2017

Enero

[PULSO ECONMICO]
La informacin relevante de la economa ecuatoriana, debidamente clasificada
para el adecuado entendimiento de nuestros lectores.
 PULSO ECONMICO ENERO-
PULSO CLAVE

De acuerdo al ltimo reporte econmico presentado en enero de 2017 por el Banco Mundial, Ecuador decrecer entre los
aos 2016 y 2018, presentando una recuperacin econmica a partir de 2019. Segn el organismo internacional durante el
2017, la economa ecuatoriana se contraer en el 2,9% anual;

El Ministerio de Finanzas, a travs de un boletn de prensa, inform que el pasado 10 de enero el Ecuador coloc una nueva
emisin de bonos soberanos en los mercados internacionales, por un monto de USD 1.000 millones a una tasa de inters del
9.125%. Esta es la segunda colocacin que el Estado realiza en menos de dos meses (considerando aquella realizada en
diciembre de 2016 por USD 750 millones);

El BCE public a finales de 2016, el informe de las cuentas nacionales con corte al 3er trimestre de 2016. El resultado mostr
que la economa creci en el 0,5% de forma trimestral, pero decreci en el 1,6% de manera interanual. Las cifras antes
descritas generan discrepancia, debido a que para cumplir la proyeccin del Banco Central, la economa debera crecer en el
4to trimestre de forma interanual en el 0,92%;

El BCE public adems su previsin de crecimiento econmico para el 2017, mismo que establece que Ecuador crecera al
1,4% anual, producto, entre otros factores, de un incremento en las exportaciones del 11.9% anual y de las importaciones en
el 6,9% anual; cifras que podran considerarse muy optimistas, tomando en cuenta la coyuntura poltica y econmica que
afrontar el pas en 2017;

La balanza de pagos registr por segundo trimestre consecutivo un resultado positivo, al contabilizar al tercer trimestre de
2016 un resultado de USD 663 millones, consecuentemente acumul (entre el I trimestre y el III trimestre del 2016) un
supervit de USD 1.426 millones que contrast con el dficit de USD 467 millones obtenido en el mismo perodo del ao
previo;

Una vez que entr en vigencia el Acuerdo Comercial Multipartes con la Unin Europea, se han liberado alrededor del 95% de
las partidas arancelarias exportables. Ello permitir al sector exportador ingresar a un mercado comn de ms de 500
millones de habitantes con un PIB per cpita de ms de USD 30.000 anuales;

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Ecuador: Crecimiento econmico trimestral y anual

Evolucin trimestral y anual del PIB Banco Mundial: Crecimiento econmico en Sudamrica
2013.III 2016.III (En tasas de variacin t/t-1 y t/t-4) 2016 y 2017 (En porcentajes anuales)

Pases 2016 2017

Per 4,0 4,2
Paraguay 3,8 3,6
Bolivia 3,7 3,5
Colombia 1,7 2,5
Chile 1,6 2,0
Uruguay 0,7 1,6
Argentina -2,3 2,7
Ecuador -2,3 -2,9
Brasil -3,4 0,5
Venezuela -11,6 -4,3
Prom. Sudamrica -0,4 1,3
Fuente: Banco Mundial.
Fuente: BCE Elaboracin: MULTIENLACE.
Elaboracin: MULTIENLACE.

Segn el reporte Perspectivas Econmicas Mundiales publicada en enero de

El ltimo reporte de cuentas nacionales divulgado por el BCE con corte al 3er
trimestre de 2016, ratific que la economa de forma anual sigui decreciendo al
reportar una variacin de -1,6% anual, lo que implic que la produccin
comparada con aquella generada en el mismo trimestre del ao previo volvi a
contraerse. De forma acumulada, los 3 primeros trimestres de 2016 alcanzaron
un crecimiento -2.2%, lo cual implica, que para alcanzar la tasa proyectada por el
BCE de -1,7% anual, la economa debera crecer en el 4to trimestre en razn del
0,92% anual.
En trminos trimestrales (t/t-1) el PIB report al 3er trimestre de 2016 una tasa
positiva de 0,5% con relacin al trimestre inmediatamente anterior. El
comportamiento anterior, se explica en parte, por los recursos monetarios
obtenidos por la colocacin de deuda pblica externa, que permitieron al Estado
inyectar dlares a la economa, efecto que se tradujo en el aumento del circulante
y por ende el aumento momentneo de ciertas actividades econmicas.
2017 por el Banco Mundial, Sudamrica decrecera en 2016, en razn del 0,4%
anual, mientras que para 2017 retomara levemente su crecimiento, producto
de una variacin anual del 1,3%. Dentro de este resultado cabe mencionar que
en 2016, la mayora de pases no presentaron contraccin econmica, siendo
solo 4 de los 10 pases analizados (Argentina, Ecuador, Brasil y Venezuela) los
que decreceran, producto de la falta de medidas y previsin econmica para
enfrentar los shocks externos.
Para 2017, segn el Banco Mundial, Argentina y Brasil, dos de las economas
ms grandes de la regin, alcanzaran ya un desempeo positivo, mientras que
Ecuador y Venezuela, mantendran una condicin recesiva. Cabe anotar que
otros pases intensos en la explotacin de recursos naturales como Bolivia,
Colombia y Per, quienes pese a la cada del precio de las materias primas a
nivel internacional, no han visto drsticamente comprometido su desempeo
econmico.

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Servicio de la deuda - Ecuador
Deuda pblica externa 2006 2017(En USD millones)

Emisin de bonos soberanos --- Ecuador

*Estimacin realizada con ltima emisin de bonos en diciembre del 2016 por USD 750 millones.
Fuente: Ministerio de Finanzas. Fuente: Ministerio de Finanzas.
Elaboracin: MULTIENLACE. Elaboracin: MULTIENLACE.

El Gobierno Ecuatoriano entre junio de 2014 y enero de 2017, emiti bonos

El servicio de la deuda, es decir, el pago de los intereses + amortizaciones de
soberanos en los mercados internacionales por un monto acumulado de USD
7.250 millones, valores que fueron colocados a una tasa de inters promedio capital, ha incrementado su monto de pago anual, dentro del total de
anual del 9,60% y a un plazo promedio de 7 aos. obligaciones del Estado. A 2006, segn datos del Ministerio de Finanzas, el
servicio de la deuda ascenda a USD 2.391 millones, mientras que para 2016
El hecho anterior gener que la relacin entre el total de la deuda pblica aument a USD 3.602 millones, es decir, USD 1.000 millones adicionales.
agregada y el PIB, sea cercano al 40%, lo que implicara que la misma lleg al
Inflacin
techo legal. Sin embargo, la anual al de
desagregacin meslade agosto
deuda pblica consolidada (no Las estimaciones preliminares de Multienlace para 2017 denotan que el valor
Perodo 2006-2016 (En porcentajes)
incluye el monto de endeudamiento pblico interno) le permite al Estado liberar del servicio de la deuda volver a incrementarse, llegando a los USD 4.553
cerca de 13 puntos porcentuales, con lo cual, la relacin de deuda para millones anual, que implican una relacin del 4,5% frente al PIB. El costo del
diciembre del 2016 se reduce hasta el 27,8% con respecto al PIB. Cabe anotar,
servicio de la deuda pblica por tanto, se ha ido convirtiendo en una bola de
que la contabilizacin de la deuda pblica no incluye obligaciones como
preventas petroleras por las cuales el Ecuador pag USD 159 millones en nieve para el Estado, quien ha tenido que recurrir a nuevo endeudamiento para
2016, emisin de CETES y TBCs, uso de los excedentes de liquidez del BCE cubrir atrasos y deudas pasadas.
entregados al gobierno, entre otros rubros que de ser considerados elevaran la
relacin deuda / PIB por sobre el 50%.

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Inflacin y reservas internacionales
Variacin mensual y anual de precios al consumidor
Diciembre 2014-2016 (En %)
Fuente: INEC.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Ecuador cerr el 2016 con la variacin de precios al consumidor (inflacin)
ms baja de los ltimos 17 aos, al presentar una tasa de 1,12% anual. El
registro antes anotado fue el fiel reflejo de la contraccin en el consumo de los
hogares, mismo que se haba estimado por parte del BCE decrezca en el 2%
anual. Para 2017, la previsin inicial de Multienlace apunta a que la inflacin
no superar el 1,3% anual, considerando que se proyecta una nueva
contraccin en el consumo de los hogares cercana al 1% anual.
La menor inflacin por otro lado, tambin dej ver que las empresas tuvieron
que reducir sus precios e incluso liquidar mercadera para evitar mayores
prdidas. En ese sentido, si bien una baja inflacin impide una mayor erosin
del poder adquisitivo de las personas, tambin afect desde el lado de la
produccin debido a la cada en el total de las ventas.
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Reservas internacionales RI vs otros cuentas pblicas y privadas
Enero 2007-2017 (En millones USD)
Fuente: INEC.
Elaboracin: MULTIENLACE.
El comportamiento de las Reservas Internacionales RI ha sido poco auspicioso en
los ltimos aos, considerando que su incremento no ha podido ser constante y
sus picos de expansin, nicamente han respondido a operaciones de
endeudamiento pblico externo puntuales del Estado. Al 13 de enero de 2016, el
saldo de las RI fue de USD 5.049 millones.
Por el contrario, las reservas bancarias para el perodo analizado (enero 2007-
2017) han sido crecientes, pasando de un valor inferior a los USD 1.000 millones a
situarse al 13 de enero de 2017 en USD 5.747 millones. No obstante cabe
mencionar que el acelerado aumento, en los ltimos meses obedeci,
exclusivamente, al incremento del encaje legal del 3% al 5%, para bancos privados
cuyos activos superen los USD 1.000 millones.
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Recaudacin tributaria total y previsiones Recaudacin anual por tipo de impuestos
2015-2016 (En millones de USD y var. % anual)
Evolucin de la recaudacin total anual
2001-2017 (En USD millones y %) Recaudacin
Variacin
DETALLE
% Anual
Ene-Dic 2015 Ene-Dic 2016

TOTAL EFECTIVO 13.012,0 12.662,7 -2,7%

TOTAL NETO 12.755,1 12.564,8 -1,5%
Devoluciones 257,0 97,8 -61,9%
Impuesto a la Renta Recaudado 4.295,7 3.946,3 -8,1%
Impuesto al Valor Agregado 6.538,8 5.704,1 -12,8%
IVA de Operaciones Internas 4.816,7 4.374,9 -9,2%
IVA de Importaciones 1.722,2 1.329,3 -22,8%
Impuesto a los Consumos Especiales 774,5 798,3 3,1%
ICE de Operaciones Internas 636,3 674,3 6,0%
ICE de Importaciones 138,2 124,1 -10,2%
Impuesto a los Vehculos Motorizados 206,7 194,7 -5,8%
Impuesto a la Salida de Divisas 1.163,8 964,7 -17,1%
Imp. Activos en el Exterior 46,5 46,9 0,9%
RISE 18,1 18,8 3,8%
Impuesto Ambiental Contaminacin Vehicular 102,1 112,0 9,7%
Regalas, patentes y utilidades de conservacin
28,7 50,2 75,2%
*Proyeccin inicial de Multienlace, no considera la reduccin del IVA del 14% al 12%, en junio de 2017. minera
Fuente: Servicio de Rentas Internas. Tierras Rurales 6,6 7,9 18,8%
Elaboracin: MULTIENLACE. *ndice de Precios al Consumidor.
Fuente: INEC.
Elaboracin: MULTIENLACE.

A pesar de que en junio de 2016 entr en vigor el incremento de ciertas

contribuciones e impuestos, debido al terremoto del 16 de abril pasado, su
efecto econmico de ms de USD 1.000 millones adicionales no fue suficiente
para impedir que la recaudacin total anual se contraiga por segundo ao
consecutivo, al reportar USD 12.663 millones, que implic una cada de 2,7%
de forma anual.
Para 2017, la expectativa debera propender a al menos mantener el monto de
recaudacin anual del ao previo, comportamiento que sin embargo parecera
lejano, considerando la condicin recesiva que la economa seguir afrontando,
as como lo manifestado por el propio Presidente de la Repblica, en cuanto al
incremento del IVA en 2 puntos porcentuales que solo sera por un ao. Bajo
estas condiciones, la recaudacin nuevamente se contraera en alrededor del
4% anual, de acuerdo a la proyeccin de Multienlace.
La recaudacin efectiva anual a 2016 cerr el perodo en USD 12.663 millones,
es decir, USD 349 millones menos que 2015 y USD 1.424 millones por debajo de
la meta proyectada por el SRI a 2016. Lo anterior, considerando que desde junio
a diciembre 2016, el gobierno recibi una contribucin adicional, producto de las
reformas que en materia tributaria adopt el gobierno luego del terremoto del 16
de abril, que significaron alrededor de USD 1.158 millones adicionales, para el
perodo mencionado.
La menor recaudacin fue evidente en aquellos impuestos que mayores montos
generan como el IVA que se contrajo en el 13% anual, el impuesto a la renta en
el 8% anual, el ISD en el 17% anual, entre los ms importantes. Unicamente el
ICE presento un incremento del 3,1% anual, producto del aumento en la tasa de
contribucin de productos como tabacos, bebidas azucaradas, entre otras.

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 PULSO ECONMICO ENERO-
BANCA PRIVADA
Intermediacin financiera (depsitos / crditos)
Depsitos y crdito total: Comparativo anual Diciembre 2005-2016 (En porcentajes)
2015-2016 (En millones USD y var. % anual)

Incremento
anual de 18%

Incremento
anual de 8.5%

Fuente: SB.
Elaboracin: MULTIENLACE.

Al trmino de 2016, el total de depsitos y la cartera bruta de la banca privada
finalizaron el perodo con tasas de variacin positivas del 18% y 8,5% anual,
respectivamente. Sin embargo, en gran parte de 2016, tanto los depsitos
como la cartera bruta presentaron tasas de variacin anuales negativas,
producto de la reduccin del nivel de actividad econmica, de la actividad del
sector externo (importaciones y exportaciones), entre otros factores.
Los depsitos totales en gran medida aumentaron como resultado de los
recursos externos va endeudamiento pblico que obtuvo el gobierno, mismos
que sirvieron para sustentar el pago a proveedores, que finalmente
recircularon hacia la banca privada, elevando la liquidez. En el caso de los
crditos, pese a la poca demanda del mercado, se evidenci un mayor nmero
operaciones en el ltimo trimestre de 2016, producto de la poca navidea.
Fuente: SB.
Elaboracin: MULTIENLACE.
No obstante que los depsitos y la cartera bruta crecieron en 2016, el ndice de
intermediacin financiera que contrasta el porcentaje de depsitos que se
convierten en crditos cay, al reportar una tasa del 76,32% al mes de
diciembre. Este resultado implic que la banca tuvo un menor dinamismo en
cuanto a su actividad de intermediacin financiera.
Durante diciembre 2015, el ndice de intermediacin financiera como muestra la
grfica, alcanz un aumento hasta el 85,7%, sin embargo, este resultado no
obedeci al aumento efectivo del nmero de operaciones de crdito, sino que
respondi a la cada en el crecimiento anual de los depsitos.

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 PULSO ECONMICO ENERO-
COMERCIO EXTERIOR Evolucin de la balanza comercial total
A noviembre 2014-2016 (Millones de USD acumulados FOB)
Exportaciones totales y por grupo de productos
A noviembre 2015-2016 (En millones de USD acumulados FOB y porcentajes)

Fuente: Banco Central del Ecuador.

Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboracin: MULTIENLACE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
El total de exportaciones entre enero y noviembre de 2016 cay en cerca del 10,5%
Importaciones totales y por grupo de productos* anual, como resultado de acumular ventas externas por un monto de USD 15.210
A noviembre 2015-2016 (En millones de USD acumulados FOB y porcentajes) millones frente a los USD 16.993 millones del mismo periodo del ao previo. Las cifras
por otro lado muestran que las nicas exportaciones que crecieron fueron las
tradiciones en el 2,4% anual, ya que los no tradicionales decrecieron en el 10% anual.

El total importado por su parte present una mayor contraccin al reportar una
variacin anual negativa del 26%, como resultado de un valor de USD 14.049 millones,
es decir, cerca de USD 5.000 millones menos con respecto al ao previo. Las materias
primas y los bienes de capital, indispensables para el proceso productivo fueron los que
ms se contrajeron de forma anual en el 19,6% y 28,3%, respectivamente. La
importacin de los combustibles cay en el 41% anual, en parte por el menor costo de
la gasolina y sus derivados en el mercado internacional.

*La diferencia se explica por otro tipo importaciones.
Fuente: Banco Central del Ecuador.
La balanza comercial del Ecuador finalizara el 2016 con un supervit cercanos a los
USD 1.200 millones FOB, considerando que al mes de noviembre, se report un valor
de USD 1.160 millones FOB. El resultado responde en gran medida a que el dficit de la
balanza comercial no petrolera, entre noviembre de 2015 y 2016, pas de USD-4.693 a
USD-1.523 millones, es decir, una recuperacin del 68% anual.

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 PULSO ECONMICO ENERO-
Mercado laboral y pobreza multidimensional Ecuador: Pobreza multidimensional*
Diciembre 2009-2016 (En USD millones y porcentajes)
Mercado laboral ecuatoriano
Diciembre 2015-2016 (En nmero de personas)

Fuente: Banco Central del Ecuador.

Elaboracin: MULTIENLACE.
*Considera 4 reas de anlisis: educacin, trabajo y seguridad social, saludo, agua y alimentacin y vivienda.
Fuente: Banco Central del Ecuador.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Los resultados recientemente publicados por el INEC con relacin al mercado
laboral al cierre de 2016, a primera vista, muestran que el desempleo no habra
crecido en mayor medida, al reportar una tasa de 5,2% en el 2016 con respecto al El INEC ha adoptado desde hace algunos meses atrs, la metodologa de
4,8% de 2015. Sin embargo, al analizar las cifras de forma desagregada, se medicin de la pobreza bajo la metodologa de clculo multidimensional, ello
observ el aumento efectivo en el nmero de subempleados, as como la reduccin implica analizar el grado de privacin de las personas a temas como: educacin,
del empleo pleno. trabajo, seguridad social, salud, agua y alimentacin social, hbitat, vivienda y
ambiente sano.
En el caso del subempleo, las cifras reportaron un aumento de ms de 514
personas entre diciembre de 2016 y 2015, mismo que gener que el total Bajo el concepto anterior, de acuerdo al INEC, a diciembre de 2016, a nivel
subempleados supere el 1,5 milln de personas. En el caso del pleno empleo, este nacional, el 35,1% de la poblacin mantiene 4 o ms privaciones para su
cay en ms de 243 mil personas. Ambas cifras por tanto, exponen una condicin desarrollo, tasa que respecto al ao previo no muestra ningn cambio
poco auspiciosa para el mercado laboral nacional para 2017. significativo. En el caso del rea urbana a diciembre de 2016, la pobreza
multidimensional fue de 23,4% y la rural del 59,9%.

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 PULSO ECONMICO ENERO-
Noticias Nacionales
En menos de dos meses, considerando a diciembre de 2016 y enero de
2017, el Estado Ecuatoriano ha colocado bonos soberanos en los mercados
internacionales por un monto acumulado de USD 1.750 millones. La
primera se realiz en los primeros das de diciembre por un valor de USD
750 millones con una tasa de inters del 9,65% a 10 aos plazo, mientras
que el 10 de enero del presente ao, el Ministerio de Finanzas anunci una
nueva colocacin de USD 1.000 millones a una tasa de inters de 9,125% a
10 aos plazo tambin. El gobierno por tanto ha tomado como opcin
emitir ms deuda ante la falta de recursos econmicos, debido al hueco
fiscal que viene acarreando desde hace varios aos atrs.
La banca privada cerr el 2016 con indicadores poco alentadores en cuanto
a un mayor nivel de intermediacin financiera, lo que se tradujo en parte
en una menor rentabilidad. A diciembre de 2016, la relacin entre crdito y
depsitos fue de 76%, cuando el ao anterior estuvo por encima del 80%, a
su vez la rentabilidad cay al 6%, siendo una de las tasas ms bajas desde
que el Ecuador se dolariz. La contraccin que experiment el consumo de
los hogares, calculado en el 2% anual para 2016, fue una de las principales
razones para que la demanda de crdito no despegue, generando que los
bancos reporten niveles de liquidez superiores a aos pasados.
Gobierno establece nuevas contribuciones o tributos atados a una
contribucin especial por obras pblicas. Aprobado el pasado 11 de enero
del presente ao la Ley para la Eficiencia en la Contratacin Pblica, el
Estado y municipios podrn recuperar hasta el 50% del monto invertido en
obras pblicas, como carreteras, hospitales, escuelas, universidades, etc.,
debido a la mejora que dichos proyectos generan al entorno. Esta
medida ha sido duramente criticada por los representantes de la
construccin debido a que se convierte en un motivo ms para ahuyentar a
los compradores de una vivienda. Actualmente, los municipios ya cobran
una contribucin por este concepto, adems se cuestiona que las obras
realizadas por el gobierno se generan mediante al pago de impuestos y
contribuciones.
Noticias Internacionales
El Banco Mundial present sus nuevas predicciones econmicas para
Amrica Latina y el Caribe hasta el 2019. El documento recientemente
divulgado afirma que Amrica Latina luego de dos aos consecutivos de
contraccin econmica, 2015 y 2016, presentar un desempeo positivo
en 2017 producto de una variacin anual de 1,2% anual. En el caso del
Ecuador, el pronstico del organismo internacional no es alentador, dado
que estima que la economa en 2017 mantendr un comportamiento
recesivo debido a una cada del 2,9% anual, siendo solo superada por
Venezuela quien decrecera en el 4,3% anual. Para el 2019, el Banco
Mundial estima que la economa crecer en razn del 1% anual.
A nivel mundial, el mismo informe del Banco Mundial, en cambio revela
que durante 2017 la economa mundial sufrir un repunte en su
crecimiento del 2,7%, a pesar, de la escasez de la inversin y de la
incertidumbre que genera el nuevo gobierno de los Estados Unidos al
mando de Donald Trump. Por otro lado, los bajos precios de las materias
primas y el an dbil comercio mundial, seguirn siendo recurrentes en el
presente ao, afectando al crecimiento sobre todo de pases intensos en la
explotacin de recursos naturales.
El aumento que ha experimentado el precio del petrleo, las dos primeras
semanas del 2017, han ocasionado que el dlar se deprecie frente a otras
monedas como el Peso colombiano. A lo anterior se sum el reciente
discurso del nuevo presidente electo de los Estados Unidos, Donald
Trump, quien en una de sus primeras intervenciones, no dio un entorno
claro del panorama econmico para la primera potencia mundial,
generando an ms escepticismo en los mercados mundiales, efecto que
se evidenci en la cada de la cotizacin del Dlar americano. Para 2017,
las exceptivas mundiales apuntan a un repunte en la economa
norteamericana, sumada a un incremento de las tasas de inters de la
Reserva Federal, sin embargo, los recientes fenmenos antes explicados,
podran condicionar esta recuperacin.