Anda di halaman 1dari 14

BAB 3

HOW SECURITIES ARE TRADED


(BAGAIMANA SEKURITAS DI PERDAGANGKAN)

3.1. Bagaimana perusahaan menerbitkan sekuritas


Ketika membutuhkan tambahan modal, suatu perusahaan dapat memilih
untuk menjual atau mengedarkan sekuritas. emisi baru sekuritas secara tipikal
dpasarkan kepada public oleh bank investasi pada pasar perdana. adapun
perdagangan antar investor atas sekuritas yang telah diterbitkan dan yang telah
terjadi di pasar sekunder . Di pasar sekunder ini, kepemilikan sekuritas berpindah
dari satu investor ke investor lainnya.

terdapat dua jenis penerbitan saham biasa di pasar perdana, yaitu :

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


Penawaran saham perdana : Penerbitan saham oleh perusahaan yang
kepemilikan saham sebelumnya bersifat tertutup ( saham pertama kali yang
di jual kepada public)
Penawaran lanjutan : Penawaran saham oleh perusahaan yang sebelumnya
telah menerbitkan saham kepada public.
Dalam kasus obligasi, terdapat perbedaan antara dua jenis emisi pasa perdana,
yaitu :

Penawaran public : Mengacu pada penerbitan obligasi yang dijual kepada


public
Penempatan privat : Mengacu pada penerbitan yang biasa dijual kepada
satu/beberapa investor institusi

3.1.1. Bank Investasi


Penawaran public atas saham atau obligasi , dipasarkan oleh bank investasi
yang dalam hal ini berperan sebagai penjamin emisi. Bank investasi memberi
nasihat kepada perusahaan tentang segala hal yang seharusnya dilakukan untuk
menjual sekuritas. Sebuah pernyataan pendaftaran awal harus diisi pada pengelola
bursa , yang menggambarkan sekuritas yang akan diterbitkan, serta prospek
perusahaan. ketika pernyataan pendaftara tersebut disetujui oleh SEC, ini disebut
sebagai prospectus.

Dalam suatu pengaturan jaminan emisi tertentu, bank investasi membeli


sekuritas dari perusahaan penerbit (emiten), dan menjualnya kembali kepada

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 1


AIRLANGGA SURABAYA
public. Prosedur ini disebut komitmen perusahaan. Gambar di bawah tersebut
memperlihatkan hubungan antara emiten, ketua penjamin emisi dan public

Emiten

Ketua Penjamin Emisi

Bank Bank Bank Bank


investasi investasi investasi investasi
A A A A

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


Sindikasi
Penjaminan
Emisi

INVESTOR PRIVAT

3.1.2. Registrasi Rak


Sebuah inovasi dalam penerbitan sekuritas di perkenalkan tahun 1982 ketika
SEC mengesahkan aturan 415, yang mana perusahaan melakukan pendaftaran dan
menjual sekuritas secara bertahap kepada public dalam jangka waktu 2 tahun
setelah pendaftaran awal dan sekuritas pun dapat dijual hanya dengan berita acara
singkat. Selain itu, sekuritas juga dapat dijual dalam jumlah sedikit , sehingga
meminimalkan biaya penerbitan. Sekuritas tersebut disebut di atas rak, sehingga
hal ini disebut sebagai pendaftaran rak.

3.1.3. Penempatan Privat


Penawaran perdana juga dapat dilakukan dalam bentuk penempatan privat .
Dalam kasus ini, perusahaan menjual sekuritas kepada sekelompok kecil
institusi/investor kaya secara langsung. Penempatan privat ini lebih murah daripada
penawaran public. Penempatan privat bukan ditujukan kepada masyarakat umum,
karena kurang cocok untuk penawraan sekuritas dalam jumlah besar. Penempatan
ini tidak diperdagangkan di pasar sekunder seperti bursa. Sehingga mengurangi

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 2


AIRLANGGA SURABAYA
likuiditasnya dan akan mengurangi harga yang bersedia di bayarkan oleh investor
atas sekuritas tersebut.

3.1.4. Penawaran Saham Perdana (IPO)


Bank investasi mengelola penerbitan sekuritas baru kepada public, setelah
SEC membuat pernyataan pada formulir pendaftaran emiten dan prospectus awal
didistribusikan kepada investor yang tertarik, maka bank investasi akan melakukan
perjalanan ke seluruh negri dalam rangka mempublikasikan penawaraan tersebut.
Tujuan perjalanan tersebut ada dua, yaitu :

Untuk mendapatkan ketertarikan di antara investor potensial dan


menyediakan informasi tentang sekuritas yang ditawarkan
Untuk menyediakan informasi bagi emitan dan para penjamin emisinya
tentang harga yang dapat diterima pasar sekuritas
Proses pengumpulan investor potensial ini disebut membentuk buku.

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


Secara umum harga IPO adalah terlalu rendah dibandingkan harga ketika
sekuritas dipasarkan,.Harga yang terlalu rendah tersebut, terefleksi dalam bentuk
loncatan harga di pasar pada hari ketika saham pertama kali diperdagangkan di
pasar sekunder. Penetapan harga IPO yang terlalu rendah menyebabkan IPO
menjadi menarik bagi seluruh investor, sehingga investor institusi bersedia
mengalokasikan porsi yang besar untuk saham IPO. Tetapi, analisys kita akan
memperlihatkan bahwa diskon IPO merupakan pembayaran atas jasa yang bernilai ,
atau informasi yang didapatkan dari investor institusi.

Penetapan harga IPO bukan hal yang sederhana dan tidak seluruh harga IPO
ditetapkan terlalu murah. Beberapa harga saham harganya justru jatuh setelah di
terbitkan. IPO yang lain tidak dapat terjual sepenuhnya di pasar, yang menarik,
terlepas dari kinerja investasi awal IPO, IPO memiliki kinerja jangka panjang yang
buruk.

3.2. Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan


Pasar keuangan berkebang untuk memenuhi kebutuhan pedagang tertentu.
Setiap rumah tangga yang ingin berinvestasi pada asset keuangan tertentu harus
mendapatkan pihaklain yang ingin menjual asset keuangan tersebut. kadang kala ,
pasar keuangan akan muncul dari tempat pertemuan

3.2.1. Jenis Pasar


Terdapat 4 jenis pasar, antara lain :

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 3


AIRLANGGA SURABAYA
Pasar pencarian langsung : pasar yang paling tidak terorganisasi, pembeli
dan penjual harus bertemu secara langsung
Pasar berpialang : pasar dimana perdagangan suatu barang adalah aktif.
pialang akan mendapatkan laba denga menawarkan jasa untuk
mendapatkan pembeli atau penjual.
Pasar diler : ketika aktivitas perdagangan pada tipe asset tertentu
meningkat, pasar diler meningkat. diler berspesialis pada berbagai asset ,
membeli asset ini atas akunnya, lalu menjual kembali dari persediannya
untuk mendaptkan laba
Pasar lelang : merupakan pasar yang paling terintegrasi, dimana seluruh
pedagang berkumpul pada suatu tempat untuk membeli atau menjual asset.

3.2.2. Jenis Pemesanan


Terdapat dua jenis pemesanan, yaitu :

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


Pemesanan pasar
Pesanan membeli atau pesanan menjual yang akan segera di eksekusi pada
harga pasar saat itu. contoh missal, harga jual $90 ,lalu harga beli $90,05. maka
investor harus membayar $90,05 untuk membeli selembar saham IBM, dan akan
menerima $90 perlembar jika ingin menjual saham yang sama dengan yang
dimilikinya. Selisih jual beli dalam kasus ini adalah $0,05. Scenario ini
menghadapi beberapa komplikasi potensial. yaitu :

a. Kuotasi harga yang dicantumkan pada kenyataannya merefleksikan


komitmen untuk memperdagangkan saham dalam jumlah lembar
tertentu
b. Pedagang yang lain mungkin mendahului investor kita pada kuotasi
tersebut, yang berarti bahwa pemesanan investor kita akan
dieksekusi pada harga yang berbeda dari harga ketika pemesanan
dikirimkan.

Pemesanan tergantung harga


Investor juga mungkin menempatkan pemesanan yang menegaskan harga
yang diinginkan untuk membeli atau menjual sekuritas. Sebuah peemsanan beli
terbatas mungkin memerintahkan pialang untuk membeli beberapa lembar
saham jika harga saham IBM sama atau lebih rendah dari harga yang
disebutkan. sebaliknya,sebuah perintah pemesanan jual terbatas

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 4


AIRLANGGA SURABAYA
memerintahkan pialang untuk menjual jika harga saham meningkat lebih tinggi
dari batas yang ditentukan. kumpukan dari pemesanan batas yang menunggu
dieksekusi disebut buku pemesanan batas.

Pemesanan berhenti mirip dengan pemesanan batas dalma hal dimana


perdagangan tidak dieksekusi kecuali harga saham menyentuh suatu batas
harga . Untuk pemesanan berhenti rugi, saham akan terjual jika harga jatuh di
bawah harga yang ditentukan, sedangkan pemesanan berhenti beli,
menunjukkan bahwa suatu saham akan dibeli ketika harganya meningkat di atas
batas tersebut. gambar di bawah ini, meringkas jenis jenis perdagangan dalam
matriks yang sederhana

kondisi

harga di harga di

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


bawah atas batas
batas

beli Pemesanan Pemesanan


kondisi batas-beli berhenti-
rugi
Pemesanan Pemesanan
jual
berhenti- batas-jual
beli

3.2.3. Mekanisme Perdagangan


Terdapat 3 sistem perdagangan yang digunakan di AS, antara lain pasar diler
di luar bursa, jaringan komunikasi elektronik dan bursa.

Pasar diler
Hampir 35.000 sekuritas diperdagangkan di pasar luar bursa . Ribuan
pialang terdaftar di SEC sebagai diler sekuritas. Diler menetapkan harga
dimana mereka akan membeli atau menjual sekuritas. Pialang kemudian
akan mengeksekusi perdagangan dengan menghubungi suatu diler yang
mendaftarkan harga yang menarik. Diler dapat menggunakan jejaring
computer dimana kuotasi harga dapat ditampilkan dan di revisi, untuk
menampilkan harga jual pada tingkat mana mereka siap membeli suatu
sekuritas dan harga beli pada tingkat mana mereka bersedia menjual.
Perbedaan harga ini, selisih harga beli dan jual menjadi sumber lama diler.
Pialang yang mewakili klien akan menelaah kuotasi harga di jaringan

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 5


AIRLANGGA SURABAYA
computer, mengontak diler yang memberi penawaran terbaik, lalu
mengeksekusi perdagangan.

Jejaring komunikasi elektronik


Jejaring komunikasi elektronis memungkinkan seluruh partisipan
memasukkan pemesanan pasar dan pemesanan batas pada jejaring
computer. Buku pemesanan batas ini tersedia untuk seluruh pasrtisipan.
Salah satu contoh dari buku pemesanan seperti ini adalah archipelago, yang
termasuk ECN terbesar. Pemesanan yang dapat di eksekusi lintas atau di
cocokkan terhadap pemesanan yang lain, terjadi secara otomatis tanpa
membutuhkan intervensi dari pialang.

Pasar spesialis
Pada bursa formal seperti NYSE, perdagangan atas setiap sekuritas dikelola
oleh spesialis, yang ditugaskan bertanggung jawab atas sekuritas tersebut.

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


Setiap sekuritas di kelola oleh satu spesialis, namun setiap perusahaan
spesialis menciptakan pasar untuk banyak sekuritas. tugas ini
mengharuskan spesialis bertindak sebagai diler maupun pialang. Tugas
spesialis sesederhana tugas klerikal. Spesialis memiliki sebuah buku
pemesanan batas dari seluruh pemesanan batas beredar belum dieksekusi
yang diajukan oleh para pialang atas nama klien mereka. Ketika pemesanan
batas dapat dieksekusi pada harga pasar, spesialis mengeksekusi
perdagangan tersebut. Spesialis diharuskan menggunakan harga penawaran
beli beredar yang tertinggi dan harga penawaran jual terendah ketika
mengeksekusi perdagangan. fungsi yang lebih menarik dari spesialis adalah
untuk mempertahankan pasar yang wajar dna teratur dengan bertindak
sebagai diler saham. terdapat dua alasan mengapa spesialis
mempertahankan selisih harga penawaran jual beli yang tipis, yaitu :

a. Satu sumber dari pendapatan spesialis adalah perdagangan yang aktif


pada harga penawaran beli dan jual, dimana selisihnya akan menjadi
keuntungan perdagangan.
b. Spesialis diwajibkan menyediakan kontinuitas harga bagi pasar.

3.3. Pasar Sekuritas AS 33


NASDAQ merupakan sebuah pasar diler sedangkan NYSE merupakan sebuah
pasar spesialis.

3.3.1. NASDAQ

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 6


AIRLANGGA SURABAYA
Pasar saham NASDAQ hanya meliputi sekitar 3.200 perusahaan dan menawarkan 3
opsi pencatatan. yaitu antara lain :

1. Pasar seleksi global NASDAQ. mendaftar lebih dari 1.000 perusahaan


terbesar dan paling aktif diperdagangkan.
2. Pasar global NASDAQ . untuk saham lapis berikutnya
3. Pasar modal NASDAQ . mencatat perusahaan lapis ketiga.

NASDAQ mempunyai 3 tingkat pelanggan. yang tertinggi adalah pelanggan tingkat


3. yang mana merupakan perusahaan yang mengurusi atau membentuk pasar
dengan sekuritas. Pelanggan tingkat 2 menerima seluruh kuotasi jual dan beli,
tetapi tidak dapat memasukkan kuotasi mereka sendiri. pelanggan tingkat 1, hanya
menerima kuotasi dalam . Pelanggan tingkat 1 sering kali adalah investor yang
tidak secara aktif membeli dan menjual sekuritas tetapi membutuhkan informasi

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


harga terbaru.

3.3.2. New York Stock Exchange


Merupakan bursa saham terbesar di amerika serikat. terdapat sekitar 2.800
perusahaan yang sahamnya diperdagangkan disini, dengan kapitalisasi total
mendekati $12 triliun pada tahun 2010. Perdagangan harian di NYSE lebih dari 5
miliar lembar saham pada tahun 2009.

Seorang investor yang ingin memperdagangkan saham di NYSE


menempatkan pemesanan melalui perusahaan pialang, yang dapat mengirimkan
pemesanan ke lantai bursa melalui jaringan computer atau mengontak pialang di
lantai bursa untuk mengerjakan pemesanan tersebut.

Pialang harus membeli hak berdagang di lantai NYSE. Pada awalnya NYSE
dibentuk sebagai perusahaan nirlaba yang dimiliki oleh anggota pemilik kursi di
NYSE. Setiap kursi memberi hak kepada pemiliknya untuk menjadi pialang di bursa
sehingga dapat mengeksekusi perdagangan.

3.3.3. Penjualan Blok


Investor institusi sering kali memperdagangkan puluhan ribu lembar saham.
Transaksi blok yang lebih besar sering kali terlalu besar untuk ditangani oleh
spesialis, karena mereka tidak ingin memegang blok saham besar seperti itu dalam
persediaannya.

Block houses telah berevolusi untuk membantu penempatan penjualan blok


yang lebih besar. Rumah blok adalah perusahaan pialang yang mengkhususkan diri

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 7


AIRLANGGA SURABAYA
untuk mencocokkan penjual dengan pembeli blok. setelah penjual dan pembeli
dicocokkan , Blok dikirimkan ke lantai bursa untuk dieksekusi oleh spesialis. jika
pembeli tidak ditemukan, rumah blok mungkin membeli seluruh atau sebagian dari
penjualan blok tersebut untuk akunnya sendiri. Rumah blok kemudian akan menjual
kembali saham tersebut kepada public.

3.3.4. Perdagangan Elektronik di NYSE


NYSE secara dramatis meningkatkan komitmennya pada perdagangan
elektronis Dalam decade terakhir. superdot adalah sebuah system pengiriman
pemesanan elektronis yang memungkinkan perusahaan pialang mengirimkan
pemesanan pasar dan pemesanan batas secara langsung ke dalam jalur computer
spesialis. superdot berguna bagi perdagangan program. perdagangan program
adalah pembelian atau penjualann terkoordinasi atas seluruh portofolio saham.

3.3.5. Penyelesaian

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


Sejak juni 1995, pemesanan yang dieksekusi harus diselesaikan dalam
waktu 3 hari kerja. Hal ini sering disebut T+3, berarti hari perdagangan ditambah 3
hari. Pembeli harus menyerahkan kas , dan penjual menyerahkan saham kepada
pialang, yang kemudian menyerahkannya kepada pialang dari pembeli. Klien
perusahaan menyimpan sekuritas ini di dalam street name, artinya pialang
menyimpan saham tersebut pada perusahaan atas nama kliennya.

Penyelesaian kemudian disederhanakan dengan keberadaan lembaga kliring,


yang mana dilakukannya oleh lembaga kliring antar perusahaan pialng. Tidak perlu
dilakukan masing-masing secara individu dengan perusahaan mana perdagangan
dilakukan.

3.3.6. Jejaring Komunikasi Elektronis


ECN adalah jejaring computer privat yang secara langsung mempertemukan
pembeli dengan penjual. Ketika suatu pesanan diterima, system akan menentukan
apakah ada pesanan yang cocok sehingga perdagangan dapat segera dieksekusi.
Pialang yang terhubung dengan ECN mempunyai akses computer dan dapat
memasukkan pemesanan dalam buku pemesanan batas.

Pasar elektronis juga mencakup saham yang jatuh lebih besar daris eluruh
volume perdagangan dalam beberapa tahun karena perkembangan teknologi.
Sebuah perkembangan baru pada pasar ini adalah perdagangan kilat.

3.3.7. Sistem Pasar Nasional


Amandemen Undang undang pasar modal 1975 memerintahkan securities
and exchange commission untuk menerapkan sebuah pasar sekuritas nasional yang

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 8


AIRLANGGA SURABAYA
kompetitip. Pasar seperti itu akan menghasilkan pelaporan transaksi terpusat serta
system kuotasi terpusat yang diharapkan akan meningkatkan persaingan antar
pembentuk pasar.

Tahun1975, consolidated tpe mulai melaporkan perdagangan di NYSE ,


amex, dan bursa regional utama lain termasuk saham yang tercatat di
NASDAQ.
Tahun 1977, consolidated quotation service mulai menyediakan kuotasi
pemesanan beli dan jual onlineuntuk sekuritas NYSE yang juga
diperdagangkan dibursa lain.
Tahun 1978, intermarket trading system (ITS) diterapkan.
Namun pertumbuhan perdagangan elektronis otomatis membuat integrasi pasar
lebih mungkin dilakukan. SEC menegaskan kembali apa yang disebutnya aturan
perdagangan terusan 2005. Aturan ini mengharuskan pemesanan investor yang
dimasukkan dengan harga lebih baik untuk dieksekusi segera, sekalipun

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


pemesanan tersebut tersedia di pasar yang berbeda.

3.3.8. Perdagangan Obligasi


Tahun 2006, NYSE mendapatkan persetujuan regulator untuk memperluas
system perdagangan obligasi dalam hal memasukkan penerbitan utang dari setiap
perusahaan yang sahamnya tercatat di NYSE. Sebelumnya setiap obligasi yang
harus didaftarkan , sebelum pencatatan, dan persyaratan seperti itu terlalu
memakan waktu untuk membenarkan pencatatan setiap obligasi. sayangnya,
Bagian terbesar dari perdagangan obligasi terjadi di pasar luar bursa antar diler
obligasi, termasuk obligasi yang secara actual tercatat di NYSE.

Diler tidak memegang persediaan yang luas dari berbagai jenis obligasi yang
diterbitkan kepada public, mereka tidak harus menawarkan untuk menjual obligasi
dari persediaan mereka kepada klien, namun merek bekerja untuk menemukan
investor yang ingin mengambil posisi lawan dalam perdagangan.

3.4. Struktur Pasar di Negara Lain


Terdapat tiga pasar saham di luar AS yang terbesar, yaitu bursa :

1) London
London stock exchange menggunakan system perdagangan elektronis
disebut SETS (stock exchange electronic trading services) untuk berdagang
dalam saham yang besar dan likuid. Ini merupakan system kliring
elektronis yang mirip dengan ECN dimana pemesanan beli dan jual

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 9


AIRLANGGA SURABAYA
ikirimkan melalui jejaring computer dan setiap pesanan jual atau beli dapat
dieksekusi lintas secara elektronis

2) Euronext
Dibentuk tahun2000 dengan penggabungan bursa paris, Amsterdam, dan
brussel yang menggabungkan diri ked lm NYSE group tahun 2007.
Euronext menggunakan system perdagangan elektronik, yang disebut NSC
(system kuotasi baru), yang menggunakan proses pengiriman dan eksekusi
pemesanan yang sepenuhnya otomatis.

3) Tokyo
TSE (Tokyo stock exchange), adalah salah satu bursa terbesar di dunia.
bursa ini memperlihatkan banyak tren umum yang telah memengaruhi
bursa saham di seluruh dunia. TSE memiliki 3 seksi, seksi pertama adalah
untuk perusahaan besar, yang kedua untuk perusahaan menengah , dan

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


seksi ibu untuk saham saham perusahaan yang berkembang.

3.4.1. Globalisasi dan Konsolidasi Pasar Saham

Seluruh pasar saham pada tahun terakhir menghadapi tekanan dalam


melakukan aliansi internasional atau penggabungan usaha. banyak dari tekanan ini
disebabkan oleh perdagangan elektronik. Makin banyak pedagang yang melihat
pasar saham sebagai jejaring computer yang menghubungkan mereka dengan
pedagang lain, dengan makin sedikit batasan untuk bertransaksi di seluruh dunia.

Tekanan ini menciptakan tren umum menuju konsolidasi pasar. Pada decade
terakhir, sebagian besar penggabungan usaha bersifat local, hanya melibatkan
bursa yang beroperasi di kawasan yang sama. selain itu, juga terjadi konsolidasi
antar kawasan.

3.5. Biaya Perdagangan


Sebagian dari biaya perdagangan sekuritas adalah nyata dan eksplisit. Anda
harus membayar komisi kepada pialang. Terdapat 2 jenis pialang yaitu layanan
penuh dan diskon. Pialang berfungsi untuk :

Menyediakan layanan dasar berupa eksekusi perdagangan


Menyimpan sekuritas agar aman
Memberi pinjaman transaksi
Memfasilitasi penjualan siap beli
Menyediakan informasi dan nasihat terkait aktivitas investasi secara rutin

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 10


AIRLANGGA SURABAYA
Pialang layanan penuh biasanya mengandalkan staf riset untuk menyiapkan analisis
dan prediksi ekonomi umum serta kondisi industri dan perusahaan untuk
memberikan rekomendasi spesifik terkait pembelian atau penjualan saham
tertentu.

Sedangkan pialang diskon, menyediakan jasa tanpa tambahan , serta


membeli dan menjual sekuritas , menyimpannya, menawarkan pinjaman transaksi,
memfasiltasi penjualan siap beli . Informasi yang disediakan tentang sekuritas yang
ditangani adalah kuotasi harga.

Di samping bagian eksplisit dari biaya perdagangan , komisi pialang,


terdapat biaya implicit, yaitu selisih harga penawaran jual beli diler. Sebuah
kontroversi yang terus ada antara NYSE denga pesaingnya adalah sampai sejauh
mana eksekusi di NYSE yang lebih baik mampu mengimbangi biaya perdagangan
eksplisit yang lebih murah di bursa lain.

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


3.6. Pembelian Margin
Ketika membeli sekuritas ,investor dapat mengakses sumber pendanaan
utang yang disebut pinjaman siaga utang. Tindakan memanfaatkan pinjaman ini
disebut pembelian margin atau pembelian meminjam. margin dalam akun adalah
bagian dari harga beli yang menjadi kontribusi investor sedangkan sisanya dipinjam
dari pialang, yang kemudian pialang meminjam dana dari bank pada tigkat call
money untuk mendanai pinjaman ini yang akan dibebankan kepada klien , ditambah
biaya jasa.

Untuk menjaga agar tdk terjadi kemungkinan nilai saham tidak cukup untuk
menjamin pinjaman dari pialang, maka pialang harus menetapkan margin dipelihara
. Investor membeli saham dengan margin karena ingin berinvestasi dalam nilai
yang lebih tinggi dibandingkan dana yang dimilikinya., dengan demikian investor
akan mendapatkan potensi manfaat dari eknaikan harga , meskipun secara
bersamaan menghadapi resiko penurunan harga saham yang lebih besar.

3.7. Penjualan Siap Beli


Investor akan membeli terlebih dahulu lalu kemudian menjual saham, itu
yang biasanya dilakukan. Dengan jual pinjam saham, urutan ini terbalik. Pertama,
Anda menjual sahamnya terlebih dahulu lalu membeli. Dalam kedua acara akhirnya
Anda tidak akan memiliki saham. Penjual siap beli memungkinkan investor
mendapatkan laba ketika harga saham jatuh. Ini disebut menutup posisi siap jual.
dalam transaksi pembelian saham versus penjualan siap beli, penjual dalam
transaksi ini mengantisipasi penurunan harga saham sehingga saham akan dibeli

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 11


AIRLANGGA SURABAYA
pada harga yang lebih rendah dibandingkan harga penjualan yang akan
menciptakan laba.

Penjual dalam transaksi ini harus mengembalikan saham yang dipinjam dan
harus membayar kepada pemberi pinjam saham setiap dividen yang dibayar
selama periode peminjaman saham tersebut. Dalam praktiknya, saham yang
dipinjamkan untuk transaksi ini secara tipikal disediakan oleh perusahaan pialang
yang memegang sejumlah besar saham dari investor lain.

Sebagaimana investor yang membeli saham dengan margin, penjual pinjam


saham harus memperhatikan sarat margin ini. Jika harga saham meningkat, maka
nilai akun akan merosot, jika margin gagal dijaga pada batas yang ditetapkan maka
pelaku transaksi ini akan dikenakan margin call. Secara periodic transaksi jual
pinjam saham ini mengalami serangan khususnya pada periode tekanan keuangan
ketika harga saham secara umum jatuh yang beberapa tahun terakhir tidak

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


terkecuali.

3.8. Regulasi Pasar Sekuritas.


UU 1003 yang mana berisi aturan securities act 1933 dan securities
exchange act 1934, mengharuskan pendaftaran pencatatan dan penerbitan
sekuritas baru dalam prospectus yang memerinci prospek keuangan perusahaan.

UU tahun 1934 membentuk securities and exchange commissions untuk


menyelenggarakan pelaksanaan UU tahun 1933. UU tersebut memperluas prinsip
keterbukaan dari UU 1933 serta memberikan kekuasaan bagi SEC terkait
pendaftaran dan pengeturan bursa, perdagangan OTC, pialang, dealer. uu
perlindungan investor sekuritas tahun 1970 membentuk korporat perlindungan
investor untuk melindungi investor dari kerugian jika perusahaan pialang mereka
gagal. Sebagaimana lembaga penjamin simpanan AS memberi perlindungan bagi
deposan terhadap kegagalan bank.

Selain regulasi federal, perdagangan sekuritas juga menghadapi peraturan


negara bagian , yang dikenal sebagai blue sky laws kareena bertujuan untuk
memberi investor pandangan yang lebih jelas tentang prospek investasi.

3.8.1. Oto Regulasi

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 12


AIRLANGGA SURABAYA
Disamping regulasi pemerintah, pasar sekuritas mempunyai oto regulasi
yang tidak sedikit. pengawas yg paling penting dalam hal ini adalah otoritas
regulasi industri keuangan yang merupakan regulator nonpemerintah atasseluruh
perusahaan sekuritas di AS. Misi utamanya adalah untuk mendorong perlindungan
investor dan integrasi pasar. Selain regulasi bursa, juga terdapat oto regulasi di
kalangan komunitas professional investasi.

3.8.2. Sarbanes Oxley Act


Skandal tahun 2000-2002 terpusat pada 3 praktik besar , yaitu alokasi
saham dalam penawaran perdana, hasil riset dan rekomendasi kepada public yang
terkontaminasi dan laporan ekuangan dan praktik akuntansi yang menyesatkan. UU
Sarbanes oxley disahkan kongres 2002 untuk mengatasi msalah ini. yang menjadi
reformasi kunci :

Pembentukan dewan pengawas akuntansi perusahaan public untuk

Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?


mengawasi audit perusahaan public
Aturan yang mewajibkan ahli ekuangan independent menjadi komite audit
dalam dewan direksi perusahaan
CEO dan CFO bertanggung jawab atas laporan keuangan perusahaan
Auditor tdk boleh menyediakan jasa keuangan lain bagi kliennya
Dewan direksi harus terdiri dari direktur independent dan mengikuti rapat
direksi regular dimana manajemen perusahaan tdk hadir.
3.8.3. Perdagangan Orang Dalam
Regulasi juga melarang perdangan orang dalam. tidak legal bagi siapa pun
untuk bertransaksi atas sekuritas untuk mendapatkan laba berdasarkan informasi
orang dalam. Tetapi masih belum jelas apakah pemasok utama perusahaan dapat
dikatakan sebagai orang dalam sekalipun pemasok penting perusahaan dapat
menyimpulkan prospek jangka pendek perusahaan dari perubahan pemesanan
perusahaan yang signifikan. Hal ini menyulitkan analis saham, yang bertugas untuk
menemukan informasi terkait prospek perusahaan.

SEC mengharuskan pejabat, direktur dan pemegang saham besar untuk


melaporkan seluruh transaksi atas saham perusahaan yang mereka miliki. laporan
orang dala, dipublikasikan SEC setiap bulan, ini berguna untuk memberi informasi
kepada public setiap suara implicit yang rahasia maupun tdk rahasia yang dilakukan
orang dalam.

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 13


AIRLANGGA SURABAYA
Manajemen Investasi & Portofolio | Chapter 3 Bagaimana Sekuritas Diperdagangkan?

MAGISTER AKUNTANSI | DEPARTEMEN AKUNTANSI | FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS 14


AIRLANGGA SURABAYA