin de los ingresos normales de varios aos en el futuro
y la colocacin de valores en los negocios, ser dueo de un puado de
existencias a precio de ganga es el mejor camino a seguir. Como general
La regla de oro, si usted est realmente haciendo una buena investigacin y
tener un buen conocimiento de las empresas que le propsito
persecucin, la posesin de slo cinco a ocho poblaciones diferentes en la industria
tries con seguridad se puede representar como mnimo el 80 por ciento del total de su
portafolio.*
Pero lo que si usted no es un experto en la valoracin de las empresas
y hacer predicciones? No est todava all de alguna manera se puede
jugar el juego de forma inteligente la seleccin de valores? Si bien puede
No ser inteligente para pasar el rato en las fbricas de dinamita, y qu?
Algunas personas prefieren tener una explosin. Bueno esta bien. Ah
es una estrategia de compromiso, y es lgico, tambin. Pero
usted todava va a necesitar la frmula mgica no es slo
hay forma de evitar que (no en este libro, de todos modos).
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[105]
* No estoy seguro de que eso tiene sentido? Vase el recuadro al final del captulo!
pgina 129

Aqu est. En lugar de simplemente elegir ciegamente las existencias


que capturan su fantasa o aceptar ciegamente la salida de
la frmula mgica, qu hay de la combinacin de ambas estrategias?
Comience con la frmula mgica y armar una lista de
stocks mejor clasificado. A continuacin, seleccione algunos de sus favoritos por
cualquier mtodo que usted desee. Debe, sin embargo, elegir
nicamente a partir de los 50 o 100 principales acciones segn la clasificacin de la
frmula mgica. * El uso de este mtodo, an debe colocar
al menos 10 a 30 acciones en su cartera (el extremo inferior de
este rango si realmente sabe algo acerca de evaing empresas y el extremo ms alto si usted est eligiendo
ttulos en funcin de las seales de nacimiento). Y eso debera hacerlo.
Ahora para el resumen:
1. La mayora de la gente no tiene la inversin empresarial en persona
poblaciones en su propio!
2. Resumen Volver a leer el punto nmero 1.
3. Sin embargo, si es necesario. . . y en realidad se puede predecir norlas ganancias malized varios aos en el futuro, el uso
estas estimaciones para averiguar las ganancias de rendimiento y
retornar en capital. A continuacin, utilice los principios de la
frmula mgica para buscar buenas compaas en ganga
precios basados en sus estimaciones de ingresos normales.
[106]
JOE LG RE ENB LATT
* No se preocupe, vamos a aprender cmo compilar fcilmente una lista de acciones
de alta clasificacin
luego.
pgina 130

4. Si realmente entiende el negocio de su propiedad


y tienen un alto grado de confianza en su norlos estimados de ganancias malized, poseyendo siete y cincuenta y cinco
existencias a precio de ganga en diferentes industrias pueden ser
una estrategia de inversin segura y eficaz.
5. La mayora de la gente no tiene la inversin empresarial en persona
poblaciones en su propio! (He mencionado que ya?)
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[107]
Cmo puede ser dueo de slo cinco a ocho acciones posiblemente sea
una estrategia segura? Pinsalo de esta manera. * Eres un xito
exi- empresario local que acaba de vender fuera de su
de negocios por $ 1 milln. Quiere invertir ese dinero
sabiamente para que pueda generar con un buen retorno
hora. Usted tiene la oportunidad de volver a invertir el pro-

Ceeds de la venta de su negocio mediante la compra de una


participacin en la propiedad de alguna de las otras empresas de
pueblo. Usted tiene una cierta comprensin de unos 30 de
esas empresas, y su plan es invertir en compaempre- que usted entiende bien, que tiene un buen
futuro, y que estn disponibles a un precio razonable.
Para aquellas empresas sobre los que la mayora se siente
confianza en su capacidad para hacer predicciones, se
proyecto lo que las ganancias normales deberan ser de varios aos
* Para tomar prestada una analoga de uno de los mayores inversores del mundo.
pgina 131

[108]
JOE LG RE ENB LATT
por el camino. Tambin buscan empresas que
creemos que ser capaz de continuar en el negocio para muchos
aos y para las empresas que deben tener la capacidad
para hacer crecer sus ganancias a travs del tiempo. A continuacin, se calcula
produccin de las ganancias y el rendimiento del capital sobre la base de su
las estimaciones para cada una de esas empresas. Por supuesto,
su objetivo es encontrar buenos negocios que pueden ser propsito
perseguido a precios de ganga. Sobre la base de su anlisis, selecciona tus cinco favoritos e invertir $ 200.000
en cada.
Suena como un comportamiento de riesgo? Podra ser
si no tena idea de cmo leer estados financieros o
evaluar las empresas individuales. Pero si usted tiene que
capacidad, es la compra de una participacin en el negocio de cinco favorita
empre- suficiente? Quieres ser dueo de una participacin en su ocho
favoritos a estar mejor? Creo que la mayora de la gente, especialmente
aquellos que ven como las poblaciones de posibilidades de propiedad a largo plazo
en negocios reales, podra pensar que la difusin que
$ 1 millones de participaciones de inversin en los siete y cincuenta y cinco
las empresas de negociacin de precio en las industrias que varan hara
calificar la conducta como prudente.
Al menos, esa es la vista tomo con mi inversin
portafolio. Cuanto ms confianza que tengo en cada uno de
mis selecciones de valores, las empresas que necesitan un menor nmero de opcin a
compra en
Pgina 132

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[109]
mi cartera para sentirse cmodo. La mayora de los inversores ven

las acciones y la construccin de carteras de valores diferentes


temente, sin embargo.
De alguna manera, cuando los intereses de propiedad se dividen
en acciones que rebotan alrededor con el Sr. Mercado de
estados de nimo, particulares y profesionales comienzan a pensar
y sobre medida de riesgo de manera extraa. cuando corto
de pensamiento y de expresin excesivamente complicadas estadsticas consiguen
involucrados, que poseen muchas empresas que conoce muy
poco acerca comienza a sonar ms seguro que la posesin de participaciones en
cinco a ocho empresas que tienen buenos negocios,
Los futuros predecibles, y los precios de negocio. En resumen, para
los pocos que tienen la capacidad, conocimiento y tiempo para
predecir y evaluar las ganancias normales individuo
las existencias, la posesin de menos de hecho pueden ser ms-ms tabilidad
su, ms seguridad. . . y ms divertido!
pgina 133

captulo Doce
T
AQU
'
S ALGO SOBRE LA HADA DE DIENTES
.
Para algunos reahijo, nunca he sido capaz de confesar plenamente con mis hijos sobre
Lo que realmente est pasando all. Tal vez slo les quiero
aferrarse a su infancia durante tanto tiempo como sea posible, o
tal vez slo quiero acariciar la inocencia de esa etapa de
sus vidas. Pero sea lo que sea, he estado bajo una roca mientras
el ms intenso de interrogatorios con respecto a mi whereparadero tras el dinero ha aparecido misteriosamente bajo la
varias almohadas en cuestin.
He tenido un par de sustos, sin embargo. Me pareci que la plantilla
era un da cuando uno de mis hijos marcharon a casa de
primer grado con alguna nueva informacin (que es el tipo de miedo
de las cosas que recogen el rato en el patio de la escuela). Eso
pgina 134

Parece un amigo, sin absolutamente ninguna consideracin por todos los aos
de evasivas, se haba derramado los frijoles. Como yo estaba haciendo todo
Lo que pude para ahogar mi decepcin, mi miniatura
Sherlock Holmes declar: "Yo s que el hada de los dientes
es! "Mi mente corri por alguna forma de salir mientras continuaba,
"Es la madre de Billy Gordon!"

Despus de explicar lo que es una ridcula logstico y financiero


cial pesadilla que sera la madre de Billy Gordon
vagar por el mundo entero cada noche recogiendo los dientes y
sacar mucha plata, que era capaz de sofocar esa pieza en particular
de informacin errnea. Y por suerte, ya sea debido a la falta de
instintos de investigacin o simplemente porque han aprendido
me humor largo de los aos, eso es lo ms cerca que entender
miembro de la edad de mi casa ha llegado a descifrar el caso.
Pero aqu es un secreto que no tengo problema divulgacin. En
mi casa, cualquier historia que mis hijos escogen creer es slo
bien por mi. Sin embargo, en el mercado de valores, slo hay una
versin de la historia que quiere que se sepa. Es spero y
Es injusto, pero todos tenemos que crecer en algn momento. Y es
hora de que se d cuenta, tambin. As que aqu est. Cuando se trata de
a Wall Street,
No hay hada de los dientes! *
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[111]
* Por supuesto, ya que tcnicamente eso es una doble negacin, todava no tengo
admiTed nada!
pgina 135

Est bien. En Wall Street, el dinero no lo har mgicamente


aparecer debajo de la almohada. No hay nadie para meter en el que,
sin nadie que cuide de ti, y nadie se puede recurrir en busca de
buen consejo. Una vez que usted ha dejado la calidez y el confort de
su propia casa, el hecho es, usted est en su propia.
Para ver por qu esto es necesariamente as, vamos a tomar
nuestro propio caminar por Wall Street. Pero antes de que nos propusimos
a cabo, vamos a hacer algunas suposiciones. En primer lugar, usted tiene alguna
dinero que desea invertir a largo plazo.
(A largo plazo, en este caso, significa que no necesitar esta
dinero para cubrir sus gastos normales durante al menos la prxima
de tres a cinco aos y, con suerte, ms largos.) * En segundo lugar,
le gustara ganar tanto como sea posible de su inversin
tos, pero que estn dispuestos a asumir riesgos excesivos.
Por ltimo, usted ha odo (y esto es cierto en general) que el
mercado de valores ofrece la mejor posibilidad para alta inversin
cin vuelve con el tiempo, y aqu es donde le gustara
poner la mayor parte de su dinero. As, muy bien, por dnde empezamos?
Pues bien, a una parada tpica es nuestro vecindario amigable
corredor de valores. Se trata de un profesional de inversiones cuyo trabajo es
para sostener su mano y ayudarle a invertir su dinero. Tu

[112]
JOE LG RE ENB LATT
* Dado que el Sr. Mercado puede hacer cualquier cosa en el corto plazo, el dinero que
usted
requerir en los prximos aos para las necesidades es mejor dejar en el banco. Otrosabia, se ver forzado a vender al Sr. Mercado justo en el momento equivocado (por
ejemplo, cuando se necesita dinero para cubrir los gastos y una deprimida Sr. MarKET est ofreciendo precios bajos para sus acciones).
pgina 136

corredor de bolsa le ayudar a elegir entre individuo


acciones, bonos, fondos de inversin, y varias otras inversiones
alternativas ambiente. Si usted tiene suficiente dinero, l o ella
ser incluso hablar con usted por telfono, tratar de entender
sus necesidades, y le dan sugerencias y consejos.
Pero aqu est la cosa. Si su agente de bolsa es como el
gran mayora, l o ella no tiene idea de cmo ayudarle! Ms
se les paga una cuota de vender una accin o un bono o algn otro
producto de inversin. Ellos no se les paga para que se
dinero. Por supuesto, mientras que es en su inters para que usted sea
xito y muchos pueden estar bien, profesin bien intencionado
nales, principal incentivo de un corredor de bolsa sigue siendo de vender
alguna cosa. Ellos estn capacitados para seguir las reglas, entienden
ciertos trminos financieros, y explicar las diversas inversiones
productos. En cuanto a cmo hacer dinero en la bolsa
mercado o en cualquier otro lugar, olvdalo!
Es lo mismo que acaba de poner su dinero en un fondo mutuo.
Ahora aqu est la solucin perfecta para un pequeo inversor. UN
fondo de inversin es un fondo de inversin que es administrado por un proadministrador de dinero profesional. El gerente generalmente selecciona una
diverso grupo de acciones o bonos, por lo general de 30 a 200
diferentes valores en el mismo fondo. Esta es una particular
manera eficiente para un pequeo inversor para difundir su inversin
Ment de capital dentro de un amplio grupo de diferentes inversiones.
Pero aqu, tambin, hay algunos problemas. Como hemos disterco antes, es difcil tener una visin especial en muchos
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[113]
pgina 137

las empresas y las inversiones en valores diferentes. cuencia


consiguiente, la posesin de docenas o incluso cientos de posiciones
No menudo no dar lugar a rendimientos superiores a la media. Entonces, de
Por supuesto, no es el pequeo detalle de los honorarios. Fondo de inversin

las sociedades de gestin tienen que cobrar una cuota por su servicios. Las matemticas bsicas dice que menos devoluciones tasas medias
es igual a rendimientos inferiores a la media. No es de extraar, despus de subhonorarios Contratantes y otros gastos, la gran mayora de
los fondos de inversin no laten los promedios del mercado con el tiempo.
Pero eso est bien. Slo podemos buscar los fondos de inversin
que tienen los gerentes superiores a la media. Debera ser relativamente
fcil decir si un administrador est por encima de la media con slo
mirar el historial del fondo. El nico problema con
esta estrategia es que, en promedio, no existe una relacin
entre buen historial de inversin ms all de un fondo y de su
los rendimientos futuros. Incluso las empresas cuya actividad consista en evaluar
los fondos mutuos tienen un pobre historial de determinar qu
los fondos se realizarn bien en el futuro.
Si bien hay muchas razones para esto, todos ellos son
difcil de resolver. empresas de gestin de fondos de inversin
Se les paga en base a la cantidad de dinero que se invierte en cada
fondo. Un fondo con una trayectoria de xito por lo general
atraer ms dinero en el tiempo. Por lo general se encuentra en el fondo de
inters econmico para aceptar este dinero. Una vez que un fondo de
crece ms grande, puede ser difcil para el gerente para continuar
con la misma estrategia que llev a los retornos exitosos.
[114]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 138

Algunas buenas ideas pueden ahora extenderse an ms delgado a travs de una


mayor pila de dinero. Si la inversin en las empresas ms pequeas es
parcialmente responsable de algunos de los xitos, esto puede NO
ya ser posible en un fondo mayor. Adems, incluso con talento
los gerentes tienen malas tramos de rendimiento de las inversiones
(Al igual que la frmula mgica). A la inversa, los malos gestores
puede tener buenos estiramientos. Decir que es el que, incluso a travs de
perodos de varios aos, es bastante difcil. Podra seguir,
pero los hechos son los hechos. Un buen historial de inversin pasada
no es de mucha ayuda cuando la prediccin de rendimientos futuros, y pick
ing un buen gerente es probablemente ms fcil que recoger atracTIVE acciones individuales. Por otra parte, si usted podra escoger
poblaciones atractivas, es probable que no necesitaran la buena
gerente!
As, en lugar, usted podra considerar invertir en una cobertura
fondo. Estos son exclusivos fondos de inversin privados no baja de
aliado reservada a los inversores muy ricos. Desafortunadamente, en
la mayora de los casos, a menos que ya tenga al menos $ 500.000 o

por lo que invertir, es probable que ni siquiera tienen esta opcin. Por
la ley, la mayora de los fondos de cobertura slo puede aceptar los inversores que
puedan
permitirse el lujo de perder grandes cantidades de dinero. Pero incluso si
calificar para este dudoso honor, no es claro que se trata de una
forma inteligente de ir.
Los fondos de cobertura son fondos de inversin que tienen ms
flexibilidad que la mayora de los fondos de inversin. Los administradores pueden
utilizar el
capital de fondos y dinero prestado para comprar una gran variedad
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[115]
pgina 139

de valores. En general, son capaces de realizar apuestas en


si las acciones, otros valores, o la totalidad promedio de mercado
edades se movern hacia arriba o hacia abajo. La mayora de los fondos de inversin
son
restringidas a ganar dinero solamente cuando los valores estn disponibles
propia suben. La capacidad de un fondo de cobertura de apostar hacia arriba o hacia
abajo sobre
muchos valores diferentes, a menudo con la ayuda de prestado
dinero, se ve como una gran ventaja sobre estndar de la mayora
los fondos de inversin. Puede ser. Pero la mayora de los fondos de cobertura cobran
enormes honorarios-por lo menos 1 por ciento de los activos bajo gestin
adems de una participacin del 20 por ciento de las ganancias. Sin duda atrajo
por los honorarios grandes, miles de nuevos fondos de cobertura tienen
sido creado en los ltimos aos. La mayora tendr ningn
la oportunidad de justificar sus honorarios. No slo que no son
muchos grandes directores, y sus posibilidades de encontrar uno
son bastante escasas.
Por eso es que muchas personas simplemente eligen invertir en una
fondo de ndice. * Un fondo de ndice es un fondo de inversin que slo trata de
para igualar la rentabilidad del mercado en general, menos una cuota muy pequea.
Estos fondos recoger un ndice de mercado (tal vez el S & P 500
ndice de 500 grandes poblaciones o el ndice Russell 2000, una
ndice que consiste en 2.000 poblaciones de algo ms pequeos) y
comprar la totalidad de las existencias en ese ndice en particular. A pesar de que
[116]
JOE LG RE ENB LATT
* O un fondo cotizado (ETF), un fondo de ndice que comercia similar a la
forma en que un comercio de acciones.
pgina 140

esta estrategia no le ayudar a vencer el mercado, que le ayudar


a alcanzar rendimientos que son al menos cerca del mercado
promedios. * Dado que, despus de tener en cuenta las comisiones y otros
los costos, la mayora de las otras opciones de inversin que salen con mucha
rendimientos menores que los fondos de ndice, muchas personas que tienen
estudiado cuidadosamente el tema han concluido que conformarse con
retornos promedio es en realidad una muy buena alternativa. En
De hecho, durante los ltimos 80 aos, a la media sobre la accin
mercado han dado lugar a rendimientos de ms del 10 por ciento al ao.
No esta mal del todo.
Pero lo que si usted quiere hacer mejor que la media? los
simple verdad es que no hay parada en nuestro pequeo paseo que tiene una
responder por eso. Esto se debe a que es muy parecido
Te lo dije antes: En Wall Street, no hay hada de los dientes.
Una vez que salga de su casa, usted puede poner su dinero bajo una
almohada de profesionales, pero es probable que, cuando se despierta,
todo lo que le dej con el rendimiento es psimo.
Por supuesto, s lo que vas a pedir. no es
Hay algn lugar se puede ir? Algo que puede hacer?
Alguien puede recurrir?
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[117]
* Adems, si usted no est invirtiendo utilizando una cuenta de impuestos y
jubilacin libre de impuestos
son una preocupacin para usted, esta estrategia reducir al mnimo la cantidad de
impuestos que
debe pagar porque los fondos de ndice normalmente no venden sus tenencias de
valores
a no ser que un determinado valor se deja caer desde el ndice. Esto es por lo general
menos
de un 10 por ciento de los valores del ndice en un ao.
pgina 141

Bueno, no debera ser una sorpresa que despus de 25 aos


en el negocio de la inversin, se me ha pedido estos mismos
preguntas muchas veces. De vez en cuando, he podido
recomendar particularmente un buen administrador de fondos mutuos
o un gestor de fondos de cobertura excepcional. En todos los casos, la
los fondos en cuestin han crecido posteriormente a muchas veces
su tamao original y la oportunidad de inversin tiene
en gran parte desaparecido en un perodo relativamente corto de tiempo. yo tengo
Tambin trat de ayudar a la gente dando hacia fuera una accin ocasional
propina. Sin embargo, de vez en cuando una punta de stock de m no es una
inversin muy fiable o universalmente disponible a largo plazo

estrategia.
As que estoy por lo general en una prdida. Si desea hacer lo menos
posible y que no le importa hacer la media, un fondo de ndice
podra ser una buena eleccin. Pero si usted es capaz de analizar
empresas y dispuesto a hacer una buena cantidad de trabajo, seleccin
tivamente la seleccin de acciones individuales puede ser una alternativa viable.
El nico problema es que la mayora de las personas no tienen el tiempo
o la capacidad para analizar las empresas individuales. A medida que disterco captulo pasado, si usted no sabe cmo evaluar
negocios y resultados del proyecto normal de varios aos en
el futuro, tiene sentido invertir en negocios particulares
las existencias en el primer lugar.
As que aqu est la cosa. Por increble que pueda parecer, si
que realmente quiere batir el mercado, en realidad slo hay uno
[118]
JOE LG RE ENB LATT
Pgina 142

buena izquierda alternativa. Despus de todo lo que hemos pasado, me


Probablemente no tienen que precisar que para usted. Pero vamos a
dicen que rima con. . . mormula bagic.
Est bien. Al igual que promet anteriormente, siguiendo
los sencillos pasos que describen al final de este libro, se puede
utilizar la frmula mgica para vencer el mercado. Usted puede lograr
rendimientos de las inversiones a largo plazo extraordinarias, y se puede
alcanzar dichos rendimientos con bajo riesgo. Siguiendo a paso
paso, usted sabr exactamente dnde ir y qu hacer. Eso
ni siquiera se necesita mucho trabajo, solo unos minutos cada
meses.
Pero esa no es la parte difcil. La parte difcil es hacer
Asegrese de entender por qu la frmula mgica hace
sentido. La parte difcil es seguir creyendo que la
frmula mgica todava tiene sentido, incluso cuando los amigos,
expertos, los medios de comunicacin, y el Sr. Mercado indican otrosabio. Por ltimo, la parte difcil es slo el comienzo, aunque
He tratado de hacer esa tarea tan fcil como sea posible.
Buena suerte. Realmente creo que si sigue el
lecciones de este libro, que tendrn una gran cantidad de inversin
Ment xito. Eso es lo que hace que el siguiente captulo por lo
importante. Despus de todo, si mis clculos son correctos, ests
todava va a quedar con un problema bastante grande. estoy muy
grave. Quiero decir, qu vas a hacer con todo ese
dinero?
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO

[119]
pgina 143

Sumario rpido
1. En Wall Street, no hay hada de los dientes!
2. No hay mucho rimas con una frmula mgica.
3. Sus paso a paso las instrucciones para vencer a los mercado usando la frmula mgica vienen justo despus de
el siguiente captulo.
[120]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 144

captulo Trece
W
SOMBRERO haras si TENIDO MUCHO DINERO
?
De
Por supuesto, me refiero a lo que hara despus de atender
su familia y las personas cercanas a usted, una vez atendidas
retiro y el futuro de sus seres queridos, y despus de
Poner un poco de un lado para comprar algunos lujos en el camino?
Qu haras?
En realidad, es muy posible que tenga que responder a esta pregunta
algn da. Pero no se preocupe. No voy a aburrir con
un montn de estadsticas. No voy a decir acerca de todas las
dinero que podra hacer mediante el uso de la frmula mgica. estoy
Ni siquiera va a discutir la idea de compuesto interest. Eso es aquel en el que se invierte una parte relativamente pequea
cantidad de dinero, obtener una tasa de retorno razonable sobre
pgina 145

tiempo, reinvertir continuamente todos los ingresos devengados de tales investimentas, y terminan con una gran cantidad de dinero. estoy
No vamos a hablar de eso.
Es realmente una lstima, sin embargo. Con las nuevas reglas para
aportando grandes cantidades de dinero para impuestos favorecidos
cuentas de jubilacin, habra sido una buena cosa para
discutir. Pues resulta que, a partir de ahora y hacer que el maxImum aportacin permisible a una IRA * slo para la prxima
pocos aos, se podran convertir una cantidad relativamente pequea de
dinero en una cantidad mucho ms grande. Obviamente, con el
tipo de rendimientos obtenidos por la frmula mgica en el pasado,
esto realmente podra haber significado una gran cantidad de dinero para usted. Pero,

por desgracia, no vamos a hablar de ello.


Es realmente una vergenza. Al contribuir slo $ 28.000 en
total sobre los prximos seis aos (el mximo de $ 4,000 por
en el ao 2006 y 2007 y luego $ 5.000 por ao
a partir de 2008 por cuatro aos

), Su cuenta de jubilacin
podra haber crecido a ms de $ 325.000 al final de 20 aos
y ms de $ 1.3 millones despus de 30 aos. Eso es si pudiera
lograr un rendimiento anual de sus inversiones de 15 percentavo. Por supuesto, el historial de la frmula mgica es
un poco mejor que el 15 por ciento al ao, pero sera
irresponsable de proyectar algn alto rendimiento anual en el momento
[122]
JOE LG RE ENB LATT
* Cualquiera de una cuenta de jubilacin de inversin tradicional o una Roth IRA.

A partir de entonces no hacer ms contribuciones de ningn tipo.


pgina 146

el futuro. Esto se debe elegir un nmero como 20 persona


ciento anual sera convertir esa inicial de $ 28,000 * en
$ 752.000 despus de 20 aos y ms de $ 4.3 millones despus
30 aos. A un ritmo astronmico como el 25 por ciento por ao
(Un retorno que es an ms bajo que el pasado vuelve de una de
nuestras carteras de acciones frmula mgica ms pequeos), que
$ 28.000 se habran convertido en ms de $ 1.6 millones en 20
aos y ms de $ 13,4 millones en 30 aos.

Pero, quin es realmente


contando, y con nmeros como que, gracias al cielo que tena
el buen sentido de no hablar de ello.
Pero voy a decir esto. Si usted todava est en la escuela media o
incluso la escuela secundaria y se le acerca alguien y
Me refiero a cualquier persona, sin importar lo impresionante de su scooter o cmo
persuasiva sus ventas de tono y que quieren que propsito
perseguir una nica barra de chicle por 25 centavos, tengo slo tres
palabras de consejo:
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[123]
* A partir de la inversin mxima permitida $ 4,000 por ao en una IRA sobre el
prximos dos aos y entonces el aumento mximo de $ 5.000 por ao para el
despus de cuatro aos equivalen a $ 28.000 durante los seis aos.

Es fascinante observar que si usted ha decidido aportar $ 5,000 por

ao durante los restantes 24 aos de este perodo de 30 aos, en lugar de detenerse


contribuciones despus de slo seis aos, como lo hicimos en este ejemplo, su IRA
cuenta habra crecido a aproximadamente $ 16,5 millones despus de 30 aos
en comparacin con los $ 13.4 millones de dlares tan slo esos seis
contribuciones. Tuvimos decidimos
para hablar sobre el inters compuesto, el beneficio relativamente ms pequea de las
ltimos 24 contribuciones habran ilustrado lo verdaderamente importante de partida
como
pronto como sea posible es la consecucin de los beneficios de la capitalizacin.
pgina 147

No lo haga!
Yo digo que no porque en cualquier momento usted podra estar
permanecer de pie en la esquina con un taco de goma pegada a
Tu nariz. Lo digo porque si usted entiende cmo un bienestar
trimestre invertido, posiblemente, podra convertirse en ms de $ 200 por
el momento que sali a la mediana edad, * no se podra desperdiciar tan
la cantidad de dinero en una sola barra de chicle! Es posible que no gastar
dinero en muchas cosas. En lugar de ello, es posible empezar a pensar
acerca de ahorrar dinero siempre que sea posible y pasar el tiempo gura
urante una buena manera de invertir. Eso es lo que estoy diciendo.
Por desgracia, lo nico que no estoy diciendo es que el uso
la frmula mgica para sus inversiones en el futuro se
garantizar resultados similares a la actuacin estelar de la
pasado. No puedo saberlo.

Pero puedo decir esto:


Creo que el uso de la frmula de la magia y los principios
detrs de la frmula mgica para guiar sus inversiones futuras se
[124]
JOE LG RE ENB LATT
* Veinticinco centavos invertidos en un rendimiento del 25 por ciento al ao durante
30 aos
le conseguira ms de $ 200. Por supuesto, no estoy diciendo que le actualiado lograr este tipo de retorno (como usted sabe, yo nunca dira eso).

Sin embargo, ya que los promedios del mercado volvieron ms o menos 12 por ciento
por ao
(Incluyendo dividendos) durante el curso de nuestro estudio de 17 aos y mi mejor
adivinar para los promedios del mercado de cara al futuro est ms cerca de 6 a 10
por ciento
ao, es posible que desee comenzar ajustando hacia abajo sus esperanzas y / o
expectativa
ciones de los resultados absolutos futuras del uso de la frmula mgica por 3 o 4

por ciento por ao, en comparacin con los resultados encontrados en el estudio. Pero
una vez
de nuevo, en realidad no puedo saber.
pgina 148

siendo una de las mejores alternativas de inversin. Yo creo


que si usted es capaz de seguir con la estrategia frmula mgica
a travs de buenas y malas pocas, se super fcilmente el mercado
promedios en el tiempo. En resumen, creo que, incluso despus de todo el mundo
conoce la frmula mgica, sus resultados seguirn siendo no
Slo "bastante satisfactorio", pero con un poco de suerte, extraordinaria.
Por lo tanto, ste es el trato. Si terminan usando la magia
frmula y si le ayuda a ganar dinero suficiente que
sentirse agradecido por su buena fortuna, es posible considerar
esta. En realidad, todo el tiempo y el esfuerzo puesto en acciones cado
KET inversin no es un uso muy productivo del tiempo. Generalmente,
al comprar o vender acciones de una composicin que cotiza en bolsa
compaa, * no son ms que comprando ni vender nada a otro
accionista. En otras palabras, la empresa subyacente es
No involucrado. Se recibe nada de la transaccin.
Muchas personas sostienen que todo esto compra y venta
actividad es, sin embargo, bastante til. A travs de la compra
y venta de acciones, esta gente dira, un activo
Se establece mercado para las acciones de la empresa. LosTericamente, si una empresa necesita dinero adicional, que puede
decidir vender acciones adicionales en este mercado. Eso
puede utilizar las ganancias para pagar las facturas, construir fbricas, o
expandirse en alguna otra forma. Todo esto es cierto. Adems, si Jason
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[125]
* Una empresa que presenta su informacin financiera con el gobierno y
cuyas acciones al pblico en general puede comprar y vender.
pgina 149

decide ampliar su cadena de tiendas de goma de 10 tiendas de


300, que puede vender algunas acciones en su nueva y creciente negocio
ness directamente al pblico y recaudar dinero para la expansin
sin. Dado que los compradores de acciones de la goma de tienda de Jason saben
que habr un mercado para la venta de dichas acciones
despus de su compra inicial, Jason puede tener un tiempo ms fcil
recaudar dinero para su negocio. Las personas que ven un gran
valor en las operaciones burstiles son razn en esto, tambin.
No soy una de esas personas. S, es bueno tener
un mercado. De hecho, es muy importante. Es solo que

ms de 95 por ciento de los intercambios de ida y vuelta cada


da es probablemente innecesario. El mercado seguira siendo
bien sin la casi totalidad de la misma. El mercado tendr sin duda
estar bien sin su contribucin.
De hecho, el primer da de clases cada semestre, les digo a todos
mis estudiantes de MBA que estoy a punto de ensear habilidades que les
tienen un valor limitado. No es que no van a tener el potenTIAL para hacer un montn de dinero de lo que aprenden. Es eso
hay usos probablemente ms altas y mejores para su tiempo
y el intelecto. Como consecuencia de ello, a cambio de la enseanza
ellos, yo siempre pregunto a mis estudiantes que encontrar alguna manera para dar
espalda.*
As que, para usted, tambin, espero que este libro y el paso a paso
instrucciones que siguen le ayudarn a alcanzar la totalidad de su
[126]
JOE LG RE ENB LATT
* Para algunos pensamientos ms, ver el recuadro al final del captulo.
pgina 150

metas de inversin. Creo firmemente que lo har. yo tambin espero


que esos objetivos de inversin incluirn el uso de algunos de
su buena fortuna para hacer una diferencia en aquellas reas que
son importantes y tienen significado para usted.
Buena suerte.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[127]
Hay, por supuesto, muchas cosas que vale la pena hacer
con su dinero, adems de cuidar a los que estn cerca
y querido para usted. Si se trata de apoyar MEDLINE
ical investigacin, ayudar a los pobres, promoviendo la justicia social
Tice, o apoyar casi cualquier causa digna que
usted cree, todo obviamente sera maravilloso
decisiones acerca de sus dlares de caridad. Pero como esto
todo el libro se trata de invertir su dinero en lugares
donde se puede conseguir un elevado rendimiento del capital, tengo una
pensamiento adicional que usted podra considerar.
Es nuestro sistema educativo que nutre el rial
preneurs, cientficos, ingenieros, tecnlogos, y
de alto nivel de mano de obra que ayudan al crecimiento de nuestra economa y
prosperar. Con el tiempo, el rendimiento de las acciones cado
KET refleja este progreso. Sin embargo, es muy claro que
estn perdiendo gran parte de nuestro futuro potencial. En casi
cada ciudad importante en los Estados Unidos, apenas la mitad de
entrar en la escuela pblica de noveno grado terminan gradan

pgina 151

[128]
JOE LG RE ENB LATT
ing de la escuela secundaria. Piense en eso por un momento.
Sin duda, hay muchas razones para esta devastacin
litar residuos, pero los problemas, lo que podra
ser, claramente cortar en todos los grados. Muchos estudiantes
entrar en el noveno grado ya cuatro y quinto grado Levels atrs.
Entonces, cmo debemos resolver este problema? Obviamente,
ensear a los jvenes debe ser una prioridad, y
gastar dinero para ensear a los nios las habilidades necesarias
para convertirse en miembros productivos de la sociedad debe ser una
gran inversin. Hablar de una alta rentabilidad sobre el capital!
Al igual que evidente es que hay costos negativos a
haciendo un mal trabajo a la delincuencia, las drogas y el bienestar, por nombrar
unos pocos. Entonces, cmo estamos tratando de resolver este problema?
Bajo el capitalismo, sera bastante straightforsala. Si estbamos tratando de arreglar un negocio como Justo
Brcoli, que en primer lugar tratar de cambiar algunas cosas.
Tal vez, encendamos malos administradores, contratar a un mejor ventaspersonas, o hacer algo de publicidad, pero con el tiempo, si
los resultados no mejoraron, nos acaba de cerrar las tiendas.
Bajo nuestro sistema del capitalismo, las empresas que no pueden
obtener un rendimiento adecuado del capital, finalmente, salir
de negocios. Eso es muy saludable. En lugar de continuo
aliado de tirar el dinero en inversiones que permitan alcanzar
pgina 152

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[129]
la escasa rentabilidad, bajo el capitalismo, el dinero es sistemticamente
camente redirigida en negocios que pueden hacer proel uso productivo de la nueva capital. As es como nuestra economa
contina creciendo y prosperando con el tiempo.
Entonces, cmo solucionar el sistema de educacin pblica?
En primer lugar, debe tratar de hacer algunos cambios. T
podra disparar los malos profesores, pagar ms por los buenos maestros,
eliminar los malos directores, y al final del da,
cerrar las malas escuelas. El dinero gastado en la mala
escuelas sern redireccionados a las escuelas (pblicas o privar) que podran obtener un mayor retorno sobre el capital
gastado. Desafortunadamente, en el caso de pblico dentro de la ciudad
escuelas, los mismos problemas que han llevado a cabo durante

ms de 40 aos y las "soluciones" han estado sucediendo durante


al igual que siempre!
La diferencia es la siguiente. En el capitalismo, si las correcciones
no funcionan, el negocio se cierra. Con las escuelas pblicas,
esto rara vez ocurre. Es casi imposible disparar mal
maestros, pagan ms por los buenos maestros, o cerca del mal
escuelas. En resumen, no hay sanciones por mala persona
rendimiento, incentivos para el buen desempeo o consecuencias para la ejecucin de un negocio pobre.
Como resultado, el dinero gastado en los malos maestros o mal
escuelas casi nunca se redirigen a los maestros o
pgina 153

[130]
JOE LG RE ENB LATT
escuelas que pueden lograr una mayor rentabilidad en ese capitalismo
tal! As que si queremos aplicar lo que hemos aprendido acerca
capitalismo, ninguna solucin, ya se trate pblica
programas de reforma, las escuelas charter, o de vales escolares,
que abordar estas cuestiones. De lo contrario, estaremos
pegado con un sistema escolar Slo brculi por un largo
tiempo por venir! *
* Si usted tiene ms inters, algunos sitios web que podran considerar:
successforall.net, alianza forschoolchoice.com, schoolachievement.org,
democratsforeducationreform.org.
pgina 154

Paso a paso las instrucciones


Aqu est el panorama. Como saben, la frmula mgica
ha logrado excelentes resultados en el pasado. Por lo que nuestro objetivo es
crear un plan fcil de seguir que le ayudar a reproducir
esos buenos resultados. Sin embargo, antes de adoptar cualquier estrategia,
que tener en cuenta algunas cosas.
En primer lugar, ya que los rendimientos reportados en este libro fueron
basado en la celebracin de una cartera de aproximadamente 30 acciones
seleccionado por la frmula mgica, hay que asegurarse de que
Nuestro plan incluye la celebracin de al menos 20 a 30 acciones en uno
hora. Recuerde, la frmula mgica funciona en promedio, por lo
la celebracin de muchas poblaciones que estn clasificados altamente por la magia
frmula debera ayudarnos a mantener prxima a la media de
hora.*
En segundo lugar, en nuestras pruebas, cada accin se llev a cabo durante un
perodo
* Obviamente, si ya es bueno en el anlisis de las empresas y haciendo su

la investigacin propia y no son ms que utilizando la frmula mgica como una gua
para encontrar
atractivas las acciones individuales, estas normas de diversificacin no se aplican a
usted.
Por otro lado, si usted est haciendo una cantidad limitada de trabajo en el individuo
acciones o ningn trabajo en absoluto (como la mayora de los inversores),
diversificando con 20 o 30
existencias frmula mgica es sin duda el plan adecuado para usted.
pgina 155

de un ao. Al mantenimiento de reservas por un ao es an vlido para los impuestos


cuentas gratuitas. Para cuentas sujetas a impuestos, vamos a querer ajustar
que ligeramente. Para las acciones individuales en las que estamos mostrando
una prdida de nuestro precio de compra inicial, que va a querer vender una
Unos das antes de nuestro perodo de mantenimiento de un ao es de hasta. Para
aquellos
poblaciones con una ganancia, que va a querer vender un da o dos despus de la
perodo de un ao se ha acabado. De esta manera, todas nuestras ganancias se
recibir las ventajas de la tasa de impuestos ms baja otorgada a
las ganancias de capital a largo plazo (una tasa mxima de 15 por ciento
segn las normas federales para las existencias contabilizadas ms de una
ao), y todas nuestras prdidas recibirn tratamiento tributario corto plazo
cin (una deduccin contra otras fuentes de ingresos que
de lo contrario podra haber estado sujeto a impuestos a tasas de hasta 35 persona
centavo). Con el tiempo, este pequeo ajuste puede aadir significativamente
cativamente a nuestros rendimientos de las inversiones despus de impuestos.
Por ltimo, tenga en cuenta que conseguir comenzado ser el hardware
parte est. Probablemente no queremos comprar todas las existencias al 30
una vez. Para reproducir los resultados de nuestras pruebas, lo haremos
tener que trabajar en nuestra cartera frmula mgica sobre la
curso de nuestro primer ao de la inversin. Eso significa que la adicin de 5
7 a las poblaciones a nuestra cartera cada pocos meses hasta que
llegar a los 20 o 30 acciones en nuestra cartera. A partir de entonces, como
las existencias en nuestro portafolio de llegar a la marca de mantenimiento de un ao,
vamos a sustituir slo las poblaciones de 5 a 7 que se han celebrado
por un ao. Si eso es un poco confuso, no se preocupe, pasoa paso las instrucciones estn a punto de seguir.
Ahora que tenemos que se asent, tenemos que discutir una
[132]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 156

algunas maneras sencillas para encontrar nuestras reservas frmula mgica. Ah


hay muchas opciones para los paquetes de deteccin para ayudar a clasificar

por el universo de las existencias disponibles, basada en la web


programas y programas de software que utilizan la Web para
actualizaciones. Algunas de estas opciones estn disponibles de forma gratuita,
mientras que otros pueden llegar a costar hasta $ 99 al mes o incluso ms.
Cada uno tiene ventajas y desventajas basadas en la facilidad de
el funcionamiento y la fiabilidad, flexibilidad y amplitud de
fuentes de datos. La mayora generar un conjunto razonable de la magia
las poblaciones de Frmula si se aplican ciertas condiciones, que se
se discute ms adelante.
Una de las opciones de seleccin fue creado especficamente para este
libro, magicformulainvesting.com. el magicformula
El sitio investing.com est diseado para emular los retornos
alcanzado en nuestro estudio lo ms estrechamente posible. Este sitio es
Actualmente disponible de forma gratuita. Paso a paso las instrucciones para
la seleccin de valores utilizando magicformulainvest seguimiento ing.com.
Otras opciones incluyen, pero no se limitan a, la
paquetes de deteccin disponibles en businessweek.com, AAII
.com, moneycentral.msn.com, powerinvestor.com, y
smartmoney.com. Aunque estas fuentes son en general muy bien,
andareavailableeitherforfreeoratareasonableprice, se
no estn diseados especficamente para generar una frmula mgica
cepo. Slo se dar una aproximacin de la
frmulas mgicas resultados debido a las diferencias tanto en el criteria el usuario puede seleccionar y las fuentes de datos subyacentes.
instrucciones generales de deteccin estn disponibles en cada sitio.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[133]
pgina 157

Opcin 1: MagicFormulaInvesting.com
Paso 1
Ir a magicformulainvesting.com.
Paso 2
Siga las instrucciones para elegir tamao de la empresa (por ejemplo,
empresas con capitalizacin de mercado de ms de $ 50 millones,
o ms de $ 200 millones, o ms de $ 1 mil millones, etc.). Para la mayora
particulares, empresas con capitalizaciones de mercado superiores
$ 50 millones o unos $ 100 millones sern de tamao suficiente.
Paso 3
Siga las instrucciones para obtener una lista de los mejor clasificado
compaas de frmulas mgicas.
Etapa 4
Comprar cinco a siete empresas de alta clasificacin. Para empezar, invertir
slo del 20 al 33 por ciento del dinero que se propone para invertir

durante el primer ao (para cantidades ms pequeas de la capital, lowercorredores Web, con los precios como foliofn.com, buyandhold.com,
y scottrade.com puede ser un buen punto de partida).
paso 5
Repita el paso 4, cada dos o tres meses hasta que haya
invertido todo el dinero que ha elegido para asignar a su
cartera frmula mgica. Despus de 9 o 10 meses, esto debera
[134]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 158

resultar en una cartera de 20 a 30 acciones (por ejemplo, siete poblaciones


cada tres meses, cinco o seis poblaciones cada dos meses).
paso 6
Vender cada accin despus de mantener durante un ao. para gravable
cuentas, venden ganadores despus de la celebracin de ellos unos das ms
de un ao y vender perdedores tras la celebracin de ellos unos das
menos de un ao (como se describe anteriormente). Utilice el proCeeds de cualquier venta y el dinero inversin adicional
para reemplazar las compaas vendidas con un nmero igual de
nuevas selecciones frmula mgica (Paso 4).
paso 7
Continuar este proceso durante muchos aos. Recuerde, usted debe
estar comprometido a continuar este proceso durante un mnimo de tres
a cinco aos, independientemente de los resultados. De lo contrario, lo ms
probablemente dejar de fumar antes de que la frmula mgica tiene la oportunidad de
trabajar!
paso 8
Sintase libre de escribir y me gracias.
Opcin 2: Instrucciones Generales de cribado
Si el uso de cualquier opcin de cribado distinta a magicformula
investing.com, usted debe tomar los siguientes pasos para la mejor
aproximar los resultados de la frmula mgica:
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[135]
pgina 159

Uso retorno sobre activos (ROA) como criterio de seleccin.


Ajuste el ROA como mnimo a 25%. (Esto tomar la
placeofreturnoncapitalfromthemagicformulastudy.)

Desde el grupo resultante de las acciones de alta ROA,


de pantalla para estas poblaciones con el precio ms bajo / Earn-

ING (P / E) ratios. (Esto tomar el lugar de las ganancias


de rendimiento a partir del estudio frmula mgica.)

Elimina a todos los servicios pblicos y los valores financieros (es decir, mutuales fondos, bancos y compaas de seguros) a partir de
la lista.

Eliminar todas las empresas extranjeras de la lista. En


la mayora de los casos, estos tendrn el sufijo "ADR" (por
"American Depository Receipt") despus del nombre de
la accin.

Si una accin tiene una muy baja relacin P / E, por ejemplo 5 o menos, que
puede indicar que el ao anterior o los datos siendo
utilizados son de alguna manera inusual. Es posible que desee eliinate estas poblaciones de su lista. Usted tambin puede querer
para eliminar cualquier empresa que ha anunciado earnIngs en la ltima semana. (Esto debera ayudar a reducir al mnimo la
incidencia de datos incorrectos o inoportunas.)

Despus de obtener su lista, siga los pasos 4 y el 8 de


la pgina de instrucciones magicformulainvesting.com.
[136]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 160

Apndice
AVISO IMPORTANTE: Este apndice no se relectura rido. Para utilizar la estrategia frmula mgica
con xito, debe comprender slo dos con- bsica
conceptos. En primer lugar, la compra de buenas empresas a precios de ganga
tiene sentido. En promedio, esto es lo que la magia lucro
mula hace. En segundo lugar, puede tomar varios aos el Sr. Mercado
reconocer una ganga. Por lo tanto, la frmula mgica
estrategia requiere paciencia. La informacin que guientes
mnimos en esta seccin es meramente comentario adicional
en estos dos puntos.
En este apndice se incluye informacin de antecedentes
acerca de la frmula mgica para los que tienen un mayor nivel de
comprensin de los estados financieros. Tambin compara
la lgica y los resultados de la estrategia con la frmula mgica
otros estudios y mtodos que han demostrado una
la capacidad de superar el mercado.
pgina 161

La frmula mgica
La frmula mgica clasifica a las empresas sobre la base de dos factores:
el retorno de la rentabilidad y las ganancias de capital. Estos factores se pueden medir
Sured de varias maneras diferentes. Themeasures elegido para la
estudio en este libro se describen con ms detalle como sigue: *
1. Retorno sobre el Capital
(EBIT / Activo Fijo + Capital de Trabajo Neto Neto)
El rendimiento del capital se mide calculando la proporcin
de los ingresos de explotacin antes de impuestos (EBIT) a capital tangible
* Para los propsitos del estudio, los nmeros relacionados con los ingresos fueron a
partir del ltimo
Este perodo de 12 meses, las partidas del balance se basa en la ms reciente BALhoja de Ance, y los precios de mercado se basa en el precio de cierre ms reciente.
Los servicios pblicos, las acciones financieras y empresas en las que no poda estar
seguro de que
la informacin contenida en la base de datos fue oportuna o completa fueron
eliminados.
Tambin se hicieron ajustes para ciertos pasivos que no generan intereses. los
estudio se estructur de manera que un promedio de 30 acciones se llev a cabo
durante el
periodo de estudio. Los valores con liquidez limitada solamente fueron eliminados de
la
estudiar. capitalizaciones de mercado se determinaron en base a dlares de
2003. Ambos
el nmero de empresas en cada decil, as como el nmero de empresas
en cada grupo de capitalizacin de mercado fluctuado como el nmero de empresas
en la base de datos vari durante el perodo de estudio.
pgina 162

ocupada (capital de trabajo neto + activos fijos netos).


Esta proporcin se utiliza en lugar de la ms comnmente utilizada
ratios de rentabilidad sobre recursos propios (ROE, las ganancias / patrimonio) o
devolucin
sobre activos (ROA, ingresos / activos) por varias razones.
EBIT (o ganancias antes de intereses e impuestos) se utiliz en
Lugar de las utilidades reportadas porque las empresas operan
con diferentes niveles de la deuda y las diferentes tasas de impuestos. Utilizando
resultado de explotacin antes de intereses e impuestos, o EBIT,
nos permiti ver y comparar las ganancias operativas de
diferentes empresas sin las distorsiones derivadas de
las diferencias en las tasas de impuestos y los niveles de deuda. Para cada empresa,
fue entonces posible comparar los ingresos reales de operacin
ciones (EBIT) en el coste de los activos utilizados para producir
esas ganancias (capital tangible empleada). *

Capital de trabajo neto + neta de activos fijos (o tangible


Se utiliz el capital empleado) en lugar del total de activos (utilizados en una
clculo ROA) o equidad (usado en un clculo de ROE).
La idea era averiguar la cantidad de capital es en realidad
necesarios para llevar a cabo negocios de la compaa. Redes
fue utilizada capital, porque una empresa tiene que financiar su recepables e inventario (exceso de efectivo no se necesitan para llevar a cabo la
negocio fue excluido de este clculo), pero no lo hace
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[139]
* Para los propsitos del estudio y en el inters de la simplicidad, se supuso
que la depreciacin y amortizacin (cargos no en efectivo contra earnIngs) eran ms o menos iguales a las necesidades de gasto de capital de
mantenimiento
(Gastos en efectivo no se imputan a los ingresos). Fue, por lo tanto, supone
que el EBITDA - Mantenimiento Cap / Gastos = EBIT.
pgina 163

tenga que gastar dinero para sus cuentas a pagar, ya que estos son eficaces
tivamente un prstamo sin inters (deuda financiera a corto plazo
wasexcludedfromcurrentliabili-tiesforthiscalculation) .En
Adems de los requisitos de capital de trabajo, una empresa debe
Tambin financiar la compra de activos fijos necesarios para llevar a cabo
su negocio, tales como bienes races, planta y equipo. los
[140]
JOE LG RE ENB LATT
NOTA: Los activos intangibles, en concreto la buena voluntad, eran
excluidos del clculo capital empleado tangible
ciones. El fondo de comercio se presenta generalmente como resultado de una adquisicin de otra empresa. El costo de una adquisicin
en exceso de los activos tangibles adquiridos es por lo general
asignado a una cuenta de la buena voluntad. Para llevar a cabo
su negocio futuro, la sociedad absorbente por lo general
Slo tiene que reemplazar los bienes tangibles, tales como las plantas y
equipo. El fondo de comercio es un costo histrico que no lo hace
tienen que ser reemplazados constantemente. Por lo tanto, en la mayora
casos, el rendimiento del capital tangible solo (excluyendo
fondo de comercio) ser un reflejo ms preciso de un negocio
El regreso de Ness sobre el capital en el futuro. El ROE y
ROA clculos utilizados por muchos analistas de inversin
por lo tanto, a menudo distorsionada por ignorar la diferencia
cia entre la equidad y activos informado y tangible
capital y activos, adems de distorsiones debidas a difefering tasas de impuestos y los niveles de deuda.

Pgina 164

depreciado costo neto de estos activos fijos, a continuacin, se aadi a


los requisitos de capital neto de trabajo ya calculadas para
llegar a una estimacin de capital tangible empleado.
2. Las ganancias Rendimiento
EBIT / Valor de la Empresa
las ganancias de rendimiento se mide calculando la proporcin de
Las ganancias operativas antes de impuestos (EBIT) a valor de empresa (merKET valor de la equidad * + deuda financiera neta). Esta proporcin
se utiliz en lugar de la relacin ms comnmente utilizado P / E
(Relacin precio / beneficio) o la relacin E / P (ganancias / precio) para
Muchas rasones. La idea bsica detrs del concepto de earnIngs rendimiento es simplemente para calcular la cantidad de una empresa
gana en relacin con el precio de compra de la empresa.
valor de la empresa se utiliza en lugar de simplemente el precio de
patrimonio (es decir, la capitalizacin total del mercado, precio de la accin
multiplicado
por acciones en circulacin) porque el valor de la empresa tiene en
en cuenta tanto el precio pagado por una participacin en una empresa
as como la financiacin de la deuda utiliza la compaa para ayudar a geeRate ganancias operativas. Mediante el uso de EBIT (que mira
los ingresos reales de operacin antes de intereses e impuestos)
y compararlo con el valor de la empresa, podemos calcular el
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[141]
* La inclusin de capital preferente.
pgina 165

antes de impuestos, las ganancias de rendimiento sobre el precio total de la compra de


un negocio
ness (es decir, antes de impuestos, las ganancias operativas en relacin con el precio
de
equidad ms cualquier deuda asumida). Esto nos permite poner comempresas con diferentes niveles de deuda y diferentes tasas de impuestos sobre
igualdad de condiciones cuando se comparan los rendimientos de ganancias.
Por ejemplo, en el caso de un edificio de oficinas comprado
por $ 1 milln con una hipoteca de $ 800.000 y $ 200.000 en
la equidad, el precio del capital es de $ 200,000, pero la empresa
valueis $ 1million.IfthebuildinggeneratesEBIT (ganancias
antes de intereses e impuestos) de $ 100.000, a continuacin, el EBIT / EV o
la produccin de las ganancias antes de impuestos sera de 10 por ciento ($ 100.000 /
$ 1.000.000). Sin embargo, el uso de la deuda puede sesgar grandemente
vuelve aparentes a partir de la compra de estos mismos activos
cuando se considera slo el precio de la equidad. suponiendo una

interestrateof6percentonan $ 800,000mortgageanda40
ciento de tasa de impuesto de sociedades, la produccin de las ganancias antes de
impuestos en nuestro
equidad precio de compra a $ 200.000 parece ser 26
por ciento. * A medida que cambian los niveles de deuda, esta produccin de las
ganancias antes de impuestos
[142]
JOE LG RE ENB LATT
* $ 100.000 en el EBIT menos $ 48.000 en gastos de intereses es igual a $ 52,000 en
antes de impuestos
ingresos. $ 52.000 / $ 200,000 es igual a 26 por ciento. La E / P (ganancias / precio),
o
despus de impuestos las ganancias de rendimiento, sera de 15,6 por ciento ($
100.000 en el EBIT menos
$ 48.000 en intereses menos $ 20,800 en impuestos sobre la renta es igual a $ 31,200
despus de impuestos en
ingresos; $ 31.200 / $ 200,000 es igual a 15,6 por ciento). Este retorno de 15,6 por
ciento
sera ms comparable a mirar un EBIT / EV despus de impuestos rendimiento del 6
persona
ciento (es decir, mirando como si EBIT plenamente gravada, o el beneficio neto
despus de impuestos
dividido por EV; es importante sealar que el EBIT plenamente gravada a valor de
empresa de
6 por ciento sera el grado de rendimiento de los ingresos se utiliza para medir las
alternativas de inversin verSUS el rendimiento libre de riesgo a 10 aos de bonos del gobierno, no la relacin
EBIT / EV de 10 por ciento).
pgina 166

sobre el patrimonio se van cambiando, sin embargo, el costo de $ 1 milln


el edificio y el EBIT $ 100.000 generada por ese
edificio permanecera sin cambios. En otra palabras, P / E y
E / P estn muy influenciados por los cambios en los niveles de deuda y el impuesto
tarifas, mientras que el EBIT / EV no lo es.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[143]
Consideremos dos empresas, las empresas A y
B. Ellos son en realidad la misma empresa (es decir, la
mismas ventas, los mismos ingresos de explotacin, el mismo
todo), salvo que la empresa A no tiene ninguna deuda y
La empresa B tiene $ 50 en la deuda (a un inters del 10 por ciento
tarifa). Toda la informacin est por accin.
La empresa A

La empresa B
Ventas
$ 100
$ 100
EBIT
10
10
exp inters.
0
5
Ingresos antes de impuestos
10
5
Impuestos (@ 40%)
4
2
Lngresos netos
$6
$3
El precio de la empresa A es de $ 60 por accin. los
precio de la Compaa B es de $ 10 por accin. Cual es
ms barato?
pgina 167

[144]
JOE LG RE ENB LATT
Veamos. El P / E de la empresa A es de 10 ($ 60/6 =
10). El P / E de la empresa B es 3,33 ($ 10/3). La E / P,
o rendimiento de los ingresos, de la Compaa A es del 10 por ciento (6/60),
mientras que la produccin de las ganancias de la empresa B es 30 por ciento
(3/10). As que es ms barato? La respuesta es obvia.
La empresa B tiene un P / E de slo el 3,33 a ganancias
rendimiento del 30 por ciento. Eso se ve mucho ms barato que
de la Compaa A P / E de 10 y ganancias rendimiento de slo 10
por ciento. As que la Compaa B es claramente ms barato, verdad?
No tan rapido. Veamos EBIT / EV para las
compaas. Ellos son lo mismo! Para un comprador de la
sociedad entera, qu importara si usted pag $ 10
por accin de la empresa y adeudado otros $ 50 por accin
o que pag $ 60 y no le deba nada? Es lo mismo
cosa! Se podra ser la compra de $ 10 de EBIT de $ 60,
de cualquier manera!*
La empresa A
La empresa B

Valor de la empresa
60 + 0 = $ 60
10 + 50 = $ 60
(+ Deuda precio)
EBIT
10
10
* Por ejemplo, si usted paga $ 200.000 para un edificio y asumir una
$ 800.000 de hipoteca o pagar $ 1 millones de la parte delantera, deben ser los
mismos para usted.
El edificio cuesta $ 1 millones de cualquier manera!
pgina 168

Un paseo aleatorio estropeado


Durante muchos aos, los acadmicos han debatido si es
posible encontrar acciones a precio de ganga que no sean por
oportunidad. Esta nocin, a veces se hace referencia libremente como
el paseo aleatorio o teora del mercado eficiente, sugiere que
en su mayor parte, el mercado de valores es muy eficiente en
teniendo en toda la informacin disponible pblicamente y el establecimiento
precios de las acciones. Es decir, a travs de la interaccin de conocimiento
compradores y vendedores edgeable, el mercado hace un muy
buen trabajo de las poblaciones de fijacin de precios a valor "justo". Esta teora,
junto con el fracaso de la mayora de los administradores profesionales de
vencer a los promedios del mercado en el largo plazo, tiene *
comprensiblemente llevado al movimiento hacia la indexacin, una
rentable estrategia diseada para que coincida con la mera
El regreso de mercado.
Por supuesto, a lo largo de los aos, muchos estudios han intentado
identificar estrategias que puede batir el mercado. Pero estos
estudios a menudo han sido criticados por numerosos motivos.
* Tanto antes como despus de comisiones y gastos de gestin.
pgina 169

stas incluyen:
1. El estudio venci el mercado debido a que los datos utilizados para
seleccione las existencias no eran realmente disponibles para los inversores en
el tiempo de las selecciones se llevaron a cabo (tambin conocido como preanlisis
parcialidad).
2. El estudio fue parcial debido a que la base de datos utilizada en
el estudio se haba "limpiado" y excluidos
empresas que ms tarde se declararon en quiebra, por lo que la
Los resultados del estudio se ven mejor de lo que eran
(Tambin conocido como sesgo de supervivencia).

3. El estudio incluy a las empresas muy pequeas que


no podra haber sido comprado en los precios en
las bases de datos y descubiertas empresas demasiado pequeas
para los profesionales que compran.
4. El estudio no superar el mercado por una
cantidad significativa despus de tener en operacin
costes.
5. El estudio recogi cepo que estaba de alguna manera
"Ms arriesgado" que el mercado, y es por eso PerforMance era mejor.
6. La estrategia de seleccin de valores se basa en Backprobar muchas diferentes estrategias de seleccin de valores
hasta que se encontr uno que funcionaba (tambin conocido como la minera de
datos).
7. Las estrategias de seleccin de valores utilizados para batir el merKET incluye los conocimientos adquiridos en anteriores
Los estudios de mercado "que superaron" que no estaba disponible en
[146]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 170

el tiempo de las compras de acciones se realizaron en el


estudiar.
Por suerte, el estudio frmula mgica no parece
han tenido alguno de estos problemas. Una de datos recin liberado
base desde Compustat Standard & Poor, llamado "Punto de
Tiempo "se utiliz. Esta base de datos contiene la informacin exacta
macin que estaba a disposicin de los clientes en cada Compustat
fecha de la prueba durante el perodo de estudio. La base de datos va
volver 17 aos, el perodo de tiempo seleccionado para la magia lucro
estudio mula. Mediante el uso de esta nica base de datos especial, que era posible para asegurar que ninguna de preanlisis o sesgo de supervivencia
se llev a cabo.
Adems, la frmula mgica trabaj tanto para la pequea
y acciones de gran capitalizacin, siempre rendimientos muy superior a los promedios del mercado, y ha logrado esos retornos
teniendo en riesgo mucho ms bajo que el mercado total (sin
importa cmo se ha determinado el riesgo). En consecuencia, los pequeos
tamao, altos costos de transaccin y el riesgo aadido no aparecen
ser motivos suficientes para cuestionar la validez de
los resultados de las frmulas mgicas. En cuanto a la minera de datos y el uso de
la investigacin acadmica no est disponible en el momento de seleccin de stock
cin, esto no tuvo lugar, tampoco. De hecho, los dos factores
utilizado para el estudio frmula mgica eran en realidad la primera

dos factores probados. Simplemente, un alto rendimiento de ganancias combinadas


con un alto rendimiento del capital fueron los dos factores que juzgamos
siendo ms importante en el anlisis de una empresa antes de la
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[147]
pgina 171

Se realiz un estudio frmula mgica. En suma, a pesar de su


simplicidad evidente y las objeciones habituales, la magia lucro
mula parece funcionar. Funciona bien incluso cuando se compara
a las estrategias mucho ms sofisticadas utilizadas en algunas de las
mejor investigacin de mercado-paliza completado hasta la fecha.
Sin embargo, en un sentido, el xito de la frmula mgica
estrategia no debera ser una sorpresa. Los mtodos simples para inmejorable,
ing el mercado han sido bien conocido desde hace bastante tiempo.
Muchos estudios realizados en los ltimos aos han confirmado que de valor
estrategias orientadas golpearon el mercado durante ms tiempo zontal
zons. Se ha demostrado que varias medidas diferentes de valor
trabajar. Estas estrategias incluyen, pero no se limitan a,
la seleccin de valores basada en bajas proporciones de precio para reservar
valor, el precio a las ganancias, el precio de flujo de caja, el precio de las ventas,
y / o el precio de los dividendos. Similar a los resultados encontrados en el
estudio frmula mgica, estas estrategias de valor simples no lo hacen
siempre funciona. Sin embargo, medidos durante perodos ms largos, se
hacer. Aunque estas estrategias han sido bien documentados
Durante muchos aos, la mayora de los inversores individuales y profesionales
no tienen la paciencia para usarlos. Al parecer, el largo
perodos de bajo rendimiento hacen difcil y, por
algunos profesionales, poco prctico-para poner en prctica.
Otro problema con estos mtodos simples es que,
a pesar de que funcionan bien, funcionan mucho mejor con SMALLERy las poblaciones de mediana capitalizacin que con las poblaciones ms grandes.
Esto no debera ser sorprendente, tampoco. Las empresas que son
[148]
JOE LG RE ENB LATT
pgina 172

demasiado pequeo para los profesionales que compran y que no son grandes
suficiente para generar suficientes ingresos por comisiones de justificar cobertura de analistas son ms propensos a ser ignorados o errores
entendido. Como resultado, son ms propensos a presentar
oportunidades para encontrar las existencias a precio de ganga. Este fue el
caso en el estudio frmula mgica. La frmula logra
el mayor rendimiento con el menor capitalizacin

poblaciones estudiadas.
Sin embargo, este buen comportamiento no puede ser reablemente atribuido a un efecto de baja capitalizacin debido a la pequea
acciones de baja capitalizacin no superan sensiblemente grande
tapas durante el perodo de estudio. La divisin de nuestro universo
existencias en deciles por capitalizacin de mercado durante el 17aos del estudio, el 10 por ciento ms pequea de las reservas proretornos provisto de un 12,1 por ciento, mientras que el 10 por ciento ms grande
de las existencias devuelto 11,9 por ciento. Los siguientes fueron los deciles
Del mismo modo estrecha: un 12,2 por ciento a la inmediata inferior y 11.9
ciento para el inmediatamente superior.
Pero toda la cuestin de si en pequea capitalizacin
las existencias superan a las acciones de gran capitalizacin no est en particialmente relevante. Parece claro que hay una mayor
oportunidad de encontrar gangas (y caro, para las poblaciones
el caso) en la arena de pequea capitalizacin, tanto porque hay
ms acciones para elegir y porque las existencias ms pequeos
son ms propensos a ser analizado a la ligera y, como resultado,
ms probabilidades de ser precio errneo. En un sentido, es simplemente ms fcil
para
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[149]
pgina 173

mtodos simples, como los precios de las pantallas / libros y la magia


frmula para determinar las existencias de ganga entre estos SMALLERacciones de baja capitalizacin.
No obstante, cuando las formas mgicas piezas con la frmula
Estudios anteriores a los del mercado, ya sea simple o sofistiticada, es que para las poblaciones ms grandes (ms de las tapas de mercado $ 1 milen) los resultados de la frmula mgica siguen siendo muy
robusto. Otros mtodos no les fue tan bien. por
ejemplo, durante nuestro perodo de estudio, el ms ampliamente utilizado
medir para identificar las acciones de valor y de crecimiento, el precio de
valor en libros, no discrimin particularmente fuerte
entre ganadores y perdedores de estas poblaciones ms grandes. los
decil-mejor clasificado de la baja de precios de las existencias / libros (10 ms barata
por ciento) super el decil peor clasificado de alto precio / libro
poblaciones (ms cara 10 por ciento) por slo el 2 por ciento
ao.*
En comparacin, la estrategia frmula mgica hizo mucho
mejor. El decil mejor ranking de las poblaciones de frmula mgica
(10 por ciento ms barato) venci el decil peor ranking (la mayora
caro 10 por ciento) en ms de un 14 por ciento por ao en promedio

edad durante el estudio de 17 aos. La mejor decil regres


18.88 por ciento, el peor devuelto 4,66 por ciento, mientras que el
promedio del mercado para este universo de ms de $ 1 mil millones existencias
[150]
JOE LG RE ENB LATT
* Esta es 13.72 por ciento para el ms bajo precio / valor contable decil a 11,51 por
ciento para
el decil ms alto precio / valor contable. El promedio del mercado para este grupo fue
de 11,64
por ciento.
pgina 174

fue del 11,7 por ciento. En verdad, esto no es sorprendente. Mientras


que tiene un precio bajo en relacin con el costo histrico de los activos
puede ser una indicacin de que una accin es, los altos ingresos econmicos relAtive al precio y al costo histrico de los activos son mucho
medidas ms directas de la baratura y deben trabajar BET
ter. Por supuesto, estos dos factores son los que se utilizan en el
estudio frmula mgica.
Uno de los estudios recientes ms significativas, concanalizado por Joseph Piotroski en la Universidad de
Chicago, tom * precio anlisis / libro un paso ms all.
Piotroski observ que mientras que las acciones de bajo precio / valor contable
golpearon
el mercado en promedio, menos de la mitad de las existencias
Siguiendo esta estrategia seleccionada realidad super
El mercado. Mediante el uso de simple y fcilmente disponibles
las mtricas de contabilidad, Piotroski se preguntaron si l
podra mejorar los resultados de un precio / valor contable genrico gia
EGY. Piotroski tiene el quintil superior de bajo precio / valor contable
existencias (es decir, el 20 por ciento ms barato) con nueve diferencia
tes medidas de salud financiera. Entre ellos MEASURE
Sures de rentabilidad, eficiencia operativa y el equilibrio
resistencia de la lmina. Los resultados del estudio ms de 21 aos eran
espectacular. . . con una excepcin.
Para las poblaciones ms grandes, que no funcionaba. Para la mayor
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[151]
* Piotroski, J. "Value Investing: El uso de Financiero Histrico Estadomentos para separar ganadores de los perdedores ", Revista de Investigacin de
Contabilidad,
vol. 38, suplemento de 2000.
pgina 175

un tercio de las reservas por valor de mercado, el de ms alto *


clasificados acciones en escala de nueve puntos de Piotroski no sigvamente superar el precio / libro stock promedio bajo.

Esto no es sorprendente, ya sea. Como ya se mencion, es


slo ms fcil encontrar acciones entre precio incorrecto y SMALLERcuestiones de mediana capitalizacin.
Pero esta incapacidad relativa para los mtodos a los del mercado
para trabajar con poblaciones de mayor capitalizacin no es nica. incluso muy
sofisticadas estrategias a los del mercado, mientras que muestra
excelentes resultados en general, no les va tan bien como
la relativamente simple frmula mgica en la gran capitalizacin uniforme
verso.

Por ejemplo, algunos de los mejores trabajos realizados hasta la fecha


en modelos de factores sofisticadas fue completado por Robert
Haugen y Nardin Baker.

Profesor Haugen realidad


iniciado un negocio de asesoramiento basado en los excelentes resultados
logrado en este trabajo pionero.
Esencialmente, en vez de los dos factores utilizados en el
estrategia frmula mgica, Haugen desarroll una sofisticacin
cado modelo utilizando 71 factores que supuestamente ayudan a predecir
[152]
JOE LG RE ENB LATT
* Esto es equivalente en la frmula mgica para las poblaciones de estudio con el
capitalismo de mercado
talizations ms de aproximadamente $ 700 millones.

Aunque Piotroski de "bajo" -ranked acciones de gran capitalizacin hicieron mal


relativa
a otras acciones de bajo precio / valor contable, el sistema de clasificacin ha
seleccionado un total de slo
34 poblaciones de bajo rango de ms de 21 aos.

O en el universo de pequea capitalizacin.

Haugen, R. y N. Baker, "La similitud en los determinantes de la


Rentabilidad de las acciones previstas, "Revista de Economa Financiera, el verano
de 1996.
pgina 176

cmo las poblaciones van a hacer en el futuro. Estos 71 factores a evaluar


ttulos en funcin de "riesgo, liquidez, estructura financiera, tabilidad

renta-, historial de precios y estimaciones de los analistas. "Sobre la base de una


complicado ponderacin de todos estos diferentes factores,
El modelo de Haugen predice los rendimientos futuros de cada poblacin.
Histricos "retornos esperados" para las poblaciones en el 3.000 +
Stock universo evaluado por el modelo de Haugen haber sido
publicado en su sitio web, que cubre el perodo de febrero
De 1994 hasta noviembre de 2004. Hemos decidido poner a prueba
El modelo de Haugen para ver si funcionaba para a gran
acciones de baja capitalizacin (los que tienen un valor de mercado
ms de $ 1 mil millones en dlares de 2004).
Hizo. Los resultados fueron bastante espectacular. Ms all de esto
10 + -Ao periodo, el promedio del mercado para la gran capitalizacin uniforme
verso de la prueba regresaron 9,38 por ciento. Pero la compra de la de ms alto
stocks clasificados (decil mejor ranking) en base a Haugen de
modelo 71-factor de regres 22,98 por ciento. El ms bajostocks clasificados (decil peor ranking) en realidad perdieron 6,91 percentavo. Esto equivale a un diferencial de casi el 30 por ciento
entre el mejor y el peor! Esto supone que las existencias eran
celebrada por slo un mes y luego reranked al final de
cada mes. Por supuesto, a pesar de estos resultados fueron excelentes,
la frmula mgica hizo mejor!
Durante el mismo perodo de 10 + -Ao, el ms alto del ranking
existencias (decil mejor ranking) en base a la frmula mgica
modelo de dos factores regres 24,25 por ciento. Lo peorstocks clasificados (decil peor ranking) perdieron 7,91 por ciento.
EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
[153]
pgina 177

Esto equivale a un diferencial de mejor a peor de ms de 32


por ciento! Aunque los resultados de la frmula mgica
estrategia eran algo mejor (y ms fcil de conseguir)
que los resultados del modelo de 71-factor utilizado por Haugen, el rendimiento de ambos mtodos fue excelente
y bastante comparable. Pero aqu est la cosa. La mayora de las persoPLE no lo hacen (y no debe) invertir en la compra de acciones y
mantenindolos durante slo un mes. Adems de la enorme
cantidad de tiempo, los costos de transaccin, y el impuesto sobre el gasto
involucrados, esto es esencialmente una estrategia de negociacin, no es realmente
una estrategia de inversin prctica a largo plazo. Entonces, qu hapbolgrafos si cambiamos nuestra prueba y mantener cada cartera para
un ao?*
En realidad, se produce algo muy interesante. Haumodelo 71-Factor de generacin todava lo hace as: la mejor del ranking

decil devuelve 12,55 por ciento (en comparacin con 9,38 por ciento para
el mercado) y el decil peor ranking devuelve 6,92
por ciento. La difusin de mayor a menor se ha reducido a 5,63
por ciento. Si no habamos visto solo los retornos de un mes,
esto todava se ven bastante bien. Pero lo que sucede con
la frmula mgica? Los rendimientos de deciles mejor clasificados
18,43 por ciento y los rendimientos de deciles peor ranking
[154]
JOE LG RE ENB LATT
* Portafolios se compraron todos los meses durante el perodo de 10 aos, y
cada cartera se llev a cabo durante 1 ao, por lo que ms de 120 carteras separadas
fueron probados para cada estrategia.
pgina 178

1,49 por ciento, una extensin de casi el 17 por ciento entre


mejor y peor! Eso es bastante bueno no importa cmo se
mralo. Aqu hay algo ms que interesante. los
peor rendimiento durante esos 10 aos para la siguiente
estrategia Haugen durante 36 meses consecutivos (con anual
el volumen de negocios) fue -43,1 por ciento. Lo peor de 36 meses
plazo para la frmula mgica fue 14,3 por ciento. No
slo eso, la frmula mgica utiliza menos factores de 69 y una
mucho menos matemticas! *
Por lo tanto, aqu est el punto. La frmula mgica parece
llevar a cabo muy bien. Creo y espero que seguir performar bien en el futuro. Tambin espero que, al igual que Marcos
Twain se refiri acertadamente al golf como "un buen paseo estropeado," perfinalmente ser considerado quizs algn da el paseo aleatorio
echado a perder tambin.

EL PEQUEO LIBRO QUE BATE EL MERCADO


[155]
* Profesor Haugen no sugiere la compra del 10% superior de su ms alto
las poblaciones de puntuacin en una cartera o el mantenimiento de reservas por un
ao. Tambin, las prdidas
para lo peor 36 meses a cambio de la terica "superior al 10%" Haugen puertofolio fueron similares a la prdida del mercado en general durante ese perodo. la
estacin
dsticas enumerados fueron compilados a efectos de comparacin con la frmula
mgica
cartera utilizando nicamente los valores que se incluye tanto en la Haugen y
frmula mgica ms de $ 1 billn universo.

Pensndolo bien, a quin engao? Espero que vive para siempre