CAPITOLUL 1.

ROLUL RELAIILOR VALUTAR-FINANCIARE

INTERNAIONALE
1.1. Elementele i evoliuia sistemului valutar financiar internaional: Sistemele
valutare internaionale de la Paris, Genova, Bretton Woods, Jamaica.
1.2. Sistemul Monetar European: evoluie, principii de funcionare.
1.1
Elementele i evoluia sistemului valutar financiar internaional: Sistemele
valutare internaionale de la Paris, Genova, Bretton Woods, Jamaica.
Sistemul valutar-financiar internaional este ansamblul relaiilor economice, legate de
funcionarea banilor ca bani mondiali. Banii mondiali deservesc comerul cu bunuri i servicii,
asigur migrarea capitalului i transferarea veniturilor, oferirea creditelor i subsidiilor .a.
Pri componente ale sistemului valutar-financiar internaional pot fi considerate:

Cursurile valutare i paritile valutare;

Condiiile convertibilitii valutelor;

Formele achitrilor internaionale;

Regimurile pieelor valutare internaionale i a pieelor aurului;

Statutul organismelor internaionale care regleaz relaiile valutar-financiare

internaionale (Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial .a.)
Scopul de baz a sistemului valutar-financiar internaional este de a asigura achitrile
dintre rile care particip la relaiile economice internaionale i de a regla balanele lor de pli.
Istoric aceast problem se rezolva n primul rnd prin dirijarea colectiv interstatal a dinamicii
i nivelului cursurilor valutare a unitilor monetare naionale.
Primul sistem valutar-financiar internaional s-a format necondiionat n sec.XIX, dup
revoluia industrial bazat pe monomonetarismul de aur sub forma standardului de aur. Juridic
ea a fost nfiinat prin intermediul unui acord interstatal la conferina din Paris din 1867, n
scopul utilizrii unui etalon comun. Condiiile ce trebuiau ndeplinite de acest etalon erau s fie
ct mai stabil i cu valoare unanim recunoscut pe piaa mondial. Pentru un timp etalonul a fost
aurul (monede sau lingouri), apoi a urmat etalonul aur-devize, sau o alt moned de referin
cotat bine pe piaa internaional.
n condiiile n care aurul ndeplinea toate funciile banilor, sistemele - att cel naional
ct i mondial - monetar i valutar erau identice.
Monedele naionale se defineau prin coninutul lor valoric stabilit prin lege de ctre
statele respective. Acest coninut se numea valoare paritar, valoare care se materializeaz ntr-o
cantitate de aur fin pus la baza unitii monetare.
Este caracteristic faptul c n acea perioad achitrile ntre state erau efectuate prin
itermediul tratelor (cambii transferabile), care erau emise n valut naional, de obicei a Marii
Britanii. Lira sterlin juca un rol de frunte n lume deoarece pe parcursul anilor 1815-1914
coninutul su de aur nu s-a modificat, ca de altfel i cel al francului francez.
Pe parcursul primului rzboi mondial criza sistemului vechi era inevitabil, ea fiind
condiionat i de situaia grav din timpul i de dup rzboi. A fost stabilit standardul aur-devize

bazat pe aur i pe valutele de baz care puteau fi schimbate n aur. Valuta folosit pentru
achitrile interstatale se numea devize.
Al doilea sistem valutar-financiar internaional a fost juridic formulat prin acordul
interstatal din 1922, la conferina economic internaional din Genova.
Sistemul valutar-financiar internaional de la Genova funciona n baza ctorva principii:
baza lui erau aurul i devizele; s-a pstrat paritatea de aur; s-a reconstituit regimul cursurilor
libere flotante; reglrile valutare se efectuau prin intermediul unei politici valutare active,
conferine internaionale.
n anii 1922-1928 a fost atins o stabilitate valutar relativ. Dar punctele slabe erau prea
evidente, printre care: procesul de stabilizare a valutelor s-a extins pe civa ani, ce a fost o
premiz pentru rzboaiele valutare; n locul standardului de aur-moned s-au introdus forme
prescurtate a monometalismului de aur n sistemele valutare i monetare; metodele stabilizrii
valutare au fost necorespunztoare, devalorizarea fiind dezastruoas pentru economiile
majoritii rilor, cu excepia Marii Britanii unde a avut loc o revalorizare; stabilizarea valutelor
a avut loc prin intermediul creditelor srine i respectiv a unor condiii dezavantajoase. Pentru
aceast perioad este caracteristic creterea potenialului economico-valutar a SUA pe plan
mondial care devine centru financiar cu sediul la New York, se transform din debitor n creditor
i a crei rezerve de aur oficiale erau cele mai mari.
SUA a nceput campania pentru rolul principal al dolarului, dar dolarul a obinut statutul
de valut de rezerv doar dup al doilea rzboi mondial. n perioada dintre cele dou rzboaie
dolarul i lira sterlin nu au fost recunoscute n lume, dei erau valute active din timpul
rzboiului.
Stabilizarea valutar a fost distrus de criza mondial din anii 1930. Valorile paritare s-au
dovedit a nu fi practice, deoarece erau prea rigide n timp, se modificau la intervale de timp mari,
iar valoarea real a monedelor varia mai repede, de cele mai multe ori fiind mari diferene dintre
acestea. Au fost ncercri multiple n ceea ce privete meninerea valoarii paritare, dar n final s-a
constatat c valorile paritare nu au nici o utilitate, ntruct prin aceste modificri nu fceau dect
s fie urmri ale variaiei valorilor pe piaa mondial, iar n cazuri de criz nu mai aveau nici o
nsemntate.
Caracteristicile de baz a crizei din 1929-1936 au fost: caracter ciclic i structural; o
durat ndelungat; a fost foarte acut i adnc, cu apariia banilor fierbini a speculatorilor, a
cror apariie i dispariie brusc nruteau situia; intensitatea i perioadele de afectare a rilor
care era foarte diferit.
n rezultatul crizei sistemul valutar-financiar internaional de la Genova i-a pierdut
elasticitatea i stabilitatea relativ. Nectnd la faptul c valutele nu mai erau schimbate pe aur n
circuitul intern, s-a pstrat convertibilitatea extern a valutelor n aur conform acordului semnat
ntre bncile centrale ale SUA, Marea Britanie i Frana.
Sistemul valutar-financiar internaional a fost descompus pe blocuri valutare. Acestea
reprezentau un grup de ri care erau interdependente din punct de vedere economic, financiar i
valutar, ara lider impunndu-i regulile i restriciile i folosidu-le ca piee de desfacere

convenabile, surse de materie prim ieftin i sfer convenabil de investire a capitalului.

Blocurile valutare de baz au fost cele a lirei sterline i a dolarului SUA.
naintea celui de-al doilea rzboi mondial, n 1937, a trecut al doilea val al crizei care a
depreciat toate valutele, lasnd o instabilitate total. n timpul rzboiului toate rile au introdus
restricii valutare, att rile care participau la rzboi ct i cele neutre. Cursurile valutare blocate
aproape c nu s-a modificat n aceast perioad, ele pierznd rolul activ n relaiile economice.
Importana aurului n calitate de bani internaionali a crescut, Germania fascist luind tot arul din
bncile centrale ale rilor ocupate dup ce a irosit rezervele sale pentru pregtirele de rzboi.
Criza a fost amplificat i de faptul c Germania emitea n rile ocupate bani care nu
aveau nici o baz pentru garane, cursul mrcii era supraevaluat i era folosit clearingul valutar
care a dunat grav economiei rilor ocupate.
Cel de-al treilea sistem valutar-financiar internaional a fost nfiinat la conferina ONU
de la Bretton Woods. n 1944 naiunile majore aliate s-au ntlnit la Bretton Woods pentru a
proiecta un mecanism de restabilire a economiilor rilor distruse n urma celui de-al doilea
rzboi mondial. A fost creat o nou arhitectur financiar internaional, bazat pe regimul
cursului de schimb valutar fix i pe convertibilitatea dolarului american cu aurul.
Acordul a fost semnat la 22 iulie i a intrat n vigoare la 27 decembrie 1945. Noul sistem
trebuia s pstreze prile pozitive a standardului de aur, dar fr neajunsuri. Acest sistem a fost
primul care se baza pe un acord semnat de statele importante pe plan mondial. Din acel moment
sfera valutar internaional a devenit obiectul de regularizare a guvernelor aproape a tuturor
rilor din lume.
Principiile de baz ale sistemului valutar-financiar de la Bretton Woods au fost:
1.

2.

3.
4.
5.

Fiecare ar care a participat la conferina de la Bretton Woods era obligat s stabileasc

coninutul n aur i dolari SUA a unitii sale monetare, astfel fixnd paritatea valutar dintre
valuta sa i a celorlalte ri;
Fiecare ar se obliga s menin cursul valutei sale neschimbat fa de orice alt valut.
Cursurile de pia a valutelor nu trebuiau s devieze de la paritile fixate n aur sau dolari SUA
mai mul de 1% ntr-o direcie sau alta. Devalorizarea cu mai mult de 10% se permitea doar cu
acordul FMI;
n calitate de moned internaional, la nivel cu aurul, era considerat dolarul SUA;
Trezoreria SUA se obliga s schimbe dolarii bncilor centrale ale altor ri n aur, 35
dolari pentru 31,1 grame de aur;
Pentru prima dat s-au creat organismele valutar-financiare internaionale - Fondul
Monetar Internaional (FMI) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD).
Fondul Monetar Internaional (FMI) este instituie guvernamental, avnd rolul de a
coordona cooperarea monetar internaional, stabilitatea valoric a monedelor, nlturarea
restriciilor valutare stnjenitoare pentru comerul exterior.
Condiiile n care FMI i desfoar activitatea sunt legate de reconstrucia postbelic (n
prima perioad), dar i de fluctuaia capitalurilor (n cea de-a doua perioad).
Accesul rilor n FMI se face pe baza unor rezoluii de apartenen privind:
obligativitatea participrii cu o cot bneasc (25% valut convertibil, 75% moned

naional) revizuit periodic;

stabilitatea paritii n raport cu aurul i cu dolarul (ulterior aurul a fost exclus);
modificarea cursului de schimb numai cu acordul FMI i numai atunci cnd se
argumenteaz c balana de pli este puternic dezechilibrat (ulterior aceast condiie va fi
frecvent nclcat);
acceptarea rolului care revine Consiliului Guvernatorilor (conducerea FMI),
precum i a deciziilor luate prin vot ponderal, corespunztor cotei de participare (dei
obligativitatea pentru guverne a acestor decizii este relativ). De cele mai multe ori, deciziile
n Consiliu se iau prin consens. Directorul general al FMI, numit pe 5 ani, mpreun cu cei 3
directori generali adjunci, conduc o echip" de peste 2000 de angajai ntre care economiti,
statisticieni, experi n administraie, provenii din 125 de ri, avnd statutul de funcionari
internaionali.
Rolul FMI este relativ limitat att de existena unor organisme internaionale ulterior
nfiinate (OECD, CEE etc.), dar i de faptul c deciziile nu sunt impuse guvernelor care,
deseori, nu au capacitatea de a le nelege i doar condiionarea creditelor aduce guvernele la
sentimente mai bune".
n pofida acestor limite, FMI contribuie la:

asigurarea unei relative

ordini monetare,
descurajnd
deprecierile
competitive, precum i abaterile ne justificate de la preul stabilit pentru uncia de aur sau de la
cursul de schimb prestabilit;
acordarea de credite ndeosebi pentru echilibrarea balanei de pli n 4 trane (prima
automat, urmtoarele fiind condiionate de calitatea i operativitatea aplicrii msurilor de
politic economic reprezentnd cota de participare, stipulate n aa-numitele acorduri stand-by);

stabilitatea monetara prin

existena unei monede proprii
(DST)
reprezentnd o moned de cont stabilizatoare" pentru evalurile diverselor operaiuni;

sprijinirea dezvoltrii economice a diverselor ri prin acordarea de asisten

economic, supervizarea politicii economice, condiionarea creditelor de performanele
guvernelor solicitatoare.
Sistemul de la Bretton Woods a activat fr modificri din 1945 pn n 1970, iar unele
elemente ele ei s-au pstrat pn la mijlocul anilor 70. Acetia au fost anii miracolului
economic, pe parcursul cruia au fost nregistrate tempouri sporite a creterii tuturor
indicatorilor macroeconomici. Au fost lichidate pierderile colosale din urma rzboiului i
comerul mondial se dezvolta vertiginos.
Dezvoltarea economic a permis multor ri s revin la convertibilitatea valutelor sale,
printre care Germania, Frana, Italia, Belgia, Luxemburg, Niderlanda precum i Anglia, rile
scandinave, Austria i Suedia, iar mai trziu i Japonia. Acesta a fost rolul pozitiv al noului
sistem.
Totui acest sistem a favorizat cel mai mult SUA, dolarul la sfritul anilor 60 practic
deinnd monopolul sferei de achitri internaionale i aproape eliminnd sfera de influen a
lirei sterline. Dar stabilitatea dolarului SUA a fost parial.
Mult timp rile care foloseau dolarul simeau insuficiena lor acut, foamea pentru
dolari. rile Europei i Japonia resimeau puternic dependena fa de SUA. Dar odat ce
cantitatea dolarilor deinut de cetenii strini cretea iar cantitatea aurului din rezervele SUA se
micora, a aprut problema asigurrii dolarului i meninerii lui ca moned internaional de
rezerv. Astfel n 1971 preedintele Nikson a stopat convertibilitatea dolarului n aur aceasta
fiind captul politicii de schimb a aurului pe dolar, politicii care a durat 37 ani.

Politica nou a rupt legtura dintre aur i costul internaional al dolarului, permind
pieelor s-i stabileasc cursul, adic a fcut dolarul flotant. Ca rezultat la nceputul anului
1974 celelalte valute puternice liber flotau ntre ele.
Aceasta a pus sfrit sistemului de la Bretton Woods care se baza pe cursul fixat fa de
dolarul SUA.
Daunele serioase pricinuite sistemului valutar-financiar internaional de criza energetic
i de folosirea neraional a dolarului SUA n calitate de moned unic de rezerv au condiionat
crearea unui nou sistem valutar.
Elementele de baz a acestui sistem au fost determinate la conferina FMI de la Kingston,
(Jamaica) din ianuarie 1976:

Aurul i pierdea rolul de moned i era considerat marf, dei lichiditatea sa nalt tenta
multe ri s-i ofere un loc important n rezervele valutare de aur.
rile primeau dreptul de a alege regimul cursului valutar.
Cotizaiile pltite de ctre rile FMI nu mai erau n form de aur.
A fost introdus standardul Dreptului Special de Tragere (DST). Prin crearea lui s-a urmrit
remedierea deficienei sistemului de la Bretton Wood, care nu a reuit s realizeze echilibrul
dintre nevoi i lichiditi. Prin emisiunea lor cel puin o parte din formarea lichiditii
internaionale devine independent de orice ngrdire material artificial, ca i de oricec
influen naional. DST-ul a fost un ban de cont emis de FMI fr o garanie material. Calculul
privind emisiunea DST a inclus: volumul comerului internaional; rezervele valutare oficiale ale
statelor; lichiditatea internaional; starea balanelor de pli.
Dar problema DST era c el nu ndeplinea rolul banilor internaionali, nu era o alternativ
pentru puterea dolarului SUA.
Sistemul recunotea faptul c relaiile economice schimbtoare ntre ri necesit o flotare
permanent a cursurilor, c devierile pe termen scurt a valutelor puteau cauza distrugerea
fluxurilor comerciale i financiare. Deaceea bncile centrale trebuiau s regularizeze procesele
speculative.
Din aprilie 1978 sistemul a nceput s lucreze i funcioneaz i acum. La crearea acestui
sitem au participat att rile industriale puternice ct i cele n curs de dezvoltare. Sistemul de la
Jamaica presupune administrarea cursurilor flotante.
Caracteristic este pierderea rolului autotputernic a dolarului SUA odat cu dezvoltarea
Europei i a Japoniei. Acum n lume sunt 3 valute care concureaz pentru dreptul de a fi monede
de rezerv pe plan mondial : dolarul, euro i iena.
Regimul cursurilor valutare flotante n majoritatea rilor nu a dus la stabilizare, nectnd
la interveniile majore. Acest regim nu a putut ajuta la ajustarea balanelor de pli, s termine
fluxul i refluxul neateptat a banilor fierbini, specularea valutar. Deaceea rile prefer
flotarea dirijat a cursurilor sale, meninndu-le prin diverse instrumente a politicilor valutare.
Criticii sistemului de la Jamaica consider c dirijarea flotrii nu este un sistem.
Aceasta presupune faptul c unele ri intervin n funcionarea cursului valutar nu doar cu scopul
nivelrii dezechilibrului speculativ sau pe termen scurt a valutelor, dar i pentru a menine

valutele sale cronic slabe. Ca perspectiv este de ateptat c ele vor pune accent pe dirijare dect
pe floarea liber. Aceasta ar ducee la falimentul sistemului actual. Totui este puin probabil
ntoarcerea la paritatea stabilit.
Astfel problemele sistemului de la Jamaica duc spre o reform care este necesar. n
primul rnd este necesar gsirea unor noi ci de stabilizare a cursurilor valutare, redarea unei
noi fore de coordonare a politicii valutar-economice statelor de frunte.
Solidaritatea valuar este dictat de aspiraiile lor de a perfeciona mecanismul valutar
internaional, care este unul din sursele de instabilitate a economiilor naionale i a celei
mondiale. La baza nenelegerilor valutare se afl rivalitatea celor trei centre.
Sistemul actual, puncte slabe i forte
Sistemul valutar-financiar actual se bazeaz pe standardul multivalutar i pe cursul
valutar flotant. Aceasta are un set de avantaje:
1. Flexibilitatea sistemului multivalutar cu cursul flotant satisface cerinele crescnde a sistemului
economic mondial tot mai complicat i mai interdependent. Acordul n comun asupra cursului
valutar este preluat de mecanismul cel mai bun inventat de om piaa.
2. n baza aceestui sistem s-a dezvoltat piaa valutar internaional mondial care corespunde
proceselor de globalizare economic i financiar.
3. Unele ri au primit posibilitatea de a promova o politic valutar flexibil i s foloseasc
cursul valutar ca unul din instrumentele cele mai importante a politicii economice.
Concomitent sistemul de la Jamaica are un ir de puncte slabe care necesit reformarea
lui:
1. Sistemul valutar a devenit mai flexibil, dar foarte instabil. Multe state nu au putut elabora o
politic valutar care le-ar asigura o dezvoltare economic stabil.
2. S-a constatat c FMI nu are resurse financiare ndeajuns, i mai important nu are un concept
corespunztor pentru o regularizare cu succes a sistemului valutar mondial.
3. La sfritul anilor 90 a devenit clar c sistemul existent produce nu doar o multitudine de crize
valutare, dar i financiare i economice, care de fiecare dat tind s se transforme n mondiale.
Problemele aprute n faa sistemului valutar internaional s-au accentuat mai ales n irul
crizelor de la sfritul sec. XX. n 1995 a demarat cea mai puternic criz mexican, sau cum
mai este numit criza de tecquila, care a adus la o stare foarte grav una din cele mai mari
economii a Americii Latine. Lovitura a fost cu att mai neateptat, deoarecee Mexica ndeplinea
cu strictee toate cerinele FMI. Organismele internaionale i SUA au acordat sume imense
pentru ieirea din criz, dar rmase nencrederea n recomandrile date de consultanii
internaionali de vaz.
FMI recomanda cu perseveren rilor n curs de dezvoltare s-i deschid pieele
financiare proprii pentru o deplasare liber a capitalurilor. Criza financiar mondial din 19971998 a artat cu o claritate impresionant ct de marginalist a fost aceast strategie. S-a
constatat c liberalizarea micrii capitalului nu poate fi suprapus cu elaborarea unei politici
monetare independente cu o fixare concomitent a cursului valutar.
Acum se consider stabilit urmtoarea regul important. Din cele trei elemente ale
politicii valutare liberalizarea micrii capitalurilor, promovarea politicii cursului valutar fixat
i implimentarea politicii monetare independente ara poate concomitent realiza numai dou.
Spre regret la aceast concluzie s-a ajuns numai dup multitudinea crizelor demolatoare
care au avut loc n 1995 n Mexica, 1997-1998 n Asia, 1998 n Rusia, n 1998-1999 n
Brazilia, 2000-2001 n Turcia i Argentina. Au mai avut loc i alte crize.

De fapt la sfritul sec. XX nceputul sec. XXI s-a declanat o criz valutar i
financiar major, care a demonstrat c:
Sistemele valutar-financiare a multor ri au devenit interdependente i puternic legate reciproc;
Msuri sigure mpotriva crizelor de fapt nu exist nici n rile de frunte, nici la organizaiile
internaionale. Ele nu au resurse suficiente pentru neutralizarea scurgerilor speculative de capital,
care pot n cteva ore destabiliza sistemele valutare chiar i a unor ri mari;
Nici oamenii de tiin, nici finansitii practicieni, nu dispun de o baz teoretic
corespunztoare care ar prezice crizele financiare i ar elabora recomandri pentru combaterea
lor;
Toate pieele financiare de credit, valutare, a fondurilor, derivate s-au contopit att de strns,
nct cea mai mic criz n una din ele practic simultan cauzeaz fenomene analogice pe
celelalte. Mai mult dect att, fenomenele de criz pe segmente diferite a pieei financiare sunt n
stare s-si mreasc fora ntre ele, ducnd la un multiplicator financiar specific a cizelor;
Sfera financiar este att de deplasat de economia real, nct influena crizelor mondiale
afecteaz ntr-o msur mai mic, dect s-ar putea imagina, dezvoltarea economiei mondiale i
dezvoltarea unor ri aparte.
Specificul cel mai important al sistemului valutar actual este legtura cu alte pri a
sistemului financiar iar modificrile care au loc trebuie analizate n ansamblu.
Tendinele actuale de regularizare a sistemului valutar-financiar internaional.
La sfritul sec.XX- nceputul sec.XXI lumea a trecut printr-un val de crize financiare,
care aveau tendina de a se transforma ntr-o criz economic global. Dup crizele din Mexic
(1994), Azia (1997-1998), Rusia (1998), Brazilia, Turcia i Argentina, n anul 2001 fenomenele
de criz au aprut i n rile economic dezvoltate, n primul rnd n SUA. America a declarat
oficial n noiembrie 2001 c ara este n perioada de rececesiune. Situaia nu e mai bun n
aceast perioad nici pentru Japonia i rile UE.
Muli consider cauza acestor eecuri doctrina incorect a FMI i a altor organisme
internaionale. Ele se straduie s rezolve problemele aa cum o fceau nainte, prin metode
locale. FMI nu a creat pn acum o politic de regularizare a sistemului valutar-financiar
internaional n condiiile scurgerilor colosale a capitalurilor i a reelelor computerizate globale
de tip FOREX, care permit liber i practic instantaneu s transfere sume enorme de bani.
n ultimii ani s-a format o oarecare comunitate care include 1200 organizaii din 65 ri, a
cror scop este de a cerceta independent urmrile politicii creditare s FMI i a BM. Criticii cei
mai nflcrai erau de prere c nu mai are rost meninerea existenei acestor organisme
internaionale n condiiile noi.
Sub influena acestor critici FMI i organismele internaionale care au legturi cu el
depun mai multe eforturi pentru modernizarea metodelor de regularizare i pentru crearea unei
arhitecturi noi a sistemului valutar-financiar mondial. La nceputul sec.XXI n aceste direcii au
fost nregistrete un ir de tendine noi.

1. FMI i BM sunt organizaii foarte apropiate n sens direct i indirect. Sediul lor se afl n
Washington, au o bibliotec comun i elurile lor tot se aseamn. Colaboratorii BM particip n
misiunile FMI i invers. Nu demult FMI i BM i-au delimitat funciile sale i zonele de
responsabilitate n scopul lucrului mai efectiv cu destabilizarea pe pieele financiare i cu
nnbuirea crizelor. FMI va rspunde pentru stabilitatea financiar n rile unde ea acord
credite i crearea condiiilor de cretere economic. Adic zonele de influen a Fondului vor fi

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

politica financiar i de impozitare. Banca Mondial va fi responsabil de rile cele mai srace.
Eforturile lui vor fi ndreptate spre efectuarea unor schimbri structurale radicale care ar permite
acestor ri s ias din criza bugetar permanent.
Ultimii ani au fost caracterizai de efortul depus pentru crearea unei structuri instituionale i a
arhitecturii reglrii internaionale a pieelor financiar-valutare. n 1999 a fost creat Grupul
celor 7 iar mai trziu s-a alturat i Rusia. A fost creat Forumul stabilitii financiare,
participani fiind reprezentanii bncilor centrale iar Comitetul pentru finane mondiale i sistem
politic a cptat statut oficial. O atenie deosebit este acordat reglrii activitii
conglomeratelor financiare internaionale, fiind creat Forumul pentru conglomerate financiare.
Un loc deosebit n noua arhitectur l ocup ntrebrile legate de transparena n politica de
creditare i financiar, care are o importan tot mai mare. La iniiativa a 22 ri economic
dezvoltate, n 1998 FMI a primit recomandarea de a monitoriza politica economic a rilormembre a FMI. n 1999 FMI a creat Codexul despre transparena n politica monetar-creditar i
financiar. Elementele de baz a transparenei sunt standardele speciale de rspndire a
datelor, care i oblig pe membrii FMI s prezinte date detaliate i corecte despre economia
naional i finante. Pn acum au fost pregtite astfel de informaii pentru 56 ri.
FMI a creat un instrument nou de prevenire a crizelor linia scop de creditare (LSC) care va
permite rilor concrete-membri FMI- s menin stabilitatea chiar i n condiiile de nrutire a
situaiei financiare mondiale. LSC reprezint credite pe termen scurt pentru a preveni nrutirea
situaiei din balana de pli a rilor. La cererea unei ri de a primi finanare FMI pregtete o
hotrre special unde se specific c ara ndeplinete toate cerinele impuse, dar din cauze care
nu depind de ea are nevoie de resurse suplimentare. Sumele acordate constituie 300-500% de la
cota-parte a rii respective n FMI.
O tendin nou a Bncii Mondiale, care are legturi puternice cu FMI, este lucrul intensiv
pentru rezolvarea proplemelor sociale i de ajutor umanitar. Ca exemplu, n sfera de nvmnt
BM efectueaz mai mult de 164 proiecte n 82 ri ale lumii. Deasemenea sunt multe proiecte n
sfera ecologic, a sntii i printre ultimele ar fi lupta cu corupia. BM are peste 600 proiecte
anicorupie n mai mult de 100 ri.
O tendin important a reglrii internaionale, care n sec.XXI a ieit n prim-plan , a devenit
lupta cu splarea veniturilor obinute nelegal. ncepnd cu lupta mondial contra terorismului,
ntreprinderea msurilor ce mpiedic acest mecanism devine un instrument important att n
reglarea economic, ct i n lupta politic.
Cum a fost menionat mai sus, o caracteristic nou a relaiilor dintre rie n curs de dezvoltare
i FMI a devenit creterea responsabilitii lor pentru meninerea pieelor valutar-financiare
naionale. rile trebuie s prezinte operativ informaii reale n caz de necesitate, precum i s
permit intrarea liber pe piaa financiar naional a bncilor strine.
Modificri importante au loc i n relaiile organizaiilor internaionale cu sectorul privat.
Anterior FMI, oferind ajutor financiar la scar larg, permitea deseori investitorilor privai s
ias basma curat. Aceasta servea drept o tentaie moral de a nu socoti pn la sfrit
riscurile investiionale, spernd la un jutor extern. Acum FMI petrece o politic de atragere a
sectorului privat la finanarea rii aflate n criz. Se consider c sectorul privat trebuie s-i
asume o parte de responsabilitate pentru fenomenele de criz care au loc n ar.

Ca rspuns la instabilitatea sistemului de la Jamaica, rile UE au creat sistemul valutar

regional propriu pentru a stimula procesul de integrare economic. El este o parte component
important a sistemului internaional. Evoluia unitii de cont europene este pn cnd un
exemplu unical de trecere treptat a unui grup mare de ri la o valut unic. Istoria ei este
interesant i pentru alte regiuni slab dezvoltate cu interese comune.

1.2
Sistemul
funcionare.
1.
2.
3.
4.

Monetar

European:

evoluie,

principii

de

n prezent snt cunoscute 4 forme de integrare economic:

Zona de liber schimb rile membre nltur ntre ele barierele comerciale, dar fiecare ar le
pstreaz n modul su pentru rile din afara zonei.
Uniunea vamal nlturarea tuturor restriciilor de comer ntre rile membre i stabilirea unui
tarif vamal comun pentru rile tere.
Piaa comun n rile membre exist comer liber asociat la micarea liber a tuturor factorilor
de producie.
Uniunea economic i monetar (UEM). Piaa comun devine o pia unic datorit unificrii
politicilor economice, a legislaiei i introducerii unei monede unice n locul celor existente
anterior. Se pare c, pentru a fi viabil, aceast uniune trebuie s fie nsoit i de o uniune
politic.
Exist numeroase exemple ale tuturor acestor forme de integrare economic regional.
Dar Uniunea European este unicul proiect de integrare economic care, evolund de la uniunea
vamal la piaa comun, a ajuns i la crearea Uniunii Economice Monetare (UEM). Uniunea
European este considerat i cel mai viabil proiect de integrare, iar Uniunea Economic
Monetar cel mai complicat proces logistic efectuat vreodat pe timp de pace. n plus,
contextul economic al sec. XX prevedea o uniune economic monetar care s includ i uniunea
politic, i chiar cultural, astfel influennd toate domeniile. Dei istoria cunoate i alte
exemple de uniuni monetare, acestea fie c au euat, fie c nu au reprezentat o adevrat uniune
economic monetar, nefiind asociate unificrii politicilor economice, a legislaiei etc.
Care este elementul nou? Este vorba de trecerea de la moneda european comun (ecu) la
moneda unic i real (euro) care s faciliteze funcionarea pieei unice europene. Care este
cauza acestor schimbri n Europa? Dezvoltarea economic intens a altor continente, n special
a Asiei, precum i dominaia monetar din partea SUA, nsoit de stagnarea relativ a creterii
economice n UE, au ca efect diminuarea ponderii relative a rilor europene n economia
mondial. Avnd o politic economic-monetar comun i o moned unic, Europa va dispune
de o putere crescnd pe arena mondial. n situaia existenei unei politici de stabilitate
monetar, moneda european va putea concura cu dolarul, care astzi este unica moned cu
adevrat mondial.
Uniunea Economic Monetar, dei are la baz conceptul de stabilitate, totui nu are un
succes garantat. Dar att succesul, ct i insuccesul ei (dealtfel, puin probabil), vor avea o
influen puternic asupra echilibrului economic mondial.
Dup ce viabilitatea ideii a fost verificat, n 1992 "Tratatul Uniunii europene", cunoscut
i ca Tratatul de la Maastricht, n vigoare din 1993, a denumit n mod oficial Comunitatea
European ca Uniune European. Se vorbea despre crearea unei Uniuni europene economice i
monetare (UEM) ca urmare logic a pieei comune deja construite. Tratatul a fixat cele trei faze
de trecere la moneda unic euro, precum i criterii de selecie a rilor participante. Totui,
preocuprile tratatului nu snt doar monetare, ci de asigurare a coeziunii economice i sociale,
precum i a solidaritii statelor membre. Summit-ul de la Madrid (1995) a confirmat nceperea
celei de-a treia faz a UEM - la 1 ianuarie 1999. Summit-ul de la Dublin (1996) a aprobat

structura noului mecanism al ratei de schimb, o serie de aspecte juridice necesare pentru
utilizarea euro, reformele instituionale necesare etc. Summit-ul de la Amsterdam (1997) propune
adncirea i lrgirea n continuare a integrrii interstatale, lichidarea ultimelor obstacole n calea
liberei circulaii a mrfurilor, o mai mare libertate n afacerile mondiale, eficiena structurii
instituionale a UE etc.
Conform prevederilor tratatului de la Maastricht, UEM a fost creat n trei etape, cu
perioade fixe de timp:
Etapa 1. A nceput la 1 iulie 1990. Caracteristica principal: liberalizarea total a
micrilor de capital i o cooperare mai strns ntre membrii CE n domeniul economic, fiscal i
monetar.
Etapa 2. A nceput la 1 ianuarie 1994 i se considera a fi o faz premergtoare uniunii
monetare propriu-zise. Una dintre msurile cele mai importante este crearea Institutului Monetar
European ca precursor al Bncii Centrale Europene. La aceast etap a nceput finanarea
deficitelor bugetare de ctre bncile naionale, precum i monitorizarea mai strns a politicilor
fiscale i economice ale statelor membre.
Etapa 3. A nceput la 1 ianuarie 1999. Din acest moment au fost fixate ratele de
conversie ale monedelor naionale ctre moneda nou european i paritile respective.
Rspunderea pentru o politic monetar unic a fost transferat Sistemei Europene a Bncilor
Centrale (SEBC) ce include Banca Central European (BCE) i bncile naionale ale rilor
participante.
Una dintre constrngeri a fost luat n consideraie: continuitatea valorii externe a euro. n
numele principiului continuitii "1 euro = 1 ecu", valoarea iniiala a euro la 1 ianuarie 1999 la
ora 0:00 contra devizei X a fost egal cu valoarea ecu contra acestei devize la 31 decembrie 1998
la ora 24:00. n ceea ce privete etapele de introducere a euro, trebuie subliniat importana
minimizrii etapei de coexisten a monedei euro i a celorlalte monede naionale n scopul
reducerii costurilor de tranziie.
Criteriile de selecie a rilor participante. La selectarea rilor membre ale UEM au
fost aplicate 5 criterii de convergen:
Deficitul public: nu trebuia s depeasc 3% din PIB, excepie fiind cazul n care PIB sa diminuat substanial. Deficitul public excedentar poate fi datorat doar unor circumstane
excepionale i temporare i s nu fie cu mult mai mare de 3%.
Nivelul datoriei publice: nu trebuia s depeasc 60% din PIB, exceptnd cazul n care
NDP s-a diminuat suficient apropiindu-se de 60% ntr-un ritm satisfctor.
Stabilitatea preurilor: inflaia nu trebuia s depeasc cu mai mult de 1.5% inflaia cea
mai joas a trei ri UE. Rata inflaiei luat n considerare a fost cea a anului 1997, care este anul
premergtor celui de luare a deciziei.
Stabilitatea monetar n cadrul SME: moneda trebuia s respecte marjele normale de
fluctuaie prevzute de SME, fr tensiune major, fr devalorizri decise unilateral, timp de cel
puin doi ani precedeni examenului de performan.
Nivelul ratei dobnzii pe termen lung: nu trebuia s o depeasc cu mai mult de 2% pe
cea a celor trei ri din UE cu inflaia cea mai joas.
Supleea interpretrii criteriilor de convergen:
Tratatul de la Maastricht a lsat o marj de interpretare destul de larg a criteriilor de
selecie. Astfel, avnd un deficit de 3.2% sau 3.3%, statul putea fi inclus n UEM, n caz c
dificultile ntmpinate n creterea economic, a nivelului omajului etc. pot explica depirea
limitei de trei procente. La momentul lurii deciziei situaia era complicat, experii i
consultanii fiind divizai n dou tabere: unii considerau c criteriile trebuie s fie respectate cu
strictee, iar alii pledau pentru respectarea relativ a criteriilor n vederea asigurrii unei
dimensiuni mai mari a UEM. Totui, interpretarea strict a criteriilor a fost considerat o
abstracie inadmisibil a coninutului real al tratatului. Pe de alta parte, nu trebuia fcut abuz de
posibilitile de nerespectare a acestor criterii de convergen, cci unul din pilonii de baz ai

UEM este stabilitatea. n caz contrar, nu mai are sens crearea uniunii economice monetare. Mai
exist i un alt aspect al tratatului de la Maastricht: formarea UEM ia o parte din suveranitatea
statelor fiind uneori n contradicie cu constituiile naionale care a fost necesar s fie modificate.
Astfel, s-a decis ca legiferarea acestor schimbri s aib loc prin votare. n unele cazuri au avut
loc referendumuri (Frana, Danemarca) sau votarea de ctre Asambleea General (Spania).
Este cazul de fcut o paralel ntre crearea UEM i lrgirea UE, deoarece i atunci cnd se
discut lrgirea spre Est a UE, se ajunge la aceeai disput: se va prefera oare stabilitatea
absolut sau decizia de lrgire va fi luat i n baza prioritilor politice? Crearea UEM ne ofer
un precedent n acest sens, cnd Grecia, de exemplu, a fost acceptat n UEM mai trziu dect alte
state, dar, totui, n situaia n care indicatorii si economici erau departe de cei cerui, iar
uniunea nou creat avea nc multe probleme, inclusiv devalorizarea euro chiar din primul an de
existen. Se pare c i dimensiunea uniunii economice, monetare i politice are un rol foarte
important pentru succesul ei.
Dup multe dezbateri, UEM a fost creat la 1 ianuarie 1999 n baza rilor UE, excepie
fiind:
Danemarca i Suedia, care nu au dorit s adere la UEM din start, ci din al doilea val;
Grecia nu a fost acceptat n 1999 din cauza rezultatelor sale financiare, dar a fost acceptat
mai trziu datorit ameliorrii situaiei economice i susinerii substaniale din partea rilor
membre;
Marea Britanie care a preferat rolul de observator.
innd cont de faptul c multe state nu puteau s ndeplineasc condiiile impuse, era clar
c adepii Uniunii Valutare Europene nu vor insista asupra tratrii dure a articolelor tratatului,
pereclitnd astfel realizarea lui general. Din aceste considerente, la fel ca n cazul cursurilor
valutare se presupunea c aceste criterii se vor aplica mai flexibil, punndu-se accentul pe
mbuntirea indicatorilor din rile examinate.
n rezultat aceasta s-a i obinut. Conform indicatorilor generali (adic anteriori anului
1999) majoritatea rilor, dup cum era de ateptat nu s-au ncadrat n parametri fixai ce ar
permite deschiderea temei cu privire la admitere n sistem (tabelul 1.1). Cu toate acestea
aceasta nu a servit drept obstacol pentru primirea statutului de membri ai zonei EURO de ctre
cele unsprezece state indicate n tabel.

Tabelul 1.1
ndeplinirea normativelor de participare n zona EURO de ctre statele ei, anul 1999
ara

Austria
Belgia
Germania
Irlanda
Spania
Italia
Luxemburg
Olanda
Portugalia

Deficitul bugetar Datoria de stat Nivelul inflaiei Nivelul

ratei
(% PIB)
(% PIB)
(%) *
dobnzii
pentru
creditele
pe
termen lung (%)**
2,5
66,1
1,1
5,6
2,1
122,2
1,4
5,7
2,7
61,3
1,4
5,6
-0,9
66,3
1,2
6,2
2,6
68,8
1,8
6,3
2,7
121,6
1,8
6,7
-1,7
6,7
1,4
5,6
1,4
72,1
1,8
5,5
2,5
62
1,8
6,2

Finlanda
Frana
*
**

0,9
3

55,8
58

1,3
1,2

5,9
5,5

Normativa admiterii pentru anul 1999 constituia 2,71%

Normativa admiterii pentru anul 1999 constituia 7,81%

Sursa: EC EURO 1999, Brussels, 1998, P.16 (citat din: Ivanov I. Startul zonei Euro //Economia
mondial i relaii internaionale. 1999, Nr. 1C.4)
Problema fixrii cursurilor valutare cauza de asemenea unele ntrebri i probleme. Dup
cum a fost menionat deja la data de 01 ianuarie 1999 cursurile valutare ale rilor-membre au
fost fixate cu referin la EURO. Aplicarea metodelor posibile n cadrul fixrii corelaiei dintre
cursuri trebuia s se bazeze pe corelaiile existente n limitele de acionare a EQU (tabelul 1.2)
Tabelul 1.2
Coul EQU n baza cotrilor de pia i teoretice
Valuta naional

Volumul
valutei n
EQU

Cursul la
dolarul SUA
(cotrile de
pia)*

Masa
(cotare de
pia), %

Masa
(cotare
central), %

1,81
6,10
0,62
1768
153
2,04

Echivalentul
n dolari a
valutelor
naionale n
EQU
0,345
0,218
0,142
0,086
0,045
0,108

Marca german
Francul francez
Lira sterlin
Lira italian
Peseta spaniol
Guldenul
olandez
Francul belgian
Coroana danez
Escudo
portughez
Drahma
greceasc
Funt irlandez
Francul
luxemburghez
EQU(de pia)
EQU (teoretic)

0,6242
1,332
0,087848
151,8
6,885
0,2198

31,64
20,03
13,00
7,88
4,13
9,89

32,7
20,8
11,2
7,2
4,2
10,2

3,301
0,1976
1,393

37,4
6,89
182,38

0,088
0,029
0,008

8,10
2,63
0,70

8,4
2,7
0,7

1,44

282,97

0,005

0,47

0,5

0,008552
0,13

0,6723
32,00

0,013
0,004

1,17
0,37

1,1
0,3

1,090
1,253

100,00

0,00

* Cotrile la 27 august 1997.

Calculat n baza: EMU and EURO: the consequences // ANB AMRO, 1997; The Economist
pentru perioadele respective.
Se presupunea c EURO la rndul su se va raporta la EQU n proporie de 1:1, ceea ce
era s fie foarte logic n cazul n care courile ce formau EURO i EQU erau s fie identice.
Cu toate acestea, n situaiile create n cazul neparticiprii unor valute ponderabile cum ar fi
lira sterlin (ponderea n co a EQU constituie 11-12%) nu poate fi vorba despre o egalare a
EQU i EURO. Este evident c creterea unor valute peste limitele coului calculat trebuia s
duc la necesitatea reexaminri ponderilor altor valute ce ar putea deine alte corelaii de curs la

EQU. n rezultat, ponderea real a EURO fa de EQU trebuie s fie alta, egal cu valoarea lui
nominal de pia. Cu toate acestea nu a avut loc aceasta n practic.
n continuare trebuia de determinat exact ce cursuri a valutelor naionale a rilor-membre
s fie luate drept baz pentru fixarea lor. Orientarea spre cursuri la sfritul perioadei ce ar
reflecta poziiile din urm, putea duce la fixarea unor corelaii nu chiar obiective, dac cursurile
ar fi fost supuse unor oscilaii pe termen scurt. De asemenea, nu se prezenta destul de corect i
utilizarea cursului mediu al perioadei menionate a valutei naionale fa de EQU, deoarece
aceasta n mod automat ar fi introdus denaturri ai bazei economice al acestui curs, din cauza
divergenelor menionate mai sus n courile EQU i EURO. n rezultat drept baz a fost luat
formula care inea cont de un ir de indicatori ai situaiei economice a rii respective, cursul
valutei fa EQU i ali factori.
Statele membre ale UEM vor trebui s respecte criteriile de convergen i dup crearea
uniunii, lucru necesar pentru asigurarea stabilitii i succesului uniunii.

1.
2.
3.
4.

ORIENTRI BIBLIOGRAFICE
Bran Paul, Relaii financiare i monetare internaionale, Ed. Economic, Bucureti - 1996.
Brezeanu P., Relaii valutare i tehnici financiare internaionale, Bucureti- 1998
Krueger Anne, Determinarea cursului valutar: Determinarea ratei de schimb.- Timioara, 1996.
Tucker Alan L., Jeff Madura, Thomas C. Chiang, International financial Markets, USA, 1991.