PRODUO

Uma Investigao Emprica Sobre a Curva

de Depreciao de Valores de Imveis
Utilizando Inferncia Estatstica
Marco Aurlio Stumpf Gonzalez
Engenheiro Civil, Mestre em Engenharia
Doutorando em Engenharia - NORIEIUFRGS (Universidade Federal do
Rio Grande do Sul/RS)
Professor da UNI SINOS (Universidade do Vale do Rio dos Sinos,
So LeopoldolRS)
gonzalez@prisma.unisinos.tche.br / http://www.unisinos.tche.br
Rua Dr. Eduardo Chartier,211/304 - (051) 342.3617 - Porto AlegrelRS
- 90520-000
Palavras-chave: Avaliao de imveis; Depreciao; Mercado imobilirio;
Inferncia estatstica; Modelos hednicos.
Key words: real estate values; depreciation; real estate market; statistical inference;
hedonic models.

RESUMO
Os imveis possuem grande durabilidade, e no decurso de sua vida til, sofrem diminuies de qualidade,
devidas ao uso e desatualizao funcional. Estas perdas levam progressiva reduo do valor que o imvel
atinge no mercado. O formato desta curva de desvalorizao no conhecido, princpio. Este artigo apresenta
as tcnicas de estimao da depreciao para um conjunto de dados. Os modelos foram encontrados por regresso
mltipla, comparando-se os resultados com os obtidos empregando os coeficientes padronizados (arbitrrios), na
forma tradicional.

ABSTRACT
The real estate goods has great durability, and its quality progressive/y reduces about the economic life,
by fimctional and IIse. This fosses goes to diminishing market va/ue. The functional form ofthis curve isn t
know. This paper presents the estimation techniques to depreciation, with regression ana/ysis, comparing
with the traditional (and arbitrary) coefficients.

Belo Horizonte, Vol 8, N" 1, p.63-74

Jul.1998

63

PRODUO

Introduo
Os imveis so bens compostos,
existindo mltiplas caractersticas de
interesse, e a comparao direta no
possvel. Existem vrios mtodos para a
determinao do valor de um imvel. O
melhor procedimento a comparao de
dados de mercado, atravs da ponderao
de seus vrios atributos, com os pesos
obtidos em equaes de regresso,
inferindo-se o valor desejado atravs da
substituio das caracteristicas do imvel
no modelo. uma tarefa delicada, que
depende muito da qualidade dos dados e
do respeito aos pressupostos bsicos da
anlise estatstica
Embora seja inelutavelmente superior
como tcnica, a inferncia ainda no
adotada por todos os profissionais que
militam no ramo. Alm de exigir uma
razovel quantidade de dados para os
modelos (de regra, quatro vezes o nmero
de parmetros da equao a ser estimada),
demanda slidos conhecimentos de
inferncia estatstica, os quais geralmente
no so obtidos nas universidades. Alm
disto, a matemtica envolvida forte,
envolvendo inverses de matrizes e
numerosos somatrios. H alguns anos,
este problema inviabilizava a utilizao
da inferncia nas avaliaes rotineiras.
Esta barreira, tecnolgica, foi vencida h
mais de uma dcada: os computadores
pessoais permitem a realizao rpida dos
clculos necessrios, existindo hoje vrios
softwares aplicados avaliao de imveis
(Gonzlez, 1997).

A avaliao de imveis atravs de

modelos pr-determinados ou pelo custo
de reproduo bem mais simples e ainda
muito usada, principalmente em plantas
de valores. O processo de homogeneizao
de fatores inadequado, por vrias razes,
mas principalmente por no considerar as
informaes obtidas diretamente do
mercado imobilirio, com as correes
ficando ao arbtrio do avaliador.
Problemas semelhantes so enfrentados
na avaliao pelo custo de reproduo.
Os valores obtidos por uma ou outra
tcnica podem divergir assustadoramente.
Entretanto, formalmente todos so
estimativas do verdadeiro valor de
mercado, fico que s alcanada sob
condies
ideais.
Em
termos
extremamente simplificados, pode-se
dizer que o valor de mercado seria obtido
sob concorrncia perfeita. Contudo, sabese que o mercado imobilirio no de
concorrncia perfeita, pois no h
informao adequada ou igualdade entre
os agentes, por exemplo (Gonzlez,
1997a). A anlise complexa, porque os
mtodos tradicionais, embora permitidos
pela Norma de avaliaes nos nveis
inferiores de qualidade, contm forte dose
de arbtrio (ABNT, 1989). Na prtica
profissional, a comparao de avaliaes
obtidas por mtodos diferentes
necessana freqentemente.
Em
procedimentos judiciais, por exemplo,
comum serem apresentados laudos
divergentes, problema que precisa ser
resolvido no mbito da tcnica. Gilson
Lima (1995) abordou com propriedade o
assunto, indicando a inferncia como

64

obtida diretamente pela subtrao, mesmo

admitindo-se que as possibilidades de
construo tenham permanecido, desde a
construo do edificio, assim como as
caractersticas de entorno.

caminho para a verificao de modelos

de homogeneizao, obtendo-se os
"fatores de correo" pela metodologia
cientfica.
Como uma contribuio ao estudo,
apresenta-se a seguir uma comparao de
clculo da depreciao dos imveis atravs
de inferncia e pelas frmulas
tradicionais, demonstrando o processo de
obteno dos coeficientes, que pode ser
posteriormente generalizado para os
outros atributos. Diversos modelos so
apresentados, optando-se pelos de melhor
desempenho nos testes estatsticos. Foi
utilizado um conjuntos de dados de
apartamentos residenciais em Porto
Alegre. Os modelos obtidos so
comparados com as frmulas correntes
para clculo da depreciao.
Esta uma anlise simplificada. Podese argumentar que o valor total do imvel
no poderia ser empregado para detectar
a depreciao, porque esta age apenas
sobre a construo. Seria necessrio
separar o valor correspondente ao terreno
(no caso de apartamentos, frao ideal).
Obtendo-se uma amostra de terrenos na
mesma rea, o valor do terreno pode ser
obtido por inferncia estatstica,
subtraindo-se ento esta parcela do valor
total (esta operao uma avaliao do
valor da construo pelo mtodo residual).
Assim os resduos, correspondentes
construo em si, seriam empregados na
estimao. Contudo, pode-se pensar
tambm que o valor dos terrenos vagos
diferente do valor dos terrenos ocupados,
ou seja, a construo no poderia ser

o mercado imobilirio
O mercado imobilirio um dos
setores mais complexos da economia,
sendo influenciado por inmeros fatores,
locais ou globais. Existem alguns
elementos macro-econmicos que
conferem um comportamento nacional,
por assim dizer, ao mercado imobilirio,
tais como inflao, confiana na conduo
da economia, oferta de crdito para
construo e taxa de juros. Estas
influncias so gerais, afetando toda uma
regio, e seus efeitos no so detectados
nas anlises de valores de mercado, as
quais consistem essencialmente de
comparaes micro-econmicas entre
unidades semelhantes, prximas fisica e
temporalmente (Balarine, 1996; Franchi,
1991; Gonzlez, 1993; Lucena, 1985).
Porm, de outra parte, as variaes
intra-urbanas provocam constantes
alteraes nos preos praticados no
mercado. Existem diferenas de uma
regio para outra, dentro da mesma
cidade. Em funo da atuao dinmica e
no coordenada dos
agentes,
simultaneamente existem reas que esto
sendo valorizadas e outras que esto sendo
desvalorizadas. O capital imobilirio age
alterando a distribuio relativa destas
reas, transformando os padres de uso
de cada regio como forma de alcanar

65

PRODUO
seu lucro, basicamente fundirio.
Inicialmente, os terrenos so valorizados
pela disputa entre as incorporadoras.
Contudo, o surgimento de novas
construes provoca perturbaes tambm
nos preos dos imveis usados do entorno.
A valorizao ocorre ainda por efeito de
grandes empreendimentos, como
shopping centers, ou pela revitalizao de
uma rea que anteriormente no recebia
investimentos pblicos, por exemplo. J
as desvalorizaes podem surgir pela
instalao de atividades poluidoras,
dificuldades de transporte ou surgimento
de sub-habitaes. Como todas estas
externalidades no so homogeneamente
distribudas, os preos so pressionados
desigualmente (Abramo, 1988; Dubin,
1992; Maraschin, 1993).
Uma das propriedades especiais dos
imveis a grande vida til. A medio
da influncia desta caracterstica nos
preos realizada atravs da idade do
imvel. A depreciao, funcional ou de
uso, afeta significativamente o valor de
mercado e est ligada ao estado de
conservao e ao estilo do imvel.
Adotando-se a inferncia estatstica,
preciso simplesmente incluir a varivel no
modelo, obtendo-se o coeficiente
correspondente pelo processamento
estatstico, com o valor e a importncia
do coeficiente sendo garantida pelos testes
estatsticos aplicados sobre as variveis e
sobre os modelos (Cuthbertson et alii,
1992; Gonzlez, 1997). Para aplicar os
mtodos de homogeneizao ou custo de
reproduo, necessrio considerar a
depreciao da construo atravs de

frmulas genricas. As funes aplicadas

atualmente para a considerao das
depreciaes podem ser encontradas em
vrios textos, como os de Fiker (1993),
IBAPE (1974), Lopes (1995), McMichael
(1962) e Moreira (1994). So idias
tradicionais de depreciao segundo uma
funo especial (reta, parbola ou outra
qualquer), escolhida de acordo com as
preferncias do avaliador, sem considerar
as particularidades do mercado.
Porm, diante da dinmica intraurbana, no se pode simplesmente aceitar
a hiptese de uma nica funo de
depreciao para a cidade inteira, e menos
ainda
para
qualquer
cidade
indistintamente. O perfil de depreciao
dos imveis pode variar no tempo e no
espao e preciso verificar
empiricamente, em cada caso, qual a
curva real. A racionalidade do
procedimento est em buscar imveis
semelhantes ao avaliando e, atravs da
comparao de vrias equaes de
regresso alternativas, escolher a melhor
funo de depreciao, atravs do
desempenho nos testes estatsticos.

Clculo da del)reciao atravs de

frmulas
A depreciao est relacionada com a
conservao do imvel. O uso e a
manuteno influem na parcela de valor
perdida pela construo, em um
determinado momento de sua vida t!til. A
avaliao do estado de conservao uma
tarefa dificil, dependendo do julgamento
de cada profissional. Geralmente a idade

66

Vd*(U-I)/U
b) Mtodo da parbola (Kuentzle):
Va=Vn - Vd*(U/I)2
c) Mtodo de Ross: Va=Vn - Vd*

do imvel empregada para os clculos.

Pode-se usar a idade fiscal (contada
partir do "Habi te-se") ou a idade aparente
(resultado da inspeo e julgamento do
profissional). Nas frmulas, elas so
cotejadas contra a vida til provvel.
Tanto idade fiscal quanto aparente contm
um inconveniente estatstico, que a
considerao de uma escala discreta. Por
exemplo, um imvel vistoriado em
dezembro e outro em janeiro tero um ano
de diferena na data cadastrada pela
municipalidade, quando deveriam ter
apenas um ms.

(1/u+PfU2)/2
Onde as variveis empregadas so:
*Va: valor atual (aps o desconto da
depreciao);
*Vn: valor do imvel novo;
*Vd: valor deprecivel (parcela
que pode sofrer depreciao);
*Vr: valor residual (de demolio, no
deprecivel);
*1: idade fisica (fiscal) do imvel;
*U: vida til;

A anlise de uma amostra de grandes

dimenses diminui este problema, embora
impea o uso de vistorias ou inspees in
loco. A idade fiscal empregada
corriqueiramente, na literatura de
economia urbana e nas avaliaes de
imveis, como proxy para estado de
conservao, admitindo-se implicitamente
que h proporcionalidade entre idade e
condio do imvel.
Existem inmeras frmulas para
clculo da depreciao, algumas bastante
imaginativas. Esta diversidade deve-se,
em parte, ao desconhecimento da
verdadeira funo. Assim, quando as
frmulas comuns no se ajustam, o
profissional sente-se tentado a encontrar
uma frmula "melhor" ou mais
apropriada aos dados que possui. Apenas
ps mtodos mais conhecidos so
apresentados aqui (Fiker, 1993; Moreira,
1994):
a) Mtodo da linha reta: Va=Vr +

Nestes mtodos, existe um valor

mnimo, residual, que no afetado (Vr).
Geralmente esta parcela considerada
como 20% do valor total do imvel novo
(Vn). A parcela que sofre depreciao
(Vd) seria de 80% do total, portanto. A
vida til (U) indica o limite de utilizao
econmica do imvel. Para apartamentos
e residncias unifamiliares, geralmente
considerada como 60/70 anos, embora o
mercado imobilirio apresente evidncias
de que o uso se extende bem mais que isto.
Em qualquer um destes mtodos, a idade
fisica ou fiscal pode ser substituda pela
idade aparente, obtida em vistorias
detalhadas dos imveis.
Devem ser citados ainda os mtodos
de Heidecke, que emprega um quadro
relacionando a classificao da
conservao do imvel (de "timo"
"demolio") a um coeficiente de
depreciao (de 0% a 100%), e o de RossHeidecke, que combina os dois mtodos,

67

PRODUO
gerando uma tabela de coeficientes de
depreciao, obtidos pela considerao
simultnea da parcela ldadeMda til e
do estado de conservao (lBAPE, 1974;
Moreira, 1995).
Diante da variedade de critrios, a
questo principal a escolha do mtodo a
ser empregado. No h certeza de qual
deles seja o mais adequado, nem de que
um deles realmente se aplique ao caso
especfico. Uma alternativa, proposta
neste trabalho, inferir a curva real para
as condies do mercado em anlise,
J.1sando-a como base para escolher o
mtodo ou para adapt-lo s necessidades.
Isto pode ser realizado atravs da anlise
de regresso, testando estatisticamente os
modelos. A possibilidade de testar o
desempenho importante, pois elimina a
incerteza, criando uma base cientfica de
escolha dos mtodos.

Clculo da depreciao
atravs de anlise emprica
A investigao da curva de melhor
ajuste foi realizada atravs da montagem
de modelos hednicos de preos,
relacionando as variveis coletadas.
Foram escolhidos alguns formatos para a
varivel que mede o tempo (Idade), para
a comparao com as frmulas
apresentadas. O ajuste das curvas foi
realizado com regresso mltipla, pelo
mtodo dos mnimos quadrados
ordinrios (OLS), geralmente empregados
com esta finalidade.

Nesta etapa de investigao emprica,

foi utilizada uma amostra de apartamentos
residenciais transacionados em Porto
Alegre no perodo de Janeiro de 1990 a
Junho de 1994. Os dados originam-se de
declaraes para tributao pelo imposto
de transmisso (ITBI), obtidas junto
Secretaria da Fazenda do Municpio.
Detalhes sobre os dados podem ser obtidos
em Gonzlez (1996). Para este trabalho,
foram selecionados 1030 imveis e os
valores declarados foram corrigidos
monetariamente at Janeiro de 1996
atravs do IGP-DI (Fundao Getlio
Vargas). As variveis esto relacionadas
na Tabela 1, a seguir.
Inicialmente, foram compilados
modelos hednicos nos dois formatos
bsicos mais comuns, com a varivel
dependente (Valor), nas formas linear e
semi-logartmica, empregando a varivel
Idade na forma linear. A seleo das
demais variveis foi feita pelo mtodo
stepwise. Os modelos apresentaram
resultados semelhantes nas duas formas,
optando-se pela linear pela interpretao
dos coeficientes.
Com este modelo bsico, variando
apenas a forma da varivel Idade, foram
testadas as curvas alternativas
apresentadas a seguir. Para possibilitar a
inverso e aplicao de logaritmos, a
varivel foi modificada, considerando-se
como 0.1 o valor mnimo (imveis novos).
Outras modificaes semelhantes foram
testadas, sem variaes significativas nos
modelos.

68

PRODUO
Tabela A - Variveis consideradas na anl~se de regresso'"
varivel

tipo

**

unld

descrlao
valor total, corrigido at janeiro de 1996 pelo
IGP-DI (FGV)

VALOR

REA

rea total construda

BAIRRO

classifica9o baseada na renda mdia por

bairro (BRASIL, 1980)

DISTNCIA

GARAGEM

IDADE

105

dummy para idade entre Oe S anos

IIO

dummy para idade entre 6 e 10 anos

IJS

dummy para idade entre 11 e 15 anos

120

dummy para idade entre 16 e 20 anos

125

dummy para idade entre 21 e 25 anos

130

dummy para idade entre 26 e 30 anos

140

dummy para idade entre 31 e 40 anos

ISO

dummy para idade entre 41 e 50 anos

LUXO

dummy para imveis especiais ( de padro

superior)

MES

R$

distncia ao centro comercial/histrico da

cidade (CBD)

km

indica a existncia de garagem ou box de

estacionamento
idade fiscal da constru9o (data do "Habitese")

ano

ms

nmero de meses desde janeiro de 1990 at a

transao

* Ver texto para esclarecimentos; ** Tipo: C-varivel contnua; D-dicotmca

69

PRODUO
A comparao e escolha da melhor
curva pode ser feita pela estatstica t,
alculada para cada varivel (ao nvel de
95%, tolerando-se at 90%), pela
estatstica F, pelo coeficiente de
determinao R1a, ajustado para os graus
de liberdade, e pelo erro padronizado
(SE), calculados para cada modelo, na
forma como geralmente so empregados
nas anlises de regresso. As equaes so
as descritas na Tabela 2. A varivel
Distncia no foi significativa para
nenhum dos modelos apresentados,
provavelmente pelo carter no
monocntrico da cidade. Todos os
modelos foram aprovados nos testes
estatsticos bsicos. Em alguns, surgiram
leves tendncias nos resduos, toleradas
devido ao carter exploratrio da anlise.
Os modelos foram mantidos semelhantes,
tomando como base o linear (1), para
facilitar a comparao. Percebe-se a
estabilidade dos coeficientes e suas
significncias, nas variveis que aparecem
em todos os modelos. A variao nas
constantes (interceptos) est relacionada
com a diversidade dos formatos da
varivel Idade.
O conjunto de oito vanaveis
indicadoras (dummies 105 - ~ busca
avaliar as peculiaridades de cada faixa de
idade. Foi includa a reta (Idade) como
base, sendo includas apenas as dummies
de coeficiente t em valores razoveis
(acima de 2). O modelo com estas
variveis o sexto. Da anlise do modelo,
percebe-se que apenas os imveis de
idades entre 6 e 25 anos demonstraram a
necessidade de valores diferentes da reta.

o modelo 6 ligeiramente superior ao

modelo I, que empregava a reta,
simplesmente.
Nos modelos 4 e 5, a constante
apresentou significncia excessivamente
baixa (29% e 16%), e foi removida (isto
equivale a for-la a ter valor zero). Com
esta providncia, os coeficientes das
variveis explicativas praticamente no
foram alterados, mas os modelos
melhoraram em cerca de 10% no
coeficiente de determinao (de 77% para
87%). Justamente estes dois modelos
foram os de melhor desempenho geral (F,
R1a, SE). A idade foi considerada com as
transformaes logartmica e raiz
quadrada, nestes modelos.

Comparao dos modelos e

mtodos
Os coeficientes que multiplicam a
varivel Idade permitem a comparao
com as frmulas tradicionais. Como
exemplo, apresenta-se na Tabela 3 os
efeitos da depreciao calculados para um
apartamento de 14 anos de idade em
relao a um idntico, porm novo. A vida
til (usada nas fnnulas) foi considerada
de 70 anos (este imvel estaria em 20%
de sua vida til, portanto). As
caractersticas empregadas nas equaes
foram as mdias da amostra, valores para
os quais a regresso apresenta a melhor
predio, que so os indicados na Tabela
1, exceto por: Box=O, Luxo=O e Idade=14
anos.

70

Tabela B - Estatisticas para os modelos usando como varivel dependente VALOR

6

varivel

coef.

rea

364

36.9 373

Bairro

1369

5.4

Garagem

16330 8.2

Idade

-425

l/Idade

1763

ll1dadez

166

Lnldade

-3751

ldade llz

105

110

115

130

140

150

Luxo

98734 17.9 98150

18.0 98318

18.0

97286

17.5

97791

18.0

97696

18.0

LnMs

-2491 -3.2 -2716

-3.6

-2689

3.5

-2910

-5.0

-2499

-4.2

-2975

-3.9

constante

-5339 -1.3 -9489

-2.3

-9246

-2.3

4159

1.0

RZa

72.78%

73.53%

73.31%

87.38%

87.07

73.85%

459.42

477.36

472.07

1190.10

1156.80

29\.55

SE

17173

16934

17004

16659

16866

16832

120
125

modelo

-7.9

coef.

coef.

coef.

39.0 374

39.0

361

38.0

359

37.0

358

36.8

1089

4.5

1078

4.4

1213

7.5

1434

8.2

1179

4.7

16877

8.7

17195

8.9

14926

7.8

15254

7.9

15393

7.9

-451

-7.9

9.2

coef.

coef.

9.7

-I \.5

-3451

-.

-9387

-6.2

-7022

-4.7

-5370

-3.0

-4878

-2.7

* A constante foi removida nestes modelos (ver texto).

71

-10.2

PRODUO
Tabela C - Clculo da depreciao pelos mtodos e modelos apresentados
procedimento

valor novo (R$)

valor depreciado (R$)

percentual
depreciado

modelo 1

36999,01

31090,01

15,97%

modelo 2

46814,09

29310,02

37,39%

modelo 3

46058,85

29459,69

36,04%

modelo 4

47256,37

28720,27

39,22%

modelo 5

41690,33

29870,70

28,35%

modelo 6

41793,69

28502,79

31,80%

mtodo da reta

45000,00

37800,00

16,00%

mtodo da
parbola

45000,00

43560,00

3,20%

mtodo de Ross

45000,00

40680,00

9,60%

A semelhana da depreciao
calculada pelo modelo 1 e pelo mtodo
da reta notvel. Outros valores
calculados tambm foram semelhantes,
tornando-os equivalentes. Todavia, o
primeiro modelo o de menor
desempenho estatstico, podendo ser
considerado inferior aos demais. Os
modelos 4 e 5, considerados os melhores,
apresentam depreciaes distintas. A
depreciao pela equao 4
aparentemente elevada, porm deve-se ao
formato da curva logartmica, que provoca
efeito forte no incio e suave no final.
Calculando para 70 anos, por exemplo, a
depreciao de 52%. Na verdade, esta
curva amplia o valor residual (Vr).

As variaes nos percentuais podem

vir de peculiaridades dos dados
empregados ou de problemas nas variveis
(erros de medida na varivel que mede a
localizao, por exemplo). A anlise mais
detalhada poder sugerir transformaes
distintas para as variveis em cada
modelo, ao contrrio do formato nico
empregado aqui, variando apenas o
formato da idade. De qualquer forma,
trata-se de um estudo exploratrio, mas
as equaes de regresso foram aprovadas
pelos testes estatsticos e permitem supor
depreciao na faixa de 28% a 39%, muito
superiores s calculadas pelas frmulas.

72

Concluso

Bibliografia

A utilizao de coeficientes tabelados

ou frmulas padronizadas para descrever
o mercado imobilirio no aconselhvel.
Eventualmente, isso torna-se necessrio,
para comparao com modelos de outros
profissionais, que adotaram estes mtodos,
ou por falta de dados para anlise de
regresso, como indicou Lima (1995), em
seu contexto de anlise.

ABNT (Associao Brasileira de

Normas Tcnicas). Avaliaes de
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Janeiro: ABNT, 1989.
ABRAMO, Pedro. A dinmica
imobiliria: elementos para o
entendimento da espacialidade urbana.
Rio de Janeiro: IPPURlUFRJ, 1988.
Dissertao (Mestrado em Planejamento
Urbano).

Neste artigo descreve-se os

procedimentos para investigao da CUIVa
de depreciao, atravs de uma amostra
de
apartamentos
residenciais
transacionados em Porto Alegre.
Emprega-se regresso mltipla para
verificao de cada opo, testando-se
vrias alternativas.

BALARlNE, Oscar Fernando Osrio.

Determinao do impacto de fatores
scio-econmicos na formao do
estoque habitacional em Porto Alegre.
Porto Alegre: Ed.PUCRS, 1996.
BRASIL. Censos demogrficos. Rio
de Janeiro: IBGE, 1980.

Dentre os modelos apresentados, as

curvas de melhor ajuste foram as que
consideraram o tempo (varivel Idade) na
forma logartmica e com expoente \IS.
Ressalta-se porm que trata-se de um
ajuste emprico: os modelos apresentados
so exemplos do procedimento de anlise
e no podem ser generalizados. Ao
contrrio, fica a sugesto para que anlises
semelhantes sejam realizadas em outras
cidades, disseminando o processo e
permitindo eventualmente a comparao
das curvas e investigao de um padro
de similaridades ou dissimilaridades na
depreciao de imveis urbanos.

CUTHBERTSON, Keith; HALL,

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Harvester Wheatsheaf, 1992.
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quaJity. Regional Science and Urban
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FlKER, Jos. Avaliao de terrenos
e imveis urbanos. 4ed. So Paulo: PINI,
1993.

Recebido em: 10/11/97

Aceito em: 15/06/98
Publicado em: 27/07/98

FRANCHI, Cludia de Csare.

Avaliao das caractersticas que

73

PRODUO
contribuem para a formao do valor
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