Universitatea Transilvania Brasov

Facultatea de Stiinte Economice si

Administrarea Afacerilor

Analiza comparativa a rezultatelor realizate de Tusnad

S.A. si Athenee Palace Bucuresti S.A.

RAPORT DE ANALIZ
TSND & ATPA

Antreprenoriat si Strategii de Afaceri

Benedic Ema
Marin Cristian
Vasile Elena

Anul II, MBMSA

 1. Nivelul de dezvoltare al industriei hoteliere din Romnia i nivelul de atractivitate

Romnia, n prezent, ncearc s-i construiasc cale n lume i s devin o atracie turistic mai
bun, ns fr o min de ajutor, acest plan este puin probabil de a fi realizat. Un sector important,
care de-a lungul anilor i-a dovedit capacitatea de a contribui la formarea imaginei unei ri, este
industria ospitalier, considerat a fi catalizatorul tcut care este direct proporional cu nivelul
satifaciei al turitilor n urma sejurlui.
Industria de turism i cltorii contribuie cu 9,5% la PIB-ul global, asigurnd 266 de milioane
de locuri de munc, iar n Romnia, aceast contribuie este de 5,1% din PIB, respectiv 33,1 miliarde de
lei (9,9 miliarde de dolari), potrivit raportului Consiliului Mondial al Turismului (WTTC). Consiliul
estima o cretere de 5,4% a contribuiei totale a turismului la PIB n 2014, urmat de o rat medie de
cretere de 3,8% pe an pn n 2024, la 50,8 miliarde lei. Potrivit acestuia, industria hotelier cunoate,
la nivel global, un val de dezvoltare, inovaie i cretere a cererii i se plaseaz ntr-o poziie excelent
pentru realizarea de noi ctiguri pe msur ce infuziile proaspete de capital din noi zone geografice
cresc numrul de juctori din aceast industrie i creeaz un context favorabil pentru achiziii. Att
turismul de afaceri ct i cel de recreere i agrement s-au mbuntit constant n ultimii ani, revenindu-
i dup ncetinirea global nregistrat imediat dup colapsul financiar din anii 2008-2009. Un numr
important de noi uniti hoteliere s-au deschis i urmeaz nc s se deschid, per ansamblu, industria
are n plan, n prezent, o tran de circa 1,3 milioane de noi locuri de cazare.
Dei Romnia trebuie nc s lucreze la mai multe aspecte, inclusiv infrastructura naional
(pentru o mai bun conexiune de transport), marca rii (promovarea rii ca destinaie turistic), sau
dezvoltarea unei locaii corespunztoare pentru evenimente de anvergur, piaa ospitalitii se regleaz
de sine stttor, croindu-i drum n direcia cea bun. Aceast industrie a accelerat, n principiu datorit
creterii numrului de zboruri n i dinspre Aeroportul Internaional Bucureti i deasemenea
numrului de croaziere pe Dunre. Stabilizarea economic n Romnia a condus de asemenea la un
impact pozitiv deoarece investitorii n cele din urm au simit stabilitatea i optimizmul pieei n
asmablu.
Lanurile internaionale au oferit un vot de ncredere pentru Romnia, fiind atrai de potenialul
de cretere al tuturor segmentelor de ospitalitate.

2
 Cererea pe piaa hotelier a fost determinat de creterea celor trei segmente: de afaceri, de
agrement i MICE (Meetings, Incentives, Conferences, and Events). n ceea ce privete MICE, acest
segment beneficiaz de faptul c Romnia devine o destinaie vizibil pentru evenimente culturale cum
ar fi: Festivalul George Enescu, Festivalul de Film din Cluj, care contribuie puternic la creterea
cererii. Hotelierii sunt printre cei mai importani beneficiari ai activitii MICE i totodat unii dintre
principalii actori din acest domeniu. Potrivit unor statistici, cea mai mare parte a veniturilor pe care le
obin hotelurile din Bucureti i din principalele orae din Romnia rezult din organizarea congreselor,
conferinelor i a altor tipuri de reuniuni.
Romnia are un numr de uniti de cazare de aproximativ 2% n raport cu populaia rii,
comparnd cu alte ri similare n ceea ce privete atracia turistic i care au o capacitate disponibil
de peste 6%. Un alt element important care ar putea contribui la creterea unitilor hoteliere locale ar
putea fi creditele bancare ns interesul manifestat de ctre instituiile financiare este mic n aceast
privin.
Potrivit Institutului Naional de Statistic din Romnia, mai mult de 1.09 mil. de turiti strini s-
au cazat n hoteluri i pensiuni din Romnia n prima jumtate a anului 2016, nregistrnd o cretere de
12% fa de aceeai perioad a anului 2015, majoritatea acestora fiind venii din alte ri europene
(80%). Principalele surse de turti venii au fost din Germania, Italia i Israel urmate de Frana, Marea
Britanie, SUA i Ungaria.
Conform datelor recente publicate de INS, Romnia dispune de 6946 de structuri turistice,
aceast cifr incluznd pe lng hoteluri hosteluri, moteluri, vile, cabane turistice, pensiuni turistice
i agroturistice precum i altele. Efecund o scurt analiz a numrului de hoteluri i a numrului de
turti sosii n unitile hoteliere pentru perioada 2010-2016 (Grafic 1) observm c avem un trend
cresctor n ambele cazuri. Numrul de hoteluri n 2016 comparativ cu 2015 a crescut cu 8 uniti
(1522-
1530). Deasemenea simim o majorare de aproximativ 14% (cu 899.748) a numrului de turiti n 2015
fa de percedentul an (6.314.865-7.214.613).
Din totalul de hoteluri existente n Romnia, peste 350 au 2 stele, aproape 800 au 3 stele, 298 au 4 stele
i doar 35 (cu unul mai mult dect n 2015) au 5 stele. Datele acestea oglindesc foarte bine condiiile
preferate de turitii romni precum i faptul c hotelurile de lux sunt o adevrat raritate pe meleagurile
noastre.

3
 Grafic 1: Numrul de hoteluri i turiti sosii nacestea 2010-2016

Sursa: realizat pe baza datelor

INSSE
Nectnd la faptul c totui numrul acestor uniti este n cretere (plus 2-3 uniti de lux noi pe an),
procentul lor rmne blocat sub 2.5%. Analiznd n total, structurile turistice din Romnia au o
capacitate de cazare de 328,9 mii de locuri, din care 190 de mii 57.7% - sunt disponibile n hoteluri.

Tabel 1. Romnia n topul global al competitivitii realizat anual de World Economic

Forum

ara 2012-13 2013-14 2014-15 2015-16 2016-17

(din 148 ri) (din 148 ri) (din 144 ri) (din140 ri ) (din 138 ri)
Bulgaria 62 57 54 54 50
Croaia 81 75 77 77 74
Cehia 39 46 37 31 31
Ungaria 60 63 60 63 69
Polonia 41 42 43 41 36
Romnia 78 76 59 53 62
Slovacia 71 78 75 67 65
Slovenia 56 62 70 59 56

Sursa: ntocmit n conformitate cu Global Competitiveness Report 2016-2017

Dac aruncm o privire asupra poziiei ce o deine Romnia n topul global al competitivitii,
conform raportului realizat de ctre World Economic Forum, putem observa c aceasta a cobort 9
poziii(Grafic 2), aflndu-se pe locul 62, situndu-se n urma Bulgariei cu 12 puncte, aceasta deinnd
locul 50 (Tabel 1). Acest raport se bazeaz pe 138 de ri, analiznd competitivitatea n dependen de
factorii ce influeneaz productivitatea i prosperitatea acestora.
Grafic 2: Evoluia Romniei n topul global al competitivitii relizat anual de WEF

4
 Bulgaria Croaia Cehia Ungaria
Polonia Romnia Slovacia Slovenia
100
80 8718 75 77 74
70 67
7 65
71
60 62 6 6 62
5
56
60 57 54 53 56
46 50
40 3491 43 41
37 36
42
31 31
20

0
2012-13 2013-14 2014-15 2015-16 2016-17

Sursa: ntocmit n conformitate cu Global Competitiveness Report 2016-2017

2. Evoluia ISD n industria hotelier din Romnia i factorii care influeneaz

ISD
Romnia a fost lipsit, decenii ntregi, de o imagine favorabil n faa investitorilor strini.
Birocraia, politicile economice, infrastructura de transport i instabilitatea politic au prezentat mult
vreme bariere de intrare a investiiilor n ara noastr. Ratingul suveran, cel mai important barometru al
nivelului de atractivitate pentru investiiile ntr-o ar strin, este, n cazul Romniei (conform
Standard
& Poors, la 16.05.2014), de BBB-, att pentru creditele n valut pe termen lung, ct i pentru cele n
moneda local, iar perspectiva este revizuit la Stabil. Acest calificativ, care indic gradul de
transparen financiar a unei ri, este, pentru Romnia, un
argument al credibilitii pe care l prezint ara n faa unui
potenial investitor. Cu un rating de BBB-, Romnia se
plaseaz n rndul rilor cu un risc redus pentru investiiile
strine. Acest rezultat se datoreaz mai multor factori, dintre
care se remarc: intensificarea luptei mpotriva corupiei,
stabilitatea i creterea economic, demersurile pentru
simplificarea i debirocratizarea procedurilor de desfurare a
activitilor de investiii. Pe baza datelor disponibile (preluate
de pe site-ul BNR) care penzint nivelul i evoluia ISD din
Romnia n perioada 2004-2015, am extras informaia
referitoare la ISD n hoteluri i restaurante (Tabelul 2).
5
5

6
Astfel, se observ o pondere nc redus, fa de potenial, a hotelurilor i restaurantelor (0.8% din total
ISD n 2015). ns dac este s ne referim la dinamica investiiilor strine directe n industria hotelier

i restauranate, putem spune c, ncepnd cu 2003, acestea au nregistrat un trend pozitiv. Acest lucru
se explic prin majorarea fluxului de ISD dinspre UE ctre ara noastr dar i datorit performanelor
economice nregistrate. Putem observa faptul c n 2010 piaa hotelier a fost extrem de dinamic, ISD
atingnd 417 mil. EUR (majorare de 204 mil. EUR), majoritatea statisticilor confimnd o revenire a
pieei n acest an. ns dup acest avnt, n 2012 a avut loc o diminuare a ISD cu 83 mil. EUR.
in s menionez, conform Graficului 3, c cea mai mare valoare a ISD a fost nregistrat n
2014 (541 mil. EUR) constituind 0,9% n total pondere. Anul 2014 se consider a fi un an de referin
pentru industria hotelier nregistrnd o majorare de 171 mil. EUR comparativ cu anul 2013.
Exist numeroi factori care influeneaz ISD n industria hotelier la nivel micro i macro
economic. Dintre numeroii factorii, am ales s studie legtura dintre ISD i Sosiri ale vizitatorilor
strni n Romnia ca factor micro-economic i Numrul de curse aeriene regulate ca factor macro-
economic pentru 12 ani (2004-2015). Datele utilizate n studiul de fa au fost preluate din raportrile
anuale ale INS i sunt structurate n Tabelul 3. Astfel, n urma efecturii modeluli regresional dup date
colectate, obinem relaia:
ISD = -347.04 + 0.05 * SVS+ 0.001959 *
CAE
unde SVS - nr.de sosiri ale vizitatorilor strini; CAE - nr.de curse aeriene efectuate.
Dac valoarea sosirilor vizitatorilor strini se modific cu o mie de persoane, iar numrul curselor
aeriene rmn neshimbat, ISD se majoreaz cu 0.05 mil. EUR. ns dac numrul de curse aeriene
 regulate se modific cu o unitate iar numrul de vizitatori strini rmne constant, atunci ISD se
majoareaz aproximativ cu 0.002 mil. EUR. Dup constanta R2adj putem conclude c variaia sosirilor
de vizitatori strini precum i numrului de curse aeriene explic variaia ISD n proporie de 21,23%.
n conformitate cu rezultatele obinute, modelul regresional este puin concludent pentru contextul
economic actual sau pentru fenomentul studiat cu variabilele coninute.

Variabilele sau indicatorii micro i macro influeneaz ntr-o proporie foarte mic valoarea ISD anual.
Conchidem c deciziile investitorilor se bazeaz pe ali factori, date statistice i economice sau mizeaz
pe o eventual cretere sau prognoze economice pozitive.

3. Atractivitatea hotelurilor pentru investiiile strine directe

n continuarea vom analiza atractivitatea pentru investitorii strini, a dou hoteluri din lista propus,
i anume: hotelurilor: TUSNAD S.A. BAILE TUSNAD i ATHENEE PALACE S.A. BUCURETI.
ncepem cu o scurt prezentare a acestora:
Hotelul Tusnad, construit n 1976, este poziionat n centrul staiunii Bile Tunad, jud.Harghita.
Hotelul Tusnad, clasificat la categoria de 2 stele - unul dintre cele mai mari hoteluri din staiune i
cunoscut pentru baza de tratament. Tusand S.A. e o societate comercial de turism cu capital social
privat. Ponderea principal a activitii este prestarea serviciilor turistice, cazare-mas- tratament
balnear, wellness. Hotelul dispune de 212 de locuri de cazare repartizate n 85 de camere standard i
23 de camere modernizate. De asemenea hotelul dispune de sal de conferine,restaurant i bar de
zi. Principalii competitori pe plan local: HB Hotels S.A. (n domeniul serviciilor de cazare i
alimentaie public) sunt: Lempes Construct complex Ana; Grand Hotel Balvanyos.
Principalii competitori pe plan naional: societi comerciale din staiunile Covasna, Vatra Dornei i
Climneti Caciulata (n domeniul tratamentului balnear). Societatea este depndent ntr-o msur
semnificativ de un singur client, CNPP Bucureti, acesta avnd o pondere aproximativ de 60% din
cifra de afaceri. Structura acionariat: S.I.F. TRANSILVANIA loc. BRASOV jud. BRASOV 76,4080 % i
alti acionari 23,5920 %. Numrul mediu de angajai permaneni este de 93. Numrul total de
aciuni deinut de companie este 222,981,020.

Societatea ATHENEE PALACE S.A. Bucureti (1914) este acionar la ANA HOTELS S.A., deinnd
1.050 aciuni cu o valoare nominal de 430 lei fiecare, n valoare total de 451.500 lei, reprezentnd
10,1215% din capitalul social, aport n natur. Aportul n natur este reprezentat de dreptul de
proprietate asupra cldirii hotelului Athenee Palace, care a fost transferat automat i irevocabil n
patrimoniul societii. Aciunile deinute de societate sunt n numr de 6,325,826. Aceste hotel este
clasificat categoriei de 5 stele. Clientul principal al hotelului este Ana Hotels S.A. Strcutura
acionariatului se prezint astfel: ANA HOTELS S.A. loc. BUCURESTI jud. SECTOR 1 - 41,6714 %,
alti acionari - 39,2576 % i S.C. TEHNOFRIG PALACE S.A. loc. CLUJ- NAPOCA jud. CLUJ -
19,0710 %. Hotelul dispune de 272 de camere i apartamente, un rastaurant, cafenea, bar i sli de
conferine. Numrul mediu de angajai permaneni este de 4. Principalii competitori pe plan local sunt
unitile hoteliere de lux din zona oraului vechi ca: SS Residence Unirii, JW Marriott, Marshal Garden,
Le Boutique Hotel Moxa.
Pentru orice investitor, analiza performanelor financiare nregistrate de compania pe care o
urmrete cu scopul investiiei, prezint mare interes. n cazul hotelulrilor alese de mai sus, am ales o
perioad de 3 ani, 2013-2015, pe parcursul creia am analizat civa indicatori financiari, prezentai n
rndurile Tabelului nr.4 de mai jos. Pe rnd analizm fiecare societate:

Datele furnizate de situaiile financiare reflect faptul c societatea TUSAND , n decursul celor
3 ani, s-a aflat pe pierdere, nregistrnd un trend descresctor al acesteia de la un an la altul. Trendul
cresctor al acestui indicator, se datoreaz creterii cifrei de afaceri, n condiiile n care acest indicator a
nregistrat o cretere de 948.254 RON n 2015 comparativ cu 2014.
 Tabel 4. Evoluia indicatorilor financiari ai companiilor Tusnad SA i Athenee Palace
SA

ROA sau rentabilitatea activelor, un indicator important al competitivitii care este negativ pe
toi trei ani analizai. Aceast fapt s-a datorat evoluiei negative a rezultatului net precum i a
trendului negativ al activelor totale. Astfel, la fiecare leu investit n active, s-a obinut o pierdere
de 6,23 bani n anul 2015.
Evoluia ROE (rentabilitatea capitalurilor proprii), considerat prioritar de ctre majoritatea
potenialilor investitori, este similar evoluiei ROA, pe parcursul perioadei analizate. La fel, se
urmeaz un trend cresctor, atingndu-se valoarea maxim n 2015, cnd, pentru fiecare leu
imobilizat n capitalul propriu, firma a generat 6,95 bani sub form de pierdere. Tendin de
cretere a ROE se datoreaz diminurii pierderii, n condiiile majorrii capitalului propriu n
2015 comparativ cu 2014 cu5.913.584RON.
mprumuturile contractate, n raport cu capitalul social, indic un grad de ndatorare rezonabil,
care oscileaz n jurul valorii de 6%. Acest lucru nseamn c Tusand S.A. nu este dependent
ntr-o mare msur de finanri externe, fiind capabil s-i mreasc volumul creditelor, sub
rezerva existenei unui flux de lichiditi corespunztor, care s permit suportarea datoriilor, pe
viitor.
 Analiznd cea de-a doua companie, la fel pe o durat de 3 ani, observm nregistrarea unui
profit pe linie, A cunoscut un trend cresctor i rata profitului, care a atins maximul de
maximul de
56,03% n anul 2015, acest lucru datorndu-se creterii cifrei de afaceri.
Un trend desresctor a cunosct ROA, aceast diminuare s-a accentuat n anul 2014, cnd a atins
nivelul minim de 2,56% apoi, iar ncepnd s creasc, ns nesemnificativ. Astfel, la fiecare leu
investit n active, s-a obinut un profit de 3,05 bani spre anul 2015. Valoarea acestui indicator a
scazut aporximativ de 3 ori n 2015 fa de 2013 iar valoarea activelor totale bilaniere
depete cel puin de 20 ori profitul net, ceea ce determin situarea indicatorului doar la un
nivel satisfctor. Activele nu sunt folosite ntr-un mod corespunztor pentru a genera un profit
net ateptat.
Evoluia ROE se aseamn cu evoluiei ROA - la fel, se urmeaz un trend descresctor.
Acesta se
situeaz la un nivel satisfctor, nregistrnd nivele cuprinse ntre 12,16% (n anul 2013) i
3,06% (n anul 2015), ncrederea acionarilor i investitorilor situndu-se la un nivel nesigur
datorit scderii spontane a acestuia.
mprumuturile contractate, n raport cu capitalul social, indic un grad de ndatorare rezonabil,
care oscileaz n jurul valorii de 0,9%. Faptul acesta semnific nseamn independena de
finanri externe a societii ATHENEE PALACE SA, fiind capabil s-i mreasc volumul
creditelor, sub rezerva existenei unui flux de lichiditi corespunztor, care s permit
suportarea datoriilor, pe viitor.

Toate cele prezentate mai sus reflect o imagine general pozitiv a companiilor ATHENEE
PALACE SA i TUSAND n faa potenialilor investitori strini. Romnia prezint un mediu
investiional tot mai promitor n domeniul hotelier ns nu putem s presupunem doar. Conform
calculelor i analizei de mai sus, considerm ambele hoteluri puin atractive. Dac e s ne ghidm doar
dup rezultatul net negative ntegistrat pe toat perioada analizat a societii TUSNAD am putea
afirma cu siguran ca e neatractiv din punct de vedere al ISD. ns primul lucru la care m duce
gndul este The time of maximum pessimism is the best time to buy, and the time of maximum
optimism is the best time to sell (Sir John Templeton) n contextul n care cifra de afaceri i veniturile
sunt n cretere iar rezultatul net se redreseaz treptat. Ct depsre hotelul ATHENEE, nectnd la faptul
c nregistreaz o cretere nesemnificativ a activelor totale, veniturilor precum i a cifra de afaceri,
acest fapt nu acoper trendul
descresctor al datoriilor de-o potriv cu cheltuielile fcnd societatea data s fie mai puin atractiv
ISD din puctul meu de vedere.

4. Atractivitatea hotelurilor alese pentru investiiile de portofoliu

Pentru a avea un tablou complet al potenialului investiional al companiilor, un investitor mai
trebuie s ia n calcul i alte informaii, care nu sunt, n mod necesar, reflectate n situaiile financiare.
Aceste informaii sunt livrate de indicatorii bursieri, precum EPS, PER, DIVY, P/BV ratio, free
float, lichiditatea efectiv,etc. Principalii indicatorii bursieri au fost sistematizai n tabelul de
mai jos,
nregistrnd pentru nceputul 2017, valorile urmtoare:

2017

Indicator/An
TSND ATPA
EPS -0.01 0.02
PE -4.38 66.50
R
P/BV 0.34 2.04
DIV 0.00 0.00
Y
La fel ca i la indicatorii financiari, vom caracteriza fiecare hotel dup indicatorii bursieri.
Pentru Hotelul Tusnad avem rezultatele:
EPS sau profitul pe aciune este acea parte din profitul unei societi alocate fiecrei aciuni
obisnuite. Ctigurile pe aciune servesc ca indicator al profitabilitii unei companii. Dup cum
se observ, acesta a nregistrat o valoare negativ n data de 1/13/2017 i anume de -0.01, ceea
ce denot o cretere a deprecierii din partea potenialilor investitori.
PER sau coeficientul de capitalizare bursier ne arat ct de mult sunt dispui s plteasc
investitorii pe un leu ctig. Spre nceputul anului 2017, acest indice a ajuns la -4.38. E negativ
deoarece se calculeaz pe baza la EPS care n acest caz este de asemenea negativ. n contextul
actual, PER este irelevant de interpretat (nu are semnificaie) pentru decizia investitorilor
deoarece acest raport indic perioada de ani n care investitorul i recupereaz investiia.
P/BV ratio P/BV ratio - acest raport ofer o idee dac plteti prea mult pentru ceea ce ar fi
rmas n cazul n care compania va da faliment imediat. n cazul societii Tusand are valoarea
subunitar de 0.34 lei/aciune ce indic o aciune subevaluat. Acest fapt semnific c
oportunitile de ctig n cazul unei investiii ar putea fi nesemnificative.
 DIVY sau randamentul dividendului este indicator important pentru investitorii care sunt
interesai de aciunile care dau dividende i dup cum observm n tabel, randamentul este zero
deci, pentru investitorii interesai n dividende, aceast societate nu este tocmai potrivit.

Pentru Athenee Palace Hilton avem rezultatele:

Dup cum se observ, EPS a nregistrat o valoare de 0,2 lei/aciune n 1/10/2017, ceea ce
nseamn c 0,2 lei/aciune ar putea ctiga un investitor dac compania ar decide s distribuie
tot profitul pentru dividende. Aceast valoare este puin mbucurtoare pentru potenialii
investitori.
PER n acest caz ia valoare de 66,50 i generic vorbind indic o aciune supraevaluat.
Astfel spunem c pentru un leu profit investitorii sunt dispui s plteasc 66,50 lei. De
asemenea, acest indicator exprim ateptrile investitorilor privind un ritm ridicat de cretere al
profiturilor companiei. Acest lucru reflect o apreciere mai mare a companiei de ctre
potenialii investitori.
P/BV ratio a nregistrat valoare supraunitar 2,04 rezult c este o aciune supraevaluat.
Specific vorbin, 2,04 lei sunt dispui investitorii s plteasc pentru un leu de activ net.
Oportunitile de ctig n cazul unei investiii ar putea fi semnificative n situaia acestui hotel
de lux.
DIVY acest indicator important pentru investitorii, ca i n cazul hotelului
precedent nregistreaz valoare de zero deci, la fel, pentru investitorii interesai n dividende,
aceast societate nu prezint interes.
Free-float-ul unei societi reprezint numrul de aciuni emise i aflate n circulae, care sunt
disponibile pentru tranzacionare de ctre public n cadrul unei burse de valori. Cu alte cuvinte, se iau
n considerare aciunile care nu se afl la dispoziia societii (treasury stock), nu sunt deinute de Stat
i alte agenii guvernamentale, investitori strategici, acionari majoritari; se elimin, de asemena,
deinerile de cel puin 5% ale altor categorii de investitori, cu excepia societilor de asigurri, fonduri
de pensii, donduri mutuale i de investiii. n cazul TUSNAD SA i ATHENEE PALACE SA, 23.59
% i respectiv 39.25% din total aciuni sunt deinute de ali acionari, ceea ce indic un free-float
i o lichiditate potenial mic spre medie. Acest lucru nseamn c vnzarea-cumprarea aciunilor se
realizeaz cu un anumit grad de dificultate. Athenee Palace SA deine 2.49 milioane valoarea free-
float- ului. Companiile cu free-foat-ul mai mari sunt n general mai puin volatile, de aceea investitorii
prefer
s investeasc n astfel de companii pot s cumpere i s vnd un numr semnificativ de aciuni fr
a afecta n mare msur preul.

Rentabilitatea i riscul sunt dou noiuni eseniale care permit caracterizarea unui activ financiar
sau a unui plasament format din mai multe active financiare (portofoliu). n continuare am calculat,
utiliznd ca instrument principal Excel, riscul i rentabilitatea celor dou companii. Am colectat de pe
BVB, preul de nchidere a aciunilor pentru perioada 03.08.2016-16.12.2016 a fiecrei societi aparte.
n rezultat am construit dou portofolii: P1 care are o pondere de 50% ATPA i 50% TSND i P2
care are o pondere de 80%ATPA i respectiv 20%TSND. Astfel pentru primul portofolui P1 am
obinut o rentabilitate de 1.087559 i pentru P2 am obinut 0.379192 resperctiv, innd cont de faptul
c investorii cnd i asum o decizie de a investi, apreciaz rentabilitatea, am putea spune c alegem
portofoliul unu. ns, dac aruncm o privire asupra riscului rezultat avem: pentru P1-risc=0.514249
iar P2-risc= 0.012273 respectiv, innd cont de faptul c investitorilor nu le place riscul, putem afirma
c P2 e numai bun pentru investiii. Atfel avem P1 cu o rentabilitatea mai mare dar i cu un risc mai
mare i P2 cu un risc mai mic ns de asemenea i cu o rentabilitate mai mic. Dar totui pentru a
decide care din aceste dou portofolii este mai bun, vom mpri rentabilitatea fiecrui portofoliu la
riscul acestuia:
Pentru P1 avem=1.087559/0.514249= 2.1148 pentru o unitate de risc, recompensa este de 2.1148 uniti.
Pentru P2 avem=0.379192/0.012273= 30.8964 - pentru o unitate de risc, recompensa este de 30.8964 uniti. n
urma acestui calcul, obervm c P2 are o recompens mai mare per unitate de risc dect P1 i dac ar
fi s alegem l-am alege pe P2.
 5. Concluzii
Romnia are un potenial turistic n toate tipurile de turism, dup natura lor: maritim, montan,
balnear, social, pedestru. Exist ns o lips acut de colaborare ntre aceste direcii i nu este elaborat
i implementat o strategie naional durabil.
ara romn nu se prezint sus n clasamentele World Economic Forum dup indicatorii relevani
care descriu nivelu turismului. Chiar n condiiile aderrii la UE, sectorul prezint creteri lente i cel
mai important, inferioare rilor vecine din Europa Central i de Sud-Est. Este nevoie de implementat
un program, o viziune i de stabilit o conexiune cu rile concurente. Nevoia de adoptare a unei
strategii de promovare este indispensabil.
Investiiile n industria hotelier din Romnia se ridic la 2-3 miliarde de euro respectiv apare
problema gradului sczut de ocupare (27%-30%) pentru juctorii din turismul din Romnia. Industria
hotelier nregistreaz un ternd cresctor ns nu trebuie s uitm c venim de foarte jos. Pentru a ncurja
turismul n Romnia, persoanele ce activeaz i investesc n industria hotelier trebuie s posede un plan
pe termen lung prin care sa-i fiedelizeze clienii i astfel s-i asigure succesul afacerii. Un pas
important n creterea industriei hoteliere reprezint atragerea i implicarea fimelor de cosultan.
Investiiile strine directe sunt considerate cele mai benefice investiii realizate de companii strine
ntr-o economie principala surs de finanare a deficitului bugetar i, de cele mai multe ori n trecut,
cea mai important surs de dezvoltare a economiei. Romnia, ca ar n curs de dezvoltare, are nevoie
de o ajustare a procesului legislativ, astfel nct s se asigure un cadru stabil pentru promovarea unui
echilibru ntre interesele consumatorilor i investitorilor. Valoarea ISD, n sectorul hotelier, este mai
mic att ca valoare cantitativ, per ansamblu, ct i ca pondere n total ISD.
Ideea c Romnia e o ar cu un climat investiional neatractiv este pe larg vehivulat de experii
autohtoni iar acest studiu de caz doar a confirmat aceast idee, cci o ISD implic capital solid i
urmrirea profitului economic pe termen lung. Obinuii cu rul inevitabil, investitorii strini ncearc
totui s atenueze ntr-o msur oarecare sau s mpart riscurile financiare.
Surse bibliografice:

1. http://www.agerpres.ro/economie/2015/02/02/romania-o-destinatie-atractiva-pentru- turistii-
care-cauta-experiente-autentice-in-mijlocul-unor-comunitati-traditionale-studiu--13-
23-59

2. http://www.thediplomat.ro/articol.php?id=6739

3. http://www.wall-street.ro/articol/Careers/198654/christine-schillings-ana-hotels-in-turism-
zambetul-este-important-insa-oamenii-trebuie-motivati-ca-sa-poata-fi-zambitori.html

4. http://www.profit.ro/stiri/economie/romania-a-coborat-noua-pozitii-in-topul-global-al-
competitivitatii-pe-locul-62-15577701
5. http://www.business-review.eu/news/tourists-number-in-romania-grew-by-10-6-pct-in-
bucharest-the-foreign-tourists-number-slowed-down-120432

6. http://www3.weforum.org/docs/GCR20162017/05FullReport/TheGlobalCompetitivenessRepo
rt2016-2017_FINAL.pdf

7. http://hotelinvest.ro/cate-hoteluri-de-5-stele-exista-in-romania/

8. http://www.economica.net/investitiile-straine-directe-in-romania-au-crescut-cu-19prc-in-
primele-sapte-luni_125307.html#ixzz4VLf42eOq

9. http://www.adroltenia.ro/wp-content/uploads/2014/05/STUDIU-TURISM-FINAL.pdf
alegerea hotel
10. http://www.business24.ro/turism/stiri-turism/industria-hoteliera-globala-creste-in-2014-
datorita-noilor-tehnologii-si-a-turistilor-chinezi-1540898

11. http://www.zf.ro/burse-fonduri-mutuale/baile-tusnad-estimeaza-o-cifra-de-afaceri-de-11-
milioane-in-2017-in-crestere-cu-33-16033594

12. http://www.bvb.ro/FinancialInstruments/Details/FinancialInstrumentsDetails.aspx?s=TSND

13. http://www.laculsfantaana.ro/ro/Hotel-Baile-Tusnad/Hotel-Tusnad-u4124.html

14. http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare_actiune.php?simbol=ATPAx

15. http://www.bursa.ro/vorbe-frumoase-la-urechile-strainilor-teodorovici-romania-poate-sa-
devina-un-paradis-investitiona...&s=print&sr=articol&id_articol=273739.html