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ANLISE DA DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA DA EMPRESA

WILSON SONS LIMITED E SUBSIDIRIAS POR MEIO DE INDICADORES

AUTORES:
Ktia Henrique Bastos
Alexandre Costa Quintana
Flvia Vernica Silva Jacques

Julho, 2011

Anlise da Demonstrao dos Fluxos de Caixa da empresa Wilson Sons


Limited e Subsidirias por meio de indicadores

Resumo
As informaes geradas pela gesto financeira auxiliam as empresas no processo decisrio,
pois com elas, as organizaes podem verificar sua situao atual e projetar o futuro. A gesto
do fluxo de caixa um instrumento de importante relevncia, visto que identifica os recursos
disponveis para o processo de gesto. Neste contexto, uma das ferramentas utilizadas para
anlise financeira a Demonstrao dos Fluxos de Caixa, que em conjunto com as demais
demonstraes contbeis auxiliam os usurios na avaliao de liquidez, de solvncia e na
capacidade da empresa em se adaptar as novas circunstncias. Diante do exposto, o objetivo
principal deste estudo investigar as principais informaes geradas por meio de indicadores
de desempenho da Demonstrao dos Fluxos de Caixa da empresa Wilson Sons Limited no
perodo de 2006 a 2009. Em termos metodolgicos a pesquisa se classifica, quanto aos
objetivos como descritiva, quanto aos procedimentos como um estudo de caso e quanto
abordagem do problema como qualitativa. Pode-se concluir por meio da anlise dos
indicadores de medidas de desempenho obtidas da Demonstrao dos Fluxos de Caixa, que a
empresa Wilson Sons Limited possue o controle das entradas e sadas de seus recursos
financeiros, o que lhe permite visualizar um diagnstico real de sua capacidade financeira, e
assim embasar suas decises de financiamentos e investimentos.

Palavras-chave: Fluxo de Caixa; Demonstrao dos Fluxos de Caixa; Indicadores.

rea temtica: Contabilidade para usurios externos

1 Introduo
Em um mercado altamente competitivo, onde a dinmica ambiental exige das
organizaes informaes financeiras mais acuradas, para suporte s decises por parte da
administrao, a gesto financeira de empresas apresenta-se como um eficiente instrumento
de controle e apoio nesse processo decisrio. por meio da gesto financeira que a empresa
analisa suas finanas e decide por melhores oportunidades de investimento e o reflexo que
esta deciso trar em seu resultado.
Hoji (2010), afirma que o objetivo econmico das empresas maximizar seu valor de
mercado, aumentando a riqueza de seus acionistas/proprietrios. O que significa, que ao investir
em uma empresa, o acionista almeja um retorno compatvel com o risco que ir assumir. Desta
forma, o controle e a gesto de seus recursos econmicos e financeiros, deve estar estruturada e
orientada para o atingimento de metas que agreguem valor companhia e seus proprietrios.
Neste aspecto, Assaf Neto e Silva (2002) destacam o fluxo de caixa como um
instrumento que possibilita o planejamento e o controle dos recursos financeiros de uma
empresa, proporcionando ao gestor meios de sugerir, quando necessrios, modificaes em
procedimentos adotados pela empresa e, ainda, tomar decises condizentes com as demandas da
organizao.
A Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) passou a ser obrigatria no Brasil, a partir
da Lei n 11.638/07, para todas as sociedades annimas e demais empresas consideradas de
grande porte. Segundo o pronunciamento tcnico CPC 03, em seu item 11 a demonstrao
dos fluxos de caixa deve apresentar os fluxos de caixa por perodo classificados por atividades
operacionais, de investimento e de financiamento.
Apesar de ser obrigatria somente a partir do exerccio 2008, observa-se em estudos
empricos que a Demonstrao dos Fluxos de Caixa vem sendo publicada de forma voluntria
por inmeras companhias, em exerccios anteriores a aplicao da Lei (SALOTTI e
YAMAMOTO, 2008) por apresentar informaes relevantes sobre a sade financeira da
empresa aos investidores.
Sobre o tema, destaca-se o estudo de Salotti e Yamamoto (2008) em que investiga os
motivos da divulgao voluntria dessa demonstrao (DFC) por companhias abertas listadas
na BOVESPA. O estudo constatou, entre outros aspectos, que as companhias abertas, com
aes listadas na BOVESPA, divulgavam voluntariamente a DFC principalmente porque: do
mais importncia s percepes dos seus outsiders; possuem menores custos de divulgao e
tambm porque a divulgao provoca uma diminuio do nvel de assimetria informacional.
A relevncia das informaes geradas pelos fluxos de caixa evidenciados na DFC e
sua utilidade, pode ser observada nas pesquisas de Bowen et al. (1987), Dechow (1994) e
Green (1999) as quais revelam sua utilidade para a avaliao do valor da empresa baseado
em fluxos de caixa futuros. Gombola e Ketz (1983) e Braga e Marques (2001) afirmam sua
importcia para a anlise das Demonstraes Contbeis, sendo que estes ltimos autores
propem a anlise por meio de quatro categorias de indicadores, os quais sejam: cobertura de
caixa, qualidade do resultado, dispndios de capital e retornos do fluxo de caixa. Em mesmo
sentido, Boyd e Cortese-Danile (2000) e Billings e Morton (2002) constatam sua
aplicabilidade para a anlise da capacidade de pagamento de dvidas das organizaes.

Com relao a utilizao de indicadores, pode-se afirmar que uma das formas mais
utilizadas para se avaliar o desempenho de uma empresa a que se realiza por meio do
clculo e da interpretao de ndices financeiros (NETO, 2002). Para Gitman (2001, p.129),
a anlise de ndices no meramente a aplicao de uma frmula sobre dados financeiros
para calcular um dado ndice. Mais importante a interpretao do valor do ndice. Infere-se,
portanto, que a interpretao de indicadores financeiros, permite uma anlise da situao atual
da empresa, bem como simular projees futuras.
Diante do exposto, o presente estudo tem como objetivo investigar as principais
informaes geradas por meio de indicadores de desempenho da Demonstrao dos Fluxos de
Caixa da empresa Wilson Sons Limited, no perodo de 2006 a 2009.
Esta anlise justifica-se pelo potencial desempenho que possui a Companhia Wilson
Sons como prestadora de servios aos setores de comrcio martimo nacional e internacional
de forma a auxiliar os investidores e demais interessados a ter uma viso mais clara da sua
situao financeira.
2 Reviso da Literatura
.1

Administrao de Recursos Financeiros

Afirmam Gropelli e Nikbakht (1998, p.365) que o sucesso e a solvncia de uma


empresa no podem ser garantidos meramente por projetos rentveis e pelo aumento das
vendas. A crise de liquidez, a falta de caixa para pagar as obrigaes financeiras, sempre pe
em perigo uma companhia. Assim, a gesto financeira, para tornar-se eficaz, necessita estar
sustentada por um planejamento de suas disponibilidades, que conduzam a companhia ao
atingimento de suas metas. Para tanto, os gestores precisam de informaes confiveis que os
ajudem a tomar decises certas e oportunas.
As informaes geradas pela gesto financeira servem de suporte s empresas em seu
processo decisrio, pois com elas torna-se possvel um diagnstico da situao atual e projetar
metas financeiras para o futuro. De acordo com Assaf Neto e Silva (1997), o objetivo bsico
da funo financeira prover a empresa dos recursos de caixa necessrios para que a mesma
cumpra seus compromissos e ao mesmo tempo eleve os seus lucros.
Para Zdanowicz (1989, p.24), a administrao financeira centraliza-se na captao, na
aplicao dos recursos necessrios e na distribuio eficiente dos mesmos, para que a empresa
possa operar de acordo com os objetivos e as metas a que se prope a sua cpula diretiva.
Sobre a finalidade da administrao financeira, afirma ainda o autor, que consubstancia-se por
manter a empresa sempre em situao de liquidez e gerar condies para que ela obtenha
lucros que compensem os riscos dos investimentos e a capacidade empresarial.
A administrao financeira pode ser exercida por uma ou mais pessoas, cuja funo
geralmente denominada por controller. De acordo com Hoji (2010, p.413), a principal funo
do controller dar suporte gesto financeira dos negcios da empresa, para que esta atinja
seus objetivos, por meio de informaes gerenciais geradas em tempo hbil para a tomada de
decises, a um custo varivel.
Em mesmo sentido, as principais atividades do gestor financeiro identificadas por
Neto (2001, p.45) so as decises de investimento e de financiamento, as quais versam sobre
a correta e eficiente obteno e utilizao dos recursos da empresa. Complementa o autor
que a utilizao racional dos recursos, levando reduo dos custos, e a possibilidade de

ofertar maior nvel de servio, agregando mais valor, podero ser transformados num aumento
da lucratividade para a empresa.
Nas decises de investimento, analisa-se as informaes financeiras colhidas para
identificar oportunidades de investimento condizentes com seus recursos disponiveis, bem
como o impacto que elas causaro no resultado, no patrimnio e no fluxo de caixa. J nas
decises de financiamentos, Padoveze (2009) evidencia as fontes de recursos a serem obtidas
que permitiro a efetivao do investimento proposto, procurando identificar a melhor forma
de financiamento, seja por capital prprio ou de terceiros.
Considerando-se a relevncia das informaes evidenciadas pela anlise do fluxo de
caixa das empresas, as quais sinalizam a sade financeira do negcio, apresenta-se a seguir
suas principais caractersticas.
.2

Fluxo de Caixa

Para Padoveze (2009), a gerao de caixa o objetivo principal na misso de cada


empresa, por meio da efetivao financeira dos lucros necessrios a remunerao do capital
investido, permitindo assim, a sua continuidade. A gerao de caixa evidenciada pela
projeo do fluxo de caixa, que de acordo com Zdanowicz (1989) o instrumento de projeo
que evidencia quando os ingressos e desembolsos ocorrero, auxiliando o administrador
financeiro a estabelecer as necessidades financeiras da empresa de curto e/ou longo prazo.
Por meio do fluxo de caixa controla-se todas as movimentaes financeiras (entradas e
sadas de valores monetrios) de um dado perodo de tempo: dirio, semanal, mensal, etc.
A anlise do momento em que ocorrero as despesas e as receitas permite que o
empresrio que se antecipe aos movimentos de caixa nos negcios, de modo a detectar com
antecedncia problemas e executar as devidas aes preventivas (LIMA, 2006).
Neste aspecto, o fluxo de caixa apresenta-se como um instrumento relevante para o
processo de gesto, pois permite que a empresa verifique com antecedncia, se necessitar de
aporte de recursos financeiros ou se poder disponibiliz-los para futuros investimentos e
distribuio de sobras. Para Zdanowicz (1989), o objetivo bsico do fluxo de caixa a
projeo das entradas e das sadas de recursos financeiros para determinado perodo, visando
prever a necessidade de captar emprstimos ou efetuar aplicaes mais vantajosas para a
empresa. Ainda segundo Zdanowicz (1989) existem outros objetivos relacionados ao fluxo de
caixa, sendo:
a)
proporcionar um levantamento dos recursos necessrios para execuo do
planejamento da empresa e para realizar suas transaes econmico-financeiras;
b)
estudar, antecipadamente, qual a melhor forma de aplicar os recursos
financeiros da empresa, para que eles no fiquem ociosos;
c)
utilizar as informaes das projees de vendas, produo e despesas
operacionais e os dados que se referem aos prazos mdios de rotao de estoques, de
valores a receber e de valores a pagar para o planejamento e controle dos recursos
financeiros;
d)
cumprir com seus compromissos no vencimento;
e)
buscar o perfeito equilbrio entre os ingressos e desembolsos de caixa;
f)
verificar qual o emprstimo menos oneroso para a empresa, se ela necessitar
utilizar;

g)
evitar que a empresa gaste mais em momentos em que h pouco dinheiro no
caixa;
h)
controlar os saldos de caixa e dos crditos a receber pela empresa e;
i)
coordenar os recursos que sero alocados no ativo circulante, vendas, dbitos e
investimentos.
O controle e gesto do fluxo de caixa proporciona benefcios para as atividades
operacionais da organizao, porque com ele a empresa compara o valor projetado e o
realizado. De acordo com Quintana (2009, p.19), o principal objetivo da empresa, ao
elaborar o fluxo de caixa, identificar os motivos das variaes entre o que foi projetado e o
efetivamente realizado, para que assim exista uma contribuio efetiva para o processo de
gesto financeira.
Desta forma, a anlise financeira da empresa por meio da Demonstrao dos Fluxos de
Caixa, em conjunto com as demais demonstraes contbeis, auxiliam os usurios na
avaliao correta da situao financeira das organizaes.
2.3 Demonstraes Contbeis
As demonstraes contbeis so elaboradas conforme a escriturao mercantil e
apresentam aos usurios a situao patrimonial e as variaes ocorridas em determinado
perodo nas empresas. Para Quintana (2009, p.47), as demonstraes tem como principais
objetivos: demonstrar e avaliar a situao econmica e financeira da empresa; atender o
previsto na legislao; e servir como instrumento de informao para terceiros.
A Lei n 6.404, de 15/12/1976, em seu artigo 176, alterada pela Lei n 11.638, de
28/12/2007 define as demonstraes que devero ser elaboradas ao final de cada exerccio
social:
I- Balano Patrimonial;
II- Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados;
III - Demonstrao do Resultado do Exerccio;
IV- Demonstrao dos Fluxos de Caixa;
V- se companhia aberta, Demonstrao do Valor Adicionado.
De acordo com Iudicibus et al (2010) o Balano Patrimonial representa uma posio
esttica da empresa, pois, apresenta a posio financeira e patrimonial em determinada data.
Segundo a Lei n 6.404/76 e suas alteraes posteriores, as contas no balano so
classificadas conforme os elementos do patrimnio que registrem. O Balano Patrimonial
divido em dois grandes grupos: o ativo e o passivo. No ativo, as contas so classificadas em
ordem decrescente de grau de liquidez, nos seguintes grupos: ativo circulante e ativo no
circulante, composto por ativo realizvel a longo prazo, imobilizado e intangvel. O passivo
divido em passivo circulante, no circulante e patrimnio lquido, composto de capital social,
reservas de capital, ajustes de avaliao patrimonial, reservas de lucros, aes em tesouraria e
prejuzos acumulados.
De acordo com Stickney e Weil (2009), o Balano Patrimonial apresenta os recursos
sob dois pontos de anlise: um relacionado s formas especficas pelas as quais as empresas
os mantm (bens e direitos) e outro relacionado s pessoas ou entidades (fornecedores,
acionistas, instituies financeiras, etc) que possuem um direito sobre o ativo, porque
disponibilizaram financiamento.

A Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados definida na NBC T 3.4,


aprovada pela Resoluo CFC 686/90 do Conselho Federal de Contabilidade (CFC) como a
demonstrao destinada a evidenciar, num determinado perodo, as mutaes nos resultados
acumulados da entidade. Para Iudicibus et al (2010), esta demonstrao evidencia o lucro do
perodo, a sua distribuio e a movimentao ocorrida no saldo da conta Lucros ou Prejuzos
Acumulados.
A Lei n 6.404/76 em seu artigo 186 descreve que a demonstrao de lucros ou
prejuzos acumulados discriminar:
I - o saldo do incio do perodo, os ajustes de exerccios anteriores e a correo
monetria do saldo inicial:
II - as reverses de reservas e o lucro lquido do exerccio;
III - as transferncias para reservas, os dividendos, a parcela dos lucros incorporada ao
capital e o saldo ao fim do perodo.
Orienta, ainda, em seu 2 que a demonstrao de lucros ou prejuzos acumulados
dever indicar o montante do dividendo por ao do capital social e poder ser includa na
demonstrao das mutaes do patrimnio lquido, se elaborada e publicada pela companhia.
A Demonstrao de Resultado do Exerccio (DRE) definida por Hoji (2010, p.266)
como uma demonstrao contbil que apresenta o fluxo de receitas e despesas, que resulta
em aumento ou reduo do patrimnio lquido entre duas datas. Para Iudicibus et al (2010), a
DRE apresenta de forma resumida, as operaes realizadas pela empresa, destacando o
resultado lquido do perodo. Segundo a Lei 6.404/76 em seu artigo 187, a DRE discriminar:
I - a receita bruta das vendas e servios, as dedues das vendas, os abatimentos e os
impostos;
II - a receita lquida das vendas e servios, o custo das mercadorias e servios
vendidos e o lucro bruto;
III as despesas com vendas, as despesas financeiras, deduzidas das receitas, as
despesas gerais e administrativas, e outras despesas operacionais.
A partir da aprovao da Lei n 11.638/07, a Demonstrao do Valor Adicionado
(DVA) passou a ser obrigatria para as companhias abertas. No artigo 188 da Lei n 6.404/76
consta o contedo mnimo que a DVA deve indicar: o valor da riqueza gerada pela
companhia, a sua distribuio entre os elementos que contriburam para a gerao dessa
riqueza, tais como empregados, financiadores, acionistas e governo e outros, bem como a
parcela da riqueza no distribuda.
A DVA demonstra a capacidade da empresa em gerar e distribuir sua riqueza.
Conforme a NBC T 3.7, aprovada pela Resoluo CFC 1.010/05 do CFC, a DVA a
demonstrao contbil destinada a evidenciar, de forma concisa, os dados e as informaes
do valor da riqueza gerada pela entidade em determinado perodo e sua distribuio.
Nota-se que as informaes geradas pelas demonstraes contbeis so os principais
instrumentos de gesto empresarial, no entanto, em um ambiente dinmico em que as
companhias se inserem, somente com as informaes clssicas da contabilidade torna-se
incompleto o processo de avaliao de liquidez e capitalde giro das organizaes.
2.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC)
A Lei n 11.638/07 determinou a substituio da Demonstrao de Origens e
Aplicaes de Recursos pela Demonstrao dos Fluxos de Caixa, para as companhias de

capital aberto e empresas denominadas de grande porte. No entanto, mesmo antes da


promulgao desta lei, inmeras empresas j publicavam a DFC em conjunto com os demais
demonstraes contbeis, dada a sua importncia como instrumento de gesto financeira,
conforme apontam estudos como o de Salotti e Yamamoto (2008).
De acordo com Iudcibus et. al. (2010, p.565), o objetivo primrio da Demonstrao
dos Fluxos de Caixa (DFC) prover informaes relevantes sobre os pagamentos e
recebimentos, em dinheiro, de uma empresa, ocorridos durante um determinado perodo,
contribuindo para identificar as condies e necessidades de gerao de caixa.
Neste sentido, percebe-se que a Demonstrao dos Fluxos de Caixa uma ferramenta
contbil que evidencia as transaes ocorridas e que causaram modificaes no saldo da conta
caixa, em um determinado perodo. Para Quintana (2009, p.11), o usurio dessa
demonstrao tem uma viso do planejamento, da tomada de deciso e da capacidade do
gestor em lidar com muitas das aes concernentes ao caixa. A DFC analisada em conjunto
com as demais demonstraes contbeis, gera informaes que auxiliam os usurios na
avaliao de liquidez, solvncia, e capacidade que as empresas possuem em se adaptar s
novas circunstncias e aproveitar as melhores oportunidades de investimento.
Para Godwin e Alderman (2010) a DFC tem por finalidade principal, informar aos
interessados sobre como e por que os recursos financeiros disponveis de uma empresa foram
alterados no decorrer de um exerccio social.
Segundo a Lei n 6.404/76 em seu artigo 188, a DFC indicar, no mnimo, as
alteraes ocorridas, durante o exerccio, no saldo de caixa e equivalentes de caixa, em trs
fluxos classificados por atividades operacionais, de investimento e de financiamento. O
pronunciamento CPC 03 em seu item 7 define caixa como numerrio em espcie e depsitos
bancrios disponveis e equivalentes de caixa como aplicaes financeiras de curto prazo, de
alta liquidez, que so prontamente conversveis em um montante conhecido de caixa e que
esto sujeitas a um insignificante risco de mudana de valor.
Quintana (2009) destaca que os fluxos de caixa relativos s atividades operacionais
derivam do resultado operacional da empresa, os relativos s atividades de investimento
descrevem os recursos destinados gerao de futuros fluxos de caixa, por meio da entrada e
sada de bens permanentes, enquanto o fluxo das atividades de financiamento demonstra as
exigncias que sero colocadas para a empresa no futuro, em decorrncia dos fluxos gerados
pelos financiadores de capital da empresa.
Existem dois mtodos de apresentao do fluxo de caixa das atividades operacionais:
o direto e o indireto. Para Hoji (2010), a DFC apresentada pelo mtodo direto proporciona
uma melhor visualizao e compreenso do fluxo financeiro, porque demonstra os
recebimentos e pagamentos provenientes das atividades operacionais. Por sua vez, na DFC
apresentada pelo mtodo indireto, os recursos gerados pelas atividades operacionais so
calculados por meio do lucro lquido ajustado complementado com aumento ou reduo dos
saldos das contas do Ativo e Passivo Circulantes. Para ilustrar estes dois mtodos de
elaborao da DFC, apresenta-se a seguir a figura 1:
Mtodo Direto
Indireto

Figura1: DFC
e Mtodo

Fonte: (S,
1998, p.36)
O

m t o d o

direto revela os recebimentos e pagamentos derivados das atividades operacionais da empresa


em vez do lucro lquido ajustado. J o mtodo indireto aquele no qual os recursos
provenientes das atividades operacionais so demonstrados a partir do lucro lquido, ajustado
pelos itens considerados nas contas de resultado que no afetam o caixa da empresa
(YOSHITAKE e HOJI, 1997).
No tpico a seguir, so apresentadas as principais consideraes sobre os indicadores
de avaliao da DFC.

2.5 Indicadores da Demonstrao dos Fluxos de Caixa


A Demonstrao dos Fluxos de Caixa, assim como as demais demonstraes
contbeis, serve de base para anlise por meio de indicadores financeiros. Os empresrios,
acionistas, investidores, etc, podem utilizar-se destas anlises para medir o real desempenho
da companhia. Para isto, Braga e Marques (2001) propem indicadores de medidas de
desempenho obtidas da DFC, divididas em quatro categorias: quociente de cobertura de
caixa; quocientes de qualidade do resultado; quociente de dispndios de capital e retornos do
fluxo de caixa.
No quadro 1, a seguir, apresentam-se as categorias de indicadores, desenvolvidas na
pesquisa de Braga e Marques (2001):
Cobertura de juros com caixa = FCO antes de juros e impostos/
juros
Cobertura de dvidas com caixa = (FCO dividendo total)/juros

Categoria 1

Cobertura de dividendos com caixa = FCO/dividendos totais


Qualidade das vendas = caixa das vendas/vendas
Qualidade do resultado = FCO/resultado operacional
Aquisies de capital = (FCO dividendo total)/caixa pago por
investimento de capital
Investimento/financiamento = fluxo de caixa lquido para
investimentos/fluxo de caixa lquido de financiamentos
Fluxo de caixa por ao = (FCO dividendos preferenciais) /
quantidade de aes ordinrias
Retorno do caixa sobre os ativos = FCO antes de juros e impostos/
ativos totais
Retorno sobre passivo e patrimnio lquido = FCO/ (patrimnio
lquido + exigvel a longo prazo)
Retorno sobre o patrimnio lquido = FCO/patrimnio lquido

Categoria 2

Categoria 3

Categoria 4

Quadro 1 Quocientes de cobertura de caixa


Fonte: Pesquisa de Braga e Marques (2001)

Na primeira categoria, os quocientes de cobertura possibilitam a avaliao da liquidez


do empreendimento. De acordo com Braga e Marques (2001) o ndice de cobertura de juros
com caixa informa o nmero de perodos que as sadas de caixa pelos juros so cobertas pelos

fluxos de FCO (fluxo de caixa operacional), excluindo desses os pagamentos de juros e


encargos de dvidas, imposto de renda e contribuio social sobre o lucro. O ndice de
cobertura de dvidas com caixa revela o nmero de anos que, no nvel dos fluxos de caixa
atuais, seriam necessrios para quitar todo o exigvel. E o quociente de cobertura de
dividendos com caixa fornece evidncia da capacidade de pagar dividendos preferenciais e
ordinrios atuais com base no fluxo de FCO normal.
J na segunda categoria de indicadores, conforme os autores, o quociente de qualidade
das vendas mede a proporo das receitas de vendas convertidas em dinheiro no exerccio,
pelos recebimentos e cobranas de clientes. O ndice qualidade do resultado pretende fornecer
uma indicao da disperso entre os fluxos de caixa e os lucros divulgados.
A terceira categoria abrange as medidas de dispndios de capital. O quociente de
aquisies de capital sinaliza a habilidade do negcio em atender suas necessidades por
dispndios lquidos de capital (aquisies menos alienaes), sendo calculado como fluxos de
caixa operacionais retidos, divididos pelas aquisies lquidas de ativos produtivos
(imobilizado). O ndice de investimento/financiamento compara os fluxos lquidos
necessrios para finalidade de investimento, com aqueles gerados de financiamentos
(BRAGA E MARQUES, 2001).
Na quarta categoria esto os indicadores de fluxo de caixa por ao e retorno sobre o
investimento. O ndice fluxo de caixa por ao sinaliza o fluxo de caixa operacional atribuvel
a cada ao ordinria. O retorno de caixa sobre os ativos totais equivale ao retorno sobre o
investimento total, a taxa de retorno contbil clssica fundamentada no regime de
competncia. O ndice de retorno sobre passivo e patrimnio lquido serve para sinalizar aos
credores ou acionistas, o potencial de recuperao de caixa do negcio. O retorno sobre o
patrimnio lquido mede a taxa de recuperao de caixa dos investimentos realizados pelos
acionistas.
Utilizou-se na presente pesquisa, os indicadores desenvolvidos por Braga e Marques
(2001), para desenvolver um estudo de caso, o qual faz uma anlise financeira da companhia
mediante interpretao dos quocientes resultantes de cada categoria.
3 Procedimentos Metodolgicos
O mtodo utilizado na realizao deste trabalho o dedutivo, pois parte de premissas
gerais para aplicao em dados particulares. De acordo com Gil (1994, p.28), o raciocnio
dedutivo parte de princpios considerados como verdadeiros e indiscutveis para chegar a
concluses de maneira puramente formal, isto , em virtude unicamente de sua lgica.
Quanto aos objetivos, esta pesquisa se classifica como descritiva, pois o presente
estudo, busca no site da Bovespa, as demonstraes contbeis da empresa, no perodo de 2006
a 2009, calcula e analisa os indicadores da DFC e descreve os resultados. Segundo Gil (1994,
p.45), as pesquisas descritivas tem como objetivo primordial a descrio das caractersticas
de determinada populao ou fenmeno ou o estabelecimento de relaes entre variveis.
Para Beuren e Raupp (2009, p.81), uma das caractersticas mais significativas das pesquisas
descritivas est na utilizao de tcnicas padronizadas de coleta de dados.
A pesquisa se caracteriza como um estudo de caso, que segundo Gil (1994, p.78)
caracterizado pelo estudo profundo e exaustivo de um ou de poucos objetos, de maneira a
permitir conhecimento amplo e detalhado do mesmo.

Quanto abordagem do problema esta pesquisa se classifica como qualitativa. De


acordo com Richardson apud Beuren e Raupp (2009, p.91), os estudos que empregam uma
metodologia qualitativa podem descrever a complexidade de determinado problema, analisar
a interao de certas variveis, compreender e classificar processos dinmicos vividos por
grupos sociais.
As demonstraes dos fluxos de caixa analisadas foram publicadas no site da Bovespa
e referem-se aos perodos de 2006 a 2009 da empresa Wilson Sons Limited.
4 Coleta e Anlise dos Dados
Foram coletados no site da Bovespa, os dados da empresa Wilson Sons Limited,
calculados e analisados os ndices de medidas de desempenho obtidas da DFC dos perodos
de 2006 a 2009.
Deve-se ressaltar que entre os ndices calculados, o nico no realizado foi o de
qualidade das vendas, pertencente segunda categoria, devido a no disponibilizao dos
dados sobre caixa das vendas nas demonstraes financeiras ou nas notas explicativas.
De acordo com os dados disponibilizados, foram calculados os ndices das quatro
categorias, como apresenta-se no quadro da anlise dos indicadores financeiros, a

seguir:
Quadro 2 Anlise dos Indicadores Financeiros de 2006 a 2009.
Fonte DFC e notas explicativas publicadas na Bovespa

Verifica-se no quadro 2 que a cobertura de juros com caixa teve uma acentuada
elevao de 37,18% de 2006 para 2007. Em 2008 reduziu em 57,7% em relao a 2007,
voltando a subir em 2009. Conclui-se que em 2009 para cada R$ 1,00 pago em juros a
atividade operacional gerou R$ 12,72 (tendo um excedente de R$ 11,72).
A cobertura de dvidas com caixa teve um crescimento entre 2006 e 2007, se manteve
em 2008, em 2009 voltou ao mesmo prazo de quitao de todo o exigvel que foi verificado
em 2006.
Em 2008, a cobertura de dividendos com caixa demonstra uma reduo acentuada de
98,91% em relao a 2007. Esta reduo se deu pelo significativo aumento dos dividendos
totais em 164%.

Na qualidade do resultado, o ndice se manteve constante, para cada R$ 1,00 de lucro


operacional, o empreendimento gerou menos de R$ 1,00 de caixa operacional em todos os
perodos analisados.
O ndice aquisio de capital reduziu nos trs ltimos anos, pode-se justificar esta
reduo como uma forma de manter um retorno satisfatrio das atividades operacionais.
No exerccio 2006, observa-se que a empresa apresentou o maior indicador de
investimento/financiamento, sendo que para cada R$ 5,31 investidos R$ 1,00 foi relativo a
financiamento. Em 2007 houve uma reduo, j em 2008 e 2009 voltou a subir. Em 2009 para
cada R$ 3,02 investidos foi gerado R$ 1,00 de financiamento.
No ndice de fluxo de caixa por ao foi utilizado os dividendos totais no clculo, em
virtude da empresa no ter demonstrado nas notas explicativas, o valor dos dividendos
preferenciais. Houve um aumento de 15,2% de caixa disponvel aos acionistas de 2006 para
2007, em 2008 o ndice se manteve e em 2009 houve uma reduo de 6%.
O retorno do ativo mede o investimento empregado em termos de disponibilidade do
perodo, os ndices calculados no perodo de 2006 a 2009, demonstram que o investimento foi
recuperado em torno de 17% das disponibilidades.
O retorno sobre Passivo e Patrimnio Lquido representa o retorno de caixa sobre o
capital investido, a empresa praticamente mantm o mesmo ndice nos ltimos trs anos.
O retorno sobre o Patrimnio Lquido indicou uma queda de 33,34% de 2006 para
2007 na taxa de recuperao de caixa em relao aos investimentos feitos pelos acionistas.
Nos demais anos manteve-se estvel.
Como a companhia Wilson Sons Limited possue vrias ramificaes de suas
atividades, foram tambm calculados os ndices de qualidade do resultado, retorno do caixa
sobre os ativos e retorno sobre o patrimnio lquido por atividade da empresa conforme
revelado a seguir:

Quadro 3 Anlise dos Indicadores Financeiros de 2006 a 2009, por satividade.


Fonte DFC e notas explicativas publicadas na Bovespa

No clculo dos ndices por atividade, foram utilizados o fluxo de caixa operacional
(FCO) consolidado, pois a empresa no disponibilizou o seu FCO por atividade. Foram
utilizados por segmento, os valores do resultado operacional, do ativo e do patrimnio
lquido.
Observou-se que no indicador qualidade do resultado, as atividades que se
destacaram foram: a offshore nos anos de 2006 e 2007 e a de agenciamento martimo em
2008 e 2009. No ndice retorno de caixa sobre os ativos, a atividade de agenciamento
martimo vem em constante crescimento. As que reduziram durante o perodo foram a
offshore e a logstica.
O retorno sobre o patrimnio lquido mede a taxa de recuperao de caixa dos
investimentos realizados pelos acionistas. Neste indicador a atividade que se destacou com a
elevao em todo o perodo analisado foi a de agenciamento martimo e a offshore
apresentou queda de 2006 at 2009.
Foram analisados ainda, os indicadores de retorno sobre o passivo e patrimnio
lquido e o indicador de retorno sobre o patrimnio lquido nos anos de 2006 e 2007, devido
s diferenas entre as normas internacionais de informaes financeiras (IFRS) e as prticas
contbeis adotadas no Brasil (BR GAAP) demonstradas nas notas explicativas. A empresa
apresentou uma reconciliao das diferenas entre o patrimnio lquido de acordo com IFRS
e o BRGAAP nas suas notas explicativas, e observa-se que no ano de 2006, o patrimnio
lquido eleva-se em 10,72% e no ano de 2007, em 14,54%.
Devido elevao do valor do patrimnio lquido, ocasionada pela diferena entre as
normas, ocorreu uma reduo nos ndices. A diferena maior pode ser observada no
indicador retorno sobre o patrimnio lquido em que, em 2006 o ndice reduziu de 0,30 para
0,27 e em 2007 de 0,18 para 0,16. No indicador retorno sobre o passivo e patrimnio
lquido, no se verificou uma reduo significativa, em 2006 o resultado reduziu de 0,17
para 0,16 e em 2007 de 0,12 para 0,11.
5 Consideraes Finais
As informaes obtidas, por meio da DFC, indicam que a empresa Wilson Sons
Limited possue o controle das entradas e sadas de seus recursos financeiros, o que lhe
proporciona maior confiana em decises de investimento e financiamento. Alm disso,
possibilita aos demais usurios uma avaliao mais acurada sobre a liquidez da empresa.
Para anlise da situao financeira da empresa Wilson Sons Limited nos perodos de
2006 a 2009, utilizou-se as quatro categorias de medidas de desempenho obtidas da
demonstrao dos fluxos de caixa: cobertura de caixa, qualidade do resultado, dispndios de
capital e retornos do fluxo de caixa.
Com base nesses indicadores observou-se que a empresa em relao primeira
categoria possui capacidade de honrar seus compromissos financeiros. Na segunda categoria,
no ndice qualidade do resultado, no demonstrou impacto direto no caixa atual. Na terceira
categoria, nos ndices de aquisies de capital e investimento/financiamento, a empresa
demonstra ser capaz de atender as necessidades de pagamento dos bens adquiridos. Na quarta
categoria de indicadores, seus resultados indicam que a empresa apresentou capacidade de
retorno do investimento tanto dos credores, como dos acionistas.

Ressalta-se que os resultados obtidos nesta pesquisa, aplica-se to somente empresa


analisada, e, portanto, sugere-se para pesquisas futuras a anlise destes tipos de indicadores
em uma amostra ampliada de companhias.

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