Manual Finanzas II

U N I V E R S I D A D
D E
SAN MARTN DE PORRES

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS Y FINANCIERAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
MANUAL:
FINANZAS II
CICLO X
SEMESTRE ACADMICO 2008 I-II

Material didctico para uso exclusivo en clase
LIMA - PER
UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES
Rector(e)
Ing. Ral E Bao Garca
Vicerrector
Ing. Ral E Bao Garca
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS
Y FINANCIERAS
Decano
Dr. Domingo Senz Yaya
Director de la Escuela Profesional de Contabilidad y Finanzas
Dr. Juan Amadeo Alva Gmez
Director del Departamento Acadmico de Contabilidad y Finanzas
Dr. Enrique Loo Ayne
Secretario de Facultad
Dr. Augusto H. Blanco Falcn
Directora de la Seccin Postgrado
Dra. Yolanda Salinas Guerrero
Director del Instituto de Investigacin
Mo. Vctor Loret de Mola Cobarrubias
Director de la Oficina de Grados y Ttulos
Dr. Sebastin Ferril Mrquez
Jefa de la Oficina de Registros Acadmicos
Sra. Belinda Quicao Macedo
Jefa de la Oficina de Bienestar Universitario
Lic. Maria Pizarro Dioses
Jefe de la Oficina de Administracin
Dr. Luis Flores Barros
INTRODUCCIN
La Universidad de San Martn de Porres, en estos ltimos aos, est empeada en

realizar importantes innovaciones en la concepcin y prctica educativas con el propsito de
ofrecer a sus alumnos una formacin profesional ms competitiva, que haga posible su
ingreso con xito al mundo laboral, desempendose con eficacia y eficiencia en las
funciones profesionales que les tocar asumir.
El marco de referencia est dado por los cambios significativos de la sociedad
contempornea, expresados en la globalizacin de los intercambios, los nuevos paradigmas
del conocimiento, de la educacin y la pedagoga, as como los retos del mundo laboral y
avances tecnolgicos en el campo de la administracin financiera.
Para cumplir con el propsito sealado, la Facultad de Ciencias
Econmicas y Financieras ha asumido la misin de lograr una formacin
cientfica, tecnolgica y humanstica. Constituye nuestro compromiso formar
capacidad de formular propuestas innovadores que impulsen la creacin de
realidad universitaria, a base de los siguientes aprendizajes: aprender a ser,
conocer, aprender a hacer y aprender a convivir.
Contables,
profesional
lderes con
una nueva
aprender a
Uno de los medios para el logro de nuestros propsitos constituye el Manual de

FINANZAS II, preparado especialmente para los alumnos. El presente Manual ha sido
concebido como un material educativo que debe servir para afianzar conocimientos,
desarrollar habilidades y destrezas, as como para orientar la autoeducacin permanente. Por
ello se ubica como material de lectura, es accesible, sirve de informacin y recreacin,
desempea un papel motivador, se orienta a facilitar la lectura comprensiva y crtica, ampliar
conocimientos en otras fuentes, crear hbitos y actitudes para el procesamiento de
informacin, adquisicin y generacin de conocimientos.
El presente Manual de FINANZAS II, constituye material de apoyo al desarrollo del
curso del mismo nombre, y est organizado en cuatro unidades didcticas: Unidad I: El
Autofinanciamiento de las Empresas; Unidad II: El Mercado de Capitales; Unidad III: La
Rentabilidad de las Inversiones; Unidad IV: El Financiamiento a Largo Plazo.
Cada unidad est trabajada en referencia a objetivos, que se espera logre el alumno,
mediante el estudio de los contenidos presentados a travs de temas. Cada tema tiene una
estructura modular que, adems del desarrollo del contenido incorpora una propuesta de
actividades aplicativas y de autoevaluacin. Al final de cada tema se presentan adems las
referencias documentales, que han servido de base para la elaboracin de los contenidos.
Al trmino del documento, una vez desarrolladas las unidades didcticas,
presentamos un listado general de otras fuentes de informacin complementaria, que
constituyen asientos bibliogrficos y/o hemerogrficos y electrnica, de utilidad para el
aprendizaje de FINANZAS II
NDICE
PORTADA
INTRODUCCIN
NDICE DE CONTENIDO
OBJETIVOS
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS TRABAJOS DE APLICACIN
UNIDAD I: EL AUTOFINANCIAMIIENTO DE LAS EMPRESAS
TEMA N 1: FUENTES DE FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS
1. Fuentes de Financiamiento de las Empresas.
ACTIVIDADES APLICATIVAS
AUTOEVALUACIN
REFERENCIAS DOCUMENTALES
12-15
TEMA N 2: El AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS.

1. Fuentes de Recursos.
AUTOEVALUACIN
16 -20
TEMA N 3: El CASH FLOW COMO GENERACIN DE FONDOS.

1. El Estado de operaciones y los componentes del autofinanciamiento
AUTOEVALUACIN
21-27
TEMA N 4: EL AUTOFINANCIAMIENTO
1. El ahorro empresarial
AUTOEVALUACIN
28-33
UNIDAD II: EL MERCADO DE CAPITALES

TEMA N 5: EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO.
1. Diferencia entre mercado de dinero y mercado de capital
AUTOEVALUACIN
36-40
TEMA N 6: LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL

MERCADO FINANCIERO: ACCIONES Y OBLIGACIONES
1. Formas de clasificacin de los mercados
AUTOEVALUACIN
41-44
TEMA N 7: EL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

1. Titulizacin de activos
AUTOEVALUACIN
TEMA N 8: EL VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO: BONOS CORPORATIVOS
BONOS CUPN CERO Y BONOS BASURA.
1. Ventajas y desventajas
AUTOEVALUACIN
45-49
50-54
UNIDAD III: LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES

TEMA N 9: APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
1. Los ttulos valores mobiliarios
AUTOEVALUACIN
TEMA N 10: RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES: MTODO DE LA TASA
INTERNA DE RETORNO.
1. Tipos de inversiones
AUTOEVALUACIN
TEMA N 11: EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES.
1. La Bolsa de Valores de Lima
AUTOEVALUACIN
TEMA N 12: EMISIN Y COLOCACIN DE VALORES MOBILIARIOS.
1. Las acciones caractersticas y clases
AUTOEVALUACIN
90-96
97-99
90-96
97-99
UNIDAD IV: EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

TEMA N 13: MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
1. Instrumentos financieros
AUTOEVALUACIN
90-96
TEMA N 14:SECTOR EXTERNO: BALANZA DE PAGOS.- BALANZA COMERCIAL

BALANZA DE SERVICIOS Y BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
97-99
1. Leasing
AUTOEVALUACIN
TEMA N 15: EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL
1. Principios de Presupuestos de capital
AUTOEVALUACIN
TEMA N 16: INVESTIGACIN DE LA SITUACIN INTERNACIONAL
FINANCIERA EN EL CONTEXTO MUNDIAL.
1. Desarrollo de datos adecuados
AUTOEVALUACIN
FUENTES DE INFORMACIN
90-96
97-99
100
OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
Lograr que el estudiante acte con criterios analticos en la toma de decisiones

relativas al financiamiento de proyectos de inversin, considerando, las innovaciones
y avances tecnolgicos en el campo de la administracin financiera.
OBJETIVOS ESPECFICOS
1. Lograr que el estudiante tenga dominio sobre la aplicacin de los recursos internos en
el autofinanciamiento de la empresa.
2. Conocer los instrumentos e intermediarios del Mercado de Capitales.
3. Apreciar el valor del dinero en el tiempo y calcular la rentabilidad de la inversin que
se efecte en una empresa.
4. Conocer los aspectos fundamentales de las Finanzas Pblicas e Internacionales.
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS

TRABAJOS DE APLICACIN
Este Manual ser utilizado como apoyo importante al desarrollo de la asignatura

FINANZAS II, en algunos casos ser estudiado previamente por indicacin del
profesor, lo que permitir el anlisis y debate colectivo del tema ledo; en otros casos,
servir para una lectura que complemente las explicaciones recibidas durante las
sesiones de aprendizaje. Esta lectura ser comprensiva y deber utilizar las tcnicas
de estudio que se propone en uno de los temas desarrollados.
Despus de la lectura comprensiva efectuada debers desarrollar las actividades de

aplicacin propuestas en el Manual. Algunos trabajos son individuales y otros son
para desarrollarse en grupos. Pueden ser realizados en aula, o requerir de trabajo de
campo; ambas modalidades fortalecen la capacidad de autoaprendizaje del
estudiante.
Tambin debers resolver las cuestiones planteadas en la autoevaluacin al final de

cada tema. Si tuvieras dificultad consulta a tu profesor o efecta investigaciones
puntuales.
xitos y buena suerte
DIAGRAMA DE CONTENIDOS
FINANZAS II
EL AUTOFINANCIAMIENTO DE
LAS EMPRESAS
EL MERCADO DE CAPITALES
LA RENTABILIDAD DE LAS
INVERSIONES
EL FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
UNIDAD I
EL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
Uno de los temas esenciales es el autofinanciamiento

Precisamente en esta unidad temtica abordaremos aspectos referidos a esa
capacidad que tenemos para el autofinanciamiento de las empresas.
CONTENIDOS PROCEDIMENTALES
Identifica y reconoce el Autofinanciamiento de las Empresas
CONTENIDOS ACTITUDINALES
Aprecia y valora la capacidad del Autofinanciamiento

Valora los elementos del proceso de Autofinanciamiento.
Valora positivamente el proceso enseanza aprendizaje como proceso de
Financiamiento de las Empresas.
CONTENIDOS CONCEPTUALES
TEMA No. 1:
TEMA No. 2:
TEMA No. 3:
TEMA No. 4.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

EL CASH-FLOW COMO GENERACIN DE FONDOS
EL AUTO FINANCIAMIENTO
EL AUTOFINANCIAMIENTO DE
LAS EMPRESAS
EL CASH-FLOW COMO
GENERACIN DE FONDOS
E L
A U T O F I N A N C I A M I E N T O
D E L A S E M P R E S A S
FUENTES DE FINANCIACIN
DE LAS EMPRESAS
EL AUTOFINANCIAMIENTO
TEMA N 01
FUENTES DE FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS.
El fin de las empresas es la expansin o desarrollo, ninguna empresa ha sido creada para
permanecer esttica en cuanto a sus ventas e inversiones, pues ello significara su
estancamiento. Toda empresa manifiesta un proceso de desarrollo, lo cual se aprecia a
travs del aumento de sus ventas o el incremento de sus inversiones ao tras ao. En efecto
el crecimiento constituye la meta de la empresa cualquiera sea su naturaleza.
Creada una empresa necesita de recursos financieros para desarrollar o crecer, en otros
trminos, las nuevas inversiones en bienes de capital y en capital de trabajo conllevan el
aumento de la produccin y las ventas, consecuentemente deben ser financiadas por las
fuentes de financiacin con que cuenta toda empresa, las que pueden ser internas y externas
de recursos financieros.
TALLER 01
ACTIVIDAD APLICATIVA
FUENTES DE FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS
Objetivo
Identificar y reconocer la capacidad de fuentes de financiamiento en las empresas.
Orientaciones
Sern impartidas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIN
1. Explique la importancia del Autofinanciamiento en las empresas.
RIVAS GMEZ, Vctor
El Autofinanciamiento de las Empresas.

Universidad de San Martn de Porres. Facultad de
Ciencias Financieras y Contables.
TEMA N 02
Fuentes Internas de Recursos (generados por la propia empresa)
El Autofinanciamiento.
La fuente interna de recursos est conformada por el conjunto de medios financieros
generados por las operaciones, mediante su propia actividad, que la empresa puede
retenerlos dentro de s, sea para incorporarlos a su patrimonio neto, sea para utilizarlos en la
financiacin del crecimiento de una empresa; evidentemente tiene la significacin de un
mrito que le califica para apelar exitosamente al mercado de capitales en procura de
recursos adicionales, sea en forma de patrimonio o en forma de deuda.
La financiacin interna no siempre es suficiente para la cobertura de necesidades
financieras, por cuya razn las empresas, suelen recurrir normalmente al mercado, bien a
sus socios para aumentar el capital o a acreedores para contraer endeudamiento.
El conocimiento de las fuentes internas de recursos de las empresas, es doblemente
importante para los bancos y en general para las instituciones de crdito, primero, porque
toda empresa registra cierto grado o esfuerzo de autofinanciamiento, cuya observacin
debera ser tornada en cuenta para decidir un eventual apoyo del crdito, en otros trminos,
la mayor utilizacin de la fuente interna representa un esfuerzo de la empresa que amerita el
apoyo adicional que pueda darle la fuente externa y segundo, porque las cuentas del
autofinanciamiento se maneja con criterios, cuya manipulacin puede hacer variar el
resultado econmico del negocio y consecuentemente la mayor capitalizacin o
descapitalizacin de la empresa.
En principio el autofinanciamiento empresarial est compuesto por los montos procedentes
de las ventas netas, que bajo diversos conceptos son retenidos dentro de las empresas por
tiempo ms o menos largo, de propiedad o no de las empresas y a los que en su conjunto se
conoce como el ahorro de las empresas. Segn la doctrina financiera, el ahorro de las
empresas est compuesto por las provisiones para el consumo de los bienes de capital,
tambin conocidas como fondos para depreciacin que consisten en asignaciones efectuadas
por las empresas contra sus ingresos por ventas, en montos equivalentes al valor del
desgaste de los bienes de capital o activos fijos, por el valor de las reservas que la legislacin
peruana distingue como reserva legal y obligatoria y reserva facultativa o voluntaria, y por las
utilidades no distribuidas constituidas por una parte de las utilidades despus del impuesto a
las utilidades y despus de la reserva legal que las empresas deciden en la distribucin de
sus utilidades.
En verdad, para llegar a una cabal significacin del autofinanciamiento empresarial
cualitativa y cuantitativamente, es necesario aplicar distintas aproximaciones. As para la
doctrina econmica, segn Bash Kyhal el autofinanciamiento es el ahorro bruto de las
empresas y est compuesto de las reservas para depreciacin y las utilidades no distribuidas.
El instituto emisor de modo genrico define la autofinanciacin como la financiacin
realizada por un agente econmico utilizando sus propios recursos, y, especficamente
denomina ahorro de empresas a la provisin para consumo de capital y a las utilidades no
distribuidas.
La provisin para consumo de capital consiste en asignaciones por las empresas contra sus
ingresos por el consumo corriente de sus bienes de capital, incluye estimados del valor de las
compras de ciertos tipos de bienes que usualmente se cargan como costos corrientes en
lugar de amortizarse por medio de provisiones para depreciacin, y las utilidades no
distribuidas es igual a las utilidades sin impuestos, menos los renglones de pago de
dividendos.
Respecto los fondos para la depreciacin cabe advertir que, independientemente de su
naturaleza financiera , tales fondos tienen distintos propsitos segn que los bienes de
capital hayan sido adquiridos mediante un prstamo bancario, en cuyo caso sirven para
atender el reembolso de los recursos ajenos recibidos, o hayan sido adquiridos mediante
recursos propios. Como veremos ms adelante, en el primer caso se le considera

autofinanciacin por mantenimiento y en segundo como autofinanciacin por
enriquecimiento . Como se sabe, la naturaleza financiera de las depreciaciones consiste en
permitir a la empresa, la recuperacin del valor de sus bienes de capital, as como la
sustitucin de tales activos por otros con un nivel tecnolgico tal, que permita mantener y
ampliar el valor de la empresa.
La prctica financiera de las empresas productivas, sugiere considerar por un lado
componentes del autofinanciamiento que incrementan el patrimonio neto o recursos propios
de las empresas, contribuyendo al autofinanciamiento de manera definitiva, y, por otro lado,
componentes que temporalmente contribuyen al autofinanciamiento todos los fondos que la
empresa tiene la posibilidad de retener por tiempo ms o menos largo, aplicndolos al
financiamiento de su expansin.
TALLER 02
RECONOCIMIENTO DEL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
Objetivo
Reconocer Autofinanciamiento en las empresas
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase
AUTOEVALUACIN
1. Explique la importancia del reconocimiento del Autofinanciamiento en las
empresas.
RIVAS GMEZ, Vctor

Ciencias Financieras y Contables. 1998.
TEMA N 03
ESTADO DE OPERACIONES Y LOS COMPONENTES DEL AUTOFINANCIAMIENTO
LOS FLUJOS FINANCIEROS DE RESULTADOS
Por otro lado, los flujos financieros de resultados se registran en el Esta do de Ganancias y
Prdidas, exponiendo un flujo de ingresos y un flujo de egresos. El primero corresponde a las
ventas netas mientras que el segundo corresponde a una serie de costos y gastos. La
diferencia representa el resultado econmico que puede consistir en una utilidad o en una
prdida.
El flujo de ingresos totaliza las ventas netas, es decir las ventas brutas menos devoluciones y
rebajas. El flujo de egresos corresponde a costos y gastos.
Siempre que el flujo de ingresos sea de monto mayor que el de los egresos y la empresa
pague impuesto a las utilidades, se pondr de manifiesto una incidencia impositiva sobre
los costos y gastos incrementales.
La mayor parte de los costos y gastos consignados tienen la significacin de un desembolso
de dinero efectivo, pero, existen algunos costos y gastos que no dan lugar a desembolsos de
efectivo, siendo los importes retenidos dentro de la empresa y contribuyendo al
autofinanciamiento de sus posteriores operaciones de produccin o de comercializacin, es
decir de un proceso de expansin.
En las empresas que pagan impuesto a las utilidades, los costos y gastos incrementales, en
cierta proporcin pueden ser transferidos al Estado, va menores impuestos. Tal como
seala reiteradamente la doctrina es como si en las empresas rentables el Estado tomara a
su cargo parte de tales costos y gastos.
Los ingresos en las proporciones mencionadas pueden ser retenidos dentro de la empresa
antes del impuesto a las utilidades y despus del impuesto.
Los costos incrementales que se detraen antes del impuesto a las utilidades, reciben una
incidencia impositiva a favor de la empresa, conocida como el escudo fiscal, en cambio,
las reservas facultativas y las utilidades no distribuidas que se establecen despus del
impuesto, no reciben la incidencia del escudo final.
Tal como se mencion tangencialmente, uno de los aspectos de sumo inters acerca de los
flujos de resultados, es el relativo a la ventaja o facilidad tributaria que puede disfrutar una
empresa a condicin de ser rentable y pagar impuesto a las utilidades, en el marco de la
poltica del Estado consistente en la utilizacin de las facilidades tributarias como un
instrumento de promocin del ahorro empresarial, su inversin productiva y su posterior
capitalizacin, es decir el disfrute del escudo fiscal como incentivo para el desarrollo de las
empresas.
TALLER 03
Objetivo
Reconocer el Cash-Flow
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase..
AUTOEVALUACIN
1. Opina sobre el concepto de Cash-Flow
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 04
EL AUTOFINANCIAMIENTO
El Cash Flow.- En teora se plantean dos corrientes o criterios para definir el cash-flow :
Quienes asimilan el cash-flow al concepto de recursos generados o cash-earnings,
centrando la definicin en una concepcin esttica del mismo, como la suma de las
utilidades y las amortizaciones obtenidas en un ejercicio, y quienes mantienen la pureza del
trmino en su acepcin dinmica de flujo de caja o tesorera, definindolo como la
diferencia entre las entradas y salidas de dinero durante un periodo determinado, es decir,
como la diferencia entre dos flujos de disponibilidad monetarias de signo distinto.
En la lnea de la primera acepcin, para algunos autores el cash-flow se define como la
capacidad de autofinanciacin global de la empresa. Para otros autores, el trmino cashflow
se utiliza a menudo para definir los recursos que pueden utilizarse para la
autofinanciacin, corresponde al flujo de tesorera de la empresa y proporciona el lmite
mximo de autofinanciacin que es un principal empleo. En el extremo, para otros autores, el
trmino cash-flow designa lo que queda en la empresa cuando esta ha pagado todo, incluso
los impuestos sobre las utilidades.
La misma disparidad de criterios que se puede apreciar cuando se trata de la definicin,
tambin se pone de manifiesto cuando se trata de la cuantificacin. Al respecto, debe
observarse que el cash-flow se concibe y cuantifica prcticamente entre dos extremos, por un
lado, como la suma de la utilidad neta ms el valor de las amortizaciones o provisiones, y, por
el otro lado, como los recursos procedentes de las ventas que quedan dentro de la empresa
despus que se ha pagado todo, incluyendo el impuesto a las utilidades.
El monto del cash-flow tambin es tomado como trmino de comparaciones para el clculo
de la rentabilidad, como suma de todos los rendimientos que obtiene una empresa en un
ejercicio.
En el marco del panorama descrito, al parecer la mayora de tericos y prcticos estn de
acuerdo en distinguir acerca de los valores autogenerados.
Para resaltar la importancia del cash-flow es necesario primero precisar a qu valor se hace
referencia, entonces, para los fines de nuestras discusiones adoptamos la concepcin del
cash-flow neto que se cuantifica por el valor de la utilidad neta ms las provisiones de un
ejercicio determinado, cuantificado como el importe de la utilidad neta anual ms las
provisiones del perodo, el cash-flow tiene la importancia de servir a la empresa para ponerla
en aptitud de poder reponer o sustituir sus activos fijos sujetos a depreciacin, u al riesgo
financiero de otros activos cuando llegue el momento de tener que reponerlos. En tal sentido,
el cash-flow no es una acumulacin que la empresa tiene apartada para la finalidad
mencionada, sino un valor indicativo de que la firma se encuentra en condiciones de
reemplazar su maquinaria y equipo cuando completado el perodo de depreciacin, el
desgaste o la superacin tcnica plantee la necesidad de adquirir bienes de capital de
tecnologa reciente para poder mantener en competencia u la reposicin de otros activos,
tales como existencias, malas deudas, desvalorizacin de existencias entre otros.
De acuerdo con este planteamiento el cash-flow representa una necesidad para la empresa,
mientras que el ahorro empresarial, como veremos ms adelante, es un esfuerzo que no
obstante ser bien visto por los intermediarios financieros, puede ser efectuado o no por la
empresa. En este sentido, el cash-flow tiene la importancia de cuantificar lo que est
efectuando la empresa para hacer frente a la necesidad de auto sostener su natural proceso
de expansin. El cash-flow como mnimo debe permitir garantizar la renovacin del material,
ya porque est gastado, o porque su rendimiento sea insuficiente para hacer frente a la
competencia, si la empresa no es capaz de asumir completamente la renovacin de sus
inmovilizaciones, esto quiere decir que vive de su propia sustancia y que su porvenir estara
muy comprometido.
A esta posibilidad es a la que alude Solomon cuando plantea que, una receta clsica para
establecer una tasa de corte para los gastos de inversin es la Teora Nueva Inglaterra de
expansin de la empresa que la limita en todo perodo a la propia generacin de utilidades en
ese perodo. Un enfoque alternativo para determinar el volumen de gastos de inversin es
desembolsar lo suficiente como para mantener la posicin relativa de la empresa en una
economa en crecimiento.
Las instituciones de crdito especialmente los bancos comerciales que financian capital de
trabajo, deberan poner especial atencin en el monto y la evolucin del cash flow, por la
incidencia gravitante que tiene conjuntamente con los fondos retenidos dentro de la
empresa, sobre la variacin del capital de trabajo neto que, como se sabe, representa el
margen de seguridad exigido a las empresas por los banqueros, de que las empresas
cumplirn tempestivamente con pagar sus obligaciones pecuniarias de corto plazo.
Al cash-flow bruto, debe reiterarse, ciertos autores, tambin le atribuyen la importancia de
reflejar la capacidad de autofinanciacin global de la empresa. Finalmente, con relacin a
la rentabilidad, como ciertos valores relativos a las depreciaciones y las provisiones suelen
ser manipulados contablemente para modificar la utilidad neta del ejercicio, algunos prcticos
son del parecer de atribuir al cash flow la importancia de revelar de manera ms aproximada
el verdadero resultado econmico de los negocios de una empresa.
El Ahorro Empresarial.-Como parte de los ingresos despus del Impuesto a la Renta se
establecen las siguientes : Reserva Legal, Reserva Facultativa y de Utilidades no
distribuidas. Sin embargo, si existieran otras reservas que cuando se dan tambin integran el
presente rubro, tales como: Reservas contractuales, Reservas estatutarias, Reservas
facultativas, Otras reservas especficas, los Resultados Acumulados, las promociones
provenientes de leyes de re inversin y en algunos casos lo proveniente de las
Compensaciones por tiempo de servicios o jubilaciones si es el caso.
TALLER 04
RECONOCIMIENTO DE EL AUTOFINANCIAMIENTO
Objetivo
Reconocer el Autofinanciamiento
Orientaciones
PRACTICA DIRIGIDA TRABAJO GRUPAL
Obtenga la Memoria al 31 de Diciembre del 2003 de una empresa que cotice en la
Bolsa de Valores de Lima y presente un informe financiero que incluya lo siguiente:
Estudio y comprensin de la informacin contenida en la Memoria. (Comentario)
Determine la Estructura de Capital (Capital Ajeno y Capital Propio)
Determine el Capital de Trabajo
Determine el Capital Contable
Determine el valor contable del Activo Fijo.
Determine el Valor Contable de la Accin.
Efecte un anlisis de tendencias Vertical
Efecte un anlisis de tendencias Horizontal
Seleccione, aplique y comente los ratios mas representativos de la empresa
Asuma un % de pago de dividendo y proponga la aplicacin de Utilidades
para someterlo a decisin de la Junta Obligatoria de Accionistas.
Determine el Cash Flow (Flujo de Caja )
Determine el Ahorro Empresarial
Exprese el Autofinanciamiento
EJERCICIOS
La Empresa de Aviacin COPA, tiene una Utilidad antes de Impuestos de S/.
4'600,000 y piensa Pagar 16% de dividendos a los accionistas . Considere la
creacin de una reserva de libre Disposicin de 5 %. Sus provisiones ascienden a
S/. 170,000.00.
Proponga a la Junta Ordinaria de Accionistas la aplicacin de Utilidades, el cash
flow, el Ahorro Empresarial y exprese el autofinanciamiento
La Cia Industrial HUAURA SA tiene provisiones para fluctuacin de valores por S/.
30,000 ,Malas Deudas S/. 42,000, desvalorizacin de existencias S/. 25,000,
contingencias S/. 45,000 y para depreciacin de Activo S/. 118,000.00, pretende
pagar un 18% de dividendos y el resto constituyen utilidades retenidas . La utilidad
antes de impuestos asciende a S/. 2600,000.00.
Determine aplicacin de utilidades, el Cash Flow y el Ahorro Empresarial y exprese
el autofinanciamiento.
AUTOEVALUACIN
1. Cules son los requisitos para el reconocimiento del Autofinanciamiento?
RIVAS GMEZ, Vctor

UNIDAD II
EL MERCADO DE CAPITALES
Se puede afirmar que la necesidad de el Mefrcado de Capitales es esencial en los tiempos
actuales.
Identifica y reconoce la funcin del Mercado de Capitales
Aprecia y valora la funcin del Mercado de Capitales
TEMA No. 05 :EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO

TEMA No. 06 :LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL
MERCADO FINANCIERO
TEMA No. 07 :EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL
TEMA No. 08 :EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
LOS INTERMEDIARIOS Y LOS

INSTRUMENTOS DEL MERCADO
FINANCIERO
EL COSTO PONDERADO
DEL CAPITAL
E L
M E R C A D O
D E
C A P I T A L E S
EL MERCADO MONETARIO Y EL
MERCADO FINANCIERO
EL VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO
TEMA N 05
EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO
En este sentido, el Mercado Financiero se constituye en aquel lugar o espacio donde
los ofertantes y demandantes de recursos financieros lleven a cabos sus transacciones.
Las personas naturales o individuales, las empresas o personas jurdicas, los
intermediarios financieros y el gobierno pueden tener la categora de ofertantes o
demandantes de recursos financieros, existiendo una interrelacin de stos con el
Mercado Financiero ya que tales agentes econmicos, pueden entregar o demandar
recursos al Mercado Financiero.
Es necesario precisar que el mercado de capitales se encuentra inmerso dentro de un
universo mas amplio cual es el mercado financiero, el cual se pasara a detallar:
DIFERENCIA ENTRE MERCADO DE DINERO, MERCADO DE CAPITAL.
Los Mercados Financieros son aquellos lugares o espacios en donde se transan productos
financieros (activos y pasivos). Ello tiene que ver con la existencia de agentes
econmicos superavitarios y deficitarios, desde el punto de vista financiero.Las
posibilidades de un sujeto econmico de financiar a otros, o su necesidad de recibir
financiamiento, depende de la relacin entre el ahorro y la inversin en un determinado
perodo de tiempo. Bsicamente las situaciones que pueden plantearse a un sujeto
econmico son las siguientes:
Agente Superavitario (ahorro > inversin).- El sujeto econmico puede adquirir activos
financieros (prestar fondos) o bien reducir sus pasivos financieros (pagar deudas).
Agente Deficitario (inversin > ahorro).- El sujeto puede aumentar sus pasivos
financieros (deudas) u obtener fondos vendiendo los activos financieros que posee.
Modificacin de la composicin de los activos y pasivos financieros (agente
superavitario o deficitario).- El sujeto no otorga ni recibe nuevo financiamiento en
funcin de la situacin superavitaria o deficitaria pero s se producen flujos de activos y
pasivos financieros por decisiones de modificacin de su cartera.
Las operaciones derivadas de las situaciones mostradas en el prrafo anterior, se realizan en
los mercados financieros.
En ellos los demandantes de financiacin actan como oferentes de activos financieros,
mientras que quienes ofertan fondos actan como demandantes de activos financieros.
Demandante de crdito o fondos = Oferente de Activos Financieros
Oferente de crdito o fondos = Demandante de Activos Financieros
Otros aspectos importantes son: El nmero de agentes participantes, y la agilidad
operativa. Lo ltimo implica, que los mercados han de ser giles, de forma que se acorte al
mximo el perodo de tiempo que transcurre desde que la operacin se acuerda hasta que se
liquida totalmente.
TALLER 05
EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO
Objetivo
Identificar el Mercado Monetario
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Identifique el Mercado monetario.
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 06
LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL MERCADO FINANCIERO:
ACCIONES Y OBLIGACIONES
FORMAS DE CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
Segn el activo financiero negociado.
La distincin ms obvia que puede introducirse en los mercados financieros es la que
depende de los diferentes tipos de activos financieros que en ellos se negocian. Para ello,
se procede a agrupar las transacciones segn la naturaleza jurdica del activo financiero
ms representativo. Se habla as, de mercado de acciones, de letras de cambio, de pagars
de empresas, de deuda pblica, de eurodlares, etc.
En la mayora de estos mercados, se intercambia como contrapartida de los activos que le
dan nombre, otro activo financiero cuya caracterstica es la de ser medio de pago
generalmente aceptado (por ejemplo, el dinero).
Segn la oportunidad de negociacin.-La clasificacin ms significativa de los
mercados financieros es, posiblemente, la que los agrupa en primarios y secundarios. Son
mercados financieros primarios aquellos en los que los activos financieros intercambiados
son de nueva creacin (se crea una nueva deuda); en cambio, en los secundarios
simplemente cambia el poseedor de un activo financiero ya pre existente. La distincin
es fundamental: slo en los mercados primarios se concede nueva financiacin, mientras
que en los secundarios se cambia un financiador por otro.
Segn el plazo de vencimiento.-Atendiendo el plazo de vencimiento con el que se emiten
los activos, puede establecerse otra clasificacin de los mercados financieros. As, pese a lo
arbitrario de los lmites, cuando el plazo de vencimiento de un activo es inferior a un ao, su
mercado se denomina a corto plazo, de dinero o monetario. Los activos con
vencimiento superior a un ao, se negocian en los mercados de capitales, y stos a su vez
suelen subdividirse en instrumentos a mediano plazo, si su vencimiento es inferior a tres
aos, y en instrumentos a largo plazo, si es superior a tres aos.
Segn el nivel de intermediacin.-En funcin de este criterio, cabe hacer la siguiente
clasificacin; mercado directo y mercado indirecto.
En primero, es aqul en el que el intercambio de activos financieros se produce entre los
demandantes ltimos de financiacin y los oferentes ltimos de ahorro. En cambio, en el
mercado indirecto, uno de los dos participantes, el comprador o el vendedor, es un
intermediario financiero, es decir, un tipo especial de empresa que demanda financiacin
para volver a prestar (bancos, financieras, cooperativas, etc.).
Segn el grado de intervencin del Estado.-Con este criterio, es relevante la distincin
entre los mercados pblicos y privados.Son mercados financieros pblicos, aquellos en los
que se negocia activos financieros emitidos por el sector pblico (administracin central,
gobierno regionales, municipalidades, etc.) y son mercados financieros privados aquellos en
los que se negocian activos financieros emitidos por el sector privado.
Segn el nivel de regulacin.-La posibilidad de intervencin pblica en los mercados
financieros nos lleva a la distincin entre mercados libres y mercados regulados. Los
primeros, son aquellos mercados en los que los volmenes de los activos financieros
intercambiados y sus precios, se fijan solamente como consecuencia del libre juego de la
oferta y la demanda. Por el contrario, en los mercados regulados se alteran
administrativamente los precios y las cantidades de financiacin concedidas.
Otras clasificaciones.-Podra hablarse tambin: de mercados organizados y no
organizados, centralizados y descentralizados, nacionales e internacionales, etc.

Finalmente, se debe considerar que todas las clasificaciones citadas de superponen, esto
es,a cualquier activo financiero se le puede aplicar todas las clasificaciones que hemos
mencionado.
TALLER 06
LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL MERCADO FINANCIEROS
Objetivo
Reconocer los Intermediarios y los Instrumentos del Mercado Finaciero
Orientaciones
Impartdas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIN
1. Explique los Intermediarios y los instrumentos Financieros
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 07
EL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL
Para comprender mejor el concepto de TITULIZACIN DE ACTIVOS vamos a referirnos
inicialmente a lo que significa: cuando las empresas tienen la necesidad de liquidez recurren
a las diferentes Modalidades de Financiacin existentes:
Financiacin Bancaria: tenemos como ejemplo los pagars, los descuentos de letras,
crditos en cuentas corrientes, leasing, etc.
Financiacin va mercado de capitales: tenemos emisiones de renta variable y emisiones
de renta fija.
Es, en esta ltima, que encontramos la TITULIZACIN DE ACTIVOS, de acuerdo con la
definicin del artculo No. 291 de la Ley de Valores de Mercado de Valores (Decreto
Legislativo No. 861):
TITULIZACIN es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propsito
exclusivo de respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos
con cargo a dicho patrimonio. Comprende, as mismo, la transferencia de los activos al
referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. Esto quiere decir que
TITULIZACIN es la operacin por la cual una entidad transforma un activo no negociable
generalmente un prstamo -, en un ttulo que s es negociable en el mercado secundario y
que, por lo tanto, puede ser adquirido por los inversores directamente.
Los principales activos que se Titulizan son las carteras de Crdito (cuentas por cobrar), tales
como: Crditos Hipotecarios (para la compra de nuevos inmuebles as como para mejora,
ampliacin), Tarjetas de Crdito, Prstamos para autos, Cuentas Comerciales por cobrar,
Todo tipo de alquileres, Recibos de Exportacin, Royalties, derechos de autos, diferentes
tipos de comisiones por percibir, Primas de Seguro.
Qu tipos de ttulos existen en el mercado?
Existen los ttulos al portador, que son papeles cuya propiedad se acredita por su tenencia, lo
que le otorga una gran facilidad para su transmisin; tambin existen los ttulos de garanta
que es un documento acreditativo del compromiso asumido por una persona por los que se
condiciona a cumplir la obligacin de un tercero para el caso de incumplimiento de este.
Tambin existen ttulos hipotecarios, que engloban a los bonos hipotecarios, cdulas
hipotecarias y las participaciones hipotecarias.
El ttulo lucrativo se aplica al negocio jurdico en el que no existen contraprestaciones
recprocas, ya que tan slo una de las partes sale beneficiada.
Patrimonio Autnomo (Patrimonio de Propsito Exclusivo):
Es un patrimonio conformado por los activos titulizados los cuales han sido separados y
transferidos desde el balance del originador, cuya nica funcin es incorporar dichos activos.
Funciona como un Fondo Mutuo.
La emisin de valores esta exclusivamente respaldado por el Patrimonio Autnomo, es decir,
el originador no tiene la necesidad de intervenir en las operaciones del otro.
Es como una pequea empresa totalmente independiente la cual va a tener su propio
Registro Unico de Contribuyentes (RUC), su propio local, etc.
Constitucin de los Patrimonios Autnomos:
Desde el punto de vista legal para la constitucin de Patrimonios Autnomos es necesario
asegurar que la empresa originadora y la empresa de Patrimonio Autnomo sean totalmente
independientes la una de la otra; de modo que ante una eventual quiebra del originador no
exista posibilidad de afectar a los inversionistas (tenedores) de los valores representativos de
los activos titulizados.
Modalides de Constitucin:
Fideicomiso (Patrimonio Fideicometido).- Es un acto por el que el testador (fideicomitente)
impone al heredero o legatario (fiduciario) la obligacin de conservar y administrar los bienes

para transmitirlos. Se puede titulizar prcticamente todo, salvo los embargados y los sujetos a
litigio por cualquier otra cosa.
Sociedad de Propsito Especial.- En este tipo de sociedad las posibilidades de titulizacin
son ms restringidas. Aqu existen ms riesgos, ya que esta puede ser una subsidiaria de la
originadora.
Emisiones de Valores Respaldadas por el Patrimonio Autnomo. Las emisiones pueden ser:
Pblicas: Cuando el emisor puede difundir su bono a todos los interesados en forma pblica.
Dichas emisiones requieren la autorizacin de la CONASEV. Los requisitos de inscripcin son
similares a las emisiones ordinarias. Las emisiones pblicas as como la autorizacin de
colocacin a Fondos Privados de Pensiones requieren el rating de clasificadoras de riesgos.
Privadas: Es cuando el emisor solamente puede difundir sus bonos a determinados
interesados.
Para ambos casos los valores emitidos pueden ser a corto plazo (ejemplo: papeles
comerciales) y a largo plazo (ejemplo: bonos).
TALLER 07
EL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL
Objetivo
Establecer el costo promedio ponderado de capital
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIN
1. Escriba el concepto del Costo Ponderado de Capital
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 08
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO: BONOS CORPORATIVOS BONOS CUPON
CERO Y BONOS BASURA
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TITULIZACIN.

Ventajas:
Permite buscar una financiacin sin incrementar su nivel de endeudamiento, sin aumentar el
capital de la empresa y sin vender participacin a terceros.
Permite tener costos financieros ms bajos.- De acuerdo a la estructuracin el proceso de
titulizacin puede tener una calificacin mucho mejor que las emisiones directas del
originador, resultando en costos financieros para la empresa.
Permite convertir un sistema de fondeo a corto plazo en una financiacin a largo plazo, es
decir, calzar plazos de cuentas por cobrar con cuentas por pagar.
La titulizacin de activos permite al originador una poltica de crdito ms flexible a los
compradores de sus productos.- Debido a que le permite contar con liquidez casi de forma
inmediata lo cual permite otorgar mayores facilidades.
En caso de los exportadores las cuentas por cobrar son particularmente convenientes para
procesos de titulizacin. La estructuracin permite reducir el riesgo pas por el hecho de que
los flujos se originan fuera de la frontera.
La titulizacin de cuentas por cobrar de exportacin provee al originador de una fuente de
financiacin estable y barata aun en pocas de turbulencia financiera en el mbito nacional o
internacional.
Desventajas:
Si la titulacin de activos no se realiza de acuerdo a las normas impuestas por la
CONASEV y por el mbito legal puede ocurrir que la quiebra de la empresa originadora
afecte los intereses de la empresa de Patrimonio Autnomo.
Como la empresa de Patrimonio Autnomo esta constituida por las cuentas por cobrar de la
empresa originadora si se produce un aumento en la incobrabilidad de dichas cuentas la
empresa de Patrimonio Autnomo vera afectados sus intereses.
TALLER 08
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Objetivo
Reconocer el valor del dinero
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Reconozca las caractersticas del valor del dinero en el tiempo
RIVAS GMEZ, Vctor

UNIDAD III
LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES
Los empresarios deben tener conocimiento de la Rentabilidad de las Inversiones
Identifica la Rentabilidad de las Inversiones
Aprecia y valora la importancia de la Rentabilidad de la Inversiones
TEMA No. 09: APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
TEMA No. 10: RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES
TEMA No. 11: EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES
TEMA No. 12: EMISIN Y COLOCACIN DE VALORES MOBILIARIOS
RENDIMIENTO DE LAS
INVERSIONES
EL FINANCIAMIENTO EN EL
MERCADO DE VALORES
L A
R E N T A B I L I D A D D E
I N V E R S I O N E S
L A S
APRECIAR EL VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO
EMISIN Y COLOCACIN DE
VALORES MOBILIARIOS
TEMA N 09
APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
La promocin y canalizacin eficiente del ahorro necesario para financiar los proyectos de
inversin es de suma importancia para la economa de un pas. El Mercado de Capitales
cumple esta funcin ya que comprende a todo el conjunto de instituciones e instrumentos
financieros que median entre los ahorristas y los inversionistas, o sea abarca al conjunto de
mecanismos utilizados para la transferencia de recursos financieros entre los agentes
econmicos. As, las instituciones que conforman el mercado de Capitales operan con
instrumentos de crdito a mediano y largo plazo.
El Mercado de Capitales es tambin conocido como el Sistema de Intermediacin
financiera, el cual se clasifica en: Sistema de Intermediacin Financiera Indirecta (es el que
realiza la captacin de recursos a travs de instituciones bancarias y no bancarias.) y el
Sistema de Intermediacin Financiera Directa o Mercado de Valores.
El Sistema de Intermediacin Financiera Directa o Mercado de Valores es el que moviliza
recursos de entes superavitarios a deficitarios a travs de la utilizacin exclusiva de
instrumentos financieros, definidos como valores de renta variable (principalmente
acciones) y valores de renta fija (bsicamente bonos, cdulas hipotecarias, etc.)
Por lo tanto, el mercado de valores es una alternativa de financiamiento para las empresas
pblicas o privadas, as como tambin para el Gobierno, mediante la emisin de ttulos,
captando de este modo los ingresos de los entes econmicos superavitarios que no son
destinados al consumo.
En la concurrencia de los agentes econmicos al mercado de valores para ofertar o
demandar ttulos, intervienen generalmente intermediarios tales como entidades financieras,
agentes, brokers, etc., los cuales facilitan la negociacin y promueven una mayor circulacin
de estos valores. En el Per la supervisin y reglamentacin de las instituciones que actan
en el mercado de valores est bajo la responsabilidad de la CONASEV.
Un factor que condiciona la existencia de un mercado de valores es la liquidez que dentro de
l deben mantener los ttulos para poder convertirse en dinero en efectivo en el momento en
que as lo requiera su poseedor. Esta condicin es la que a su vez permite clasificar al
mercado de valores en mercado Primario y mercado Secundario.
Mercado Primario- El mercado primario, tambin llamado mercado de emisiones, es aquel
en el cual vuelcan sus primeras emisiones tanto el Gobierno como las empresas que hayan
recurrido al mercado de valores en busca de recursos financieros para el desarrollo o
expansin de sus actividades, para la adquisicin de activos fijos o por cualquier otra razn
por la cul se ven en la necesidad de captar recursos. Por lo tanto, el mercado primario se
agota con la primera colocacin que se realiza de los ttulos que se emiten.El mercado
primario de valores lo podemos subdividir en:
Emisiones que constituyen oferta pblica
Emisiones que constituyen oferta privada
La Oferta Pblica de Valores es toda invitacin que se hace al Pblico en general o a
sectores o grupos determinados para la colocacin de primeras emisiones de valores ya
emitidos y no inscritos en Bolsa, que se ofrezcan en forma fraccionada dentro de un plan de
colocacin, por medio de ofrecimientos personales, publicaciones periodsticas,
transmisiones radiales o televisadas, proyecciones cinematogrficas, afiches, letreros,
carteles o cualquier otro procedimiento de difusin, en oficinas o en cualquier otro
establecimiento accesible al pblico o a travs de personas que, en calidad de comisionistas
o intermediarios, procuren clientes para los ttulos.
Se contrapone a la oferta pblica el concepto de oferta privada la cual se da cuando se trata

de actos relacionados con la constitucin simultnea de sociedades annimas y a la oferta de
acciones a los accionistas de la empresa, cuando en el aumento del capital social los titulares
pueden ejercer el derecho de preferencia consagrado en la ley o en los estatutos. Aqu cabe
resaltar que dentro del concepto de oferta privada incluiramos los aumentos de capital por:
Capitalizacin de utilidades y reservas
Capitalizacin de excedentes de revaluacin (REI)
Aportes de los accionistas
Mercado Secundario.-El mercado secundario tambin denominado de Liquidez, se define
como el mbito donde las personas adquirientes de ttulos que provienen de emisiones
primarias se desprenden de stos, colocndolos a terceros, quienes ejecutan en este mismo
mbito nuevas transferencias con otros agentes econmicos. El mercado secundario viene a
ser el momento subsiguiente, a partir del primer adquiriente, cuando ste a su vez busca una
persona para que sta adquiera los ttulos. Y todas las sucesivas transferencias que se vayan
realizando se va van produciendo en este mercado. El mercado secundario lo podemos
subdividir en: Mercado burstil y Mercado extra-burstil.
El mercado burstil es el centro organizado en el cual se llevan a cabo diariamente
transferencias de ttulos, siendo de condicin imprescindible la existencia de un inmueble
determinado. La expresin organizada del mercado secundario es la Bolsa de Valores. Las
transferencias de los ttulos se realizan en las denominadas Ruedas de Bolsa y estn sujetas
a normas establecidas por los organismos competentes.
El mercado extra-burstil es aquel en el que se realizan transferencias de ttulos fuera de la
Bolsa de Valores, o sea operada como un mercado paralelo a stas. Las transacciones en
este mercado se realizan mediante contratos directos entre las partes interesadas o con la
intervencin de intermediarios debidamente autorizados por el organismo competente. En
este mercado existe la dificultad de hacer concurrir la totalidad de la oferta y la demanda, por
lo que se encuentran diferencias marcadas en los precios de los ttulos transados.
LOS TTULOS - VALORES MOBILIARIOS
Los ttulos negociables por medio de los cuales una empresa recurre al mercado primario en
busca de captacin de recursos, son los llamados ttulos - valores. La legislacin pertinente
seala que:
El documento que represente o contenga derechos patrimoniales tendr la calidad y los
efectos del ttulo - valor slo cuando est destinado a la circulacin y rena los requisitos
formales esenciales que, por imperio de la ley, le correspondan segn su naturaleza.
Si faltara alguno de dichos requisitos, el titulo - valor perder su carcter de tal, quedando a
salvo los efectos del acto jurdico que hubiere dado origen a su emisin o transferencia.
Por lo tanto, los ttulos - valores son documentos que representan un valor, que tienen una
significacin econmica y que tienen incorporado un derecho, el cual es inseparable del
documento.
En el Per, la Ley de Ttulos - Valores reconoce como tales a las letras de cambio, a los
cheques, a los vales, a los pagars y a todos aquellos regidos por leyes especiales tales
como los certificados de depsito, las acciones de sociedades y los documentos
representativos de las obligaciones emitidas por las empresas.
Para el caso del presente curso, nos interesa hacer una distincin entre ttulo - valor y
valormobiliario:
En la doctrina y en la legislacin se suele distinguir el ttulo - valor del valor mobiliario.
La relacin sera de gnero a especie. El gnero viene a ser el ttulo - valor, la especie
viene a ser el valor mobiliario. Pero los valores mobiliarios, como especie que son de
gnero, tambin son documentos que tienen incorporados determinados derechos, tienen
una significacin patrimonial, estn en el comercio y que pueden y deben ser transferidos
libremente. Pero hay una diferencia, y es que los ttulos - valores son emitidos en forma
individualizada. Lo caracterizante de los valores mobiliarios es que son ttulos emitidos en
masa o sea ttulos que no se emiten en forma individualizada, y eso se puede apreciar con
las acciones representativas del capital social de una empresa, o con las obligaciones que
emite una empresa para endeudarse captando recursos del pblico.
La segunda caracterstica que distingue los ttulo - valores de los valores mobiliarios
radica en que los valores mobiliarios se emiten con identidad de derechos, y por ltimo, y
esto tambin es sumamente importante, el valor mobiliario se caracteriza porque la entidad
emisora fija arbitrariamente las caractersticas de los ttulos que est emitiendo y entonces el
pblico, las personas que adquieren estos ttulos as emitidos, celebran, con la empresa un
contrato de adhesin; se adhieren a las condiciones del ttulo, no pueden discutirlas.
Los ttulos - valores son clasificados segn el ente emisor en pblicos (emitidos por una
entidad pblica) y privados (emitidos por una entidad privada), o segn la designacin del
ttulo en nominativos, a la orden y al portador. Nos interesa precisar el concepto de ttulo
nominativo. Un ttulo nominativo es aquel que transferirse sin conocimiento de la entidad
emisora. Las Acciones representativas del capital de una empresa se encuentran en este
grupo. En el Per, desde agosto de 1968, el D.S. N 287-68-HC (anterior Ley de Impuestos a
la Renta) estableci la obligatoriedad de que las Acciones sean nominativas.
Para los valores mobiliarios tendramos tambin una clasificacin que los distingue en:
Ttulos representativos de la Deuda Pblica, los cuales son emisiones realizadas
nicamente por el Sector Pblico, Gobierno Central o Gobierno Local, no por
organismos empresariales del Estado.
Obligaciones, las cuales son ttulos que representan partes alcuotas de un crdito
contra la empresa emisora. El titular de las obligaciones se convierte en acreedor
de la empresa.
Acciones, las cuales son ttulos que representan partes alcuotas del Capital social
de una empresa. El titular de las acciones se convierte en propietario de la
empresa.
TALLER 09
APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Objetivo
Reconocer y apreciar el valor del dinero
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique Cmo se aprecia el valor del dinero?
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 10
RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES
TIPOS DE INVERSIONISTAS EN EL MERCADO DE VALORES
La importancia que revista el inversionista en el mercado de valores es de primer orden.
La parte ms sensible y desde luego determinante dentro del mercado de valores es el
inversionista: es quien dirige la tendencia, desarrollo y perspectivas de la actividad. La
suma de decisiones individuales proyecta o deprime volmenes y precios, ya que
representan las fuerzas de oferta y demanda del mercado.
Por otra parte, el inversionista es quien fomenta o limita en una economa, el desarrollo de
las diferentes actividades econmicas, puesto que proporciona el financiamiento a las
empresas que, en virtud de su expansin, requieren y optan por este medio de captacin de
recursos.
Dentro del mbito del mercado de valores y ms exactamente dentro del mercado burstil,
existen dos clases bien marcadas de inversionistas: particulares e institucionales. Los
primeros son personas naturales y los segundos personas jurdicas.
Las caractersticas generales del inversionista particular son la de obtener ganancia en el
mercado de valores y la clasificacin que se hace de ellos obedecen a la actividad que
adopten frente al mercado. Difieren en motivos econmicos y psicolgicos y van desde el
conservador hasta el especulador.
A los inversionistas particulares se les puede clasificar en base a las motivaciones de
concurrencia al mercado burstil en: Rentistas, Inversionistas-Promotores y
Especuladores.
El Rentista como su nombre lo indica es aquel que vive de los productos de su
patrimonio. Aqu tenemos a personas que no se encuentran en la etapa productiva de su
vida, cuya principal caracterstica es la de buscar el ptimo rendimiento a la vez que la
seguridad del principal, es decir son muy conservadores. Tenemos tambin a las personas
que invierten en un ttulo con la nica intencin de obtener un tanto de rentabilidad que
satisfaga sus expectativas, sin interesarles conocer a fondo a la empresa emitente del ttulo.
Los inversionistas - promotores son aquellos que estn al frente de un proyecto, son
responsables de su xito o fracaso, y normalmente requieren de socios capitalistas para
financiarlo. En el Per, los inversionistas promotores son escasos y para financiar sus
proyectos normalmente acuden a la Banca o en forma privada a otro socio. Tenemos,
tambin, a los inversionistas de mediano y largo plazo que adquieren un ttulo con la
intencin de retenerlo durante un tiempo indeterminado, ya que les interesa principalmente
participar en la gestin de determinada empresa.
El especulador es aquel que opera en el corto plazo en el mercado con la finalidad de
obtener ganancias de precio en sus operaciones de compra y venta de ttulos, asumiendo
los riesgos que implica su actividad. Conoce bastante el mercado y cuenta con recursos y
tiempo suficiente para operar en l.
El inversionista institucional es el ms importante pues en base a su transacciones, se
determina la tendencia general del mercado. Este tipo de inversionista prevn situaciones
futuras previamente fijadas, considerando gran nmero de variables cuyos resultados son
importantes, puesto que debe de rendir cuenta a una Junta de Accionistas, por lo que sus
objetivos y polticas deben de estar definidas en cuanto se refiere a utilidades, rendimiento,
seguridad y plazo.
TALLER 10
RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES
Objetivo
Reconocer rendimiento de las inversiones
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique el rendimiento de las inversiones.
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 11
EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES
La Bolsa de Valores forma parte del mercado secundario de valores. Es la expresin
organizada del mercado secundario y es, fundamentalmente, un mercado de liquidez. Se
dice que una Bolsa de Valores es un adecuado termmetro de lo que sucede en la actividad
econmica, ya que las cotizaciones de los valores reflejan la situacin de las empresas
inscritas en los distintos rubros de la economa y porque son una muestra de la confianza que
tienen los inversionistas en la poltica econmica de un gobierno.
En los siguientes acpites veremos el papel que cumple una Bolsa de Valores en una
economa y, especficamente, analizaremos el caso de la Bolsa de Valores de Lima,
principal entidad burstil de nuestro pas.
CARACTERSTICAS Y FUNCIONES DE LAS BOLSAS DE VALORES
El concepto de Bolsa tiene diversos significados. La formulacin de una definicin de lo
que es una Bolsa ofrece dificultades, las cuales pueden ser salvadas sealando sus
caractersticas ms importantes.
En el lenguaje corriente se emplea la palabra Bolsa en cuatro sentidos:
edificio o lugar donde se contratan cierto tipo de operaciones;
el conjunto de operaciones de un da determinado;
el estado de las operaciones burstiles (la Bolsa sube, baja, est firme, etc.)
y finalmente, la institucin de la Bolsa.
Para efectos del presente curso, nos interesa el significado institucional de la Bolsa, es decir,
concebir la Bolsa como una institucin. Las principales caractersticas de una Bolsa son:
Es una institucin conocida pblicamente.
Es un mercado organizado y parte integrante del mercado de capitales.
Actan en ella slo las personas autorizadas, en representacin del pblico.
Funciona en un local determinado.
Celebra reuniones peridicas a horas determinadas.
Se transan valores claramente determinados y previamente admitidos a cotizacin.
Los valores transados no estn fsicamente presentes en el recinto burstil.
La contratacin de valores es en pblico.
Las cotizaciones se establecen por el libre juego de la oferta y la demanda y hay multiplicidad
de compradores y vendedores por lo que asume en teora, que ninguno de ellos representa
una proporcin importante del mercado, razn por la que se considera a una Bolsa como lo
que ms se asemeja al mercado denominado de Competencia Perfecta.
Las transacciones realizadas estn dotadas de seguridad jurdica y son irreivindicables.
Est siempre bajo la regulacin y supervisin del Estado.
Entre las principales funciones que realiza una Bolsa tenemos:
Admitir valores a cotizacin, lo cual implica la exigencia de determinados requisitos a las
empresas solicitantes, tales como determinado capital mnimo pagado; gozar de buena
situacin financiera; haber generado utilidades en los ltimos ejercicios previos a la
solicitud de inscripcin; contar con auditora externa independiente, etc.
Fomentar las transacciones con valores, propiciando el denominado accionario difundido.
Dar publicidad de las cotizaciones y de las condiciones que ofrece el mercado. La Bolsa est
en la obligacin y en el deber de informar sobre lo que ocurre en ella; de proporcionar toda la
informacin posible a los inversionistas y de exigir toda la informacin que requiera de las
empresas que cotizan sus valores en ella. Todas las bolsa del mundo emiten el Boletn Diario
de Cotizaciones y lo circulan a sus suscriptores y a aquellos que se acerquen a adquirirlo y,
adems, la informacin sobre cotizaciones se vuelca en los peridicos. En cuanto a la
informacin que solicita a las empresas, la bolsa les existe la presentacin peridica de
estados financieros auditados; la comunicacin de los acuerdos de Junta de Accionistas, la
comunicacin de acuerdos de Directorio que tengan que ver con la cotizacin de los valores y
desde ese punto de vista les exige informacin sobre las fechas en que se acuerda pagar
dividendos y la fecha desde la cual se va a hacer efectivo su pago.
Todo esto es lo que se conoce como la Transparencia del mercado burstil.
Vemos entonces que la informacin que da o recibe la Bolsa es importantsima para los
efectos del juego permanente de la oferta y la demanda.
Todo lo sealado en este acpite nos servir de referencia para encuadrar en este esquema
a la Bolsa de Lima y para ver si cumple o no eficientemente el rol que debe desempear una
Bolsa en una economa.
FUNCIONES DE LA BOLSA
Enumeracin .- La Bolsa, si ha de cubrir adecuadamente su cometido, tiene que cumplir
unas determinadas funciones. Su enumeracin ha variado poco a lo largo del tiempo, pese a
diferentes intentos de exponer funciones nuevas. Esto se ha debido, en parte, aun cierto
confusionismo entre lo que son funciones propias de la bolsa y sus condiciones
instrumentales. Ocurre que la Bolsa, como todo organismo vivo, debe adaptarse
constantemente a la evolucin ambiental; pero las formas y modos concretos de esa
adaptacin dan lugar a modificaciones y nuevos enfoques de las condiciones instrumentales,
no de las funciones de la Bolsa.
Las funciones de la bolsa constituyen sus objetivos primarios, los fines que ha de cumplir si
su cometido ha de realizarse. Las condiciones instrumentales permiten su puesta a punto y
miden, de entrada, su eficacia. As, funcin de la Bolsa es el fomento de la oferta y de la
demanda de ttulos valores, lo que supone un plan de trabajo para aplicacin de unos
determinados medios; pero esta funcin difcilmente podr lograrse si ciertas condiciones
instrumentales recordemos la informacin de los emisores o la variedad de valores no se
cumplen o se cumplen de un modo imperfecto.
Son funciones de la Bolsa: facilitar la realizacin de las operaciones, canalizar el ahorro,
valorar las acciones nivelar los desequilibrios, lograr la ptima asignacin de los recursos
productivos, promover la oferta y la demanda de ttulos valores, informar con objetividad,
adaptarse a la evolucin ambiental, lograr la liquidez y difundir la propiedad.
En la exposicin que sigue podr verse el enlace entre funciones y condiciones
instrumentales, al tiempo que no hay desentendimiento con respecto al entorno econmico,
poltico, social y tcnico. Lo que puede variar de unos ordenamientos a otros y de unos a
otros autores es el orden de prelacin: el aqu recogido, salvo para la primera funcin, que es
bsica facilitar las operaciones, es puramente enunciativo.
Facilitar las operaciones.- Aspiracin de todo mercado es facilitar al mximo la realizacin
de operaciones. La Bolsa, que pretende ser un mercado perfecto o menos imperfecto,
presenta esta funcin desde su origen.
Si la Bolsa no existiese como mercado centralizador, que concentra dentro de una
determinada rea geogrfica el mximo de operaciones, las negociaciones se fraccionaran
en mercados pequeos e innumerables, caso de que, de algn modo, llegasen a tener
realidad.
Estos mercados ntimos podran llegar incluso a estar relacionados a travs de ciertos
intermediarios y de los medios de comunicacin; pero seran absolutamente inadecuados
para asegurar la continuidad de las negociaciones, necesarias para garantizar condiciones
satisfactoria. La dificultad de hallar ofertas y demandas de contrapartida no slo retrasara la
conclusin de las operaciones, sino que dara origen a fuertes oscilaciones de los cambios en
cada mercado particular y a notables diferencias entre los diferentes mercados. Esto puede
observarse con claridad en los mercados que contratan ttulos no cotizados en -Bolsa y, an
con mayor fuerza, en los momentos en que, por circunstancias excepcionales, las Bolsas
cierran temporalmente sus puertas.
Esta funcin primaria de la Bolsa slo puede lograrse de un modo eficiente si existe un punto
de encuentro para los comerciantes, si hay la suficiente clarificacin con respecto a los
bienes objetos de negociacin, si las mismas operaciones son adecuadas y perfectamente
conocidas, si en la formacin de los precios sed da la imprescindible objetividad y si,
finalmente, la imparcialidad y neutralidad del conjunto son asegurados por una institucin
responsable.
El objetivo es el logro de una negociacin fcil, constante y fluida.
Canalizar el ahorro.-Dentro de las funciones de marcado sentido econmico, la Bolsa
aparece como canalizadora del ahorro de los particulares hacia las entidades oficiales y
privadas que lo solicitan mediante la emisin de ttulos, concretamente los llamados de renta
fija: fondos pblicos y obligaciones.
El papel de la Bolsa en este caso consiste en determinar la cotizacin en funcin de la
rentabilidad y asegurar su conversin en efectivo numerario, a voluntad del poseedor.
La cotizacin de los valores de renta fija y la valoracin de ahorro incorporado al documento
son vertientes opuestas del mismo hecho financiero, relacionadas inversamente. Cuando el
precio del dinero sube, lo ahorradores que estn en liquidez tienden a reservar sus fondos en
espera de oportunidades ms rentables, mientras que el precio de los valores en circulacin
baja hasta alcanzar los nuevos tipos de rentabilidad. A la inversa, si baja el tipo de inters,
sube la cotizacin.
En la escala de alternativas financieras del ahorrador, el mercado de renta fija ocupa un
puesto posterior y sucesivo al depsito de dinero en instituciones de crdito. Significa el paso
de la negociacin bilateral entre cliente e institucin depositaria a la participacin en un
mercado multilateral y pblico, que presupone un mayor grado formacin financiera.
En su finalidad canalizadora, el papel de la Bolsa aparece, pues, limitado a la clarificacin de
posiciones, a una correcta informacin y a la eficacia tcnica en la operativa. No puede ni
debe asumir la bolsa, como algunos pretenden, la funcin de alentar o incentivar al ahorro ni
tampoco la de defenderlo; aunque ambas finalidades puedan lograrse, siquiera sea de modo
indirecto, en una Bolsa eficiente. La participacin del propio ahorrador en la toma de
decisiones es de primer orden; el resto, corresponde al entorno. Lo que si puede hacer una
Bolsa eficiente es facilitar las elecciones de colocacin, siempre que cumpla en grado
suficiente sus condiciones instrumentales.
Valorar las acciones.-El papel que cumple la Bolsa con relacin a la renta fija, se amplia y
perfecciona cuando se refiere a la renta variable. La determinacin de los cambios es mucho
ms compleja: no se refiere al solo dato de la rentabilidad. La rentabilidad es un punto de
partida solamente. Tampoco intervienen en el proceso las mismas personas, o no con la
misma mentalidad y los mismos fines.
Al no haberse separado adecuadamente ambos aspectos mercado de renta fija y mercado de
renta variable, se ha producido un efecto decepcionante entre el pblico de numerosos
pases: ante las acciones, se ha observado preferentemente la rentabilidad, cuando sta se
ha mermado por diversos factores, el mercado de renta variable ha sufrido una convulsin
poco acorde con su verdadera esencia. En otras palabras, se ha adquirido renta variable
como si se tratase de renta fija, pensando que la accin, unida indisolublemente a la marcha
de la empresa, deba ser primada con una renta ms alta que el ttulo obligacin. Esto es un
error grave y generalizado.
La rentabilidad, repetimos es un primer dato. A continuacin debe tenerse en cuenta.
Cuando atiende a la seguridad, cantidad y rentabilidad del ahorro y define las
responsabilidades burstiles.
Las expectativas de beneficios de las entidades emisoras.
Lograr la ptima asignacin de los recursos.- La inversin burstil se caracteriza, como ha
puesto de relieve Nuez Lagos, por el hecho de que sus titulares no toman parte en la
gestin de las empresas cuyos ttulos poseen, sino que el control de los fondos entregados
se efecta a travs de los juicios que colectivamente formen sobre las expectativas de
beneficios. Una opinin individual sobre las resoluciones de la gerencia de la compaa
carecera de dimensin suficiente para ser una informacin operativa. Por el contrario, si se
generan autnticos estados de opinin sobre la marcha de la empresa, el mercado pblico en
sus acciones y obligaciones adquiere una base firme de las futuras apelaciones al ahorro de
la sociedad cuentan con el crdito que proporciona una fuente de financiacin basada en el
comportamiento plural de los aportantes de recursos.
La Bolsa acta de motor en este fenmeno expansivo, puesto que informa al inversor de los
datos fundamentales de sus argumentacin financiera: por un lado, pblica la estimacin
social del ahorro, por medio de la cotizacin de la renta fija, por otro, manifiesta la capacidad
de crecimiento empresarial, mediante la cotizacin de las acciones. En este sentido, la Bolsa
permitira que los recursos fuesen canalizados hacia entidades que de acuerdo con el juicio
pblico habran de lograr su ptima utilizacin.
En la prctica, sin embargo, esta funcin de la Bolsa tiende ha atenuarse considerablemente
por efecto de la intervencin del Poder pblico. Este, en su deseo de abrir canales
privilegiados de financiacin, utiliza el sistema tributario para orientar el ahorro hacia sus
propias actividades y hacia las que juzga ms importantes segn las prioridades establecidas
en un plan de desarrollo o en un programa de realizaciones econmicas. En estas
condiciones, suelen ser las grandes empresas las ms beneficiadas, por cuanto gozan de
ms holgada autofinanciacin y privilegiadas. Por el contrario tal actividad va en detrimento
de quienes ms debieran beneficiarse de ella, las empresas privadas, medianas y pequeas,
que, en ocasiones han tenido oportunidad de acceder a la Bolsa porque los requisitos de
admisin sealan cifras superiores a sus respectivos capitales, volmenes de negocios,
acciones emitidas, acciones en poder del pblico.
Promover la demanda y la oferta de ttulos.- Esta funcin slo puede cumplirse de forma
idnea si la mayor parte de las condiciones instrumentales se realizan con alguna perfeccin.
Por lo que se refiere al fomento de la demanda, la Bolsa obra por va indirecta, no en el
sentido de recoger un ahorro para dirigirlo hacia la inversin. Lo que la Bolsa ha de ofrecer
para que la inversin en ttulo resulte de inters para el pblico es que los cotizados tengan
un elevado grado de liquidabilidad, que sean buenos productos sancionados por la propia
institucin. Esto depende de la amplitud y variedad del material cotizado y de la densidad y
continuidad de las negociaciones. Una poltica de fomento de nuevas inscripciones en la
cotizacin suelen ser imprescindible para muchas Bolsas logren interesar a los ahorradores,
si bien en ocasiones, esto supondra romper estructuras y normas de comportamiento
invariables durante decenios.
La funcin promotora de la oferta esta ntimamente ligada a la intensidad del enlace entre
mercado primario y secundario. Por otra parte, incluso en pases en que la intervencin del
Estado se muestra particularmente activa, la Bolsa puede conseguir sus objetivos de creacin
de canales de oferta de valores que permitirn lograr los medios financieros necesarios para
las inversiones juzgadas prioritarias o ms productivas. Si no se recurre a colocaciones
forzosas tambin las entidades pblicas debern someterse al juicio burstil, en el sentido de
que las nuevas emisiones habrn de atender a las condiciones de precio y rendimiento que
correspondan a las esperanzas del mercado manifiestas en los indicadores burstiles.
Adems, esta funcin promotora de oferta aparece ligada tambin a la amplitud y variedad
del material cotizado, a la densidad y continuidad de los intercambios y al grado de
liquidabilidad.
Formar e informar con objetividad.-La Bolsa es una institucin de la que debe emanar una
informacin objetiva, capaz de crear una estado de opinin. Pero es vehculo neutral: la Bolsa
como tal no influye en la opinin que emite. Cuando el sentir burstil se aparta de la
valoracin del dinero, de los beneficios empresariales y de las expectativas, su misin
informadora aparece empequeecida si no se corrige la funcin informativa.
Todo mercado y con mayor razn la Bolsa a causa de la publicidad de sus operaciones, esta
expuesto a la influencia de una gran variedad de hechos y circunstancias. Al propio tiempo, la
repeticin diaria de las operaciones ejerce un poder acuador de creencias, tradiciones,
atavismos, smbolos, mitos, leyendas y convenciones que actan sobre la mentalidad
inversora y la dotan de reflejos condicionados. Esta posible disfuncin informativa se corrige
cuando la opinin burstil est firmemente apoyada sobre una informacin de fondo que
rechaza los acontecimientos intranscendentes y preserva al inversor de las inevitables
exageraciones del mercado.
Por todo ello, la informacin facilitada por la Bolsa no se limita a la simple publicacin de
unas cotizaciones que por s solas son capaces de establecer un estado de opinin, sino que
se adentra en lo formativo, poniendo a disposicin del inversor, por todos los medios a su
alcance cuantos datos y observaciones puedan servir para lograr su cabal conocimiento del
mercado y para dar a cada cifra, a cada indicador burstil el sentido que realmente tiene.
TALLER 11
EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES
Objetivo
Reconocer el financiamiento en el mercado de valores
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIN
1.
Indique el Financiamiento en el Mercado de Valores.
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 12
EMISIN Y COLOCACIN DE VALORES MOBILIARIOS
FUENTES EXTERNAS DE RECURSOS FINANCIEROS: ACCIONES Y OBLIGACIONES.

LAS ACCIONES: CARACTERSTICAS Y CLASES
La Ley General de Sociedades seala el marco legal dentro del cual se encuadran
estos valores mobiliarios. Uno de los Ttulos de esta ley se denomina De las Acciones,
y en l encontramos en cuanto a la definicin que:
Las acciones representan partes alcuotas del capital social. Es nula la creacin de
acciones que no responden a una efectiva aportacin al capital de la sociedad...
En cuanto a la existencia de distintos tipos de Acciones:
Pueden existir diversas clases o series de acciones. La diferencia puede consistir en
el valor nominal, en el contenido de derechos, o en ambas cosas a la vez. Las acciones
de la misma serie o clase sern de igual valor y conferirn los mismos derechos.
En cuanto al titular de la Accin:
La sociedad considerar titular de la accin al portador a quien sea su tenedor.
Tratndose de accin nominativa, la sociedad reputar propietario a quien aparezca
como tal en el libro de registro de acciones.
Entre los derechos que confiere la Accin a su titular:
La accin confiere a su titular legtimo la calidad de socio y le atribuye, cuando
menos, los siguientes derechos:
Participar en el reparto de utilidades y en el de patrimonio resultado de la
liquidacin.
Intervenir y votar en las juntas generales.
Fiscalizar, en la forma establecida en la ley y el estatuto, la gestin de los negocios
sociales.
Ser preferido para la suscripcin de acciones, en caso de aumento de capital social.
Separarse de la sociedad en los casos previstos.
Los medios, los procedimientos o las acciones que la ley confiere al accionista para
asegurar sus derechos, no pueden ser negados ni desconocidos por el estatuto, ni por
acuerdo de junta General.
En cuanto a dnde llevar el registro de acciones:Las acciones nominativas se
escribirn en un libro registro de acciones que se legalizar conforme a ley, y en el
que se anotarn las sucesivas transferencias y la constitucin de derechos reales sobre
las acciones...
Y en relacin a la transferencia de acciones:
La trasmisin de las acciones nominativas debe ser comunicada por escrito a la
sociedad y anotada por sta en el libro de registro. Las limitaciones a la libre
transmisibilidad de la accin, son vlidas para la sociedad cuando estn expresamente
impuestas por el estatuto y slo en el caso a acciones nominativas. En ningn caso, las
limitaciones pueden significar la prohibicin de transmitir las acciones.
Son pues todas las anteriormente descritas las principales caractersticas que tipifican
a estos valores mobiliarios, en virtud de las cuales posteriormente podremos
determinar si es que las denominadas Acciones Laborales se ajustan o no a ellas.
Habiendo descrito las caractersticas ms importantes que tienen las Acciones,
pasemos a ver las clases que existen. Generalmente, son clasificadas en dos tipos:
Acciones Comunes y Acciones Preferenciales.
Las Acciones comunes u Ordinarias, son aquellas que presentan las caractersticas
sealadas y cuyo beneficio a recibir (dividendos) est en funcin a que la empresa
obtenga utilidades netas en un ejercicio y a que se distribuya por lo menos una parte
de estas utilidades.
Las Acciones Preferenciales o Preferentes, son aquellas que otorgan privilegios a
sus poseedores. Estos privilegios, generalmente, consisten en un porcentaje prioritario
de las utilidades o el pago anual de un dividendo determinado sobre el valor nominal
inclusive sin la existencia de utilidades.
En conjunto, los accionistas de una sociedad annima son sus propietarios, son dueos
de la diferencia entre el activo y el pasivo y asumen los riesgos asociados al derecho
de propiedad, estando su responsabilidad limitada al monto de su inversin. en caso de
liquidacin de la sociedad, los accionistas comunes slo tienen derecho al producido
resultante despus de que han sido pagados todos los acreedores y los accionistas
preferentes.
Cabe resaltar tambin que las acciones comunes al igual que las preferenciales no
tienen fecha de vencimiento y que un accionista puede desprenderse de sus ttulos
vendindolos en el mercado burstil o privadamente.
TALLER 12
EMISIN Y COLOCACIN DE VALORES MOBILIARIOS
Objetivo
Reconocer la Emisin y Colocacin de Valores Mobiliarios
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Que diferencia existe entre SAC y SAA.?

Que diferencia existe entre Junta Obligatoria de Accionistas y Junta Especial de
Accionistas?
A qu se denomina Libro de Acciones y Transferencias?
A que se denomina Junta de Accionistas Universal?
A que se denomina aplicacin de utilidades y que instancia las aprueba?
A que se denomina derecho preferente de un accionista?
RIVAS GMEZ, Vctor

UNIDAD IV
EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Especficamente, en este caso, nos interesa el Financiamiento a Largo Plazo
Identifica el Financiamiento a Largo Plazo
Aprecia y valora la importancia del Financiamiento a Largo Plazo
TEMA No. 13: MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES

TEMA No. 14: SECTOR EXTERNO
TEMA No. 15: EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL
TEMA No. 16: INVESTIGACIN DE LA SITUACIN INTERNACIONAL
SECTOR EXTERNO:
BALANZA DE PAGOS
EL SISTEMA FINANCIERO
GLOBAL
E L
F I N A N C I A M I E N T O
L A R G O P L A Z O
MERCADOS FINANCIEROS
GLOBALES
INVESTIGACIN DE LA
SITUACIN INTERNACIONAL
TEMA N 13
MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
En la actualidad las instituciones empresariales y financieras han desarrollado una

complejidad de instrumentos que sirven para las diferentes operaciones financieras de
las empresas y de los clientes comunes y corrientes que concurren a los diferentes
mercados creados para tales fines. Estos instrumentos financieros no solo son
contratos que se realizan entre empresas, instituciones financieras, sino tambin los
mercados de capitales, divisas, de futuros, sino que son contratos que proveen las
herramientas necesarias de financiamientos empresarial. Existe una diversidad de
contratos que algunos conocidos en nuestro medio, as como otros no conocidos sino
ms bien por las grandes corporaciones.
Es importante mencionar que las empresas muestran los diferentes instrumentos
financieros ya sean activos, pasivos y de capital en sus estados financieros como en el
Balance General, y la presentacin de los mismos est normado por las Normas
Internacionales de Contabilidad, especficamente la NIC 32, aunque todos los
instrumentos financieros que posea una Empresa lo regulan todas las NICs
Entre los contratos que se utilizan para la generacin de flujos de efectivo tenemos:
TALLER 13
MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
Objetivo
Reconocer Mercados Financieros Globales.
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique los Mercados Financieros Globales
RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 14
SECTOR EXTERNO : BALANZA DE PAGOS-BALANZA COMERCIAL
LEASING
Conceptuar el leasing es tarea complicada tomndose razn que tiene diferentes
matices y que abarca una serie de caractersticas en razn a sus operaciones peculiares
de tal modo que nos encontramos ante un contrato Sui Generis, Vidal Blanco afirma
que el leasing es un contrato mercantil en virtud del cual un empresario, cumpliendo
instrucciones expresas del presunto arrendatario, compra en nombre propio
determinados bienes muebles o inmuebles para que como propietario arrendador los
alquile al mencionado arrendador, para que este los utilice por un perodo irrevocable
cuyo trmino tendr la opcin de adquirir la totalidad o parte de estos bienes
arrendados, por un precio convenido previamente con el propietario, no son por
cuenta del presunto arrendatario hasta la iniciacin del periodo de arrendamiento.
En su forma moderna, fue en EEUU donde el leasing se puso en prctica por primera
vez como una innovada formula comercial y financiera. Las primeras compaas de
leasing segn Jean Degand, fueron los departamentos financieros y comerciales de las
propias empresas industriales o finales a estas quienes vieron en el arrendamiento
industrial la frmula para dar salida a sus productos.
Es de este modo como los fabricantes de medios de transporte tales como vagones de
ferrocarril, barcos, aviones, etc., pusieron en marcha esta nueva tcnica.
Posteriormente, fueron las empresas fabricantes de materiales electrnicos, los que
pusieron en prctica el Leasing Industrial.
El desarrollo del Leasing en EEUU fue espectacular, los grandes grupos financieros y
sobre todo los bancos se sintieron atrados por esta nueva tcnica. Conformando
sociedades que hasta hoy ocupan lugares importan6tes como United State Leasing
Corporation e la Boothe Leasing Corporaton ambas con sede en San Francisco.
Es de mencionar que con las primeras sociedades, surgi una nueva modalidad de
leasing independientemente a los fabricantes, al configurarse como agentes de leasing
(Brokers Lesson) que eran verdaderos intermediarios, financieros, compradores y
arrendadores de las mquinas, naciendo de este modo el verdadero Leasing
FinancieroEl argentino Luis Mupoz afirma que por el Leasing, la entidad financiera se obliga a
adquirir y a entregar a su cliente bienes de capital para que los utilice durante un plazo
previsto y en consideracin a su funcin econmica, obligndose el cliente a pagar un
precio cierto en dinero a efectos de amortizar el valor de adquisicin, asumiendo los
riesgos y vicios, pudiendo adquirirlos una vez concluido el plazo estipulado por el
valor residual pactado en el negocio, o devolverlos en buen estado de conservacin
previsto, al vencimiento del plazo de duracin del negocio.
En el Per el Decreto Legislativo N 212 del 12 de junio de 1981 y el Decreto
Legislativo N 299 del 26 de julio de 1984 definen al leasing como un contrato
mercantil que tiene por objeto la locacin de bienes muebles e inmuebles por una
empresa locadora para el uso de la arrendataria, mediante el pago de cuotas peridicas
y con opcin a favor de la arrendataria de comprar dichos bienes por un valor pactado.
Caractersticas del Leasing: El Leasing, enmarca caractersticas esenciales que lo
distinguen de las esenciales que lo distinguen de las otras modalidades de contrato;
entre estas tenemos las siguientes :
Es una operacin de financiacin realizada por sociedades especializadas.
La empresa cliente, al no hacer desembolsos iniciales importantes mantiene
actualizada su infraestructura con mayor productividad y sin incremento de sus
activos fijos.
La entidad financiera adquiere el bien que ha de ser arrendado, retiene su propiedad y
facilita su uso y goce.

La seleccin del bien y la firma proveedora, que da a cargo del cliente
El equipos solicitado comienza a producir y a rendir beneficios inmediatamente luego
de su entrega, la que se materializa con el pago de la primera cuota del Leasing.
Se otorga la posibilidad de adquirir el bien al vencimiento del contrato mediante el
pago de un valor residual fijo preestablecido que, en ese momento puede resultar
sumamente ventajoso:
Los periodos de la operacin del Leasing se determina habitualmente en base al
tiempo til del bien;
Los plazos de la financiacin, generalmente son ms largos que los habituales de la
plaza bancaria y financiera normal;
El propio bien, cuyo uso se cede, en garantizar el cumplimiento del contrato, en razn
de su propiedad queda retenida por la entidad financiera.
Es una modalidad financiera que facilita la previsin y solucin de los problemas de
equipamiento.
El uso de los equipos facilitados es completamente ilimitado sin restricciones para
utilizarlos dentro o fuera del pas.
Modalidad del Leasing (Clasificaciones) : El leasing, merced a sus caractersticas
peculiares y en funcin a las operaciones desarrolladas, se clasifican de acuerdo a los
siguientes conceptos:
Por su finalidad: Tenemos el Leasing Operativo y el Leasing Financiero
Por la ejecucin : Leasing Directo y Leasing Indirecto
Por el objeto: Leasing Mobiliario e Inmobiliario
Por el mbito territorial de aplicacin: El Leasing Nacional e Internacional.
Caractersticas del Contrato de Arrendamiento Financiero
Es un contrato mercantil: Es un contrato mercantil, puesto que as lo tipifica la
legislacin especial aunque su naturaleza como tal es discutible.
Es un contrato tpico: El arrendamiento financiero se halla regulado por el Decreto
Legislativo 299 que considera al Leasing como una arrendamiento neto
financiero, contrato mercantil que tiene por objeto la locacin de bienes muebles
e inmuebles por una empresa locadora para el uso por la arrendataria, mediante el
pago de cuotas peridicas y con opcin comprar dichos bienes.
Es un contrato principal: Puesto que no depende de ningn otro contrato celebrado
con anterioridad.
Es un contrato complejo: Porque su contenido da lugar a la aplicacin de diversas
obligaciones.
Es un contrato constitutivo: Por medio del cual se genera una situacin jurdica
determinada. En este caso, la de permitir el uso de bienes muebles o inmuebles
materia del contrato de arrendamiento financiero por parte de la Arrendataria.
Es un contrato con prestaciones sinalgmticas: Existe contraprestaciones recprocas
por parte del locador y arrendatario. La primera citada se obliga a conceder el
bien mueble o inmueble rentado; por su parte la Arrendataria est obligada a
efectuar el pago correspondiente en cuotas peridicas.
Es un contrato oneroso: Puesto que el dinero patentiza la concrecin del contrato, su
perfeccionamiento.
Ventajas del Leasing : El Leasing ofrece muchas ventajas que hacen atractivo su
empleo. Sus aspectos positivos son mayores tanto en nmero como en importancia,
que los factores negativos.
Entre las principales ventajas que enmarca el Leasing tenemos las siguientes :
El Leasing permite obtener una financiacin por la totalidad del valor de adquisicin
del bien seleccionado, sin deducciones o reducciones de ninguna naturaleza. Esta
caracterstica configura al Leasing como un contrato ventajoso si efectuamos el
parangn con otros medios de financiacin, en los cuales la asistencia crediticia se

limita a una porcin del valor necesitado, debiendo el deudor sufragar el saldo
restante con fondos propios.
Acceso a otras fuentes crediticias: El Leasing en nada afecta las posibilidades de
recurrir a otras fuentes de crdito. Mientras que los prstamos ortodoxos deben
reflejarse en el activo y pasivo del balance de las empresas tomadoras, el leasing no
aparece consignado en ninguno de sus rubros. Esta neutralidad de un orden
contable, deja prcticamente intactas las posibilidades de endeudamiento del
tomador.
Inexistencia de inversin inicial: En la contratacin del Leasing, el tomador no hace
desembolsos iniciales de envergadura. Slo abona la primera cuota pactada y
todos aquellos gastos de sellados, impuestos, seguros, etc, relativos al bien que es
facilitado en uso. No existen anticipos, saldos compensatorios ni pagos parciales.
Esta circunstancia viabiliza al tomador mantener actualizada su infraestructura con
mayor productividad sin incrementos de los activos fijos.
Eliminacin de los riesgos de obsolescencia. El Leasing facilita el progreso en materia
de equipamiento. A travs de l la empresa puede emprender la renovacin de sus
equipos de modo ms ventajoso que el que empleara recurriendo a otros sistemas
tradicionales. A travs del Leasing, el tomador puede equiparse procurando el
material ms adecuado y que responda mejor a sus necesidades y as
sucesivamente, en la medida que prescinda de los equipos obsoletos para
sustituirlos por los nuevos surgidos en el campo competitivo.
Incremento de la capacidad de produccin: El Leasing favorece el incremento de los
medios de produccin. Esto ha de permitir que el equipamiento o renovacin
contrata incremente la capacidad de produccin de la empresa.
Optimizacin de la productividad del capita: Uno de los ms poderosos factores de la
productividad del capital es la innovacin y renovacin tcnica de los equipos
originarios. Por lo que se infiere que el Leasing coadyuva en la optimizacin de la
productividad en colacin, constituyndose en una eficaz herramienta en contra de
la obsolescencia.
Simplificacin del control de costos: El Leasing permite la efectivizacin de un
control estricto d sus propios costos operativos, en relacin con otras modalidades
de financiacin. Ello es evidente en virtud del carcter fijo el inamovible que
generalmente reviste el precio del Leasing.
Flexibilidad operativa: La financiacin a travs del Leasing es adaptable a las
especficas necesidades del tomador. Esta flexibilidad de adaptacin puede
enmarcar diferentes aspectos como son:
. Exigencias de la produccin;
. Plazos de financiacin;
. Sustitucin por obsolescencia;
Desventajas del Leasing: Entre las principales desventajas que configura el Leasing
sealaremos las siguientes :
Onerosidad de la financiacin: El costo del leasing es superior respecto de los otros
sistemas ortodoxos de financiacin
Fluidez de las innovaciones tecnolgicas: La fluidez del cambio tecnolgico puede
incidir favorablemente para el dador como para el tomador, en mrito de las
estipulaciones contractuales convenidas y suscritas.
Asuncin de los riesgos de bien: El riesgo de depreciacin o envejecimiento tcnico y
econmico del bien contratado, es el inconveniente ms grave que asumen las
partes contratantes.
La duracin econmica de un bien es insegura, en virtud de estar constantemente
expuesta a los efectos de las innovaciones tecnolgicas. Estas inseguridades se
acrecenta en los casos de equipos de alto costo.
RENTING
El Renting es una modalidad contractual moderna, a travs del cual una de las partes
intervinientes en el contrato, en referencia se obliga a sesionar temporalmente a la otra
parte que se constituye en la arrendataria, el uso de un bien mueble, fijndose una
renta como contraprestacin. A travs del Renting se renta ciertos bienes muebles por
perodos determinados, los cuales al final del contrato, que puede ser la obra o el
transporte, son devueltos a su propietario. Existe una diferencia saltante con el
Leasing, puesto que en este contrato al final del perodo convenido, de haberse
establecido la opcin de compra, el locatario (arrendatario), podr adquirir la
propiedad del bien.
Caractersticas del Renting
Es un contrato principal: Puesto que no depende de ningn otro contrato existente con
anterioridad a su celebracin.
Es un contrato con prestaciones recprocas: Existe por parte del arrendador, la cesin
del bien mueble; a cambio de la renta convenida (pago), por parte del arrendatario.
Es un contrato atpico: Al carecer, de una reglamentacin, legislacin propia el
Renting es un contrato atpico
Es un contrato oneroso: Las prestaciones son valuables patrimonialmente
Es un contrato consensual: Esta ceido al consentimiento de las partes, razn por la
cual se perfecciona con el consentimiento.
Es un contrato ad-hoc. Puesto que est destinado a un fin especfico.
RIESGOS FINANCIEROS: Es el riesgo de no poder cubrir las cargas financieras.
El ejemplo tpico de riesgo es el sobre dimensionamiento de la deuda mediante un
excesivo principal en relacin al patrimonio aportado, una elevacin de la tasa activa,
o un riesgo cambiario en las deudas en moneda extranjera. Por este motivo, una
forma de medir el riesgo financiero es a travs de la palanca financiera (pasivo sobre
patrimonio)
RIESGO NO DIVERSIFICABLE: Es aquel que no puede reducirse, an cuando se
invierta en varios activos, porque afecta a todos los sectores. A este tipo de riesgo
tambin se le denomina sistemtico o de mercado en la medida en que no se puede
aumentar la rentabilidad si no se acepta un mayor riesgo, se considera un activo
riesgoso aqul que exige una rentabilidad mayor que la del mercado, y se considera un
activo poco riesgoso a aquellos que exigen menos rentabilidad.
KNOW HOW
El Kow How, es considerado como la convencin mediante la cual una persona
natural o jurdica, se obliga a hacer gozar al contratante de los derechos que posee
sobre ciertas frmulas y procedimientos secretos, durante un tiempo determinado, y a
travs de un precio que el citado se obliga a pagarle.
Tambin afirma que el Know How, es el conjunto de conocimientos y experiencias
que es necesario para ejercitar una cierta actividad industrial. Otros sealan que el
Know How, es un complejo de instrucciones detalladas, relativas a un proceso de
manufactura, cada una de las cuales es obvia en si misma.
CARACTERSTICAS DEL KNOW HOW: Las caractersticas peculiares que
enmarca el Know How, son las siguientes :
El Know How, versa conocimientos vinculados con frmulas o procedimientos
secretos industriales y/o comerciales.
La transferencia de los conocimientos citados a un tercero, es por un tiempo
determinado.
El bien transmitido, de esencia inmaterial, est constituido por un valor de orden
econmico.
El Know How, es un contrato formal, debe constar por escrito en un documento
previa estipulacin de las clusulas pertinentes y lcitas.
El Know How es un contrato principal, puesto que no depende de otro contrato.
Es un contrato exclusivo, puesto que no es posible enmarcar subcontrataciones.
El Know How, es atpico e innominado, puesto que es una modalidad de contratacin
que no ha sido regulada ni reglamentada por nuestro ordenamiento jurdico, no se
le ha definido especficamente.
Es un contrato donde existe contraprestaciones sinalagmticas; puesto que una de las
partes contratantes, se obliga a efectuar el pago del uso y explotacin y la otra se
obliga a proporcionar los conocimientos necesarios.
Es un contrato oneroso, que es representado por derechos se denominan y conocen en
ingls como os Royalties.
JOINT VENTURE
Definicin : A travs de este contrato dos a ms empresas, personas naturales o
jurdicas, nacionales y/o extranjeras acuerdan asociarse, para combinar conjuntamente
sus recursos y actividades para la ejecucin y concrecin de un negocio especfico,
para lo cual compartirn riesgos y responsabilidades.
Caracteres estructurales :
Presentaciones Autnomas: Existe una pluralidad de prestaciones autnomas, que
estn a cargo de dos o ms partes, denominadas Ventures compuestas por personas
naturales y/o empresas nacionales o extranjeras.
Ejecucin continuada y peridicas (tracto sucesivo):Ello en virtud de que las
obligaciones que estn a cargo de los co-ventures (obligaciones que constan
pactados en el contrato) se concretizan a travs de una ejecucin continuada,
peridica, idem se irn renovando durante el transcurso del tiempo de explotacin
del negocio especfico concordado.
Contribuciones y comunidad de intereses: Al concretarse un Joint Venture, quienes en
l participan deben efectuar una contribucin al esfuerzo comn, esta contribucin
incide tanto en bienes, derechos, dinero, tecnologa, industria, mercados y/o
sencillamente en el tiempo aplicado a la ejecucin del proyecto. Son
contribuciones destinadas a crear una comunidad de intereses.
Recproca facultad para representar y obligar al otro: Al igual que en la partherships,
como regla general cada uno de los Ventures tiene la facultad para obligar a las
otras y sujetarios a responsabilidad frente a terceros en cuestiones que estn
estrictamente dentro del mbito de los Joint enterprise. De lo citado se infiere que
los Ventures pueden obligar a sus asociados, a fin que concreticen el contrato
acordado.
Onerosidad de la prestacin: El Joint Venture, es un contrato en el cual las partes
ejecutan prestaciones a su cargo, valuables en dinero directamente de las
prestaciones. Es menester tenerse en cuenta que existen contraprestaciones
sinalagmticas.
Control conjunto de la empresa: Se tenga o no la operacin y obligacin de los
copartcipes, un Joint Ventur,, debe tener alguna horma de control y direccin
sobre el proyecto, an delegue el ejercicio de ese control en los dems partcipes,
y aunque una posicin igualitaria y control conjunto de la empresa es esencial para
Joint Venture: uno de los partcipes pueden delegar el control real de la operacin
en el otro y todava seguira siendo un Joint Venture.
Carcter consensual: En esta modalidad de contratacin, prevalece la consensualidad
entre los Joint Venture, en relacin al objeto y fines del contrato que se concretiza
con el consentimiento de las partes.
Naturaleza asociativa: El Joint Venture, en general enmarca el carcter asociativo.
Contrato atpico e innominado: Es un contrato atpico e innominado que funciona bajo
el imperio de la autonoma de la voluntad privada, sin ms limitaciones que la

exigida por la licitud, el orden pblico, las buenas costumbres y el ejercicio
regular de un derecho. Es menester sealar que la falta de regulacin legal del
Joint Venture en el Per, trae como ventaja el que las partes contratantes en
ejercicio de la autonomia de la voluntad tienen amplia libertad para adecuar la
regulacin contractual a las reales necesidades eonmicas y comerciales para las
cuales se unen. El Joint Venture, es un contrato inominado, puesto que no tienen
una definicin especfica en nuestro ordenamiento jurdico en general.
Carcter autnomo y principal: El Joint Venture, es un contrato autnomo y principal,
puesto que no depende de la existencia de otros contratos.
Naturaleza fiduciaria: El Joint Venture, es de naturaleza fiduciaria. Los asociados se
deben el uno al otro lealtad, debe existir confianza entre los contratantes (Fiducia)
trmino latn, que significa confianza.
Carcter ad-hkoc: El contrato de Joint Venture, est destinado a un objeto especfico.
Tngase en cuenta que el objeto del contrato puede concretizarse en un perodo
continuado (tracto sucesivo)
Beneficio econmico comn: El Joint Venture, procura un beneficio comn, desde la
perspectiva econmica a travs del cual participan por cuota cada una de las
partes, en tal virtud las utilidades pueden ser repartidas en produccin visible en
partes iguales de acuerdo al aporte efectuado.
Concurrencia en la prdida en general.
Conmutativo: El contrato de Joint Venture posee esta caracterstica en vista de que las
prestaciones a cargo de los coasociados son equivalentes. Es decir el carcter
equivalente no siempre atribuido al valor econmico del bien de materia de
afectacin. Sino tambin atribuido a la obligacin de cada coasociado de afectar
un bien, sea en dinero o en especie.
Contrato plurilateral : El Joint Venture, es un contrato polurilateral puesto que existen
varias declaraciones de voluntad. Vale decir se constituyen varias manifestaciones
de voluntad dirigidas hacia un solo objetivo, el cual es explotar un objeto comn y
a posterior distribuir las utilidades pertinentes del mismo .
Fin lucrativo: A travs de Joint Venture las partes persiguen obtener un lucro o
beneficio econmico.
Otras caractersticas: No es sujeto de derecho. El Joint Ventura, no constituye
sociedad, no es sujeto de derecho an cuando aparentemente presenta la
caracterstica de serlo como tener un nombre, domicilio, libros contables, un
patrimonio integrado por el fondo comn formado por el aporte de los miembros
si es que no se han acordado que tales aportes se efecten a medida que sean
necesario, adems de los crditos y las deudas, un estatuto, rganos de gobierno,
un representante o representantes facultados. En esencia se trata de una relacin
puramente contractual en la cual cada parte conserva su propia identidad la cual le
da agilidad necesaria para que sus miembros puedan adecuar su relacin
contractual a las circunstancias que rodean al negocio que desean emprender.
FRANCHISING
Concepto
Acuerdo contractual mediante el cual una compaa matriz (franquiciadora)
concede a una pequea compaa o a una persona (franquiciador) el derecho
de hacer negocios en condiciones especficas. Un convenio con el
concesionario en el mercado extranjero, ofreciendo el derecho de utilizar el
proceso de fabricacin, la marca, la patente, el secreto comercial y otros
puntos de valor, a cambio de honorarios o regalas.
As un franquiciador tiene el derecho de nombre o de marca registrada y le
vende el derecho a un franquiciado; conociendo esto como licencia de
producto.
Ventajas de la Franquicia
*Prestigio: El producto o servicio que se ofrece ya es aceptado por el pblico.
*Capital de trabajo: el franquiciador le da al concesionario sistemas de
inventario y otros medios para reducir los gastos. Si es necesario, el
franquiciador puede tambin dar asistencia financiera para los gastos
operativos.
*Experiencia: el consejo dado por el franquiciador compensa la inexperiencia
del nuevo propietario.
*Asistencia gerencial: en aspectos tales como: finanzas, estadsticas,
marketing y promocin de ventas.
*Utilidades: al asumir unos costos razonables de franquicia y convenios sobre
suministros, el concesionario puede esperar un razonable margen de
ganancias, porque el negocio se maneja con la eficiencia de una cadenas.
*Motivacin: debido a que el concesionario y el franquiciador se benefician del
xito de la operacin, ambos trabajan adecuadamente para lograrlo.
Ventajas para el Franquiciador
*Acceso a nuevos capitales
*Evitar los gastos fijos elevados que implica un sistema de distribucin propio.
*Cooperar con los emprendedores motivados.
*Cooperar con los hombres de negocios locales conocedores de su entorno
*Crear una nueva fuente de ingresos basada en el knowhow que se posee.
*Realizar un aumento rpido de las ventas, teniendo el xito un efecto bola de
nieve.
*Beneficiarse en economas de escala.
Ventajas para el franquiciado
*Poder acceder a la puesta en marcha una empresa con poco capital
*Reducir el riesgo y la incertidumbre, puesto que se trata de un proyecto de
xito probado.
*Beneficiarse de un mejor poder de compra ante los proveedores de la
cadena franquiciada.
*Recibir una formacin y una asistencia continua proporcionadas por el del
franquiciador.
*Tener el acceso a los mejores emplazamientos, gracias al renombre y al
poder financiero del franquiciador.
*Recibir una ayuda a la gestin del marketing y a la gestin financiera y
contable de la franquicia.
*Tener locales y decoracin interior bien concebidos.
*Beneficiarse de la investigacin y desarrollo constantes de nuevos productos
o servicios.
*Tener la posibilidad de crear su propio negocio como independiente
perteneciendo a una gran organizacin.
Relacin contnua
En estudios de mercado, de localizacin ,de la decoracin interior ,de la
formacin del personal, de modelos de gestin , de lo operacional, de lo
promocional, de la calidad , de las compras, del mercado, etc.
Desventajas de la Franquicia
*Los derechos, precios y otros gastos que cobra el franquiciador cobra
pueden ser demasiado altos
*El franquiciado, al seguir los patrones y estndares del franquiciador, puede
perder su autonoma.
*Los cambios aportados por los franquiciados pueden tardar mucho en ser
incorporados.
*El franquiciador posee menos control sobre el concesionario frente a la

opcin de montar su propio negocio.
*Creacin de un potencial competidor en caso de que al franquiciado le vaya
muy bien.
Viabilidad de la franquicia
*Marca conocida y estable
*Productos y/o servicios que satisfagan una necesidad real
*Experiencia
*Todo debe girar en torno al franquiciatario
* Conocimiento del mercado local y de los segmentos a atender
*Recursos econmicos necesarios
*Recursos administrativos necesarios
*Experiencia de negocios en el pas del franquiciante
Formas de Franquicias
*Concesin al detallista patrocinado por el fabricante,. Ej. automviles.
*Concesin al mayorista patrocinado por el fabricante. Ej: Coca*Concesin al detallista patrocinado por la firma de servicios. Una empresa de
servicios organiza un sistema para llevar su servicio en forma eficiente a los
consumidores. Ej: Comida rpida
Buena franquicia
*Comercializacin de un producto o servicio de buena calidad.
*Demanda del producto o servicio es global
*Transferencia rpida del knowhow
*Establecimiento de una relacin continua entre el franquiciador y el
franquiciado
*Descripcin clara de las reglas del juego.
*Expresa los aspectos financieros y administrativos involucrados.
*Orientaciones futuras de la franquicia
UNDERWRITING
Concepto jurdico de Underwriting: El contrato en mencin es aquel en virtud del
cual una entidad emisora de valores mobiliarios, conviene con una entidad financiera,
bien sea banco de inversin, compaa financiera o banco comercial, su participacin
en la colocacin pblica a fin de asegurar la cobertura de esa emisin. Tambin
significa que se trata de contrato casi atpico, en virtud del cual una empresa
financiera y una sociedad emisora de valores mobiliarios contratan a fin que la
primera citada se obliga a financiar, prefinanciar y vender los valores emitidos por la
segunda antes citada.
Caracteres del contrato : Caracteres estructurales
Es un contrato consensual porque se perfecciona por el slo consentimiento de las
partes, es decir, segn lo normado en el Cdigo Civil vigente. Como resultado de
acuerdos de voluntades, el contrato queda concluido como tal, aunque a posterior
se realicen las distintas etapas relacionadas con la emisin y colocacin de los
ttulos prefinanciados.
Es bilateral, puesto que genera obligaciones para ambas partes. Se trata de un
contrato sinalagmtico, puesto que existen prestaciones recprocas cuyo objeto es
la obligacin de hacer, por parte del colocador de los valores al colocar la emisin
y la obligacin de dar por parte de la Sociedad emisora al pagar la suma pactada;
lo citado consiste en una comisin o un diferencial entre el valor nominal de los
ttulos y el valor pagado por el tomador de la emisin. Asimismo, podra haber un
diferencial entre el pre-financiamiento en relacin al valor de cada ttulo y el valor
nominal que sera el valor de la primera colocacin .
Es un contrato moderno bancario, financiero.
Es oneroso, en el sentido en que cada una de las partes se obliga a una prestacin con
contenido econmico (son valuables en dinero)
No formal, ya que no existe disposicin legal alguna, que exija una forma especial
para la celebracin del contrato.
Caracteres funcionales
Es un contrato que se enmarca dentro del mercado de capitales, constituyendo una
nueva tcnica bancaria cuyo vnculo unificante consiste en la financiacin que
obtiene una de las partes de la otra que se la brinda.
Es una va de canalizar recursos, con el objeto de capitalizar, desarrollar y expandir las
empresas.
Permite la prestacin de servicios complementarios de asesoramiento que forman
parte integrante de la operacin abarcando la etapa previa al lanzamiento de la
emisin, la colocacin de la emisin y la etapa posterior a la colocacin.
TALLER 14
SECTOR EXTERNO BALANZA DE PAGOS-BALANZA COMERCIAL
Objetivo
Reconocer sector externo Balanza de Pagos-Balanza Comercial
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1.
Indique el Sector Externo: Balanza de Pagos-Balanza Comercial

RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 15
EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL
El presupuesto de capital se refiere al proceso total de generar, evaluar, seleccionar y
examinar continuamente las alternativas de desembolsos capitalizables. Muy a
menudo el proceso de presupuesto de capital se restringe por el monto de dinero
disponible para la inversin. La empresa puede encontrarse ante diferentes tipos de
situaciones en que deben tomarse decisiones, que dependen de la clase de proyectos
que se considere. Los dos tipos mas comunes son (1) independiente y (2) proyectos
mutuamente excluyentes.
Proyectos independientes: Son aquellos que compiten entre s, de tal manera que la
aceptacin de uno de ellos no elimina a los otros de posterior consideracin. Si una
empresa tiene fondos ilimitados para invertir pueden ponerse en ejecucin todos los
proyectos independientes que cumplan con los criterios mnimos de inversin.
Proyectos mutuamente excluyentes. Los proyectos mutuamente excluyentes son
aquellos que tienen la misma funcin. La aceptacin de uno entre un grupo de
proyectos mutuamente excluyente, elimina todos los dems proyectos del grupo sin
ningn anlisis posterior. Por ejemplo, si una empresa se viera enfrentada a tres
formas de alcanzar su meta de incrementar la capacidad de produccin las tres
alternativas se consideraran mutuamente excluyentes. Si cada una de estas
alternativas cumpliera con los criterios mnimos de aceptacin de la empresa tendra
que utilizarse alguna tcnica para determinar la mejor de ellas. La aceptacin de la
mejor alternativa debe eliminar la necesidad de cualquiera de las otras dos
alternativas.
TALLER 15
EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL
Objetivo
Reconocer el Sistema Financiero Mundial
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique el Sistema Financiero Mundial.

RIVAS GMEZ, Vctor

TEMA N 16
INVESTIGACIN DE LA SITUACIN FINANCIERA MUNDIAL
Para evaluar alternativas de desembolsos capitalizables, deben determinarse las

entradas y salidas de efectivo despus de impuestos relacionados con cada proyecto.
Los flujos de caja se evalan, en vez de utilizar figuras contables por razn de que son
estos los que afectan directamente la capacidad de la empresa para pagar cuentas o
comprar activos. Las cifras contables y los flujos de caja no son necesariamente los
mismos debido a que en el estado de resultados se encuentran ciertos gastos que no
representan desembolsos de efectivo. Cuando una compra en proyecto se destina a
reemplazar un activo existente, deben evaluarse las entradas y salidas de caja en
incremento que resulten de la inversin.
El resto de este captulo se dedica a procedimientos para evaluar las entradas y salidas
de caja pertinentes relacionados con desembolsos capitalizables en proyecto. Se
estudian las normas de flujos de caja, el concepto de inversin neta y se ilustran las
tcnicas para determinar los incrementos en los flujos de entrada de efectivo, despus
de impuestos relacionados con un proyecto de desembolso capitalizable.
Patrones de los tipos de flujos de electivo
Los patrones para flujo de caja relacionadas con proyectos de desembolsos
capitalizables se pueden clasificar como convencionales o no convencionales.
Flujos de caja convencionales. El patrn del flujo de caja convencional consiste en
un desembolso inicial seguido de una serie de entradas de efectivo. Esta norma est
relacionada. Con muchas clases de desembolsos capitalizables. Por ejemplo, una
empresa puede gastar hoy $ 1000 y prever como resultado una entrada de $ 200 al fin
de cada ao durante los prximos 8 aos.
Flujo de caja no convencionales. Un patrn de flujo de caja no convencional es
cualquier patrn de flujo de caja, en el cual un desembolso inicial no vaya seguido de
una serie de entradas. Entradas y salidas alternados y una entrada seguida de
desembolsos, son ejemplos de patrones de flujo de caja no convencionales (Un tipo
comn de patrn de flujo de caja no convencional resulta de la compra de un activo
que genera entradas de efectivo por un perodo de aos, se repara y de nuevo genera
un flujo de entradas de efectivo por varios aos. Por ejemplo, la compra de una
mquina puede requerir la erogacin inicial en efectivo de $ 2000 y generar entradas
anuales a caja de $ 500 durante cuatro aos. En el quinto ao despus de la compra,
se puede necesitar una erogacin de $ 800 para reparar la mquina, despus de lo cual
genera entradas de $ 500 durante cinco aos.
Inversin neta
El trmino de inversin neta tal como se utiliza aqu se refiere al flujo de caja
pertinente que debe considerarse al evaluar un desembolso capitalizable en
perspectiva. Se calcula totalizando todas las salidas o entradas que ocurran a la hora
cero (el momento en el que e realiza el desembolso) para obtener el gasto inicial a la
hora cero. Como este estudio de presupuesto de activos fijos se ocupa solamente de
inversiones convencionales, a la hora cero debe ocurrir un desembolso o una inversin
neta.
Las variables bsicas que deben tenerse en cuenta para determinar la inversin neta
relacionada con un proyecto son el costo del nuevo proyecto, los costos de instalacin
(si los hay) relacionados con l los rendimientos (si los hay) en la venta de activos y
los impuestos (si los hay) que se ocasionen en la venta de activos. En la Tabla 11 2 se
ilustra el modelo bsico para determinar la inversin.
TALLER 16
INVESTIGACIN DE LA SITUACIN FINANCIERA MUNDIAL
Objetivo
Reconocer las etapas de investigacin de la situacin Financiera Mundial
Orientaciones
EJERCICIO - PRACTICA
Los accionistas de una empresa constructora deciden invertir en una Maquina
Retro excavadora para alquilarlo a las empresas constructoras del Medio. La
Inversin asciende a US $ 680,000, puesta en el local de la em presa lista a
entrar en servicio.
El Proyecto tiene una duracin de 3 aos en que se prev revierta la inversin
y d utilidades.
En el primer ao se prev obtener ingreso por alquiler de la maquina a razn
de 140 horas efectivas mensual a US $ 160.00 la hora.
Para los aos sucesivos se estima se estima incrementar las horas de alquiler
en un 12 %
La maquina tiene una vida til de 10 aos y se deprecia a una tasa del 10%
por el mtodo de lnea recta y se estima vender al final del periodo en 15 %
mas que el valor en libros.
El Costo de ventas se calcula en un 47 % de las Ventas, los Gastos de Venta
en un 12% de las Ventas y los Gastos Administrativos en un 11% de las
Ventas.
La empresa est afecta al 30% de Impuesto a la Renta.
La maquina se asegura contra todo riesgo pagando una prima del 4.8 % del
valor de compra de la maquina.
SE SOLICITA:
Plantear el flujo econmico del proyecto en un periodo de 3 aos.
Determine el valor de venta de la maquina al final del periodo
Determine el valor de la prima anual de Seguros
Determine el Flujo Neto
Calcule el VAN y TIR
AUTOEVALUACIN
1.
Indique en que consiste la investigacin de la situacin financiera mundial.

RIVAS GMEZ, Vctor

FUENTES DE INFORMACIN
RIVAS GMEZ, Vctor

Ciencias Financieras y Contables.

Manual Finanzas II

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U N I V E R S I D A D

SAN MARTN DE PORRES

SEMESTRE ACADMICO 2008 I-II

UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES

La Universidad de San Martn de Porres, en estos ltimos aos, est empeada en

Uno de los medios para el logro de nuestros propsitos constituye el Manual de

TEMA N 2: El AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS.

TEMA N 3: El CASH FLOW COMO GENERACIN DE FONDOS.

UNIDAD II: EL MERCADO DE CAPITALES

TEMA N 6: LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL

TEMA N 7: EL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

UNIDAD III: LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES

UNIDAD IV: EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

TEMA N 14:SECTOR EXTERNO: BALANZA DE PAGOS.- BALANZA COMERCIAL

Lograr que el estudiante acte con criterios analticos en la toma de decisiones

PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS

Este Manual ser utilizado como apoyo importante al desarrollo de la asignatura

Despus de la lectura comprensiva efectuada debers desarrollar las actividades de

Tambin debers resolver las cuestiones planteadas en la autoevaluacin al final de

xitos y buena suerte

Uno de los temas esenciales es el autofinanciamiento

Identifica y reconoce el Autofinanciamiento de las Empresas

Aprecia y valora la capacidad del Autofinanciamiento

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

El Autofinanciamiento de las Empresas.

recursos propios. Como veremos ms adelante, en el primer caso se le considera

El Autofinanciamiento de las Empresas.

El Autofinanciamiento de las Empresas.

El Autofinanciamiento de las Empresas.

Identifica y reconoce la funcin del Mercado de Capitales

Aprecia y valora la funcin del Mercado de Capitales

TEMA No. 05 :EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO

LOS INTERMEDIARIOS Y LOS

EL VALOR DEL DINERO EN EL

El Autofinanciamiento de las Empresas.

organizados, centralizados y descentralizados, nacionales e internacionales, etc.

El Autofinanciamiento de las Empresas.

impone al heredero o legatario (fiduciario) la obligacin de conservar y administrar los bienes

El Autofinanciamiento de las Empresas.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TITULIZACIN.

RIVAS GMEZ, Vctor

El Autofinanciamiento de las Empresas.

LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES

Los empresarios deben tener conocimiento de la Rentabilidad de las Inversiones

APRECIAR EL VALOR DEL

Se contrapone a la oferta pblica el concepto de oferta privada la cual se da cuando se trata

1. Indique Cmo se aprecia el valor del dinero?

El Autofinanciamiento de las Empresas.

Universidad de San Martn de Porres. Facultad de

El Autofinanciamiento de las Empresas.

Indique el Financiamiento en el Mercado de Valores.

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FUENTES EXTERNAS DE RECURSOS FINANCIEROS: ACCIONES Y OBLIGACIONES.

Que diferencia existe entre SAC y SAA.?

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EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Especficamente, en este caso, nos interesa el Financiamiento a Largo Plazo

TEMA No. 13: MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES

En la actualidad las instituciones empresariales y financieras han desarrollado una

El Autofinanciamiento de las Empresas.

facilita su uso y goce.

parangn con otros medios de financiacin, en los cuales la asistencia crediticia se

el imperio de la autonoma de la voluntad privada, sin ms limitaciones que la

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