(883 - 19345) Financas - Internacionais - 136p (VF) PDF

Universidade do Sul de Santa Catarina
Finanas Internacionais
Disciplina na modalidade a distncia
Palhoa
UnisulVirtual
2011
Crditos
Universidade do Sul de Santa Catarina | Campus UnisulVirtual | Educao Superior a Distncia
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Reitor Coordenadores Graduao Marilene de Ftima Capeleto Patrcia de Souza Amorim Karine Augusta Zanoni
Ailton Nazareno Soares Alosio Jos Rodrigues Patricia A. Pereira de Carvalho Poliana Simao Marcia Luz de Oliveira
Ana Lusa Mlbert Paulo Lisboa Cordeiro Schenon Souza Preto Mayara Pereira Rosa
Vice-Reitor Ana Paula R.Pacheco Paulo Mauricio Silveira Bubalo Luciana Tomado Borguetti
Sebastio Salsio Heerdt Artur Beck Neto Rosngela Mara Siegel Gerncia de Desenho e
Bernardino Jos da Silva Simone Torres de Oliveira Desenvolvimento de Materiais Assuntos Jurdicos
Chefe de Gabinete da Reitoria Charles Odair Cesconetto da Silva Vanessa Pereira Santos Metzker Didticos Bruno Lucion Roso
Willian Corra Mximo Dilsa Mondardo Vanilda Liordina Heerdt Mrcia Loch (Gerente) Sheila Cristina Martins
Diva Marlia Flemming Marketing Estratgico
Pr-Reitor de Ensino e Horcio Dutra Mello Gesto Documental Desenho Educacional
Lamuni Souza (Coord.) Cristina Klipp de Oliveira (Coord. Grad./DAD) Rafael Bavaresco Bongiolo
Pr-Reitor de Pesquisa, Itamar Pedro Bevilaqua
Ps-Graduao e Inovao Jairo Afonso Henkes Clair Maria Cardoso Roseli A. Rocha Moterle (Coord. Ps/Ext.) Portal e Comunicao
Daniel Lucas de Medeiros Aline Cassol Daga Catia Melissa Silveira Rodrigues
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Jorge Alexandre Nogared Cardoso Jaliza Thizon de Bona Andreia Drewes
Pr-Reitora de Administrao Jos Carlos da Silva Junior Guilherme Henrique Koerich Carmelita Schulze Luiz Felipe Buchmann Figueiredo
Acadmica Jos Gabriel da Silva Josiane Leal Daniela Siqueira de Menezes Rafael Pessi
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Miriam de Ftima Bora Rosa Jos Humberto Dias de Toledo
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Pr-Reitor de Desenvolvimento Luiz G. Buchmann Figueiredo Gerncia Administrativa e Elosa Machado Seemann Arthur Emmanuel F. Silveira (Gerente)
e Inovao Institucional Marciel Evangelista Catneo Financeira Flavia Lumi Matuzawa Francini Ferreira Dias
Renato Andr Luz (Gerente) Geovania Japiassu Martins
Valter Alves Schmitz Neto Maria Cristina Schweitzer Veit
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Diretora do Campus Mauro Faccioni Filho Anderson Zandr Prudncio Joo Marcos de Souza Alves Pedro Paulo Alves Teixeira (Coord.)
Universitrio de Tubaro Moacir Fogaa Daniel Contessa Lisboa Leandro Roman Bamberg Alberto Regis Elias
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Diretor do Campus Universitrio Patrcia Fontanella Thais Helena Bonetti Luiz Henrique Milani Queriquelli Cristiano Neri Gonalves Ribeiro
da Grande Florianpolis Roberto Iunskovski Valmir Vencio Incio Marcelo Tavares de Souza Campos Daiana Ferreira Cassanego
Hrcules Nunes de Arajo Rose Clr Estivalete Beche Mariana Aparecida dos Santos Davi Pieper
Gerncia de Ensino, Pesquisa e Marina Melhado Gomes da Silva Diogo Rafael da Silva
Secretria-Geral de Ensino Vice-Coordenadores Graduao Extenso Marina Cabeda Egger Moellwald Edison Rodrigo Valim
Adriana Santos Ramm Janana Baeta Neves (Gerente) Mirian Elizabet Hahmeyer Collares Elpo Fernanda Fernandes
Solange Antunes de Souza Aracelli Araldi Pmella Rocha Flores da Silva
Bernardino Jos da Silva Frederico Trilha
Diretora do Campus Catia Melissa Silveira Rodrigues Rafael da Cunha Lara Jordana Paula Schulka
Elaborao de Projeto Roberta de Ftima Martins Marcelo Neri da Silva
Universitrio UnisulVirtual Horcio Dutra Mello Carolina Hoeller da Silva Boing
Jucimara Roesler Jardel Mendes Vieira Roseli Aparecida Rocha Moterle Nelson Rosa
Vanderlei Brasil Sabrina Bleicher Noemia Souza Mesquita
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Equipe UnisulVirtual Jos Carlos Noronha de Oliveira Vernica Ribas Crcio Oberdan Porto Leal Piantino
Jos Gabriel da Silva Reconhecimento de Curso
Jos Humberto Dias de Toledo Acessibilidade Multimdia
Diretor Adjunto Maria de Ftima Martins Vanessa de Andrade Manoel (Coord.) Srgio Giron (Coord.)
Moacir Heerdt Luciana Manfroi
Rogrio Santos da Costa Extenso Letcia Regiane Da Silva Tobal Dandara Lemos Reynaldo
Secretaria Executiva e Cerimonial Rosa Beatriz Madruga Pinheiro Maria Cristina Veit (Coord.) Mariella Gloria Rodrigues Cleber Magri
Jackson Schuelter Wiggers (Coord.) Sergio Sell Vanesa Montagna Fernando Gustav Soares Lima
Marcelo Fraiberg Machado Pesquisa Josu Lange
Tatiana Lee Marques Daniela E. M. Will (Coord. PUIP, PUIC, PIBIC) Avaliao da aprendizagem
Tenille Catarina Valnei Carlos Denardin Claudia Gabriela Dreher Conferncia (e-OLA)
Mauro Faccioni Filho (Coord. Nuvem)
Assessoria de Assuntos Smia Mnica Fortunato (Adjunta) Jaqueline Cardozo Polla Carla Fabiana Feltrin Raimundo (Coord.)
Internacionais Ps-Graduao Ngila Cristina Hinckel Bruno Augusto Zunino
Coordenadores Ps-Graduao Anelise Leal Vieira Cubas (Coord.) Sabrina Paula Soares Scaranto
Murilo Matos Mendona Alosio Jos Rodrigues Gabriel Barbosa
Anelise Leal Vieira Cubas Thayanny Aparecida B. da Conceio
Assessoria de Relao com Poder Biblioteca Produo Industrial
Pblico e Foras Armadas Bernardino Jos da Silva Salete Ceclia e Souza (Coord.) Gerncia de Logstica Marcelo Bittencourt (Coord.)
Adenir Siqueira Viana Carmen Maria Cipriani Pandini Paula Sanhudo da Silva Jeferson Cassiano A. da Costa (Gerente)
Walter Flix Cardoso Junior Daniela Ernani Monteiro Will Marlia Ignacio de Espndola Gerncia Servio de Ateno
Giovani de Paula Renan Felipe Cascaes Logsitca de Materiais Integral ao Acadmico
Assessoria DAD - Disciplinas a Karla Leonora Dayse Nunes Carlos Eduardo D. da Silva (Coord.) Maria Isabel Aragon (Gerente)
Distncia Letcia Cristina Bizarro Barbosa Gesto Docente e Discente Abraao do Nascimento Germano Ana Paula Batista Detni
Patrcia da Silva Meneghel (Coord.) Luiz Otvio Botelho Lento Enzo de Oliveira Moreira (Coord.) Bruna Maciel Andr Luiz Portes
Carlos Alberto Areias Roberto Iunskovski Fernando Sardo da Silva Carolina Dias Damasceno
Cludia Berh V. da Silva Rodrigo Nunes Lunardelli Capacitao e Assessoria ao Fylippy Margino dos Santos Cleide Incio Goulart Seeman
Conceio Aparecida Kindermann Rogrio Santos da Costa Docente Guilherme Lentz Denise Fernandes
Luiz Fernando Meneghel Thiago Coelho Soares Alessandra de Oliveira (Assessoria) Marlon Eliseu Pereira Francielle Fernandes
Renata Souza de A. Subtil Vera Rejane Niedersberg Schuhmacher Adriana Silveira Pablo Varela da Silveira Holdrin Milet Brando
Alexandre Wagner da Rocha Rubens Amorim
Assessoria de Inovao e Jenniffer Camargo
Gerncia Administrao Elaine Cristiane Surian (Capacitao) Yslann David Melo Cordeiro Jessica da Silva Bruchado
Qualidade de EAD Acadmica Elizete De Marco
Denia Falco de Bittencourt (Coord.) Jonatas Collao de Souza
Angelita Maral Flores (Gerente) Fabiana Pereira Avaliaes Presenciais
Andrea Ouriques Balbinot Juliana Cardoso da Silva
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Secretaria de Ensino a Distncia Kamilla Rosa
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Assessoria de Tecnologia Samara Josten Flores (Secretria de Ensino) Simone Zigunovas
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Osmar de Oliveira Braz Jnior (Coord.) Cristilaine Medeiros Marilene Ftima Capeleto
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Coordenao Cursos Fabricio Botelho Espndola Ednia Araujo Alberto (Ncleo Sudeste) Thais Bortolotti
Coordenadores de UNA Felipe Wronski Henrique Francine Cardoso da Silva
Diva Marlia Flemming Gisele Terezinha Cardoso Ferreira Janaina Conceio (Ncleo Sul) Gerncia de Marketing
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Auxiliares de Coordenao Juliana Broering Martins Liana Ferreira Alvaro Jos Souto
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Fabiana Lange Patricio Luza Koing Zumblick Mayara de Oliveira Bastos Presenciais
Tnia Regina Goularte Waltemann Maria Jos Rossetti Michael Mattar Alex Fabiano Wehrle (Coord.)
Jeferson Pandolfo
Andr Lus da Silva Leite
Graciella Martignago
Finanas Internacionais
Livro Didtico
Reviso e Atualizao de Contedo

Joseane Borges de Miranda
Design Instrucional
Viviane Bastos
3 edio
Palhoa
UnisulVirtual
2011
Copyright UnisulVirtual 2011
Nenhuma parte desta publicao pode ser reproduzida por qualquer meio sem a prvia autorizao desta instituio.
Edio Livro Didtico
Professores Conteudistas
Andr Lus da Silva Leite
Graciella Martignago
Reviso e Atualizao de Contedo

Joseane Borges de Miranda (2. ed. rev. e atual.)
Design Instrucional
Viviane Bastos
Assistente Acadmico
Leandro Rocha (2. ed. rev. e atual.)
Aline Cassol Daga (3 edio)
Projeto Grfico e Capa

Equipe UnisulVirtual
Diagramao
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Reviso Ortogrfica
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338.91
L55 Leite, Andr Luis da Silva
Finanas internacionais : livro didtico / Andr Lus da Silva Leite, Graciella
Martignago ; reviso e atualizao de contedo Joseane Borges de Miranda ; design
instrucional Viviane Bastos ; [assistente acadmico Leandro Rocha, Aline Cassol
Daga]. 3. ed. Palhoa : UnisulVirtual, 2011.
134 p. : il. ; 28 cm.
Inclui bibliografia.
1. Finanas internacionais. 2. Relaes econmicas internacionais. I. Martignago,

Graciella. II. Miranda, Joseane Borges de. III. Bastos, Viviane. IV. Rocha, Leandro.
V. Ttulo.
Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca Universitria da Unisul

Sumrio
Apresentao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Palavras dos professores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
Plano de estudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Unidade 1 Economia internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

Unidade 2 Integrao e blocos econmicos regionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
Unidade 3 Globalizao financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
Unidade 4 Sistema financeiro internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Unidade 5 Instituies financeiras internacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
Para concluir o estudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

Referncias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
Sobre os professores conteudistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
Respostas e comentrios das atividades de auto-avaliao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
Biblioteca Virtual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
Apresentao
Este livro didtico corresponde disciplina Finanas

Internacionais.
O material foi elaborado visando a uma aprendizagem autnoma,

abordando contedos especialmente selecionados e adotando
uma linguagem que facilite seu estudo a distncia.
Por falar em distncia, isso no significa que voc estar sozinho.

No esquea que sua caminhada nesta disciplina tambm
ser acompanhada constantemente pelo Sistema Tutorial da
UnisulVirtual. Entre em contato sempre que sentir necessidade,
seja por correio postal, fax, telefone, e-mail ou Espao Unisul
Virtual de Aprendizagem. Nossa equipe ter o maior prazer em
atend-lo, pois sua aprendizagem nosso principal objetivo.
Bom estudo e sucesso!
Equipe UnisulVirtual.
Palavras dos professores
Seja bem-vindo(a) disciplina Finanas Internacionais.
Esta disciplina visa, especificamente, permitir que

voc compreenda a dinmica da conjuntura financeira
internacional. Isto importante, pois a conjuntura
internacional tem influncia direta na determinao do
desempenho econmico e financeiro de um pas, e, por
conseqncia, das empresas deste pas.
Sucesso!
Profa. Graciella Martignago

Prof. Andr Lus da Silva Leite
Plano de estudo
Plano de estudo
O plano de estudo visa a orient-lo no desenvolvimento da

disciplina. Ele possui elementos que o ajudaro a conhecer o
contexto da disciplina e a organizar o seu tempo de estudos.
O processo de ensino e aprendizagem na UnisulVirtual leva

em conta instrumentos que se articulam e se complementam,
portanto, a construo de competncias se d sobre a articulao
de metodologias e por meio das diversas formas de ao/
mediao.
So elementos desse processo:
o livro didtico;
o Espao UnisulVirtual de Aprendizagem - EVA;
as atividades de avaliao (complementares, a distncia e
presenciais).
o Sistema Tutorial.
Ementa
Economia Internacional. Globalizao de Mercados e Financeira.
Alianas Estratgicas Internacionais. Mercado Financeiro
Internacional. Instituies Financeiras Internacionais. Preos e
Financiamento Internacionais. Influncia do Mercado Financeiro
Internacional na Economia Nacional.
Carga horria
A carga horria total da disciplina 60 horas-aula.
Objetivo da disciplina
Geral:
Oportunizar a compreenso do Sistema Financeiro Internacional,

considerado como influncia determinante no desempenho
econmico de pases e organizaes.
Especficos:
Conhecer as principais teorias de comrcio internacional.
Entender o processo de integrao econmica e a

formao de blocos econmicos.
Compreender o processo de globalizao financeira.
Identificar as funes do sistema financeiro internacional.
Entender o contexto de atuao de uma instituio

financeira internacional.
Contedo programtico/objetivos
Os objetivos de cada unidade definem o conjunto de
conhecimentos que voc dever deter para o desenvolvimento
de habilidades e competncias necessrias sua formao. Neste
sentido, veja a seguir as unidades que compem o Livro Didtico
desta Disciplina, bem como os seus respectivos objetivos.
12
Finanas internacionais
Unidades de estudo: 5
Unidade 1 - Economia internacional
O objetivo desta unidade apresentar as principais teorias de

comrcio internacional, ou seja, as teorias das vantagens absolutas
e relativas, e a metodologia de registro das transaes com o
exterior.
Unidade 2 - Integrao e blocos econmicos regionais
O objetivo desta unidade apresentar ao aluno a natureza do

processo de integrao econmica regional da Amrica Latina e
do mundo e sua importncia no contexto econmico financeiro
internacional.
Unidade 3 - Globalizao financeira
O objetivo desta unidade apresentar como e o porqu ocorre a

globalizao, destacando a possibilidade de internacionalizao
da produo por meio de Investimentos Externos Diretos (IED),
exportao dentre outros mtodos.
Unidade 4 - Sistema financeiro internacional
O objetivo desta unidade apresentar o sistema financeiro

internacional permitindo a compreenso das funes do sistema
financeiro e os principais agentes que fomentam este mercado.
Unidade 5 - Instituies financeiras internacionais

O objetivo desta unidade apresentar o conceito de instituies
financeiras internacionais e seu contexto de atuao. E as
possibilidades dos pases e suas instituies poderem usufruir
das organizaes multilaterais de crdito que atuam no sistema
financeiro internacional.
13
Agenda de atividades/ Cronograma

Verifique com ateno o EVA, organize-se para acessar
periodicamente o espao da Disciplina. O sucesso nos
seus estudos depende da priorizao do tempo para a
leitura; da realizao de anlises e snteses do contedo; e
da interao com os seus colegas e tutor.
No perca os prazos das atividades. Registre no espao

a seguir as datas, com base no cronograma da disciplina
disponibilizado no EVA.
Use o quadro para agendar e programar as atividades

relativas ao desenvolvimento da Disciplina.
14
Atividades obrigatrias
Demais atividades (registro pessoal)
15
1
UNIDADE 1
Economia internacional
Objetivo de aprendizagem
n Conhecer as principais teorias de comrcio internacional
e a metodologia de registro das transaes com o
exterior.
Sees de estudo
n Seo 1 O perodo do Mercantilismo
n Seo 2 O que diz a Teoria das Vantagens Absolutas?
n Seo 3 O que diz a Teoria das Vantagens

Comparativas?
n Seo 4 O balano de pagamentos

Para incio de estudo

Voc j se perguntou por que as naes comercializam? Os
professores Maria Carvalho e Csar Silva (2000), respondem
afirmando que o bom senso nos leva a crer que as naes
comerciam porque podem obter vantagens.
E estas vantagens so mostradas na teoria clssica do comrcio

internacional, que o principal item desta unidade. Bom estudo!
Seo 1 - O perodo do Mercantilismo

Este perodo compreendeu do sculo XV a meados do sculo
XVIII. A doutrina mercantilista resultou da expanso do
comrcio iniciada no final da Idade Mdia e teve seu apogeu aps
o descobrimento da Amrica e do caminho martimo para as
ndias.
O Mercantilismo como sistema econmico uma reao

ordem medieval, opondo-se simultaneamente ao poder local
do nobre rural e ao poder universal da Igreja Catlica. As
idias mercantilistas expressavam os interesses do Estado e da
burguesia.
A poltica comercial mercantilista reforava o poder do monarca

absoluto, defendendo a unificao econmica e o poder nacional
para permitir a sobrevivncia do Estado-Nao contra ameaas
externas. A contrapartida poltica do Mercantilismo era o
absolutismo e o nacionalismo.
Essa conjuno de fatores fazia com que a coroa tivesse que gerar
receitas para manter-se no poder. A origem dessas receitas era
o comrcio interno e externo. Os mercantilistas defendiam a
unificao econmica domstica e a liberdade de comrcio no
interior do territrio nacional. Houve restries s aduanas e
pedgios impostos por nobres feudais, a unificao do regime
monetrio, a racionalizao do sistema de pesos e medidas e,
como conseqncia, promoveu a liberdade da indstria.
18
As palavras de Thomas Mun, um comerciante ingls, em 1644,

mostram o pensamento mercantilista da poca em relao ao Thomas Mun, Englands
comrcio exterior. Theasure by Foreign
Trade, 1664, cap II apud
Kenen, Peter, Economia
A forma mais comum [....] de aumentar nossa riqueza Internacional: Teoria
e nosso tesouro atravs do comrcio exterior, por e Poltica. So Paulo:
isso devemos observar sempre esta regra: todo ano, Campus, 1998.
vender mais aos estrangeiros do que consumimos deles.
Suponhamos que este Reino tenha abundncia de
tecidos, chumbo, estanho, ferro, peixe e outros bens
nativos e ns exportemos anualmente o excesso para
outros pases por 2,2 milhes de libras. Assim, tem-se
condies de comprar bens estrangeiros para nosso
consumo no valor de dois milhes de libras. Sendo
essa ordem devidamente mantida em nosso comrcio,
permanece a certeza de que o Reino enriquecer seus
cofres a cada ano com duzentas mil libras, quantia que
ser colocada no Tesouro, pois a parte que no nos for
devolvida em bens ter que ser trazida para casa na forma
de tesouro (KENEN, 1998, p.35).
As exportaes consistiam em uma maneira de incrementar

o volume de metais preciosos do pas, pois os pagamentos
internacionais eram feitos em ouro e prata.
Tinha-se, portanto, a viso de que o pas tinha que ser

superavitrio comercialmente (exportaes maiores que as
importaes) para tornar-se mais rico. E, o Estado, tinha como
funo, estimular as exportaes e desestimular as importaes.
Gonalves (1998) afirma que a Espanha extraa metais preciosos

(ouro e prata) dos Incas. A Inglaterra, a Frana e outros pases
extraam ouro e prata da Espanha por meio do comrcio exterior.
Para os mercantilistas o aumento da produo e do comrcio

domstico depende, alm do estoque dos meios de pagamento,
da unificao econmica e liberdade de comrcio no interior das
fronteiras nacionais. E, o crescimento do estoque de meios de
pagamento de um pas depende da produo de minas nacionais
ou do supervit na balana comercial.
Unidade 1 19
Portanto, para um pas sem minas, uma poltica comercial

baseada no protecionismo e na promoo de exportao a nica
estratgia compatvel com o aumento do poder nacional.
Mas por que a concepo de comrcio exterior dos

mercantilistas estava errada?
Porque se todos os pases fechassem suas economias no haveria

comrcio. As exportaes tenderiam a zero. Como conseqncia,
o pas teria que produzir internamente tudo que precisasse.
Outra forma de ver a questo que um pas que exporta mais

do que importa tende a aumentar a oferta monetria. Como
conseqncia, h aumento de preos.
O aumento dos preos internos faz com que o pas perca

competitividade no mercado internacional e faz com que
as exportaes diminuam e que as importaes aumentem.
Baseados nesses argumentos, os economistas clssicos se
opuseram aos mercantilistas, enfatizando que o governo no
deveria intervir no comrcio internacional.
Seo 2 - O que diz a Teoria das Vantagens Absolutas?

A viso clssica no vinha ao encontro dos interesses da coroa,
mas sim dos sditos da coroa. Argumentavam que a exportao
era um meio para a aquisio de produtos importados, no ouro e
prata.
De acordo com Adam Smith (1776 apud KENEN, 1998, p. 9):
Dar o monoplio do mercado interno ao produto da

indstria nacional, em qualquer arte ou manufatura em
particular, de certa foram o mesmo que definir o que
cada pessoa deve fazer com o seu capital, sendo, em
quase todos os casos, uma regra intil ou prejudicial... O
princpio de qualquer chefe de famlia prudente nunca
tentar fazer em casa algo que lhe custe mais para produzir
do que para comprar. O alfaiate no procura fazer os
prprios sapatos, ele os compra do sapateiro. O sapateiro
no tenta fazer as suas prprias roupas, ele contrata um
alfaiate...
20
Aquilo que prudente na conduo de qualquer famlia

dificilmente poderia ser insensato na conduo de um
grande reino. Se um outro pas puder nos fornecer um
bem por um preo menor do que o necessrio para que
ns mesmos o produzamos, mais sensato comprar
dele com parte da produo da nossa prpria indstria,
empregada de modo a nos trazer uma certa vantagem.
De acordo com Smith (1983), quando um produto de qualquer

ramo da indstria excede a demanda interna de um pas, o
excedente deve ser mandado para o exterior e trocado por alguma
coisa que tenha demanda em casa.
Para ele, sem tal exportao, uma parte do trabalho produtivo

de um pas deve cessar e o valor de sua produo anual diminuir.
Alm disso, argumentava que o excedente do produto importado,
pago com excedente domstico, pode ser trocado mais uma vez
por um produto demandado domesticamente.
Outra contribuio de Smith segundo Gonalves (1998), foi

que os metais preciosos so um produto como qualquer outro.
Portanto, um pas grande produtor de metais preciosos seria
naturalmente exportador deste produto, porque o preo dos
outros produtos cotados em ouro e prata, no pas com minas,
seria mais alto do que no pas sem minas.
Mais tarde, a teoria da vantagem absoluta foi aperfeioada por

David Ricardo, um dos seguidores de Adam Smith, que criou a
Teoria das Vantagens Comparativas.
Unidade 1 21
Seo 3 - O que diz a Teoria das Vantagens

Comparativas?
A teoria de David Ricardo, conhecida como a Teoria das
vantagens comparativas, tem como argumento principal, que o
comrcio entre dois pases cujas estruturas de produo no sejam
similares sempre vantajoso em relao ao no-comrcio.
Utilizando o exemplo do vinho e do tecido,

produzidos por Portugal e Inglaterra, Ricardo afirmava
que se Portugal tivesse que dividir seu capital na
produo de vinhos e tecidos, certamente perderia
em relao possibilidade de realizar comrcio
com a Inglaterra. O comrcio com a Inglaterra lhe
proporcionaria mais tecidos e de melhor qualidade.
Para melhor descrever o raciocnio de Ricardo, leia o esquema a

seguir.
Para Inglaterra so necessrios 100 homens, por um ano,

para produzir uma determinada quantidade de tecido; e so
necessrios 120 homens, por um ano, para produzir uma
determinada quantidade de vinho.
Para Portugal so necessrios 90 homens, por um ano, para

produzir a mesma quantidade de tecido; e so necessrios 80
homens, por um ano, para produzir a mesma quantidade de
vinho que a Inglaterra.
Embora Portugal tenha uma vantagem absoluta na produo de

vinhos e tecidos, pela teoria das vantagens comparativas, Ricardo
afirmava que seria vantajoso Portugal realizar comrcio com a
Inglaterra. Nesse caso, a Inglaterra dedicar-se-ia produo de
tecidos, enquanto Portugal dedicar-se-ia produo de vinhos.
Com o comrcio entre os dois pases, a Inglaterra compraria

os vinhos (que custaram o trabalho de 80 homens) e venderia
os tecidos (que custaram o trabalho de 100 homens), mas ela
poderia obt-los a um preo mais baixo do que ela pagaria
internamente (120 homens).
22
Por outro lado, Portugal pagaria pelos tecidos (que lhe custariam
90 homens) o equivalente em vinho, que lhe custa 80 homens.
Desta forma, os dois pases tm vantagens comparativas com o
comrcio internacional.
Logo, as teorias de comrcio internacional mostram

que o protecionismo e o isolamento prejudicial
aos pases. Quanto maior a abertura do comrcio,
mais progresso econmico o mundo alcanar.
Mas Adam Smith j alertava sobre a dinmica de um processo de

abertura econmica. Segundo ele, a abertura deve ser lenta para
dar tempo da economia adaptar-se s novas condies e possam
realocar os recursos de um setor para o outro. Essa a grande
dificuldade que a Organizao Mundial do Comrcio se depara
neste sculo XXI.
Todas as transaes que um pas realiza com o exterior, incluindo

o comrcio internacional, devem ser registrados na contabilidade
do pas. sobre isso que trata a seo seguinte: como so
contabilizadas as transaes internacionais?
Seo 4 - O balano de pagamentos

O Balano de Pagamentos de um pas representa o resumo
contbil das transaes econmicas que esse pas faz com o resto
do mundo, durante certo perodo de tempo. Com base nesse
balano possvel avaliar a situao econmica internacional do
pas (LOPES, VASCONCELLOS, 1998).
Ou, como resumem Simonsen e Cysne (1995), o balano

de pagamentos o registro sistemtico das transaes entre
residentes e no residentes de um pas durante um perodo de
tempo.
Como residentes se entende os indivduos que vivem

permanentemente no pas (incluindo os estrangeiros com
residncia fixa), os funcionrios fora do pas em viagens de
turismo, negcios, educao, etc. Consideram-se tambm
Unidade 1 23
residentes as pessoas jurdicas de direito privado ou pblico

sediadas no pas, inclusive filiais de empresas estrangeiras.
No Brasil, o Balano de Pagamentos elaborado pelo Banco

Central e para o registro contbil utiliza-se a regra de partidas
dobradas: o dbito em determinada conta corresponde a um
crdito em outra.
Toda transao que cria um direito constitui um crdito. As

exportaes, por exemplo, so lanadas como crdito. Por outro
lado, as importaes so lanadas como dbito, assim como juros
pagos ao exterior. Os crditos entram com sinal positivo e os
dbitos entram com sinal negativo. De modo geral, considera-se
que toda entrada de divisas corresponde a um crdito e toda sada
a um dbito, conforme os exemplos indicados no quadro a seguir:
CRDITO DBITO
Exportao de bens e servios Importao de bens e servios
Recebimento de doaes e indenizaes de Pagamento de doaes e indenizaes a
terceiros Estrangeiros
Recebimento de emprstimos de estrangeiros Pagamentos de capital emprestado por
estrangeiros
Recebimento de reembolso de capital do Reembolsos de capital a estrangeiros
estrangeiro
Vendas de ativos para estrangeiros Compras de ativos de estrangeiros
Recebimento de Fretes Pagamentos de Fretes
Quadro 1.1 - Exemplos de lanamentos no Balano de Pagamentos

Fonte: Lopes e Vasconcellos (1998).
Observe alguns exemplos de lanamento apresentados por

Simonsen e Cysne (1995), cujas operaes so liquidadas em
moeda ou ttulos de curto prazo:
um pas exporta uma mercadoria recebendo pagamento

vista em moeda estrangeira: credita-se na conta
exportaes e debita-se na conta haveres de curto prazo
no exterior;
um pas importa mercadorias pagando-se vista em
moeda nacional: debita-se em importaes e credita-se
em capitais de curto prazo;
um pas paga em ouro monetrio a amortizao de um
emprstimo externo: dbito de Amortizaes e crdito
em ouro monetrio.
24
Se a transao no envolve pagamento em moeda, ela concebida

como resultado de duas operaes, a primeira envolvendo uma
entrada e a segunda uma sada, conforme os exemplos:
um pas recebe um donativo do exterior em mercadorias:

dbito em importaes e crdito em transferncias
unilaterais;
um pas permuta mercadorias com o exterior: crdito em
exportaes e dbito em importaes;
um equipamento estrangeiro adquirido pelo pas com
financiamento externo: crdito de financiamento, dbito
de Importaes.
Como a Estrutura do Balano de Pagamentos?
As transaes na balana de pagamentos dividem-se

em: transaes autnomas (ou espontneas) e transaes
compensatrias (ou induzidas):
As transaes autnomas so realizadas normalmente

e acontecem por si mesmas. Essas transaes so
motivadas pelos interesses dos agentes (empresas,
consumidores, governo) e referem-se s transaes da
balana de transaes correntes e da balana de capitais,
como mostra o quadro 1.
As transaes compensatrias tm como objetivo
financiar o saldo final das transaes autnomas.
Acabado um determinado perodo no pode existir
igualdade entre crdito e dbito quanto s transaes
voluntrias. Com base nesse supervit (ou dficit), o
governo induzido a realizar uma srie de transaes
(compensatrias) com o intuito de equilibrar (ou zerar) as
contas do Balano de Pagamentos.
Unidade 1 25
A estrutura do Balano de Pagamentos apresentada a seguir.
Balano de Pagamentos
1. Balano de Transaes Correntes (BTC)
I - Balana Comercial
Exportaes (FOB)
Importaes (FOB)
II - Balana de Servios
Transportes (fretes) e Seguros
Viagens Internacionais e Turismo
Rendas de Capital (lucros, dividendos e juros)
Diversos (como servios governamentais)
III - Transferncias Unilaterais (donativos)
Saldo do Balano de Pagamentos em Conta Corrente (I + II+ III)
2. Balana de Capitais
Investimentos Diretos
Reinvestimentos
Emprstimos e Financiamentos a Longo e Mdio Prazo
Emprstimos a Curto Prazo
Amortizaes
Capitais a Curto Prazo
3. Erros e Omisses
Saldo do Balano de Pagamentos (1+2+3)
Transferncias Compensatrias (Financiamento Oficial Compensatrio)
Variao de Reservas
Variao no Total
Haveres de Curto Prazo no Exterior Contrapartida para Valorizaes e
Desvalorizaes
Variao no total
Ouro Monetrio Contrapartida para Valorizaes e
Desvalorizaes
Contrapartida para Monetizao e
Desmonetizao
Variao no total
Direitos Especiais de Saque Contrapartida para Valorizaes e
Desvalorizaes
Contrapartida para Cancelamento e
Alocao
Variao no Total
Posio de reservas no FMI Contrapartida para Valorizaes e
Desvalorizaes
Operaes de Regularizao
Atrasados Comerciais
Quadro 1.2 - Estrutura do Balano de Pagamentos

Fonte: Simonsen e Cysne (1995).
26
Para entender melhor o Quadro 1.2, que mostra a estrutura do

balano de pagamentos, a seguir apresenta-se descrito com mais
detalhes cada item.
Para iniciar acompanhe:
1) Balano de Transaes Correntes (BTC)
Resume a diferena entre o total das exportaes e importaes

tanto de mercadorias como de servios, sendo tambm includo o
saldo de transferncias unilaterias (donativos), executadas durante
o perodo.
BTC superavitria
Significa que o pas est recebendo recursos que podem ser

utilizados:
a) no pagamento de compromissos assumidos anteriormente

(diminuio do endividamenro externo);
b) para investimento do pas no exterior (aumento de controle do

pas sobre empreendimentos no exterior);
c) para aumentar as reservas do pas.
BTC deficitrias
Implica a necessidade de:
a) contrair emprstimos no exterior (aumentando o

endividamento do pas);
b) contrair investimentos estrangeiros no pas;
c) diminuir as reservas do pas.
Poupana Externa Negativa
Representa a transferncia de bens e servios para o resto do mundo.
Unidade 1 27
Poupana Externa Positiva
Em termos reais (no financeiros) significa a absoro de recursos

reais do resto do mundo, que permitem o financiamento do
consumo e dos investimentos do pas.
Os principais itens do BTC so:
a) Balana comercial: a balana comercial inclui basicamente as

importaes e exportaes:
Exportaes > Importaes = Supervit Importaes > Exportaes = Dficit

Balana Comercial Balana Comercial
As Exportaes e Importaes podem ser contabilizadas como:
FOB Free On Board

CIF Cost, insurance and freight
No conceito FOB, as despesas includas no valor das mercadorias
so as incorridas at o embarque da mercadoria. As exportaes
CIF so as que incluem, alm do custo, o valor do frete e do
seguro do transporte da mercadoria at o destino. Para efeito
do Balano de Pagamentos, utilizam-se as exportaes e
importaes FOB, j que as despesas com seguros e fretes esto
includas na balana de servios.
b) Balana de Servios: a balana de servios mostra as

negociaes internacionais dos chamados bens invisveis ou
intangveis, e os rendimentos de investimentos. Contabiliza-se
como servios as seguintes operaes:
transportes e seguros: corresponde ao saldo das receitas

e despesas realizadas com fretes e prmios de seguros
efetuados;
viagens internacionais: representa o saldo das receitas e
despesas com turistas;
rendas de capital: refere-se a rendimentos de capital
auferidos ou pagos pelo pas. Nesta conta esto includos
os juros pagos ou recebidos do exterior por emprstimos
ou financiamentos recebidos ou concedidos por no-
residentes em momento anterior. Tambm so includos
28
nesta conta os lucros enviados por empresas nacionais no

exterior crdito e os lucros remetidos pelas empresas
estrangeiras no pas-dbito. Inclui os lucros reinvestidos
por empresas estrangeiras no pas-crdito);
diversos (inclui-se aqui todos os gastos com
representaes diplomticas no exterior e transferncias
dos demais pases para os gastos de suas representaes
diplomticas no pas. Inclui tambm: recebimentos e
pagamentos referentes a royalties, patentes, assistncia
tcnica, comisses, aluguel de equipamentos, filmes, etc).
c) Transferncias Unilaterais: as transferncias unilaterais se

referem aos pagamentos sem contrapartida de um pas para
outro. So consideradas transferncias unilaterais: as remessas
feitas por empregados migrantes para suas famlias no pas de
origem, doaes feitas por um governo para outro, reparaes de
guerra, etc.
2. Balana de Capitais
Consideram-se aqui as contas que representam modificaes

nos direitos e obrigaes de residentes no pas para com no-
residentes.
As contas de capitais so as seguintes:
investimentos: referentes ao capital de no residentes no

pas aplicados no pas, sejam esses investimentos diretos
ou em carteira, assim como os investimentos feitos por
residentes do pas aplicados no exterior;
reinvestimentos: refere-se aos investimentos de
empresas estrangeiras localizadas no pas;
emprstimos e financiamentos: refere-se a emprstimos
e financiamentos de longo e mdio prazo;
emprstimos de curto prazo: inclui os emprstimos
recebidos do exterior e concedidos a outros pases, tanto
para governos, como para empresas e indivduos, alm
dos financiamentos obtidos na importao e concedidos
na exportao. Os emprstimos de mdio prazo so os
Unidade 1 29
considerados de um a cinco anos. Os de longo prazo

refere-se aos superiores a cinco anos. Os emprstimos de
curto prazo so inferiores a um ano;
amortizaes: registra os pagamentos do principal
referentes a emprstimos e financiamentos tomados no
exterior, e os pagamentos do principal feitos por no
residentes referentes a emprstimos e financiamentos
concedidos pelo pas ao exterior;
capitais de curto prazo: constitui-se de capitais
especulativos, como aplicaes no mercado financeiro e
de alta volatibilidade.
3. Erros e Omisses
O registro de vrias contas com valores estimados impede a

equivalncia entre os crditos e dbitos. Como uma forma de
cobrir os erros estatsticos cometidos, bem como as transaes
no registradas, surge essa conta de resduo chamada de Erros e
Omisses.
Somados todos os saldos das contas mencionadas (Transaes

correntes, Transaes de capital e erros e omisses), tem-se o
resultado do balano de pagamentos, que pode ser superavitrio
ou deficitrio.
As transaes compensatrias so de sinal contrrio ao resultado

do balano de pagamentos. Se o balano for positivo (indicando
entrada de recursos) a conta de transaes compensatrias ser
deficitria. Quando o balano de pagamentos for deficitrio, a
conta de transaes compensatrias ser credora. As transaes
compensatrias so:
Variao de reservas (conta caixa): As reservas

internacionais registram a variao nos haveres em
moeda estrangeira (ou haveres de curto prazo no exterior)
e ouro possudos em reservas pelo pas, mais a variao
nos Direitos Especiais de Saque e na posio de reservas
no FMI. Quando h dficit no balano de pagamentos,
ele poder ser coberto por uma sada de divisas ou de
ouro do pas, ou seja, ocorrer uma variao negativa
no volume de reservas do pas, indicado por uma conta
credora no item variao de recursos.
30
Se o balano for superavitrio, haver entrada de divisas ou ouro,

ou seja, uma variao positiva de reservas, indicada por um dbito
no item variao de reservas. Uma observao importante a ser
feita aqui se refere s desvalorizaes e valorizaes e monetizao
e desmonetizao.
Por exemplo, como o balano contabilizado em

dlares e parte das reservas mantida em euro,
uma valorizao do euro em relao ao dlar levar
a um lanamento negativo na conta de haveres de
curto prazo, porque o saldo desses haveres avaliados
em dlares aumentou; e como contrapartida faz-se
um lanamento positivo na conta de valorizaes
e desvalorizaes. O mesmo acontece com as
valorizaes ou desvalorizaes do ouro e dos
Direitos Especiais de Saque -DES. A monetizao e a
desmonetizao se referem as seguintes operaes:
se o Banco central compra ouro no mercado
interno h um lanamento a dbito na conta Ouro
Monetrio com lanamento em contra-partida para
Monetizao/Desmonetizao. O mesmo acontece se
ocorre uma alocao ou cancelamento dos DES.
Operaes de regularizao: Refere-se a operaes

realizadas com instituies internacionais, como o Fundo
Monetrio Internacional FMI. Quando h dficit no
balano de pagamentos recorre-se a emprstimos dessas
instituies para cobrir esses dficits.
Atrasados comerciais: So contas vencidas e no pagas
no exterior. Quando um emprstimo vencido e no
pago, debita-se da conta amortizaes (exatamente como
se ele fosse pago) e credita-se de atrasados comerciais.
Quando o pagamento feito, debita-se na conta atrasados
e credita-se na conta caixa (reservas internacionais).
Unidade 1 31
Consideraes adicionais:
O que acontece quando um cidado ingls que vem residir no

Brasil e traz consigo um carro, por exemplo?
Haver um lanamento positivo em Transferncias Unilaterais
e um lanamento negativo na conta Importaes. Se o cidado
ingls tambm trouxer um ttulo representativo de um direito
sobre determinado capital (como um emprstimo que efetuou a
um cidado ingls), haver um crdito na conta Transferncias
Unilaterais e debita-se a conta Emprstimos. E, para complicar o
caso, se o imigrante tiver uma dvida com um cidado estrangeiro,
haver um dbito na conta transferncias unilaterais e um crdito na
conta emprstimos.
O que ocorre quando um cidado brasileiro, residente,
assalariado de uma empresa estrangeira (no-residente)?
A operao ser contabilizada na balana servios, na conta
rendas de trabalho. Mesmo o brasileiro estando fora do Brasil (mas
permanecendo como residente no Brasil), todas as rendas de trabalho
auferidas por ele sero contabilizadas na balana servios, no se
restringindo ao valor transferido para o Brasil. Todos os gastos em
bens e servios realizados no estrangeiro sero contabilizados a
dbito na conta transaes correntes no Brasil.
Com relao ao pas que possui dficit em transaes correntes

considere que:
com dficit em transaes correntes o pas fechar o

saldo do balano de pagamentos com a entrada de
capitais autnomos ou compensatrios. Se o pas receber
capital autnomo alm do seu dficit em conta corrente,
ocorrer um supervit total no balano de pagamentos;
o excesso de capital no ser absorvido pela economia,
ficar depositado no exterior sob a forma de reservas
adicionais, como uma proviso para o futuro. Mas, se
o pas no recebe capital suficiente para cobrir o dficit
em conta corrente, ter que usar os capitais acumulados
anteriormente. Se esses capitais provisionados no forem
suficientes o pas ter que recorrer aos emprstimos
do FMI, por exemplo, ou contabilizar como atrasados
comerciais, que implica em sujar a imagem do pas no
exterior.
32
O Brasil, no incio do Plano Real, em 1994, apresentou uma

valorizao monetria (Real valorizado em relao ao dlar). Isso
estimulou a importao de bens e servios. Houve aumento na
compra de bens de consumo e de produtos intermedirios, alm
dos brasileiros viajarem muito para o exterior. E o Brasil no
exportava o suficiente para pagar toda essa conta.
Como resultado, o pas tinha que compensar essas operaes

com o movimento de capitais. E foi isso que ocorreu. Na poca,
o pas atraiu muito capital externo, como forma de Investimento
Externo Direto (IED) e tambm capitais de curto prazo. O IED
entrou principalmente para a compra das empresas estatais que
estavam sendo privatizadas. O capital de curto prazo sentia-se
atrado pelas altas taxas de juros brasileiras. Essa entrada de
capitais mantinha, portanto, a moeda valorizada.
O problema adveio com as crises internacionais do final da

dcada de 90. Os capitais de curto prazo fugiram dos pases
emergentes, como o Brasil. A questo que ficou portanto era:
como financiar o dficit em conta corrente? A sada de curto
prazo foi a desvalorizao do real em 1999. A desvalorizao
da moeda, na medida em que aumenta a remunerao para
o exportador, permite que ele abaixe o preo do produto
brasileiro no exterior, estimulando as exportaes e inibindo as
importaes, que ficam mais caras para os brasileiros.
O problema dos dficits em conta corrente, cobertos por capitais

externos, que isso implica em transferncias de rendas futuras
para o exterior sob a forma de remessa de juros e lucros, gerando
um efeito de bola de neve. Logo, os capitais estrangeiros
recebidos do exterior deveriam vir, predominantemente na forma
de IED que gerem exportaes ou queda de importaes como
forma de compensar o envio de juros e lucros para o exterior.
Os dficits permanentes na BPs podem ser corrigidos por alguma

das seguintes medidas:
desvalorizaes das taxas de cmbio;

reduo do nvel de atividade econmica;
restries tarifrias ou quantitativas s importaes;
subsdios s exportaes;
aumento da taxa interna de juros;
Unidade 1 33
controle da sada de capitais e de rendimentos para o

exterior.
A adoo de algumas dessas sadas depende da conjuntura
econmica de cada pas. Apelar para o protecionismo econmico
significa ter problemas com parceiros comerciais, dificultando
o desenvolvimento de longo prazo do comrcio internacional e
gerando a necessidade do pas explicar-se junto Organizao
Mundial do Comrcio.
Agora que voc j aprendeu sobre a Economia Internacional,

antes de seguir para o estudo da prxima unidade, realize
a seguir as atividades propostas para praticar os novos
conhecimentos.
34
Sntese
Nesta unidade, voc pde verificar que as teorias de comrcio
internacional condenam o protecionismo e consideram que o
isolamento prejudicial aos pases.
Quanto maior a abertura do comrcio mais progresso econmico

o mundo alcanar. Dentre as teorias de comrcio internacional,
salienta-se a teoria de David Ricardo, conhecida como a Teoria
das Vantagens Comparativas.
Esta teoria tem como argumento principal que o comrcio entre

dois pases cujas estruturas de produo no sejam similares
sempre vantajoso em relao ao no-comrcio.
Tambm se estudou neste captulo a balana de pagamentos que

representa o resumo contbil das transaes econmicas que um
pas faz com o resto do mundo, durante um certo perodo de
tempo.
Seguindo a proposta da disciplina, na prxima unidade voc ir

estudar Integrao e Blocos Econmicos Regionais. At l!
Unidade 1 35
Atividades de auto-avaliao
Efetue as atividades de auto-avaliao e, em seguida, acompanhe as
respostas e comentrios a respeito no final deste livro didtico. Para
melhor aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas
respostas somente depois de fazer as atividades.
Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades
propostas.
1. Por que os pases devem manter comrcio internacional? Explique a
teoria das vantagens comparativas.
2. O que significa dficit em transaes correntes no balano de

pagamentos? Indique duas medidas que o pas pode adotar para cobrir
esse dficit.
36
Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre a
economia internacional, segue algumas sugestes de leitura sobre
o assunto:
GONALVES, R. A nova economia internacional: uma

perspectiva brasileira. So Paulo: Campus, 1998.
LOPES, L. M.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. (org).

Manual de macroeconomia: nvel bsico e nvel intermedirio.
So Paulo: Atlas, 1998.
KENEN, P. Economia internacional: teoria e poltica. So

Paulo: Campus, 1998.
SIMONSEN, M. H.; CYSNE, R. P. Macroeconomia. So

Paulo: Atlas, 1995.
37
UNIDADE 2
Integrao e blocos econmicos

regionais
2
Entender o processo de integrao econmica e sua
importncia no contexto econmico-financeiro internacional.
Sees de estudo
n Seo 1 Por que os pases formam blocos econmicos?

n Seo 2 Quais so os Estgios de Integrao?
n Seo 3 Exemplo de Integrao Total
Como voc estudou na unidade anterior, uma caracterstica

importante da economia mundial a crescente interdependncia
entre as economias domsticas. Nas ltimas dcadas, as
relaes comerciais e as transaes financeiras aumentaram
significativamente.
Na verdade, o comrcio internacional cresceu tornando as taxas

maiores que o crescimento do PIB mundial.
Alm da questo financeira, a globalizao da economia tem

consequncia na estrutura produtiva. Este o tema desta
unidade.
O aumento do comrcio mundial cresce em velocidade superior

produo. O aumento do comrcio internacional tem como uma
caracterstica importante o fato de que as mercadorias esto se
tornando cada vez mais parecidas, o que exige similaridade nas
tecnologias de produo.
Tambm possvel observar que as empresas multinacionais ou

transnacionais internacionalizam sua produo, fabricando partes
ou componentes de seus produtos em pases diferentes, e com
isso, aproveitando as condies mais favorveis de cada um deles.
Nesta unidade, voc vai aprender sobre integrao econmica e

sua importncia como elemento dinamizador do comrcio entre
As barreiras comerciais so um conjunto as naes.
de instrumentos que o governo de um
pais adota para controlar o comrcio
internacional, tais como tarifas,
subsdios, quotas de importao, licenas Seo 1 - Por que os pases formam blocos econmicos?
de importao e controle sanitrio.
O controle sanitrio uma barreira
no tarifaria assim como padres de Em primeiro lugar, importante que voc perceba que o livre
segurana, so formas que podem comrcio traz benefcios significativos s economias domsticas.
dificultar ou mesmo impedir o comrcio
internacional. Em outras palavras, o comrcio sem barreiras vantajoso para
todos os pases. Mas nem sempre os pases transacionam seus
produtos sem barreiras. Diga-se de passagem, muito raramente!
40
Voc pode notar que, ao longo do ltimo sculo,

sucessivas rodadas de negociaes internacionais
vm, com algum xito, diminuindo as barreiras
protecionistas erguidas pelos pases para defender
seus interesses.
E paralelamente, ocorre a formao de blocos regionais

(Mercosul, Unio Europia, Nafta, entre outros). Muitos autores
argumentam que a formao da Unio Europia deu-se mais por
razes polticas do que econmicas e comerciais.
Breve histrico do processo de formao da Unio Europia

No ltimo sculo, a Europa foi o principal palco de duas guerras
mundiais. Ao final da Segunda Guerra Mundial, o mundo estava
polarizado entre Estados Unidos e Unio Sovitica. Esta polarizao
deu incio chamada Guerra Fria. A Europa encontrava-se no meio
do conflito. Da, segundo alguns tericos, a melhor forma de se
proteger das influncias americana e/ou sovitica era atravs da
unio poltica e econmica. O processo de integrao da Europa
teve incio em 1951, com acordos que resultaram na Comunidade
Europia do Carvo e do Ao (CECA). Este primeiro tratado visava ao
livre comrcio de carvo e ao entre os pases signatrios. O processo
ficou ainda mais forte com o Tratado de Roma (1957), que estendeu
o livre comrcio a todos os produtos e instituiu a Comunidade
Econmica Europia (CEE). Os primeiros pases a aderir foram:
Alemanha, Frana, Itlia, Blgica, Holanda e Luxemburgo. Em 1972,
Reino Unido, Dinamarca e Irlanda aderiram ao acordo. A Grcia foi
incorporada em 1979. Portugal e Espanha em 1985. ustria, Sucia
e Finlndia somente passaram a fazer parte da Unio Europia em
1995. Em 1 de Maio de 2004 entraram para Unio Europia: Estnia,
Eslovnia, Polnia, Litunia, Letnia, Repblica Tcheca, Eslovquia,
Chipre, Hungria e Malta. Atualmente, a Turquia est prestes a entrar.
Lembre-se que nem todos esses pases fazem parte da chamada
Zona do Euro
Voc sabe o que Zona do Euro?

A Zona Euro, oficialmente rea do Euro (tambm
referenciada como Eurozona, Euro-rea ou ainda
Eurolndia) refere-se a uma unio monetria dentro
da Unio Europeia, na qual alguns Estados-membros
adotaram oficialmente o Euro como moeda comum. A
rea monetria constituda por 16 membros dentro
da Unio Europeia e mais 9 fora dela.
Unidade 2 41
Os blocos tm como principal vantagem aumentar as facilidades

de negociao e regras prprias estabelecidas pelos pases
membros.
Com isso, procura-se preservar espaos regionais da competio

internacional, ao mesmo tempo em que se buscam aumentos de
produtividade para as empresas pertencentes a um determinado
bloco.
Seo 2 - Quais so os Estgios de Integrao ?

As naes independentes, atualmente, procuram se integrar
atravs de acordos firmados em funo de seus interesses
recprocos.
H diversos estgios de integrao e alguns autores apresentam

tais estgios de maneira mais simplificada e outros de maneira
mais completa.
Voc conhecer, a seguir, a classificao mais completa sob o

ponto de vista terico, na ordem do estgio onde h menos
integrao (e menos interdependncia) para o estgio no qual h
mais integrao (e mais interdependncia):
Zona ou rea de livre comrcio:

pases membros concordam em eliminar as barreiras sobre o comrcio recproco. Mas, as polticas
em relao aos pases no membros so independentes.
Unio Aduaneira:
alm da eliminao das barreiras comerciais, os pases membros passam a adotar poltica
comercial uniforme em relao a pases no membros.
Mercado comum:
tem os mesmos preceitos da Unio Aduaneira somados com a livre movimentao dos fatores de
produo (capital e trabalho).
42
Unio monetria ou unio econmica:

tem as mesmas caractersticas do Mercado Comum e harmonizao da poltica monetria, ou seja,
uma moeda comum.
Integrao econmica total:

alm da Unio Monetria, prev tambm harmonizao de todas as polticas econmicas.
Figura 2.1 - Estgios de Integrao

Fonte: Elaborao dos autores (2009).
Observe que esta uma classificao usual e a descrio

apresentada de forma progressiva somente para fins didticos.
Mas importante voc saber que, no necessariamente, um
processo de integrao entre pases precisa se dar nesta ordem.
A implementao destes blocos tarefa rdua.

um processo delicado, demorado e que envolve
significativos custos. Isto, pois envolve modificaes
nas estruturas econmicas, produtivas, jurdicas e
tributrias dos diferentes pases.
No que se refere aos estgios de integrao, voc deve ter

percebido que medida que h maior integrao entre pases,
tambm se reduz a soberania destes sobre suas polticas
econmicas. Assim, a maioria dos projetos de integrao visa
apenas formao de uma Zona de Livre Comrcio.
A ALCA (rea de Livre Comrcio das Amricas) um projeto

que prev que os produtos feitos nos pases das Amricas (
exceo de Cuba) sejam transacionados sem nenhum tipo de
barreira comercial, como impostos de importao.
J no caso do Mercado Comum, a idia central que haja livre

mobilidade de fatores de produo. Ou seja, h liberdade de
enviar capital para um pas membro e os trabalhadores podem
escolher trabalhar em qualquer dos pases membros. O Mercosul
visa se tornar um mercado comum, mas, por enquanto, enquadra-
se na categoria de Unio Aduaneira.
Unidade 2 43
Mais um pouco de histria da Unio Europia

At a dcada de 1970, pases como Portugal,
Espanha e Irlanda eram considerados os mais
pobres da Europa Ocidental. Com a formao
do Mercado Comum Europeu, o capital de
habitantes de pases mais ricos como Alemanha,
Inglaterra e Frana se deslocou para aqueles pases
visando maior remunerao. Da mesma forma,
trabalhadores destes pases puderam buscar
mais renda e qualificao nos pases mais ricos da
Europa. A conseqncia que hoje estes pases
apresentam crescimento econmico expressivo,
melhor ndices sociais e mais qualidade de vida.
Uma ampla discusso a respeito da criao de blocos econmicos

refere-se s possveis vantagens e desvantagens advindas da
criao de um bloco econmico. As vantagens so chamadas de
criao de comrcio e as desvantagens so chamadas de desvio
de comrcio. Acompanhe a seguir como se refere cada uma.
Criao de comrcio refere-se ao fato de que o

volume de comrcio entre os pases membros e o
valor dos produtos comercializados aumentam. Isto
seria positivo para os pases membros, pois os pases
comprariam somente aquilo que mais vantajoso em
comparao produo prpria. Quando um pas
importa, por exemplo, ele est despendendo menos
recursos produtivos na produo de um bem do que se o
produzisse internamente.
Desvio de comrcio significa que, pelo fato de
existir uma barreira protecionista para certo produto
proveniente de pases fora do bloco, torna-se vantajoso
produzir este produto dentro do bloco. Mas,
importante notar que isto uma distoro, pois seria
mais barato para os pases de dentro do bloco importar
este produto sem barreiras protecionistas.
Imagine um determinado produto que produzido

pelos trs pases. O custo de se produzir no Brasil
de US$ 100,00, na Argentina de US$ 84,00 e nos EUA
de US$ 72,00. Logo, o Brasil o pas com a produo
menos eficiente deste produto.
44
Tabela 2.1 Situao hipottica de livre comrcio
Brasil Argentina USA

Livre Comrcio 100,00 84,00 72,00
Tarifa 25% 100,00 105,00 90,00
Tarifa 50% 100,00 126,00 108,00
Fonte: Elaborao dos autores (2009).
**** Neste exemplo, para fins de simplificao estamos desconsiderando valores com
fretes e seguros.
Assim, numa situao hipottica de livre comrcio entre os trs

pases, seria natural que o produto fosse importado dos EUA,
pois a populao pagaria o menor preo.
Caso o Governo brasileiro desejasse proteger os produtores deste

produto e impusesse uma tarifa de 50% sobre o preo do produto
importado, ento, o produto nacional seria o mais barato e seria o
consumido pela populao.
Mas, como h Mercosul, ento, o produto argentino no est

sujeito tarifa, logo o preo dele no Brasil ser o mesmo cobrado
na Argentina. Ou seja, h criao de comrcio. Mas, como o
Mercosul impe barreiras aos produtos norte-americanos, ento,
este fica mais caro e preterido pela populao (embora sejam
mais eficientes). Logo, h desvio de comrcio.
Em suma, conclui que
o bem-estar de uma sociedade aumenta se houver mais

criao de comrcio do que desvio de comrcio j que ela
ter acesso a produtos mais baratos. Mas se houver mais
desvio de comrcio do que criao de comrcio, ento, o
bem-estar de uma sociedade tender a diminuir.
Quais as vantagens da integrao econmica?
As vantagens so:
a) maior aproveitamento das vantagens comparativas

regionais: pode ser obtida pela especializao dos pases
Unidade 2 45
membros naqueles produtos nos quais so mais eficientes,

ou seja, onde a produo tem menores custos unitrios;
b) criao de economias de escala: economias de escala

referem-se situaes onde quanto maior a produo,
menor tende a ser o custo unitrio ou mdio. Como
uma rea de livre comrcio resulta na formao de um
mercado maior, o que pode induzir a um maior nvel de
produo e, por conseqncia, economias de escala;
c) possibilidade de oferta de maior variedade de

produtos: com a integrao econmica, o tamanho
do mercado aumenta e possibilita a existncia de uma
maior variedade de produtos (diferenciados/sofisticados)
resultando em preos menores e maior bem-estar social;
d) maior concorrncia intra-regional: com um mercado

maior, maior tambm ser a concorrncia. Logo, isto
tende a favorecer a sociedade, pois mais concorrncia
significa preos menores e maior qualidade.
Seo 3 - Exemplo de Integrao total
O processo de Integrao Total, na verdade, limita-se

integrao monetria, como ocorre na Unio Europia.
A) O Euro ()
A Unio Econmica e Monetria (UME) representa um grande

avano no sentido de uma integrao poltica e econmica
europia. Este avano foi dado com a introduo do Euro em
substituio s moedas nacionais.
O Euro uma moeda que representa um cesta de moedas. As

moedas de maior peso nesta cesta so o marco alemo, o franco
francs e o florim holands. As moedas com menos peso o
dracma grego.
Uma moeda comum implica, entre os pases signatrios, uma

estabilidade cambial e uma poltica monetria comum. Logo,
cada pas perde individualmente a poltica monetria como
46
ferramenta de gesto da poltica econmica e de ajuste das

economias domsticas, pois no podem mais manipular nem a
taxa de juros nem a taxa de cmbio.
Uma moeda nica requer tambm um conjunto de instituies

(um Banco Central Europeu) e regras fiscais comuns.
Mas, para fazer parte da UME, os pases tm que obedecer

determinados critrios especificados no tratado de Maastricht,
como por exemplo:
inflao anual no superior a 1,5% acima da taxa mdia

dos trs pases com menor inflao;
taxa de juros no superior a 2% acima da taxa mdia dos
trs pases com menor inflao;
dvida pblica menor que 60% do PIB.
Quais as vantagens da Unio Monetria?
Pode-se considerar que a Unio Monetria:
contribui para aumentar o volume de comrcio, j que

uma moeda nica permite que os consumidores possam
comparar preo em diferentes lugares, o que aumenta a
concorrncia;
reduz a inflao e as taxas de juros, j que h mais
concorrncia;
aumenta o poder poltico da Unio Europia, j que
eles passaram a emitir uma moeda conversvel capaz de
rivalizar com o dlar americano.
E quais as desvantagens da Unio Monetria?
Unidade 2 47
Diante dessa situao, a Unio Monetria apresenta algumas

desvantagens, tais como:
os pases perderam a taxa de cmbio como mecanismo de

ajuste. Muitas vezes, visando aumentar as exportaes
de suas empresas, os governos desvalorizam a moeda
domstica. Mas, com a Unio Monetria, perderam
esse importante mecanismo de ajuste do balano de
pagamentos;
perda da poltica monetria como instrumento de
administrao da economia. Alm de perder o direito de
gerir a taxa de cmbio, o pas perde tambm a capacidade
de manipular a taxa de juros interna, j que esta passa ser
determinado regionalmente.
B) Mercosul
A idia do Mercado Comum do Sul (Mercosul) deu-se a partir

do Tratado de Assuno, assinado entre Brasil, Argentina,
Uruguai e Paraguai. O Mercosul, na prtica, foi precedido por
acordos bilaterais entre Brasil e Argentina.
Em julho de 1986, os pases assinaram a Ata para Integrao

Argentino-Brasileira. Dois anos depois, assinaram o Tratado
de Integrao, Cooperao e Desenvolvimento, cujo objetivo
principal era instituir o livre comrcio entre os dois pases num
prazo mximo de dez anos. Voc j deve ter percebido que, at
esse momento, o projeto ainda no teve o sucesso esperado.
De fato, o Mercosul foi criado com o Tratado de Assuno em

1991, com as seguintes premissas:
livre circulao de bens, servios e fatores de produo;

estabelecimento de uma tarifa externa comum (TEC);
coordenao de poltica macro e microeconmicas em
conjunto;
compromisso de harmonizao das legislaes referentes
s reas de comrcio, trabalhista, econmica, fiscal e
financeira.
48
A idia principal era que houvesse uma longa fase de transio,

para minimizar o impacto sobre os agentes econmicos. Mas,
percebe-se que se est longe sequer de uma fase de transio.
Apesar do nome, o Mercosul est longe de ser um mercado

comum, como voc aprendeu anteriormente. Mas h algumas
explicaes para o fato de o Mercosul ainda no ter tido sucesso.
Em essncia, ao contrrio do que acontece na Unio Europia,

h muitas diferenas entre os pases. O Brasil apresenta o maior
PIB (aproximadamente, 70% do PIB do Mercosul) e a maior
populao (aproximadamente 80%). Alm do mais, o Brasil tem
um parque industrial moderno e sofisticado, o que representa
um temor para os outros pases. Em contrapartida, o Brasil que
apresenta os piores indicadores scio-econmicos.
Alm disso, outros fatores tm contribudo, ao longo do tempo,

para que o Mercosul no deslanche. Primeiro, destacamos o
fato de que os pases-membros tm tido alguns problemas
econmicos internos.
O Brasil tinha o problema da inflao elevada, que s foi

resolvido em 1994, com o Plano Real. A Argentina durante
uma dcada utilizou uma ncora cambial, que atrelava o peso ao
dlar, o que levou o pas a um srio problema macroeconmico
em 2002. Politicamente, o Paraguai viveu vrias crises na ltima
dcada.
Com isso, pode concluir que os problemas internos de cada pas

so prioritrios, o que faz com que o Mercosul seja preterido.
Unidade 2 49
Sntese
Nesta unidade, voc estudou sobre o processo de integrao.
O principal objetivo da integrao aumentar as relaes

comerciais e econmicas das naes envolvidas. Com isso, os
pases podem obter diversos benefcios do livre comrcio.
Dando sequncia ao estudo, na prxima unidade voc vai estudar

sobre a globalizao financeira. At l!
respostas somente depois de fazer as atividades propostas.
Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades.
1. Qual a razo pela qual os pases formam blocos econmicos?
50
2. Na sua opinio, por que o bloco europeu teve mais sucesso do que o
bloco econmico sul-americano?
Saiba mais
Uma boa opo de leitura so as bibliografias seguintes:
CARVALHO, Maria; SILVA, Csar L. Economia

Internacional. So Paulo: Saraiva, 2000.
KRUGMAN, Paul; OBSTEFELD, Maurice. Economia

Internacional. So Paulo: Makron, 2000.
Unidade 2 51
3
UNIDADE 3
Globalizao financeira
Entender o fenmeno da globalizao.
Sees de estudo
n Seo 1 Como ocorre o processo de globalizao?

n Seo 2 Empresas multinacionais e investimento
externo direto (IED)
n Seo 3 A internacionalizao da produo
Voc j deve ter escutado alguma definio de globalizao.

Nesta unidade, voc vai estudar sobre este assunto com mais
profundidade dando nfase dimenso financeira do processo
de globalizao que considerada, por alguns autores, a mais
importante.
De forma simples, pode-se definir globalizao como sendo o

aumento da interdependncia entre as naes. Ou seja, as relaes
internacionais, nas diversas esferas, passaram a ter importncia
significativa nos rumos de uma nao. Essas diversas esferas
podem ser: social, cultural, econmica, comercial, financeira,
dentre outras.
Por exemplo, polticas econmicas de um pas podem interferir

no desempenho econmico de outra nao. Assim, quando os
EUA aumentam sua taxa de juros interna, h um movimento
financeiro global atrado por esta maior remunerao. E este
movimento altera juros e cmbios ao redor do planeta.
Um outro exemplo pode ser visto no comrcio internacional.

Com as facilidades de comunicao, por exemplo, as pessoas
podem comprar produtos via internet sem precisarem mais ir
s lojas locais. Isso aumenta a competio e induz as empresas a
serem mais competitivas e eficientes.
Seo 1 - Como ocorre o processo de globalizao?

No sentido econmico-financeiro, h quem acredite que o
mundo caminha para a interdependncia total entre mercados e
empresas. Mas, convm observar que os governos nacionais ainda
tero importante papel na conduo dos destinos das naes.
Existe um significativo consenso de que o aspecto mais evidente

da globalizao refere-se s finanas internacionais. Trs fatores
contriburam para isso:
54
a) o comrcio internacional cresceu a taxas maiores que o

crescimento do PIB mundial;
b) inovaes tecnolgicas nas reas de informtica e

telecomunicaes; e,
c) desregulamentao (liberao) dos mercados de

capitais internacionais.
O primeiro destes fatores importante, mas no o que

mais contribui para intensificar o processo de globalizao.
A conjugao dos fatores b e c contribuiu de maneira mais
expressiva para a acelerao dos deslocamentos de capitais
internacionais.
Os avanos tecnolgicos reduziram os custos de informao e

reduziram tambm a importncia da localizao geogrfica.
Atualmente, os mercados operam 24 horas, on line.

Paralelamente, a desregulamentao dos mercados de capitais
reduziu a burocracia para se enviar recursos de um pas a outro, e
com isso, amplia a interdependncia financeira internacional.
Como ocorre o processo de interdependncia

financeira internacional?
Para facilitar a compreenso deste fenmeno, o professor Renato

Baumann (1996) o analisa sob cinco enfoques distintos:
a) Enfoque financeiro: no h dvidas de que a parte

da economia com maior grau de internacionalizao
o setor financeiro. A internacionalizao do sistema
financeiro refere-se ao aumento do volume e/ou da
velocidade de circulao de capital entre as naes.
O lado positivo que os investidores internacionais
podem remeter seu capital para outros pases com
mais facilidade. O lado negativo que aumenta a
vulnerabilidade financeira dos pases. Por exemplo, os
pases formam reservas em moeda estrangeira e podem
ser surpreendidos com uma migrao macia de capital.
Unidade 3 55
b) Enfoque comercial: com a globalizao, a competio

passa a ocorrer em escala mundial. Conforme Carvalho
e Silva (1999), h uma crescente homogeneidade nas
estruturas de oferta e demanda, o que possibilita ganhos
de escala e a uniformizao de padres produtivos
e administrativos. Por exemplo, uma montadora de
automveis, que visa a otimizao de seus recursos no
precisa mais produzir diversos modelos para atender s
necessidades dos mercados locais. Como tem subsidirias
em vrios pases, ela pode especializar cada uma delas
em determinado modelo e a demanda local seria
suprida por importaes de outros modelos da prpria
montadora.
c) Enfoque produtivo: as empresas multinacionais

podem ter estruturas de produo interligadas,
localizadas em diversas partes do mundo. De outra
forma, cresce o nmero de empresas transnacionais,
com o acirramento do processo de fuso e aquisio.
Ainda no h exemplos expressivos que permita verificar
a validade desta idia, mas com o aumento no nmero
de fuses possvel notar que as empresas tendem a
interligar sua estrutura de logstica, marketing, finanas,
dentre outros.
d) Enfoque institucional: com a globalizao, h uma

tendncia maior para a homogeneizao dos sistemas
que regulam a atividade econmica e empresarial. Por
exemplo, uma das leis que rege a atividade econmica
a Legislao Antitruste. medida que haja mais
integrao entre os pases, as legislaes tendem a se
tornar mais equivalentes e com isso visam evitar que
algumas empresas possam obter vantagens em alguns
pases. Em fevereiro de 2005, tramitou no Congresso
Brasileiro o projeto que prev mudanas na Lei
Antitruste do Brasil (lei n 8.884/94) com o objetivo de
moderniz-la e ajusta-la s leis americana e europia.
e) Enfoque da governabilidade: a globalizao reduz a

autonomia dos governos no que se refere conduo das
polticas econmicas (fiscal, monetria, cambial, salarial,
etc.). Isso contribui para reduzir a soberania econmica
e poltica das naes. Um bom exemplo se refere ao
56
fato de que como hoje as empresas podem escolher

onde iro instalar suas plantas, elas, em alguns casos, se
instalam onde os salrios so menores. Logo, diminui
a capacidade do governo de proporcionar melhores
condies sociais.
Agora que voc j estudou sobre o processo em que

ocorre a interdependncia financeira internacional,
acompanhe nas sees seguintes, sobre as empresas
multinacionais e a internacionalizao dos capitais.
Seo 2 - Empresas multinacionais e

investimento externo direto (IED)
Uma das mais importantes caractersticas do processo de

globalizao a livre mobilidade dos fatores de produo (capital
e trabalho).
Estes se movem das reas onde so mais abundantes (menor

remunerao) para reas onde so mais escassos (maior
remunerao). No caso do fator trabalho, h a movimentao
devido s situaes como exilados polticos e fugitivos de guerra.
A movimentao do fator trabalho , na maior parte das

vezes, representada pela migrao de trabalhadores do terceiro
mundo para pases do primeiro mundo e visa condies scio-
econmicas melhores.
Na atualidade, h grande resistncia aos deslocamentos de

recursos humanos entre naes (com exceo dos pases membros
da Unio Europia), exceto no caso de mo-de-obra altamente
qualificada.
O que so empresas multinacionais e transnacionais?
Conforme Carvalho e Silva (1999), empresas multinacionais so

aquelas que preservam a base de origem nacional e esto sujeitas
regulamentao e ao controle do seu pas de origem.
Unidade 3 57
J as empresas transnacionais, conforme descrevem os autores

citados, tm capital inteiramente livre, sem identificao nacional
especfica e com gesto internacionalizada e, no mnimo,
potencialmente inclinadas a localizar-se em qualquer local do
mundo para obter retornos maiores ou com menos riscos.
O movimento internacional de capitais se d basicamente de

duas formas:
investimento em portflio ou carteira: diz respeito

somente a ativos financeiros. As transaes realizam-se
atravs das instituies financeiras. Normalmente so
investimentos de curto prazo e seu movimento se d de
acordo com as perspectivas de remunerao (taxa de juros
do pas hospedeiro) e, por ser de curto prazo, pode ter
implicaes na vulnerabilidade financeira de um pas.
Investimento Externo Direto (IED): a operao na
qual uma empresa cria uma subsidiria no exterior ou
compra uma empresa j existente em outro pas (como
no caso das privatizaes da telefonia no Brasil). Ao
contrrio do investimento em carteira, o IED de longo
prazo e representa um importante canal para os fluxos
internacionais de capitais privados.
Na ltima dcada, o crescimento do IED foi bastante acelerado e
representativo do processo de globalizao.
atravs do IED que as grandes empresas globais

realizam sua insero em mercados estrangeiros e
passam a competir na arena global.
Voc j deve ter percebido que a maior parte das empresas

multinacionais dos Estados Unidos, da Unio Europia e do
Japo. Eles representam aproximadamente 85% do IED mundial.
No que se refere ao IED, o Brasil mais receptor do que

investidor. Na dcada de 90, o pas foi um dos maiores receptores
de IED devido ao crescimento do mercado brasileiro e ao
processo de privatizao.
Atualmente, muitas empresas brasileiras tm realizado

investimentos externos. Dentre os pases em desenvolvimento,
58
o Brasil um dos pases que mais tem empresas que realizam

IED. Dentre estas, destacam-se a Petrobras, Grupo Gerdau, Weg,
Tupy, dentre outras.
Quais as vantagens para as empresas?
Ao realizar um IED, as empresas buscam obter algum tipo de

vantagem no pas hospedeiro. Confira algumas destas vantagens:
matria-prima: uma empresa transnacional pode reduzir

seus custos de produo e realizar investimentos diretos
em pases onde os recursos naturais e/ou matrias-primas
sejam mais abundantes (e mais baratos). Exemplos disso
so investimentos em petrleo, minerais e atividades
agrcolas;
mo-de-obra: empresas cuja matriz esteja sediada
em um pas onde os salrios so elevados podem
obter vantagens ao criar subsidirias em locais onde
a remunerao dos trabalhadores menor. Voc deve
observar tambm que alm da remunerao, a deciso
em investir no exterior deve levar em conta tambm a
produtividade da mo-de-obra. Um caso interessante
e recente o deslocamento de empresas de tele-
marketing dos Estados Unidos para a ndia. Da ndia,
os trabalhadores atendem os consumidores norte-
americanos;
transporte: os custos de transporte tambm podem
influenciar as decises de investimento no exterior. Neste
caso, a localizao da empresa ser escolhida com base na
comparao das despesas de transporte do produto final e
da matria-prima;
polticas pblicas: alguns pases podem oferecer
tratamento especial a empresas transnacionais. Os pases
podem oferecer vantagens em impostos ou subsdios. No
Brasil, ficou famosa a guerra fiscal entre os estados da
Federao que visavam atrair empresas para sua regio e
que ofereciam vantagens financeiras para estas.
Unidade 3 59
E os pases? O que tm a ganhar?
De modo geral, os investimentos externos diretos so benficos

para os pases hospedeiros, pois criam empregos, aumentam
o PIB e, em muitos casos, contribuem para a transferncia de
tecnologia e conhecimento.
Os investimentos externos tambm contribuem para aumentar

a receita dos governos locais, que com o aumento da atividade
econmica, arrecadam mais.
Mas, tambm h inconvenientes para os pases hospedeiros. Um

deles a reduo da soberania dos Estados nacionais na defesa de
seus interesses.
Outro inconveniente srio se refere possibilidade de formao

de monoplios/oligoplios privados, ou seja, a reduo da
concorrncia.
Seo 3 - A internacionalizao da produo
Voc j sabe que a perspectiva de lucro (remunerao do

capital) que leva pessoas a abrirem empresas. Logo, o lucro que
move os capitais pelo mundo.
Ento, pode-se dizer que h basicamente trs maneiras de

internacionalizar um produto:
a) exportao: a maneira mais evidente de

internacionalizar um determinado produto envi-lo ao
exterior;
b) IED: criar uma subsidiria no exterior (exportar

capital);
c) licena: conceder uma licena para que uma empresa

estrangeira possa produzir um determinado produto
(exportar tecnologia, patentes, etc.
60
Como se d a escolha de uma empresa?
A escolha depender de uma srie de fatores, tais como:

economias de escala, demanda, custos de fretes, barreiras
comerciais, dentre outros. Bom, se houver barreiras importao,
a exportao do produto descartada.
Mas vamos supor que no existam barreiras comerciais e que os

produtos possam ser transacionados livremente. Assim, analise
a escolha de uma empresa estrangeira em ter que exportar seu
produto para o Brasil ou produzi-lo aqui.
De certa forma, a deciso da empresa condicionada pela

demanda do seu produto aqui no Brasil e pela economia de escala
que ela pode obter.
Caso a demanda no Brasil seja pequena e no compense o

investimento, ento, a empresa tende a exportar seu produto para
o Brasil.
Ao contrrio, se a demanda no Brasil cresce, ser mais vantajoso

realizar investimentos diretos aqui ou conceder licena para que
alguma empresa brasileira possa produzir o produto aqui.
O Registro do IED
A partir da implantao do mdulo RDE-IED, o registro dos investimentos
externos diretos em empresas receptoras no Pas, que, por fora da legislao Registro declaratrio eletrnico.
em vigor, deve ser efetuado no Departamento de Capitais Estrangeiros e
Cmbio - DECEC do Banco Central do Brasil, passa a ser declaratrio em meio
eletrnico, no Sistema Banco Central de Informaes - SISBACEN. RDE-IED
o sistema de registro declaratrio eletrnico dos investimentos externos
diretos no Brasil. Classificam-se como investimentos externos diretos, para
fins de registro declaratrio eletrnico, as participaes permanentes em
empresas receptoras no pas, ou, segundo as prticas usuais de mercado,
as participaes com nimo de permanentes, detidas por investidor no-
residente, pessoa fsica ou jurdica, residente, domiciliada ou com sede no
exterior, mediante a propriedade de aes ou quotas representativas do
seu capital social, bem como o capital destacado de empresas estrangeiras
autorizadas a operar no pas: Banco central do Brasil.
Fonte: Registro declaratrio eletrnico mdulo investimento externo direto rde-ied. Manual
do declarante (19.06.2001).
Unidade 3 61
E as licenas?
No h uma teoria especfica sobre a internacionalizao de

um produto atravs da concesso de licenas. Mas, de modo
geral, elas ocorrem em casos especficos referentes a patentes ou
produtos ligados tecnologia.
O caso mais famoso o do videocassete formato VHS.

Em meados dos anos 60, trs companhias pesquisavam e
desenvolviam o produto que hoje se conhece como videocassete.
A JVC utilizava o padro VHS (criado pela Matsushita), a Sony
possua o padro Betamax e a Philips o padro V2000.
Cada padro tinha um formato de fita diferente um do outro

e assim que os aparelhos foram lanados, as empresas fizeram,
individualmente, contratos com os estdios de cinema.
S que um grande problema apareceu: cada filme era lanado

apenas no padro da companhia com a qual o estdio havia
realizado contrato.
Logo, a nica maneira de uma pessoa poder ver todos os filmes

disponveis em uma locadora era ter trs aparelhos em casa, o que
, claramente, impossvel.
A JVC resolveu o problema ao licenciar seu padro VHS para

outras empresas. Com o tempo, vrios produtores ao redor do
mundo adotaram esse padro, o que facilitou a vida das pessoas.
E a JVC conseguiu emplacar seu padro em todo o mundo.
Em 2004, o Brasil passou a ser o quinto pas em desenvolvimento

a realizar IED, s estando atrs de pases asiticos.
Naquele ano, empresas brasileiras investiram US$ 9,5 bilhes

na construo e/ou aquisio de novas plantas industriais. Entre
as empresas, podemos destacar a Petrobras, Odebrecht, Ambev,
Tigre tubos e conexes, Fundio Tupy e Weg, dentre outras.
Investimentos em carteira ou portflio?
62
Voc estudou at agora sobre o IED e viu que trata-se de um

investimento de longo prazo e que implica alguns benefcios aos
pases hospedeiros.
J os investimentos em carteira, ou seja, os investimentos

puramente financeiros so normalmente investimentos de
curto prazo (este prazo pode ser menor do que um dia). O fato
de serem de curto prazo e terem, na maioria dos pases, livre
mobilidade, implica o aumento da vulnerabilidade dos pases
menos desenvolvidos.
Quando voc estudou os fundamentos econmicos aprendeu que

os fatores de produo so terra, capital e trabalho. H alguns
pases que tm alguns destes fatores em menor abundncia, logo,
precisam import-los.
o caso dos pases em desenvolvimento, como o Brasil, que

tm que importar capital. Ou seja, como se tem pouca poupana
interna (observe que, de acordo com a teoria econmica,
poupana igual a investimentos) vai se depender de poupana
externa.
E j que se depende de poupana externa, o ritmo de crescimento

da nossa economia depende dos movimentos de retrao e
expanso das finanas internacionais. Quanto maior for esta
dependncia, maior risco corre um determinado pas.
Na medida em que os controles sobre os movimentos de capitais

foram sendo reduzidos, os mercados criaram novos mecanismos
de investimentos.
Houve, ento, uma gradativa reduo da importncia dos

bancos tradicionais, ao passo que novos agentes como corretoras
de valores, sociedades de crditos, bancos de investimentos,
entre outros, ganharam mercado, pois se especializaram em
gerenciamento de carteiras neste novo ambiente.
As modernas instituies financeiras captam poupanas e buscam

aplic-las onde proporcionarem maior retorno aos seus clientes.
Com a atual tecnologia, sempre se pode modificar a composio

de uma carteira e deslocar recursos de um mercado para outro.
Unidade 3 63
Lembre-se: quanto maior o retorno maior ser o risco.
Com a desregulamentao financeira, os agentes passaram a

ser mais ousados, ou seja, tornaram-se mais propensos a fazer
investimentos mais arriscados, que, em contrapartida, oferecem
maior retorno.
Mas, para reduzir estes riscos, foram criados diversos mecanismos

de defesa, tais como, mercados futuros, swaps e derivativos. Estes
mecanismos, principalmente os derivativos, contribuem para
aumentar a instabilidade financeira do planeta, pois se tornaram
instrumentos de mera especulao financeira.
O que move o capital pelo mundo?
Como voc j sabe, o que move o capital a perspectiva de

maiores ganhos.
Um movimento muito comum buscar taxas de juros maiores, j

que estas representam investimentos mais seguros, pois contam
com a garantia dos governos locais. Veja o caso do Brasil: o
Brasil que precisa atrair capital estrangeiro para fazer face s
suas necessidades de capital. Ao mesmo tempo, o Banco Central
brasileiro usa a taxa de juros como um instrumento de combate
inflao.
Como voc j deve ter reparado ao ler os noticirios brasileiros,

sempre que a inflao ameaa aumentar, o BC aumenta as taxas
de juros.
Com esse aumento, o BC atrai para o pas capital de investidores

estrangeiros interessados em maiores ganhos. Com a entrada de
dlares/euros, no mercado interno, o valor destas moedas tende
a cair no mercado domstico e, assim, prejudica as exportaes e
incentiva as importaes.
64
O que o risco pas?
Voc j deve ter ouvido esse termo vrias vezes, principalmente,

com a terminologia risco Brasil. Fundamentalmente, o
risco pas refere-se significativa volatilidade do Balano de
Pagamentos (BP).
Isto porque a facilidade de deslocamento do capital pode levar

a rpidas e expressivas variaes no saldo em transaes correntes.
Os pases em desenvolvimento tendem a apresentar dficit em

transaes correntes, pois so importadores de capital.
Segundo Carvalho e Silva (1999), o problema dos saldos em

transaes correntes que a entrada de capitais externos significa
maiores transferncias futuras para o exterior, na forma de juros
e lucros. Assim, o dficit constante implica a dificuldade de um
pas em conseguir crditos para financiar este dficit.
O risco pas reflete a percepo de segurana que os investidores

estrangeiros tm em relao capacidade de um pas de pagar
sua dvida externa. O risco pas medido pelo nmero de pontos
percentuais de juros que um governo tem de pagar a mais que
os EUA para conseguir emprstimos no exterior. Um risco em
torno de 650 pontos significa que os ttulos do pas pagam ao
investidor, em mdia, um prmio extra de 6,5%, na comparao a
um ttulo dos EUA, considerado de risco zero.
Mas, afinal, o que causa os aumentos e as quedas no

risco pas?
Bom, h elementos quantitativos e qualitativos. No caso

dos elementos qualitativos, vamos destacar a estabilidade da
conjuntura poltico-econmica de um pas. Quanto mais estvel
for, menor tende a ser o risco e vice-versa.
Unidade 3 65
No que concerne aos fatores quantitativos, vamos destacar alguns,

como voc ver no quadro abaixo:
INDICADOR RISCO MEDE

Dvida Externa/PIB + Comprometimento do PIB com dvida
Transaes Correntes/PIB + Dependncia de poupana externa
Dvida Externa/Exportaes + Capacidade de gerar divisas
Volume de exportao - Capacidade de gerar divisas
Volume de Reservas - Liquidez
Quadro 3.1 Elementos quantitativos
Fonte: Adaptado de Carvalho e Silva (1999).
D ateno ao ltimo item. Ele refere-se s reservas de moeda

estrangeira (especialmente dlar, euro e libra esterlina) que um
pas dispe no cofre do seu Banco Central. Em outras palavras,
reservas referem-se ao volume de moeda estrangeira (e ouro)
acumulado por um pas.
Normalmente, as reservas so feitas em moedas conversveis,

como o dlar americano, o euro, o iene e libra esterlina, o franco
suo e outras moedas fortes.
As reservas indicam a variao no estoque de moeda estrangeira,

ou seja, se o pas ganhou mais do que perdeu ou se perdeu mais
do que ganhou.
As reservas internacionais so utilizadas como ferramentas de

interveno governamental no mercado, j que, atravs da compra
e venda de moedas, possvel controlar as taxas de cmbio. H
estudos que mostram que quanto maior so as reservas, menor
tende a ser o risco que o pas sofre e menores tendem a ser as
variaes na taxa de cmbio.
Acompanhe a seguir, para aprimorar os conhecimentos

adquiridos com esta unidade, as atividades de autoavaliao.
66
Sntese
Nesta unidade, voc aprendeu que a dimenso financeira da
globalizao a mais importante caracterstica desse processo.
Alm disso, aprendeu tambm que as empresas podem fazer

investimentos diretos no exterior ou investimentos em portflio.
De forma geral, fica evidente que o movimento de capitais tem

significativo impacto no Balano de Pagamentos.
A prxima unidade convida voc a estudar sobre a essncia das

finanas internacionais: o sistema financeiro internacional. At l!
respostas somente depois de fazer as atividades propostas.
Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades:
1. Por que as empresas realizam investimentos diretos no exterior?
2. O que risco pas?
Unidade 3 67
Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre o IED, vale a
pena voc ler:
KRUGMAN, P.; OBSTEFELD, M. Economia Internacional. So Paulo:
Makron, 2002.
Mas se voc quiser saber mais detalhes sobre investimentos em carteira,
h uma anlise bastante completa em:
GONALVES, R. et al. Economia internacional: uma perspectiva brasileira.
Rio de Janeiro: Campus, 1998.
68
4
UNIDADE 4
Sistema financeiro
internacional

Objetivos de aprendizagem
Entender o sistema financeiro internacional.
Compreender as funes do sistema finan-
ceiro e os principais agentes e mercados.
Sees de estudo
n Seo 1 Quais as funes do sistema financeiro

internacional?
n Seo 2 Breve histrico do sistema financeiro
internacional
n Seo 3 Quais so os diferentes tipos de mercados?
Com esta unidade, voc vai aprender sobre o sistema financeiro

internacional. Este sistema se refere ao conjunto de acordos,
instituies e regras sob os quais operam os mercados
internacionais. No sculo XX, o sistema financeiro internacional
passou por trs etapas distintas: o padro-ouro, o sistema de
Bretton Woods e o sistema de taxas de cmbio flutuantes.
Carvalho (1998) ensina que sistema financeiro o conjunto de

instituies e mercados operantes em um dado espao dedicado
transferncia entre os agentes econmicos de instrumentos
representativos de poder de comando sobre a riqueza existente ou
futura.
Nas prximas sees voc aprofundar seus conhecimentos sobre

questes referente ao sistema financeiro internacional.
Seo 1 - Quais as funes do sistema financeiro

internacional?
Conforme Roberts (2000), o sistema financeiro internacional
desempenha basicamente trs funes:
realizar os pagamentos correspondentes s transaes

efetuadas;
prover unidade estvel de valor; e,
estabelecer normas para pagamentos diferidos.
No que diz respeito ao sistema financeiro internacional, os

pagamentos so internacionais, o que envolve transaes em
moedas diferentes. As transaes em moedas diferentes ocorrem
nos mercados de cmbio que so fundamentais para este sistema.
70
O comrcio internacional e as movimentaes de capital geram

transaes cambiais, j que os pagamentos so feitos nas moedas
nacionais ou domsticas. O preo atravs do qual as moedas
nacionais so transacionadas chama-se taxa de cmbio.
Seo 2 - Breve histrico do sistema financeiro

internacional
A partir de agora, voc conhecer sucintamente, um esboo da

histria do Sistema Financeiro Internacional, que passou por trs
etapas:
a) Padro-ouro
O padro-ouro foi um sistema de cmbio fixo, sendo o ouro a
mercadoria padro. Os pases participantes do sistema fixavam
certa quantidade de ouro pela qual sua moeda podia ser
livremente convertida. O Banco Central o responsvel por
trocar por ouro as cdulas emitidas pelo pas.
Os valores eram determinados de acordo com seus respectivos

valores em termos de ouro. Assim, podemos dizer que a
quantidade de moeda em circulao em um pas era
estritamente proporcional quantidade de ouro disponvel em
suas reservas - o que ajudava a controlar a inflao e adquirir
confiana.
Inglaterra adotou o padro-ouro oficialmente em 1816 com a

paridade definida em 123,7 gros de ouro por libra esterlina
(). A Inglaterra teve papel de destaque no sistema financeiro
internacional at o comeo da Primeira Guerra Mundial.
O comrcio internacional utilizava basicamente a libra como

moeda. Esta era a principal moeda de reserva e o componente
mais importante do mercado de capitais mundial. Isso ocorria
devido ao prestgio do Estado ingls e competncia do Banco
Central ingls.
Unidade 4 71
A libra esterlina era to valiosa quanto o ouro?
No fim do sculo XIX, diversos pases adotaram o padro-ouro,

como os Estados Unidos. Com a Primeira Guerra Mundial, a
Inglaterra e outros pases europeus abandonaram o padro-ouro e
o dlar (US$) tornou-se referncia do sistema.
Aps a guerra, a Inglaterra e pases como a Alemanha retornaram

ao padro-ouro. O principal problema do padro-ouro era que
o comrcio mundial estava merc de descobertas de novas
reservas de ouro.
Mas em 1929, uma grave crise abateu-se sobre a economia

mundial. Esta crise conhecida como a Grande Depresso de
1929. Com o mundo vivendo uma sria restrio econmica, a
dcada de 30 viu o colapso do comrcio mundial e dos fluxos
financeiros internacionais medida que aumentavam as barreiras
protecionistas e as restries mobilidade de capital. O incio da
Segunda Guerra Mundial foi o estopim do colapso da economia
internacional.
b) O sistema de Bretton Woods
O sistema de Bretton Woods foi assim batizado devido ao fato

de que no hotel de mesmo nome, na cidade de New Hampshire
(EUA), em julho de 1944, foi realizada uma conferncia com
a participao de 45 pases na qual foi desenhada uma nova
configurao para o sistema financeiro internacional. O Brasil foi
um dos pases que participou desta conferncia.
O principal objetivo deste encontro era construir um novo

padro financeiro internacional com o intuito de evitar uma nova
depresso como a dos anos 30 e permitir o aumento do fluxo
de comrcio internacional. Na verdade, desejava-se criar um
ambiente de estabilidade cambial.
Como a Segunda Guerra Mundial estava perto do fim e os EUA

j eram o pas mais saudvel economicamente, o dlar americano
se tornou a moeda piv neste novo sistema.
72
Nesta poca, os EUA detinham 70% das reservas de ouro do

planeta. Assim, o dlar foi ancorado ao ouro e as autoridades
americanas eram responsveis por manter a conversibilidade do
dlar em ouro. Para voc conhecer esta medida, saiba que:
1 ona de ouro = US$ 35
J que o dlar tinha esse valor, voc deve ter percebido que o
sistema de Bretton Woods era um sistema de taxas de cmbio
fixas. Mas importante notar que havia mecanismos e ajustes de
forma que se atribuiu s demais moedas uma paridade central em
relao ao dlar em torno da qual poderiam flutuar em mdia 1%.
Em casos extremos, que houvesse srios riscos, os pases podiam

valorizar ou desvalorizar suas moedas em relao ao dlar. Essa
flexibilidade permitia aos pases corrigir problemas significativos
no Balano de Pagamentos.
De fato, o sistema de Bretton Woods entrou em vigor em 1947,

mas apenas parcialmente, pois as moedas europias permaneciam
inconversveis devido falta de reservas.
Lembre-se que ao fim da Guerra, os EUA estavam se

expandindo economicamente, enquanto a Europa
estava devastada e necessitava recursos para sua
reconstruo. Estes recursos foram concedidos atravs
do Plano Marshall.
O Plano Marshall foi um pacote de crdito e doaes, entre os

anos de 1948 e 1952, que forneceu aos europeus US$ 14 bilhes
para financiar a importao de capital e matrias-primas norte-
americanos necessrios reconstruo.
Mas o sistema de Bretton Woods, assim como o padro-ouro,

tambm teve seu fim. Uma das razes foi o envolvimento dos
EUA na Guerra do Vietn. O excesso de gastos do governo
americano implicou que o governo tinha que tomar emprstimos,
o que elevou as taxas de inflao e, por conseqncia, as taxas de
juros. J que todas as moedas tinham sua paridade ancorada no
dlar, logo elas sofreram os efeitos da desvalorizao da moeda
americana.
Outra razo para o colapso do sistema reside no fato de que nesta
Unidade 4 73
poca houve significativa exportao de capital dos EUA para

expanso de suas multinacionais.
c) Sistema de taxas de cmbio flutuantes
Assim, a partir de 1973 o sistema financeiro internacional passou

a conviver com o regime de taxas de cmbio flutuantes. Mas
afinal, o que cmbio?
O cmbio um dos preos mais importantes no

sistema econmico, pois responsvel por definir as
relaes de troca entre os pases.
H dois tipos de taxas de cmbio:
cmbio fixo: aquele cujo valor definido pelas

autoridades monetrias (Banco Central). Mas lembre-se
que o cmbio fixo pode variar, mas s quando houver
necessidade estipulada pelo Banco Central.
cmbio flutuante ou varivel: aqui, o valor da moeda
estrangeira determinado pelo mercado, atravs de livre
interao entre demanda e oferta.
Neste caso, h duas formas do Banco Central (BC) operar dentro

deste regime:
flutuao suja: o BC atua de forma a estabelecer uma

banda ou faixa de variao informal. Ou seja, sem que
seja uma informao pblica, o BC determina valores
mnimos e mximos para a moeda estrangeira e atua
como demandante (comprador) ou ofertante (vendedor)
de divisas.
cmbio livre: o BC atua no mercado apenas visando
impedir oscilaes bruscas e elevada volatilidade.
Uma moeda considerada apreciada quando uma unidade
desta moeda passa a comprar mais unidades de uma determinada
moeda estrangeira.
74
Por exemplo: em uma determinada data zero, a taxa

de cmbio real para dlar seja igual a: 1 US$ = 2,90
R$ (inversamente, 1 R$ = 0,344 US$). Numa data
posterior, verificamos novamente a taxa e notamos
que agora 1 US$ = 2,60 R$ (inversamente, 1 R$ = 0,384
US$). Atente para o fato de que neste caso, o Real
se apreciou frente ao dlar (ou o dlar depreciou-
se), pois precisamos de menos reais para comprar
uma unidade de dlar. Em outras palavras, podemos
comprar mais dlares com uma unidade de Real.
Por outro lado, a moeda de um pas depreciada quando uma

unidade desta moeda compra menos unidades de uma moeda
estrangeira.
Por exemplo, vamos supor que em uma determinada

data zero, a taxa de cmbio real para dlar seja igual
a: 1 US$ = 2,90 R$ (inversamente, 1 R$ = 0,344 US$).
Numa data posterior, verificamos novamente a taxa
e notamos que agora 1 US$ = 3,10 R$ (inversamente,
1 R$ = 0,322 US$). Atente para o fato de que neste
caso, o Real foi depreciado frente ao dlar (ou o dlar
foi apreciado), pois precisamos de mais reais para
comprar uma unidade de dlar. Em outras palavras,
podemos comprar menos dlares com uma unidade
de Real
Quais os problemas no sistema de taxas de cmbio

flutuantes?
Dois problemas mundiais afetaram o sistema de taxas de cmbio

flutuantes: a crise do petrleo e a crise da dvida. Confira a seguir,
detalhes de cada um desses problemas. Acompanhe a seguir
como estas crises aconteceram.
Unidade 4 75
1. A crise do petrleo
A desvalorizao do dlar ocorrida no incio da dcada de 70
implicou significativas perdas aos detentores de dlares e aos
produtores de Commodities comercializadas em dlar. Nesta
Commodities: No comrcio poca, a principal commodity era o petrleo.
internacional, o termo
refere-se a mercadorias no seu No fim de 1973, a Organizao dos Pases Produtores de
estado bruto ou com pouco Petrleo (OPEP), insatisfeita com as perdas, retaliou com a
valor agregado. Tambm reduo da oferta de petrleo e com o aumento do seu preo.
se diz que commodities
so produtos com preos
Outra justificativa para o aumento nos preos do petrleo deve-
internacionais expressos se guerra rabe-israelense, como mostra Roberts (2000).
em dlar. So commodities:
produtos agrcolas, minerais, Em pouco tempo, o petrleo quadruplicou de preo. Este
ao e petrleo. O Japo, por fantstico aumento teve um impacto expressivo na economia
exemplo, que dependia das
internacional, pois provocou supervits comerciais nos balanos
importaes de petrleo viu
seu supervit comercial de US$ de pagamentos dos pases exportadores de petrleo e dficit no
100 milhes se transformar em balano dos pases importadores.
um dficit de US$ 4,5 bilhes
em apenas um ano. Este aumento no preo de petrleo ficou conhecido como I
Choque do Petrleo. Este choque desencadeou um expressivo
processo de inflao nos pases mais avanados. Isto porque
aumentaram os custos de energia (lembre-se que, nestes pases,
boa parte da energia eltrica vem de usinas termeltricas a
leo).
Alm do mais, como o nvel de atividade econmica diminura,

muitos pases europeus reduziram suas taxas de juros no
sentido de tentar dinamizar a economia. Esta reduo tambm
contribuiu para o aumento da inflao.
importante voc lembrar que pases em desenvolvimento

como o Brasil no aderiram de imediato ao sistema de taxas
de cmbio flutuantes.
Esta poca, conhecida no Brasil como a poca do milagre

econmico, a taxa de cmbio era uma poderosa ferramenta
disposio das autoridades governamentais para dinamizar a
economia, aumentar as exportaes e equilibrar eventuais
problemas no Balano de Pagamentos.
Assim, controles sobre a taxa de cmbio foram constantes no

Brasil. Na realidade, o sistema de taxas de cmbio flutuantes s
foi utilizado no Brasil a partir de 1999.
76
2. A crise da dvida
Os choques do petrleo tiveram significativas conseqncias
sobre as economias em desenvolvimento, especialmente as da
Amrica Latina.
Em lugar de investir em projetos produtivos, os governos

utilizaram os recursos de forma a angariar mais popularidade
na manuteno de empresas estatais ou, como afirma Roberts
(2000), desapareceram nas mos de polticos e burocratas.
Em 1982, muitos pases em desenvolvimento se viram

impossibilitados de pagar os juros de suas dvidas. A crise
comeou quando o Mxico anunciou a moratria dos
pagamentos de sua dvida. A moratria mexicana foi um
choque para os principais bancos credores.
Estes, especialmente os grandes bancos americanos, estavam

expostos s dvidas dos pases em desenvolvimento. Veja no
quadro a seguir a dvida externa de alguns pases da Amrica
Latina em 1982.
Pas Dvida Externa (US$ bi)

Argentina 43,6
Brasil 92,8
Mxico 86,0
Venezuela 32,1
Fonte: World Bank.
Assim, como a exposio dos bancos estrangeiros nos pases

em desenvolvimento colocava em risco o sistema financeiro
internacional, os governos dos pases desenvolvidos e as
instituies financeiras internacionais passaram a se envolver na
administrao da crise. A principal conseqncia para os pases
em desenvolvimento foi a reduo do acesso a crdito, ou seja,
na reduo dos fluxos de capital para estes pases, especialmente
os da Amrica Latina.
Muitos estudiosos creditam crise da dvida a grave recesso

econmica que reduziu os gastos per capita em um quinto,
comparando com a dcada de 70, na regio na dcada de 80,
que conhecida como A dcada Perdida
Unidade 4 77
Seo 3 - Quais so os diferentes tipos de mercados?
A seguir, nas demais sees, voc conhecer mais detalhes dos

diferentes tipos de mercados financeiros internacionais, que so:
a) Mercado de cmbio;
b) Mercado monetrio internacional;
c) Mercado internacional de bnus;
d) Mercado internacional de aes;
e) Mercado de derivativos.
a) Mercado de Cmbio
O mercado cambial internacional pode ser definido como o

local onde acontecem as negociaes bilaterais de moedas de
diferentes pases.
Neste mercado, tambm que acontece a compensao

financeira dos compromissos entre pases derivados do comrcio
(importaes e exportaes) e dos fluxos internacionais de
capital. E, tambm acontece um grande volume de transaes
especulativas, onde os especuladores procuram lucrar prevendo
corretamente as flutuaes cambiais resultantes de diferentes
fatores, desde as taxas de juros s taxas de desemprego e
crescimento da economia.
Segundo Roberts (2000) o mercado cambial opera sem que haja

uma estrutura institucionalizada do tipo bolsa de valores. As
negociaes entre compradores e vendedores ocorrem de forma
bilateral, via telefones e computadores. Um dos instrumentos da
rede de comunicao para transaes internacionais a Society
for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT),
uma cooperativa belga.
78
O que especulao? Segundo o dicionrio de

Economia, de Paulo Sandroni (1989), especulao
a compra e venda sistemtica de um ativo com o
objetivo de obter lucro rpido e elevado, aproveitando
a flutuao de preos. Na verdade, a especulao
depende de se ter certas informaes sobre os rumos
do mercado. O seu sucesso muito limitado, pois
prtica comum numa economia de mercado.
Existem vrias agncias internacionais que auxiliam na tomada

de deciso quanto aplicao na bolsa.
Os principais agentes neste mercado so os Bancos centrais,

bancos comerciais, bancos de investimentos, importadores e
exportadores, entre outros.
O principal objetivo de se atuar neste mercado buscar alguns

mecanismos de hedge contra variaes cambiais. Quem atua
neste mercado tambm visa especular e fazer investimentos. Os
principais participantes incluem importadores e exportadores,
administradores de carteira, corretores e Bancos Centrais.
O mercado de cmbio o maior mercado financeiro do mundo.

A maior parte das transaes envolve poucas moedas: o dlar
americano (US$), o Euro (), a libra esterlina ( ), o franco suo
(SF), o iene japons (). Diz-se que estas moedas so as moedas
conversveis, por serem amplamente aceitas para trocas no
mercado financeiro internacional.
Imagine uma empresa no Brasil que tenha comprado,

em dez prestaes, uma mquina importada.
Suponha tambm que cada prestao desta mquina
seja de U$ 10.000,00 e que as prestaes tenham
vencimento no dia 30 de cada ms. Mas, devido
flutuao da taxa de cmbio praticamente
impossvel saber o valor da moeda norte-americana
no dia 30. Assim, a empresa procura fazer o que se
chama de hedge cambial.
Unidade 4 79
Qual a natureza do mercado cambial?
H trs formas tradicionais de transaes no mercado de cmbio:
transaes vista (mercado spot);

transaes a termo (entrega futura); e
Swaps de cmbio.
No mercado spot, a entrega imediata e o preo a cotao
da moeda no momento da transao. J no mercado a termo,
conforme tratado na disciplina de mercado de capitais, a entrega
ocorrer em um dado momento no futuro. O mercado de swaps
cambiais o mercado onde h transaes de compra e venda de
divisas (moedas) simultaneamente.
O mercado cambial tem estreita ligao com o mercado

monetrio de cada pas. Esta ligao deriva, principalmente, das
diferenas de taxas de juros entre os pases.
Quando, por exemplo, as taxas de juros no Brasil esto mais altas

do que na Europa, os fundos cotados em euro se deslocam para
o Brasil em busca de rendimentos mais elevados, configurando
transaes cambiais vista.
A diferena entre as taxas de juros permite a Arbitragem.

Podemos definir arbitragem como sendo o lucro decorrente da
diferena entre os preos dos ativos em diferentes mercados.
Qual a lei do preo nico e a Paridade do Poder de

Compra?
Como afirmam Ross, Westerfeld e Jaffe (1995), a Lei do

Preo nico (LPU) diz que uma mercadoria custar o mesmo
independentemente do pas em que foi adquirida.
A idia parece ser um pouco irrealista. Mas a proposta entender

as diferenas nos custos de produo nos pases e a diferena
nos desempenhos das economias nacionais. Para que a LPU seja
vlida, trs hipteses devem ser satisfeitas:
80
1. no deve haver custos de transao (frete, seguros,

etc.);
2. no deve haver barreiras ao comrcio internacional;
3. os produtos devem ser exatamente iguais.
Essas condies dificilmente so satisfeitas. Mas, como os

consumidores ao redor do mundo adquirem muitos bens
distintos, os economistas se referem paridade do poder de
compra (PPC), isto , a idia de que a taxa de cmbio se ajusta
de modo a fazer com que uma determinada cesta de mercadorias
custe o mesmo, independente do pas em que seja produzida.
Em outras palavras:
a idia central que, caso exista livre comrcio entre

os pases, as taxas de cmbio automaticamente
tendem a se ajustar de modo que um mesmo produto
tenha o mesmo preo, seja ele medido em dlares,
euros, reais, ienes, etc, exceto devido s diferenas de
frete, seguros, entre outros elementos.
Esta simples afirmao a base da teoria da determinao da

taxa de cmbio de longo prazo.
Suponha que o ao brasileiro e o ao alemo sejam

exatamente iguais e que as duas naes produzam
ao para vend-lo no mercado mundial. Dado que
o ao brasileiro custa R$ 210/ tonelada e o alemo
custa 300/tonelada, qual deve ser a taxa de cmbio
entre o Real e o Euro? Se R$ 210 e 300 compram uma
tonelada de ao, ento, basta fazer uma regra de trs
simples para se descobrir que 1 = 0,70 R$.
De acordo com a teoria da PPC, diferenas nas taxas de inflao

domsticas so responsveis pela maior parte dos ajustes que
ocorrem nas taxas de cmbio. Afinal, se um pas tem inflao
maior do que outro, ento, sua moeda deve se desvalorizar.
b) Mercado monetrio internacional

O mtodo de escriturao dos fatos contbeis universalmente
reconhecido e aplicado pela Contabilidade foi divulgado pelo
Unidade 4 81
frade franciscano Lucca Pacioli, no Sculo XV e foi por ele

denominado de mtodo das partidas dobradas.
O mercado monetrio internacional o mercado atacadista de

moedas, normalmente, para obrigaes de curto prazo (tempo
inferior a um ano). Este mercado inclui:
operaes bancrias tradicionais: referem-se a

operaes onde se utilizam recursos de um banco
domstico para fazer emprstimo ao exterior. Tais
emprstimos e captaes esto sujeitos regulao dos
Regulao a interferncia bancos centrais domsticos.
dos governos na atividade
econmica, no sentido de operaes com euromoedas: referem-se s operaes
preservar ou aumentar com moedas diferentes daquela do pas de origem dos
o bem-estar social. Uma operadores. Em outras palavras, os euromercados so os
das idias centrais mercados monetrios e de capitais internacionais cujas
evitar que as empresas
transaes se do em moedas diferentes daquela do pas
tomem atitudes que
possam prejudicar os de origem dos operadores. Por exemplo, os eurodlares
consumidores. so depsitos em dlares realizados em bancos que
operam fora dos Estados Unidos e usados para fazer
emprstimos em dlar fora dos Estados Unidos.
Voc sabia...
O prefixo euro no tem nenhuma relao com o
Euro, a nova moeda europia?
Usa-se este prefixo, pois foi na Europa que, na
dcada de 1950, pela primeira vez aconteceu um
depsito em moeda estrangeira. Nesta poca,
o dlar era a nica moeda transacionada no
exterior, o que permitia que houvesse depsitos
em dlares em outros pases, que no os Estados
Unidos. Alm do mais na guerra fria, os pases
comunistas, com temor de alguma reao dos
EUA, depositavam seus dlares em Londres.
Paul Krugman, no seu livro economia
internacional: teoria e poltica, traz um exemplo de
como pode surgir um depsito em eurodlares:
Suponha que a empresa alem Daimler-Benz
venda um carro para um norte-americano por US$
40.000,00. O norte-americano pagar com cheque
do Citibank, de modo que a Daimler-Benz passa a
ter um cheque de US$
82
40.000,00. O norte-americano pagar com cheque

do Citibank, de modo que a Daimler-Benz passa a
ter um cheque de US$ 40.000,00 e tem que tomar a
deciso de onde colocar o dinheiro. Imaginemos que a
empresa precisar do dinheiro em um ms para pagar
um fornecedor nos EUA.
Para que o dinheiro renda juros, a empresa pode
aplicar em ttulos do tesouro americano ou comprar
certificados de depsitos emitidos por bancos norte-
americanos. Outra opo comprar um depsito
em eurodlares, depositando o cheque do norte-
americano em um banco ingls, o Barclays, em
Londres, por exemplo.
A empresa vai analisar a opo que lhe renda a
maior remunerao pelo seu dinheiro (juros). Se o
Barclays est pagando mais juros que as aplicaes
nos EUA, a Daimler optar pelo depsito no banco
ingls. Quando o depsito no Barclays efetuado, um
depsito em eurodlares est surgindo.
c) Mercado internacional de bnus

Bnus so ttulos de longo prazo que pagam juros e so emitidos
por governos, empresas e organizaes internacionais. H dois
componentes do mercado internacional de bnus:
bnus estrangeiros: so ttulos de longo prazo emitidos

em um nico mercado nacional em nome de um tomador
de emprstimos estrangeiro. So denominados na moeda
do pas onde feita a emisso.
Eurobnus: so os ttulos denominados em uma
moeda diferente daquela do pas ou mercado em que
so emitidos, ou seja, seguem o mesmo princpio dos
euromercados.
O Brasil tambm possui um bnus de capitalizao conhecido

como C Bond, que significa Capitalization Bond, principal
ttulo da dvida brasileira.
Os C-Bonds comearam a ser emitidos em 15 abril de 1994,

durante o programa de reestruturao da dvida externa brasileira
aps a moratria de 1987. Antes disso, o Brasil no tinha acesso a
linhas de crdito no mercado financeiro internacional.
Unidade 4 83
o papel da dvida brasileira mais negociado no exterior e o mais

lquido entre os papis de dvida dos pases em desenvolvimento.
Os papis vencem em abril de 2014. Os pagamentos de juros
so feitos a cada seis meses (sempre nos dias 15 de abril e 15 de
outubro).
Apesar de ser um ttulo com alta liquidez no mercado, o C-Bond

paga um spread (taxa de risco adicional cobrada no mercado
financeiro internacional) maior que outros ttulos da dvida
brasileira. Isso porque, o C-Bond um ttulo que foi criado para
reestruturar uma dvida anterior, que o governo no tinha como
pagar.
O spread pago pelo C-Bond, que vence em 2014, varia

em torno dos 430 pontos bsicos, valor maior que o
Global 30, que vence em 2030, que paga 420 pontos
bsicos. O spread do Global 2010, por exemplo, de
300 pontos bsicos,100 pontos bsicos equivalem a
um por cento.
Outros ttulos do Brasil que tambm so negociados no exterior

so os Globais (com vencimentos at 2040), Eurobnus, bnus
Samurais (emitidos na moeda japonesa, o iene), o Par e o
Discount. Os dois ltimos, como o C-Bond, foram lanados
para o programa de reestruturao da dvida externa, no final da
dcada de 80.
No total, o Brasil tem US$ 67,4 bilhes em ttulos emitidos

no exterior. A maior emisso em Globais - US$ 32,9 bilhes,
seguida pelo Eurobnus, que soma US$ 7,7 bilhes.
d) Mercado Internacional de Aes

As negociaes de Aes no mbito de um pas so feitas pelas
bolsas de valores domsticas.
Por outro lado, recente o fato de empresas ofertarem suas aes

em mercados estrangeiros. A negociao de aes internacionais
(Aes emitidas em outras bolsas de valores) uma nova
dimenso do capitalismo global.
Com Aes cotadas em bolsas estrangeiras, as empresas

internacionais tm a oportunidade de levantar fundos em
84
diferentes mercados de capitais. Nos EUA e em alguns pases

da Europa, a emisso de Aes de empresas estrangeiras feita
mediante os recibos de depsitos de Aes.
O que impede a integrao total entre os mercados de Aes

domsticos a diferena entre as legislaes contbeis de cada
pas. Assim, note que emitir Aes em bolsas estrangeiras
representa um custo elevado para as empresas, pois ele deve
emitir balanos e formulrios de acordo com a legislao local.
Ao emitir uma ao nos EUA, uma empresa esta

emitindo um Recibo de Depsito Americano (ADR).
Um ADR um ttulo emitido nos EUA, em dlares
americanos, representando aes de uma empresa
estrangeira, permitindo que estas aes sejam
negociadas nos EUA.
No Brasil, a primeira empresa a emitir aes fora do pas foi

a Aracruz Celulose, do Esprito Santo, em 1996, na Bolsa de
Valores de Nova Iorque (NYSE). Seu desempenho excelente j
que o Brasil um dos maiores produtores de celulose do mundo.
Depois da Aracruz Celulose, foi a vez da Brahma (antes da fuso

com a Antarctica dando origem a Ambev) e o Bradesco, que
tambm seguiram o mesmo caminho.
Atualmente, 37 empresas brasileiras negociam aes em Nova

Iorque, com destaque para a Gol Transportes Areos e a
Embraer.
e) Mercado de Derivativos
O mais novo mercado, e o que mais cresce, o de derivativos
financeiros. Voc j aprendeu o que so derivativos na disciplina
de mercado de capitais.
Derivativos so ativos que derivam de vrios produtos,

ou seja, o nome que se aplica a um conjunto de
instrumentos genricos derivados de outros produtos.
Normalmente, os derivativos so utilizados para
fazer hedge de riscos financeiros ou para apostar em
variaes de preos, de moedas, de taxas de juros, etc.
Normalmente, os detentores de derivativos no tm
a inteno de tomar posse dos valores, moedas ou
mercadorias. Apenas, querem lucrar com as diferenas
de valores de compra e venda.
Unidade 4 85
O mercado internacional de derivativos teve incio em 1972, na

Chicago Mercantile Exchange (CME), bolsa de mercadorias
futuras, que lanou um contrato futuro de moedas.
Com o fim do sistema de Bretton Woods, ocorreu um expressivo

aumento da volatilidade das moedas, que provocou a demanda
por um instrumento que permitisse aos agentes econmicos
fazerem um seguro contra o risco das variaes na taxa de
cmbio.
Na verdade, o termo derivativo representa um conjunto de

instrumentos financeiros (futuros, opes e swaps) que se
originam de outros instrumentos financeiros:
a) futuros: os futuros financeiros so contratos

que comprometem duas partes a transacionar um
instrumento financeiro em uma data futura a um preo
pr-estabelecido. Normalmente, os contrats futuros so
utilizados para fazer hedge, ou seja, reduzir o risco de
variaes no preo do produto transacionado;
b) opes: as opes financeiras so contratos que do

ao seu proprietrio o direito de comprar ou vender um
determinado produto a um preo pr-estabelecido em
um perodo estabelecido. No obrigatrio executar
a transao. A vantagem que quando da data de
vencimento, o detentor da opo pode escolher entre
exerc-la ou no, da o nome opo. As opes so
utilizadas, principalmente, para venda e compra de
produtos agrcolas, mas atualmente so utilizadas em
mercados de petrleo, gs natural, energia eltrica, e
outras commodities. Alm, claro, de produtos financeiros
como cmbio, taxas de juros, crdito, etc. Uma opo de
compra d a seu portador o direito de comprar, ao preo
pr-estabelecido. So utilizadas para reduzir o risco de
que o preo de um dado ativo tenha subido na data que
for exercida a opo. J uma opo de venda d a seu
portador o direito de vender um certo ativo em uma
estabelecida a preo previamente determinado;
c) swaps: a traduo literal de swap troca, logo swaps

so transaes financeiras em que dois agentes trocam
fluxos de pagamentos. Usualmente, so empregados para
86
converter uma exposio de mercado existente relativa a

um emprstimo, um ttulo, uma moeda ou uma taxa de
juros em outra diferente. Os investidores internacionais
utilizam swaps para alcanar seu principal objetivo
que maximizar o rendimento de sua carteira. Os
Bancos Centrais recorrem aos swaps para obter moeda
estrangeira para intervir em seus respectivos mercados
cambiais mediantes acordos recprocos de crdito de
curto prazo.
Os principais produtos transacionados nestes mercados so as

taxas de juros, taxas de cmbio, ndice de mercado de aes,
commodities e crdito.
Em direo concluso desta unidade, podemos destacar uma

observao de Roberts (2000), segundo o autor, os mercados
financeiros no so apenas grandes como ficam cada vez maiores.
Para praticar os novos conhecimentos realize as atividades a

seguir.
Unidade 4 87
Sntese
Com esta unidade voc aprendeu sobre a essncia das finanas
internacionais: o sistema financeiro internacional. Trata-se do
conjunto de instituies e mercados dedicado s transferncias
entre os agentes econmicos de instrumentos representativos de
poder de comando sobre a riqueza existente ou futura.
Aprendeu tambm sobre a taxa de cmbio que o preo da

transao das moedas nacionais. Por isso, na prxima unidade
voc vai estudar sobre as Instituies Financeiras Internacionais.
At l!
respostas e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu
estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer
as atividades.
Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades
propostas.
1. Quais os principais tipos de mercados do sistema financeiro
internacional?
88
2. Quais as funes do sistema financeiro internacional?
3. Na sua opinio, por que a globalizao financeira aumentou a

vulnerabilidade dos pases em desenvolvimento?
Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre o Sistema
Financeiro Internacional, vale a pena voc ler:
CARVALHO, Fernando C. Sistema Financeiro Internacional: tendncias e
perspectivas. In: OLIVEIRA, A.; PINTO JR., H. (orgs.) Financiamento do
setor eltrico brasileiro. Rio de Janeiro: Garamond, 1998.
ROBERTS, Richard. Por dentro das finanas internacionais: guia prtico
dos mercados e instituies financeiras. Rio de Janeiro: Zahar, 2000.
Mais detalhes sobre investimentos internacionais voc pode encontrar no
livro:
ROSS, S.; WESTERFIELD, R.; JAFFE, J. Administrao financeira. So Paulo:
Atlas, 1995.
Unidade 4 89
A seguir, realize a leitura dos artigos: o primeiro publicado no Editorial da

Folha de So Paulo em 26 de fevereiro de 2005 e, o segundo, baseado em
Carvalho e Silva (2000). Mas antes, uma curiosidade:
NDICE BIG MAC

Uma curiosidade sobre a teoria da Paridade do poder de compra
A partir de 1986, a revista inglesa The Economist passou a utilizar uma
commodity internacionalmente conhecida, o sanduche Big Mac da rede
MacDonalds, para avaliar a validade da teoria da paridade do poder de
compra. Na verdade, a inteno da revista era fazer uma brincadeira com
a teoria, pois o sanduche no pode ter preos semelhantes ao redor do
mundo, j que h diferenas de custos (salrios, matrias-primas) entre as
naes que vo ter conseqncias no preo do sanduche. Funciona assim:
Em fevereiro de 2005, um Big Mac custava no Brasil, em mdia, R$ 6,85.
Nos EUA, o seu preo era US$ 2,65. Para que o sanduche custasse a mesma
coisa nos dois pases, um dlar deveria valer, no Brasil, R$ 6,85/US$ 2,65 =
R$2,58. Nesta poca, a taxa de cmbio era aproximadamente 1 US$ = R$
2,62. Note que os valores esto bem prximos um do outro. A diferena
de apenas R$ 1,3%.
O mais irnico que a idia comeou como uma brincadeira e hoje
o ndice Big Mac levado a srio por analistas do mundo inteiro para
entenderem as variaes nas taxas de cmbio. Voc pode consultar o
ndice em www.economist.com.
INSTABILIDADES GLOBAIS
(Editorial da Folha de So Paulo em 26 de fevereiro de 2005)
Os mercados financeiros globais vm revelando seu potencial de

instabilidade no apenas nos pases emergentes, mas tambm no centro
do sistema econmico mundial. Diante do elevado e renitente dficit
da balana comercial norte-americana que atingiu US$ 617,7 bilhes,
equivalentes a 5,2% do PIB e da poltica de negligncia benigna em
relao desvalorizao do dlar, adotada pelo Tesouro americano, os
investidores pblicos e privados ameaam promover reajustes de seus
portflios.
O estoque de ativos norte-americanos ttulos do Tesouro, aes e bnus
das corporaes detidos por investidores estrangeiros chegava a US$ 4,5
trilhes em outubro de 2004. Apenas os japoneses, sob liderana do Banco
Central do Japo, detinham US$ 711,8 bilhes em ttulos do Tesouro dos
EUA; a China, US$ 193,8 bilhes e a Coria do Sul US$ 69 bilhes.
Como o dlar se enfraquece, esse gigantesco estoque de riqueza vai
perdendo o valor. No entanto, ele fundamental para preservar as
relaes entre os EUA, como forte importador de mercadorias e capital, e
os pases asiticos, que desempenham o papel de exportadores.
Nesse contexto, gerou alguma turbulncia o anncio de alguns bancos
centrais como o da Rssia, o da Coria do Sul e os dos pases produtores
90
de petrleo estariam movimentando-se para diversificar, na margem,

suas reservas internacionais mediante aplicaes em outras moedas ou
ativos mais rentveis.
Paralelamente, os investidores privados ampliaram suas posies vendidas

de dlar nos mercados futuros de cmbio, apostando na continuidade
do processo de desvalorizao da moeda norte-americana no mercado
internacional.
O perigo reside no fato de que um possvel colapso do valor do dlar

poderia forar o Fed (banco central norte-americano) a promover
um aumento das taxas de juros de curto prazo para atrair recursos,
desencadeando uma srie de efeitos, alm da conseqente desacelerao
da economia global. A elevao dos juros revalorizaria o dlar, causando
prejuzos monumentais aos fundos de investimentos com posies
contrrias moeda americana.
Diante dessas possveis turbulncias financeiras e cambiais, o mais sensato

e o esperado que os bancos centrais no faam movimentos bruscos,
mantendo-se cautelosos em relao gesto de suas reservas. Quanto
aos movimentos de capitais privados, previsvel o vai-e-vem sobre o
Atlntico e o Pacfico.
Se h ameaa de desvalorizao do dlar, eles fluem para a Europa e o

Japo. Todavia, como o crescimento dessas regies menor que o norte-
americano, o potencial de valorizao dos ativos mais limitado, o que
acaba estimulando os capitais a refluir para Wall Street.
Nesse quadro, persiste um elevado grau de instabilidade financeira

global, que oferece riscos, mas no parece prenunciar, ao menos por ora,
nenhuma catstrofe.
O PERIGO DOS DERIVATIVOS

Por Carvalho e Silva (2000)
Contratos futuros so acordos entre duas partes para comprar ou vender
um determinado ativo, seja ele real ou financeiro. A grande vantagem do
mercado futuro reduzir a volatilidade do preo de uma mercadoria e
reduzir o risco dos agentes envolvidos na transao.
Derivativos so operaes derivadas das operaes de mercado futuro. Os

derivativos foram criados para reduzir o risco das operaes financeiras,
via incremento da diversificao e ampliao do mercado. No entanto, na
ltima dcada, passaram a representar elevado risco, pois com um volume
mnimo de capital possvel alavancar muito dinheiro e aumentar o risco
da atividade econmica.
Vamos ver um exemplo:
Uma empresa americana fechou um contrato de exportao para a Unio

Europia no valor de US$ 1 milho, que ser pago em euro () dentro de
Unidade 4 91
seis meses. Suponha que, no momento do fechamento do contrato, a taxa

de cmbio seja 1,5/1 US$. Logo, a empresa teria a receber 1,5 milho.
Como a empresa americana, ela est interessada na receita em dlar. No

entanto, entre o momento do fechamento do contrato e o pagamento,
podem acontecer mudanas na taxa de cmbio, que podem representar
ganhos ou perdas para a empresa. Ela vai ganhar se o euro se apreciar e
vai perder caso o euro se deprecie. Voc j percebeu que quanto maior a
desvalorizao, maior ser o prejuzo da empresa.
Para se proteger e garantir o recebimento de US$ 1 milho, a empresa

pode comprar dlares no mercado futuro. Se, at o vencimento, o euro se
valorizar, o ganho na operao de exportao anula a perda no mercado
futuro. Caso contrrio, o ganho no mercado futuro compensa a perda na
exportao. Assim, a empresa minimiza o risco cambial.
O perigo dos derivativos est no fato de que, neste mercado, os

especuladores podem mobilizar muito dinheiro dispondo de muito pouco.
Imaginemos que a taxa de cmbio euro / dlar seja 1,5/1 US$ e que o
especulador contrate um derivativo apostando que a moeda europia ter
uma desvalorizao de 5%. Ou seja, ele est apostando que a cotao cair
para 1,575/ 1 US$. Caso sua previso se confirme, ganhar 0,075 por
dlar apostado. Do contrrio, ter que pagar esta quantia.
O dinheiro que o especulador precisa para bancar sua aposta a diferena

entre o preo contratado e a cotao efetiva da moeda no vencimento
do contrato, alm dos custos de transao (taxas de administrao
das corretoras/bancos). Como esse dinheiro pode ser financiado, os
especuladores podem causar significativos prejuzos a economia de um
pas.
Assim, quando os indicadores de um determinado pas levam a prever

desvalorizao de sua moeda, as empresas tendem a se proteger e
os especuladores aproveitam para lucrar. A isto chamamos de ataque
especulativo.
Um ataque especulativo ocorre quando todos os agentes econmicos

querem vender uma determinada moeda e, no limite, o Banco Central do
pas passa a ser o nico comprador. Caso o Banco Central, tenha reservas
suficientes, ele ser capaz de defender sua moeda. Caso contrrio, no
h como evitar a desvalorizao. H vrios casos recentes de ataque
especulativo: A Gr-Bretanha, em 1992; Mxico em 1994; Tailndia, Malsia
e outros pases da sia em 1997; A Rssia em 1998; o Brasil em 1999; e a
Argentina em 2001.
92
5
UNIDADE 5
Instituies financeiras
internacionais

Objetivos de aprendizagem
Conceituar instituio financeira internacional.
Identificar qual o contexto de atuao de uma
instituio financeira internacional.
Conhecer como os pases e suas instituies podem se
disponibilizar das organizaes multilaterais de crdito que
exercem suas atividades no sistema financeiro internacional.
Sees de estudo
n Seo 1 O que uma instituio financeira?

n Seo 2 Como se desenvolveram as instituies
financeiras internacionais?
n Seo 3 Quais so as formas das instituies
n Seo 4 Qual o contexto atual do mercado
financeiro internacional?
n Seo 5 Quais so as organizaes multilaterais
de crdito?
Como voc pde notar na unidade anterior, o sistema financeiro

internacional tornou-se mais complexo nas ltimas dcadas.
A chamada globalizao financeira provocou um aumento

no nmero de transaes entre agentes financeiros nos mais
diferentes pases, desenvolvendo negcios com vrias moedas.
A nova arquitetura financeira internacional gerou mudanas

na atuao das instituies financeiras. E so as instituies
financeiras que constituem o objeto de estudo desta unidade.
Aqui voc conhecer quais so as principais instituies
financeiras internacionais e como atuam no mercado financeiro
atual.
Seo 1 - O que uma instituio financeira?
No atual arranjo do sistema financeiro nacional e internacional,

as principais instituies esto constitudas sob a forma de banco
mltiplo (banco universal), que oferece ampla gama de servios
bancrios.
Mas ainda encontra-se instituies que apresentam um grau de

especializao, conforme exemplos a seguir:
bancos comerciais - comerciais captam principalmente

depsitos vista e depsitos de poupana e so
tradicionais fornecedores de crdito para as pessoas
fsicas e jurdicas (especialmente capital de giro no caso
das empresas);
bancos de investimento - captam depsitos a prazo e
so especializados em operaes financeiras de mdio e
longo prazo;
caixas econmicas - no Brasil temos as Caixas
Econmicas. Elas captam depsitos vista e depsitos
de poupana e atuam mais fortemente no crdito
habitacional;
94
bancos cooperativos e cooperativas de crdito: essas

instituies so voltadas para a concesso de crdito e
prestao de servios bancrios aos cooperados;
sociedades de crdito imobilirio e associaes de
poupana e emprstimo: tambm so voltadas para o
crdito habitacional;
sociedades de crdito e financiamento: so direcionadas
para o crdito ao consumidor;
empresas corretoras e distribuidoras: possuem atuao
centrada nos mercados de cmbio, ttulos pblicos e
privados, valores mobilirios, mercadorias e futuros.
O que banco mltiplo?
No Brasil, de acordo com a resoluo n 2.099/94 do Conselho

Monetrio Nacional, considera-se que banco mltiplo so as
instituies financeiras privadas ou pblicas que realizam as
operaes ativas, passivas e acessrias das diversas instituies
financeiras.
Os bancos mltiplos atuam por intermdio das seguintes

carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento,
de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e de crdito,
financiamento e investimento.
Essas operaes esto sujeitas s mesmas normas legais

e regulamentares aplicveis s instituies singulares
correspondentes s suas carteiras. A carteira de desenvolvimento
somente poder ser operada por banco pblico.
O banco mltiplo deve ser constitudo com, no mnimo, duas

carteiras, sendo uma delas, obrigatoriamente, comercial ou
de investimento, e ser organizado sob a forma de sociedade
annima. As instituies com carteira comercial podem captar
depsitos vista. Na sua denominao social deve constar a
expresso Banco:
Unidade 5 95
os bancos comerciais so instituies financeiras

privadas ou pblicas que tm como objetivo principal
proporcionar suprimento de recursos necessrios para
financiar, a curto e a mdio prazos, o comrcio, a
indstria, as empresas prestadoras de servios, as pessoas
fsicas e terceiros em geral. A captao de depsitos
vista, livremente movimentveis, atividade tpica do
banco comercial, o qual pode tambm captar depsitos a
prazo;
os bancos de investimento so instituies financeiras
privadas especializadas em operaes de participao
societria de carter temporrio, de financiamento da
atividade produtiva para suprimento de capital fixo e de
giro e de administrao de recursos de terceiros. Devem
ser constitudos sob a forma de sociedade annima e
adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social,
a expresso Banco de Investimento. No possuem
contas correntes e captam recursos via depsitos a prazo,
repasses de recursos externos, internos e venda de cotas
de fundos de investimento por eles administrados.
As principais operaes ativas so financiamento de
capital de giro e capital fixo, subscrio ou aquisio de
ttulos e valores mobilirios, depsitos interfinanceiros e
repasses de emprstimos externos (resoluo n 2.624 do
Conselho Monetrio Nacional de 1999).
No cenrio internacional, as atividades desenvolvidas pelos

bancos variam de pas para pas de acordo com a legislao
e/ou prticas mercadolgicas. Nos EUA e no Reino Unido
geralmente os bancos comerciais so separados dos bancos de
investimento. Na Alemanha e na Sua comum a existncia de
bancos mltiplos.
Quais so os tipos de atuao dos bancos?
96
Os bancos, de forma geral, podem operar em dois ramos:

atacadista e varejista.
Atacadista: negcios com outros bancos, com governos,

com instituies no-governamentais, bancos centrais.
Operam principalmente no mercado interbancrio, onde
os bancos fazem negcio entre si.
Varejo: atendimento ao pblico em geral, inclusive
empresas.
Agora que voc j sabe o que uma instituio financeira e

seus tipos e reas de atuao, conhea a seguir, as intituies
financeiras internacionais.
Seo 2 - Como se desenvolveram as instituies

J senso comum que os mercados financeiros sofreram um forte

processo de internacionalizao das suas operaes nos ltimos
anos.
A tecnologia agora permite a disponibilizao da informao

em todos os mercados, assim como a transferncia de enormes
quantias de recursos financeiros em questo de segundos.
Mas o que determinou a rpida expanso da atividade

bancria internacional?
Em resposta a essa pergunda, Krugman (1999) indica que houve

um crescimento acentuado do comrcio internacional e a
expanso das atividades multinacionais das empresas.
Como as empresas precisam de servios financeiros

internacionais, os bancos passaram a expandir seus negcios em
reas estrangeiras.
Unidade 5 97
Esse processo intensificou-se a partir dos anos 60 com o

surgimento dos euromercados, conforme voc estudou na
unidade anterior. Tornou-se possvel que um importador ingls
de produtos norte-americanos, mantenha um depsito em
dlares (mercado de euromoedas).
O aumento do preo do petrleo nos anos 70 criou nos

pases exportadores de petrleo grandes excedentes de dlares
em suas balanas comerciais. Grande parte desses dlares
foram depositados fora dos EUA, o que tambm estimulou o
crescimento do mercado com moedas estrangeiras.
Quais so os outros fatores que pressionam para o

crescimento do mercado financeiro internacional?
Como as transaes bancrias internacionais cresceram muito

mais que o prprio comrcio internacional, acredita-se que
houve um desejo dos bancos de escapar das regulamentaes
governamentais internas sobre a atividade financeira e, com
isso, deslocar algumas das suas operaes para fora do seu pas de
origem e tambm os depositantes desejaram manter moedas fora
da jurisdio dos pases que as emitem. E depositar fora do pas
de origem pode significar escapar de taxas de juros baixas, por
exemplo.
Somente em 1982, quando houve o incio da crise internacional

da dvida (dificuldade dos pases devedores pagarem seus
Securitizao a converso emprstimos externos) que houve uma reduo do ritmo
de emprstimos bancrios
e outros ativos em ttulos
de crescimento dos ativos em moeda estrangeira dos bancos
(securities) para a venda a internacionais.
investidores que passam a
ser os novos credores desta Na dcada de 90, o que marcou a evoluo da atividade bancria
dvida. internacional foi o aumento do uso de ttulos, a conhecida
securitizao, ao invs do financiamento bancrio.
Como ocorreu com as operaes bancrias em euromoedas, o

desenvolvimento dos mercados de eurobnus se deu em reao
s restries e aos custos de transao na emisso de bnus na
moeda dos mercados internos.
Em 1960 apenas oito bancos norte-americanos tinham filiais

em pases estrangeiros, agora centenas tm filiais internacionais;
98
assim como o nmero de escritrios de bancos estrangeiros nos

EUA tem aumentando significativamente.
Os nmeros relativos economia brasileira tambm registram o

mesmo processo, como voc verificar a seguir.
Segundo Roberts (2000), a atividade bancria internacional

tem duas dimenses: os servios bancrios internacionais e os
bancos multinacionais.
Os servios bancrios internacionais consistem no atendimento

das necessidades internacionais de diversos clientes como:
importadores, exportadores ou viajantes, no pas e no exterior.
Com o aumento das transaes internacionais, os bancos

passaram a desenvolver relaes com outros bancos, em outros
pases, de modo a funcionar como agentes locais uns dos
outros. Atuam nas atividades conhecidas como Cross-border
operations ou external operations que consistem em transaes
entre residentes de diferentes pases. Como agentes locais, esses
bancos recebem e mantm depsitos, informam a classificao de
crdito dos clientes.
Com o desenvolvimento da atividade bancria internacional, os

bancos passaram a ter presena prpria no mercado internacional,
o que fez surgir os bancos multinacionais.
As vrias formas de atuao das instituies financeiras no

mercado internacional podem ser identificadas no quadro a
seguir:
Unidade 5 99
Atuao Descrio
uma entidade legal distinta do banco matriz.
Um banco subsidirio no estrangeiro difere de
um banco local porque o banco estrangeiro
Subsidiria detm o controle. Uma subsidiria de banco
estrangeiro no Brasil uma empresa brasileira,
com sede e administrao no Brasil.
o escritrio de um banco em outro pas,
submetido a legislao local e, geralmente da
de seu pas de origem. Um sistema de filiais
Filial no exterior permite aos bancos atender as necessidades das
empresas multinacionais e trabalhar com todos
os fusos horrios.
Funcionam com pontos de contato entre
Escritrio de representao bancos e clientes locais, mas no podem captar
depsitos nem realizar emprstimos.
Agncia As agncias assemelham-se a uma filial,
mas no podem captar depsitos locais. So
institudas quando os governos hospedeiros
no permitem aos bancos estrangeiros a
abertura de filiais. Podem realizar emprstimos
e transferncias.
Banco consorciado um banco cuja propriedade est distribuda
entre vrios bancos e empreende atividades
bancrias diferentes daquelas desenvolvidas
pelos bancos acionistas.
Quadro 5.1 Campos de atuao das instituies financeiras

Fonte: Adaptado de Roberts (2000)
Voc aprendeu nesta seo sobre as instituies financeiras

internacionais e, a descrio de sua trajetria histrica. Na
prxima, conhea as formas de atuao bem como, a atuao dos
bancos internacionais.
Seo 3 - Quais so as formas das instituies

O BIS (Bank for International Settlements), considerado o

banco central dos bancos centrais, utiliza os seguintes conceitos
relativos atividade internacional de instituies financeiras:
Banco Domstico ou Domestic Bank - banco que possui

a sede dentro do pas em que est localizado.
100
Banco Estrangeiro ou Foreign Bank - banco cuja sede

est fora do pas em que est localizado. Constitui uma
filial;
Negcios Bancrios Internacionais ou International
Banking Business - nesse contexto, o termo internacional
refere-se aos bancos com transaes em qualquer moeda
com no-residentes (external or cross-border business), alm
das transaes com moedas estrangeiras (no-locais)
com residentes. Um depsito off-shore um depsito
bancrio denominado em uma moeda que no a do pas
de origem de um banco por exemplo, depsitos em
ienes em um banco de Londres. Os depsitos off-shore
em moeda so considerados euromoedas. Os depsitos
em dlares efetuados fora dos EUA so denominados
eurodlares. Os bancos que aceitam depsitos em
euromoedas (incluindo os eurodlares) so conhecidos
como eurobancos;
Instrumentos Bancrios Internacionais ou
International Banking Facility (IBF) - uma unidade
bancria dos EUA conduzindo negcios alm das
fronteiras norte-americanas, sem restries impostas
por regulamentos aplicados a outros bancos que operam
com residentes. Instituies similares existem no Japo.
IBFs e outras instituies similares so consideradas
instituies residentes do pas em que esto localizadas.
Os IBFs surgiram para possibilitar que bancos norte-
americanos concorressem por depsitos internacionais
e operassem na realizao de emprstimos em dlares.
Foi uma forma encontrada pela legislao dos EUA para
permitir que seus bancos participassem do mercado de
euromoedas;
Mercado Internacional Interbancrio ou International
Interbank Market - consiste em um mercado monetrio
internacional em que os bancos emprestam uns aos
outros, seja interfronteiras dos pases ou localmente em
moeda estrangeira, uma quantidade grande de dinheiro,
geralmente no curto prazo, de overnight a seis meses;
Unidade 5 101
Negcios Entre Escritrios ou Inter-office Business -

so negcios entre diferentes escritrios de um mesmo
banco. Na estatstica do BIS geralmente considera-se
somente as operaes cross-border ou locais em moeda
estrangeira;
Centros Off-shore ou Off-shore Centers - essa expresso
usada para descrever o pas cujo setor bancrio trabalha
principalmente com no-residentes e/ou com moeda
estrangeiras em uma escala desproporcional ao tamanho
da economia domstica.
Consulte o livro Bank for International Settlements:

Guide to the international banking statistics. BIS
Papers, n. 16. Switzerland: Monetary and Economic
Department, april, 2003. Este guia voc tambm
encontrar na internet.
No Brasil, o Banco Central utiliza as seguintes expresses:
instituio financeira nacional com participao

estrangeira - as instituies que possuem participao
direta e/ou indireta relevante, ou seja, entre 10% e 50%
do capital votante;
instituio financeira nacional com controle
estrangeiro - as instituies que possuem participao
direta e/ou indireta da maioria do capital votante;
instituio financeira estrangeira - as instituies
constitudas e sediadas no exterior com dependncia ou
filial no pas.
Como ocorre a atuao dos bancos internacionais?
No que se refere aos bancos comerciais internacionais,

essencialmente, sua atuao com:
financiamento comercial - financiamento de

importaes e de exportaes na forma tradicional de
letras de cmbio ou por outros meios;
102
negociao com moedas - operaes com cmbio;

emprstimo ao exterior - emprstimo a clientes no
exterior.
Foi a partir dos anos 60 e 70, com o desenvolvimento dos
euromercados que os bancos comerciais passaram a negociar com:
euromoedas (corretagem com euromoedas);

emprstimos consorciados (participao de grupos de
bancos na concesso de emprstimos em euromoedas);
eurobnus (subscrio de emisses em nome de
empresas e governos e negociao de eurobnus).
Nos anos 80 e 90 surgiram:
derivativos e formas de financiamento inovadoras

(instrumento de emisso de ttulos e futuros, opes,
swaps financeiros);
operaes no mercado monetrio global (negociaes
no mercado monetrio com instrumentos como o ttulos
do tesouro norte-americano);
custdia global (liquidao de ttulos e servios de
gesto para administradores de fundos e outros grandes
investidores);
negcios bancrios privados globais (oferta de servios
bancrios e financeiros dirigidos para pessoas ricas).
E a atuao dos bancos de investimento internacional?
Quanto a atuao dos bancos de investimento internacionais,

desenvolvem as seguintes atividades principais:
levantamento de capital - subscrio, estruturao e

venda de aes e ttulos de dvida para pessoas jurdicas,
governos e instituies;
negociao - Determinao de preos de compra e venda
de ttulos de investidores e operaes de tesouraria do
prprio banco;
Unidade 5 103
gesto financeira institucional - consultoria para

empresas e governos sobre ampla gama de negcios;
gesto de ativos - administrao profissional de fundos
de investidores institucionais, fundos mtuos prprios e
demais fundos de investimento por cotas.
Outras atividades importantes so transaes cambiais, como
commodities e derivativos, gesto de aquisies de controle
acionrio e de capital de risco, gesto monetria e atividades
bancrias especficas.
Seo 4 - Qual o contexto atual do mercado

financeiro internacional?
Nos ltimos anos o mercado bancrio internacional sofreu o

impacto da maior liberalizao dos mercados internacionais, o
que gerou maior concorrncia entre os bancos assim como entre
bancos e no-bancos.
Observa-se, por exemplo, que empresas especializadas em

cartes de crdito concorrem com a concesso de emprstimos.
Juntamente com a liberalizao houve a globalizao, que
gerou um incremento e a intensificao da atividade bancria
multinacional. Houve tambm maior desintermediao das
operaes e com isso cresceu a securitizao.
No campo tecnolgico, percebe-se que a tecnologia est

alterando consideravelmente as atividades bancrias. O banco
por telefone e o banco pela internet, vem se firmando como
alternativas aos servios prestados pelas agncias bancrias,
gerando mudanas nos processos internos e na estrutura
organizacional das corporaes.
Em termos de estratgia, identificou-se a formao de

conglomeraes ao longo das ltimas dcadas. Grandes
conglomerados surgiram nos ltimos anos. Os bancos esto
adquirindo companhias de seguro e empresas de administrao
de fundos que possibilitem vender seguros e produtos para
aplicaes em suas agncias.
104
Todas essas presses resultam em estratgias de fuses e

aquisies no mercado bancrio internacional. As fuses geram
cortes de custo e obteno de economias de escala e escopo, alm
de impor barreiras atuao de concorrentes.
O 74o Relatrio Anual do BIS (de 1 de abril de 2003 a 31 de

maro de 2004) corrobora essas tendncias. O relatrio destaca
que a partir dos anos 90 os bancos alcanaram a racionalizao
da sua estrutura de custos internos e aumentaram a eficincia
nas suas operaes, enquanto procuraram ampliar a estabilidade
dos seus ganhos por meio da diversificao de receitas.
A reduo de custos tem sido obtida por reduo nos nveis

hierrquicos. O aumento dos recursos de tecnologia da
informao e a terceirizao tem permitido aos bancos tirar
vantagem de economias de escala e enfocar as operaes nas
funes essenciais (core functions) de intermediao e distribuio
de produtos financeiros.
Os bancos norte-americanos iniciaram esse processo no incio

dos anos 90 e tm avanado rapidamente. As instituies
europias tm tomado essas iniciativas mais recentemente. Os
bancos japoneses, depois de um incio vagaroso, tm acelerado a
implementao de planos de racionalizao.
Ao contrrio das tendncias em relao aos custos, o quadro no

claro em relao aos estabelecimentos bancrios. Enquanto as
novas tecnologias implicariam em um movimento para canais de
distribuio mais eficientes em termos de custos, em comparao
com os bancos tradicionais, o sucesso de vrias formas de bancos
remotos tem sido melhor combinados com as operaes
tradicionais.
Alm disso, um enfoque mais intensivo no mercado bancrio

varejista tem transformado as redes de estabelecimentos
bancrios em importantes pontos de venda para uma variedade
crescente de servios financeiros.
A concentrao permanece como uma opo estratgica para os

banqueiros, apesar de que houve um considervel arrefecimento
nas fuses em comparao com o final dos anos 90.
Unidade 5 105
Mas ainda no incio deste sculo, dois grandes acordos nos EUA
criaram a segunda e a terceira maiores organizaes bancrias
norte-americanas. Alm disso, complementa o relatrio do
BIS, a concentrao em nvel local e regional toma o lugar de
estruturas institucionais que esto se desmantelando e que
historicamente suportaram a fragmentao do sistema bancrio
norte-americano.
Na Europa, uma concentrao domstica tambm continua.

Desapontamentos com as persistentes dificuldades na formao
de um mercado bancrio Pan-Europeu fez com que alguns bancos
europeus buscassem fortalecer suas posies financeiras domsticas.
O quadro a seguir mostra a concentrao que ocorreu no setor

bancrio em vrios pases, assim como a evoluo do nmero de
estabelecimentos e empregos gerados.
Concentrao2 Nmero de Emprego (em milhares)

estabelecimentos (em
milhares)
1990 1997 20033 1990 1997 20033 1990 1997 20033
Estados Unidos 13 21 24 72.8 77.3 84.8 696 751 732
Japo 42 39 42 24.7 25.4 22.7 593 561 447
Alemanha 174 17 22 43.3 47.1 38.2 696 751 732
Frana 52 38 45 25.7 25.5 26.2 399 386 384
Reino Unido 49 47 41 19 14.3 12.9 423 360 360
Itlia 24 25 27 17.7 25.6 29.9 324 343 341
Canad 83 87 87 8.7 9.4 10.4 211 264 279
Espanha 38 47 55 35.2 37.6 39.4 252 242 239
Austrlia 65 69 77 6.9 6.1 4.9 357 308 344
Holanda 74 79 84 8 7 3.7 123 120 140
Blgica 48 57 83 8.3 7.4 5.6 79 77 75
Sucia 70 90 90 3.3 2.5 2 45 43 42
ustria 35 44 44 4.5 4.7 4.4 75 75 75
Suca 54 73 80 4.2 3.3 2.7 120 107 100
Quadro 5.2 - Reestruturao do Setor Bancrio Internacional1
Fonte: 74o Relatrio Anual do BIS (1 abril 2003 - 31 Maro 2004)
Notas:
1
Instiuies que aceitam depsitos como bancos comerciais e outros tipos de bancos
mtuos e cooperativos.
2
Ativos dos cinco maiores bancos como um percentual dos ativos dos demais bancos.
3
Para Blgica, Frana, Alemanha, Itlia, Japo, Sua e Reino Unido, considerar 2002.
4
1995.
106
Seo 5 - Quais so as organizaes multilaterais de crdito?

Nas dcadas de 40 e 50, importantes instituies financeiras
foram criadas no mercado internacional. Com isso, passaram a
configurar um novo sistema financeiro internacional.
Nesta seo, voc poder conhecer as principais caractersticas

dessas instituies e seus instrumentos de atuao: FMI, Banco
Mundial e o BID.
A) Fundo Monetrio Internacional

Em 1944, representantes de 44 naes reuniram-se para
estabelecer o sistema monetrio que vigoraria aps a Segunda
Guerra Mundial. O FMI foi concebido em uma conferncia das
Naes Unidas em Bretton Woods, New Hampshire, EUA.
O objetivo da criao de um Fundo Monetrio Internacional

era construir uma estrutura de cooperao entre as economias
do mundo para evitar a repetio das polticas econmicas que
contriburam para A Grande Depresso dos anos Trinta.
Foi a partir dessas negociaes entre as naes que foi constitudo

o FMI Fundo Monetrio Internacional, que comeou a operar
em maro de 1947. O Brasil ingressou no FMI em janeiro de
1946. Hoje o Fundo conta com 184 pases membros e tem sua
sede em Washington, EUA. Atuam no Fundo aproximadamente
2.700 pessoas de 141 pases. O total de cotas (em ago/2004) era
de $311 bilhes ou SDR $213 bilhes.
O Fundo Monetrio internacional foi criado com o objetivo

de promover a cooperao monetria internacional garantindo
a estabilidade do sistema monetrio e provendo assistncia
financeira temporria aos pases que necessitam de auxlio no
processo de ajuste do balano de pagamentos.
Quais os principais objetivos do FMI?
Unidade 5 107
Os principais objetivos do FMI consistem em:
promover a cooperao monetria internacional

atravs de uma instituio permanente que proporcione
consulta e colaborao para resoluo de problemas
monetrios internacionais;
faciliar a expanso e o crescimento balanceado do
comrcio internacional, e contribuir para a promoo e
manuteno de altos nveis de emprego e do produto real,
alm do desenvolvimento de recursos produtivos para
todos os membros integrantes do Fundo;
promover a estabilidade no sistema de trocas
internacionais, prevendo crises econmicas e
encorajando os pases a adotar determinadas polticas
econmicas;
assistir no estabelecimento de um sistema multilateral
de pagamentos e na eliminao de restries s trocas
internacionais;
tornar os recursos do Fundo temporariamente
disponveis aos seus membros (com salvaguardas) e
provendo-os com a oportunidade de corrigir desajustes
na balana de pagamentos.
Quais os servios prestados pelo FMI?
O Fundo desenvolve um trabalho de acompanhamento

econmico de cada membro. Geralmente, uma vez por ano, o
Fundo faz uma anlise da situao econmica do pas e discute
com as autoridades as polticas consideradas mais adequadas para
o seu crescimento econmico.
O FMI combina as informaes individuais para elaborar uma

avaliao do desenvolvimento global e do desenvolvimento
regional e faz projees. O resultado desses trabalhos so
publicados nos relatrios conhecidos como World Economic
Outlook e no Global Financial Stability Report.
Outro servio prestado pelo Fundo a oferta de assistncia

tcnica. Tem como objetivo auxiliar os pases membros a
108
desenhar e implementar suas polticas econmicas em reas

como poltica fiscal, monetria, taxas de cmbio, superviso e
regulamentao bancria e criao de sistemas estatsticos.
E o servio prestado pelo Fundo mais conhecido consiste na

oferta de assistncia financeira para correo de desequilbrios na
balana de pagamentos. Um programa desenvolvido pelo FMI
em conjunto com as autoridades do pas e o suporte financeiro
mantido de acordo com a efetiva implementao do programa
idealizado.
Como ocorrem os financiamentos do FMI?
A maioria dos financiamentos do FMI provem de trs tipos

diferentes de polticas.
Stand-By arrangements: a princiapl poltica do FMI.

Foi usada pela primeira vez em 1952 e utilizada
quando ocorrem problemas de curto prazo na balana de
pagamentos.
Extended fund facility: emprstimos de mdio prazo para
pases que possuem problemas estruturais na balana de
pagamentos e que podem levar mais tempo para serem
corrigidos. Polticas estruturais associadas a esse tipo de
emprstimo incluem, por exemplo, reformas tributrias,
reformas do setor financeiro, privatizaes, maior
flexibilidade no mercado de trabalho.
Poverty reduction and growth facility (PRGF): uma
linha voltada para pases pobres e veio substituir o
enhanced structural adjustment facility (ESAF) em 1999.
Seu objetivo que a reduo da pobreza e o crescimento
econmico se tornem os propsitos centrais dos
programas polticos.
Quais as principais caractersticas dos emprstimos do

FMI?
Unidade 5 109
Algumas caractersticas dos emprstimos do FMI so:
a) os recursos so depositados junto ao banco central

do pas tomador, na conta de reservas internacionais;
b) todos os emprstimos so condicionais. Isso , o

pas tomador tem que adotar determinadas polticas para
correo dos problemas da balana de pagamentos;
c) os emprstimos so temporrios. Os pagamentos

vo de trs anos e meio a cinco anos para os emprstimos
de curto prazo (os Stand-By Arrangements) e de quatro
anos e meio a dez anos para os de mdio prazo (extended
arrangements). Para o PRGE o perodo de dez anos sendo
que o principal comea a ser pago em cinco anos e meio.
O Brasil tem emprstimos do tipo Standy-by com o FMI. As

ltimas vezes que o pas recorreu ao FMI foram em dezembro de
1998, como forma de atenuar a fuga de capitais pela qual estava
passando, como reflexo das crises Asiticas e da Rssia.
Mesmo recorrendo ao Fundo, o pas teve que desvalorizar a

moeda (Real) em janeiro de 1999. Com a instabilidade eleitoral,
fruto das expectativas em relao s eleies presidenciais, o
Brasil solicitou novos emprstimos em 2001 e 2002.
O prazo do ltimo acordo expira em maro de 2005, sendo que o

Brasil ainda pagar em torno de US$ 6 bilhes por ano ao FMI
at 2007, referentes ao principal mais juros dos emprstimos
anteriormente contrados.
Qual a origem dos recursos do FMI?
Os recursos do Fundo so proporcionados pelos pases membros

atravs do pagamento de cotas que devem refletir o tamanho da
economia de cada pas. A cota de um membro determina o seu
poder de voto e o seu acesso ao financiamento do fundo.
As cotas so denominadas Special Drawing Reights (SDRs) ou

Direitos Especiais de Saque. O maior membro do FMI os
EUA com uma quota de SDR 37.1 bilhes (aproximadamente
$54.2 bilhes) e o menor pas Palau com uma quota de SDR
3.1 milhes (aproximadamente $4.5 milhes). A cota brasileira
de aproximadamente SDR 3 bilhes.
110
As quotas determinam o montante mximo de recursos

financeiros que o membro obrigado a pagar ao FMI. Mais
de 25% da quota deve ser paga em SDRs ou em moedas de
aceitao ampla como o dlar norte-americano, o euro, o
iene). O restante pago na moeda do prprio pas. A quota
tambm uma referncia para o acesso aos recursos do fundo.
Nos emprstimos tipo stand-by ou extended, por exemplo, um
membro pode pegar emprestado 100% da sua quota anualmente
e 300% cumulativamente, podendo o valor ser maior em casos
excepcionais.
DES Direitos Especiais de Saque

O ano de 1971 marcou o fim do sistema de Bretton Woods. Houve um
crescimento acentuado do dficit do balano de pagamentos dos EUA,
o que fez crescer a liquidez internacional. Na medida em que os EUA
compram do resto do mundo, geram uma abundncia de dlares junto
aos bancos centrais dos pases que possuem comrcio com os EUA.
Isso fez com que o montante de dlares no mercado internacional
fosse superior ao lastro-ouro dos EUA. Com o crescimento econmico
do perodo, outras moedas tambm ganharam trnsito internacional
como unidade de reserva, apesar da menor escala em relao ao dlar.
Isso aconteceu com o marco-alemo, o iene japons, a libra esterlina e
o franco francs. Gerou-se portanto um movimento especulativo com
moedas no mercado internacional. O preo oficial de 35 dlares por
ona passou a valer somente nas transaes entre os bancos centrais.
As demais transaes passaram a ter preos livres de mercado.
Houve, portanto, a ruptura da conversibilidade de dlar em ouro
a um preo fixo. Foi nesse contexto que em 1967 os pases cotistas
do FMI reuniram-se no Rio de Janeiro e criaram uma nova moeda
internacional, o Direito Especial de Saque (DES).
O DES emitido pelo FMI e alocado entre os pases membros do
Fundo na proporo das suas cotas. O DES pode ser usado nas
transaes entre os pases membros do Fundo e nas operaes com
o prprio FMI. O DES tambm, a unidade de conta do FMI. O valor
do DES determinado diariamente usando as cotaes de uma cesta
de moedas. So consideradas as quatro principais moedas: o euro, o
iene, a libra esterlina e o dlar norte-americano. Em 1 de julho de 2004,
a cotao era DES 1 = US$1,48. A composio da cesta de moedas
revisada a cada cinco anos.
Dentre os pases que mais recorreram ao FMI no perodo de

1947 a 2000 esto, por ordem de montante de emprstimos, o
Mxico, Coria do Sul, Rssia, Brasil, Argentina, Reino Unido
e ndia.
Unidade 5 111
Quais os desafios atuais do FMI?
Os anos 90 foram de muitos desafios para o Fundo Monetrio

Internacional.
Esses desafios esto associados globalizao aumento da

integrao internacional dos mercados e das economias. Aqui se
inclui:
a turbulncia nos mercados financeiros emergentes, como

sia e Amrica Latina;
o auxlio para que vrios pases realizem uma transio
satisfatria de um sistema central planejado para um
sistema orientado para o mercado e entrem na economia
do mercado global;
promover o crescimento econmico;
reduo da pobreza nos pases mais pobres e que correm
o risco de serem deixados de lado pela globalizao.
A globalizao, na medida em que aumentou o volume e a
velocidade do fluxos de capitais internacionais tambm aumentou
o risco de uma crise financeira.
A crise financeira que ocorreu nos mercados emergentes nos

anos 90 deixou claro que os investidores podem deixar o pas
rapidamente e, ao mesmo tempo, percebem instabilidades
na economia. Alm disso, a crise em um pas ou regio pode
rapidamente contaminar outras economias.
Essa realidade faz com que reformas sejam necessrias

como forma de fortalecer o sistema financeiro e
monetrio internacional.
O trabalho do FMI nesse sentido tem buscado estimular que

os pases desenvolvam mecanismos para fortalecer o setor
financeiro uma possvel origem de vulnerabilidade econmica
de um pas a fragilidade do seu sistema financeiro, no qual
as instituies possuem riscos de insolvncia e no se tornam
112
confiveis. Requer-se, para tanto, que as autoridades desenvolvam

mecanismos de superviso e regulao.
O Brasil avanou nessa rea por meio da criao do novo sistema

de pagamentos brasileiro. O FMI tem objetivado tambm
estimular que os pases publiquem dados confiveis sobre a
economia do pas, suas polticas financeiras, prticas, decises,
como forma de auxiliar os investidores a tomarem decises
eficientes e de forma suave, evitando crises abruptas. O FMI,
em 1997, desenvolveu um sistema de disseminao de dados
que serve como um guia para que os pases sigam (General Data
Dissemination System GDDS).
Outra iniciativa do Fundo tem sido ampliar a discusso sobre as

suas prprias polticas e envolver o setor privado na preveno e
na resoluo das crises financeiras.
O Fundo tem buscado aproximar-se do mercado de capitais

internacional para a anlise econmica dos pases durante os
processos de renegociao de dvidas que geralmente envolvem as
duas partes.
Atualmente, a fonte mais provvel de instabilidade provem dos

dficits gmeos dos EUA, o dficit fiscal e o dficit comercial.
O dficit da balana comercial americana tem baixado o valor do

dlar no mercado internacional, gerando o temor de uma queda
nas importaes desse pas.
Como forma de contornar o problema, os norte-americanos

podem aumentar as taxas de juros. A conseqncia seria um
maior fluxo de capitais para os EUA, isso , uma sada de capitais
de outros pases.
Se os demais pases possuem problemas com a balana de

pagamentos (baixas reservas internacionais, por exemplo), podem
ter que adotar medidas no desejveis como uma desvalorizao
monetria. No caso do Brasil isso seria indesejvel na medida que
inibiria as importaes e estimularia o retorno de um processo
inflacionrio difcil de ser controlado.
Unidade 5 113
B) Banco Mundial
O Banco Internacional para Reconstruo e Desenvolvimento

(BIRD) foi criado em 1945, no mesmo perodo em que ocorreu
a criao do Fundo Monetrio Internacional. Foi concebido
durante a Segunda Guerra Mundial, em Bretton Woods e,
inicialmente, ajudou a reconstruir a Europa aps a guerra.
Atualmente possui 183 pases membros, inclusive o Brasil.
o principal organismo multilateral internacional de

financiamento do desenvolvimento social e econmico. Seu
principal objetivo a promoo do progresso econmico e social
dos pases membros, mediante o financiamento de projetos com
vistas melhoria da produtividade e das condies de vida desses
pases.
O BIRD utiliza recursos obtidos principalmente no mercado

internacional de capitais mas tambm possui recursos prprios.
Somente aqueles pases membros FMI podem fazer parte do
BIRD.
Quais instituies fazem parte do BIRD?
O BIRD, juntamente com a AID (Associao Internacional de

Desenvolvimento) formam o Banco Mundial. A AID concentra
sua atuao na assistncia aos pases mais pobres, proporcionando
emprstimos sem juros e outros servios. A AID depende das
contribuies dos seus pases membros mais ricos - inclusive
alguns pases em desenvolvimento - para levantar a maior parte
dos seus recursos financeiros.
Outras instituies unem-se ao Banco Mundial formando o

Grupo Banco Mundial. So elas:
IFC (Corporao Financeira Internacional): o

objetivo do IFC promover o crescimento no mundo
em desenvolvimento mediante o financiamento
de investimentos ao setor privado e a prestao de
assistncia tcnica e de assessoramento aos governos
114
e empresas. Em parceria com investidores privados, a

IFC proporciona tanto emprstimos quanto participao
acionria em negcios nos pases em desenvolvimento;
AMGI (Agncia Multilateral de Garantia de
Investimentos): o objetivo dessa agncia estimular
os investimentos estrangeiros nos pases em
desenvolvimento por meio de garantias a investidores
estrangeiros contra prejuzos causados por riscos no
comerciais. A AMGI tambm proporciona assistncia
tcnica para ajudar os pases a divulgarem informaes
sobre oportunidades de investimento;
CIADI (Centro Internacional para Arbitragem de
Disputas sobre Investimentos): o CIADI proporciona
instalaes para a resoluo mediante conciliao ou
arbitragem de disputas referentes a investimentos entre
investidores estrangeiros e os seus pases anfitries.
O Grupo Banco Mundial constitudo por essas cinco

instituies estreitamente relacionadas que contam
com uma nica presidncia.
O Governador do Brasil no BIRD o Ministro da Fazenda.
O pas possui 1,67% do capital do Banco. A diretoria executiva

da constituency integrada pelo Brasil (juntamente com Colmbia,
Equador, Filipinas, Haiti, Repblica Dominicana, Suriname,
Trinidad e Tobago) correspondem 3,17% dos votos do
organismo.
A partir de 1997, o Banco Mundial passou a descentralizar suas

operaes para pases membros. Com isso consegue uma maior
aproximao da realidade desses pases e de melhorar e agilizar a
implementao dos projetos financiados pela instituio.
No Brasil, o BIRD possui trs escritrios: em Braslia, onde

situao o escritrio principal, e dois outros no Nordeste,
em Fortaleza e Recife, nos quais se destacam os trabalhos
direcionados ao desenvolvimento rural e pobreza.
A IFC tem escritrios em So Paulo e no Rio de Janeiro, e neste

ltimo, se coordenam as atividades para a Amrica Latina.
Unidade 5 115
O Banco Mundial apia o Brasil desde 1949 por meio de

emprstimos, doaes e atividades de anlise e consultoria.
Nas cinco ltimas dcadas, esse apoio tem se deslocado

gradualmente do enfoque inicial nos projetos de infra-estrutura
para um paradigma mais abrangente de desenvolvimento. O
primeiro emprstimo para o Brasil foi de US$ 75 milhes para o
Projeto de Energia e Telefones.
O banco dispe atualmente de uma carteira de investimentos

ativa, composta de US$5,4 bilhes em emprstimos para o Brasil.
Existem mais de 50 projetos em andamento. Cada projeto tem
durao mdia de quatro anos.
So exemplos de projetos financiados pelo BIRD no

Brasil:
financiamento parcial do Gasoduto Brasil-Bolvia;
programa de Reforma do Setor de Sade
Reforsus;
programa de reestruturao e privatizao da
malha ferroviria federal;
programas de reduo da pobreza e melhorias
ambientais.
Atua tambm, desde 1988, na oferta de financiamentos para

o programa de combate transmisso do HIV/AIDS, com
um total de US$ 325 milhes em emprstimos para projetos
relacionados AIDS.
Na rea de gesto e infra-estrutura municipal destaca-se o

projeto do Estado da Bahia (Programa de Administrao
Municipal e Desenvolvimento de Infra-estrutura Urbana
- PRODUR). O Banco Mundial financia 50% do projeto e
fornece assistncia tcnica, treinamento, estudos e equipamento
de tecnologia da informao para apoiar a modernizao
e as reformas administrativas dos governos municipais e de
determinadas agncias estaduais na Bahia.
Em 1998, o Brasil lanou o Programa de Desenvolvimento

Sustentvel do Semi-rido Brasileiro (PROGUA), o primeiro
programa nacional de gesto sustentvel dos recursos hdricos.
116
Com compromissos da ordem de US$1 bilho do Banco

Mundial, o PROGUA destina-se a: promover o uso sustentvel
e racional, bem como a gesto participativa dos recursos hdricos
em todo o Brasil como um todo, e no Nordeste em particular. Na
rea educacional o Banco Mundial j investiu mais de US$2,1
bilhes.
C) BID - Banco Interamericano de Desenvolvimento

O Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID) uma
instituio financeira regional criada em 1959. O BID a maior
e mais antiga instituio de desenvolvimento regional do mundo.
Sua sede em Washington D.C. e tem como objetivo contribuir
para o progresso econmico e social da Amrica Latina e do
Caribe. O BID conta hoje com 46 membros, entre pases
regionais e extra-regionais.
Os recursos de que dispe o BID so do seu capital prprio, de

recursos obtidos no mercado financeiro e de outros fundos sob
sua administrao.
O banco financia o desenvolvimento nos pases membros de

forma a complementar os investimentos privados e prover
assistncia tcnica para preparao, financiamento e execuo de
projetos e programas de desenvolvimento.
A maioria dos emprstimos do BID concedida a taxas de juros

vinculadas ao custo da captao de recursos em mercados de
capital.
As operaes do BID enfatizam os setores de produo agrcola

e manufatureira; de infra-estrutura fsica, como energia e
transportes; e os setores sociais, incluindo sade, educao,
desenvolvimento urbano e ambiental.
Atualmente, o Banco tem priorizado projetos para a reduo

da pobreza e a promoo da eqidade social, modernizao do
Estado, integrao regional e meio ambiente.
Em 1995, o BID instituiu uma janela que permite a concesso

de emprstimos diretamente ao setor privado, sem garantias
governamentais.
Unidade 5 117
O BID realiza emprstimos:
de investimento;
de poltica (para reformas institucionais e de polticas em
nvel setorial ou subsetorial);
de programas de cooperao tcnica;
ao setor privado (garantias, instrumentos flexveis de
emprstimo);
de programa de empreendedorismo social;
de emprstimos de emergncia; e,
de mecanismos de preparao de projeto.
O BID financia uma porcentagem dos custos totais de um
projeto que inversa magnitude da economia dos pases. O
resto do custo financiado pelo muturio.
A porcentagem do banco nos custos totais dos projetos para

o Brasil so de 60%. O financiamento do banco pode ser
complementado com mais 10% quando pelo menos 50% dos
benefcios lquidos do projeto forem canalizados para grupos de
baixa renda. O financiamento no poder exceder 90% do custo
total do projeto.
O Brasil membro do BID desde sua criao e possui 11,07%

do capital ordinrio e do poder de voto do organismo. um dos
maiores tomadores de recursos do BID e os projetos financiados
pelo banco concentram-se atualmente nos setores de reforma
e modernizao do Estado e reduo da pobreza (como o:
Programa de Administrao Fiscal dos Estados; Projeto de
Reforma do Setor de Sade - Reforsus; Programa de Melhorias
nas Favelas de So Paulo; Programa Comunidade Solidria). O
BID mantm um escritrio permanente em Braslia.
PASES MEMBROS
Argentina* ^ El Salvador* ^ Noruega
Alemanha * Eslovnia Pases Baixos *^
ustria * ^ Espanha * ^ Panam * ^
Bahamas * ^ Estados Unidos * ^ Paraguai * ^
Barbados* ^ Finlndia Peru * ^
Blgica Frana * Portugal ^
Belize * ^ Guatemala* ^ Sucia *
118
Bolvia* ^ Guiana* ^ Sua *

Brasil* ^ Haiti* Suriname*
Canad^ Honduras* ^ Trinidad e Tobago * ^
Chile* ^ Israel* Reino Unido*
Colmbia* ^ Itlia * ^ Repblica Dominicana * ^
Costa Rica* ^ Jamaica* ^ Uruguai* ^
Crocia Japo * ^ Venezuela* ^
Dinamarca* Mxico* ^
Equador* ^ Nicargua* ^
* Membro da Corporao Interamericana de Investimentos
^ Membro do Fundo Multilateral de Investimentos
Quadro 5.3 Pases membros do BID
Fonte: BID
Ao longo das dcadas seguintes, o banco ampliou o nmero

de membros, inicialmente somente no Hemisfrio Ocidental.
Os pases membros no-regionais ou de fora do Hemisfrio
Ocidental constituem 16 estados europeus mais Israel e Japo.
Belize passou a membro em 1992 e a Crocia e Eslovnia
aderiram como estados sucessores da Iugoslvia em 1993.
Os demais estados sucessores da Iugoslvia decidiram no

permanecer como sucessores no banco, exceo de Srvia-
Montenegro, que ainda tem a opo de admisso como membro
do BID. Cuba assinou mas no ratificou os Artigos do Convnio
Constitutivo, a carta da instituio, no sendo portanto ainda
membro.
O poder de voto de cada pas membro determinado por sua

subscrio de recursos ao capital ordinrio da instituio. Para
tornar-se membro regional, o pas primeiro tem que ser membro
da Organizao dos Estados Americanos.
Para ser membro no-regional, o pas deve ser tambm membro

do Fundo Monetrio Internacional. Uma segunda exigncia em
ambos os casos a subscrio de Aes do Capital Ordinrio e
uma contribuio ao Fundo para Operaes Especiais.
Unidade 5 119
D) BIS Bank for International Settlements
O BIS tem como objetivo:
promover a estabilidade monetria e financeira dos

pases;
agir como frum de discusso e cooperao entre bancos
centrais e a comunidade financeira;
agir como banco para os bancos centrais e organizaes
internacionais.
Criado em 1930, o BIS consiste em uma organizao
internacional criada inicialmente para administrao e
distribuio dos pagamentos realizados para a reconstruo da
Alemanha depois da Primeira Guerra Mundial. Atualmente, as
atividades do banco enfocam duas reas principais:
oferece assistncia aos bancos centrais e outras

autoridades financeiras no seus esforos para promover
estabilidade monetria e financeira. Serve como um
local de encontro entre dirigentes dos bancos centrais do
mundo. O departamento Econmico conduz pesquisas
e anlises estatsticas (como o Annual Report e o BIS
Quarterly Review sobre o desenvolvimento do mercado
financeiro internacional) e o Instituto de Estabilidade
Fnanceira, dissemina as melhores prticas e os padres
na rea de superviso. As reunies no BIS com os
dirigentes dos bancos centrais so bimestrais. O BIS
abriga tambm, uma srie de comits que procuram
promover a cooperao atravs da troca de informaes
em questes especficas. Um exemplo o Comit da
Basilia em superviso bancria, que tambm desenvolve
e prope padres internacionais comuns que so
implementados pelas legislaes nacionais.
age como um banco, quase que exclusivamente para
bancos centrais, proporcionando servios relativos a suas
operaes financeiras. O BIS busca oferecer retorno
atrativo para os fundos depositados pelos bancos centrais
atravs de instrumentos financeiros especialmente
desenhados para as operaes dos BCs. Dos servios
financeirso proporcionados pelo BIS esto a admintrao
de ativos e a garantia de crdito de curto prazo para os
bancos centrais. Desde abril de 2003 a unidade de conta
do BIS o SDR ou DES (Direitos Especiais de Saque).
120
Sntese
A partir dos anos 40 o sistema financeiro internacional sofreu
mudanas fundamentais na sua configurao.
O crescimento acentuado do comrcio internacional e a expanso

das atividades multinacionais das empresas so alguns dos
motivos que levaram os bancos a expandir seus negcios em
reas estrangeiras. Alm da atividade bancria ter se tornado
internacional, surgiram as instituies multilaterais de crdito
que passaram a fornecer crdito para pases e instituies
pblicas e privadas ao redor do globo. As principais instituies
multilaterais de crdito so o Fundo Monetrio Internacional, o
Banco Mundial, o Banco Interamericano de Desenvolvimento e
o Bank for International Settlements (BIS).
respostas e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu
estudo, realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer
as atividades propostas.
Leia com ateno aos enunciados e realize a seguir as atividades.
1. Indique como uma instituio financeira pode ser considerada uma
instituio financeira internacional.
Unidade 5 121
2. Descreva por que o FMI foi criado e qual a sua principal finalidade como
instituio internacional.
3. O que um Direito Especial de Saque?
Saiba mais
Se voc ficou interessado em conhecer mais detalhes sobre as instituies
financeiras internacionais, vale a pena ler:
BANK FOR INTERNATIONAL SETTLEMENTS. Guide to the international
banking statistics. BIS Papers, n. 16. Switzerland: Monetary and Economic
Department, April, 2003.
HUGON, P. Histria das Doutrinas Econmicas. So Paulo: Atlas, 1992.
KRUGMAN, P; Obsfeld, M. Economia Internacional: teoria e poltica. So
Paulo: Makron Books, 1999.
ROBERTS, R. Por dentro das finanas internacionais. Rio de Janeiro:
Zahar, 2000.
122
Realize a seguir a leitura do artigo de Paul Hugon sobre Os primrdios da

atividade bancria.
Os primrdios da atividade bancria
Nos primrdios do sculo XVIII (em 1716), no perodo metalista, a

economia europia conhece a forma fiduciria de moeda, o que teve
impacto significativo no papel dos bancos na economia. John Law,
terico e banqueiro escocs, percebeu que a moeda-ouro e a moeda-
prata sofriam variaes de valor que dificultavam o seu emprego como
padro monetrio. O papel-moeda ainda apresentaria as vantagens
de ser mais barato que o metal, poderia ser produzido vontade e de
acordo com as necessidades econmicas do pas. Law passou ento, a
emitir notas de bancos sem a garantia de lastro metlico. A diferena
entre o valor das notas emitidas e a cobertura metlica representava
o lucro da operao. O banqueiro partia da concepo que jamais os
clientes de um banco, enquanto houver confiana, exigiro a converso
das notas em espcies metlicas. Mas a experincia de Law fracassou.
Fez emisses em excesso e criou-se um clima de desconfiana entre
os depositantes que perceberam o carter artificial e inflacionista das
emisses.
O erro de Law foi no ter levado em conta a procura efetiva da moeda
em funo do desenvolvimento da riqueza. As noes de crdito e
moeda, volume monetrio e circulao de moeda, ainda no estavam
claras, o que fez a moeda criada por Law perder uma das funes de
uma moeda: a reserva de valor.
Mas a experincia de John Law mostrou a convenincia de substituir a
moeda metlica por papel-moeda e tambm a necessidade de criao
da concentrao do estoque de metais preciosos em um banco central.
Fonte: Hugon, Paul. Histria das Doutrinas Econmicas. So Paulo:Atlas, 1992.
Unidade 5 123
Para concluir o estudo
Nesta disciplina, voc estudou questes referentes as Finanas

Internacionais. O nosso estudo comeou com a Teoria do
comrcio cnternacional e o Balano de Pagamentos. Muitas
decises governamentais (como por exemplo, as intervenes no
cmbio) ocorrem devido a problemas no Balano de Pagamentos.
Alm disso, conheceu a questo da globalizao financeira e dos

investimentos diretos e o processo de integrao entre pases.
Nas ltimas unidades, voc tambm aprendeu sobre os mercados
e organismos internacionais, como o FMI e o Banco Mundial.
Esperamos que ao trmino dessa disciplina, voc possa melhor

compreender a conjuntura financeira internacional e o quanto
ela determina o desempenho econmico-financeiro das naes e,
consequentemente, das empresas.
Sucesso!!!
Prof. Andr Lus da Silva Leite

Profa. Graciella Martignago
Referncias
BANK FOR INTERNATIONAL SETTLEMENTS. Guide to the international

banking statistics. BIS Papers, n. 16. Switzerland: Monetary and Economic
Department, April, 2003.
BAUMANN, R. Uma viso econmica da Globalizao. In: BAUMANN, R. O
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Atlas, 2003.
LOPES, Luiz Martins; VASCONCELLOS, Marco Antonio Sandoval de (Org.).
Manual de macroeconomia: nvel bsico e nvel intermedirio. So Paulo:
Atlas, 1998.
RATTI, Bruno. Comercio internacional e cmbio. 11. ed. So Paulo: Lex,
2007.
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dos mercados e instituies financeiras. Rio de Janeiro: Zahar, 2000.
ROSS, S.; WESTERFIELD, R.; JAFFE, J. Administrao financeira. So Paulo:
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SANDRONI, Paulo. Dicionrio de economia. So Paulo: Best Seller, 1989.

SIMONSEN, Mrio Henrique; CYSNE, Rubens. Macroeconomia. So Paulo:
Atlas, 1995.
SMITH, A. A riqueza das naes: investigao sobre a sua natureza e suas
causas. So Paulo: Abril Cultural, 1983.
128
Sobre os professores conteudistas
Andr Lus da Silva Leite doutor e mestre em Engenharia de

Produo pela UFSC. Graduado em economia pela Universidade
Federal de Santa Catarina (UFSC). professor da UNISUL
desde 1997, onde leciona as disciplinas de Fundamentos
Econmicos, Economia e Mercado e Economia Internacional.
Tambm professor do mestrado em Relaes Internacionais
para o Mercosul, na mesma universidade.
Graciella Martignago graduada em Economia pela

Universidade Federal de Santa Catarina (UFSC) e
Administrao pela Universidade do Estado de Santa Catarina
(UDESC/ESAG). mestre em Engenharia de Produo pela
UFSC. Professora da UNISUL em diversos cursos presenciais.
tambm professora do Mestrado Executivo em Relaes
Internacionais, tambm da UNISUL. Tem diversos artigos
publicados em congressos nacionais e internacionais. Alm das
atividades docentes, consultora da Federao das Indstrias do
Estado de Santa Catarina.
Respostas e comentrios das
atividades de auto-avaliao
Unidade 1
1) Os pases mantm comrcio internacional pois podem aproveitar
melhor os recursos produtivos. A teoria das vantagens comparativas,
elaborada por David Ricardo, mostra os custos de produo de um
determinado produto X em um certo pas A so expressos em relao
aos custos de produzi-lo no pas B. Possui a vantagem comparativa o
pas onde for menor a relao dos custos de produo de um certo
produto.
2) Dficit em transaes correntes significa que o pas importou mais do

que exportou. Para solucion-lo, o pas pode (a) contrair emprstimos
no exterior (aumentando o endividamento do pas); (b) contrair
investimentos estrangeiros no pas; (c) diminuir as reservas do pas
Unidade 2
1) Os pases formam blocos econmicos visando incrementar as relaes

comerciais entre os pases membros. Os blocos tm como principal
vantagem aumentar as facilidades de negociao e regras prprias
estabelecidas pelos pases membros.
2) A principal razo poltica, pois, devido guerra fria, os pases

europeus se uniram para poderem dialogar politicamente sem
desvantagens com os Estados Unidos e a Unio Sovitica. Na
questo econmica, os pases europeus tm vantagens comparativas
complementares. Ou seja, as suas economias so interdependentes,
mas no excludentes.
J na Amrica Latina, os pases so mais segregados culturalmente e
historicamente. Alm do mais, as crises econmicas e a instabilidade
poltica, que ainda existe em alguns pases, contribuem para que o
processo de integrao na evolua.
Unidade 3
1) As empresas realizam investimentos diretos no exterior visando ao

lucro. Tambm o fazem visando o crescimento, mas este se traduzir
em lucro tambm, no longo prazo.
2) A expresso risco pas entrou para a linguagem cotidiana do

noticirio econmico, principalmente em pases que vivem em clima
de instabilidade, como o Brasil e a Argentina. O risco pas um
indicador que tenta determinar o grau de instabilidade econmica de
cada pas. Desta forma, se tornou decisivo para o futuro imediato dos
pases emergentes. O risco pas a sobretaxa de se paga em relao
rentabilidade garantida pelos bnus do Tesouro dos Estados Unidos,
pas considerado o mais solvente do mundo, ou seja, o de menor risco
para um aplicador no receber o dinheiro investido acrescido dos juros
prometidos. So avaliados, principalmente, aspectos como o nvel do
dficit fiscal, as turbulncias polticas, o crescimento da economia e a
relao entre arrecadao e a dvida de um pas.
Unidade 4
1) O mercado de cmbio, mercado monetrio, internacional de capital, de

derivativos e de ouro.
2) So basicamente 3: realizar os pagamentos correspondentes s

transaes efetuadas; prover unidade estvel de valor; e,estabelecer
normas para pagamentos diferidos.
3) Essencialmente porque os pases em desenvolvimento precisam se

financiar e tm que tomar crdito no mercado internacional, ficando
expostos conjuntura financeira internacional.
Unidade 5
1) Uma intituio financeira pode constituir uma agncia, uma subsidiria,

um escritrio de representao, uma filial ou participar de um banco
consorciado.
2) O objetivo da criao de um Fundo Monetrio Internacional era

construir uma estrutura de cooperao entre as economias do mundo
para evitar a repetio das polticas econmicas que contriburam para
a Grande Depresso dos anos Trinta. Sua finalidade a de promover
132
a cooperao monetria internacional garantindo a estabilidade do

sistema monetrio e provendo assistncia financeira temporria aos
pases que necessitam de auxlio no processo de ajuste do balano de
pagamentos
3) O DES emitido pelo FMI e alocado entre os pases membros do Fundo

na proporo das suas cotas. O DES podem ser usados nas transaes
entre os pases membros do Fundo e nas operaes com o prprio
FMI. O DES tambm, a unidade de conta do FMI. O valor do DES
determinado diariamente usando as cotaes de uma cesta de moedas.
So consideradas as quatro principais moedas: o euro, o iene, a libra
esterlina e o dlar norte-americano.
133
Biblioteca Virtual
Veja a seguir os servios oferecidos pela Biblioteca Virtual aos

alunos a distncia:
Pesquisa a publicaes online

www.unisul.br/textocompleto
Acesso a bases de dados assinadas
www. unisul.br/bdassinadas
Acesso a bases de dados gratuitas selecionadas
www.unisul.br/bdgratuitas
Acesso a jornais e revistas on-line
www. unisul.br/periodicos
Emprstimo de livros
www. unisul.br/emprestimos
Escaneamento de parte de obra1
Acesse a pgina da Biblioteca Virtual da Unisul, disponvel no EVA

e explore seus recursos digitais.
Qualquer dvida escreva para bv@unisul.br
1 Se voc optar por escaneamento de parte do livro, ser lhe enviado o

sumrio da obra para que voc possa escolher quais captulos deseja solicitar
a reproduo. Lembrando que para no ferir a Lei dos direitos autorais (Lei
9610/98) pode-se reproduzir at 10% do total de pginas do livro.

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Universidade do Sul de Santa Catarina

Reviso e Atualizao de Contedo

Edio Livro Didtico

Reviso e Atualizao de Contedo

Projeto Grfico e Capa

1. Finanas internacionais. 2. Relaes econmicas internacionais. I. Martignago,

Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca Universitria da Unisul

Unidade 1 Economia internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

Para concluir o estudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

Este livro didtico corresponde disciplina Finanas

O material foi elaborado visando a uma aprendizagem autnoma,

Por falar em distncia, isso no significa que voc estar sozinho.

Bom estudo e sucesso!

Seja bem-vindo(a) disciplina Finanas Internacionais.

Esta disciplina visa, especificamente, permitir que

Profa. Graciella Martignago

O plano de estudo visa a orient-lo no desenvolvimento da

O processo de ensino e aprendizagem na UnisulVirtual leva

So elementos desse processo:

Oportunizar a compreenso do Sistema Financeiro Internacional,

Entender o processo de integrao econmica e a

Compreender o processo de globalizao financeira.

Identificar as funes do sistema financeiro internacional.

Entender o contexto de atuao de uma instituio

Unidade 1 - Economia internacional

O objetivo desta unidade apresentar as principais teorias de

Unidade 2 - Integrao e blocos econmicos regionais

O objetivo desta unidade apresentar ao aluno a natureza do

Unidade 3 - Globalizao financeira

O objetivo desta unidade apresentar como e o porqu ocorre a

Unidade 4 - Sistema financeiro internacional

O objetivo desta unidade apresentar o sistema financeiro

Unidade 5 - Instituies financeiras internacionais

Agenda de atividades/ Cronograma

No perca os prazos das atividades. Registre no espao

Use o quadro para agendar e programar as atividades

Demais atividades (registro pessoal)

n Seo 1 O perodo do Mercantilismo

n Seo 2 O que diz a Teoria das Vantagens Absolutas?

n Seo 3 O que diz a Teoria das Vantagens

n Seo 4 O balano de pagamentos

Para incio de estudo

E estas vantagens so mostradas na teoria clssica do comrcio

Seo 1 - O perodo do Mercantilismo

O Mercantilismo como sistema econmico uma reao

A poltica comercial mercantilista reforava o poder do monarca

As palavras de Thomas Mun, um comerciante ingls, em 1644,

As exportaes consistiam em uma maneira de incrementar

Tinha-se, portanto, a viso de que o pas tinha que ser

Gonalves (1998) afirma que a Espanha extraa metais preciosos

Para os mercantilistas o aumento da produo e do comrcio

Portanto, para um pas sem minas, uma poltica comercial

Mas por que a concepo de comrcio exterior dos

Porque se todos os pases fechassem suas economias no haveria

Outra forma de ver a questo que um pas que exporta mais

O aumento dos preos internos faz com que o pas perca

Seo 2 - O que diz a Teoria das Vantagens Absolutas?

De acordo com Adam Smith (1776 apud KENEN, 1998, p. 9):

Dar o monoplio do mercado interno ao produto da

Aquilo que prudente na conduo de qualquer famlia

De acordo com Smith (1983), quando um produto de qualquer

Para ele, sem tal exportao, uma parte do trabalho produtivo

Outra contribuio de Smith segundo Gonalves (1998), foi