Marco Teorico de BCR

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA
Norte de la Universidad Peruana

FACULTAD DE INGENIERIA
Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera de Minas
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Enumerar las principales funciones del sistema monetario internacional.
Esbozar la evolucin histrica del sistema monetario internacional.
Definir los diferentes regmenes cambiarios.
Analizar la evolucin del rgimen cambiario de Mxico.
Apreciar la importancia del tipo de cambio para el funcionamiento de la economa.
Analizar los diferentes mecanismos de ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos
bajo el patrn oro.
Entender el concepto de reglas del juego y el significado de esterilizacin.
Comprender las causas de la crisis econmica de los aos treinta y el concepto de
devaluaciones competitivas.
Analizar las ventajas y las desventajas relativas del sistema de libre flotacin contra los
tipos de cambio fijos.
CONTITUCION DEL PERU
PGINA 2

SISTEMA MONETARIO
I. Definiciones
Qu es sistema monetario?
Es el conjunto de unidades monetarias en cada pas o forma en que se organice el
funcionamiento de la moneda en el mismo. Tambin se le llama patrn monetario y es la
estructura legalmente establecida para la circulacin de dinero en un pas y momento
determinados.
Cmo funciona el sistema monetario
El dinero tiene dos funciones principales que son un medio de facilitar las transacciones, las
compras y ventas normales, y un medio de guardar valor, es decir, de ahorrar.
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Poltica econmica. El manejo de la economa

Aunque en una economa de mercado la produccin y la actividad econmica, en general, la
realizan millones de personas, en forma espontnea y por su cuenta y riesgo, esa produccin o el
xito de cualquier negocio dependen en gran medida de la forma como el Estado, a travs de las
autoridades, maneja la economa en su conjunto. Si bien es cierto que la fabricacin de
vestuario, calzado, vehculos o la produccin de ganado, arroz o madera es libre, el Estado
como organizacin jurdica poltica puede intervenir e influir sobre estas actividades y quienes
las realizan. En el caso colombiano, donde la iniciativa de crear empresa o producir cualquier
bien o servicio corresponde al sector privado, el Estado interviene permanentemente para frenar
o aumentar la circulacin de dinero, promover la generacin de empleo, elevar el nivel de vida
de la poblacin, contener el aumento de los precios, impulsar el crecimiento econmico,
garantizar una distribucin equitativa de los ingresos. Para intervenir en el manejo de la
economa se utiliza la Poltica Econmica, para ello el Estado aplica varias polticas y se vale de
distintos instrumentos para aplicarlas. Entre estas polticas las ms importantes son la
monetaria; la cambiaria,- la relacionada con la compra y venta de los dlares y dems monedas
extranjeras que llegan al pas-; la fiscal- que tiene que ver con la administracin de los dineros
pblicos- y la laboral. Tambin dispone polticas para actuar en el campo de los salarios, la
industria y el comercio exterior.
En qu consiste la poltica monetaria?
El sistema monetario colombiano actual tuvo su origen en la llamada reforma Kemmerer, en los
primeros aos de la dcada del 1920. en ese momento se cre el Banco de Repblica y se le dio
el monopolio de la emisin de billetes y moneda metlica. En consecuencia, y segn este
sistema, el medio circulante, o lo que es lo mismo, la cantidad de billetes y moneda disponible
en la economa para comprar productos y servicios, se incrementa cada vez que el Banco de la
Repblica emite moneda para comprar oro, dlares y dems divisas de otras naciones.
Igualmente,
recoge
circulante
cada
vez
que
vende
dlares
oro.
La poltica monetaria es un instrumento que busca mantener un nivel adecuado de dinero en la

economa, para evitar que un exceso de circulante o una escasez del mismo presionen
desequilibrios en la capacidad de la poblacin para demandar bienes en el mercado.
As, por ejemplo, si se registra una bonanza
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Quin maneja la circulacin de dinero?
Esa funcin la ejerce en Colombia la Junta Directiva del Banco de la Repblica. Ella,
como autoridad monetaria, determina si genera expansin o contraccin en la circulacin de
dinero o lo que es lo mismo, ordena liberar o recoger dinero. Para el manejo de la cantidad de
dinero disponible en el sistema monetario del pas la Junta Directiva del Banco de la Repblica
utiliza especialmente dos instrumentos: el encaje bancario, conocido tambin como la cantidad
mnima de dinero que los bancos y dems establecimientos de crdito deben mantener en
reserva e inmovilizada en el Banco de la Repblica, y las Operaciones de Mercado Abierto
(OMAS), las cuales consisten en la compra o venta de ttulos pblicos por parte del Banco de la
Repblica, con el fin de recoger dinero o soltar parte del que est inmovilizado en esta entidad.
Cmo funciona el encaje bancario?
Cuando la Junta Directiva del Banco de la Repblica determina la necesidad de reducir la

circulacin de dinero, acude, en algunas ocasiones, a modificar el encaje bancario.
As, por ejemplo, si el encaje bancario se encuentra en el 20%, todos los bancos del pas deben
guardar o congelar en el Banco de la Repblica una suma igual al 20% de los dineros que
recibieron del pblico, a travs de depsitos en cuentas corrientes y de ahorros.
En el pas se utiliza la clasificacin de carteras de prstamos de acuerdo con la
clasificacin de Naciones Unidas?
Este sistema es tomado segn la Clasificacin Industrial Internacional Uniforme de las
Actividades Econmicas de las Naciones Unidas, CIIU. En el pas, la Comisin Nacional de
Bancos y Seguros regula y supervisa que el sistema financiero nacional clasifique la cartera de
prstamos
mediante
este
sistema.
Cuando el pas suministra informacin a los organismos internacionales o multilaterales de

financiamiento lo hace bajo los lineamientos de Naciones Unidas, por lo cual esta informacin
puede ser comprobada o consolidada fcilmente entre pases.
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Cul es la relacin de ayuda que debemos ver entre el Banco Mundial, BM, y el Fondo
Monetario Internacional, FMI?
Tanto el BM como el FMI forman parte del sistema de Naciones Unidas y comparten un nico
objetivo, que es mejorar el nivel de vida de los pases miembros. Las formas en que se encara
este objetivo son complementarias: el FMI se ocupa de cuestiones macroeconmicas, mientras
el BM se concentra en el desarrollo econmico a largo plazo y la reduccin de la pobreza. En
resumen, la relacin fundamental es crear un marco para la cooperacin econmica y el
desarrollo que permita tener una economa mundial estable y ms prspera.
II. Funciones del sistema monetario internacional
Establecer un sistema monetario internacional requiere un alto grado de cooperacin entre los
gobiernos de los principales pases. Requiere
Facilita los
flujos
comerciales.
sacrificar parte de la soberana nacional y

subordinar los intereses nacionalistas en pos del
bien comn. La historia en sea que la
cooperacin favorece a todos los participantes,
mientras que la bsqueda de un inters nacional
egosta los perjudica.
Determin
a los
regimene
s
cambiario
s.
Durante los ltimos 120 aos hubo varios

intentos de optimizar el sistema monetario
internacional. El anlisis de los xitos y los
Sistema
monetari
o
internaci
onal.
Facilita
los
flujos
de
capital.
Facilita
ajustes a los
desequilibrios
en la balanza
de pagos.
fracasos de estos intentos indica claramente que

no existe una solucin obvia y vlida para todos. El sistema monetario internacional seguir
evolucionando para adaptarse mejor a las exigencias de la economa mundial, menor ser la
duracin de cualquier arreglo internacional en materia de finanzas.
Despus de 1973, los esfuerzos por crear un sistema monetario internacional homogneo
perdieron mpetu. La principal caracterstica del sistema actual es que no existe ningn sistema.
Diferentes pases siguen reglas distintas en lo que respecta a los regmenes cambiarios, el grado
de apertura y la supervisin internacional. La caracterstica principal de los mercados
financieros internacionales en la actualidad es la extrema volatilidad de los tipos de cambio. El
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pronstico de los tipos de cambio futuros es muy difcil, por lo que surge la necesidad de
administrar el riesgo cambiario.
Causas de la volatilidad de los tipos de cambio
Cambios
en la
economia
mundial.
Liberalizac
ion
financiera
y creciente
especulaci
on.
Progreso
tecnologico
en la
transmision
de la
informacion
y la
transferencia
de fondo.
Ajustes
frecuentes de
los tipos de
cambio fijos.
Transicion
hacia la libre
flotacion.
Volatilidad de
los tipos de
cambio.
Para cualquier pas, la divisa extranjera es la moneda de otro pas, siempre y cuando esta
moneda sea libremente convertible en otras monedas en el mercado cambiario. Despus del
derrumbe del sistema comunista, la mayora de los pases tienen monedas convertibles. Algunas
excepciones: Cuba y Corea del Norte.
La convertibilidad interna significa que dentro del pas es posible comprar y vender libremente
diferentes monedas extranjeras. La convertibilidad externa significa que la moneda nacional se
cotiza en los centros cambiarios fuera del pas.
La convertibilidad de las monedas es muy importante para el comercio internacional y para la
eficiencia econmica. Sin la convertibilidad, el comercio se limita a un simple trueque de
mercancas. Sin la convertibilidad, los precios internos estn totalmente divorciados de los
precios internacionales, por lo que el clculo de rentabilidad de los proyectos de inversin
resulta imposible.
Cuando se derrumb el sistema comunista, una de las tareas prioritarias de los nuevos gobiernos
fue restablecer la plena convertibilidad de las monedas nacionales. Aun con una moneda no
convertible, las leyes de la oferta y la demanda siguen funcionando. Pero en el mercado negro
de divisas.
El tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas en trminos de la moneda de otro pas.
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La manera ms comn de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional

necesaria para comprar un dlar estadounidense. Esta es una cotizacin en trminos europeos.
En Mxico, por ejemplo, el tipo de cambio es la cantidad de pesos necesaria para comprar un
dlar. TC = 9.5 PESOS / dlar (en junio de 1999).
Una manera alternativa de cotizar el precio de una divisa es en trminos norteamericanos: es la
cantidad de dlares necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera. En trminos
norteamericanos la cotizacin del peso es: TC = 0.1053 dlares / peso.
El rgimen de tipos es un conjunto de reglas que describen el papel que desempea el banco
central en la determinacin del tipo de cambio. Quin y cmo determina el tipo de cambio?
El tipo de cambio es fijo, si el banco central establece su valor e interviene en el mercado
cambiario para mantenerlo.
El tipo de cambio es flexible si el banco central no interviene en el mercado cambiario,
permitiendo que el nivel de tipo de cambio se establezca como consecuencia del libre juego
entre la oferta y la demanda de divisas.
El rgimen de tipo de cambio fijo debera llamarse con mayor propiedad tipo de cambio
programado, porque adems del tipo de cambio realmente fijo incluye tambin un tipo
deslizante, o fluctuante, dentro de una banda fija o mvil. Antes de la devaluacin de diciembre
de 1994, el rgimen cambiario en Mxico era definido como libre flotacin dentro de una banda
con un deslizamiento diario programado. Tanto el piso, como el techo de la banda fueron
publicados al principio del ao.
Rgimen cambiario de la banda de flotacin
En cada momento, los lmites inferior y superior de la banda de flotacin determinan los niveles
de tipo de cambio que obligan a intervenir al banco central.
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Lo esencial del tipo de cambio fijo es la intervencin obligatoria del banco central para lograr
algn nivel objetivo del tipo de cambio. El tipo de cambio de libre flotacin no excluye la
posibilidad de intervencin del banco central. Sin embargo, esta intervencin no es obligatoria y
el instituto central no tiene ningn compromiso con algn nivel especfico del tipo de cambio.
La autoridad monetaria deja que las fuerzas del mercado determinen el tipo de cambio a largo
plazo, pero intervienen de manera espordica para evitar fluctuaciones excesivas a corto plazo.
Si las reglas de intervencin del banco central en el mercado cambiario son claras y conocidas,
hablamos de una flotacin administrada. Si las reglas no son claras, existe una flotacin sucia.
Si los bancos centrales de varios pases se ponen de acuerdo para intervenir conjuntamente con
el objeto de fortalecer o debilitar una moneda determinada, tenemos una intervencin
cooperativa.
Las formas que asumen los regmenes cambiarios abarcan una amplia gama, desde el patrn oro
hasta el tipo de cambio de libre flotacin. Entre estos dos extremos existe una gran variedad de
regmenes hbridos. La discusin sobre el rgimen mas adecuado para la economa del pas y
para la economa mundial en su conjunto esta lejos de haber concluido. Desde 1973 se
disearon e implantaron muchos regmenes cambiarios. Sin embargo, el funcionamiento
prctico de un rgimen cambiario puede ser muy diferente de las intenciones de sus creadores.
Los tipos de cambio fijos pueden tener fuertes variaciones a la vez que los flexibles pueden ser
relativamente estables en el tiempo.
El objetivo de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de maniobra en la
poltica macroeconmica. Para la mayora de los pases, el tipo de cambio es el precio ms
importante en la economa. No debe extraar el afn de controlarlo, pero tampoco deberamos
de olvidar que no todo lo que es deseable es al mismo tiempo posible.
Regmenes cambiarios en la prctica
1. Moneda nacional pegada a otra moneda considerada fuerte.
2. Moneda nacional pegada a una canasta de monedas de los socios comerciales ms
importantes.
3. Flexibilidad limitada contra una sola moneda.
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4. Flotacin conjunta.
5. Flotacin dentro de bandas ajustables de acuerdo con un conjunto de indicadores.
6. Flotacin administrada.
7. Flotacin libre.
Ningn rgimen cambiario funciona adecuadamente si no esta acompaado por unas polticas
fiscal y monetaria responsables y prudentes.
La devaluacin de la moneda nacional es un incremento del precio del dlar en trminos de la
moneda local, en un rgimen del tipo de cambio fijo. La devaluacin es determinada por las
autoridades monetarias. Es una decisin poltica. Lo contrario de la devaluacin es la
revaluacin. La devaluacin significa un debilitamiento de la moneda nacional frente a la
extranjera.
En un rgimen de libre flotacin, si la moneda pierde valor, se dice que se deprecia. Si gana
valor, se aprecian.
Diferencia entre devaluacin y depreciacin
Fijo
Regimen
cambiario.
Flexible
Devaluaci
no
revaluacin
.
Devaluaci
no
apreciacin
.
La devaluacin y la depreciacin tiene el mismo significado econmico, pero mientras la

primera es consecuencia de una decisin poltica, la segunda es el resultado de las fuerzas de
mercado.
La depreciacin del peso frente al dlar es lo mismo que la apreciacin del dlar frente al peso,
pero los porcentajes de depreciacin y apreciacin son diferentes debido al cambio de la base.
PGINA 10

Supongamos que el precio del dlar en Mxico sube de 3.4 a 7 pesos. En este caso el dlar se
aprecia 105.88%.
(7.0/3.4 1) x 100 = 105.88%
En una economa abierta, la poltica cambiaria est relacionada con los objetivos de la poltica
macroeconmica. En trminos generales podemos decir que el objetivo de las autoridades es
lograr el equilibrio interno y el equilibrio externo. Otro objetivo importante es un crecimiento
econmico alto y sostenido.
El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un pas coexiste con
la estabilidad de precios.
El equilibrio externo significa una posicin sostenible de la cuenta corriente.
La ltima definicin puede parecer un poco vaga, y as es en realidad. El equilibrio externo
puede darse en condiciones tanto de equilibrio de la cuenta corriente como en condiciones de
dficit o supervit en esta. Si existe dficit, este debe ser fcilmente financiable con un supervit
correspondiente en la cuenta de capital. Si hay supervit en la cuenta corriente, este no debe ser
tan alto como para colocar a los socios comerciales en situacin de insolvencia.
En una economa abierta la poltica cambiaria est en el centro de la poltica macroeconmica.
Su conduccin depende de las prioridades acerca de variables tales como la inflacin, el
desempleo, las tasa de inters, la balanza comercial o el crecimiento econmico.
Variables que determinan el tipo de cambio
Balanza de
pagos
Empleo
Tipo de cambio
Inflacin
Inversin
Ahorro
Tasa de
PGINA 11

Sin caer en el peligro de una simplificacin excesiva, podemos afirmar que la historia del
sistema monetario internacional del siglo XX es la historia de una lucha entre los tipos de
cambio fijos y los flexibles y entre los objetivos macroeconmicos de equilibrio interno y
equilibrio externo.
Hasta hace poco los gobiernos se inclinaban por los tipos de cambios fijos porque
aparentemente estos facilitan el intercambio comercial, fortalecen la cooperacin internacional,
fomenta la estabilidad de precios, reducen la especulacin desestabilizadora y aseguran la
disciplina de las polticas fiscales y monetarias.
En realidad, los tipos de cambios fijos contribuyen a disfrazar los errores de poltica econmica,
durante periodos prolongados pueden mantenerse alejados de su nivel de equilibrio, suelen
provocar desequilibrios externos y para su mantenimiento requieren fuertes reservas de divisas
para conducir, al final de cuentas, a ajustes bruscos y muy dolorosos.
En los ltimos aos est surgiendo consenso en el sentido de que los tipos de cambio flexibles,
si bien no son ideales, por lo menos representan un mal menor.
III. HISTORIA DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
1. El periodo del patrn oro clsico: 1876 1913
En el periodo del patrn oro clsico, el comercio entre las naciones fue relativamente libre y los
movimientos internacionales de capital no encontraban restricciones. Londres era el centro
indiscutible del comercio y las finanzas internacionales. Se deca que el oro era el monarca
annimo y la libra esterlina, el poder detrs del trono.
Cada pas estableca el valor de su unidad monetaria en trminos del oro. La convertibilidad de
los billetes en oro era garantizada por los gobiernos. Los tipos de cambio entre diferentes
monedas reflejaban la proporcin entre las cantidades de oro contenidas en cada moneda.
La onza de oro era convertible en 20.67 dlares en Estados Unidos y en 4.2474 libras esterlinas
en Gran Bretaa. As, cada libra vala 20.67 / 4.2474 = 4.8665 dlares, y cada dlar vala 0.2055
libras.
Con el patrn oro, la convertibilidad en oro de cada divisa garantizaba la convertibilidad entre
todas las divisas.
USD
PGINA 12

Oro
Marco alemn
Libra esterlina
Franco francs
De acuerdo con este sistema, la cantidad de dinero que circulaba en cada pas estaba limitada
por la cantidad de oro en manos de cada autoridad monetaria. El oro constitua lo que en el
lenguaje moderno llamamos base monetaria. El oro aseguraba el valor estable del dinero. La
cantidad de oro a su vez estaba directamente relacionada con los resultados de la balanza de
pagos. Un supervit en la balanza de pagos conduca a una entrada de oro y un incremento de la
oferta monetaria. Un dficit en la balanza de pagos provocaba una salida de oro y una reduccin
del circulante.
Dficit en la
balanza de
Salida de oro.
Reduccin de
la oferta
Ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrn oro

El mecanismo de ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrn oro fue
objeto de intensas investigaciones. Todos concuerdan en que el mecanismo de ajuste funcionaba
de manera automtica, pero existen controversias acerca de la forma en que funcionaban.
A continuacin presentaremos diferentes visiones del proceso de ajuste. Su comprensin tiene
ms inters que el meramente histrico, ya que es indispensable para comprender las finanzas
internacionales modernas.
El primer mecanismo, propuesto por los economistas clsicos, hace hincapi en la relacin dela
balanza de pagos con la cantidad del dinero en la economa, el nivel de precios y las tasa de
inters.
Ajuste automtico del dficit de la balanza de pagos el patrn oro (flujo en especie-precio)
Dficit en la balanza de
pagos.
Salida del oro.
Aumento
de la
CONTITUCION
DEL PERU
tasa de
Entrada de
capital
extranjero.
Equilibrio
PGINA
en la13
balanza de
pagos.

Reduccin de
los precios
internos.
Reduccin de
la base
monetaria.
Aumento de
las
exportacion
Reduccin
de las
Esta figura presenta un esquema de ajuste real bajo el patrn oro. El papel protagnico ene esta
grafica lo desempea la entrada estabilizadora de capital a corto plazo. El capital es atrado por
las altas tasa de inters provocadas por la salida del oro y por la restriccin del crdito que se
derivaba de una aplicacin prctica de las reglas del juego.
Mecanismo de ajuste real bajo el patrn oro
Restricci
n de
crdito.
Dficit en
la
balanza
de
Reducci
n de la
oferta
Aumento
de las
tasas de
Reduccin
del
producto
Entrada de
capital
extranjero.
Reduccin
de las
importacione
Equilibrio
en la
balanza de
pagos.
Aumento de
las
Recesin.
2. El periodo entre guerras (1918 1939)

La primera guerra mundial interrumpi el funcionamiento relativamente eficaz del patrn oro.
La mayora de los pases abandonaron dicho patrn y utilizaron la emisin del papel moneda
para financiar las actividades blicas. La emisin inmoderada de billetes, aunada a la reduccin
de la capacidad productiva de los principales pases, contribuyeron a brotes inflacionarios e
incluso la introduccin de la economa de guerra en las potencias centrales. Los flujos del
comercio internacional fueron interrumpidos y el oro se convirti en el nico medio de pago a
nivel internacional.
PGINA 14

Despus de la guerra prevalecan condiciones caticas tanto en el comercio como en las

finanzas internacionales. El periodo entre las guerras es el nico episodio en la historia moderna
durante el cual el comercio internacional creca a un ritmo inferior al crecimiento econmico
promedio, que de por si era muy bajo.
Muchos historiadores consideran que la crisis econmica y el caos monetario de los aos treinta
contribuyeron a la segunda guerra mundial.
3. Sistema de Bretton Woods (1944 1971)
La segunda guerra mundial provoco un choque en la conciencia de las naciones seguido de un
nuevo espritu de cooperacin. Para evitar que se repitiera la historia entreguerras, las potencias
ganadoras tomaron la decisin de establecer un nuevo orden econmico mundial. Este orden
tomo su forma definitiva en la conferencia de Bretton Woods, en julio de 1944, en la que
participaron 44 pases.
El sistema de Bretton Woods tena como objetivo impulsar el crecimiento econmico mundial,
el intercambio comercial entre las naciones y la estabilidad econmica tanto dentro de los pases
como a nivel internacional. Los estatutos de convenio planteaban entre los pases afiliados al
FMI los siguientes requerimientos.
1.
2.
3.
4.
5.
Promover la cooperacin monetaria internacional.

Facilitar el crecimiento del comercio.
Promover la estabilidad de los tipos de cambio.
Establecer un sistema multilateral de pagos.
Crear una base de reserva.
El sistema de Bretton Woods se basaba en tres instituciones, a saber:
El Fondo Monetario Internacional deba garantizar el cumplimiento de las normas acordadas
en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de crdito para
los pases con dificultades temporales de balanza de pagos.
El Banco Mundial fue creado para financiar el desarrollo a largo plazo.
El acuerdo General sobre los Aranceles Aduaneros y el Comercio
tenia por meta la
liberalizacin del comercio mundial.
PGINA 15

El rgimen cambiario establecido en Bretton Woods es conocido como el patrn oro de cambio.
Segn este rgimen, cada pas fija el valor de su moneda en trminos del oro y mantiene su tipo
de cambio dentro de un rango de variacin de 1% de su paridad en oro.
El dficit temporal se financiaba con las reservas de cada pas y con prstamos del FMI. En caso
de desequilibrios fundamentales, el FMI permita un cambio en la paridad. Los pases miembro
contribuyeron con cuotas a la creacin del FMI. La magnitud de la cuota asignada a cada pas,
proporcional a su importancia econmica, determinaba el poder de voto del pas para obtener
prstamos del fondo.
Cada pas deba pagar 25% de su cuota en oro y el resto en su propia moneda. Al tomar
prstamos del fondo, el pas obtena monedas convertibles a cambio de ms depsitos de su
propia moneda, hasta que el fondo tuviese en su poder 200% de la cuota como mximo. El pas
poda tomar en prstamos no ms de 25% de su cuota para un total de 125% cada cinco aos.
Por cada prstamo adicional a la posicin oro, se cobraban tasa de inters crecientes y se
imponan una mayor supervisin por parte del fondo.
El pas amortizaba sus prstamos recomprando su moneda al fondo, hasta que este poseyera ms
de 75% de la cuota. El fondo solo aceptaba las monedas de las cuales posean menos de 75% de
las cuotas de los piases respectivos. Las amortizaciones deban hacerse en un periodo de 3 a 5
aos.
Funcionamiento y evolucin del sistema de Bretton Woods
Durante los primeros 25 aos de su vigencia, el sistema establecido en Bretton Woods tuvo un
gran xito. Fue uno de los factores ms importantes del auge econmico de la posguerra.
Las principales monedas europeas adoptaron la convertibilidad en 1961. Hasta 1971, los
aranceles nominales sobre los bienes manufacturados bajaron a 7% y los efectivos a 12%, lo
que estimulo el crecimiento del comercio internacional. Sin embargo, la liberalizacin
comercial no fue seguida de inmediato por la liberalizacin de los flujos de capital. Se
permitieron restricciones a las transacciones en la cuenta de capital para evitar movimientos
desestabilizadores del dinero caliente.
A pesar de su enorme xito inicial el sistema de Bretton Woods padeca de algunos defectos de
diseo que hacan inevitable su colapso. Adems, no todo funcionaba tal como haba sido
PGINA 16

previsto. En materia de ajuste de los tipos de cambio, por ejemplo, los pases industrializados en
desequilibrio fundamental se oponan a modificar el valor de sus monedas. En cambio, los
pases en vas de desarrollo devaluaban con demasiada frecuencia.
Para resolver los problemas que se presentaban constantemente, el FMI tuvo que hacer ajustes y
modificaciones a su funcionamiento. Una descripcin completa de estas modificaciones rebasa
el mbito de este libro. Las ms importantes se referan a una ampliacin de la capacidad de
prstamos por parte del FMI, una mayor flexibilidad en la modificacin de los tipos de cambio y
la creacin de las reservas mundiales. Hubo varios aumentos de cuotas al fondo, se renovaron
los acuerdos generales para solicitar crdito y los prstamos normales fueron complementados
por los acuerdos stand by y swap.
Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1970 se crearon los derechos especiales de
giro como unidad alternativa de reserva. El valor de un DEG es el promedio ponderado de las
cinco monedas ms importante: el marco alemn, el franco francs, el yen japons, la libra
esterlina y el dlar estadounidense. En trminos de dlares, el valor del DEG cambia con
frecuencia. En 1997, un DEG era equivalente a 1.3 dlares norteamericanos.
En 1968 se estableci un sistema de dos mercados de oro el precio oficial del oro se utilizaba
tan solo en las transacciones entre los bancos centrales. El precio de mercado del oro fue
determinado por las condiciones de demanda y oferta, muy por encima del precio oficial.
El actual sistema monetario internacional
Como vimos en el breve esbozo histrico presentado, el sistema monetario internacional
siempre pretende ajustarse a las cambiantes condiciones de la economa mundial. Durante los
ltimos 20 aos el ritmo de los cambios se aceler considerablemente. Ningn sistema de tipos
de cambio fijos hubiera soportado transformaciones tan dramticas. Parece que, en un mundo
que experimenta un proceso de cambio estructural profundo, la nica opcin es el sistema de
tipos de cambio flexibles.
Resulta imposible resumir todos los cambios que ocurren en el mundo. Mencionaremos solo
algunos:
Cambia el poder econmico relativo de los distintos pases y continentes. El peso relativo de la
economa norteamericana en la economa mundial decrece. este fenmeno no se debe a una
PGINA 17

supuesta decadencia de estados unidos sino al increble ascenso econmico de los pases del
sudeste asitico: primero Japn, despus los cuatro tigres y recientemente China.
Se producen desequilibrios comerciales crecientes, relacionados con el cambio de poder
econmico. Debido a sus enormes dficit comerciales, Estados Unidos se ah convertido en la
locomotora de la economa mundial. Una recesin grave en este pas puede tener
consecuencias incalculables para los pases exportadores.
Se modifican constantemente los precios relativos internacionales. Un deterioro brusco de los
trminos de intercambio puede convertir rpidamente un pas superavitario en uno deficitario.
Se crean bloques econmicos regionales.
Se desplomo el comunismo y los pases que lo aplicaron estn tratando de integrarse a la
economa global.
En la actualidad, la mayora de los pases tienen algn sistema de flotacin controlada. Las
autoridades monetarias no pretenden defender ningn nivel particular de tipo de cambio, pero
intervienen en los mercados de divisas para suavizar las fluctuaciones especulativas de corto
plazo. Si un banco central se opone a las tendencias del mercado, ello solo aumenta la
especulacin y al final de cuentas tiene un efecto opuesto al deseado.
Despus del derrumbe definitivo del sistema de Bretton Woods en 1973, fondo monetario
internacional tuvo que buscar un nuevo papel para justificar su existencia. Este nuevo papel
incluye:
1. Supervisar la poltica econmica de los pases miembro.
2. Promover polticas fiscales y monetarias responsables.
3. Impulsar el desarrollo del sector privado y de los mercados libres. Ayudar a los gobiernos a
crear un entorno institucional y poltico en el que el sector privado pueda crear.
4. Sealar los puntos dbiles en cada economa nacional y exigir medidas correctivas.
5. Organizar paquetes de rescate para los pases en problemas: Mxico en 1995; Tailandia, Corea
del Sur e Indonesia en 1997. El pas que acepta el rescate esta obligado a firmar una carta de
intenciones en la cual se compromete a resolver los problemas que provocaron la crisis.
6. Promover las reformas de los sistemas financieros de los pases miembros.
7. Coordinar los esfuerzos internacionales para perfeccionar el sistema monetario internacional.
El sistema monetario internacional ha funcionado bastante bien, tomando en cuenta los
innumerables choques externos a los que fue sujeta la economa mundial en los ltimos aos.
Sin embargo, la volatilidad de los tipos de cambio genera una gran preocupacin y constante
llamadas a la imposicin de algunas restricciones. La propuesta que se discute con cierta
PGINA 18

regularidad en los foros internacionales es establecer reas objetivo de fluctuaciones permitidas

y coordinar las polticas macroeconmicas entre los pases lderes.
Segn algunos tericos un sistema monetario ideal tendra los siguientes atributos:
1. Tipos de cambio fijos.
2. Libertad de los movimientos internacionales de capital.
3. Independencia de las polticas monetarias.
Parece obvio que ningn sistema puede tener los tres atributos al mismo tiempo. Si los pases
desean autonoma en materia de poltica monetaria, deben estar obligados a restringir los
movimientos de capital y ajustar peridicamente el valor de sus monedas.
Tipo de cambio
fijo.
Contradiccin
Libre movimiento
de capital.
Politica
monetaria
independiente.
Los tipos de cambio fijos requieren de la homogenizacin de las polticas macroeconmicas de

los pases que entraran en tal sistema. Mientras que es totalmente imposible que 170 pases
establezcan alguna poltica comn mediante negociaciones, todo parece indicar que la disciplina
del mercado esta logrando esta hazaa.
Durante los ltimos aos observamos una homogenizacin de facto de las polticas econmicas
de los pases que se incorporan al proceso de globalizacin.
Para ser competitivos, todos los pases deben hacer lo siguiente:
Bajar la tasa de inflacin.

Lograr el equilibrio en las finanzas pblicas.
Eliminar las barreras comerciales.
Otorgar autonoma a sus bancos centrales o aplicar una poltica monetaria conservadora.
Reducir el gasto pblico como porcentaje del PIB.
Reducir los impuestos.
PGINA 19

Desregularizar sus economas y fortalecer el mecanismo del mercado.

Privatizar las empresas paraestatales e impulsar la competencia.
Fomentar el ahorro y la inversin.
Invertir en infraestructura fsica y capital humano.
Parece como si los mercados financieros internacionales tuvieran una larga lista de polticas
econmicas correctas y evaluaran cada pas continuamente segn esta lista. Si un pas aplica las
polticas adecuadas en un rubro, obtiene una palomita. En caso contrario, obtiene una tacha. Los
pases con el mayor nmero de palomitas son generosamente recompensados por los mercados
internacionales: acceso ilimitado a crdito, entrada de las inversiones extranjera directa, bajas
tasas de inters, etc. Los pases con el mayor nmero de tachas reciben un castigo: salida de
capitales, negacin de crdito, tasas de inters altas. De esta manera la disciplina del mercado
esta logrando lo que seria imposible lograr en una conferencia internacional al estilo de Bretton
Woods.
Los pases que quieren ir en contra de la corriente globalizadora estn condenados a la
marginalizacin y el subdesarrollo.
IV. TIPOS DE CAMBIO FIJOS VERSUS FLEXIBLES
La discusin acerca de las ventajas y las desventajas de los diferentes regmenes cambiarios esta
lejos de haber concluido. Una revisin de la bibliografa parece sugerir que la mayora de los
economistas favorecen los tipos de cambio fijos.
Existen ms argumentos tericos en contra de los tipos de cambio flexibles que a su favor. Sin
embrago, los acontecimientos de la ltima dcada indican que la mayora de los argumentos en
contra de los tipos de cambio flexibles no encuentran sustento en los hechos.
A continuacin enumeramos algunos argumentos a favor y en contra de la libre flotacin de los
tipos de cambio. Hacemos notar que las supuestas desventajas solo representan posibilidades
tericas, no apoyadas por la experiencia prctica.
VENTAJAS
El ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos es automtico, mediante la modificacin

de la paridad.
El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.
La eliminacin de las devaluaciones catastrficas aumenta la confianza en la economa.
PGINA 20

No hay necesidad de grandes reservas internacionales.

Las polticas monetarias no estn sujetas a las exigencias del equilibrio externo.
Se desalienta los movimientos de capital especulativo a corto plazo.
Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio.
Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
Crecen los mercados financieros internacionales.
Las depreciaciones son reversibles.
DESVENTAJAS
La flexibilidad puede ser inflacionaria.

Las fluctuaciones a corto plazo pueden ser excesivas y desestabilizadoras, lo que aumentara la
incertidumbre y limitara el comercio y la inversin.
Las fluctuaciones pueden distorsionar el patrn de especializacin mundial y reducir el
comercio.
Aumenta la incertidumbre, lo que dificulta la planeacin del presupuesto y la planeacin
corporativa.
Los partidarios de los tipos de cambio fijos aducen que este sistema tiene las siguientes ventajas
sobre las tasas de cambio flexibles:
1. Genera menos incertidumbre en el comercio y las finanzas internacionales.
2. Es ms probable que genere una especulacin estabilizadora.
3. Exige una mayor disciplina de precios.
En la prctica, sobre todo en las economas menos desarrolladas, los tipos de cambio fijos
generan ms incertidumbre que los tipos de cambio flexibles, conducen a una especulacin
desestabilizadora y sirven de disfraz a polticas irresponsables. Los tipos de cambio fijos
alientan los movimientos de capital a corto plazo, porque garantizan al inversionista el
rendimiento de su moneda. En cambio, bajo los tipos de cambios flexibles, el inversionista corre
el riesgo cambiario y busca una cobertura o invierte a plazo ms largo.
El rgimen cambiario de libre flotacin contribuye a un mayor desarrollo de los mercados
financieros mundiales.
Menores
Libre flotacin
controles sobre
de las
los flujos de
monedas.
Mayor
volatilidad y
riesgo
cambiario.
Desarrollo de
nuevos
Mayores flujos de
capitales.
Desarrollo de los
mercados financieros
internacionales.
PGINA 21

Mayor crecimiento
econmico
mundial.
Segn sus detractores, el rgimen de tipo de cambio flexible le quita al gobierno la
responsabilidad de ajuste del desequilibrio externo. Esto libera al banco central de la obligacin
de apoyar el tipo de cambio y le permite buscar equilibrio interno mediante polticas monetarias
expansivas. La falta de disciplina monetaria, aunada a una constante depreciacin de la moneda
nacional, conduce inevitablemente latas tasa de inflacin.
El intento de mantener el tipo de cambio fijo mediante una intervencin esterilizada solo logra
aplazar un ajuste inevitable. Los especuladores, seguros de que al final de cuentas ganaran,
siguen vendiendo la moneda nacional. Resulta muy difcil frenar un ataque especulativo. En la
mayora de los casos, las fuerzas del mercado superan las fuerzas combinadas delas autoridades
monetarias y el FMI. Resulta ms eficaz devaluar la moneda nacional cuando todava se cuenta
con reservas y despus defender el nuevo tipo de cambio que est ms cerca del nivel
determinado por los factores econmicos fundamentales.
Crisis de la balanza de pagos
Dficit alto y persistente en la balanza de
Sospecha de una devaluacin inminente.
Ventas masivas de la moneda nacional.
Intervencin
esterilizada?
Recesin.
PGINA 22

Perdida de
reservas y
devaluacin.
Equilibrio en la
balanza de pagos
El rgimen de libre flotacin no excluye la posibilidad de una depreciacin brusca del peso
frente al dlar, si cambia la percepcin que los mercados internacionales tienen de Mxico. Un
posible ajuste de la paridad no tendra consecuencias desastrosas si el Banco de Mxico se
abstuviera de intervenir en el mercado cambiario. La mejor garanta de no intervencin de las
autoridades monetarias es no contar con las reservas suficientes para hacerlo. La experiencia
demuestra que la nica circunstancia bajo la cual la flotacin es verdaderamente limpia es
cuando el banco central no posee las reservas adecuadas. Por esta razn el autor no recomienda
acumular reservas internacionales excesivas.
Banco de
Mxico vende
en el mercado
Banco de
Mxico compra
dlares en el
Base
monetaria
constante.
Reduccin de
la deuda
externa.
Aumento de la
deuda interna.
Los dlares que el Banco de Mxico compra ejerciendo sus opciones mensuales deberan ser
utilizados para reducir la deuda pblica externa y no para abultar las reservas internacionales.
Para evitar que las compras de dlares por parte del Banco de Mxico aumenten la base
monetaria y al cantidad del dinero en la economa, el Banco de Mxico esta obligado a
esterilizar estas compras. Por ejemplo, si compra mil millones de dlares debera vender los
instrumentos de deuda interna por la misma cantidad. Si los dlares comprados se dedicaran a
PGINA 23

amortizar la deuda externa, esta operacin seria equivalente a una sustitucin de la deuda
externa por la deuda interna.
EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

I .Origen del Banco Central de Reserva del Per
El 9 de marzo de 1922 se promulg la Ley N 4500 que cre el Banco de Reserva del Per. La
institucin inici sus actividades elb4 de abril de dicho ao, siendo su primer presidente
Eulogio Romero y su primer vicepresidente, Eulogio Fernandini.
La creacin de la nueva entidad respondi a la necesidad de contar con un sistema monetario
que no provocara inflacin en los aos de bonanza, como sucedi con los repudiados billetes
fiscales; ni deflacin como la generada por la inflexibilidad crediticia del patrn oro.
Fachada del Banco de Reserva del Per, 1922
PGINA 24

El Banco de Reserva del Per fue clave en esa poca para el ordenamiento monetario del pas,
al centralizar la emisin de billetes y monedas y las reservas que la respaldaban, ajustar la
oferta monetaria de acuerdo al dinamismo econmico del pas; as como intervenir en el
mercado cambiario para estabilizarlo.
El primer local que ocup el Banco de Reserva fueron
las instalaciones de la Junta de Vigilancia de Cheques
Circulares en la cuadra 2 del Jirn Miroquesada.
Al frente de la institucin estaba un Directorio del ms
alto nivel profesional, conformado por distinguidos
personajes del mundo financiero y comercial. Tres eran representantes del Gobierno y seis de
los bancos; los cuales se renovaran anualmente por tercios. Un dcimo miembro sera
designado en el caso de que el
Per constituyera una agencia fiscal en el extranjero.
El Banco de Reserva inici la emisin de billetes bancarios en 1922, el mismo ao de su
creacin. La unidad monetaria era la Libra Peruana de Oro.
El importante rol estabilizador del Banco de Reserva del Per permiti enfrentar los choques
ms importantes de la dcada de los veinte: el Fenmeno del Nio de 1925-1926 y el crash de
1929.
La Gran Depresin de 1929 y la posterior cada de los precios internacionales y las restricciones
al crdito internacional, dificultaron el financiamiento del gasto pblico y generaron una fuerte
depreciacin de la moneda nacional. A finales de 1930, el entonces presidente del Banco de
Reserva, Manuel Olaechea, invit al profesor Edwin W. Kemmerer, reconocido consultor
internacional para que brinde asesora.
En abril de 1931, el profesor Kemmerer, junto a un grupo de expertos, culmin un conjunto de
propuestas, una de las cuales plante la transformacin del Banco de Reserva. Esta fue
presentada al Directorio el 18 de abril de ese ao y ratificada el 28 de abril, dando origen al
Banco Central de Reserva del Per (BCRP), cuya principal funcin fue la de mantener el valor
de la moneda.
PGINA 25

Asimismo, como parte de recomendaciones de la misin Kemmerer, el 18 de abril se estableci

al Sol de Oro como unidad monetaria del pas.
El 3 de setiembre de 1931 se inaugur oficialmente el BCRP y se eligi a Manuel Augusto
Olaechea como su primer presidente y a Pedro Beltrn como vicepresidente.
Marco Legal
La Constitucin Poltica de 1993, como lo hizo la de 1979, consagra los principios
fundamentales del sistema monetario de la Repblica y del rgimen del Banco Central de
Reserva del Per.
La emisin de billetes y monedas es facultad exclusiva del Estado, que la ejerce por intermedio
del BCRP (Artculo 83).
El Banco Central, como persona jurdica de derecho pblico, tiene autonoma dentro del marco
de su Ley Orgnica y su finalidad es preservar la estabilidad monetaria. Sus funciones son
regular la moneda y el crdito del sistema financiero, administrar las reservas internacionales a
su cargo y las dems que seala su Ley Orgnica. El Banco adems debe informar exacta y
peridicamente al pas sobre el estado de las finanzas nacionales (Artculo 84 de la Constitucin
Poltica del Per). Adicionalmente, el Banco est prohibido de conceder financiamiento al
erario, salvo la compra en el mercado secundario de valores emitidos por el Tesoro Pblico
dentro del lmite que seala su Ley Orgnica (Artculo 77).
El Directorio es la ms alta autoridad institucional del BCRP y est compuesto por siete
miembros que ejercen su mandato en forma autnoma. El Poder Ejecutivo designa a cuatro,
entre ellos al Presidente. El Congreso ratifica a ste y elige a los tres restantes, con la mayora
absoluta del nmero legal de sus miembros.
Hay dos aspectos fundamentales que la Constitucin Peruana establece con relacin al Banco
Central: su finalidad de preservar la estabilidad monetaria y su autonoma.
La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco Central puede hacer a la
economa del pas pues, al controlarse la inflacin, se reduce la incertidumbre y se genera
confianza en el valor presente y futuro de la moneda, elemento imprescindible para estimular el
ahorro, atraer inversiones productivas y promover as un crecimiento sostenido de la economa.
PGINA 26

La autonoma del Banco Central es una condicin necesaria para el manejo monetario basado
en un criterio tcnico de modo que sus decisiones
se orienten a cumplir el mandato
constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho

objetivo. Una de las garantas para la autonoma la constituye la no remocin de los directores
salvo falta grave, establecida en la Ley Orgnica del Banco Central.
LEY ORGNICA DEL BCRP (LEY N 26123)
El Banco se rige por lo establecido en la Constitucin, su Ley Orgnica y su Estatuto. La Ley
Orgnica del BCRP, vigente desde enero de 1993,
contiene disposiciones sobre aspectos
generales; direccin y administracin; atribuciones; obligaciones y prohibiciones; presupuesto y

resultado; y relaciones con el Gobierno y otros organismos autnomos, entre otros.
Asimismo, esta norma establece la prohibicin de financiar al sector pblico, otorgar crditos
selectivos y establecer tipos de cambio mltiples, entre otros.
Circulares
Las circulares constituyen disposiciones de carcter general que establece el BCRP al amparo
de su Ley Orgnica. Estas normas son de cumplimiento obligatorio para todas las entidades del
sistema financiero, as como para las dems personas naturales y jurdicas cuando corresponda.
Las circulares
emitidas establecen normas sobre billetes y monedas en circulacin,
reglamentacin de los instrumentos monetarios, normas de encaje, sistemas de pagos, tasas de

inters, lmites de inversin de las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones, bancos
de
primera categora, operaciones que se canalizan por medio del Convenio de Pagos y
Crditos Recprocos
de la ALADI, informacin y reportes enviados al BCRP, monedas
conmemorativas e ndice de reajuste diario, entre las principales.

II. Estabilidad Monetaria: Diseo e Implementacin de la Poltica Monetaria
Poltica monetaria
En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el Banco Central de
Reserva del Per cuenta con la autonoma y los instrumentos de poltica monetaria que le
permite cumplir su objetivo de preservar la estabilidad monetaria.
PGINA 27

Esquema de poltica monetaria

A partir de enero de 2002, la poltica monetaria del BCRP se conduce bajo un esquema de
Metas Explcitas de Inflacin (inflation targeting), con el cual se busca anclar las expectativas
inflacionarias del pblico mediante el anuncio de una meta de inflacin.
Hasta el ao 2006, la meta de inflacin fue de 2,5 por ciento anual, con una tolerancia de desvo
mximo de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. A partir de 2007, la meta de inflacin
se redujo a 2,0 por ciento, mantenindose el punto porcental de desvo mximo, con lo cual el
rango de tolerancia para la meta de inflacin se ubica entre 1 y 3 por ciento.
La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento tiene la finalidad de que nuestra
moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el largo plazo y fortalece la confianza en la
moneda nacional, favoreciendo la desdolarizacin. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por
ciento iguala el ritmo de inflacin del pas con el de las principales economas desarrolladas,
evitando la desvalorizacin relativa de nuestra moneda.
El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de manera contnua desde 2006,
revisndose mensualmente la evolucin de la inflacin de los ltimos doce meses. De este
modo, el Per se suma al grupo de pases con tasas de inflacin bajas y estables que hacen uso
de una evaluacin continua del objetivo inflacionario.
Posicin de la poltica monetaria
PGINA 28

El
Banco Central toma decisiones de poltica monetaria mediante el uso de un nivel de
referencia para la tasa de inters del mercado interbancario. Dependiendo de las condiciones de
la economa (presiones inflacionarias o deflacionarias) el Banco Central modifica la tasa de
inters de referencia (hacia arriba o hacia abajo, respectivamente) de manera preventiva para
mantener la inflacin en el nivel meta. Ello se debe a que las medidas que toma el Banco
Central afectan a la tasa de inflacin con rezagos.
En los ltimos aos el nivel y grado de variacin de las tasas de inters del sistema financiero en
moneda nacional muestran una mayor relacin con la evolucin de la tasa de inters de
referencia, que es el instrumento de poltica monetaria desde
2002.
PGINA 29

La tasa de inters interbancaria muestra una mayor correlacin con la tasa de inters de
referencia del BCRP, lo que indicara un mayor potencial por parte de la poltica monetaria para
afectar las condiciones monetarias en el sistema financiero.
Transparencia de la poltica monetaria
La transparencia es una condicin necesaria para fortalecer la credibilidad en el Banco Central,
y de esa manera, mejorar la efectividad de la poltica monetaria. Por ello, las decisiones de
poltica monetaria son explicadas al pblico en general y especializado mediante la difusin de:
Nota Informativa del Directorio sobre el Programa Monetario
Al comienzo de cada ao (desde 2001), el BCRP publica el calendario de las decisiones de
poltica monetaria. La decisin se comunica mediante la Nota Informativa del Programa
Monetario, la cual contiene una breve descripcin de la evolucin macroeconmica reciente, la
decisin sobre la tasa de inters de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las
tasas de inters para las operaciones del BCRP con el sistema financiero.
Reporte de Inflacin
Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin macroeconmica reciente y en
particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde
las perspectivas de las variables macroeconmicas y financieras que se utilizan en el anlisis de
la poltica monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y demanda
domsticas, y la posicin de las finanzas pblicas, entre otros. En base a esta informacin se
publica la proyeccin de inflacin del Banco en el horizonte relevante de poltica monetaria y se
PGINA 30

hace explcito los principales riesgos de la proyeccin (balance de riesgos). Se publican 4 veces
al ao, con informacin a marzo, junio, setiembre y diciembre.
Estabilidad Macro-Financiera, administracin de riesgos
Dentro del esquema de administracin de riesgos, el BCRP
tiene en cuenta acciones
preventivas y acciones correctivas. Las acciones preventivas son tomadas con el objetivo de
reducir las vulnerabilidades macro financieras,
mientras que las acciones correctivas son
tomadas despus de las medidas preventivas con la finalidad de atenuar el impacto de choques,
en particular frente a eventos de crisis.
Instrumentos de la poltica monetaria
La regulacin de la liquidez del sistema financiero es dinmica conforme se conocen las
condiciones del sistema financiero da a da de modo que la tasa de inters interbancaria se
ubique en un nivel cercano al de referencia. Los instrumentos de poltica se pueden clasificar
en: instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de encaje.
Instrumentos de mercado
Certificados de Depsito del BCRP (CD BCRP)
Fueron creados en 1992 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de
la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos. La colocacin de los CD BCRP se
efecta mediante el mecanismo de subasta o mediante colocacin directa por montos nominales
mnimos de S/. 100 mil cada uno y en mltiplos de ese monto, a un plazo entre un da y tres
aos.
Certificados de Depsito Reajustables del BCRP (CDR BCRP)
Fueron creados en el ao 2002 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a
travs de la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos y reducir la volatilidad
extrema del tipo de cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP
se reajustan en funcin de la variacin del tipo de cambio, registrada entre la fecha de emisin y
la de vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward. Al igual que con los CD BCRP, al
efectuar una colocacin de CDR BCRP se reduce la base monetaria y a su vencimiento sta se
incrementa.
PGINA 31

Certificados de Depsito Liquidables en Dlares del BCRP (CDLD BCRP)

Fueron creados en octubre de 2010. Este instrumento se utiliza para enfrentar presiones
apreciatorias asociadas a operaciones de compras forward que realizan los bancos (ventas por
parte de sus clientes porque tienen expectativas de apreciacin) y buscan cubrirse en el mercado
spot. El BCRP provee esta cobertura para evitar presiones a la baja en el mercado spot
mediante la colocacin de CDLD por el cual el Banco Central entrega un certificado de depsito
(denominado en moneda local) como contraparte a los dlares que recibe en el mercado spot.
Este instrumento es equivalente a una compra temporal de dlares esterilizada con la colocacin
de CDBCRP. El pago en la emisin y en la redencin se realizar en dlares de los Estados
Unidos de Amrica.
Certificados de Depsito con Tasa de Inters Variable del BCRP (CDV BCRP)
En octubre de 2010 el Banco Central cre el Certificado de Depsito en Moneda Nacional con
Tasa de Inters Variable del Banco Central de Reserva del Per (CDV BCRP), cuyo rendimiento
est sujeto a un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria.
Este instrumento se utiliza para esterilizar cuando existe elevada incertidumbre sobre las tasas
de inters futuras, que reducen la demanda por CDBCRP. Al estar indexados a la tasa de
referencia se reduce este riesgo, y por lo tanto se incentiva una mayor demanda por CDs.
Depsitos a Plazo en el BCRP (DP BCRP)
Fueron creados en octubre de 2010. Tambin son utilizados para retirar liquidez. En el contexto
de importantes entradas de capitales de corto plazo, el BCRP reemplaz los CDBCRP por
depsitos a plazo.
Compra temporal con compromiso de recompra (REPO)
Fue establecida en 1997 con el fin de proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas
bancarias en situacin de estrechez de liquidez. Mediante este instrumento el BCRP puede
comprar a las empresas del sistema financiero, con el compromiso de que stas realicen la
recompra en una fecha pactada, Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva del Per
(CD BCRP), Certificados de Depsito Reajustables del Banco Central de Reserva del Per
(CDR BCRP), Letras del Tesoro Pblico (LTP) y Bonos del Tesoro Pblico (BTP) emitidos en
PGINA 32

moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo
Constante (VAC). Las compras de estos ttulos se efectan mediante el mecanismo de subasta.
Al llevarse a cabo una REPO se incrementa la base monetaria y al efectuarse la recompra de los
ttulos la base disminuye. Los plazos regulares de este tipo puede extender actualmente hasta
un ao.
A partir de marzo de 2007, se autoriz tambin las operaciones REPO en moneda extranjera
como mecanismos para proveer liquidez en dicha moneda. Esta operacin es similar al REPO
en soles, slo que esta vez el BCRP entrega dlares, por lo que no tiene efecto sobre la base
monetaria.
Compra Temporal de Moneda Extranjera con Compromiso de Recompra (swaps)
El BCRP puede proporcionar liquidez transfiriendo nuevos soles al sistema financiero contra
entrega de dlares, lo que permite al BCRP otorgar soles a cambio de dlares. Mediante esta
operacin el BCRP compra temporalmente moneda extranjera a las instituciones financieras
con el compromiso de que estas la recompren en una fecha futura.
Compra-venta de moneda extranjera
Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin
establecer un nivel sobre el mismo, no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se
busca evitar movimientos
bruscos del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los
balances de los agentes econmicos.

Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten tambin acumular
reservas internacionales que luego podran ser empleadas en eventuales situaciones de iliquidez
de dlares, as como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Pblico
para el pago de la deuda externa.
Las
intervenciones cambiarias son compensadas
por
otras operaciones monetarias para
mantener la tasa de inters interbancaria en el nivel de referencia.

Instrumentos de ventanilla
Crdito de regulacin monetaria
PGINA 33

Instrumento usualmente conocido como redescuento, tiene la finalidad de cubrir desequilibrios

transitorios de liquidez de las entidades financieras. La institucin financiera que solicite esta
facilidad tiene que presentar garantas entre las cuales se encuentran los CD BCRP, Letras del
Tesoro Pblico y Bonos del Tesoro Pblico emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos
sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, Bonos del
sector privado con riesgo AA, valores del sector privado, entre otros.
REPO directa
Es similar a la REPO pero esta operacin se realiza fuera de subasta al cierre de operaciones.
Se acepta un mayor rango de colaterales. La tasa de inters es la misma que la anunciada por el
BCRP para sus Crditos de Regulacin Monetaria.
Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (swap directo)
Creado en 1997, con el propsito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las empresas
del sistema financiero empleando como garanta moneda extranjera. Por medio de esta
operacin, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema financiero, con el
compromiso de reventa usualmente al da til siguiente de haberse pactado la operacin. Se
realizan a plazos de hasta un ao, permitiendo al BCRP alcanzar una mejor distribucin de la
liquidez, en particular en periodos de estrs en el mercado de dinero.
Depsitos overnight
Los depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depsitos remunerados
hasta el siguiente da til) fueron establecidos en 1998, constituyndose en un instrumento para
retirar los excedentes de liquidez.
Encaje
Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar las
demandas de tesorera y para fines de regulacin monetaria. Se define como un porcentaje dado
del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE) y est conformado por el dinero de curso
legal que los bancos mantienen en sus propias cajas y sus depsitos en cuenta corriente en el
Banco Central. En un contexto de liquidez del sistema financiero debido a que los encajes en
PGINA 34

moneda extranjera son ms elevados que en moneda nacional, por el mayor riesgo de liquidez
que implica la intervencin en moneda extranjera.
Asimismo, el encaje tiene un rol macro prudencial, porque contribuye a mantener la estabilidad
financiera y macroeconmica. Este es uno de los mecanismos prudenciales de acumulacin de
reservas internacionales que son tiles en escenarios de reversiones de flujos de capitales de
corto plazo. Los flujos de capitales de corto plazo aumentan la vulnerabilidad de la economa
frente a salidas repentinas de capitales. En estos escenarios, el BCRP prudencialmente eleva las
tasas de encaje en moneda nacional y extranjera, incluyendo la de los adeudados de corto plazo
provenientes del exterior, lo que reduce el impacto de los flujos de capitales sobre la evolucin
de la liquidez y del crdito del sistema financiero y de esta forma la economa y el sistema
financiero reducen su vulnerabilidad a las salidas de capitales.
A setiembre de 2014, la tasa de encaje exigible en moneda nacional es de 11 por ciento. En
moneda extranjera esta tasa tiene un lmite mximo de 45 por ciento,
la que puede ser incrementada para un banco si su crdito en moneda extranjera crece por
encima de un lmite determinado. El encaje para los adeudados externos de corto plazo (hasta 2
aos) es 50 por ciento, salvo para el caso de capitales especulativos que puede llegar hasta 120
por ciento. Los adeudados externos y bonos de largo plazo no estn sujetos a encaje mientras no
superen 2,2 veces1 el patrimonio de la entidad financiera. A partir de ese monto, estn sujetos a
un encaje de 20 por ciento.
En conclusin, hasta mayo de 2013 las medidas de encaje han permitido moderar la expansin
del crdito en el periodo de alto influjo de capitales. Posteriormente,
PGINA 35

Luego del cambio de las condiciones financieras internacionales, han apoyado la expansin del
crdito en soles y han facilitado el proceso de desdolarizacin del crdito, lo que se ha reflejado
en mayores tasas de crecimiento del crdito en soles, tanto en el segmento de crdito a personas
como para el crdito a empresas.
Dolarizacin
El proceso de dolarizacin implica la sustitucin parcial y paulatina de las tres funciones del
dinero: depsito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese orden. El origen de este
proceso es usualmente una prdida de la confianza en la moneda nacional como resultado de
procesos de inflacin altos y persistentes. En la medida que la inflacin castiga a los tenedores
en moneda nacional y dificulta la correcta formacin de precios en la economa, y los
intermediarios financieros ofrecen mayormente crditos en dlares, la dolarizacin se extiende a
las funciones dinerarias de medio de pago y unidad de cuenta. Se crean sistemas de pagos en
ambas monedas y los contratos de bienes duraderos se realizan en dlares. Se produce un
cambio en la costumbre de pagos y en la formacin de precios de los agentes econmicos, que
hacen ms persistente el uso de la moneda extranjera. Estas costumbres no se revierten
automticamente con la reduccin y el control de la inflacin.
La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa, pues genera descalces en los
balances de los agentes econmicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de
cambio. Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin
embargo, sus deudas con el sistema financiero estn denominadas principalmente en dlares.
Por ello, una eventual depreciacin significativa del Nuevo Sol elevara el monto de sus
obligaciones (en trminos de soles), sin un incremento similar en los ingresos; este efecto se
denomina hoja de balance. Asimismo, el descalce de plazos genera un riesgo de liquidez. Si
bien ste es un fenmeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es mayor
PGINA 36

cuando la intermediacin no es en la moneda local, es decir, cuando el Banco Central que emite
la moneda intermediada es extranjero.
Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han coadyuvado a enfrentarlos.
El control de la inflacin ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda nacional como
medio de cambio y depsito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de
inters interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pblica en soles nominales, han
contribuido a la profundizacin financiera en moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas
orientadas a que la economa cuente con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de
fuertes presiones al alza sobre el tipo de cambio o de restriccin de liquidez en dlares, como un
elevado nivel de reservas internacionales del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de
activos lquidos en moneda extranjera, y un rgimen de flotacin cambiaria con intervenciones
orientadas a reducir fluctuaciones bruscas del tipo de cambio.
Adems, una slida posicin fiscal y una adecuada supervisin bancaria contribuyen a reducir
los riesgos asociados a la dolarizacin financiera. El Per es la primera economa que ha
implementado un esquema de metas explcitas de inflacin en un entorno de alta dolarizacin
financiera, con resultados altamente positivos en trminos de inflacin y de reduccin de la
dolarizacin. Los coeficientes de dolarizacin de la liquidez y del crdito al sector privado han
pasado de 71 y 80 por ciento a diciembre de 2000 a 35 y 44 por ciento a marzo de 2012,
respectivamente.
III. SISTEMAS DE PAGOS
Sistemas de pagos
El 19 de noviembre de 2009 se aprob la Ley de los Sistemas de Pagos y de Liquidacin de
Valores (Ley N 29440), cuyo objetivo fue establecer el rgimen jurdico de los sistemas de
importancia sistmica y complementar el de los crditos que otorga el BCRP. Dicha ley
constituye una estructura legal slida que promueve la seguridad y eficiencia de los sistemas
reforzando la
estabilidad financiera, favoreciendo la eficacia de la poltica monetaria y
estimulando el uso de los instrumentos de pago electrnicos. La Ley N 29440 reconoce a tres
sistemas de pagos como de importancia sistmica* : (1) El Sistema de Liquidacin Bruta en
Tiempo Real (Sistema LBTR), administrado por el BCRP, (2) los Sistemas de Compensacin y
Liquidacin de cheques y de otros instrumentos compensables, administrados por la Cmara de
PGINA 37

Compensacin Electrnica S.A. (CCE) y (3) el Sistema de Liquidacin Multibancaria de

Valores (SLMV), administrado por CAVALI.
Los sistemas de pagos comprenden el conjunto de instrumentos, reglas y procedimientos
cuya finalidad principal es la ejecucin de rdenes de transferencia de fondos entre sus
participantes. Es la infraestructura, a travs de la cual, se moviliza el dinero en una economa y
permite que los clientes de una empresa del sistema financiero efecten pagos a clientes de otras
empresas del sistema financiero, as se dinamizan las transacciones y las inversiones.
Considerando la importancia de los sistemas de pagos para la economa y la estabilidad
financiera, as como el riesgo sistmico al que podran estar expuestos si estuviesen diseados y
operados de manera inapropiada, la Ley N 29440 otorga al BCRP la facultad de regular y
supervisar los sistemas de pagos de importancia sistmica, con el fin de garantizar su
funcionamiento seguro y eficiente.
Sistema de Liquidacin Bruta en Tiempo Real
Es el sistema de pagos de alto valor a travs del cual los participantes realizan transferencias
interbancarias por cuenta propia (principalmente prstamos interbancarios y operaciones de
compra-venta de moneda extranjera) o de sus clientes, las cuales se liquidan una a una y en
tiempo real. El sistema tambin procesa la liquidacin de los saldos compensados de cheques y
transferencias de crdito en la CCE, la liquidacin de fondos de las transacciones con valores a
travs del SLMV y las operaciones monetarias y cambiarias del BCRP.
Sistema de compensacin administrados por la CCE

PGINA 38

A travs de la CCE, que es una Empresa de Servicios de Canje y Compensacin (ESEC) de

propiedad de la mayora de los bancos, se compensan electrnicamente los cheques y las
transferencias de crdito (pagos de bajo valor) que los agentes econmicos originan y que son
canalizados al sistema por las entidades financieras participantes. Los saldos resultantes de la
compensacin son liquidados en el Sistema LBTR.
El BCRP es el encargado de emitir las autorizaciones de organizacin y funcionamiento
de las ESEC, as como las principales regulaciones que norman su funcionamiento.
Sistema de Liquidacin Multibancario de Valores
Es un sistema de transferencia de fondos por el que se liquidan, en el LBTR, las obligaciones
de pago que surgen de las negociaciones con valores en Rueda de Bolsa y la liquidacin de las
transacciones con bonos del Gobierno negociados a travs de DATATEC. Este sistema utiliza
un esquema DVP (Delivery versus Payment) que asegura la entrega de valores de manera
simultnea al pago, eliminando el riesgo de contraparte.
IV. Administracin de las Reservas Internacionales
La administracin de las reservas internacionales es una funcin encargada al Banco Central
de Reserva del Per (BCRP) de acuerdo al Artculo 84 de la Constitucin Poltica del Per, y
sigue los criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad sealados en el Artculo 71 de su Ley
Orgnica.
Las
reservas internacionales contribuyen a la estabilidad econmica y financiera del pas,
pues brindan una slida posicin para enfrentar eventuales contingencias de turbulencia en los
mercados cambiarios y financieros, como un retiro extraordinario de depsitos en moneda
extranjera del sistema financiero o choques externos de carcter temporal que puedan causar
desequilibrios en el sector real de la economa.
La poltica de administracin de las reservas internacionales
seguida por el Banco Central
considera prioritario preservar el capital y garantizar la liquidez de las mismas. Una vez
cubiertas dichas condiciones, se busca maximizar el rendimiento de los activos internacionales.
La administracin de los activos internacionales guarda estrecha relacin con las fuentes de los
recursos, en trminos de monto, moneda, plazo y volatilidad. De esta manera,
se busca
PGINA 39

minimizar los riesgos financieros que podran afectar el valor y la disponibilidad de los recursos
encargados a la Administracin. Para ello, el BCRP define un portafolio de referencia y lo
compara con su portafolio real para controlar los riesgos financieros y evaluar su desempeo.
Portafolio de referencia
El portafolio de referencia es el benchmark aprobado por el Directorio para medir la gestin
del portafolio del Banco y recoge las preferencias riesgo-retorno del mismo, traducidas en
trminos de liquidez, calidad de crdito, duracin y diversificacin por monedas y emisores. El
portafolio de referencia es neutral a las expectativas de mercado y debe ser replicable. Esto
ltimo es particularmente relevante en circunstancias de extrema volatilidad en los mercados.
Portafolio y comparacin con el portafolio de referencia
Las inversiones de las reservas internacionales conforman el portafolio del Banco, el mismo
que puede desviarse de los parmetros aprobados para el portafolio de referencia en cuanto al
manejo de los plazos de las inversiones, la duracin, el riesgo bancario total, el riesgo de crdito
y la diversificacin de los emisores. El manejo de estas desviaciones se realiza buscando una
mayor rentabilidad de las inversiones, mantenindose dentro de los mrgenes autorizados por el
Directorio del Banco.
Los portafolios son valorizados diariamente a precios de mercado.
Dado que la mayor parte de las inversiones son consideradas como disponibles para la venta, los
cambios en el valor de mercado de ambos portafolios constituyen un indicador importante para
medir comparativamente la eficiencia en el manejo de las reservas internacionales contra su
benchmark.
Administracin de riesgos
Respecto al manejo de las inversiones, se busca minimizar los siguientes riesgos:
i. Riesgo de Liquidez
Originado por la imposibilidad de negociar los valores en el momento oportuno. Para mitigar
este riesgo se controla el grado de liquidez de los instrumentos de renta fija por el tipo de
instrumento, el tamao de la emisin, el porcentaje adquirido de cada emisin y el spread
PGINA 40

compra-venta en la cotizacin de mercado de la misma. Asimismo, se minimiza a travs de la

distribucin de los activos en tramos:
a) Tramo de Disponibilidad Inmediata: Inversiones de muy corto plazo, inclusive realizables
en un da, para afrontar obligaciones exigibles e imprevistos.
b)
Tramos Lquidos y de Intermediacin: Inversiones que comprenden principalmente
depsitos bancarios con vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta liquidez
en los mercados internacionales.
c) Tramos de Inversin: Inversiones que incluyen valores a plazos generalmente superiores a
un
ao
(principalmente bonos), que pueden generar mayor rendimiento y ayudar a la
diversificacin de riesgos.
ii. Riesgo de Crdito
Se refiere a la posibilidad de que una contraparte no cumpla a tiempo con una obligacin
contrada con el Banco. Para afrontar este riesgo, las inversiones se realizan de manera
diversificada en:
a). Depsitos y Certificados de Depsito en bancos del exterior de primer orden, en trminos de
capital y calificativos de riesgo de corto y largo plazo (A-1
como
mnimo,
respectivamente) asignados por las principales agencias evaluadoras de riesgo, tales como
Standard & Poors, Moodys y Fitch.
b)
Valores de renta fija emitidos por organismos internacionales o entidades pblicas
extranjeras con calificativos de largo plazo entre las cinco categoras ms altas (A+ como
mnimo) de las diez consideradas como grado de inversin que otorgan las agencias evaluadoras
de riesgo.
c). No se permite inversiones en emisiones de deuda o en acciones de empresas privadas.
iii.Riesgo Cambiario
Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas en las que se realizan
inversiones, lo que podra llevar a una prdida en trminos de la moneda base para la medicin
de las reservas internacionales (dlares de los Estados Unidos de Norteamrica).
PGINA 41

Los activos estn en su mayora invertidos en dlares de EE.UU., lo que refleja tanto la
denominacin de los pasivos en moneda extranjera (encaje bancario y casi la totalidad de los
depsitos del sector pblico) cuanto la moneda de intervencin del Banco Central en el mercado
de divisas domstico, aunque tambin se mantiene una diversificacin en activos denominados
en otras monedas de los mercados financieros ms importantes. Cabe aadir que la mayor parte
de nuestra deuda externa y de nuestro comercio internacional se denomina en dlares de
EE.UU.
iv. Riesgo de Tasa de Inters
Est relacionado con el movimiento no esperado de las tasas de rendimiento de mercado de los
activos de renta fija que componen el portafolio, lo que puede afectar el valor de mercado de las
inversiones antes de su vencimiento. La medicin de dicho impacto se refleja en la duracin del
portafolio. El Banco afronta este riesgo considerando la estructura de plazos de los pasivos para
la composicin por plazos de sus activos. Esto hace que la duracin del portafolio total sea muy
baja por lo que es limitado el impacto de las variaciones en las tasas de inters de mercado sobre
el valor de mercado del portafolio.
V. Emisin de Billetes y Monedas
Billetes y monedas
El Banco Central tiene como una de sus funciones la emisin de billetes y monedas y atiende el
suministro oportuno y adecuado de la demanda de numerario.
Para ello, realiza una programacin que toma en cuenta tres aspectos fundamentales: cantidad,
calidad y tipos de denominaciones demandadas, a fin de facilitar la fluidez de las transacciones
en efectivo que realice el pblico.
La demanda de billetes y monedas tiene dos componentes. Uno, denominado Demanda para
Transacciones, que est en funcin del dinamismo de la economa; y el otro, Demanda para
Reposicin, que se genera por el reemplazo de los billetes y monedas deteriorados.
PGINA 42

De otro lado, con la finalidad de dar a conocer los elementos de

seguridad de nuestros billetes y monedas, el Banco Central
realiza actividades de difusin, principalmente a travs de
charlas gratuitas dirigidas al pblico en general y al personal de
Pasadizo del patio
empresas financieras y comerciales.

UNIDAD MONETARIA
1. Primera Familia de Billetes - 1991
En el anverso del billete de S/. 10 figura Jos Abelardo Quiones Gonzales, hroe de la
aviacin militar del Per y una vista de la Escuela de Oficiales de la Fuerza Area Peruana. En
el reverso se aprecia el vuelo acrobtico que realiz el da de su graduacin.
Anverso
Reverso
En el anverso del billete de S/. 20 figura Ral Porras Barrenechea, catedrtico, diplomtico y
periodista, as como el patio principal de la Casona de San Marcos. El reverso presenta la
fachada del Palacio de Torre Tagle, sede de la Cancillera del Per, donde ejerci el cargo de
Ministro de Relaciones Exteriores.
Anverso
Reverso
En el anverso del billete de S/. 50 figuran imgenes del escritor Abraham Valdelomar Pinto y
de la fachada del Palais Concert, centro de reunin habitual de los intelectuales de la poca. En
el reverso se muestra la laguna de Huacachina ubicada en Ica, ciudad natal del escritor.
PGINA 43

Anverso
Reverso
En el anverso del billete de S/. 100 presenta la imagen del ilustre historiador Jorge Basadre
Grohmann y una vista del Paseo Cvico de Tacna, su ciudad natal. En el reverso figura la
fachada de la Biblioteca Nacional, la que se encarg de reconstruir luego de un incendio y de la
cual fue director.
Anverso
Reverso
En el anverso del billete de S/. 200 se observa la imagen de Santa Rosa de Lima, Patrona de
Amrica, Indias y Filipinas y del pozo ubicado en el Santuario de Santa Rosa con siluetas
estilizadas de golondrinas. En el reverso figura el interior del Convento de Santo Domingo
donde descansan sus restos
Anverso
Reverso
2. Nueva Familia de Billetes - 2011
En el anverso del billete de S/. 10 figura Jos Abelardo Quiones Gonzales, hroe de la
aviacin militar del Per y el vuelo acrobtico que realiz el da de su graduacin. En el reverso
se aprecia la ciudadela de Machu Picchu en Cusco.
PGINA 44

Anverso
Reverso
En el anverso del billete de S/. 20 se muestra a Ral Porras Barrenechea,
distinguido
catedrtico, diplomtico y periodista y la fachada del Palacio de Torre Tagle, sede de la

Cancillera del Per. En el reverso figura una de las construcciones del Complejo Arqueolgico
de Chan Chan en La Libertad.
Anverso
Reverso
En el anverso del billete de S/. 50 figuran las imgenes del escritor Abraham Valdelomar Pinto
y de la fachada del Palais Concert, centro de reunin habitual de los intelectuales de la poca.
En el reverso se observa las ruinas del Templo Nuevo de Chavn de Huantar en Ancash.
Anverso
Reverso
En el anverso del billete de S/. 100 se observa la imagen del ilustre historiador Jorge Basadre
Grohmann y una vista del Paseo Cvico de Tacna, su ciudad natal. En el reverso figura una de
las construcciones del Gran Pajatn ubicada en San Martn.
Anverso
Reverso
PGINA 45

En el anverso del billete de S/. 200 se presenta imgenes de Santa Rosa de Lima, Patrona de
Amrica, Indias y Filipinas y del pozo de su santuario. En el reverso figura la Ciudad Sagrada
de Caral ubicada en Lima.
Anverso
Reverso
3. Serie Numismtica Riqueza y Orgullo del Per

Con la finalidad de difundir nuestro rico patrimonio histrico y cultural a travs de un medio de
pago de uso masivo, el Banco Central de Reserva del Per viene emitiendo desde el ao 2010
monedas de S/. 1 de curso legal de la Serie Numismtica Riqueza y Orgullo del Per (ROP).
La coleccin constar de 26 monedas, las cuales tienen las siguientes caractersticas:
A
l
e
a
c
i
P
e
s
o
A
lp
a
c
a
d
i
m
e
t
r
o
7
.
3
2
g
c
a
n
t
o
2
5
.
5
e
s
t
r
i
a
d
o
Monedas emitidas de la Serie:
PGINA 46

PGINA 47

Serie
Numismtica Recursos Naturales del Per

El Per es un pas con una gran variedad de recursos naturales. El Banco Central de Reserva del Per ha
decidido destacar tres de ellos a travs de la Serie Numismtica Recursos Naturales del Per, en las
monedas que corresponden a La Quinua, La Anchoveta y El Cacao.
La Quinua
La Anchoveta
El Cacao
VI. Difusin de Informacin Econmica

El Banco
Central tiene entre sus funciones
la de informar peridicamente sobre las finanzas
nacionales. Para este fin, el Banco difunde en su portal de internet todas las publicaciones y
estadsticas de carcter econmico que elabora.
Informacin econmica
Entre las principales publicaciones se encuentran el Reporte de Inflacin, la Nota Informativa del
Programa Monetario, el Reporte de Estabilidad Financiera, la Nota Semanal, el Resumen Informativo
de la Nota Semanal, la Memoria, las Notas de Estudio, la Revista Estudios Econmicos y
PGINA 48

Documentos de Trabajo, la Revista Moneda y otros informes y documentos emitidos por el Instituto
Emisor.
Reporte de Inflacin
Se publica cuatro veces al ao con informacin disponible a marzo, junio,
setiembre y diciembre. Incluye la evolucin macroeconmica reciente y en
particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria.
Adems difunde las proyecciones de inflacin (incluyendo el balance de riesgos)
y de las variables macroeconmicas.
Nota Informativa del Programa Monetario
Se publica segn el calendario anunciado a inicio de ao, despus de su
aprobacin por el Directorio del BCRP.
Contiene
una breve descripcin de los principales indicadores
econmicos, la decisin sobre la tasa de inters de referencia y el sustento

de dicha decisin, as como las tasas de inters para las operaciones del
BCRP con el sistema financiero.
Reporte de Estabilidad Financiera
Documento que se publica dos veces al ao, con informacin a marzo y
setiembre, y que presenta un anlisis y un diagnstico sobre los mercados
financieros y los sistemas de pagos
Nota Semanal
Presenta estadsticas semanales y mensuales de liquidez, crdito, cuentas monetarias, operaciones
del BCRP, tasas de inters, sistemas de pagos, mercado de capitales, tipo de cambio, inflacin,
balanza comercial, produccin, remuneraciones y gobierno central.
Asimismo, muestra estadsticas trimestrales de oferta y demanda global, balanza de pagos, deuda
externa, sector pblico e indicadores monetarios.
Memoria
Reporte anual de las principales variables macroeconmicas:
PGINA 49

PBI y empleo
Inflacin y tipo de cambio
Sector externo Sector fiscal
Sector monetario
Series estadsticas, ltimos 10 aos
Estados Financieros Auditados
Notas de Estudio
En este documento se presenta informacin econmica de: PBI mensual, Balanza
Comercial, Gestin de las RIN, operaciones del Sector Pblico No Financiero, entre
otros.
Revista
Estudios
Econmicos
y Documentos de Trabajo
Incluye trabajos de investigacin sobre temas econmicos que son elaborados principalmente por
tcnicos del BCRP
Revista Moneda
Relacionados al Banco Central dirigidos al pblico en general. Asimismo, incluye temas culturales
VI. SUCURSALES
El Banco Central de Reserva del Per cuenta con siete sucursales, las cuales se ubican en las ciudades
de Arequipa, Cusco, Huancayo, Iquitos, Piura, Puno y Trujillo.
PGINA 50

La funcin principal de las sucursales es representar al Banco en el mbito de su influencia,

elaborando informacin y estudios sobre la economa regional; llevando a cabo eventos en su
jurisdiccin como cursos, seminarios, talleres, conferencias y conversatorios, entre otros, sobre
aspectos econmicos y financieros; y asegurando un adecuado nivel, calidad y composicin de
circulante (billetes y monedas) en su regin.
Tercer patio. Sucursal Trujillo
Patio Principal. Sucursal Arequipa
Las sucursales elaboran mensualmente las Sntesis Econmicas, en las que dan cuenta de la evolucin
econmica de cada regin, incluyendo un anexo estadstico. Cada sucursal se encarga de redactar las
Sntesis que corresponden a las regiones que tiene bajo su jurisdiccin y que estn indicadas en el
siguiente mapa:
Es importante destacar que las sucursales de Trujillo y de Arequipa cuentan con pequeos museos
que albergan importantes muestras de nuestro patrimonio cultural.
PGINA 51

Bancos Centrales en el Mundo

Bancos
Centrales
que
adicionalmente cumplen labores de
supervisin de entidades financieras: Reserva Federal (EEUU), Banco de

Espaa (Espaa), Banco Centrales de: Brasil, Argentina, Uruguay, etc.
Casos
en
los
que
la
banca
central no supervisa entidades
financieras: Per, Canad, Japn, Mxico, Colombia, Chile, Costa Rica,

Ecuador, etc.
INTEGRANTES:
ZAMBRANO CHILON JHULINIO sistema monetario pag1-10
LLANOS PERES CARLOS
historia del sistema monetario internacional pag10-23
CALUA CHILON ALCIDES banco central de reserva del Per pag24-37

SALDAA BUSTAMANTE DORIS sistema de pagos pag37-49
HERRERA INFANTE ROBERTO difusin de informacin econmica 49-55
Compaeros hagan con los temas que les toca hagan sus diapositivas de los conceptos que ms crean
conveniente luego lo unimo
PGINA 52

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Poltica econmica. El manejo de la economa

La poltica monetaria es un instrumento que busca mantener un nivel adecuado de dinero en la

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Quin maneja la circulacin de dinero?

Cuando la Junta Directiva del Banco de la Repblica determina la necesidad de reducir la

Cuando el pas suministra informacin a los organismos internacionales o multilaterales de

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sacrificar parte de la soberana nacional y

Durante los ltimos 120 aos hubo varios

fracasos de estos intentos indica claramente que

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La manera ms comn de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional

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La devaluacin y la depreciacin tiene el mismo significado econmico, pero mientras la

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Ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrn oro

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2. El periodo entre guerras (1918 1939)

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Despus de la guerra prevalecan condiciones caticas tanto en el comercio como en las

Promover la cooperacin monetaria internacional.

tenia por meta la

liberalizacin del comercio mundial.

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regularidad en los foros internacionales es establecer reas objetivo de fluctuaciones permitidas

Los tipos de cambio fijos requieren de la homogenizacin de las polticas macroeconmicas de

Bajar la tasa de inflacin.

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Desregularizar sus economas y fortalecer el mecanismo del mercado.

El ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos es automtico, mediante la modificacin

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No hay necesidad de grandes reservas internacionales.

La flexibilidad puede ser inflacionaria.

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Sospecha de una devaluacin inminente.

Ventas masivas de la moneda nacional.

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EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Fachada del Banco de Reserva del Per, 1922

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