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Um Estudo Emprico Sobre Os Reflexos Do No Reconhecimento Da Inflao Nas

Demonstraes Contbeis E Em Suas Anlises

Autoria: Gerlando Augusto S. F. de Lima, Bruno Meirelles Salotti, Luiz Joo Corrar, Marina
Mitiyo Yamamoto

Resumo

O objetivo desse artigo mostrar as conseqncias de no se considerar os efeitos da inflao

nas anlises das demonstraes contbeis. Atualmente, apenas algumas empresas reconhecem
e publicam esses efeitos, pois essa prtica no obrigatria. A pesquisa considera apenas as
empresas que divulgaram as suas demonstraes contbeis corrigidas, comparando ndices
utilizados para a anlise dessas demonstraes. Tais ndices foram calculados tanto pelas
cifras societrias quanto pelas corrigidas pelo poder de compra da moeda. Foram utilizados
dois testes estatsticos no-paramtricos de diferenas de mdias: teste de Wilcoxon e teste
dos sinais para avaliar se existe ou no diferena significativa entre trs ndices (liquidez
corrente, rentabilidade sobre o patrimnio lquido e endividamento geral) calculados a partir
de demonstraes contbeis sem correo monetria (legislao societria atual) e com
correo monetria integral. A concluso obtida foi a mesma para os trs ndices, ou seja, a
um nvel de significncia de 5%, a hiptese nula de que os ndices apurados sem e com
correo monetria eram iguais foi rejeitada, ou seja, a falta de correo monetria nas
demonstraes apresentadas desde 1996 at 2002 impacta na gerao de informaes que no
refletem a real condio patrimonial e financeira das empresas.

1. Introduo

Nveis elevados de inflao, historicamente observados, estimularam o desenvolvimento

de metodologias e tcnicas para fornecer uma reflexo adequada de seus efeitos pela
contabilidade. De acordo com Radebaugh e Gray (1997, p. 01), a contabilidade mudou
enquanto os ambientes aos quais ela serve mudaram, passando seqencialmente dos mais
rudimentares aos mais complexos e sofisticados.
De acordo com Yamamoto (2002, p. 01), uma anlise do processo inflacionrio nas
ltimas dcadas da economia brasileira revela que, at a dcada de 30, os nveis de inflao
eram baixos. De 1940 em diante, ocorreu um aumento gradual at alcanar o nvel de 37% em
1944, a taxa mais elevada nessa dcada. A partir disso, a inflao esteve sempre presente no
cenrio econmico de uma maneira mais expressiva.
A partir de 1976, ocorreu uma evoluo no processo de reconhecimento dos efeitos
inflacionrios na Contabilidade, alcanando seu estgio mais avanado da aplicao prtica
nos anos 80 e no comeo dos anos 90.
No Brasil, o desenvolvimento da metodologia do reconhecimento da inflao nas
demonstraes contbeis alcanou um alto nvel de desenvolvimento terico. De acordo com
Salotti (2002, p. 01),

a tcnica contbil da Correo Monetria Integral - CMI, que se tornou

desobrigatria desde 1996, foi trabalhosamente desenvolvida (especialmente
pelos professores do departamento de Contabilidade e Aturia da FEA/USP)
para corrigir todos os efeitos que a inflao poderia causar nas
demonstraes financeiras de uma empresa. Assim, a Contabilidade estaria
avaliando, mensurando e demonstrando as operaes de uma entidade da
melhor forma, embora dependa fundamentalmente da qualidade do
indexador utilizado.
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Segundo Yamamoto (2002, p. 01), em conseqncia da diminuio da inflao na

economia brasileira a partir de 1994, a viso tida pelas pessoas poca era de que a aplicao
da contabilidade ao nvel geral de preos no era mais necessria, desde que os nveis da
inflao no representassem mudanas significativas no poder aquisitivo da moeda. A partir
disso, com a aprovao da Lei 9.249/95 (que entrou em vigor a partir de janeiro de 1996),
proibiu-se qualquer forma de atualizao das demonstraes contbeis, tanto para efeitos
societrios como fiscais.
Este fato foi e ainda continua sendo de grande preocupao, conforme salientam
Martins, Santos e Gelbcke (2003, p. 1): obviamente, devemos nos preocupar com relao a
algo que nos pareceu um erro estratgico: seguir normas dos outros (IASB1), quando ns
que detemos realmente a experincia e a metodologia melhores para tal assunto.
Alm disso, apesar de muitos usurios da Contabilidade estarem acreditando que,
atualmente, a inflao no est impactando as demonstraes contbeis, Iudcibus, Martins e
Gelbcke (2003, p. 35) ressaltam que a inflao acumulada de janeiro de 1996 (perodo que
terminou a correo monetria nas demonstraes) a dezembro de 2002 apresentou a seguinte
caracterstica: o IGP-M acumulou uma variao de 118,68%, enquanto o IPCA, 62,62%.
Os dois ndices mencionados pelos autores so, segundo eles, muito utilizados para a
mensurao do nvel de inflao, porm no existe um consenso a esse respeito. Mesmo que
no exista, atualmente, um ndice ideal para a medio do nvel de inflao, as variaes
apresentadas ressaltam que os nveis verificados de 1996 at 2002 no podem ser
simplesmente ignorados.
As demonstraes contbeis possuem uma srie de utilidades, entre elas servir de base
para a anlise econmico-financeira da empresa em questo. Quando da poca da correo
monetria, esse tipo de anlise era feita considerando os nmeros corrigidos com um ndice
que demonstrasse a perda de poder aquisitivo da moeda. A partir de 1996, com a extino da
metodologia de reconhecimento da inflao nas demonstraes contbeis, os ndices passaram
a ser calculados a partir dos balanos apurados de acordo com a legislao societria. Em
princpio, se o nvel de inflao tivesse sido reduzido a zero, esse procedimento no causaria
problemas comparativos em relao aos anos anteriores. Porm, tal reduo no ocorreu, ou
seja, mesmo a inflao tendo sido reduzida a nveis significativamente menores do que os
verificados no perodo hiperinflacionrio, o seu efeito ainda estava presente. Portanto, a
comparao entre balanos corrigidos (de anos anteriores a 1996) e balanos sem nenhum tipo
de correo monetria tornou-se inadequada.
Com isso, define-se o problema de pesquisa com as seguintes perguntas: Existe uma
diferena significativa entre ndices calculados pela Lei Societria e os mesmos ndices pela
Correo Monetria Integral, ou seja, pelas duas bases? Essa diferena percebida em todos
os ndices? Em outras palavras, aos se valer da contabilidade societria em detrimento da
contabilidade em moeda constante (balanos corrigidos), estariam os usurios da
contabilidade extraindo informaes equivocadas dessas demonstraes?
A seguir, so demonstradas as outras etapas que, segundo Richardson (1999, p. 26-28),
fazem parte do mtodo cientfico2.

2. Demonstraes Contbeis

O perodo inflacionrio pelo qual a economia brasileira passou fez com que duas
metodologias de reconhecimento dos efeitos inflacionrios nas demonstraes contbeis
fossem desenvolvidas de modo que a informao contbil representasse de maneira adequada
o patrimnio da entidade para seus usurios:
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Correo Monetria do Balano (CMB): definida pela Lei 6.404/76, era uma
tcnica contbil que determinava a atualizao monetria das contas do ativo
permanente e do patrimnio lquido. O efeito lquido dessa atualizao era
reconhecido em uma linha no resultado do exerccio, denominada correo
monetria do balano. Se o ativo permanente fosse maior do que o patrimnio
lquido, o resultado seria uma receita. Caso contrrio, uma despesa;

Correo Monetria Integral (CMI): regulamentada pela Comisso de Valores

Mobilirios (CVM), essa tcnica era aplicada apenas s companhias de capital
aberto e reconhecia os efeitos inflacionrios de modo integral, como o prprio
nome diz. Ou seja, todas as contas das demonstraes contbeis eram
evidenciadas em moeda de uma mesma data. Nessa tcnica, distinguiam-se
ativos e passivos monetrios (expostos aos efeitos da inflao) de no
monetrios. Alm disso, os ativos e passivos monetrios eram classificados
como puros (exposio completa aos efeitos inflacionrios) e impuros (com
mecanismos de proteo contra a exposio inflao).

A tcnica da CMB era mais simples e prtica, porm o seu entendimento era complexo,
uma vez que, ao corrigir o ativo permanente e o patrimnio lquido, a companhia estava
reconhecendo os efeitos inflacionrios das demais contas das demonstraes contbeis, porm
isso no era nitidamente visvel (a esse respeito, ver Santos, 1997).
J a CMI era uma tcnica mais refinada, que reconhecia a correo monetria de todas
as contas patrimoniais e de resultado. De acordo com isso, Fipecafi (1994, p. 118-119)
demonstra que:

Ativos Monetrios geram perdas inflacionrias, sendo consideradas na demonstrao

do resultado;
O saldo de correes monetrias de balanos contm perda dos ativos monetrios;
O saldo de correo monetria no somente considera as perdas nos ativos monetrios,
como tambm atualiza o valor dos resultados intermedirios, conseqentemente,
causando mudanas no Resultado da empresa;
As despesas e receitas financeiras reais so apenas as que excedem inflao; entre
outros.

Com o advento da Lei 9.249/95, a utilizao de qualquer sistema de correo monetria

das demonstraes contbeis passou a ser vedada, inclusive para fins societrios. Desse modo,
a partir de 1996, todas as companhias passaram a divulgar as suas informaes contbeis sem
o reconhecimento dos efeitos inflacionrios.
Com isso, algumas empresas passaram a divulgar suas demonstraes corrigidas
espontaneamente.

3. Anlise Econmico-Financeira das Demonstraes Contbeis

A anlise de balanos muito abrangente e possui variadas tcnicas para que o usurio
possa extrair as informaes desejadas. A respeito disso, Matarazzo (1998, p.19) comenta que

o analista de balanos preocupa-se com as demonstraes financeiras que,

por sua vez, precisam ser transformadas em informaes que permitam
concluir se a empresa merece ou no crdito, se vem sendo bem ou mal
administrada, se tem ou no condies de pagar suas dvidas, se ou no
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lucrativa, se vem evoluindo ou regredindo, se eficiente ou ineficiente, se

ir falir ou se continuar operando.

Uma das tcnicas existentes na anlise de balanos a utilizao de ndices econmico-

financeiros. Estes so obtidos por meio de relaes entre valores dos balanos e
demonstraes de resultado de uma empresa. evidente que um ndice, se verificado
individualmente, no traz uma compreenso total sobre a realidade da empresa. Mas, se
analisado em diversos perodos e se comparado com ndices de outras empresas ou com
ndices-padro do setor, a anlise torna-se mais sofisticada, permitindo a extrao de
informaes acerca da companhia em questo.
H uma dificuldade na determinao de um nmero exato de ndices existentes para
auxiliar a anlise de balanos. Como discorre Braga (1995, p. 150),

existem diversos ndices largamente aplicados nos meios profissionais que

se destinam aferio de aspectos relacionados com a liquidez da empresa, a
eficincia no uso de seus recursos, sua rentabilidade e a de seus acionistas.
Embora seja difcil inovar neste campo, qualquer analista poder criar seus
prprios ndices, bastando que estes expressem relaes lgicas e sejam
corretamente avaliados.

Dessa forma, este artigo se restringe ao estudo de apenas trs ndices, segregados em
trs grupos: anlise da liquidez, da rentabilidade, e de estrutura de capital. O objetivo do
artigo no estudar detalhadamente as caractersticas e a utilidade desses ndices. Portanto, a
seguir so apenas descritos brevemente os ndices utilizados na pesquisa.

3.1. Liquidez

Os ndices de liquidez so expressos, geralmente, em nmeros absolutos e demonstram

a situao financeira da empresa, ou seja, o grau de solvncia da mesma. Portanto, de modo
geral, quanto maior o resultado desses ndices, melhor est a situao de liquidez da
companhia. importante ressaltar que a capacidade de pagamento no se confunde com os
ndices de liquidez da empresa, conforme ensina Matarazzo (1998, p. 169-170)

os ndices de liquidez no so ndices extrados do fluxo de caixa que

comparam as entradas com as sadas de dinheiro. So ndices que, a partir do
confronto dos Ativos Circulantes com as Dvidas, procuraram medir quo
slida a base financeira da empresa. Uma empresa com bons ndices de
liquidez tem condies de ter boa capacidade de pagar suas dvidas, mas no
estar, obrigatoriamente, pagando suas dvidas em dia em funo de outras
variveis como prazo, renovao de dvidas etc.

Abaixo, o ndice utilizado na pesquisa resumidamente descrito:

Liquidez Corrente - resultante da diviso entre o ativo circulante e o passivo

circulante e avalia a proporo dos ativos de curto prazo em relao s dvidas de
curto prazo.

3.2. Rentabilidade

Sobre este grupo, Matarazzo (1998, p. 181) afirma que mostram qual a rentabilidade
dos capitais investidos, isto , quanto renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de
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xito econmico da empresa. Os ndices desse grupo indicam que, quanto maior o valor
apurado, melhor a rentabilidade da sociedade.
A seguir, o ndice abordado na pesquisa evidenciado:

Rentabilidade do Patrimnio Lquido - possui a sigla inglesa popularizada (ROE

Return on Equity) e resultante da diviso entre o resultado lquido e o patrimnio
lquido. Representa o rendimento do capital prprio. Em relao ao denominador
utilizado no clculo, costuma-se utilizar diversos valores, como por exemplo, o
patrimnio lquido inicial, o patrimnio lquido final, o patrimnio lquido mdio dos
dois perodos. Na presente pesquisa, foi utilizado como denominador no clculo do
ndice o patrimnio lquido final menos o resultado lquido do perodo (pois o
resultado, quando apurado, torna-se um componente do patrimnio lquido final).

Entretanto, destaca-se que, nos casos em que a empresa apurou prejuzo no perodo e o
patrimnio lquido apresenta-se negativo (situao tambm conhecida como passivo a
descoberto), o clculo da rentabilidade do PL torna-se invivel, uma vez que um nmero
negativo (prejuzo) dividido por outro negativo (PL) resulta em um nmero positivo (ou seja,
uma rentabilidade do PL positiva), o que no faz sentido algum para uma companhia que se
apresenta nessas condies.

3.3. Estrutura de Capital

A respeito desses ndices, Matarazzo (1998, p. 157) comenta que os ndices desse
grupo mostram as grandes linhas de decises financeiras, em termos de obteno e aplicao
de recursos. Dessa maneira, relacionam fontes (passivos e patrimnio lquido) e aplicaes
de recursos (ativo permanente). So demonstrados em percentual e, geralmente, quanto
menores so, melhor a estrutura patrimonial da empresa. O ndice desse grupo abordado na
pesquisa foi:

Endividamento Geral - indicado pela diviso entre o passivo circulante + passivo

exigvel a longo prazo e o total do ativo e evidencia a dependncia do capital de
terceiros no financiamento da sociedade.

Uma vez definidos os ndices utilizados na pesquisa, a prxima etapa inclui o

detalhamento da metodologia da pesquisa e dos procedimentos estatsticos empregados para
auxiliar a obteno de concluses sobre este tema.

4. Metodologia da Pesquisa

As informaes foram obtidas das bases de dados da Revista Melhores e Maiores3

(para os ndices baseados em demonstraes contbeis com Correo Monetria Integral) e do
programa Economtica4 (para os ndices calculados de acordo com a Legislao Societria).
Obviamente, tanto os ndices extrados da base de dados da Revista Melhores e
Maiores quanto os ndices obtidos do programa Economtica foram calculados de acordo
com a mesma frmula. Por exemplo, o ndice de liquidez corrente foi calculado dividindo-se
o total do ativo circulante pelo total do passivo circulante em ambas as bases de dados. Essa
condio se verificou nos trs ndices utilizados na pesquisa, possibilitando a comparao
entre os ndices calculados pela legislao societria e pela Correo Monetria Integral.
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Alm disso, nos testes de hipteses, percebe-se que so obtidos melhores resultados
quando se utiliza maior massa de dados, pois, quanto maior a amostra, melhor a
caracterizao da populao.
Segundo Corrar et alli (1999, p. 303), os economistas costumam utilizar dois tipos de
dados: cross-sectional e sries temporais.
No presente estudo, considera-se uma mistura dessas duas metodologias. O processo
de combinao dos dados em cross-sectional e sries temporais denominado pooling
(Pindyck e Rubinfeld, 1981, p. 253), sendo segundo os mesmos autores essa mistura de
metodologias (pooling) um procedimento aceitvel.
Dessa maneira, da base de dados da Revista Melhores e Maiores, foram obtidos os
trs ndices de anlise de balanos citados anteriormente, calculados a partir das
demonstraes contbeis das companhias de capital aberto (exceto as instituies financeiras),
publicadas em moeda constante entre 1996 e 2002. Essa amostra representou um total de 237
demonstraes.
A prxima etapa da coleta de dados consistiu em coletar do programa Economtica os
ndices das 237 demonstraes, de acordo com a legislao societria. Porm, algumas
empresas no foram identificadas na base de dados do programa Economtica em virtude de
alteraes societrias (cises, fuses e aquisies) e/ou de Razo Social. Portanto, tais dados
foram tratados como missing values, sendo excludos das anlises estatsticas. Alm disso, os
ndices de rentabilidade das empresas que estavam em condies de prejuzo apurado no
perodo contbil e patrimnio lquido negativo tambm no foram considerados nos testes
estatsticos (o motivo de tal excluso est descrito no item 3.2 desse artigo).
Aps a excluso dos missing values, a amostra de ndices totalizou 237 ndices
emparelhados de liquidez, 182 de rentabilidade e 189 de endividamento.
Em todas as anlises estatsticas, foi utilizado o programa SPSS5 para suporte.

4.1. Estatstica Utilizada

Voltando ao problema de pesquisa, existe diferena significativa entre os ndices

calculados pela Lei Societria e os mesmos ndices pela Correo Monetria Integral, ou seja,
pelas duas bases?, extraem-se as hipteses abaixo.

H0: LS CMI =0

Sendo, LS igual mdia do ndice calculado pela Lei Societria; e, CMI a mdia
do ndice calculado com base na Correo Monetria Integral.
A hiptese nula (H0) infere que a mdia do ndice calculado pela Lei Societria igual
mdia do mesmo ndice calculado pela Correo Integral. Conseqentemente, temos como
hiptese alternativa:

H1: LS CMI 0

Sendo, LS e CMI, como j descritos anteriormente, e a hiptese alternativa (H1)

entendendo-se como: a mdia do ndice calculado pela Lei Societria diferente da mdia do
mesmo ndice calculado pela Correo Integral.
Nesse estudo, utiliza-se um teste de hiptese de diferena de mdias para observaes
emparelhadas. Como explicam Bussab e Morettin (1987, p. 283), esse teste usado quando
as observaes das duas amostras so feitas no mesmo indivduo, por exemplo, medindo uma
caracterstica do indivduo antes e depois dele ser submetido a um tratamento. Anderson,
Sweeney e Williams (2002, p. 378) tambm destacam que, no projeto de amostras
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relacionadas, os dois mtodos analisados esto sob condies similares (com os mesmos
balanos); em conseqncia disso, essa anlise de amostras relacionadas leva a menores erros
amostrais do que um projeto de amostras independentes. A razo bsica para isso que, no
projeto de amostras relacionadas, as variaes entre os ndices so eliminadas como uma
fonte de erro amostral. Ou seja, analisa-se o balano de acordo com a Lei Societria (ou seja,
sem considerar os efeitos da inflao nas demonstraes contbeis), e, posteriormente, tem-se
o ndice deste mesmo balano com Correo Monetria Integral.
Dessa forma, para cada ndice, realizado um teste de hiptese para mdias
emparelhadas ou relacionadas.
A formulao do teste est descrita tanto por Bussab e Morettin (1987, p. 283-284),
como por Anderson, Sweeney e Williams (2002, p. 378-379) e est aqui exposta para melhor
entendimento do processo estatstico6.

A amostra formada pelos pares (X1, Y1), (X2, Y2), ..., (Xn, Yn).
Define-se a varivel D = X Y; conseqentemente, tem-se a amostra D1, D2, ..., Dn.
Conseqentemente, as hipteses so dadas por:

H0: D=0
H1: D 0

Sendo, D a mdia dada pela varivel D, calculada para cada ndice. Ou seja, tem-se
DLC, para a diferena entre os ndices de liquidez corrente; DR, para a diferena entre os
ndices de rentabilidade; e, por ltimo, DEND, para a diferena entre os ndices de
endividamento.
O teste paramtrico de diferena de mdias para dados emparelhados exige como
pressuposto bsico que as variveis testadas tenham uma distribuio normal. Dessa forma,
com o objetivo de testar o referido pressuposto, utilizam-se os Testes de Kolmogorov-Smirnov
e Shapiro-Wilk para um nvel de significncia de 0,05.
A tabela abaixo demonstra o resultado dos testes efetuados:

Tabela 1. Teste de Normalidade dos ndices e diferenas testadas.

Kolmogorov-Smirnov Shapiro-Wilk
Statistic df Sig. Statistic df Sig.
LCCMI ,198 237 ,000 ,631 237 ,000
LCLS ,196 189 ,000 ,679 189 ,000
DLC ,394 189 ,000 ,373 189 ,000
RCMI ,192 231 ,000 ,730 231 ,000
RLS ,236 182 ,000 ,644 182 ,000
DR ,320 182 ,000 ,377 182 ,000
ENDCMI ,142 237 ,000 ,671 237 ,000
ENDLS ,161 189 ,000 ,664 189 ,000
DEND ,213 189 ,000 ,728 189 ,000

Para a tabela 1, tem-se que:

LCCMI: a amostra dos ndices de liquidez corrente pela Correo Monetria

Integral;
LCLS: a amostra dos ndices de liquidez corrente pela Lei Societria;
DLC: a amostra da diferena entre os dois ndices descritos acima;
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RCMI: a amostra dos ndices de rentabilidade pela Correo Monetria Integral;

RLS: a amostra dos ndices de rentabilidade pela Lei Societria;
DR: a amostra da diferena entre os dois ndices descritos acima;

ENDCMI: a amostra dos ndices de Endividamento pela Correo Monetria

Integral;
ENDLS: a amostra dos ndices de Endividamento pela Lei Societria;
DEND: a amostra da diferena entre os dois ndices descritos acima.

Analisando a tabela 1, percebe-se que, tanto no Teste Kolmogorov-Smirnov como no

Teste Shapiro-Wilk, todos os p-values (que so os nmeros demonstrados na coluna Sig. desta
tabela) so menores que o nvel de significncia de 0,05. Ou seja, rejeita-se a hiptese de que
os ndices e as diferenas entre eles seguem uma distribuio normal.
Com isso, tem-se que os testes mais apropriados para essas amostras so:

1. o teste no-paramtrico de Wilcoxon; e,

2. o teste no-paramtrico conhecido como Teste de Sinais.

A seo seguinte descreve resumidamente a essncia dos testes acima mencionados e

apresenta os resultados obtidos.

4.2. Testes No-Paramtricos

4.2.1. Teste dos Sinais por Postos de Wilcoxon

O Teste dos Sinais por Postos de Wilcoxon amplamente descrito por Stevenson (1981,
p.311-315) e consiste basicamente em apurar as diferenas de cada par de observaes e
posteriormente separ-las em aumentos e decrscimos. Ento, as diferenas so dispostas em
postos, sem considerar os sinais e eliminando as diferenas nulas.
Como ensina Stevenson (1981, p. 314):

Se a hiptese nula verdadeira, de esperar que os postos se repartam

igualmente entre os valores + e e que as duas somas sejam
aproximadamente iguais. O que devemos determinar, ento, se a soma de
postos escolhida difere demais da soma esperada para ser apenas atribuvel
ao acaso.
A soma total de postos, quando se dispem N objetos consecutivamente em
postos, comeando com 1 e terminando com N, [ N ( N +1) ] / 2.

1 N ( N + 1) N ( N + 1)
Ut = =
2 2 4

Se Ho verdadeira, a soma Ut, seja dos s ou dos +s, deve ser igual
metade do total.
Supondo Ho verdadeira, a diferena entre Ut e o resultado observado para
amostras de oito ou mais aproximadamente normal, com desvio padro t
dado por

N ( N + 1)( 2 N + 1)
t =
24
 9

Se H0 verdadeira, a estatstica teste z ser aproximadamente normal com

mdia 0 e desvio padro 1,0.
T Ut
Z=
t
Z = (observado esperado) / desvio padro.

Para o Teste de Wilcoxon, tm-se os seguintes resultados:

Tabela 2. Resultados obtidos no SPSS para o teste de Wilcoxon para a diferena de mdias
emparelhadas dos ndices de liquidez.

LCLS LCCMI = DLC

Z -4,215
Asymp. Sig. (2-tailed) ,000

Tabela 3. Resultados obtidos no SPSS para o teste de Wilcoxon para a diferena de mdias
emparelhadas dos ndices de rentabilidade.

RCLS RCMI = DR
Z -2,319
Asymp. Sig. (2-tailed) ,020

Tabela 4. Resultados obtidos no SPSS para o teste de Wilcoxon para a diferena de mdias
emparelhadas dos ndices de endividamento.

ENDLS ENDCMI = DEND

Z -11,053
Asymp. Sig. (2-tailed) ,000

A partir da anlise das tabelas acima, percebe-se que, para todos os ndices analisados,
rejeita-se a hiptese de que as mdias desses ndices so significativamente iguais, a um nvel
de significncia de 5%, j que o p-value desses ndices resultaram em um valor inferior a
0,05.
A tabela abaixo resume os resultados das estatsticas acima utilizadas.

Tabela 5. Resumo do teste de Wilcoxon para os ndices analisados.

ndices emparelhados analisados p-value Resultado

ndices de Liquidez 0,000 Rejeita-se H0
ndices de Rentabilidade 0,020 Rejeita-se H0
ndices de Endividamento 0,000 Rejeita-se H0

4.2.2. Teste dos Sinais

A lgica do Teste dos Sinais semelhante lgica do Teste dos Sinais por Postos de
Wilcoxon, ou seja, trabalha-se com os dados emparelhados e as diferenas positivas e
negativas so apontadas. Porm, as magnitudes das diferenas no so levadas em
considerao (inclusive, este teste no exige que as variveis sejam contnuas). Desse modo, o
teste trabalha com a proporo esperada p de diferenas positivas versus a proporo
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observada das mesmas diferenas. O resultado do teste se d por meio da comparao entre as
diferenas positivas verificadas e as observadas.
Conforme explica Stevenson (1981, p. 311):

Devemos comparar o nmero observado de +s com o nmero esperado e

calcular um valor de z. Usando as frmulas para o nmero de ocorrncias,
temos:
Nmero esperado de +s: n.p
Desvio padro do nmero de +s: n. p.(1 p )
Determinao de z = (observado esperado) / desvio padro.

O z crtico determinado a partir da distribuio binomial, uma vez que a caracterstica

da distribuio dos sinais +s e -s obedece a esta distribuio.
Para o Teste dos Sinais, tm-se os seguintes resultados nas tabelas abaixo.

Tabela 6. Resultados obtidos no SPSS para o teste dos Sinais para a diferena de mdias
emparelhadas dos ndices de liquidez.

LCLS LCCMI = DLC

Z -4,575
Asymp. Sig. (2-tailed) ,000

Tabela 7. Resultados obtidos no SPSS para o teste dos Sinais para a diferena de mdias
emparelhadas dos ndices de rentabilidade.

RLS RCMI = DR
Z -3,187
Asymp. Sig. (2-tailed) ,001

Tabela 8. Resultados obtidos no SPSS para o teste dos Sinais para a diferena de mdias
emparelhadas dos ndices de endividamento.

ENDLS ENDCMI = DEND

Z -12,017
Asymp. Sig. (2-tailed) ,000

Analisando as tabelas acima, tem-se que, em todos os testes de ndices emparelhados, os

p-values encontrados so menores que o nvel de significncia de 0,05. Com isso, a hiptese
nula rejeitada e, conseqentemente, pode-se afirmar que, a um nvel de significncia de 5%,
a mdia dos ndices de liquidez oriundos de balanos elaborados pela Lei Societria (LCLS)
significativamente diferente dos ndices de liquidez obtidos de balanos elaborados pela
Correo Monetria Integral (LCCMI), e assim sucessivamente.
A tabela 9 abaixo resume os resultados das estatsticas acima utilizadas.

Tabela 9. Resumo do Teste de Sinais para os ndices analisados.

ndices emparelhados analisados p-value Resultado

ndices de Liquidez 0,000 Rejeita-se H0
ndices de Rentabilidade 0,001 Rejeita-se H0
ndices de Endividamento 0,000 Rejeita-se H0
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5. Anlise dos Resultados.

Para facilitar a anlise dos resultados, apresentamos a tabela a seguir:

Tabela 10. Resumo dos resultados para os testes analisados.

Wilcoxon Teste dos Sinais

ndices emparelhados analisados
p-value Resultado p-value Resultado
ndices de Liquidez 0,000 Rejeita-se H0 0,000 Rejeita-se H0
ndices de Rentabilidade 0,020 Rejeita-se H0 0,001 Rejeita-se H0
ndices de Endividamento 0,000 Rejeita-se H0 0,000 Rejeita-se H0

Na tabela 10, percebe-se que a indicao Rejeita-se H0 reflete que o teste estatstico
aponta a existncia de uma diferena significativa entre o ndice calculado pela legislao
societria e pela correo monetria integral, pois, com um nvel de significncia de 5%, a
probabilidade de rejeitar H0 muito pequena. Portanto, se isso efetivamente aconteceu, ento
a diferena torna-se significativa.

5.1. ndices de Liquidez

A rejeio da hiptese de que a mdia dos ndices de liquidez obtidos por balanos
calculados pela Lei Societria significativamente igual mdia desses mesmos ndices
oriundos de balanos com CMI, a um nvel de significncia de 5%, confirma a validade da
CMI, pois os ativos e passivos circulantes (componentes do clculo desse ndice) so
corrigidos monetariamente e, em alguns casos (itens monetrios impuros, como por exemplo,
clientes e fornecedores, que representam valores futuros, ou seja, incluem expectativas de
variao da inflao, juros e taxa de risco), ajustados a valor presente. Em funo dessas
alteraes, o ndice calculado pela CMI torna-se significativamente diferente do ndice
calculado pela legislao societria.
Alm disso, outra anlise importante a ser realizada a verificao do sinal da
diferena. As tabelas 2 e 6 demonstram que a estatstica z calculada resultou em um valor
negativo, ou seja, se a diferena entre LCLS e LCCMI foi negativa, isso significa que a mdia
dos ndices calculados de acordo com a CMI superior mdia dos ndices de acordo com a
legislao societria. Portanto, verifica-se que, na amostra objeto da pesquisa, o efeito da
atualizao monetria dos ativos circulantes superior ao efeito da atualizao dos passivos
circulantes. Uma das possveis causas para esse resultado a representatividade dos estoques
(item no-monetrio) em boa parte das empresas comerciais e industriais do mercado
brasileiro. Quando a tcnica da CMI aplicada, esses itens so corrigidos monetariamente,
fazendo com que seja verificado um aumento em relao aos valores histricos7. Os demais
ativos e passivos circulantes so, na maioria, ativos monetrios sendo, portanto, tratados de
modo semelhante da tcnica da CMI.

5.2. ndices de Rentabilidade

A rejeio da hiptese da igualdade das mdias dos ndices de rentabilidade a um nvel

de significncia de 5% tambm foi verificada na pesquisa emprica e pode ser confirmada em
funo das alteraes que o lucro lquido do perodo e o patrimnio lquido sofrem quando se
compara um balano elaborado pela Lei Societria e pela CMI. O sinal da diferena tambm
negativo (ver tabelas 3 e 7), indicando que a rentabilidade apurada de acordo com a CMI
resulta em um valor superior rentabilidade obtida pelos valores histricos.
 12

5.3. ndices de Endividamento

A um nvel de significncia de 5%, a hiptese nula da diferena entre as mdias dos

ndices de endividamento tambm foi rejeitada, o que significa que a utilizao dos ndices de
endividamento calculados de acordo com a legislao societria pode distorcer a anlise da
situao da estrutura de capital da empresa. O sinal da diferena foi negativo (ver tabelas 4 e
8), sinalizando que o endividamento pode estar sendo subavaliado se analisado a partir dos
balanos apurados de acordo com a legislao societria.
importante, ainda, salientar que tais testes foram efetuados com a anlise dos ndices
dos anos de 1996 a 2002. Assim, os resultados demonstrados acima so aceitos apenas para
esse perodo.

6. Concluses

Nesse estudo, confirmou-se, atravs de teste de hipteses, a existncia de uma diferena

estatisticamente significativa entre os ndices calculados pela Lei Societria e os mesmos
ndices pela Correo Monetria Integral, corroborando a afirmao de que h graves
impactos nas demonstraes contbeis e em suas anlises com a ausncia do reconhecimento
da inflao nessas demonstraes.
Os testes estatsticos realizados foram do tipo no-paramtricos, uma vez que a hiptese
da normalidade das variveis (condio exigida pelos testes paramtricos) no foi aceita, de
acordo com os Testes de Kolmogorov-Smirnov e Shapiro Wilk.
Foram realizados dois testes estatsticos: Teste dos Sinais por Postos de Wilcoxon e
Teste dos Sinais. Ambos resultaram nas mesmas concluses: rejeio da hiptese nula de
igualdade entre as mdias dos trs ndices de anlise de balanos calculados pela Legislao
Societria e pela Correo Monetria Integral.
As diferenas podem ser explicadas pela prpria diferena de metodologia de apurao
das demonstraes contbeis.
Portanto, respondem-se s questes da pesquisa: de fato, existe uma diferena
significativa entre os ndices calculados pela Lei Societria e os mesmos ndices pela
Correo Monetria Integral e essa diferena percebida em todos os ndices estudados nessa
pesquisa.
Sendo assim, conclui-se que a utilizao das demonstraes contbeis sem nenhum tipo
de reconhecimento dos efeitos inflacionrios pode estar induzindo seus usurios a concluses
equivocadas.
Com isso, espera-se uma contribuio para a conscientizao da classe contbil e dos
prprios legisladores, com o fim de que, a Contabilidade, como fonte de informao para a
tomada de decises, seja um instrumento vlido a uma adequada anlise econmico-
financeira das companhias.

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European Institute for Advanced Studies in Management, Lisboa, 2002.

1
O IASB International Accounting Standards Board um rgo que determina normas internacionais de
Contabilidade.
2
De acordo com esse autor, as etapas do mtodo cientfico so: observao; formulao de um problema;
informaes referenciais; hipteses de pesquisa; e, anlises.
3
A revista Melhores e Maiores (Exame Editora Abril) publica anualmente um ranking elaborado pela
FIPECAFI-FEA-USP, situada no Departamento de Contabilidade e Aturia. A base de dados contm detalhes
sobre as demonstraes financeiras publicadas pelas empresas situadas no territrio nacional. Esta base foi
escolhida para a pesquisa, j que o nmero de empresas cadastradas suficientemente grande para que a seleo
dos dados possa ser significativa.
4
O programa Economtica uma base de dados que possui informaes dirias sobre preo e volume
negociado, informaes trimestrais sobre o balano patrimonial e setor econmico em que atuam empresas com
aes negociadas na Bovespa.
5
SPPS um software utilizado para realizar procedimentos estatsticos.
6
Tal formulao valida tanto para o teste paramtrico quanto para o no-paramtrico.
7
Isso nem sempre verificado, uma vez que os estoques tambm passam pelo processo de ajuste a valor
presente (no caso de estoques adquiridos a prazo).