Caso A
A usted como miembro negociador de la cadena hotelera Acosta S.A se le ha encomendado evaluar la
conveniencia de invertir 5 MMUSD en la construccin de un nuevo hotel de categora 4 estrellas mediante un
empresa mixta que se extender durante 5 aos.
El costo de la inversin inicial se desglosa como sigue:
Caso B
TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.
empresa a entera satisfaccin.
El nmero de trabajadores promedio a Diciembre 2004 es de 07 funcionarios, 406 empleados y
1,877 obreros es mientras que a Diciembre Textil San Cristbal S.A. (en adelante la Compaa) se
constituy en el Per, en la ciudad de Lima, el 9 de julio de 1942. Tiene por objeto dedicarse a la explotacin
de la industria del hilado y tejido de punto, a la confeccin de prendas de vestir y a la comercializacin de sus
productos y de terceros.
Aproximadamente el 92% de su venta total corresponde a exportaciones a pases de Europa, Norteamrica y
Asia. Por ello al cierre del cuarto trimestre del ao 2004, se constituye dentro de las diez empresas con mayor
nivel de exportacin textil.
El 24 de octubre de 1991, la Compaa conjuntamente con Consorcio Peruano de Confecciones S.A. y con el
auspicio de la Cmara de Comercio de Lima, suscribieron un Convenio de Reestructuracin Financiera con
sus acreedores, que incluyen entidades financieras y no financieras, mediante el cual se acord la ejecucin
de un programa de reflotamiento con el objeto de mantener su estructura patrimonial.
Textil San Cristbal S.A. se encuentra actualmente acogida a un procedimiento concursal preventivo;
(Expediente 11-2003-CP/CCO-ODI-ESAN). Este proceso concluyo el 12 de Noviembre del 2004 fecha en la
cual la Junta de Acreedores de la empresa aprob el Acuerdo Global de Refinanciacin AGR, documento
que contiene los trminos y condiciones de la refinanciacin de la deuda concursal de la empresa.
La competencia es en nivel de comercio exterior de acuerdo con las reglas de libre mercado, al 31 de
diciembre se mantiene y es bsicamente con empresas asiticas y latinoamericanas y en algunos casos con
empresas del pas, que vienen incrementando sus ventas al exterior haciendo que nuestra organizacin
mantenga el liderazgo.
La empresa sigue posesionada en el mercado exterior en un lugar de privilegio ya que cuenta con clientes
potenciales que permanentemente estn realizando pedidos que son atendidos por nuestra 2003 fueron 06
funcionarios, 422 empleados y 1,899 obreros.
Su domicilio fiscal, as como una de sus plantas industriales, sus almacenes y oficinas administrativas se
encuentran en Calle Los Robles N 441 447, distrito El Agustino Lima. La otra Planta industrial se
encuentra ubicada en el distrito de Pueblo Nuevo de la provincia de Chincha, en Ica, al sur de Lima (ver
ANEXO 1 y ANEXO 2).
PROYECTO DE INVERSION
La empresa desea instalar un taller de confecciones para lo cual se ha elaborado el siguiente proyecto de
inversin:
Se estima que la venta neta es igual a 170,000 dlares anuales y el detalle de los costos el ao 1, se muestra
en el cuadro siguiente:
La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 10,000) con un COK del 30% y la diferencia con un
prstamo, a ser pagado en 3 aos al rebatir al 12% anual y con 4 trimestres de gracia por implementacin.
Los dividendos sern iguales al 50% de la utilidad neta en los dos primeros aos y en los dems aos se
repartir toda la utilidad a los accionistas.
Con esta informacin determinar lo siguiente:
a. El valor de los intereses de implementacin y la inversin total
b. La tabla de pago del prstamo o de servicio a la deuda
c. Las provisiones de los activos fijos e intangibles y los costos que se obtendr en el ao 1
d. Estado de ganancias y prdidas y el de fuentes y usos de fondos proyectado
e. Flujo de caja y balance general proyectado
f. Efectuar la evaluacin empresarial considerando su valor residual
Solucin:
Vida Util
Concepto Total ($)
(aos)
A: Activos fijos 27,800
Equipos de Produccin 5 20,800
Equipos de Administracin 5 4,000
Infraestructura del Local 5 3,000
B: Activos Intangibles 5 6,300
Investigaciones y Estudios 1,000
Constitucin de la Empresa 300
Licencia de Funcionamiento 300
Tramites Diversos 360
Seleccin de Personal 200
Puesta en Marcha 300
Intereses de Implementacin 3,840
C: Capital de Trabajo 7,900
Caja Banco 1,500
Existencias: Materiales 4,000
Garantas del Local 2,400
Valor Total 42,000
b. Las provisiones de los activos fijos es la sumatoria de produccin con administracin (el costo anual es
igual al costo total entre la vida til).
c. En el estado de ganancias y prdidas proyectado, el % de rentabilidad es la utilidad neta entre las ventas
netas.
El costo de ventas es igual al costo de produccin total, los gastos financieros son la sumatoria de los
intereses.
En fuentes y usos de fondos proyectado la depreciacin y la amortizacin intangible es el costo total del activo
fijo y activo intangible.
d. En el flujo de caja proyectado la devolucin de impuesto a la renta es el impuesto a la renta sin gasto
financiero menos el impuesto a la renta con gasto financiero.
En el balance general proyectado los pagos por anticipado es la garanta, caja-banco es el saldo final de caja
del flujo de caja proyectado, la utilidad retenida es el dividendo pagado.
d. Para realizar la evaluacin empresarial desde sus tres puntos de vista, primero se elabora un cuadro de
COK para saber cul ser el ponderado que se utilizara.
Luego para realizar la evaluacin econmica, los costos y beneficios se encuentran en el flujo de caja
proyectado, el valor residual en el balance general proyectado, y la tasa de descuento ser el COK del capital
propio.
Costos y Factor de
Ao Flujo actualizado
beneficios descuento
0
0 -40,500 1/(1+0.3) -40,500
1
1 31,138 1/(1+0.3) 23,952
2
2 31,138 1/(1+0.3) 18,425
3
3 31,138 1/(1+0.3) 14,173
4
4 31,138 1/(1+0.3) 10,902
5
5 31,138 1/(1+0.3) 8,386
5
Valor residual 6,400 1/(1+0.3) 1,724
VANE 37,062
Factor
Costos y Flujo actualizado
Ao actualizado
beneficios r = 73%
r = 72 %
0 -40,500 -40,500 -40,500
1 31,138 18,103 17,999
2 31,138 10,525 10,404
3 31,138 6,119 6,014
4 31,138 3,558 3,476
5 31,138 2,068 2,009
Valor residual 6,400 425 413
VANE 299 -185
TIRE = 72 % + 299 / (299 + 185) = 72.6 %
Beneficios Costos
Costos y
Ao actualizados actualizados
beneficios
r = 30 % r = 30 %
0 -40,500 40,500
1 31,138 23,952
2 31,138 18,425
3 31,138 14,173
4 31,138 10,902
5 31,138 8,386
Valor residual 6,400 1,724
TOTAL 77,562 40,500
BCE = 77,562 / 40,500 = 1.92
Valores Valores
Costos y
Ao actualizados actualizados
beneficios
t = 1 ao t = 2 aos
0 -40,500 -40,500 -40,500
1 31,138 23,952 23,952
2 31,138 18,425
3 31,138
4 31,138
5 31,138
Valor residual 6,400
VANE -16,548 1,877
PRE = 1 + 16,548 / (16,548 + 1,877) = 1.90 aos
Para realizar la evaluacin financiera, los costos y beneficios se encuentran en el flujo de caja proyectado, el
valor residual en el balance general proyectado, y la tasa de descuento ser el ponderado del capital total.
Costos y Factor de
Ao Flujo actualizado
beneficios descuento
0
0 -8,500 1/(1+0.16) -8,500
1
1 13,857 1/(1+0.16) 11,946
2
2 13,290 1/(1+0.16) 9,877
3
3 31,138 1/(1+0.16) 19,949
4
4 31,138 1/(1+0.16) 17,197
5
5 31,138 1/(1+0.16) 14,825
5
Valor residual 6,400 1/(1+0.16) 3,047
VANF 68,341
Factor
Costos y Flujo actualizado
Ao actualizado
beneficios r = 186 %
r = 185 %
0 -8,500 -8,500 -8,500
1 13,857 4,862 4,845
2 13,290 1,636 1,625
3 31,138 1,345 1,331
4 31,138 472 465
5 31,138 166 163
Valor residual 6,400 34 33
VANF 15 -37
TIRF = 185 % + 15 / (15 + 37) = 185.3 %
Beneficios Costos
Costos y
Ao actualizados actualizados
beneficios
r = 16 % r = 16 %
0 -8,500 8,500
1 13,857 11,946
2 13,290 9,877
3 31,138 19,949
4 31,138 17,197
5 31,138 14,825
Valor residual 6,400 3,047
TOTAL 76,841 8,500
BCF = 76,841 / 8,500 = 9.04
Valores Valores
Costos y
Ao actualizados t = actualizados
beneficios
0 aos t = 1 aos
0 -8,500 -8,500 -8,500
1 13,857 11,946
2 13,290
3 31,138
4 31,138
5 31,138
Valor residual 6,400
VANF -8,500 3,446
PRF = 0 + 8,500 / (8,500 + 3,446) = 0.71 aos
Para realizar la evaluacin del accionista, los costos y beneficios se encuentran en el flujo de caja proyectado,
el valor residual en el balance general proyectado, y la tasa de descuento ser el ponderado del capital total.
Costos y Factor de
Ao Flujo actualizado
beneficios descuento
0
0 -10,000 1/(1+0.16) -10,000
1
1 11,046 1/(1+0.16) 9,523
2
2 11,708 1/(1+0.16) 8,701
3
3 24,318 1/(1+0.16) 15,580
4
4 24,318 1/(1+0.16) 13,431
5
5 24,318 1/(1+0.16) 11,578
5
Valor residual 32,754 1/(1+0.16) 15,595
VANA 64,406
1. De acuerdo con la informacin proporcionada sobre los criterios principales desarrollados concluya
sobre estos datos y resultados
2. Que decisin sugiere al inversionista de esta empresa Textil sobre dicha inversin y cules seran
sus riesgos negativos y positivos.
Las respuestas no deben pasar de una cuartilla como mximo (un solo lado de la hoja)
ANEXO 1