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MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V.

Universidad ICESI

GUILLERMO BUENAVENTURA VERA

Universidad ICESI
2000

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MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

MATEMTICAS FINANCIERAS
Guillermo Buenaventura V.

1. CONCEPTOS

1.1 DINERO

El dinero es un medio de pago por el cual se logran realizar transacciones o


intercambios de bienes y/o servicios, reemplazando al procedimiento de trueque de
los mismos, y de paso agilizando y facilitando las mencionadas transacciones.

Un individuo que posea dinero lquido est en capacidad de comprar lo que


encuentre ms apropiado para su bienestar, mientras que un individuo que haya
invertido su dinero en un bien o en un servicio ya no tiene la capacidad de comprar
lo que desee, ya tiene lo que deseaba cuando tena el dinero en su poder.

El dinero representa, por los tanto, el PODER de tomar decisiones sobre lo que se
puede adquirir, es decir, sobre a qu tipo de beneficio (bien o servicio) acceder por
parte de su poseedor.

Si bien el dinero por s solo no representa ningn tipo de bienestar (no se puede
obtener el goce antes de adquirir el correspondiente bien o servicio que se
disfrutar), s constituye una entidad de gran valor debido al poder de decisin de
bienestar que representa.

Pero este valor est apoyado en dos instancias:

- El reconocimiento que el pblico en general le da al dinero, y


especficamente a una moneda en particular (digamos el peso colombiano,
por ejemplo), el cual depende de la solidez econmica del pas que lo
avala.

- El reconocimiento que el individuo (o empresa) especficamente le


conceda a la posicin de poseer dinero, el cual depende de las
oportunidades de uso que el individuo considere tener.

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Cuando un ente poseedor de alguna cantidad de dinero se desprende de ella por


algn tiempo, est renunciando al poder decisorio de bienestar que ese dinero le
otorga, y por lo tanto esa cesin temporal del dinero est soportada por una
motivacin especial, que es a la postre la promesa de obtener un beneficio de goce
mayor en el futuro que el que hoy obtendra con el dinero.

Esta accin de aplazamiento del beneficio est representada en un rendimiento


financiero que la cantidad inicial de dinero le proporciona.

El rendimiento que proporciona el enajenamiento temporal del dinero es el


INTERS que genera el mismo.

1.2 INTERS

1.2.1 Naturaleza

El inters es el importe de alquiler del dinero.

1.2.2 Expresin

El inters se expresa en MONTO o en PORCENTAJE del capital negociado por


perodo.

Como importe de alquiler que es, el inters debe referirse a perodos de tiempo, y,
segn el capital comprometido, se puede establecer el monto peridico o el
porcentaje correspondiente.

Ejemplo: Un prstamo de 10 millones de pesos paga un inters del 2% mensual,


o sea, un monto de $200.000 mensuales por intereses.

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1.2.3 Tasa de Inters

La expresin porcentual del inters se denomina TASA DE INTERS.

La tasa de inters aplica al capital comprometido.

Ejemplo: Un prstamo de cuatro millones de pesos se cancelar en dos cuotas


semestrales iguales de dos millones cada una. Si la tasa de inters es
del 8% semestral, calcular los montos de inters que se deben cancelar
por perodo:

Perodo Capital ($) Tasa de Monto de


Comprometido Inters (%) Inters ($)

Primer semestre 4.000.000 8,0 320.000


Segundo semestre 2.000.000 8,0 160.000

(Ntese que al final del primer semestre se abonan $2.000.000 al capital comprometido en
el prstamo, por lo tanto el saldo de capital por pagar para el segundo semestre es de
$2.000.000).

1.3 EQUIVALENCIA

El dinero tiene diferente valor en el tiempo debido precisamente al inters que


genera; por lo tanto no es correcto comparar o sumar o restar montos que tengan
diferente ubicacin en el tiempo; solo se pueden operar cifras que estn ubicadas en
el mismo momento.

Para poder operar estas cifras deben posicionarse EQUIVALENTEMENTE en el


mismo tiempo.

Ejemplo: En principio, no se puede saber cul cifra tiene ms valor, ingresar un


milln y medio de pesos hoy o ingresar dos millones de pesos dentro
de ocho meses; el resultado depender de la tasa de inters que se
aplique.

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1.4 MODALIDADES DE INTERS

Como importe de alquiler del dinero que es, el inters se causa generalmente por
perodos (en algunos casos excepcionales el perodo llega a tender a cero,
generando una modalidad de inters continuo); pero se acepta que el pago de esos
intereses causados se pueda hacer en perodos diferentes a los correspondientes a la
causacin, dando lugar a la acumulacin de los intereses.

Cuando los intereses se acumulan dan lugar a una de dos modalidades de


acumulacin:

- INTERS SIMPLE, en la que los intereses se acumulan sumndolos


simplemente en una cuenta aparte del capital, la que se cancela en el
momento estipulado en el contrato o en la situacin.

- INTERS COMPUESTO, en la que los intereses, una vez causados se


llevan a la cuenta de capital, de tal manera que son objeto de generar ms
intereses sobre ellos mismos una vez capitalizados.

Se puede decir, entonces, que la modalidad de Inters Compuesto capitaliza los


intereses causados, mientras que la modalidad de Inters Simple no los capitaliza.

Ejemplo: Un prstamo de 100 millones de pesos se pacta a un ao, al cabo del


cual se cancela el capital involucrado y todos los intereses causados
con una tasa de inters del 2% mensual. Calcular el monto que se debe
pagar al cabo del ao con cada una de las modalidades, Inters simple
e Inters compuesto:

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INTERS SIMPLE

Capital Principal = $ 100.000.000


Tiempo = 12 meses
Tasa de inters = 2 % mensual

Mes Capital Intereses Capital Intereses


Inicial ($) Generados ($) Final ($) Acum. ($)

1 100.000.000 2.000.000 100.000.000 2.000.000


2 100.000.000 2.000.000 100.000.000 4.000.000
3 100.000.000 2.000.000 100.000.000 6.000.000
4 100.000.000 2.000.000 100.000.000 8.000.000
5 100.000.000 2.000.000 100.000.000 10.000.000
6 100.000.000 2.000.000 100.000.000 12.000.000
7 100.000.000 2.000.000 100.000.000 14.000.000
8 100.000.000 2.000.000 100.000.000 16.000.000
9 100.000.000 2.000.000 100.000.000 18.000.000
10 100.000.000 2.000.000 100.000.000 20.000.000
11 100.000.000 2.000.000 100.000.000 22.000.000
12 100.000.000 2.000.000 100.000.000 24.000.000

Final en cuentas 100.000.000 24.000.000

Total por cancelar 124.000.000

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INTERS COMPUESTO

Capital Principal = $ 100.000.000


Tiempo = 12 meses
Tasa de inters = 2 % mensual

Mes Capital Intereses Capital Intereses


Inicial ($) Generados ($) Final ($) Acum. ($)

1 100.000.000 2.000.000 102.000.000 ---


2 102.000.000 2.040.000 104.040.000 ---
3 104.040.000 2.080.800 106.120.800 ---
4 106.120.800 2.122.416 108.243.216 ---
5 108.243.216 2.164.864 110.408.080 ---
6 110.408.080 2.208.162 112.616.242 ---
7 112.616.242 2.252.325 114.868.567 ---
8 114.868.567 2.297.371 117.165.938 ---
9 117.165.938 2.343.319 119.509.257 ---
10 119.509.257 2.390.185 121.899.442 ---
11 121.899.442 2.437.989 124.337.431 ---
12 124.337.431 2486.749 126.824.180 ---

Final en cuentas 126.824.180 ---

Total por cancelar 126.824.180

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Como puede observarse en los clculos anteriores, el inters que mes a mes genera
la modalidad de Inters Compuesto es mayor que el que genera la modalidad de
Inters Simple, debido a que el capital va aumentando en la medida en que los
intereses se le acumulan (se capitalizan). Tambin se observa cmo el pago total,
involucrando el prstamo y los intereses al final del perodo, resulta mayor en la
modalidad de inters Compuesto para las mismas cifras de tasa de inters y de
nmero de perodos.

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2. INTERS SIMPLE

2.1 CONCEPTO

La modalidad de inters simple no capitaliza intereses, o sea, no considera


intereses sobre los intereses.

2.2 FORMULACIONES

2.2.1 Monto de Intereses

El monto de los intereses acumulados se obtiene de multiplicar el capital principal


por la tasa de inters peridica y por el nmero de perodos por los cuales se
acumula el inters.

I = Pxixt

I: Monto de los intereses ($)


P: Monto del capital principal ($)
i: Tasa de inters por perodo (%/100)
t: Nmero de perodos (das, meses, aos, etc.)

Ejemplo: Calcular el monto de inters que paga un prstamo de $500.000 al


1,5% mensual por un perodo de 18 meses:

Capital = $500.000
Tasa = 1,5% = 0,015
Tiempo = 18 perodos

Monto de Intereses = 500.000 x 0,015 x 18 = $ 135.000

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2.2.2 Equivalencia

El concepto de equivalencia permite relacionar montos involucrados en el mismo


negocio y ubicados en diferente momento, en diferente tiempo.

2.2.2.1 Relacin entre un monto Presente y un monto Futuro

El concepto de equivalencia permite cuantificar el monto total al que equivale (que


paga por) un capital principal en el futuro para restituirlo incluyendo sus intereses.

El monto futuro equivalente se calcula sumando al monto de capital principal el


monto de los intereses generados.

VF = P + I

VF = P x (1 + i x t)

VF : Monto futuro equivalente ($)


I: Monto de los intereses ($)
P: Monto del capital principal ($)
i: Tasa de inters por perodo (%/100)
t: Nmero de perodos (das, meses, aos, etc.)

Ejemplo: Calcular el pago total (o monto futuro equivalente) que cancela un


prstamo de $500.000 al 1,5% mensual por 18 meses:

Capital = $500.000
Tasa = 1,5% = 0,015
Tiempo = 18 perodos
Monto de Intereses = 500.000 x 0,015 x 18 = $ 135.000

Monto Futuro = 500.000 + 135.000 = $ 635.000

Tambin se puede calcular directamente, as:


Monto Futuro = 500.000 x ( 1 + 0,015 x 18) = $ 635.000

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Dado un monto futuro es posible encontrar el monto presente o monto del capital
en el momento presente reacomodando correspondientemente la frmula anterior.

VP = F / ( 1 + i x t)

VP : Monto presente equivalente ($)


F: Monto futuro ($)
i: Tasa de inters por perodo (%/100)
t: Nmero de perodos (das, meses, aos, etc.)

Ejemplo: Calcular el valor presente de una deuda que debe cancelar $3.000.000
dentro de 18 meses, si el inters pactado es del 3% mensual:

Monto futuro = $3.000.000


Tasa = 3% = 0,03
Tiempo = 18 perodos
Monto Presente = 3.000.000 / (1 + 0,03 x 18) = $ 1.948.052

2.2.2.2 Clculo de la Tasa de Inters

Teniendo los dems trminos de la ecuacin anterior, es posible calcular la tasa de


inters de equivalencia de dichas cantidades.

i = (VF / P - 1) / t

i: Tasa de inters por perodo (%/100)


VF : Monto futuro equivalente ($)
P: Monto del capital principal ($)
t: Nmero de perodos (das, meses, aos, etc.)

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Ejemplo: Calcular la tasa de inters mensual que se aplica a un prstamo de


$1.000.000 que se cancela con $1.750.000 a los 20 meses:

Capital = 1.000.000
Monto Futuro = 1.750.000
Tiempo = 20 meses

Tasa de Inters = ((1.750.000 / 1.000.000) 1) / 20 = 3,75% mensual

2.2.2.3 Clculo del Tiempo

Anlogamente se puede despejar la variable tiempo (nmero de perodos) de la


ecuacin anterior.

t = (VF / P - 1) / i

t: Nmero de perodos (das, meses, aos, etc.)


VF : Monto futuro equivalente ($)
P: Monto del capital principal ($)
i: Tasa de inters por perodo (%/100)

Ejemplo: Calcular el tiempo necesario para que $10.000.000 se conviertan en


$15.000.000 a una tasa del 2,5% mensual.

Capital = 10.000.000
Monto Futuro = 15.000.000
Tasa = 1,0 % mensual

Tiempo = ((15.000.000 / 10.000.000) 1) / 0,010 = 50 meses

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2.2.3 Tasa de Inters

La tasa de inters se tiene como porcentaje por unidad de tiempo. Este perodo
puede coincidir o no con el perodo que maneje el negocio. Es muy usual enunciar
la tasa de inters en trminos anuales (tasa nominal); si se requiere en otra base
(tasa peridica) se debe convertir dividiendo la cifra entre el nmero de perodos
que comprenda el ao (12 meses, 360 das, etc.).

ip = in / n

in = ip x n

ip : Tasa de inters peridica (% por da, mes, etc.)


in : Tasa de inters nominal (% anual)
n: Nmero de perodos por ao (das, meses, etc.)

Ejemplo: Calcular la tasa mensual correspondiente a una tasa del 30% anual:

Nmero de perodos = 12 meses por ao


Tasa peridica = 30 / 12 = 2,5% mensual

Ejemplo: Calcular la tasa anual correspondiente a un inters del 7% trimestral:

Nmero de perodos = 4 trimestres por ao


Tasa nominal = 7 x 4 = 28,0% anual

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3. INTERS COMPUESTO

3.1 CONCEPTO

La modalidad de Inters Compuesto, como ya se anot, asume la posicin de que


los montos de intereses generados pero no cancelados renten, as como el capital,
su misma tasa de inters.

Este efecto se obtiene con la accin de CAPITALIZACIN de los intereses


causados. Cada vez que se causan y, por lo tanto se calculan, los intereses
generados se llevan a la cuenta del capital, de tal modo que si no son cancelados en
el momento (porque as se acord en el contrato y no por incumplimiento de este)
entran a ser objeto de devengar las tasa de inters pactada, como capital que ya son.

Esta modalidad de manejo de los intereses est ms acorde con el concepto de


Valor del Dinero en el Tiempo que la modalidad de Inters Simple, en la cual el
dinero correspondiente a los montos causados de inters no puede generar ms
intereses sobre s, as sea cancelado mucho tiempo despus de su causacin.

3.2 ELEMENTOS

Los elementos que intervienen en toda situacin financiera son:

- El TIEMPO (tiempo de duracin del negocio y tiempo o perodo de


capitalizacin de los intereses).

- La TASA de inters que se aplica al perodo.

- Los FLUJOS DE FONDOS FLUJOS DE DINERO que se ubican en los


diferentes momentos.

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3.2.1 El Tiempo

Normalmente el tiempo de duracin del negocio se divide en PERODOS (das,


meses, aos, etc.) o intervalos, correspondientemente con la forma de
capitalizacin convenida.

Para el desarrollo de las equivalencias, en principio estos intervalos deben ser de


igual longitud, es decir, todos los perodos deben se iguales; aunque en algunos
casos se formulan modelos que atienden situaciones de perodos de diferente
longitud, esta situacin no se abordar en el tratamiento presentado en este
documento, por considerarla de rara ocurrencia.

Es usual ayudarse en el anlisis de negocios con GRFICOS de las situaciones. El


tiempo se representa en una recta numrica, cuyas divisiones corresponden a los
perodos:

0 1 2 n

3.2.2 La Tasa de Inters

La Tasa de Inters representa el costo del alquiler del capital involucrado en un


negocio. Normalmente se representa con la letra i, y se da en porcentaje por unidad
de tiempo.

La tasa de inters se aplica al PERODO DE COMPOSICIN, o sea al perodo en


el que se causan los intereses; es importante anotar que esta tasa se denomina
TASA PERODICA, y que el perodo para el que ella se declara debe coincidir con
el perodo de particin del tiempo para el negocio (aos, meses, das, etc.).

La tasa de inters peridica puede aplicarse en forma anticipada o vencida, segn


lo estipule el contrato. Es indispensable identificar la tasa en tal situacin; los
desarrollos de Equivalencia que se presentarn ms adelante considerarn la tasa de
inters como vencida, por lo tanto, si la tasa original fuere de carcter anticipado,
requerira de la conversin previa a tasa peridica vencida para operarla en los
modelos que se tendrn.

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Ejemplos: 24% anual compuesta trimestralmente


26% efectiva anual
2% mensual
20% anual compuesta mensualmente de manera anticipada

3.2.3 Los Flujos de Fondos

Los Flujos de Fondos representan os Ingresos y los Egresos en cada uno de los
perodos de la vida del negocio.

Todas las partidas de un perodo se agrupan y se ubican al final del mismo, por lo
tanto los Flujos de Fondos estarn siempre localizados en las divisiones de la recta
de tiempo, es decir en los momentos de final de perodo e inicio del siguiente.

Por convencin, los Ingresos se representan grficamente por flechas dirigidas


hacia arriba, mientras que los Egresos se representan por flechas dirigidas hacia
abajo.

En cada momento o perodo se pueden considerar los Ingresos y los Egresos por
separado o bien, aprovechando que partidas de dinero ubicadas en el mismo
momento reconocen el mismo nivel de valor, se pueden considerar los
correspondientes Flujos Netos (Ingresos menos Egresos).

Ejemplo: La empresa Consolas del Pas S.A. est considerando ingresar en el


negocio de los teclados de computador, para lo cual estima una
inversin de $100 millones en un proyecto de cuatro aos de vida, con
ingresos respectivos de 180, 220, 200 y 170 millones de pesos, y con
egresos de 100, 110, 120 y 150 millones de pesos. Consolas del Pas
requiere establecer el diagrama de flujos de fondos para el proyecto:

DIAGRAMA DE FLUJO DE FONDOS (FF) DIAGRAMA DE FLUO DE


FONDOS NETOS (FFN)

180 220 200 200


80 110 80 50
0 0
4
1 2 3 4

100 100 100


110 120 150

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3.3 EQUIVALENCIA

3.3.1 Comentarios

El concepto de Equivalencia permite mover Flujos de Fondos en el tiempo,


conservando su valor, segn la tasa de inters asignada.

Para los clculos considera todos los Flujo de Fondos ubicados al final de cada
perodo.

La tasa de Inters que se emplee debe ser PERIDICA VENCIDA, es decir,


corresponder al perodo o divisin del tiempo que se tenga, y aplicarse al
finalizar cada perodo. Cualquier otra modalidad de Tasa de Inters deber ser
convertida a esta antes de aplicar los modelos.

Los modelos posibilitarn poder agrupar todos los Flujos de Fondos de un


negocio en un solo momento en el tiempo, para operar matemticamente (sumar
y restar) dichos flujos equivalentes y obtener un indicador nico del negocio.

3.3.2 Convenciones

FLUJO: Cantidad de dinero originalmente ubicada en un momento en el


tiempo.

VALOR: Cantidad de dinero equivalente en un momento distinto al


originalmente ubicado.

PRESENTE: [P] Fondo ubicado en el momento 0 (cero) o en


un momento anterior al cual va a ser trasladado.

FUTURO: [F] Fondo ubicado en el momento n (ltimo) o en


un momento posterior al cual va a ser trasladado.

ALCUOTA: [A] Serie uniforme (cifras iguales) de fondos


ubicados de forma consecutiva e ininterrumpida
desde el momento 1 (uno) hasta el
momento n (ltimo).

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GRADIENTE ARITMTICO: [G] Cantidad constante en la que


crece una serie creciente de fondos ubicados de
forma consecutiva e ininterrumpida desde el
momento 1 (uno) hasta el momento n (ltimo). El
gradiente opera a partir del momento 2.

GRADIENTE GEOMTRICO: [J] Fraccin o porcentaje constante


en el que crece una serie creciente de fondos
ubicados de forma consecutiva e ininterrumpida
desde el momento 1 hasta el momento n (ltimo).
El gradiente opera a partir del momento 2.
P P F F

0 1 2 3 n 0 1 n- 2 n- 1 n

0 1 2 3 n 0 1 2 3 n

B
A G

B+2G

B+(n-1)G
0 1 2 3 n

B
B(1+J)
B(1+J)2

n-1
B(1+J)

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3.3.3 Equivalencia entre un flujo Presente y un flujo Futuro

3.3.3.1 Valor Futuro de un Flujo Presente

Para trasladar un flujo Presente a un valor Futuro se capitalizan peridicamente los


intereses, as:

P = Flujo Presente
VF = Valor Futuro
i = Tasa de inters para aplicar en cada perodo
n = Nmero de perodos que separan los momentos de P y de VF

Perodo Capital al inicio Intereses Capital al final del perodo


del perodo del perodo

1 P Pxi P + Pxi = P(1+i)


2 P (1+i) P(1+i) i P(1+i) + P(1+i)i = P(1+i)(1+i)
= P(1+i)2
3 P (1+i)2 P(1+i)2 i P(1+i)2 + P(1+i)2i = P(1+i)2(1+i)
= P(1+i)3
* * * *
* * * *
* * * *
n P (1+i) n-1 P(1+i)n-1i P(1+i) + p(1+i)n-1i = P(1+i)n-1(1+i)
n-1

= P(1+i)n

Al final del perodo n el capital acumulado es P(1+i) n, el cual corresponde al valor


futuro del respectivo flujo presente.

VF = P (1+i)n

P= Flujo Presente ($)


VF = Valor Futuro ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos que separan los momentos de P y de VF

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Ejemplo: Un depsito de $5.000.000 se mantiene por cuatro aos en una fiducia,


que rinde el 1,5% mensual, capitalizando los intereses. Cunto se
retira al final del contrato de fiducia?

P = $5.000.000
n = 4 x 12 = 48 meses
i = 1,5% = 0,015

VF = 5.000.000 x (1 + 0,015)48 = $ 10.217.391

3.3.3.2 Valor Presente de un Flujo Futuro

Despejando el valor futuro de la frmula anterior se obtiene:

VP = F / (1+i)n

F= Flujo Futuro ($)


VP = Valor Presente ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos que separan los momentos de VP y de F

Ejemplo: Calcular el monto de la inversin en un CDT a un ao, para que


permita retirar una cantidad de $1.000.000 dentro de doce meses, si el
ttulo paga un inters del 1% mensual:

F = $1.000.000
N = 12 meses
i = 1% 0 0,01

VP = 1.000.000 / (1+ 0,01)12 = $ 887.449

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3.3.3.3 Tasa de Inters Equivalente

Si se tienen los valores presente y futuro de un negocio es posible calcular la tasa


de equivalencia entre ellos, despejndola de la ecuacin anterior:

i = (F / P) 1/n - 1

F= Flujo Futuro ($)


P= Flujo Presente ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos que separan los momentos de VP y de F

Ejemplo: Calcular la tasa de inters anual que convierte un capital en el doble a


los cuatro aos:

P= X
F = 2X
n= 4

i = (2X / X)1/4 - 1 = 21/4 1 = 0,1892 = 18,92% anual

3.3.3.4 Perodo de Equivalencia

Conociendo los flujos y la tasa de inters se encuentra el perodo de equivalencia:

n = log (F/P) / log (1+i)

F= Flujo Futuro ($)


P= Flujo Presente ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos que separan los momentos de VP y de F
log = Funcin logaritmo

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Ejemplo: En cunto tiempo se triplica un capital al 33% anual?

P= X
F= 3X
i= 33% = 0,33

n = log (3X/X) / log (1+ 0,33) = 0,477 / 0,124 = 3,85 aos

3.3.4 Valor Presente y Valor Futuro de varios Flujos de Fondos

Es de sentido comn deducir que para obtener el Valor Presente de varios Flujos
futuros se deben obtener los valores presentes de cada uno de ellos y despus, todos
ubicados en el momento 0 (cero), se deben sumar algebraicamente (positivos los
valores presentes de los ingresos, negativos los valores presentes de los egresos).

Asimismo, para obtener el Valor Futuro de varios flujos de momentos anteriores se


deben obtener los valores futuros de cada uno de ellos y despus, todos ubicados en
el momento n, se deben sumar algebraicamente:
n

VP = FFj / (1 + i ) j
j=1
n-1

VF = FFj X (1 + i) n-j
j=0

VP = Valor Presente ($)


VF = Valor Futuro ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos que separan los momentos de VP y de VF
FFj = Flujo de Fondos en el momento j ($)
= Sumatoria de trminos

22
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

Ejemplo: Su empresa debe cancelar tres partidas de impuestos, la primera de $15


millones dentro de tres meses, la segunda de $12 millones dentro de
seis meses y la tercera de $8 millones dentro de ocho meses. Cunto
dinero debe depositar hoy en un fondo de mutuo que otorga un inters
del 2% mensual, de tal modo que pueda retirar exactamente el valor de
los pagos en los momentos indicados?

FF3 = $15.000.000
FF6 = $12.000.000
FF10 = $ 8.000.000
i = 2% = 0,02

VP = 15.000.000 / (1+0,02)3 + 12.000.000 / (1+0,02)6


+ 8.000.000/ (1+0,02)10 = $ 31.353.278

Ejemplo: Un empleado necesita contar con $5.000.000 dentro de dos aos para
realizar un viaje alrededor del mundo. Estima que puede aportar a un
fondo de inversiones que genera el 1.85% mensual de inters sumas de
$1.500.000 dentro de 10 meses y de $2.500.000 dentro de 20 meses.
Hoy tiene en su poder una suma de $1.000.000, de la cual aportar
inmediatamente al fondo lo necesario para que pueda lograr su
propsito dentro de dos aos, y el resto lo gastar en vestuario.
Cunto dinero puede gastar hoy comprando vestidos?

VF24 = $5.000.000
FF20 = $2.500.000
FF10 = $1.500.000
FF0 = X
i = 1,85% = 0,0185

5.000.000 = 2.500.000 (1+0,0185)24-20 + 1.500.000 (1+0,0185)24-10


+ X (1+0,0185)24-0
5.000.000 = 2.500.000X1,01854 + 1.500.000X1,018514 + XX1,018524
5.000.000 = 4.629.054 + X (1,5526)
X = 238.919
Excedente = 1.000.000 238.919 = $ 761.081 para gastar en vestuario

23
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

Aunque con frmulas anteriores se pueden resolver todos los casos de equivalencia,
existen otras que atienden al manejo rpido de series conformadas de flujos de
fondos en el tiempo, como son las alcuotas y los gradientes, las cuales se discuten
a continuacin.

3.3.5 Equivalencia de flujos Alcuotas o Anualidades

3.3.5.1 Concepto

La Alcuota es el monto de cada cuota homognea (o fija) que conforman una serie
ininterrumpida de flujos de fondos, dada desde el momento 1 hasta el momento n
inclusive.

Esta serie Alcuota suele llamarse tambin de Anualidades, por corresponder en


muchos casos a negocios divididos en perodos anuales. Sin embargo, se prefiere el
nombre de Alcuota para evitar la disonancia al nombrar perodos distintos al ao
(es mejor referirse a alcuota mensual que a anualidad mensual, por ejemplo).

3.3.5.2 Valor Presente de una serie Alcuota

Aplicando el resultado de formular como Valor Presente un conjunto de Flujos de


Fondos se puede derivar la expresin que relaciona la serie Alcuota con el Valor
Presente:
n

VP = FFj / (1 + i ) j
j=1

VP = A / (1 + i ) j
j=1

24
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

VP = A 1 / (1 + i ) j
j=1

VP = A [ 1/(1+i) + 1/(1+i)2 + 1/(1+i)3 + + 1/(1+i)n-1 + 1/(1+i)n ]

Multiplicando ambos lados de la expresin anterior por el trmino


(1+i), lo cual es un artificio matemtico, se tiene:

(1+i) VP = A [ 1 + 1/(1+i) + 1/(1+i)2 + + 1/(1+i)n-2 + 1/(1+i)n-1 ]

Restando entre s las dos ltimas expresiones se tiene, por anulacin de


trminos semejantes con signo contrario:

(1+i) VP - VP = A [ 1 - 1/(1+i)n ]

Y, simplificando:

(1 + i 1) VP = A [ (1+i)n - 1 ] / (1+i)n

i VP = A [ (1+i)n - 1 ] / (1+i)n

O sea,

VP = A [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n ]

VP = Valor Presente ($)


A= Monto de cada Alcuota ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos de la serie Alcuota

25
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Ejemplo: Para cancelar un prstamo al 2,5% mensual Ud. tiene que pagar 20
cuotas mensuales de $256.589 cada una; cunto dinero le prestaron?

A = $256.589
i = 2,5% = 0,025
n = 20 meses

VP = 256.589 x [(1+0,025)20 1] / [0,025 (1+0,025)20]


VP = $ 4.000.000

3.3.5.3 Alcuota de un Flujo Presente

De la ltima frmula se puede calcular el Valor de la Alcuota cuando se


desconoce, teniendo la cifra del monto del Capital principal o Flujo Presente:

VA = P [ i (1+i)n ] / [ (1+i)n - 1]

VA = Valor de la Alcuota ($)


P= Flujo Presente ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos de la serie Alcuota

Ejemplo: Su amiga Zoila Alegra compr un automvil Zamda de $20 millones,


cancelando $9 millones y financiando el resto al 1,49% mensual por
tres aos, pagadero en alcuotas mensuales. Cul es el monto de cada
alcuota, sin incluir la cuota del costo de los seguros?

P= 20.000.000 9.000.000 = $11.000.000


n= 3 x 12 = 36 meses
i= 1,49% = 0,0149

VA = 11.000.000 [0,0149 (1+0,0149)36] / [(1+0,0149)36 1]


VA = $ 397.014

26
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3.3.5.4 Alcuota y Valor Futuro

Para encontrar la equivalencia entre Alcuota y Valor Futuro se emplea la


equivalencia entre Alcuota y valor Presente y luego entre Valor Presente y valor
Futuro. En la prctica este procedimiento se utiliza cuando el caso lo requiere,
directamente con las cifras del mismo, aunque es posible encontrar las relaciones
algebraicas como frmulas, as:

VF = P (1+i)n
VP = A [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n ]
VF = A (1+i)n [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n ]

VF = A [ (1+i)n - 1 ] / i

VF = Valor Futuro ($)


A= Monto de cada Alcuota ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos de la serie Alcuota

Y, por consiguiente:

VA = F i / [ (1+i)n - 1 ]

VA = Valor de la Alcuota ($)


F= Flujo Futuro ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos de la serie Alcuota

Ejemplo: Encontrar el monto del pago nico que debera efectuar Zoila Alegra,
del ejemplo anterior, si contratase la modalidad de cancelar todo el
prstamo al final de los tres aos en lugar de hacerlo por alcuotas:

A = $397.014
i = 1,49% = 0,0149
n = 36 meses

27
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

Una alternativa es encontrar VP y luego VF:

VP = 397.014 x [(1+0,0149)361] / [0,0149 (1+0,0149)36] = 11.000.000


VF = 11.000.000 x (1+0,0149)36 = $ 18.733.959

Otra alternativa de clculo es encontrar VF directamente de A:

VF = 397.014 x [(1+0,0149)36 1] / 0.0149 = $ 18.733.959

3.3.5.5 Valor Presente de una Alcuota a Perpetuidad

Un caso de mucha utilidad en Finanzas es considerar la vida del negocio como


perpetua (en la realidad, plazos mayores a 20 aos en Colombia y a 50 aos en
Estados Unidos se pueden considerar como tales; ms adelante se discutir esta
situacin).

De la frmula que relaciona partidas presentes (P) y alcuotas (A) se puede obtener
la relacin que interesa ahora, aplicando lmites:

VP = A [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n ]
Dividiendo numerador y denominador entre (1+i)n:

VP = A [ (1+i)n - 1 ] /(1+i)n / [ i (1+i)n ] / (1+i)n

VP = A [ 1 - 1/(1+i)n ] / i
Tomando el lmite cuando n tiende a infinito:

lm n VP = A lm n {[1 - 1/(1+i)n ] / i}

lm n VP = A [1 - 1/(1+i) ] / i

lm n VP [1 - 1/ ] / i

28
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

lm n VP [1 - 0 ] / i

lm n VP / i

VP n = A / i



VP = Valor Presente ($)
A= Monto de cada Alcuota ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= (infinito) nmero de perodos de la serie Alcuota

Ejemplo: Una compaa norteamericana emite bonos perpetuos, los cuales pagan
un cupn (monto de inters) de $USD 90 anuales. Hallar el precio
actual de cada bono si la tasa de inters de los bonos para hoy es del
8% anual:

A = $USD 90
i = 8% anual = 0,08
n=

VP = 90 / 0,08 = $USD 1.125

3.3.5.6 Valor Presente de una Alcuota Anticipada

La Alcuota anticipada se da al comienzo de cada perodo; por lo tanto, la serie


comienza en el momento 0 y termina en el momento n-1, es decir, la serie se ha
desplazado un momento hacia la izquierda frente a la serie alcuota normal que se
viene tratando. Esto quiere decir que cuando se halle el Valor Presente con la
frmula tradicional, este queda posicionado en el momento 1, debindose
multiplicar por el factor (1+i) para levarlo al momento 0:

29
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

VP = A [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n ]

VP = Aa (1+i) x [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n ]

VP = Aa [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n-1 ]

VP = Aa [ (1+i)n - 1 ] / [ i (1+i)n-1 ]

Y,

VAa = P [i (1+i)n-1] / [ (1+i)n - 1]

VP = Valor Presente ($)


Aa = Monto de cada Alcuota pagadera anticipadamente ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero de perodos de la serie Alcuota

Ejemplo: Para cancelar un prstamo al 2,5% mensual Ud. tiene que pagar 20
cuotas mensuales anticipadas de $256.589 cada una; cunto dinero le
prestaron?

Aa = $256.589
i = 2,5% = 0,025
n = 20 meses

VP = 256.589 x [(1+0,025)20 1] / [0,025 (1+0,025)20-1]


VP = $ 4.100.000

30
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.3.5.7 Plazo Muerto y Perodo de Gracia

PLAZO MUERTO es un perodo en el cual no se hacen pagos ni se contabilizan


intereses en el caso de un prstamo. Para efectos de calcular las cuotas se debe
correr (sin modificacin) el capital o Flujo Presente o Principal desde el momento 0
hasta el final del plazo muerto, mientras que el nmero de perodos para pago de
cuotas se disminuye justamente en el nmero de perodos que contenga el plazo
muerto.

PERODO DE GRACIA es un intervalo de tiempo durante el cual no se efectan


pagos de un prstamo, pero s se contabilizan intereses. Para efectos de calcular las
cuotas se debe mover el Principal hasta el final del perodo de gracia, ajustndolo
como un Valor Futuro desde el momento inicial.

VA = P [ i (1+i)n-PM ] / [ (1+i)n-PM - 1]

VA = P (1+i)PG [ i (1+i)n-PG ] / [ (1+i)n-PG - 1]

VA = P [ i (1+i)n ] / [ (1+i)n-PG - 1]

VA = Valor de la Alcuota ($)


P= Flujo Presente ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero total de perodos para el prstamo
PM = Plazo Muerto (perodos)
PG = Perodo de Gracia (perodos)

Ejemplo: Hallar el Valor de la Alcuota mensual que paga un prstamo de


$10.000.000 a cinco aos, con un inters mensual del 2% y con:
a) Un plazo muerto de un ao
b) Un perodo de gracia de un ao

31
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

a) P = $10.000.000
n= 5 x 12 = 60 meses
i = 2%
PM = 12 meses

VA = 10.000.000 [0,02 (1+0,02)60-12] / [(1+0,02)60-12 1]


VA = $ 326.018

b) P = $10.000.000
n= 5 x 12 = 60 meses
i = 2%
PG = 12 meses

VA = 10.000.000 [0,02 (1+0,02)60] / [(1+0,02)60-12 1]


VA = $ 413.470

32
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.3.6 Equivalencia de Gradientes

3.3.6.1 Gradiente Aritmtico

3.3.6.1.1 LA SERIE DE CUOTAS DEL GRADIENTE ARITMTICO

0 1 2 3 n

B
G
B+G
B+2G

B+(n-1)G

La manera de formar una serie de cuotas con Gradiente Aritmtico es como sigue:

Momento Cuota Expresin

1 FF1 = B
2 FF2 = B+G
3 FF3 = B + 2G
4 FF4 = B + 3G
. . .
. . .
. . .
n FFn = B + (n-1)G

En general:
FFj = B + (j-1) G

33
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.3.6.1.2 EQUIVALENCIA DEL GRADIENTE ARITMTICO

Para convertir la serie de la porcin del Gradiente Aritmtico a una serie Alcuota
es posible deducir matemticamente la siguiente relacin de equivalencia:

A* = G {1/i - n / [(1+i)n 1]}

A* = Valor de la Alcuota equivalente a la serie de Gradientes ($)


G = Monto del Gradiente Aritmtico ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero total de perodos para el negocio

Ntese que A* representa solo la serie Alcuota del Gradiente, sin incluir la base
(B) o monto de alcuotas iguales a la primera cuota, lo que reemplaza la serie
inicial por dos series de cuotas, como se muestra en el grfico:

0 1 2 3 n

B
G
B+G
B+2G

B+(n-1)G

0 1 2 3 n

A*

El Valor de la Alcuota equivalente al plan completo est dado por la suma de las
dos series, como se expresa a continuacin:

34
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

VA = B + A*

VA = Valor de la Alcuota equivalente a la serie completa de cuotas ($)


B = Monto de la primera cuota de la serie original de cuotas ($)
A* = Valor de la Alcuota equivalente a la serie de Gradientes ($)

La relacin anterior se emplea como paso intermedio para encontrar uno de los
valores Presente (VP), primera cuota (B) o Gradiente (G), segn el caso, aplicando
adicionalmente una de las frmulas de equivalencia entre Alcuota y Valor
Presente.

Ejemplo: Encontrar el valor del prstamo que tom el seor Luis Zea Bueno y
que le representa un plan de 72 pagos mensuales cuya primera cuota se
tasa en $300.000, incrementndose en $10.000 mensuales, si la tasa de
inters que se aplica es del 2% mensual:

B = $300.000
G = $10.000
n = 72
i = 2%

A* = 10.000 (1/0,02 72/[(1+0,02)72 1)] = $ 272.234

VA = 300.000 + 272.234 = $ 572.274

VP = 572.274 [(1+0,02)72 1] / [0,02 (1+0,02)72 ] = $ 21.735.772

Ejemplo: Cul es el monto de la ltima cuota que pagar el seor Zea Bueno
del ejemplo anterior?

B = $300.000
G = $10.000
n = 72

FF72 = 300.000 + (72 - 1) 10.000 = $ 1.100.000

35
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

Ejemplo: La empresa TOPALFIN Ltda. accede a un prstamo de $500.000.000


que pagar por ocho aos al 2% mensual, comprometiendo un plan de
pagos en el que la primera cuota ser de $10.000.000. Calcule :
a) La cifra del monto del gradiente mensual.
b) El monto correspondiente a la ltima cuota de pago.

a) P = $500.000.000
i = 2% mensual
n = 8 x 12 = 96 meses

VA = 500.000.000 [0,02 (1+0,02)96] / [(1+0,02)96-1]


VA = $ 11.756564

B = $10.000.000
A* = VA - B
A* = 11.756.564 - 10.000.000 = $ 1.756.564

G = A* / {1/i - n / [(1+i)n 1]}


G = 1.756.564 / { 1/0,02 - 96 / [(1+0,02)96 1] }
G = $ 53.009

b) FF96 = 10.000.000 + (96 1) 53.009 = $ 15.035.870

Ejemplo: Si para el caso del ejemplo anterior, TOPALFIN asumiera un gradiente


de $100.000 mensuales, calcular:
a) El monto correspondiente a la primera cuota.
b) El monto correspondiente a la ltima cuota de pago.

a) P = $500.000.000
i = 2% mensual
n = 8 x 12 = 96 meses

VA = 500.000.000 [0,02 (1+0,02)96] / [(1+0,02)96-1]


VA = $ 11.756564

G = $100.000
A* = 100.000 { 1/0,02 - 96 / [(1+0,02)96 1] } = $ 3.313.699

36
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

B = VA - A*
B = 11.756.564 - 3.313.699 = $ 8.442.865

b) FF96 = 8.442.865 + (96 1) 100.000 = $ 17.942.865

3.3.6.2 Gradiente Geomtrico

3.3.6.2.1 LA SERIE DE CUOTAS DEL GRADIENTE GEOMTRICO

0 1 2 3 n

B
B(1+J)
B(1+J)2

n-1
B(1+J)

La manera de formar una serie de cuotas con Gradiente Geomtrico es como sigue:

Momento Cuota Expresin

1 FF1 = B
2 FF2 = B (1+J)
3 FF3 = B (1+J)2
4 FF4 = B (1+J)3
. . .
. . .
. . .
n FFn = B (1+J)n-1

En general:
FFk = B (1+ J)k-1

37
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.3.6.2.2 EQUIVALENCIA DEL GRADIENTE GEOMTRICO

Para convertir la serie completa de cuotas con Gradiente Geomtrico a un solo


momento en el tiempo es posible deducir matemticamente la siguiente relacin de
equivalencia con el Valor Presente:

VP = B [1/(J-i)] {[(1+J)/(1+i)]n 1}

VP = Valor Presente ($)


B= Monto de la primera cuota
J= Valor del Gradiente Geomtrico (%/100)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)
n= Nmero total de perodos para el negocio

Ejemplo: Encontrar el valor del prstamo que tom el seor Bruno Zea Malo y
que le representa un plan de 72 pagos mensuales cuya primera cuota se
tasa en $300.000, incrementndose en 1% por mes, si la tasa de inters
que se aplica es del 2% mensual:

B= $300.000
J= 1% = 0,01
i= 2% = 0,02
n= 72

VP = 300.000 [1/(0,01-0,02)] {[(1+0,01)/(1+0,02)]72 1}


VP = $ 15.241.310

Ejemplo: Cul es el monto de la ltima cuota que pagar el seor Bruno Zea
del ejemplo anterior?

B= $300.000
J= 1% = 0,01
i= 2% = 0,02
n= 72 FF72 = 300.000 (1+0,01)72-1 = $ 608.049

38
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

Ejemplo: La empresa NAPALFIN Ltda. accede a un prstamo de $500.000.000


que pagar por ocho aos al 2% mensual, comprometiendo un plan de
pagos en el que cada cuota ser 1,3% ms alta que la anterior. Calcule:

a) El monto correspondiente a la primera cuota.


b) El monto correspondiente a la ltima cuota de pago.

a) P= $500.000.000
i= 2% = 0,02
J= 1,3% = 0,013
n= 8 x 12 = 96 meses

B = P / ( [1/(J-i)] {[(1+J)/(1+i)]n 1} )
B = 500.000.000 / ([1/(0,013-0,02)] {[(1+0.013)/(1+0,02)]96-1})
B = $ 7.235.679

b) FF96 = 7.235.679 (1 + 0,013)961= $ 24.681.787

39
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.4 TABLAS DE AMORTIZACIN

3.4.1 Concepto

Cuando se tienen planes de pago tipo Alcuota o tipo Gradiente para un prstamo,
es posible construir una Tabla de Amortizacin, una estructura matricial en la cual
se muestran discriminadamente los movimientos (saldos, intereses, pagos y abonos
a capital) en cada uno de los perodos involucrados.

3.4.2 Elaboracin

Los clculos para los pagos se realizan conforme a las frmulas tratadas
anteriormente. Los clculos de actualizacin por perodo son iterativos, y
se resumen, de manera genrica en las siguientes frmulas:

INTt = SIt x (1 + i)
ABt = At INTt
SFt = SIt ABt
SIt+1 = SFt

INTt = Monto de los intereses del perodo t ($)


ABt = Monto del abono a capital para el perodo t ($)
At = Monto del pago para el perodo t ($)
SIt = Saldo de capital al comienzo del perodo t ($)
SFt = Saldo de capital al final del perodo t ($)
i= Tasa de inters para aplicar en cada perodo (% perodo/100)

Ejemplo: Elaborar la Tabla de Amortizacin para un prstamo de $100 millones


a cinco aos, pagadero en anualidades vencidas con una tasa de inters
del 30% anual:

P= $100.000.000
n= 5 aos
i= 30% anual

40
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

VA = 100.000.000 [0,30 (1+0,30)5] / [(1+0,30)5 1] = $ 41.058.155

TABLA
Capital Inic. $ 100,000,000
Tasa 30%
Perodos 5

Cuota $ 41,058,155

PERODO INICIO FINAL FINAL FINAL FINAL


Capital ($) Intereses ($) Cuota ($) Abono ($) Saldo ($)

1 $ 100,000,000 $ 30,000,000 $ 41,058,155 $ 11,058,155 $ 88,941,845


2 $ 88,941,845 $ 26,682,554 $ 41,058,155 $ 14,375,601 $ 74,566,244
3 $ 74,566,244 $ 22,369,873 $ 41,058,155 $ 18,688,282 $ 55,877,962
4 $ 55,877,962 $ 16,763,389 $ 41,058,155 $ 24,294,766 $ 31,583,196
5 $ 31,583,196 $ 9,474,959 $ 41,058,155 $ 31,583,196 $0

41
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3.5 MANEJO DE TASAS DE INTERS

3.5.1 Concepto de Tasa de Inters

La tasa de inters representa el importe del alquiler del dinero, como ya se dijo al
comienzo de esta obra. Dado que los montos de intereses son dinero lo mismo que
el capital, este importe se presenta normalmente como un porcentaje que se aplica
al capital por unidad de tiempo; a este valor se le denomina tasa de inters.

Como ya se estableci en la seccin donde se trabaj el tema de equivalencia, para


poder operar la tasa de inters, es decir para poder aplicar las frmulas de
equivalencia, es necesario que la base del tiempo para la tasa coincida con el
perodo o longitud del intervalo de la lnea del tiempo entre momentos
consecutivos. A esta presentacin de la informacin del inters se le llama tasa
peridica.

El perodo puede ser finito (da, mes, bimestre, trimestre, semestre, ao, etc.) o
infinitesimal (cuando tiende a cero), en cuyo caso el tratamiento toma el nombre de
inters continuo, y es asistido por una serie de formulaciones que no se tratarn en
este documento por considerarlo un tema muy especializado y de poca utilizacin
en nuestro medio.

Adems de contar con la informacin del inters en tasas peridicas se pueden


manejar otras formas, como la tasa nominal y la tasa efectiva, las cuales se discuten
enseguida.

3.5.2 Naturaleza de las Tasas de Inters

La declaracin de una tasa de inters lleva implcita dos elementos:

Causacin: Informa el momento en el cual el inters se causa o tiene lugar segn


se haya estipulado en el contrato o por el negocio en cuestin. Aqu el
monto de inters se calcula y se da por cierto, pero no necesariamente
se cancela sino que se puede acumular aditivamente (Inters Simple, si
se acumula sin capitalizarse) o se puede capitalizar (Inters
Compuesto).

42
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Capitalizacin: Informa el momento en el cual el inters calculado o acumulado


aditivamente se lleva a capital, o sea, se capitaliza.

Rigurosamente no tiene que existir coincidencia entre los perodos de Causacin y


de Capitalizacin (puede pensarse, por ejemplo, en una tasa de inters del 2%
mensual capitalizable trimestralmente); sin embargo, y tal vez por lo imprctico
que se tornaran los clculos en ese ambiente, se tiene prcticamente en la totalidad
de las situaciones una coincidencia de los dos perodos, en cuyo caso se le
denomina perodo de Composicin:

COMPONER = CAUSAR y CAPITALIZAR

Ntese que en el caso de Inters Simple no hay Capitalizacin y por lo tanto no hay
Composicin, solo existe Causacin. El Inters Compuesto, por el contrario, se
construye sobre el concepto de Composicin:

INTERS SIMPLE CAUSACIN


INTERS COMPUESTO COMPOSICIN CAUSACIN
CAPITALIZACIN

An hay ms consideraciones; desde el ngulo de la Causacin, el inters puede


exigirse al vencimiento o anticipadamente, segn se estipule en el contrato (as
como el canon de arrendamiento se acostumbra cobrar anticipadamente o el salario
se acostumbra pagar al vencimiento del perodo), con lo que se puede resumir la
naturaleza del inters en el siguiente esquema:

CAPITALIZACIN Sin (Simple)


Con (COMPUESTA)
TASA Continua
DE PERIDICA
INTERS
CAUSACIN Anticipada
VENCIDA

En la prctica, los modos que se presentan con letras maysculas negras en el


esquema anterior son clsicos y se entienden por defecto; es decir, si una tasa no
se declara simple, entiende COMPUESTA; si no se declara continua, se entiende
PERIDICA; si no se declara anticipada, se entiende VENCIDA.

43
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3.5.3 Denominaciones de la Tasa de Inters

Segn la manera en la que una tasa de inters proponga la informacin se le


denomina de una de estas tres maneras:

Peridica: La tasa corresponde al perodo de composicin (% por da, mes,


bimestre, trimestre, semestre, ao, etc.). Algunos sectores la conocen
como Tasa Efectiva Peridica (efectiva diaria, efectiva mensual,
efectiva trimestral, etc.), pero aqu se denominar simplemente Tasa
Peridica.

Nominal: Es la expresin anualizada de la Tasa Peridica, contabilizada por


acumulacin simple de ella. El tratamiento corresponde al que se
present en la seccin de Tasas de Inters en el captulo de Inters
Simple.

Efectiva: Es la expresin equivalente de una tasa peridica en la que el perodo


se hace igual al un ao y la causacin siempre se da al vencimiento.
Algunos sectores emplean el nombre de Tasa Efectiva para aplicarla a
un perodo distinto del ao (efectiva diaria, efectiva mensual, efectiva
trimestral, etc.), pero aqu no se emplear esta denominacin, la cual la
llamaremos simplemente Tasa Peridica. La tasa Efectiva se conoce
tambin como Tasa Efectiva Anual, Tasa Anual Efectiva o an Tasa
Anual.

Adicionalmente, como ya se indic, la tasa debe definir la forma en que se causa el


inters:

Anticipada: Cuando el inters se causa en forma anticipada en el perodo. Cabe


anotar que la Tasa Efectiva no puede darse, por definicin en forma
anticipada, es decir no existe una Tasa Efectiva Anticipada.

Vencida: Cuando el inters se causa en forma vencida en el perodo. Cabe anotar


que la Tasa Efectiva es siempre vencida y por lo tanto esta ltima
palabra se omite en su declaracin.

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3.5.4 Clases de Tasas de Inters

De acuerdo con lo tratado en el numeral anterior se pueden expresar cinco clases de


tasa de inters:

TASA PERIDICA VENCIDA DE INTERS, expresando la forma de


INTERS PERIDICO VENCIDO.

TASA PERIDICA DE ANTICIPADA DE INTERS, expresando la forma de


INTERS PERIDICO ANTICIPADO.

TASA NOMINAL VENCIDA DE INTERS, expresando la forma de


INTERS NOMINAL VENCIDO.

TASA NOMINAL ANTICIPADA DE INTERS, expresando la forma de


INTERS NOMINAL ANTICIPADO.

TASA EFECTIVA DE INTERS, expresando la forma de INTERS


EFECTIVO.

En resumen, la notacin de estas clases de tasas para efectos de la exposicin en


este documento es la siguiente:

ipv ipa
inv ina
ie
ipv = Tasa de inters peridico vencido (% por perodo vencido)
ipa = Tasa de Inters peridico anticipado (% por perodo anticipado)
inv = Tasa de inters nominal vencido (% anual, compuesto por perodo vencido)
ina = Tasa de inters nominal anticipado (% anual, compuesto por perodo anticipado)
ie = Tasa de inters efectivo (% anual efectivo)

45
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3.5.5 Declaracin de las Tasas de Inters

Cuando se lee una tasa de inters, normalmente no se encuentra expresada con


palabras la modalidad de la cual se trata, esta se obtiene de la informacin que
acompaa a las cifras de porcentaje, normalmente en siglas.

Ejemplo: 30% a.m.v. representa una tasa de inters del 30% anual compuesto
mensualmente y causada al vencimiento de cada perodo.

La informacin se estructura en CAMPOS y en SIGLAS siguiendo al signo de


porcentaje (%):

3.5.5.1 Campos

3.5.5.1.1 TASAS NOMINALES

El primer campo siempre tendr una a. o la palabra anual, representando que


es una tasa anualizada.

El segundo campo lleva la sigla o la palabra correspondiente al perodo de


composicin (por ejemplo m. o mensual, significando que el perodo de
composicin corresponde al mes).

El tercer campo contiene la informacin correspondiente al momento de causacin


del inters; llevar una a. (o la palabra anticipado) si el inters es anticipado, o
una v. (o la palabra vencido) o simplemente se deja vaco (informacin por
defecto) si el inters es vencido.

Ejemplo: 24% a.b.v. representa un inters del 24% anual compuesto


bimestralmente al vencimiento.
30% a.s.a. representa un inters del 30% anual compuesto
semestralmente y causado anticipadamente, o sea, al comienzo de cada
perodo.
26% a.m. representa un inters del 26% anual compuesto
mensualmente al vencimiento.

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3.5.5.1.2 TASAS PERIDICAS

No llevan el primer campo de las tasas nominales, o sea, no tienen la sigla a. o la


palabra anual siguiendo al signo de porcentaje (%), porque no son tasas
anualizadas. Los dos campos subsiguientes tienen la misma connotacin de los
campos segundo y tercero de las tasas nominales.

Ejemplo: 4% b.v. representa un inters peridico vencido del 4%, con un


perodo equivalente al bimestre.
15% s.a. representa un inters del 15% semestral causado al comienzo
de cada semestre.
2,2% m. representa un inters peridico del 2,2% mensual, causado al
vencimiento de cada mes.

3.5.5.1.3 TASA EFECTIVA

Se reconoce que una tasa es efectiva cuando solo tiene una de estas siglas: e.a.,
a.e., a., e.

Ejemplo: Son declaraciones de tasas efectivas anuales:

23% a.e.
20% a.
30% e.a.
28% e.

3.5.5.2 Siglas

TASA EFECTIVA

Una tasa se denota efectiva si despus del signo de porcentaje lleva una de estas
siglas: e.a.
a.e.
e. solamente
a. solamente

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TASAS NOMINALES Y PERIDICAS

Una tasa es Nominal o es Peridica si se determina con siglas diferentes a las


consignadas inmediatamente antes.

Primer campo: a. = significa que la tasa es anualizada (nominal).


anual = significa que la tasa es anualizada (nominal).
Otra sigla = significa que la tasa es peridica.

Segundo campo (o Primer campo, si la tasa es peridica, es decir no lleva la sigla


de anualizacin): Determina el perodo de composicin:

d. = diario
m. = mensual
b. = bimestral
t. = trimestral
s. = semestral
a. = anual
da = diario
mes = mensual
bimestre = bimestral
trimestre = trimestral
semestre = semestral
anual = anual

Tercer campo (o Segundo campo, si la tasa es peridica, es decir no lleva sigla de


anualizacin): Determina el modo de causacin:

a. = anticipadamente
v. = al vencimiento
Si se omite = al vencimiento

Ejemplo: 22% e.a. significa 22% efectiva anual


23% a.m.v. significa 23% anual mes vencido
24% a.b.a. significa 24% anual bimestre anticipado
25% a.s. significa 25% anual semestre vencido
6% t.v. significa 6% trimestral vencido
2% m.a. significa 2% mensual anticipado

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3.5.6 Equivalencia de la Tasas de Inters

3.5.6.1 Tasa Peridica y Tasa Nominal

Como se estableci en el tratamiento del Inters Simple, la Tasa Nominal


representa la anualizacin de la Tasa Peridica por acumulacin simple de esta en
cada perodo. Por lo tanto, la Tasa Nominal se obtiene multiplicando la Tasa
Peridica por el respectivo nmero de perodos contenidos en el ao; si la Tasa
Peridica es anticipada, la Tasa Nominal tambin lo ser, y viceversa; y si la Tasa
Peridica es vencida, la Tasa nominal tambin lo ser, y viceversa:

ipv = inv / n
ipa = ina / n
inv = ipv x n
inv = ipv x n
ipv: Tasa de inters peridica vencida (% por da, mes, etc.)
inv: Tasa de inters nominal vencida (% anual)
ipa: Tasa de inters peridica anticipada (% por da, mes, etc.)
ina: Tasa de inters nominal anticipada (% anual)
n: Nmero de perodos por ao (360 das, 12 meses, etc.)

Ejemplo: Encontrar la tasa peridica correspondiente a una tasa nominal del


24% a.m.v.:

inv = 24% a.m.v.


n = 12 meses por ao
ipv = 24% / 12 = 2% m.v.

Ejemplo: Encontrar la tasa nominal correspondiente a una tasa peridica del


10% s.a.:

ipa = 10% s.a.


n = 2 semestres por ao
ipv = 10% x 2 = 20% a.s.a.

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3.5.6.2 Tasa Vencida y Tasa Anticipada

En la modalidad de inters anticipado, el monto de intereses se paga o se capitaliza


al comienzo del perodo. Para encontrar la equivalencia con el inters vencido se
emplea la nocin de equivalencia entre un flujo presente y un flujo futuro para un
perodo, como sigue:

P = X ipa X
P = X (1-ipa)

0 1
F=X

La tasa de inters aparece como un descuento al monto del Flujo Presente, y por lo
tanto no tiene por qu aparecer al final.

Aplicando el concepto de Equivalencia se tiene:

F = P (1+ipv)

Reemplazando por las expresiones de F y de P:

X = X (1-ipa) (1+ipv)

1= (1-ipa) (1+ipv)

1 + ipv = 1 / (1-ipa)

ipv = 1 / (1-ipa) 1

ipv = (1 1 + ipa) / (1-ipa)

O sea,
ipv = ipa / (1-ipa)

ipv: Tasa de inters peridica vencida (% por da, mes, etc.)


ipa: Tasa de inters peridica anticipada (% por da, mes, etc.)

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De la misma manera es posible despejar el valor de ipa:

1 = (1-ipa) (1+ipv)

1 - ipa = 1 / (1+ipv)

ipa = 1 - 1 / (1+ipv)

ipa = (1 + ipa - 1) / (1-ipa)

O sea,

ipa = ipv / (1+ipv)

ipv: Tasa de inters peridica vencida (% por da, mes, etc.)


ipa: Tasa de inters peridica anticipada (% por da, mes, etc.)

Ejemplo: Encontrar la tasa peridica vencida equivalente a una tasa del 4% t.a.:

ipa = 4% = 0,04
ipv = 4% / (1 0,04) = 4,17% t.v.

Ejemplo: Encontrar la tasa peridica anticipada equivalente a una tasa del 9%


s.v.:

ipv = 9% = 0,09
ipa = 9% / (1 + 0,09) = 8,26% s.a.

Cabe anotar que la equivalencia entre tasas anticipada y vencida solo se da para
tasas peridicas. De hecho la Tasa Nominal solo sirve para encontrar la respectiva
Tasa Peridica y no puede ser operada directamente bajo el concepto de
Equivalencia.

51
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3.5.6.3 Tasa Efectiva y Tasa Peridica

La Tasa Efectiva representa una Tasa Peridica Vencida en la cual el perodo es


exactamente un ao. Para desarrollar la equivalencia con la tasa peridica se
supone que un ao consta de n perodos:

P=X
perodos

0 1 2 n
F = X (1+ipv)n
P=X

ao
0 1
F = X (1+ie)

Con la misma inversin P = X, al cabo de un ao se debe tener la misma cantidad


de dinero F en los dos planes presentados en el dibujo de flechas:

X (1+ipv)n = X (1+ie)

1 + ie = (1 + ipv)n

Despejando ie se tiene:

ie = (1 + ipv)n - 1

ie: Tasa efectiva de inters (% anual)


ipv: Tasa de inters peridica vencida (% por da, mes, etc.)

Despejando ipv se tiene:

ipv = (1 + ie)1/n - 1

ie: Tasa efectiva de inters (% anual)


ipv: Tasa de inters peridica vencida (% por da, mes, etc.)

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Ejemplo: Cul es la tasa efectiva anual correspondiente a una tasa del 2%


mensual?

ipv = 2 % mensual = 0,02


n = 12 meses / ao

ie = (1 + 0,02)12 1 = 0,26824 = 26,82% e.a.

Ejemplo: Cul es la tasa trimestral correspondiente a una tasa del 24% e.a.?

ie = 24 % e.a. = 0,24
n = 4 trimestres / ao

ipv = (1 + 0,24)1/4 1 = 0,05525 = 5,53% t.v.

3.5.6.4 Ruta de Equivalencia de Tasas

Aunque pueden derivarse ms ecuaciones de relacin, las formulaciones anteriores


de equivalencia de tasas se consideran fundamentales y dan lugar a la Ruta de
Equivalencia de Tasas@, la cual no es ms que un aspecto nemotcnico para
realizar conversin de cualquier clase de tasa de inters a cualquiera otra de una
manera sencilla:

RUTA DE EQUIVALENCIA DE TASAS@

m perodos por ao perodos por ao

inv ipv ie ipv inv

ina ipa ipa ina


@ : Diseo del autor

53
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Ejemplo: Encontrar la tasa nominal mes vencido equivalente a una tasa del 30%
a.s.a.:

ina = 30% a.s.a.


m= 2 semestres / ao
= 12 meses / ao
inp = ?

Con m = 2 se pasa de una tasa nominal a un tasa efectiva, atendiendo


a la ruta de equivalencia de tasas:
ipa = 30% / 2 = 15% s.a.
ipv = 15% / (1-0,15) = 17,65% s.v.
ie = (1+0,1765)2 1 = 38,41% e.a.

Ahora, con = 12 se pasa de la tasa efectiva a la correspondiente tasa


nominal vencida:
ipv = (1+0,3841)1/12 1 = 2,75% m.v.
inv = 2,75 x 12 = 32,95% a.m.v.

54
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3.5.7 Composicin de Tasas de Inters

3.5.7.1 Nocin

La composicin de tasas de inters se da cuando dos o ms tasas deben ser


aplicadas simultneamente. Esta composicin puede ser aditiva, en el caso de
TASAS MIXTAS o puede ser multiplicativa, en el caso de TASAS
COMPUESTAS POR CAMBIO DE BASE (o tasas de diferente base).

3.5.7.2 Tasas Mixtas

Una tasa es mixta cuando se declara como la suma de dos tasas, generalmente una
Tasa Variable y otra Tasa Fija.

Ejemplo: i = DTF + 5% es una tasa mixta, donde a la tasa de la DTF (variable,


segn el mercado) se le adiciona una porcin fija de cinco puntos
porcentuales.

El propsito prctico de esta modalidad es evitar el riesgo que el movimiento de las


tasas de inters del mercado le concede a un contrato de prstamo con tasa fija,
sobretodo en el largo plazo; si las tasas del mercado subieren con el tiempo, quien
entrega el dinero en prstamo incurrira en una prdida real de valor, y quien recibe
el dinero perdera valor si las tasas del mercado descendieren en el tiempo.

Para el clculo de la tasa compuesta debe tenerse en cuenta lo siguiente:

Las dos tasas (Fija y Variable) deben referirse al mismo perodo antes de
sumarse.

Normalmente se acepta la declaracin de la tasa Fija como la gua, debiendo


conseguir la informacin de la tasa Variable en esa base.

La tasa equivalente global se obtiene simplemente sumando las cifras de las dos
partes (Fija y Variable) estando en el mismo perodo base.

Si se requiere conocer la Tasa Efectiva global, debe resolverse primero la


adicin y luego llevarse a esta modalidad y no sumar las correspondientes tasas
efectivas (el resultado no es exactamente igual).

55
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Ejemplo: Encontrar la tasa equivalente a DTF + 6% a.t.v., conociendo que la


tasa DTF para inversiones trimestrales est en el 12% e.a.:

Primero se debe obtener la tasa nominal de la DTF


ie = 12% e.a.
n = 4 trimestres / ao
ipv = (1+0,12)1/4 1 = 2,87% t.v.
inv = 2,87% x 4 = 11,49% a.t.v.

Ahora se puede realizar la adicin de tasas:


i = 11,49 + 6 = 17,49% a.t.v.

Ejemplo: Para el ejemplo anterior, encontrar la tasa efectiva equivalente:

inv = 17,49%
ipv = 17,49% / 4 = 4,37% t.v.
ie = (1+0,0437)4 1 = 18,68% e.a.

3.5.7.3 Tasas Compuestas por Cambio de Base

Una tasa es compuesta, generalmente por dos tasas, cuando una de ellas se declara
sobre una base monetaria diferente a la base de declaracin de la tasa original,
debiendo contar entonces con la tasa de relacin entre las dos bases monetarias;
veamos:

Sean: iU = Tasa de inters basada en la divisa


iC = Tasa de incremento de precio de la divisa frente a la moneda local
i = Tasa de inters equivalente basada en la moneda local
X = Monto inicial en moneda local
Y = Tasa de cambio inicial (moneda local / divisa)

F = (X/Y) (1+iU)n
0 1 2 n (en divisa)

P=X
(en moneda local)

56
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P= X (cifras en moneda local)


Tasa de cambio inicial = Y (moneda local / divisa)
P= X/Y (cifras en divisa)
F = (X/Y) (1+iU)n (cifras en divisa)

Tasa de cambio final = Y (1+iC)n (moneda local / divisa)


F = (X/Y) (1+iU)n Y (1+iC)n (cifras en moneda local)
F = X (1+iU)n (1+iC)n (cifras en moneda local)
F = X [(1+iU) (1+iC)]n (cifras en moneda local)

Pero,
F = X (1+i)n (cifras en moneda local)

Entonces,
X (1+i)n = X [(1+iU) (1+iC)]n
(1+i)n = [(1+iU) (1+iC)]n
(1+i) = (1+iU) (1+iC)

O sea,

i = (1+iU) (1+iC) 1

iU = Tasa de inters basada en la divisa (%)


iC = Tasa de incremento de precio de la divisa frente a la moneda local (%)
i = Tasa de inters equivalente basada en la moneda local (%)

Ejemplo: Cul es la tasa equivalente en pesos de una inversin que gana el 9%


anual en dlares, se espera que la tasa de incremento del precio del
dlar frente al peso sea de 15% anual?

iU = 9%
iC = 15%

i = (1+0,09) (1+0,15) 1 = 25,35% anual

(Ntese que este resultado es un tanto mayor que la suma simple de las
tasas (9% + 15% = 24%), el cual es un mtodo ms rpido, pero
impreciso de componer este tipo de tasas).

57
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

Ejemplo: Cunto puede retirar al cabo de dos aos de un depsito de un milln


de pesos que genera un inters del 1,2% mensual en UVR, si se espera
que el UVR incremente su precio a razn de 0,9% mensual?

iU = 1,2%
iC = 0,9%

i = (1+0,012) (1+0,009) 1 = 2,11% mensual


P = $1.000.000
n = 24 meses
F = 1.000.000 (1+0,0211)24 = $ 1.650.898

3.5.7.4 Tasas Reales y Tasas Corrientes

Una TASA CORRIENTE DE INTERS, llamada por los economistas TASA


NOMINAL (aunque no connota lo mismo que la Tasa Nominal financiera), se
refiere a una tasa de inters sobre moneda corriente, es decir, sin depurarle el efecto
de la inflacin.

Una TASA REAL DE INTERS, llamada tambin TASA DEFLACTADA por los
financistas representa una tasa de inters sobre moneda constante o deflactada, es
decir, que esta tasa est libre del efecto de la inflacin.

La relacin entre las tasas corrientes y las tasas reales se obtiene de la relacin de
composicin de tasas de diferente base, donde la tasa de inflacin (i f) ahora
representa la tasa de cambio de precios (iC) de ese modelo, mientras que la tasa real
(iR) ahora, representa la tasa en la divisa (iU) de ese modelo:

i = (1+iU) (1+iC) 1
i = (1+iR) (1+if) 1

Y, como lo que se requiere normalmente es encontrar i R, esta se


despeja:

58
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

iR = (1+i) / (1+if) 1

iR = Tasa Real de inters (%)


i= Tasa Corriente de inters (%)
if = Tasa de inflacin (%)

Ejemplo: Cul es la tasa real de un CDT que paga el 12% anual de inters, si la
inflacin se estima en un 9,5% anual?

i = 12%
if = 9,5%

iR = (1+0,12) / (1+0,095) - 1 = 2,28% anual

Ejemplo: Cul es la tasa real de una cuenta de ahorros que paga el 6,5% anual
de inters, si la inflacin se estima en un 9,5% anual?

i = 6,5%
if = 9,5%

iR = (1+0,065) / (1+0,095) - 1 = -2,74% anual

59
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.6 EVALUACIN DE NEGOCIOS

3.6.1 Conceptos

3.6.1.1 Objetivo

El objetivo de la Evaluacin de negocios es calificar si un negocio es o no es


factible desde el punto de vista financiero antes de decidir tomarlo. Esto es,
predeterminar si un negocio propuesto en particular conviene o no conviene (solo
desde el punto de vista financiero) a una persona (natural o jurdica).

3.6.1.2 Tipos de Negocio

Existen dos tipos de negocio:

INVERSIN: Cuando al inicio del mismo (normalmente en el momento cero)


se debe realizar un egreso grande de fondos (Inversin Inicial)
con la mira de recuperar como beneficios el valor de dicha
erogacin y an ms durante la vida del negocio, recuperacin
que est representada por flujos de fondos en su mayora
positivos (o ingresos netos)

FFNj = BENEFICIOS

0 1 2 3 4 n

FFN0 = - I0

60
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

FINANCIACIN: Cuando el negocio presenta el gran ingreso al comienzo (se


recibe el dinero en prstamo) y los flujos de fondos representan
los egresos correspondientes a los pagos de intereses y abonos al
capital recibido en prstamo:

FFN0 = P

0 1 2 3 4 n

FFNj = PAGOS

3.6.1.3 Costo de Oportunidad

El Costo de Oportunidad se define como el costo (o prdida de beneficios) que


representa renunciar a tomar otra alternativa por comprometerse con el negocio en
estudio.

En un negocio de INVERSIN el Costo de Oportunidad equivale al beneficio


dejado de percibir por la alternativa ms rentable, que no implique riesgo ni
esfuerzo adicional, al negocio en estudio.

En un negocio de FINANCIACIN el Costo de Oportunidad equivale al costo del


dinero de la alternativa ms econmica al negocio en estudio.

El costo de oportunidad para una persona (natural o jurdica) depende del ambiente
(mercado) en el cual se encuentre y de su posicin relativa frente a ese ambiente
(inversionista, deudor, poseedor de oportunidades, etc.).

61
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Ejemplo: Abel Obeo, un ciudadano comn que no tiene deudas, gan $100
millones jugando a la Lotera. Su costo de oportunidad est
representado por la rentabilidad que le proporciona invertir el dinero
en un CDT, la aleternativa viable ms prxima a l. Con esta
alternativa compara toda oportunidad de negocio que se le presentare.

Ejemplo: Lola Mentor tiene una deuda de $20 millones. La tasa de inters de la
misma representa su costo de oportunidad. Cualquier ingreso adicional
lo destinara a cancelar parte de su deuda, a no ser que pudiera rentar
un inters mayor que el de ella.

3.6.1.4 La Tasa de Oportunidad (i*)

La Tasa de Oportunidad representa la tasa de inters correspondiente al Costo de


Oportunidad.

En un negocio de INVERSIN representa la mayor tasa de rentabilidad, entregada


la alternativa de inversin ms atractiva con el mismo nivel de riesgo y corresponde
a la Tasa Mnima de Retorno Aceptable (TMRA) para el negocio (proyecto) en
estudio.

En un negocio de FINANCIACIN representa la menor tasa de costo de las


fuentes de prstamos y corresponde la Tasa Mxima de Costo Aceptable (TMCA)
para el negocio en estudio.

Ejemplo: Para Abel Lobeo, el personaje del ejemplo de la seccin anterior, que
gan un premio de $100 millones, la Tasa de Oportunidad corresponde
al inters que le conceden los CDTs, o sea la DTF, que actualmente es
de aproximadamente 12% e.a.

Ejemplo: Para Lola Mentor, del ejemplo de la seccin anterior, la Tasa de


Oportunidad corresponde a la del inters de los prstamos bancarios,
que en la actualidad es de aproximadamente 25% e.a.

62
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.6.2 Valor Presente Neto (VPN)

3.6.2.1 Concepto

El Valor Presente Neto representa el INCREMENTO de la RIQUEZA (o tenencia


o VALOR DE LA EMPRESA) medido en DINERO ACTUAL (pesos de hoy) si se
toma el negocio en estudio.

Procedimentalmente el VPN se obtiene llevando todos los Flujos de Fondos


estimados (desde el momento cero hasta el momento n) del negocio al momento
cero (actual) descontados (o trados) con la Tasa de Oportunidad.

3.6.2.2 Factibilidad

Si el VPN es positivo quiere decir que se generar riqueza o valor con la aceptacin
del negocio.

Si el VPN es negativo se perder riqueza, o sea se destruir valor con la aceptacin


del negocio.

VPN > 0 FACTIBLE


VPN < 0 NO FACTIBIBLE

3.6.2.3 Formulacin

La formulacin matemtica corresponde a la descripcin del VPN:

FFNj

0 1 2 3 4 n

FFN0 = - I0 NEGOCIO DE INVERSIN

63
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

FFN0 = P NEGOCIO DE IFINANCIACIN

0 1 2 3 4 n

FFNj

VPN = FFNj / (1 + i ) j
j=0

VPN = FFN0 + VP (FFNj), j=1 n

VPN = FFN0 + FFNj / (1 + i* ) j


j=1

FFN0 = -I0 INVERSIN


FFN0 = P FINANCIACIN

VPN = Valor Presente Neto


VP = Valor Presente
FFNj = Flujo de Fondos Neto del perodo j

64
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

Ejemplo: Calcular el VPN de un negocio de la empresa LA INVERTIDA S.A.,


representado en una inversin de 1.000 millones de pesos que genera
unos flujos de fondos estimados de 100, 400, 400, 500 y 100 millones
de pesos correspondientemente en cada uno de los cinco aos de vida
del proyecto, con i* = 20% anual.

400 400 500


100 100

0 1 2 3 4 5

I0 = 1.000

VPN = -1.000 + 100/(1+0,20) + 400/(1+0,20)2 + 400/(1+0,20)3


+ 500/(1+0,20)4 + 100/(1+0,20)5
VPN = -1.000 + 874 = -126

VPN = - $ 126.000.000

Esto quiere decir que el negocio no es financieramente factible, porque


los beneficios que se espera generar trados a valor presente no
recuperan siquiera la inversin inicial, representando una prdida neta
de $12 millones.

65
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.6.3 Tasa Interna de Retorno (TIR)

3.6.3.1 Concepto

La Tasa Interna de Retorno (TIR) representa la rentabilidad de los fondos que


permanecen en el negocio.

Para un negocio de Inversin la TIR es la tasa de inters que genera el capital que
permanece invertido (no se ha recuperado) en l.

Para un negocio de Financiacin la TIR es la tasa de inters que se paga por el


saldo de deuda.

3.6.3.2 Factibilidad

Un negocio de Inversin es financieramente factible si la rentabilidad que ofrece


(TIR) es mayor que la rentabilidad que se obtuviese alternativamente (i*),y es no
factible en caso contrario.

Un negocio de Financiacin es financieramente factible si la tasa de inters que se


paga por los saldos de deuda (TIR) es menor que la que se pagase por las fuentes
alternativas de financiacin (i*).

INVERSIN: TIR > i* FACTIBLE


TIR < i* NO FACTIBIBLE

FINANCIACIN: TIR > i* NO FACTIBLE


TIR < i* FACTIBIBLE

66
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

3.6.3.3 Formulacin

Partiendo del entendimiento de que el punto de indiferencia financiero (en el que da


igual tomar o no el negocio) se tiene cuando la rentabilidad del negocio es igual al
costo de oportunidad, o sea, TIR = i*, la formulacin de TIR se da en trminos
de encontrar una tasa i tal que si ella fuera la tasa de oportunidad (i*), el negocio
sera indiferente, o sea, que su Valor Presente sera cero (VPN = 0).

TIR VPN = 0

TIR = Tasa interna de Retorno


VPN = Valor Presente Neto

La expresin VPN = 0 representa un polinomio de grado n:

VPN = 0 = FFN0 + FFN1/(1+i) + FFN2/(1+i)2 + FFN3/(1+i)3 + . . . + FFNn/(1+i)n,

En el cual no se puede despejar la variable i, y es soluble solo por mtodos


numricos, como Ensayo y Error.

Solo en el caso en el que no existan flujos intermedios entre los flujos de los
momentos cero (P) y n (F), es posible deducir por Equivalencia (ver seccin
3.3.3.3) la relacin:

TIR = (F / P)1/n - 1

TIR = Tasa interna de Retorno


P= Flujo de fondos en el momento 0
F= Flujo de fondos en el momento n

Ejemplo: Encontrar la TIR para el caso de la empresa LA INVERTIDORA del


ejemplo anterior:

67
MATEMTICAS FINANCIERAS Guillermo Buenaventura V. Universidad ICESI

VPN = -1.000 + 100/(1+i) + 400/(1+i)2 + 400/(1+i)3 + 500/(1+i)4 + 100/(1+i)5

El objetivo es ensayar con valores de i hasta que se consiga un valor de VPN


muy cercano a cero:

I (%) VPN ($mills.)

0 500
10 125,6
13 40
15 -12

Los dos ltimos datos son cercanos a cero y de signo contrario, permitiendo utiliza
un procedimiento de interpolacin:

15 13 = 2% de diferencia en la tasa de inters causa


40 (-12) = 52 mills. de diferencia en el Valor Presente Neto
0 (-12) = 12 mills. se causan con una diferencia en la tasa de inters de :
2% 12/52 = 0,46%

TIR (aprox.) = 15% - 0,46% = 14,54%

Ejemplo: El fondo mutuo de inversiones SINFONDO, promete reintegra $5


dentro de cinco aos por cada $1 invertido hoy sin retiros parciales
durante este perodo. Cul es la TIR de dicha inversin?

P = $1
F = $5
n = 5 aos

TIR = (5/1)1/5 1 = 37,97% anual.

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Ejercicios S1: INTERS SIMPLE

1. Calcule el monto de los intereses que paga un prstamo de $600.000 por un


ao al 2% mensual. (Resp. $144.000)

2. Calcule el monto de intereses que Ud. Debe pagar por un crdito estudiantil
de $5.000.000 otorgado por cuatro aos al 1% mensual. (Resp. $2.400.000)

3. Ud. Compra un televisor SuperEva por $3.800.000 cancelando $800.000 al


momento de cerrar el negocio y comprometiendo el saldo a 10 meses con un
inters del 1,9% mensual. Cunto pagar para cancelar ese compromiso?
(Resp. $3.570.000)

4. Ud. necesita cancelar un valor de $2.500.000 dentro de seis meses. Cuenta


con $2.250.000 hoy, los que puede colocar a una tasa de inters simple del
2% mensual. Calcule el monto de dinero que le faltar o le sobrar dentro de
seis meses al cancelar la cifra mencionada. (Resp. Sobran $20.000)

5. Calcule el valor de la tasa de inters que permitira cancelar exactamente la


cifra del pago a seis meses en el problema 4. (Resp. 1,85%)

6. Cuntos aos debe permanecer una inversin al 25% anual de inters simple
para doblar el capital? (Resp. 4 aos)

7. Cul es el inters trimestral correspondiente a una tasa del 24% anual?


(Resp. 6% trimestral)

8. Cul es la tasa nominal de un inters del 2,5% mensual? (Resp. 30% anual)

9. Establecer la tasa nominal de un prstamo de $4.000.000 que paga $800.000


de intereses en 10 meses. (Resp. 24% anual)

10. Calcular el monto que cancela un prstamo de $1.000.000 de capital inicial


por un plazo de 275 das a un inters del 20% anual. (Resp. $1.152.778)

69
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11. Electrodomsticos Kanga desea establecer la tasa nominal que debe aplicar a
sus crditos (equivalentes al 60% del precio de venta), de tal modo que el
monto de inters que aplica en el plazo de 8 meses represente el 12% del
precio de venta. (Resp. 30% anual)

12. Calcule la tasa de inters mensual simple equivalente a una tasa de inters del
2% mensual compuesta. (Resp. 2,235 % mensual)

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Ejercicios S2: INTERS COMPUESTO:


. EQUIVALENCIA
1. En el plan BUENABUELO usted deposita un milln de pesos cada ao a
partir del momento de inscripcin, hasta completar cuatro depsitos,
cuando recibe un ttulo a nombre de su primer nieto, quien lo puede
redimir al cumplirse 60 aos de haber realizado el primer depsito. Si el
plan ofrece un rendimiento del 26% anual, calcule el monto que le
corresponder a su nieto. (R/. $3076.994028.000)

2. En el problema anterior, calcule el monto final si usted deposita los cuatro


millones de pesos de una vez. (R/. $4210.102780.000)

3. Fiduciaria TUTELAR ofrece un fondo que renta el 8% semestral.


a. Calcule el monto que retira un ahorrador que invierte $10 millones por
siete aos.
b. Otro inversionista coloca $10 millones en el fondo, retirando $5
millones a los cinco aos y el resto tres aos ms tarde. Calcule el
valor de este ltimo retiro.

4. Calcular el valor de la partida de un fondo de pensiones para una oficina


gubernamental que estima necesitar 100, 150 y 200 millones de pesos
para dentro de 10, 11 y 13 aos respectivamente, si se espera un
rendimiento del 24% anual.

5. Asumiendo el precio de la UVR hoy en $112, y una inflacin promedia


del 10% anual, calcule el precio de la UVR dentro de 15 aos. (R/. $467,85)

6. Un viejo amigo de su abuelo quiere saldar una deuda de $1.000 que


contrajo con l hace 50 aos y que nunca cancel. Calcule el monto actual
que Ud. le sugiere pagar, considerando una tasa del 25% anual.
R/. $70064.923)

7. Calcule el monto de la deuda que tiene un estudiante al cabo de su


postgrado, cuando ha recibido un prstamo de 40 millones de pesos de
parte del ICTEST para estudiar en el extranjero por tres aos, si el inters
pactado es del 12% anual. (R/. $56197.120)

71
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8. Un comerciante aprovecha los excedentes de su negocio para realizar


depsitos en su cuenta de ahorros, que renta el 1% mensual, as:
$5550.000 al abrir su cuenta, $1230.000 a los seis meses y $6000.000
cuatro meses despus. Calcule el monto del inters ganado y el capital
reunido al ao de haber abierto la cuenta.

9. Cuntos pesos debe pagar dentro de un ao para cancelar completamente


una deuda contrada por 50.000 dlares, si la tasa de cambio hoy es de
$2.000/US$, y se espera que suba al 25% anual? (R/. $125000.000)

10. Usted realiza hoy un depsito de cien millones de pesos en un fondo que
opera en dlares y que renta el 6% anual en esta moneda. Cunto dinero
en pesos retirar dentro de cinco aos, si espera una tasa de incremento de
la tasa de cambio del 27% anual?

11. Escoja la mejor alternativa para reclamar el premio QIR-KKO, que acaba
de ganar, contando con que Usted puede rentar el dinero al 20% anual:
A) Recibir cinco millones de pesos hoy,
B) Recibir $10 millones dentro de tres aos,
C) Recibir $20 millones dentro de seis aos,
D) Recibir $5 millones dentro de tres aos y $10 millones
dentro de seis aos.

12. Con una tasa de inflacin promedia del 18% anual, para los ltimos 40
aos en Colombia, establezca a cunto dinero de hace 40 aos equivalen
$1 milln de hoy. (R/. $1.332,66)

13. Una pliza de capitalizacin de $10 millones hoy promete devolver $100
millones dentro de 10 aos. Calcule el depsito equivalente en un fondo
mutuo que renta el 20% anual, y escoja la mejor opcin para un
ahorrador.

14. Un ahorrador invierte $5 millones cada ao por espacio de tres aos en un


fondo que renta el 21% anual. Calcule el capital que tendr dentro de 10
aos en el fondo si no retira entretanto ningn dinero.

15. Un usuario de prstamos de vivienda ha tomado una deuda el 2 de enero


de 1999, con un ao de gracia. La liquidacin de la deuda segn el
sistema UPAC el 2 de enero de 2000 arroja un valor de $90.000.000.
Calcule el valor de reliquidacin segn el sistema UVR, si se tiene que la

72
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correccin monetaria por UAC es del 28% anual, mientras que para el
UVR es del 10% anual.

16. Usted va a ausentarse del pas durante cinco aos, pero desea depositar en
una cuenta de ahorros una cantidad de dinero tal que a su regreso cuente
con $100 millones. Calcule el monto que debe depositar si espera que la
cuenta le rente un 11% anual.

17. Calcule en cunto puede venderse un bono de $3 millones pagaderos en el


momento de su redencin, exactamente dentro de dos aos, si el inters
que da el mercado de bonos es del 12% anual.

18. Calcule el valor de cada una de las tres cuotas anuales que depositadas en
un fondo que renta el 15% anual permiten retirar $10 millones dentro de
10 aos.

19. Un automvil se compra hoy en $20 millones; se espera que dentro de


cinco aos se pueda vender en $20 millones. Calcular el consumo de
capital en $ de hoy, si el valor del dinero se tasa en el 20% anual.-

20. Usted debe pagar un prstamo de $10 millones en cuatro cuotas


semestrales de $3.500.000. Calcule el depsito equivalente que debe
hacer en un fondo que le reconoce el 1% mensual para pagar dicho
prstamo. Calcule el sobrecosto del prstamo den $ de hoy.

21. Determine el monto de la alcuota anual que paga un prstamo de $50


millones al 2% mensual por 6 aos.

22. Calcule el monto del principal que tasa una alcuota mensual del $100.000
por 10 aos a un inters del 1,5% mensual.

23. Usted decide manejar su propio fondo que llama MINIETO, depositando
cada ao la suma de $1 milln en una cuenta de ahorros que rinde el 10%
anual. Calcule el monto que puede retirar su nieto dentro de 40 aos.

24. Calcular el valor de la alcuota que paga un prstamo de $100 millones


por 60 meses, suscrito al 2% mensual los primeros tres aos y al 3%
mensual el resto.

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25. Calcule el valor de la anualidad que paga un prstamo de $100 millones a


cinco aos, si el inters para el primer ao es del 10% y va
incrementndose en 5% cada ao.

26. Para el problema anterior, calcule la tasa nica equivalente a las cinco
tasas que se cobran en l.

27. Calcule el valor de cada pago mensual de un prstamo de $50 millones


por cinco aos, al 2% mensual, si la alcuota de los ltimos dos aos se
debe calcular como el doble de la alcuota correspondiente a los tres
primeros aos

28. Calcule el valor de la alcuota mensual que paga un prstamo en 12


meses, con un inters del 2% mensual, si ella se debe pagar
anticipadamente cada perodo.

29. Calcule el monto del prstamo al que se le aplica una tasa del 1,5%
mensual, si el pago anticipado por cuota fija se tasa en $100,000 por mes,
durante 24 meses.

30. La financiera BLANDO & COBRA le otorga un prstamo a su empresa


por $1.000 millones para cancelar a 10 aos con un plazo muerto de un
ao y un inters del 2% mensual.
a. Calcule el valor de la alcuota mensual correspondiente.
b. Calcule el valor del pago nico equivalente al final de los 10 aos.

31. Resuelva el problema anterior si el plazo muerto se cambia por un perodo


de gracia.
32. Explique por qu, para la misma tasa de inters, es ms conveniente tomar
un prstamo con plazo muerto que con perodo de gracia.

33. Calcule la alcuota mensual que paga un bono a perpetuidad de $1 milln,


con un inters del 2%.

34. Calcule el precio de un bono a perpetuidad que paga cupones de $100.000


trimestrales, si la tasa de inters en el mercado es del 4% trimestral.

35. El Fondo de Pensiones LALOCURA ofrece tres planes bsicos que debe
escoger la persona en el momento de ingresar al fondo, todos bajo los
mismos aportes:

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A: Cuota nica de jubilacin de $200.000.000 al cumplimiento de los


requisitos.
B: Mesada de $3.000.000 durante 10 aos.
C: Mensualidad fija de $2.200.000 hasta su muerte (suponga
perpetuidad).
Escoja el plan ms conveniente para Usted, si espera que la tasa de inters
cuando se jubile sea del 1% mensual.

36. Usted suscribe una inversin de capital por cinco aos que le entrega un
alcuota anual a un inters del 14% anual; los pagos recibidos los
reinvierte en una cuenta de ahorros al 6% anual hasta el final de los cinco
aos.
a. Calcule el porcentaje de incremento de la cifra inicialmente invertida.
b. Calcule la tasa de inters equivalente para la inversin.

37. Diga cul de los planes de inversin es ms atractivo y por qu:


A: Inversin al 16% anual por cuatro aos.
B: Mitad de la inversin al 20% anual por cuatro aos y mitad de la
inversin al 12% anual por cuatro aos.

38. Calcule el nmero de perodos para el cual el valor presente equivalente


se hace igual a 10 veces la alcuota, a un inters del 2%.

39. Calcule el monto final equivalente del siguiente plan de inversiones: 10


depsitos mensuales de $1 milln cada uno, un ao sin movimientos y
luego 10 depsitos mensuales de $2 millones cada uno, si el fondo gana
2,5% mensual.

40. Calcule el valor presente de un prstamo a cinco aos que establece un


gradiente aritmtico de $20.000 mensuales sobre su primera cuota de
$120.000, con una tasa de inters del 2% mensual.

41. Calcule los respectivos montos de las cuotas anuales nmeros 1, 5 y 10 de


amortizacin de un prstamo por $100 millones pagaderos a 10 aos, a
una tasa de inters del 10% anual y gradiente de $500.000 por ao.

42. Calcule le valor del gradiente aritmtico para un prstamo de $80


millones a 10 aos y con una tasa de inters del 1,5% mensual, si se
requiere que la primera cuota sea de $400.000. Calcule el monto de la
ltima cuota.

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43. Resuelva el problema anterior, considerando un perodo de gracia de un


ao.

44. Resuelva el problema 42, considerando un plazo muerto de 18 meses.

45. Calcule el valor presente de un gradiente geomtrico del 5% por 20


trimestres, sobre una primera cuota de $200.000, con una tasa de inters
del 4% trimestral.

46. Calcule el valor de la primera cuota de un prstamo de $25 millones por


ocho aos, al 2,1% mensual, de tal manera que se mantenga un gradiente
geomtrico del 1% mensual.

47. Muestre porqu en Colombia, para pagos a ms de 20 aos se puede


considerar tcnicamente el perodo como infinito.

48. Entre los planes de pago por alcuota, gradiente aritmtico y gradiente
geomtrico:
a. Explicar cul paga mayor cuota que los dems al comienzo del
perodo de amortizacin.
b. Explicar cul paga mayor cuota que los dems al final del perodo de
amortizacin.

49. Explique si el aumento del precio de la UVR corresponde a un gradiente


aritmtico o a un gradiente geomtrico.

50. Explique si la inflacin sigue un patrn de gradiente aritmtico o de


gradiente geomtrico.

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Ejercicios S3: INTERS COMPUESTO:


MANEJO DE TASAS

1. Calcule la tasa de inters efectiva (efectiva anual) de cada una de las


siguientes tasas nominales:

a. 36% anual semestre vencido f. 15% (235 das).v.


b. 30% anual mes vencido g. 7,5% a.s.v.
c. 30% anual h. 24% a.t.v.
d. 25% a.b.v. i. 12% a.m.v.
e. 20% a.t.v. j. 18% a.d.v.

2. Calcule la tasa efectiva de inters de cada una de las siguientes tasas


peridicas:
a. 5% b.v. f. 4% b.a.
b. 7,5% t.v. g. 8% t.a.
c. 15% s.v. h. 2% m.a.
d. 2% m i. 0,01 d.a.
e. 60% bianual j. 10% s.a.

3. Calcule la tasa efectiva de inters de cada una de las siguientes tasas


nominales:

a. 30% anual trimestre anticipado f. 30% a.s.a.


b. 28% anual anticipado g. 24% a.t.a.
c. 36% anual mes anticipado h. 24% a.b.a.
d. 18% a.d.a. i. 25% anual bienio antic.
e. 24% a.m.a. j. 12% a.b.a.

4. Encuentre la tasa nominal semestre vencido de:

a. 25% anual
b. 30% anual trimestre vencido
c. 36% anual mes vencido

77
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5. Exprese la tasa de inters del 42% anual mes vencido en sus equivalentes:

a. Peridica mensual d. Anual bimestre anticipado


b. Efectiva anual e. Peridica trimestral
c. Anual semestre vencido

6. Realice las siguientes transformaciones:

a. 28% a.t.v. a efectiva


b. 28% a.t.v. a semestral anticipada
c. 22% efectiva a a.m.v.
d. 30% efectiva a bimestral
e. 30% efectiva a bimestral
f. 26% a.s.v. a a.m.a.
g. 26% a.s.v. a a.b.a.
h. 26% a.s.v. a a.s.a.
i. 26% a.s.v. a a.a.
j. 26% a.s.v. a efectiva
k. 26% a.s.v. a a.b.v.
l. 26% a.s.v. a a.m.v.
m. 14% a 90 das a efectiva
n. 2% a 22 das a efectiva
. 0,09% diario a mensual
o. 0,09% diario a efectiva
p. 0,09% diario a a.m.v.
q. 40% a.m.v. a efectiva
r. 40% a.m.v. a a.s.v.

7. Para cada una de las tasas que se enumeran a continuacin, establezca las
correspondientes tasas a) efectiva, b) nominal vencida y c) nominal anticipada:

40% anual bienio vencido


40% efectiva anual
40% a.s.v.
40% a.t.v.
40% a.m.v.
40% a.d.v.
40% a.d.a.
40% a.m.a.
40% a.t.a.

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40% a.s.a.
40% a.a.a.
40% anual bienio anticipado

8. Calcule la tasa efectiva anual correspondiente a cada una de las siguientes tasas
mixtas:

a. DTF + 6% e.a. DTF = 10,37% a.t.v.


b. DTF + 6% a.t.v. DTF = 11% a.
c. DTF + 8% a.m.v. Prime Rate = 8,75% e.a.
d. DTF + 0% a.t.v. libor = 5,5% a.s.a.
e. Prime Rate + 1% e.a.
f. Prime Rate + 3% a.t.a.
g. Prime Rate + 1% s.v.
h. Libor + 3,5% e.a.
i. Libor + 4% a.s.v. j. Libor + 3% a.s.a.

9. Calcule la tasa efectiva anual en pesos de cada una de las siguientes tasas
compuestas:

a. 11% e.a. en UVR Crecimiento UVR = 0,9%


mensual
b. 9% e.a. en dlares Crecimiento T.Cambio = 24% anual
c. 6% s.v. en UVR Prime Rate = 8,75% e.a. en
dlares
d. 14% a.m.v. en UVR
e. 4% t.v. en dlares
f. 12% a.m.a. en dlares
g. Prime Rate + 4% a.t.v. en dlares
h. Prime Rate + 6% e.a. en dlares
i. 10% a.m.v. en UVR

10. Encuentre las tasas reales de:

a. 46% anual, con inflacin del 16% anual


b. 11% anual, con inflacin del 8,5% anual
c. 20% a.m.v., con inflacin del 8% anual
d. 20% a.a.a., con inflacin del 8% anual
e. 1% m.v., con inflacin del 9% anual

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11. Encuentre las respectivas tasas efectivas de inters, para una inflacin esperada
del 10% anual, a cada una de las siguientes tasas reales anuales:

a. 1% b. 2% c. 3% d. 10% e. 15%

12. Con una tasa esperada de inflacin del 9,2% anual, calcule la tasa real de las
siguientes inversiones:

a. Cuenta de ahorro al 6,5% e.a.


b. CDT al 11,5% a.t.v.
c. Bonos al 14% a.s.v.
d. CDAT al 8% a.t.a.
e. Tarjeta de crdito al 2.1% mensual

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