EMPRESARIAIS
AULA 03
FLUXOS DE CAIXA NO UNIFORMES
FINANAS EMPRESARIAIS
Analise os fluxos de caixa e verifique quais podem ser considerados equivalentes a
uma taxa de 5% am, uma vez que estas so opes de recebimento de valores:
1)
10.000,00
2)
1.728,20
1.728,20
1.728,20
1.728,20
1.728,20
1.728,20
1.728,20
13.400,96
3)
4)
6.333,93
4.000,00
2.000,00
Fonte do autor.
FLUXO 2
Operao
Tecle
Visor
Interpretao
Limpa os registros da
memria da calculadora.
depois
Tecle 1728.20
Tecle 5 depois
Tecle 7 depois
Tecle
A
calculadora
calcula
o valor presente deste
financiamento.
Fonte do autor.
FINANAS EMPRESARIAIS
NO MICROSOFT EXCEL
Operao
Tela
Interpretao
Facilita a utilizao
frmula da planilha.
da
Seleciona
as
funes
financeiras e a funo usada
VP.
dd Nesse fluxo de caixa, como o valor presente tambm de 10.0000,00, podemos dizer que, assim como os outros fluxos de caixa,
esse
tambmsobre
equivalente
ao fluxo
1.
Clique
cada
clula
Informar planilha os
Assim, tambm podemos dizer que todos os fluxos de caixa so equivalentes, ou seja, de acordo com o conceito de valor do
que
ao valor
valoresno correspondentes
dinheirocorresponde
no tempo, se descontarmos
os fluxos de caixa a uma taxa de 5% am, temos que 10.000,00
perodo 0 so equivalentesaa
7solicitado;
pagamentos de caso
1.728,20.aOu,varivel
ainda, igual a um pagamento em 6 meses de 13.400,96 oucada
igual a varivel.
um pagamento de 4.000,00 em 2
meses mais 2.000,00 em mais dois meses e mais 6.333,96 em mais dois meses.
FINANAS EMPRESARIAIS
O Microsoft Excel
preenche com o nome de
cada clula selecionada e
apresenta o resultado. Para
concluir, clique em OK.
Como
na
calculadora
HP12C, o Microsoft Excel
apresenta o resultado do
clculo.
Fonte do Autor.
FLUXO 3
Operao
Tecle
Visor
Interpretao
Limpa os registros da
memria da calculadora.
depois
Tecle 5 depois
Informa calculadora que
a taxa de juros igual a
5%am.
Tecle 6 depois
Informa calculadora que o
nmero de meses igual a
6.
Tecle
A calculadora calcula o Valor
presente.
Fonte do autor.
FINANAS EMPRESARIAIS
Operao
Visor
Interpretao
Facilita a utilizao
frmula da planilha.
da
10
Seleciona
as
funes
financeiras e a funo usada
VP.
Informar planilha os
valores correspondentes a
cada varivel.
FINANAS EMPRESARIAIS
O Microsoft Excel
preenche com o nome de
cada clula selecionada e
apresenta o resultado. Para
concluir, clique em OK.
Como
na
calculadora
HP12C, o Microsoft Excel
apresenta o resultado do
clculo.
O Fluxo de caixa 3 tambm equivalente ao fluxo de caixa 1, pois ambos tm o
mesmo valor presente.
11
Fluxo 4
Neste caso, vamos descontar o valor do ltimo fluxo at a data do ltimo
recebimento, adicion-lo ao valor encontrado e realizar a mesma operao at o tempo
inicial.
Operao
Tecle
depois
Visor
Interpretao
Limpa os registros da
memria da calculadora.
Tecle 2 depois
Tecle
Tecle em seguida
2000 e
12
Informa
calculadora
que o nmero de meses
igual a 2, que corresponde
ao perodo at a data do
prximo pagamento.
FINANAS EMPRESARIAIS
Tecle
Tecle
Tecle em seguida
40000 e
Tecle
Tecle
Fonte do autor.
13
Vamos utilizar o Microsoft Excel para realizar esta operao e como j estamos
familiarizados com estas operaes, vamos apresentar as telas mais resumidamente.
Operao
14
Tela
Interpretao
Facilita a utilizao
frmula da planilha.
FINANAS EMPRESARIAIS
da
Seleciona
as
funes
financeiras e a funo usada
VP.
15
Como
na
calculadora
HP12C, o Microsoft Excel
apresenta o resultado do
clculo do valor presente no
perodo 4.
A clula B1 apresentou o
clculo do VP no perodo 4.
Vamos agora calcular o VP
no perodo 2.
A clula B1 apresentou o
clculo do VP no perodo 0.
Fonte do autor.
16
FINANAS EMPRESARIAIS
Nesse fluxo de caixa, como o valor presente tambm de 10.0000,00, podemos
dizer que, assim como os outros fluxos de caixa, esse tambm equivalente ao fluxo 1.
Assim, tambm podemos dizer que todos os fluxos de caixa so equivalentes, ou
seja, de acordo com o conceito de valor do dinheiro no tempo, se descontarmos os fluxos
de caixa a uma taxa de 5% am, temos que 10.000,00 no perodo 0 so equivalentes a 7
pagamentos de 1.728,20. Ou, ainda, igual a um pagamento em 6 meses de 13.400,96 ou
igual a um pagamento de 4.000,00 em 2 meses mais 2.000,00 em mais dois meses e mais
6.333,96 em mais dois meses.
Para poder comparar fluxos de caixa no uniformes, devemos colocar todas as
sries em um mesmo tempo. Normalmente, utiliza-se o valor presente, pois, dessa forma,
descontando os juros capitalizados em cada perodo, possvel avaliar e comparar
diferentes fluxos de caixa.
17
e , aps lanarmos
o valor inicial e dos valores do fluxo de caixa. No Microsoft Excel , podemos obter o
valor presente lquido conforme as figuras abaixo.
18
FINANAS EMPRESARIAIS
Sob essa tica, vale dizer que se o fluxo de caixa apresentar um valor presente
lquido positivo foi possvel, com esse investimento, aps o desconto de determinada
taxa de juros, obter um valor maior que o investimento inicial. Isso significa que eu investi
uma determinada quantia e depois de algum tempo recebi valores que, se descontada a
determinada taxa de juros, me proporcionaram ganho.
No sentido oposto, em um fluxo de caixa com VPL negativo, possvel afirmar que
aps o desconto dos valores futuros a determinada taxa de juros, esses foram menores
que o investimento inicial, ou seja, esse investimento proporcionou uma perda.
Contudo, se compararmos um fluxo de caixa que represente somente desembolsos,
obviamente, o valor presente lquido ser negativo e, por esse motivo, ao compararmos
diferentes investimentos, devemos considerar esse fato, valendo para comparao o
maior valor presente lquido.
Os fluxos de caixa negativos podem ocorrer, por exemplo, se considerarmos a
implantao de uma linha de produo, seu custo de implantao e os desembolsos
necessrios para sua manuteno. Note que a anlise de diferentes propostas de projetos
importante e, atravs do conceito do valor presente lquido, possvel comparar diferentes
projetos sobre diferentes ticas. Assim, como comparamos somente a implantao de
uma linha de produo, poderemos tambm comparar entre investir na abertura de uma
empresa ou a aplicao dos recursos em uma aplicao financeira.
interessante ressaltar que a taxa de juros utilizada para descontar os valores
futuros ter impacto direto na obteno do valor presente lquido. Lembre-se da primeira
aula: falamos das taxas de juros praticadas pelo mercado e seus impactos na gesto
dos projetos e na anlise financeira. Nos itens a seguir, veremos com maior riqueza de
detalhes os impactos dos juros na anlise financeira e na tomada de decises.
19
Um investimento inicial de $100.000,00 pode gerar uma srie de pagamentos
conforme a tabela a seguir. Considerando uma taxa de juros de 10%aa, calcule o valor
presente lquido deste fluxo de caixa.
PERODO
FLUXO DE CAIXA
(100.000,00)
22.300,00
20.000,00
15.000,00
25.000,00
12.000,00
25.000,00
27.000,00
23.000,00
Na calculadora HP12C,
Operao
Tecle depois
Visor
Interpretao
Tecle 22300
20
FINANAS EMPRESARIAIS
Tecle 20000
Que o fluxo de caixa no
perodo 2 de 20.000.
Tecle 15000
Que o fluxo de caixa no
perodo 3 de 15.000.
Tecle 25000
Tecle 12000
Que o fluxo de caixa no
perodo 5 de 12.000.
Tecle 25000
Que o fluxo de caixa no
perodo 6 de 25.000.
Tecle 27000
Que o fluxo de caixa no
perodo 7 de 27.000.
Tecle 23000
Que o fluxo de caixa no
perodo 8 de 23.000.
21
Tecle 10 depois
Tecle
Fonte do autor.
No Microsoft Excel ,
Operao
22
FINANAS EMPRESARIAIS
Tela
Interpretao
Facilita a utilizao
frmula da planilha.
da
Seleciona
as
funes
financeiras e a funo usada
VPL.
23
24
O Microsoft Excel
Calcula a somatria dos
pagamentos descontados a
taxa de 10%. Na clula B13,
inclua a seguinte frmula
=B12+B2; o Microsoft Excel
desconta o investimento
inicial.
FINANAS EMPRESARIAIS
Fonte do autor.
Determinar o valor presente lquido de um fluxo de caixa o mesmo que descontar
esse fluxo de caixa para o valor presente a uma determinada taxa e depois descontar do
investimento realizado no perodo inicial.
Veja o fluxo de caixa a seguir:
Fonte do autor.
25
Na HP 12C, a taxa interna de retorno representada pela sigla IRR (Internal Rate
26
FINANAS EMPRESARIAIS
A anlise da taxa interna de retorno permite, com maior facilidade, comparar
diferentes modalidades de financiamento entre si e tambm com as taxas que o mercado
remunera, o que facilita a anlise de fluxos de caixa e as decises de investimentos. Nos
exemplos a seguir, poderemos comparar as taxas internas de retorno de fluxos de caixa
para fixar seu conceito e seu entendimento.
Utilizando o exemplo anterior, vamos calcular a taxa interna de retorno. Um
investimento inicial de $100.000,00 pode gerar uma srie de pagamentos conforme a
tabela a seguir. Considerando uma taxa de juros de 10%am, calcule o valor presente
lquido deste fluxo de caixa.
27
PERODO
FLUXO DE CAIXA
(100.000,00)
22.300,00
20.000,00
15.000,00
25.000,00
12.000,00
25.000,00
27.000,00
23.000,00
Na calculadora HP12C,
Operao
Visor
Interpretao
Limpa todos os registros da
memria da calculadora.
Tecle
depois
Tecle 22300
Que o fluxo de caixa no
perodo 1 de 22.300.
Tecle 20000
Que o fluxo de caixa no
perodo 2 de 20.000.
28
FINANAS EMPRESARIAIS
Tecle 15000
Que o fluxo de caixa no
perodo 3 de 15.000.
Tecle 25000
Que o fluxo de caixa no
perodo 4 de 25.000.
Tecle 12000
Que o fluxo de caixa no
perodo 5 de 12.000.
Tecle 25000
Que o fluxo de caixa no
perodo 6 de 25.000.
Tecle 27000
Que o fluxo de caixa no
perodo 7 de 27.000.
Tecle 23000
Que o fluxo de caixa no
perodo 8 de 23.000.
Tecle 10 depois
Tecle
29
No Microsoft Excel ,
Operao
Tela
Interpretao
Facilita a utilizao
conforme a figura ao
lado e preencha,
da frmula da
planilha.
frente de cada
varivel, o valor
correspondente.
Escolhe qual
categoria de
em inserir, depois
funes ser
funo; aparecer
escolhida para os
uma telinha
clculos.
conforme a figura ao
lado.
Clique em financeira.
25
30
FINANAS EMPRESARIAIS
Neste campo,
Seleciona as funes
aparecero todas as
financeiras e a funo
funes financeiras;
usada TIR.
selecione a funo
TIR, depois clique
em OK.
No campo valores,
Informar planilha
selecione as clulas
os valores
B2 e B10.
correspondentes a
cada varivel.
O Microsoft Excel
Insere o resultado do
calcula a taxa
clculo na clula
interna de retorno do
correspondente.
fluxo de caixa.
26
Fonte do autor.
31
A taxa interna de retorno a taxa que torna o valor presente lquido igual a 0, ou
seja, a taxa utilizada para descontar os valores futuros para o perodo 0 e, depois de
subtrado o investimento inicial, torna o resultado igual a 0.
Muitas vezes, a taxa interna de retorno pode ser entendida como a taxa mnima de
atratividade de um projeto. Veja no esquema a seguir:
Figura 2: Taxa Interna de Retorno
32
FINANAS EMPRESARIAIS
Consideremos um investimento de R$ 100.000,00 com retornos mensais de R$
20.000,00 em um perodo de 8 anos e uma taxa de 10%am. Vamos calcular o Payback e o
Payback descontado.
PERODO
FLUXO DE CAIXA
(100.000,00)
20.000,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00
Payback descontado
33
O primeiro passo calcular o valor presente de todos os pagamentos do fluxo de
caixa no perodo 0, conforme a tabela a seguir:
Perodo
Fluxo de
Caixa
0
1
2
3
4
5
6
7
8
20000
0
1
-20000
-40000
-60000
-80000
-100000
-120000
Fonte do autor.
Entre o stimo e o oitavo perodos, o valor presente lquido muda de sinal; nesse
intervalo que est o payback descontado. Para calcular o valor desse intervalo, utiliza-se
o mtodo da interpolao linear. Veja a seguir:
Ou aproximadamente 7 anos 102 dias.
34
FINANAS EMPRESARIAIS
O Payback descontado uma medida de tempo de retorno que leva em
considerao a descapitalizao do fluxo de caixa. O payback simples o clculo do
perodo de retorno sem descapitalizar a taxa de juros no tempo.
35
Levar em considerao esses pressupostos tornar a taxa mnima de atratividade
mais coerente com a realidade do negcio. Apesar de o risco ser uma varivel que
trataremos na prxima aula, para o momento, basta aceitar que o nvel de risco das
propostas analisadas seja semelhante. Na medida em que trabalharmos melhor esse
conceito ficar mais fcil inclu-lo como varivel no momento da tomada de deciso.
Utilizaremos, nas anlises de investimento, a taxa mnima de atratividade para
descontar o fluxo de caixa e se com essa taxa o fluxo de caixa apresentar um VPL positivo,
esse ser um indicativo de que este fluxo de caixa agregou valor ao investimento.
A comparao de diferentes oportunidades de investimentos possvel com
a utilizao e o pleno conhecimento desses indicadores financeiros. Seus conceitos
permitem ao profissional da rea financeira escolher propostas em um universo de
possibilidades. Mas, para todas as possibilidades de investimento, deveremos considerar
uma mesma base para desconto dos pagamentos futuros e essa base ser a taxa mnima
de atratividade. Para avaliarmos diferentes projetos, a comparao do prazo de durao
dele muito importante, pois a durao determinar o horizonte de investimento. Podem
ser comparados projetos com a mesma vida til ou projetos com as vidas teis diferentes.
Para facilitar o entendimento, podemos considerar, para um projeto com
mesma durao, a aquisio de um equipamento que ter uma determinada vida til e
proporcionar uma srie de desembolsos ou a aquisio de outro equipamento com a
36
FINANAS EMPRESARIAIS
mesma vida til e uma outra srie de desembolsos. A comparao dos dois projetos sob
a tica do VPL permitir escolher qual equipamento poder ser adquirido.
Para considerarmos investimentos com durao diferente, podemos considerar a
compra de um equipamento com determinada vida til e que proporcionar uma srie
de desembolsos, com outro equipamento com outra vida til e outra srie diferente de
desembolsos.
Trazendo essas situaes para o dia a dia, possvel imaginar a infinidade de
possibilidades de aplicao dessa tcnica para a anlise de inmeras propostas de
captao ou investimento de recursos.
Considerando os dois fluxos de caixa a seguir, determine qual dos dois mais
atrativo se considerarmos uma taxa de desconto de 8% am:
37
Operao
Visor
Interpretao
Limpa todos os registros da
Tecle
memria da calculadora.
depois
cf0 de 50.000.
Que o fluxo de caixa nos
Tecle 15000
perodos
seguintes
de
quantidade
de
15.000.
Informa
Tecle 5
Tecle
38
FINANAS EMPRESARIAIS
FLUXO B
Operao
Visor
Interpretao
Limpa todos os registros da
memria da calculadora.
Tecle
depois
Tecle 23000
perodos
seguintes
de
quantidade
de
23.000.
Informa
Tecle 5
Tecle 8 depois
am.
O Valor Presente Lquido de
9.890,65.
Tecle
Considerando a taxa interna de retorno (TIR), a melhor proposta a A, pois
remunera o capital a uma taxa melhor.
35
39
Uma empresa precisa optar por investir entre dois equipamentos. A tabela a seguir
mostra as informaes necessrias para a montagem dos fluxos de caixa. Decida qual das
opes a mais atrativa, se considerarmos uma taxa mnima de atratividade de 10% am:
40
FINANAS EMPRESARIAIS
Operao
Visor
Interpretao
Limpa todos os registros da
Tecle
memria da calculadora.
depois
e
Tecle 50000 depois
Tecle 7000
seguintes
de
quantidade
de
7.000.
Tecle 3
Informa
seguintes
de
57.000.
Tecle 7000
seguintes
de
quantidade
de
7.000.
Tecle 4
Informa
Tecle
121.495,16.
37 41
FLUXO B
Operao
Visor
Interpretao
Limpa todos os registros da
Tecle
memria da calculadora.
depois
cf0 de 50.000.
Que o fluxo de caixa nos
Tecle 7000
perodos
seguintes
de
quantidade
de
7.000.
Informa
Tecle 3
seguintes
de
57.000.
Que o fluxo de caixa nos
Tecle 7000
perodos
seguintes
de
quantidade
de
7.000.
Informa
Tecle 4
Tecle
FLUXO
Nesse
caso, como os dois fluxos de caixa so negativos, no possvel calcular
B
a TIR. Portanto, a anlise pode ser feita pelo VPL, que no caso do fluxo B, menor. Isso
significa que esse fluxo de caixa prefervel ao fluxo A, pois as despesas so menores.
37
42
FINANAS EMPRESARIAIS
Para comparar diferentes fluxos de caixa, pode se utilizar a taxa interna de retorno
ou o valor presente lquido. Atravs dessas variveis, possvel comparar diferentes fluxos
de caixa. No perodo inicial, aps ser descontado o valor do investimento inicial, o
momento em que se realizam as comparaes.
Quanto maior for a taxa mnima de atratividade, maiores sero os retornos exigidos
do projeto para que esse se torne vivel. A taxa mnima de atratividade pode tambm ser
comparada com a TIR e podemos afirmar que, se a TIR for menor que a taxa mnima de
atratividade, esse projeto apresentar um VPL negativo.
Nos casos em que no for possvel o clculo da TIR, a comparao dever ser
efetuada pelo VPL, payback e outras variveis.
43
As variaes cambiais ocorrem tambm com muita frequncia e acabam distorcendo
informaes importantes se esses efeitos forem desprezados. Apesar de sua origem ser
diferente da origem da varivel inflacionria, possvel aplicar tcnicas semelhantes para
a eliminao do seu impacto na anlise de investimentos.
A utilizao de indexadores ser a ferramenta que utilizaremos para absorver os
impactos dessas variveis. Eles permitem converter os valores em ndices que, depois
de receberem a variao monetria do perodo, podem ser convertidos novamente em
valores.
Para representar os impactos das variaes monetrias, podem ser utilizados,
basicamente, dois modelos de anlise: o modelo prefixado e o modelo ps-fixado. Apesar
de o resultado final dos dois modelos serem diferentes, a base de raciocnio a mesma e
consiste na utilizao de indexadores para as variaes analisadas.
A grande diferena consiste no fato de que, no modelo prefixado, a variao
do perodo estar embutida no fluxo de caixa, ficando combinados, no momento do
fechamento do negcio, os valores futuros desse fluxo de caixa. J no modelo ps-fixado,
os valores futuros no so combinados e sim o indexador que ser utilizado para a
atualizao do fluxo de caixa, que so expressos em ndices de preos, depois convertidos
em moedas e ento acrescidos das variaes de valores monetrios.
Para os financiamentos de curto prazo, mais comum a utilizao do modelo
prefixado, pois a previso de variaes futuras no curto prazo muito mais fcil. Porm,
o modelo ps-fixado tambm pode ser utilizado para o curto prazo.
J no longo prazo, mais comum a utilizao de modelos ps-fixados, uma vez que
as previses de variaes para esse perodo so mais difceis. Isso ocorre, principalmente,
porque envolvem muitas variveis que podem trazer distores tanto nos casos em que as
variaes foram avaliadas abaixo da realidade, quanto nos casos em que foram avaliadas
acima da realidade.
Nos casos em que o modelo pr-fixado utilizado, se as variaes forem menores
que o orado no fluxo de caixa, ter vantagem o financiador sobre o financiado, porque
no valor das parcelas estar embutida uma variao maior que o real. Entretanto, se
as variaes forem maiores que o orado, ter maior vantagem o financiado sobre o
financiador, uma vez que o valor das parcelas traz embutida uma variao menor que o
real. J no modelo ps-fixado, a escolha de um indexador que represente a variao de
valores monetrios torna os fluxos de caixa mais prximos da realidade.
Aps o fim da reviso dos conceitos de valor do dinheiro no tempo e seus impactos
nos fluxos financeiros, estamos prontos para avaliar os mercados financeiros, os conceitos
de risco, retorno, as teorias de utilizao de capital prprio ou de terceiros, a avaliao de
aes e outros ativos financeiros.
Esses tpicos so de extrema utilidade no processo de gesto dos ativos e passivos
financeiros da empresa. Relevar o conceito de valor do dinheiro no tempo no dar
importncia a uma das variveis mais importantes da gesto financeira.
O conhecimento das tcnicas de anlise dos impactos de juros sobre o capital ao
longo do tempo habilitao para as negociaes com instituies financeiras, bancos,
investidores, diretores e acionistas. Da mesma forma, salutar ter a fundamentao
necessria sob a tica da anlise econmico-financeira para a aprovao ou recusa de
projetos de investimento financeiro.
44
FINANAS EMPRESARIAIS
Para o exemplo a seguir, vamos considerar uma inflao prevista para 5 anos de
12% ao ano. Na tabela a seguir, teremos os ndices de preos:
O clculo do ndice de preos realizado capitalizando o ndice de inflao ms a
ms.
Ps-Fixado
Consideremos um financiamento em 5 anos de um principal de $ 1.000,00 a uma
taxa de juros de 10%am. Vamos transformar o financiamento em ndice, de acordo com o
ndice de preos.
VP = 1.000,00
IP0 = 100
VP ndice = 1000/100 = 10
Calculando VF com i = 10% n = 5 VP = 10
Teremos que VF = 16,10 em ndice.
Para descobrir o valor a ser pago em $, devemos converter para $ e, portanto,
multiplicar por 176,23, que corresponde inflao do perodo. Assim, teremos $ 2.837,37.
45
Taxa Real
Como a taxa de inflao de 12%am e a taxa de juros de 10%am, para descobrir
a taxa real, pode-se calcular a taxa de juros na calculadora HP12C, considerando como
principal o valor de 1.000 e Valor Futuro de 2837,37, n = 5. A taxa de juros encontrada ser
de 23,19%am.
Pr Fixado
No modelo pr-fixado, ao invs de expressar o resultado do financiamento em
nmeros, esses so expressos em $. Nesse caso, no momento do financiamento, j se
saber quanto ser o saldo devedor, portanto, as variaes na inflao prevista no sero
acrescidas ao financiamento.
A incluso da inflao em um financiamento ser efetuada incluindo um ndice
de preos que servir para a correo dos valores de acordo com a inflao do perodo.
Assim, a utilizao desses ndices, chamados de indexadores, servem para a correo e
clculo real do financiamento. No modelo ps-fixado, o financiamento expresso em um
ndice e transformado em moeda de acordo com a taxa real de inflao. No modelo prfixado, o financiamento expresso em $, a taxa de inflao estimada e independente da
inflao real e o valor da parcela previamente estabelecido.
46
FINANAS EMPRESARIAIS
muito defendida a superioridade terica do mtodo do NPV em relao ao
mtodo da IRR. A IRR criticada notadamente em funo de seu resultado ser expresso
em valores percentuais, o que distorce a avaliao de projetos com diferentes nveis de
investimento e do pressuposto de reinvestimento prpria taxa de rentabilidade calculada.
Em verdade, dificilmente, a IRR de uma alternativa de investimento representa,
com maior rigor, as oportunidades de reaplicao dos fluxos intermedirios de caixa.
A taxa de desconto definida pela empresa, base de clculo do valor presente lquido,
por sua vez, constitui-se, na prtica, na verso mais fiel das oportunidades futuras de
reinvestimentos. Essa taxa exprime, em essncia, um valor aproximado do custo de
oportunidade definido pela empresa e serve, em consequncia, como uma medida mais
indicativa das possibilidades de reinvestimentos.
No obstante os argumentos da superioridade do mtodo NPV, no se deve
ignorar a importncia da taxa interna de retorno, principalmente, por se constituir, na
maioria das vezes, um indicador econmico de compreenso mais evidente e lgico das
muitas pessoas. Mesmo assim, toda vez que o uso da IRR for eleito, indispensvel que as
limitaes do mtodo estejam ntidas para os consumidores da informao, notadamente,
quando se tratar de um processo de avaliao econmica de propostas de investimentos
mutuamente exclusivas.
(NETO, Assaf. 2.003, p.328.)
47
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 1 Ed. So Paulo: Atlas, 2003.
FERREIRA, J. A. S. Finanas Corporativas: conceitos e aplicaes. So Paulo: Pearson
Educations, 2005.
GITMAN, L. J; JOEHNK M. D. Princpios de Investimentos. So Paulo: Pearson Addison
Wesley, 2005.
MACHADO, J. R. Administrao de Finanas Empresariais. Rio de Janeiro: Qualitymark,
2004.
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WESTON, J. F. BRIGHAM, E. F. Fundamentos da Administrao Financeira. So Paulo:
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FINANAS EMPRESARIAIS