Universidad Autnoma del

Carmen
Dependencia Acadmica de Ciencias Qumicas y
Petrolera
Facultad de Qumica
ANLISIS ECONMICO EMPRESARIAL

RAZONES FINANCIERAS
INDICE DE ALTMAN
INDICE DE SPRINGATE
INDICE DE CO-SCORE
INDICE DE FULMER

PRESENTA:

XOOL CAAMAL FERNANDO ALBERTO

PROFESOR:

ALBERTO PREZ FERNANDEZ

RAZONES FINANCIERAS
Las razones financieras son eficientes herramientas para analizar la situacin de
una empresa, sin embargo tambin tienen serias limitaciones. Pueden servir como
una pantallaCD. DEL
para CARMEN,
sealar CAMPECHE
a aquellas A 3fortaleza
reas de DE DICIEMBRE DEpotencial,
o debilidad 2015. as
como indicar aquellas en las que se requiere mayor investigacin. Sin embargo no
son predictivas.
Las razones financieras se dividen en cuatro categoras:
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Razones de
liquidez, las cuales miden la capacidad de la empresa para identificar sus
necesidades de efectivo.
Razones de Actividad las cuales miden la liquidez de los activos.
Razones de apalancamiento miden el uso de la deuda por parte de la
empresa, comparado con el uso de capital y su capacidad de pagar los
intereses y otros gastos fijos.
Razones de utilidad miden el desempeo de toda la empresa y su
eficiencia en la administracin de los activos, pasivos, y el capital.

A CONTINUACIN SE MUESTRAN UNA SERIE

DE TABLAS LAS CULES FUERON UTILIZADAS
PARA REALIZAR LOS DISTINTOS CLCULOS
PARA LA OBTENCIN DE LAS RAZONES
FINANCIERAS E INDICES FINANCIEROS.

Johnson & Johnson (JNJ)

Balance general

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EMPRESARIAL
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PERIODO 28/12/201 31/12/201 31/12/201
FINALIZADO 4 3 2

ACTIVOS

ACTIVO ACTUAL

Caja y equivalentes de caja 14.523.000 20.927.000 14.911.000

Inversiones a corto plazo 18.566.000 8.279.000 6.178.000

Cuentas por cobrar, neto 14.552.000 15.320.000 14.448.000

Inventario 8.184.000 7.878.000 7.495.000

Otro activo circulante 3.486.000 4.003.000 3.084.000

ACTIVO CIRCULANTE TOTAL 59.311.000 56.407.000 46.116.000

INVERSIONES A LARGO PLAZO - - -

MAQUINARIA Y EQUIPOS EN PROPIEDAD 16.126.000 16.710.000 16.097.000

FONDO DE COMERCIO 21.832.000 22.798.000 22.424.000

ACTIVOS INTANGIBLES 27.222.000 27.947.000 28.752.000

AMORTIZACIN ACUMULADA - - -

OTRO ACTIVO 3.232.000 4.949.000 3.417.000

CARGOS DIFERIDOS DE ACTIVO A LARGO 3.396.000 3.872.000 4.541.000

PLAZO

TOTAL DE ACTIVOS 131.119.000 132.683.000 121.347.000

PASIVO

PASIVO ACTUAL

Cuentas pagables 21.447.000 20.823.000 19.586.000

Deudas a largo plazo circulante / corto plazo 3.638.000 4.852.000 4.676.000

Otro pasivo circulante - - -

PASIVO CIRCULANTE TOTAL 25.085.000 25.675.000 24.262.000

DEUDA A LARGO PLAZO 15.122.000 13.328.000 11.489.000

OTRO PASIVO 18.006.000 15.638.000 17.634.000

CARGOS DIFERIDOS DE PASIVO A LARGO 3.154.000 3.989.000 3.136.000

PLAZO

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EMPRESARIAL
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Estado de
Resultados JNJ
Periodo que termina: 2015 2015 2015 2014
27/09 28/06 29/03 28/12
Ventas Netas, Total 17102 17787 17374 18254

Ventas Netas 17102 17787 17374 18254

Otras ventas, Total - - - -

Costo de venta 5224 5357 5282 5853

Utilidad bruta 11878 12430 12092 12401
Total de gastos de 12980 12046 11799 15551
operacin
Venta y administracin
General /Mantenimiento/ 5081 5384 4847 5822
Renta de equipo, Total
Gastos de Investigacin y
2154 2129 1899 2635
Desarrollo

Depreciacin / Amortizacin - - - -

Intereses pagados (Utilidad),

91 147 203 69
Neto

Gastos extraordinarios (Utilidad) 10 - - 156

Otros gastos de Operacin, Total 420 -971 -432 1016

Utilidad de Operacin 4122 5741 5575 2703

Gastos por intereses neto + - - - -
Participacin en los
resultados de compaas
asociadas
Utilidad en venta de activos - - - -
fijos, neto
Otros, neto - - - -
Resultado antes de los 4122 5741 5575 2703
impuestos a la utilidad
Total de impuestos a la 764 1225 1255 182
utilidad
Resultado neto despus 3358 4516 4320 2521
de impuestos a la
utilidad

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- -
Participacin no - -
controladora
Participacin en el resultado - - - -
de de subsidiarias y
asociadas
Ajuste US PCGA (GAAP) - - - -
Resultado antes de 3358 4516 4320 2521
partidas extraordinarias
Total de partidas - - - -
extraordinarias
Resultado Neto 3358 4516 4320 2521
Ajuste total al resultado - - - -
Neto
Ingreso disponible 3358 4516 4320 2521
excluyendo partidas
extraordinarias
Ajuste de dilucin - - - -
Dilucin de Utilidad neta 3358 4516 4320 2521
Dilucin de promedio 2807.2 2812 2826 2842
ponderado de acciones
Dilucin de las 1.2 1.61 1.53 0.89
ganancias por accin
excluyendo partidas
extraordinarias
Dividendo por accin - 0.75 0.75 0.7 0.7
Acciones Comunes
distribucin primaria
Dilucin de las ganancias 1.2 1.61 1.38 0.37
por accin bsicas

Balance General
Periodo que termina: 2015 2015 2015 2014
27/09 28/06 29/03 28/12
Total de activos corrientes - 61001 58192 59311

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Efectivo e inversiones a corto - 33954 31319 33089
plazo
Efectivo - - - -
Efectivo y equivalentes de
- 10639 11988 33089
efectivo
Inversiones a corto plazo - 23315 19331 -
Cuentas por cobrar, Neto - 11968 11533 10985
Cuentas por cobrar -
- 11968 11533 10985
Comercio, Neto
Inventarios, Neto - 8298 8085 8184
Pagos anticipados - 3058 3731 3486
Otros activos corrientes, Neto - 3723 3524 3567
Total activo - 132036 128590 131119

Inmuebles, mobiliario y equipo

- 15583 15364 16126
(neto)
Inmuebles, mobiliario y
- 36112 35403 36685
equipo (bruto)
Depreciacin acumulada,
- -20529 -20039 -20559
Total
Crdito mercantil - 21493 21345 21832
Intangibles, Neto - 27017 27025 27222
Inversiones permanentes - - - -
Documentos a cobrar a largo
- - - -
plazo
Otros activos permanentes,
- 6942 6664 6628
Total
Otros activos, Total - - - -
Total pasivos corrientes - 24512 23836 25085

Cuentas por pagar - 6140 6719 7633

Cuentas por pagar
- - - -
/Obligaciones
Inversiones a corto plazo - 12234 11829 13314
Documentos por pagar/Deuda
- - - -
a corto plazo
Deudas con entidades de
crdito y obligaciones u otros - 5222 4045 3638
valores negociables
Otras cuentas por pagar, Total - 916 1243 500
Total Pasivo - 60905 60712 61367

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Deuda - 14085 14938 15122
a largo plazo, Total
Deuda a largo plazo - 14085 14938 15122
Obligaciones por contratos
- - - -
de arrendamiento financiero
Total del pasivo - 19307 18983 18760
Impuesto a las ganancias
- 3702 3584 3154
diferido
Participacin no controladora - - - -
Otros pasivos, Total - 18606 18354 18006
Capital Contable - 71131 67878 69752

Acciones preferidas rescatable - - - -

Crdito mercantil - - - -
Acciones comunes Total - 3120 3120 3120
Prima en venta de acciones - - - -
Resultado de ejercicios
- 101352 98656 97245
anteriores
Acciones en tesorera -
- -21287 -20598 -19891
Acciones Comunes
ESOP Acciones a empleados - - - -
Ganancia (prdida) no
- 419 229 398
realizada
Otras participaciones, Total - -12473 -13529 -11120
Total Pasivo y Capital Contable - 132036 128590 131119
Total de Acciones Comunes en - 2768.97 2775.87 2783.22
circulacin
Total de Acciones preferidas en - - - -
circulacin

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ndice de Altman

De Altman a la insolvencia financiera: Un modelo predictivo

En el mundo empresarial uno de los temas de investigacin que capt mucho la

atencin en los ltimos aos, es la prediccin del riesgo de insolvencia financiera.
Muchos estudios demuestran que el anlisis de los ratios financieros (solvencia,
liquidez, rotacin de activos, apalancamiento financiero, rentabilidad y evaluacin
burstil de un negocio) puede ser utilizado para predecir el riesgo de
incumplimiento financiero. Pero Edward I. Altman fue el pionero quien revolucion
y demostr con suficiencia el mtodo y tcnica utilizado por el []modelo Z-score
[] [1] (Altman 1968) para cuantificar y de terminar las probabilidades de quiebra
(riesgo financiero) entre las empresas.

La evaluacin de las actividades operativas de la empresa aplicando el Altman Z-

score es una herramienta indispensable hoy, este anlisis fundamental intenta
medir en el largo plazo la viabilidad de una empresa, lo cual ayuda a los
inversores de capital a eliminar la confusin y el pnico sobre la probabilidad de
quiebra de una empresa. Una valoracin incorrecta de la viabilidad financiera de
una empresa provoca graves consecuencias y enormes costos.

Qu hace el Modelo Z-score de Edward I. Altman?

El Altman Z-score consta de cinco relaciones de rendimiento que se combinan

matemticamente en una sola valoracin, es un anlisis estadstico discriminante
mltiple que sirve para clasificar a las empresas en solventes e insolventes. Con
esta tcnica a una empresa se le asigna una puntuacin en funcin de sus
caractersticas financieras. Si su puntuacin supera un valor de corte, la empresa
se considera solvente. Un puntaje por debajo del valor de corte indica riesgo de

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quiebra importante
en el futuro cercano.

La frmula original es:

Z= Punto de Corte

Vn= Coeficiente Discriminante

Xn= Ratios Financieros

Dnde:

Z= Indicador Global (overall index)

X1= capital de trabajo / activo total

X2= utilidades retenidas / activo total

X3= EBIT / activo total)

X4= valor de mercado de las acciones / valor contable de los pasivos

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X5= ventas / activo total

Fuente: Altman (1968)

X1= capital de trabajo / activo total

Por lo general cuando una empresa experimenta prdidas operativas

mostrar un contraccin de los activos corrientes con relacin a los activos totales.

X2= utilidades retenidas / activo total

Evidencia el monto de las utilidades reinvertidas y/o perdidas de una empresa,

este ratio seala la utilidad acumulada a largo plazo e tcitamente considera la
edad de una empresa, los fracasos empresariales se dan en los primeros aos.
Por tanto, las empresas jvenes son ms propensas a no pagar sus obligaciones.

X3= EBIT / activo total)

Mide la productividad real de los activos de la empresa, muestra la capacidad real

de la empresa de obtener ingresos del empleo de sus activos

X4= valor de mercado de las acciones / valor contable de los pasivos

El valor del mercado del patrimonio incluye las acciones comunes y preferentes
mientras que los pasivos incluyen la deuda de corto y largo plazo. Esta medida
evidencia la cantidad de activos que pueden perder valor (medido en trminos de
valor de mercado del patrimonio ms la deuda) antes de que los pasivos superan
los activos y la empresa se declare insolvente.

X5= ventas / activo total

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Revela la habilidad de
la empresa para generar ventas derivadas del uso de sus activos. Indica la
productividad del activo para hacerle frente a los escenarios de la competencia.

Z score arriba de 3,0 La compaa es considerada segura.

Z score entre 2,7 y En alerta. Esta zona es un rea donde se debe actuar con
2,99 cautela.
Z score entre 1,8 y Posibilidad de que la empresa quiebre dentro de los 2 aos de
2,7 operaciones siguientes a partir de las cifras financieras dadas.
Z score por debajo de Probabilidad de quiebra financiera muy alta
1,8

NDICE DE SPRINGATE
Este modelo fue desarrollado en 1978 por Gordon L.V. Springate de la Universidad
Simon Fraser de Canad, siguiendo los procedimientos desarrollados por Altman.
Springate us el anlisis estadstico iterativo de discriminacin mltiple para
seleccionar cuatro de 19 razones financieras de uso frecuente que mejor
distinguieron entre los buenos negocios y los candidatos a insolvencia. El modelo
Springate tiene la siguiente forma:
Z = 1.03A + 3.07B + 0.66C + 0.40D
Donde:
A = Capital de trabajo / Activo total,
B = Utilidad neta antes de intereses e impuestos / Activo total,
C = Utilidad neta antes de impuestos / Pasivo circulante,
D = Ventas / Activo total.
Cuando Z < 0.862, la firma podra considerarse como "insolvente".

Este modelo logr una precisin del 92.5% en 50 empresas que examin
Springate. Botheras (1979) prob el modelo de Springate en 50 empresas con un
activo promedio de 2.5 millones de dlares canadienses y encontr el 88.0% de
exactitud. Sands (1980) tom el modelo de Springate para 24 empresas con un
activo promedio de 63.4 millones de dlares canadienses y encontr una precisin
de 83.3%.

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MODELO CA-SCORE
La Orden de Contadores Certificados de Quebec (Quebec CAs) recomienda este
modelo y, segn dice quien lo desarroll, lo usan cerca de 1,000 analistas
financieros en Canad. Este modelo fue desarrollado por Jean Legault de la
Universidad de Quebec en Montreal, usando el anlisis estadstico iterativo de
discriminacin mltiple. Fueron analizadas 30 razones financieras de una muestra
de 173 empresas manufactureras con ventas anuales del rango de entre 1 a 20
millones de dlares canadienses. El modelo tiene la siguiente forma:
CA-SCORE = 4.5913 X 1 + 4.5080 X 2 + 0.3936 X 3 2.7616
Donde:
X 1= Capital contable / Activo total
X 2= (Utilidades antes de impuestos y Rubros extraordinarios + Gastos
financieros) / Activo total
X 3 = Ventas / Activo total
Cuando CA-SCORE < -0.3, la empresa puede considerarse como "insolvente". El
autor del modelo inform (1987) que ste tiene un promedio de confianza del 83%
y est restringido a evaluar empresas manufactureras.

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NDICE DE FULMER
Desarrollado en 1984 por Fulmer, tambin utiliza el anlisis iterativo de
discriminacin mltiple. El autor evalu 40 razones financieras aplicadas a una
muestra de 60 empresas, 30 solventes y 30 insolventes.
El modelo final toma 9 razones financieras ponderadas, de acuerdo a la siguiente
ecuacin:
H = 5.528 X 1 + 0.212 X 2 + 0.073 X 3 + 1.270 X 4 0.120 X 5 + 2.335 X 6+ 0.575
X 7 + 1.083 X 8 + 0.894 X 9 6.075
Donde:
X 1= Utilidades retenidas / Activo total
X 2= Ventas / Activo total
X 3= Utilidades antes de impuestos / Capital contable
X 4= Flujo de caja / Pasivo total
X 5= Deuda / Activo total
X 6= Pasivo circulante / Activo total
X 7= Activo total tangible
X 8= Capital de trabajo / Pasivo total
X 9= log Utilidad operativa / Gastos financieros.
Cuando H < 0, la empresa puede calificarse como "insolvente".
Fulmer obtuvo el 98 % de precisin aplicando su modelo con un ao de
anticipacin a la insolvencia y 81% con ms de un ao.

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BIBLIOGRAFIA

[1] Altman, E.I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction
of corporate bankruptcy. Journal of Finance, Vol. 23, n 4, September, pp. 589-
609.

[2] http://www.misrespuestas.com/que-es-la-insolvencia.html. (30 de Octubre

de 2013).Obtenido de http://www.misrespuestas.com/que-es-la-
insolvencia.html

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