MEMORANDO PARA LEGISLADORES

EL GRUPO AD HOC DE TENEDORES DE BONOS DE OBLIGACIN GENERAL DE PUERTO RICO

9 DE ENERO DE 2017

LA ESTRUCTURA DE COFINA ES INCONSTITUCIONAL

Cofina es un mecanismo a travs del cual miles de millones de dlares fueron tomados prestados a
espaldas de los ingresos bsicos del Estado Libre Asociado. La nica fuente de fondos de COFINA para
pagar sus $17 mil millones de bonos (y en aumento) son los ingresos del impuesto a las ventas y al uso
(sales and use tax, IVU) cedido de manera ilcita por el Estado Libre Asociado. La manera ms
poderosa para resolver la crisis fiscal del Estado Libre Asociado es reconocer la nulidad de dicha
cesin y devolver esos ingresos al Estado Libre Asociado. Hacerlo aumentara de inmediato el Fondo
General en ms de $700 millones durante el ao fiscal actual y en ms de $50 mil millones durante la
vigencia restante de los bonos existentes de COFINA.
Inexplicablemente, el Estado Libre Asociado ha hecho precisamente lo opuesto: concediendo un
privilegio especial a los tenedores de deuda de COFINA, pagndoles la totalidad de sus pagosy
oponindose (con fundamentos procesales) al cuestionamiento legal del grupo GO de la deuda de
COFINA. La Junta de Supervisin, a su vez, ha provocado (tambin invocado fundamentos procesales )
para evitar que esta impugnacin pueda dilucidarse.
COFINA es un invento ilcito. Es una entidad cuyo nico propsito ha sido tomar prestado dinero con el
respaldo de los ingresos del impuesto a las ventas y al uso que han sido desviados del Estado Libre
Asociado. Esta artimaa se estableci en el 2007 para esquivar las diversas protecciones bsicas e
interconectadas consagradas en la Constitucin de Puerto Rico para proteger la Deuda Constitucional (y,
a su vez, al pueblo de Puerto Rico) de la irresponsabilidad fiscal. Estas protecciones incluyen, entre otras
cosas, un lmite al servicio de la deuda, un lmite al trmino del vencimiento y la prioridad sobre el
servicio de la deuda y un reclamo prioritario contra todos los recursos disponibles.
Primero, la Constitucin le prohbe al Estado Libre Asociado tomar dinero prestado si el servicio de la
deuda resultante durante cualquier ao futuro excede un por ciento especfico de los ingresos del Estado
Libre Asociado (especficamente el 15 % de los ingresos recientes promedio al momento del prstamo).
El lmite al servicio de la deuda debera asegurar que el Estado Libre Asociado tuviera suficientes
recursos disponibles luego del servicio de la deuda para proporcionar los servicios gubernamentales
esenciales de cada ao. Comenzando con su primer prstamo en el 2007, COFINA emiti deuda que, de
haberse emitido a nombre del Estado Libre Asociado hubiera excedido los lmites de la Constitucin.
Segundo, la Constitucin generalmente prohbe al Estado Libre Asociado tomar dinero prestado con un
vencimiento que exceda los 30 aos. Sin este lmite de vencimiento, el Estado Libre Asociado podra
perjudicar el lmite del servicio de la deuda extendiendo los vencimientos a trminos mayores y tomar
prestado a las generaciones futuras. Desde el momento de su creacin, COFINA emiti deuda que hubiera
violado este lmite si hubiera sido emitida por el Estado Libre Asociado.
Tercero, la Constitucin exige que todos los recursos del Estado Libre Asociado estn disponibles en
primera instancia para servir a su propia deuda constitucionalmente protegida. Esta prioridad y derecho de
primer reclamo debera asegurar que el Estado Libre Asociado obtuviera y mantuviera un acceso ptimo a
los mercados de capital. El desvo del impuesto sobre las ventas y uso a COFINA podra destruir esta
proteccin crucial.

La estructura de COFINA, de ser legal, hara intil estas tres disposiciones constitucionales. En realidad,
si se lleva hasta un extremo lgico, el Estado Libre Asociado podra intentar, mediante mera legislacin,
desviar un monto ilimitado de los recaudos de impuestos de cualquier fuente hacia estructuras similares a
COFINA. Una estructura de este tipo constituira un mecanismo obvio para burlar las protecciones
explcitas de la Deuda Constitucional, un resultado totalmente opuesto a la Constitucin de Puerto Rico.
Si el desvo de los ingresos del impuesto sobre ventas y uso a COFINA se reconoce como no vlido,
los bonos de COFINA sern deudas de una caja vaca, no deudas del Estado Libre Asociado. Los
tenedores de bonos de COFINA saban que COFINA no tendra la capacidad de pagarles en este caso, y
ellos no negociaron para traer acciones contra el Estado Libre Asociado si se materializa este riesgo.
En lugar de concederle una preferencia inexplicable a la deuda de COFINA, el Estado Libre Asociado
debera ponerle un fin inmediato al desvo de decenas de miles de millones de sus ingresos del impuesto
sobre ventas y uso hacia COFINA, y la Junta de Supervisin debera ejercer de inmediato su derecho
legal de recuperar los fondos pagados a COFINA desde la promulgacin de PROMESA. Nada de lo que
el Estado Libre Asociado o la Junta puedan hacer lograra ms para restaurar la salud fiscal de Puerto Rico.