Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificacin
Contacto:
Mara Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
Bruno Merino
bmerino@equilibrium.com.pe
(511) 616-0400
YURA S.A. Y SUBSIDIARIAS
Lima, Per
Clasificacin
Cuarto Programa de Bonos
Corporativos Yura
La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera
-------------------------- en Millones de Soles -------------------------
Dic.15 Set.16 Dic.15
Activos: 6,705.8 7,024.8 Patrimonio: 3,201.0 3,476.2
Pasivos: 3,504.7 3,548.6 ROAE*: 15.88% 17.29%
Result. Neto: 412.9 353.1 ROAA*: 7.10%
(*) Al 30 de setiembre los indicadores se presentan anualizados.
Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados Consolidados de Yura S.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de
2012, 2013, 2014 y 2015, as como los Estados Financieros no Auditados al 30 de setiembre de 2015 y 2016. Asimismo, se ha incluido informacin
adicional proporcionada por la Entidad.
Fundamento: Luego del anlisis efectuado, el Comit de
Clasificacin de Equilibrium resolvi ratificar la categora
AAA.pe asignada al Cuarto Programa de Bonos Corpora-
tivos Yura S.A.
Dicha decisin se sustenta en el desempeo financiero de
Yura y Subsidiarias (en adelante la Compaa), reflejado
en sus niveles de generacin y en las coberturas que logra
brindarle a sus obligaciones financieras. Asimismo, la ca-
tegora de riesgo asignada recoge el respaldo patrimonial
que el Grupo Gloria le otorga, adems del importante posi-
cionamiento que mantiene la Compaa en el Per, parti-
cularmente en la regin sur donde desarrolla sus operacio-
nes, as como en Bolivia y Ecuador a travs de sus subsi-
diarias: Sociedad Boliviana de Cementos (SOBOCE) y
Unin Cementera Nacional (UCEM).
Yura S.A. es la principal subsidiaria de Consorcio Cemen-
tero del Sur S.A. (CCS), la que a su vez consolida dentro
de Holding Cementero del Per S.A. (HOLCEM). Yura
fue constituida en 1996 como consecuencia de la fusin de
Cementos Yura S.A. y Consorcio de Concreto y Cemento
S.A., dedicndose actualmente a la produccin de cemen-
to. A la fecha de corte de anlisis, las subsidiarias que con-
solidan en los Estados Financieros de la Compaa
(adems de Yura S.A.) son: Cal & Cemento Sur S.A. (Cal-
cesur), Industrias Cachimayo S.A., Concretos Supermix
S.A., Casaracra S.A., Inversiones G & Minerales S.A.C.
(Ingemin), Yura Inversiones Bolivia S.A., Sociedad Boli-
viana de Cementos S.A., Unin Cementera Nacional
UCEM C.E.M. de Ecuador y Hormigonera Equinoccial,
Equihormigonera Ca. Ltda. (Equinoccial).
Cabe recordar que a lo largo de los ltimos ejercicios la
Compaa se encontr inmersa en un extensivo plan de
inversiones mediante el cual se adquirieron las subsidiarias
de Bolivia y Ecuador. En tal sentido, la Compaa desem-
bols US$301.3 millones el 16 diciembre de 2014 para la
adquisicin del 51.54% del accionariado de SOBOCE. En
tanto, el 23 de enero de 2015, Yura se adjudic el proyecto
de vinculacin de un socio estratgico cementero para la
adquisicin de UCEM, aportando US$230.0 millones al
La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per
27 de diciembre de 2016
Categora Definicin de Categora
Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses
AAA.pe
en los trminos y condiciones pactados.
Historia de Clasificacin: Cuarto Programa de Bonos Corporativos
Set.16 AAA.pe (18.03.15)
7.94%
capital social de esta ltima a cambio del 61.79% del ac-
cionariado. Adicionalmente, en noviembre de 2015, Calce-
sur adquiri el 100.00% de la participacin de Ingemin,
empresa dedicada a la produccin y comercializacin de
cal por US$1.1 millones y en marzo de 2016 UCEM ad-
quiere el 99.99% de las acciones de Equinoccial por
US$7.5 millones, empresa ecuatoriana dedicada a la elabo-
racin de hormign premezclado.
Es de recordar que para la adquisicin de SOBOCE, la
Compaa tom un prstamo por US$250.0 millones, el
mismo que fue parcialmente pre-pagado con los fondos
obtenidos de la colocacin de la primera y segunda emi-
sin del cuarto programa de bonos corporativos Yura por
S/502.4 millones. Por su parte, la adquisicin de la partici-
pacin en UCEM se financi, principalmente, mediante
prstamos con entidades financieras locales. De este modo,
el saldo de obligaciones financieras asciende a S/2,465.6
millones.
En cuanto a los activos, estos totalizaron S/7,024.8 millo-
nes al 30 de setiembre de 2016, revelando un incremento
de 4.76% respecto a lo registrado en el 2015 como conse-
cuencia, principalmente, del mayor activo fijo (+5.18%)
asociado a la construccin de una nueva planta de molien-
da de cemento, y de las inversiones financieras que resul-
tan de la estrategia de rentabilizar los fondos que la Com-
paa debe mantener para la construccin de una planta de
clinker en UCEM. Esto ltimo en lnea con lo establecido
en el Contrato Marco de Inversin.
En relacin a los resultados de la Compaa, se observa
una mayor generacin en comparacin a lo obtenido 12
meses atrs, esto asociado a resultados de UCEM, los cua-
les se incorporan a partir del tercer trimestre de 2015. De
este modo, la utilidad neta de la Compaa asciende a
S/353.1 millones al 30 de setiembre de 2016 (+41.06%
interanual) exhibiendo un EBITDA y un flujo de caja ope-
rativo (ambos anualizados) de S/1,003.3 millones y de
S/978.0 millones, respectivamente. El crecimiento signifi-
cativo en su generacin permite: (i) que el ratio de apalan-
camiento financiero (medido como deuda financiera sobre
EBITDA) disminuya de 3.87 a 2.46 veces entre setiembre
de 2015 y 2016, y (ii) que se amplen las coberturas que
tanto el EBITDA como el FCO le brindan al gasto finan-
ciero y al servicio de deuda.
Respecto al patrimonio, se observa un incremento de
8.59% entre el 2015 y la fecha de corte totalizando
S/3,476.2 millones. El crecimiento del patrimonio deriva
de los mayores resultados acumulados que presenta la
Compaa (+S/156.3 millones), los que a su vez recogen el
efecto de traslacin en subsidiarias que surge en el proceso
de consolidacin y la utilidad neta obtenida al tercer tri-
mestre de 2016. Asimismo, aporta al patrimonio la partici-
pacin no controlante (+S/177.0 millones), la misma que
considera ajustes en SOBOCE y UCEM.
De acuerdo a lo previamente detallado, la utilidad neta de
la Compaa alcanza S/353.1 millones, incrementndose
interanualmente en 41.06%, lo que resulta de los mayores
ingresos por ventas (+27.93%) por la consolidacin de
UCEM a partir del tercer trimestre de 2015. Sin embargo,
an se observa cierta desaceleracin en los ingresos de las
subsidiarias locales, principalmente Cachimayo y Super-
mix, al existir un menor dinamismo en el gasto de gobier-
nos regionales y del sector construccin.
Por el lado del gasto operativo, se observa una mayor car-
ga como consecuencia, principalmente, de la incorporacin
UCEM al consolidado. No obstante, la carga operativa
respecto al total de ingresos disminuye de 14.87% a
14.30% en los ltimos 12 meses, mientras que el margen
operativo mejora de 26.43% a 27.76% durante el mismo
periodo. En cuanto al gasto financiero, se aprecia un cre-
cimiento interanual de 21.26% en el mismo alcanzando
S/141.2 millones, en lnea con el nivel actual de obligacio-
nes financieras; sin embargo, este es parcialmente mitiga-
do por ingresos financieros ascendentes a S/25.9 millones
que fueron percibidos por la rentabilizacin del efectivo.
De este modo, el margen neto de la Compaa se incre-
menta de 16.25% en setiembre de 2015 a 17.91% en la fe-
cha de corte.
Finalmente, Equilibrium monitorear el desarrollo de las
operaciones de la Compaa tanto a nivel local como in-
ternacional, adems de la gestin del capital de trabajo, los
niveles de endeudamiento y la generacin. En esa lnea,
Equilibrium opina que, de manera prudencial, la Compaa
debera capitalizar -al menos parcialmente- los resultados
acumulados, esto con la finalidad de fortalecer su capital
social.

Fortalezas
1. Elevados niveles de generacin de caja.
2. Respaldo econmico del Grupo Gloria.
3. Slido posicionamiento en la regin sur del pas.
Debilidades
1. Mayores niveles de apalancamiento en relacin a ejercicios anteriores.
2. Alto porcentaje de actividad con empresas relacionadas.
3. Elevados costos de transporte que limita abastecer nuevos mercados.
Oportunidades
1. Principales proyectos mineros y de infraestructura se encuentran en la regin sur del Per.
2. Aprovechamiento de sinergias con subsidiarias en el pas y en la regin.
3. Recuperacin de la economa peruana.
Amenazas
1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo econmico.
2. Riesgo poltico asociado a sus inversiones en Bolivia y Ecuador.
3. Intensificacin de la competencia va importaciones de cemento en el sector.

2
 DESCRIPCIN DEL NEGOCIO Hasta abril de 2008, Gloria S.A. (Gloria) posea el 92.65%
del capital social de Yura S.A. Sin embargo, el 3 de marzo
Yura S.A. (Yura) es la principal subsidiaria de Consorcio de 2008, Gloria comunic la decisin de escindir un blo-
Cementero del Sur S.A. (CCS), el cual posee el 92.65% de que patrimonial, el mismo que fue absorbido por su em-
las acciones representativas de su capital. Yura fue consti- presa vinculada CCS.
tuida en 1996 tras la fusin de Cementos Yura S.A. y Con-
sorcio de Concreto y Cemento S.A. De esta forma, CCS se encarg de desarrollar e implemen-
tar una unidad de negocio especializada en la industria de
Las subsidiarias de Yura que consolidan en los Estados cemento, minera y explosivos independiente de Gloria. La
Financieros de Yura S.A. y Subsidiarias son: escisin contemplaba la transferencia de un bloque patri-
monial de S/279.5 millones por parte de Gloria a CCS, la
Porcentaje de Participacin cual tuvo efecto el 2 de abril del 2008. Mediante esta trans-
Subsidiaria
Dic.15 Set.16 ferencia, Gloria S.A. dej de ser accionista de Yura S.A.
Cal & Cemento Sur S.A. pasando a ser CCS la nueva matriz.
93.79 93.79
(Calcesur)
Industrias Cachimayo S.A. Yura produce cuatro variedades de cemento Portland y una
99.98 99.98
(Cachimayo) de cemento Puzolnico. Las variedades difieren entre s
Concretos Supermix
(Supermix)
99.99 99.99 por la mezcla de clnker, yeso y puzolana, as como el uso
Casaracra S.A. que tiene cada una de ellas. Yura cuenta con una capacidad
99.99 99.99 instalada de 2.2 millones de TM de clinker1 y 3.3 millones
(Casaracra)
Inversiones G & Minerales
100.00 100.00
de TM de cemento.
S.A.C
Yura Inversiones Bolivia S.A. Yura desarrolla sus operaciones productivas de cemento en
99.99 99.99
(YIBSA)
el departamento de Arequipa. La planta de produccin de
Sociedad Boliviana de Cemen-
98.63 98.63 cemento de Yura cuenta con un rea de aproximadamente
to S.A. (SOBOCE)
Unin Cementera Nacional 144 hectreas, con un rea construida de 39,822 m2.
61.79 61.79
(UCEM)
Hormigonera Equinoccial
- 99.99 Cal & Cemento Sur S.A.
Equihormigonera Calcesur2 fue constituida el 29 de octubre de 1952, de-
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
dicndose inicialmente a la produccin y venta de cemento
y cal. Asimismo, sus actividades incluyen la extraccin,
Cabe recordar que a lo largo de 2015, Yura incorpor co-
procesamiento y transporte de minerales metlicos y no
mo subsidiaria a la empresa Unin Cementera Nacional
metlicos desde sus canteras hasta su planta de produccin
UCEM C.E.M. de Ecuador tras adjudicarse el Proyecto de
ubicada en el distrito de Caracoto, provincia de San
Vinculacin de un Socio Estratgico Cementero en enero
Romn, departamento de Puno.
de 2015 llevado a cabo por la Empresa Pblica Cementera
del Ecuador (EPCE). Consecuentemente y tras el aporte de
Como parte de su estrategia comercial, Calcesur decidi
US$230.0 millones realizado en setiembre de 2015, Yura,
especializarse en la produccin y venta de cal, dejando de
a travs de Casaracra, adquiri el 61.79% de participacin
producir cemento a partir del 01 de enero de 2013. Ms
en el capital social de UCEM, convirtiendo a esta ltima
an, con el objetivo de incrementar su produccin para cu-
en subsidiaria de la Compaa.
brir la demanda nacional e internacional de cal, Calcesur,
durante los aos 2012 y 2013, llev a cabo inversiones por
Adicionalmente, en el mes de junio de 2015, CCS aport
US$110.0 millones en activos fijos. Asimismo, finaliz en
924,442 acciones de SOBOCE de su propiedad a YIBSA,
el ao 2014 la construccin de una nueva lnea de produc-
equivalente a US$75.0 millones (valor en libros registrado
cin de cal (Lnea III) y la conversin de los hornos verti-
por CCS cuando adquiri el 47.02% del capital social de
cales de clinker a cal, aumentando su capacidad de pro-
SOBOCE en el ao 2011), aumentando la participacin de
duccin de 130 mil TM/ao a 625 mil TM/ao.
sta ltima en SOBOCE a 98.63%.
Cabe mencionar que la Lnea III cuenta con 3 hornos, de
Yura S.A.
los cuales el primero y el segundo comenzaron a operar
Yura se dedica a la produccin y venta de cemento, inclu-
desde el marzo y noviembre de 2014, respectivamente,
yendo las actividades de extraccin y molienda de los mi-
mientras que el tercero inici en el primer trimestre de
nerales metlicos y no metlicos, preparacin, procesa-
2015. De acuerdo a lo manifestado por la Compaa, Cal-
miento y transporte de los mismos desde sus canteras hasta
cesur cuenta con la mayor capacidad instalada para produ-
la planta de produccin ubicada en el departamento de
cir cal en el Per.
Arequipa.
Es relevante mencionar adems que Calcesur recibe desde
Asimismo, realiza todas las actividades mineras, industria-
el ao 2014 regalas de Yura por el uso de la marca Ce-
les y comerciales vinculadas a dicho objeto, incluyendo la
mento Rumi.
comercializacin interna y externa de su producto. Yura
forma parte del grupo econmico Gloria conformado por
ms de 40 empresas, el mismo que est dividido en cinco
lneas de negocios: alimentos, cementos, papeles y carto-
nes, agroindustria y nuevos negocios.
1
Yura cuenta con tres Lneas de produccin de clinker
2
CALCESUR fue inicialmente constituida como Cemento Sur S.A. (CESUR),
cambiando su razn social el 17 de julio de 2014.

3
Inversiones G & Minerales S.A.C.
Empresa constituida el 11 de diciembre de 2009 en Per
dedicada a la exploracin, explotacin, transformacin y
comercializacin de minerales no metlicos como la cal.
En noviembre de 2015, Calcesur adquiri el 100.00% de
las acciones de Inversiones G & Minerales de Ingemin por
una suma de US$1.08 millones (S/3.62 millones).
Industrias Cachimayo S.A.
Empresa constituida el 14 de mayo de 2002 y dedicada a la
produccin y venta de nitrato de amonio grado anfo, el
cual se utiliza como explosivo para la industria minera de
tajo abierto. Cachimayo inici operaciones el 1 de enero de
2004 tras la escisin de la divisin de nitratos de Yura S.A,
siendo la nica empresa que produce nitrato de amonio en
el Per. Su planta se ubica en el departamento de Cusco.
Concretos Supermix S.A.
El 24 de mayo de 2011 Yura realiz una reorganizacin
simple mediante una segregacin patrimonial y transferen-
cia de activos por S/124.7 millones a Concretos Supermix
S.A. Dichos activos correspondan a la unidad encargada
de la elaboracin y comercializacin de concreto premez-
clado y prefabricado, produccin de agregados y servicios
de bombeo de concreto en sus plantas fijas y mviles ubi-
cadas en Arequipa, Cusco, Lima, Moquegua, Puno y Tac-
na.
lnea con lo anterior, el patrimonio de la Compaa presen-
ta una participacin no controlante que asciende a S/240.3
millones que responde al 29.41% del accionariado de
YIBSA perteneciente a CCS. Consecuentemente, la parti-
cipacin de la Compaa en YIBSA disminuye a 70.59%
(99.99% al cierre de 2014).
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Empresa constituida en Bolivia el 24 de setiembre de 1925
y dedicada a la produccin y venta de cemento, hormign
premezclado y productos de concreto. Asimismo, se dedi-
ca a la explotacin y produccin de agregados ptreos, as
como otros materiales de construccin.
Con fecha 16 de diciembre de 2014, Yura adquiri el
51.54% del capital de SOBOCE por un importe de
US$301.3 millones. Asimismo, CCS sum el 47.02% del
accionariado que mantena desde el 2011. De esta manera,
CCS y Yura obtuvieron el control del 98.56% de
SOBOCE.
SOBOCE es la principal productora de cemento en Bolivia
manteniendo bajo operacin cuatro plantas, cuyas carac-
tersticas se detallan a continuacin
Capacidad de Produccin
(en millones de TM)

La Paz Santa Cruz Oruro Tarija Total

Porcentaje de
Lnea Capacidad Produccin Cemento 0.9 0.2 0.3 0.2 1.6
Utilizacin
Premezclados 4.0 millones m3 800 mil m3 20.0% Clinker 0.9 - 0.2 - 1.1
35 millones 9 millones Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
Prefabricados 25.7%
de unidades de unidades
Pretensados
485 mil 403 mil
83.1% SOBOCE comercializa cemento a travs de las marcas
unidades Unidades Cemento Viacha, Cemento El Puente, Cemento Warnes y
Agregados 6.0 millones m3 3.9 millones m3 65.0% Cemento Emisa. As mismo, produce concreto premezcla-
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
do y otros derivados de concreto.
La divisin requiere de los siguientes materiales: cemento, Unin Cementera Nacional UCEM C.E.M.
agregados, aditivos y agua. El cemento es provisto por la Empresa constituida en Ecuador el 28 de octubre de 2013
divisin de cemento (Yura) y los dems materiales son como consecuencia de la fusin en liquidacin de las
elaborados por el laboratorio de la empresa. Compaas Chimborazo C.A. y Compaa Industrias
Guapn S.A.
Casaracra S.A.
Subsidiaria de Yura y accionista mayoritario de YIBSA se UCEM se dedica a la exploracin, explotacin, transfor-
constituy el 02 de abril de 2014 en Per con el objetivo macin y comercializacin de productos derivados del ce-
de invertir en el negocio cementero a nivel internacional. mento, incluyendo cemento Portland, cemento Portland
Cabe mencionar que en diciembre de 2014 Casaracra rea- puzolnico y bloques de concreto, as como cal y calizas.
liz un aporte de capital de US$180 millones, as como un UCEM vende sus productos en la zona norte, centro y sur
prstamo por US$121.8 millones, a YIBSA para la adqui- de Ecuador.
sicin de SOBOCE.
UCEM cuenta con dos plantas, cuyas caractersticas se
Yura Inversiones Bolivia S.A. presentan a continuacin:
Empresa constituida el 29 de noviembre de 2014 en Boli-
via con el propsito de realizar inversiones en el negocio Capacidad de Produccin
cementero a nivel internacional. En el mes de diciembre de (en millones de TM)
2014, Casaracra realiz un aporte de capital de US$180.0
millones a YIBSA, as como un prstamo por US$121.8 Chimborazo Guapn Total
millones para adquirir el 51.54% del accionariado de Cemento 1.0 0.6 1.6
SOBOCE, obteniendo el control de sta ltima. Clinker 0.2 0.2 0.5
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
Posteriormente, en el mes de junio de 2015, Consorcio
Cementero del Sur S.A., matriz de Yura S.A. aport El 23 de enero de 2015, Yura se adjudic el Proyecto de
924,442 de acciones de SOBOCE de su propiedad a Vinculacin de un Socio Estratgico Cementero para la
YIBSA, equivalente US$75.0 millones, aumentando la empresa Unin Cementera Nacional UCEM C.E.M.
participacin de sta ltima en SOBOCE a 98.63%. En (Ecuador) llevado a cabo por la Empresa Pblica Cemente-

4
ra del Ecuador (EPCE), duea del 100.00% del accionaria- Plana Gerencial
do de UCEM. Consecuentemente y tras el aporte de Al 30 de setiembre de 2016, los principales ejecutivos de
US$230.0 millones, Yura -a travs de Casaracra- adquiri Yura y Subsidiarias son:
el 61.79% de participacin en el capital social de UCEM.
Gerente Cargo
La inversin realizada por Yura, de acuerdo al Contrato Humberto Vergara Quintero Gerente General Yura
Marco de Inversin, tiene como objetivo construir una Luisa Villanueva Brez Gerente Administrativo Yura
nueva planta de clinker durante un periodo de 30 meses, a Gerente de Gestin Comercial UN
Julio Cceres Arce
fin de incrementar la produccin de 245 mil a 800 mil to- Cementos
neladas mtricas y que Ecuador deje de ser importador de Carlos Domenech Jord Gerente de Operaciones Yura
dicho insumo. Hernn del Castillo Cuba Gerente General Calcesur
Fernando Sols Gutirrez Gerente General Cachimayo
Hormigonera Equinoccial Equihormigonera Ca. Ltda. Jairo Nio Hernndez Gerente General Supermix
Empresa constituida en Ecuador en el ao 1995. Tiene Jos Luis Orbegoso Gerente General SOBOCE
como actividad principal la elaboracin de hormign pre- Roberto Foulkes Gerente General UCEM
mezclado. A travs de UCEM, Yura obtuvo el 99.99% del Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
accionariado tras desembolsar US$7.5 millones.

De esta manera, la estructura organizacional de Yura y ANLISIS FINANCIERO

Subsidiarias es:
Rentabilidad y Generacin
Al tercer trimestre de 2016, las ventas consolidadas de la
Compaa ascendieron a S/1,971.0 millones, exhibiendo un
incremento de 27.93% respecto a lo registrado 12 meses
atrs. Lo anterior resulta en parte de la incorporacin de los
ingresos de UCEM tras su adquisicin en setiembre de
2015.

Estructura de Ventas Consolidadas por Segmento

(S/ millones)

Set.15 Set.16 Particip Var.%

Cemento y Cal 1,196.52 1,655.87 84.01% 38.39%
Concreto 311.04 270.10 13.70% -13.16%
Otros* 33.14 45.06 2.29% 35.97%
Total 1,540.70 1,971.03 100.00% 27.93%
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadera, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.

Por segmento de negocio, las ventas de Cemento y Cal

Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
Composicin del accionariado
A la fecha del presente informe, Yura y Subsidiarias pre-
senta la siguiente malla accionarial:
crecen en S/459.4 millones entre setiembre de 2015 y
2016, incrementando su participacin dentro de la estructu-
ra de ingresos de 77.66% a 84.01%. Por su parte, las ventas
de concreto disminuyen en S/40.9 millones en el periodo
antes sealado en lnea con lo presentado en el sector cons-
truccin.

Accionista Participacin Mix de produccin

Consorcio Cementero del Sur S.A. 92.66% 3,000

Jorge Rodrguez Rodrguez 3.68% 245

2,500
Vito Rodrguez Rodrguez 3.66% 311
233
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium 2,000
352
Millones de S/

Otros*
Directorio 1,500
237 Concreto
Es importante mencionar que el Grupo Gloria a travs de 168
290 2,175 Cemento y Cal
1,000 121 187
su gerencia corporativa dirige las operaciones de Yura, 146 1,716

siendo el Directorio conformado por los siguientes profe- 500 913 944
824
sionales:
0
2012 2013 2014 2015 Set.16**
Miembro Cargo
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
Sr. Vito Rodrguez Rodrguez Presidente
(*) Nitrato de amonio, mercadera, transporte, alquiler, maquila de concreto y
Sr. Jorge Rodrguez Rodrguez Vice Presidente otros
Sr. Jos Odn Rodrguez Rodrguez Director (**) Anualizado

Sr. Claudio Jos Rodrguez Huaco Director

Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium

5
En relacin al comportamiento del costo de ventas, se ob- Indicadores de Rentabilidad
serva un incremento interanual de 26.95% alcanzando 35.00%

S/1,151.3 millones. El mayor dinamismo en el crecimiento 30.00%

28.79%
26.67%
de los ingresos que de los costos por ventas resulta en que
25.00%
el margen bruto mejore de 41.14% en setiembre de 2015 a
19.36%
41.59% en la fecha de corte. Asimismo, la utilidad bruta se 20.00%
15.88%
17.29%

incrementa en 29.34% para el periodo sealado, totalizan- 15.00%

14.42%
13.00%

do S/819.8 millones. 10.00% 8.24% 7.94%

7.10%

5.00%
Mrgenes
50.00% 0.00%
46.92%
45.94% 2012 2013 2014 2015 Set.16**
45.05%
45.00%
45.55% 45.56% 41.17% 41.59% ROAA ROAE

40.00% 43.05%
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
37.71% **Anualizado
35.00% 37.16% 37.16%
35.94%
34.62%
30.00%
24.83%
Respecto a la generacin de la Compaa medida a travs
25.00% 22.54% 26.13%
27.76% del EBITDA, se observa un nivel de S/723.4 millones a la
20.72%
20.00% 17.95% 17.91% fecha de corte de anlisis, la misma que se incrementa en
31.73% respecto a lo registrado 12 meses atrs, mientras
15.00%
2012 2013 2014 2015 Set.16 que el margen EBITDA aumenta de 36.09% a 37.16%.
Margen Bruto Margen EBITDA Margen Operativo Margen Neto
Asimismo, el EBITDA anualizado alcanza S/1,003.3 mi-
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
llones al 30 de setiembre de 2016. Dicho nivel logra cubrir
los gastos financieros en 4.92 veces y el servicio de deuda
En tanto, la carga operativa revela un mayor gasto de ad- en 2.33 veces.
ministracin as como de ventas y distribucin pasando el
primero de ellos de S/109.9 millones a S/124.5 millones en Evolucin EBITDA y Flujo de Caja Operativo
los ltimos 12 meses, mientras que el segundo lo hace de 900
827

S/119.2 millones a S/157.4 millones durante el mismo lap- 800

732
677
so de tiempo. Es de mencionar que la mayor carga operati- 700
633
600
577
va recoge la incorporacin UCEM a partir del ltimo tri- 600 556
Millones de S/

497
500
mestre de 2015, de Ingemin a en noviembre de dicho ejer- 449
396
400 366
cicio y de la Hormigonera Equinoccial desde marzo de 298
300
2016. No obstante, la participacin relativa de la carga
200
operativa respecto al total de ingresos retrocede de 14.87%
100
a 14.30% entre setiembre de 2015 y 2016.
0
2012 2013 2014 2015 Set.15 Set.16
De lo detallado, se obtiene una mejora en el resultado ope- EBITDA (S/ millones) FCO (S/ millones)
rativo as como en su margen. Tal es as que, interanual-
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
mente, el resultado operativo crece en 34.38% alcanzando
S/547.2 millones, mientras que el margen operativo au-
Ms an, el flujo de caja operativo (FCO) crece 101.12%
menta de 26.43% a 27.76%.
de manera interanual totalizando S/599.5 millones, en res-
puesta a la mayor cobranza de clientes. Cabe sealar que la
Es de resaltar el incremento exhibido por el gasto financie-
generacin mencionada recoge adems un ao completo
ro entre el tercer trimestre de 2015 y 2016, alcanzando
de operacin de UCEM bajo el mando de Yura en compa-
S/141.2 millones (+21.26%), el mismo que responde a los
racin de lo registrado en el periodo previo. El FCO, a la
prstamos tomados con entidades financieras locales utili-
fecha de anlisis, cubre los gastos financieros en 2.27 ve-
zados para la adquisicin UCEM realizada al cierre del
ces y el servicio de deuda en 4.79 veces, superando lo re-
ejercicio 2015, as como a la pre-cancelacin de la emisin
gistrado en el periodo previo.
1 y 2 del Programa V de SOBOCE.
Activos
Por lo antes expuesto, la utilidad neta de la Compaa as-
Al 30 de setiembre de 2016, la Compaa tiene activos por
ciende a S/353.1 millones a la fecha de corte, superando en
S/7,024.8 millones, lo cual representa un incremento de
41.06% lo registrado en similar periodo del ejercicio pre-
4.76% en relacin a diciembre de 2015 (S/6,705.8 millo-
vio. El resultado neto actual le permite a la Compaa ob-
nes) y 17.72% con respecto al mismo periodo del ejercicio
tener rentabilidades promedio anualizadas sobre los activos
previo (S/5,967.6 millones).
(ROAA) y el patrimonio (ROAE) de 7.94% y 17.29%, res-
pectivamente, rendimientos que superan lo registrado en
El incremento del activo durante el presente ejercicio se
setiembre y diciembre de 2015, tal como se presenta en el
encuentra concentrado principalmente en el largo plazo,
grfico a continuacin:
toda vez que el activo no corriente aumenta en 7.09% en
relacin al cierre de 2015. Entre las principales variaciones
de dicha partida se ubica el incremento de inversiones fi-
nancieras, las cuales pasan de S/2.4 millones a S/202.4 mi-
llones, a razn de la decisin de rentabilizar los excedentes
de caja de la Compaa en instrumentos de mayor madura-

6
cin. En menor proporcin se observa un incremento en el Respecto a la deuda estructural de Yura, cabe recordar que
activo fijo de S/171.6 millones a razn de la construccin la compra de SOBOCE fue financiada a travs de la emi-
de una nueva planta de molienda de cemento, que incorpo- sin del cuarto programa de bonos corporativos de Yura,
ra sistemas de ensacado, paletizado y despacho, as como as como con la obtencin de un prstamo con vencimiento
la culminacin de la nueva ensacadora que complementa el en el ao 2022 con una entidad financiera local. En tanto,
funcionamiento de la lnea III, la construccin de un nuevo el aporte de capital a UCEM se financi mediante tres
silo de almacenamiento y una nueva lnea de trituracin de prstamos con entidades financieras locales con venci-
caliza. mientos entre el 2021 y 2023, adems de por generacin
propia de la Compaa.
Es de recordar que a lo largo de la historia de la Compaa,
las transacciones con entidades relacionadas han sido recu- Las principales caractersticas de la Primera y Segunda
rrentes toda vez que entre las empresas que componen el Emisin de Bonos Corporativos de Yura se detallan en la
holding cementero usualmente existe transferencia de bie- siguiente tabla:
nes, insumos y servicios, as como un constante flujo de
prstamos entre ellas. Los buenos resultados en la genera- 4to Programa Bonos Corporativos - Yura
cin de efectivo de Yura han motivado el otorgamiento de Primera Emisin Segunda Emisin
prstamos a las subsidiarias y a la matriz en los ltimos Fecha de emisin 06 de mayo de 2015
periodos. En tal sentido, la Compaa presenta cuentas por Monto S/302.39 millones S/200.00 millones
cobrar (no comerciales) corrientes a entidades relacionadas Moneda Soles
por S/109.8 millones (S/22.9 millones a diciembre de
Tasa 7.9375% 7.9063%
2015).
Plazo 15 aos 25 aos
Vencimiento 6 de mayo de 2030 6 de mayo de 2040
Un tema de especial importancia, es la plusvala mercantil
de S/305.4 millones que registra la Compaa, la cual in- Cupn Semestral Semestral
crementa ligeramente con respecto a lo registrado al cierre Periodo de gracia 10 aos 20 aos
del ejercicio 2015 (S/286.4 millones). La misma recoge Amortizacin de desde desde
capital semestral noviembre 2025 octubre 2020
mayoritariamente el goodwill correspondiente a la adquisi- Fuente: Yura, SMV / Elaboracin: Equilibrium
cin de SOBOCE (S/245.9 millones).
Adicionalmente, las obligaciones financieras de largo pla-
Adicionalmente, cabe recordar que la plusvala inicialmen- zo de la Compaa recogen los bonos corporativos emiti-
te reconocida en diciembre de 2014 tras la adquisicin del dos por SOBOCE en el mercado de capitales boliviano,
paquete accionario de SOBOCE era de carcter preliminar habiendo redimido la primera emisin del programa VI de
(S/437.6 millones) ajustndose a partir de la toma de con- SOBOCE, adems de haberse pre-cancelado la emisin 1 y
trol de SOBOCE. 2 del Programa V. Las principales caractersticas de las
emisiones en Bolivia se presentan a continuacin:
En relacin a la estructura de los activos totales por seg-
mento o unidad de negocio, las lneas de Cemento y Cal Saldo en
participan con el 84.01% al cierre de setiembre de 2016. Programa Emisin Moneda Vencimiento
US$ MM
Destaca el crecimiento durante el ao (+38.39%) que pre- SOBOCE VI 2 Bs 4.89 nov-18
sentan los activos de dicho segmento debido a que los SOBOCE VII 1 Bs 45.0 jul-24
mismos incorporan los activos de UCEM. Total 49.89
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
Estructura de Activos por Segmento Bs: Bolivianos
(S/ millones)
De acuerdo a lo antes mencionado, la Compaa presenta
Dic.15 Set.16 Particip. Var. % obligaciones financieras corrientes por S/227.1 millones a
Cemento y Cal 6,148.89 6,629.06 94.37% 7.81% la fecha de corte (S/307.1 millones al 2015), las mismas
Concreto 401.63 323.33 4.60% -19.50% que responden principalmente a pagars y prstamos
Otros* 155.24 72.40 1.03% -53.36% (S/200.2 millones) y en menor medida a arrendamientos
Total 6,705.76 7,024.79 100.00% 34.49% financieros (S/26.8 millones).
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
*Nitrato de amonio, mercadera, transporte, alquiler, maquila de concreto y
otros.
La estructura de las obligaciones financieras revela un in-
cremento en la participacin de la parte no corriente de
Solvencia y Endeudamiento 87.64% en el 2015 a 90.83% en la fecha de corte. Dicho
Al tercer trimestre de 2016, la Compaa alcanza un pasivo incremento responde a la estrategia de la Compaa de
de S/3,548.6 millones, superando en 1.25% lo registrado al fondear las adquisiciones realizadas en el exterior a travs
cierre del ejercicio anterior. Lo antes mencionado recoge de deuda de largo plazo.
un mayor nivel de otras cuentas por pagar a relacionadas,
as como un menor endeudamiento financiero.

En tal sentido, se observa que las obligaciones financieras

de largo plazo crecen en S/75.9 millones entre el 2015 y la
fecha de corte totalizando S/2,238.5 millones; no obstante,
las obligaciones financieras de corto plazo retroceden en
S/80.1 millones ascendiendo a S/227.1 millones.

7
 Estructura de Obligaciones Financieras Apalancamiento Contable
100% 1.60
12.36% 9.17%
90% 21.37% 1.40
25.90% 25.13% 1.46
80%
1.20
70% 1.15
1.00 1.09 1.02
60%

en veces
0.80 0.93
50%
87.64% 90.83%
0.60
40% 78.63%
74.10% 74.87%
30% 0.40

20% 0.20

10% 0.00
0% 2012 2013 2014 2015 Set.16
2012 2013 2014 2015 Set.16
Endeudamiento (pasivo/patrimonio)
No Corrientes Corrientes
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
Por su parte, el apalancamiento financiero de la Compaa
A continuacin se presenta la estructura de vencimiento de (medido como deuda financiera respecto a EBITDA) dis-
las obligaciones financieras de la Compaa al 30 de se- minuye de 1.84 a 1.71 veces en los primeros nueve meses
tiembre de 2016: del ao. Asimismo, de no considerar el efecto del exceden-
te de liquidez que presenta la Compaa, el ratio de deuda
Estructura de amortizacin de obligaciones financiera neta sobre EBITDA retrocede de 2.99 a 2.46
600 veces para el periodo antes mencionado, en lnea con la
502 mayor generacin explicada en prrafos precedentes.
500 464

400 373
Apalancamiento Financiero
en millones de S/

304 3.50
3.24
300 262 253 2.99
3.00
200 2.84 2.46
2.50
127

100 2.00
48
en veces

14 22 1.45 1.71
0 1.84
0 1.50
1.06
Hasta 1 2 aos 3 aos 4 aos 5 aos 6 aos 7 aos 8 aos 9 aos 10 aos ms de 1.33
ao 10 aos 1.00
0.93
Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium 0.50

0.00
A la fecha de corte, el patrimonio de la Compaa alcanza 2012 2013 2014 2015 Set.16

S/3,476.2 millones exhibiendo un crecimiento de 8.59% Deuda Financiera Neta / EBITDA Deuda Financiera Total / EBITDA

respecto a lo registrado al cierre de 2015. Lo anterior reco- Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium
ge un mayor patrimonio atribuible a la matriz (+4.15%)
asociado a los resultados acumulados, adems del efecto En la medida que se materialicen las sinergias esperadas, y
de traslacin en subsidiarias que surge en el proceso de en lnea con las proyecciones proporcionadas por la Com-
consolidacin ascendente a S/629.9 millones. Del mismo paa, se esperara que los niveles de endeudamiento con-
modo, el patrimonio neto recoge el aumento en la partici- tinen con su tendencia a la baja.
pacin no controlante (+21.12%), la cual incluye S/100.6
millones por efecto de traslacin y S/84.6 millones de uti- Liquidez
lidades. Al tercer trimestre de 2016, los indicadores de liquidez
mantienen niveles similares a los registrados al cierre de
Cabe mencionar que Yura mantiene una poltica de reparto 2015. En tal sentido, la razn corriente se mantiene en 2.08
de dividendos de hasta el 60.00% de las utilidades de libre veces mientras que la prueba cida retrocede ligeramente
disposicin. De este modo, la Compaa registra S/16.1 de 1.35 a 1.27 veces. En tanto, la razn de efectivo (liqui-
millones de dividendos por pagar, habindose repartido a dez estricta) cae de 0.87 a 0.45 veces.
lo largo de 2016 S/110.0 millones.
Indicadores de Liquidez
El incremento en el patrimonio previamente detallado con- 2.50
lleva a que los indicadores de apalancamiento de la Com- 2.08 2.08
paa mejoren. Tal es as que la palanca contable (medido 2.00

como el pasivo en relacin al patrimonio) retrocede de

1.50 1.35
1.09 a 1.02 veces entre diciembre de 2015 y setiembre de 1.27

2016 1.00
1.02
0.92 0.93
0.87
1.22

0.46 0.42 0.50 0.45

0.50 0.37

0.14 0.41
0.11
0.24
0.00
2012 2013 2014 2015 Set.16

Razn Corriente Razn Corriente - ajustado Prueba Acida

Prueba Acida - ajustado Razn de Efectivo

Fuente: Yura / Elaboracin: Equilibrium

8
Cabe recordar que hasta el 2014 la Compaa present
dficits de capital de trabajo, revirtiendo dicha situacin en
el 2015 al mantener en el activo corriente US$230.0 millo-
nes del aporte realizado a UCEM y que sern invertidos
especficamente en la construccin de una nueva planta.
De acuerdo a lo manifestado por la Compaa el dficit de
capital de trabajo fue coyuntural y consecuencia de, por
ejemplo, declaracin de dividendos, cuentas por pagar o
pagars de corto o mediano plazo (con importantes porcio-
nes de vencimiento corriente). En tal sentido, la poltica
interna de la Compaa indica que las obligaciones finan-
cieras de corto plazo no deben ser ms del 20% - 25% del
pasivo financiero, estructura que se cumple a la fecha de
anlisis. Consecuentemente, la Compaa presenta un su-
pervit de capital de trabajo ajustado por el excedente de
liquidez relacionado al aporte a UCEM de S/202.2 millo-
nes al tercer trimestre del ejercicio en curso.
CUARTO PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS YURA S.A.
Caractersticas
Emisor: Yura S.A.
Valores: Bonos corporativos
Denominacin: Cuarto Programa de Bonos Corporativos
Yura
Moneda: Soles o Dlares Estadounidenses. A ser definida
por Yura en el respectivo Complemento del Prospecto
Marco.
Monto del Programa: Hasta por un importe mximo en
circulacin de US$350.0 millones o su equivalente en
nuevos soles.
Vigencia del Programa: El Programa tendr una duracin
de 6 (seis) aos contados a partir de la fecha de su inscrip-
cin.
Tipo de oferta: Pblica o Privada
Emisiones: Se podrn efectuar una o ms emisiones. Los
trminos y condiciones especficas de las emisiones que
formen parte del presente programa sern establecidos por
Yura e informados a travs de los Contratos Complemen-
tarios, Prospectos Complementarios y Avisos de Oferta
correspondientes.
Series: Cada una de las emisiones podr tener una o ms
series.
Valor Nominal: Ser definido en el Prospecto Comple-
mentario respectivo.
Tasa de Inters: Ser establecida por el Emisor antes de la
Fecha de Emisin de cada serie, con arreglo al mecanismo
de colocacin que se establece en el respectivo Comple-
mento del Prospecto Marco.
Fecha de redencin y fecha de vencimiento: La fecha de
Redencin es aquella en la que vence el plazo de la respec-
tiva emisin o serie. Las fechas de vencimiento son aque-
llas en las que se pagar el servicio de deuda de los Bonos.
Las fechas de vencimiento y la Fecha de Redencin sern
establecidas por Yura, e informadas a travs del Comple-
mento del Prospecto Marco y del Aviso de Oferta corres-
pondiente.
9
Garantas: Los Bonos sern garantizados en forma genri-
ca por el patrimonio del Emisor. Adicionalmente, los Fia-
dores Solidaros otorgan una fianza solidaria, irrevocable,
incondicional, de realizacin automtica, sin beneficio de
excusin ni divisin, suscrita en un Contrato de Fianza.
Fiadores Solidarios: Cal & Cemento Sur S.A., Industrias
Cachimayo S.A., Concretos Supermix S.A.
Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
y de intereses ser pagado conforme se indique en los res-
pectivos Contratos Complementarios y Prospectos Com-
plementarios.
Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos
ser determinada por Yura, y ser comunicada a travs del
Complemento del Prospecto Marco respectivo.
Destino de los recursos: Los recursos que se obtengan me-
diante la emisin de los Bonos sern utilizados para el fi-
nanciamiento de las inversiones del Emisor, as como otros
propsitos corporativos del Emisor, segn se establezca en
los respectivos Contratos Complementarios.
Opcin de rescate: De ser el caso, ser especificado para
cada Emisin de los Bonos en los respectivos Prospectos
Complementarios y Contratos Complementarios, donde ser
indicarn los trminos (prima de rescate y periodo a partir
de los cuales se puede realizar el rescate, etc.) que esta-
blezca Yura.
Primera Emisin - Serie A
Monto: S/302.39 millones
Moneda: Soles
Tasa: 7.9375%
Plazo: 15 aos
Precio de colocacin: A la par
Periodo de gracia: 10 aos
Pago cupones: Semestrales
Amortizacin de capital: A partir del vigsimo primer se-
mestre vencido desde la fecha de emisin, pagos semestra-
les iguales por S/30.24 millones.
Fecha de emisin: 6 de mayo de 2015
Fecha de vencimiento: 6 de mayo de 2030
Garantas: Patrimonio genrico de Yura S.A. y Contrato de
Fianza Solidaria
Segunda Emisin - Serie A
Monto: S/200.00 millones
Moneda: Soles
Tasa: 7.90625%
Plazo: 25 aos
Precio de colocacin: A la par
Periodo de gracia: 20 aos
Pago cupones: Semestrales
Amortizacin de capital: A partir del cuadragsimo primer
semestre vencido desde la fecha de emisin, pagos semes-
trales iguales por S/20.00 millones.
Fecha de emisin: 6 de mayo de 2015
Fecha de vencimiento: 6 de mayo de 2040
Garantas: Patrimonio genrico de Yura S.A. y Contrato de
Fianza Solidaria
YURA S.A. y Subsidiarias
Estado de Situacin Financiera
(en miles de S/)

Var. % Var. %
ACTIVOS Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Set.15 % Dic.15 % Set.16 %
Set.16/Dic.15 Set.16/Set.15
Efectivo y equivalente de efectivo 64,585 3.36% 68,321 2.76% 253,441 5.15% 1,037,226 17.38% 804,693 12.00% 411,047 5.85% -48.92% -60.37%
Inversiones mantenidas a vencimiento 0.00% 0.00% - 0.00% - 0.00% 139,850 2.09% 342,321 4.87% 144.78% -
Cuentas por cobrar comerciales 70,720 3.68% 93,886 3.79% 136,583 2.78% 146,556 2.46% 164,476 2.45% 181,786 2.59% 10.52% 24.04%
Terceros (neto) 59,431 3.10% 87,043 3.52% 132,309 2.69% 143,969 2.41% 161,166 2.40% 175,616 2.50% 8.97% 21.98%
Entidades relacionadas 11,289 0.59% 6,843 0.28% 4,274 0.09% 2,587 0.04% 3,310 0.05% 6,170 0.09% 86.40% 138.50%
Otras cuentas por cobrar a entidades relacionadas 68,933 3.59% 32,570 1.32% 11,709 0.24% 26,891 0.45% 22,854 0.34% 109,849 1.56% 380.66% 308.50%
Otras cuentas por cobrar 10,883 0.57% 26,214 1.06% 51,959 1.06% 92,705 1.55% 100,221 1.49% 98,596 1.40% -1.62% 6.35%
Existencias 252,034 13.13% 320,285 12.95% 540,964 10.99% 627,056 10.51% 652,536 9.73% 716,073 10.19% 9.74% 14.20%
Activo disponible para la venta - 0.00% - 0.00% - 0.00% 16,292 0.27% 11,795 0.18% 11,761 0.17% -0.29% -27.81%
Gastos pagados por anticipado 6,436 0.34% 12,339 0.50% 7,779 0.16% 21,667 0.36% 15,822 0.24% 20,158 0.29% 27.40% -6.96%
Total Activo Corriente 473,591 24.67% 553,615 22.38% 1,002,435 20.37% 1,968,393 32.98% 1,912,247 28.52% 1,891,591 26.93% -1.08% -3.90%
Cuentas por cobrar comerciales a terceros - 0.00% - 0.00% 176 0.00% 190 0.00% 201 0.00% 200 0.00% -0.50% 5.26%
Otras cuentas por cobrar a entidades relacionadas 9,804 0.51% 9,804 0.40% 9,804 0.20% 9,804 0.16% 19,331 0.29% 15,052 0.21% -22.14% 53.53%
Otras cuentas por cobrar - 0.00% 22,852 0.92% 207,414 4.22% 353,982 5.93% 242,113 3.61% 176,153 2.51% -27.24% -50.24%
Inversiones financieras 428 0.02% 428 0.02% 1,180 0.02% 648 0.01% 2,410 0.04% 202,426 2.88% 8299.42% 31138.58%
Propiedades de inversin - 0.00% - 0.00% - 0.00% 2,225 0.04% 2,280 0.03% 6,057 0.09% 165.66% 172.22%
Propiedades, planta y equipo (neto) 1,388,495 72.32% 1,837,828 74.28% 2,717,941 55.24% 3,183,816 53.35% 3,312,089 49.39% 3,483,708 49.59% 5.18% 9.42%
Activos Intangibles (neto) 734 0.04% 2,754 0.11% 635,386 12.91% 32,027 0.54% 883,990 13.18% 883,044 12.57% -0.11% 2657.19%
Activos para exploracin y evaluacin - 0.00% - 0.00% - 0.00% 16,947 0.28% - 0.00% - 0.00% - -100.00%
Plusvala mercantil 38,640 2.01% 38,640 1.56% 284,555 5.78% 338,522 5.67% 286,432 4.27% 305,384 4.35% 6.62% -9.79%
Activo por impuesto a la renta diferido 8,145 0.42% 8,277 0.33% 44,904 0.91% 28,839 0.48% 23,912 0.36% 23,912 0.34% 0.00% -17.08%
Otros activos - 0.00% - 0.00% 16,584 0.34% 32,184 0.54% 20,750 0.31% 37,269 0.53% 79.61% 15.80%
Total Activo No Corriente 1,446,246 75.33% 1,920,583 77.62% 3,917,944 79.63% 3,999,184 67.02% 4,793,508 71.48% 5,133,205 73.07% 7.09% 28.36%
TOTAL ACTIVOS 1,919,837 100.00% 2,474,198 100.00% 4,920,379 100.00% 5,967,577 100.00% 6,705,755 100.00% 7,024,796 100.00% 4.76% 17.72%

Var. % Var. %
PASIVO Y PATRIMONIO Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Set.15 % Dic.15 % Set.16 %
Set.16/Dic.15 Set.16/Set.15
Obligaciones financieras 136,039 7.09% 178,740 7.22% 517,093 10.51% 419,674 7.03% 307,146 4.58% 227,091 3.23% -26.06% -45.89%
Cuentas por pagar comerciales 137,044 7.14% 191,008 7.72% 268,840 5.46% 195,530 3.28% 247,096 3.68% 216,632 3.08% -12.33% 10.79%
Terceros 125,199 6.52% 168,292 6.80% 227,105 4.62% 161,830 2.71% 207,657 3.10% 184,997 2.63% -10.91% 14.32%
Entidades relacionadas 11,845 0.62% 22,716 0.92% 41,735 0.85% 33,700 0.56% 39,439 0.59% 31,635 0.45% -19.79% -6.13%
Otras cuentas por pagar a entidades relacionadas 35 0.00% 19,135 0.77% 34,605 0.70% 33,373 0.56% 48,983 0.73% 146,844 2.09% 199.79% 340.01%
Pasivo por impuesto a las ganancias 23,764 1.24% 12,464 0.50% 20,603 0.42% 14,528 0.24% 48,961 0.73% 24,145 0.34% -50.69% 66.20%
Provisin por beneficios a empleados 133,653 2.72% - 0.00% 127,921 1.91% 119,347 1.70% -6.70% -
Otras cuentas por pagar 166,746 8.69% 200,740 8.11% 98,005 1.99% 277,012 4.64% 141,161 2.11% 173,291 2.47% 22.76% -37.44%
Total Pasivo Corriente 463,628 24.15% 602,087 24.33% 1,072,799 21.80% 940,117 15.75% 921,268 13.74% 907,350 12.92% -1.51% -3.49%
Obligaciones financieras 389,210 20.27% 657,757 26.58% 1,534,730 31.19% 2,368,221 39.68% 2,162,546 32.25% 2,238,476 31.87% 3.51% -5.48%
Provisin para cierre de canteras 10,612 0.55% 9,476 0.38% 32,112 0.65% 33,226 0.56% 58,205 0.87% 44,644 0.64% -23.30% 34.36%
Otras cuentas por pagar - 0.00% - 0.00% 24,661 0.50% 53,719 0.90% 59,503 0.89% 62,224 0.89% 4.57% 15.83%
Pasivos contingentes - 0.00% - 0.00% 43,820 0.89% 12,349 0.21% 66,422 0.99% 49,940 0.71% -24.81% 304.41%
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 63,013 3.28% 56,205 2.27% 211,654 4.30% 72,206 1.21% 236,774 3.53% 245,996 3.50% 3.89% 240.69%
Total Pasivo No Corriente 462,835 24.11% 723,438 29.24% 1,846,977 37.54% 2,539,721 42.56% 2,583,450 38.53% 2,641,280 37.60% 2.24% 4.00%
TOTAL PASIVO 926,463 48.26% 1,325,525 53.57% 2,919,776 59.34% 3,479,838 58.31% 3,504,718 52.26% 3,548,630 50.52% 1.25% 1.98%
Capital social emitido 261,705 13.63% 261,705 10.58% 261,705 5.32% 261,705 4.39% 261,705 3.90% 261,705 3.73% 0.00% 0.00%
Acciones de inversin 278 0.01% 278 0.01% 278 0.01% 278 0.00% 278 0.00% 278 0.00% 0.00% 0.00%
Reserva legal 67,969 3.54% 67,969 2.75% 69,375 1.41% 73,559 1.23% 73,676 1.10% 75,359 1.07% 2.28% 2.45%
Efecto por traslacin - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 629,900 9.39% 629,900 8.97% 0.00% -
Resultados acumulados 382,936 19.95% 521,969 21.10% 744,983 15.14% 1,170,949 19.62% 984,234 14.68% 1,140,525 16.24% 15.88% -2.60%
Utilidad (prdida) neta del periodo 270,959 14.11% 285,663 11.55% 304,815 6.19% 250,309 4.19% 412,934 6.16% 353,078 5.03% -14.50% 41.06%
Patrimonio atribuible a la matriz 983,847 51.25% 1,137,584 45.98% 1,381,156 28.07% 1,756,800 29.44% 2,362,727 35.23% 2,460,845 35.03% 4.15% 40.08%
Participacin no controlante 9,527 0.50% 11,089 0.45% 619,447 12.59% 730,939 12.25% 838,310 12.50% 1,015,321 14.45% 21.12% 38.91%
TOTAL PATRIMONIO 993,374 51.74% 1,148,673 46.43% 2,000,603 40.66% 2,487,739 41.69% 3,201,037 47.74% 3,476,166 49.48% 8.59% 39.73%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,919,837 100.00% 2,474,198 100.00% 4,920,379 100.00% 5,967,577 100.00% 6,705,755 100.00% 7,024,796 100.00% 4.76% 17.72%

10
Estado de Resultados Integrales
(en miles de S/)

Var. % Var. %
Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Set.15 % Dic.15 % Set.16 %
Set.16/Set.15 Dic.15/Dic.14
Total Ingresos por Actividades Ordinarias 1,091,398 100.00% 1,267,311 100.00% 1,471,047 100.00% 1,540,699 100.00% 2,300,706 100.00% 1,971,028 100.00% 27.93% 56.40%
Venta de bienes 1,030,651 94.43% 1,159,322 91.48% 1,285,848 87.41% 1,406,035 91.26% 2,115,705 91.96% 1,869,744 94.86% 32.98% 64.54%
Venta de servicios 60,747 5.57% 107,989 8.52% 185,199 12.59% 134,664 8.74% 185,001 8.04% 101,284 5.14% -24.79% -0.11%
Total de Costo de Ventas (579,291) -53.08% (685,110) -54.06% (808,299) -54.95% (906,889) -58.86% (1,353,562) -58.83% (1,151,252) -58.41% 26.95% 67.46%
Resultado Bruto 512,107 46.92% 582,201 45.94% 662,748 45.05% 633,810 41.14% 947,144 41.17% 819,776 41.59% 29.34% 42.91%
Gastos de venta y distribucin (33,007) -3.02% (32,051) -2.53% (55,344) -3.76% (119,164) -7.73% (187,471) -8.15% (157,350) -7.98% 32.04% 238.74%
Gastos de administracin (80,238) -7.35% (96,400) -7.61% (112,410) -7.64% (109,886) -7.13% (164,509) -7.15% (124,497) -6.32% 13.30% 46.35%
Otros ingresos 6,709 0.61% 24,201 1.91% 14,319 0.97% 2,441 0.16% 5,948 0.26% 9,260 0.47% 279.35% -58.46%
Resultado Operativo 405,571 37.16% 477,951 37.71% 509,313 34.62% 407,201 26.43% 601,112 26.13% 547,189 27.76% 34.38% 18.02%
Ingresos financieros 10,118 0.93% 7,334 0.58% 3,011 0.20% 4,425 0.29% 7,793 0.34% 25,868 1.31% 484.59% 158.82%
Gastos financieros (32,646) -2.99% (42,619) -3.36% (69,461) -4.72% (116,431) -7.56% (179,289) -7.79% (141,180) -7.16% 21.26% 158.11%
Diferencia en cambio 20,096 1.84% (34,296) -2.71% (6,676) -0.45% 20,031 1.30% 17,798 0.77% 5,001 0.25% -75.03% -366.60%
Ganancias extraordinarias - 0.00% - 0.00% - 0.00% 1,921 0.12% 93,406 4.06% (18) 0.00% -100.94% -
Resultado antes del Impto. a las Ganancias 403,139 36.94% 408,370 32.22% 436,187 29.65% 317,147 20.58% 540,820 23.51% 436,860 22.16% 37.75% 23.99%
Gasto por impuesto a las ganancias (132,180) -12.11% (122,707) -9.68% (131,372) -8.93% (66,838) -4.34% (127,886) -5.56% (83,782) -4.25% 25.35% -2.65%
RESULTADO NETO 270,959 24.83% 285,663 22.54% 304,815 20.72% 250,309 16.25% 412,934 17.95% 353,078 17.91% 41.06% 35.47%
- - - - - -
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16
Liquidez
Razn corriente 1.02 0.92 0.93 2.09 2.08 2.08
Prueba cida 0.46 0.37 0.42 1.40 1.35 1.27
Razn de efectivo 0.14 0.11 0.24 1.10 0.87 0.45
Capital de trabajo (S/ miles) 9,963 -48,472 -70,364 1,028,276 990,979 984,241
Rotacin de pagos (dias) 81 91 94 53 61 48
Rotacin de cobranzas (das) 23 27 33 26 26 25
Rotacin de inventarios (das) 157 168 241 187 174 168
Ciclo de conversin de efectivo (das) 99 104 180 159 139 145
Rentabilidad
Margen bruto 46.92% 45.94% 45.05% 41.14% 41.17% 41.59%
Margen operativo 37.16% 37.71% 34.62% 26.43% 26.13% 27.76%
Margen EBITDA 45.55% 45.56% 43.05% 36.09% 35.94% 37.16%
Margen neto 24.83% 22.54% 20.72% 16.25% 17.95% 17.91%
ROAA* 14.42% 13.00% 8.24% 7.43% 7.10% 7.94%
ROAE* 28.79% 26.67% 19.36% 16.94% 15.88% 17.29%
Solvencia
Pasivo / Patrimonio 0.93 1.15 1.46 1.40 1.09 1.02
Pasivo - Imp. difer / Patrimonio 0.87 1.11 1.35 1.37 1.02 0.95
Pasivo / Activo 0.48 0.54 0.59 0.58 0.52 0.51
Pasivo corriente / Pasivo total 0.50 0.45 0.37 0.27 0.26 0.26
Deuda financiera / EBITDA* 1.06 1.45 3.24 3.87 2.99 2.46
Deuda financiera neta / EBITDA* 0.93 1.33 2.84 2.43 1.84 1.71
Cobertura
EBIT anualizado (S/ miles) 405,571 477,951 509,313 153,341 601,112 741,100
EBITDA anualizado (S/ miles) 497,147 577,351 633,236 720,357 826,880 1,003,282
Gastos financieros (S/ miles) 32,646 42,619 69,461 116,431 179,289 141,180
Gastos financieros anualizados (S/ miles) 32,646 42,619 69,461 140,948 179,289 204,038
EBITDA* / Servicio de deuda 2.95 2.61 3.01 1.54 2.05 2.33
EBITDA* / Gastos financieros* 15.23 13.55 9.12 5.11 4.61 4.92
FCO anualizado (S/ miles) 449,439 366,004 396,056 486,172 676,523 977,963
FCO* / Servicio de deuda 2.66 1.65 1.88 1.82 1.68 2.27
FCO* / Gastos financieros* 13.77 8.59 5.70 3.45 3.77 4.79
*anualizados

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 2016 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.

(EQUILIBRIUM) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO
FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA, Y
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(LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL
RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES
SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO
PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS
OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE
INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO,
INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE
PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS
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PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSIONISTA
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CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.

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