Chapter 8 CFA no.

11
Klien investasi anda meminta informasi mengenai keuntungan dari manajemen portofolio aktif.
Ia sangat tertarik pada pertanyaan mengenai apakah manajer aktif dapat diharapkan secara
konsisten mengeksploitasi inefisiensi di pasar modal untuk menghasilkan imbal hasil di atas ratarata tanpa mengasumsikan resiko yang lebih tinggi.
Bentuk setengah kuat (semistrong form) dari hipotesis pasar efisien menyatakan bahwa
seluruh informasi publik yang tersedia dengan cepat dan tepat tercermin di dalam harga
sekuritas. Hal ini berarti bahwa investor tidak dapat mengharapkan untuk mendapatkan
keuntungan di atas rata-rata dari pembelian yang dilakukan setelah informasi diumumkan publik
karena harga sekuritas sudah mencerminkan efek penuh informasi.
a. Identifikasi dan jelaskan dua contoh bukti empiris yang cenderung mendukung implikasi
EMH yang dinyatakan di atas.
b. Identifikasi dan jelaskan dua contoh bukti empiris yang cenderung menolak implikasi EMH
yang dinyatakan di atas.
c. Diskusikan alasan mengapa investor tidak memilih menyusun indeks bahkan jika pasar,
faktanya, dengan bentuk setengah kuat (semi-strong form) efisien.
Jawaban:
a

Beberapa bukti empiris yang mendukung EMH, yaitu:

i Manajer keuangan profesional biasanya tidak mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi
daripada resiko yang sebanding, strategi indeks pasif;
ii Studi kejadian biasanya menunjukkan bahwa saham segera merespon rilis publik dari
berita yang relevan;
iii Sebagian tes analisis teknis menemukan bahwa sulit untuk mengidentifikasi tren harga
yang dapat dimanfaatkan untuk memperoleh risk-adjusted investment return yang
superior.

Beberapa bukti empiris yang cenderung menolak EMH menyangkut strategi portofolio
sederhana yang tampaknya akan tersedia kembali yang disesuaikan dengan resiko tinggi di
masa lalu. Beberapa contoh portofolio tersebut :
i Low Price/Earnings stocks;
ii High book-to-market ratio stocks;
iii Perusahaan kecil pada bulan Januari;
iv Perusahaan dengan kinerja harga saham sangat buruk dalam beberapa bulan terakhir.
Bukti lain mengenai harga saham anjlok pasca pengumuman laba dan momentum harga jangka
menengah.

Seorang investor memilih untuk tidak menyusun indeks bahkan jika pasar efisien karena investor
ingin menyesuaikan portofolio dengan mempertimbangkan pajak tertentu atau dengan
mempertimbangkan isu-isu manajemen resiko tertentu, misalnya kebutuhan untuk lindung nilai
(hedge).