Cuademprendedores34 PDF

CUADERNO PARA
EMPRENDEDORES Y EMPRESARIOS
Gestin Financiera
FEDERACION
ANDALUZA
DE MUNICIPIOS
Y PROVINCIAS
DIP
UTACION
DE
SEVILLA
GESTIN FINANCIERA
Estimado/a lector/a:
La Diputacin Provincial de Sevilla, su sociedad Sevilla
Siglo XXI S.A, y la Federacin Andaluza de Municipios y Provincias (FAMP), comparten un objetivo comn, Promover
el desarrollo socioeconmico, la formacin y fomentar la
creacin de empleo estable, en Sevilla y en Andaluca
respectivamente.
Para ello disponen de toda una infraestructura al servicio de las instituciones y ciudadanos que trata de cubrir las
distintas necesidades que se puedan plantear en torno a este
objetivo.
Dentro de esa infraestructura tienen un papel destacado los instrumentos de informacin y asesoramiento a desempleados, emprendedores y empresas. Es en este mbito,
y dada la escasez de material pedaggico que profundice en
los temas relacionados con aquellos objetivos, donde estas
entidades se han propuesto editar una coleccin compuesta
por once guas sobre la promocin econmica y el empleo
dirigidas, adems de a los responsables polticos y tcnicos
locales, a otros colectivos (empresarios/as, emprendedores/
as, universitarios/as y desempleados/as). La coleccin se
compone de las siguientes guas:
1.
2.
3.
4.
5.
Comercio exterior para las Mypes.

Comercio electrnico para las Mypes.
Gestin financiera para Mypes.
Marketing para Mypes.
Salidas laborales para universitarios.
GESTIN FINANCIERA
6.
7.
8.
9.
10.
11.
Autoempleo para universitarios.

Recursos para el empleo.
Recursos para el emprender.
Gestin de los recursos humanos en las Mypes.
Cooperacin empresarial.
Gestin de la Calidad Total.
Nuestra intencin no es otra que proporcionar un material de referencia, de consulta gil y rpida, que facilite el acceso al mercado de trabajo, preferentemente por medio del
autoempleo y la creacin de empresas.
Queremos igualmente resaltar la contribucin financiera del Fondo Social Europeo a travs del Programa Operativo para el Fomento de la Cultura Emprendedora, como Clave
para la Creacin de Riqueza de la Diputacin de Sevilla, que
ha hecho posible estas publicaciones.
Nuestro deseo es que estas guas le sean de gran utilidad, a la vez que reiteramos la completa disposicin de nuestras instituciones a trabajar para acercar todas las alternativas de empleo y riqueza a la poblacin de Andaluca en general y de la provincia de Sevilla en particular.
Con ese deseo queremos enviarle nuestro estmulo y
un cordial saludo.
D. Luis Navarrete Mora

Presidente de la Excma.
Diputacin de Sevilla
D. Jos E. Moratalla Molina

Presidente de la FAMP
Alcalde de Granada
GESTIN FINANCIERA
SUMARIO
CAPTULO I
INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
DE LAS MYPES. .................................................................. 7
1. La Gestin financiera en las MYPES. ....................... 12
2. Quin asume las decisiones en la gestin
financiera?: El director administrativo - financiero
en las MYPES. ............................................................ 15
3. Cmo adaptar al Euro la Administracin
financiera?. .................................................................. 16
CAPTULO II
FUENTES DE INFORMACIN FINANCIERA DE LA
EMPRESA.
4. Cules son las fuentes de informacin internas y
externas de las MIPES? ............................................. 29
CAPTULO III
ESTRUCTURA Y ANLISIS ECONMICO-FINANCERO
DE LAS MYPES.
5. Qu es la estructura econmica - financiera
en la empresa? ........................................................... 37
6. Qu es el anlisis de la empresa? ......................... 38
7. Qu son los ratios? .................................................. 39
GESTIN FINANCIERA
8. Qu es el fondo de rotacin, fondo de maniobra

o capital circulante? ................................................... 70
CAPTULO IV
VALORACIN DE LA EMPRESA. .................................... 77
CAPTULO V
LAS PREVISIONES DE TESORERA.
9. Qu es una previsin de tesorera? ....................... 81
10. Cmo se elabora un presupuesto de tesorera? .. 82
11. Cmo se presenta un presupuesto de tesorera? 88
CAPTULO VI
LA FINANCIACIN DE LA EMPRESA.
12. Cul es la financiacin interna de la empresa
o autofinanciacin? ..................................................... 95
13. Cul es la financiacin externa de la empresa? ... 96
CAPTULO VII
EL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO PARA LA MYPE.
14. Qu es la planificacin en la empresa? ............... 139
15. Qu objetivos tiene un plan financiero a largo
plazo? ........................................................................ 141
16. Qu debe contener un plan financiero a largo
plazo? ........................................................................ 143
GESTIN FINANCIERA
CAPTULO VIII
LA NEGOCIACIN BANCARIA
17. Cmo planificar la negociacin
banca-empresa? ....................................................... 151
CAPTULO IX
LA INFORMATIZACIN DE LA TESORERIA EN LAS
MYPES.
18. Qu objetivos debe cumplir una aplicacin
informtica para la gestin de la tesorera? .......... 155
19. Qu necesidades tiene un departamento de
tesorera? ................................................................... 156
20. Cmo se aborda el proceso de
informatizacin? ....................................................... 157
CAPTULO X
CONCLUSIONES ............................................................ 159
CAPTULO XI
BIBLIOGRAFA Y DIRECCIONES
WEB DE INTERS. ........................................................ 161
GESTIN FINANCIERA
NOTAS:
CAPTULO I
CAPTULO I
INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN
FINANCIERA DE LAS MYPES.
El I.N.E. nos ofrece un dato significativo, a fecha 1 de enero
de 2000: el nmero de empresas que se crearon en el ao
anterior fue de 344.646 y el nmero de bajas en ese mismo periodo fue de 269.070. Por tanto el nmero de destruccin de empresas resulta significativo y todo ello provocado, quizs por una falta de recursos econmicos,
amn de otros factores.
Es por ello que la gestin financiera para las MYPES, puede resultar de inters para las mismas, dado que les pueden permitir permanecer y madurar dentro del tejido empresarial.
Para situarnos, en primer lugar, es de inters delimitar el
concepto de MYPE, objeto de esta gua. A nivel del ciudadano medio una MYPE se considera una empresa en la
que el empresario es elemento dinamizador de la actividad empresarial que cuenta con unos recursos limitados,
tanto financieros como de personal, y en muchos de los
casos se constituyen como trabajadores nicos de la actividad, siendo sus ventas modestas. En definitiva, se
identifica la empresa con el empresario. Si bien, este
concepto nos permite intuir una MYPE no as nos permite
hacer una clasificacin, dado los elementos tan genricos con los que se define. Por ello, diferente instituciones
CAPTULO I
han establecido criterios para poder enmarcarlas.

El ms aceptado en crculos oficiales es el que proviene
de la Recomendacin de la Comisin de las Comunidades Europeas de 3 de abril de 1996 aparecida en el Diario
Oficial de las Comunidades Europeas de 30 de abril de
1996 y concreta que se entiende por Pequea y Mediana
Empresa aquella que tenga las siguientes caractersticas:
Menos de 250 trabajadores.

Ventas inferiores a 3.000 millones de pesetas.
Activo neto inferior a 1.500 millones de pesetas.
No estar participada en un porcentaje superior al 25 %
por una empresa que no cumpla los requisitos anteriores.
La MYPE en Andaluca, en Espaa y en Europa aglutina el

mayor nmero de empresas. Segn datos del I.N.E., Espaa en Cifras 2000, al 1 de enero de 2000, el nmero de
empresas en las que empleaban 20 o ms trabajadores
era de 71.664 (Empresas activas), sobre un total de
2.595.392 a esa fecha y el nmero de empresas en donde
no tenan asalariados era de 1.417.221. Estos datos nos
permiten constatar la importancia de estas pequeas empresas dentro del tejido empresarial espaol y andaluz en
concreto.
Por su gran nmero, las MYPES atraen la atencin de las
entidades financieras ya que stas constituyen su princi-
CAPTULO I
pal fuente de financiacin externa. A modo de ejemplo exponemos la estrategia de negocio de una entidad financiera que toma a las MYPES como objetivo de incremento
de negocio y rentabilidad dentro de su estrategia:
ESTRATEGIA DE NEGOCIO
La decisin tomada por el banco de ampliar nuestro catlogo con determinados productos dirigidos a las Pymes
est basada en unas premisas que constituyen el eje de
nuestra estrategia en este segmento:
Vamos a dirigirnos a las pequeas y medianas empresas, que constituyen nuestro segmento objetivo de clientes y en el que englobamos a las empresas que facturan hasta 500 millones de pesetas y tienen hasta 50
empleados.
Este segmento de la actividad empresarial a menudo
est constituido por comercios, profesionales y empresas auxiliares de tamao pequeo y se distinguen por
el carcter personalista de la propiedad accionarial y
solvencia soportada por los patrimonios particulares de
los socios.
Vamos a distribuir una serie de productos de Pymes,
que vienen a cubrir un % de las necesidades financieras de las mismas.
Con un criterio de rentabilidad directa del producto y
cobro de comisiones. La comercializacin de productos para Pymes tiene que ofrecernos una rentabilidad
CAPTULO I
directa en cada operacin.

Con un criterio estricto de riesgos. El riesgo de las
Pymes es generalmente mayor que el de los particulares y no puede tener, como en stos, un carcter estadstico, ya que introduce la incertidumbre empresarial
como factor adicional de riesgo.
Por ello, el criterio del banco es ofrecer productos estndar

adaptados a los clientes Pymes, otorgando una importancia a la experiencia, antigedad en el ejercicio de una actividad y a la solvencia de sus propietarios.
La gran atraccin de las entidades financieras por las
MYPE estriba en su falta de organizacin y de gestin financiera que le permita negociar con las mismas las condiciones de todas y cada una de sus operaciones financieras. La gran empresa dotada de un departamento financiero, con personal y recursos suficientes negocia en
su relacin banca - empresa los tipos y condiciones aplicables a cada una de las operaciones, teniendo como objetivo la disminucin de los costes financieros.
10
La planificacin y gestin financiera en la MYPE resulta

de inters en tanto dota a la misma de un instrumento de
previsin y control, disminuyendo la incertidumbre empresarial y procurando la permanencia de la misma en el entramado empresarial.
En su evolucin la empresa se ha ocupado con ms in-
CAPTULO I
tensidad de unas funciones ms que de otras. As desde

primeros de siglo hasta los aos 50, la empresa puso su
atencin en la produccin, fue un periodo marcado por el
progreso y el crecimiento industrial. Resuelto el problema
de producir, la empresa tuvo que implantar la distribucin
y comercializacin de los productos, propiciando el paso
de la venta local y selectiva hasta la venta internacional y
masiva.
En este punto la empresa deba ordenar, planificar y distribuir sus recursos, para mantener en movimiento la produccin y la venta, surgiendo el inters por la funcin financiera en la empresa.
Naturalmente este esquema habra que matizarlo segn
los sectores de actividad, hasta el punto que en ciertas
empresas sern los problemas de produccin, o los de
comercializacin o los financieros el centro de atencin.
La evolucin de la funcin financiera a lo largo de este
siglo, ha tenido elementos diferenciadores en el caso de
Espaa con respecto a otros pases y ms especialmente
en Andaluca y ello por haberse producido una serie de
hechos diferenciadores:
Aislamiento de la economa espaola

Inflacin mas acusada
Menor control fiscal, hasta 1.977 con la promulgacin
de las Leyes de Reforma Fiscal.
11
CAPTULO I
Mercado de capitales menos desarrollado.
En la actualidad la funcin financiera ha cobrado una especial relevancia en las empresas espaolas y andaluzas.
Las mltiples posibilidades y alternativas de inversin a
las que ha de enfrentarse una empresa, as como las diferentes fuentes de financiacin a las que puede acudir para
realizar esas inversiones, conducen a la necesidad de un
conocimiento lo ms amplio posible de las distintas alternativas con el fin de adoptar las decisiones ms adecuadas.
1. LA GESTIN FINANCIERA EN LAS MYPES.

La gestin financiera de la empresa se preocupa de la eficaz captacin de los recursos para la realizacin de las
inversiones necesarias, tanto a largo como a corto plazo.
12
Hablamos de largo plazo cuando nos referimos a recursos necesarios en perodos superiores a un ao para ser
asignados a inversiones cuya vida supere el ciclo de explotacin de la empresa. La gestin financiera a largo plazo se ocupa, por consiguiente, de la realizacin de una
planificacin futura de la empresa buscando el modo de
efectuar las inversiones adecuadas en activo fijo, de forma que se evite la infrautilizacin de stas, controlando la
rentabilidad generada por las mismas e intentando
optimizarlas. Adems, analiza la capacidad de la empresa para asumir deudas.
CAPTULO I
Por otro lado, la gestin financiera a corto plazo se preocupa de la problemtica relacionada con la financiacin
del activo circulante. Es decir, busca los fondos suficientes para hacer frente a las inversiones a corto plazo (existencias, deudores, tesorera), con el fin de que nunca se
produzca ruptura en el ciclo de explotacin, ya que el
desfase posible entre cobros y pagos podra ocasionar flujos de caja negativos; de ah la necesidad de disponer de
recursos en tesorera. La determinacin de la cuanta de
dichos recursos no es fcil, ya que una asignacin escasa puede provocar desequilibrios en las necesidades a
corto plazo, llegando incluso a incurrir en una situacin
de suspensin de pagos. Se da el caso de empresas que
siendo rentables, no pueden desarrollarse da a da por su
escasez de recursos en capital circulante. Un nivel de tesorera demasiado alto indicara una mala gestin de la
empresa al disponer de recursos ociosos y soportar costes de Oportunidad. Es decir, lo que he dejado de ganar
por tener esos recursos ociosos.
La funcin financiera, tradicionalmente se ha ocupado de:
Captar los fondos necesarios para el funcionamiento

de la empresa. Planes de expansin, inversiones, etc.
Controlar los usos de esos fondos, mediante el uso de
sistemas de informacin contable.
Gestionar la tesorera generada por las operaciones diarias de la empresa.
13
CAPTULO I
Pareca normal que fuera as, cuando la preocupacin fundamental tras los aos 50 era la de vender aquellos productos fabricados.
En la actualidad podemos decir que la funcin financiera
de la empresa se extiende a todo el mbito de la organizacin, dado que debe estar presente en todas las decisiones que se tomen aunque no sean financieras. Si se decidiera modificar el precio de los productos que una compaa comercializa, la funcin financiera tiene un papel determinante, ya que repercutira en la cuenta de resultados
de manera directa y en la liquidez de la compaa, entre
otras cosas.
Hoy ms que nunca la funcin financiera mantiene un
protagonismo en la gestin de la empresa y ello por diversas razones:
14
El fuerte crecimiento que la pequea y mediana empresa viene experimentado, requiere de una planificacin
y control financiero para obtener los resultados deseados.
El gran nmero de pequeas empresas que compiten
entre s y stas incluso con grandes compaas hace
que los mrgenes se reduzcan y se estudien ms detenidamente la rentabilidad de las inversiones.
Las inversiones en nuevos proyectos tiene hoy en la
actualidad multitud de frmulas de financiacin, lo que
requiere de un estudio detallado de los mismos.
CAPTULO I
La inflacin plantea numerosos problemas financieros

a la empresa, entre ellos la de obtener recursos con
los que financiar el stock de productos, adems de los
incrementos de los costes en la empresa.
La cambiante evolucin econmica plantea incertidumbres a las que el empresario debe dar respuesta, vislumbrando el futuro, y planteando distintos escenarios
para afrontar los cambios.
2. QUIN ASUME LAS DECISIONES EN LA

GESTIN FINANCIERA?: EL DIRECTOR
ADMINISTRATIVO FINANCIERO EN LAS
MYPES.
Todas las funciones descritas son asumidas por el director administrativo, director financiero o director administrativo-financiero.
En las pequeas y medianas empresas esta figura es asumida por el gerente de la sociedad, en la mayora de las
ocasiones el empresario.
El empresario en su tarea de obtener recursos para la
empresa negocia con proveedores, con la banca dado que
es quien da cobertura a los riesgos bancarios, con su patrimonio empresarial y su patrimonio personal, es el interlocutor vlido en las relaciones financieras de la empresa.
15
CAPTULO I
El conocimiento que posee normalmente proviene de su

experiencia diaria y no posee personal especializado para
estas tareas.
De entre las distintas funciones que ha de desempear el
empresario en las pequeas y medianas empresas, es la
gestin de la tesorera la que se asume cada da ms como
algo necesario y la implantacin de sistemas que puedan
realizar estas funciones.
Otras funciones, como la de anlisis econmico-financiero y de planificacin y presupuestos resulta algo ms complicado de implantar, por lo que el empresario deber acudir a la contratacin de servicios externos de consultora.
3. CMO ADAPTAR AL EURO LA

ADMINISTRACIN FINANCIERA?
16
Con la firma del Tratado de Maastricht en 1992 y la cumbre de 1995 celebrada en Madrid, los gobiernos pertenecientes a la Unin Europea decidieron implantar una moneda nica denominada euro, estableciendo que los pases que se incorporasen a la Unin Econmica y Monetaria (UEM) deberan someterse a criterios de convergencia 1 confirmando como fecha de entrada en vigor la de
1999.
Se planific el lanzamiento de la moneda nica en tres
fases:
CAPTULO I
La primera se efectu durante 1998, y en ella los pases que componan la Unin Europea se sometieron a
examen, se puso en marcha la lista de estados participantes y se cre el Banco Central Europeo (BCE), adems de llevarse a cabo la adopcin del marco jurdico
correspondiente.
La segunda fase, que abarca tres aos (desde 1999 a
2002), es en la que estamos inmersos. En sta, los
once pases que cumplieron los requisitos y entraron
en el sistema de moneda nica se encuentran en plena
conversin siguiendo los tipos de conversin fijados de
manera irrevocable. El BCE es el responsable de la
poltica monetaria en euros, por lo que los bancos privados debern tener all sus cuentas. En este perodo
las empresas podrn utilizar tanto el euro como su moneda nacional en sus relaciones comerciales
instrumentadas jurdicamente; de la misma manera, los
importes monetarios se podrn ejecutar en pesetas o
en euros segn hayan sido expresados en una u otra
moneda 2 .
En la tercera fase, enero y febrero de 2002, comenzar
la conversin paulatina de las monedas domsticas a
euros, circulando las monedas y billetes nacionales junto con las monedas en euros, desapareciendo las primeras a partir del 28 de febrero, para circular nica y
exclusivamente como moneda de curso legal el euro 3 .
Este proceso irreversible hacia la moneda nica, provocar cambios en los diferentes sistemas financieros de
17
CAPTULO I
los pases que la componen, pues las repercusiones fundamentales de la implantacin, afectarn tanto a las relaciones econmicas como a las financieras al utilizarse la
nueva moneda en la aplicacin de la poltica monetaria de
cambios y el sistema de pagos al por mayor. Este hecho
obliga al empresario como director financiero y a todos
los agentes econmicos a realizar un esfuerzo de
mentalizacin y evolucin importante.
18
La nueva moneda afecta, tambin, a la frmula de financiacin de los Estados a travs de la Deuda Pblica, ya
que sta ser tambin en euros. Todo ello obliga a considerar el nuevo entorno econmico, necesitando realizar
ajustes y modificaciones tanto desde el punto de vista
operativo como estratgico, pues la globalizacin de los
mercados financieros conducir a que la competitividad
se incremente entre los intermediarios financieros de los
diferentes partcipes, al desaparecer las barreras existentes sobre sus competencias en los distintos territorios de
la unin monetaria. En un mercado financiero europeo
nico, en el que no habr ninguna barrera, los intermediarios podrn actuar libremente en toda Europa y con una
moneda comn, lo que puede conducir a la deslocalizacin
de la actividad del Mercado de Valores fuera de Espaa,
por lo que existe la posibilidad de que, si no de inmediato,
s a medio plazo, ciertas parcelas del negocio financiero
espaol pudieran desplazarse a otros pases europeos.
Con el fin de que la fase de transicin al euro se efecte
dentro del marco jurdico adecuado se promulg la Ley 46/
CAPTULO I
1988, de 17 de diciembre, sobre introduccin del euro. Y

en lo concerniente a determinados aspectos contables y
financieros, el Real Decreto 2814/1998 del 23 de diciembre, en el que se aprueban las normas sobre aspectos
contables de introduccin del euro. Todos estos documentos puede encontrarlos en la web www.averroes.es rea
Privada Usuario: Formacin.
Calendario del Euro
Acciones
Calendario
28 de febrero
2002
(a ms tardar)
Responsable
d e Retirada definitiva de los billetes Estados miembros,

y monedas nacionales (fin del SEBC.
perodo de doble circulacin)
1 de enero de 2002
Circulacin de billetes en euros SEBC

Circulacin de monedas en euros Estados miembros
Cambio completo al euro en la Estados miembros
administracin pblica
Comienzo de la retirada de los Estados miembros
billetes y monedas nacionales:
inicio del corto perodo de doble
circulacin
Todas las transacciones escri- Estados miembros
trales deben denominarse en Todos los operaeuros.
dores
Finales de 2001
Durante 2001
Los bancos y los grandes mino- SEBC y Estados

ristas pueden ya abastecerse de miembros de la
billetes y monedas en euros
zona euro
Campaa de informacin sobre SEBC
los elementos de seguridad de
los billetes en euros
19
CAPTULO I
Calendario
Acciones
Responsable
1 de enero de 2001
Grecia adopta la moneda nica Estados miembros

(Decisin del Consejo de 19 de y SEBC
junio de 2000)
19 de junio de 2000
Decisin (2000/427/CE) del Con- Consejo, Estados

sejo sobre la adopcin por Gre- miembros
cia de la moneda nica
El Reglamento (CE) n 1478/2000 Consejo, BCE,
del Consejo establece el tipo de Grecia, Estados
c o n v e r s i n e n t r e e l e u r o y l a miembros.
dracma en 340,750 dracmas por
euro
D e l 1 d e e n e r o d e Perodo de transicin: paso pau- Todos los operado1999 al 31 de diciem- latino al euro de toda la econo- res
bre de 2001
ma
1 de enero de 1999
El euro se convirti en la mone- Estados miembros:

(Blgica, Alemania,
da de 11 Estados miembros
Espaa, Francia,
Irlanda, Italia,
Luxemburgo, los
Pases Bajos,
Austria, Portugal y
Finlandia)
L a s m o n e d a s n a c i o n a l e s s e SEBC, Estados
convirtieron en fracciones no miembros
decimales del euro: se fijaron
irrevocablemente los tipos de
conversin entre cada una de
ellas y el euro
20
El euro sigue siendo una mone- Poltica monetaria

da escritural (billetes y monedas nica para la zona
euro
an no disponibles)
CAPTULO I
Calendario
Acciones
Responsable
Poltica monetaria nica para la Sistema Europeo de

zona euro
Bancos Centrales
(SEBC)
Entraron en vigor diversas disposiciones legislativas, especialmente relativas al rgimen jurdico del euro
Estados miembros,
Banco Europeo de
Inversiones,
Comisin
Emisin en euros de la nueva

deuda pblica y paso al euro de
numerosos mercados financieros: mercados de divisas, de
acciones y de obligaciones.
Estados miembros,
SEBC, Banco
Europeo de Inversiones, Comisin.
Uno de los aspectos formales a tener en cuenta, es la

adaptacin de las escrituras sociales, que tendrn que
denominarse en euros antes del 31 de diciembre de 2001.
A partir del 1 de enero de 2002 todas las transacciones se
harn en euros y el pequeo y mediano empresario se preguntar qu ocurre con los contratos que tengo suscritos con las distintas entidades financieras?, Las lneas
de descuento que tengo suscritas cambiaran en algo?,
Los saldos bancarios que mantengo pueden aminorarse?,
Con el cambio de peseta a euro asumo algn coste?
Los distintos contratos suscritos con las entidades financieras se modifican?. Pues bien, a estas preguntas y a
otras vamos a intentar dar una respuesta.
La sustitucin de la peseta por el euro seguir los siguien-
21
CAPTULO I
tes principios:
Neutralidad: el valor de las deudas y crditos ser el

mismo que antes de la sustitucin de la peseta por el
euro.
Equivalencia nominal: los importes en pesetas sern
equivalentes con los expresados en euros despus de
haberse convertido.
Gratuidad: La transformacin de la peseta al euro se
har de forma gratuita.
Continuidad: Los contratos no se vern alterados por
la sustitucin de la peseta al euro.
En Espaa la banca tendr que soportar los enormes costes del cambio de la peseta por el euro, ya que deben ser
gratuitas las operaciones de cambio o conversin de la
moneda. En cuanto a los tipos de inters que se mantena
con las entidades, queda de la siguiente manera:
22
Para los depsitos, cuentas corrientes e imposiciones a plazo, el tipo de inters fijo ser el mismo.
Los crditos y prstamos referenciados a un tipo fijo
no sufrirn modificacin alguna.
Para los tipos de inters variable, se mantendrn en
tanto no desaparezcan dichos tipos de referencia, si
as lo hicieran sern sustituidos por un tipo de referencia estipulado (Euribor 4 )
Hasta ahora la mayora de las operaciones tenan como
CAPTULO I
referencia al Mibor5 , sobre todo las operaciones hipotecarias (descuento de papel, etc...) Para los nuevos contratos ser de aplicacin el Euribor, mientras que para los
existentes, siempre que las condiciones del mercado lo
permitan, se seguir aplicando el Mibor6 a los prstamos
hipotecarios vigentes el 1 de enero de 1999 7 .
En resumen, la introduccin del Euro no le afectar ni a
usted ni a su empresa como cliente de un banco. Por ejemplo, no cambiar ni el valor real de los saldos ni el tipo de
inters de cuentas corrientes, depsitos, fondos de inversin o crditos a inters fijo. Y si se trata de productos
contratados a inters variable, entonces el tipo deber
adaptarse a la nueva referencia que se fije, ya que las referencias actuales, como por ejemplo el Mibor, posiblemente desaparecern.
Qu beneficios traer el Euro para las empresas?
Principalmente las empresas espaolas y andaluzas en
particular, se beneficiarn de un recorte en los tipos de
inters y un menor coste por cobertura del riesgo de cambio, lo que impulsar el comercio y la inversin. Adems,
desaparecern algunos costes de gestin y de transacciones de cambio en las operaciones comerciales. Por otro
lado, con el Euro todas las exportaciones en el interior de
la Unin Europea quedarn definitivamente protegidas de
las fluctuaciones monetarias.
23
CAPTULO I
Adems de Espaa, en qu otros pases se utilizar

el Euro?
Alemania, Austria, Blgica, Finlandia, Francia, Grecia,
Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo y Portugal. Todos estos pases adoptaron junto con Espaa el Euro como moneda Oficial desde el 1-1-1999, salvo Grecia que se incorpor a este grupo el 1-1-2001.
Cundo vamos a disponer de billetes y monedas en
Euros?
El 1 de enero de 2002. A partir de ese da, ya tendremos en
la calle las nuevas monedas y billetes, pero la peseta, convivir con el Euro hasta el 28 de febrero de 2002. A partir
del 1 de marzo de 2002 la peseta no se podr utilizar.
Podemos pagar ya en Euros?
Efectivamente, desde el 1 de enero de 1999 estamos utilizando el Euro en aquellas operaciones que no necesariamente requeran el uso de la moneda fsica. Es decir,
en cheques, transferencias, tarjetas de crdito, efectos
comerciales, operaciones de bolsa, etc.
24
A partir del 1/1/2002, Las entidades financieras podrn dar a sus clientes monedas y billetes en pesetas?
CAPTULO I
Entre 1/1/2002 y el 28/02/2002 como fecha lmite, el euro

estar en circulacin y convivir con la peseta, por lo que
la peseta en ese periodo aun tendr valor y se podr utilizar como medio de pago. No obstante es probable que las
entidades financieras procuren utilizar masivamente en
sus operaciones el euro para, de este modo, contribuir a
la retirada de la peseta y la rpida introduccin del euro.
La normativa que regula la introduccin del euro, el Estatuto jurdico del euro, esta recogido en el Reglamento (CE) n o
1103/97 de 17 de junio del 97 (DOCE del 19.06.1997), ya
vigente, y en la Resolucin del Consejo aprobada el 7 de
julio del 97 (C 236/04 de 02.08.1997)
Se pedir a las personas que efecten el cambio en
la ventanilla de un banco su identidad?
Las entidades financieras tienen obligacin de exigir a sus
clientes la acreditacin de su identidad cuando el importe
de la operacin supere los 2.500.000 pesetas o su
contravalor en moneda extranjera o en aquellas operaciones de inferior cuanta hayan indicios de blanqueo de dinero o cuando se aprecie que se fracciona la operacin en
varias con el fin de eludir el deber de informacin.
Durante el perodo de transicin al euro Cules son
las ventajas de pagar en pesetas o en euros?
El perodo transitorio, como su nombre indica, est pen-
25
CAPTULO I
sado para favorecer el paso ordenado y sin molestias de

una situacin de existencia de una moneda (pesetas) a
otra (euro).
Este cambio es profundo y toca muchos aspectos. Limitndonos al pago en pesetas o en euros, esta dualidad
solamente es posible, hasta el 31 de diciembre de 2001,
mediante anotaciones en cuenta.
La coexistencia fsica de billetes y monedas en ambas
unidades monetarias, peseta y euro, solamente se dar
durante dos meses, enero y febrero de ao 2002.
En uno y otro caso, hay un efecto de aprendizaje y de comodidad, en funcin de las relaciones econmicas que
cada persona o empresa tenga con entidades financieras,
clientes, proveedores, etc., que van a determinar el que
cada agente elija acelerar el paso al euro en sus transacciones.
En cualquier caso, s es beneficioso que haya un entrenamiento con antelacin suficiente para que cuando sean
obligatorias todas las denominaciones en euro, no haya
sorpresas.
26
Qu efecto tendr el cambio de moneda en la legalidad o ilegalidad de los capitales?

El cambio de moneda no tendr efecto alguno sobre la
CAPTULO I
legalidad o ilegalidad de los capitales. Se seguir aplicando la normativa vigente sobre prevencin del blanqueo de
capitales (Ley 19/1993 y Real Decreto 925/1993). Dicha
normativa establece que las entidades financieras tienen
obligacin de exigir a sus clientes la acreditacin de su
identidad cuando el importe de la operacin supere los
2.500.000 pesetas o su contravalor en moneda extranjera. Tambin estn obligadas las entidades de crdito a
comunicar al servicio ejecutivo de control de cambios las
operaciones de conversin que lleven aparejado movimiento fsico de monedas, billetes, cheques u otros documentos al portador cuando su importe supere los 5 millones
de pesetas.
La desaparicin de las monedas se har gradualmente o de forma rotunda? Qu pasar con todas las
monedas que se van a perder?
A partir de 1/1/2002 comienza el proceso de retirada de
las pesetas que deber haber concluido el 28 de febrero
de 2002, como fecha lmite, fecha en la cual la peseta pierde su curso legal.
Desde el 1 de enero de 2002 las pesetas comenzarn a
ser retiradas de la circulacin pasando desde los bolsillos
y comercios a las entidades financieras (que efectuarn
gratis el canje en euros) y desde stas a las oficinas del
Banco de Espaa, o mediante la entrega directa en stas
ltimas de las pesetas que se deseen retirar.
27
CAPTULO I
El Banco de Espaa trasladar las pesetas desde sus oficinas provinciales hasta los almacenes de Tabacalera.
NOTAS
1
Los criterios de convergencia para poder formar parte de la moneda
nica se refieren a que la tasa de inflacin no puede exceder de la media
de 1.5 puntos de los tres mejores pases, y los tipos de inters tampoco
podrn superar en 2 puntos la media de los pases con menor tasa de
inflacin Por lo que respecta a la deuda pblica, al dficit pblico y al tipo de
cambio, los dos primeros no pueden superar al 60% y al 3% del PIB respectivamente, mientras que en el tipo de cambio, la moneda nacional debe
estar dentro de la banda normal de fluctuacin del SME de forma estable al
menos durante los dos aos anteriores a examen, es decir, sin haber
tenido devaluaciones u otro tipo de tensiones.
2
Los artculos 13 y 14 de la Ley 46/1998, de 17 de diciembre, recogen los

principios que gobiernan la coexistencia de la peseta y el euro como unidad de cuenta y medio de pago durante el periodo transitorio y los artculos
23, 24, 25 y 26 regulan el final del periodo transitorio y la utilizacin exclusiva de la unidad euro.
3
A partir de ese momento, ser el Banco de Espaa el nico que podr

canjear las pesetas a euros.
4
Euro Interbank Offered Rate (tipo interbancario ofrecido en euros), patrocinado por la federacin bancaria Europea (FBE) que representa a las 47
entidades con ms volumen de negocio de los Estados miembros desde
el comienzo, 4 entidades de pases de UM que no participan desde el
principio y 6 entidades internacionales con importantes operaciones en la
zona euro pero que no pertenecen a la UM ni a la divisin de UEM. De
Espaa han sido seleccionados BBVA, BSCH, CECA. Tendrn un valor de
T+2 y base 360 das y se publicar con tres decimales.
28
Tipo de inters del Mercado Interbancario de Madrid
Circular 8/1998 del banco de Espaa
Articulo 32, Ley 46/1998 de 17 de Diciembre
CAPTULO II
FUENTES DE INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
CAPTULO II
FUENTES DE INFORMACIN
FINANCIERA DE LA EMPRESA.
4. CULES SON LAS FUENTES DE
INFORMACIN INTERNAS Y EXTERNAS EN LAS
MYPES?
En la pequea y mediana empresa es el gerente el que
acapara normalmente toda la informacin de la empresa.
Aunque solo sea por imperativo legal, viene obligado a la
presentacin anual del Impuesto de Sociedades y de las
Cuentas anuales, en donde se recoge de una manera ordenada la informacin de la empresa.
De esta manera, podemos decir que las fuentes de informacin de la empresa son:
La contabilidad, como un procedimiento para recoger,

sistematizar, valorar y resumir los acontecimientos de
la vida de la empresa susceptible de ser expresados
en trminos econmicos.
Fuentes de informacin externa, que se centran en
temas de la economa general: crisis, tasa de paro, inflacin, tipos de inters, de cambio, datos fiscales, sociales, sectoriales, etc.
Informacin de las distintas reas de la empresa,
que permite mejorar el rendimiento de la actividad y disminuir los riesgos.
29
CAPTULO II
En este apartado de la gua nos centraremos especialmente en la contabilidad, como instrumento que nos permite obtener una informacin ms elaborada y ms til
para el funcionamiento de la empresa.
Para qu sirve la contabilidad?
La contabilidad analiza e informa sobre la situacin econmica de la empresa, determinando las ganancias o
prdidas de cada ejercicio y sus repercusiones sobre la
situacin patrimonial, al mismo tiempo abarca la situacin financiera de la empresa.
De modo, que la contabilidad nos informa sobre la actividad empresarial.
Para quin tiene inters?
La contabilidad es de inters, en primer lugar, para el empresario, ya que le informa sobre la marcha de la misma,
ayudndole en la tarea de dirigir el negocio. Al mismo tiempo es de inters para multitud de personas e instituciones, clientes, proveedores, instituciones financieras, etc.
30
La banca en general, se basa en ellos para determinar la

conveniencia de conceder crditos y en qu condiciones;
en las mismas condiciones se encuentran los proveedores que en ms de una ocasin venden a crdito y desean conocer la situacin de la empresa a la que vende y
CAPTULO II
al estado que le permite elaborar informes como la Contabilidad Nacional.

Cuntas clases de contabilidad hay?
Contabilidad General o Externa

Contabilidad Analtica.
La contabilidad general registra, clasifica, resume y valora los datos relativos a las transacciones efectuadas por
la empresa con el exterior, las variaciones patrimoniales
y los resultados de la actividad econmica. Esta informacin incluye:
Balances
Cuentas de Perdidas y ganancias
Cuadros de financiacin.
Esta informacin es la que se suministra, entre otras, en

las cuentas anuales para su publicacin, constituyendo
una informacin publica para el conocimiento general.
Por otro lado, la contabilidad analtica, es un instrumento
de gestin interna, en la que se identifica los ingresos,
gastos, costes, beneficios e inversiones, as como su asignacin a las actividades que lo hayan producido dentro
de la empresa. Nos permite un anlisis ms exhaustivo
de la actividad, un control interno de la empresa, con la
intencin de cumplir los objetivos, hacer un seguimiento
31
CAPTULO II
de los costes de la empresa, procurando su reduccin,

contrastar el presupuesto de explotacin Etc.
Seguidamente se aporta un cuadro con los modelos de
Balance y Cuenta de Prdidas y Ganancias abreviada en
euros.
32
CAPTULO II
33
CAPTULO II
34
CAPTULO II
35
CAPTULO II
NOTAS:
36
CAPTULO III
ESTRUCTURA Y ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO
CAPTULO III
ESTRUCTURA Y ANLISIS ECONMICOFINANCERO DE LAS MYPES.

5. QU ES LA ESTRUCTURA ECONMICA
FINANCIERA EN LA EMPRESA?
La combinacin de la estructura financiera y la estructura
econmica se denomina estructura econmica financiera que facilita al responsable de la empresa las decisiones de inversin y financiacin para la empresa.
La estructura financiera de la empresa lo componen los
diferentes recursos que posee la empresa para llevar a
cabo las inversiones que le permitan la consecucin de
los objetivos empresariales.
La estructura econmica determina las inversiones realizadas por la empresa para el desarrollo de su explotacin.
La informacin econmica-financiera de la empresa es de
inters para el empresario, el acreedor, el banco, etc., aunque cada uno de ellos lo analiza de manera diferente. El
acreedor estar interesado en la liquidez a corto plazo, es
decir, la capacidad de pago a corto, mientras que el banco, ver la capacidad de la empresa para hacer frente a
los intereses, bien a corto o a largo plazo, dependiendo
de la naturaleza de la operacin, as como de la devolu-
37
CAPTULO III
cin del principal, y el empresario estar interesado en la

rentabilidad presente y futura de la empresa.
Para el empresario el anlisis financiero lo realizar con
fines de planificacin y control interno de la empresa. En
general los instrumentos para realizar el anlisis econmico-financiero de la empresa son:
Las cuentas anuales: balances, cuentas de prdidas y

ganancias y memorias anuales, que incluyen cuadros
de financiacin.
El anlisis por ratios
Las previsiones financieras
El estudio del apalancamiento operativo y financiero, junto con el anlisis del punto de equilibrio.
6. QU ES EL ANLISIS DE LA EMPRESA?
Para que la empresa tenga una clara estabilidad, debe
existir un equilibrio entre las inversiones que realiza y los
recursos financieros que utiliza para financiar dichas inversiones, por ello podemos decir que:
38
Las deudas a corto plazo no deben financiar las inversiones en activo fijo. Si adquirimos maquinaria para la
empresa con una pliza de crdito a un ao, lo ms
probable es que al final del periodo pidamos la renovacin del crdito y aunque la rentabilidad de la empresa
sea la adecuada pudiera producirse una situacin de
CAPTULO III
dificultad de pagos.
Los capitales permanentes deben financiar el activo fijo
y parte del circulante.
Los capitales permanentes nunca deben financiar las
necesidades financieras a corto plazo.
El anlisis de la empresa se puede hacer desde un punto

de vista esttico o dinmico. El anlisis esttico estudia
la empresa en un momento dado y normalmente en comparacin con empresas del mismo sector, mientras que
el anlisis dinmico ve a la empresa en la evolucin de
un periodo de tiempo, permitiendo correcciones para la
buena evolucin de la actividad.
Uno de los instrumentos para realizar el anlisis de una
empresa son los ratios que pasamos seguidamente a definirlos.
7. QU SON LOS RATIOS?

Un ratio es un coeficiente que permite evaluar la situacin
de la empresa, al mismo tiempo que nos permite orientarnos en acciones de mejora. Nos permite conocer la evolucin de la empresa a lo largo de un periodo, compararlo
con las expectativas que tenamos plasmadas en un presupuesto, poder conocer las causas de las posibles desviaciones y comparar con empresas del mismo sector.
En adelante nos ocuparemos de los ratios financieros que
39
CAPTULO III
nos permiten conocer la liquidez, solvencia o autonoma

de la empresa y los ratios econmicos, que nos informan
de la rentabilidad de la empresa
Cules son los ratios econmicos?
Ratios de rentabilidad
Rentabilidad econmica =
Beneficio de explotacin
Activo total
BAII
Ventas
X
Ventas
AT
MARGEN ROTACIN
El beneficio de explotacin se considera antes de intereses e impuestos y se le denomina (BAII).

Este ratio nos indica la capacidad de la empresa para generar rentas por su explotacin, independientemente de
cmo se financie.
40
Cuanto ms alto, mejor es la gestin de la actividad

de la empresa.
CAPTULO III
Rentabilidad Financiera =
Beneficio Neto
Capital Propio
Se parte del beneficio neto, es decir, despus de haber

descontado las deudas y se relaciona con los capitales
aportados y las reservas constituidas al no haber distribuido dividendos. La rentabilidad de los capitales propios
depender de la rentabilidad de la explotacin y de la estructura financiera de la empresa.
Muestra el porcentaje de remuneracin que puede aportar
la empresa a sus capitales propios. Cuanto ms alto sea
mejor se remunera a los partcipes o accionistas.
Rentabilidad de ventas =
Beneficio de explotacin
Ventas
Nos indica el beneficio obtenido por cada peseta vendida.

Cuanto ms alto es el ratio mejor, ya que nos informa la
cantidad de beneficio por cada peseta vendida.
41
CAPTULO III
Ratios de rotacin
Rotacin del activo total =
Ventas
Activo total
Como es natural, este ratio vara mucho, dependiendo que

se trate de una empresa industrial o comercial. En las
empresas comerciales este ratio es ms alto. Las variaciones del ratio respondern a incrementos de las ventas.
Para conocer qu parte del activo ha tenido mayor incidencia en el ratio, este puede dividirse en:
Rotacin del activo fijo =
Ventas
Activo fijo
Rotacin del activo circulante =
Ventas
Activo circulante
42
La rotacin del activo fijo, mientras ms alto sea mejor,

ya que con menos activo consigue las mismas ventas.
Un ratio demasiado bajo en la rotacin del activo circulante hace pensar en una mala gestin de la empresa.
CAPTULO III
Cules son los ratios financieros?

Ratios de endeudamiento
Autonoma =
Capitales propios
Activo total
Este ratio nos indica el grado de independencia de la empresa frente a sus acreedores. Cuanto mayor es, mayor
autonoma tiene la empresa al haberse financiado con
fondos propios.
Unido a este ratio existen unos ratios complementarios,
que nos indican el volumen de utilizacin de capitales ajenos y el reparto de esa deuda a corto y largo plazo.
Endeudamiento =
Capitales ajenos
Capitales propios
Endeudamiento a C.P. =
Capitales ajenos a C.P.

Capitales propios
Endeudamiento a L.P. =
Capitales ajenos a L.P.

Capitales propios
Utilizacin de la deuda =
Capitales ajenos
Pasivo total
Coste del capital ajeno =
Gastos financieros
Capital ajeno
43
CAPTULO III
Cuanto ms bajo ms barata es la financiacin ajena.

Coeficientes de financiacin
Coeficiente de financiacin del activo fijo:
Capital Permanente
Activo Fijo
Este ratio ha de ser mayor que 1, si esto no fuera as la

empresa financiara el inmovilizado con crditos a corto
plazo.
Coeficiente de financiacin del activo circulante:
Exigible a corto plazo

Activo Circulante
44
Este ratio ha de ser menor que 1 para conseguir una

solvencia inmediata de la empresa. Si no fuera as indicara que parte del activo fijo estara financiado por deudas a
corto plazo, con el consiguiente riesgo para la empresa.
CAPTULO III
Ratios de equilibrio financiero a largo plazo.
Solvencia total =
Activo total
Pasivo exigible
Este ratio ha de ser mayor que 1, si fuera menor que la

unidad la empresa se encontrara en situacin de quiebra.
Garanta =
Activo total real

Pasivo exigible
Su valor ha de ser mayor que 1, de no ser as las deudas a corto plazo financiaran el inmovilizado.
Activo fijo
Estabilidad Total =
Capitales propios + Deudas a L.P.
Su valor ha de ser mayor que 1 y nos informa de la solvencia inmediata de la empresa.
Estabilidad Parcial =
Activo fijo
Capitales ajenos
45
CAPTULO III
Su valor es de inters que sea mayor que 1, dado que nos

informa de la cantidad de activo fijo por cada peseta de
capital ajeno. De ser mayor que 1 indica que la empresa
es duea de todo el inmovilizado.
Seguidamente presentamos una grafica en el que se analiza el ratio de garanta y endeudamiento de una empresa.
El ratio de Garanta tiene un valor de 1,19 y lo normal es

que su ndice est situado entre 1,67 y 2,00.
El Endeudamiento que existe es de un 538,11% y su valor
debe estar comprendido entre el 100,00 y 150,00 %.
46
El Exigible a Corto presenta un valor del 79,50 % y los

lmites considerados normales para esta masa son entre
el 30,00 y 50,00 %.
CAPTULO III
El Exigible a Largo supone un 4,83% del pasivo, y esta

masa debe tener un valor comprendido entre el 10,00 y
30,00%.
El Neto Patrimonial alcanza un valor del 15,67 % y los lmites que se estiman normales son entre el 40,00 y 60,00 %.
Los valores calculados ponen de manifiesto que existe una
garanta baja y un endeudamiento alto.
Al comprobar el volumen del capital propio y ajeno, sacamos las siguientes conclusiones:
El Exigible a corto es un 79,50 % y no est dentro de su

zona de tolerancia.
El Exigible a largo alcanza un 4,83 % y no se encuentra
dentro de sus lmites normales.
El Neto representa un 15,67 % y dicho valor no est
comprendido entre sus lmites normales.
47
CAPTULO III
Ratios de equilibrio financiero a corto plazo.
Solvencia tcnica =
Activo Circulante
Pasivo Circulante
Indica la capacidad de la empresa para hacer frente a su

pagos a corto plazo, su valor ha de ser igual o mayor
que 1. Dado que en el activo circulante se incluye las existencias, cuya realizacin depender de la rotacin de las
mismas, por lo que sera de desear una ratio mayor que 1.
Como complemento al ratio de solvencia tcnica o liquidez general incluimos los siguientes:
48
Tesorera =
Disponible + Realizable a C.P.

Exigible a C.P.
Liquidez =
Disponible + Realizable a C.P.

Activo total
Liquidez inmediata =
Disponible
Exigible a C.P.
Estos ratios nos informa de la capacidad de hacer frente
CAPTULO III
a los pagos a acorto plazo sin incurrir en dificultades de

tesorera.
En la siguiente grfica analizamos el ratio de tesorera de
una empresa
El ratio de Tesorera tiene un valor de 0,03 y lo normal es

que su ndice est situado entre 1,00 y 2,00.
La Disponibilidad que existe es de 0,00 y su valor debe
estar comprendido entre 0,15 y 0,30.
El Activo Financiero presenta un valor del 2,64 % y los
lmites considerados normales para esta masa son entre
el 40,00 y 60,00%.
El Exigible a Corto supone un 79,50 % del pasivo y esta
masa debe tener un valor comprendido entre el 30,00 y
50,00%.
49
CAPTULO III
Los valores calculados ponen de manifiesto que existe una

tesorera baja y una disponibilidad baja.
Al comprobar el volumen de la financiacin a corto plazo y
las inversiones que respaldan estas deudas, sacamos
las siguientes conclusiones:
El Exigible a corto alcanza un 79,50 % y no est dentro

de su zona de tolerancia.
El Activo Financiero representa un 2,64 % y dicho valor
no est comprendido entre sus lmites normales.
De todo lo expuesto, deducimos que existe desequilibrio en la correspondencia entre las deudas a corto plazo y los bienes del Activo Financiero, existiendo una desviacin negativa de 76,87 %.
Que es el apalancamiento y el punto muerto?

El apalancamiento operativo o apalancamiento econmico mide la variacin porcentual que se produce en el
beneficio antes de inters e impuestos (BAII), ante una
variacin en las ventas.
50
CAPTULO III
+ VENTAS
Apalancamiento
operativo
- COSTES VARIABLES
- COSTES FIJOS
BAII (Beneficio Antes de Intereses e
Apalancamiento
total
Impuestos)
- INTERESES
Apalancamiento
financiero
BAI(Beneficio Antes de Impuestos)

- IMPUESTOS
BDI(Beneficio Despus de
Impuestos)
Apalancamiento operativo =
BAII
BAII = 1 + Costes fijos

V
BAII
V
La empresa cuando no tiene produccin o no vende en el

caso de empresas comerciales, soporta unos costes fijos (luz, agua, personal, Impuestos, etc), con lo que incurre en prdidas. A medida que comienza a vender sus productos comienza a disminuir sus prdidas, ya que de cada
producto vendido obtiene un margen diferencia del precio
de compra y precio de venta, en el caso de empresas comerciales y precio de venta de un producto menos el coste variable del mismo en el caso de empresas de fabricacin. Cuanto mayor sea el coste fijo de una empresa mayor es el riesgo econmico de la empresa, ya que necesitar vender un volumen elevado de productos para neutralizar los costes fijos
51
CAPTULO III
Otra forma de analizar el riesgo econmico es a travs

del punto muerto operativo o econmico: Es decir, el
nivel de ventas que cubre exactamente los gastos de
explotacin, por tanto, el BAII ser igual a 0.
Punto muerto operativo(en unidades) =
Costes
(precio cos tes
fijos
var iables unitarios)
El punto muerto econmico mantiene una estrecha relacin con el apalancamiento operativo, ya que antes de alcanzar el punto muerto la empresa incurre en prdidas lo
que se corresponde con un apalancamiento operativo negativo.
Al igual que el riesgo econmico se mide a travs del
apalancamiento operativo, el riesgo financiero se analiza mediante el apalancamiento financiero. ste aparece en la segunda parte de la cuenta de resultados como
consecuencia tambin de la existencia de unos costes fijos, pero en este caso motivados por los recursos financieros, de ah su nombre apalancamiento financiero.
Mide la variacin porcentual que se produce en el beneficio despus de impuestos (BDI) ante una variacin porcentual en el beneficio antes de intereses e
impuestos (BAII):
52
Apalancamiento
financiero =
BDI
BAII
BDI
BAII
BAII
BAII Intereses
CAPTULO III
As, si el apalancamiento financiero es 2, significa que ante

un incremento (cada) del BAII en un 10%, el BDI
incrementar (disminuir) en un 20%. Cuando la estructura financiera de la empresa carece de recursos ajenos,
esto es, cuando no existe riesgo financiero, no se pagan
intereses, en este caso el apalancamiento financiero es
igual a 1. En consecuencia, cuanto ms se aproxime a 1
el apalancamiento financiero menor ser el riesgo financiero en que incurre la compaa.
Hemos visto que una variacin en las ventas provoca una
variacin en el BAII, ahora sabemos que la cadena no se
para ah, sino que al cambiar el BAII cambia tambin el
BDI. La primera variacin obedece a la existencia de unos
costes fijos operativos y la segunda a la existencia de unos
costes fijos financieros. Ambos efectos considerados conjuntamente representan el riesgo total de la empresa que,
en definitiva, es lo que verdaderamente le interesa al accionista: ante una subida (cada) de las ventas que le
sucede al BDI? Para responder a esta cuestin tenemos el
apalancamiento total que ser el producto del apalancamiento
operativo por el apalancamiento financiero.
Apalanto Total = Apalanto Operativo x apalanto financiero
Es decir, siguiendo con el ejemplo, de un apalancamiento

operativo y financiero de 2, ante un incremento (cada) de
las ventas en un 10%, el BAII incrementar (disminuir)
en un 20%, pero a su vez, como el apalancamiento finan-
53
CAPTULO III
ciero es de 2, ante dicho incremento (cada) del BAII en un

20%, el BDI incrementar (disminuir) en un 40%. El efecto
global ha sido que la variacin en el BDI ha cuadruplicado
la variacin de las ventas.
De la misma forma que el apalancamiento operativo se
relacionaba con el punto muerto operativo, el
apalancamiento total se relaciona con el punto muerto
total, esto es, el nivel de ventas donde se cubren exactamente los costes fijos (lo cual incluye al punto muerto
operativo) y, adems, los intereses (los costes fijos financieros)
Punto muerto total en (unidades) =
54
Costes fijos + Intereses

(precio - costes variables unitarios)
Antes del punto muerto operativo, la empresa tiene un

apalancamiento financiero inferior a 1 y un apalancamiento operativo inferior a 0, la situacin es muy arriesgada, no cubre ninguno de sus costes fijos, ni los
operativos ni los financieros.
En el punto muerto operativo la empresa tiene un
apalancamiento financiero igual a 0 y un apalancamiento
operativo que tiende a infinito, el riesgo total es todava
elevado ya que slo se cubren los costes operativos.
Entre el punto muerto operativo y el punto muerto total
el apalancamiento operativo es superior a 1 y va disminuyendo, pero todava el apalancamiento financiero es
negativo y tiende hacia infinito a medida que nos aproxi-
CAPTULO III
mamos al punto muerto total, esto se debe a que an

no se cubren los costes fijos financieros.
Por encima del punto muerto total, ambos apalancamientos son superiores a 1 pero disminuyen cuanto
ms nos alejamos, de ah que el riesgo total tender a
1, esto es, tender a ser menor.
Seguidamente recogemos el anlisis de una empresa fabricante de mobiliario, en su aspecto dinmico.
Caso prctico
SITUACIN PATRIMONIAL INICIAL
Saldo
Deudor
Saldo
Acreedor
DISPONIBLE
16.604.592
19,75
REALIZABLE
EXISTENCIAS
INMOVILIZADO MATERIAL
INMOVILIZADO INMATERIAL Y
FINANCIERO
21.443.019
2.814.744
43.166.252
25,50
3,35
61,34
55.292
EXIGIBLE A CORTO
EXIGIBLE A LARGO
NETO
CUENTAS TRANSITORIAS
TOTAL
0,07
17.910.367
27.187.440
38.986.092
21,30
32,33
46,37
84.083.899
100
55
84.083.899
CAPTULO III
Del conjunto de elementos del activo que forman su patrimonio, una porcin se debe pagar en un plazo inferior a
12 meses, otra parte se debe desembolsar en un plazo
superior a 12 meses y lo que queda son los bienes que
Ud. posee.
Lo que debe pagarse en un plazo corto de tiempo se eleva
a 17.910.367 Euros, que equivale al 21.30 % de todas sus
propiedades. Para atender dichos pagos cuenta con:
Un19.75 % de disponibilidad en tesorera.

Un 1.55 % de cobros a realizar.
Lo que debe abonarse a largo plazo asciende a
27.187.440 Euros, que representan un 32.33% de todos sus bienes.
Para cubrir dicha cifra tiene:

Un 32.33 % de propiedades adquiridas para desarrollar su
actividad. El total de los bienes que Ud. posee alcanzan
una cifra de 38.986.092 Euros, que materializa un 46.37
% del grupo total de los mismos. Dichos bienes se materializan en:
56
Un 19.08% de propiedades adquiridas para desarrollar

su actividad.
Un 3.35 % de artculos en estocaje.
CAPTULO III
SITUACIN PATRIMONIAL FINAL

Saldo
Deudor
Saldo
Acreedor
4.328.871
4,32
REALIZABLE
EXISTENCIAS
INMOVILIZADO MATERIAL
INMOVILIZADO INMATERIAL
Y FINANCIERO
EXIGIBLE A CORTO
EXIGIBLE A LARGO
NETO
CUENTAS TRANSITORIAS
49.667.123
0
45.841.077
49,72
0
45,89
TOTAL
99.888.365
DISPONIBLE
51.294
38.724290
23.773.512
37.390.563
0,05
38,77
23,80
37,43
99.888.365
100
Del total de bienes que componen su hacienda, una

fraccin hay que liquidarla en un plazo inferior a 12
meses, otra cantidad se debe desembolsar a largo plazo y lo dems son los bienes que Ud. posee.
Lo que debe pagarse a corto plazo se eleva a 38.724.290
Euros, que se traduce a un 38.77 % del total de los bienes. Para satisfacer dichos pagos tiene:
Un 4.33 % de liquidez.
Un 34.44% de cantidades que deben cobrarse.
Lo que hay que satisfacer a largo plazo asciende a
23.773.512 Euros, que materializa un 23.80 % del total
de los bienes.
57
CAPTULO III
Para satisfacer ese importe tiene:

Un 23.80 % de bienes inmovilizados necesarios para el
funcionamiento de su empresa.
Los elementos del activo que son suyos se elevan a
37.390.563 Euros, que se traduce a un 37.43 % del cmulo total. Esos elementos de activo representan:
Un 22.14 % de bienes no vendibles y necesarios para

que su negocio funcione.
Relaciones Financieras.
N O R M A L T E N D E N . INICIAL
ENDEUDAMIENTO
58
D E S V . FINAL D E S V .
GARANTIA .....
2.00
AUMENT.
1,86
-0,14
167,1
4
1,59
SOLVENCIA ....
2.02
AUMENT.
2,28
0,26
1,39
-0,63
TESORERIA ....
1.28
AUMENT.
2,12
0,84
1,39
0,11
DISPONIBILIDAD
0.25
AUMENT.
0,92
0,67
0,11
-0,14
100.00
DISMIN.
115,67
15,67
67,14
-0,41
Con respecto a la GARANTIA que su patrimonio empresarial ofrece al conjunto de sus acreedores, vemos que,
las cantidades que han de satisfacerse alcanzan una ci-
CAPTULO III
fra de 62.497.802 Euros, y su negocio, posee bienes que

alcanzan una cifra de 99.888.365 Euros, en otras palabras, por cada peseta que se deben pagar posee 1.59
Euros en bienes.
En lo referente a la SOLVENCIA de que Ud. goza, comprobamos que, para hacer frente a las 38.724.290 Euros
que se deben desembolsar a corto plazo, se tienen
4.328.871 Euros en liquidez, 49.667.123 Euros de importes a cobrar, y O Euros de mercancas en almacn, es
decir, por cada peseta de pagos a realizar en un plazo
corto de tiempo, existen 1.39 Euros en pertenencias de
circulante.
Al contemplar la TESORERIA de su empresa, se comprueba que para cubrir las 38.724.290 Euros que se
deben satisfacer a corto plazo, se cuenta con:
4.328.871 Euros en metlico,

49.667.123 Euros de importes a realizar, o lo que es
lo mismo, por cada peseta de pagos a realizar en
un plazo corto de tiempo, tiene 1.39 Euros en pertenencias de tipo financiero.
Al analizar la DISPONIBILIDAD de su negocio, se observa que para cubrir las 38.724.290 Euros que se deben liquidar a corto plazo, se dispone de 4.328.871 Euros en
dinero efectivo. As pues, por cada peseta de deudas a
satisfacer en un corto periodo, se dispone de 0.11 Euros
59
CAPTULO III
en elementos del activo disponibles.
Para term inar, al calcular el ENDEUDAMIENTO o relacin existente entre las partes de su patrimonio que son
de Ud., y las pertenencias que an se deben pagar, se
deduce que por cada cien pesetas de elementos patrimoniales que estn pagados tiene pertenencias que deben
pagarse a terceros por 167.14 Euros
ACTIVO
CIRCULANTE
DISPONIBLE
REALIZABLE
EXISTENCIAS
PAS.
CIRCULANTE
EXIGIBLE
CORTO
VARIACIN
CAPITAL
CIRCULANTE
B. FINAL
B.INICIAL
4.328.871
49.667.123
16.604.592
21.443.019
2.814.744
-38.724.290
AUMENTO
CC
DISMINUCIN
CC
12.275.721
28.224.104
2.814.744
-17.910.397
20.813.923
7.680.284
SUMAS
CIRCULANTE
35.904.388
35.904.388
ACTIVO FIJO
60
INM. MATERIAL
INM.INMAT.FIN
AN
PASIVO FIJO
45.841.077
51.294
43.166.252
55.292
2.674.825
EXIGIBLE A
LARGO
NETO
-23.773.512
-27.187.440
3.413.928
-37.390.563
-38.986.092
1.595.529
3.998
VARIACIN
CAPITAL
CIRCULANTE
7.680.284
SUMAS FIJO
7.684.282
7.684.282
CAPTULO III
Las propiedades que forman su patrimonio han tenido un

aumento de 15.804.466 Euros que detalladamente es el
siguiente:
El efectivo metlico ha variado en una disminucin que
asciende a 12.275.721 Euros
Las deudas pendientes de cobro han tenido un aumento que se eleva a 28.224.104 Euros
Los artculos en almacn han sufrido una disminucin
que cifra un importe de 2.814.744 Euros
Los bienes no vendibles y necesarios para que su negocio funcione han tenido un aumento que cifra un importe de 2.670.827 Euros
Las cuantas que deben pagarse han experimentado un
aumento de 17.399.995 Euros que detalladamente es
el siguiente:
-
Lo que hay que liquidar a corto plazo ha variado en

un aumento que se eleva a 20.813.923 Euros
Lo que hay que satisfacer a largo plazo ha tenido
una disminucin que alcanza una cuanta de
3.413.928 Euros
En consecuencia, al aumento de elementos patrimoniales le restamos el aumento de cantidades pendientes de pago, calculando de esta manera la disminucin neta en que ha variado su empresa, cuya cifra se
eleva a 1.595.529 Euros
61
CAPTULO III
ANLISIS DE LOS RESULTADOS

Ventas netas
Costes de Ventas
Gastos Variables
MARGEN
Gastos Fijos
RESULTADOS
EXPLOTACIN
INGR ( -) / GASTOS (+)
RESULTADO NETO
174.982.229
100
85.978.276
3.838.637
___________
85.165.316
86.036.927
___________
-8 7 1 . 6 1 1
49,14
2,19
48,67
49,17
0,50
-1 . 9 1 0 . 3 8 6
__________
1.039.386
Las ventas realizadas a P.V.P., ascienden a 174.982.229

Euros Dichos productos, han tenido un costo de
85.978.276 Euros que se traducen a un 49.14 % sobre la
cifra de ventas actual.
Los gastos variables se elevan a 3.838.637 Euros y se
traducen a un 2.19 % del total ventas.
62
Por lo tanto, el total de ventas a clientes, menos lo que

valen a precio de costo y los gastos variables, suministran un beneficio bruto o margen de 85.165.316 Euros que
significa un 48.67 % del valor de las ventas.
CAPTULO III
Al beneficio bruto obtenido hay que restarle 86.036.927

Euros de gastos fijos, que se traducen a un 49.17 % del
importe vendido, obteniendo de esta forma 871.611 Euros
de prdidas de la explotacin que significa un 0.50 % sobre las ventas realizadas.
A la prdida de la explotacin que se ha conseguido sumamos 1.910.997 Euros de ingresos accesorios
obtenindose as un beneficio neto de 1.039.386 Euros
UMBRAL DE RENTABILIDAD
Umbral De
rentabilidad
Costes de ventas
Gastos Variables
MARGEN
Gastos Fijos
177.252.583
100 %
87.101.919
3.881.831
___________
86.268.833
86.268.833
49,14 %
2,19 %
48,67 %
48,67 %
ndices.
ABSORCIN DE COSTOS...... 100%
Si las mercancas que se venden y los gastos fijos no experimentan cambios importantes, y se conserva la cifra
de ventas con el mismo porcentaje de margen, el total de
ventas a clientes que Ud. debe lograr para satisfacer los
63
CAPTULO III
gastos que se producen durante todo el ejercicio, se eleva a 177.252.583 Euros Dicho importe se obtiene sobre el
da 3 de enero de 2001. Por este motivo, su empresa no
alcanzar a obtener rendimientos positivos a lo largo del
ejercicio actual, puesto que, para tener cubiertos los gastos del ejercicio tiene que obtener ms ventas de las que
se van a conseguir en el presente ejercicio salvo que experimenten cambios importantes la cuanta de ventas, los
gastos fijos, o el porcentaje de utilidad bruta con que se
realizan las ventas.
CONCLUSIONES PATRIMONIALES
Con relacin a la correspondencia que debe existir entre
los bienes que integran su patrimonio (Activo) y la procedencia de los mismos (Pasivo), se observa que en la Situacin Patrimonial Final:
Un 38.77 % estn financiados con capital ajeno que se

debe pagar a corto plazo.
El otro 61.23 % procede de capital propio y capital ajeno pagadero a largo plazo.
Para hacer frente al pago del exigible a corto plazo cuenta

con:
64
Un 4.33 % Disponible
Un 34.44 % Realizable
CAPTULO III
Y para garantizar el pago del exigible a largo plazo y el

capital propio cuenta con:
Un 15.28 % Realizable
Un 45.94 % Inmovilizado
Esta situacin presenta un equilibrio patrimonial, ya que

el exigible a corto no debe ser superior a la suma disponible, realizable y la mitad del Stock y en consecuencia, el
Exigible a Largo ms el Neto no debe ser inferior al Inmovilizado ms la otra mitad del Stock, condiciones que evidentemente se cumplen.
Con relacin al volumen que tienen los distintos grupos
de bienes y obligaciones que forman su patrimonio, detectamos que:
El Disponible esta fuera de los limites normales ya que

representa un 4.33 %, y debera estar entre un 5.00 %
mnimo y un 15.00 % mximo.
El Realizable esta fuera de los limites normales ya que
representa un 49.72 %, y debera estar entre un 35.00
% mnimo y un 45.00 % mximo.
El Stock est fuera de los limites normales ya que representa un 0.00 %, Y debera estar entre un 24.00 %
El Inmovilizado esta fuera de los limites normales ya
que representa un 45.94 %, y debera estar entre un
16.00 % mnimo y un 26.00 % mximo.
65
CAPTULO III
El Exigible a Largo esta fuera de los limites normales

ya que representa un 23.80 %, y debera estar entre un
1.00 % mnimo y un 21.00 % mximo.
El Neto esta fuera de los limites normales ya que representa un 37.43 %, y debera estar entre un 40.00 %
Le sugerimos que para regular estas masas, y dejarlas

dentro de lmites, vigile:
Para el Disponible, controle los cobros y pagos.

Para el Realizable, las ventas a crdito y plazos de cobro.
Para el Stock, compare el volumen de compras con el
consumo realizado.
Para el Inmovilizado, las inversiones necesarias para
el normal desarrollo de su actividad en bienes de inmovilizado.
Para el Exigible a Largo, las inversiones financiadas a
medio y largo plazo.
Para el Neto, los resultados que se obtienen.
No obstante, estas anomalas no son significativas por si

solas, ya que pueden estar motivadas por situaciones transitorias, si bien, debe procurar que no sean repetitivas.
66
El resto de bienes y obligaciones estn dentro de lmites

admisibles.
CAPTULO III
Al analizar la evolucin sufrida desde la Situacin Inicial a

01/01/00 hasta la Situacin Final a 31/12/00, comprobamos que existe una igualdad entre ambas, ya que, partamos de una Situacin Inicial equilibrada y estamos en una
situacin final equilibrada.
CONCLUSIONES FINANCIERAS
En la evolucin experimentada desde el 01/01/00 a 31/12/
00, la situacin financiera de la empresa ha empeorado
en:
La Garanta, ya que se ha pasado de un 1.86 a un 1.59

La Solvencia, ya que se ha pasado de un 2.28 a un 1.39
La Tesorera, ya que se ha pasado de un 2.12 a un 1.39
La Disponibilidad, ya que se ha pasado de un 0.92 a un
0.11
El Endeudamiento, ya que se ha pasado de un 115.67 a
un 167.14
En nuestra opinin, existe una tendencia general a empeorar en el aspecto financiero, ya que la evolucin de la
Tesorera ha sido negativa.
No obstante, al estudiar las relaciones financieras existentes en la Situacin Final, se observa que estn fuera
de su ndice normal y en sentido contrario a su tendencia,
las siguientes relaciones:
67
CAPTULO III
La Garanta, con una desviacin de -0.41

La Solvencia, con una desviacin de -0.63
La Disponibilidad, con una desviacin de -0.14
El Endeudamiento, con una desviacin de 67.14
La existencia de estas anomalas no es determinante, si

bien, se deben analizar las masas patrimoniales que intervienen en cada ratio, con el fin de descubrir los motivos
de la desviacin.
El Capital Circulante o Fondo de Maniobra, es decir, la diferencia que existe entre el Activo Circulante (Disponible
+ Realizable + Stock) y Pasivo Circulante (Exigible a Corto), arroja los siguientes valores:
En la Situacin Inicial es positivo por 22.951.988 Euros,

y
En la Situacin Final es positivo por 15.271.704 Euros
En el periodo analizado, el Capital Circulante se ha

incrementado como consecuencia de:
Un aumento del Realizable en 28.224.104 Euros
68
Las disminuciones del Capital Circulante, se han originado por:
Una disminucin del Disponible en 12.275.721 Euros

Una disminucin del Stock en 2.814.744 Euros
CAPTULO III
Un aumento del Exigible a Corto en 20.813.923 Euros
En consecuencia, el Capital Circulante ha disminuido en

7.680.284 Euros sobre la base de las variaciones experimentadas, le aconsejamos:
Ver el flujo de tesorera.

Ver los plazos de cobro y las ventas.
Ver los plazos de pagos y las compras.
Por otra parte, la disminucin del Neto, que asciende a

1.595.529 Euros no corresponde con el beneficio obtenido, de 1.039.386 Euros
Se debe ver que partidas del Neto determinan esa falta de
igualdad con el beneficio obtenido.
As pues:
La disminucin del Capital Circulante en 7.680.284 Euros
es el origen de:
La disminucin del Neto en 1.595.529 Euros

La disminucin del Exigible a Largo en 3.413.928 Euros
El aumento del Inmovilizado en 2.670.827 Euros
El hecho de que la variacin del Neto no coincida con la

variacin del Capital Circulante, se debe, como puede verse al aumento del Inmovilizado en 2.670.827 Euros, y a la
69
CAPTULO III
disminucin del Exigible a Largo en 3.413.928 Euros

Segn nuestro criterio la evolucin es negativa ya que el
Capital Circulante ha disminuido. No obstante, el hecho
de que dicha disminucin tenga su origen en la variacin
de otras masas (Inmovilizado, Exigible a Largo) adems
del Neto nos hace pensar que dicha disminucin podra
resultar poco significativa, debiendo por lo tanto analizar
si esas variaciones responden a una necesidad real. Le
recomendamos que revise detenidamente el Estado de
Origen y Aplicacin de Fondos.
8. QUE ES EL FONDO DE ROTACIN, FONDO DE

MANIOBRA O CAPITAL CIRCULANTE?
La nocin de fondos de rotacin constituye el principal,
por no decir el nico, criterio para juzgar la situacin financiera de una empresa.
70
Una empresa tiene una situacin financiera equilibrada

cuando sus fondos de rotacin son positivos o, netamente
positivos. Se dice que est bien equilibrada cuando los
fondos de rotacin tienen un valor elevado. A la inversa,
se dice que la situacin financiera de una empresa est
desequilibrada cuando sus fondos de rotacin son dbilmente positivos, ms an cuando son negativos.
CAPTULO III
CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS
+ VENTAS
- COSTES VARIABLES
- COSTES FIJOS
BAII (Beneficio Antes de Intereses e
Impuestos)
- INTERESES
BAI(Beneficio Antes de Impuestos)
- IMPUESTOS
BDI(Beneficio Despus de
Impuestos)
BALANCE
ACTIVOS
LQUIDOS
PASIVO
CIRCULANTE
CLIENTES
EXISTENCIAS
FONDO DE
MANIOBRA
PASIVO FIJO
INMOVILIZADO
Los fondos de rotacin miden la diferencia existente entre

el activo inmediatamente disponible y el activo ulteriormente convertible en metlico, es decir, los saldos de caja y
bancos, los crditos a clientes y la valoracin de los stock,
de una parte, y las deudas a corto plazo, de otra. En las
empresas puramente comerciales, o en las empresas de
transformacin, con ciclo de explotacin corto y con valor
aadido dbil, los fondos de rotacin constituyen el margen de seguridad de los acreedores; corresponden, en
efecto, a las prdidas que puede sufrir una empresa (por
ventas efectuadas a un precio inferior al de valor en balance, o por el incumplimiento de clientes que se han vuelto
insolventes), sin verse obligada a vender una parte de sus
inmovilizaciones para pagar sus crditos.
Esta nocin de margen de seguridad es difcilmente aplicable a las empresas industriales, sobre todo cuando s-
71
CAPTULO III
tas son importantes y su ciclo de explotacin largo. En

caso de dificultades, y como lmite en el caso de suspensin de pagos, surge, en efecto, en estas empresas, un
pasivo invisible constituido por los gastos implicados por
la terminacin de los pedidos en curso, as como por las
indemnizaciones a entregar al personal y a los proveedores, cuyo total puede ser muy elevado y exceder ampliamente el importe de los fondos de rotacin. En este caso,
una suspensin de pagos implica, casi indefectiblemente
una moratoria de hecho (luego, de derecho) de los crditos y a menudo la obligacin de ceder una parte de las
inmovilizaciones.
As podemos definir el fondo de rotacin como:
72
Diferencia entre activo circulante y pasivo circulante o

lo que es lo mismo, diferencia entre capitales permanentes y activo fijo.
Parte de los capitales permanentes que financian el activo circulante.
Parte de los capitales propios que financian el activo
circulante.
En las siguiente grficas que presentamos, se recoge por

sector de actividad el fondo de rotacin terico estndar,
recomendable para cada uno de ellos. Para el caso de
empresas de servicios se estima en torno al 15% el capital circulante, es decir, la diferencia entre el disponible +
el realizable + stock Deudas a corto plazo. Estas canti-
CAPTULO III
dades varan para las empresas del sector comercial e

industrial que se estiman en torno al 45%.
73
CAPTULO III
Qu es el periodo de maduracin?
El periodo medio de maduracin en la empresa es el tiempo que por trmino medio tarda una mercanca en volver
al almacn, en elaborarse, en venderse o en cobrarse. Resulta de gran inters para obtener el fondo de maniobra o
fondo de rotacin.
Cmo se determina el activo circulante y el fondo de
maniobra?
74
No queremos abundar aqu en formulas complejas, por lo

que nos quedamos con el clculo simplista al que hemos
hecho mencin en el Captulo VIII.
CAPTULO III
Qu es el Cash-Flow o flujo de caja?

El cash-flow -o flujo de caja- informa sobre la solvencia
de la empresa a corto plazo. Se puede observar en un
aspecto dinmico o esttico.
Dinmico recoge la diferencia entre las entradas y salidas de dinero en un periodo de tiempo.
Esttico el saldo de la cuenta de tesorera, es decir, el
saldo de caja y bancos en un momento determinado.
El cash-flow nos informa del nivel de seguridad, liquidez y

rentabilidad de la empresa, as como cules han sido las
actuaciones financieras de la empresa.
Ante cualquier proyecto de inversin o financiacin es fundamental estimar los futuros flujos de caja ( cash-flow)
generados por la actividad de la empresa, ya que estos
determinan la capacidad de subsistencia de la empresa.
El empresario considera de capital importancia la generacin de liquidez por parte de la empresa, ya que esta es la
que le permite su continuidad, llegando a dar ms importancia a los flujos de caja que a los beneficios.
El cash-flow permite el control de la corriente de cobros y
pagos que habitualmente soporta la empresa, as como la
determinacin de los flujos mnimos necesarios para mantener el equilibrio financiero de la empresa y por ende su
continuidad.
75
CAPTULO III
La informacin proporcionada por los ratios o por el fondo

de maniobra no es suficiente para predecir la supervivencia y solvencia de la entidad, y de ah que sea necesario
completar esta informacin con el conveniente estudio de
los flujos de caja.
76
CAPTULO IV
VALORACIN DE LA EMPRESA
CAPTULO IV
El mercado de empresas no ha sido una prctica habitual
dentro del mbito de la gestin financiera. No obstante, en
los ltimos tiempos, la adquisicin o la unin entre empresas han experimentado no slo un alto crecimiento, sino
que se ha convertido en un hecho frecuente.
Existen en el mercado multitud de empresas dedicadas a
la gestin de compra-venta de empresas y dentro del mbito de la pequea y mediana empresa esta prctica se
hace cada da ms habitual.
Como consecuencia de ello surge la necesidad de buscar
la forma y modo de valoracin que proporcione una informacin lo ms real posible acerca del valor de la empresa
en el mercado. La bsqueda de ese mtodo ha provocado
y provoca fuertes dilemas.
El anlisis del valor de la empresa depender de los motivos y razones que han inducido a efectuar dicha valoracin, as como de los motivos que nos lleva a realizarlo.
Resulta diferente conocer su valor para realizar una fusin, absorcin o escisin, que para una expropiacin o
privatizacin. Sea como fuese, cualquier mtodo adoptado nos proporciona un valor estimado y aproximado dependiendo de la ptica con que se analice, se puede hablar de valores patrimoniales o sustanciales, contables,
77
CAPTULO IV
burstiles, actuales, de fondo de comercio, etc.

Cuando hablamos del valor de una empresa, sea cual sea
el mtodo a elegir, no estamos hablando de su precio,
ya que ste suele venir dado subjetivamente despus de
ser negociado y pactado por las partes, por lo que puede
estar situado por encima o por debajo de su justo valor.
Existe un considerable nmero de mtodos para obtener
dicho valor, dependiendo de los motivos que nos lleven a
dicha valoracin, aqu proponemos un mtodo, el del activo neto real ms beneficio, por considerar que es el
que representa el verdadera patrimonio de la empresa y
aporta un elemento subjetivo, el del empresario, a dicho
valor.
78
Definimos el valor del activo neto real o valor de la empresa, como aqul que representa el verdadero patrimonio
de la empresa, el valor de todos los activos que intervienen en la empresa, a precio de mercado, teniendo siempre en cuenta cmo han sido financiados stos. Este valor suele discrepar del activo neto contable, pues la mayora de los valores contables que figuran en el balance
difieren de los valores reales de los bienes y de los crditos de la sociedad. Pensemos en un terreno en el que se
asienta una nave con sus instalaciones, su valor en contabilidad ser el valor de compra menos las amortizaciones practicadas hasta la fecha, sin embargo, dicho terreno e instalaciones a precio de mercado ser mucho ma-
CAPTULO IV
yor que el valor contable.

Esta circunstancia obliga al anlisis particularizado de todos los epgrafes tanto del activo como del pasivo del balance, con el fin de determinar esos valores ms cerca de
la realidad.
El activo neto real es igual al valor a precio de mercado
del conjunto de bienes y derechos de toda clase que posee la empresa y que constituyen su activo, sobre el total
de sus deudas, es decir, su pasivo exigible. As, su valor
es el que denominaremos como valor de la empresa o
tambin valor de la empresa para sus propietarios, es
decir, lo que realmente es propiedad de los accionistas:
V=A R -P R
A R: Valor del activo real.
P R: Pasivo real exigible.
Si a este valor le sumamos un nmero de veces el beneficio neto del negocio, obtendremos el valor de la empresa,
valor estimado o aproximado.
Para el caso de una venta a un tercero, existen compaas que estaran dispuestas a vender el negocio por su
valor real ms 10 veces su beneficio neto
VE=Activo neto real + n Beneficios netos anuales
79
CAPTULO IV
Existe otro gran nmero de conceptos, que son de aplicacin a otros tantos mtodos y que solo enunciaremos:
Valor histrico o valor contable

Valor nominal.
Valor global
Valor del patrimonio
Fondo de comercio
Nos pararemos en este ltimo por ser complemento de

nuestro mtodo de calculo y porque el valor que entraa
en la pequea y mediana empresa. Se trata de un valor no
cuantificable e inmaterial que las empresas tienen cuando estn funcionando y que es consecuencia de la capacidad de los empresarios, del nombre que ha obtenido la
empresa en el mercado, de las cuotas que alcanz, de la
fama del producto, de la calidad y cantidad de clientela
que alcanza la marca, es decir, de un sinfn de valores
que no son medibles. A la suma de todos ellos se le llamar goodwill o fondo de comercio.
80
Por tanto, el fondo de comercio se podra definir como

el conjunto de activos intangibles que posee una empresa y que no pueden separarse del total del valor
de la misma, ya que son los que ocasionan que los
rendimientos de la empresa sean superiores o inferiores.
CAPTULO V
PREVISIONES DE TESORERA
CAPTULO V
PREVISIONES DE TESORERA.
9. QUE ES UNA PREVISIN DE TESORERA?
Antes de comenzar con la definicin sera de inters distinguir los conceptos de presupuesto y planificacin. As
podemos hablar de:
Presupuestos de explotacin, que engloban un ejercicio.

Planes de Explotacin que engloban un periodo ms
amplio, 3 o 5 aos
En materia de previsiones de tesorera, es costumbre establecer:
Presupuestos de tesorera, que corresponden a las previsiones de tesorera a un ao.

Planes de tesorera, que corresponden a las previsiones de tesorera a 3 o 5 aos.
En este apartado nos ocuparemos de los presupuestos

de tesorera, es decir, de la prediccin a un ao en los
acontecimientos de la empresa.
Los presupuestos de tesorera estn ligados a los de explotacin dado que estos le sirven de soporte.
81
CAPTULO V
Los presupuestos de tesorera apuntan a asegurar, la tesorera del ejercicio y su establecimiento permite determinar el volumen y la naturaleza de los crditos a corto
plazo, que pueden necesitar la empresa, como margen
de seguridad o como modo de financiacin de necesidades de corta duracin.
Las previsiones de tesorera han de responder a un cierto
nmero de preocupaciones:
Las previsiones de tesorera han de ser sencillas de

establecer, de leer y de modificar.
Han de ser lo ms exactas posibles y deducirse de las
previsiones de explotacin.
Deben permitir calcular las variaciones y explicar las
causas de esas desviaciones.
En definitiva deben permitir un anlisis de las diferencias

entre las previsiones y la realidad.
Podemos decir, que la previsin de tesorera es la prediccin a un ao de los acontecimientos de una empresa.
10. CMO SE ELABORA UN PRESUPUESTO DE

TESORERA?
82
Una empresa bien administrada acostumbra a establecer

previsiones de explotacin y a partir del mismo el presupuesto de tesorera.
CAPTULO V
Por tanto, para la elaboracin del presupuesto de tesorera, debemos primero establecer el presupuesto de explotacin. Estimaremos las ventas futuras y los gastos necesarios para producir esas ventas, todos ellos con cierto
detalle (Compras, personal, S/S, etc.). A partir de aqu,
solo nos queda determinar el modo en que cobramos y la
forma de pago a proveedores (30, 60 das) teniendo en
cuenta que el pase de la informacin de los presupuestos
de explotacin a los de tesorera, determinados por la forma de pago y cobro, debern reflejarse con IVA.
De la exactitud de los presupuestos depende la buena ejecucin de las previsiones de tesorera.
Normalmente estas previsiones se plantean a un ao en
periodos de 12 meses e incluso en periodos menores
(quincenas, semanas, etc.), para ello conviene establecer distintos documentos.
La informacin que configura las previsiones de explotacin, procede de la contabilidad, de las experiencias pasadas, unido a la informacin de nuevos proyectos a desarrollar y retos que la empresa se plantea para el ejercicio siguiente.
Uno de los puntos de mayor inters es el de la previsin
de ventas. Estas son informadas en la pequea y mediana empresa por el gerente, en unin de los comerciales,
basndose en ventas pasadas, contratos firmados para
83
CAPTULO V
el ejercicio siguiente, planes de expansin de los productos hacia otras zonas, introduccin de nuevos productos,
objetivos de crecimiento, etc. Por otro lado se deber tener en cuenta algunos datos externos, como perspectivas
del mercado al que nos dirigimos, evolucin previsible de
la economa, etc. Sobre la base de estos elementos podemos estimar las ventas futuras; para el caso de empresas multiproducto o multiservicio, se har una a una o por
gamas hasta obtener el pronstico anual.
Determinado el pronstico anual de ventas y dado que las
previsiones, como ya hemos comentado, se plantean en
periodos de 12 meses, habra que distribuir ese pronstico anual de ventas para cada uno de los meses.
Para el caso de empresas en funcionamiento, en donde
se tiene informacin de las ventas correspondiente a aos
anteriores, un buen sistema sera determinar el porcentaje que cada mes supuso en las ventas totales del ao,
obteniendo de esta manera una curva de ventas. Normalmente esta curva es parecida aos tras ao, por lo que
nos puede permitir realizar la distribucin del pronstico
de ventas anuales, mediante este mtodo prctico.
84
CAPTULO V
Millones de Euros
Evolucin ventas
15
10
10
10
10
10
8
7
5
0
Evolucin ventas
10
11
12
10
10
10
10
Meses
La curva de una ao con otro suele ser muy parecida, pudiendo estar por encima o por debajo de la normal y sobre
todo si la empresa en cuestin tiene productos o servicios de temporada.
Pues bien, esta curva nos permite dosificar a lo largo de
los 12 meses la previsin de ventas establecida.
Por otro lado la empresa a la hora de vender lo hace una
parte de contado y otra a crdito, dependiendo de las formas habituales de pago del mercado al que se dirige, el
tipo de cliente al que vende, etc. Todo ello trae consigo
una demora entre el momento de la venta y el del cobro.
Supongamos una empresa en la que de sus ventas el 20%
lo vende de contado y el 80% lo vende a un plazo de pago
de 80 das, mediante efecto aceptado. Bien, en la previsin de tesorera recogeremos los cobros que se prev
85
CAPTULO V
se realizarn en cada uno de los meses, por lo que existir un desfase entre ventas y cobros efectivos, como muestra la grfica.
Millones de Euros
Evolucin ventas y Cobros

15
10
10
10
9 .2
1 0 .0
10
9 .6
9 .4
9
8 .2
8 .8
8
7 .6
5
0
Evolucion de loscobros
8 .6
5 .0
4
2 .0
1 .8
Evolucin ventas
8 .6
10
11
10
10
10
10
12
7
1.8
2.0
9.2
9.4
10.0
7.6
9.6
8.8
8.2
5.0
8.6
8.6
M eses
La empresa tambin realiza cobros, cuando vende parte

de sus activos, cuando recibe subvenciones a fondo perdido, etc. Todos estos cobros debern incluirse en el presupuesto de tesorera.
86
A partir de los presupuestos de ventas, la empresa establece un programa para la produccin o comercializacin,
en las que se incluirn las necesidades de materia prima,
mano de obra, etc.
Igual que en las ventas existe usualmente una demora
entre el momento que se realiza la compra y el momento
CAPTULO V
en que se efecta el pago, demora que depender de la

poltica de pago a los proveedores, de los volmenes de
compra, de las condiciones del mercado, etc.
Los pagos correspondientes a la mano de obra directa son
fcilmente predecibles. Habitualmente mantienen cierta
proporcin con los niveles de produccin o venta.
Otros de los pagos a realizar son los correspondientes a
gastos administrativos, generales y de venta (publicidad,
comisiones, etc.) que suelen ser estables y pronosticables
con antelacin.
Los correspondientes a impuestos, gastos financieros,
devolucin de prstamos son tambin predecibles.
Aquellas partidas correspondientes a inversiones en activos fijos, son normalmente planificados con antelacin,
por lo que no encierran complejidad a la hora de su anotacin en el presupuesto de tesorera.
Estimadas las entradas y salidas de dinero, podremos
obtener el saldo neto de tesorera, si es positivo tendremos un supervit y si es negativo tendremos un dficit.
Tanto el dficit como los supervit que se recojan en el
presupuesto de tesorera, nos permite prever y adoptar
medidas para el caso que se produzcan. Si se produce un
dficit, ste podr ser enjugado mediante crditos a corto
87
CAPTULO V
plazo, caso de ser un dficit transitorio o bien adoptar medidas respecto a algunos pagos, retrasando el pago de
proveedores o el de inversiones. Los supervit transitorios pueden ser colocados como puntas de tesorera obteniendo una rentabilidad adicional a la actividad.
11. CMO SE PRESENTA UN PRESUPUESTO DE

TESORERA?
La presentacin se realiza en un formulario, adaptado a
las necesidades de la empresa y que recoge toda la informacin recopilada para la elaboracin del presupuesto de
tesorera.
En este apartado presentamos un modelo en el que nos
permite conocer la tesorera por operaciones de explotacin, de capital, de ingresos y pagos extraordinarios, etc.
Este podra representar un modelo de resumen de presupuesto de explotacin, a partir del cual obtendramos el
presupuesto de tesorera.
88
CAPTULO V
Presupuesto de explotacin
CONCEPTO / MES
MES 1
MES 2
MES 3
MES 12
Ventas mercaderas
Ventas subproductos
Ventas productos terminados
VENTAS ( Valores en Millones)
OTRAS VENTAS ( Valores en Millones)
TOTAL VENTAS (Valores en Miles)
Gast. Dto. + Timbres
Margen Sobre Ventas
COSTES FIJOS
Sueldos y Salarios
Seguros Sociales
Asesoramiento y Gast. Jurdicos
Comisiones
Seguros e impuestos
Varios ( Otros Gastos de Gestin)
COSTES VARIABLES
Consumos Mat. Prima
Publicidad y Propaganda
Transporte
Servicios Exteriores
Gast.mant, y rep. y Suministros
Gastos Bancarios varios
Otros Gastos ( crditos incobrables)
GENERACIN DE FONDOS
INTERESES DE FINANCIACIN
AMORTIZACIONES
RESULTADOS Antes de Impuestos
89
CAPTULO V
Una vez establecido el presupuesto de explotacin, trasladaremos la informacin al presupuesto de tesorera, teniendo en cuenta que habr que incrementarse por el IVA
y dependiendo de la forma de cobro y pago. As, de las
ventas previstas, se estima que el 35% es de contado y el
65% de aplazado. En el presupuesto recogeremos como
cobro el contado, entendiendo que el aplazado se configura como una bolsa de cartera que se utilizar para el
caso de necesidades de caja, por lo que se prever descontar efectos por el valor del dficit de caja.
Presupuesto de tesorera
Mes 1
PREVISIONES DE
TESORERA
( valore en Miles)
FACTURACIN PREVISTA
I.V.A. REP.
TOTAL FACTURACIN
90
1 COBROS DE
EXPLOTACIN
- COBROS
Cobros Contado
- COBROS
Aplazado
- COBROS
Ejec.. Ant. Contado + Aplazado

Disminucin cobros por cartera
UTILIZACION DE LA
CARTERA
(1) TOTAL COBROS DE
EXPLOTACIN
Mes 12
CAPTULO V
Mes 1
Mes 12
PREVISIONES DE
TESORERA
(2) PAGOS EXPLOTACIN
COMPRAS DE MATERIALES
Compras Materias Primas

Transporte
GTOS DE ESTRUCTURA
Sueldos y Salarios
Seguridad Social
I.R.P.F.
Comisiones
Gastos Mant. y Rep.
Asesoramiento Y gastos jurdicos
Seguros e Impuestos
Varios
GTOS FINANCIEROS
Gastos Dto + Timbres

Inters de Financiacin
Gastos Bancarios Varios
HACIENDA PBLICA
- IVA SOPORTADO ( **)

- IVA A PAGAR O
COMPENSAR
(2) TOTAL PAGOS DE

EXPLOTACIN ( Con IVA)
(3) SALDO DE CAJA DE
EXPLOTACIN ( 1-2)
91
CAPTULO V
Mes 1
- Saldo Real ( Caja + Bancos)
- Pdte de Cargo
- Pdte de abono
0.- SALDO INICIAL
1.- COBROS DE EXPLOTACIN
- CONTADO
- APLAZADO
(1) TOTAL COBROS DE EXPLOTACIN
2.- PAGOS DE EXPLOTACIN
- COMPRAS Y MANTENIMIENTO
- IVA A PAGAR O COMPENSAR
( 2) TOTAL PAGOS DE EXPLOTACIN
92
Mes 12
CAPTULO V
(3) SALDO DE CAJA DE EXPLOTACIN

4.- INGRESOS EXTRAORDINARIOS
- CRDITO PARA INVERSIONES
- CRDITOS EMPRESAS DEL GRUPO
- OTROS INGRESOS ( Subvenciones)
- OTROS INGRESOS
(4) TOTAL INGRESOS
EXTRAORDINARIOS
Mes 1 Mes Mes

12
5.- PAGOS EXTRAORDINARIOS

- DEVOLUCIN
- CRDITOS
- OTROS PAGOS
- INVERSIONES
- PAGO
INVERSIONES
- OTROS PAGOS
- IMPUESTOS
SCDAD.
(5) PAGOS EXTRAORDINARIOS

(6) SALDO DE CAJA
EXTRAORDINARIO ( 4-5)
SALDO PERIODO ( 3+6)
SALDO FINAL ( 0+3+6)
93
CAPTULO V
ULTIMA FACTURACIN CON IVA

EFECTOS PENDIENTES DE ACEPTO Y
CARTERA
NECESIDADES DESCUENTO
(a) CARTERA DEL AO
94
Como puede verse, en la previsin tesorera se tiene en

cuanta el pago correspondiente al IVA, que se obtiene como
diferencia entre las ventas y los gastos mes a mes de la
cuenta de explotacin y donde se van acumulando para
obtener la previsin del trimestre. Se tiene tambin en
cuenta la cantidad de cartera generada por las ventas a
crdito y la necesidad mensual del uso de la misma, como
consecuencia de dficit de caja de cada mes. Estos modelos los podrn encontrar tanto en formato excell, como
Lotus 123 en la Web www.averroes.es rea Privada
Usuario: Formacin.
CAPTULO VI
LA FINANCIACIN DE LA EMPRESA
CAPTULO VI
LA FINANCIACIN DE LA EMPRESA.
Naturalmente en las previsiones de tesorera surgirn dficit y supervit para determinados periodos, en este caso
meses. Estos dficit podrn ser transitorios o no, por lo
que deberemos optar por las distintas formas de financiacin que tiene la empresa. Pasamos a detallar las distintas formas de financiacin de la empresa, especificando
la conveniencia de cada uno de ellos para las distintas
situaciones que se nos pueden presentar.
12. CUL ES LA FINANCIACIN INTERNA DE LA

EMPRESA O AUTOFINANCIACIN?
Hablamos de autofinanciacin o financiacin interna de la
empresa al hecho de que la empresa se financia a s misma. Lo constituyen los beneficios no distribuidos y que se
emplean en la empresa. Es el sistema ms usado por la
pequea y mediana empresa, por ser la forma ms barata, segura y en algunas ocasiones casi la nica para poder financiarse por las dificultades que se encuentra en la
obtencin de crditos.
Autofinanciacin son los beneficios antes de amortizaciones y provisiones que la propia empresa utiliza para financiar todos sus proyectos futuros.
En algunas pequeas y medianas empresas, por su posi-
95
CAPTULO VI
cin, tienen la costumbre de autofinanciarse, o lo que es

lo mismo, no me planteo ninguna inversin hasta que no
consiga tener el dinero suficiente para realizarla.
Debemos pensar que si la rentabilidad econmica es muy
superior al coste de la deuda y la empresa se encuentra
con cierto equilibrio, parece sensato acudir a esa financiacin externa que nos permitir crecer.
El volumen de autofinanciacin se encuentra recogido en
las siguientes cuentas de balance:
Las reservas, beneficios no distribuidos.

Las provisiones que compensan una posible perdida o
gasto durante el ejercicio.
Las amortizaciones que es una dotacin que compensa de la depreciacin de los componentes del activo fijo.
13. CUL ES LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA

EMPRESA?
La financiacin externa de la empresa viene recogida en
dos grandes captulos:
96
La Deuda, el dinero pedido prestado y que ser devuelto

en un plazo determinado junto con los intereses
El Capital, el dinero aportado por los socios y que ser
remunerado anualmente sobre la base de los beneficios obtenidos
CAPTULO VI
Para la obtencin de esa financiacin externa se acude a

los llamados intermediarios financieros 8 . Existe un gran
nmero de instituciones capaces de intermediar y dentro
del sistema bancario nos encontramos con la banca universal, la banca especializada, la banca comercial y la
banca al por mayor. As podemos distinguir:
Bancos de capital privado, banca comercial o de depsitos y banca industrial o de negocio.

Bancos o entidades oficiales de crdito.
Las cajas de ahorros.
Las cooperativas de crdito.
La misin fundamental de todas ellas es la recogida de

dinero para multiplicarlo a travs de la concesin de crditos.
En el sistema no bancario nos encontramos con aquellos
cuya misin es la de mediar o financiar a los demandantes de fondos y entre ellos destacamos:
Los fondos y sociedades de inversin mobiliaria que

captan dinero del pblico que invierten en activos financieros de renta fija o de renta variable o en ambos.
Las compaas de seguros, cuya misin es la de asegurar riesgos.
Las sociedades de garanta reciproca que tienen la
finalidad de ayudar a las pequeas y medianas empresas, avalando o garantizando los crditos que stas so-
97
CAPTULO VI
licitan a las instituciones financieras.

Las sociedades de capital riesgo, su creacin vino a
fomentar los nuevos negocios participando en su capital y controlando y asesorando en la gestin. Superado
el periodo de puesta en marcha, la sociedad de capital
riesgo se retira recuperando su dinero y los beneficios
obtenidos con dicha inversin.
Tambin nos podemos encontrar dentro de este apartado

con los establecimientos financieros de crdito que pueden conceder crditos y emitir activos superiores a un mes,
as como recibir financiacin de otras entidades de crdito, pero no pueden captar fondos procedentes del publico
en forma de depsitos, prestamos, etc. A partir del 1 de
enero de 1997 englobaron a las entidades de financiacin
de leasing, de factoring y de crdito hipotecario. En este
apartado destacamos con:
98
Las sociedades de leasing, que son sociedades de

arrendamiento de bienes proporcionando al arrendatario la posibilidad de adquirir el bien en un momento determinado, normalmente con el pago de la ltima cuota. En el fondo se trata de una venta a plazos.
Las sociedades de factoring que se encargan del cobro de las facturas a su vencimiento, adelantando las
cantidades al cedente de la misma.
Sociedades de crdito hipotecario. Su especialidad
es la concesin de crditos a largo plazo para la adquisicin de una vivienda.
CAPTULO VI
Entidades de financiacin, que respaldan las ventas

de los distribuidores y las compras a plazo de los compradores o consumidores finales.
Existen tambin una serie de intermediarios especiales o

especialistas, entre ellos se encuentran:
Brokers. Operan por cuenta ajena y se limitan a operaciones de compra y venta al precio que interesan a
ambas partes a cambio de una comisin. Son los llamados agentes de valores.
Dealers. Son las conocidas sociedades de valores. Se
trata de especialistas que operan por cuenta propia o
por cuenta de terceros, por lo que crean oferta y demanda. Sus excedentes son producto de los riesgos
que asumen con su propia cartera
Market-maker, son autnticos creadores de mercado,
comprando y vendiendo por cuenta propia, proponiendo el precio que estn dispuestos a pagar en el caso
de compra y en el caso de venta el precio al que estaran dispuestos a vender.
En Espaa los intermediarios financieros sujetos al mercado son las agencias y sociedades de valores. Se trata
de sociedades annimas con un capital de 150 millones
las primeras como mnimo y de 750 millones las segundas. Estn sometidas al control de la CNMV.
En la web www.averroes.es seccin de rea Priva-
99
CAPTULO VI
da y con el Usuario: Formacin podr acceder a un

diccionario de trminos bancarios.
Cules son las frmulas ms frecuentes de financiacin externa?
Las principales fuentes de financiacin externa de la empresa son:
El capital social.
Ampliaciones de capital, que se puede realizar mediante dos vas:
-
Dinerarias. Emisin de nuevas acciones y por absorcin.

No dinerarias. Por incremento del valor nominal de
las ya existentes o por transformacin de reservas
en capital.
Sea como fuese, la forma de realizar estas ampliaciones

de capital es:
100
A travs de nuevas aportaciones. Se trata de poner a

disposicin de la empresa nuevos medios financieros,
que podrn ser dinerarios o no dinerarios.
Por compensacin de crditos contra la sociedad. Supone el paso de una deuda a capital, en donde ha de
concurrir una serie de requisitos para poder efectuarse, esta regulado por TRLSA.
CAPTULO VI
Por
Por
Por
Por
transformacin de reservas o beneficios.

conversin de obligaciones en acciones.
transformacin de plusvalas en capital
absorcin.
La nica que proporciona un aumento de la liquidez es la

que se realiza mediante la aportacin dineraria. Esta frmula causa en los acreedores mayor confianza en la empresa.
Otras formas de financiacin externa utilizadas por grandes y solventes empresas, son los pagars de empresa,
las obligaciones y bonos, etc. en las cuales no vamos a
incidir por salir de la esfera de la pequea y mediana empresa.
La frmula ms conocida para la financiacin externa es
la que se realiza a travs del prstamo y el crdito. La
empresa se endeuda al emitir obligaciones, al acudir al
crdito pidiendo prstamos a las instituciones financieras
y a travs de sus proveedores o clientes.
Antes de pasar a detallar las frmulas ms frecuentes de
financiacin externa, vamos a definir ambos conceptos,
el de crdito y prstamo:
El crdito es, la disposicin por el cliente de unos fondos durante un plazo determinado. En unas condiciones estipuladas previamente y en el que slo se pagan
101
CAPTULO VI
intereses por el capital efectivamente dispuesto, normalmente por trimestres vencidos, y puede ser renovado, automticamente, con acuerdo de las partes. Se obtiene a travs de un proceso de negociacin con el banco ya que ste exige garantas y avales (dinero en la
cuenta corriente, volumen de negocio con el banco, etc.)
El prstamo es una cuanta monetaria recibida por un
cliente a cambio de la devolucin de ste y sus intereses en una forma y perodo fijados en el contrato. En el
prstamo se pagan intereses por el total del dinero que
la entidad financiera pone a disposicin del cliente, aunque ste no lo use y quede en el banco. No puede ser
renovado automticamente y si las partes quieren continuar la relacin es necesario cancelarlo y despus
abrir otro idntico.
La frmulas de financiacin externa ms frecuentes a corto plazo son:
102
El crdito comercial
Descuento comercial
Descuento financiero
Anticipos sobre documentos
Descubierto en cuenta
La pliza de crdito o cuenta de crdito
La pliza de crdito a la vista
El crdito documentario
El factoring
El confirming
CAPTULO VI
A medio y largo plazo las frmulas de financiacin externa

ms frecuentes son:
El forfaiting
El leasing
El renting
El capital-riesgo
Sociedades de garanta recproca
Qu se entiende por Corto, Medio o Largo plazo:
Corto plazo. Cuando la operacin es inferior a un ao.

Medio plazo. Cuando la duracin es aproximadamente entre 1 y 5 aos, si bien en la prctica el plazo de
vigencia habitual es a corto plazo y a largo plazo.
Largo plazo. Un crdito es, a largo plazo cuando su
vigencia es superior a cinco aos e integra, junto con el
anterior, una parte del capital permanente de la empresa.
Queremos llamar la atencin en la frmula de factoring y

el confirming, por el crecimiento tan elevado en los ltimos aos, as como el uso que hacen de ellas la pequea
y mediana empresa, que constituyen sus principales clientes. Ms tarde nos extenderemos suficientemente sobre
estas dos frmulas de financiacin externa.
El normal funcionamiento de la empresa requiere de una
financiacin a corto plazo para cubrir el ciclo corriente de
103
CAPTULO VI
explotacin. El pequeo y mediano empresario conoce bien

esta prctica, dado que acude a diario a cubrir estas necesidades de tesorera, bien a las entidades financieras o
a los proveedores. Veamos las diferentes modalidades de
financiacin que tienen gran aceptacin en la pequea y
mediana empresa.
El crdito Comercial.
Se denomina as al crdito que los proveedores conceden
a la empresa por el pago aplazado de sus compras ya
que es frecuente que los compradores paguen sus facturas algunos das despus de haberla adquirido. Generalmente, cuando el comprador abona sus compras en el
momento de la adquisicin, es decir, paga al contado, suele
obtener del proveedor un descuento
Un clculo simplista del nivel de ahorro, como consecuencia del descuento por pronto pago, para una operacin de
500.000 euros, con un descuento por pronto pago del 3%,
el efectivo sera:
Efectivo = 500.000 -(500.000x0,03) = 485.000 Euros
104
El coste efectivo de la operacin para el caso de un aplazamiento de 120 das sera:
500000
360
i=
1
= 9,28%
485.000 120
CAPTULO VI
Descuento comercial.
Esta es una de las frmulas ms conocida por el pequeo
y mediano empresario, ya que a diario acude a su banco a
realizar este tipo de operacin permitindole cobrar prcticamente al contado.
El descuento comercial consiste en la anticipacin del
valor de los creditos, por parte del banco, en base a un
titulo cambiario, efecto, letra de cambio, que todava no
ha vencido. La empresa obtiene de este modo el importe
del crdito antes del vencimiento, pagando el correspondiente inters por dicha operacin.
Para poder llevar a cabo un descuento ha tenido que ser
realizada previamente una operacin comercial, que suele ser materializada bajo la forma de letra de cambio u
otro efecto financiero descontable. El banco adelanta el
importe de la operacin cuando recibe los efectos al descuento, y asume la gestin de cobro sin responsabilizarse del buen fin del mismo, por lo que en caso de impago,
inmediatamente procede a realizar un cargo en la cuenta
de su cliente con el consiguiente incremento por la correspondiente comisin de impago, ms los gastos de
suplido (correo).
Existen dos modalidades para la liquidacin de los intereses del descuento:
105
CAPTULO VI
Forfait: En este tipo de liquidacin se incluye como tipo

de inters el correspondiente al descuento ms el de
comisin de cobro. Es decir, que en el tipo de inters a
aplicar est incluida la comisin.
No-forfait: Los intereses y las comisiones se aplican
de forma separada.
Para realizar el clculo del coste efectivo del descuento

de efectos debemos tener en cuenta:
106
El Tipo de inters nominal.

El plazo de descuento. La mayor parte de los bancos
tienen establecido un plazo mnimo, de modo que ste
se aplicar cuando el perodo real de descuento sea
inferior. Aunque este plazo puede variar entre entidades, e incluso en la misma entidad dependiendo del
cliente, actualmente oscila alrededor de los 15 das.
La comisin por cobro.
El timbre.
Cuando se entrega una remesa de efectos a una entidad

financiera para que sta se encargue de su gestin de
cobro o para ser descontados, el poseedor de esos efectos percibe en ese momento el nominal del crdito menos
los intereses descontados, las comisiones, los gastos y
los timbres. La empresa deber, por tanto, valorar los gastos en los que incurre a la hora de realizar el descuento,
ya que de disponer de tesorera resulta ms ventajoso
esperar al vencimiento.
CAPTULO VI
El efectivo de la operacin consistir en la tasa que iguale

todos los flujos de fondos que se producen en el tiempo.
El coste del descuento se obtiene de la siguiente forma.
Si llamamos:
D: Monto total del descuento.

E: Efectivo de la operacin, que es igual al nominal menos los intereses, comisiones y timbre
T: Das hasta el vencimiento.
N: Nominal.
c: Tanto por ciento de corretaje
T: Timbre
d: Tipo de descuento.
Tomemos el caso de una empresa que tiene una letra de

100.000 euros que vence a los 60 das y la descuenta en
su banco que le aplica por esta operacin un tipo del 7%,
una comisin por efecto de 0,5% y un timbre de 250.
El coste de descuento sera:
0,07
D = 100.000
x60 + 0,005 + 250 = 1.916,66
360
El efectivo ser
100.000 1916,66 = 98.083,33
107
CAPTULO VI
El coste efectivo anual por el aplazamiento a 60 das sera:
1916,66
i = 1 +
98.083,33
360
60
1 = 12,31%
El coste de descuento es mayor cuanto ms corto es el

perodo de disponibilidad del dinero frente al momento del
pago, es decir, se reduce a medida que aumenta el plazo
de vencimiento. No obstante, el banco suele aplicar tipos
ms elevados de descuento en operaciones cuyo vencimiento es mayor.
Descuento financiero.
Se trata de una operacin de prstamo del banco hacia
su cliente, con la particularidad de que se materializa a
travs de un efecto que ha de estar firmado por este ltimo como forma de garanta del contrato. En este caso, no
ha habido operacin comercial con anterioridad.
Anticipos sobre documentos.
108
Son crditos con garanta real de letras u otros efectos de

valores mobiliarios, de valores del Estado, de mercancas,
de operaciones a plazo. Es una variante del descuento
comercial, aplicables en los casos en que la cancelacin
de la deuda no se vaya a producir en una fecha previa-
CAPTULO VI
mente determinada. Se utiliza con bastante frecuencia en

las facturas emitidas por las empresas a las distintas administraciones.
Descubierto en cuenta.
Es un crdito con garanta personal que se concede sin
mediar ningn tipo de documento, pues la garanta es el
simple conocimiento de la persona del cliente que proporciona la seguridad de que en un plazo inmediato repondr
fondos o se formalizar una operacin de crdito. Su concesin puede ser solicitada por el cliente o por iniciativa
del banco, realizndose una serie de operaciones con
carencia de fondos en la cuenta corriente. El tipo de inters que se le carga al cliente es muy elevado.
La pliza de crdito o cuenta de crdito.
A travs de estas cuentas el banco pone a disposicin del
cliente determinada cantidad de dinero en concepto de
crdito, no existiendo regulacin especfica acerca de las
cantidades retiradas. Se formaIiza mediante un contrato
entre ambas parte bajo un documento llamado pliza de
crdito quedando en poder del banco el original del mismo
y entregndosele un duplicado al cliente. En dicho contrato figura el lmite del crdito, pudiendo el cliente disponer
de las cantidades deudoras hasta dicho lmite, por encima del cual se le aplicaran unos intereses tan elevados
como si tuviese descubiertos en cuenta. Por tanto, se
109
CAPTULO VI
permite al cliente la disposicin de ciertas cantidades de

dinero contra el pago de los intereses pactados, siendo
penalizado cuando se supere el lmite mximo concedido
o cuando no disponga del dinero acordado. Los tipos de
inters que se aplican por la disposicin fijada suelen ser
diversos, y depender del banco y del tipo de cliente, se
suele referenciar al MIBOR ms algn punto.
En dicho contrato figura tambin la fecha de vencimiento
a partir de la cual, o se, devuelve el dinero, o se renueva
la pliza de crdito.
La garanta de la operacin puede ser real: materializada
en valores mobiliarios, mercancas, fondos en metlico,
imposiciones a plazo o, en el caso de que la garanta del
deudor no sea suficiente, se pueden incluir otras personas.
En el clculo del coste efectivo debemos tener en cuenta
los siguientes conceptos:
110
El tipo de inters aplicable, que suele liquidarse trimestralmente.

La comisin de apertura, que deber pagarse por anticipado.
Dado que el clculo del inters a pagar se realiza sobre el montante dispuesto, el uso medio de la pliza,
as como la comisin de no-disponibilidad y la comisin de descubierto si la hubiere.
CAPTULO VI
La pliza de crdito a la vista.

De forma semejante a la anterior, existe la pliza de crdito a la vista, la cual es similar a una cuenta corriente bancaria. Por medio de dicha pliza, el cliente puede disponer al da de una cantidad de dinero, superada la cual deber pagar un tipo de inters tan elevado como si fuese
un descubierto en cuenta. No obstante, es una interesante forma de financiacin, ya que puede obtener una
cantidad de dinero pactada a un tipo de inters firmado en el contrato.
El coste de esta modalidad est comprendido por el que
es habitual en la cuenta corriente, intereses de la frmula
de financiacin, comisin de apertura, no uso (el inters
que se carga en el caso de que no se utilicen las cantidades que se han puesto a su disposicin es inferior al de
las cantidades dispuestas), y la comisin de mximo descubierto, la cual se establece sobre el mayor saldo deudor a lo largo de todo el perodo de liquidacin.
El crdito documentario.
Es una modalidad muy utilizada en operaciones de comercio exterior, a travs de la cual el deudor entrega a un banco
los documentos de deuda con el fin de que ste abone a
los proveedores la deuda contrada por su cliente. Esta
operacin de pago puede hacerse desde un banco a otro
en el caso de operaciones de comercio exterior, y son muy
111
CAPTULO VI
seguras como consecuencia de la cantidad de requisitos

que dichos bancos exigen.
El factoring.
El factoring es una forma de financiacin a corto plazo
por la que una empresa cede sus facturas a la empresa
factor, la cual recibir una comisin por el cobro de las
mismas. Se puede, por tanto, definir el factoring como la
operacin consistente en una transferencia de deuda comercial, por su titular, a una factor que se encarga de efectuar su cobro.
El factoring se introdujo en Espaa sobre el ao 1960,
siendo su desarrollo ms lento que en otros pases, por el
alto grado de financiacin de la empresa mediante el descuento y la costumbre y necesidad de trabajar con varios
bancos.
Los agentes que intervienen en una operacin de factoring
son:
112
Empresa cliente: Aquella que solicita el servicio del

factor y que va a ceder su cartera comercial.
Empresa de factoring o factor: Es la que asume la
gestin de cobro de la cartera de deudores de la empresa cliente, prestando, en ocasiones, servicios adicionales.
Deudores de la empresa cliente: Que debern hacer
CAPTULO VI
efectivos sus compromisos de pago al factor.

El factor puede prestar a la empresa cliente los siguientes servicios, que se pueden contratar de manera individual:
Cobertura de riesgos: Generalmente en el factoring

se asume el riesgo de impago.
Gestin de los cobros: El cliente abonar su deuda al
factor y no a su acreedor originario.
Financiacin. En el caso de que el factor anticipe a su
cliente la cuanta adecuada
Administracin. El factor se encarga de la contabilidad de las cuentas corrientes, facturas, abonos de su
cliente, etc.
La actividad de las firmas factoring 9 viene regulada en

espaa desde 1981.
Cada uno de los servicios anteriores tendr un coste diferente, y el total de coste en que incurrir la empresa depender de los servicios que contrate.
En funcin de quin asuma el riesgo de impago podemos
clasificar a las operaciones de factoring en:
Factoring con recurso: Su caracterstica principal es

que la empresa factoring, se hace cargo de la gestin
de los deudores y el cobro de los mismos, pero no se
113
CAPTULO VI
114
responsabiliza de los posibles fallidos. Se trata de una

modalidad adecuada para empresas con escasez de
clientes morosos, que de este modo evitan pagar la
comisin por cobertura de riesgos.
Factoring sin recurso: Al contrario que en el caso anterior, el factor asume el riesgo de impago de los deudores, quedando libre el cliente de este riesgo desde el
momento en que cede sus crditos comerciales al factor. En este caso, se realizarn, por parte del factor,
una serie de estudios previos sobre la solvencia de los
deudores y el riesgo en que ste incurre, conduciendo
todo ello a un incremento del coste de esta operacin
para el cliente.
Respecto a la posibilidad de obtener financiacin por parte del factor, cabe decir que ste podr adelantar en la
fecha pactada un porcentaje del total de la deuda cedida,
que habitualmente oscila en torno al 80%, independientemente de si utiliza la opcin con o sin recurso. El pago del
restante 20 % se efectuar a medida que se produzca el
cobro de las facturas. La concesin de financiacin depender de la solvencia de los deudores y, no de la situacin patrimonial de la empresa cliente. sta, a travs del
contrato de factoring, se suele comprometer a entregar
al factor las facturas de las operaciones que sus compradores le efecten, as como a incluir en sus facturas una
indicacin de que ha sido cedida al factor N, que debe ser
pagada exclusivamente a ste.
CAPTULO VI
El factoring es pues un servicio completo que cubre tres

facetas: administracin, seguro y financiacin. Solamente es aplicable a los crditos a corto plazo, y los recursos
de l obtenidos, deben emplearse exclusivamente en inversiones de esta duracin. A su vez, presenta ventajas
de tipo administrativo (reduccin de tiempo, ahorro de gastos, eliminacin de trabajo de cobros, etc.) y de tipo financiero (movilizacin inmediata de ventas, liquidez, etc.).
Las relaciones que tienen lugar en una operacin factoring
son:
Operacin de compraventa.
Solicitud de los servicios a la firma de factoring. Dependiendo de las necesidades de la empresa, que sern
estudiadas por el factor, se elaborar un contrato a su
medida.
Firma del contrato por la empresa cliente.
Envo de las facturas. Desde ese momento, el factor,
en el caso del factoring sin recurso, procede al estudio
de la solvencia de los deudores, pudiendo rechazar algunas de ellas.
Prestacin de los servicios del factor segn lo acordado en el contrato. Si existe financiacin, la empresa recibir el porcentaje sobre el importe que figura en factura,
por el importe y plazo establecidos. En el caso de que el
factor asuma el riesgo de fallidos, el 100% de lo que figura en la factura le ser abonado a la empresa normalmente a los 120 das del vencimiento de ti, misma.
115
CAPTULO VI
Cobro, por el factor, a los deudores cuyas facturas le

fueron entregadas.
Existen tambin una serie de contratos factoring utilizados actualmente en el mbito de la Unin Europea por gran
nmero de empresas, destacando entre ellos:
Factoring internacional. Resulta de interes para aquellas empresas que mantienen relaciones comerciales
con clientes extranjeros. La forma de operar de las llamadas cadenas de factoring es la siguiente:
-
116
Relacin comercial de compraventa.

Solicitud de los servicios a una firma de factoring
ubicada en el mismo pas que la empresa
exportadora.
Prestacin de los servicios solicitados.
El factor nacional contacta a su vez con una empresa de factoring que tenga oficinas en el pas importador que puede ser tanto un socio de la misma,
una firma de factoring internacional o cualquier otra
empresa con la que mantenga relaciones comerciales.
Prestacin de los servicios por el factor internacional al nacional.
Cobro de las facturas a los deudores por parte del
factor situado en el mismo pas que stos.
Factoring a trmino. Este sistema resulta adecuado
CAPTULO VI
para aquellas empresas que desean conocer anticipadamente su Cash-Flow y disponen de tesorera abundante, interesndoles de cara a una planificacin adecuada de la actividad a corto plazo. Llamado tambin
<<maturity factoring>> es aquel contrato por el cual se
prestan todos los servicios propios de stos, a excepcin de la financiacin. El factor realizar, previo acuerdo con el cliente, los pagos al mismo siguiendo una de
las siguientes alternativas:
-
Se fijan unos plazos de tiempo desde la emisin de

las facturas (un mes, dos meses, etc.), transcurrido el cual se procede al pago.
Se abona el importe de la factura en la fecha de
vencimiento que consta en la misma.
El factoring difiere bsicamente del descuento en los aspectos sealados en el cuadro.
Concepto
Factoring
Descuento
D o c u m e n t o ba s e d e l
contrato
Fa c t u r a
Efecto
Asuncin de riesgos
SSin recurso
No
Servicios adicionales
No
80 100 %
100%
P o r c e nt a j e de a nt i ci pos
117
CAPTULO VI
Las cifras de las empresas que se dedican a gestionar el

cobro de facturas (factoring) movieron 937.658 millones
de pesetas (5.365 millones de euros) entre enero y marzo
de 2001, un 39,36% ms que en el mismo periodo del ao
anterior segn datos del sector.
Por entidades, la divisin de factoring del BBVA y del BSCH
son las que ms ingresos registran. En el primer caso,
354.222 millones de pesetas (2.128 millones de euros), lo
que supone un incremento del 47,49%.
Los datos del primer semestre de la primera entidad por
ingresos de factoring, el BBVA, revelan una facturacin de
686.765 millones de pesetas (4.127 millones de euros),
un 35,9% ms que a junio de 2000.
El BSCH, por su parte, ha ingresado en el primer trimestre 224.435 millones de pesetas (1.348 millones de euros),
un 48,7% ms que en el primer trimestre de 2000.
Caixaleasing y Factoring siguen a los dos grandes y, curiosamente, en cuarto lugar se sita una entidad no bancaria: Telefnica Factoring, que ha crecido un 64%.
118
Los datos del primer trimestre reflejan que las empresas

que suelen recurrir a los servicios de factoring prefieren
estar respaldadas y optan por la alternativa de factoring
sin recurso, que es el que cubre los riesgos de insolvencia de los deudores.
CAPTULO VI
Clasificacin de entidades por

Ingresos
( Millones de pesetas)
Marzo 2.001
BBVA F ac t o ri ng
BSC H F ac t or i ng y C on fi r mi n g
C ai xal ea s i n g y F a ct o ri n g
T e l ef n i ca F a ct o ri n g
Ban sa b ad el l F ac t or i ng
H e II e r F ac t or i ng Es pa a
F a c to r ca t
I nt e rf a c to r Eu ro pa
F i n an mad ri d
Atl nt i co F a ct o ri n g
Total
3 54 .2 2 2
2 24 .4 3 5
7 4. 28 6
5 2. 68 7
4 8. 18 0
3 6. 91 1
3 6. 88 2
2 1. 33 7
1 8. 74 7
1 7. 74 6
9 37 .6 5 8
Variacin
%
4 7, 49
4 8, 7
5 2, 25
6 4, 44
5 5, 95
2 1, 53
2 1, 09
2 5, 97
6 9, 81
5 ,3 6
3 9, 36
Este tipo de factoring ha crecido un 40,7% hasta marzo,

mientras que la opcin de factoring con recurso se ha
incrementado 12 puntos menos, un 28,3 %.
Los principales clientes de la gestin de facturas son pequeas y medianas empresas. Aunque en torno al 25 %
de la facturacin corresponde a Administraciones pblicas.
119
CAPTULO VI
Evolucion de Ingresos del Factoring

(Billones de pesetas)
4.00
4.00
3.12
3.00
2.28
2.00
1.02
1.22
1.60
1.00
0.00
1996 1997
1998 1999
2000 2001
F uente: A so ciaci n E spao la de F acto ring
El confirming.
Se trata de un factoring a la inversa. Es decir, en vez de
cobro de facturas, es la gestin de los pagos a los proveedores.
120
Es un sistema de financiacin conjunta del proveedor y

del cliente para la realizacin de una operacin comercial. Mediante esta frmula, la entidad financiera gestiona
los pagos del comprador y la posible financiacin al proveedor, el cual puede obtener un anticipo del importe de
las facturas antes de su vencimiento.
Para llevar a cabo la operacin, el comprador informa al
CAPTULO VI
banco sobre las facturas que ha conformado, as como la

fecha de vencimiento de las mismas, momento en que
deber hacer efectivo el pago a sus proveedores. El banco, entonces, emite un cheque a favor del proveedor, el
cual podr utilizar las lneas de descuento ofrecidas por
el mismo, o bien esperar al vencimiento para su cobro.
Se trata pues, de una operacin de caractersticas especiales, ya que, generalmente, se opera con cheques y no
con efectos. No obstante, cuando la deuda exceda por
encima de los 60 das, se exigir la entrega de un pagar
o documento cambiario semejante emitido por el comerciante a su proveedor, pudiendo este ltimo negociarlo
segn las condiciones y lneas de descuento que mejor le
ofrezcan las distintas entidades financieras. Este documento debe emitirse o aceptarse dentro del plazo de treinta
das desde la fecha de la recepcin de la mercanca, siempre que la factura haya sido previamente enviada y en la
que figure la fecha de pago. Si el aplazamiento de ste es
superior a 120 das, el vendedor podr exigir una garanta
mediante aval bancario o seguro de crdito o caucin.
Es el cliente o pagador quien por inters propio, una vez
analizada la conveniencia de una operacin confirming
con todos sus clientes (empresas con menor poder de
negociacin) y de acuerdo con ellos, propone la operacin al banco aportando las garantas necesarias y comprometindose a conformar las facturas una vez llegan a
su poder. En ese momento el banco est capacitado para
121
CAPTULO VI
gestionar los pagos del comprador y para ofrecer financiacin al proveedor.

Mediante la utilizacin del confirming, el comerciante consigue reducir los costes derivados de la gestin de pago,
como consecuencia de eliminar gastos administrativos y
de infraestructura. Por otro lado, el acreedor tambin reduce costes al simplificar las gestiones de cobro.
La operatoria que se sigue en una operacin confirming,
es la que sigue:
122
Operacin comercial habitual entre proveedor y comprador.

La empresa compradora informa al banco de las facturas que ha conformado de sus proveedores, para que
sean pagadas a su vencimiento
El banco comunica al proveedor que las facturas han
sido conformadas y automticamente le entrega un cheque que podr cobrar en la fecha que haya acordado
con el cliente.
El proveedor tiene la posibilidad de cobrar anticipadamente las facturas, utilizando la lnea de descuento ofrecida por el banco.
El banco proporciona al comprador la gestin de sus
pagos a proveedores.
sta es una operacin con cierta semejanza a la del

factoring, ya que tambin existe el confirming sin recurso
CAPTULO VI
y la modalidad con recurso. La primera de ellas consiste

en la confirmacin del pago de las mercancas del
exportador a cambio de que ste entregue los documentos acreditativos de tal exportacin, mientras que en la
segunda es el banco quien adquiere las mercancas del
exportador y se las vende a plazos al importador.
El confirming permite al comprador y al vendedor la posibilidad de una buena financiacin.
En la actualidad existen distintas entidades financieras que realizan este tipo de operaciones de manera
electrnica va Internet y la condicin es que tanto el
proveedor como su cliente lo sean a su vez del banco.
Las cifras de esta forma de financiacin resultan de inters en tanto que en los tres primeros meses de 2001, el
denominado factoring a proveedores ha crecido un 50,75%
dentro del mercado nacional, hasta los 349.693 millones
de pesetas (2.101 millones de euros).
La primera entidad por ingresos en esta especializacin
es el BBVA, con 166.664 millones de pesetas (1.001 millones de euros), con un incremento interanual del 55,3%.
Le siguen la divisin de confirming del BSCH, que factur
hasta marzo 93.859 millones de pesetas (564 millones de
euros), con un crecimiento del 44,5 %, y La Caixa, con un
123
CAPTULO VI
aumento del 56,2% (36.456 millones de pesetas, 219 millones de euros).

Con hemos visto, con esta frmula el proveedor se asegura el pago de los servicios o bienes contratados a la
empresa que es la que le ofrece confirming con una determinada entidad financiera. El suministrador puede contar con un anticipo de la factura que le deben, aunque, en
este caso, tiene que financiarla. Las entidades que hacen
confirming conceden condiciones preferentes para esta
financiacin.
El negocio del confirming en Espaa se encuentra en plena expansin: ha crecido un 50,8% hasta marzo, con un
volumen de 349.101 millones de pesetas (2.101 millones
de euros)
El forfaiting.
El forfaiting es una operacin a medio plazo por la cual, a
cambio de una comisin o descuento sobre el importe
vendido, se financia una operacin de exportacin en divisas sin riesgo alguno para el exportador, ya que es el
banco el que asume el riesgo de impago.
124
El vencimiento de estas operaciones oscila entre 1,5 y 7

aos. La entidad financiadora, generalmente bancos, compra letras de cambio aceptadas u otras formas de crdito
documentario referido en divisas, que son giradas por el
CAPTULO VI
vendedor (exportador) y aceptadas por el comprador importador. A cambio de stas, el importador recibe la cuanta dineraria de la operacin de exportacin por adelantado. Con esta forma de financiacin se eliminan diversos
riesgos vinculados al tipo de cambio.
La entidad bancaria que adquiera las letras del exportador
se llama forfaiteur. Su precio es alto y depende tanto de
la divisa como del pas importador. Se paga de una sola
vez, aplicndose una comisin de compromiso
(commitment fee) equivalente al 1 o 1,5% anual, todo ello
pagadero por adelantado. Los tipos de inters suelen mantenerse fijos, y de ah que tanto el exportador como el
importador conozcan el coste de la operacin. Por ser
operaciones arriesgadas para los bancos, a veces se necesita otro banco como avalista.
Los aspectos positivos del forfaiting son los siguientes:
La seguridad para el exportador de no asumir riesgo

de impago y evitando dicho riesgo a largo plazo.
El vendedor puede disponer del monto de la operacin
de exportacin por adelantado.
Se puede financiar la totalidad de la operacin.
Asimismo habr que sealar que cuando el banco lo exija,

se incurrir en costes adicionales, consecuencia de otros
avales bancarios, por lo que el valor del producto aumenta siendo generalmente los tipos de inters elevados.
125
CAPTULO VI
Las semejanzas con el factoring pueden verse en el cuadro que presentamos.

Concepto
Objetivo de
financiacin
Documentos utilizados
Plazo
Asuncin de riesgos de
insolvencias y
financiacin
Asuncin de riesgos
polticos y de tipo de
cambio.
Forfaiting
Factoring
Venta de bienes de equipo o

financiacin de grandes
obras.
Documentos de cobro.
Entre 3 y .5 aos.
S, siempre
Venta de cualquier
tipo de
S, siempre,
No, nunca.
Facturas.
Corto plazo.
S o no, segn la
modalidad contratada
El leasing
El leasing es una operacin financiera a medio y largo
plazo que tiene como base fundamental un contrato de
arrendamiento ste consiste en que la persona fsica o
jurdica propietaria del bien cede los derechos de uso a
otra, tomando en contrapartida unas prestaciones (tasa
de arrendamiento) y se obliga a ceder una opcin de compra.
El leasing 1 0 se introdujo en Espaa en 1965.
126
La relacin que liga a la empresa leasing con el fabricante de bienes de equipo es simplemente una relacin
inyectiva que va dirigida desde la empresa fabricante a la
empresa <<leasing>>. ya que sta ltima comprara directamente al proveedor para su posterior arrendamiento,
CAPTULO VI
finalizando en este momento su relacin comercial. En

definitiva, la empresa leasing compra un bien de equipo
que luego alquila a una empresa cliente a cambio de un
precio y durante un tiempo determinado sin participacin
en la explotacin y gestin del mismo.
Al realizar una operacin de leasing se firma entre ambas
partes un contrato de arrendamiento irrevocable por el plazo previamente acordado, fijando las rentas a pagar por
tal concepto y el valor de la opcin de compra al final del
arrendamiento. Terminado el tiempo del contrato se le presenta al arrendatario la posibilidad de optar entre tres posibles soluciones:
Devolver la mquina a la empresa leasing.

Ejercer la opcin de compra por el precio pactado en el
contrato.
Firmar un nuevo contrato de leasing con nuevas condiciones que se acordarn por ambas partes.
Esta operacin proporciona ciertas ventajas tales como:
Obtener financiacin por el 100 % del valor del bien.

Los pagos pueden servirle para obtener la propiedad
del bien.
Permiten la expansin de la empresa utilizando bienes
que se ajusten, en cada momento a las necesidades y
exigencias de la empresa.
127
CAPTULO VI
A pesar de estas ventajas, presenta tambin el inconveniente de que su coste es ms elevado que el de las tcnicas financieras clsicas, sobre todo en perodos de descensos continuados de los tipos de inters, de mercado,
dado el carcter irrevocable del contrato.
Las operaciones leasing se pueden clasificar atendiendo
a varios criterios:
A) Segn las caractersticas del arrendador:
128
Leasing operativo: Es aquel en el que la empresa

fabricante o proveedora del bien es la que realiza la cesin a cambio del pago de una cuota durante un determinado perodo. Este tipo de leasing es el que ms se
aproxima en su funcionamiento al arrendamiento puro.
Los gastos de mantenimiento reparacin, etc., corren
a cargo del factor.
La relacin entre el cliente y la empresa leasing podramos decir que es una relacin biyectiva. La misma relacin une a la empresa cliente con la empresa fabricante de bienes de equipo, ya que coinciden en la misma persona jurdica la empresa arrendadora y el fabricante.
Leasing financiero: Se caracteriza por ser un contrato de arrendamiento irrevocable por ambas partes, asumiendo el arrendatario el riesgo de obsolescencia, el
mantenimiento y la conservacin del bien. En una operacin de leasing financiero intervienen:
CAPTULO VI
La empresa cliente (arrendatario) que necesita disponer de un determinado elemento del activo fijo.
Una institucin financiera que alquila dicho equipo
(empresa leasing o arrendador)
Un fabricante o proveedor de bienes de equipo.
En el que la descripcin de operaciones indica:
El arrendatario deber estudiar todas las caractersticas de los productos ofertados por los distintos proveedores del bien que desea adquirir, de modo que tenga informacin suficiente para inclinarse por uno de
ellos.
El segundo paso, por parte del arrendatario, ser comunicar a la empresa leasing cual es el producto que
desea adquirir a travs de este sistema, la cual a su
vez solicitar del primero la informacin financiero-contable que considere necesaria para proceder a la firma
del contrato.
De la anterior relacin se concluye con la firma del contrato irrevocable entre ambos, de modo que el arrendatario se compromete al pago de las cuotas peridicas
durante el tiempo de vigencia del mismo Es en este momento cuando se produce la compraventa del bien. El
proveedor acta como simple vendedor y la propiedad
pasa a la empresa leasing.
Se produce la cesin del bien al cliente, el cual asume
todos los gastos derivados de su utilizacin. Asimismo, la empresa leasing no responde de posibles incum-
129
CAPTULO VI
plimientos en cuanto a calidad, instalaciones, etc., por

parte del proveedor, an cuando sigue siendo la propietaria del mismo y suele exigir la formalizacin de un
contrato de seguro a todo riesgo con el fin de protegerse de posibles desperfectos.
La empresa cliente proceder al pago de las cuotas en
la cuanta y periodicidad especificadas en el contrato
firmado.
La ltima de las acciones se refiere a las distintas posibilidades ya comentadas para la terminacin del contrato.
B) Segn el bien objeto del contrato:
El leasing mobiliario en el que el bien objeto del contrato puede ser un bien de equipo. Vehculos y otros bienes de consumo duradero.
El leasing inmobiliario, que facilita el arriendo de bienes inmobiliarios industriales y comerciales (excepto viviendas) Los plazos de este tipo de operaciones oscilan ente los 15 y los 20 aos
C) Otro tipo de operaciones de leasing son:
130
El Leasing Back, por el que una empresa propietaria

de un bien lo vende a la compaa leasing a la vez que
firma con ella el contrato de arrendamiento del activo
en cuestin con el fin de seguirlo utilizando, es decir,
se cede la propiedad pero no su utilizacin.
CAPTULO VI
El leasing en divisas, operacin leasing que se realiza con empresas situadas en el exterior y en la moneda del pas que concede la financiacin.
El leasing multidivisas, que responde a un nuevo producto lanzado en 1992 por el Banco de Comercio por el
que se puede realizar la financiacin a travs de un
contrato leasing para la compra de productos mobiliarios
e inmobiliarios con fines negociables, pudiendo variar la
divisa de la operacin en cada vencimiento de plazo.
En cuanto a la fiscalidad de las operaciones leasing, la

Ley 43/1995 1 1 establece una distincin entre las pymes y
el rgimen general, marcando unas condiciones respecto
a los Imites de las cuotas de amortizacin como gastos
deducibles . No podr deducirse como gasto el importe
que corresponda a elementos no amortizables (por ejemplo terrenos, en caso de leasing inmobiliario).
Asimismo, en el caso de leasing-back, es incompatible la
exencin de plusvalas por reinversin, con la deduccin
posterior de la cuota del leasing que corresponde a recuperacin del bien.
En ambos casos la parte que corresponde a gastos financieros s es totalmente deducible.
El renting.
El renting es un producto no financiero que consiste en el
131
CAPTULO VI
alquiler a largo plazo de activos fijos (generalmente bienes de equipo y vehculos) que el usuario de dicho equipo
realiza a la sociedad arrendadora propietaria de dichos
bienes. Finalizado dicho contrato, la sociedad propietaria
recupera el equipo, sin perjuicio de la prrroga que pudiera establecerse en el contrato que suscriban.
El contrato renting es un contrato irrevocable que no se
puede cancelar anticipadamente sin acuerdo previo entre
las partes. Entre las clusulas del contrato debe
especificarse la penalizacin en el caso de que se produzca cancelacin anticipada, la cual suele ser elevada y
se expresa en porcentajes sobre el coste pendiente al
vencimiento del contrato y de los das que medien desde
la fecha de cancelacin y la de finalizacin del rentig. No
se considera cancelacin anticipada en el caso de
siniestralidad del bien, es decir, incendio, robo, etc.
En un contrato renting figuran los siguientes datos:
132
Descripcin del bien y servicios que se ofrecen con el

alquiler.
Derecho y obligaciones del arrendatario y del arrendador.
Plazo del alquiler
Precio y periodicidad de pago as como el exceso del
uso.
Esta modalidad es muy interesante para aquellas em-
CAPTULO VI
presas que tienen que efectuar una constante renovacin de equipos productivos, vehculos, etc., ya que
les permitir trabajar siempre con equipos productivos punteros con todos los servicios incluidos para
su correcto funcionamiento y conservacin. Las caractersticas ms relevantes de un contrato de renting
podemos resumirlas en:
El arrendatario, mediante el pago de una cuota mensual fija y por un tiempo determinado, disfruta del uso
del bien sin necesidad de ser propietario del mismo. La
cuota mensual que paga el arrendatario incluye los servicios de reparaciones, mantenimiento y seguro del
bien, que corren a cargo del arrendador.
El coste de una operacin renting es fijo y se encuentra
determinado en el contrato, que slo ser modificado
en el caso de se produzca alguna variacin en los impuestos a pagar (alquiler y servicios sujetos a IVA) o en
la prima de seguros. En el alquiler, el arrendador intenta amortizar el coste del bien ms la carga financiera
por el aplazamiento de pago durante toda la vida del
contrato, en el cual se ha teniendo en cuenta el precio
franco de fbrica (sin IVA), incluyendo los costes extras y estando el valor residual y los descuentos que
por la compra del bien consiga del fabricante. Precio
franco de fbrica (sin IVA) + Coste extras - descuentos
- Valor residual. Tambin se incluyen los costes de los
servicios (asistencia tcnica, mantenimiento) y seguros. En el momento de formalizar la operacin, el usua-
133
CAPTULO VI
134
rio abonar una cantidad en concepto de fianza que

suelen ser dos cuotas de renting, que ser devuelta al
finalizar el contrato.
El arrendador puede, en una clusula, limitar el derecho de uso del bien (horas, kilmetros), por lo que, en
el caso de que por parte del arrendatario esta clusula
no se cumpla deber pagar una penalizacin finalizado
el contrato.
Es un producto dirigido a todo tipo de personas, tanto
fsicas como jurdicas, las cuales podrn disfrutar del
bien de acuerdo con las instrucciones y limitaciones impuestas por el arrendador.
El bien no aparecer reflejado en el balance de situacin de la empresa, ya que no es propiedad de la misma. La cuota de alquiler se comportar como un gasto
totalmente deducible a efectos fiscales.
La eleccin del activo que se va a alquilar le corresponde al usuario del mismo, mientras que la eleccin de la
compra del bien le corresponde, como es lgico, al
arrendador.
Los contratos renting ms usuales tienen por objeto el
alquiler de coches, carretillas elevadoras, etc., sin
embargo, es todava un sistema reciente con posibilidades de extensin a otro tipo de bienes de equipo.
La especializacin y la tecnologa avanzada son caractersticas que definen a las sociedades de renting.
El plazo de utilizacin de un bien a travs de este tipo
de contrato oscila entre 18 y 60 meses. No obstante,
tambin depender de su vida til. Existe posibilidad de
CAPTULO VI
ampliar el contrato, en cuyo caso habr que recalcular

las cuotas del renting.
Finalizado el contrato, el arrendatario devolver el bien
en correcto estado de uso y corriendo con los gastos
que ocasione dicha devolucin.
No existe en ningn momento opcin de compra sobre
el bien objeto del contrato. Adems su coste es menor
que el de un leasing, dado que las ventajas en precios
por la adquisicin de grandes cantidades, as como el
valor residual de los bienes, son repercutidos por la
empresa arrendadora en la cuota que posteriormente
cobran (aunque existen bienes, como pueden ser los
equipos de informtica, que no suelen tener valor residual pues en poco tiempo quedan obsoletos).
A pesar de lo dicho anteriormente, la compaa renting, si

as lo estima oportuno, una vez finalizado el contrato, puede
ofrecer a la compaa arrendataria la compra del bien, pero
slo si este ltimo se lo ha solicitado previamente.
Las ventajas del renting las podemos resumir en:
Posibilidad de uso del bien sin tener que efectuar la compra del mismo. Coste fijo y conocido durante toda la
vida del bien.
Ahorro del precio del bien.
Gasto fiscalmente deducible y no tiene reflejo ni en el
activo ni pasivo del balance.
Elimina el coste que para la empresa supone el mante-
135
CAPTULO VI
nimiento y obsolescencia de su parque de maquinaria y

el riesgo de su venta en el mercado de segunda mano.
El renting guarda cierta analoga con el leasing, si bien se
pueden sealar diferencias fundamentales entre ambos.
Renting
La duracin del contrato suele
oscilar entre 18 y 60 meses
segn la vida til del bien
Me n o r p l a z o .
No e xi s t e o p c i n d e c o m p r a .
Los bienes pueden ser usados.
Los usuarios pueden ser todas
las personas fsicas o jurdicas
La e m pr e s a a r r e nd a do r a s e
oc upa d e l m a nt e n im ie nt o de l
bi e n
Leasing
La duracin oscila entre
24 y 60 meses.
M s p l a zo .
Si existe opcin de
compra.
Los bienes son nuevos.
SOLO pueden ser titulares
de un contrato leasing las
empresas o profesionales
dados de alta en el
Im p u e s t o d e A c t i v i d a d e s
E c o n m i c a s ( IA E )
La empresa de leasing, no.
El capital-riesgo.
136
El capital-riesgo es una frmula de financiacin para las

pymes, ya que stas suponen un porcentaje muy alto en
todo el contexto econmico nacional y, sin embargo, suelen encontrarse en muchos momentos en dificultades para
obtener financiacin.
CAPTULO VI
El objetivo de la financiacin a travs del capital-riesgo es

no slo ayudar a las pymes sino tambin fomentar su desarrollo e incluso su implantacin e innovacin durante un
perodo de tiempo, participando en el capital de la empresa, pero en ningn caso con el fin de controlarla, ya que
el nico inters que se pretende por parte de la entidad
inversora son las plusvalas.
Por ser sta una inversin altamente arriesgada, al no ofrecer ningn tipo de avales ni garantas por parte de la empresa financiada, la inversin conllevar un estudio minucioso de las posibilidades de la empresa, de su crecimiento potencial, de su oferta innovadora, de la capacidad del
equipo directivo, etc.
Los inversores, que pueden ser individuales o
institucionales, podrn prestar apoyo a la direccin de la
empresa si las circunstancias lo requieren. Las instituciones financieras, adems de ejercer la labor de mediacin
entre los inversores y la empresa financiada, pueden tambin intervenir como partcipes de capital en calidad de
inversores.
Sociedades de garanta recproca.
Son instituciones financieras que nacen como ayuda a las
pequeas y medianas empresas actuando como avalistas,
informadoras y asesoras para la obtencin de crditos,
analizando el inters del proyecto presentado por las em-
137
CAPTULO VI
presas y estudiando la viabilidad del mismo.

No fueron legalmente consideradas hasta 1978 y corresponde, segn Ley 1/1994. al Ministro de Economa y Hacienda la autorizacin para su creacin. Son entidades de
capital variable que se mueve entre una cantidad mnima
fijada en los Estatutos y el triple de esa cantidad, el cual
estar dividido en partes de igual valor nominal que no se
denominarn acciones ni sern negociables. El poseedor
de cada ttulo tendr la consideracin de socio por lo que
participar de los beneficios y del patrimonio de la sociedad.
NOTAS
8
Entidades encargadas de poner en contacto a los excedentarios con los

deficitarios de fondos, para ello captan dinero de los primeros y se los
prestan a los segundos en diferentes condiciones de plazo e intereses
9
Orden del Ministerio de Economa y Hacienda de 13 de Mayo de 1981 y su

sometimiento a las disciplinas del Banco de Espaa se regul por la Ley
26/1988 sobre Disciplina e Intervencin de Entidades de Crdito.
10
las operaciones de leasing se encuentra reguladas por la Ley 26/1988,

sobre Disciplina e Intervencin de las Entidades de Crdito.
138
11
El artculo 128 de la Ley 43/1995, de 22 de Diciembre del Impuesto de

Sociedades. Establece para las el lmite del duplo multiplicado por 1,5 por
el tanto por ciento del cuadro de amortizacin, si bien, en general, el limite
ser el duplo del tanto por ciento que se le aplique al valor del bien menos
el valor residual.
CAPTULO VII
EL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO PARA LA MYPE
CAPTULO VII
EL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO

PARA LA MYPE.
14. QU ES LA PLANIFICACIN EN LA
EMPRESA?
En este capitulo trataremos de la planificacin financiera
a largo plazo (usualmente, entre tres y cinco aos), por lo
que resulta complementario del Captulo V dedicado a las
Previsiones de Tesorera (generalmente, con horizonte
anual).
En las previsiones de tesorera, las cuestiones bsicas
que se planteaban eran la liquidez, la gestin del circulante, la reduccin de costes y la poltica de precios; en la
planificacin de la tesorera nos centramos ms en aspectos estratgicos, como las posibilidades de expansin,
la evolucin tecnolgica, la estructura de produccin y su
localizacin, la inmovilizacin de recursos y su asignacin, la estructura de la financiacin, la estructura de costes y la diversificacin.
En la planificacin buscamos proyectar el futuro deseado e identificar los medios efectivos para conseguirlo.
Al igual que en las previsiones de tesorera, partimos de
un plan de explotacin, para deducir el plan financiero, por
139
CAPTULO VII
lo que la estrategia de la empresa adquiere sentido en tanto

se determina la viabilidad del plan financiero. Lgicamente tras el establecimiento del plan, pasaremos a su ejecucin y el control del mismo.
Proyectar el futuro trae consigo el establecimiento de unos
objetivos, que deben ser fijados por el empresario con el
apoyo de todos los componentes de la organizacin, dejando para los especialistas o consultores externos, los
elementos tcnicos del plan.
La planificacin en s nos permite preparar decisiones que
iremos adoptando a lo largo del tiempo de planificacin,
en definitiva, nos permite acercar el futuro que deseamos
para nuestra empresa, preparando la toma de decisiones.
Los pasos a seguir en la planificacin son:
140
Determinar lo que se pretende. Es decir, especificar

los objetivos a corto, a medio y a largo plazo.
Especificar cmo llegar all determinando los medios
necesarios, tanto humanos como materiales,
organizativos, polticas a aplicar, etc.
Concretar los tipos de recursos y la cantidad requerida de cada uno de ellos, especificando cundo
se necesita, cunto y dnde, y tambin cmo se va a
obtener o a producir.
Disear los procesos organizativos que hagan posible seguir con eficacia las actuaciones decididas.
CAPTULO VII
Organizar la ejecucin y el control de las decisiones planificadas, bajo condiciones cambiantes y a

partir de la experiencia que el plan aporte.
La planificacin es una funcin bsica del empresario, del

gerente de la empresa. Sera difcil dirigir una empresa
sin saber dnde se quiere ir, cmo se quiere llegar, cundo y qu se tiene que hacer en cada momento. Por otro
lado, la planificacin es un proceso continuo, que requiere de toda la organizacin y al mismo tiempo necesita
conocer si se vienen cumpliendo los objetivos que se tenan planificados y en su caso porqu no.
En la actualidad en donde los cambios tecnolgicos,
sociopolticos son muy intensos, la planificacin busca
conseguir o mantener una posicin competitiva, que le
permita crecer y mantenerse en el entramado empresarial.
15. QU OBJETIVOS TIENE UN PLAN

FINANCIERO A LARGO PLAZO?
El plan financiero permite determinar las necesidades de
fondos que va a tener la empresa a lo largo del periodo del
plan y las fuentes disponibles para su financiacin. Pudiendo presentarse que:
Que las necesidades exceden las posibilidades de

financiacin. En ese caso la empresa deber
141
CAPTULO VII
reconsiderar su plan bien en aspectos tcticos -como

la modificacin de su calendario de inversiones, alteracin coyuntural de sus polticas de endeudamiento,
autofinanciacin u otros similares -, o bien en aspectos
estratgicos -plan de inversiones y desinversiones, objetivos de crecimiento a largo plazo y tecnologa, entre
otros.
Las posibilidades de financiacin para unos objetivos dados exceden a las necesidades de fondos, la
empresa podra reconsiderar su plan estratgico en el
sentido de potenciar su crecimiento y/o reforzar su estructura financiera.
En la elaboracin del plan, en la que se han establecido

unos objetivos, se pueden establecer distintas alternativas para llegar a dnde queremos llegar y sern los planes financieros, los que nos permita evaluar las distintas
alternativas y seleccionar la ms conveniente.
142
El plan financiero de la empresa tambin permite, realizar

simulaciones, anlisis de sensibilidades, analizando cmo
afectaran al plan determinados cambios, tal como una
disminucin de las ventas, un incremento de los costes,
retrasos en la entrada en explotacin de las inversiones,
incremento de los costes financieros, etc., as como evaluar su flexibilidad y capacidad de adaptacin frente a estas circunstancias u otras semejantes.
CAPTULO VII
En la elaboracin del plan financiero, suele recogerse tres

posiciones:
Optimista: dirigido a objetivos tales como incrementar

cuotas de mercado, desarrollar nuevos productos o
entrar en nuevos mercados, que normalmente requerirn fuertes inversiones.
Moderado: que podra calificarse de continuidad y que
simplemente persigue mantener la empresa en las mismas pautas que en el pasado.
Pesimista: dirigido a minimizar las inversiones y, eventualmente, a la desinversin o liquidacin parcial o total.
16. QU DEBE CONTENER UN PLAN

FINANCIERO A LARGO PLAZO?
El plan debe contener, ao tras ao, las necesidades de
fondos que vaya a tener la empresa, por una parte, y las
fuentes de financiacin necesarias para cubrir estas
necesidades, por otra.
As los documentos que deberemos confeccionar sern los
siguientes:
Un programa detallado de inversiones, con un cierto detalle (inmovilizado material, inmaterial, financiero,
gastos amortizables y capital circulante), as como un
plan de financiacin especfica.
El programa de inversiones debe contener, un calendario de realizacin de dichas inversiones, en donde
143
CAPTULO VII
se recogern por periodos las cantidades a invertir y el

total de la inversin del proyecto.
El plan financiero o estado de origen y aplicacin de
fondos.
Balances proyectados.
Cuentas de resultados proyectados.
La estructura bsica del plan financiero consta de dos partes:

necesidades de fondos (aplicacin prevista) y fuentes de
financiacin (origen).
Las necesidades de fondos que va a tener la empresa son
fundamentalmente:
Las ya contradas: devolucin del exigible actual, a su

vencimiento y en las cantidades convenidas.
Las necesarias para realizar el plan de inversiones.
Las nuevas necesidades de capital circulante, no incluidas en el punto anterior.
Las fuentes de financiacin de la empresa a las que ya

aludimos en el Captulo VI son:
144
La autofinanciacin de cada periodo, es decir, la suma

de los beneficios previstos no distribuidos ms las amortizaciones y provisiones estimadas.
Los fondos procedentes de las ampliaciones de capital
previstas.
La financiacin ajena a medio y largo plazo, sea en forma
de crditos y prstamos en sus diversas modalidades.
CAPTULO VII
Los fondos procedentes de las ventas de activos fijos

de la empresa.
Una vez conocidas las necesidades financieras, ao tras

ao, determinaremos qu cantidad de ellas ser absorbida con los beneficios previstos ms las amortizaciones
(autofinanciacin), y su diferencia nos dar la cuanta de
la financiacin externa. En la pequea y mediana empresa es normal la aplicacin del total de los beneficios ms
las amortizaciones, a las necesidades financieras generadas.
Una vez conocida la cantidad de financiacin externa, tendremos que decidir la forma en que se va a materializar
(aumento de capital, crditos.. ).
Fijada esta cantidad, resulta normal reelaborar el plan,
dado que han podido sufrir modificaciones los gastos financieros a la hora de decidir la forma de la financiacin
externa o bien porque resulta del todo imposible o inconveniente encontrar los fondos externos, lo que hara revisar el plan de inversiones, el calendario de inversiones,
etc., adaptndolos a las posibilidades reales de la empresa y dando por completado el plan.
En lo que se refiere a los documentos del plan financiero,
recogemos aqu algunos modelos.
145
CAPTULO VII
Documento de inversiones a realizar

INVERSIONES FIJAS PROYECTADAS
CONCEPTO
1.- NAVE ADQUISICION Superf. 795 m2 y 950 superf.
Gastos asociados a la operacin
2.- ACONDICIONAMIENTO NAVE ( Instalaciones Elctricas)
2002
2003
31.000.000
848,457
12,000,000
3.- BIENES DE EQUIPO

Paoline P-30 SPORT
1,000,000
Toupies S 1000 M
810,000
Brava 40
290,000
Cima
300,000
Berma ( 2 maquina)
500,000
850,000
Cierra circular Paoline

Cepilladora
650,000
Legna
120,000
Ligadora calibradora S.C.M.
700,000
2,307,692
Furgoneta para transporte Mercedes Benz

Bancos de Trabajo 4
500,000
Otro pequeo material ( Virutex, cutil mvil, Etc.)
962,813
4. EQUIPOS INFORMATICOS
Equipo P-200 MMX MULTIMEDIA con su impresora
5. MODEM 33.600
6.- Creacin de Pgina Web.
7. Estudios Y Proyectos
TOTAL INVERSIN
146
212,333
19,000
25,000
250,000
50,187,603 3.157.692
2004
CAPTULO VII
Plan de Explotacin
CONCEPTO / AO
% I.P.C.
% CRECIMIENTO
Ventas mercaderas
Ventas al Exterior
TOTALES
2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00%

4.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
60,408 83,766 87,954 92,352 96,969 101,818 106,909
8,170 8,333 8,500 8,670 8,843 9,020 9,201
630,175
60,738
TOTAL VENTAS (Valores en Miles) 68,578 92,099 96,454 101,022 105,813 110,838 116,109
690,913
Gast. Dto. + Timbres
2,516
14,988
Margen Sobre Ventas
67,074 90,104 94,364 98,833 103,520 108,437 113,594
675,925
COSTES FIJOS
13,912 23,713 24,190 24,676 25,173 25,679 26,196
163,540
Sueldos y Salarios
Seguros Sociales
Asesoramiento y Gast. Jurdicos
Arrendamiento
Seguros e impuestos
Varios ( Gastos Extraordinarios)
COSTES VARIABLES
Consumos Mat. Prima
Comunicaciones y Electricidad
Servicios Exteriores
Gast.mant, y rep.
Gastos Bancarios varios
Otros Gastos
GENERACIN DE FONDOS
INTERESES DE FINANCIACIN
AMORTIZACIONES
RESULTADOS
1,504 1,995 2,090
2,189
2,293
2,401
9,164 15,885 16,202 16,526 16,857 17,194 17,538

3,937 6,824 6,960 7,099 7,241 7,386 7,534
495
660
673
687
700
714
729
0
0
0
0
0
0
248
253
258
263
268
274
279
69
92
96
101
106
111
116
32,118 43,134 45,174 47,313 49,557 51,910 54,379
27,397 36,794 38,533 40,358 42,272 44,280 46,386
1,042 1,400 1,466 1,536 1,608 1,685 1,765
555
746
781
818
857
898
940
1,697 2,279 2,387 2,500 2,618 2,743 2,873
1,042 1,400 1,466 1,536 1,608 1,685 1,765
137
184
193
202
212
222
232
247
332
347
364
381
399
418
21,043 23,256 25,000 26,843 28,791 30,847 33,019
1,764 1,671 1,572
3,477 3,477 3,448
1,467
3,391
1,355
3,322
1,237
3,322
1,112
2,872
15,802 18,108 19,981 21,986 24,113 26,288 29,034
109,366
46,982
4,658
0
1,843
691
323,586
276,020
10,502
5,596
17,097
10,502
1,382
2,487
188,799
10,178
23,309
155,313
147
CAPTULO VII
Calendario de inversiones
CRONOGRAMA DE HITOS
Y ACTIVIDADES DEL PROYECTO
1 Marzo
15
Marzo
15-25
Marzo
25 - 30
Marzo
1 Abril
Entrada en Nave y Acondicionamiento

Recepcin de maquinaria
Instalacin de maquina
Pruebas Produccin y Formacin Personal
Puesta En Marcha de Produccin
Plan financiero a largo plazo

R E AL
Ao Ao
0
148
1. INVERSION REAL
1 . 1 . M at er i al
1 . 2 . I n m at er i a l
1 . 3 . F i n an c i e r o
2 REEMBOLSO CRDITOS
3 VARIACION F ONDO DE
MANIOBRA
0. ORIGEN Y APLICACION
DE FONDOS
4 DESINVERSION
5 AUTOFINANCIACIN
5 . 1 . A m or t i z ac i o n es y
p r ov i s i on e s . .
5 . 2 . R e s u l t a d os n o
d i s t r i b u i d os
6. AMPLIACIONES CAPITAL
7. FINANCIACIN AJENA
P R E V I S I ON E S
Ao Ao Ao
2
Ao
5
T O T AL
Quinquenio
CAPTULO VII
Pasamos a comentar los distintos puntos del plan financiero a largo plazo:
Inversin real. Se incluyen las inversiones previstas

en inmovilizado material e inmaterial, financiero y gastos amortizables, cuyo detalle ya se recogi en el documento de inversiones previstas. Las inversiones comprendern el valor de adquisicin ms gastos. En el
detalle se incluirn las inversiones en bienes muebles
e inmuebles de la empresa (Inmovilizado material),
las inversiones de naturaleza intangible amortizables en
varios ejercicios (Inmovilizado inmaterial), etc.
Reembolso de crditos. Comprende el pago de los
crditos y prestamos a corto y largo plazo.
Variacin del fondo de maniobra. Diferencia, positiva
(+) o negativa (-), prevista entre el activo y pasivo circulante (fondo de maniobra). Tambin se incluirn la parte de beneficios que se piensan distribuir entre los accionistas o participes.
Origen y aplicacin de fondos. Suma algebraica de las
lneas 1, 2 y 3 que constituyen las aplicaciones de fondos.
Desinversin. Comprende los fondos procedentes de
la venta del inmovilizado, segn su valor contable (importe del bien menos las amortizaciones acumuladas
del bien).
Autofinanciacin. Resultados despus de impuestos
+ amortizaciones Resultados a distribuir
Ampliaciones de capital. Incluye los fondos procedentes de los accionistas o participes.
149
CAPTULO VII
Financiacin ajena. Comprende los fondos procedentes de terceros en concepto de financiacin cualquiera
que sea su naturaleza.
En unin de los modelos que acabamos de describir el

empresario, el gerente, es el que tiene la ltima palabra.
Los modelos le permiten simplificar tareas y presentarles
diferentes alternativas, siendo el empresario el que ha de
elegir la ms conveniente.
La planificacin es una manera de dirigir y, por tanto, compete al empresario, al gerente de la empresa. Dicha planificacin deber ser hecha a medida de la empresa, intentando detectar los puntos claves de la empresa, que le
permita su subsistencia, su crecimiento, realizando los
cambios necesarios y proporcionando los recursos necesarios para el cumplimiento de los objetivos que se pretende conseguir. Por su complejidad en muchas ocasiones el gerente de la pequea y mediana empresa deber
acudir a consultoras externas para la elaboracin del plan.
150
CAPTULO VIII
CAPTULO VIII
17. COMO PLANIFICAR LA NEGOCIACIN
BANCA-EMPRESA?
A lo largo de los distintos captulos, hemos analizado la
situacin de la empresa y para ello hemos utilizado diferentes medios. Nos hemos propuesto elaborar unos presupuestos de tesorera que nos permitan conocer a corto
plazo -un ao- la evolucin de nuestro negocio y as prever con antelacin los acontecimientos y ms, nos hemos propuesto hacer planificacin financiera de la empresa
a largo plazo con el objeto de poner en marcha nuestros
nuevos proyectos y analizarlos con antelacin.
De todos ellos hemos aprendido a conocer nuestras necesidades financieras, tanto a corto como a largo plazo,
entendiendo que muchas de ellas debern ser abordadas
acudiendo a una o varias instituciones financieras que nos
permitan cubrir los dficit de tesorera o las necesidades
financieras que requieren nuestros nuevos proyectos de
mejora o expansin.
Partimos con una ventaja comparativa, conocemos qu
queremos, cunto queremos y para qu lo queremos y lo
que es ms, el coste que deberamos pagar por ello.
En el caso de la pequea y mediana empresa, la relacin
151
CAPTULO VIII
del gerente de la misma con su banco normalmente es

muy personal, se trata de una relacin muy directa, dado
que el banquero conoce personalmente la empresa y al
empresario y multitud de ocasiones el propio director del
banco concede operaciones a muy corto plazo que entran
dentro de sus atribuciones, para contentar al empresario,
eso s a un coste muy elevado.
Toda la informacin que poseemos procedente de la contabilidad, nos permite conocer la relacin que la pequea
y mediana empresa tienen con cada uno de uno de sus
bancos, y si la informacin la tiene suficientemente
estructurada conocer banco por banco el nivel de relacin que ha tenido con l y el coste efectivo de las distintas operaciones.
152
De una manera somera, podemos decir que el banco X ha

mantenido con la empresa Y un negocio de 5.000.000 de
Euros por las distintas operaciones que ha realizado con
l, adems de los costes implcitos a las distintas cuentas (Comisin por ingreso de talones, Etc.) Esto nos proporciona un buen punto de partida, ya que conocemos el
volumen de operaciones que se ha mantenido con dicho
bancos y el coste global de dichas operaciones. Tambin
conocemos el saldo medio que se ha mantenido con dicha entidad, lo que proporciona al banco un volumen medio con el que puede disponer para realizar su funcin mediadora, la de prestar a otros ese mismo dinero. En otro
orden de cosas, a travs de la cuenta pagamos multitud
CAPTULO VIII
de impuestos (Seguros Sociales, Impuesto de Sociedades, Impuestos Municipales, etc.) que proporcionan al
banco un remanente de dinero desde que realiza el cargo
a la empresa hasta que lo reembolsa a las distintas instituciones (Agencia Tributaria, Seguridad Social, etc.) Este
plazo suele estar en torno a 15 das.
Por otro lado nos encontramos que los distintos bancos e
instituciones financieras compiten por la captacin de
clientes, lo que nos proporciona un elemento ms en discordia para abordar el proceso de negociacin bancaria.
Ya contamos con casi todos los elementos base para poder evaluar, qu beneficio ha tenido un banco en concreto
por el hecho de haber realizado determinadas operaciones con la empresa.
Si sumamos todos y cada uno de ellos, tendremos el montante total:
Coste efectivo por las operaciones de descuento, plizas y prstamos.

Coste efectivo por el mantenimiento de cuenta y costes asociados a la misma (comisiones, etc.).
Saldos medios con la entidad.
Volumen de Impuestos y otros abonados por dicha
cuenta.
Para conocer el montante total slo tendremos que em-
153
CAPTULO VIII
pezar a sumar. El coste de las operaciones de descuento, coste de la pliza o prstamos a corto y largo plazo, lo
podremos obtener de la propia contabilidad, al mismo tiempo que el volumen de operaciones que a trado consigo
ese coste. Los saldos medios de las distintas cuentas nos
lo proporciona como informacin el propio banco. Podramos realizar un calculo simplista, le aplicaramos un tipo
de inters medio aplicado por el banco para prstamos a
un ao y obtendramos el beneficio obtenido por el mismo.
Los importes cargados en cuenta para atender los distintos impuestos y gastos de las distintas administraciones
le aplicaramos el mismo sistema de clculo , obteniendo
el beneficio supuesto que el banco tiene por el hecho de
llevar la empresa los impuestos a esa entidad financiera.
Ya slo nos queda sumar todas aquellas cantidades que
el banco obtiene en concepto de mantenimiento de cuenta, comisiones varias, etc.
El total de ello determinara el beneficio obtenido por el
banco, durante un periodo de tiempo, normalmente un ao.
Tambin estamos en condiciones de obtener la tasa media que el banco ha obtenido con todas y cada una de nuestras operaciones.
154
Esta informacin de gran valor para el gerente de la empresa unido a las previsiones de necesidades financieras
a corto y medio plazo con tiempo suficiente, permite al
gerente planificar su estrategia de negociacin ante los
distintos bancos con los que opera.
CAPTULO IX
LA INFORMATIZACIN DE LA TESORERA EN LAS MYPES
CAPTULO IX
LA INFORMATIZACIN DE LA
TESORERA EN LAS MYPES.
18. QU OBJETIVOS DEBE CUMPLIR UNA
APLICACIN INFORMTICA PARA LA GESTIN
DE LA TESORERA?
Una aplicacin informtica para la gestin de tesorera
debe cumplir con los siguientes objetivos:
Gestionar el riesgo de liquidez: permitiendo conocer

con anticipacin la posicin de tesorera de la empresa, as como los movimientos de fondos que dan lugar
a dicha posicin.
Controlar los costes de operacin: vigilando la correcta aplicacin de las condiciones pactadas, tanto en
el mbito de comisiones y valoracin por movimientos
de fondos, como en el mbito de tipos y comisiones
para liquidacin de las cuentas.
Optimizar la liquidez: decidiendo los traslados de fondos y la asignacin de los cobros y pagos que se produzcan para rentabilizar al mximo los excedentes y
financiar los dficit al menor coste posible.
Controlar el flujo monetario: desde la perspectiva de
la divisa de las operaciones, de las operaciones bancarias, de los conceptos de cash-flow y de cualquier
otro aspecto que sea necesario.
155
CAPTULO IX
19. QU NECESIDADES TIENE UN

DEPARTAMENTO DE TESORERA?
156
Control de la Posicin: incorporando una doble vertiente en su determinacin, situacin actual y compromisos asumidos, a fin de poder controlar en todo momento: saldos actuales y previstos, saldos medios comprometidos, negocio bancario canalizado por bancos,
Cash-Flow y desviacin presupuestaria, negocio bancario en divisas y riesgo derivado y liquidaciones y
devengos de intereses con seguimiento de las condiciones pactadas.
Reduccin de la Carga Administrativa: mediante la
utilizacin de una aplicacin informtica, la carga de trabajo administrativo y rutinario debera reducirse en los
siguientes aspectos: contabilizacin de las partidas de
bancos, conciliacin de las cuentas bancarias,
automatizacin de las reclamaciones bancarias, generacin de informes de gestin, renegociacin y seguimiento de la operativa con bancos
Control de la Gestin: siempre que se establezcan
unos objetivos a alcanzar en las distintas facetas de la
gestin de tesorera, se pueden plantear contrastes con
la realizacin de las operaciones y establecer medidas
correctoras que permitan mejorar la calidad de la gestin.
Los aspectos susceptibles de control de objetivos son los

siguientes: cash-flow, negocio bancario, posiciones de li-
CAPTULO IX
quidez, nivel de reclamaciones y costes de relacin.
20. CMO SE ABORDA EL PROCESO DE

INFORMATIZACIN?
La informatizacin de la tesorera de una empresa debe
abordarse con detenimiento, ya que no existen reglas generales para todo tipo de compaas, sino que cada una
necesita un proceso de informatizacin ajustado a sus
necesidades especficas.
Cuando se menciona la tarea de informatizar la tesorera
se hace referencia a un proceso con una serie de pasos
que permiten definir las necesidades que debe cubrir la
aplicacin o sistema informtico (Funds Manager), que son
los siguientes:
Anlisis de la situacin actual en cuanto a flujos de informacin y existencia de sistemas de informacin en

la empresa
Definicin de las necesidades de informacin en el
rea de tesorera.
Estructura del departamento de tesorera y funciones
asumidas en el mismo
157
CAPTULO IX
NOTAS:
158
CAPTULO X
CONCLUSIONES
CAPTULO X
CONCLUSIONES
A lo largo de estas pginas hemos desarrollado conceptos, modelos, formas de hacer una u otra cosa y, sin embargo, quizs no hallamos tentado al pequeo y mediano
empresario a realizar gestin financiera en su empresa.
Entendemos lo farragoso de algunos conceptos, lo tedioso que puede resultar las tareas que proponemos, pero
tambin sabemos que grandes ideas, grandes proyectos
han ido al traste por la costumbre que nos acompaa siempre: la improvisacin continua. Para el pequeo y mediano empresario, su empresa lo es todo y debe luchar diariamente con un gran nmero de imponderables y, sin embargo, con frecuencia se siente que no controla su empresa, que los acontecimientos diarios le desbordan y mandan sobre l, en vez de mandar l sobre los acontecimientos diarios.
Esta es una buena oportunidad para plantearse la planificacin, empezando por saber dnde estoy o lo que es lo
mismo, cmo est mi empresa y a dnde se quiere llegar.
Empezar a hacer previsiones y planes financieros e intentar adelantarse a los acontecimientos y poco a poco sentir su enorme utilidad, a la vez que la tranquilidad de poder
tomar decisiones hoy para acontecimientos que prevemos
en el tiempo. Dirigir la empresa exige estos y otros estudios que permitan el crecimiento de las pequeas y medianas empresas y su continuidad en el entramado empresarial.
159
CAPTULO X
NOTAS:
160
CONCLUSIONES
CAPTULO XI
BIBLIOGRAFA Y DIRECCIONES WEB DE INTERS
CAPTULO XI
BIBLIOGRAFA Y DIRECCIONES WEB DE

INTERS.
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168

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