Diciembre de 2016
ndice
Resumen Ejecutivo ................................................................................................................... 3
Introduccin ........................................................................................................................... 11
I. Variables de mercado relevantes para los tambos y la cadena lctea .................................... 12
I.1. Demanda externa y precios internacionales........................................................................... 12
I.2. Capacidad de pago de los exportadores ................................................................................. 13
I.3. Produccin de leche cruda y existencias de productos lcteos .............................................. 15
I.4. Precios pagados al Productor Tambero .................................................................................. 17
I.5. Evolucin del Precio de la Hacienda ....................................................................................... 18
I.6. Programa de contencin a tambos (compensaciones 2015-16) ............................................ 19
II. Rentabilidad del tambo en el ciclo productivo 2015/16 ........................................................ 21
II.1. Rentabilidad en un Tambo de Cuenca Villa Mara ................................................................. 21
II.1.1. Situacin de Precios, Costos y Valuacin de Activos....................................................... 21
II.1.2. Ingresos, Margen Neto y ROA 2015/16. ......................................................................... 25
II.1.3. Rentabilidad Tambera del Ciclo 2015/16 en perspectiva histrica ................................ 26
II.1.4. Rentabilidad Tambera 2015/16 ante fenmenos econmicos mltiples ....................... 31
II.2. Rentabilidad en un Tambo de Cuenca Noreste de Crdoba .................................................. 34
II.2.1. Situacin de Precios, Costos y Valuacin de Activos....................................................... 34
II.2.2. Ingresos, Margen Neto, ROA 2015/16. ........................................................................... 35
II.2.3. Rentabilidad Tambera del Ciclo 2015/16 en perspectiva histrica ................................ 36
III. Rentabilidad esperada del tambo para el Ciclo 2016/17 ...................................................... 38
III.1. Inflacin, tipo de cambio y precios cadena lctea ................................................................ 38
III.2. Rentabilidad Proyectada en Tambo de Cuenca Villa Mara .................................................. 42
III.2.1. Escenario de Precios, Costos y Valuacin de Activos. Situacin Base. .......................... 42
III.2.2. Ingresos, Margen Neto, ROA proyectado 2016/17. Escenario Base. ............................. 44
III.2.3. Margen por litro mensual proyectado 2016/17. Escenario Base. ................................. 46
III.3. Rentabilidad Proyectada en Tambo de Cuenca Noreste ...................................................... 47
III.3.1. Escenario de Precios, Costos y Valuacin de Activos. Situacin Base. .......................... 47
III.3.2. Ingresos, Margen Neto, ROA proyectado 2016/17. Escenario Base. ............................. 49
III.3.3. Margen por Litro mensual proyectado 2016/17. Escenario Base. ................................. 51
IV. Apreciaciones finales ......................................................................................................... 52
A. Anexos Metodolgicos ....................................................................................................... 54
A.1. Particularidades de la produccin tambera ....................................................................... 54
A.2. Establecimientos tamberos testigo ................................................................................... 57
A.3. Concepto de rentabilidad ................................................................................................. 59
A.4. Estimacin del alquiler del campo .................................................................................... 61
A.5. Estimacin del costo y margen mensual por litro de leche................................................. 64
Resumen Ejecutivo
Este informe presenta estimaciones de rentabilidad en establecimientos de referencia de
produccin de leche bovina. Se trata de un nuevo captulo de la serie de monitores de
rentabilidad de las actividades agropecuarias lderes de la provincia que elabora IERAL para
el Ministerio de Agricultura y Ganadera de la provincia de Crdoba.
En esta oportunidad se hace foco en lo sucedido con la lechera durante el ltimo ciclo
productivo 2015/16 y se exploran posibles escenarios para el ciclo en curso (2016/17).
Adems, se ponen en perspectiva los resultados actuales con los estimados para los ltimos
16 ciclos productivos.
Rentabilidad ciclo 2015/2016
De acuerdo a las estimaciones, el Retorno sobre Activos (ROA operativo) para el
establecimiento productivo testigo de Villa Mara cerr en -9,1% (tasa de retorno en pesos
ajustada por inflacin) en el ciclo 2015/2016 (perodo de 12 meses, desde julio 2015 a junio
2016), prdida que se habra recortado hasta -6,1% en el caso de cobro de los subsidios
otorgados tanto por el gobierno actual como por el anterior.
Estas tasas negativas de rentabilidad responden a un contexto de mercado poco favorable
para el sector y son las que habra logrado un establecimiento (como el de referencia) que
oper con produccin estabilizada. Los perjuicios econmicos han sido seguramente
mayores en tambos que no pudieron sostener su produccin por contingencias climticas.
ROA y ROA con Efecto Capitalizacin. Campaa 2015/16
Unidad Productiva Zona Villa Mara
Costos / Inversin
$ Litro $ Hectrea
Ingresos por leche
Costo Operativo
Costo Amort.Capit. e Int.
Costo Total
Margen Neto
Inversin inicial
3,19
0,24
3,43
23.592
1.738
25.330
-0,39
-2.918
-0,27
-1.965
32.202
ROA (real)
Hacienda -Valuac. al Inicio
Hacienda -Valuac. al Final
17.653
12.636
-9,1%
-6,1%
-28,4%
-28,4%
-24,6%
-21,7%
Nota: Margen Neto y ROA corresponden a situacin sin IVA y antes del Impuesto a las Ganancias
Como la valuacin de la hacienda sufri una fuerte baja en este perodo (28% en trminos
reales), el ROA con efecto capitalizacin (ROA-cec), indicador que resulta relevante para
aquellos productores que se desprendieron de toda su hacienda en el perodo (quienes no
3,28
0,32
3,61
20.754
2.051
22.805
-0,57
-3.622
-0,35
-2.240
31.354
ROA (real)
Hacienda -Valuac. al Inicio
Hacienda -Valuac. al Final
17.307
12.388
-11,6%
-7,1%
-28,4%
-28,4%
-27,2%
-22,8%
Nota: Margen Neto y ROA corresponden a situacin sin IVA, sin impuestos provinciales que podran incidir
sobre la actividad (ingresos brutos, sellos o similares) y antes de establecer el Impuesto a las Ganancias
6,00
4,45
5,00
37,5%
4,31
5,36
4,00
4,75 4,89
4,40
19,7%
3,00
2,00
16,5%
11,2%
1,00
17,2%
13,3%
4,29
4,17
12,4%
10,9%
3,9%
9,0%
3,03
9,5%
4,2%
2,7%
-6,1%
ROA s/Subs
ROA c/Subs
15,0%
0,0%
-7,5%
-4,2%
-9,1%
-8,7%
-2,00
30,0%
7,5%
9,1%
1,3%
-6,6%
3,16
22,5%
15,4%
3,5%
0,00
-1,00
45,0%
4,87 5,05
ROA
-15,0%
5,48
6,00
5,00
4,40
37,5%
5,36
4,00
4,75 4,89
4,40
3,00
3,25
4,29
4,17
14,6%
13,3%
1,00
6,5%
2,0%
0,00
5,9%
-7,1%
-6,0%
-10,8%
ROA s/Subs
-11,6%
-9,7%
ROA c/Subs
15,0%
7,5%
0,9% 4,5%
0,2%
-1,2%
-1,8%
-1,00
3,03
11,1% 12,0%
9,1% 8,4%
30,0%
22,5%
18,0%
12,1%
2,00
-2,00
45,0%
4,95 5,16
4,48
ROA
0,0%
-7,5%
-15,0%
0,86
0,84
0,82
0,80
0,78
0,76
0,74
0,72
0,70
0,68
0,66
0,64
0,13
4%
ROA s/Subs
ROA c/Subs
2%
0%
-2%
-4%
0,84
-4,0%
-6%
0,80
-6,1%
-8%
0,71
-10%
-7,0%
-9,1%
-10,0%
-12%
SIT.REAL
c/baja DEX
(7 meses)
Sit. BASE
CF 1
Sin Baja
DEX
CF 2
Diferencia
Con baja
DEX
12 meses
Situacin Contrafctica
CF2-CF1
SIT.REAL
c/baja DEX
(7 meses)
Sit. BASE
-7,0%
CF 1
Sin Baja DEX
CF 2
Con baja
DEX
12 meses
Situacin Contrafctica
mercado interno (tambin tres situaciones posibles). El precio de la leche cruda es una
resultante de la evolucin de estas ltimas dos variables.
De las tres combinaciones planteadas para el mercado interno y las tres para mercado
externo, surgen nueve posibles precios a futuro para el productor tambero. Estos precios se
obtienen ponderando 70% mercado interno y 30% mercado externo. De las combinaciones,
hay tres que representan mayor inters: el caso medio (escenario base en ambos
mercados) y los casos extremos (escenarios optimista y pesimista en ambos mercados).
En el escenario base en ambos mercados se estima que el precio pagado a productor podra
llegar a $5,09 en Junio17; esto permitira que el precio promedio para todo el ciclo
2016/17 ronde los $4,63. En caso de que se observe el mejor escenario (mercado interno
con importante recuperacin de precios de lcteos y LPE a US$ 3.500), el precio productor
podra llegar a $5,36 en Junio17, con un precio promedio para todo el ciclo en torno a
$4,71. En caso contrario, de darse el peor escenario en ambos mercados (integracin lctea
creciendo al ritmo de la inflacin y LPE de US$ 2.700 en junio17), el precio al cierre del ciclo
debera rondar $4,82, con un promedio de $4,55 en ciclo.
Escenarios de precios para el Productor a Junio17 y promedio 2016/17
Estancado
Mercado
Recup.Leve
Domstico
Recup.Mayor
IL $19,61
IL $20,03
IL $20,45
Estancado
Mercado
Recup.Leve
Domstico
Recup.Mayor
IL $19,60
IL $20,03
IL $20,45
Nota: Tipo de cambio a junio 2017 $17,4 (segn ROFEX mediados de noviembre). Inflacin
julio 2016 junio 2017 20%. IL Integracin Lctea (canasta ponderada de precios internos de lcteos).
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a MINAGRO, INDEC, DGEyC-CABA, ROFEX y BCRA.
+7,2%
ROA proyectado
7%
+5,6%
6%
5%
3%
2%
+4,1%
+3,5%
4%
+1,9%
1%
+0,3%
0%
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Leve
+ LPE a US$3.100
Ingr.Prom. $4,65
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Mayor
+ LPE a US$3.500
Ingr.Prom. $4,73
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Estancado
+ LPE a US$2.700
Ingr.Prom. $4,57
Por su parte, el ROA operativo esperado para el ciclo 2016/2017 en la unidad productiva
testigo de Noreste se aproxima a -0,5% en el escenario base. Incluyendo el efecto
revaluacin de la hacienda (8% en trminos reales durante 2016/17), el ROA-cec
proyectado rondara +3,3%. En el escenario ms optimista de condiciones internas y
externas, el ROA operativo esperado se ubicara en 0,9%. Por el contrario, en un mercado
internacional de LPE ms deprimido y con una reactivacin econmica interna ms dbil, el
ROA operativo sera negativo (-2,0%).
ROA proyectado Ciclo 2016/17 segn posibles escenarios de precios al productor.
Unidad Productiva Testigo en Zona Brinkmann
6%
+4,7%
ROA proyectado
5%
+3,3%
4%
3%
+1,9%
2%
+0,9%
1%
0%
-1%
-0,53%
-2%
-2,0%
-3%
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Leve
+ LPE a US$3.100
Ingr.Prom. $4,65
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Mayor
+ LPE a US$3.500
Ingr.Prom. $4,73
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Estancado
+ LPE a US$2.700
Ingr.Prom. $4,57
Una conclusin relevante del anlisis anterior es que a diferencia de lo que sucede en la
unidad testigo de Cuenca Villa Mara, la unidad de Brinkmann se encontrara con la
necesidad de mejorar productividad / reducir costos si el precio promedio para toda la
campaa se ubica por debajo de $4,66. Desde otra perspectiva, bajo los parmetros
productivos supuestos, si el precio de mercado no se ubica por encima de los $5 el litro
desde marzo17, esta unidad productiva enfrentar un segundo ciclo con rentabilidad
negativa.
Apreciaciones finales
Segn los resultados de un anlisis de rentabilidad para dos modelos de tambo seguidos en
el tiempo a partir de una misma metodologa, el ciclo 2015/2016 est en el podio de las tres
crisis ms profundas de los ltimos 20 aos, junto con los ciclos 1999/2000 (crisis generada
por la cada de la demanda de Brasil) y 2001/2002 (crisis asociada a los problemas
econmicos de Argentina).
De no haber estado el programa de compensaciones, el ciclo 2015/2016 habra sido el ms
negativo (en cuanto a rentabilidad) de todo el perodo. Ahora bien, los subsidios a los
tambos alcanzaron para atenuar los indicadores negativos pero no para modificar el signo,
su impacto fue aumentar en 3 puntos porcentuales la rentabilidad de los establecimientos.
En direccin contraria oper la eliminacin (reduccin) de derechos de exportacin en
granos (soja y derivados). Para un ciclo productivo de 12 meses, el impacto de este cambio
de poltica comercial se estima en una reduccin de ROAs de 3 puntos porcentuales. La
diferencia entre un caso y el otro es que el impacto del cambio de poltica comercial es
permanente, mientras que el del programa de subsidios es temporario (una nica vez).
Los establecimientos tamberos de la provincia de Crdoba han resignado mucho capital en
el ciclo 2015/2016. Si se toman como referencia los resultados de los dos tambos que se
monitorean en este trabajo, uno de ellos perdi $6,1 y el otro $7,1 por cada $100
invertidos, luego incluso de haber cobrado subsidios. Considerando que la inversin por
litro ronda entre $4,36 (modelo cuenca Villa Mara) y $4,96 (modelo cuenca Noreste) y que
la produccin durante el ciclo 2015/16 se habra aproximado a 3.170 millones de litros, la
prdida de capital estara en un rango de entre $843 y $1.100 millones, segn el modelo
productivo prevaleciente en la provincia. Esta suma incluye fondos erogados que no se
recuperaron (prdida de capital de trabajo), depreciaciones de activos que no fueron
compensadas (equipos, vientres), renta de la tierra que no fue generada (caso de tambos
en produccin sobre campo propio que no imputaron costo de oportunidad de uso del
suelo).
El ciclo 2016/2017 est avanzando un poco mejor que el ciclo 2015/2016. La recuperacin
de precios internacionales y el fuerte ajuste de la produccin en el primer semestre del ao
han permitido cierta actualizacin en el precio de la leche cruda.
De todos modos, la probabilidad de tener un segundo ciclo con rentabilidad negativa sigue
siendo alta, particularmente en establecimientos de menor productividad. El modelo
productivo de la cuenca Noreste, que representara estos ltimos casos, requiere de un
sendero creciente de precios para los prximos 7 meses, con valores superando al menos
los $5 por litro en marzo, para no volver a cerrar con nmeros negativos.
En cualquier caso, resultar clave que los precios de exportacin de la leche en polvo
argentina se estabilicen o superen los US$ 3.100 la tonelada en primer semestre 2017 y que
el consumo interno comience a recuperarse de la mano de la desaceleracin de la inflacin,
mayor actividad econmica y una mejora del poder de compra de los asalariados (formales
e informales).
10
Introduccin
Este informe presenta estimaciones de rentabilidad en establecimientos de referencia de
produccin de leche bovina. Se trata de un nuevo captulo de la serie de trabajos cuyo objetivo
es monitorear la rentabilidad de las actividades agropecuarias lderes de la provincia, en este
caso la actividad del tambo.1
Se hace foco en lo sucedido durante el ltimo ciclo productivo 2015/16 y se exploran posibles
escenarios para el ciclo en curso (2016/17). Adems, se ponen en perspectiva los resultados
actuales con los de los ltimos 16 ciclos productivos. Se explora la rentabilidad desde los aos
de la gran crisis de la lechera (1999-2003), cuando la actividad se vio afectada por una menor
demanda externa e interna, hasta la nueva y difcil coyuntura actual.
Si bien la lechera bovina es una actividad que se desarrolla bajo diferentes planteos
productivos y tecnolgicos, la intencin de este estudio es comprender con cierto detalle la
realidad econmica que han enfrentado dos establecimientos tamberos tpicos. En cada caso,
stos son actores representativos de la respectiva cuenca donde se hallan localizados, que a su
vez son las dos cuencas de mayor relevancia productiva de la provincia. Las dos cuencas bajo
anlisis son: (1) Cuenca Sudeste de Crdoba (con centro en Villa Mara y alrededores) y (2)
Cuenca del Noreste de Crdoba (con centro geogrfico en Brinkmann, extendindose hacia
Morteros, Balnearia y San Francisco).
El informe se estructura a partir de cuatro secciones y cinco anexos metodolgicos. En la
primera seccin se realizan observaciones respecto del mercado internacional, las
exportaciones argentinas, la produccin local, el precio de la leche cruda, la poltica de
contencin a tambos llevada adelante por el gobierno (programa de compensaciones), entre
otros temas considerados relevantes para la lechera. La segunda seccin pone nmeros a la
crisis del tambo en el ciclo 2015/2016, a partir de una estimacin de la rentabilidad que
habran alcanzado dos tambos de referencia de la provincia; se pone en perspectiva histrica la
rentabilidad del ltimo ciclo y se distingue segn los casos con y sin subsidio
(compensaciones). La tercera seccin arma escenarios de precios y costos para lo que resta del
ciclo 2016/2017, estimando la rentabilidad que se lograra en cada uno de los casos; se trabajo
un escenario base y dos escenarios adicionales (ms y menos optimistas respecto de la
evolucin de los precios locales e internacionales en el primer semestre 2017). La cuarta
seccin incluye algunas reflexiones y una estimacin de la prdida de capital que habran
sufrido los tambos de la provincia de Crdoba. Finalmente, en los anexos metodolgicos se
incluyen algunas referencias adicionales respecto de los establecimientos que se definen como
referencia o testigos, el concepto de rentabilidad utilizado, la forma de determinar el alquiler
por el uso de la tierra y la estacionalidad de la produccin de leche y sus implicancias en
trminos de la determinacin del costo medio por litro de leche producida.
Este monitor actualiza y mejora aspectos ya tratados en el Monitor Agro N7. La serie completa de
monitores puede consultarse en www.ieral.org o en magya.cba.gov.ar.
11
12
Turquia
6%
Bielorusia
4.000
Ucrania
4%
3.000
UE28
1.000
ene.-12
abr.-12
jul.-12
oct.-12
ene.-13
abr.-13
jul.-13
oct.-13
ene.-14
abr.-14
jul.-14
oct.-14
ene.-15
abr.-15
jul.-15
oct.-15
ene.-16
abr.-16
jul.-16
oct.-16
2%
Uruguay
0%
Argentina
-2%
Estados
Unidos
Australia
-1,5%
-4%
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
2.000
Nueva
Zelanda
prom
(Grupo)
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a USDA, Eurostat, DCANZ, DairyAustralia, Minagro,
INALE y CLAL.
13
En lo que respecta a exportaciones de quesos, Brasil y Chile se mantienen como los mercados
ms firmes (Rusia continu reduciendo sus compras por el desmejoramiento econmico). En lo
que respecta a sueros y protenas lcticas, China y Brasil se mantienen como principales
compradores, en Dulce de Leche lo hacen Chile y Brasil, y en Yogures y postres varios se
mantiene Uruguay.
Evolucin de Exportaciones Lcteas y Precios FOB Argentina
(a) Volumen
(Toneladas mensuales)
50.000
6.000
45.000
5.000
40.000
35.000
4.000
30.000
3.000
25.000
20.000
2.000
15.000
10.000
1.000
5.000
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
sep-15
ene-16
may-16
sep-16
Leches
Quesos
Postres
Suero+Manteca
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
sep-15
ene-16
may-16
sep-16
* Desde enero 2014 solo considera el precio de la LP entera enviada a destinos No Venezuela.
A comienzos de 2016, en el escenario post devaluacin, se produce una transitoria mejora del
margen exportador a los destinos No Venezuela, pero la incesante cada del precio de la LPE a
esos destinos (US$ 2.130 / tonelada en Mayo 2016), los coloc nuevamente en cero hasta
Agosto. En el caso de Venezuela, el elevado precio recibido (y margen generable) por las
toneladas enviadas a ese mercado puede considerarse como virtual, desde comienzos de 2016
las colocaciones all han sido intermitentes, adems de decrecer significativamente respecto a
2015.
En Octubre de 2015, los destinos No Venezuela han demandado LPE a US$ 2.790 la tonelada
(promedio). Con un dlar a $15,18, el polvero exportador obtena un ingreso de $4,83 por litro
de leche equivalente, con el que deba afrontar todos los gastos. En caso de que la leche cruda
comprada le haya costado $4,43 (precio promedio mensual de acuerdo a MINAGRO), el
industrial polvero habra obtenido un margen bruto de 40 centavos (antes de gastos de
industrializacin, flete a puerto, gastos de fobbing, impuestos, etc.), un margen bruto de 9%
sobre materia prima. Histricamente este margen se ha ubicado en torno al 30%. De lo
anterior puede deducirse que bajo esas condiciones de precios de LPE y leche cruda, el
14
8,00
150%
135%
6,00
120%
5,00
105%
90%
4,00
75%
3,00
60%
2,00
45%
30%
1,00
Margen Bruto
7,00
15%
0%
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
oct-16
0,00
* Diferencia % entre valor de la leche cruda para exportacin y precio leche cruda productor. Con la diferencia se
deben afrontar los costos de procesamiento, amortizaciones de la planta, y gastos de comercializacin, entre otros;
el excedente sobre estos costos constituye los beneficios de la actividad.
** Durante 2014-2016 representa Margen Bruto de las exportaciones No dirigidas a Venezuela.
Puesto al revs, para esos precios de exportacin, ese tipo de cambio, y considerando un margen
histrico de 25%/30% sobre materia prima, el exportador no pagar ms de $4.6 el litro de leche cruda.
15
difcil situacin de precios, provocaron durante el segundo trimestre (abril-junio) una baja
productiva mensual del -16%, bajando la produccin semestral a 4.777 millones de litros en el
primer semestre, lo que se traduce en una baja interanual del 10% respecto a igual semestre
2015.
A pesar de lo lamentable que ha sido para los tambos afectados por las inundaciones, la cada
de produccin ayud a descomprimir significativamente la sobreoferta interna, siendo el
motivo que explica seguramente la recuperacin de precios a nivel productor observada desde
abril hasta el presente.
La sobreoferta de lcteos en el mercado interno se evidencia a partir del comportamiento de
distintas variables, en particular de lo sucedido con las existencias de productos y con los
precios consumidor de los lcteos (ajustados por inflacin).
Para tener algunos indicios, conviene echar un vistazo a lo que viene sucediendo con la
produccin, el consumo y las existencias de lcteos en el mercado interno.
En lo que respecta a la produccin de leche cruda interna, la lenta recuperacin mes a mes
desde abril hasta septiembre est permitiendo que la produccin acumulada de los ltimos 12
meses (perodo Oct15-Sep16) sea un 8% menor en relacin a los 12 meses previos, ayudando
a descomprimir la situacin de sobreoferta visualizada a finales de 2015; la variacin de
existencias promedio para los ltimos 6 meses ha sido de -8% (si bien en los ltimos dos meses
se muestra con registros entre -15 y -21%, lo que indica que podra continuar incrementndose
la descompresin).
Evolucin de la Produccin Mensual de Leche Cruda y las Existencias de Productos Lcteos
Existencias de Lcteos, en Lts Equival.
1.200
1.100
1.100
Millones de Lts
1.000
900
800
700
+3%
-8%
-9%
Variacin %
800
700
jul-16
mar-16
nov-15
jul-15
mar-15
nov-14
jul-14
mar-14
nov-13
+40%
+30%
+20%
+10%
0%
-10%
-20%
-30%
jul-13
jul-16
Variacin de la Produccin
mar-16
nov-15
jul-15
mar-15
nov-14
jul-14
mar-14
nov-13
jul-13
+16%
+12%
+8%
+4%
0%
-4%
-8%
-12%
-16%
-20%
900
600
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
Variacin %
600
1.000
+16%
-8%
-21%
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
Millones de Lts
16
Ntese que a fines de 2015, comienzos de 2016, las existencias superaban los 1.000 millones
de litros de leche equivalente, una cifra record de los ltimos aos, indicio de las dificultades
para sostener las ventas.3 Actualmente estaran cerca de los 700 millones de litros.
Por su parte, para sintetizar la dinmica de precios consumidor de los productos lcteos, IERAL
ha desarrollado un valor de integracin por litro de leche equivalente, que surge de una
canasta ponderada de productos y de la evolucin de sus precios finales. Durante el primer
trimestre de 2016, este valor de integracin se ubic en $13,4 por litro, un 11% por debajo del
nivel que haba logrado durante 2014, un ajuste que revela un exceso de productos respecto a
lo que la demanda desea. Desde entonces la integracin se ha revaluado hasta llegar a $17,4
en Octubre, quedando solo un 6,5% debajo de 2014.
Valor de principales Productos Lcteos e Integracin Lctea destinados a Mercado Interno.
(a) Valor Lt de Leche Implcito en kilo de producto
20
17,41
15
110
105
100
10
95
93,3
90
5
85
80
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
oct-16
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
oct-16
75
Leche fluida
Leche en polvo
Leche fluida
Leche en polvo
Queso p.blanda
Queso p.semidura
Queso p.blanda
Queso p.semidura
Queso p.dura
Integracin Lctea
Queso p.dura
Integracin Lctea
Nota: Valores correspondientes a plaza Ciudad Autnoma de Buenos Aires, en base a Direccin General de
Estadstica y Censos (DGEyC) de la Ciudad de Buenos Aires (2014 hasta la actualidad).
Para detalles sobre construccin de la Integracin Lctea, ver Garzn, J.M., Torre N. (2016) Cul es la
incidencia actual de la leche cruda en el valor de los lcteos en gndola? Docum. de Trabajo de IERAL N 154.
17
nominales y del 30% en poder adquisitivo). Desde abril16 comienza una importante
recomposicin, alcanzando un valor de $4,21 en Junio16 (una mejora del 28% en trminos
reales en solo 6 meses).
Como puede apreciarse en un grfico adjunto, el perodo de peor retribucin a los tamberos
(sin considerar subsidios otorgados por el Estado Nacional) se extendi entre Octubre15 y
Marzo16, donde los $2,71 nominales promediados en ese intervalo de tiempo equivalan a
$3,54 actuales (20% por debajo de los $4,43 de Octubre16).
En los ltimos cuatro meses la leche ha continuado subiendo desde los $4,21 de Junio16,
hasta alcanzar $4,43 en Octubre (+7,5% de suba nominal; +1% en trminos reales). No
obstante, el poder adquisitivo actual de 1 litro de leche cruda en trminos de la canasta de
bienes familiar se encuentra muy por debajo de los observado durante el perodo Ene08Jun15, pues los $4,43 actuales tienen menor poder adquisitivo que por ejemplo $1,55 de
Septiembre 2012 (cual exhiba un poder de compra equivalente a $5,00 actuales).
Evolucin del Precio Pagado al Productor
8,00
7,50
7,00
6,50
6,00
5,50
5,00
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
0,90
6,77
0,80
0,70
5,00
0,60
4,43 0,50
0,37
0,30
0,20
1,55
sep-16
may-16
sep-15
ene-16
may-15
sep-14
ene-15
may-14
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
$ por Litro
$ constantes/Lt (Sep'16)
USD/Litro
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
may-11
sep-10
ene-11
may-10
sep-09
ene-10
may-09
sep-08
ene-09
ene-08
0,10
U$S / Litro
0,40
0,29
may-08
Nota: El programa de subsidios para Mar15-May15 fue de $0,30 para los productores con produccin menor
a 2.900 lts/da (por CUIT), el de Jun15-Jul15 era de $0,30 para todos los productores por los primeros 2.900
lts/da (por CUIT), el de Oct15-Dic15 fue de $0,40 para todos los productores por los primeros 3.000 lts/da
(por CUIT), y el de Feb16-Mar16 fue de $0,50 para los primeros 3.000 lts/da de todas las unidades
productivas declaradas (se aceptaban cada una de las unidades bajo el mismo CUIT).
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a MINAGRO, RMA, BCRA, INDEC e INFOLEG.
18
Durante el Ciclo 2015/16 (jun15-jun16), a la vaquillona lechera preada por parir le cost
mantener su valor en pesos corrientes, bajando de $ 18 mil a $ 17 mil / cabeza (-6%). Esa
vaquillona de junio 2016 tena, adems, mucho menos poder de compra que un ao atrs,
considerando la suba generalizada de precios de la economa en torno al 46%, en trminos
reales el ajuste de la vaquillona preada es del -35% en ese perodo.
Mientras tanto, en igual lapso de tiempo, el kilo de vaca gorda subi de $ 11,0 a 14,5 (+32%).
En trminos reales, esto represent una baja de -10%.
Evolucin del precio de vaquillonas y kilo de vaca refugo de 580 kilos.
En pesos corrientes y constantes de Jun16
$ Jun'16 /Cab
$ Jun'16 /Cab
jun-17
jun-16
jun-15
jun-14
jun-13
0,00
jun-12
0
jun-11
5,00
jun-10
5.000
jun-09
10,00
jun-08
10.000
jun-07
15,00
jun-06
15.000
jun-05
20,00
jun-04
20.000
jun-03
25,00
jun-02
25.000
jun-01
30,00
jun-00
30.000
jun-99
35,00
jun-98
35.000
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a Revista Mrgenes Agropecuarios, BCRA e INDEC.
Como un ejercicio de aproximacin, puede considerarse que el valor del rodeo (vacas en
ordee ms vacas secas) depende en un 50% del valor de las vaquillonas y en un 50% del valor
de una vaca de refugo de 580Kg. Bajo este supuesto, se estima que una vaca lechera promedio
cotizaba a $12.200 a comienzos del ciclo 2015/16 (promedio Jun-Jul15), para pasar a valer
$12.700 pesos a finales (promedio Jun-Jul16), un aumento del 4% en trminos nominales,
pero un ajuste del 28% en trminos reales.
19
todas las unidades productivas declaradas (se aceptaban cada una de las unidades bajo el
mismo CUIT). En esta segunda fase -cabe sealar- $0,40 fueron aportados por el gobierno
nacional y $0,10 por las provincias que decidieron acompaar la medida (caso Crdoba).
En lo que respecta al pago efectivo de cada etapa, la primera fase del programa 2015 fue
pagada durante el segundo semestre de 2015, como tambin el pago por la compensacin
referida a la produccin de Junio15. En tanto, la compensacin correspondiente a produccin
de Julio15 fue abonada recin iniciado el ao 2016, bajo decisin de la nueva administracin.
Los programas siguientes tambin han sido abonados durante los meses de marzo-agosto, de
manera que hasta Agosto 2016 los montos cobrados por compensaciones 2015-16 a nivel
nacional llegaron a totalizar 1.389 millones de pesos (cubriendo a 9.560 unidades productivas
en la ltima fase), mientras que a nivel Crdoba totalizaban $461 millones (cubriendo a 3.039
unidades productivas en la ltima fase)
Programa de Compensaciones 2015-2016 (cobradas hasta Agosto16).
(b) Crdoba
569
600
472
500
400
300
200
173
Millones de pesos
Millones de pesos
168
160
120
80
176
181
55
57
40
100
0
0
Mar-May'15 Jun-Jul'15
Oct-NovDic'15
Feb-Mar'16
Mar-May'15 Jun-Jul'15
Oct-NovDic'15
Feb-Mar'16
Nota: El programa de subsidios para Mar-May15 fue de $0,30 para los productores con produccin menor a
2.900 lts/da (por CUIT), el de Jun-Jul15 era de $0,30 para todos los productores por los primeros 2.900
lts/da (por CUIT), el de Oct-Dic15 fue de $0,40 para todos los productores por los primeros 3.000 lts/da (por
CUIT), y el de Feb-Mar16 fue de $0,50 para los primeros 3.000 lts/da de todas las unidades productivas
declaradas bajo un mismo CUIT.
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a MINAGRO, RMA, BCRA, INDEC e INFOLEG.
20
Los Anexos A.1 y A.2 describen el modelo de produccin lechera y las caractersticas de los tambos
considerados como referencia o testigos.
5
Este supuesto no aplica, por caso, para los tambos que se vieron afectados por problemas climticos.
La rentabilidad estimada estara sobreestimando el verdadero resultado econmico en estos
establecimientos.
21
Ingreso por Litro de Leche Vendido. Promedio Nominal y Real campaa 2015/16
Unidad Productiva Testigo en Zona Villa Mara
6,00
5,00
4,00
4,89
4,29
5,25
4,17
3,00
3,23 3,03
2,00
1,00
0,00
1,06
1,43
1,75
6,00
5,00
4,31
5,05 5,25
4,00
4,17
3,00
3,24 3,16
2,00
1,00
1,10
0,00
1,43
1,75
Las instalaciones y los equipos se introducen en el activo como un derecho de uso pagado por
adelantado (por lo tanto, no por el valor total de estas inversiones, sino ms bien como un monto que
representa su costo de uso, asimilable a un alquiler).
22
6,67
26.681
25.000
6
3,01
12.055
20.000
$ / Hectrea
Millones de $
Composicin de los Activos involucrados Tambo sin Guachera Villa Mara (5.060 Lts/da)
15.000
3
2
3,66
10.000
Capital Hacienda
14.626
5.000
1
0
Inversin absoluta
($ Jun'15)
Inversin por Ha
($ Jun'15)
*Incluye desembolsos implantacin de pasturas y silaje maz disponibles al da 1 del ciclo, derecho de uso de la
tierra (alquiler pagado por adelantado), derecho de uso de maquinaria, etc.
Fuente: Elaboracin propia a partir de datos de Revista Mrgenes Agropecuarios, Bolsa de Cereales de
Rosario, BCRA y otras fuentes
Item asociado a la necesidad de disponer de capital de trabajo (para enfrentar desfasaje entre
desembolsos e ingresos por venta de leche); este capital adicional se incluye como intereses pagados
por un adelanto en cuenta corriente bancaria (a tasa de inters promedio publicada por BCRA).
23
3,43
6,33
6
5
0,43
0,52
0,20
1,14
4
1,17
2
1
Amortizac. e Int.Cap.Trab
Gastos de Estructura
0,24
0,28
0,11
0,62
0,63
1,39
Alimentacin - Balanceado
Alimentacin - Forraje
3,00
2,50
2,00
1,50
3,50
$ / Litro
Millones de $
0,80
0,75
1,00
0,50
0,00
Costo absoluto
($ Prom 2015/16)
Nota: Forraje incluye alquiler pagado por la tierra de todo el establecimiento; Otros costos operativos incluye
energa elctrica, mantenimiento de equipos de frio y pago de control lechero; Amortizaciones refiere a
amortizacin del Capital de Explotacin (Maquinarias y Pasturas) y amortizacin de Mejoras (Instalaciones de
Ordee); Estructura incluye Movilidad, cargos de Asesoramiento Tcnico, gastos de Administracin, Impuesto
Inmobiliario Rural, gastos de Conservacin y Mejoras, y gastos Varios.
24
18.000
Millones de $
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
4,4
3,7
3,8
3,2
6.000
4.000
2.000
0
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
$ nominales
$ prom'15-16
Nota: el valor de la vaca lechera promedio surge de considerar un promedio entre el valor de la vaquillona
preada por parir y el valor de una vaca gorda de descarte de 580 kilos.
No se considera el IVA en el anlisis. De haber saldos irrecuperables, pasa a ser un costo adicional. Se
supone capital propio, salvo con el capital de trabajo que es prestado. En este ltimo caso se imputa un
costo financiero.
25
3,19
0,24
3,43
23.592
1.738
25.330
-0,39
-2.918
-0,27
-1.965
32.202
ROA (real)
Hacienda -Valuac. al Inicio
Hacienda -Valuac. al Final
17.653
12.636
-9,1%
-6,1%
-28,4%
-28,4%
-24,6%
-21,7%
Nota: Margen Neto y ROA corresponden a situacin sin IVA, sin impuestos provinciales que podran incidir
sobre la actividad (ingresos brutos, sellos o similares) y antes de establecer el Impuesto a las Ganancias
26
subsidios, y 14,8% con subsidios. Esos fueron los mejores aos del tambo en los ltimos 15
aos.
Durante las siguientes 3 campaas (2008/09-2010/11), crisis internacional de por medio, la
rentabilidad promedi sin subsidios 8,5% y con subsidios 10,4%. En el perodo 2011/12
2014/15 el promedio cae a un nivel del 3% anual. Sin dudas, el peor perodo registrado para
este indicador corresponde a las campaas 1999/00-2001/02, donde se sucedieron la Crisis
Brasilea en 1999 y la Crisis Argentina 2001/02: en esta etapa la unidad de Tambo testigo
enfrent un ROA promedio anual del -3,8% (con mnimas de -6,6% y -8,7% en 1999/00 y
2001/02, respectivamente).
Haciendo foco en la ltima dcada, los ciclos ms adversos han sido 2008/09, 2011/12 y
2012/13, con ROAs respectivamente de 1,3% (3,5% luego de cobrar subsidio), 2,7% y -4,2%.
El ROA de 2015/16 (-9,1% sin subsidio) cay fuertemente por debajo de lo observado en los
ltimos 14 aos: hay que remontarse hasta 2001/02 para observar un ROA con una magnitud
similar (-8,7%). El cobro del subsidio ha permitido reducir la prdida, pero el ROA 2015/16 se
mantiene como el ms negativo desde 2001/02. Debe recordarse que ante un ROA negativo
los productores perdieron parte de su capital (medido en poder de compra), es decir, debieron
desprenderse de parte de ste para cubrir el total de las erogaciones necesarias para poder
continuar.
ROA en trminos reales. Tambo sin Guachera. Sin y Con Subsidios.
5,43
6,00
4,45
5,00
37,5%
4,31
5,36
4,00
4,75 4,89
4,40
19,7%
3,00
2,00
16,5%
11,2%
1,00
3,9%
4,29
4,17
17,2%
13,3%
12,4%
10,9%
3,5%
9,0%
0,00
-1,00
45,0%
4,87 5,05
3,03
9,5%
4,2%
2,7%
-2,00
ROA s/Subs
-6,1%
-4,2%
15,0%
7,5%
9,1%
-8,7%
ROA c/Subs
30,0%
22,5%
15,4%
1,3%
-6,6%
3,16
ROA
0,0%
-7,5%
-9,1%
-15,0%
27
El margen neto (diferencia entre ingresos y egresos, incluyendo en este ltimo los costos
operativos y tambin las amortizaciones de maquinarias, equipos y mejoras del capital de
explotacin) exhibe fluctuaciones en igual direccin que los ROAs presentados en el inciso
previo.9 En el perodo 2002/2008 la actividad tuvo muy buenos mrgenes netos, equivalentes a
montos en pesos que representaran aproximadamente 4.000 pesos reales de la campaa
2015/16. Desde el ciclo 2011/12 no se logr volver a superar ese guarismo, y en 2015/16 ste
cae en un monto cercano a -2.000 pesos por hectrea (casi -3.000 de no haberse cobrado los
subsidios).
50.000
20.000
40.000
16.000
30.000
12.000
20.000
8.000
10.000
4.000
-10.000
-4.000
Inversin y Margen Neto por Hectrea (con subsidios) Tambo sin Guachera Villa Mara
28
Costos e Ingreso por Venta Leche por Ha (con subsidios) Tambo sin Guachera Villa Mara
40.000
30.000
20.000
10.000
0
Alimentacin - Forraje
Rodeo (Repos., Sanidad, Insem)
Otros costos operativos
Amortizac. e Int.Cap.Trab
Alimentacin - Balanceado
Personal
Gastos de Estructura
Ingresos Vta Leche
Nota: Forraje incluye alquiler pagado por la tierra de todo el establecimiento; Otros costos operativos incluye
energa elctrica, mantenimiento de equipos de frio y pago de control lechero; Amortizaciones refiere a
amortizacin del Capital de Explotacin (Maquinarias y Pasturas) y amortizacin de Mejoras (Instalaciones de
Ordee); Estructura incluye Movilidad, cargos de Asesoramiento Tcnico, gastos de Administracin, Impuesto
Inmobiliario Rural, gastos de Conservacin y Mejoras, y gastos Varios.
29
En las campaas de buenas perspectivas para la actividad, el ROACEC tiende a posicionarse por
encima del ROA operativo; en caso contrario, por debajo. Durante el perodo 2007/08-2010/11
el ROA con efecto capitalizacin (ROACEC) exhibe resultados superiores respecto al ROA
operativo (excepto en la campaa 2008/09). Esto seala que el resultado econmico de la
campaa mejora si el productor decide desprenderse de su capital hacienda en un mercado de
hacienda lechera en suba, traccionado -por ejemplo- por buenas perspectivas de mercado
futuras. As, durante el ciclo de 2009/10 el ROA operativo fue de +12,4%, mientras que el
ROACEC fue de +25,8%.
El ROACEC correspondiente a 2015/16 se posiciona significativamente por debajo de todos los
valores observados para el intervalo de tiempo analizado (1999-2015), incluso suponiendo
cobro de subsidios. Esto es seal de que hasta fines del primer semestre de 2016 las
perspectivas para el sector no eran nada alentadoras (en especial, porque a ltimo momento
de la campaa, durante Abril, se produjo un inesperado evento de Lluvias excedentes que
afecto a las principales cuencas lecheras, presionando a la baja al menos en trminos realesel precio de la vaca lechera promedio).
75%
25.000
60%
20.000
45%
15.000
30%
10.000
15%
5.000
0%
-15%
-5.000
-30%
-10.000
ROA ($ Const)
ROA
ROA sin y con capitalizacin Hacienda (con subsidios) Tambo sin Guachera Villa Mara
Nuevamente, cabe aclarar que estos resultados son meramente informativos para un
tambero que mantiene su rodeo estabilizado; solo deben tenerse en cuenta para explicar la
rentabilidad de aquellos productores que han variado parte de su inventario en un
determinado momento (venden compran).
30
10
31
3,20
3,15
3,10
+0,13
ROA
ROA-CEC
0%
-5%
-10%
-6,1%
-9,1%
-15%
3,16
3,05
5%
-20%
3,00
3,03
-25%
2,95
-21,7%
-24,6%
-30%
Sin
Subsidio
Cobrando
Subsidio
Diferencia
Sin
Subsidio
Cobrando
Subsidio
32
0,86
0,84
0,82
0,80
0,78
0,76
0,74
0,72
0,70
0,68
0,66
0,64
0,13
4%
ROA s/Subs
ROA c/Subs
2%
0%
-2%
-4%
0,84
-4,0%
-6%
0,80
-6,1%
-8%
0,71
-10%
-7,0%
-9,1%
-10,0%
-12%
SIT.REAL
c/baja DEX
(7 meses)
Sit. BASE
CF 1
Sin Baja
DEX
CF 2
Diferencia
Con baja
DEX
12 meses
Situacin Contrafctica
CF2-CF1
SIT.REAL
c/baja DEX
(7 meses)
Sit. BASE
-7,0%
CF 1
Sin Baja DEX
CF 2
Con baja
DEX
12 meses
Situacin Contrafctica
33
6,00
5,00
4,00
4,89
4,29
5,25
4,17
3,00
3,23 3,03
2,00
1,00
0,00
1,06
1,43
1,75
6,00
5,00
4,40
5,16 5,25
4,00
4,17
3,00
3,31 3,25
2,00
1,00
1,12
1,43
1,75
0,00
34
11
tem asociado a la necesidad de disponer de capital de trabajo (para enfrentar desfasaje entre
desembolsos e ingresos por venta de leche); este capital adicional se incluye como intereses pagados
por un adelanto en cuenta corriente bancaria (a tasa de inters promedio publicada por BCRA).
35
3,28
0,32
3,61
20.754
2.051
22.805
-0,57
-3.622
-0,35
-2.240
31.354
ROA (real)
Hacienda -Valuac. al Inicio
Hacienda -Valuac. al Final
17.307
12.388
-11,6%
-7,1%
-28,4%
-28,4%
-27,2%
-22,8%
Nota: Margen Neto y ROA corresponden a situacin sin IVA, sin impuestos provinciales que podran incidir
sobre la actividad (ingresos brutos, sellos o similares) y antes de establecer el Impuesto a las Ganancias
36
Haciendo foco en la ltima dcada, los ciclos ms adversos para este modelo de tambo han
sido 2008/09, 2011/12, 2012/13 y 2013/14, con ROAs respectivamente de -1,2% (+2% luego
de cobrar subsidio), 0,2%, -6% y +0,9%.
El ROA de 2015/16 (-11,6% sin subsidio) es por lejos el ms bajo en los ltimos 14 aos: hay
que remontarse hasta 2001/02 para observar un ROA con una magnitud similar (-9,7%). El
cobro del subsidio ha permitido reducir la prdida a un ROA de -7,1%, pero el resultado
2015/16 se mantiene como el ms negativo desde 2001/02.
ROA en trminos reales. Tambo sin Guachera, sin y con Subsidios
5,48
6,00
5,00
4,40
37,5%
5,36
4,00
4,75 4,89
4,40
3,00
3,25
4,29
4,17
12,1%
14,6%
13,3%
1,00
6,5%
2,0%
0,00
5,9%
-7,1%
-6,0%
-10,8%
ROA s/Subs
-11,6%
-9,7%
ROA c/Subs
15,0%
7,5%
0,9% 4,5%
0,2%
-1,2%
-1,8%
-1,00
3,03
11,1% 12,0%
9,1% 8,4%
30,0%
22,5%
18,0%
2,00
-2,00
45,0%
4,95 5,16
4,48
ROA
0,0%
-7,5%
-15,0%
37
18,00
17,50
125
120,0
120
17,00
16,50
115
16,00
110
15,50
15,00
105
14,50
100
14,00
95
13,50
17,62
130
TC ($ USD) (der.)
38
Como escenario base, se supone que el valor real de la integracin lctea (precio promedio
ponderado de una canasta de productos lcteos, ajustada por inflacin) crecer un 2% (para
una inflacin esperada del 20%, implica que los lcteos subiran en promedio un 22%).
Sin embargo, es posible pensar tambin dos escenarios alternativos para el mercado interno:
(1) una situacin en la que la demanda interna se recupera pero los precios de los lcteos no le
ganan al nivel general de precios en los prximos 8 meses (escenario de estancamiento de
precios reales); en contraposicin (2) podra suceder que la demanda de lcteos se recupere
fuerte y que los precios de los lcteos crezcan por encima de la inflacin, en mayor proporcin
que en el escenario base (escenario de recuperacin mayor).
En cada uno de los escenarios de mercado interno la leche cruda sube en misma proporcin
que el valor de integracin de los lcteos.12
Proyeccin para Mercado Interno de Lcteos hasta Junio17. Escenarios
(b) Proyeccin valor de la Integracin Lctea a
Mdo Domstico. Situacin Base.
115
110
105
100
93,3
95
95,3
90
85
80
130
20,45
20,03
19,61
125
120
115
17,41
110
105
100
15,99
Leche fluida
Leche en polvo
Queso p.blanda
Queso p.semidura
Queso p.dura
Dulce de leche
Integracin Lctea
IL proyeccin (base)
jun-17
ago-17
abr-17
feb-17
dic-16
oct-16
ago-16
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
nov-16
ene-17
mar-17
may-17
jul-17
75
jun-16
95
21
20,5
20
19,5
19
18,5
18
17,5
17
16,5
16
15,5
15
Lo que suceda con los precios de exportacin ser de fundamental importancia para
conformar el precio final que la industria podra ofrecer a los productores. Se ensayan 3
escenarios de precios de LPE hacia Junio17, todos con base de US$ 3.100 por tonelada en
noviembre16.
En el escenario base el ms probable la LPE contina valorizada en US$ 3.100, mientras que
en un escenario ms positivo podra llegar hasta US$ 3.500; sin embargo, tambin es
12
39
importante simular los efectos de una posible reversin de la suba internacional que reduzca
paulatinamente el precio hasta US$ 2.700. En cada uno de estos casos se estima el precio de la
leche cruda que estara dispuesto a pagar el exportador, garantizando un margen bruto del
30% sobre el precio pagado.
Escenarios de precios para Integracin Lctea y Leche en Polvo Argentina hasta Junio17
21
20,03
19,61
18
17
3.500
3.600
20,45
20
19
3.400
3.100
3.200
3.000
2.800
2.600
2.719
2.400
2.700
2.200
16
2.000
Mdo.Dom. Rec.Mayor
Mdo.Dom. Rec.Leve
Mdo.Dom. Estancado
De las tres combinaciones planteadas para el mercado interno y las tres para mercado externo,
surgen nueve posibles precios a futuro para el productor tambero. Estos precios se obtienen
ponderando 70% mercado interno y 30% mercado externo. De las combinaciones, hay tres que
representan mayor inters: el caso medio (escenario base en ambos mercados) y los casos
extremos (escenario optimista en ambos mercados y escenario pesimista).
En caso de darse el escenario base en ambos mercados, podra esperarse que el precio
pagado a productor suba hasta $5,09 hacia Junio17; esto permitira que el precio promedio
para todo el ciclo 2016/17 ronde los $4,63. En caso de que se produzca el mejor escenario en
ambos mercados, esto es mercado interno con recuperacin mayor al escenario base
combinada con LPE tendiente a US$ 3.500, el industrial podra mejorar el precio al productor
hasta $5,36 hacia Junio17, lo que derivara en un precio promedio para todo el ciclo en torno
a $4,71. En caso contrario, de darse el peor escenario en ambos mercados, con integracin
lctea creciendo al ritmo de la inflacin y baja de la LPE hasta US$ 2.700 en junio17, el precio
al cierre del ciclo debera rondar $4,82, que se traducira en un promedio ciclo de $4,55. En el
siguiente cuadro se plantean todos los casos posibles.
40
Estancado
Mercado
Recup.Leve
Domstico
Recup.Mayor
IL $19,61
IL $20,03
IL $20,45
Estancado
Mercado
Recup.Leve
Domstico
Recup.Mayor
IL $19,60
IL $20,03
IL $20,45
41
Escenario de precios para maz, pellet de Soja y alimento balanceado, ciclo 2016/17
(a) en US$ por Tonelada
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
250
200
150
100
50
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
nov-16
ene-17
mar-17
may-17
jul-17
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
nov-16
ene-17
mar-17
may-17
jul-17
300
Nota: (1) lneas con guiones evolucionan segn Futuros de Maz y Soja hasta Junio17, segn valores de a
comienzos de Noviembre; (2) lneas punteadas suponen valores para situacin hipottica donde no se hubieren
reducido los Derechos de Exportacin al Maz (23 puntos) y la Soja (5 puntos menos).
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a Bolsa de Cereales de Rosario, Bolsa de Cereales
de Buenos Aires, MINAGRO, INDEC y BCRA.
42
Precio por Litro de Leche Vendido e Ingreso. Nominal y Real Ciclo 2015/16=100
Unidad Productiva Testigo en Zona Villa Mara
5,60
5,40
5,20
5,36
5,09
5,00
4,80
4,60
4,82
4,40
4,20
4,00
6,00
5,00
4,65
5,16 5,25
4,00
4,17
3,00
3,25
3,48
2,00
1,00
1,12
1,43
1,75
0,00
En lo que respecta a valuacin del Activo involucrado para afrontar el ciclo 2016/17, se estima
en $32.100, en pesos de Junio16 (en pesos promedio de la campaa 2016/17 equivaldran a
$35.570). En tanto, el costo total promedio por litro de leche producido se estima en $4,56,
compuestos por $1,12 de alimento forrajero (incluye alquiler), $1,21 de alimento balanceado,
$0,66 de mantenimiento de rodeo, $0,75 de personal, $0,14 de otros costos operativos
(electricidad, control lechero, etc.), $0,37 de estructura (incluye suba de impuesto inmobiliario
en un 30%) y $0,30 de amortizaciones del capital e intereses.
43
35.000
5,00
35.572
32.107
30.000
25.000
$ / Hectrea
4,00
18.694
16.873
3,00
20.000
2,00
15.000
10.000
16.878
15.234
1,00
4,56
3,43
0,24
0,28
0,11
0,62
0,63
0,30
0,37
0,14
0,75
0,66
1,21
0,80
5.000
0,75
1,12
0,00
Jun'16
$ prom
'16-17
Capital Hacienda
Otro Capital Invertido*
15/16
16/17
Alimentacin - Forraje
Alimentacin - Balanceado
Rodeo (Repos, Sani., Insem)
Personal
Otros costos operativos
Gastos de Estructura
44
Proyeccin ROA y ROA con Efecto Capitalizacin. Ciclo 2016/17. Escenario Base.
Unidad Productiva Testigo en Zona Villa Mara
Ingresos por leche
Costo Operativo
Costo Amort.Capit. e Int.
Costo Total
Margen Neto
$ Litro
4,65
$ Hectrea
34.341
4,26
0,30
4,56
+0,09
31.456
2.222
33.678
+663
Inversin inicial
ROA
35.572
ROA (real)
+1,9%
16.878
18.222
+8,0%
+5,6%
Nota: Margen Neto y ROA corresponden a situacin sin IVA, sin impuestos provinciales que podran incidir
sobre la actividad (ingresos brutos, sellos o similares) y antes de establecer el Impuesto a las Ganancias
En caso de suponer que el sendero de LPE tienda a US$ 3.500 hacia Junio17, y se traduzca en
una suba del precio al productor como la descripta previamente (alcanzando los $5,36 en
Jun17), el ingreso promedio para el ciclo entero cerrara en $4,73, de manera que el ROA
operativo esperado saltara hasta +3,5%. En tanto, si el mercado internacional de LPE volviera
a deprimirse, ralentizando la suba de precios a productor hacia un $4,82 en Jun17, el Ingreso
promedio para el ciclo cerrara en $4,57, y el ROA operativo apenas sera positivo (+0,3%).
ROA proyectado Ciclo 2016/17 segn posibles escenarios de precios al productor
Unidad Productiva Testigo en Zona Villa Mara
8%
+7,2%
ROA proyectado
7%
+5,6%
6%
5%
3%
2%
+4,1%
+3,5%
4%
+1,9%
1%
+0,3%
0%
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Leve
+ LPE a US$3.100
Ingr.Prom. $4,65
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Mayor
+ LPE a US$3.500
Ingr.Prom. $4,73
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Estancado
+ LPE a US$2.700
Ingr.Prom. $4,57
45
46
costos, una mirada comprensiva de un ciclo productivo entero (1 ao), a los efectos de no
tomar referencias de meses puntuales que, como se demuestra en esta seccin, pueden
quedar muy por debajo o muy por encima de la media del ciclo entero, en este caso, por la
estacionalidad natural del ciclo productivo lechero.
Estacionalidad de la Produccin, Costo, Ingreso y Margen Mensual por Litro. Ciclo 2016/17
4,54 4,63
4,94 5,01
5,09
3,50
Ciclo ( $/ Lt)
Costo Total
3,50
3,25
3,00
2,75
2,50
2,25
2,00
1,75
1,50
1,25
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
-0,25
-0,50
-0,75
-1,00
jun-17
may-17
abr-17
feb-17
mar-17
1,50
ene-17
1.500
dic-16
2,00
oct-16
2.000
nov-16
2,50
sep-16
2.500
jul-16
3,00
ago-16
3.000
4,38 4,43
4,86
4,71 4,78
+0,09
3.500
4,00
4,19 4,27
Margen
4.000
4,50
4,65
4.500
5,00
4,56
5.000
5,50
Ingreso
5.500
Costo T.
6.000
6,00
Leche Cruda
jul-16
ago-16
sep-16
oct-16
nov-16
dic-16
ene-17
feb-17
mar-17
abr-17
may-17
jun-17
6.500
Mensual ( $/ Lt )
Precio Recibido
Precio Proyectado
* El costo total supone una distribucin proporcional de los costos anuales a lo largo de los 12 meses. La natural
fluctuacin de la produccin a lo largo del ciclo modifica el costo por litro mes a mes.
47
Precio por Litro de Leche Vendido e Ingreso. Nominal y Real Ciclo 2015/16=100
Unidad Productiva Testigo en Zona Brinkmann
5,60
5,40
5,20
5,36
5,09
5,00
4,80
4,60
4,82
4,40
4,20
4,00
6,00
5,00
4,65
5,16 5,25
4,00
4,17
3,00
3,25
3,48
2,00
1,00
1,12
1,43
1,75
0,00
En lo que respecta a valuacin del Activo involucrado para afrontar el ciclo 2016/17, se estima
en $30.979, en pesos de Junio16 (en pesos promedio de la campaa 2016/17 equivaldran a
$34.322). Por su parte, el costo total promedio por litro de leche producido se estima en $4,68,
compuestos por $1,12 de alimento forrajero (incluye alquiler), $0,89 de alimento balanceado,
$0,76 de mantenimiento de rodeo, $0,80 de personal, $0,20 de otros costos operativos
(electricidad, control lechero, etc.), $0,50 de estructura (incluye suba de impuesto inmobiliario
en un 30%) y $0,42 de amortizaciones del capital e intereses.
48
35.000
34.322
30.979
5,00
$ / Litro
$ / Hectrea
30.000
0,42
4,00
3,61
3,00
0,32
0,38
0,16
17.775
25.000
16.044
20.000
4,68
0,67
15.000
0,50
0,20
0,80
0,76
2,00
0,72
10.000
16.547
14.935
5.000
1,00
0,77
0,89
0,58
1,12
0,00
Jun'16
$ prom
'16-17
Capital Hacienda
Otro Capital Invertido*
15/16
16/17
Alimentacin - Forraje
Alimentacin - Balanceado
Rodeo (Repos, Sani., Insem)
Personal
Otros costos operativos
Gastos de Estructura
49
Proyeccin ROA y ROA con Efecto Capitalizacin. Ciclo 2016/17. Escenario Base.
Unidad Productiva Testigo en Zona Brinkmann
Ingresos por leche
Costo Operativo
Costo Amort.Capit. e Int.
Costo Total
Margen Neto
$ Litro
4,65
$ Hectrea
29.393
4,26
0,42
4,68
-0,03
26.936
2.638
29.575
-182
Inversin inicial
ROA
34.322
ROA (real)
-0,5%
16.547
17.865
+8,0%
+3,3%
Nota: Margen Neto y ROA corresponden a situacin sin IVA, sin impuestos provinciales que podran incidir
sobre la actividad (ingresos brutos, sellos o similares) y antes de establecer el Impuesto a las Ganancias
Ante un panorama de mejores precios a productor hacia Jun17 (que permita alcanzar un
ingreso promedio para el ciclo en $4,73) llevara el ROA operativo proyectado hasta +0,9%. En
caso de darse una suba ms lenta (que cierre el ingreso promedio del ciclo en $4,57), el ROA
operativo caera en terreno negativo, en una magnitud de -2,0%.
ROA proyectado Ciclo 2016/17 segn posibles escenarios de precios al productor.
Unidad Productiva Testigo en Zona Brinkmann
6%
+4,7%
ROA proyectado
5%
+3,3%
4%
3%
+1,9%
2%
+0,9%
1%
0%
-1%
-0,53%
-2%
-2,0%
-3%
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Leve
+ LPE a US$3.100
Ingr.Prom. $4,65
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Rec.Mayor
+ LPE a US$3.500
Ingr.Prom. $4,73
ROA
ROA -CEC
Mdo.Dom. Estancado
+ LPE a US$2.700
Ingr.Prom. $4,57
Una conclusin relevante del anlisis anterior es que a diferencia de lo que sucede en la unidad
testigo de Cuenca Villa Mara, la unidad de Brinkmann se encontrara con la necesidad de
mejorar productividad / reducir costos si el precio promedio para toda la campaa se ubica por
debajo de $4,66. Desde otra perspectiva, bajo los parmetros productivos supuestos, si el
50
precio de mercado no se ubica por encima de los $5 el litro desde marzo17, esta unidad
productiva enfrentar un segundo ciclo con rentabilidad negativa.
III.3.3. Margen por Litro mensual proyectado 2016/17. Escenario Base.
Se procede a estimar el margen neto mensual por litro, bajo el escenario de precios base. El
establecimiento testigo en Brinkmann produce diariamente 2.945 litros (promedio anual). En
caso de suponer que exhiba una estacionalidad similar a la provincial para el perodo 20102014 (segn detalle en Anexo A.5), en los meses de produccin pico (septiembre-noviembre)
se obtendran producciones diarias promedio de 3.360 litros/da, mientras que en los meses
valle (febrero-abril) se obtendran 2.600 litros/da.
Se estima que durante los meses de produccin pico (Sep-Nov16) el costo por litro ronda
en promedio $3,88; frente a un precio al productor de $4,45, el margen por litro mensual es
positivo en 57 centavos, otorgando una transitoria sensacin de holgura financiera.
No obstante, con la entrada del verano, la produccin diaria mensual tender a reducirse, y
para los meses valle (Feb-Abr17) se proyecta un costo por litro de $5,49, que confrontado
con los precios proyectados para ese momento (en promedio, $4,86), arroja un margen
negativo por litro de 63 centavos. Sin embargo, en el promedio de los 12 meses, como se
comentara en el inciso previo, el Ciclo 2016/17 cerrara con un margen cero (y ROA de 0%
anual), como resultado de que una mayor proporcin de litros es vendida en los meses con
margen por litro positivo.
Estacionalidad de la Produccin, Costo, Ingreso y Margen Mensual por Litro. Ciclo 2016/17
6,00
4,54
nov-16
ene-17
4,38 4,43
4,86 4,94
5,01 5,09
4,00
3,50
3,00
Ciclo ( $/ Lt)
Costo Total
3,50
3,25
3,00
2,75
2,50
2,25
2,00
1,75
1,50
1,25
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
-0,25
-0,50
-0,75
-1,00
jun-17
abr-17
may-17
feb-17
1,50
mar-17
1.500
dic-16
2,00
oct-16
1.700
sep-16
2,50
jul-16
1.900
ago-16
2.100
4,65
2.300
4,19 4,27
4,78
4,63 4,71
-0,03
2.500
4,50
Ingreso
2.700
5,00
Margen
2.900
5,50
4,68
3.100
Costo T.
Leche Cruda
Costo e Ingreso por Litro ($)
3.300
jul-16
ago-16
sep-16
oct-16
nov-16
dic-16
ene-17
feb-17
mar-17
abr-17
may-17
jun-17
3.500
Mensual ( $/ Lt )
Precio Recibido
Precio Proyectado
* El costo total supone una distribucin proporcional de los costos anuales a lo largo de los 12 meses. La natural
fluctuacin de la produccin a lo largo del ciclo modifica el costo por litro mes a mes.
51
52
de tener un segundo ciclo con rentabilidad negativa sigue siendo alta, particularmente en
establecimientos de menor productividad. El modelo productivo de la cuenca Noreste, que
representara estos ltimos casos, requiere de un sendero creciente de precios para los
prximos 7 meses, con valores superando al menos los $5 por litro en marzo, para no volver a
cerrar con nmeros negativos. El modelo de Villa Mara, con un poco ms de margen, tendra
rentabilidad levemente positiva si el precio de leche cruda supera los $5 en junio 2017 (y los
costos se comportan de acuerdo a lo esperado).
En cualquier caso, resultar clave que los precios de exportacin de la leche en polvo argentina
se estabilicen o superen los US$ 3.100 la tonelada en primer semestre 2017 y que el consumo
interno comience a recuperarse de la mano de la desaceleracin de la inflacin, mayor
actividad econmica y una mejora del poder de compra de los asalariados (formales e
informales).
53
A. Anexos Metodolgicos
A.1. Particularidades de la produccin tambera
La Unidad de Tambo
Un establecimiento dedicado a la produccin de leche generalmente desarrolla al mismo
tiempo una serie de sub-actividades que dan mayor o menor profundidad a la actividad global
del establecimiento, entre ellas, adems de la produccin de leche per s, tambin se lleva
adelante la cra de hembras para reposicin (desdoblada en lo que se conocen como actividad
de guachera y actividad de recra de hembras), la cra de terneros (desde la guachera y,
en ciertos casos, hasta el engorde de terminacin para mercado), como tambin la produccin
agrcola de los granos utilizados como alimento (maz y soja grano, entre los principales
cereales y oleaginosas utilizadas).
A cada una de estas actividades se la suele considerar como un mdulo econmico estanco
(separado), para poder desglosar ms detalladamente la realidad econmica de cada una. El
mdulo conocido como guachera se encarga de obtener terneros y terneras a partir de las
pariciones de las vacas en produccin. Las cras, generalmente, dado que no pueden mamar de
la madre, son alimentadas hasta que llegan a ser terneros/as de 5/6 meses de vida. A partir de
entonces, el circuito se divide segn el gnero del animal. En la mayora de los casos, los
machos son comercializados a invernadores/engordadores de la zona para su engorde; las
terneras, en tanto, salvo que nazcan en exceso, son asignadas al mdulo de recra, actividad
que se encargar de criar dichas hembras hasta que alcancen la condicin de vaquillonas
preadas por parir, momento desde el cual ingresarn a la actividad de produccin de leche.
Actividad de Tambo Mdulos Habituales
Produccin Granos
(*) Maz Grano
(*) Soja Grano
(*) Otros Granos
Guachera
Cra de
(*)Terneros
(*)Terneras
Produccin de Leche
(*) Vacas en ordee
Recria de hembras
LECHE
Venta de
Vacas Refugo
Venta de Terneros
54
13
55
hembras que continan en el rodeo productor son valuadas como capital al inicio de cada
perodo, para incluir su impacto en la Rentabilidad operativa de cada planteo.
En general, se presentar la rentabilidad operativa (sin considerar efecto capitalizacin de la
hacienda), que supone la continuidad del productor en la actividad. No obstante, tambin se
evaluarn los efectos de la revaluacin de la hacienda durante cada perodo, para mostrar el
resultado econmico de quien puede tener la intencin de abandonar ( ingresar a) la
actividad.
56
Noreste de Crdoba
Pastoril c/suplementacin
Villa Mara
Tipo III
275 km
Brinkmann
Tipo II
345 km
Caractersticas Generales
Localizacin
Clase de suelo
Distancia a Puerto (Rosario)
Posesin de la tierra
Posesin de la Instalaciones
Venta de la Produccin
Campo Asignacin de la tierra
Superf. Total
Forraje y suplementacin
Pasturas
Verdeos de Invierno
Verdeo de Verano
Silo Maiz
Rollos
Racionamiento VO
Racionamiento pre parto
Rodeo
Vacas totales
Vacas en ordee
Vacas secas
Parmetros productivos
Paricin Neta
Reposicin vaquillonas
Refugo de vacas
Produccin por vaca en ordee
Produccin diaria establecimiento
Produccin anual establecimiento
Produccin anual / ha
Estructura
Personal permanente
Personal transitorio
Asesoramiento Tcnico
170 has
195,4has
36,2 has
18,1 has
36,2 has
1,6 por vaca
8 Kg / da
1 kg por 45 das
132,9 has
24,6 has
12,3 has
24,6 has
1,2 por vaca
5 Kg / da
1 kg por 45 das
300
230
70
200
155
45
90%
26%
23%
22 Lts/da
5.060 Lts/da
1.846.900 Lts/ao
7.388 Lts/ao
90%
26%
23%
19 Lts/da
2.945 Lts/da
1.074.950 Lts/ao
6.323 Lts/ao
57
A partir de ambas unidades testigo se puede estudiar y comparar la rentabilidad lograble por la
actividad tambera en esas localizaciones, dadas los parmetros productivos de ambas.
El primero de los establecimientos se ubica en la Cuenca Centro/Este de la provincia de
Crdoba, en las proximidades de la ciudad de Villa Mara, en un rea de buena aptitud agrcola,
a 275 km del puerto de Rosario, con un rodeo de 300 vacas totales (230 en ordee) en una
superficie de 250 hectreas, y una produccin diaria promedio de 22 litros/VO.
El segundo de los tambos se localiza en la cuenca Noreste, en las proximidades de la ciudad de
Brinkmann, tambin en un rea de relativamente buena aptitud agrcola, a 345 km de Rosario,
con un rodeo de 200 vacas totales (155 en ordee), en una superficie de 170 hectreas, con
una produccin diaria promedio de 19 litros/VO.
En sntesis, la unidad productiva de zona Villa Mara es un modelo de produccin de mayor
escala ubicado en cuenca centro/sudeste de la provincia (proximidades de Villa Mara), y con
mayor niveles de suplementacin por vaca en ordee, lo que se traduce en mayor produccin
por vaca total y hectreas afectadas a la actividad de tambo. Por otro lado, el planteo ubicado
en el noreste provincial, es de menor escala, menor suplementacin y lo que se refleja en
menores niveles de produccin por vaca en ordee y por hectrea. Ver detalles en tabla a
continuacin.
58
59
hacienda sube (baja) un 10% dicho resultado por tenencia solo percutir positivamente
(negativamente) en los productores en caso de salir de la actividad /comercializar la hacienda.
ROA con capitalizacin (ROACEC) (consideracin del efecto revaluacin del rodeo)
Cuando se mantiene constante el inventario ganadero los movimientos de precios de la
hacienda que conforma parte del capital invertido (vacas, hembras jvenes, toros, etc.) no se
traducen al resultado financiero de productor, pues solo se reflejan a nivel contable como una
variacin en el valor del activo (resultado por tenencia).
Sin embargo, en un momento de crisis, cuando la actividad no genera los excedentes
suficientes para cubrir los costos operativos, puede suceder que el productor necesite vender
parte de su rodeo para cubrir los mismos, de manera que el mal resultado operativo pueda
verse agravado o mejorado segn sea la evolucin del precio de la hacienda (en trminos
reales) durante el perodo de anlisis.
En ese caso se levanta el supuesto de rodeo estabilizado y se supone la total comercializacin
del capital hacienda al final de cada perodo. En este escenario el resultado econmico de un
productor surge de la conjuncin del resultado operativo ms el resultado por estar
capitalizado en hacienda de produccin (en un momento oportuno/inoportuno para la
actividad).
60
14
Monitor Agro de Crdoba N1 Rentabilidad Agrcola, Mayo de 2015, IERAL de Fundacin Mediterrnea
y Ministerio de Agricultura de la provincia de Crdoba.
61
Alquiler Terico Zona Villa Mara Quintales (estimados) y Valor de Soja al inicio
12
$ 4.181
12,0
11
4.000
11,5
11,0
10
3.500
10,5
10,0
3.000
9,5
9,0
9,0
2.500
8,5
8,0
$ 1.295
7,0
6
6,0 6,0
4.500
$ 2.530
7,5
1.500
$ 1.964
2.000
1.000
500
Valor Tn Soja en $
Quintales de Soja Tericos fijados y Precio de Soja ($/tonelada) al inicio del Ciclo (Junio)
Fuente: Elaboracin propia a partir de datos de Revista Mrgenes Agropecuarios, Bolsa de Cereales de
Rosario, Bolsa de Cereales de Crdoba, BCRA y otras fuentes.
Alquiler Terico Zona Villa Mara (estimado) - Monto en pesos por Hectrea
Pesos corrientes y constantes de Jun16
Alq. en $ / Ha
7.000
6.000
5.000
4.000
$ 3.136
3.000
$ 2.277
2.000
$ 1.554
1.000
$ 86
$ 280
$ 1.669
$ 661
Alquiler en $
Alquiler en $ Jun'16
62
10
$ 4.181
9
8
8,5
9,0
9,5
4.000
9,0
8,0
3.500
3.000
7,5
7,0
7,0
6,5
$ 1.295
4
4,0 4,0
2.500
6,5
5,5
$ 2.530
5,8
2.000
1.500
$ 1.964
1.000
3,0
4.500
Valor Tn Soja en $
Quintales de Soja Tericos fijados y Precio de Soja ($/tonelada) al inicio del Ciclo (Junio)
500
Fuente: Elaboracin propia a partir de datos de Revista Mrgenes Agropecuarios, Bolsa de Cereales de
Rosario, Bolsa de Cereales de Crdoba, BCRA y otras fuentes.
Alq. en $ / Ha
6.000
5.000
4.000
3.000
$ 2.404
$ 1.771
2.000
$ 1.231
1.000
$ 55 $ 178
$ 535
$ 1.277
Alquiler en $
Alquiler en $ Jun'16
Fuente: Elaboracin propia a partir de datos de Revista Mrgenes Agropecuarios, Bolsa de Cereales de
Rosario, Bolsa de Cereales de Crdoba, BCRA y otras fuentes.
63
110
Indice de
Estacionalidad
(Produccin
2010-2014)
100
90
80
64