Economa Monetaria

C. Dr. Victor Acxel Amarillas Urbina

1. Mercados Financieros

1.1 Entendiendo las Tasas de Inters

Valor Presente
Un peso hoy es mas valioso para cualquier persona que
un peso maana, por qu?
Valor Futuro

= 1 +
t 0 n

CF $1 $1 1 +
=
1+

Valor Presente

Un individuo es igualmente feliz teniendo $1 hoy que

teniendo $1 1 + maana.
Valor Presente
Ejemplo:
Valor presente de $250 que sern pagados en dos aos a una
tasa de inters del 15%.

=
1+

$250
= 2
1 + 0.15

= $189.04
Cuatro Instrumentos en el Mercado de
Crdito
Prstamo Simple.
Prstamo que ser pagado en la fecha de vencimiento ms un
pago adicional por intereses.

Prstamo a Pagos Fijos.

Prstamo que ser pagado haciendo el mismo pago en cada
periodo t, abonando tanto a capital como a intereses en cada
uno de ellos.
Cuatro Instrumentos en el Mercado de
Crdito
Bono con Cupones.
Paga al tenedor del bono un inters fijo cada ao hasta el
periodo de maduracin, donde se reembolsa el valor nominal.
Tres datos importantes:
a) Quin lo emite?
b) Cul es su periodo de maduracin?
c) Cul es la tasa del cupn?

Bono Descontado.
Tambin conocido como Bono Cupn Cero, es el bono que se
compra a un precio menor a su valor nominal, al cual es
pagado en el periodo de maduracin.
Noten que no hay pagos de intereses en esta transaccin.
Rendimiento al Vencimiento
La tasa de inters que iguala el valor presente de los
pagos recibidos de un instrumento de deuda con su valor
actual es el rendimiento al vencimiento de la inversin en
ese instrumento de deuda.

Ejemplo:
Rendimiento al vencimiento (Yield to maturity) de un prstamo
de $100 que ser pagado el siguiente mes con $110.

=
1+
Rendimiento al Vencimiento
Manipulando la expresin anterior

1 + =

1+ =

1


1+ =

1

Yield to maturity de
= 1
un prstamo simple
Rendimiento al Vencimiento
Sustituyendo los valores

1
110 1
= 1
100

= 0.10 10%
Rendimiento al Vencimiento
Similarmente, para calcular el rendimiento al vencimiento
de un prstamo a pagos fijos:

= + 2 ++ 1 +
1+ 1+

Mientras que para un bono con cupones:

= + 2
+ +
+
1+ 1+ 1+ 1+
Rendimiento al Vencimiento
Si calculramos el rendimiento a la inversin para un
mismo bono con cupones, pero a diferentes precios,
encontraramos tres resultados interesantes:
a) Cuando el precio del bono es igual a su valor nominal, el
rendimiento al vencimiento es igual a la tasa del cupn.
b) El precio y el rendimiento al vencimiento estn
negativamente relacionados.
c) El rendimiento al vencimiento es mayor que la tasa del cupn
cuando el precio del bono est por debajo de su valor
nominal.
Rendimiento al Vencimiento
Un caso particular del bono con cupones es el bono a
perpetuidad, el cual no tiene periodo de maduracin y,
por tanto, nunca reembolsa el principal al tenedor del
bono.

Yield to maturity del

=
bono a perpetuidad

Tambin conocido como rendimiento

actual para bonos al largo plazo.
Rendimiento al Vencimiento
Para un bono descontado, el rendimiento al vencimiento
se calcula de una forma mas intuitiva:

Noten que la expresin se trata de una tasa de crecimiento y

pudiera tomar valores negativos.

Dato importante:
Para cualquier bono, el precio actual y la tasa de inters se
encuentran inversamente relacionados.
Distincin entre Tasa de Inters
y Rendimiento
Entendiendo las Tasas de Inters
Distincin entre Tasa de Inters y
Rendimiento
El rendimiento de un bono no es necesariamente igual a
su rendimiento al vencimiento, por qu?

+ +1
=

+1 Rendimiento
= + =
Actual

Tasa de
+1 Ganancia
=
del
Capital
= +
Distincin entre Tasa de Inters y
Rendimiento
Datos importantes:
a) El nico bono donde = es en el que el periodo de
maduracin es el mismo que el tiempo de tenencia del
bono .
b) Un incremento en la tasa de inters est asociado con
una baja en el precio del bono , ocurriendo una prdida
de capital cuando > .
c) Entre mayor sea , mayor % asociado a un
% .
d) Entre mayor sea , menor asociado a un %+ .
e) puede ser negativo si se incrementa demasiado.
Distincin entre Tasa de Inters y
Rendimiento
Un hecho importante del comportamiento del mercado
de bonos, es que los precios y rendimientos para los
bonos al largo plazo son ms voltiles que para los bonos
al corto plazo.
Entonces los cambios en las tasas de inters convierten a las
inversiones en bonos al largo plazo en inversiones riesgosas.
Riesgo de la tasa de inters.
Distincin entre Tasa de Inters
Real y Nominal
Entendiendo las Tasas de Inters
Distincin entre Tasa de Inters Real y
Nominal
La tasa de inters real es aquella que se ajusta por los
cambios esperados en el nivel de precios, mientras que la
tasa de inters nominal es la que no hace referencia a la
inflacin.

Partiendo de la ecuacin de Fisher:

= +

Tasa de
=
Inters Real

Noten que podemos hacer lo mismo pero con el rendimiento.

Distincin entre Tasa de Inters Real y
Nominal
Cuando la tasa de inters real es baja, existen mayores
incentivos a pedir prestado y menores incentivos a
prestar, por qu?
El costo real de pedir prestado es menor.

Una manera de suavizar esta situacin es mediante la

implementacin de bonos indexados, donde los intereses
y el principal son ajustados por los cambios en el nivel de
precios.
U.S.Treasury (Enero 1997)
El Comportamiento de las Tasas
de Inters
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