MINISTRIO DA EDUCAO E DO DESPORTO

Escola de Minas da Universidade Federal de Ouro Preto

Departamento de Engenharia de Minas
Programa de Ps-Graduao em Engenharia Mineral PPGEM

DIRETRIZES FUNDAMENTAIS PARA UM ESTUDO DE

AVALIAO ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS DE
MINERAO: UM ESTUDO BIBLIOGRFICO

Autor: IVAN SILVA MIRANDA JNIOR

Orientadores: Prof. Dr. JOS MARGARIDA DA SILVA

Prof. Dr. VALDIR COSTA E SILVA

Dissertao apresentada ao Programa de Ps-

Graduao do Departamento de Engenharia de
Minas da Escola de Minas da Universidade
Federal de Ouro Preto, como parte integrante dos
requisitos para obteno do ttulo de Mestre em
Engenharia Mineral.

rea de concentrao:
Lavra de Minas

Ouro Preto/MG
Dezembro de 2011
M672d
Miranda Jnior, Ivan Silva.
Diretrizes fundamentais para um estudo de avaliao econmica de empreendimentos
de minerao: um estudo bibliogrfico / Ivan Silva Miranda Jnior. Ouro Preto: UFOP,
2011.

xix, 275f. col.; grficos, tabelas.

rea de concentrao: Lavra de Minas.

Orientadores: Prof. Dr. Valdir Costa e Silva e Prof. Dr. Jos Margarida da Silva.

Dissertao (Mestrado) Universidade Federal de Ouro Preto. Escola de Minas.

Departamento de Engenharia de Minas. Programa de Ps-graduao em Engenharia
Mineral.

1. Minas e minerao aspectos econmicos. 2. Minas e minerao - Teses. I. Silva,

Valdir Costa e II. Silva, Jos Margarida da. III. Universidade Federal de Ouro Preto.
Escola de Minas. Departamento de Engenharia de Minas. IV. Ttulo.

CDU: 622:331.215.1
www.sisbin.ufop.br
Dedico este trabalho a Deus, pelo dom da vida, e a
meus pais Ivan da Silva Miranda e Maria da
Conceio Fris Miranda (in memoriam).

IV
AGRADECIMENTOS

Quero agradecer em especial ao gelogo Joo Carlos de Castro Cavalcanti, pelo

patrocnio, imprescindvel para a realizao do Mestrado em Engenharia Mineral. Seu
gesto magnnimo proporcionou-me uma oportunidade nica para ampliar meus
conhecimentos.

Menciono o incentivo de meus irmos Breno e Leda, de meus cunhados Flvia e Almiro
e de Ana Cristina (amiga e tia) na conduo deste trabalho. E, quando me lembro de
meus sobrinhos Ana Clara, Bruno e Mariana, ganho foras para empreender novos
projetos.

Agradeo o incentivo de familiares e amigos (as) na realizao deste curso. Ressalto a

grande fora espiritual de meu av Chiquinho (in memoriam), que atravs de seu
constante otimismo e f inabalvel em Deus, incentivou-me a trilhar um novo caminho
profissional.

Vrias pessoas contriburam direta ou indiretamente para a consecuo deste objetivo.

importante registrar meus agradecimentos:

- ao meu tio Umberto, pelo incentivo e elo com Joo Cavalcanti;

- ao professor Valdir Costa e Silva (orientador), que me apoiou desde o incio at os

momentos mais cruciais; alm disso, o seu contato na Escola de Minas permitiu-me a
realizao deste curso;

- ao professor Jos Margarida da Silva (orientador), que me auxiliou de forma efetiva na

elaborao deste trabalho;

- ao meu primo Jos Fris e ao engenheiro Paulo Frana, que me motivaram a retornar
atividade de minerao;

V
- aos primos Hlder e Lucas, aos amigos Fernando, Ana Lcia e Samuel, que
acreditaram em meus objetivos, quando deixei um emprego relativamente estvel para
seguir outra trajetria profissional;

- aos professores do Mestrado em Engenharia Mineral, em ordem alfabtica, que

contriburam diretamente para a elaborao da dissertao, com sugestes e correes:
Adilson Curi, Ivo Eyer Cabral, Jos Aurlio Medeiros da Luz, Jos Cruz do Carmo
Flres e Wilson Trigueiro, pelo apoio recebido.

- aos demais professores do Mestrado em Engenharia Mineral, especialmente, Carlos

Alberto Pereira, Hernani Mota Lima e Jos Fernando Miranda, pelos conhecimentos
transmitidos;

- ao professor da Escola Politcnica da Universidade Federal da Bahia, Jos Baptista de

Oliveira Jnior, pela confiana;

- ao amigo e professor Manuel Pereira da Souza Filho pelas informaes e boa vontade.

Agradeo tambm:

- ao Colegiado de Ps-Graduao em Engenharia Mineral, pela oportunidade.

- Universidade Federal de Ouro Preto, pela valorizao do conhecimento.

Destaco tambm, a solicitude dos servidores da Universidade Federal de Ouro Preto:

Denise (departamento de Engenharia de Minas) e Marcelo (programa de ps-graduao
em Engenharia Mineral).

Cabe ressaltar o apoio recebido dos servidores da biblioteca da Escola de Minas e da

biblioteca do Departamento de Geologia e de Engenharia de Minas, pela presteza,
confiana e amizade.

VI
Resumo

Tendo em vista um mercado de commodities minerais, globalizado e competitivo, um

estudo de avaliao econmica de empreendimentos de minerao deve ser conduzido
criteriosamente, garantindo aos investidores, aplicao mais confivel e rentvel para
uma alternativa de investimento escolhida. Mediante tcnicas de avaliao econmica
ou indicadores econmicos possvel avaliar a rentabilidade de um investimento. Trata-
se de um estudo dinmico, visto que as variveis de um projeto modificam-se
continuamente. Diante de recursos limitados, deve-se escolher a alternativa que fornea
a melhor remunerao para o capital aplicado, porque h sempre um custo de
oportunidade associado a cada oportunidade de investimento. Este projeto de pesquisa
atravs de uma reviso bibliogrfica objetiva estabelecer as diretrizes fundamentais
para um estudo de avaliao econmica de empreendimentos de minerao, relatando
os elementos necessrios para o clculo dos indicadores econmicos, bem como
aspectos gerais de anlise de sensibilidade e anlise de risco, que so relevantes no
processo decisrio concernente a projetos de investimento de capital. Alm disso,
apresenta uma viso geral das caractersticas singulares da indstria da minerao.

Palavras chave: avaliao econmica, indicadores econmicos, anlise de sensibilidade,

anlise de risco, empreendimentos de minerao.

VII
Abstract

Since there is a globalized and competitive commodities market, a study of mining

projects economic evaluation must be done criteriously, assuring to the investors,
capital application more reliable and profitable for an investment opportunity chosen.
Through economic evaluation technique or economic indexes is possible to evaluate the
return of an investment. It is a dynamic study, inasmuch as variables of a project change
continually. Before limited resources, one must choose the alternative that supplies the
best remuneration for the invested capital, because there is always an opportunity cost
relative to each investment opportunity. This paper, through an in-dept research, intend
to establish the fundamentals guidelines for a study of mining projects economic
evaluation, reporting the necessaries elements for the calculation of the economic
indexes, as well as general aspects of sensitivity analysis and risk analysis, which are
relevant in decision making concerning to capital investment project. Besides, it gives
an overview of the unique characteristics of the mining industry.

Keywords: economic evaluation, economical indexes, sensitivity analysis, risk analysis,

mining projects.

VIII
SUMRIO

1. Introduo......................................................................................................... 1

2. Objetivo............................................................................................................ 3

3. Metodologia..................................................................................................... 4

4. Estudo Bibliogrfico........................................................................................ 6

5. Recursos e Reservas......................................................................................... 6

6. Fases da Minerao.......................................................................................... 13

6.1. Pesquisa Mineral.......................................................................................... 13

6.1.1. Prospeco................................................................................................ 17

6.1.2. Explorao................................................................................................ 18

6.2. Desenvolvimento.......................................................................................... 20

6.3. Lavra............................................................................................................. 22

6.4. Fechamento de Mina (Desativao de Mina)............................................... 22

7. Mtodos de Lavra............................................................................................. 26

7.1. Mtodos de Lavra a Cu Aberto...........................................................,...... 28

7.2. Mtodos de Lavra Subterrnea..................................................................... 30

8. Estudos de Preo, Mercado e Escala de Produo........................................... 33

8.1. Preo............................................................................................................. 33

8.2. Mercado Aspectos Gerais.......................................................................... 43

8.3. Escala de Produo....................................................................................... 51

9. Teor Mdio, Teor de Corte e Teor Crtico....................................................... 58

10. Receitas.......................................................................................................... 62

IX
10.1. Estimativa da Receita de uma Mina........................................................... 65

10.2. Casos Simples de Valorao da Receita do Bem Mineral......................... 68

10.3. Clculo do Benefcio Lquido do Concentrado de uma Mina.................... 69

10.4. Clculo do Benefcio Lquido da Mina com Regras Prticas.................... 85

11. Definio de Custos....................................................................................... 89

11.1. Definio dos Investimentos (Custos de Capital CAPEX)...................... 90

11.2. Definio dos Custos Operacionais (OPEX)............................................. 92

11.3. Estimativa de Custos.................................................................................. 95

11.4. Estimativa de Custos de Capital (CAPEX)................................................ 101

11.5. Estimativa de Custos Operacionais (OPEX).............................................. 120

11.6. Outras Estimativas de Custos..................................................................... 131

11.6.1. Relaes Gerais de Custos de Depsitos................................................ 132

11.6.2. Equao Geral para Curvas de Custo de Capital e Custo Operacional.. 145

12. Tributos Incidentes sobre a Indstria da Minerao...................................... 148

12.1. Impostos..................................................................................................... 150

12.2. Contribuies de Seguridade Social........................................................... 160

13. Compensao Financeira pela Explorao de Recursos Minerais................. 164

14. Incentivos Fiscais........................................................................................... 169

14.1. Depreciao................................................................................................ 171

14.2. Mtodos de Clculo da Depreciao.......................................................... 172

14.3. Amortizao............................................................................................... 181

14.4. Exausto..................................................................................................... 182

15. Avaliao Econmica..................................................................................... 184

X
15.1. Caractersticas da Indstria da Minerao................................................. 185

15.2. Valor Temporal do Dinheiro...................................................................... 188

15.3. Fluxo de Caixa........................................................................................... 194

15.4. Inflao....................................................................................................... 216

15.5. Classificao de Alternativas de Investimento........................................... 218

15.6. Tamanho do Projeto................................................................................... 219

15.7. Objetivos da Avaliao Econmica........................................................... 220

15.8. Principais Mtodos de Avaliao Econmica............................................ 222

15.8.1. Perodo de Retorno (PR)........................................................................ 224

15.8.2. Valor Presente Lquido (VPL) ou Valor Atual Lquido (VAL)............. 228

15.8.3. Relao do Valor Presente (RVP).......................................................... 233

15.8.4. Relao Benefcio / Custo (RBC).......................................................... 234

15.8.5. Valor Anual Equivalente / Custo Anual Equivalente............................. 236

15.8.6. Taxa Interna de Retorno (TIR)............................................................... 238

16. rvore de Deciso Aplicada a Projetos de Minerao................................... 243

17. Anlise de Sensibilidade................................................................................ 246

18. Anlise de Risco............................................................................................. 252

18.1. Fontes de Riscos e Incertezas..................................................................... 254

18.2. Ajustes para Riscos.................................................................................... 256

18.3. Critrio Econmico do Risco..................................................................... 259

18.4. Anlise de Risco para Empreendimentos de Minerao............................ 260

19. Consideraes Finais...................................................................................... 263

20. Bibliografia..................................................................................................... 264

XI
Adendos................................................................................................................ 276

XII
LISTA DE ILUSTRAES

Figura 5: Relacionamento geral entre informaes de explorao, recursos 11

minerais e reservas de minrio..............................................................................
Figura 6.2.a: Depsito de minrio macio em terreno plano................................ 21

Figura 6.2.b: Aberturas em lavra subterrnea....................................................... 21

Figura 6.4.a: Cava preenchida, mostrando rea recuperada.................................. 24

Figura 6.4.b: Recuperao simultnea de pilhas de estril.................................... 25

Figura 7.2: Desenho de uma mina subterrnea..................................................... 31

Figura 8.1: ndice de preos dos principais metais base (base metals)................. 34

Figura 10: Diagrama de fluxos de uma mina de cobre......................................... 63

Figura 10.3: Processo de recuperao do cobre.................................................... 80

Figura 11.3. Lei de Pareto..................................................................................... 98

Figura 11.4.a: Relao entre custo de capital e capacidade.................................. 107

Figura 11.4.b: Valores do fator de economia de escala segundo distintos 108

intervalos de capacidade........................................................................................
Figura 11.5: Custos operacionais especficos de vrias minas de metais no- 125
ferrosos..................................................................................................................
Figura 15.2: Relaes entre valor atual, valor futuro e valor anual 193
equivalente.............................................................................................................
Figura 15.3: Fluxo de caixa de um projeto de minerao hipottico.................... 196

Figura 15.8.6: Clculo da Taxa Interna de Retorno (TIR).................................... 241

Figura 16: rvore de deciso hipottica............................................................... 244

Figura 17.1: Projeto de minerao hipottico VPL............................................ 249

Figura 17.2: Parmetro de sensibilidade de um projeto de minerao hipottico. 251

XIII
Figura 18: O risco como uma distribuio de probabilidade................................ 253

XIV
LISTA DE TABELAS

Tabela 6.1: Etapas no desenvolvimento de um projeto mineiro............................ 15

Tabela 7.1: Vantagens e desvantagens de lavra a cu aberto em bancadas........... 30

Tabela 8.2.a: Produtos comerciveis..................................................................... 45

Tabela 8.2.b: Tempo de entrega de equipamentos................................................ 46

Tabela 8.2.c: Commodities minerais comumente comercializadas na bolsa de 49

Londres (London Metal Exchange LME)...........................................................
Tabela 8.3: Tempo de vida de um depsito........................................................... 57

Tabela 10.1: Reservas de minrio.......................................................................... 67

Tabela 10.3: Limites de elementos penalizveis nos concentrados de Cu, Pb e 72

Zn...........................................................................................................................
Tabela 10.4: Flutuao da receita da mina............................................................ 87

Tabela 11.3: Comparao dos mtodos de estimativa de custos........................... 97

Tabela 11.4.a: Investimentos especficos em minas.............................................. 103

Tabela 11.4.b: Parmetros nas relaes do ndice de custos................................. 113

Tabela 11.5.a: Custos operacionais de minas selecionadas................................... 125

Tabela 11.5.b: Dados para clculo dos coeficientes de regresso e 126

correlao...............................................................................................................
Tabela 11.5.c: Expoente b para diferentes tipos de depsitos............................... 129

Tabela 11.6.1: Fatores de recuperao da mina e diluio.................................... 145

Tabela 12.2.a: Principais informaes sobre a Contribuio Social Patronal 161

sobre a Folha de Pagamentos.................................................................................
Tabela 12.2.b: Principais informaes sobre a COFINS....................................... 161

Tabela 12.2.c: Informaes sobre a Contribuio ao PIS/PASEP........................ 162

XV
Tabela 12.2.d: Informaes sobre a Contribuio Social sobre o Lucro Lquido 163
(CSLL)...................................................................................................................
Tabela 14.2.a: Taxas de depreciao mtodo linear........................................... 174

Tabela 14.2.b: Mtodo das unidades produzidas................................................... 176

Tabela 14.2.c: Coeficientes................................................................................... 176

Tabela 14.2.d: Mtodo decrescente linear............................................................. 177

Tabela 14.2.e: Mtodo do duplo saldo decrescente............................................... 179

Tabela 14.2.f: Mtodo da soma dos dgitos........................................................... 180

Tabela 15.2: Frmulas dos fatores de atualizao................................................. 194

Tabela 15.3.a: Custos de capital e custos operacionais de proteo ambiental 198

2002/2001..............................................................................................................
Tabela 15.3.b: Fluxo de lucros (lucro contbil) versus fluxo de caixa.................. 203

Tabela 15.3.c: Determinao dos fluxos de caixa anuais de um projeto............... 205

Tabela 15.3.d: Fluxo de caixa aplicvel a um projeto de ouro.............................. 207

Tabela 15.3.e: Fluxo de caixa de um projeto mineiro........................................... 208

Tabela 15.3.f: Fluxos de caixa anuais do capital prprio (com recursos de 209
terceiros)................................................................................................................
Tabela 15.3.g: Determinao das reservas recuperveis....................................... 210

Tabela 15.3.h: Componentes do fluxo de caixa distribudos no tempo................. 215

Tabela 15.8.2: Clculo do parmetro econmico (VAL)...................................... 230

Tabela 17.1: Projeo de fluxos de caixa antes dos tributos................................. 247

Tabela 17.2: Taxas de desconto e VPLs.............................................................. 249

XVI
LISTA DE SIGLAS E ABREVIATURAS

BP = Balano Patrimonial

CAPEX = Capital Expenditure (Custo de capital ou investimento)

CF = Constituio Federal

CFEM = Contribuio Financeira pela Explorao de Recursos Minerais

CIF = Cost, Insurance and Freight (Custo, seguro e frete)

CFR = Cost and Freight (Custo e frete)

COMEX = Chicago Mercantile Exchange (Bolsa de commodities de Chicago)

CTN = Cdigo Tributrio Nacional

DNPM = Departamento Nacional de Produo Nacional

DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio

e.g. = exempli gratia (expresso latina significando por exemplo)

FOB = Free on Board (livre a bordo do navio)

i.e. = id est (expresso latina significando isto )

IRR = Internal Rate of Return (Taxa interna de retorno)

IVA = ndice do Valor Atual

XVII
JORC = Joint Ore Reserves Committee

LC = Lei Complementar

LME = London Metal Exchange (Bolsa de commodities minerais de Londres)

NSR = Net Smelter Return (Benefcio lquido do concentrado de uma mina)

NSV = Net Smelter Value (Valor lquido do concentrado na fundio, $/tonelada de

concentrado

NYMEX = New York Mercantile Exchange (Bolsa de commodities de Nova Iorque)

OPEX = Operating Expenditure (Custo operacional)

PR = Perodo de Retorno

PRI = Perodo de Recuperao do Investimento

RVA = Relao do Valor Atual

RVAL = Relao ou Razo do Valor Atual Lquido

RVP = Relao do Valor Presente

ROP = Ritmo timo de Produo

STF = Supremo Tribunal Federal

TIR = Taxa Interna de Retorno ou Taxa Interna de Rentabilidade

VAE = Valor Anual Equivalente

XVIII
VAL = Valor Atual Lquido

v.g. = verbi gratia (expresso latina significando por exemplo)

VOE = Vida tima da Explotao

VPL = Valor Presente Lquido

WACC Weighted Average Cost of Capital (Custo Mdio Ponderado de Capital)

XIX
1. Introduo

Diante da questo econmica recursos escassos versus necessidades cada vez mais
crescentes no consumo de commodities minerais e, considerando as caractersticas
singulares da indstria da minerao, imperativo o estudo de avaliao econmica
para a implantao de empreendimentos mineiros.

O desenvolvimento de um projeto mineiro exige, normalmente, somas elevadas de

capital. Deste modo, para a anlise de uma alternativa de investimento, considerando
um ambiente de incertezas, tcnicas apropriadas devem ser utilizadas para a mensurao
do valor de um ativo mineral, bem como a medida da eficincia do uso do capital.

A indstria da minerao representa um setor de suprimento de bens de primordial

importncia para o desenvolvimento da sociedade atual. Da, a necessidade de buscar
novas jazidas minerais. Isso exige a realizao de estudos exploratrios confiveis.
Assim, com base em dados fidedignos obtidos, comprovando a existncia de uma
reserva que permita o aproveitamento dos bens minerais de valor econmico, vrios
elementos que compem um fluxo de caixa so reunidos, a fim de determinar os
parmetros econmicos ou indicadores de rentabilidade de empreendimentos de
minerao.

Este projeto de pesquisa inicia-se com a definio de recursos, reservas minerais e suas
interaes; mostra as fases da minerao; e classifica os principais mtodos de lavra.

Depois so descritos os componentes que intervm no fluxo de caixa: preo e mercado,

valorao das receitas, investimentos (CAPEX Capital Expenditure), custos
operacionais (OPEX Operating Expenditure), tributos, Compensao Financeira pela
Explorao de Recursos Minerais (CFEM) e incentivos fiscais. Com dados obtidos
desses elementos, o fluxo de caixa pode ser calculado.

Em seguida, os principais mtodos de avaliao econmica (Perodo de Retorno (PR),

Valor Atual Lquido (VAL), Relao do Valor Presente (RVP), Taxa Interna de Retorno

1
(TIR), Valor Anual Equivalente (VAE) / Custo Anual Equivalente (CAE) etc.) so
definidos, com o intento de prover conhecimento para determinar a rentabilidade das
alternativas de investimento.

Para uma avaliao econmica mais ampla, considera-se tambm a anlise de

sensibilidade e tcnicas de anlise de risco. Os resultados desses estudos proporcionam
aos investidores, bancos de investimento ou a prpria empresa de minerao uma base
mais slida para a deciso de investir em um determinado projeto de minerao. Em
suma, o trabalho engloba os principais aspectos envolvidos em um estudo de avaliao
econmica de empreendimentos de minerao.

Vale ressaltar que este projeto de pesquisa pode ser considerado relevante ao apontar os
seguintes aspectos:

a) Estudos de avaliao econmica de projetos constituem-se em uma parte vital do

processo de deciso de investimento.

b) As alternativas de investimento competem por recursos escassos e limitados,

exigindo uma tomada de deciso muitas vezes complexa , com base em
indicadores econmicos de rentabilidade, anlise de sensibilidade e anlise de
risco.

c) Como os empreendimentos de minerao requerem, geralmente, vultosos

recursos para sua implantao, o mercado necessita de profissionais
familiarizados com as questes relativas minerao.

d) Ainda h carncia de especialistas na rea de avaliao econmica de projetos de

minerao.

2
2. Objetivo

Diante da magnitude do tema objeto de pesquisa e, em funo das caractersticas

singulares da indstria mineral, este trabalho tem como objetivo estabelecer diretrizes
fundamentais para a avaliao econmica de empreendimentos de minerao,
englobando as diversas reas e conceitos necessrios para a execuo deste estudo
avaliativo, desde a definio de recursos e reservas at as tcnicas de avaliao
econmica; alm disto, consideraes gerais de anlise de sensibilidade e anlise de
risco so includas.

3
3. Metodologia

A metodologia consiste de uma srie de passos e procedimentos para a realizao de

uma pesquisa, ou seja, quais os caminhos percorridos para atingir o objetivo final, e
como as informaes e os dados foram obtidos.

Este trabalho envolveu uma pesquisa exploratria e tambm descritiva. Os dados ou

informaes foram objeto de uma ampla busca; em seguida, os textos foram coletados,
organizados, analisados, interpretados e acrescentados ao trabalho. A pesquisa
exploratria refere-se busca de informaes suficientes para o desenvolvimento do
trabalho. As etapas de coleta, organizao, anlise e interpretao esto vinculadas
descrio das informaes relativas aos temas discorridos.

No que concerne metodologia, alguns especialistas consideram os mtodos de

abordagem distintos dos mtodos de procedimentos. Aqueles, segundo ANDRADE
(2006), (...) referem-se ao plano geral do trabalho, a seus fundamentos lgicos, ao
processo de raciocnio adotado, uma vez que os mtodos de abordagem so
essencialmente racionais (...). Para ANDRADE (2006), estes ao contrrio dos
mtodos de abordagem, tm carter mais especfico, relacionando-se, no com o plano
geral de trabalho, mas com suas etapas.

Diante do exposto, pode-se afirmar que o mtodo de procedimento comparativo foi

usado no trabalho, e.g., na verificao de semelhanas e eventuais divergncias na
exposio das diversas matrias relatadas, e.g., os mtodos de estimativas de custos
abordados luz de alguns autores.

A coleta dos dados ou informaes relaciona-se s tcnicas de pesquisa. Segundo

LAKATOS e MARCONI (2006), tcnicas so consideradas um conjunto de preceitos
ou processos de que se serve uma cincia; so, tambm, a habilidade para usar esses
preceitos ou normas, na obteno de seus propsitos. Correspondem, portanto, parte
prtica de coleta de dados. Portanto, Andrade (2006) esclareceu que as tcnicas de

4
pesquisa podem ser agrupadas em dois tipos de procedimentos: documentao indireta
e documentao direta.

Portanto, neste trabalho adotou-se a tcnica de documentao indireta, atravs da

pesquisa bibliogrfica de todos os assuntos discorridos.

5
4. Estudo Bibliogrfico

Este projeto de pesquisa inclui reas de informaes necessrias para a execuo de um

estudo de avaliao econmica de empreendimentos de minerao, visando
determinao do valor de um ativo mineral. Uma anlise detalhada com indicadores
econmicos de rentabilidade e apreciao dos riscos relativos a oportunidades de
investimento necessria na elaborao de relatrios a serem fornecidos a acionistas e
investidores, isto , a instituies financeiras, s quais iro emprestar o dinheiro para ser
investido em um projeto, ou a prpria empresa que dispe de fundos, recursos prprios
ou lucros de suas operaes, para iniciar novos projetos sem utilizar financiamento.

5. Recursos e Reservas

A classificao de recursos e reservas leva em considerao o nvel de confiana da

pesquisa. medida que novos dados da campanha exploratria so revelados, as
informaes detalhadas e fidedignas obtidas podem se tornar recursos e, estes, em
reservas segundo novos conceitos geolgicos, mudanas econmicas e avanos
tecnolgicos.

Na definio de recursos e reservas, este trabalho inclui o JORC Code (Edition 2004) e
a classificao de reservas publicada pelo Decreto n 62,934, de 2 de julho de 1969
que aprova o Regulamento do Cdigo de Minerao. As definies de recursos e
reservas do Canad (CIM Definitons Terms 2005), a classificao de recursos e
reservas dos Estados Unidos (SME 1999) e o cdigo da frica do Sul (SAMREC
CODE Edition 2007) foram suprimidos, em funo da similaridade com o JORC
Code, os quais seguem um padro internacional. As definies internacionais de
recursos, reservas e resultados de explorao referem-se a pases com notvel
desenvolvimento da indstria mineral.

Segundo KERNOT (1999), a fim de superar a ausncia de comparabilidade e confuso,

as principais corporaes geolgicas e de minerao (Geological and Mining Bodies)
estabeleceram um comit para construir um relatrio padro internacional para as

6
principais categorias de recursos e reservas. O Conselho de Instituies Metalrgicas e
de Minerao (Council of Mining and Metallurgical Institutions CMMI) esboou
definies padres de abrangncia internacional em sua conferncia em outubro de
1997.

Aps essas consideraes iniciais, so apresentadas as definies do cdigo JORC

JORC Code (Joint Ore Reserves Committee) , s quais so idnticas ou no
materialmente diferentes das definies internacionais.

RUDENNO (2009) salientou que o comit JORC (The Joint Ore Reserves Committee),
o qual foi estabelecido em 1996 pelo Instituto de Minerao e Metalurgia da sia e
Austrlia (The Australasian Institute of Mining and Metallurgy The AusIMM), pelo
Instituto Australiano de Geocientistas (The Australian Institute of Geoscientists AIG)
e o Conselho de Minerais da Austrlia (Minerals Council of Australia), definiu um
cdigo para a classificao de jazidas minerais. Os Administradores de Aes do
Canad (The Canadian Securities Administrators CSA) desenvolveram um cdigo
similar sob o NI 43-101 (National Instrument 43-101).1

No JORC Code (2004 Edition), os princpios capitais que governam a operao e a

aplicao do cdigo so transparncia, materialidade e competncia:

Transparncia: exige que o leitor de um Relatrio Pblico (Public Report) seja

provido com informao suficiente, cuja apresentao deve ser clara e sem
ambiguidade, a fim de entender o relatrio e no ser enganado.
Materialidade: requer que um Relatrio Pblico contenha todas as informaes
relevantes, s quais investidores e seus consultores profissionais exigiriam
razoavelmente, e sensatamente, esperariam encontrar no relatrio, com o
propsito de fazer um julgamento argumentado e equilibrado relativamente aos

1
O NI 43-101 (National Instrument 43-101) ou Instrumento Nacional 43-101 um plano de classificao
de recursos minerais utilizado no Canad.

7
 Resultados de Explorao, Recursos Minerais ou Reservas de Minrio sendo
relatados.
Competncia: exige que o Relatrio Pblico seja baseado no trabalho que de
responsabilidade de pessoas apropriadamente qualificadas e experientes, sujeitas
a um Cdigo de Etica Professional (Professional Code of Ethics) obrigatrio.

De acordo com RUDENNO (2009), uma pessoa competente (competent person) em

minerais aquela que um membro corporativo de uma instituio aprovada e tem
cinco anos de experincia relevante na estimativa daquele estilo de mineralizao.2

Os Resultados de Explorao (Exploration Results) incluem dados e informaes

oriundas de programas exploratrios que podem estar disponveis aos investidores. Os
Resultados de Explorao podem ou no estar contidos em uma declarao formal de
Recursos Minerais ou Reservas de Minrio.

O JORC CODE (2004 Edition) definiu Recurso Mineral (Mineral Resource) como uma
concentrao ou ocorrncia de material de interesse econmico intrnseco na crosta da
Terra em tal forma, qualidade e quantidade com chances razoveis para eventual
extrao econmica. A localizao, quantidade, teor, caractersticas geolgicas e
continuidade de um Recurso Mineral so conhecidos, estimados ou interpretados de
evidncia geolgica especfica e conhecimento. Recursos Minerais so subdivididos, em
ordem crescente de confiana geolgica, em categorias inferidas, indicadas e medidas:

I. Recurso Mineral Inferido: aquela parte de um Recurso Mineral para o

qual a massa, o teor e o contedo mineral podem ser estimados com um
baixo nvel de confiana. inferido de evidncia geolgica e assumido,
mas no verificada a continuidade geolgica e/ou de teor. baseado em

2
RUDENNO (2009) ressaltou que sob o NI 43-101 uma pessoa competente definida como aquela que:
a) um engenheiro ou geocientista com pelo menos cinco anos de experincia em explorao mineral,
desenvolvimento de mina, operao ou avaliao de projetos minerais, ou qualquer combinao desses; b)
tem experincia relevante ao tema do projeto mineral e do relatrio tcnico; e c) um membro respeitado
de uma associao Professional.

8
 informaes reunidas atravs de apropriadas tcnicas de locaes tais
como afloramentos, trincheiras, poos, galerias e furos de sonda, s quais
podem ser limitadas ou de qualidade e confiabilidade incertas.
II. Recurso Mineral Indicado: aquela parte de um Recurso Mineral para o
qual massa, densidades, forma, caracterstica fsicas, teor e contedo
mineral podem ser estimados com um razovel nvel de confiana.
baseado em explorao, amostragem e informaes de ensaios reunidas
atravs de apropriadas tcnicas de locaes tais como afloramentos,
trincheiras, poos, galerias e furos de sonda. As locaes so to
largamente ou inadequadamente espaadas para confirmar a continuidade
geolgica e/ou de teor, mas espaadas rigorosamente o bastante para a
continuidade ser admitida.
III. Recurso Mineral Medido: aquela parte de um Recurso Mineral para o
qual massa, densidades, forma, caractersticas fsicas, teor e contedo
mineral podem ser estimados com um alto nvel de confiana. baseado
em explorao detalhada e confivel, amostragem e informaes de
ensaios reunidas mediante tcnicas adequadas de locaes tais como
afloramentos, trincheiras, poos, galerias e furos de sonda. As locaes so
espaadas o bastante para confirmar continuidade geolgica e de teor.

O JORC CODE (2004 Edition) definiu Reserva de Minrio (Ore Reserve) como a parte
economicamente lavrvel de um Recurso Mineral Medido e/ou Indicado. Inclui
materiais de diluio e a compensao para perdas, que podem ocorrer quando o
material lavrado. Avaliaes adequadas e estudos tm sido executados, e so includas
consideraes de fatores de lavra, metalrgicos, econmicos, comerciais, legais,
ambientais, sociais e governamentais (fatores de modificao). Essas avaliaes
demonstram ao tempo do relatrio, que a extrao podia razoavelmente ser justificada.
Reservas de Minrio so subdivididas em ordem crescente de confiana em Reservas
Provveis de Minrio (Probable Ore Reserves) e Reservas Provadas de Minrio
(Proved Ore Reserves):

9
 I. Reservas Provveis de Minrio: a parte economicamente lavrvel de
um Recurso Mineral Indicado e, em algumas circunstncias, de um
Recurso Mineral Medido. Inclui materiais de diluio e compensao para
perdas que podem ocorrer quando o material extrado. Avaliaes
apropriadas e estudos tm sido executados, e so includas consideraes
de fatores de lavra, metalrgicos, econmicos, comerciais, legais,
ambientais, sociais e governamentais. Essas avaliaes demonstram no
momento do relatrio que a extrao podia razoavelmente ser justificada.
Uma Reserva Provvel de Minrio tem um nvel de confiana mais baixo
do que uma Reserva Provada de Minrio, mas de qualidade suficiente
para servir como base para uma deciso sobre o desenvolvimento do
depsito.
II. Reservas Provadas de Minrio: a parte economicamente lavrvel de
um Recurso Mineral Medido. Inclui materiais de diluio e compensaes
para perdas que podem ocorrer quando o material lavrado. Avaliaes
adequadas e estudos tm sido realizados, e so includas consideraes de
fatores de lavra, metalrgicos, econmicos, comerciais, legais, ambientais,
sociais e governamentais. Essas avaliaes demonstram no tempo do
relatrio que a extrao podia razoavelmente ser justificada. Uma Reserva
Provada de Minrio representa a categoria mais alta de confiana de
estimativa de reserva. O estilo de mineralizao ou outros fatores podem
significar que Reservas Provadas de Minrio no sejam realizveis em
alguns depsitos.

O relacionamento entre Resultados de Explorao, Recursos Minerais e Reservas de

Minrio (JORC CODE, 2004 Edition) mostrado na figura 5.

10
 RESULTADOS DE
EXPLORAO

RECURSOS RESERVAS
MINERAIS DE MINRIO

INFERIDOS

Aumento
do nvel de INDICADOS PROVVEIS
conhecimento
geolgico
e MEDIDOS PROVADAS
confiana

Consideraes de fatores de lavra, metalrgicos,

econmicos, comerciais, legais, ambientais,
sociais e governamentais
(os "fatores de modificao")

Figura 5: Relacionamento geral entre resultados de explorao, recursos minerais e

reservas de minrio3.
Fonte: traduzida do Cdigo JORC (The JORC Code, 2004 Edition)

No Brasil, a classificao de reservas feita luz do Decreto 62.934, de 02 de julho de

1969 que aprova o Regulamento do Cdigo de Minerao. Segundo o pargrafo nico
do art. 26 do referido decreto, as reservas so assim classificadas:

I. Reserva medida: a tonelagem de minrio computado pelas dimenses

reveladas em afloramentos, trincheiras, galerias, trabalhos subterrneos e
sondagens, e na qual o teor determinado pelos resultados de
amostragem pormenorizada, devendo os pontos de inspeo, amostragem
e medida estar to proximamente espacejados e o carter geolgico to
bem definido que as dimenses, a forma e o teor da substncia mineral
possam ser perfeitamente estabelecidos, a tonelagem e o teor computados

3
Reservas de minrio (ore reserves) o termo Australiano; reservas minerais (mineral reserves) o termo
do Canad (CIM 2004 CIM Definition Standard on Mineral Resources and Mineral Reserves).

11
 devem ser rigorosamente determinados dentro dos limites estabelecidos,
os quais no devem apresentar variao superior, ou inferior a 20% (vinte
por cento) da quantidade verdadeira;
II. Reserva indicada: a tonelagem e o teor do minrio computados
parcialmente de medidas e amostras especficas, ou de dados da
produo, e parcialmente por extrapolao at distncia razovel com
base em evidncias geolgicas;
III. Reserva inferida: estimativa feita com base no conhecimento dos
caracteres geolgicos do depsito mineral, havendo pouco ou nenhum
trabalho de pesquisa.

No tocante s definies de recursos e reservas, vale lembrar que o DNPM, atravs da

Portaria n 229, de 29/04/2002, criou poca um grupo de trabalho, a fim de examinar,
elaborar e propor instrues e normas para classificao de recursos e reservas minerais
no Brasil, visando adequao das definies brasileiras sobre recursos e reservas aos
padres internacionais. Note-se que at o momento (incio de 2012), o DNPM ainda no
publicou uma nova classificao de recursos e reservas, em funo de algumas
inadequaes. No entanto, existem alguns textos publicados, dentre os quais, o trabalho
de GROSSI e VALENTE (2003), que serve como guia para uma futura definio dos
conceitos de recursos e reservas.

importante que o Brasil adote um padro internacional de classificao de recursos e

reservas, a fim de facilitar o entendimento pelos investidores estrangeiros dos relatrios
de pesquisa elaborados no pas, sem a necessidade de validao das reservas minerais
no Brasil, a fim de atender aos critrios e normas internacionais. Esse passo,
indubitavelmente, incentivar os investimentos de empresas estrangeiras no setor e,
ademais, contribuir para a negociao de aes e ttulos em bolsas de valores
internacionais, bem como a compra e a venda de direitos minerrios.

12
6. Fases da Minerao

O principal objetivo de uma empresa de minerao localizar jazidas, visando sua

extrao, beneficiamento e posterior comercializao. No uma tarefa fcil, devido
complexidade inerente a empreendimentos mineiros.

Os recursos minerais ocorrem de forma bastante irregular na crosta terrestre. So

anomalias geolgicas que se concentram em uma rea especfica, podendo ou no
apresentar resultados favorveis. O aproveitamento econmico de bens minerais
realizado passo a passo, englobando algumas etapas. Esses estgios ou fases da
minerao so: pesquisa mineral prospeco e explorao , desenvolvimento, lavra e
fechamento de mina.

6.1. Pesquisa mineral

o conjunto de procedimentos visando descoberta e estudo de uma ocorrncia

mineral de interesse. A pesquisa mineral pode ser dividida em prospeco e explorao,
englobando uma srie de procedimentos at a elaborao do relatrio final de pesquisa.
A abrangncia destes trabalhos est expressa no Cdigo de Minerao, pargrafo 1 do
art. 14. (Decreto-Lei n 227, de 28/02/1967).

Para iniciar uma campanha exploratria, alguns aspectos devem ser considerados, por
exemplo, o preo dos bens minerais, demanda e oferta, mercado e questo estratgica
etc. Desse modo, com base em REVUELTA e JIMENO (2000), os fatores mais
relevantes so citados:

Localizao da demanda: este fator depende de regies com maior crescimento

econmico, o que em geral, significa um maior consumo de bens minerais.
importante destacar a presena de alguns pases como a ndia e, sobretudo a
China, os quais nos recentes anos aumentaram de forma substancial a
demanda por matrias-primas minerais, em funo do crescimento econmico

13
 verificado nesses pases, em que pese o colapso financeiro internacional
ocorrido a partir de 2008.
Preos dos metais: sabe-se que os preos dos bens minerais e, em particular dos
metlicos, apresentam flutuaes nos mercados internacionais, exigindo-se um
apropriado estudo de seus ciclos, bem como anlises preditivas de oferta e
demanda.
Fatores internos dos pases: deve-se analisar minuciosamente o pas escolhido
para desenvolver um projeto mineiro, ou seja, verificar as condies internas,
principalmente, no que tange:

o estabilidade poltico-econmica.
o s regras claras existentes no tocante legislao minerria e a
ambiental.
o classificao do pas em relao a riscos de investimento.
o Ao ambiente interno favorvel ao desenvolvimento do projeto
mineiro: infraestrutura fsica e social etc.

Os trabalhos exploratrios devem ser conduzidos de forma planejada atravs de passos

e procedimentos bem definidos, uma vez que, geramente, valores substanciais so
aplicados na conduo desse estgio.

Dessa forma, REVUELTA e JIMENO (2000) definiram o desenvolvimento de um

projeto mineiro como uma sucesso de etapas. Basicamente, h trs grandes nveis de
atuao:

Desenho do programa.
Explorao de reconhecimento.
Explorao de detalhes.

14
Estas etapas sintetizadas na tabela 6.1 compreendem uma srie de estudos e
trabalhos at a etapa de avaliao econmica, que sinaliza ou no para a implantao de
um empreendimento de minerao.

Tabela 6.1: Etapas no desenvolvimento de um projeto mineiro

1. Desenho do programa
Estudo bibliogrfico
Estudos geolgicos
Associaes rocha encaixante mineralizao
Estruturas tectnicas
Exploraes anteriores
Recomendaes para explorao de reconhecimento

2. Explorao de reconhecimento
Sensores remotos
Fotogeologia
Realizao de mapas
Mtodos geofsicos aerotransportados
Mtodos geoqumicos (sedimentos de corrente)
Definio de reas para a explorao de detalhe

3. Explorao de detalhe
Realizao de mapas especficos
Mtodos geofsicos terrestres
Magnticos
Eltricos
Eletromagnticos
Radiomtricos
Gravimtricos
Ssmicos
Mtodos geoqumicos
Amostragens de sedimentos de corrente
Amostragens de solos
Amostragens de rochas
Recomendaes para a campanha de avaliao

4. Avaliao do depsito
Sondagens
Amostragens em massa (poos e galerias)
Estimativas de teores e reservas
Avaliao econmica
Estudos de pr-viabilidade
Recomendaes para o desenvolvimento da explotao
Fonte: Traduzida de REVUELTA e JIMENO (2000)

15
Desenho do programa

Nesta etapa so definidos os objetivos do programa exploratrio, alm das reas ou

depsitos que sero objeto de pesquisa.

Segundo REVUELTA e JIMENO (2000), nessa fase, os gelogos decidem que tipos de
depsitos precisam ser investigados e que modelos geolgicos e de explorao devem
ser aplicados. Os modelos de explorao identificam os ambientes geolgicos com
associaes de rochas e estruturas geolgicas suscetveis de conter jazimentos minerais.
Desse modo, regies favorveis so selecionadas, ou atravs de um potencial mineiro
indicado pela presena de explotaes antigas ou presentes, ou mediante esquema de
conhecimento geolgico geral.

Explorao de reconhecimento

Neste estgio, estudos de reconhecimento geolgico regional so realizados na

avaliao do potencial mineiro , visando delimitao de reas favorveis
explorao de detalhe.

REVUELTA e JIMENO (2000) ressaltaram que a maior parte dos estudos conduzidos
pelas agncias governamentais e organizaes internacionais em pases em
desenvolvimento pode concluir nesse ponto, deixando para as companhias mineiras
privadas as investigaes ulteriores, normalmente de forma contratual.

Explorao de detalhe

A explorao de detalhe realizada em reas menores definidas na etapa anterior ,

cujo objetivo sinalizar para a continuidade ou no da explorao final, isto , a etapa
de avaliao do depsito mineral.

REVUELTA e JIMENO (2000) enfatizaram que o objetivo da explorao de detalhe

atingir uma avaliao geolgica exaustiva do potencial dos objetivos definidos na

16
explorao de reconhecimento. Ento, na explorao de detalhe so determinadas
caractersticas do jazimento escolhido, ou seja, a estrutura geolgica, profundidade,
geometria, riqueza, massa e qualidade da mineralizao.

Avaliao de depsito

Neste estgio, so realizados trabalhos de amostragem em poos, trincheiras e galerias,

bem como a realizao de sondagens, para a definio de teores e reservas. Em sntese,
o objetivo final a avaliao econmica do depsito. Se o resultado for positivo,
sinaliza-se para a realizao de estudos de viabilidade tcnico-econmica, almejando a
implantao do empreendimento mineiro.

6.1.1. Prospeco

a busca por minrios em sentido amplo, isto , minrios metlicos, minerais no

metlicos e carvo.

De acordo com TATIYA (2005), a prospeco significa a busca por minerais e,

portanto, realizada em primeiro lugar. Mesmo que um mineral seja encontrado, a
prospeco continua at que fornea informaes suficientes para a avaliao preliminar
de qualquer depsito mineral; de modo que se decida sobre a continuidade ou no de
adicionais trabalhos exploratrios. A prospeco inclui trs estgios:

Sinais de descoberta do mineral na localidade ou indicaes gerais de sua

existncia no local
Encontrar o depsito
Explorar o depsito

TATIYA (2005) ressaltou que sinais de descoberta do mineral na localidade ou

indicaes gerais de sua presena podem ser estabelecidos ao encontrar alguns dos
sinais, listados a seguir:

17
 Exposio do mineral na superfcie do solo
O relevo topogrfico
Fragmentos do mineral na superfcie do terreno
Vestgios de antigas aberturas de mina
Vegetao
Sada de gua subterrnea

Na prospeco mineral so empregados mtodos diretos e indiretos para identificao

de depsitos minerais.

Segundo HARTMAN e MUTMANSKY (2002), os mtodos diretos de prospeco

esto relacionados ao exame visual de afloramento (outcrop) ou fragmentos soltos
intemperizados longe do afloramento. Estudos geolgicos atravs de fotografia area,
mapas geolgicos e avaliao estrutural da rea provm subsdios para localizar uma
possvel mineralizao. Deve-se incluir anlise de amostras mediante uso de
microscpio. Os mtodos indiretos usados nessa fase so os mtodos geofsicos,
geoqumicos e a geobotnica; esta considerada como ferramenta de prospeco atravs
da anlise de padres de crescimento de plantas.

A prospeco abarca a prospeco geolgica, prospeco geofsica, prospeco

geoqumica e, possivelmente, a prospeco geobotnica.

6.1.2. Explorao

a etapa de trabalhos exploratrios onde se define, avalia e verifica a exequibilidade

econmica de um depsito mineral. Nesta fase so realizados trabalhos sistemticos de
coleta de amostras, anlises qumicas, mapeamento geolgico, quantificao das
reservas, definio econmica, plano ambiental entre outros trabalhos.

Segundo HARTMAN e MUTMANSKY (2002), na explorao determina-se com a

mxima preciso o tamanho e o valor de um depsito mineral, utilizando tcnicas

18
similares s usadas na prospeco, porm mais refinadas. Avalia-se um prospecto
geolgico a fim de determinar seu tamanho, forma, teor e potencial lucro.

A realizao de sondagens4 efetuada neste estgio, a fim de fornecer dados

consistentes e decisivos sobre o depsito mineral em profundidade, uma vez que
permite a recuperao de materiais do subsolo atravs de testemunhos, os quais retratam
os solos e as diversas litologias da rea objeto de pesquisa.

Dessa maneira, REVUELTA e JIMENO (2000) ressaltaram que a realizao de

sondagens mecnicas constitui, em quase todos os casos, o ltimo e obrigatrio passo a
seguir na explorao e avaliao de um jazimento mineral. Ao final de tudo, o nico
mtodo que permite obter diretamente, amostras representativas da composio
mineralgica, texturas, teores etc., do possvel jazimento a explotar, quando este no
aflora na superfcie.

Com relao pesquisa mineral, as sondagens podem ser do tipo:

sondagens a trado, manual e mecnico, para materiais no
consolidados do tipo solos;
sondagens rotativas, diamantadas ou no, para rochas duras;
sondagens do tipo mista, Banka ou Empire, no caso de
aluvies (PEREIRA, 2003).

Ainda na fase de pesquisa mineral explorao , visando delinear um depsito

mineral, vrios ensaios tecnolgicos so realizados na definio das caractersticas
qumicas, mineralgicas e rota de processamento etc., para o(s) bem(s) mineral (ais)
objeto de estudo. Os ensaios tecnolgicos exercem uma importante funo, pois podem

4
De acordo com GERALDI (2011), para a execuo de furos de sondagens, as perfuratrizes rotativas
so insubstituveis, uma vez que, utilizando coroas cilndricas vazadas e dispositivos especiais
(barriletes), permitem a retirada de fragmentos ou pedaos inteiros da rocha que vai sendo perfurada,
propiciando o estudo e a anlise dos chamados testemunhos.

19
definir a melhor rota de processamento para uma substncia mineral, implicando
aumento da rentabilidade de um empreendimento de minerao.

A caracterizao tecnolgica envolve todos os trabalhos e estudos

desenvolvidos para o conhecimento das principais propriedades de
um material, de tal forma que se possa avaliar a possibilidade de
aplicaes industriais e estabelecer uma sequncia lgica de
operaes visando o processamento mineral (BRANDO, ET AL.,
2007).

6.2. Desenvolvimento

Neste terceiro estgio, prepara-se a jazida mineral para a lavra. Inmeros trabalhos so
realizados: abertura de acessos ao corpo de minrio e ventilao, abertura de galerias
de perfurao e transporte do material , preparao de locais apropriados para a
disposio controlada de estril, remoo do capeamento, rede de drenagem,
construes de apoio etc.

No desenvolvimento, em geral, uma soma significativa de capital necessria para que

a mina atinja a escala de produo tima com o mximo retorno, considerando os
fatores intervenientes de ordem tcnica, econmica, legal, ambiental e social.

Para HARTMAN e MUTMANSKY (2002), normalmente, o desenvolvimento deve ser

realizado para acessar a mxima massa de minrio, com um mnimo desembolso para
aberturas de desenvolvimento.

A etapa de desenvolvimento invariavelmente necessria para operaes de lavra a cu

aberto e lavra subterrnea, a fim de fornecer acesso ao jazimento. Para a lavra a cu
aberto, o material situado acima do corpo de minrio capeamento deve ser removido
o suficiente para permitir o incio das operaes de lavra. Um corpo de minrio macio
com capeamento ilustrado na figura 6.2.a.

20
 Figura 6.2.a: Depsito de minrio macio em terreno plano
Fonte: Traduzida de HARTMAN e MUTMANSKY (2002)

No caso de lavra subterrnea, imprescindvel preparar vrias aberturas de

desenvolvimento, visando iniciar a retirada efetiva do minrio. H uma complexidade
maior, principalmente para corpos de minrio situados em maiores profundidades. Da a
necessidade de montar um complexo arcabouo que permita extrair a substncia mineral
de forma segura e rentvel. Um desenho representativo de uma mina subterrnea (figura
6.2.b) mostra o corpo de minrio, capa, lapa, afloramento do veio, entradas e acessos ao
corpo de minrio e o realce rea de lavra. O estgio de desenvolvimento primordial
para que as operaes de lavra sejam conduzidas de forma segura e econmica.

Figura 6.2.b: Aberturas em lavra subterrnea

Fonte: Adaptada e traduzida de omidtaha.blogfa.com, acesso em 10/11/2010

21
6.3. Lavra

O quarto estgio da minerao est associado ao aproveitamento econmico da jazida

mineral com gerao de receitas. evidente que um empreendimento de minerao
somente avanar se a atividade proporcionar um retorno aceitvel para esta
oportunidade de investimento; isto exigir uma substancial produo de minrio (ou
rocha ou carvo). Nesta fase so realizados diversos trabalhos que constituem as
operaes unitrias de minerao principais e auxiliares: perfurao, desmonte,
carregamento, transporte, ventilao, higiene, iluminao, esgotamento etc.

6.4. Fechamento de mina (Desativao de Mina)

o estgio final das operaes mineiras, no qual so executados os trabalhos de

fechamento (closure) de uma mina.

Em geral, uma mina considerada desativada quando se encerra sua fase produtiva. No
entanto, o fechamento pode ser interpretado como realizado a partir de um determinado
instante ou:

Ponto do tempo ao qual as revegetaes tenham sido completadas,

solues qumicas nocivas foram eliminadas; um grau mximo de
gerenciamento tenha sido implementado e um programa de
monitoramento da superfcie final ou de gua subterrnea tenham
sido iniciados (MUDDER e HARVEY, 1998, apud OLIVEIRA
JNIOR, 2006).

Segundo ZYL (2009), o fechamento de mina definido como as atividades que tomam
lugar antes e depois que as operaes cessam. Um planejamento de fechamento e
implantao ativos durante as operaes podem reduzir a quantidade de trabalho
exigido no final das operaes de lavra. Isso pode resultar em economia de custos ao
final das operaes, e um melhor resultado. Pode-se desenvolver e implantar um plano
de fechamento para uma lavra a cu aberto (e outras instalaes) durante as operaes.

22
Tais planos de fechamento devem ser atualizados ao longo de toda a vida da mina, e o
detalhe do plano de fechamento aumentado quando a mina se aproxima dos ltimos
estgios de sua vida econmica.

OLIVEIRA JNIOR (2006) citou os principais objetivos do fechamento de mina:

A manuteno da estabilidade fsica e qumica do meio ambiente e proteo da

sade humana.
Permitir a reutilizao das terras outrora usadas nas operaes mineiras.

A manuteno da estabilidade fsica implica estabilidade de taludes, de pilhas de estril

e de barragens de rejeitos, proteo contra a eroso e transporte de particulados e
sedimentos jusante etc. No caso da estabilidade de taludes e pilhas de estril, algumas
medidas so necessrias, e.g., um projeto correto dos bancos e uma rede de drenagem
adequada. Quanto s barragens de rejeitos, recomenda-se que sejam construdas com
observncia, por exemplo, de critrios hidrolgicos e geotcnicos; deve-se, tambm,
adotar um plano de monitoramento permantente das condies de estabilidade,
medida que os sucessivos diques so construdos. Nas operaes de lavra subterrnea,
deve-se atentar para a necessidade de fechamento das aberturas, aps o encerramento
das atividades.

No tocante manuteno da estabilidade qumica, OLIVEIRA JNIOR (2006)

registrou a necessidade de algumas medidas, por exemplo, a conteno de substncias
qumicas contaminantes, para que no sejam introduzidas no meio ambiente sem o
controle e tratamento das fontes de emisso.

O planejamento apropriado de uma mina deve incluir o custo de reabilitao ambiental

como parte integrante do custo global de uma empresa de minerao; alm disso, deve
ser capaz de elaborar um plano de fechamento desde o incio do projeto.

23
 vista disso, HARTMAN e MUTMANSKY (2002) recomendaram que o processo de
recuperao de uma mina deve ser iniciado antes que a primeira escavao seja
realizada.

A ttulo de ilustrao, dois procedimentos adotados, visando reabilitao de reas

utilizadas nas operaes mineiras, so retratados nas figuras seguintes (6.4.a e 6.4.b).
Na figura 6.4.a, a cava de uma mina a cu aberto foi recuperada, preenchida com rejeito
gerado no beneficiamento mineral e/ou de estril proveniente das operaes de lavra.

Figura 6.4.a: Cava preenchida, mostrando rea recuperada

Fonte: WILLIAMS ET AL. (2009)

A figura 6.4.b mostra os trabalhos simultneos de recuperao de pilhas de estril, isto

, medida que novas pilhas so dispostas, outras so recuperadas, reduzindo os
trabalhos aps o encerramento das operaes da mina.

24
 Figura 6.4.b: Recuperao simultnea de pilhas de estril
Fonte: WILLIAMS ET AL. (2009)

OLIVEIRA JNIOR (2006) salientou que os custos ambientais devem ser estimados
assim que as operaes mineiras so iniciadas. A identificao dos custos vincula-se
localizao da jazida, ou seja, uma maior proximidade dos centros urbanos exige uma
maior cautela com a preservao e controle ambiental.

Alm de outros problemas, a atividade de minerao traz consigo uma questo

ambiental inquietante, isto , a drenagem cida de rocha (acid rock drainage ARD) ou
drenagem cida de mina (acid mine drainage AMD5), que afeta as pilhas de estril,
bem como os rejeitos do beneficiamento. A ARD est relacionada extrao de
minrios contendo enxofre, urnio e carvo.

Segundo KUYUCAK (2001), a drenagem cida de rocha, resultante da oxidao natural

de rocha estril e rejeitos de minrios sulfetados, tem tornado uma principal
preocupao para a indstria da minerao, durante o perodo operacional e aps o
fechamento da mina. A ARD geralmente caracterizada pela alta acidez e elevadas
concentraes de metais dissolvidos e sulfatos. Se a gerao de cido no puder ser

5
Para mais detalhes sobre AMD, consultar LOTTERMOSER (2007).

25
prevenida ou controlada, deve ser tratada para eliminar a acidez e reduzir a
concentrao de metais pesados e slidos suspensos antes da liberao para o meio
ambiente.

conveniente reiterar que:

(...) A drenagem cida resulta da oxidao natural de minerais

portadores de enxofre, quando expostos ao combinada da gua e
do oxignio, em geral na presena de bactrias. A ARD ou AMD
caracterizada pela elevada acidez e altas concentraes de metais
com Al, Ca, Mg, Cu, Fe, Mg, Mn e Zn, oxinios (sulfato, arsenato,
arsenito) e compostos residuais orgnicos (no caso de carvo). O
cido sulfrico gerado, principalmente, pela oxidao da pirita
(FeS2) (...). (CIMINELLI, 2006).

7. Mtodos de lavra

A escolha de um mtodo aplicvel a uma jazida mineral depende de uma srie de

condicionantes, mas as caractersticas espaciais das jazidas exercem um papel
fundamental na escolha entre a lavra a cu aberto e a lavra subterrnea. So vrias
tcnicas empregadas na extrao do minrio e estril, em conformidade com os diversos
fatores inerentes ao depsito.

HARTMAN e MUTMANSKY (2002) com base em alguns autores elencaram

vrios fatores quantitativos e qualitativos na definio de um mtodo de lavra, sendo os
mais crticos: a resistncia do minrio e rocha encaixante, a presena de gua
subterrnea, e a variao de temperatura da rocha na localidade:

1. Caractersticas espaciais do depsito

Estes fatores exercem uma dominante funo na seleo de um mtodo de lavra, pois
so decisivos na escolha entre lavra a cu aberto ou lavra subterrnea, interferindo na

26
taxa de produo, no mtodo de manuseio de estril e minrio, e definindo o projeto da
mina para o corpo de minrio. Por exemplo:

Tamanho (especialmente altura, espessura etc)

Forma do corpo de minrio (tabular, lenticular, massiva ou irregular)
Atitude (mergulho ou dip)
Profundidade (valores mdios ou extremos, relao estril / minrio stripping
ratio)

2. Condies geolgicas e hidrolgicas

As caractersticas geolgicas do minrio e rocha encaixante afetam na definio de um

mtodo de lavra. Os aspectos hidrolgicos interferem na drenagem e exigncias de
bombeamento nas operaes subterrneas ou a cu aberto.

3. Propriedades geotcnicas (mecnica dos solos e mecnica das rochas)

As propriedades do minrio e estril so fatores cruciais na seleo de equipamentos em

lavra a cu aberto e escolha da classe dos mtodos subterrneos (no suportados,
suportados artificialmente e abatimento). Dentre as propriedades:

Estado de esforo (pr-lavra, ps-lavra)

Outras propriedades interferindo na competncia (densidade, vazios, porosidade,
permeabilidade, umidade etc.)

4. Consideraes econmicas

So fundamentais na escolha de um mtodo de lavra, uma vez que fatores econmicos

afetam a produo, investimento, fluxo de caixa, perodo de retorno e lucro. Por
exemplo:

27
 Reservas (massa e teor)
Escala de produo
Vida da mina

5. Fatores tecnolgicos

Objetiva-se encontrar a melhor combinao entre as condies naturais e o mtodo de

lavra. Mtodos especficos podem ser excludos por causa de seus efeitos adversos nas
operaes ulteriores por exemplo, processamento, fuso, problemas ambientais etc.

6. Problemas ou preocupaes ambientais

A situao econmica, os aspectos polticos, sociais e fsicos devem ser considerados na

seleo de uma determinada tcnica de lavra.

Controle do terreno, a fim de manter integridade das aberturas

Efeitos de subsidncia ou abatimento na superfcie
Controle atmosfrico (ventilao, controle da qualidade do ar, controle de
umidade e calor)
Disponibilidade de reas apropriadas para a disposio de estril
Mo-de-obra (disponibilidade, treinamento, sustento, condies da comunidade)
Condies comparativas de segurana na escolha do mtodo de lavra adequado.

Com base nos fatores citados, os mtodos de lavra so divididos em lavra a cu aberto e
lavra subterrnea.

7.1. Mtodos de Lavra a Cu Aberto

O mtodo de lavra a cu aberto geralmente empregado na explotao de uma jazida

mineral que repousa perto da superfcie, e cuja relao estril / minrio (stripping ratio)

28
permita o seu aproveitamento econmico. medida que as operaes tornam-se mais
complexas, maiores so os custos envolvidos nas atividades de lavra.

Para MORRISON e RUSSELL (1973), a lavra em superfcie a cu aberto permite

uma ampla flexibilidade em produo, qual inclui a habilidade para lavrar
seletivamente e, o potencial para 100% de extrao do minrio, dentro dos limites da
cava (pit). Assim, menos mo-de-obra exigida, pois a mecanizao permite alta
produo unitria, e maior segurana do que a lavra subterrnea.

evidente que, alm das vantagens inerentes lavra a cu aberto, h tambm aspectos
negativos. Existem problemas ambientais decorrentes da atividade: p, rudo,
sobrepresso atmosfrica e vibraes geradas pela detonao, principalmente, quando as
operaes localizam-se perto de zonas urbanas. Outro inconveniente o impacto visual
causado pelas atividades de lavra.

H diversos mtodos de lavra a cu aberto, cuja classificao refere-se s tcnicas

usualmente empregadas no Brasil:

O mtodo de lavra a cu aberto em bancadas apresenta pontos positivos e negativos

associados s suas operaes. Isso pode ser visto na tabela 7.1.

29
 Tabela 7.1: Vantagens e desvantagens de lavra a cu aberto em bancadas
VANTAGENS DE LAVRA A CU ABERTO DESVANTAGENS DE LAVRA A CU ABERTO (EM
(EM BANCADAS) BANCADAS)
Mais barato e mais simples lavrar Problema de grande disposio de estril
Economias de escala Potencial para alta diluio
Custo de capital mais baixo por tonelada anual Maior impacto ambiental
Ambiente de trabalho mais seguro Oxidao do minrio
Mais alta recuperao do minrio Condies de tempo adversas
Fonte: traduzida de RUDENNO (2009)

7.2. Mtodos de Lavra Subterrnea

So aplicados a depsitos de minrios cuja profundidade inviabiliza economicamente a

lavra a cu aberto. Os mtodos de lavra dependem de uma srie de fatores, por exemplo:
forma, tamanho e disposio do corpo de minrio, sua profundidade, estabilidade do
minrio e da rocha encaixante.

A figura 7.2 mostra o desenho de uma mina subterrnea formada por um complexo
arcabouo para a extrao de uma substncia mineral que repousa em profundidade.

30
 Figura 7.2: Desenho de uma mina subterrnea
Fonte: traduzida de www.atlascopco.com. Acesso em 14/04/2011

So vrios mtodos aplicados lavra subterrnea, os quais podem ser classificados em:

31
H uma srie de fatores determinantes na escolha de um mtodo de lavra subterrnea.
Desse modo, com base em TATIYA (2005), alguns destes fatores so mostrados:

Forma e tamanho do depsito

Espessura do depsito
Inclinao do depsito (Dip)

um fator relevante na escolha de um mtodo de lavra subterrnea. TATIYA

(2005) elaborou uma classificao dos depsitos com relao inclinao:

a) Depsito com leve inclinao (flat dipping): 0 a menor que 20

b) Depsitos inclinados (inclined dipping): de 20 a < 50
c) Depsitos muito inclinados (steeply inclined dipping): excedendo 50

Esta classificao implica a forma de manuseio do material

fragmentado:
a) > 50: fluxo por gravidade
b) < 20: transporte por veculos sobre rodas
c) Mdio: rastelamento por gravidade ou pilhas para veculos
(SILVA, 2010)
Caractersticas fsicas e mecnicas do minrio e rochas encaixantes

32
 Presena de distrbios geolgicos e influncia da direo de juntas e rupturas
Grau de mecanizao e produo exigida
Teor do minrio e sua distribuio e valor do produto
Profundidade do depsito
Presena de gua
Presena de gases
Susceptibilidade do minrio e rochas encaixantes formao de empedramento
(caking) e oxidao

8. Estudos de Preo, Mercado e Escala de Produo

Neste item, so abordados aspectos gerais de preo e mercado, bem como regras
prticas empregadas na estimativa de escala de produo.

8.1. Preo

Objetiva-se apresentar vrios aspectos relativos aos preos das commodities, afinal
trata-se de uma varivel de primordial importncia para a avaliao econmica de
empreendimentos de minerao, visto que a indstria mineral caracterizada pela maior
volatilidade dos preos dos bens minerais, quando se analisa outros tipos de indstrias;
isto em decorrncia das peculiaridades pertinentes indstria da minerao. A atividade
mineral suscetvel a ciclos, principalmente, devido a oscilaes nos preos dos bens
minerais.

RUDENNO (2009) afirmou que o nvel de explorao e, mais importante, o sucesso de

explorao declinaram de forma acentuada nos anos 90 do sculo passado, e o impacto
dos baixos preos das commodities restringiram a disponibilidade de fundos, portanto
refletindo em uma considervel reduo de novos empreendimentos mineiros. Houve
uma recuperao no setor a partir de 2004, ocorrendo um aumento de 200% entre 2005

33
e 2007 cujo perodo foi denominado Super Cycle , isto , um ciclo muito positivo
(figura 8.1).

Figura 8.1: ndice de preos dos principais metais base (base metals)
Fonte: RUDENNO (2009)

Na figura 8.1, observa-se que o boom ocorrido na minerao corresponde ao perodo

de aumento de preos dos metais base, em funo da demanda crescente, puxada
principalmente pela China e ndia, sobretudo a China.

Ressalte-se a dificuldade de previso dos preos das commodities minerais. Isso foi
observado recentemente, quando os preos sofreram uma queda em funo da crise
financeira mundial, com perspectiva de recesso econmica e reduo da demanda,
principalmente nos Estados Unidos e Unio Europeia.

Em relao previso de preos para avaliao de projetos, WELLMER, ET AL.

(2008) afirmaram que, geralmente, o desenvolvimento histrico de preo de um metal
especfico (ou no preo das commodities em geral) deve ser empregado como base para
projees; para esse fim, h uma fonte confivel, ou seja, o livro de consulta Metal

34
Statistics, produzido pelo World Bureau of Metal Statistics na Inglaterra. Ademais,
deve-se observar as seguintes regras prticas (rules-of-thumb):

Nunca escolha um preo de pico. Tempos de boom no duram para sempre.

Alguns metais tm preos do produtor, por exemplo, o preo do produtor para
zinco ou os preos do produtor para Ni, Mo, e Al. Flutuaes de preos do
produtor so menos errticas do que movimentos de preo em bolsas de metais.
Portanto, recomendvel escolher um preo prximo ao preo do produtor.

Os preos dos bens minerais suscitam o emprego de diversas tcnicas de estimativas.

FERREIRA e ANDRADE (2004) citaram a aplicao da anlise de regresso, onde os
fatores intervenientes na oferta e demanda dos bens minerais so considerados. Ao
identificar o volume de reservas e correspondentes custos de produo de outras
empresas, aliada demanda projetada, pode-se projetar o preo mnimo passvel de
ocorrncia para uma dada substncia mineral.

De acordo com RUDENNO (2009), a incerteza gerada pela volatilidade nos preos de
commodity e as taxas de cmbio so de preocupao para o gerenciamento, por causa do
possvel impacto negativo sobre a receita e, consequentemente, na rentabilidade para
uma empresa e seus projetos. A receita obtida atravs do resultado da multiplicao do
preo pelo volume da commodity vendida. Como a maioria das commodities vendida
em dlares americanos, da a importncia da taxa de cmbio para os pases, por
exemplo, a Austrlia. Os preos de commodities esto fora do alcance do controle das
empresas de minerao e, como os oramentos e planos so realizados com base nos
preos futuros de commodities, a incerteza aumenta a dificuldade de planejamento
futuro.

A complexidade na determinao dos preos motivo de muitos estudos ao longo dos

anos. So vrios aspectos intervenientes na formao dos preos. Assim, este projeto de
pesquisa objetiva relatar alguns fatores determinantes no equilbrio de preos. A
previso de preos no uma tarefa fcil, pois repleta de meandros.

35
 O preo , sem dvida, o dado mais relevante em uma avaliao
econmica. , ao mesmo tempo, a varivel mais complexa de ser
estimada, salvo raras excees, como nos casos em que a oferta
atomizada, o bem mineral abundante e o preo praticado no
mercado j alcanou uma relativa estabilidade; exemplo: minrio de
ferro. Mesmo assim, a entrada em operao de uma grande mina
pode provocar desequilbrio entre a oferta e a demanda e,
consequentemente, alterao no preo (FERREIRA; ANDRADE,
2004).

Na avaliao econmica de projetos de minerao, o preo da substncia mineral exerce

um papel substancial, merecendo uma ateno especial; pois segundo FERREIRA e
ANDRADE (2004), resultados no condizentes com a realidade podem ocorrer em uma
anlise econmica, e um desvio no preo de um bem mineral pode alterar
substancialmente o resultado da anlise. Por um lado, um preo superestimado pode
proporcionar um retorno duvidoso do projeto; por outro lado, um preo subestimado
pode implicar rejeio de um projeto, que seria um investimento rentvel.

Os preos das commodities minerais so formados pela lei da procura e oferta, mas
existem outros fatores envolvidos: a escassez, a natureza de uma determinada
substncia mineral, o custo de obteno do bem mineral e a existncia de produtos
concorrentes e substitutos. O preo ideal para a venda de uma substncia mineral
aquele que cobre os custos de produo e proporciona o retorno desejado a uma
empresa de minerao.

Para RUDENNO (2009), a diferena relativa de preos entre commodities no

somente um reflexo do nvel em curso da demanda e oferta, que tem um impacto sobre
os nveis de estoques e, da, movimentos de preos de curto prazo, mas tambm
escassez relativa de um determinado mineral.

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), estimar os preos de venda das substncias a

produzir, bastantes anos antes do incio das operaes da mina e durante o perodo

36
operativo destas, consiste em uma das mais difceis tarefas, se no, a mais complexa, na
etapa de estudo de viabilidade de uma explotao. A evoluo dos preos das
substncias minerais pode ser decomposta, de uma forma geral, segundo trs horizontes:

Curto prazo: As flutuaes das cotaes so motivadas pelos movimentos

especulativos, originados pelas expectativas dos agentes de bolsa e movimentos
dos estoques (stocks).
Mdio prazo: Manifesta-se a evoluo cclica dos preos, que pode estar
vinculada com os ajustes entre produo e consumo, e com a conjuntura
econmica dos pases industrializados.
Longo prazo: Depende da existncia de fenmenos de substituio no consumo
da substncia considerada e da evoluo do custo marginal da produo.

EVANS (1993) apontou algumas foras determinando preos: demanda e oferta, ao

de governo, cartis, reciclagem, substituio e nova tecnologia.

GENTRY e HREBAR (2003) observaram que a indstria da minerao opera em um

ambiente econmico com caractersticas singulares e, embora alguns desses aspectos
possam ser suportados em comum com outras indstrias, a combinao dos fatores
orienta para um ambiente nico de negcios. Os aspectos so apresentados do lado da
oferta e do lado da demanda.

Aspectos intervenientes no lado da oferta:

Intensidade de capital.
Estrutura nica de custo.
Longos perodos de pr-produo.
Depsitos nicos.
Tecnologia envelhecida.
Ativos esgotveis.
Competio internacional.

37
 Reciclagem.

Os aspectos distintivos do lado da demanda:

Demanda derivada.
Natureza no diferenciada de metais.
Crescimento lento.

RUDENNO (2009) assinalou que a maioria dos exportadores de commodities no mundo

so tomadores de preos (price takers) em vez de definidores de preos (price makers).
Vale dizer, os exportadores no definem preos, isto , dependem dos preos
internacionais de commodities; estas negociadas em um mercado competitivo. Assim,
os preos so sensveis a variaes da atividade econmica global, s leis do mercado
oferta e demanda e aos estoques.

Na viso de ORCHE GARCA (1999), os mecanismos de fixao de preos dos

minerais baseiam-se em valoraes diversas, dependendo da natureza das substncias
minerais. O autor elaborou uma classificao bastante conhecida em funo de sua
valorao e comercializao:

1) Minerais metlicos.
2) Minerais energticos.
3) Minerais Industriais.
4) Rochas Industriais.

Ainda segundo o autor referido, cada um desses grupos tem uma poltica de fixao de
preos distinta do resto. Inclusive, dentro de cada grupo existem diferenas notveis
entre uma e outra substncia.

As diferenas entre substncias minerais so devido s caractersticas intrnsecas de

cada substncia mineral (e.g., estrutura interna, composio qumica, associao com

38
outras partculas minerais, presena de elementos-trao, teor do(s) metal (ais) de
interesse).

Existem diferentes produtos comercializados na indstria da minerao, v.g., minerais

brutos (run-of-mine), concentrados produtos obtidos do tratamento de minrios , que
so vendidos para a metalurgia, minerais energticos e, ainda, os minerais no metlicos
com ampla gama de substncias minerais , os quais apresentam crescente
participao no setor mineral, principalmente, os agregados para a construo civil.

De acordo com FERREIRA e ANDRADE (2004), h frequentemente uma oscilao de

preos para a maioria dos minerais metlicos, dificultando a previso de preos. Por
outro lado, os minerais no metlicos, em geral, apresentam preos mais estveis, ainda
assim, suscetveis a oscilaes bruscas, sobretudo para os bens comercializados no
mercado internacional.

Para ORCHE GARCA (1999), o preo final do concentrado ou produto que cumpre as
especificaes mnimas de qualidade, calcula-se de forma quase individualizada para
cada substncia. No caso de minerais metlicos, por exemplo, os seguintes aspectos
devem ser considerados:

Preo oficial do metal segundo o London Metal Exchange (LME).

Qualidade.
Quantidade.
Lugar e condies de entrega (CIF, FOB etc.).
Gastos de fuso.
Forma de pagamento.
Penalizaes por impurezas.
Transporte.

H inmeras fontes que auxiliam na previso de preos de commodities minerais.

ORCHE GARCA (1999) relatou a existncia de abundantes referncias dos mercados

39
nacionais e internacionais em revistas especializadas, associaes de produtores,
cotaes oficiais de determinadas substncias etc. Por exemplo, as revistas Metals Week
(Nova Iorque) e Metal Bulletin (Londres) para os minrios metlicos; Coal Age (Nova
Iorque), Industrial Minerals (Londres) para minerais no metlicos etc. Os minerais
metlicos so cotados em bolsas especializadas, das quais, duas das mais importantes
so a bolsa de commodities de Londres (London Metal Exchange LME) e a bolsa de
commodities de Nova Iorque (New York Commodity Exchange COMEX).

No que concerne s transaes comerciais, os preos FOB (free on board livre a

bordo do navio), CFR (cost and freight custo e frete) e CIF (cost, insurance and
freight custo, seguro e frete) so frmulas contratuais utilizadas no comrcio
internacional, s quais impem direitos e obrigaes tanto ao exportador quanto ao
importador.

A principal funo dessas frmulas precisar em que momento o

exportador cumpriu suas obrigaes, de modo que se possa dizer que,
do ponto de vista legal, as mercadorias foram entregues ao
importador e que o exportador tem direito a receber o pagamento
estipulado (RATTI, 2001).

Existem dois conjuntos consolidados de frmulas usuais no comrcio internacional, a

saber: Definies Americanas Revisadas para o Comrcio Exterior, 1941 (Revised
American Foreign Trade Definitions, 1941) e Incoterms (International Comercial
Terms).

De acordo com RATTI (2001), As Definies Americanas surgiram do XXVII

Congresso Nacional do Comrcio Exterior, com sede nos Estados Unidos em 1940.
Embora ainda empregadas nas transaes internacionais dos EUA, h tentativas de
substituio pelos Incoterms.

Os termos comerciais Incoterms surgiram em 1936, aps a Cmara de Comrcio

Internacional (sediada em Paris) consolidar e interpretar as frmulas contratuais

40
vigentes nas transaes comerciais entre exportadores e importadores. Esse conjunto de
normas sofre alteraes, comumente a cada dez anos. Os Incoterms 2010 entraram em
vigor a partir de 1 de janeiro de 2011, reduzindo as treze frmulas anteriores para 11
frmulas.

Para os termos de uso exclusivo em meios de transporte martimo ou guas internas

(FOB, CFR e CIF), a nova reviso atribuiu a obrigao do vendedor da entrega da
mercadoria a bordo do navio, encerrando uma disputa sobre a responsabilidade antes
ou depois da linha perpendicular imaginria (amurada do navio) que havia no termo
FOB.

Embora no seja a inteno descrever todas as frmulas usadas no comrcio

internacional, alguns aspectos relativos aos termos FOB, CFR e CIF so aqui relatados.

FOB (Free on Board) livre a bordo do navio

Segundo RATTI (2001), a frmula mais empregada na exportao no pas.

As responsabilidades do vendedor dizem respeito s despesas e riscos por perdas e

danos, at que o bem seja colocado a bordo do navio nomeado pelo comprador, no porto
de embarque designado.

A responsabilidade do comprador est vinculada contratao e pagamento do valor do

frete, assim como a contratao e pagamento do valor do seguro, alm da assuno de
todas as despesas e riscos aps a entrega do bem a bordo do navio, no porto de
embarque.

Esta clusula empregada em transporte martimo ou aquavirio interior. Em outras

modalidades de transporte incluindo transporte intermodal ou multimodal, isto , o
emprego combinado de distintos meios de transporte deve-se utilizar o termo FCA
free Carrier transportador livre (at o local determinado).

41
CFR (Cost and Freight) custo e frete

Nesta condio, ao preo contratado, todas as despesas necessrias para a colocao do

bem ou mercadoria a bordo do navio, assim como o valor do frete ao porto de destino
designado, so assumidos pelo vendedor.

Cabe ao comprador, contratar e pagar o seguro do bem transportado e gastos com o

desembarque. A responsabilidade por riscos e danos, aps o bem ser colocado a bordo
do navio do comprador.

RATTI (2001) salientou que os chamados pontos crticos inerentes repartio de

despesas e riscos, respectivamente, no so coincidentes. A explicao a seguinte:
ainda que o vendedor arque com as despesas de transporte at o porto de destino
nomeado, a responsabilidade por risco ou dano atribuda ao comprador ainda no porto
de embarque.

Para outra modalidade de transporte, deve-se utilizar a clusula CPT carriage paid to
transporte pago at (local de destino designado).

CIF (Cost, Insurance and Freight) custo, seguro e frete

Segundo RATTI (2001), trata-se de um termo de aplicao universal.

Nesta clusula, o vendedor responsvel ao preo contratado pelas despesas de

colocao da mercadoria ou bem a bordo do navio, assim como o seguro martimo e
frete, at que o bem chegue ao porto de destino designado.

O comprador assume todas as despesas aps o recebimento da mercadoria no porte de

desembarque, e.g., impostos, taxas, direitos aduaneiros etc. Alm disso, todos os riscos
aps a mercadoria ou bem ser colocado a bordo do navio, no porto de embarque, so
atribudos ao comprador.

42
Tambm nesse termo, RATTI (2001) afirmou que os pontos crticos para a repartio
de riscos e despesas no so coincidentes.

Para outras modalidades de transporte, utiliza-se a clusula CIP Carriage and

Insurance Paid to transporte e seguro pagos at (local de destino convencionado).

8.2. Mercado Aspectos Gerais

O estudo de mercado constitui-se em um fator de primordial importncia para o xito de

um empreendimento mineiro. A anlise de mercado permite definir a escala de
produo tima, avaliar o preo e os consumidores para os bens minerais produzidos
por uma empresa de minerao.

Quando se pensa em anlise de mercado, algumas questes so levantadas; as respostas

devem ser objetivas e reais, a fim de proporcionar uma correta mensurao dos
resultados econmicos de uma alternativa de investimento. Assim:

1) Para quem vender: o mercado dever absorver o produto mineral.

2) Por qual preo: deve-se prever o nvel de preo do bem mineral; a partir da
anlise de mercado, com base nas reservas explotveis, determina-se a escala de
produo.
3) Quanto produzir: conhecer a demanda da commodity mineral, e analisar a oferta
de produtos similares ou substitutos. Analisa-se a concorrncia, a fim de
conhecer melhor o mercado.

Diante da importncia do mercado de bens minerais, algumas consideraes so de

primordial importncia:

O estudo de mercado apresenta caractersticas prprias; tais como:

Especificaes requeridas pelos consumidores;

43
 Anlise da oferta, diante dos projetos existentes e em
implementao;
Demanda reprimida pela inexistncia de matria-prima no
pas, ou pela sua disponibilidade insuficiente;
Influncia do local onde se encontra a jazida, seja pela sua
posio geogrfica, seja pelos recursos de infraestrutura e
transporte;
Influncia da poltica governamental e da legislao, sobre a
comercializao (ex. contingenciamento de preos e/ou importao),
preos de venda e utilizao dos produtos minerais;
Meios de transporte e custo de frete;
Existncia de estoques reguladores (FERREIRA; ANDRADE,
2004).

A localizao de um depsito vital para a implantao de um empreendimento de

minerao, uma vez que a infraestrutura para a abertura de uma mina pode representar
um entrave para o sucesso de um projeto. Outro aspecto fundamental: o estudo de
mercado no flexvel. Uma vez estimado, torna-se extremamente difcil fazer
correes, o que pode comprometer o sucesso de um empreendimento. Isto pode ser
evidenciado na seguinte observao:

Alm de ser uma etapa determinante, o mercado tem uma

importncia particular pela quase impossibilidade de ser corrigido,
depois que o projeto for executado. Dentro de certos limites, os erros
em outras etapas, como por exemplo no dimensionamento do
Investimento ou na Engenharia, corrigem-se por um aumento do
capital ou mudana de equipamentos, respectivamente. Mas o erro no
mercado pode ser crtico para o funcionamento da empresa, se o
estudo projeta uma procura superior realidade. No caso de projetar
uma procura bastante inferior o estudo de mercado ser o
responsvel por uma reduo do lucro possvel caso fosse utilizada
uma maior escala de produo (BUARQUE, 1984).

44
No tocante ao comrcio de bens minerais, Rudenno (2009) apresentou uma
classificao em quatro tipos principais (tabela 8.2.a):

Tabela 8.2.a: Produtos comerciveis

Produto comercivel Exemplos principais
Minrio bruto Minrio de ferro (lump e finos), carvo no lavado,
bauxita.
Concentrados Pelotas de minrio de ferro, carvo lavado,
alumina, cobre, chumbo, zinco, nquel, estanho,
tungstnio, titnio etc.
Minrio fundido Ferro gusa (pig iron), coque, alumina, cobre blister,
chumbo bruto, mate de nquel.
Produto refinado Ao e metais bsicos refinados.
Fonte: Traduzida de RUDENNO (2009)

De acordo com RUDENNO (2009), alguns produtos exigem pouco tratamento e, em

muitas situaes, englobam grandes massas negociadas atravs de contratos de longo
prazo (long-term evergreen contracts), com preos renovados anualmente.

Um exemplo caracterstico o minrio de ferro, cujos preos oscilaram nitidamente em

recentes anos.

A indstria da minerao nos ltimos anos tem aumentado significativamente a

produo de bens minerais, refletindo no aumento da demanda por equipamentos de
minerao e acessrios e, isso acarretou em algumas situaes, um gargalo nas
operaes mineiras.

Diante desse quadro, RUDENNO (2009) apresentou com base em dados da empresa
mineradora Rio Tinto estimativa de aumento no tempo de entrega de equipamentos de
minerao, na primeira metade de 2008, de acordo com a tabela 8.2.b.

45
 Tabela 8.2.b: Tempo de entrega de equipamentos
Tipo de equipamento Tempo de entrega normal Tempo recente de entrega
(anos) (anos)
Moinhos 1,6 3,6
Draglines 1,5 2,9
Barcaas (Barges) 2,0 2,7
Locomotivas 1,0 2,2
Geradores de energia 1,0 2,0
Vages 1,0 2,0
Escavadeiras a cabo (rope shovels) 0,8 2,0
Recuperadoras (Reclaimer) 1,5 2,0
Pneus 0,3 2,0
Grandes caminhes fora-de-estrada (large 0,3 2,0
haul trucks)
Britadores 1,4 2,0
Carregadores de navio (ship loaders) 0,7 1,8
Fonte: Traduzida de RUDENNO (2009)

Os mercados organizados desenvolveram-se ao longo dos sculos. Atualmente, existem

diversos mercados especializados para commodities, por exemplo, metais base (base
metals) so negociados na bolsa de commodities de Londres (London Metal Exchange).
Para EVANS (1993), esses mercados so compostos de especialistas compradores e
vendedores, comunicando-se instantaneamente; portanto, os preos so sensveis a
qualquer mudana na demanda e oferta em escala mundial.

Segundo GENTRY e HREBAR (2003), em termos gerais, muitos metais so vendidos

em um mercado competitivo ou em um mercado do produtor. Um mercado competitivo
aquele em que (1) produtores no controlam preos (i.e., os produtores so tomadores
de preos), (2) os preos mudam amide e, s vezes, de forma significativa, e (3) os
preos de curto prazo so geralmente influenciados pelo equilbrio de curto prazo entre
a demanda e a oferta. Exemplos desses mercados so: o mercado de cobre London
Metal Exchange (LME) , e o mercado de sucata de ferro nos Estados Unidos. Em um
mercado do produtor, (1) os preos so cotados por produtores individuais e uma
empresa individual muitas vezes o lder de preo ou ajustador (setter), e (2) os preos
mudam menos frequentemente do que em um mercado competitivo. Quando a demanda
baixa, as empresas muitas vezes descontaro o preo cotado; quando a demanda alta,

46
o produto racionado, mas vendido ao preo do produtor. Exemplos de mercados do
produtor so os mercados do alumnio e os mercados do ao de dcadas passadas.

Mercado vista (spot market)

No mercado vista (spot market), uma quantidade de metal comprada para entrega
naquele dia e o preo denominado preo vista (spot price). RUDENNO (2009)
definiu o spot market como o preo cotado em mercados terminais para a entrega
imediata de uma commodity. H o contrato do vendedor para entrega em uma data
posterior, cujo acordo de preo chamado de preo futuro (future ou forward price).

Contratos em andamento (evergreen contracts)

RUDENNO (2009) definiu evergreen contract, como o contrato em andamento onde

termos e condies so renovados anualmente. No caso de minrio de ferro, geralmente,
negociado mediante evergreen contracts com volumes e preos renegociados por
volta de abril de cada ano.

Mercados futuros (futures markets)

Em relao aos mercados futuros (futures markets), RUDENNO (2009) observou que
eles foram originalmente estabelecidos em Londres, para oferecer uma oportunidade
para compradores e vendedores fixarem um preo no futuro, e contratar para fornecer e
aceitar a entrega naquele preo e naquela data futura. Portanto, possvel para as
empresas de recursos a venda de certas commodities no futuro a um preo fixo. Os
preos so definidos diariamente nas bolsas, e as empresas podem comprar ou vender
contratos atravs de corretores. Existem vrias principais bolsas de commodities, por
exemplo, a bolsa de Chicago (Chicago Mercantile Exchange COMEX) fundiu-se com
a bolsa de Nova Iorque (New York Mercantile Exchange NYMEX), alm da bolsa de
commodities de Londres (London Metal Exchange LME).

47
Exemplos de commodities de metais base (base metals) negociadas na LME so
mostrados na tabela 8.2.c.

Segundo RUDENNO (2009), h aspectos importantes a serem observadas nos mercados

futuros, a saber:

Mercados futuros (mercados a termo ou para entrega futura) no so disponveis

para todas as commodities minerais. essencial que as commodities sejam
produzidas a um padro definido, de modo que elas sejam facilmente trocveis,
e que existam mercados terminais, nos quais os preos vista (spot prices)
possam ser rapidamente obtidos. Por exemplo, embora tentativas malsucedidas
tenham sido feitas no passado, mercados futuros para carvo no existem
formalmente, devido grande variedade de qualidades de carvo.
A liquidez importante, de maneira que os preos futuros (forward prices)
possam ser determinados. Na tabela 8.2.c, um preo para estanho no foi
disponvel para entrega no tempo de 27 meses, como havia provavelmente
insuficientes compradores ou vendedores para estabelecer um mercado. Alm
disso, as bolsas somente negociaro contratos em determinados perodos de
tempo: isto , 3, 15 e 27 meses frente, no caso da LME conforme a tabela
8.2.c.
Preos futuros ou a prazo so ditos estar em contango quando o preo futuro
mais alto do que o preo atual ou vista (spot price), ou em backwardation,
quando o preo futuro est com um desconto ao preo vista (spot price). Para o
cobre, o preo de trs meses est em backwardation enquanto o preo de trs
meses para o alumnio est em contango.

RUDENNO (2009) acrescentou, por exemplo, que o prmio ou desconto uma funo
do nvel de percepo de demanda e oferta futuras.

48
 Tabela 8.2.c: Commodities minerais comumente comercializadas na bolsa de Londres (London Metal
Exchange LME)
Commodity Preo Mercado vista (Spot) 3 meses 15 meses 27 meses
Alumnio US$/t 1.970 2.005 2.180 2.323
Cobre US$/t 3.990 3.989 4.105 4.195
Chumbo US$/t 1.468 1.471 1.503 1.527
Nquel US$/t 11.300 11.500 11.940 12.380
Estanho US$/t 13.850 13.610 13.370 -
Zinco US$/t 1.090 1.125 1.213 1.287
Fonte: Traduzida de RUDENNO (2009)

Em se tratando de commodities minerais tais como, ferro, cobre e chumbo etc., pode-se
imaginar sempre a existncia de mercado para estes produtos, embora eles estejam
sujeitos a flutuaes de preos e crises econmico-financeiras, fato verificado na recente
crise de crdito em escala global em 2008.

No entanto, segundo WELLMER ET AL. (2008), o acesso fcil e irrestrito ao mercado

no pode ser assumido para commodities de alta tecnologia (high-tech) como terras
raras ou metais eletrnicos (electronic metals) como germnio, selnio, ndio ou
telrio etc. O mercado limitado e, frequentemente, dominado por poucos
compradores. Ento, para esses bens minerais, restries de mercado devem ser
consideradas nos estgios iniciais de explorao. Nesses casos, a rota preferida formar
uma joint venture com um produtor que j est estabelecido no mercado para essa
especfica commodity mineral, e deix-lo decidir a possvel quantidade, qual pode ser
absorvida pelo mercado. Portanto, determina-se a capacidade de uma mina planejada. A
alternativa realizar uma pesquisa de mercado j nos estgios iniciais de explorao.

Do exposto, verifica-se que as commodities minerais de alta tecnologia so,

principalmente, obtidas como subprodutos de outros bens minerais. Como exemplo
WELLMER ET AL. (2008) citaram o glio obtido da bauxita e o germnio de
concentrados de zinco.

49
Mercado de agregados

O mercado de agregados para a construo civil promissor, visto que movimenta uma
receita expressiva para a indstria de rochas e minerais industriais. Isto se deve sua
utilizao em reas vitais para o desenvolvimento de um pas, ou seja, estas substncias
minerais so consumidas em obras de infraestrutura, a saber: saneamento bsico,
construo de hidreltricas, construo de ferrovias e rodovias e na construo de
moradias etc.

FERREIRA e PEREIRA (2009) registraram que os agregados para a construo civil

apresentam o maior consumo de bens minerais e, portanto, os mais significativos em
relao s quantidades produzidas em escala global. A areia e a brita so bens minerais
abundantes, com baixo valor unitrio, todavia seu consumo representa um relevante
indicador do nvel socioeconmico de um pas.

Assim, considerando o papel de destaque desse setor para a indstria mineral brasileira,
so apresentadas algumas caractersticas dos agregados para a construo civil, com
base em FERREIRA e PEREIRA (2009):

Um baixo valor unitrio comparado com os demais minerais industriais;

Um nmero significativo de ocorrncias;
A jazida deve estar prxima ao mercado consumidor a fim de viabilizar a
produo; baixo investimento financeiro;
Um volume de produo considervel, indicando a presena de muitos
produtores;
A pesquisa geolgica simples, com pouco uso de tecnologia;
Mercado regional, com mercado internacional inexpressivo ou inexistente.

50
Para uma melhor viso a respeito dos agregados minerais, importante destacar um
excerto da publicao do IBRAM (Instituto Brasileiro de Minerao): Informaes e
Anlises da Economia Mineral Brasileira - 5 Edio (2010):6

O termo agregados para a construo civil empregado no Brasil

para identificar um segmento mineral que produz matria-prima
mineral bruta ou beneficiada de uso imediato na indstria da
construo civil.

8.3. Escala de Produo

Em um estudo de avaliao econmica, aps o conhecimento das reservas lavrveis e

efetuada uma anlise de mercado, o prximo passo a definio da escala de produo
(produo anual), a fim de calcular as receitas de venda de um bem mineral e os custos
relativos s operaes mineiras. A taxa de produo est associada capacidade de
produo de uma substncia mineral ao longo de um tempo definido; a sua estimativa
depende de vrios condicionantes: distribuio espacial da jazida mineral, reservas
lavrveis, mtodo de lavra, preo e mercado dentre outros fatores. A estimativa de
escala de produo para projetos de minerao pode ser efetuada com o uso de regras
prticas difundidas, sobretudo, em pases de forte tradio mineira.

Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), a escala de produo da mina e a

capacidade de produo da planta de processamento beneficiamento , normalmente,
so especificadas em toneladas mtricas (tonnes) de minrio por ano. A capacidade
pode ser expressa em vrias outras formas. As ligaes a outros trs tipos de capacidade
so as seguintes:

6
Essa publicao apresenta dados referentes participao da indstria da minerao no comrcio
exterior, alm de informaes relativas a diversas substncias minerais.

51
 Toneladas mtricas por dia, baseadas em um nmero de dias projetado de
trabalho por ano 250, 340, 360, ou 365 etc.
Toneladas de produtos comerciveis por ano, catodo de cobre ou ouro em barra
(bullion), por exemplo, com base no teor do produto, fator de recuperao no
processamento, e teor da reserva recupervel.
Toneladas mtricas de material minrio e estril por ano para minas a cu
aberto em bancadas, com base na relao antecipada estril: minrio (toneladas
de estril: toneladas de minrio).

Para ORCHE GARCA (1999), o nvel de produo, nos estudos prvios de viabilidade,
normalmente no se pode avaliar com exatido porque os conhecimentos existentes so
bastante limitados, porm, como se tem indicado, um dado necessrio, utilizado como
base em um grande nmero de estimativas. H vrias frmulas empricas que propiciam
determinar com aproximao a escala de produo tima, em funo de diversas
variveis.

Para uma estimativa da taxa de produo e vida tima de explotao, frmulas

empricas desenvolvidas e bastante difundidas so utilizadas, objetivando avaliaes
preliminares de projetos mineiros.

De acordo com REVUELTA e JIMENO (2000), a primeira frmula a denominada

Regra de TAYLOR (1976), aplicvel, em princpio, a qualquer tipo de jazida mineral e
no depende do mtodo de lavra.

Logo, a frmula geral proposta por Taylor para o clculo da Vida tima da explotao
(VOE) :

Para determinar o Ritmo timo de Produo (ROP) ou capacidade tima de produo:

52
Agora, a frmula de Taylor apresentada por ORCHE GARCA (1999):

JIMENO e REVUELTA (1997) relataram que um engenheiro canadense, BRIAN

MACKENZIE (1982), props frmulas similares s anteriores, porm distinguindo o
mtodo de lavra empregado e, incluindo, o intervalo de produo em que so aplicveis.
Essas frmulas so surpreendentemente simples e interessantes, porm no foi
especificada a base estatstica ou mtodo utilizado para sua determinao.

Do exposto, as frmulas usadas na estimativa de produo anual apresentadas por

MACKENZIE e DOGGETT (2000) so expressas a seguir:

Minas subterrneas:

Limites de aplicao:

53
Minas a cu aberto:

Limites de aplicao:

LOPEZ JIMENO (1986) apud REVUELTA e JIMENO (2000), com o intento de

comprovar a validade de tais expresses, passou a reunir dados de bibliografia
especializada de explotaes mineiras de cobre, chumbo-zinco e ouro, em operao ou
desenvolvimento, e efetuou diversas anlises de regresso para ajustar algumas curvas
do tipo potencial y = a.xb, onde y a vida estimada da explotao ou lavra e x as
reservas lavrveis ou explotveis. Assim, os resultados obtidos foram:

Cobre:

Ouro:

54
Chumbo-zinco:

Igualmente, realizou uma anlise de regresso mltipla para considerar o teor do

mineral, alm das reservas, com a qualidade do mineral expressa como teor equivalente
em um nico metal. No caso do cobre a expresso obtida foi:

REVUELTA e JIMENO (2000) esclareceram que esses estudos conduziram a algumas

concluses:

No existem diferenas marcantes entre as correlaes dadas por Taylor e

Mackenzie, e as conseguidas com dados reais de minas em projeto ou em
operao.
As curvas ajustadas, com os dados das explotaes de uma mesma rea ou
continente, melhoram os coeficientes de correlao sensivelmente.
Em alguns pases como os Estados Unidos, Canad, Austrlia etc., os ritmos
reais so superiores aos indicados por Taylor, o que mostra a influncia do
chamado fator de exausto, do mtodo de lavra, do efeito da economia de escala
no aproveitamento de jazidas de baixos teores etc.
A correlao melhora de modo substancial, com a introduo nas frmulas, de
outra varivel independente como o teor do mineral lavrado.

Como foi visto, visando a uma aproximao preliminar, pode-se, de uma maneira geral,
empregar a frmula de TAYLOR ou as frmulas de MACKENZIE para o clculo da vida

55
til ou da escala de produo de uma mina, apesar de algumas limitaes. Outra opo
utilizar regras prticas baseadas em anos de experincia na atividade de minerao, em
alguns pases de tradio mineira, v.g., Austrlia.

Ao confirmar a importncia das regras prticas, REVUELTA e JIMENO (2000)

enfatizaram que todas essas frmulas consituem uma ferramenta til para os primeiros
clculos de viabilidade de explotao de uma jazida, no entanto elas devem ser
aplicadas com cautela, e estar ciente de algumas deficincias decorrentes da omisso de
toda uma gama de fatores tais como:

Os teores dos minerais, exceto com a frmula para o cobre.

Os capeamentos de estril nas minas a cu aberto.
As recuperaes metalrgicas e os teores dos concentrados.
Os investimentos de capital na mina, na planta e infraestrutura e os custos de
produo.
Os sistemas tributrios e os incentivos fiscais.
As limitaes de espao de trabalho disponvel, a continuidade das
mineralizaes, taxas de avano e aprofundamento e assim por diante.
A capacidade de extrao e as distncias de transporte nas minas profundas e
subterrneas.

Uma aplicao da frmula de Taylor, para a estimativa da vida til e taxa de produo
de uma mina, mostrada a seguir:

A tabela 8.3, publicada por TAYLOR (1977) apud WELLMER ET AL. (2008), usada
para o clculo da vida til da mina.

56
 Tabela 8.3: Tempo de vida de um depsito
Massa Tempo de vida Intervalo de tempo de Produo mdia Intervalo de
esperada mdio (anos) vida (ano) diria produo diria
7
(reservas em (t / d) (t / d)
6
10 t)
0,1 3,5 3 4,5 80 65 100
1,0 6,5 5,5 7,5 450 400 500
5 9,5 8 11,5 1.500 1.250 1.800
10 11,5 9,5 14 2.500 2.100 3.000
25 14 12 17 5.000 4.200 6.000
50 17 14 21 8.400 7.000 10.000
100 21 17 25 14.000 11.500 17.000
250 26 22 31 27.500 23.000 32.500
350 28 24 33 35.000 30.000 42.000
600 31 26 37 46.000 39.000 55.000
700 33 28 40 60.000 50.000 72.000
1.000 36 30 44 80.000 65.000 95.000
Fonte: traduzida de WELLMER ET AL. (2008)

Com base em exerccio similar elaborado por WELLMER ET AL. (2008), a vida til e
a capacidade tima da mina (escala de produo) podem ser determinadas, considerando
uma reserva de 25.000.000 de toneladas de minrio. Logo:

Com as relaes seguintes:

Com base na tabela 8.3, considera-se a vida til da mina de 14 anos. Assim, calcula-se a
produo anual em tonelada/ano:

7
(t /d) = tonelada / dia.

57
Ao consultar a tabela 8.3, a produo em (tonelada/dia) est situada no intervalo
correspondente a (4200 6000 t/d).

9. Teor Mdio, Teor de Corte e Teor Crtico

Diante da importncia do assunto para projetos de minerao, conveniente definir teor

mdio, teor de corte e teor crtico para esclarecer as diferenas conceituais entre eles.

Teor mdio

O teor mdio exerce uma funo relevante em um estudo de avaliao econmica, ao

ser objeto de vrias aplicaes, por exemplo:

Mostrar o potencial da jazida mineral;

Definir o sequenciamento de lavra.

SILVA (2009) definiu o teor mdio como a medida da quantidade de mineral por
unidade de metal em volume ou massa e pode ser expresso na forma kg/m3, g/t8 ou em
percentagem por massa (metal, cinzas, volteis etc.).

De acordo com REVUELTA e JIMENO (2000), o clculo do teor mdio em uma

explorao ou sondagens, ou em grupo de amostras distribudas ao longo de uma
superfcie ou seo, uma etapa imprescindvel na avaliao das reservas de uma
jazida. O conceito que muitas vezes se tem do teor mdio errado, pois no se trata

8
(g/t) = grama por tonelada.

58
necessariamente da mdia aritmtica de um conjunto de dados. O teor mdio vai mais
alm desse conceito simplista. Imagine uma jazida que, uma vez lavrada, tenha gerado
certo nmero de toneladas. Segundo o preo do mineral ou metal e do dinheiro obtido,
pode-se calcular um valor que representaria o teor da jazida. O problema que os
clculos foram realizados a posteriori, depois que a jazida foi explotada, e precisa-se
conhecer o teor mdio a priori, antes de sua lavra, a fim de determinar a viabilidade
econmica da jazida. Portanto, indispensvel estimar seu valor.

ORCHE GARCA (1999) relatou que o clculo do teor mdio de uma jazida pode ser
realizado atravs dos seguintes mtodos:

Mtodo da mdia ponderada.

Mtodos estatsticos.
Mtodo do inverso da distncia combinado com o mtodo da mdia ponderada.
Geoestatstica.

Teor de corte

Define-se teor de corte (cut-off grade) como o teor mnimo necessrio na lavra e
operaes de beneficiamento de um minrio, o qual permite conduzir o projeto mineiro
de forma rentvel. O teor de corte 9exerce um papel relevante para o sucesso de um
empreendimento mineiro, ao servir como base para alguns processos decisrios, os
quais levam em considerao aspectos de ordem tcnico-econmica.

Como mencionado previamente, a importncia do teor de corte patente. Desse modo,

RENDU (2008) salientou que o teor de corte usado distinguir o material que no deve
ser lavrado ou para separar o material que deve ser processado daquele enviado s
pilhas de disposio de estril. Tambm utilizado na escolha do mtodo de

9
CURI (2006) definiu o teor de corte como o mnimo exigido na alimentao da instalao do
beneficiamento, a fim de se obter, em condies tcnicas e econmicas um concentrado final dentro das
caractersticas exigidas pelo mercado consumidor.

59
beneficiamento mineral, quando dois ou mais processos so disponveis, por exemplo,
lixiviao em pilha ou lixiviao de minrios finamente modos. O teor de corte ainda
utilizado para decidir se o material deve ser armazenado para processamento futuro ou
processado imediatamente.

Para RENDU (2008), o teor de corte define a rentabilidade de uma operao mineira
bem como a vida da mina. Um alto teor de corte pode ser usado para aumentar a
rentabilidade de curto prazo e o valor presente lquido de um projeto, por isso,
possivelmente, melhorando o benefcio a acionistas e outras partes financeiras
interessadas, incluindo o governo e as comunidades locais. No entanto, o aumento do
teor de corte vai, provavelmente, reduzir a vida da mina, o que pode diminuir as
oportunidades dependentes do tempo, tais como aquelas oferecidas por ciclos de preos;
alm disso, uma mina com vida mais curta pode gerar um maior impacto
socioeconmico, com a queda de emprego de longo prazo e a reduo de benefcios a
empregados e comunidades locais.

Note-se que o teor de corte pode ser utilizado na adoo de medidas para mitigar riscos
e propiciar retorno a projetos mineiros. Nesse sentido, RENDU (2008) ponderou que
teores de corte elevados podem ser considerados para reduzir o risco poltico, ao
garantir um maior retorno financeiro ao longo de um menor intervalo de tempo. O teor
de corte pode ser aumentado quando os preos do metal aumentarem, se isso for
necessrio para fortalecer a posio financeira da empresa e diminuir o risco de falha
quando os preos do metal carem. Por outro lado, teores de corte podem ser reduzidos
durante perodos de preos elevados, a fim de aumentar a vida da mina e conservar o
material de alto teor disponvel para manter a rentabilidade quando os preos reduzirem.
Teores de corte podem ser tambm limitados por critrios de desempenho tcnico ou
econmico impostos pelos bancos e outras instituies financeiras.

Vale lembrar que preciso estar alerta em pases passando por instabilidade poltico-
econmica, pois projetos com longos perodos de operao podem sofrer srios
problemas, inclusive, com a possibilidade de acarretar prejuzos substanciais s partes

60
interessadas, com a interrupo ou fechamento definitivo de um empreendimento em
operao.

Segundo ORCHE GARCA (1999), o teor de corte pode ser um teor resultante do
pressuposto de que a qualidade do mineral e, portanto, seu preo seja alto o suficiente
para compensar os gastos originados de sua extrao; alm disso, permite a obteno de
um benefcio mnimo aceitvel para a empresa mineradora. Em consequncia, todo
mineral com teor igual ou superior ao teor de corte explotvel em condies
econmicas satisfatrias. A rocha mineralizada torna-se, assim, jazida mineral e os
minerais lavrveis em minrio.

Teor crtico ou teor mnimo econmico

interessante conceituar o teor crtico, pois tem um significado diferente do teor de

corte.

Na viso de ORCHE GARCA (1999), o teor crtico ou teor mnimo econmico

representa uma concentrao para a qual, as receitas obtidas pela venda da substncia
mineral equilibram os custos de obteno; portanto, a lavra de todo bem mineral com
teores menores que o teor crtico produz perdas.

61
10. Receitas

Existem alguns fatores influenciando nas receitas e, portanto, nos resultados

econmicos de um projeto de minerao, e.g., a diluio, a recuperao e as perdas
minerais.

Conforme JIMENO e REVUELTA (1997), em um projeto mineiro, as receitas so

formadas pela venda dos principais produtos procedentes da explotao mineira e de
alguns co-produtos ou subprodutos, os quais podem ser produzidos de forma contnua
ou episdica, de acordo com as condies do mercado e do prprio processo produtivo.
Desse modo, as receitas geradas pela minerao dependem da quantidade fsica e preos
unitrios dos produtos principais, co-produtos ou subprodutos.

Mesmo com a utilizao de tcnicas apropriadas na fase de aproveitamento do bem

mineral, no possvel recuperar ou aproveitar a totalidade das reservas geolgicas,
pois invariavelmente ocorrem perdas na extrao. A diluio contaminao do
minrio com estril tem que ser considerada. A diluio reduz o teor do minrio e
aumenta as reservas recuperveis.

Segundo WELLMER ET AL. (2008), a taxa de diluio depende da geometria e

distribuio de teor no depsito, e da natureza do mtodo de lavra. Tcnicas de lavra
seletivas, v.g., mtodo dos subnveis com posterior enchimento com rejeitos de
beneficiamento (backfill) ou lavra seletiva a cu aberto em bancadas (open cut mining)
resultam em uma menor taxa de diluio do que os procedimentos de lavra de grande
volume tal como abatimento por blocos (block caving).

Vale registrar a diferena entre a reserva geolgica e a reserva lavrvel. Segundo CURI
(2006), a primeira aquela que tecnicamente lavrvel em sua totalidade, sem se
considerar o mtodo e o equipamento a ser empregado nesta lavra. Quanto segunda,
CURI (2006) enfatizou que esta representa apenas uma parte da reserva geolgica, que
tcnica, econmica e seguramente lavrada; portanto o mtodo e os equipamentos de

62
lavra selecionados devem maximizar a recuperao na lavra, expressa pela relao entre
reserva lavrvel e reserva geolgica.

pertinente lembrar que em cada etapa, da lavra produo do metal quando for o
caso , h um fator de recuperao associado.

Desse modo, JIMENO e REVUELTA (1997) definiram para minerais metlicos o

fator de recuperao como a relao da quantidade de metal na sada de uma etapa e o
contedo do metal na entrada da etapa anterior (figura 10).

Figura 10: Diagrama de fluxos de uma mina de cobre

Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

As recuperaes em cada etapa so expressas do seguinte modo:

Recuperao na lavra:

63
Recuperao na concentrao:

Recuperao metalrgica:

Recuperao total:

I = massa das reservas de mineral in situ.

i = teor mdio de I (%).
H = massa de mineral extrado e enviado ao concentrador.
h = teor mdio de H (%).
C = massa de concentrado produzido a partir de H.
c = teor mdio de C (%).
M = massa de metal produzido.
m = qualidade ou pureza de M (%).

De acordo com JIMENO e REVUELTA (1997), na prtica, as recuperaes mineiras

variam entre 65% e 95%, a depender do tipo de jazida e mtodo de lavra aplicado. As
recuperaes no beneficiamento e na metalurgia oscilam, geralmente, entre 85% e 95%,
podendo ser menores quando se trata de minrios complexos e textura muito fina.

Na valorao de receitas de vendas de uma substncia mineral, a recuperao exerce

uma funo essencial, mas a diluio deve ser mensurada. A diluio pode estar
relacionada s operaes de lavra, i.e., em funo do mtodo de lavra, e a diluio

64
associada prpria estrutura do depsito mineral e.g., a ocorrncia de material estril
na mineralizao, impossibilitando uma lavra seletiva.

Perdas minerais

Alm da diluio, as perdas de minrio precisam ser consideradas. Dessa maneira, com
base em JIMENO e REVUELTA (1997), as perdas minerais podem ser, por exemplo:

Inerentes configurao das massas mineralizadas, por exemplo, mineral

deixado em funo da estabilidade e falha geolgica etc.
Relativas produo (lavra), por exemplo, minrio no lavrado em contato com
estril.
Perdas no processamento mineral podem ocorrer durante as operaes de
beneficiamento, geralmente, na cominuio britagem e/ou moagem, na
classificao e concentrao etc.. evidente que a sequncia dessas etapas
depende do tipo de minrio10 a ser beneficiado. Algumas substncias minerais
so submetidas apenas s etapas de cominuio e classificao. Por outro lado,
h diversos minrios que passam por todas as etapas: cominuio, classificao
e concentrao e, alguns ainda, so submetidos metalurgia extrativa
(pirometalurgia e hidrometalurgia).
Perdas no manuseio e transporte podem ocorrer, uma vez que o material ser
submetido a algum tipo de manuseio. JIMENO e REVUELTA (1997) relataram
que em alguns casos, essas perdas podem chegar at 4% ou 5% do volume
inicial.

10.1. Estimativa da Receita de uma Mina

A receita obtida pela venda de produtos minerais representa um elemento substancial no

processo de avaliao econmica de projetos mineiros.

10
O termo minrio referido em sentido amplo, englobando minrios metlicos, no-metlicos e
minerais energticos.

65
Assim, para MACKENZIE e DOGGETT (2000), a estimativa da receita anual para a
alternativa de desenvolvimento de uma mina deve levar em considerao os seguintes
fatores:

Reservas geolgicas de minrio.

Fator de diluio.
Fator de recuperao na mina.
Recuperao na mina.
Capacidade da planta de beneficiamento.
Preo do metal.
Arranjo de mercado.
Inventrio na fundio (Net Smelter Return NSR).

Aps a apresentao dos principais condicionantes relativos estimativa da receita

anual de projetos minrios, MACKENZIE e DOGGETT (2000) mostraram esse
procedimento para um depsito de chumbo-zinco-prata, a partir dos seguintes dados:

Mtodo de lavra: corte e enchimento.

Reservas geolgicas de minrio: 120 milhes de toneladas com 11,7% Pb,
12,7% Zn, 124 g/t de Ag.
Fator de diluio: 10%
Fator de recuperao na mina: 90%
Recuperaes na unidade de beneficiamento:
Pb 94%
Zn 76%
Ag 90%
Capacidade da planta de beneficiamento: 6.000.000 de toneladas por ano.
Preos dos metais:
Pb $284 / tonelada
Zn $394 / tonelada
Ag $0,0633 / g de metal

66
 Benefcio lquido do concentrado da mina (Net Smelter Return NSR):
Pb 50%
Zn 40%
Ag 80%

Tabela 10.1: Reservas de minrio

Depsito de Pb-Zn-Ag Massa (t) Teor de Pb (%) Teor de Zn Teor de Ag
(%) (g/t)
Reservas geolgicas 120.000.000 11,7 12,7 124,0
11
Recuperao na Mina: 90 % 108.000.000 11,7 12,7 124,0
12
Diluio: 10 % 10.800.000 - - -
13
Reservas Recuperveis 118.800.000 10,7 11,5 113,0
Fonte: Traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

Estimativa da Receita Anual:

Com os dados disponveis e os teores das reservas recuperveis (tabela 10.1), pode-se
calcular a receita total. Assim:

Receita total: $199,2 milhes.

11
O percentual das reservas geolgicas de minrio realmente lavradas.
12
Diluio das reservas de minrio recuperadas com material estril (assumido que no contm valores de
metal recupervel), expressa como um percentual das reservas de minrio recuperadas.
13
Os clculos dos teores de Pb, Zn e Ag para as reservas recuperveis foram obtidos por MACKENZIE e
DOGGETT (2000), e no foram apresentados neste trabalho.

67
10.2. Casos Simples de Valorao da Receita do Bem Mineral

Estes casos referem-se valorao do retorno de uma mina, de uma maneira bastante
simples.

De acordo com WELLMER ET AL. (2008), em regra, uma mina produz concentrado.
Em casos raros, ocorre a lavra de minrio rico, o qual pode ser embarcado diretamente.
Em alguns casos, as cotaes para minrio e concentrado so disponveis, isto ,
minrio de ferro, tungstnio, e concentrados de antimnio ou yellow cake, U3O8, o
produto final das minas de urnio. Essas cotaes so fornecidas pelas listas de preos
de publicaes semanais, Metal Bulletin, Engineering and Mining Journal,
Mining Magazine, ou outras fontes na web. Geralmente, os preos so cotados em
unidades, com 1,0 unidade (u) sendo 1,0% do metal no concentrado. Da, o retorno da
mina (net smelter return) da mina pode facilmente ser derivado.

WELLMER ET AL. (2008) mostraram dois clculos de valorao simples do produto:

a) Para o minrio de ferro, supe-se um preo unitrio de US$ 0,50 / u. Portanto, uma
mina produzindo um minrio de embarque direto de alto teor com 64 % de Fe tem uma
receita de:

Para chegar ao retorno FOB da mina, os custos de frete devem ser subtrados.

b) Para concentrados de scheelita o preo ser de US$ 40 / unidade de WO3. Um

depsito tem teores de 0,8% de WO3. Esse minrio precisa ser beneficiado primeiro
antes de gerar um produto comercivel (saleable product). A recuperao considerada
de 85%. Da, o retorno de 1,0 t de minrio in situ com 0,8% de WO3 :

68
Os custos de frete devem ser considerados.

WELLMER ET AL. (2008) salientaram que, enquanto os custos de frete contribuem

consideravelmente para o preo de aquisio do minrio de ferro para siderrgicas (o
minrio de ferro um produto de grande volume de baixo valor (low-value bulk
product)), o mesmo no verdadeiro para concentrados de tungstnio, os quais so um
produto de alto valor. Para estimativas iniciais aproximadas, o aspecto relativo ao frete
pode em tais casos ser negligenciado.

Para entender o procedimento de clculo do exerccio (b), WELLMER ET AL. (2008)

esclareceram que, se apenas concentrados de baixo teor forem produzidos, a mina tem
que aceitar penalidades. Em tais casos, especialistas devem ser consultados, visto que
regras individuais aplicam para cada mineral. apenas para estanho que a Metal
Bulletin publica termos (smelter terms) para concentrados de baixo teor.

Voltando ao segundo clculo para concentrados de scheelita , o preo unitrio aplica-

se ao concentrado padro com uma qualidade mnima de 65% de WO3. Aqui a regra diz
que, para cada ponto percentual abaixo de 65% de WO3, 1,0 US$ / u deduzido, por
exemplo, se o teor do concentrado tiver somente 60% de WO3, o preo por unidade ser:

10.3. Clculo do Benefcio Lquido do Concentrado de uma Mina

um aspecto importante relacionado receita de um empreendimento mineiro. Trata-se

de valorar o valor lquido ou benefcio lquido do concentrado de uma mina, levando-se
em conta diversos aspectos, e.g., teor do concentrado, recuperao, crditos, dedues e
penalizaes.

Clculos mediante uso de frmulas so empregados para valorar concentrados de metais

no-ferrosos. Os crditos, devido presena de outros metais recuperveis, so

69
acrescidos; por outro lado, metais indesejveis presentes so subtrados na valorao
dos concentrados. Neste trabalho, so apresentadas metodologias de clculo do
benefcio lquido ou valor lquido do concentrado de uma mina (Net Smelter Return
NSR) para metais no-ferrosos, tais como Cu, Pb, Zn e Sn.

Metodologia apresentada por JIMENO e REVUELTA (1997)

JIMENO e REVUELTA (1997) ponderaram que a valorao desses concentrados no

algo invarivel para cada operao e metal. A frmula geral vlida para cobre,
chumbo e zinco, e tambm para estanho:

Os termos so descritos a seguir:

VN: O valor lquido, o qual ser diferente do que realmente recebe a empresa
mineradora por seu concentrado, pois a frmula dada uma valorao na fundio e,
portanto, leva em conta os gastos de comercializao, transporte, perdas etc.

70
MP: O metal pagvel distinto do metal contido no concentrado, pois preciso
considerar as perdas de metal passveis de ocorrer no processo metalrgico.

PZ: O preo efetivo baseia-se, em geral, em algumas cotaes oficiais disponveis,

L.M.E. (London Metal Exchange), COMEX, preo do produtor etc. Sua quantia real
depender do perodo de cotao que se fixe e, tambm, das condies de pagamento.

T: As despesas de tratamento e refino, denominadas tambm margem de tratamento,

cobrem os gastos totais e benefcios da metalurgia at chegar ao metal comercivel.
Para o chumbo e zinco, trata-se de um s termo, enquanto para o cobre, as despesas de
fuso e de refino so consideradas independentes.

X: Os concentrados, em comum, contm outras substncias metlicas passveis de

recuperao metalrgica e, portanto, de receitas adicionais para a metalurgia.

Y: H outros metais cuja presena indesejvel, ao supor problemas e custos adicionais

para o processo metalrgico, e sem que sua eventual recuperao envolva uma
rentabilidade adicional para o fundidor. Os metais que, comumente, so objeto de
penalizao para o fundidor so: Hg, Sb, Bi, As etc. Outros, sem serem prejudiciais,
podem ser penalizados por excessos, como o ferro nos minerais de zinco ou o enxofre
nos minerais de chumbo.

De acordo com JIMENO e REVUELTA (1997), na valorao do concentrado de cobre,

os seguintes critrios devem ser seguidos na aplicao da frmula geral:

Metal pagvel: os concentrados de cobre tm um teor que oscila entre 20 e 40%, sendo
mais frequente deduzir uma unidade.
Preo: no se aplica nenhum coeficiente de reduo.

Gastos: So aplicados gastos de fuso por tonelada de concentrado e outros de refino,

referidos ao metal pagvel. Utiliza-se uma frmula de escalao, conhecida como de
participao, e cuja relao :

71
Essa frmula de escalao aplica-se somente a favor do fundidor, quando P > PB.

Crditos: os crditos que se pagam normalmente nos concentrados de cobre so por

ouro e prata. Do primeiro paga-se entre 90 e 100% do contedo acima de 1,0 g/t de
concentrado. Igual coeficiente aplica-se prata, que se paga acima de 30 ou 50 g/t.

Penalidades: so aceitos os limites de referncia contidos na tabela 10.3.

Tabela 10.3: Limites de elementos penalizveis nos concentrados de Cu, Pb e Zn.

CONCENTRADO As Sb Pb Zn Bi Ni + Co Hg Cl Fe S
Cobre 0,2-1 0,2-1 2-7 5-13 0,05-0,25 0,5-2,3 0,2 0,5 - -
Chumbo 0,1 0,5 2 5-7 0,01 - - 0,1 - 20
Zinco 0,1 0,1 - - - - 0,1 0,1 9-10 -
Fonte: LEWIS, P.J. e STREETS, C.G. apud JIMENO e REVUELTA (1997). Unidades em %.

Metodologia apresentada por MACKENZIE e DOGGETT (2000)

As condies para o benefcio lquido do concentrado de uma mina valor lquido do

concentrado na fundio (Net Smelter Value NSV14) so apresentadas para os

14
As penalidades no so consideradas. O concentrado avaliado sobre uma base de tonelada seca.

72
concentrados de cobre, chumbo, zinco e estanho. O clculo efetuado com a seguinte
equao geral:

Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), as despesas de fuso e refino tm de ser

deduzidas para a determinao do valor dos produtos de concentrados no-ferrosos. As
condies para o benefcio lquido do concentrado de uma mina valor lquido do

73
concentrado na fundio , para o cobre, chumbo, zinco e estanho foram sintetizadas de
uma pesquisa e anlise mundial, efetuadas por LEWIS e STREETS (1978),15 de
aproximadamente 200 contratos reais do fundidor (smelter contracts). Os termos do
fundidor (smelter terms) esto expressos em dlares do Canad de 1980.

Concentrado de cobre:

M D
<30% 1,0
30% - 40% 1,2
>40% 1,4

15
LEWIS, P. J.; STREETS, C. G. An Analysis of Base-Metal Smelter Terms. In: The Eleventh
Commonwealth Mining and Metallurgical Congress. 1978, Hong Kong. Proceedings. London: The
Institution of Mining and Metallurgy, 1978 .

74
Concentrado de Chumbo:

Concentrado de Zinco:

75
Concentrado de Estanho:

M D
>60% 1,1
40% - 60% 1,9
25% - 40% 1,4
<25% 1,0

76
M T
>60% 400
40% - 60% 465
25% - 40% 900
<25% 800

A ttulo de ilustrao da metodologia de clculo, MACKENZIE e DOGGETT (2000)

afirmaram que, dentro desse quadro geral, as condies para o benefcio lquido do
concentrado de uma mina (net smelter return) podem ser estabelecidas da seguinte
forma:

Os autores apresentaram trs situaes para o concentrado de cobre, usando as

condies de retorno da seguinte forma:

77
M D
<30% 1,0
30% - 40% 1,2
>40% 1,4

Os benefcios lquidos do concentrado produzido em uma mina (Net Smelter Return

NSR) para o concentrado de cobre so determinados nos trs casos a seguir:

1) Um concentrado com 38% de cobre produzido e o preo de cobre 90 centavos

por libra16, ento o NSR para o cobre contido, quando entregue fundio igual a:

16
1 t (tonelada) = 2.204,6 libras (lb)

78
2) O custo do transporte do concentrado da mina (minesite) fundio (smelter) $45
por tonelada de concentrado, logo o NSR para o cobre contido quando produzido na
mina (minesite) determinado da seguinte forma:

3) O concentrado de cobre tambm contm 5,5 g de ouro por tonelada, e o preo de

ouro $380 por ona troy17, desse modo, o NSR para o contedo de ouro
calculado a seguir:

Metodologia apresentada por WELLMER ET AL. (2008)

Segundo WELLMER ET AL. (2008), para metais-no ferrosos, por exemplo, Cu, Pb,
Zn e Sn, a situao mais complicada do que os casos simples de valorao de
produtos. Cotaes so disponveis para os metais, isto , o produto final comercivel,
mas no para os produtos intermedirios. E a mina produz concentrado. Portanto, para
obter o valor ou benefcio lquido do concentrado de uma mina (Net Smelter Return
NSR) deve-se subtrair do preo para o metal refinado, e.g., Cu, cada despesa incorrida
em cada estgio na produo do cobre refinado do concentrado de cobre, o produto final
da mina.

17
1 troy ounce = 31,1034 g

79
Para uma melhor compreenso do conceito de valor ou benefcio lquido do
concentrado de uma mina (Net Smelter Return NSR), a figura 10.3 mostra o processo
de obteno do cobre metlico.

Figura 10.3: Processo de recuperao do cobre

Fonte: Traduzida de WELLMER ET AL. (2008)

WELLMER ET AL.18 (2008) mostraram uma aplicao das frmulas especficas no

clculo do valor lquido do concentrado ou retorno do concentrado , a partir de um
depsito de cobre porfirtico sendo avaliado, cujo minrio tem um teor de 0,7% de Cu.
Devido simplicidade, admite-se que os teores de molibdnio (Mo), ouro (Au) ou prata
(Ag), comuns nesse tipo de depsito, so to baixos que os metais (Au, Ag e Mo) no
sero pagos no concentrado. Portanto, pode-se determinar o valor lquido por tonelada
de minrio.

Para a realizao do clculo do valor ou benefcio lquido do concentrado de uma mina,

algumas afirmaes so feitas:

18
Na determinao do valor lquido do concentrado (Net Smelter Return NSR), frmulas particulares
so usadas (WELLMER ET AL., 2008). Essas frmulas esto do Adendo I.

80
a) A recuperao19 no processo de concentrao: supe-se 90%, ou seja, de 0,70% de
Cu, 0,63% de Cu so recuperados.

b) Teor de concentrado: os teores de concentrados normalmente situam entre 25 e 30%

de Cu.

c) O frete para concentrados da mina fundio (smelter) considerado:

d) A despesa de Tratamento (D/T) da fundio: refere-se a uma tonelada de

concentrado. Uma prudente suposio no presente :

e) Perdas no tratamento: perdas ocorrem durante o tratamento na fundio, portanto

essas perdas subtradas do contedo do metal do concentrado. Perdas no tratamento
podem variar, com cobre, geralmente, elas somam uma unidade (isto 1% de Cu no
concentrado).

f) Despesas de Refino (D/R): isso baseado no metal pago (menos perdas no

tratamento) no concentrado. Uma razovel suposio no presente :

19
A recuperao metalrgica () pode ser calculada de duas maneiras:

81
g) Preo do metal: a principal suposio. Assume-se:

Logo, o clculo realizado da seguinte forma:

a) O teor do concentrado 25%; do teor subtrai-se a perda de tratamento de 1,0 (u)

unidade (=1%), de modo que 24% de Cu sero pago. 1% corresponde a 22,046 lb por
tonelada. Logo o valor bruto do concentrado :

b) Disso, subtrai-se o gasto de tratamento:

c) Deve-se tambm subtrair o gasto de refino. Refere-se ao contedo de metal pago.

d) Como uma etapa final, o frete subtrado.

Em sntese, o mtodo de clculo assim efetuado:

82
Ento, o benefcio lquido ou valor lquido do concentrado de uma mina (Net Smelter
Return NSR) :

WELLMER ET AL. (2008) salientaram, contudo, que no se est interessado no

concentrado, mas no valor lquido do minrio: o minrio tem um teor de 0,7% de Cu; a
recuperao foi de 90%, e o concentrado tem um teor de 25% de Cu. Logo,
necessrio:

O valor anterior representa o fator de concentrao (FC), o qual obtido atravs da

seguinte expresso:

Da, o valor lquido ou benefcio lquido do minrio de uma mina ou receita de uma
mina (Net Smelter Return NSR) obtido:

83
O clculo realizado passo a passo por WELLMER ET AL. (2008), para a obteno do
valor lquido do concentrado (Net Smelter Return NSR), pode ser simplificado, ao usar
diretamente a frmula apresentada por MACKENZIE e DOGGETT (2000). A diferena
reside no clculo do valor lquido do concentrado (Net Smelter Value NSV), o qual
igual ao NSR calculado previamente. A partir do NSV, determina-se o NSR de forma
percentual. Note que os crditos e penalidades no foram considerados. Logo:

84
O passo seguinte a substituio dos valores na frmula do NSV. Ento, tem-se:

Considerando o frete da mina fundio:

Este valor ou benefcio lquido do concentrado igual ao valor do NSR obtido por
WELLMER ET AL. (2008).

Para o clculo do NSR segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000) , deve-se

proceder da seguinte forma:

10.4. Clculo do Benefcio Lquido da Mina com Regras Prticas

As regras prticas simplificam o clculo do benefcio ou valor lquido do minrio,

considerando alguns condicionantes, que so vistos a seguir.

De acordo com WELLMER ET AL. (2008), na avaliao de depsitos em um estgio

inicial de desenvolvimento, regras prticas (rules-of-thumb) sero quase sempre
empregadas, s quais simplificam consideravelmente o clculo. Uma srie de
pressupostos necessria para obter o benefcio ou valor lquido do minrio. Nos
estgios iniciais de avaliao de um depsito, o qual pode levar 10 anos para alcanar a
produo perodo de tempo comum atualmente , esse clculo muito preciso.

85
Sabe-se que medida que os preos do metal elevam-se, as despesas de tratamento e
refino geralmente acompanham este aumento.

Diante dessa afirmao, WELLMER ET AL. (2008) ao analisarem contratos de

concentrados, notaram que as minas recebem um percentual do preo final do produto
final, o qual flutua dentro de certa faixa. Ento, para estimativas, pode-se trabalhar com
fatores aproximados, substituindo-se as seguintes suposies e variveis (contedo do
concentrado, despesas de tratamento, perdas no tratamento, despesas de refino e preo
do metal), por uma nica varivel, o preo do metal, e cobrir todas as outras suposies
por um fator.

Esses fatores apresentados por WELLMER ET AL. (2008) so mostrados neste

trabalho na tabela 10.4.

Assim, segundo WELLMER ET AL. (2008), em combinao com a recuperao no

processo de beneficiamento essa a uma maneira bastante simples para calcular o valor
do minrio. Desse modo, o intervalo de valores na tabela mencionada previamente
indica os limites de variao, nos quais a receita da mina oscila, normalmente, devido a
variaes no mercado. Recentemente, flutuaes maiores podem ser observadas, s
quais no podem ser consideradas normais. As capacidades totais de minas e fundies
(smelters) em todo o mundo raramente esto de fato em equilbrio. Em um mercado do
comprador (buyers market) quando h uma abundncia de concentrados e o comprador
(buyer) o fundidor (the smelter) determina o mercado, os valores mais baixos so
aplicados; por outro lado, em um mercado do vendedor (sellers market), quando
concentrados so escassos e a mina determina o mercado, os valores mais altos so
aplicados. Visto que no estgio inicial de desenvolvimento de um depsito no
possvel predizer o comportamento de mercados ou a mudanas que podem acontecer
durante toda a vida da mina, justifica-se trabalhar com valores mdios.

86
 Tabela 10.4: Flutuao da receita da mina
Elemento Percentual do Benefcio lquido Classe de Recuperao em Planta de
do concentrado (Net Smelter Flutuao do NF Beneficiamento (%)
20
Return) NF (%) (%)
Cu 65 (Europa) 63 68 90
75 (Bacia do Pacifico) 72 80 (92 85)
Zn 50 46 54 90
(92 85)
Pb 65 61 67 90
(92 80)
Ni 65 62 70 80
(75 80)
Sn 94 90 95 60
(50 65)
Au (em minas de cobre) 95 - 80
(75 85)
Au (em minas de ouro, sem 98 - 90
operaes de Lixiviao em (85 95)
pilhas)
Au (em operaes de 98 - 40
lixiviao em pilhas) (30 50)
21
Ag 95 - 80
(75 85)
Fonte: traduzida de WELLMER ET AL. (2008)

Vale observar que a escolha dos valores da recuperao no beneficiamento depende das
caractersticas do minrio. Deste modo, WELLMER ET AL. (2008) advertiram que a
recuperao altamente dependente do tamanho do gro e do grau de intercrescimento.
Quando se lida com minrio complexo e de granulao fina, deve-se, portanto, trabalhar
com os valores baixos.

20
De acordo com WELLMER ET AL. (2008), NF significa o percentual de metal no concentrado pago
mina.
21
Para Ag, supe-se que ela se refere ao Pb ou Cu no concentrado, no ao Zn, como normalmente o
caso. Se ela referir-se ao Zn, esse fator no aplicvel. Nesse caso, o clculo tem de ser feito com termos
e frmulas de fuso padro (WELLMER ET AL., 2008). Essas informaes esto no Adendo I.

87
Apresenta-se uma aplicao desta metodologia de clculo, com a utilizao de regras
prticas mostradas por WELLMER ET AL. (2008). O exemplo refere-se a um depsito
vulcanognico complexo, contendo 2% Cu, 1,5% Pb, 6% Zn, 1,3 (oz/t )22Ag. Logo, o
benefcio lquido da mina ou do minrio (net smelter return) pode ser determinado,
considerando que os termos europeus so aplicados para o Cu. Os preos so os
seguintes:

Da tabela 10.4, percebe-se que, devido s caractersticas do minrio, valores mdios de

recuperao foram utilizados. Logo, o clculo efetuado a seguir:

Utilizando o fator de converso da libra:

22
(oz/t) = ona / tonelada; 1 ona (troy ounce) = 31,1034 g.

88
11. Definio de Custos

uma tarefa complexa definir os custos associados a empreendimentos de minerao,

pois as variveis envolvidas so dinmicas. Estes custos levam em conta entre outros
fatores, a vida til da mina que, por sua vez, baseia-se na magnitude das reservas
explotveis.

Segundo GENTRY e ONEIL (1984), estimativas de custos para projetos de minerao

envolvem tantos aspectos e variveis, que absolutamente essencial ter alguns meios
pelos quais a vasta quantidade de detalhes possa ser organizada. muito importante
identificar, com o mximo de detalhes, todos os dados de custos disponveis histricos
e desenvolvidos ao mtodo de estimativa. Esses custos, depois de serem
adequadamente identificados, devem ser compilados, armazenados, atualizados
regularmente, e disponibilizados prontamente para uso no desenvolvimento de novas
estimativas.

H dois tipos de custos relativos avaliao econmica de jazidas minerais: custos

operacionais (OPEX) e investimentos custos de capital (CAPEX).

De acordo com ORCHE GARCA (1999), os custos intervenientes em um estudo de

viabilidade so de dois tipos: custos de capital e custos operacionais. Existem mtodos
que permitem estimar um ou outro ou os dois. Os custos que se utilizam nas etapas
preliminares de avaliao de um jazimento mineral so somente aproximados. Para isso,
podem basear-se em projetos similares em avaliao, ou so calculados com suficiente
aproximao por metodologias de estimativas elaboradas para tal fim.

H algumas metodologias disponveis. Vale ressaltar a metodologia de clculo de custos

desenvolvida por OHARA e SUBOLESKI (1992).

89
Embora existam mtodos de estimativas para os custos de capital e custos operacionais,
JIMENO e REVUELTA (1997) observaram que a maioria dos mtodos de estimativa
refere-se aos primeiros, porquanto os clculos dos custos operacionais mais exatos so
levados a cabo aps a definio das especificaes do projeto mediante fluxogramas,
esquemas de produo, listas de equipamentos etc.

11.1. Definio dos Investimentos (Custos de Capital CAPEX)

Os custos de capital (CAPEX Capital Expenditure) so os custos associados

infraestrutura necessria para a abertura de uma mina lavra e beneficiamento. Os
custos de capital so estimados aps a definio da escala de produo, escolhidos os
mtodos de lavra e beneficiamento.

Os custos de capital tm dois componentes: capital fixo e capital de giro.

a) Capital fixo

Segundo GENTRY e ONEIL (1984), os custos de capital fixo referem-se quantia

total de dinheiro necessrio para procurar o local, aquisio de equipamentos principais
e auxiliares, instalaes, e outras despesas associadas com a partida do projeto (start-
up).

O capital fixo aquele necessrio para a compra de mquinas, instalaes, tubulaes

minerodutos para transporte de minrio (concentrado), terrenos etc.

De acordo com JIMENO e REVUELTA (1997), para um projeto novo, os custos mais
significativos so:

Aquisio de terrenos.
Estudos e investigaes.
Gastos pr-operacionais (por exemplo, desmonte prvio).

90
 Estudos ambientais e permisses legais.
Equipamentos mineiros, instalaes e servios.
Equipamentos de planta e servios.
Infraestrutura esses custos podem incluir: acessos, comunicao, fornecimento
de gua e energia, aeroportos, estradas e cidades para alojar os traballhadores
etc.
Projeto e engenharia.
Construes e montagens.
Contingncias ou imprevistos.

Custos suplementares podem ocorrer durante a vida de um projeto, a fim de cobrir

custos de substituio de equipamentos desgastados ou obsoletos, mudanas de
processos ou ainda, aumento da capacidade de produo da mina e/ou usina de
beneficiamento.

b) Capital de giro

O capital de giro uma parte do capital total necessrio para iniciar a produo em um
empreendimento mineiro.

Consoante GENTRY e ONEIL (1984), o capital de giro (working capital) representa a

quantia de dinheiro alm do capital fixo necessrio para comear a operao e saldar
obrigaes durante a partida do projeto (start-up). Os itens de custo tipicamente
associados ao capital de giro so:

Estoques: matrias-primas, peas de reposio, abastecimento (supplies),

materiais em processo, e produtos finais.
Contas a receber.
Contas a pagar.
Dinheiro em caixa (folha de pagamento, utilidades etc.).

91
 As contas a receber so adicionadas ao capital de giro enquanto as contas a
pagar reduzem o capital de giro.

Segundo RUDENNO (2009), o capital de giro retornar aos investidores (ou banco) no
fim da vida de um projeto.

interessante registrar dois aspectos relativos ao capital de giro. O primeiro diz respeito
diferena essencial entre o capital de giro e o capital fixo pertinente depreciao. O
segundo aspecto retrata o perodo de aplicao do capital de giro.

A esse respeito, disse JIMENO (1994):

a) O capital de giro se trata de recursos necessrios para o processo produtivo, o qual

requer aportes intermedirios que sero transformadas pelos ativos fixos em produtos
finais. Portanto, o investimento em ativo circulante de alguma maneira to fixo como
o ativo imobilizado, exceto que os seus componentes giram e no so depreciados,
pois se renovam continuamente.

b) As necessidades de capital de giro no representam um desembolso nico, mas

ocorrem ao longo da vida til do projeto e variam de um perodo a outro.

11.2. Definio dos Custos Operacionais (OPEX)

Os custos operacionais (OPEX Operating Expenditure) dependem de uma gama de

fatores, e.g., localizao, tcnica de lavra, mtodo de beneficiamento e fatores
metalrgicos e tributos etc.

De acordo com RUDENNO (2009) os custos operacionais so os custos dirios na

produo e processamento da commodity mineral. Esses custos incluem salrios,
materiais tais como produtos qumicos e explosivos, transporte e energia. Custos de
contratos de minerao seriam tambm includos sob o tpico de custos operacionais.

92
Uma preocupao atual est relacionada aos custos associados construo de
barragens de rejeitos, alm dos custos operacionais relativos ao armazenamento destes
rejeitos, gerados pelas plantas de processamento mineral.

Desse modo, REVUELTA e JIMENO (2000) relataram que nas ltimas duas dcadas
houve progressos considerveis no projeto de engenharia de barragens de rejeitos com
respeito hidrologia e geotecnia, como anteriormente, em alguns casos, as operaes
eram realizadas de forma intuitiva. Atualmente, o percentual dos custos de
armazenamento dos rejeitos em relao aos custos totais de operao nas plantas est
prximo de 20%, por isso, em muitos projetos o impacto sobre a viabilidade econmica
relevante.

Os custos de operao podem ser variveis, fixos e gerais. Variveis (diretos), quando
esto vinculados s operaes de produo na mina e processamento. Fixos (indiretos),
quando independem da produo, ou seja, so os custos inerentes s operaes de
suporte ao processo produtivo.

JIMENO e REVUELTA (1997) definiram os custos de operao como aqueles gerados

de forma continuada durante o funcionamento de uma operao, e podem ser
subdivididos em trs categorias: custos diretos, custos indiretos e custos gerais:

Custos Diretos

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), os custos diretos ou variveis podem ser

considerados como custos primrios de uma operao e consistem, basicamente, nas
contribuies de pessoal e materiais.

Pessoal da operao, de superviso da operao, da manuteno e de outros

encargos salariais etc.

Materiais itens como: reposio e materiais de consertos, materiais de

consumo: combustveis, energia e gua, matrias-primas entre outros custos.

93
Custos Indiretos

Conforme JIMENO e REVUELTA (1997), os custos indiretos ou fixos que independem

da produo. Esse tipo de custos pode variar com o nvel da produo projetado, mas
no diretamente com a produo obtida. Os principais componentes so:

Pessoal incluem: administrativo, segurana, tcnico, servios entre outros.

Seguros.
Depreciao.
Juros.
Tributos (impostos).
Reabilitao de terrenos.
Viagens, reunies etc.
Gastos de oficina e servios.
Relaes pblicas e publicidade.
Desenvolvimento e preparao (para a lavra)

Custos Gerais

JIMENO e REVUELTA (1997) argumentaram que os gastos gerais podem ser

considerados ou no como parte dos custos operacionais e, embora alguns
correspondam a um determinado processo ou unidade, contemplam-se a um nvel
corporativo do ciclo completo de produo. Os custos gerais podem ser:

Custos administrativos incluem: salrios do pessoal de engenharia, gerncia e

administrao geral, contabilidade, material consumido, departamento central de
planejamento e geologa, departamento jurdico e financeiro, despesas de
viagem, despesas mdicas e hospitalares, despesas de educao entre outras.

94
 Custos de comercializao compreendem os salrios do pessoal de marketing e
vendas, estudos de mercado, despesas de viagem e gastos de representao entre
outros.

11.3. Estimativa de Custos

Aps a definio do ritmo timo de produo escala de produo e,

consequentemente, a vida til da mina, o prximo passo realizar estimativas de custos
de um projeto. uma etapa imprescindvel para a viabilidade de uma alternativa de
investimento de capital, visto que os custos elevados podem ser proibitivos para a
implantao de um projeto mineiro, sobretudo diante das singularidades pertinentes
indstria da minerao. No uma tarefa fcil estimar custos investimentos e
operacionais , mas h alguns meios para obter estas informaes, to necessrias na
determinao dos fluxos de caixa de um projeto. A base de dados e os fatores utilizados
nas estimativas de custos devem ser constantemente atualizados.

Tipos de Estimativas de Custos

Para uma correta avaliao econmica de projetos mineiros, uma estimativa de custos a
mais precisa possvel deve ser alcanada, pois os resultados obtidos interferem no fluxo
de caixa e, por conseguinte, na rentabilidade das alternativas de investimento. As
empresas buscam, por um lado, a maximizao das receitas; por outro lado, existe a
preocupao constante com a reduo dos custos dos projetos, a fim de propiciar o
incio e/ou continuidade de suas operaes.

Dessa forma, JIMENO e REVUELTA (1997) evidenciaram que na etapa de explorao,

a avaliao dos projetos baseada em estudos e critrios que tentam associar a
informao geolgica e os dados de engenharia (parmetros tcnicos) com estimativas
preliminares de custos e receitas (parmetros econmicos), para realizar uma anlise
preliminar da viabilidade tcnico-econmica do projeto (estudo de pr-viabilidade). Na
etapa de construo, os estudos e critrios a serem aplicados renem dados baseados em

95
trabalhos de engenharia de detalhe e estimativa de custos, gerados com um alto nvel de
confiana, para uma avaliao final do projeto como unidade produtiva.

Existem diversos tipos e classificaes de estimativas de custos. Neste trabalho,

apresentada a classificao de estimativas de custos elaborada por GENTRY e ONEIL
(1984). Assim, os autores mencionados ressaltaram que h quatro tipos bsicos de
estimativas de custos usados na avaliao de novas propriedades de mineiras. Elas
refletem vrios estgios de progresso no projeto:

1) Descoberta e indicao do potencial mineiro mediante esforos de explorao.

2) Estimativa de ordem de grandeza dos custos para o estudo de viabilidade
preliminar.
3) Programa de explorao detalhado, incluindo testes metalrgicos de amostras
obtidas e indicao das exigncias de processamento mineral, isto , definio
do processo de tratamento mineral.
4) Estimativa preliminar dos custos para o estudo de viabilidade.
5) Desenvolvimento de dados e clculos necessrios para o projeto de engenharia
da mina e planta de tratamento, incluindo a seleo preliminar de equipamentos.
6) Estimativa definitiva dos custos para o estudo de viabilidade.
7) Projeto detalhado de engenharia da mina e planta de beneficiamento, incluindo
especificaes, diagramas de fluxos etc.
8) Estimativa detalhada dos custos para o estudo de viabilidade.
9) Construo da planta e desenvolvimento da mina.
10) Partida (start-up) e operao.
11) Produo.

A tabela 11.3 apresenta um comparativo simplificado dos principais mtodos de

estimativa de custos.

96
 Tabela 11.3: Comparao dos mtodos de estimativa de custos
TIPO DE ESTIMATIVA DE PRECISO TEMPO IMPREVISTOS REALIZAO DE DESEM-
CUSTOS E ETAPA (%) NECESSRIO NECESSRIOS ENGENHARIA BOLSO DE
ASSOCIADA DE PARA A (%) (%) CAPITAL
DESENVOLVIMENTO DO ESTIMATIVA (%)
PROJETO
Ordem de grandeza 30 50 1 2 dias 20 30 5 0,5
Preliminar 10 30 1 6 semanas 10 20 15 20 25
Definitiva 10 3 meses 6 10 50 60 10 15
Detalhada 5 2 9 meses 47 90 100 50 60
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

Da tabela 11.3, GENTRY e ONEIL (1984) consideraram a realizao de engenharia

como o percentual de realizao do esforo de pr-produo, enquanto o desembolso de
capital refere-se ao percentual de capital de pr-produo gasto no momento da
estimativa.

Os quatro tipos de estimativas de custos so detalhados no Adendo II, de acordo com

GENTRY e ONEIL (1984)

Para JIMENO e REVUELTA (1997), no processo de estimativa de custos

fundamental identificar os principais componentes dos mesmos. A esse respeito,
convm lembrar a chamada Lei de Pareto, segundo a qual, em qualquer distribuio
global de conceitos que tem um efeito varivel sobre os custos, aproximadamente 20%
dos conceitos principais produzem 80% dos efeitos totais sobre os ditos custos. Isso
significa que nem sempre, ao identificar muitos componentes de custos, a preciso da
estimativa aumenta, uma vez que apenas alguns custos exercem uma grande influncia.

Os efeitos da Lei de Pareto sobre os custos so mostrados na figura 11.3.

97
 Figura 11.3: Lei de Pareto
Fonte: BERMDEZ e JIMENO (1994)

No desenvolvimento de um projeto, em geral, as estimativas finais de custos diferem

das estimativas iniciais efetuadas. Desse modo, GENTRY e ONEIL (1984) apontaram
que, na prtica, um importante fenmeno de estimativa acontece: o custo estimado de
um projeto sempre aumenta a cada melhoria sucessiva na estimativa. Raro o projeto
que apresenta estimativa detalhada de capital menor do que foi nos estgios de ordem
de grandeza ou preliminar. Logo, alguma limitao est em ordem quando um projeto
parece extraordinariamente rentvel nos estgios iniciais.

Outro aspecto a ser considerado nas estimativas de custos o aperfeioamento das

informaes medida que o projeto avana. Portanto, debruados em suas pesquisas,
GENTRY e ONEIL (1984) concluram que, quando o projeto progride em direo ao
desenvolvimento real, a quantidade e a qualidade dos dados tornam-se cada vez
melhores. Como resultado, os imprevistos ou contigncias tonam-se menores quando as
estimativas de custos melhoram. Mesmo que a preciso e a qualidade da estimativa de
custo melhorem quando o projeto se move cada vez mais perto do final, a experincia
do mundo real sugere que as estimativas de custos sofrero variaes dos custos do
projeto real por algum percentual. No entanto, os valores reais de variao em torno da

98
mdia so muitas vezes imprevisveis, devido multiplicidade de variveis envolvidas
no projeto.

De acordo com WELLMER ET AL. (2008), para um estudo de viabilidade negocivel

em banco e utilizado como uma base para financiamento e decises de investimento, os
custos tm que ser determinados ab ovo, ou seja, desde o comeo: custos de
investimento so baseados em ofertas reais (real offers), os custos operacionais so
calculados diretamente de material de consumo, salrios e ganhos, servios,
disponibilidade de maquinaria etc. Estudos de pr-viabilidade e avaliaes preliminares
so baseados em estimativas de custos indiretos, isto , custos similares. Esses custos
so derivados mediante comparao entre plantas existentes ou plantas estabelecidas
recentemente. Custos totais so considerados em vez de custos especficos para itens
individuais (tais como para estrutura principal de uma mina guinchos , sistemas de
iamento de material da mina ou o prprio poo inclinado ou vertical), isto , custos de
capital agregados e custos operacionais para a lavra e beneficiamento.

Um procedimento a ser adotado na estimativa de custos a reunio de dados de custos,

os quais devem ser constantemente revisados.

H inmeros mananciais de informaes passveis de utilizao na obteno de dados

relativos a custos. WELLMER ET AL. (2008) relataram algumas fontes, por exemplo:

Informaes reunidas durante visitas a minas.

Relatrios de companhias: devido a estritas normas de regulao de bolsas de
valores, empresas de minerao canadense e australiana, em especial, so
obrigadas a publicar relatrios detalhados de suas minas, includas anlises de
custos.
Revistas internacionais de minerao (e.g., Engineering Mining Journal, Mining
Magazine, Mining Journal, International Mining, Canadian Mining Journal,
Bulletin of the Australasian Institute of Mining and Metallurgy, Bulletin of The
Canadian Institute of Mining and Metallurgy) trazem, regularmente reportagens

99
 sobre novos projetos mineiros com seus custos de capital. Mining Journal
com regularidade publica um suplemento com dados individuais sobre minas de
ouro da frica do Sul. O Canadian Mines Handbook e o Register of
Australian Mining, ambos anuais, algumas vezes publicam custos de novos
projetos. Uma boa fonte para custos operacionais de minas do Canad o anual
Canadian Mining Journal Mine Sourcebook. A revista Engineering and
Mining Journal (E&MJ) publica a cada ano em sua edio de janeiro, uma lista
de projetos de investimento de capital por todo o mundo com custos de
investimento.

Ajustes de Custos

Os custos de um projeto podem ser alterados em algumas circunstncias, por exemplo,

diante de efeitos inflacionrios, aspectos tecnolgicos etc. Diante destas situaes, os
ndices de custos auxiliam na atualizao dos custos ao longo do tempo.

De acordo com GENTRY e ONEIL (1984), um ndice de custo fornece um meio para
comparar mudanas de custos ou preos de um ano a ano para uma quantidade fixa de
bens, ou seja, o ndice de custo simplesmente um nmero adimensional para um
determinado ano, mostrando o custo naquele tempo relativo ao ano base. Portanto, se o
custo de um item em algum tempo no passado for conhecido, o custo atual pode ser
estimado como a seguinte expresso:

Com o ajuste de custos possvel comparar projetos com custos similares em diferentes
momentos. Segundo GENTRY e ONEIL (1984), o ndice de custos um mtodo
relevante, porque fornece um meio de usar valores de custos histricos reais como uma
base para determinar os valores de custos atuais.

100
H vrios ndices para ajustar custos a efeitos inflacionrios. WELLMER ET AL.
(2008) certificaram que o melhor ndice para ajustar custos de capital inflao para
minas na Amrica do Norte (Estados Unidos e Canad) o American Marshall and
Swift and Mill Index, publicado juntamente com outros ndices de custos de capital na
revista Chemical Engineering.

11.4. Estimativa de Custos de Capital (CAPEX)

Os custos de capital incorridos no desenvolvimento de uma mina dependem de vrios

fatores.

Desse modo, na percepo de RUDENNO (2009), algumas questes influenciam nos

custos de capital, mas no se limitam:

Ao tipo de material.
Ao mtodo de lavra subterrnea ou a cu aberto.
infraestrutura presente energia, cidade, aeroporto, estradas e ferrovias.
disponibilidade de gua e distribuio de energia.
topografia terreno e reas adequadas disponveis para instalaes da mina,
barragem de rejeitos, pilhas de estril e barragens de gua.
Ao clima por exemplo, umidade, ndice pluviomtrico e temperatura.

Mtodos de Estimativa de Custos de Capital

No uma tarefa fcil estimar custos vinculados atividade de minerao, em virtude

de distintas tcnicas e equipamentos usados. Neste trabalho, foi feita uma compilao
de vrios mtodos de estimativa de custos de capital, os quais foram abordados por
alguns autores.

101
Estimativa de Capital de Giro

As estimativas de capital de giro ou capital circulante podem ser realizadas com base
em alguns dados de primordial importncia para um projeto, a saber: custos de
operao, receitas anuais de vendas do bem mineral e capital fixo. O capital circulante
ou capital de giro representa a diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante.
O ativo circulante composto por bens e direitos realizveis em curto prazo, ou seja, at
o final do exerccio seguinte. Por outro lado, o passivo circulante formado pelas
obrigaes da empresa exigveis em curto prazo (exerccio social seguinte ou ciclo
operacional da empresa, se este for maior do que um ano).

Na viso de OHARA (1980) apud JIMENO e REVUELTA (1997), o capital circulante

deve ser equivalente aos custos de operao estimados de quatro meses, sobre uma base
de produo completa.

No entanto, consoante JIMENO e REVUELTA (1997), um mtodo alternativo ao

anterior consiste em considerar o circulante um porcentual das receitas anuais por
vendas. O valor que se manipula da ordem de 30%. Outro procedimento baseia-se em
estimar o capital circulante necessrio como um porcentual do investimento de capital
fixo. Normalmente, oscila entre 10% e 20%, sendo razovel um valor mdio de 15%.
Geralmente, assume-se que o capital de giro seja estabelecido no incio do projeto, e
recuperado ao final da vida do mesmo.

Para GENTRY e ONEIL (1984), tipicamente a estimativa de capital de giro baseada

em 1020% do investimento de capital fixo ou sobre uma estimativa de custos de 13
meses associados com os itens de custos precedentes. Esses tipos especficos de
estimativas so talvez mais apropriados para instalaes de processo ou beneficiamento.
O capital de giro para operao de lavra propriamente dita determinado como uma
parcela do custo de operao anual:

102
O valor de Y depende em grande extenso da dimenso de informao confidencial de
comercializao (marketing pipeline) para a instalao (ou seja, o perodo de tempo
que leva o produto para alcanar seu mercado e para o pagamento ser recebido pelo
produtor). Tipicamente um perodo de trs meses usado no clculo, embora para
minas localizadas em locais remotos, um valor mais alto pode ser adequado.

Mtodo da Mesa Redonda

De acordo com JIMENO e REVUELTA (1997), um procedimento de estimativa

subjetivo que propicia um simples valor, baseado na experincia ou na comparao
direta com outros projetos similares. Consiste, geralmente, em reunir profissionais das
diversas reas da empresa e, em torno de uma mesa, define-se o custo total do projeto.

Mtodo do Custo Unitrio ou Investimento

outro mtodo simples de estimativa de custos, utilizando dados relativos capacidade

do projeto.

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), esse mtodo consiste em multiplicar a

capacidade da instalao pelo investimento especfico, que se expressa normalmente
pelo capital investido por tonelada anual produzida ou tratada. Alguns dados de
investimentos especficos, referidos exclusivamente a explotaes mineiras, so
reunidos na tabela 11.4.a.

Tabela 11.4.a: Investimentos especficos em minas

TIPO DE EXPLOTAO INVESTIMENTO ESPECFICO
($/t-ano)
MINAS DE CARVO
- A cu aberto 3.000 13.000
- Subterrneas 7.000 17.000

MINAS METLICAS
- A cu aberto 6.000 19.000
- Subterrneas 10.000 26.000
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

103
A ttulo de ilustrao, JIMENO e REVUELTA (1997) estimaram o desembolso de
capital necessrio para um projeto de uma mina de cobre com produo anual prevista
de 5,0 milhes de toneladas de minrio, cujo investimento especfico foi de $16.000 por
tonelada de minrio extrado. Assim, o investimento total estimado:

JIMENO e REVUELTA (1997) ponderaram que, frequentemente, comete-se um erro ao

aplicar esse mtodo fora do intervalo de capacidades, onde vlido o investimento
especfico considerado. Por isso, desenvolveu-se o mtodo chamado de ajuste
exponencial da capacidade.

Mtodo do ndice de Faturamento

um mtodo de estimativa de custo muito simples, baseado no ndice de vendas para

um projeto mineiro.

Para GENTRY e ONEIL (1984), o mtodo do ndice de faturamento (turnover ratio

method) tambm utiliza dados histricos de plantas ou operaes similares para calcular
o investimento de capital. O ndice de vendas igual ao valor do produto por tonelada
dividido pelo investimento do projeto. Por exemplo, se o ndice de vendas para um
tpico depsito de cobre porfirtico a cu aberto for estimado entre 0,30 e 0,35 por
tonelada de capacidade, e se o produto for vendido por $2000 / t de cobre metlico,
ento o investimento estimado em um complexo de minerao antecipado a produzir
100.000 t de cobre anualmente seria:

104
JIMENO e REVUELTA (1997) ressaltaram que, em minerao, verifica-se que a
relao entre o faturamento anual e o investimento total oscila entre 0,30 e 0,50. Para
ilustrar, foi determinado o investimento necessrio para uma produo desejada de
100.000 t/ano de um bem mineral, com preo de venda de $15.000 / ano, e ndice de
vendas igual a 0,35.

Mtodo de ajuste exponencial da capacidade

O mtodo de ajuste exponencial da capacidade (exponential capacity-adjustment

method) relaciona os custos de investimento capacidade atravs de equaes
exponenciais.

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), esse mtodo tambm conhecido como

Regra de Williams, utilizados nos casos em que se deseja obter uma ordem de
magnitude dos investimentos, com uma preciso to-somente de 25%.

Para GENTRY e ONEIL (1984), os custos de capital de um projeto podem ser

expressos como:

x um fator exponencial, e k uma constante. Visto que os custos de capital variam de

alguma forma com a capacidade, importante incorporar esse aspecto no procedimento

105
de estimativa. Esse mtodo permite que os custos de um novo projeto sejam estimados a
partir de um custo de projeto conhecido e uma relao de suas capacidades. A regra do
expoente diz que a relao dos custos diretamente proporcional s capacidades
elevadas a uma potncia exponencial como mostra a equao seguinte:

Inclinados em seus estudos, GENTRY e ONEIL (1984) alertaram que o fator mais
crtico nesse clculo de estimativa de custos o valor de x, o fator exponencial; a sua
determinao baseada nas curvas de capacidade-custo. O mtodo normal a coleta de
dados de custo e capacidade para projetos de minerao atravs de literatura tcnica,
dados privados de custos, fontes de governos, bancos ou arquivos de estimativa de
custos.

Para melhores resultados na aplicao desse mtodo, recomendvel que os grficos

sejam feitos para vrios tipos de bens minerais, mtodos de lavra, plantas de
beneficiamento mineral etc.

Aps anos de experincia, GENTRY e ONEIL (1984) certificaram que, em geral, o

fator exponencial variar de 0,1 a maior do que 1,0. Em projetos caractersticos de

106
lavra, valores tpicos variam entre 0,5 e 0,9. Para plantas de processamento mineral,
valores comumente usados so de 0,6 a 0,7.

JIMENO e REVUELTA (1997) acrescentaram que, nas plantas de tratamento, pode-se

aplicar, sem muito erro, um fator exponencial de 0,67.

O fator exponencial obtido do grfico, elaborado com os dados de custos e

capacidades. Se for plotado em uma escala (log-log), uma linha reta ajustada aos
dados, e a inclinao desta linha representa o valor de x, como mostra a figura 11.4.a.

Figura 11.4.a: Relao entre custo de capital e capacidade

Fonte: Traduzida de GENTRY e ONEIL (1984)

Com base na figura 11.4.a, JIMENO e REVUELTA (1997) observaram que, embora se
tenha recorrido hiptese simplista de estabelecer uma relao linear entre os
logaritmos dos investimentos e os logaritmos das capacidades, na prtica obtm-se um
melhor ajuste com linhas curvas, que resultam em distintos valores de x para diferentes
valores de capacidade conforme a figura 11.4.b.

107
 Figura 11.4.b: Valores do fator de economia de escala segundo distintos intervalos de capacidade
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

GENTRY e ONEIL (1984) alertaram que esse mtodo pode, na teoria, ser modificado
para incorporar tratamento de fatores tais como inflao, localizao do projeto, e
tendncias tecnolgicas. A expresso seguinte mostra a frmula original modificada,
considerando tendncias inflacionrias e localizaes de projetos.

IA o ndice de custo no tempo presente e localizao do projeto proposto, IB o ndice

de custo no tempo de construo do projeto existente, e La o fator de localizao para
o projeto proposto.

evidente que qualquer tcnica de estimativa de custos est sujeita a restries em seu
uso. Por consequncia, GENTRY e ONEIL (1984) asseveraram que as curvas de custo-
capacidade tm limitaes a serem lembradas pelos projetistas, s quais so resumidas a
seguir:

108
 1) A estimativa somente significativa quando dados comparveis so usados para
estimativa. Na construo das curvas capacidade-custos, ateno especial deve
ser dada aos mtodos de lavra e de processamento, o grau em que a
infraestrutura includa, a commodity envolvida, e a semelhana de dados de
custos utilizados.
2) A repartio do projeto de lavra e de processamento mineral em padres de
custo especfico melhora a preciso da estimativa. O grau de decomposio
uma funo do tempo e custos disponveis para alcanar uma preciso desejada.
3) A preciso da estimativa mais confivel quando a mudana de capacidade
pequena. Portanto, relaes superiores a 3:1 no so recomendadas.

Para ilustrar o uso desta tcnica de estimativa de custos de capital, JIMENO e

REVUELTA (1997) consideraram um investimento de $200.000.000,00 em uma planta
de beneficiamento de agregados fragmentao e classificao , com capacidade de
300 t/h. Com essas informaes, o investimento necessrio para uma instalao
semelhante pode ser determinado, cuja capacidade de 200 t/h. O fator de economia de
escala ou fator exponencial utilizado igual a 0,67. Assim, tem-se:

109
Custo de Equipamentos

um mtodo utilizado com base nos custos dos equipamentos principais de um projeto.

Por consequncia, GENTRY E ONEIL (1984) ressaltaram que alguns meios de estimar
custos de equipamentos principais devem ser estabelecidos antes de desenvolver os
custos de capital total do projeto.

Desse modo, visando estimativa dos custos de equipamentos principais, JIMENO e

REVUELTA (1997) mostraram que possvel utilizar equaes que correlacionam o
parmetro mais caracterstico do equipamento com o custo do mesmo. As expresses
mais empregadas so da forma:

X o parmetro caracterstico do equipamento e a e b so constantes determinadas ao

ajustar os dados de preos, com o citado X, pelo mtodo dos mnimos quadrados. Em
muitos casos, diferentes valores para a e b se devem ser determinados para distintos
intervalos de X, tal como se tem indicado para os investimentos totais.

Como exemplo, o custo de um jigue com capacidade de 100 toneladas por hora foi
estimado, utilizando a equao desenvolvida da tabela de MULAR23 (1978a) apud
GENTRY e ONEIL (1984). Logo, tem-se:

23
A tabela desenvolvida por MULAR (1978a) mostra dados para alguns equipamentos bsicos de lavra e
processamento mineral com adequados valores de X, a e b.

110
Mtodo do ndice de Custo

Mtodo aplicado na estimativa do investimento de um projeto, fundamentado nos custos

dos equipamentos principais.

Segundo GENTRY e ONEIL (1984), esse mtodo pode-se relacionar com o projeto no
todo ou a classes especficas de equipamentos principais.

JIMENO e REVUELTA (1997) enfatizaram que esse mtodo requer a valorao dos
equipamentos principais da planta de tratamento ou da mina. Assim, se o custo de
aquisio desses equipamentos for igual a IE, dada a proporcionalidade que existe entre
o dito valor e o investimento total, este pode ser calculado com expresses do tipo:

BERMDEZ e JIMENO (1994) esclareceram que a constante K conhecida como

Fator de Lang. Nas plantas de beneficiamento mineral os valores oscilam entre 3 e 5, de
acordo com o tipo de processamento aplicado:

a) Plantas de processamento de slidos:

b) Plantas de processamento de slidos e lquidos:

c) Plantas de processamento de lquidos:

111
A preciso dessas estimativas alcana 20%. Todavia, para aplicar esse mtodo, por
exemplo, em uma planta de processamento mineral, necessrio ter mais informaes:
fluxograma, descrio da planta, situao topogrfica, especificaes preliminares dos
equipamentos, lista de motores etc. (JIMENO; REVUELTA, 1997)

Mtodo do ndice de Custo de Equipamentos

Como o prrpio nome sugere, esta tcnica de estimativa baseada no mtodo do ndice
de custo.

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), o mtodo do ndice de custo de equipamentos

um aperfeioamento do ndice de custo, porque em lugar de usar um s fator para o
conjunto da instalao, empregam-se diversos fatores para cada categoria ou classe de
equipamentos semelhantes. Se o custo de cada unidade principal i da instalao for Ci, o
investimento total ser igual a:

I = investimento ou custo total da instalao.

Ki = ndice de custo de equipamentos, correspondente ao equipamento de classe i.
Ci = custo do equipamento de classe i.

Para esclarecimento do conceito geral desse mtodo de estimativa de custos, o exemplo

a seguir (depois de JARPA, 1977) apud GENTRY e ONEIL (1984) mostrado.
Suponha uma operao de carvo (caminho-escavadeira). Os centros dos custos
principais seriam provavelmente classificados como a remoo do capeamento
(overburden removal), perfurao, detonao, carregamento e transporte. Admitindo
que no haja unidades de equipamentos principais (major pieces of equipment) exceto

112
perfuratrizes envolvidas na operao unitria de detonao, os equipamentos principais
para o projeto so scrapers, perfuratrizes, escavadeiras (shovels) e caminhes.

Sendo CI o custo de investimento ou capital de investimento, ento o custo total do

projeto pode ser representado como:

Com a expresso para o mtodo do ndice de custo:

Pode-se calcular o custo do investimento para cada classificao de equipamentos,

segundo as tcnicas mencionadas previamente. Desse modo, supe-se que o custo de
equipamentos seja determinado pela seguinte expresso:

Portanto, possvel calcular o investimento total de capital do projeto (total Project

capital investment) para um projeto com uma determinada capacidade de produo (A,
t/ano), de acordo com a tabela 11.4.b.

Tabela 11.4.b: Parmetros nas relaes do ndice de custos

Classe de equipamento CI (Custo de investimento) % do CI total Fator exponencial b
Scrapers Csc SC sc
Perfuratrizes Cp P p
Escavadeiras (shovels) Ce E e
Caminhes Cc C c
Projeto total C 100 Y (desconhecido)
Fonte: Traduzida de GENTRY e ONEIL (1984)

113
Com esses parmetros o investimento total de capital dos equipamentos (total
equipment capital investment) dado assim:

O investimento total de capital dos equipamentos exigido para a mesma ou similar

operao de diferente capacidade de produo (B, t/ano) pode ser determinado, quando
se admite que a maior produo seja alcanada apenas pelo aumento do tamanho ou
capacidade de expanso do equipamento (equipment spread). Se se permitir que a
capacidade ou relao de tamanho seja igual a:

A expresso resultante pode ser escrita da seguinte forma:

Resolvendo a equao, obtm-se o valor do expoente total de escala do projeto (total

Project scaling exponent), y. Ento, o custo de investimento total de capital do projeto
(total Project capital investment cost) para a operao de lavra tendo uma capacidade de
produo B (t/ano) :

Uma aplicao relativa ao referido mtodo apresentada no Adendo III.

Mtodo do ndice de Custos de Componentes

Este mtodo baseado na tcnica do ndice de custo, com uma separao dos custos,
possibilitando uma maior preciso nas estimativas.

114
Para JIMENO e REVUELTA (1997), no plano de engenharia bsica o mtodo mais
usado, com um erro de cerca de 15%. Alm disso, esse mtodo baseia-se no custo dos
equipamentos principais e auxiliares. Os itens restantes so calculados como um
percentual do dito custo e a soma de todos eles, junto com o custo dos equipamentos,
constituem o investimento total da instalao. O custo total da instalao pode ser
obtido atravs da seguinte equao:

IT = custo total da instalao.

IE = custo total dos equipamentos principais e auxiliares.
Ki = ndice de custo do item i expresso em percentual do custo de equipamento.
g = fator de custos indiretos, tais como imprevistos e engenharia.

Como mencionado previamente, GENTRY e ONEIL (1984) confirmaram que esse

mtodo consegue uma melhor preciso em virtude da adoo de fatores separados para
os vrios itens de custos. Alm disso, os ajustes de componentes de equipamentos
podem ser feitos nesse estgio bem como os fatores de converso para localizao e
tempo. Estimativas com a decomposio de fatores devem ser baseadas em projetos
propostos, fluxogramas, e catlogos de especificaes de equipamentos para melhorar a
preciso. Os itens bsicos fornecidos nos projetos, fluxogramas etc. devem ser itens
principais tais como equipamentos de lavra, equipamentos de beneficiamento, estruturas
das construes, toneladas de concreto para fundaes, estradas etc.

A Regra dos Seis Dcimos para Custos de Capital

De acordo com WELLMER ET AL. (2008), se as informaes de custos disponveis

forem restritas a uma nica planta comparvel, ou se uma planta for comparvel em

115
capacidade aproximada, a regra dos seis dcimos (the 0.6-rule for capital costs) para
estimativas de custos de capital pode ser aplicada.

A regra dos seis dcimos, desenvolvida inicialmente por MULAR (1978b), pode ser
expressa da seguinte maneira:

Para WELLMER ET AL. (2008), a regra dos Seis Dcimos um caso especial da curva
de potncia y = a.xb com b = -0,4, visto que 0,6 = b + 1.

Na equao y = a.xb, os custos de capital por tonelada de capacidade so representados

por y e a capacidade x.

WELLMER ET AL. (2008) salientaram que na frmula dos Seis Dcimos, entretanto,
os custos especficos por tonelada de capacidade no so considerados, mas os custos
absolutos. A notao para esses custos absolutos ser I. Portanto, tem-se para a
capacidade x1

116
Portanto, isso prova que para a regra dos seis dcimos, b = -0,4.

A ttulo de ilustrao, WELLMER ET AL. (2008), mostraram que em 1999 uma draga
de caamba (bucket line dredge) com peneira e bomba foi construda para um depsito
aluvial na Austrlia para uma capacidade de 150 t/h a um custo de $7.2 milhes. Pode-
se, ento, aplicar a regra dos seis dcimos para estimar o custo de uma draga de
caamba comparvel, com uma capacidade de 200 t/h em 2004.

Em primeiro lugar, os custos de 1999 devem ser ajustados para a inflao daquela de
2004, usando o ndice Marshall and Swift Mine and Mill Index, apresentado por
WELLMER ET AL. (2008).

Ento, a regra dos seis dcimos pode ser aplicada:

OHARA (1980) apud WELLMER ET AL. (2008) usou a regra dos seis dcimos para
deduzir uma regra geral para custos de capital de dados, predominantemente, do
Canad:

117
 Minerao a cu aberto em bancadas (open cut mining) com planta de
benefiamento.

Minerao subterrnea com planta de beneficiamento:

No ano de 1980 o fator A foi de 400.000 para minas a cu aberto e B = 800.000

para minas subterrneas.

OHARA apud WELLMER ET AL. (2008) apontou que os fatores (A e B) utilizados

nas expresses so considerados diretrizes apenas aproximadas, pois casos reais podem
desviar consideravelmente.

Estimativas Detalhadas para Custos de Capital

Estas estimativas so as mais confiveis, com informaes consistentes sobre os custos

de capital, visando avaliao econmica do projeto. Se o resultado econmico for
positivo, inicia-se a preparao do empreendimento, com a construo da usina de
beneficiamento, desenvolvimento da mina e, em seguida, o objetivo final alcanado,
ou seja, a produo da substncia mineral.

Para GENTRY e ONEIL (1984), as estimativas detalhadas de custos so as ltimas e

mais precisas, baseadas em desenhos detalhados de engenharia, planos, fluxogramas e
listas de equipamentos, mostrando o nmero do modelo e especificaes etc. Nessa
fase, normalmente, cotaes reais foram apresentadas por contratantes, fornecedores e
fabricantes.

118
Complementando a assero anterior, JIMENO e REVUELTA (1997) explicaram que
as estimativas detalhadas servem como guia para a aquisio de maquinaria, bem como
elemento de controle e referncia durante o desenvolvimento e construo do projeto.
Cada componente de custo est codificado (por exemplo, materiais, mo-de-obra,
equipamentos, trabalhos contratados etc.). O desenvolvimento de uma estrutura de
custos com seus cdigos correspondentes ajudam na definio e localizao,
integralmente, de todos os itens de custos que possam ter sido previamente
identificados.

Imprevistos ou Contigncias e Despesas de Engenharia

Na estimativa de custos de capital de um projeto mineiro so consideradas as provises

para imprevistos ou contingncias, bem como despesas de engenharia.

Imprevistos

No que se refere aos imprevistos ou contingncias, JIMENO e REVUELTA (1997)

observaram que em qualquer estimativa de custos existe uma srie de elementos que so
avaliados como um porcentual da soma de todos os outros componentes, conhecidos
como imprevistos ou contigncias, resultantes de uma definio quantitativa incompleta
do contedo do projeto. Os itens de imprevistos tambm incluem os possveis erros
relativos ao procedimento de estimativa empregado, bem como outros erros que so
cometidos na elaborao de uma estimativa.

A utilizao de um determinado percentual para imprevistos ou contigncias est

vinculada ao grau de preciso das estimativas realizadas.

Assim, em projetos de minerao, JIMENO e REVUELTA (1997) destacaram que, na

etapa de estimativas definitivas, os imprevistos permitem lidar com as possveis
variaes dos preos de equipamentos, omisses de determinados equipamentos de
pequena envergadura, extras etc. Um valor comumente usado de 15% do custo de

119
capital total dos equipamentos. Quando so obtidas cotaes de fornecedores, pode-se
reduzir esse percentual at 5%.

Gastos ou despesas de engenharia

GENTRY e ONEIL (1984) advertiram que os gastos ou despesas de engenharia devem

tambm ser atribudos a estimativas de custos de capital, para estimar esses trabalhos
especiais de seleo de equipamentos, desenho da mina, desenvolvimento do projeto,
monitoramento do contratante etc.

Por consequncia, JIMENO e REVUELTA (1997) afirmaram que o custo mdio de

engenharia, para projetos no setor de minerao, oscila entre 10 e 15% do custo de
capital total dos equipamentos.

11.5. Estimativa de Custos Operacionais (OPEX)

Os custos operacionais dependem de uma srie de condicionantes, por exemplo,

localizao do projeto, mtodo de lavra e definio do processamento mineral etc. Vale
lembrar que a estimativa de custos operacionais representa um elemento importante no
clculo do fluxo de caixa e, portanto, refletindo na rentabilidade de projetos.

No que concerne a problemas de custos associados ao desenvolvimento de projetos

mineiros, KERNOT (1999) advertiu que existem alguns depsitos delineados em escala
global e, a despeito de estarem bem localizados e com altos teores, no tm sido
desenvolvidos. Em muitos casos, a razo principal concernente metalurgia do
depsito. Isso pode ser explicado, ou devido presena de elementos secundrios no
minrio, tais como arsnio em um depsito de ouro e excesso de enxofre no carvo, os
quais podem conduzir a adicionais custos de extrao ou processamento e, por
conseguinte, reduzir o retorno econmico; ou porque o metal ou mineral no depsito
est associado a outro material, de modo que a extrao e a purificao necessrias
incorrero em custos excessivos.

120
Mtodos de Estimativa de Custos Operacionais

Alguns mtodos de estimativas de custos operacionais so mostrados a seguir, a fim de

fornecer uma viso geral do tema.

Mtodo do projeto Semelhante

Tem como base a utilizao de dados de projetos similares na estimativa de custos

operacionais. Ainda que os dados de custos sejam obtidos, no uma tarefa fcil
realizar estimativas de custos operacionais, em virtude das variveis intrnsecas
pertinentes a cada projeto.

Nesse mtodo, admite-se que o projeto ou processo de tratamento objeto de estudo seja
semelhante a outro j existente, do qual os custos so conhecidos. Mesmo que uma
informao detalhada seja disponvel, h circunstncias e condies, como a
configurao geolgica local, os equipamentos de lavra e beneficiamento e estratgia da
empresa, que acarretam um desvio considervel do projeto em estudo. (JIMENO;
REVUELTA, 1997).

Desse modo, GENTRY e ONEIL (1984) observaram que, normalmente, regras prticas
so usadas em conjunto com as estimativas disponveis. Ao estimar uma pequena
quantidade de informao (por exemplo, custos de pessoal) de projetos similares, a
estimativa de custo operacional total pode ser desenvolvida, a partir de relaes
frequentemente usadas na estimativa de custos operacionais. Por exemplo, algumas das
relaes frequentemente utilizadas para estimar grosseiramente os custos operacionais
para operaes de lavra subterrnea so:

a) Mo-de-obra = 50 a 55% do custo operacional total.

b) Reparos, manuteno e suprimentos = 30 a 40% do custo operacional total.
c) Diversos = 5 a 20% do custo operacional total.

121
No que concerne aplicao de regras prticas de custos operacionais de minas
subterrneas, WELLMER ET AL. (2008) afirmaram que minas comparveis (isto ,
tipo de depsito similar, mesmo mtodo de lavra) em pases do mesmo padro
industrial, geralmente, tm padres comparveis de eficincia subterrnea. A
experincia mostra que, em regra, os custos de salrios constituem cerca de 50-60% dos
custos operacionais subterrneos. Portanto, estimativas de custos totais da mina podem
ser feitas da produo por homem e por turno (t / (H + T)) e a soma de custos de mo-
de-obra.

Convm ilustrar o uso de regras prticas para custos operacionais subterrneos. Dessa
maneira, WELLMER ET AL. (2008) consideraram a avaliao de um depsito de
fluorita na Itlia. um depsito de veio. Assume-se que, devido aos modernos mtodos
de minerao sem trilhos e desenvolvimento atravs de uma rampa, uma produo de
20 t / (homem e por turno) pode ser conseguida, comparvel s pequenas minas de
barita em depsitos de veio na Alemanha. Os custos totais de mo-de-obra (isto ,
custos diretos e indiretos de mo-de-obra tais como seguro etc.) so estimados em $300/
turno. Logo, os custos operacionais totais podem determinados.

Como a lavra em veio intensiva em mo-de-obra, escolhe-se o limite superior da

classe 50-60%. Com uma eficincia de 20 t / (H + T), chegando-se ao custo de mo-de-
obra especfico por tonelada de minrio bruto.

Assumindo uma cota de 60% de custo de mo-de-obra, os custos operacionais totais

somam a:

122
Estimativa de Custos de Curvas de Potncia

Uma forma de estimar custos o emprego de curvas de potncia. Estas curvas so

usadas para determinar a inter-relao entre custos e capacidades operacionais. As
curvas de potncia servem como base para alguns mtodos de estimativas de custos
operacionais, e podem tambm ser usadas na estimativa de custos de capital
investimento.

WELLMER ET AL (2008) mostraram que muitas vezes so usadas funes no

lineares do tipo y = a.xb, onde os custos so representados por y, a capacidade x, e a e
b so constantes. Assim, se a expresso logartmica para essa equao for tomada e a
curva de potncia tima expressa por y = a.xb, ento as constantes a e b podem ser
obtidas mediante regresso linear:

Os coeficientes de regresso so:

Alm disso, o quadrado do coeficiente de correlao r :

123
Para obter o grau de correlao entre as variveis, o coeficiente de correlao r
calculado. Ocorrem duas situaes: se r = 0, no h correlao; por outro lado, quando r
= 1, todos os pontos esto sobre a linha de regresso, isto , h uma perfeita correlao.
O r2 representa uma medida do coeficiente de correlao, ou seja, indica em termos
percentuais se a distribuio pode ser explicada pela regresso linear.

Para ilustrar a aplicao de curvas de potncia, WELLMER ET AL. (2008)

determinaram o custo operacional total para uma potencial mina subterrnea de metal
base (base metal) em um depsito de sulfeto maico com uma capacidade de 3.000
t/dia. Foram empregados dados publicados por uma entidade canadense ligada
minerao (Canadian Mining Jounals 2003 Mining Sourcebook), conforme tabela
4.8.3.2.a. Foram selecionados depsitos do mesmo tipo de minrio sulfetos macios
(massive sulphides) com uma exceo: um veio de uma mina de ouro foi includo
porque ela tambm lavra um corpo de minrio relativamente macio.

Uma curva de potncia da forma y = a.xb (figura 11.5) pode ser traada ao interpolar o
conjunto de pontos da tabela 11.5.a. Os custos operacionais so representados por y e a
capacidade de produo diria x.

124
 Figura 11.5: Custos operacionais especficos de vrias minas de metais no-ferrosos
Fonte: modificado de WELLMER ET AL. (2008)

Ao analisar a figura 11.5, WELLMER ET AL. (2008) fizeram uma advertncia em

relao extrapolao, isto , capacidades mais altas no apresentam problemas, pois a
curva pode ser seguramente aplicada de 7.000 a 8.000 t/dia. No entanto, com
capacidades abaixo do menor ponto de dados, o procedimento de extrapolao torna
incerto, visto que a curva se torna fortemente inclinada nessa rea. Assim, pequenas
variaes na produo podem acarretar mudanas desproporcionais nos custos.
Portanto, recomenda-se nessa faixa usar a regra dos seis dcimos.

Tabela 11.5.a: Custos operacionais de minas selecionadas

Mina Capacidade x Custos Operacionais y
(t/d) ($/t)
Aur, Louvicourt 4.300 14,22
Barrick, Bousquet 2.400 26,33
Barrick, Holt-McDermott 1.775 29,72
Breakwater, Bouchard-Hebert 2.880 20,11
Newmont, Holloway 2.000 31,18
Hudson Bay, Ruttan 5.350 21,62
Fonte: traduzida de WELLMER ET AL (2008)

125
Os procedimentos da anlise de regresso so mostrados a seguir:

a) Clculo dos coeficientes de regresso com os dados da tabela 11.5.b.

Tabela 11.5.b: Dados para clculo dos coeficientes de regresso e correlao

2 2
ln xi (ln xi) ln yi (ln yi) ln xi . lnyi
8,366 69,990 2,655 7,049 22,212
7,783 60,575 3,271 10,699 25,458
7,482 55,980 3,392 11,506 25,379
7,966 63,457 3,001 9,006 23,906
7,601 57,775 3,440 11,834 26,147
8,585 73,702 3,074 9,449 26,390
= 47,783 381,479 18,833 59,543 149,493

/n= 7,964 63,580 3,139 9,924 24,915

Fonte: modificada de WELLMER ET AL (2008)

H uma diferena de aproximao do clculo do coeficiente a obtido pela expresso

anterior e mostrado no grfico (figura 11.5).

126
De acordo com WELLMER ET AL. (2008), o mesmo procedimento de interpolao,
usando uma curva de potncia na forma y = a.xb, pode tambm ser aplicado para
determinar custos de capital.

b) Clculo do quadrado do coeficiente de correlao r2.

O valor de r2 significa que 59,3% da disperso dos pontos dos dados podem ser
explicados pela regresso linear de valores logartmicos.

Ainda que o clculo tenha sido efetuado com poucos dados, o objetivo ilustrar a
utilizao de curvas de potncia, ressaltando a inter-relao existente entre a capacidade
e os custos operacionais.

Mtodo da Relao Custo-Capacidade

Trata-se de mtodo semelhante ao empregado na estimativa de custos de capital, e

consiste na aplicao de grficos relacionando a capacidade de produo a custos de
operao. igualmente uma aplicao das curvas de potncia.

Esta tcnica est sujeita a erros em funo do no entendimento dos dados de custos
operacionais. Dessa forma, JIMENO e REVUELTA (1997) salientaram que a base
estatstica utilizada no homognea, ampla e confivel, implicando introduo de
erros. Os dados que permitem a obteno das relaes custo-capacidade devem estar

127
referidos a um mtodo de lavra especfico e, particularmente, com condies
geogrficas e geolgicas muito semelhantes.

Vale lembrar que, alm de grficos, equaes so usadas na inter-relao de custos-

capacidade dos projetos mineiros.

Com base em JIMENO e REVUELTA (1997), a equao usada na extrapolao dos

custos operacionais expressa a seguir, cujos termos relacionam os custos operacionais
e capacidade de produo dos projetos A e B, e x o fator exponencial ou fator de
economia de escala. Tem-se ento:

Ainda que as frmulas sejam similares quelas aplicadas nas estimativas de custos de
capital, JIMENO e REVUELTA (1997) alertaram que a variao dos custos
operacionais mais complexa do que a dos custos de capital e exige uma decomposio
dos mesmos.

Uso de ndice de Expoentes da Relao da Curva de Potncia

aplicado quando h restritas informaes de custos operacionais.

De acordo com WELLMER ET AL. (2008), se houver somente pouca informao ou

apenas dados insuficientes para os custos operacionais, no faz sentido derivar uma
equao para uma curva de potncia. Em tal situao, melhor selecionar os custos
operacionais de um depsito similar, usar um coeficiente de uma relao de curva de
potncia da literatura e aplicar um mtodo de propores similar regra dos seis
dcimos (0,6 rules).

Para ilustrar essa metodologia de estimativa de custo, WELLMER ET AL. (2008)

estimaram os custos operacionais para um depsito de Pb-Zn do tipo Mississippi-Valley

128
em rochas carbonticas (Mississippi Valley-Type), considerando os custos operacionais
de US$31/t de uma mina em um depsito comparvel, com uma capacidade de 2.000
t/dia. Uma investigao para achar a vida tima da mina atravs da relao de TAYLOR
(1977), exigiu uma capacidade de 1.500 t/dia. Logo, os custos operacionais das 2.000
t/dia devem ser ajustados capacidade de 1.500 t/dia.

WAGNER (1999) apud WELLMER ET AL. (2008) investigou relaes de curva de

potncia de custos operacionais e custos de capital para depsitos de sulfeto macio
vulcnico (volcanic massive sulphide VMS), depsitos do tipo Mississippi-Valley
Mississippi-Valley Type (MVT) e depsitos porfirticos de Cu e Mo com base em
conjuntos de dados abrangentes de 1989 a 1994. Os valores obtidos para o expoente b
na expresso y = a.xb para custos operacionais so apresentados na tabela 11.5.c.

Tabela 11.5.c: Expoente b para diferentes tipos de depsitos

Tipo de Deposito Expoente (b)
VMS -0,34
MVT -0,17
Porfirtico -0,30
Fonte: Traduzida de WAGNER (1999) apud WELLMER ET AL. (2008)

Pode-se ento trabalhar com uma razo para encontrar a relao entre a capacidade 1 e a
capacidade 2:

Dividindo estas duas equaes, elimina-se o fator a; assim, obtm-se:

Substituindo os valores na equao anterior, ou seja:

129
Mtodo dos Componentes do Custo

Esta tcnica aplicada quando se tem mais informaes dos componentes de custo de
um projeto.

Para JIMENO e REVUELTA (1997), essas estimativas podem ser realizadas quando o
projeto tem avanado o bastante para o conhecimento de dados tais como a exigncia de
mo-de-obra, as dimenses das obras de infraestrutura, o consumo de materiais, os
equipamentos necessrios etc. Assim, possvel desenvolver um sistema de estimativa
de custos fundamentado nos gastos unitrios ou elementares, os quais podem ser usados
como tais ou expressos como um percentual de outros custos de maior importncia.
Alguns exemplos so os seguintes:

Reparos e manuteno: 2 5% do custo de capital dos equipamentos.

Gastos gerais e administrao: 2 3% das receitas de vendas.
Seguros: 2 3% do investimento em equipamentos.
Impostos: 2 3% dos custos de capital dos equipamentos.
Indiretos: 10 30% da mo-de-obra direta mais custos de materiais.
Encargos salariais: 30 50% dos custos diretos de mo-de-obra.

130
Mtodo do Custo Detalhado

Este mtodo detalha os itens que compem os custos operacionais, em custos indiretos e
custos diretos.

Dessa forma, visando ao desenvolvimento de uma estimativa detalhada de custo

operacional, JIMENO e REVUELTA (1997) relataram que em ltima anlise, os custos
operacionais devem ser desenvolvidos a partir dos custos principais. Para isso,
necessrio conhecer ndices tais como consumos de combustvel por hora de operao,
vida til dos componentes de perfurao, consumos especficos de explosivo, acessrios
de detonao empregados entre outros muitos dados.

O mtodo em apreciao detalhado no Adendo IV, inclusive com uma aplicao

ilustrativa.

Imprevistos

O percentual utilizado para os imprevistos aplicado sobre os custos operacionais

(diretos, indiretos e gerais) para cobrir situaes no previsveis.

De acordo com JIMENO e REVUELTA (1997), os imprevistos so devidos a condies

climticas desfavorveis, colapsos do terreno, inundaes etc. Os nmeros utilizados
variam entre 10 e 25%, a depender do detalhamento da estimativa dos custos.

11.6. Outras Estimativas de Custos

Agora so apresentadas duas metodologias de estimativas de custos. A primeira

baseada em inmeras relaes de custos de depsitos para avaliar os custos de capital
e os custos operacionais de um projeto. Note-se que as informaes adotadas na
elaborao das estimativas de custos foram baseadas em experincia no Canad, no
entanto, a base estatstica no foi revelada.

131
A segunda metodologia refere-se aplicao da equao geral para custos de capital e
custos operacionais.

11.6.1. Relaes Gerais de Custos de Depsitos

Esta metodologia de estimativas de custos considera diversos fatores inerentes ao

projeto, por exemplo: tipo de minrio, previses de preos, estimativas de receita da
mina, tcnica de lavra, mtodo de beneficiamento, capacidade de produo da mina e/ou
unidade de beneficiamento, imprevistos ou contingncias.

Nesse sentido, debruados em seus estudos, MACKENZIE e DOGGETT (2000)

asseveraram que, na avaliao de projetos de explorao, relaes generalizadas de
custos, refletindo um nvel de preciso de ordem de grandeza, podem ser aplicadas para
estimar custos de transporte de concentrado, capacidades da mina e planta de tratamento
mineral, custos de capital de pr-produo, necessidades de capital de manuteno de
reinvestimento (sustaining capital), custos operacionais, fatores de recuperao no
beneficiamento, e teores do concentrado. As despesas de capital (capital expenditure)
de pr-produo geralmente incluem desenvolvimento da mina; projeto ou planta da
mina e conjunto de mquinas; instalaes de processamento; exigncias de
infraestrutura para energia, alojamento, local para cidade (townsite), e abertura de
estradas; capital de giro. Os custos operacionais so normalmente subdivididos em
lavra, beneficiamento e componentes gerais. Aps a escolha dos mtodos a serem
empregados na lavra e beneficiamento mineral , os fatores de produo necessrios
podem ser estimados. A fim de traduzir essas exigncias para custos operacionais, as
previses devem ser feitas dos custos unitrios dos vrios fatores de produo. Uma
estimativa dos custos operacionais totais para capacidades especficas ento derivada
desses custos unitrios. Alm disso, uma estimativa pode ser feita dos prmios
(premiums), os quais devem ser aplicados aos custos operacionais, quando o sistema
est operando a uma taxa acima ou abaixo da capacidade instalada.

Os projetos mineiros so desenvolvidos em ambiente de incertezas, estas devem ser

consideradas nas estimativas de custos de capital e custos operacionais.

132
Desse modo, MACKENZIE e DOGGETT (2000) mostraram que existem duas fontes
de incertezas relativas previso de custos de capital. A primeira o grau de adequao
tecnolgica do sistema de lavra, do sistema de processamento e infraestrutura instalada.
A segunda fonte de incertezas a possibilidade de variao dos itens individuais de
custo, que compem o custo total de capital durante o perodo de pr-produo. Na
previso de custos operacionais, h tambm duas fontes de incertezas A primeira uma
fonte tcnica de incerteza e representa dvida concernente ao tipo e quantidade de
fatores de produo necessrios. Essa incerteza, tipicamente alta no primeiro ano de
produo, resolve-se medida que a lavra avana. A segunda fonte de incerteza a
possvel escalada dos custos unitrios dos fatores de produo com respeito taxa geral
de inflao.

Aps esses aspectos introdutrios, as diversas relaes de estimativas de custos

formuladas por MACKENZIE e DOGGETT (2000) so mostradas a seguir:

T = capacidade da mina ou planta de beneficiamento, toneladas mtricas de minrio por

ano (tonne per year);
M = capacidade da mina, toneladas de material (minrio e estril) por ano;
R = reservas recuperveis de minrio, toneladas (tonnes);
UCC = custo de capital unitrio (unit capital cost), $ por tonelada anual de capacidade;
UOC = custo operacional unitrio (unit operating cost), $ por tonelada mtrica (tonne)
extrada ou beneficiada;
ACC = custo de capital anual (annual capital cost), $ por ano;
AOC = custo operacional anual (annual operating cost), $ por ano;
CC = custo de capital total (total capital cost), $;
OC = custo operacional total (total operating cost), $;
S = profundidade do poo (shaf depth), metros;
W = largura mdia do minrio (average ore width), metros;
E = largura do realce (stope width), metros;
N = nmero de pessoas empregadas.

133
Custo de Transporte do Concentrado

Estrada:

Ferrovia:

Oceano:

Transferncia:

134
Capacidade Relao de Reserva

Mina subterrnea:

Arrendondamento de T:

Mina a cu aberto:

Arrendondamento de T:

135
Custo de Decapeamento de Pr-produo para Mina a Cu Aberto

Capeamento inconsolidado:

Rocha estril:

Equipamentos de mina a cu aberto e instalaes de manuteno

Custo operacional de mina a cu aberto

Custo de capital de manuteno de reinvestimento para mina a cu aberto

Perfurao do poo

136
Equipagem do poo e instalao de superfcie

Desenvolvimento de pr-produo da mina subterrnea

Planta da mina subterrnea e equipamentos

Custo de capital de manuteno de reinvestimento da mina subterrnea

Custos operacionais da mina subterrnea

Mtodo dos subnveis (blasthole open stoping):

Mtodo recalque (shrinkage stoping):

137
Mtodo de corte e enchimento (cut-and-fill stoping):

Custo de capital do beneficiamento mineral

Beneficiamento de cobre:

Beneficiamento de cobre-molibdnio:

Beneficiamento de cobre-zinco ou chumbo-zinco:

Custo operacional do beneficiamento mineral

Beneficiamento de cobre:

Beneficiamento de cobre-molibdnio:

Beneficiamento de cobre-zinco ou chumbo-zinco:

138
Custo de capital de manuteno de reinvestimento do beneficiamento mineral

Capital de giro

Custos operacionais administrativos e gerais

Perodo de pr-produo

Mina a cu aberto:

Mina subterrnea:

139
Mo-de-obra para mina a cu aberto e beneficiamento

Mo-de-obra para mina subterrnea e beneficiamento

Mtodo dos subnveis (blasthole open stoping):

Mtodo recalque (shrinkage stoping):

Mtodo de corte de enchimento:

Fator de recuperao no beneficiamento

Beneficiamento de cobre:

Beneficiamento de cobre-molibdnio:

140
Beneficiamento de cobre-zinco ou chumbo-zinco:

Teor do concentrado

Construo de estradas

141
Acomodao (por pessoa empregada quando necessrio)24

Facilidades (por pessoa empregada quando necessrio)

Instalaes de energia

Carga de pico (peak load), kilowatts, KW:

Minas isoladas: admitir usina geradora de energia a diesel e distribuio de baixa

voltagem

Onde energia eltrica disponvel: assumir linha de transmisso, subestao, e

distribuio de baixa voltagem

24
Permanent bunkhouse facilities = instalaes permanentes para alojamento dos empregados.

142
Variante regional de beneficiamento

Na avaliao de pequenos depsitos similares, pode-se compartilhar uma unidade de

beneficiamento para as diversas minas.

Nessa situao, MACKENZIE e DOGGETT (2000) salientaram que a capacidade total

da planta de beneficiamento seria especificada e tambm a distncia entre o depsito e a
instalao de tratamento mineral. A distncia seria atribuda uma percentagem do custo
de capital da planta de beneficiamento baseada em capacidades relativas. A distncia
ser usada para calcular um custo de transporte rodovirio para o minrio, com base em
um custo unitrio de 3,0 centavos por tonelada-km. Construo de estradas adicionais
usina de beneficiamento regional tambm pode ser especificada, mas a distncia de
transporte do concentrado, recuperaes no beneficiamento, e teores do concentrado so
admitidos permanecerem os mesmos da usina de beneficiamento individual.

Variantes de acomodao

Nesse item, MACKENZIE e DOGGETT (2000) fizeram algumas consideraes:

143
 1) Usar local existente para instalao de cidade (townsite) com x% de pessoas
empregadas exigindo casas e y% de instalaes permanentes para alojamento
dos empregados.
2) Local necessrio para instalao de cidade (townsite) com x% de pessoas
empregadas exigindo casas com y% de instalaes permanentes para alojamento
dos empregados.
3) Instalaes de acampamento (camp facilities) necessrias com programas de
voos do time da empresa (fly-in arrangements) para perodos intensivos de
trabalho, custos operacionais a cargo da operao.

Custos operacionais de programas de deslocamento ao acampamento (Fly-in camp

operating cost)

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), deve-se incluir no componente de

despesas gerais (overhead) dos custos operacionais, $15.000 por pessoa-ano e $1,50 por
pessoa-ano-km da residncia permanente da mo-de-obra empregada.

Neste item um comentrio adicional pertinente. Assim, segundo Rudenno (2009), para
minas em reas remotas, onde no existem cidades para fornecer alojamento e
facilidades aos trabalhadores, a empresa de minerao ser muitas vezes compelida a
providenciar a infraestrutura necessria para a permanncia dos empregados. H uma
tendncia crescente para a adoo de programas de deslocamento de ida e volta (fly-in-
fly-out arrangements), onde os empregados permanecem no local e trabalham
continuamente (isto , turnos de 12 horas) por vrias semanas antes de retornar para
outros centros populacionais, objetivando uma pausa prolongada.

Fatores de custo em funo da localizao do depsito mineral do projeto

As relaes generalizadas de custo supem um depsito localizado em uma rea de fcil

acesso. As estimativas de custos de capital e custos operacionais devem ser acrescidas
de 10 a 30% para localizaes cada vez mais remotas.

144
Fatores de recuperao da mina e diluio

Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), o fator de recuperao da mina (FRM) refere-

se ao percentual das reservas geolgicas de minrio realmente explotadas ou extradas.
O fator de diluio (FD) considera a incluso de rocha estril na massa de minrio
lavrada, expresso como um percentual das reservas de minrio recuperadas.

Esses fatores so apresentados na tabela 11.6.1, com base em alguns mtodos de lavra:

Tabela 11.6.1: Fatores de recuperao da mina e diluio

MTODOS DE LAVRA Fator de recuperao da mina (FRC) Fator de diluio
(FD)
Lavra a cu aberto (open pit) 100 0
Subnveis 80 10
Recalque 80 10
Corte e enchimento 90 10
Fonte: Traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

11.6.2. Equao Geral para Curvas de Custo de Capital e Custo Operacional

Trabalhos de OHARA (1980, 1992) e do USBM25 (1987) apud SMITH (2002)

sugeriram que as curvas de custos de capital e custos operacionais podem ser
razoavelmente aproximadas pelas equaes exponenciais, com a forma geral:

25
USBM: United States Bureau of Mines. a agncia de minas dos Estados Unidos.

145


SMITH (2002) advertiu que essas equaes no devem ser usadas para estimativa
detalhada, embora elas possam orientar para uma estimativa de ordem de magnitude.
Todavia, quando se conhece precisamente um custo, essa relao pode ser usada para o
fator de custo acima ou abaixo para diferentes taxas de produo, dentro de limites
razoveis. A relao expressa assim:

Como K comum aos termos, pode ser eliminado, ou seja, o valor de K no precisa ser
conhecido. Assim, a relao pode ser expressa como:

Conforme SMITH (2002), para um custo de capital ou custo operacional anual, se C1 e

t1 so conhecidos, e x pode ser estimado de experincia (0,6 uma primeira estimativa
razovel para custos de capital), ento C2 pode ser estimado para um determinado t2.

146
Smith (2002) apresentou duas aplicaes da equao geral na estimativa de custos.
Portanto, tem-se:

a) Com um custo de $30 milhes a uma taxa de produo de 20.000 t/dia, pode-se
calcular o custo de capital estimado para uma taxa de produo de 25.000 t/dia, usando
a relao a seguir:

b) Com um custo operacional unitrio de $10,00/tonelada e um expoente de -0,2, o

custo unitrio pode ser estimado, considerando a taxa de produo mais alta:

147
12. Tributos Incidentes sobre a Indstria da Minerao

A indstria da minerao sujeita tributao incidente sobre o faturamento e o lucro

de suas atividades. Ento, para a avaliao e implantao de um empreendimento
mineiro no Brasil, o sistema tributrio nacional deve ser olhado com lupa, pois forma
um complexo arcabouo.

D-se o nome de sistema tributrio ao conjunto de normas agrupadas pelo conceito de

tributo. (BASTOS, 1997).

Os tributos, em geral, oneram substancialmente o setor produtivo. Assim, GENTRY e

ONEIL (1984) salientaram que os tributos cobrados de propriedades e operaes da
minerao so um custo crtico na avaliao econmica de investimentos de minerao.
Realmente, os tributos representam um substancial custo para realizar negcios na
indstria mineral e, frequentemente, tm um impacto considervel nas decises de
investimento.

A tributao representa um dos aspectos crticos nos custos da

atividade mineral, alm de ter um grande impacto na tomada de
deciso em relao aos investimentos. Em decorrncia do processo de
globalizao, diversos pases vm monitorando constantemente os
efeitos de suas polticas tributrias, buscando manter-se competitivos
e atrair capitais para investimentos (SUSLICK, 2001).

Os tributos incidentes sobre a minerao so abordados luz da Constituio Federal

(CF) e do Cdigo Tributrio Nacional (CTN). A Constituio da Repblica Federativa

148
do Brasil promulgada em 05 de outubro de 1998 dedica um ttulo tributao, ou
seja, o sexto ttulo, referente tributao e ao oramento.

No que tange ao CTN, a Lei ordinria n 5.172, de 25 de outubro de 1966 foi com
ulteriores modificaes convertida em lei complementar, denominada Cdigo
Tributrio Nacional, atravs do art. 7 do Ato Complementar n 36, de 13 de maro de
1967. A supracitada lei: Dispe sobre o sistema tributrio nacional e institui normas
gerais de direito tributrio aplicveis Unio, Estados e Municpios.

A lei complementar (lex legum) lei de carter nacional e sobrepe-

se s leis ordinrias (federais, estaduais e municipais), bem como s
outras normas previstas no texto constitucional (leis delegadas,
medidas provisrias, decretos legislativos, resolues do Senado
Federal (FABRETTI, 2005).

A lei complementar (LC) ocupa a segunda posio na hierarquia das leis. Segundo
Fabretti (2005): superior a ela s a Constituio Federal (CF). Observe-se, por
oportuno, que as emendas constitucionais, uma vez promulgadas, passam a fazer parte
integrante do Texto Constitucional, ou seja, da Lei Primeira.

A ttulo de ilustrao, vale lembrar a diferena entre tributo e imposto, i.e., o primeiro
o gnero, enquanto o segundo, a espcie. Portanto, de acordo com o CTN (art. 2 e art.
16):

Art. 2 - Tributo toda prestao pecuniria compulsria, em moeda

ou cujo valor nela se possa exprimir, que no constitua sano de ato
ilcito, instituda em lei e cobrada mediante atividade administrativa
plenamente vinculada.

Art. 16 Imposto o tributo cuja obrigao tem por fato gerador

uma situao independente de qualquer atividade estatal especfica,
relativa ao contribuinte.

149
Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), do ponto de vista de uma empresa de
minerao, os crditos decorrentes de tributos so benefcios (receitas) e os pagamentos
de tributos representam custos no clculo de um fluxo de caixa.

No Brasil, os principais tributos incidem sobre o faturamento (receita operacional bruta)

e sobre os lucros. Os impostos e contribuies que recaem sobre o faturamento so:
ICMS (Imposto sobre Operaes Relativas Circulao de Mercadorias e sobre a
Prestao de Servios de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicaes),
IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras), COFINS (Contribuio para
Financiamento da Seguridade Social) e PIS/PASEP (Programa de Integrao
Social/Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico). O imposto e a
contribuio incidentes sobre o lucro so: o Imposto de Renda e a Contribuio Social
sobre o Lucro Lquido (CSLL).

Os tributos ora vigentes que oneram a indstria da minerao esto definidos em

uma publicao do DNPM Departamento Nacional de Produo Nacional: Tributao
da Minerao no Brasil Anlise da Situao Atual e das Mudanas Propostas na
Reforma Tributria, 2000.

A estrutura tributria no Brasil relativa indstria da minerao composta por

impostos federais, impostos dos Estados e Distrito Federal e contribuies sociais.

12.1. Impostos

Os Impostos de Competncia da Unio

a. Imposto sobre a Importao (II)

Este imposto est disposto no art. 153, I, da CF; no art. 19 e seguintes do CTN, e
Decretos n 6.306/2007, 6.339/2008. A Carta Poltica do Brasil assim dispe:

Art. 153. Compete Unio instituir imposto sobre:

150
I importao de produtos estrangeiros.

(...)

1 - facultado ao Poder Executivo, atendidas as condies e os limites estabelecidos

em lei, alterar as alquotas dos impostos enumerados nos incisos I, II, IV e V.

No que concerne base de clculo deste imposto, o Cdigo Tributrio Nacional ordena:

Art. 20. A base de clculo do imposto :

I quando a alquota seja especfica, a unidade de medida adotada pela lei tributria;

II quando a alquota seja ad valorem, o preo normal que o produto, ou seu similar,
alcanaria, ao tempo da importao, em uma venda em condies de livre
concorrncia, para entrega no porto ou lugar de entrada do produto no pas; (...).

As alquotas do imposto de importao para os produtos minerais esto contidas na

Tarifa Externa Comum (TEC), baseada na Nomenclatura Comum do Mercosul (NCM).
A TEC foi adotada pela Deciso n 22/94 do Conselho do Mercado Comum do
Mercosul.

um imposto de natureza extrafiscal, com o objetivo de resguardar a indstria nacional,

sendo utilizado como controle econmico e fiscal. O fato gerador deste imposto ocorre
com a entrada de produtos estrangeiros no territrio nacional

b. Imposto sobre a Exportao (IE)

Este imposto est disposto no art. 153, II, da CF; no art. 23 e seguintes do Cdigo
Tributrio Nacional (CTN).

151
 O Imposto de Exportao foi institudo no Brasil por alvar em
1818. imposto de competncia da Unio, sendo marcadamente
caracterizado por sua funo econmica ou extrafiscal. Incide sobre a
exportao de produtos nacionais ou nacionalizados (...) (SABBAG,
2011).

O imposto sobre a exportao (IE) no se aplica aos produtos minerais exportados

conforme publicao do DNPM sobre a tributao na Minerao (2000).

c. Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI)

Este imposto est disposto no art. 153, IV, da CF. No aplicado minerao, ou seja,
os minerais e concentrados no esto sujeitos ao pagamento do IPI.

d. Imposto de Renda (IR)

O imposto de renda tem a seguinte denominao jurdica (nomen juris): imposto sobre a
renda e proventos de qualquer natureza. Est disposto do art. 153, III, da CF; art. 43 e
seguintes do CTN.

O montante da arrecadao do imposto de renda essencial para a Unio. Assim, vale

ressaltar que:
O imposto de renda de competncia da Unio, devendo ser
utilizado como meio hbil a promover a adequada redistribuio de
renda. a principal fonte de receita tributria da Unio, quanto aos
impostos, possuindo ntida funo fiscal (SABBAG, 2011).

Em relao ao fato gerador do imposto de renda, o CTN dispe:

Art. 43. O imposto, de competncia da Unio, sobre a renda e

proventos de qualquer natureza tem como fato gerador a aquisio da
disponibilidade econmica ou jurdica:

152
 I de renda, assim entendido o produto do capital, do trabalho ou da
combinao de ambos;

II de proventos de qualquer natureza, assim entendidos os

acrscimos patrimoniais no compreendidos no inciso anterior.

No que tange base de clculo do imposto de renda, o art. 44 do CTN (Lei n 5.172/66)
estabelece:

Art. 44. A base de clculo do imposto o montante real, arbitrado ou presumido, da

renda ou dos proventos tributveis.

SABBAG (2011) advertiu que no h renda presumida; o montante da renda pode,

sim, ser presumido ou arbitrado. No Brasil, segue-se um critrio de verificao da base
de clculo pelo montante absoluto da renda ou provento critrio global ou unitrio
, atravs do qual as alquotas incidem sobre o somatrio dos rendimentos,
desconsiderando-se a origem ou razo dos mesmos.

Imposto de Renda Pessoa Jurdica (IRPJ)

Como visto previamente, o CTN estabelece que o fato gerador do imposto de renda a
aquisio da disponibilidade econmica ou jurdica da renda, ou seja, o imposto
considerado exigvel a partir do instante da ocorrncia do acrscimo patrimonial.

O Brasil adota alguns regimes de apurao do IRPJ, ou seja, lucro real, lucro
presumido, lucro arbitrado, alm do Simples Nacional (este ltimo reservado s micro e
pequenas empresas). Todas as empresas podem optar pelo lucro real, mas algumas delas
so obrigadas a este regime de apurao, atravs da Lei n 9.718/9826. Vale lembrar que
as empresas no obrigadas ao lucro real podem, por simples opo, adotar este regime.

26
Altera a Legislao Tributria Federal.

153
Os critrios de apurao do IRPJ do lucro da pessoa jurdica ou a ela equiparada so
relatados a seguir:

Lucro Real: apurado com base em contabilidade real, o lucro

resulta da diferena da receita bruta menos as despesas operacionais,
mediante rgidos critrios contbeis ou fiscais de escrita, exigindo-se
o arquivo de documentos comprobatrios de tais receitas e despesas.
o lucro lquido do perodo-base, ajustado pelas adies, excluses
ou compensaes prescritas ou autorizadas pela lei fiscal. (...)

Lucro Presumido: trata-se de um sistema opcional pela

pessoa jurdica no obrigada por lei apurao pelo lucro real.
Consiste na presuno legal de que o lucro da empresa aquele por
ela estabelecido com base na aplicao de um percentual sobre a
receita bruta desta, no respectivo perodo de apurao. (...).

Lucro arbitrado: decorre da impossibilidade de se apurar o

lucro da pessoa jurdica pelo critrio real ou presumido em razo do
no cumprimento de obrigaes tributrias acessrias, tais como:
no apresentao regular dos livros fiscais ou comerciais; no
apresentao do sistema de escriturao de arquivos de documentos
na forma da lei; e no apresentao do Livro Contbil Razo. (...).
(SABBAG, 2011).

pertinente tecer alguns comentrios sobre as alquotas relativas a estes trs regimes de
apurao do imposto de renda, luz da Instruo Normativa da Secretaria da Receita
Federal (IN SRF) n 93, de 24 de dezembro de 199727 e do Roteiro Federal de
Procedimentos 2011/3809 para os regimes de apurao do IRPJ28. Assim:

27
Dispe sobre a apurao do imposto de renda e da contribuio social sobre o lucro das pessoas
jurdicas a partir do ano-calendrio de 1997. Alterada pela IN SRF n 15/99, de 12 de fevereiro de 1999.

28
Disponvel em: http://fiscosoft.com.br

154
 a) Lucro real: a alquota de 15% (quinze por cento) incidente sobre a base de
clculo. Alm disso, tem-se a aplicao da alquota de 10% (dez por cento)
sobre o que exceder a R$ 20.000,00 (vinte mil reais) por ms, ou R$ 60.000,00
(sessenta mil reais) por trimestre, dependendo da periodicidade.

b) Lucro presumido: as pessoas jurdicas incluindo as empresas de minerao

podem optar pelo regime de tributao com base no lucro presumido, desde que
a receita total no ano-calendrio anterior tenha sido igual ou inferior a R$
48.000.000,00 (doze milhes de reais) ou a R$ 4.000.000,00 (um milho de
reais)29 multipllicado pelo nmero de meses de atividade no ano-calendrio
anterior, quando inferior a doze meses. O imposto de renda devido em cada
trimestre calculado atravs da aplicao da alquota de 15% (quinze por
centro) sobre a base de clculo. H tambm a incidncia do adicional do imposto
de renda, cuja alquota de 10% (dez por cento), sobre a parcela do lucro
presumido que exceder o valor resultante da multiplicao de R$ 20.000,00
(vinte mil reais) pelo nmero de meses do respectivo perodo de apurao.

c) Lucro arbitrado: o clculo do imposto de renda devido efetuado mediante a

aplicao da alquota de 15% (quinze por cento) sobre a base de clculo, ou seja,
lucro arbitrado mais as demais receitas e ganhos de capital. Incide ainda um
adicional do imposto de renda, cuja alquota de 10% (dez por cento) sobre a
parcela da base de clculo lucro arbitrado mais demais receita e ganhos de
capital que exceder o valor resultante da multiplicao de R$ 20.000,00 (vinte
mil reais) pelo nmero de meses do perodo de apurao, isto , R$ 60.000,00
(sessenta mil reais) quando o perodo de apurao englobar os trs meses do
trimestre.

29
So valores referentes ao ano de 2011.

155
Imposto de Renda Retido na Fonte (IRRF)

No que diz respeito ao imposto de renda retido na fonte (IRRF), vale lembrar que:

Entre outras situaes, no caso de remessas ao exterior de juros sobre

comisses e de rendimentos pagos, creditados, entregues ou
remetidos, a alquota de 15%. (...) (DNPM, 200230).

interessante tambm registrar o disposto no art. 10, da Lei n 9.24931, de 26 de

dezembro de 1995. Note-se:

Art. 10. Os lucros ou dividendos calculados com base nos resultados

apurados a partir do ms de janeiro de 1996, pagos ou creditados
pelas pessoas jurdicas tributadas com base no lucro real, presumido
ou arbitrado, no ficaro sujeitos incidncia do imposto de renda
na fonte, nem integraro a base de clculo do imposto de renda do
beneficirio, pessoa fsica ou jurdica, domiciliado no Pas ou
exterior.

e. Imposto sobre Operaes de Crdito, Cmbio e Seguro (IOF)

Este imposto tem como denominao jurdica (nomen jris): imposto sobre operaes
de crdito, cmbio e seguro ou sobre operaes relativas a ttulos ou valores
mobilirios. Est disposto no art. 153, V, da CF; no art. 63 e seguintes do CTN, e
Decretos n 6.306/2007, 6.339/2008.

interessante apontar que o IOF:

30
Tributao da Minerao no Brasil Anlise da Situao Atual e das Mudanas Propostas na
Reforma Tributria, 2002

31
Altera a legislao do imposto de renda das pessoas jurdicas, bem como da contribuio social sobre o
lucro lquido, e d outras providncias.

156
 (...) Tem funo predominantemente extrafiscal (controle da poltica
monetria), embora seja bastante significativa a sua funo fiscal,
ensejando o recolhimento de somas considerveis. Sua arrecadao
ocorre nas operaes realizadas por instituies financeiras, como os
bancos, Caixas Econmicas, corretoras, lojas de cmbio, empresas de
seguros privados etc. (SABBAG, 2011).

De acordo com o art. 2, do Decreto n 6.306/2007, o IOF incide sobre: as operaes de

crdito; as operaes de cmbio; as operaes de seguro; as operaes concernentes a
ttulos ou valores mobilirios; e operaes com ouro, ativo financeiro, ou instrumento
cambial. A base de clculo do IOF est disposta igualmente neste decreto.

As alquotas do IOF so diferenciadas em funo das operaes. No caso de cmbio, as

alquotas so estabelecidas no art. 15 e art. 15-A; o art. 16 refere-se iseno. (Decreto
n 6.306/2007).

Para o ouro, ativo financeiro, ou instrumento cambial, o art. 36 e o 1, do Decreto n

6.306/2007, assim expressam:

Art. 36. O ouro, ativo financeiro, ou instrumento cambial sujeita-se,

exclusivamente, incidncia do IOF (Lei n 7.766, de 1989, art 4).

1. Entende-se por ouro, ativo financeiro, ou instrumento cambial,

desde sua extrao, inclusive, o ouro que, em qualquer estado de
pureza, em bruto ou refinado, for destinado ao mercado financeiro ou
execuo da poltica cambial do Pas, em operao realizada com a
intervenincia de instituio integrante do Sistema Financeiro
Nacional, na forma e condies autorizadas pelo Banco Central do
Brasil.

A base de clculo do IOF (sobre as operaes com ouro, ativo financeiro, ou

instrumento cambial) o preo de aquisio do ouro, desde que dentro dos limites de

157
variao da cotao vigente no mercado domstico, no dia da operao. A alquota de
um por cento (1%) sobre o preo de aquisio (arts. 38 e 39 do Decreto n 6.306/2007).

Impostos de Competncia dos Estados e do Distrito Federal

No que concerne aos impostos de competncia dos Estados e do Distrito Federal,

apenas o ICMS abordado neste trabalho.

a. ICMS

O ICMS tem como denominao jurdica (nomen juris): imposto sobre operaes
relativas circulao de mercadorias e sobre prestao de servios de transporte
interestadual e intermunicipal e de comunicao. o principal imposto dos Estados e do
Distrito Federal, e est disposto no art. 155, II, da CF e LC n 87/96. O mencionado
artigo da Carta Magna determina:

Art. 155. Compete aos Estados e ao Distrito Federal instituir impostos sobre:

(...)

II operaes relativas circulao de mercadorias e sobre prestao de servios de

transporte interestadual e intermunicipal e de comunicao, ainda que as operaes e as
prestaes se iniciem no exterior.
Note-se que o ncleo do fato gerador deste imposto est contido no art. 155 da Lei
Maior; ainda assim, oportuno incluir a seguinte observao:

Diz-se que existem, na verdade, quatro impostos definidos na

outorga de competncia do inciso II do art. 155 do texto
constitucional vigente, quais sejam:
a) imposto sobre a circulao de mercadorias;
b) imposto sobre servios de transportes interurbanos e
interestaduais e de comunicao;

158
 c) imposto sobre a produo, importao, circulao, distribuio
e consumo de combustveis lquidos e gasosos e energia eltrica;
d) imposto sobre extrao, importao, circulao, distribuio
e consumo de minerais (SABBAG, 2011).

No tocante s alquotas do ICMS, deve-se atentar para o prescrito no art. 155, 2 da

Carta Magna:
Art. 155. Compete aos Estados e ao Distrito Federal instituir
impostos sobre:

(...)

2. O imposto previsto no inciso II atender ao seguinte:

(...)

IV resoluo do Senado Federal, de iniciativa do Presidente da

Repblica ou de um tero dos senadores, aprovada pela maioria
absoluta dos seus membros, estabelecer as alquotas aplicveis s
operaes e prestaes, interestaduais e de exportao;

V facultado ao Senado Federal:

a) estabelecer alquotas mnimas nas operaes internas, mediante
resoluo de iniciativa de um tero e aprovada pela maioria absoluta
de seus membros;
b) fixar alquotas mximas nas mesmas operaes para resolver
conflito especfico que envolva interesse de Estados, mediante
resoluo de iniciativa da maioria absoluta e aprovada por dois
teros de seus membros;

Para ilustrar os tipos de alquotas aplicveis a este imposto, cabe ressaltar o seguinte
pargrafo:
Quanto s alquotas, consoante a Resoluo do Senado Federal n
22/89, h as internas livremente estipuladas pelos Estados

159
 (usualmente 17% ou 18%) e as interestaduais, para as quais h o
seguinte critrio: alquota para todas as mercadorias. Atualmente, no
entanto, temos
a) Alquota de 7%: para operaes interestaduais que
destinarem mercadorias ou servios a contribuintes dos Estados das
regies Norte, Nordeste e Centro-oeste e para o Esprito Santo;
b) Alquotas de 12%: para operaes interestaduais que
destinarem mercadorias ou servios a contribuintes dos Estados das
regies Sul e Sudeste;
c) Alquota de 17% ou 18%: para operaes de importao
(SABBAG, 2011).

Depois do exposto sobre as alquotas relativas ao ICMS, um comentrio final pode ser
considerado relevante. Portanto, SABBAG (2011) destacou que enquanto ausente a
fixao de tais alquotas pelo Senado Federal, os Estados podero estabelec-las no
mbito das respectivas competncias.

12.2. Contribuies de Seguridade Social

As contribuies para a seguridade social so: Contribuio Social Patronal sobre a

Folha de Pagamentos, COFINS, PIS/PASEP e CSLL. Elas foram classificadas pelo STF
(Supremo Tribunal Federal) como contribuies de seguridade social. So tambm
denominadas de contribuies social-previdencirias.

a. Contribuio Social Patronal sobre a Folha de Pagamentos

Esta contribuio tambm conhecida como contribuio social patronal, cujo objetivo
custear o Regime Geral de Previdncia Social (RGPS).

Os aspectos bsicos da contribuio social patronal so descritos na tabela 12.2.a:

160
 Tabela 12.2.a: Principais inforaes sobre a Contribuio Social Patronal sobre a
Folha de Pagamentos
Contribuio para a Contribuio Social Patronal sobre a Folha de Pagamentos
Seguridade Social
Previso Art. 195, I, a, CF c/c art. 195, I, do Decreto n 3.048/99
Fato Gerador Folha de salrio e demais rendimentos pagos ou creditados, a qualquer ttulo, a pessoa
32
fsica
Base de Clculo Total das remuneraes pagas, devidas ou creditadas ao segurado empregado, ao
trabalhador avulso e ao segurado contribuinte individual (alquota de 20%)
Sujeito Passivo Empregador, empresa e equiparado
Sujeito Ativo Secretaria da Receita Federal do Brasil (SRFB)
Fonte: SABBAG (2011)

b. Contribuio para Financiamento da Seguridade Social (COFINS)

A COFINS foi instituda pela Lei Complementar n 70, de 30 de dezembro de 1991,

substituindo o FINSOCIAL. As informaes bsicas sobre a COFINS esto contidas na
tabela 12.2.b.

Tabela 12.2.b: Principais informaes sobre a COFINS

Contribuio para a Contribuio para Financiamento da Seguridade Social (COFINS)
Seguridade Social
Previso Art. 195, I, b, CF c/c Lei n 10.833/2003
33
Fato Gerador Auferimento de faturamento mensal
Base de Clculo Faturamento mensal ou receita bruta mensal, aps a deduo das parcelas do
faturamento (art. 1, 2, da Lei n 10.833/2003). A alquota ser de 7,6% (art. 2)
Sujeito Passivo Pessoas jurdicas de Direito Privado e as que lhes so equiparadas (nos termos da
legislao do IR)
Sujeito Ativo Secretaria da Receita Federal do Brasil (SRFB)
Fonte: SABBAG (2011)

32
Dirias, frias indenizadas, aviso prvio indenizado e qualquer verba de cunho indenizatrio no
constituem fato gerador da contribuio patronal, nem ensejam descontos para o beneficirio pessoa
fsica.
33
Para SABBAG (2011), o faturamento mensal corresponde receita bruta, assim entendida a
totalidade das receitas auferidas pela pessoa jurdica, sendo irrelevante o tipo de atividade por ela
exercida e a classificao contbil adotada para essas receitas, observadas as excluses admitidas em lei
especfica.

161
c. Contribuio ao PIS/PASEP

As contribuies para o PIS e PASEP foram institudas pelas leis complementares: LC

n 7, de 7 de setembro de 1970 (para o PIS), e LC n 8, de 3 de dezembro de 1970 (para
o PASEP).

As contribuies para o PIS e PASEP (Programa de Integrao

Social/Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico)
so destinadas (I) promoo da integrao do empregado na vida e
no desenvolvimento das empresas e (II) formao do patrimnio do
servidor pblico, respectivamente (SABBAG, 2011).

Ademais, SABBAG (2011) acrescentou que (...) tais contribuies, destinadas ao

financiamento da seguridade social, foram unificadas e, a partir de 1 de julho de 1976,
passaram a ser denominadas, simplificadamente, PIS/PASEP.

A tabela 12.2.c mostra os tipos de contribuies para o PIS/PASEP, incluindo o fato

gerador e a base de clculo:

Tabela 12.2.c: Informaes sobre a Contribuio ao PIS/PASEP

Tipos de Contribuies para o PIS/PASEP
Tipos Sujeito Passivo Fato Gerador Base de Clculo
34
PIS/PASEP Pessoas Jurdicas de Direito Obter faturamento mensal Faturamento mensal (art. 1 e
(1) Privado e as que lhes so 2, da Lei n. 10.637/2002)
equiparadas
PIS/PASEP Entidades sem fins lucrativos Pagamento de salrios Folha de pagamentos
(2) (empregadoras)
PIS/PASEP Pessoas jurdicas de Direito Arrecadao de receitas ou Valor das receitas ou
(3) Pblico Interno transferncias correntes e de transferncias correntes e de
receitas de capital receitas de capital recebidas
Fonte: SABBAG (2011)

34
Conforme SABBAG (2011), o faturamento mensal corresponde receita bruta, assim entendida a
totalidade das receitas auferidas pela pessoa jurdica, sendo irrelevante o tipo de atividade por ela
exercida e a classificao contbil adotada para essas receitas, observadas as excluses admitidas em lei
especfica.

162
No clculo da contribuio para o PIS/PASEP, a alquota de 1,65% aplicada sobre a
base de clculo. A Lei n 10.637, de 30 de dezembro de 2002, declara no art. 2, os
casos em que as alquotas so alteradas. Em relao incidncia sobre exportaes, o
art. 5 da mencionada Lei dispe:

Art. 5. A contribuio para o PIS/PASEP no incidir sobre as receitas decorrentes

das operaes de:

I exportao de mercadorias para o exterior; (...)

d. Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL)

A Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL) foi instituda pela Lei n 7.689, de
15 de dezembro de 1988, recaindo sobre o lucro lquido das pessoas jurdicas, e
destinada ao financiamento da seguridade social. A CSLL foi prevista no art. 195, I,
c, da Constituio Federal.

De acordo com SABBAG (2011), as mesmas regras de apurao e de pagamento

estabelecidas para o Imposto de Renda das Pessoas Jurdicas (IRPJ) so aplicadas
CSLL.

As informaes bsicas sobre a CSLL so apresentadas na tabela 12.2.d.

Tabela 12.2.d: Informaes sobre a Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL)
Contribuio para a Seguridade Social Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL)
Previso Art. 195, I, c, CF c/c art. 28 da Lei n 9.430/96
Fato Gerador Auferimento de lucro
35
Base de Clculo Lucro, aps certos ajustes (alquota: 9%)
Sujeito Passivo Pessoas jurdicas ou equiparadas
Sujeito Ativo Secretaria da Receita Federal do Brasil (SRFB)
Fonte: SABBAG (2011)

35
Em relao alquota da CSLL, a Lei n7.689/88 dispe:
Art. 3. A alquota da contribuio de: (...)
II 9% (nove por cento), no caso das demais pessoas jurdicas (Includo pela Lei n11.727, de 2008).

163
13. Compensao Financeira pela Explorao de Recursos Minerais

A Compensao Financeira pela Explorao de Recursos Minerais CFEM foi

instituda pela lei n 7.990, de 28 de dezembro de 1989, com base no pargrafo primeiro
do art. 20 da Constituio Federal. A Carta Magna assim determina:

Art. 20. So bens da Unio:

(...)

1 - assegurada, nos termos da lei, aos Estados, ao Distrito

Federal e aos Municpios, bem como a rgos da administrao
direta da Unio, participao no resultado da explorao de petrleo
ou gs natural, de recursos hdricos para fins de gerao de energia
eltrica e de outros recursos minerais no respectivo territrio,
plataforma continental, mar territorial ou zona econmica exclusiva,
ou compensao financeira por essa explorao.

O dispositivo constitucional ( 1, art. 20) foi um dos alicerces de sustentao usado

pelo Supremo Tribunal Federal (STF) em 2001, para consolidar o entendimento da
CFEM como receita originria de natureza patrimonial. Logo, a compensao financeira
no se constitui em espcie tributria e, sim, trata-se de uma receita patrimonial, obtida
mediante explorao de um bem pblico da unio.

No que tange administrao da CFEM, o caput do art. 3 e o inciso IX do referido

artigo, da Lei n 8.876, de 2 de maio de 1994, assim dispem:

Art. 3. A autarquia DNPM ter como finalidade promover o

planejamento e o fomento da explorao e do aproveitamento dos
recursos minerais, e superintender as pesquisas geolgicas, minerais
e de tecnologia mineral, bem como assegurar, controlar e fiscalizar o
exerccio das atividades de minerao em todo o territrio nacional,
na forma do que dispe o Cdigo de Minerao, o Cdigo de guas

164
 Minerais, os respectivos regulamentos e a legislao que os
complementa, competindo-lhe, em especial:

(...)

IX baixar normas e exercer fiscalizao sobre a arrecadao da

compensao financeira pela explorao de recursos minerais, de que
trata o 1 do art. 20 da Constituio Federal;

Para esclarecimento do termo faturamento lquido (base de clculo da CFEM), impende

ressaltar o prescrito no art. 2, da Lei n 8.001, de 13 de maro de 1990:

Art. 2: Para efeito do clculo de compensao financeira de que

trata o art. 6 da Lei n. 7.990, de 28 de dezembro de 1989, entende-se
por faturamento lquido o total das receitas de vendas, excludos os
tributos incidentes sobre a comercializao do produto mineral, as
despesas de transporte e as de seguros.

Considera-se tambm como faturamento lquido, o disposto nos pargrafo primeiro do

artigo 14, do decreto n 1, de 11 de janeiro de 199136. Cabe ainda salientar o
estabelecido no pargrafo segundo do mesmo artigo. Dessa forma:

Art. 14. (...)

(...)

1 - No caso de substncia mineral consumida, transformada ou

utilizada pelo prprio titular dos direitos minerrios ou remetida a
outro estabelecimento do mesmo titular, ser considerado

36
Decreto n 1, de 11/01/91. Regulamenta o pagamento da compensao financeira instituda pela Lei n
7.990, de 28 de dezembro de 1989, e d outras providncias.

165
 faturamento lquido o valor do consumo na ocorrncia do fato
gerador definido no art. 15 deste decreto.

2 - As despesas de transporte compreendem as paga ou incorridas

pelo titular do direito minerrio com a substncia mineral.

O fato gerador da CFEM definido no artigo 15 do Decreto n 1, de 11/01/91. Observe-

se:

Art. 15 Constitui fato gerador da compensao financeira devida

pela explorao de recursos minerais a sada por venda do produto
mineral das reas da jazida, mina, salina ou de outros depsitos
minerais de onde provm, ou o de quaisquer estabelecimentos, sempre
aps a ltima etapa do processo de beneficiamento adotado e antes de
sua transformao industrial.

O pargrafo nico do artigo 15 do supracitado decreto reputa ainda ocorrido o fato

gerador. Note-se:

Art. 15. (...)

Pargrafo nico Equipara-se sada por venda o consumo ou a

utilizao da substncia mineral em processo de industrializao
realizado dentro das reas da jazida, mina, salina ou outros depsitos
minerais, suas reas limtrofes e ainda em qualquer estabelecimento.

A definio do fato gerador da referida compensao financeira igualmente

estabelecida no art. 6, da Lei n 7.990, de 28/12/89. Desse modo:

Art. 6 - A compensao financeira pela explorao de recursos

minerais, para fins de aproveitamento econmico, ser de at 3%
(trs por cento) sobre o valor do faturamento lquido resultante da

166
 venda do produto mineral, obtido aps a ltima etapa do processo de
beneficiamento adotado e antes de sua transformao industrial.

Quanto ao percentual da compensao financeira alquota incidente sobre os bens

minerais, a Lei n 8.001, 03/1990 dispe no art. 2, 1:

Art. 2. (...)

1. O percentual da compensao, de acordo com as classes de

substncias minerais, ser de:

I minrio de alumnio, mangans, sal-gema e potssio: 3% (trs por

cento);
II ferro, fertilizante, carvo e demais substncias minerais: 2%
(dois por cento), ressalvado o disposto no inciso IV deste artigo;
III pedras preciosas, pedras coradas lapidveis, carbonados e
metais nobres: 0,2% (dois dcimos por cento);
IV ouro: 1% (um por cento), quando extrado por empresas
mineradoras, e 0,2% (dois dcimos por cento) nas demais hipteses
de extrao.

No que tange distribuio dos recursos obtidos atravs da arrecadao da CFEM, a Lei
n 8.001/90 estabelece no pargrafo 2, do art. 2. Assim:

Art. 2. (...)

(...)

2. A distribuio da compensao financeira referida no caput

deste artigo ser feita da seguinte forma:

I 23% (vinte e trs por cento) para os Estados e o Distrito Federal;

II 65% (sessenta e cinco por cento) para os Municpios;

167
 II A. 2% (dois por cento) para o Fundo Nacional de
Desenvolvimento Cientfico e Tecnolgico FNDCT, institudo pelo
Decreto-Lei n 719, de 31 de julho de 1969, e restabelecido pela Lei
n 8.172, de 18 de janeiro de 1991, destinado ao desenvolvimento
cientfico e tecnolgico do setor mineral;
III 10% (dez por cento) para o Ministrio de Minas e Energia, a
serem integralmente repassados ao Departamento Nacional de
Produo Mineral DNPM, que destinar 2% (dois por cento) desta
cota-parte proteo mineral em regies mineradoras, por
intermdio do Instituto Brasileiro de Meio Ambiente e dos Recursos
Naturais Renovveis IBAMA.

Em relao entidade municipal, a distribuio da compensao feita ao municpio

onde a lavra do bem mineral realizada. Se a extrao ocorrer em mais de um
municpio, uma GUIA/CFEM tem de ser preenchida para cada municpio envolvido,
com observncia da proporcionalidade da produo verificada em cada um.

De acordo com o art. 8 da Lei 7.990/89, os recursos arrecadados com a respectiva

compensao financeira no podero ser utilizados para o pagamento de dvida ou no
quadro permanente de pessoal das entidades: Unio, Estados, Distrito Federal e
Municpios. A lei diz onde as receitas no podero ser aplicadas, mas no determina
onde elas devero ser utilizadas. A idia originria do legislador constitucional era que
as receitas deveriam ser empregadas em projetos, os quais direta ou indiretamente
retornassem comunidade local, sob a forma de investimentos em infraestrutura e, com
isso, permitissem a continuidade da existncia desses municpios, aps a exausto dos
recursos minerais, para os quais hoje, as receitas oriundas do aproveitamento dos
recursos minerais constituem a principal fonte de recursos.

Ao proprietrio do solo superficirio , assegurada a participao nos resultados da

lavra. uma garantia constitucional (art. 176, 2). A base de clculo a CFEM
conforme determina o Cdigo de Minerao (Decreto-Lei n 227, de 27 de fevereiro de
1967, art. 11, alnea b, 1, 2 e 3.

168
Vale lembrar que atualmente a CFEM objeto de debates pblicos, com perspectiva de
mudanas nessa compensao financeira pela explorao de recursos minerais. Vrios
setores da sociedade brasileira querem o aumento da alquota incidente sobre as
substncias minerais, bem como a alterao da base de clculo da CFEM royalty
sobre recursos minerais. Desse modo, a base de clculo da compensao passaria a ser o
faturamento bruto. uma questo controvertida que, certamente, suscitar intensos
debates entre as partes interessadas. De um lado, por exemplo, esto os Municpios; do
outro, as empresas mineradoras.

14. Incentivos Fiscais

Depreciao, Amortizao e Exausto

So as dedues legalmente permitidas, que reduzem o valor do imposto de renda a

pagar. Assim, importante esclarecer que a depreciao, a amortizao e a exausto:

So encargos de capital ou despesas no monetrias -, pois no

envolvem sadas efetivas de caixa, ou seja, apenas so dedutveis na
passagem do lucro antes do imposto de renda para o lucro tributvel,
sobre o qual incide o imposto de renda (SILVA, 2009).

Vale ressaltar que os encargos de capital esto vinculados a um grupo especfico de

contas do balano patrimonial37. De acordo com a Lei n 6.404/76, as contas do ativo
permanente38 imobilizado e diferido eram sujeitas aos encargos de capital (depreciao,
amortizao e exausto). No entanto, a Lei n 11.638/07 promoveu alteraes em
dispositivos da Lei n 6.404/76, no tocante s normas contbeis, inclusive, na
classificao do grupo de contas do balano patrimonial. O objetivo foi promover uma
conciliao da Lei das Sociedades Annimas com os princpios fundamentais e com as
normas internacionais de contabilidade, em virtude da integrao internacional
promovida pela globalizao econmica.

37
O balano patrimonial est definido no Adendo V.
38
A classificao atual do ativo est contida no Adendo V.

169
O ativo no balano patrimonial constitudo pelos bens, direitos e valores a receber de
uma entidade. Assim, com o advento da Lei n 11.638/07, os encargos de capital
relacionam-se aos componentes do ativo imobilizado e do ativo intangvel.

Sobre o ativo imobilizado convm salientar o seguinte:

Ativos imobilizados so itens tangveis que:

(a) so detidos para uso na produo ou fornecimento de mercadorias

ou servios, para aluguel a outros, ou para fins administrativos; e

(b) se espera que sejam usados durante mais do que um perodo.

(PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC 2739).

Ainda de acordo com o mesmo pronunciamento contbil:

Valor residual de um ativo o valor estimado que uma entidade

obteria com a venda do ativo, aps deduzir as despesas estimadas de
venda, caso o ativo j tivesse a idade e a condio esperadas para o
fim de sua vida til.

Vida til :

(a) o perodo de tempo durante o qual a entidade espera utilizar um

ativo; ou

(b) o nmero de unidades de produo ou de unidades semelhantes

que a entidade espera obter pela utilizao do ativo.
(PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC 27).

39
A Resoluo do CFC (Conselho Federal de Contabilidade) n 1.055/05 e alteraes criam o Comit de
Pronunciamentos Contbeis (CPC) e do outras providncias.

170
Em relao ao ativo intangvel (incorpreo), o PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC
0440 o define como um ativo no monetrio identificvel sem substncia fsica.

14.1. Depreciao

conceituada como sendo a reduo ou perda de valor de um ativo imobilizado. A

depreciao registrada como custo ou despesa em cada perodo contbil ou perodo de
apurao geralmente um ano. Assim:

Poder ser computada como Custo (Despesas), em cada exerccio, a

importncia correspondente diminuio do valor dos bens do ativo
imobilizado resultante dos desgastes pelo Uso, Ao da Natureza e
Obsolescncia (MARION, 2005).

O valor deprecivel ou a base deprecivel o custo de aquisio de um ativo menos o

seu valor residual ou valor do salvado. Vale lembrar que o montante acumulado das
cotas anuais de depreciao no poder ultrapassar o custo de aquisio do ativo.

Segundo o PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC 27, a depreciao a alocao

sistemtica do valor deprecivel de um ativo ao longo da sua vida til.

pertinente incluir dois aspectos relativos depreciao. Destarte:

A depreciao do ativo se inicia quanto este est disponvel para

uso, ou seja, quando est no local e condio necessrios para o
mesmo ser capaz de funcionar da forma pretendida pela
administrao. (...) A depreciao no cessa quando o ativo se torna
ocioso ou retirado do uso normal, a no ser que o ativo esteja
totalmente depreciado. (...)

40
O Pronunciamento Tcnico CPC 04 refere-se ao ativo intangvel.

171
 Os benefcios econmicos futuros incorporados no ativo so
consumidos por uma entidade principalmente atravs do seu uso.
Porm, outros fatores tais como obsolescncia tcnica ou comercial e
desgaste normal enquanto um ativo permanece ocioso, muitas vezes
do origem diminuio dos benefcios econmicos que poderiam ter
sido obtidos do ativo. (PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC 27).

14.2. Mtodos de Clculo da Depreciao

Alguns mtodos bsicos de depreciao foram abordados neste projeto de pesquisa, a

saber: mtodo linear ou de cotas fixas, mtodos da unidade de produo, mtodo de
depreciao no linear (mtodo decrescente linear), mtodo do duplo saldo decrescente
e mtodo da soma dos dgitos. Vale lembrar que os critrios de aceitao de qualquer
deles pela legislao fiscal no compem o escopo deste trabalho.

O mtodo de depreciao utilizado reflete o padro de consumo pela entidade dos

benefcios econmicos futuros. (PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC 27).

Segundo TORRIES (1998), quase todos os governos reconhecem, no mnimo, algumas

formas de depreciao nos seus cdigos tributrios (tax codes). A depreciao em linha
reta, que consiste em dividir o custo de capital de um ativo pela sua vida de servio til,
a fim de determinar a cota de depreciao anual (annual allowable depreciation), o
mtodo mais comum de depreciao usado em avaliaes iniciais. Mtodos de
depreciao mais sofisticados permitidos pelos cdigos tributrios (tax codes) so
usados nas avaliaes finais. Governos permitem diferentes taxas de depreciao para
influenciar decises de investidores, visto que mais altas taxas diminuem os tributos e
aumentam os lucros de projetos. Se um governo quiser encorajar uma atividade
industrial, ele pode acelerar a taxa de depreciao. Todas as opes de depreciao
disponveis devem ser investigadas para determinar o valor final de um projeto.

172
Mtodo Linear ou de Cotas Fixas

De acordo com GENTRY e ONEIL (1984), talvez seja o mais fcil e o meio mais
comum de clculo da depreciao para uma parcela de propriedade. A depreciao a
mesma para cada ano com esse mtodo.

A cota de depreciao anual definida pela frmula a seguir:

Dn = cota de depreciao anual.

VA = valor de aquisio do ativo.
VR = valor residual.
N = nmero de anos de vida til do ativo.

O preo de aquisio deve ser composto pelas seguintes parcelas:

custos de aquisio, taxas e impostos, embalagem e seguro,
transportes, montagem, instalao, testes, e acessrios necessrios a
uma operao segura (PAIONE, 1998).

O valor residual (salvage value) refere-se ao valor de revenda do bem, ao final de sua
vida til. Segundo PAIONE (1998), a atribuio do valor residual depende de uma
mirade de fatores, normalmente definido pelo mercado de bens usados.

JIMENO e REVUELTA (1997) mostraram o clculo da depreciao anual para um

equipamento com valor de aquisio de 12.000 unidades monetrias (u.m.) e depreciado
em 04 anos, cujo valor residual estimado de 2.000 u.m. Tem-se ento:

173
Este valor representa um gasto dedutvel anualmente.

Para enfatizar a determinao da depreciao atravs do mtodo linear, NEVES e

VICECONTI (2004) mostraram que a depreciao calculada com base na estimativa
da vida til do bem mediante aplicao da taxa de depreciao sobre o valor do bem
sujeito depreciao. Logo:

A tabela 14.2.a mostra algumas taxas de depreciao permitidas pela legislao

tributria. A Secretaria da Receita Federal publicou uma lista, ou seja, as Instrues
Normativas SRF n 162/98 e n 130/99, fixando o prazo de vida til e a taxa de
depreciao para inmeros bens.

Tabela 14.2.a: Taxas de depreciao mtodo linear

ESPCIE DE BENS TAXA ANUAL VIDA TIL ESTIMADA
1. Edifcios e construes 4% 25 anos
2. Equipamentos, ferramentas, mquinas, mveis e utenslios, 10% 10 anos
instalaes etc.
3. Veculos (passageiros ou cargas) 20% 5 anos
Fonte: Modificada de NEVES e VICECONTI (2004)

Mtodo das Unidades de Produzidas

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997) esse mtodo aplicado exclusivamente na

indstria. calculado pela relao entre a quantidade a depreciar e o nmero total de
unidades produzidas durante a vida til do ativo. Se a vida til for coincidente com a
durao do projeto mineiro de lavra, o capital a depreciar dividido pela quantidade de
reservas recuperveis no jazimento. Assim, a depreciao anual calculada,

174
multiplicando a depreciao unitria pelo nmero de unidades produzidas durante esse
ano:

PT = produo total.
PAn = produo anual.

Se a escala de produo for constante, a depreciao anual calculada de forma similar

ao mtodo linear.

De acordo com NEVES e VICECONTI (2004), o valor da cota de depreciao

calculado proporcionalmente ao nmero de unidades produzidas no intervalo de tempo
em relao ao total produzido pelo equipamento durante a sua vida til.

NEVES e VICECONTI (2004) ilustraram o clculo das cotas de depreciao para esse
mtodo, com base nas informaes a seguir:

Base da depreciao: R$ 200.000,00

Vida til: 5 anos
Produo total estimada: 800.000 unidades
Depreciao por unidade produzida:

O procedimento de clculo mostrado na tabela 14.2.b.

175
 Tabela 14.2.b: Mtodo das unidades produzidas
ANO PRODUO QUOTA DE DEPRECIAO
(1) (unidades) (2) (2) x R$ 0,25
1 300.000 75.000,00
2 100.000 25.000,00
3 150.000 37.500,00
4 125.000 31.250,00
5 125.000 31.250,00
Totais 800.000 200.000,00
Fonte: NEVES e VICECONTI (2004)

Mtodo Decrescente Linear

Neste mtodo, segundo JIMENO e REVUELTA (1997), a depreciao anual

calculada, aplicando-se um coeficiente (tabela 14.2.c) que varia em funo do nmero
de anos em que o ativo depreciado:

Tabela 14.2.c: Coeficientes

Nmero de anos (N) Coeficiente
N5 1,5
5<N<8 2,0
N8 2,5
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

No clculo da depreciao anual pelo mtodo do mtodo decrescente linear, o valor do

bem sujeito depreciao no diminudo do valor residual.

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), quando as cotas anuais so menores do que o

valor obtido pelo mtodo linear, ento se deprecia o resto de uma s vez. Os autores

176
mostraram o clculo da depreciao para um equipamento com valor de aquisio de
$12.000 deprecivel em 04 anos com um valor residual de $2.000. Logo:

Com o valor obtido, as cotas anuais de depreciao so calculadas, de acordo com a

tabela 14.2.d.

Tabela 14.2.d: Mtodo decrescente linear

Ano Saldo da conta Coeficiente % Cota de depreciao anual ($ Valor no depreciado
($)
1 12.000 37,5 4.500 7.500
2 7.500 37,5 2.813 4.687
3 4.687 37,5 1.758 2.929
41
4 2.929 37,5 2.929 0
Fonte: Modificada de JIMENO e REVUELTA (1997)

Mtodo do Duplo Saldo Decrescente

Neste mtodo, em cada exerccio social, o clculo da depreciao efetuado

considerando o dobro da taxa de depreciao linear multiplicado pelo valor a depreciar.

De acordo com HREBAR (1977) apud GENTRY e ONEIL (1984), a cota de

depreciao anual ou deduo anual pode ser calculada com a seguinte expresso:

41
Esse valor foi depreciado de uma s vez, pois a cota de depreciao anual calculada igual 1.098,
portanto menor do que a deduo anual calculada pelo mtodo linear, que igual a $2.500.

177
Dn = depreciao no ano n
B = base deprecivel
S = valor residual (salvage value)
N = vida do ativo
T = 2 vezes a taxa de depreciao linear

Para JIMENO e REVUELTA (1997) o clculo consiste em depreciar, em cada

exerccio, o dobro do quociente entre o valor a depreciar e a vida til. Para aplicao do
mtodo, tem-se em conta o valor de aquisio do ativo, desconsiderado o valor residual
e, uma vez alcanado o valor residual, no mais depreciar.

GENTRY e ONEIL (1984) mostraram o clculo da depreciao anual conforme a

tabela 14.2.e, cujos dados so apresentados a seguir:

Base deprecivel = $20.000

Vida til do ativo = 5 anos
Valor residual = $2.000

178
Tabela 14.2.e: Mtodo do duplo saldo decrescente
Ano Base deprecivel $ Taxa Deduo anual, $ Saldo no
depreciado, $
1 20.000 2 x 1/5 = 0,40 8.000 12.000
2 12.000 0,40 4.800 7.200
3 7.200 0,40 2.880 4.320
4 4.320 0,40 1.728 2,592
42
5 2.592 0,40 1.037 (592) 1.555 (2.000)
Fonte: Traduzida de GENTRY e ONEIL (1984)

Mtodo da Soma dos Dgitos

Neste mtodo, para o clculo da depreciao anual, o valor deprecivel formado pela
diferena entre o custo de aquisio do bem e o valor residual multiplicado por uma
frao anual varivel.

De acordo com GENTRY e ONEIL (1984), esse mtodo de depreciao uma tcnica
acelerada. Ela permite ao contribuinte (taxpayer) tomar maiores dedues de
depreciao nos anos iniciais e menores dedues nos anos finais. A regra geral para o
mtodo a seguinte:

Na equao prvia, o numerador representa o nmero de anos remanescentes na vida

til do bem; o denominador no se altera, sendo igual soma de todos os nmeros no
numerador.

GENTRY e ONEIL (1984) ilustraram uma aplicao desse mtodo na tabela 14.2.f.

42
Na prtica a deduo no ano 5 poderia ser apenas $592 por causa do valor residual de $2.000.

179
 Tabela 14.2.f: Mtodo da soma dos dgitos
Ano Base deprecivel ($) Taxa Deduo anual ($) Saldo no recuperado ($)
1 (20.000-2.000) 5/15 6.000 12.000
2 18.000 4/15 4.800 7.200
3 18.000 3/15 3.600 3.600
4 18.000 2/15 2.400 1.200
5 18.000 1/15 1.200 0
Fonte: Traduzida de GENTRY e ONEIL (1984)

Depreciao Acelerada pelo Uso Intensivo dos Equipamentos

Representa a reduo do valor de bens mveis, devido ao desgaste pelo uso em

operaes, s quais so consideradas acima de uma escala normal de operao.

De acordo com NEVES e VICECONTI (2004), h um critrio em funo do total de

horas dirias de operaes atravs da utilizao de coeficiente de depreciao acelerada
sobre as taxas normalmente utilizadas.

Coeficientes

Com base em NEVES e VICENCONTI (2004), ilustrado o procedimento de

depreciao acelerada:

O bem um equipamento de lavra:

180
Depreciao Acelerada Incentivada

A depreciao acelerada incentivada utilizada para fins fiscais, ou seja, como

incentivo para ampliao, renovao ou modernizao de equipamentos utilizados na
indstria, tornando-a mais competitiva. Ento, os coeficientes de depreciao acelerada
incentivada podero ser adotados:

Segundo NEVES e VICECONTI (2004), esses tipos de depreciao acelerada

incentivada so destinados implantao de equipamentos novos. Ademais, os autores
advertiram que o total de depreciao acumulada, incluindo a normal e a acelerada,
no poder ultrapassar o custo de aquisio do bem.

14.3. Amortizao

A amortizao a perda do valor do ativo intangvel de durao limitada. Por exemplo,

marcas e patentes, softwares etc.

Segundo o PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC 04, a amortizao consiste na

alocao sistemtica do valor amortizvel de ativo intangvel ao longo de sua vida
til. O mesmo pronunciamento tcnico definiu o valor amortizvel como o custo de
um ativo ou outro valor que substitua o custo, menos o seu valor residual.

Vale lembrar que os efeitos da depreciao e amortizao so anlogos, no entanto

existe diferena entre elas, inclusive so usadas contas com denominaes distintas.
Assim como ocorre na depreciao, para o clculo da amortizao do perodo h vrios
mtodos disponveis como mostra o item a seguir:

181
 Podem ser utilizados vrios mtodos de amortizao para apropriar
de forma sistemtica o valor amortizvel de um ativo ao longo da sua
vida til. Tais mtodos incluem o mtodo linear, tambm conhecido
como mtodo de linha reta, o mtodo dos saldos decrescentes e o
mtodo de unidades produzidas. A seleo do mtodo deve obedecer
ao padro de consumo dos benefcios econmicos futuros esperados,
incorporados ao ativo, e aplicado consistentemente entre perodos, a
no ser que exista alterao nesse padro. (PRONUNCIAMENTO
TCNICO CPC 04).

Alm do exposto, MARION (2005) advertiu: No confundir Amortizao de

Intangvel (a perda do valor do Ativo Intangvel, contabilizada como despesa) com
Amortizao de Financiamento (pagamentos de parcelas de dvidas).

14.4. Exausto

a perda de valor dos recursos minerais em decorrncia de sua extrao ou

aproveitamento. A exausto43 tambm representa uma despesa no monetria, e no
sada de caixa.

A exausto mineral ou depleo o encargo de capital financeiro

aplicado na aquisio de recursos minerais, ou seja, as Empresas de
Minerao podem computar como custo ou despesa, em cada perodo
de apurao do imposto de renda, a importncia correspondente
diminuio do valor dos recursos minerais, resultantes de sua Lavra
(PAIONE, 1999).

De acordo com RUNGE (1998), a exausto o equivalente depreciao para reservas

minerais. Representa o valor declinante da reserva, que as autoridades fiscais permitem
a uma empresa reivindicar como uma deduo vlida de lucros tributveis. Cada pas
adota diferentes compensaes para exausto em suas regras de tributao e, isso

43
Lei 4.604/76, art. 183, 2, c.

182
frequentemente, depende se o pas permite ou no a deduo fiscal de despesas de
explorao e custos de aquisio.

O procedimento de clculo da cota anual de exausto similar ao utilizado na

determinao da depreciao anual. Logo, a exausto anual (Ea) poder ser calculada da
seguinte maneira:

VA = valor gasto para adquirir direitos de lavra;

Pi = produo de minrio no ano i;
PT = produo total (reservas recuperveis).

A ttulo de ilustrao, NEVES e VICECONTI (2004) mostraram os procedimentos para

a determinao da exausto anual, a partir dos seguintes dados:

a) Valor de aquisio dos direitos de lavra: R$ 300.000,00

b) Reserva recupervel: 10.000.000 t
c) Produo anual de minrio:
Ano 1: 600.000 toneladas
Ano 2: 1.000.000 toneladas
Ano 3: 1.200.000 toneladas

Com as informaes disponveis, as cotas anuais de exausto so calculadas:

183
15. Avaliao Econmica

A avaliao econmica de empreendimentos de minerao fornece subsdio para a

tomada de deciso atravs de tcnicas de avaliao econmica. O uso de indicadores de
rentabilidade de um projeto, por exemplo, Perodo de Retorno (PR), Valor Presente
Lquido (VPL), Relao do Valor Presente (RVP), Taxa Interna de Retorno (TIR) e
Valor Anual Equivalente (VAE), permite uma concluso sobre a atratividade ou no de
uma proposta de investimento. Dessa forma:

A avaliao econmica de jazidas minerais pode ser entendida como

um processo dinmico e interativo de identificao da viabilidade
econmica, que envolve os investimentos (capital) e o processo de
tomada de deciso. Por sua vez, as decises de investimento vm
despertando um interesse crescente em funo de suas repercusses e
das incertezas envolvidas no contexto atual da globalizao da
economia. De um modo geral, os recursos para investimentos so
sempre limitados, tornando o processo de priorizao de
oportunidades de investimento cada vez mais complexo para as
empresas. Alm disso, as incertezas e os riscos, inerentes a qualquer
empreendimento, obrigam as instituies a dispor de instrumental
qualificado para tomar decises sobre o futuro e criar possibilidades
de antecipar-se aos eventos (SUSLICK, 2001).

De acordo com REVUELTA e JIMENO (2000), a avaliao econmica de um projeto

mineiro constitui um dos trs pilares bsicos do processo de avaliao (tcnico,
econmico e socioeconmico). A importncia relativa de cada um dos tipos em um
determinado tempo depende do nvel de desenvolvimento do projeto, permitindo-se
dizer, geralmente, que a abordagem tcnica pode ser prvia, enquanto a anlise
econmica realizada em estgios mais avanados, embora no se deva rejeitar a

184
possibilidade, bastante presente, de que todos os estudos sejam conduzidos
simultaneamente e inter-relacionados. Os resultados da anlise tcnica podem ser
utilizados como alicerce para o estudo de viabilidade econmica, que, por sua vez,
constitui a base para a anlise socioeconmica. Em qualquer caso, essas avaliaes no
so estticas, mas so constantemente revisadas luz de novas informaes emergentes.
Quando se toma a deciso de investir em um empreendimento de minerao,
geralmente, feita uma anlise comparativa entre diversas alternativas de investimento.
A escolha considera a opo que apresenta a melhor remunerao para o capital
aplicado, pois os recursos devem ser canalizados para um projeto em funo da
rentabilidade e riscos associados.

Desta maneira, na avaliao de um projeto de investimento de capital, notadamente uma

jazida mineral, mtodos avaliativos apropriados devem ser utilizados, para permitir um
amplo entendimento das partes interessadas (stakeholders), acionistas, bancos de
investimentos etc., pois nem sempre os investidores so ligados ao setor mineral,
portanto no esto familiarizados com a atividade de minerao qual pode ser
considerada complexa em funo da mirade de variveis envolvidas.

15.1. Caractersticas da Indstria da Minerao

A indstria da minerao pode ser considerada uma mola propulsora para o

desenvolvimento regional de um pas, gerando emprego, renda e, consequentemente,
uma maior arrecadao de tributos etc. uma atividade que apresenta caractersticas
peculiares quando se confronta com outros ramos de atividade industrial.

Segundo GENTRY e ONEIL (1984), certamente, o ambiente de investimento

associado indstria da minerao nico, quando comparado com o ambiente
encontrado por indstrias de manufaturas tpicas.

Ento, algumas caractersticas que conferem unicidade a esta atividade so citadas:

185
 Intensiva em Capital: Embora o capital necessrio para um empreendimento de
minerao dependa da magnitude da reserva, tamanho da mina, mtodo de lavra,
localizao e tipo de substncia mineral entre outros parmetros, pode-se afirmar
que, geralmente, a indstria da minerao requer capital elevado, desde a
prospeco at as fases de planejamento, implantao e produo.

Longos Perodos de Pr-produo (Longos Perodos de Maturao):

Geralmente, h um intervalo de tempo considervel desde a descoberta de um
depsito de minrio at a sua efetiva produo, cujo nmero de anos bastante
varivel, isto , no existe uma regra pr-estabelecida. Assim, quanto maior o
tempo de maturao de um empreendimento de minerao, maior a exposio a
riscos internos aumento dos custos de produo, elevao dos custos de
financiamentos etc. e externos crise econmica, queda acentuada nos preos
dos bens minerais, elevadas taxas de inflao etc., resultando em mudanas nos
parmetros econmicos e de engenharia quando se tomou a deciso de investir.

Elevado Risco: A fase de pesquisa mineral prospeco e explorao

apresenta alto risco devido ao insucesso na campanha exploratria. Vale dizer,
na maioria das vezes, no ocorre a recuperao do capital investido.

Segundo MIRANDA (2008), na fase de produo, os riscos se evidenciam

menos acentuados e decorrem da alta suscetibilidade de variao dos
parmetros considerados na viabilizao dos empreendimentos mineiros.

Existem vrias fontes de riscos inerentes atividade, por exemplo, riscos

geolgicos, riscos de engenharia, riscos econmicos e riscos polticos. Os preos
dos bens minerais flutuam de forma considervel no mercado internacional e, o
mercado desses bens cclico, o que confere riscos minerao. A estabilidade
poltica de um pas com regras claras, legislao transparente e estabilidade
das instituies proporciona ao investidor confiana no investimento, com
garantia de retorno do capital aplicado.

186
 Volatilidade do preo de aes e preo dos bens minerais: Verifica-se uma
maior oscilao dos preos de aes dos recursos minerais quando se compara
com outros tipos de indstrias. Alguns fatores influenciam essa maior oscilao
dos preos de aes, por isso a volatilidade est vinculada s especificidades
apresentadas na minerao. A indstria da minerao difere das outras
indstrias, em funo da complexidade associada a essa atividade e alto risco.

Para RUDENNO (2009), os estoques de recursos so expostos a uma maior

volatilidade externa dos preos de commodities do que a maioria dos estoques
industriais.

Recursos No Renovveis: A vida til de uma mina depende de sua taxa de

produo, qual dependente, principalmente, do mercado e da lei da oferta e
demanda para um determinado bem mineral. Quando se confronta com outras
indstrias, RUDENNO (2009) observou que estas, obtendo um suprimento de
materiais brutos (muitas vezes fornecidos pelas indstrias de recursos) e,
dispondo de um mercado para escoamento de seus produtos, podem em tese,
operar por um perodo de tempo indeterminado.

O mesmo no pode ser dito sobre a indstria mineral, pois uma de suas
caractersticas a quantidade finita de recursos e reservas, exigindo constante
pesquisa, com o objetivo de fornecer bens minerais essenciais ao progresso da
humanidade.

Rigidez Locacional: A localizao de um depsito crucial para a implantao

de um empreendimento de minerao, uma vez que a infraestrutura fsica e
social para a abertura de uma mina pode representar um entrave para o sucesso
de um projeto. Vrios projetos so localizados em reas remotas ou de difcil
acesso. Assim, em funo de sua rigidez locacional, uma jazida tem que ser
aproveitada exatamente no local de sua ocorrncia, requerendo em algumas
circunstncias, elevados recursos econmicos para o desenvolvimento do projeto
mineiro.

187
15.2. Valor Temporal do Dinheiro

Para que os fluxos de caixa de um projeto sejam avaliados de forma apropriada, deve-se
considerar o valor temporal do dinheiro. Isto significa associar ao dinheiro um custo
pelo seu uso.

JIMENO e REVUELTA (1997) afirmaram que o dinheiro tem um custo significativo.

Por um lado, o custo pode-se apresentar em forma de juros a pagar no caso de um
emprstimo, ou como o custo de oportunidade equivalente aos juros que seriam obtidos
em outras aplicaes. Portanto, dado um capital, pode-se dispor dele, incorrendo em um
custo de oportunidade ou, ao contrrio, ceder seu uso durante um intervalo de tempo,
recebendo em troca juros pela falta de disponibilidade desse capital.

Ao analisar economicamente os fluxos de caixa, em que os recebimentos ou entradas e

desembolsos ou sadas so distribudos em perodos distintos, deve-se comparar os
valores em uma mesma data, empregando-se os fatores de capitalizao ou desconto a
uma dada taxa mnima de atratividade ou taxa de desconto. Por exemplo, uma unidade
monetria tem um valor maior hoje do que daqui a 4 anos.

SUSLICK (2001) salientou que no se deve confundir o conceito de valor do dinheiro

no tempo com inflao ou com o risco financeiro do no recebimento da quantia. A
variao do dinheiro ao longo de um perodo funo da taxa de juros. Assim, o autor
definiu juros como o preo ou aluguel a ser pago pela utilizao dos recursos
financeiros (...).

Consolidando a assertiva prvia, FERREIRA e ANDRADE (2004) enfatizaram que

mesmo no existindo inflao inflao zero , o valor temporal do dinheiro est
presente e deve ser avaliado separadamente da inflao, qual representa uma elevao
no nvel geral de preos. A inflao tem que ser analisada parte, pois suas taxas de
crescimento variam normalmente com o tempo. Para o valor temporal do dinheiro, em
geral, uma taxa fixa.

188
O custo de capital: taxa de desconto

Na escolha de uma alternativa de investimento analisa-se qual a taxa de desconto

aplicada em conjunto com os mtodos do fluxo de caixa descontado. Uma empresa
espera o retorno para o capital aplicado em um determinado projeto, portanto uma taxa
de retorno mnima aceitvel exigida para justificar a deciso de investir em uma
alternativa de investimento. Logo, um retorno superior ao custo de capital implica
aumento do valor presente de um projeto e, em consequncia, acrscimo no valor de
suas aes.

Na definio do custo de capital, vale lembrar que o capital social da empresa

constitudo pelo capital de terceiros formado pelos emprstimos de longo prazo
contrados pela empresa e pelo capital prprio , este composto pelos recursos dos
proprietrios ou scios.

Torries (1998) enfatizou que a taxa de desconto usada para descontar fluxos de caixa
futuros para determinar o valor presente; ela reflete o custo de oportunidade do capital
para a empresa. Uma taxa de juros o custo dos recursos financeiros tomados
emprestados; uma taxa de juros na qual um banco empresta recursos pode ou no
refletir o custo de oportunidade do capital para uma empresa. Taxas de juros e taxas de
desconto podem ou no ser a mesma coisa. incorreto usar as duas alternadamente. O
autor advertiu que determinar a taxa de juros que um banco cobra por um conjunto
especfico de recursos emprestados fcil, pois qualquer banco ficaria feliz em fornecer
uma cotao. No entanto, determinar a adequada taxa de desconto para avaliar um
projeto sendo realizado por uma empresa mais difcil. Determinar o custo de
oportunidade do capital significa a estimativa de itens tais como: a taxa de retorno sobre
usos alternativos do capital; os juros sobre os emprstimos contrados: como o juro pode
mudar, dado o nvel de endividamento e o tipo de projeto envolvido; a taxa de inflao
esperada; e, talvez, a quantidade de riscos envolvidos.

Para uma melhor compreenso do termo custo de capital conveniente observar que:

189
 Em resumo, o conceito de custo de capital pode ser entendido das
seguintes formas:

a) Preo que a empresa paga pelos fundos obtidos junto a suas fontes
de capital.
b) Taxa mnima que os projetos de investimentos devem oferecer
como retorno.
c) Taxa de desconto utilizada para converter o valor esperado dos
fluxos de caixa futuros em valor presente.
d) Taxa de retorno que deixa o acionista indiferente aceitao ou
no de um projeto (MARTELANC ET AL., 2010).

No uma tarefa fcil determinar a taxa de desconto apropriada. Segundo TORRIES

(1998), uma taxa de desconto comumente usada ou considerada conhecida como o
44
custo mdio ponderado de capital (weighted average cost of capital). Essa taxa
reconhece que h um custo de capital prprio (equity) exatamente como existe um custo
de capital de terceiro, e que a relao capital de terceiro (debt) / capital prprio (equity)
pode variar. Essa taxa tambm reconhece e explica o fato de que o risco de adquirir
aes de empresas pode variar.

O CMPC reflete a taxa de atratividade da empresa (e a taxa de

desconto a ser utilizada em sua avaliao) na anlise de viabilidade
de propostas de investimento de capital. importante ressaltar que
essa ponderao de taxa deve ser feita com base em valores de
mercado, e no em valores contbeis registrados. O CMPC a taxa
de desconto a ser utilizada para trazer os fluxos de caixa da empresa
a valor presente (MARTELANC ET AL., 2010)

Desse modo, conforme MARTELANC ET AL. (2010), o CMPC pode ser expresso da
seguinte forma:

44
Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC).

190
RUDENNO (2009) apresentou uma frmula para o clculo do custo mdio ponderado
de capital (Weighted Average Cost of Capital WACC). Assim:

V=D+E
E/V = proporo de capital prprio (equity)
D/V = proporo de capital de terceiros (debt)
re = custo do capital prprio (equity)
rd = custo do capital de terceiros (debt)
t = impostos sobre a empresa (corporate tax rate)

RUDENNO (2009) ilustrou o clculo do custo mdio ponderado de capital,

considerando os seguintes dados:

re = foi calculado em 13%.

E = $227 milhes; o ltimo preo de aes foi cotado a $2,27, como o total de 100
milhes de aes; portanto, a capitalizao do mercado (E) seria de $227 milhes.
D = $50 milhes, que correspondem ao nvel de endividamento da empresa ou capital
de terceiros.
rd = 8%, significando os juros.
t = 30%, representando os impostos sobre a empresa.

191
RUDENNO (2009) salientou que essa taxa calculada depois dos impostos; portanto,
para efeitos de desconto, ela deve ser aplicada aos fluxos de caixa depois dos impostos.

Na aplicao dos mtodos de avaliao econmica de projetos, usa-se, comumente, o

nome taxa de desconto como sinnimo de taxa mnima de atratividade ou taxa de juros.

O custo de oportunidade

Representa os custos referentes melhor remunerao de outra oportunidade de

investimento.

Para JIMENO e REVULETA (1997), a deciso de investir em um projeto implica

sacrifcio das receitas que seriam obtidas em outras aplicaes dos mesmos recursos.
Portanto, o custo de oportunidade o maior benefcio sacrificado. evidente que,
naqueles ativos obtidos mediante aluguel ou compra em um mercado aberto, o custo de
oportunidade coincide com o pagamento realizado.

Um custo de oportunidade surge para uma empresa de minerao, ou de forma mais

ampla para seus acionistas, quando o montante dos fundos disponveis para
investimento limitado em relao ao nmero de oportunidades que podem ser
desenvolvidas. Assim, se o dinheiro estiver comprometido com uma proposta de
investimento, uma oportunidade para investir aquele dinheiro em outra parte perdida.
(MACKENZIE; DOGGETT, 2000)

192
Os fatores de atualizao

Os fatores de atualizao permitem obter seis relaes existentes entre o valor atual,
valor futuro e o valor anual equivalente de acordo com a figura 15.2.

Figura 15.2: Relaes entre valor atual, valor futuro e valor anual equivalente
Fonte: traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

A notao e terminologia usadas nesse trabalho para determinar as seis funes que
relacionam o valor atual, valor futuro e valor anual equivalente so descritas a seguir:

i = custo do capital, taxa de desconto, taxa mnima de atratividade ou taxa de juros

composta anual.
n = nmero de anos, mensurado do presente, ou seja, tempo zero.
VF = valor futuro a partir de (n) anos do tempo presente.
VA = valor atual no presente (tempo zero). Tambm denominado Valor Presente (VP).

193
VAE = valor anual equivalente ou srie de valores anuais iguais que ocorrem ao final de
cada ano para (n) anos. Tambm denominado anuidade.

As frmulas dos fatores de atualizao so mostradas na tabela 15.2, indicando as seis

possveis funes relacionadas com o valor atual, valor futuro e valor anual equivalente.

Tabela 15.2: Frmulas dos fatores de atualizao

FRMULA SMBOLO DESCRIO

n
(1 + i) (VF/VAi,n) Para encontrar VF dado VP, (uma
s quantidade)
-n
(1 + i) (VA/VFi,n) Para encontrar VA dado VF, (uma
s quantidade)
n
((1 + i) - 1) / i (VF/VAEi,n) Para encontrar VF dada uma srie
uniforme VAE
n
i / ((1 + i) -1) (VAE/VFi,n) Para encontrar VAE dado VF
n n
((1 + i) - 1) / i . (1 + i) (VA/VAEi,n) Para encontrar VA dada uma srie
i uniforme VAE
n n
i . (1 + i) / (1 + i) 1 (VAE/VAi,n) Para encontrar VAE dado VA

Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), a fim de incorporar o custo de capital em

avaliao, as funes de valor no tempo so aplicadas ou para trazer todas as
estimativas do fluxo de caixa a um ponto comum no tempo ou para distribuir os fluxos
de caixa uniformemente sobre um perodo de tempo comum. O ponto comum no tempo
escolhido normalmente o presente, tambm conhecido como tempo zero. A vida da
alternativa a ser avaliada frequentemente escolhida como o perodo de tempo comum.

15.3. Fluxo de Caixa

O Fluxo de Caixa tem um valor considervel para a avaliao econmica de projetos de

investimento de capital. representado pelas entradas e sadas de caixa ao longo de um
perodo de apurao ou perodo contbil normalmente um ano. O fluxo de caixa de

194
um projeto de minerao acompanha toda a sua vida til, sendo utilizado como uma
relevante ferramenta gerencial.

SUSLICK (2001) definiu fluxo de caixa como (...) um instrumento de caractersticas

financeiras e se traduz pelo conjunto de entradas e desembolsos do investidor
devidamente localizados ao longo do tempo.

Segundo TORRIES (1998), os fluxos de caixa podem ser calculados ou sobre base
monetria constante ou corrente (inflacionada), mas independente de qual base seja
usada, todos os preos, custos, e taxas devem ser expressos nos mesmos termos. O
previsto, ou fluxo de caixa (pro forma) de um projeto gera a base de um nmero de
mtodos de avaliao econmica. Contudo, a previso de fluxos de caixa futuros est
carregada de problemas. Um dos maiores problemas a previso de preos dos
produtos durante a vida do projeto, os quais podem ser de 20 anos ou mais. Outros
problemas tambm ocorrem na previso de custos operacionais e custos de capital
inicial, tempo de partida (start-up), e a probabilidade e possveis efeitos de tais eventos
imprevisveis como inundaes, acidentes, e aes polticas.

O fluxo de caixa pode gerar resultados negativos ou positivos. Na abertura de uma mina
e, em outras situaes aumento da capacidade de produo, alterao nos mtodos de
lavra e/ou beneficiamento e substituio de equipamentos, normalmente, os resultados
so negativos. Quando o empreendimento mineiro entra na fase produtiva com a
gerao de receita, oriunda da comercializao da substncia mineral, os fluxos de caixa

195
so, em geral, positivos. A figura 15.3 mostra um fluxo de caixa de um projeto de
minerao hipottico, com as fases caractersticas.

Figura 15.3: Fluxo de caixa de um projeto de minerao hipottico

Fonte: Traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

Componentes do fluxo de caixa

O fluxo de caixa a base para a avaliao de projetos, pois atravs de sua aplicao
possvel determinar os indicadores econmicos das alternativas de investimento. Logo,
faz-se necessrio conhecer os componentes de um fluxo de caixa de projetos de
minerao. Portanto, WELLMER ET AL. (2008) elencaram os principais elementos de
um fluxo de caixa:

a) Investimento: Os anos de investimento so representados por valores negativos,

enquanto os anos de produo por valores positivos.

196
b) Custos e Receitas: A diferena entre receitas e custos operacionais o lucro
operacional (Operating Profit OP) ou fluxo de caixa bruto. Vale observar que, se um
investimento for financiado totalmente por recursos prprios (equit), apenas tributos e
royalties tm de ser deduzidos para obter o fluxo de caixa lquido. No entanto, se o
capital de terceiro ou externo for utilizado emprstimo , os juros sobre o capital so
deduzidos.

c) Reinvestimentos (Reinvestments) ou gastos de capital em andamento (ongoing

capital expenditures): Em geral, reinvestimentos tero de ser feitos durante os anos.
Isso porque o tempo de vida operacional de um equipamento de minerao, por
exemplo, carregadeira, dificilmente coincide com a vida til da mina.

d) Recuperao do Capital de Giro (working capital): No incio de uma operao

mineira, o capital de giro requerido como parte do investimento inicial o qual
retorna no fim da vida da mina.

e) Receitas do valor residual de uma mina (salvage value): Com o trmino da reserva
lavrvel, a planta de beneficiamento ainda tem um valor residual (salvage value). Os
equipamentos podem ser vendidos de segunda mo ou usados em outra planta de
propriedade da companhia (company-owned plant). A quantia recebida ser creditada
mina fechada.

Do ponto de vista de RUNGE (1998), o valor residual (salvage value) o valor

esperado depois da deduo do custo de venda , realizado na alienao de ativo fixo
(imobilizado) no final de sua vida til. O valor residual uma entrada de caixa,
exatamente o oposto aos custos de capital (capital expenditure).

Note-se que o valor residual ou valor do salvado considerado como receita no

operacional.

Alm dos componentes relacionados, outro aspecto deve ser enfatizado, isto , a
necessidade de incluir no fluxo de caixa os custos com reabilitao das reas utilizadas

197
e impactadas pelas atividades de minerao. E isso representa uma regra bsica diante
da preocupao com a preservao ambiental.

Desse modo, vale ressaltar que GUIMARES (2005) desenvolveu um aplicativo para a
estimativa de custo de fechamento de mina, passvel de ser usado por empresas de
minerao, bem como por rgos governamentais que exercem funo fiscalizadora da
atividade de minerao. Trata-se de uma ferramenta de grande utilidade, visto que um
dos objetivos da estimativa de custos de fechamento de mina garantir recursos
suficientes para a reabilitao de reas atingindas pelas operaes mineiras.

Para Rudenno (2009), a proteo ambiental uma importante questo para empresas
industriais e de recursos. As legislaes estaduais e federais tm colocado cada vez mais
altos padres ambientais (high environmental Standards). Dentro de limitaes prticas,
as empresas devem assegurar um mnimo impacto sobre o meio ambiente. Essas
medidas aumentam os custos de capital e custos operacionais.

Diante do impacto causado ao ambiente, RUDENNO (2009) apresentou dados relativos

proteo ambiental, conforme mostra a tabela 15.3.a.

Tabela 15.3.a: Custos de capital e custos operacionais de proteo ambiental

2002/2001
($ milhes) Reabilitao do local da Estril Estril Emisses no Outros Total
mina slido lquido ar
Custos 97,7 53,8 24,8 40,5 67,0 283,8
operacionais
Custos de capital 7,4 54,2 17,3 23,1 4,9 106,8
Fonte: traduzida de RUDENNO (2009) (2003 Australian Year Book)

Os custos ambientais podem ser substanciais, particularmente no caso de depsitos de

urnio. mais provvel que quaisquer receitas adicionais sejam compensadas por esses
investimentos finais. (WELLMER ET AL., 2008)

Nas estimativas de fluxos de caixa, dados econmicos consistentes devem ser obtidos
durante a vida til de um empreendimento. Alm disso, os fluxos de caixa descontados

198
tm uma participaco maior nos anos iniciais de um projeto, quando comparados a
perodos vindouros em funo do valor temporal do dinheiro.

Desse modo, JIMENO (1994) ressaltou que algumas empresas mantm a regra de
limitar o horizonte temporal da anlise a um mximo de 15 anos.

Valores contbeis versus valores do fluxo de caixa

importante destacar a diferena entre o fluxo de caixa e o fluxo de lucros. Nesse

sentido, faz-se necessrio incluir uma observao, que auxiliar, inicialmente, na
compreenso desses conceitos:

(...) A diferena mais importante que, para clculo do fluxo de

caixa, no considerada a depreciao (a no ser para a apurao
dos impostos sobre o lucro real), mas, em contrapartida, necessrio
levar em conta os investimentos reais a serem efetuados na
substituio e na modernizao dos imobilizados que vo ficando
obsoletos, desgastados ou fora de moda e os investimentos a serem
feitos no capital de giro operacional da empresa. (MARTELANC
ET AL, 2010).

Para esclarecer algumas diferenas entre as duas anlises em foco, necessrio ter em
mente que so duas abordagens distintas com objetivos igualmente diferentes. O fluxo
de caixa projetado utilizado para uma tomada de deciso acerca de oportunidades de
investimento; o conceito de lucro envolve um formalismo contbil.

A esse respeito, HREBAR e GENTRY (2003) afirmaram, por exemplo, que:

a) Anlises de fluxo de caixa e conceitos contbeis retratam os investimentos de forma

diferente. A principal diferena entre esses enfoques o momento dos custos. Porque
geralmente h grandes diferenas entre lucros contbeis e benefcios atuais lquidos de
caixa derivados de um investimento, os investidores esto usando cada vez mais o fluxo

199
de caixa como a principal medida de benefcios produzidos a partir de um investimento
de capital. Esse enfoque baseado na crena de que o mtodo adequado para avaliar um
investimento de capital comparar o gasto ou desembolso atual com os fluxos de caixa
lquidos positivos antecipados que sobreviro do projeto no futuro. Ao fazer essa
comparao, essencial que o perodo de tempo dos vrios fluxos de caixa diferentes
seja reconhecido atravs do uso de uma taxa de juros adequada.

b) H muitas vezes uma grande confuso em torno da idia de que o fluxo de caixa
mais importante do que o lucro. importante lembrar que o lucro um conceito
contbil, sujeito a um extenso conjunto de regras muito rgidas, estabelecidas pela
contabilidade. Na anlise final, entretanto, um investidor est simplesmente preocupado
com o saldo positivo ou excedente de caixa que um projeto ir gerar em relao ao
desembolso exigido pelo projeto. Ao contrrio do contador, o investidor no est
particularmente interessado no mtodo para determinar o nvel de fluxo de caixa lquido
de um projeto. Sua preocupao principal estimar se ou no as entradas de dinheiro
(cash in) iro ultrapassar os desembolsos ou sadas de dinheiro (cash out) por um valor
ou quantia suficiente.

Para enriquecer essa anlise fluxo de caixa versus lucro contbil , impende lembrar
que:

Em termos gerais, h boas razes para os investidores preferirem

analisar projees de fluxos de caixa a fluxos de lucros, e algumas
delas so apresentadas a seguir. Todavia, fluxos de caixa e de lucros
se encontram ao longo do tempo. Nenhum projeto no mdio e no
longo prazo ser excelente sob a perspectiva do caixa e muito ruim do
ponto de vista do lucro, ou vice-versa.

Em tese, o fluxo de caixa sistematicamente positivo,

considerando inclusive o pagamento do servio da dvida, poder ser
pago para o acionista na forma de dividendos.

200
 Na verdade, no importa se o caixa do projeto ser pago ou
no para o acionista na forma de dividendos. O importante que
fique disposio da empresa, ou seja, que ela tenha poder para
decidir o que fazer com o dinheiro no caso, distribu-lo ou aplic-lo
em projetos que teoricamente rendero mais para os scios do que se
eles aplicarem seus recursos em outras opes.

Um fluxo de lucros projetados poderia esconder um dficit de

caixa provocado pela necessidade de um reinvestimento e de um
investimento em capital de giro.

Fluxos de caixa positivos indicam recursos disponibilizados

para a empresa e para os acionistas. J os fluxos negativos apontam
a necessidade de aporte de novos capitais.

O lucro no pode ser trazido a valor presente, pois formado

de receitas e despesas que podem ter origens financeiras muito
anteriores ou posteriores a seu lanamento contbil. Somente o caixa
pode ser aplicado a juros; portanto, somente seu fluxo pode ser
trazido a valor presente. (MARTELANC ET AL., 2010).

A fim de pr termo distino entre fluxo de caixa e fluxo de caixa contbil (fluxo de
lucros), SMITH (2002) relatou diferenas significativas entre essas duas abordagens, s
quais so vistas a seguir:

Intervalo de tempo e depreciao A diferena essencial entre os

valores de caixa e valores contbeis que em um fluxo de caixa
as receitas e os custos so reconhecidos quando ocorrem. Em um
clculo contbil de lucro e perdas, os itens de capital no so
includos no ano em que so gastos, mas so depreciados durante
um perodo de tempo estabelecido (por exemplo, 3, 5, 10 ou mais
anos) ou so amortizados durante a vida da operao.

201
 Custos irrecuperveis (sunk costs) O mtodo do fluxo de caixa
olha para frente. Isso significa que o passado, ou custos passados
(sunk costs) no so includos. A explicao para isso que um
investidor est somente preocupado se o investimento atual dar
um suficiente retorno para justificar o investimento. Os
investimentos bons ou ruins do passado no tm impacto sobre a
validade de um investimento atual (...).

Demonstrao do fluxo de caixa contbil ou fluxo de lucros (back

calculating cash flow from accounting income) Recomenda-se
que os fluxos de caixa sejam calculados das entradas bsicas de
caixa (basic cash inputs), e no calculados das demonstraes
contbeis do lucro lquido. Ainda que os valores do fluxo de
caixa e valores contbeis correspondam no total, no final da vida
til da mina, os valores no correspondero ano a ano.

A distino entre a demonstrao do Fluxo de Lucros (lucro contbil) e o fluxo de caixa

(FC) mostrada na tabela 15.3.b.

202
 Tabela 15.3.b: Fluxo de lucros (lucro contbil) versus fluxo de caixa
Demonstrao do fluxo de caixa contbil
(fluxo de lucros ou lucro contbil)
(No recomendado)
(1) Receita bruta (+)
(2) Despesas de tratamento, refino e frete (-)
(3) Royalties (-)
(4) Custos operacionais (OPEX) (-)
45
(5) Receita operacional lquida (Ebitda/Lajida(=)
(6) Depreciao e amortizao (-)
(7) Exausto (-)
(8) Rendimento lquido tributvel (Ebit/Lajir)
(9) Impostos sobre a renda e faturamento (-)
(10) Lucro lquido aps os impostos (ganhos) (=)
Clculo do fluxo de caixa contbil
(10) Lucro lquido aps impostos (ganhos) (+)
(6) Depreciao e amortizao (+)
(7) Exausto (+)
(11) Custos de capital (CAPEX) (-)
(12) Capital de giro (-)
= Fluxo de caixa contbil
Fluxo de caixa
(Recomendado)
(1) receita bruta (+)
(2) Despesas de tratamento, refino e frete (-)
(3) Royalties (-)
(4) Custos operacionais (OPEX) (-)
(5) Receita operacional lquida (=)
(6) Custos de capital quando gastos (-)
(7) Capital de giro (-)
(8) Impostos sobre a renda e faturamento (-)
= Fluxo de caixa
Impostos calculados separadamente
(5) Receita operacional lquida (+)
(-) Depreciao (cash depreciation)
(9) Rendimento lquido tributvel (=)
(8) Impostos sobre a renda e faturamento (=)

Fonte: Traduzida de SMITH (2002)46

A tabela 15.3.b ilustra os dois procedimentos discorridos previamente. Note-se que os

tributos incidentes sobre a atividade de minerao so mostrados de forma geral, no
levando em considerao a realidade brasileira.

45
Segundo MARTELANC, ET AL. (2010), Ebitda/Lajiba o lucro antes dos juros, imposto de renda,
depreciao e amortizaes. a receita menos os custos e as despesas, sem levar em considerao ainda
a depreciao ou a amortizao. Por outro lado, de acordo com Martelanc (2010), Ebit/Lajir o
lucro antes dos juros e do imposto de renda. o Ebitda menos a depreciao e a amortizao de
intangveis.

46
Para SMITH (2002), se o projeto considerar capital de terceiros (financiamento), ento o principal ou
valor recebido da instituio financeira deve ser acrescentado ao fluxo de caixa como uma entrada para o
projeto, e os juros e amortizaes do principal devem ser deduzidos como custos ou despesas.

203
Daqui em diante, alguns modelos de fluxos de caixa so mostrados, cada qual com suas
especificidades, considerando algumas singularidades envolvidas nos seus clculos:

a) A primeira abordagem mostra as duas maneiras de clculo utilizadas para a

estimativa de fluxos de caixa. Em uma delas, os encargos de capital (depreciao,
amortizao e exausto) so subtrados na projeo do fluxo de caixa do projeto. Isso
pode ser verificado na tabela 15.3.c, quando o clculo do lucro aps o imposto de renda
efetuado a partir do lucro tributvel. Ento, a depreciao, a amortizao e a exausto
(9) devero ser somadas diferena entre o lucro tributvel (10) e o imposto de renda
(11), visando ao clculo do lucro aps o imposto de renda (12). Esse procedimento
assim esclarecido:

Como no so sadas de caixa, a depreciao, a exausto e as

amortizaes de ativos diferidos no deveriam ter sido subtradas na
projeo do fluxo de caixa. Por isso, so trazidas de volta. O efeito
lquido da depreciao, da exausto e das amortizaes de intangveis
apenas a reduo dos tributos sobre a renda. (...) (MARTELANC,
ET AL., 2010).

Na segunda forma de clculo do fluxo de caixa de um projeto (tabela 15.3.c), o lucro

antes do imposto de renda (8) subtrado do imposto de renda (11), visando obteno
do lucro aps o imposto de renda (12)

Com base em SOUZA (1995), na tabela 15.3.c, o fluxo de caixa do projeto foi dividido
em (I) e (II), considerando ou no o benefcio fiscal. Assim, caso seja concedida iseno
do imposto de renda, o fluxo de caixa do projeto ser o (I); do contrrio, o fluxo de
caixa do projeto ser o (II).

204
 Tabela 15.3.c: Determinao dos fluxos de caixa anuais de um projeto

Fluxo de Caixa do Projeto

(1) Investimento Fixo (Capital Expenditure CAPEX): (1.1) + (1.2) + (1.3) + (1.4)
(1.1) Investimento Fixo Inicial (equipamentos e servios)
(1.2) Reposio e Reforma de Equipamentos
(1.3) Direitos Mnerrios e Outros Direitos
(1.4) Despesas de Partida do Projeto (start up)
(2) Capital de Giro (Working Capital) (aplicao inicial e recuperao final)
(3) Investimento total: (1) + (2) ( - )
(4) Receita Operacional Lquida
(5) Receita No Operacional
(6) Receita Total: (4) +( 5)
(7) Custos Operacionais (Operating Expenditure OPEX)
(8) Lucro Antes do Imposto de Renda (IR): (6) (7)

(I) Fluxo de Caixa (FC) Antes do Imposto de Renda (IR): (3)+(8)

(9) Encargos de Capital ou Despesas No monetrias: (9.1) + (9.2) + (9.3)

(9.1) Depreciao
(9.2) Amortizao de intangveis
(9.3) Exausto
(10) Lucro Tributvel: (8) (9)
(11) Imposto de Renda (IR): (alquota) x (10)
(12) Lucro aps o Imposto de Renda (IR): (8) (11) ou (10) (11) + (9)

(II) Fluxo de Caixa do Projeto aps o Imposto de Renda (IR): (I) (11) ou (3) + (12)
Fonte: Adaptada de SOUZA (1995)

b) O fluxo de caixa a seguir refere-se a um projeto de ouro no Brasil. MACKENZIE e

DOGGETT (2000) listaram alguns aspectos relativos aos componentes do fluxo de
caixa poca.

Note que os incentivos fiscais regionais47 bem como as alquotas dos tributos e CFEM,
citados por MAKENZIE e DOGGETT (2000), no foram includos nessas observaes,
em funo de eventuais alteraes ao longo dos anos.

a) Receita: refere-se ao faturamento bruto a preos do metal refinado.

47
Os incentivos fiscais so aplicados a regies do Brasil, a fim de fomentar o investimento regional
atravs de isenes e redues fiscais de tributos principalmente o imposto de renda , por um
determinado nmero de anos.

205
b) Custos de comercializao: so custos concernentes ao transporte, seguro, refino, e
despesas de vendas.

c) Perdas realizadas (carried loss):

o As perdas podem ser transportadas por at quatro anos.

o A deduo de perdas realizadas no ano X restrita ao mximo de 30% da receita
antes da deduo de prejuzos realizados.

d) Depreciao:

o Aplicvel a custos de capital (investimento) para planta da mina e equipamento,

instalaes de processamento, e infraestrutura social.
o 20% por ano pelo mtodo linear, para planta e equipamentos da mina a cu
aberto, assumindo um turno de operao por dia.
o 30% por ano pelo mtodo linear, para planta e equipamentos de lavra
subterrnea, admitindo dois turnos de operao por dia.
o 40% por ano pelo mtodo linear ou de cotas fixas, para instalaes de
processamento, assumindo trs turnos de operao por dia.
o 4% por ano pelo mtodo de cotas fixas para infraestrutura social.

e) Amortizao:

o Aplicvel a custos de capital (investimentos) para o desenvolvimento da mina;

componentes de custos de capital de infraestrutura: transporte, energia e
instalao de gua.
o 20% por ano pelo mtodo linear.

f) Tributao aplicvel a metais base (metals base):

o O IOF cobrado para o ouro substitudo pelo ICMS, no caso de metais base.

206
Aps essas consideraes, o fluxo de caixa elaborado MACKENZIE e DOGGETT
(2000) apresentado na tabela 15.3.d.

Tabela 15.3.d: Fluxo de caixa aplicvel a um projeto de ouro

Sistema de Tributao Aplicvel ao Ouro
Formato do Fluxo de Caixa
(1) Receita (+)
(2) IOF (-)
(3) COFINS (-)
(4) PIS (-)
(5) Custos de Comercializao (-)
(6) Receita ou Base de Clculo da CFEM
(7) CFEM (-)
(8) Custos Operacionais (OPEX) (-)
(9) Despesas de Explorao (Exploration Expenditure) (-)
(10) Receita Antes da Deduo de Prejuzos Realizados
(11) Deduo de Prejuzos Realizados (no ano X) (-)
(12) Depreciao (-)
(13) Amortizao de intangveis (-)
(14) Se negativo: Perda Realizada (para o ano X+1)
(15) Se positivo: Receita ou Base de clculo da Contribuio social
(16) Contribuio Social (-)
(17) Receita ou base de clculo para o Imposto de Renda
(18) Imposto de Renda (-)
(19) Resultado Depois do Imposto de Renda (Lucro ou Prejuzo)
(20) Custos de Capital (CAPEX) (Investimento)

(21) Fluxo de caixa depois do imposto de Renda

= 1-2-3-4-5-7-8-9-16-18-20

Fonte: Traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

d) Em outro enfoque, o fluxo de caixa retrata a incidncia da CFEM e dos tributos

incidentes sobre o faturamento e a renda de um projeto de minerao no Brasil poca.
O clculo ilustrado passo a passo conforme mostra a tabela 15.3.e.

207
 Tabela 15.3.e: Fluxo de caixa de um projeto mineiro
Fluxos de Caixa do Projeto Efeitos da Tributao

(1) Investimento Fixo (Capital Expenditure - CAPEX)

(2) Capital de Giro (Working Capital)
(3) Investimento Total: (1) + (2) ( - )
(a) Receita Operacional Bruta
(b) ICMS/IOF, COFINS e PIS
(c) Despesas de Transporte e Seguro
(d) Base de Clculo da CFEM: (a) (b) (c)
(e) CFEM
(4) Receita Operacional Lquida: (a) (b) (e)
(5) Receita no Operacional (valor residual)
(6) Receita Total: (4) + (5)
(7) Custos Operacionais (Operating Expenditure OPEX) [exclusive (c), (f), e (9)]
(f) Dispndios No Capitalizados com Pesquisa no Ano
(g) Custo Total: (c) + (7) + (f)
(8) Lucro Antes do Imposto de Renda: (6) (g)

(I) Fluxo de Caixa Antes do Imposto de Renda: (3) + (8)

(9) Encargos de Capital ou Despesas No Monetrias (Depreciao + Amortizao de intangveis + Exausto)

(h) Base de Clculo da Contribuio Social: (8) (9)
(i) Contribuio Social
(j) Compensao de Prejuzos de Anos Anteriores
(10) Lucro Tributvel para o Imposto de Renda: (h) (i) (j)
(11) Imposto de Renda (IR)
(12) Lucro Aps o Imposto de Renda: (8) (i) (11)

(II) Fluxo de Caixa Aps o Imposto de Renda: (3) +(12)

Fonte: Adaptada de SOUZA (1995)

d) Esta ltima abordagem mostra os efeitos do financiamento no fluxo de caixa. O

clculo considera o valor do financiamento como entrada de recursos de terceiros no
fluxo de caixa. Os dois modos de clculo do lucro aps o imposto de renda so
evidenciadas na tabela 15.3.f. No primeiro, o lucro aps o imposto de renda (12)
obtido pela diferena entre o lucro antes do imposto de renda (8) e o imposto de renda
(11). No segundo modo, o clculo do lucro aps o imposto de renda efetuado a partir
do lucro tributvel (10); este calculado do seguinte modo: lucro antes do imposto de
renda (8) menos os encargos de capital ou despesas no monetrias (9) mais os juros e
encargos financeiros do financiamento (X). Ento, o clculo do lucro aps o imposto de
renda (12) efetuado da seguinte maneira: lucro tributvel (10) menos o imposto de

208
renda (11) somado aos encargos de capital (9) menos os juros e encargos financeiros do
financiamento (X). Note que na tabela 15.3.f, a amortizao do financiamento (W) bem
como os juros e encargos financeiras do financiamento (X) esto com sinal negativo.

A ttulo de ilustrao, os fluxos de caixa anuais do capital prprio (com recursos de

terceiros) foram apresentados at o ano dois. No exerccio elaborado por SOUZA
(1995), os fluxos de caixa vo at o ano cinco.

Tabela 15.3.f: Fluxos de caixa anuais do capital prprio (com recursos de terceiros)

FC ANUAL DO CAPITAL PRPRIO / ANO 0 1 2

(1) - Inves timento fi xo: -R$ 125.000,00 R$ - R$ -

(1.1)Inves timento fi xo i ni ci a l -R$ 80.000,00 R$ - R$ -
(1.2) Repos i o e Reforma de Equi pa mentos -R$ 10.000,00 R$ - R$ -
(1.3) Di rei tos Mi ner ri os etc. -R$ 20.000,00 R$ - R$ -
(1.4) Des pes a s de "Pa rtida " do Projeto (start up ) -R$ 15.000,00 R$ - R$ -
(2) Ca pi tal de Gi ro -R$ 25.000,00 R$ - R$ -
(3) Investimento Total (1) + (2) -R$ 150.000,00 R$ - R$ -
(V) Entra da de Ca pi tal de Tercei ros R$ 100.000,00 R$ - R$ -
(W) Amortiza o do Fi na nci mento R$ - -R$ 25.000,00 -R$ 25.000,00
(X) Juros e Enca rgos Fi na ncei ros do Fi na nci a mento R$ - -R$ 10.000,00 -R$ 7.500,00
(Y) Fluxo de caixa do Financiamento: (V) + (W) + (X) R$ 100.000,00 -R$ 35.000,00 -R$ 32.500,00
(Z) Investimento com Recursos Prprios: (3) + (Y) -R$ 50.000,00 -R$ 35.000,00 -R$ 32.500,00
(4) Recei ta Opera ci ona l Lqui da R$ - R$ 70.000,00 R$ 70.000,00
(5) Recei ta N o Opera ci ona l R$ - R$ 10.000,00 R$ 10.000,00
(6) Recei ta Total : (4) + (5) R$ - R$ 80.000,00 R$ 80.000,00
(7) Cus tos Opera ci ona i s R$ - R$ 30.000,00 R$ 30.000,00
(8) Lucro Antes do Imposto de Renda (IR): (6) - (7) R$ - R$ 50.000,00 R$ 50.000,00

(I) FC do Capital Prprio antes do IR: (Z) + (8) -R$ 50.000,00 R$ 15.000,00 R$ 17.500,00

(9) Enca rgos de Ca pi tal : (9.1) + (9.2) + (9.3) R$ - R$ 30.000,00 R$ 30.000,00

(9.1) Depreci a o R$ - R$ 17.000,00 R$ 17.000,00
(9.2) Amortiza o R$ - R$ 5.000,00 R$ 5.000,00
(9.3) Exa us to R$ - R$ 8.000,00 R$ 8.000,00
(10) Lucro Tri butvel : (8) - (9) + (X) R$ - R$ 10.000,00 R$ 12.500,00
(11) Impos to de Renda : (a l quota x (10) R$ - R$ 3.000,00 R$ 3.750,00
(12) Lucro Aps o IR: (8) - (11) ou (10) - (11) +(9) - (X) R$ - R$ 47.000,00 R$ 46.250,00

(II) FC do Capital Prprio Aps o IR: (I) - (11) ou (12) + (Z) -R$ 50.000,00 R$ 12.000,00 R$ 13.750,00

Fonte: Elaborada com base em SOUZA (1995)

209
Aps a apresentao de alguns modelos de fluxos de caixa, MACKENZIE e
DOGGETT (2000) ilustraram o desenvolvimento de um projeto de ouro no Canad,
cujos dados das reservas geolgicas e lavrveis esto contidos na tabela 15.3.g.

Tabela 15.3.g: Determinao das reservas recuperveis

Massa (t) Teor (g/t) Contedo (g)
Reservas geolgicas 2.500.000 8,400 21.000.000
Recuperao na Mina: 80 % 2.000.000 8,400 16.800.000
Diluio: 15 % 300.000 - -
Reservas Recuperveis 2.300.000 7,304 16.800.000
Fonte: Traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), nesse projeto existe apenas uma categoria de
reserva de minrio. Isso significa que todos os parmetros de produo, tais como teor,
capacidade, e custos unitrios de operao, so fixos durante a vida da mina.

Clculo do teor recupervel

Na tabela 15.3.g observa-se que a recuperao na mina de 80% das reservas

geolgicas. Para obter as reservas recuperveis considerada a diluio de 15% sobre a
recuperao na lavra. Com os dados disponveis, teor recupervel obtido assim:

Clculo do benefcio lquido da mina (net smelter return)

O preo previsto do ouro $US 300/ona. Sabe-se que a planta de processamento

produziria uma barra de ouro impuro (impure gold bullion). Uma despesa de $US
10/ona estimada para transporte, seguro, refino final e comercializao (marketing)
da barra (bullion). Da calculado o retorno para a mina. Ento, o retorno da mina
calculado a seguir:

210
Clculo da receita anual

De acordo com MCKENZIE e DOGGETT (2000), para um projeto de minerao, as

receitas de vendas anuais durante a produo podem ser calculadas ao combinar sete
(07) variveis:

1- Escala de produo na mina (ore capacity): 230.000 t / ano;

2- Teor recupervel: 7,304 g Au / t;
3- Recuperao no processamento: 92%;
4- Preo previsto da commodity (Au): US$ 300 / oz48;
5- Taxa de cmbio: US$ 0,7049/ $Cdn50;
6- Fator de converso de teor: 31.1034 g / oz;
7- Retorno para a mina (net smelter return): 96,7%.

MACKENZIE e DOGGETT (2000) enfatizaram que a receita anual ter as mesmas

especificaes tal como a receita da mina (net smelter return por exemplo, no local da
mina, na fundio (smelter), no mercado). Se houver mais de uma commodity, clculos
separados tm que ser feitos para cada uma. Ento, as contribuies de venda so
somadas para determinar a receita anual para o projeto.

Assim, como base nos dados do projeto de ouro a receita anual calculada:

48
(oz) = (troy ounce); 1 ona (ounce) = 31,1034 g.
49
US$ = dlares dos Estados unidos.
50
$Cdn = dlares do Canad.

211
Clculo do custo operacional anual

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), os custos operacionais so

normalmente estimados como custos unitrios por tonelada de minrio lavrado e
processado, considerando a relao estril/minrio, no caso de minas a cu aberto. No
caso de minas a cu aberto (open pit mines), os custos operacionais unitrios da mina
por tonelada de material extrado tm que levar em conta uma estimada relao estril /
minrio (toneladas de estril / toneladas de minrio). Por exemplo, com os seguintes
dados:

O custo operacional anual calculado ao combinar o custo operacional unitrio e a

capacidade de produo de minrio.

Clculo da vida til da mina ou vida produtiva da mina

Com os seguintes dados:

212
Determina-se a vida til da mina:

Quando a vida til da mina no um nmero inteiro de anos, o ltimo fluxo de caixa
representa o ano fracionrio.

Custos de capital (CAPEX Capital Expenditure) Investimento

Trata-se de um item relevante para o fluxo de caixa, portanto algumas observaes so

essenciais. Para MACKENZIE e DOGGETT (2000) h trs principais tipos de custos de
capital:

Os custos de capital ou investimento de pr-produo;

O capital de manuteno de reinvestimento (sustaining capital); e
Os custos principais de capital (major capital expenditure) durante a produo.

MACKENZIE e DOGGETT (2000) evidenciaram que os custos de capital referem-se

aos gastos realizados nos perodos de explorao e desenvolvimento, cujos
componentes so: custos de explorao, desenvolvimento da mina, equipamentos da
mina, instalaes de processamento (beneficiamento), infraestrutura e capital de giro. O
capital de giro, apenas exigido quando a mina entra em produo, admitido ocorrer no
ltimo ano de pr-produo. O capital de manuteno de reinvestimento (sustaining
capital) aquele requerido para despesas rotineiras tais como a substituio de
equipamentos e manuteno da escala de produo no nvel existente. Geralmente

213
estimado e includo no fluxo de caixa como uma quantia mdia anual para cada
categoria de reserva. Os custos de maiores investimentos (major capital expenditures)
podem ser solicitados durante o perodo de produo. Aqui seriam inseridas provises
para aprofundar um poo (shaft), perfurar um novo poo, converter a lavra a cu aberto
em subterrnea, preparao de um novo local para disposio de rejeitos, ou uma ou
mais expanses da capacidade produtiva.

Os custos de capital so distribudos uniformemente sobre o perodo de investimento.

Segue um resumo dos itens de custos de capital. Vale salientar que os valores foram
apresentados por MACKENZIE e DOGGETT (2000):

Os custos de capital totalizam $32.5 milhes distribudos de forma uniforme

sobre os dois anos do perodo de pr-produo, incluindo $2,2 milhes de
capital de giro includos no segundo ano de pr-produo.
A exigncia de capital de manuteno de reinvestimento (sustaining capital) de
$0,4 milhes distribudos ao longo da vida til da mina.
Custos de maiores investimentos (major capital expenditure) de $3,0 milhes no
ano (5) de produo.

Estimativas de final de produo

Nas estimativas finais de produo, ou seja, no encerramento das operaes mineiras,

MACKENZIE e DOGGETT (2000) argumentaram que ajustes para o fluxo de caixa so
necessrios, incluindo, por exemplo:

O fluxo de caixa parcial para o ano final, quando a vida da mina no tem um
nmero inteiro de anos.
O retorno do capital de giro (working capital), o qual foi inicialmente estimado e
includo como parte do custo de capital de pr-produo;
O valor residual (salvage value) da venda de equipamentos e planta usados;
O custo de recuperao da mina, incluindo montante, tempo de incio e durao.

214
As estimativas de final de produo so:

No ano (12): retorno de $2,2 milhes de capital de giro; valor residual de $1,8
milhes; esses valores so reduzidos dos $0,4 milhes (capital de manuteno
de reinvestimento distribudo ao longo da vida til do projeto).
Nos anos (13) e (14) aps o encerramento das atividades produtivas da mina: o
custo de recuperao de $4,0 milhes.

No final (tabela 15.3.h), com os componentes do fluxo de caixa estimado, obtm-se o

valor do fluxo de caixa antes dos tributos, representando o ponto inicial para a avaliao
econmica de projetos mineiros.

Tabela 15.3.h: Componentes do fluxo de caixa distribudos no tempo

Ano Receita Custos Custos de Capital Custos de Fluxo de Caixa
Operacionais (CAPEX) Recuperao Antes dos Tributos
(OPEX) da mina
1 (15.150) -15.150
2 (17.350) -17.350
3 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
4 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
5 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
6 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
7 20.593 (12.880) (3.400) 4.313
8 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
9 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
10 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
11 20.593 (12.880) (0.400) 7.313
12 20.593 (12.880) 3.600 11.313
13 (2.000) -2.000
14 (2.000) -2.000
Total 205.930 (128.800) (35.500) (4.000) 37.630
Fonte: Traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

215
15.4. Inflao

A inflao definida como a elevao geral e persistente de um conjunto representativo

de bens e servios, causando a perda de valor de uma unidade monetria.

JIMENO e REVUELTA (1997) definiram inflao como a elevao persistente do nvel

geral de preos de um sistema econmico. determinada por um ndice de preos, que
se obtm como a mdia ponderada dos preos de um conjunto representativo de bens e
servios. A escalada se define como o aumento persistente do preo de um bem
concreto, devido, alm disso, do efeito da inflao, a outros fatores especficos do bem
em questo.

De acordo com SILVA (2009), A obteno de uma base correta para a tomada de
decises requer que se tenha em conta os efeitos inflacionrios e de escalada de preos
nas anlises econmicas de projeto.

Como dito anteriormente, a taxa de inflao calculada atravs de um ndice de preos.

No Brasil, h diversos ndices de preos, por exemplo:

IGP ndice Geral de Preos (pesquisado pela FGV Fundao Getlio

Vargas).
IGP- M ndice Geral de Preos do Mercado (pesquisado pela FGV).
IPCA-15 ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (pesquisado pelo
IBGE51).
IPC ndice de Preos ao Consumidor (pesquisado pela FIPE / USP52).
IPA ndice de Preos no Atacado (pesquisado pela FGV).
INCC ndice Nacional de Construo Civil (Sinapi53) (calculado pelo IBGE
em convnio com a Caixa54).

51
IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica.
52
FIPE / USP Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas.
53
SINAPI Sistema Nacional de Pesquisa de Custos e ndices da Construo Civil.

216
De acordo com SILVA (2009), o ndice Deflator ou ndice de Preo (IPC) pode ser
determinado mediante aplicao da expresso:

IPC0 = ndice de preo do perodo base.

IPCX = ndice de preo do perodo x.

54
Caixa Caixa Econmica Federal (CEF).

217
15.5. Classificao de Alternativas de Investimento

Para compreender o mecanismo de avaliao econmica de empreendimentos de

minerao necessrio classificar as alternativas de investimento. Define-se uma
alternativa ou oportunidade de investimento como um projeto dotado de um fluxo de
caixa prprio.

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), a avaliao econmica de

oportunidades de investimento objetiva facilitar a comparao do retorno sobre o
investimento e custo de capital. As alternativas de investimento podem variar de nada
fazer deixando intacto o existente fluxo de caixa a complexos projetos. Portanto,
relevante entender o relacionamento estrutural entre uma alternativa e outras opes de
investimento.

As alternativas podem ser classificadas em alternativas independentes, dependentes e

mutuamente exclusivas ou excludentes:

a) Alternativas independentes: so assim denominadas, quando uma alternativa com

fluxos de caixa prprios em uma determinada data no sofre influncia da aceitao
ou no de outras oportunidades de investimento. MACKENZIE e DOGGETT (2000)
citaram como exemplo de alternativas independentes, a delineao de um depsito de
ouro na Austrlia, enquanto a outra oportunidade a aquisio de uma mina de
chumbo-zinco no Canad. Assim, essas alternativas podem ser consideradas
independentes.

b) Alternativas dependentes: so assim chamadas, quando os fluxos de caixa

antecipados de uma alternativa so influenciados pela aceitao ou rejeio de outras
oportunidades de investimento. Isso implica haver um tipo de dependncia entre as
alternativas. Um exemplo do grau de dependncia entre oportunidades de investimento
apresentado por MACKENZIE e DOGGETT (2000), quando consideraram o possvel
compartilhamento das instalaes de processamento mineral para o desenvolvimento de
duas pequenas minas de ouro localizadas a poucos quilmetros de distncia, enquanto

218
cada projeto individual exigiria uma menor instalao e mais alto custo unitrio. Em tais
casos a relao de dependncia complementar, porque a aceitao de ambas as
alternativas propiciar um ganho nos fluxos de caixa de cada uma, em comparao
seleo de apenas uma alternativa. Os autores advertiram que o ponto principal que,
quando as alternativas so dependentes, elas no podem ser corretamente avaliadas
isoladamente.

c) Alternativas mutuamente excludentes ou exclusivas: so assim consideradas, quando

a escolha de uma alternativa exclui a aceitao de qualquer uma das demais alternativas.
Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), dois exemplos tpicos de alternativas
mutuamente excludentes: a substituio de equipamentos em minas e a otimizao de
especificaes de projeto para o desenvolvimento de novas minas.

15.6. Tamanho do Projeto

A definio do tamanho do projeto envolve vrios fatores, por exemplo, aspectos

administrativos e gerenciais planejamento estratgico , consideraes geolgicas
reservas geolgicas e recuperveis e fatores de natureza econmica receita total do
projeto.

Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), o tamanho de um projeto de minerao

muitas vezes uma considerao relevante em planejamento empresarial e tomada de
deciso. Muitas companhias aplicam um limiar de tamanho mnimo aceitvel no
peneiramento de projetos, vinculado ao potencial impacto sobre o desempenho geral da
empresa.

Quando se pensa em receita total gerada por um projeto mineiro, deve-se observar que
as commodities minerais apresentam caractersticas distintas, ou seja, cada uma
apresenta especificidades a serem consideradas.

219
MACKENZIE e DOGGETT (2000) enfatizaram que a receita total de uma mina
simplesmente o somatrio das receitas anuais estimadas durante a vida da mina. uma
medida de tamanho de projeto, distinta da lucratividade. O critrio da receita total ,
alm disso, definida pela forma na qual as estimativas de projeto so combinadas. Por
exemplo, no caso de um depsito de metal base (base metal): se os custos de transporte,
fuso e refino forem includos como custos operacionais, a receita total representa a
venda do metal refinado no mercado final; se os custos de fuso e refino forem
includos na determinao do valor lquido ou benefcio lquido do concentrado (net
smelter return), a receita total ser referente venda do concentrado quando entregue
fundio (smelter); se os custos de transporte, fuso e refino forem considerados na
estimativa do valor lquido ou benefcio lquido do concentrado (net smelter return), a
receita total ser obtida na venda do concentrado quando produzido no local da mina
(minesite).

15.7. Objetivos da Avaliao Econmica

Os objetivos de uma anlise econmico-financeira de alternativas de investimento

devem ser transparentes, para que um estudo de avaliao seja efetuado corretamente,
sob pena de gerar prejuzos futuros ou at mesmo inviabilizar projetos que poderiam ser
rentveis.

REVUELTA e JIMENO (2000) salientaram que o objetivo fundamental da anlise

econmica estabelecer a viabilidade do projeto, levando em conta o aspecto
financeiro, ou seja, comparando as receitas a obter com os gastos associados, determinar
se estes excedem queles ou reciprocamente. Existem diferentes tcnicas ou mtodos
para a realizao da anlise econmica, alguns mais utilizados do que outros, porm
todos com o seu valor intrnseco.

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), o objetivo de uma avaliao

econmica deve ser especificado desde o incio. As foras e fraquezas dos vrios
mtodos de anlises e critrios de deciso que podem ser adotados dependem do

220
objetivo do exerccio de avaliao. Quatro tipos de objetivos so normalmente
encontrados:

1 Determinar o valor monetrio algumas vezes denominado valor econmico

intrnseco de uma oportunidade de investimento. Isso geralmente o objetivo, quando
uma negociao est em andamento, visando a um acordo com outra empresa ou
governo referente a uma propriedade de minerao.

2 Separar um grupo de alternativas independentes e/ou dependentes em categorias

econmicas e no econmicas. Isso uma tarefa relativamente simples, que cada um
dos mtodos dos fluxos de caixa descontados executar com resultados idnticos.
Infelizmente, as empresas, raramente, ou nunca, tm fundos suficientes fundos para
implementar todas as alternativas econmicas disponveis.

3 Classificar as alternativas independentes e/ou dependentes, que so percebidas como

econmicas em ordem de atratividade relativa primeira, segunda, terceira e assim por
diante, at a oportunidade que est logo acima da margem de investimento. A empresa
pode ento, no mnimo, teoricamente, selecionar projetos nessa ordem at que seus
fundos sejam totalmente empregados.

4 Selecionar a nica melhor oportunidade de investimento, de um conjunto de

alternativas mutuamente excludentes. Por exemplo, no desenvolvimento de uma nova
descoberta de nquel para produo, qual a mais econmica capacidade a ser instalada
300.000 toneladas (tonnes) por ano, 400.000 toneladas por ano, ou 500.000 toneladas
por ano?

O processo de deciso de investimento envolve diversos fatores. Portanto, vale observar

que:

A avaliao econmica de projetos de investimento tem por objetivo

fundamental prever um elemento quantitativo muito importante para a

221
 tomada de decises. A deciso de investir deve ser tomada baseada
em uma anlise ampla, que compreende os seguintes aspectos:
tcnico;
econmico;
financeiro;
risco;
intangveis (fatores no quantificveis: instabilidade poltica,
regras econmicas claras, opinio pblica, meio ambiente entre
outros) (SILVA, 2009).

15.8. Principais Mtodos de Avaliao Econmica

Os mtodos ou tcnicas de avaliao econmica podem ser classificados em estticos e

dinmicos:

Os mtodos estticos no levam em conta o valor do dinheiro no tempo, isto , no

consideram o instante da gerao de um fluxo de caixa, por isto so menos utilizados.
Dentro deste grupo cabe destacar o seguinte mtodo: Perodo de Recuperao de
Investimento (PRI) ou Perodo de Retorno (PR)

De acordo com JIMENO e REVUELTA (1997), nos mtodos estticos, o momento em

que se produz um fluxo de caixa positivo ou negativo irrelevante. To-somente
leva-se em considerao a quantia dos fluxos de caixa.

Os mtodos dinmicos so de uso generalizado, pois eles levam em conta o valor do

dinheiro no tempo, ou seja, o instante da produo dos fluxos de caixa entradas e
sadas relevante. Neste grupo so usados, e.g., os seguintes indicadores econmicos:
Valor Presente Lquido (VPL) ou Valor Atual Lquido (VAL), Relao do Valor Atual
(RVAL), Relao Benefcio-Custo (RBC), Valor Anual Equuivalente (VAE) / Custo
Anual Equivalente (CAE) e Taxa Interna de Retorno (TIR). Estes indicadores baseiam-
se nos fluxos de caixa descontados, ou seja, a taxa de desconto ou taxa mnima de
atratividade considerada.

222
Em relao aos mtodos dinmicos, para TORRIES (1998), o VAL uma medida de
valor ou de um estoque de riqueza, enquanto a TIR a medida da eficincia do uso do
capital ou a taxa de acumulao da riqueza. O VAL e a TIR so usados para indicar
viabilidade de projeto, mas eles podem no resultar na mesma classificao de um
conjunto de oportunidades de investimentos a menos que a TIR seja corretamente
determinada.

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), os valores dos fluxos de caixa

estimados em diferentes pontos no tempo sobre a vida antecipada de uma alternativa
podem ser comparados validamente em uma das duas maneiras:

Traz cada fluxo de caixa a um ponto comum no tempo.

Distribui cada fluxo de caixa uniformemente sobre um perodo de tempo
comum.

Com base nas assertivas anteriores, os mtodos da Relao do Valor Atual (RVA), Taxa
Interna de Retorno (TIR) e Valor Presente Lquido (VPL) so semelhantes, pois
consideram um mesmo instante, ao passo que o mtodo do Valor Anual Equivalente
(VAE) baseia-se na distribuio uniforme dos fluxos de caixa sobre um perodo de
tempo comum.

MACKENZIE e DOGGETT (2000) ressaltaram que, em relao ao custo de capital, os

mtodos da relaco do valor atual, do valor anual equivalente e do valor presente
lquido so similares, visto que levam em conta esse custo aos fluxos de caixa
estimados, como a taxa de desconto pr-determinada na avaliao dos respectivos
critrios. Os resultados da RVA, VAE e VPL (VAL) para uma alternativa so, portanto,
uma funo da taxa do custo de capital assumida. Por outro lado, a TIR determinada
unicamente com base na distribuio no tempo dos fluxos de caixa estimados. O
resultado da TIR ento comparado com o admitido custo de capital para determinar se
o projeto econmico. Nesse caso, o custo de capital referido como a uma taxa de
retorno mnima aceitvel (hurdle rate).

223
Quando se decide investir em um projeto com base nos fluxos de caixa descontados,
considera-se o valor do dinheiro no instante atual e no no futuro. Prefere-se receber
uma quantia de dinheiro hoje e no no futuro.

O mtodo do fluxo de caixa descontado est fundamentado na idia

de que o valor de uma empresa est diretamente relacionado aos
montantes e s pocas em que os fluxos de caixa operacionais estaro
disponveis para distribuio. Portanto, o valor da empresa medido
pelo montante de recursos financeiros que ser gerado no futuro pelo
negcio, o qual trazido a seu valor presente para refletir o tempo e
o risco associados distribuio (MARTELANC ET AL., 2010).

De acordo com SMITH (2002), os mtodos do fluxo de caixa descontado (FCD) so

aplicveis para aquelas propriedades onde as reservas minerais, recuperaes e custos
podem ser estabelecidos com um razovel grau de confiana, e existe uma produo
detalhada e suficiente e, tambm, dados de custos disponveis para desenvolver uma
precisa projeo de fluxo de caixa ano a ano, incluindo custos de capital, custos
operacionais e receitas. Esse nvel de dados geralmente disponvel do estgio de pr-
viabilidade em diante. No prtico usar os mtodos do fluxo de caixa descontado para
projetos onde h dados insuficientes, tal como nas etapas iniciais de explorao onde
reservas, recuperaes, e custos no so bem conhecidos. A estimativa de dados nesses
estgios iniciais muito subjetiva, e outros mtodos de avaliaes podem ser mais
apropriados.

15.8.1. Perodo de Retorno (PR)

O Perodo de Retorno (Payback time, pay off) ou Perodo de Recuperao do

Investimento (PRI) um mtodo esttico, pois no leva em considerao o valor do
dinheiro no tempo. definido como o nmero de anos que permite recuperar o capital
investido em um projeto.

224
Segundo JIMENO e REVUELTA (1997) para o clculo do PR, somam-se os fluxos de
caixa positivos dos diferentes perodos at chegar ao valor que coincida com a
quantidade investida.

O Perodo de Retorno (PR) pode ser calculado atravs da expresso:

JIMENO e REVUELTA (1997) ilustraram o clculo do perodo de retorno no

desenvolvimento de uma pedreira, cujo investimento chega a $350. O fluxo de caixa
anual estimado em $100. Logo, o PR calculado atravs da expresso:

Quando projetos com diferentes perodos de retorno so comparados, o melhor aquele

que tem o perodo mais curto. Este ndice econmico no deve ser utilizado
separadamente como determinante em uma anlise financeira, mas sim, em conjunto
com algum mtodo dinmico, por exemplo, o valor presente lquido.

De acordo com TORRIES (1998), visto que o PR no considera o fluxo de caixa total
ou a distribuio dos fluxos de caixa sobre a vida do projeto ou o valor do dinheiro no
tempo, o perodo de retorno uma tcnica de avaliao inadequada quando usada
isoladamente. mais bem empregada como um critrio de peneiramento (screening
criterion) ou restritivo em conjunto com outra tcnica de avaliao, tal como o Valor
Presente Lquido (VPL).

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), o critrio do PR muito fcil de aplicar,

sendo adequado em situaes de incertezas ou de limitaes financeiras. No primeiro

225
caso, compreende-se que quanto menor seja o perodo de retorno de um projeto, tanto
menor ser o risco associado e, na segunda situao, muitas empresas no tm
capacidade financeira suficiente para superar perodos de retorno elevados em projetos
de alto investimento apesar de serem muito rentveis.

Para projetos mutuamente excludentes, deve-se escolher aquele que apresenta o menor
perodo de recuperao do investimento.

H algumas desvantagens quando se aplica este mtodo. JIMENO e REVUELTA

(1997) apontaram alguns inconvenientes relativos a esse critrio:

No valora adequadamente a influncia do tempo.

No considera a vida do projeto nem o que ocorre transcorrido o tempo de
reembolso do investimento, e no quantifica apropriadamente a rentabilidade.

Segundo SILVA (2009), a regra do Payback no confivel porque ignora o valor do

dinheiro no tempo e no depende do custo do capital. Nenhuma regra que ignora o
conjunto de oportunidades de investimentos alternativas pode ser boa.

Critrios de Aceitao

Uma alternativa aceita quando o perodo de retorno menor do que um perodo fixado
pela empresa. Assim:

Silva (2009) observou que a durao do prazo-limite depender de diversos fatores

como: do tipo do projeto, o setor em que a empresa opera, da perspectiva de
obsolescncia etc.

226
Critrio de Seleo

Quando se analisa alternativas de investimento que atendem ao critrio da aceitao,

escolhe-se que apresenta o menor perodo de retorno.

Comentrio final do perodo de retorno

De acordo com SOUZA (1995), alguns analistas iniciam a contagem do perodo de

retorno desde o incio da implantao de um projeto em se tratando da indstria da
minerao, a partir do desenvolvimento da mina ; entretanto, outros contam o perodo
de retorno, quando se inicia a produo. Souza (1995) considerou o segundo
procedimento mais adequado e de maior aplicao, principalmente na minerao, pois
existe uma dificuldade em mensurar o tempo em que termina a fase da pesquisa mineral
mais precisamente sua ltima fase, a explorao , e comea o estgio de
desenvolvimento, ou seja, a preparao para a lavra.

Vale ressaltar a dificuldade de definio do prazo-limite utilizado como parmetro de

comparao com o perodo de retorno.

Desse modo, GENTRY e ONEIL (1984) advertiram que o estabelecimento desse

prazo-limite ou valor mximo aceitvel, muitas vezes, resultado de decises subjetivas
e arbitrrias, e cai no domnio de julgamento administrativo. Portanto, determinaes
puramente subjetivas so frequentemente insatisfatrias, quando so utilizadas tcnicas
analticas para auxiliar na tomada de deciso sobre proposta de investimento.

227
15.8.2. Valor Presente Lquido (VPL) ou Valor Atual Lquido (VAL)

O Valor Presente Lquido ou Valor Atual Lquido (VAL) o somatrio do valor

presente ou valor atual dos fluxos de caixa descontados positivos menos os fluxos de
caixa dos investimentos, ambos no tempo presente isto , os fluxos de caixa so
trazidos ao tempo zero , descontados a uma taxa prefixada. um mtodo dinmico de
avaliao econmica, o qual considera o valor do dinheiro no tempo e depende da taxa
de juros selecionada.

A taxa de desconto deve ser igual ao Retorno Mnimo Aceitvel (RMA). JIMENO e
REVUELTA (1997) definiram o retorno mnimo aceitvel como a taxa interna de
retorno da melhor oportunidade de investimento no iniciada; portanto, o VPL da
referida oportunidade nulo.

TORRIES (1998) definiu o VPL (Net Present Value NPV) como a soma dos valores
presentes de todos os fluxos de caixa anuais menos o investimento inicial. Ento, a
equao do valor presente pode ser expressa da seguinte forma:

228
Na viso de WELLMER ET AL. (2008), quando se aplica o mtodo do valor presente
lquido, os fluxos de caixa lquidos so descontados a uma determinada taxa de juros i e
os investimentos (I) so deduzidos da soma dos fluxos de caixa descontados lquidos:

Os autores citados ressaltaram que o VPL indica ao investidor o valor de um

investimento potencial de um depsito no ainda em produo, considerando os
seguintes fatores:

Investimentos (I).
Os fluxos de caixa lquidos anuais individuais (FC) fluxo de caixa
depois dos tributos e posssivelmente juros.
A data para os fluxos de caixa lquidos determinada pelos fatores de
desconto como uma funo do ano n, no qual o fluxo de caixa devido.
O risco inerente no investimento na taxa de juros escolhida.

Na definio de REVUELTA e JIMENO (2000), o Valor Atual Lquido (VAL) do

projeto a soma dos benefcios menos os custos nos anos 0 a n, ajustados ao presente
com uma determinada taxa de desconto i, que ajusta o fluxo de caixa anual ao valor
temporal do dinheiro. Assim, o VAL obtido atravs da frmula:

229
A frmula anterior pode ser simplificada do seguinte modo:

REVUELTA e JIMENO (2000) ilustraram a determinao do valor atual lquido a um

projeto hipottico de minerao segundo os dados da tabela 15.8.2, cujos custos de
explorao ocorreram nos anos 0 e 1, os custos de desenvolvimento no 2 e benefcios
(receitas) por produo e custos associados nos anos 3 a 6. A taxa de desconto de
10%. Portanto, o VAL obtido da seguinte forma:

Tabela 15.8.2: Clculo do parmetro econmico (VAL)

Ano Receitas ($) Custos ($) Fluxos de caixa ($)
0 0 500 -500
1 0 1.000 -1.000
2 0 2.000 -2.000
3 1.000 500 500
4 2.000 1.000 1.000
5 4.000 2.000 2.000
6 4.000 2.000 2.000
Fonte: traduzida de REVUELTA e JIMENO (2000)

Consideraes sobre o valor presente lquido e critrios de aceitao

Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), o valor presente lquido representa o

valor mximo que poderia ser pago para adquirir o projeto sem sofrer uma perda

230
econmica ou, analisando do ponto de vista do proprietrio, o valor mnimo que o
projeto deveria ser vendido. Quando as alternativas esto sendo avaliadas internamente
na empresa, o Valor Presente Lquido (VPL) representa o retorno antecipado do
investimento acima do retorno mnimo exigido. Ao usar esse mtodo, a alternativa com
o mximo valor presente lquido preferida.

Um VAL positivo mostra que o investimento em um projeto atrativo, quando

comparado a outras oportunidades de investimento, porque o valor da empresa resulta
maior. Logo, o critrio de aceitao do indicador econmico pode ser resumido da
seguinte forma:

Os critrios de aceitao permitem separar as alternativas independentes de acordo com

o resultado do VPL, isto , rejeita as oportunidades com resultados negativos e aceita
aquelas com VAL positivo. Isto pode ser aplicado a empresas que dispem de recursos
ilimitados, ou seja, tm capacidade para implantar todas as oportunidades de
investimento.

No caso de recursos financeiros limitados, MACKENZIE e DOGGETT (2000)

salientaram que torna necessrio classificar as alternativas em ordem de atratividade
econmica. O mtodo do VPL pode ser usado para classificar propostas se as
alternativas independentes tiverem as mesmas exigncias de investimento. O VPL pode
ser aplicado para selecionar a melhor de um conjunto de alternativas mutuamente
excludentes, se elas tiverem as mesmas exigncias de investimento ou, de outro modo,
se a empresa no tiver limitaes de financiamentos (funding constraints) e se outras
oportunidades de investimento econmico no estiverem disponveis. Assim, um maior

231
VPL resultante de um maior investimento no indica necessariamente uma
oportunidade mais rentvel.

Fluxos de caixa anuais iguais

Quando os fluxos de caixa anuais so iguais, o clculo do valor presente lquido pode
tambm ser feito da seguinte maneira:

Deve-se observar que os termos entre colchetes so o somatrio de uma srie

geomtrica.

Com base em WELLMER ET AL. (2008), os termos so representados por:

O fator bn denominado fator de valor presente da anuidade (annuity present value

factor) ou fator de valor presente discreto uniforme (discrete uniform present worth
factor), ou ainda fator de valor presente de sries (series present worth factor).

232
Assim, o Valor Presente Lquido (VPL) pode ser calculado:

15.8.3. Relao do Valor Presente (RVP)

obtido pela razo entre o Valor Presente Lquido (VPL) ou Valor Atual Lquido
(VAL) e o valor atual absoluto das sadas (custos de capital), descontados a uma mesma
taxa. tambm chamado de Razo do Valor Atual Lquido (RVAL), relao do valor
atual lquido ou relao do valor atual. Este indicador est vinculado taxa mnima de
atratividade, portanto quanto maior a taxa de desconto, menor o RVAL e
reciprocamente.

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), o mtodo da Relao do Valor

Presente (RVP) mede o Valor Presente Lquido (VPL) por unidade de investimento,
sendo determinado pela diviso entre o valor presente lquido para um projeto pelo
valor absoluto dos fluxos de caixa descontados negativos ou, em outras palavras, pelo
investimento ajustado ao tempo.

Para FERREIRA e ANDRADE (2004), a relao do valor atual expressa pela relao
entre o Valor Presente Lquido (VPL) ou Valor Atual Lquido (VAL) e o valor atual
absoluto dos investimentos de uma alternativa no perodo de pr-produo, isto :

233
JIMENO e REVUELTA (1997) afirmaram que, muitas vezes, o mtodo da Relao do
Valor Atual (RVA) utilizado como indicador de rentabilidade de um investimento.

Critrio de aceitao

MACKENZIE e DOGGETT (2000) concluram que a relao do valor presente avalia a

rentabilidade de um projeto, independente de consideraes de tamanho. Uma vez que o
custo de capital tem sido aplicado no ajuste dos fluxos de caixa no tempo, a condio de
equilbrio (breakeven condition) para investimento uma relao de zero. A relao do
valor presente auxilia na classificao e seleo de projetos, nas condies de limitaes
para o critrio do Valor Presente Lquido (VPL). Usando esse mtodo, a alternativa com
a mais alta RVP preferida.

A condio de aceitao do RVP a seguinte:

15.8.4. Relao Benefcio / Custo (RBC)

um mtodo definido pela razo entre o valor presente dos benefcios futuros e o valor
presente dos custos de capital. um mtodo dinmico de avaliao, pois emprega a taxa
de desconto no clculo.

O mtodo da relao Benefco-Custo Descontado (RBCD), tambm

designado Relao Benefcio-Custo, consiste na relao entre o VAE
valor atual das entradas lquidas (benefcios) e o VAI valor atual
dos investimentos (custos), na fase pr-operacional, ou seja:

234
 A RBCD mede, portanto, a relao entre o retorno e o investimento, a
uma determinada taxa de desconto; ou seja, a RBCD avalia, em
termos de valor atual, qual a entrada de caixa para cada u.m.
55
investida. (FERREIRA; ANDRADE, 2004).

De acordo com GENTRY e ONEIL (1984), a Relao Benefcio/Custo (RBC), muitas

vezes referida como o ndice de Rentabilidade (IR), geralmente definida como a
relao entre a soma do valor presente dos benefcios futuros e a soma do valor presente
dos investimentos presentes e futuros e outros custos. A relao expressa a seguir:

Critrio de aceitao de propostas de investimento

MACKENZIE e DOGGETT (2002) enfatizaram que a anlise benefcio/custo um

mtodo apropriado para avaliar projetos pblicos. A Relao Benefcio-Custo (RBC),
usada para fornecer uma justificao mnima aceitvel para projetos sociais, anloga
ao critrio da Relao do Valor Presente (RVP). Contudo, visto que o RBC definido
como o valor presente dos benefcios dividido pelo valor presente dos custos, o critrio
bsico de aceitabilidade um RBC 1,0.

Segundo GENTRY e ONEIL (1984), para efetuar o clculo da relao benefcio/custo

(RBC), uma taxa de juros deve ser especificada antes da determinao do valor
presente. Se o clculo resultar em um IR ou RBC 1,0, a proposta de investimento deve
ser aceita; se no, deve ser rejeitada. Isso significa que o projeto deve ser aceito se
apresentar um VPL 0. Na verdade, a nica diferena entre o clculo do Valor Presente

55
(u.m.) = unidade monetria.

235
Lquido (VPL) e o clculo da Relao Benefcio/Custo (RBC) que o VPL a
diferena entre o valor presente de entradas e sadas, enquanto o RBC a relao entre
os dois. Para um determinado projeto, o VPL e a RBC fornecero a mesma deciso de
aceitao/rejeio, supondo que o clculo seja realizado com a mesma taxa de juros. No
entanto, caso a escolha deva ser feita entre duas propostas de investimento, esses
mtodos podem fornecer classificaes inconsistentes de projeto.

15.8.5. Valor Anual Equivalente / Custo Anual Equivalente

um mtodo dinmico de avaliao econmica, empregado para mensurar a aceitao

ou rejeio de uma dada oportunidade de investimento. Portanto, em seu clculo
necessrio utilizar uma taxa de desconto ou taxa de juros. considerada uma tcnica
padro aplicada em alternativas mutuamente excludentes, ou seja, na comparao e
seleo entre alternativas de substituio de equipamentos, na definio da escala de
produo tima com vrias opes disponveis , entre outras aplicaes. Dependendo
da aplicao, o mtodo pode tambm ser denominado de Custo anual Equivalente
(CAE),

Conforme MACKENZIE e DOGGET (2000), para aplicar o mtodo do Valor Anual

Equivalente (VAE), todos os fluxos de caixa estimados so convertidos em uma srie de
iguais valores anuais durante um especificado perodo de tempo, geralmente a vida da
alternativa. Os componentes do valor anual igual so ento somados para dar o VAE. O
mtodo do VAE expressa todos os fluxos de caixa sobre uma base anualizada. Isso se
molda ao padro normal no mundo dos negcios, onde os planos e os oramentos so
formulados a cada ano. E o mais importante, o mtodo ajusta automaticamente para
diferenas na vida de alternativas sendo comparadas, sendo um aspecto til quando os
custos esto sendo comparados.

Na determinao do valor anual equivalente, aps o clculo do VAL de um dado

projeto, o VAE pode ser obtido mediante a seguinte expresso:

236
FRC(i,n): fator de recuperao de capital; (n) a vida til de um projeto; (i) a taxa de
desconto. O FRC(i,n) obtido em tabelas de clculos financeiros.

O fator de recuperao de capital pode ser representado tambm das seguintes maneiras:

Critrios de aceitao do valor anual equivalente

Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), ao usar esse mtodo, a alternativa com o

mximo Retorno Anual Equivalente (RAE) ou o mnimo Custo Anual Equivalente
(CAE) preferida.

Para o valor anual equivalente os critrios bsicos de aceitao so:

Caso as alternativas sejam comparadas, escolhe-se a que apresentar o maior VAE.

Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), o valor anual equivalente pode ser ou um

retorno positivo (retorno anual equivalente) ou um custo negativo (custo anual
equivalente), dependendo das caractersticas do fluxo de caixa das alternativas sendo
comparadas.

Ento, quando se refere ao Custo Anual Equivalente (CAE), o clculo realizado

atravs da equao:

237
 O custo anual equivalente feito reduzindo-se o fluxo de caixa de
cada proposta a uma srie uniforme equivalente, com o uso da taxa
mnima de atratividade. Os valores obtidos so ento confrontados,
permitindo uma deciso entre alternativas (SILVA, 2009).

15.8.6. Taxa Interna de Retorno (TIR)

o valor da taxa de desconto que anula o valor presente lquido de um projeto. A taxa
interna de retorno (Internal Rate of Return IRR) tambm conhecida como taxa de
retorno (Rate of Return ROR). A TIR a taxa que permite recuperar os recursos
investidos no final da vida de uma alternativa de investimento.

Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), a taxa de retorno considerada como a taxa

de desconto que iguala o valor presente dos fluxos de caixa positivos de produo com
o valor presente dos custos de capital de pr-produo.

Portanto, a TIR pode ser calculada atravs da seguinte expresso:

REVUELTA e JIMENO (2000) definiram a taxa interna de retorno como o valor da

taxa de desconto que anula os fluxos de caixa acumulados atualizados no final da vida
do projeto, o que se traduz em resolver a seguinte equao:

238
MACKENZIE e DOGGETT (2000) assinalaram que, em termos econmicos, a taxa de
retorno o retorno percentual mdio anual previsto, gerado por um projeto ao longo de
sua vida. Ao contrrio do valor presente lquido e relao do valor presente, a taxa de
retorno determinada somente em funo da distribuio no tempo dos fluxos de caixa
estimados. Usando esse critrio, a condio de equilbrio (breakeven condition) para o
investimento econmico a taxa de retorno igual ao custo do capital.

Conforme JIMENO e REVUELTA (1997), assim como no mtodo do VAL, a TIR leva
em conta o fator tempo. No polinmio do qual se deduz a taxa interna de retorno, os
fluxos monetrios tm menos valor quando mais distantes se encontram no tempo. Ao
contrrio do que ocorre do que ocorre quando se aplica o mtodo do VAL, a taxa de
desconto no est predeterminada. Nesse sentido, o mtodo da TIR superior ao do
VAL, visto que no se coloca a necessidade de escolher previamente uma taxa de
desconto, com os problemas relativos a essa escolha. No entanto, a TIR no tem valor
para a empresa se ela no for comparada a algum tipo de juros, de modo que, em
qualquer caso, termina sendo o Retorno Mnimo Aceitvel (RMA) ou a taxa mnima de
atratividade.

Ao contrrio do Valor Atual Lquido (VAL), o mtodo da Taxa Interna de Retorno

(TIR) permite mensurar a eficincia do uso do capital. Ademais, a taxa interna de
retorno classifica os projetos de minerao de acordo com suas respectivas
rentabilidades, sem considerar a magnitude dos projetos. Portanto, quando vrios
projetos com uma mesma taxa de desconto so analisados, aquele que apresentar a
maior taxa interna de retorno ser o preferido, dentre as outras oportunidades de
investimento.

Critrios de aceitao da taxa interna de retorno

Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), com fulcro nesse mtodo, o projeto com a
maior taxa de retorno preferido; portanto, a condio mnima aceitvel para o
investimento a taxa de retorno maior do que o custo de capital.

239
REVUELTA e JIMENO (2000) enfatizaram que a regra de deciso a aceitao de
projetos que tenham uma Taxa Interna de Retorno (TIR) superior a um mnimo,
definido como taxa de retorno mnima aceitvel, cujo valor , em geral, o valor da taxa
de desconto.

Assim, o projeto ser aceito quando a TIR for superior taxa de desconto (taxa mnima
de atratividade), ou seja:

Determinao da Taxa Interna de Retorno (TIR)

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), quando o investimento

distribudo por um perodo de pr-produo e os fluxos de caixa variam, a determinao
da taxa interna exige resolver uma expresso polinomial de grau (n) para o valor
presente lquido:

Isso pode ser feito mais prontamente por tentativa e erro. Uma taxa de desconto
experimental para a iterao inicial pode ser extrapolada:

Do fluxo de caixa total no descontado para o projeto.

Do valor presente lquido avaliado a uma taxa de custo de capital especfica.

240
 Da forma exponencial da funo do valor presente (para as distribuies do
fluxo de caixa convencional).

Desse modo, para a obteno da taxa interna de retorno (figura 15.8.6), deve-se
observar o seguinte:

A determinao da taxa de retorno, no caso mais geral, envolve

encontrar-se a raiz de uma equao de grau superior a dois. Por esse
motivo que a determinao da taxa interna de retorno trabalhosa.
Na prtica esta determinao feita graficamente ou seja, fazendo-
se o grfico como indicado abaixo ou por aproximaes sucessivas
isto , determina-se um intervalo de taxas que contenha um valor
atual lquido positivo e outro negativo e fazem-se aproximaes
sucessivas para se determinar a taxa interna de retorno com certa
aproximao. (SILVA, 2009).

Ao analisar a figura 15.8.6, se a taxa escolhida produzir um valor atual lquido positivo
representado por VA1, o valor da taxa (i1) est baixo, portanto uma taxa superior deve
ser escolhida na prxima tentativa. Por outro lado, um valor atual lquido negativo
representado por VA2 mostra uma taxa (i2) muito alta, portanto uma taxa menor deve
ser selecionada na prxima tentativa e, assim, sucessivamente.

Figura 15.8.6: Clculo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

Fonte: SILVA (2009)

241
Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), esse procedimento assume uma
distribuio convencional no tempo (conventional time distribution) de fluxos de caixa
negativos seguidos por fluxos de caixa positivos. Visto que o fator de valor presente
uma funo exponencial negativa, subindo ou baixando a taxa de desconto sob essas
circunstncias sempre tem o maior impacto sobre os fluxos de caixa descontados
positivos.

Ainda em relao taxa interna de retorno, JIMENO e REVUELTA (1997) observaram

que h situaes especficas para a determinao da TIR, s quais se resumem em:

No existe TIR. Ocorre quando o diagrama de fluxos de caixa sempre positivo

quando se avalia uma operao em andamento , ou no caso do diagrama de
fluxos de caixa sempre negativo, como ocorre na situao de equipamentos de
minerao alternativos comparados com seus custos caractersticos. Se no
houver mudana de sinal no diagrama de fluxos de caixa, no pode existir um
valor da TIR que iguale o valor atual dos fluxos de caixa positivos e negativos.
Nessas situaes, o recomendvel escolher outros indicadores econmicos.

Valores mltiplos da TIR. Isso ocorre quando o diagrama de fluxos de caixa

apresenta sucessivamente uma soma de gastos ou sadas, outra de entradas ou
receitas e, finalmente, outra de desembolsos ou sadas. Teoricamente, h tantas
solues para tantas mudanas de sinal no referido diagrama. Nesse caso, o
significado ambguo da TIR direciona para a escolha de outros indicadores
econmicos, por exemplo, o VAL ou VPL.

242
16. rvore de Deciso Aplicada a Projetos de Minerao

um conceito empregado em planejamento de explorao, visto que apresenta as

diversas alternativas de execuo de uma campanha exploratria. A escolha da melhor
rota pode ser facilmente visualizada graficamente, com as probabilidades de ocorrncia
de cada alternativa, incluindo as consideraes de risco. A rvore de deciso pode ser
usada tambm para ajustar os parmetros de expanso de projetos ao risco por
exemplo, investimento, teor do minrio e recuperao no processamento , com suas
respectivas probabilidades de ocorrncia.

Na perspectiva de RUDENNO (2009), a rvore de deciso usada para avaliar as

decises que o gerenciamento pode executar, e o potencial impacto que elas podem ter.

De acordo com MACKENZIE e DOGGETT (2000), em um programa exploratrio,

quando se decide perfurar, os resultados so probabilsticos uma alta probabilidade de
um furo seco, uma pequena chance de descobrir uma ocorrncia mineral, uma chance
muito pequena de descobrir um deposito econmico.

Assim, uma campanha exploratria exige um planejamento apropriado das etapas que
compem os trabalhos de desenvolvimento de um depsito mineral. A rvore de deciso
auxilia no monitoramento e controle das atividades exploratrias consideradas de alto
risco , permitindo aes mais eficazes, com menores possibilidades de erros e
problemas.

Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), uma rvore de deciso (decision tree)

uma rede que leva em considerao todas as possveis alternativas, que so abertas ao
tempo presente, seguidas por todas as alternativas que se tornam possveis, quando o
primeiro conjunto completado. Logo, a rvore de deciso descreve vrios possveis
cursos ou combinaes de alternativas, uma das quais ser seguida do tempo presente
atravs de um ponto terminal, representando a possvel soluo do programa de
explorao.

243
A configurao de uma rvore de deciso hipottica geralmente inicia-se esquerda e,
move-se para a direita, medida que o tempo passa. H dois tipos de ns: ns de
deciso e ns de chance, tambm com a representao dos pontos terminais (figura 16).

Figura 16: rvore de deciso hipottica

Fonte: MACKENZIE e DOGGETT (2000)

Para MACKENZIE e DOGGETT (2000), a rvore de deciso constitui-se em uma til

ferramenta de projeto. Tambm, com sua aplicao possvel fazer estimativas, por
exemplo:

Os custos associados a cada atividade alternativa: os custos podem ser

estimados, isto porque, cada atividade representa a aplicao de uma especial
tcnica geolgica, geoqumica e geofsica, em um determinado estgio em um
programa exploratrio. O conhecimento dos custos unitrios de explorao, e
as caractersticas do ambiente de explorao interessado , fornece alicerce para
essas estimativas de custos.

244
 O retorno associado a cada soluo possvel: baseado em uma classe estimada
de massas de depsitos e teores, os quais podem ser descobertos.
A probabilidade ao acaso escolher qualquer alternativa particular dos ramos
alternativos disponveis em cada n de chance: a principal dificuldade em
adaptar rvores de deciso a problemas de explorao a estimativa de
probabilidades. O gelogo de explorao usando informaes atuais disponveis,
experincia e julgamento, tem de atribuir probabilidades de ocorrncia a cada
um desses eventos.

MACKENZIE e DOGGETT (2000) ressaltaram que a partir das estimativas realizadas,

possvel avaliar o valor esperado e as caractersticas dos riscos de possveis cursos
atravs da rvore de deciso. Dessa forma, a aplicao de rvores de deciso pode
auxiliar os seguintes tipos de decises de planejamento de explorao:

Se ou no iniciar um programa de explorao especfico.

Decidir quanto investimento economicamente justificado no estgio inicial de
explorao.
Decidir sobre o programa de explorao mais econmico a fixar em termos de
nmero de estgios de explorao, tcnicas a usar, e a quantidade de
informaes a reunir.

245
17. Anlise de Sensibilidade

Visa identificar os parmetros de entrada que geram uma maior variao no retorno do
projeto. As variveis de entrada so tambm chamadas de variveis crticas ou
estratgicas.

Segundo GENTRY e ONEIL (1992), o termo anlise de sensibilidade, simplesmente,

descreve o processo de determinar a sensibilidade dos resultados do projeto mudana
em qualquer varivel de entrada. Por exemplo, quo sensvel o VPL do projeto (ou
TIR etc.) a alteraes na reserva geolgica.

Ainda que as estimativas para os componentes dos fluxos de caixa futuros de um

projeto sejam consistentes, a fim de proporcionar uma tomada de deciso mais segura,
em funo das variveis estratgicas ou crticas consideradas aleatrias , receitas,
custos operacionais, preos etc., utiliza-se a anlise de sensibilidade para avaliar o
comportamento, por exemplo, do valor atual lquido, quando ocorre mudana em uma
varivel crtica, supondo que as demais permanecem inalteradas.

JIMENO e REVUELTA (1997) acrescentaram que a anlise de sensibilidade usada

para investigar a influncia de uma variao no valor de um ou mais parmetros ou
variveis (investimentos, custos de operao, receitas, vida etc.), sobre os distintos
ndices que medem a rentabilidade do projeto (VAL, TIR etc.). Essas anlises permitem
tambm identificar aquelas variveis que tm um maior impacto no resultado, frente a
diferentes graus de erro em sua estimao, auxiliando a decidir sobre a convenincia de
realizar estudos mais profundos dessas variveis crticas, a fim de melhorar as
estimativas, reduzir o grau de risco por erro ou buscar outra estratgia de atuao.

A anlise de sensibilidade dependendo do nmero de variveis crticas que sofrem

mudanas ao mesmo tempo , classifica-se em unidimensional ou multidimensional.

Para JIMENO e REVUELTA (1997), na anlise unidimensional, geralmente a mais

aplicada, apenas uma varivel se modifica, mantendo-se as demais constantes; enquanto

246
na anlise multidimensional, so verificados os efeitos sobre um critrio econmico,
quando duas ou mais variveis significativas modificam-se simultaneamente.
Normalmente, na realizao de anlises de sensibilidade unidimensionais, cada uma das
variveis consideradas importantes alterada arbitrariamente, por exemplo -20 %, -10
%, +10 % e +20 %, e analisa-se a variao ocorrida em um indicador econmico
empregado.

Para uma melhor compreenso da anlise de sensibilidade, apresentado um exemplo

elaborado por RUDENNO (2009), com a projeo do fluxo de caixa antes dos tributos
para 4 anos, cujo preo de aquisio de $50 milhes conforme dados da tabela 17.1.

Tabela 17.1. Projeo de fluxos de caixa antes dos tributos

Fluxos de caixa Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

Taxa de desconto (10%)
Receita ($ milhes) 50,00 52,00 54,10 56,20
Custos de lavra ($ milhes) 10,00 10,40 10,80 11,20
Custos de processamento ($ milhes) 24,50 25,50 26,50 27,50
Receita operacional antes dos tributos ($ milhes) 15,50 16,10 16,80 17,50
Fluxos de caixa descontados 14,09 13,31 12,62 11,95
Valor presente lquido (VPL) $ 1,97
Fonte: Traduzida e modificada de RUDENNO (2009)

Considerado a taxa de desconto de 10%, o VAL ou VPL pode ser calculado das
seguintes formas:

Usando a equao para o clculo do Valor Presente Lquido (VPL):

247
Ao empregar a seguinte expresso, obtm-se o valor presente lquido:

O VPL positivo de $1,97 milhes significa que os ganhos do projeto remuneram o

investimento feito a 10% ao ano e, tambm, permite aumentar o valor da empresa
daquele valor; ou ainda, que seria possvel gastar mais $1,97 milhes como
investimento no incio do primeiro perodo e, mesmo assim, os ganhos auferidos
remunerariam a empresa em 10%.

Para os dados do caso base (tabela 17.1), ao aplicar vrias taxas de desconto, foram
obtidos valores para o VPL, conforme a tabela 17.2. A taxa interna de retorno para o
valor presente lquido igual a zero foi calculada por interpolao, sendo igual a 11,7
%, ficando acima da taxa de desconto de 10%. Desse modo, pelo critrio de aceitao, o
projeto seria recomendado, pois a Taxa Interna de Retorno (TIR) foi maior do que a
taxa de desconto.

248
 Tabela 17.2. Taxas de desconto e VPLs

Taxa VPL
2,0 12,67
4,0 9,68
6,0 6,92
8,0 4,35
10,0 1,97
11,7 0,00
12,0 -0,25
14,0 -2,31
16,0 -4,24
18,0 -6,05
20,0 -7,74
Fonte: Elaborada com base em RUDENNO (2009)

A partir dos dados da tabela 17.2, foi traado um grfico VPL x Taxa de desconto
(figura 17.1).

Figura 17.1: Projeto de minerao hipottico VPL

Fonte: Modificada de RUDENNO (2009)

De acordo com RUDENNO (2009), na teoria, deve-se estar disposto a pagar at $51,9
milhes ($ 50 milhes + $ 1,9 milhes) para o fluxo de caixa positivo do projeto. No
entanto, a projeo do fluxo de caixa feita com base em um elevado nmero de

249
suposies, a maior delas sendo a receita esperada, custos de lavra e processamento.
Embora as melhores estimativas possam ter sido feitas desses valores futuros, h sempre
um risco que essas suposies possam provar estar incorretas. Assim, a anlise de
sensibilidade amplamente usada para enfatizar quo sensvel o VPL ou VAL
mudana em uma suposio.

No exemplo em anlise, cada parmetro mudado um de cada vez, enquanto os outros

fatores so mantidos constantes. Cada uma das variveis crticas receitas, custos de
lavra e custos de beneficiamento tm sido alteradas +10%, +20 %, -10% e -20%,
gerando doze (12) distintos VPLs.

1) Considere as seguintes alteraes da receita:

(+20%) VPL= $35,46 milhes.

(+10%) VPL= $18,09 milhes.
(-20%) VPL= $-31,52 milhes.
(-10%) VPL= $-14,78 milhes.

2) Considere as seguintes alteraes nos custos de lavra:

(+20%) VPL= $-4,72 milhes.

(+10%) VPL= $-1,37 milhes.
(-20%) VPL= $8,66 milhes.
(-10%) VPL= $5,32 milhes.

5) Considere as alteraes nos custos de processamento ou beneficiamento:

(+20%) VPL= $-14,44 milhes.

(+10%) VPL= $-6,23 milhes.
(-20%) VPL= $18,38 milhes.
(-10%) VPL= $10,17 milhes.

250
Com as alteraes ocorridas nas variveis receitas, custos de lavra e custos de
processamento e mudanas nos resultados do valor presente lquido, o grfico 17.2 foi
gerado conhecido como diagrama de sensibilidade (spider diagram). Verifica-se que,
quanto maior a inclinao da reta maior a sensibilidade da varivel crtica ou
estratgica. E, notadamente, as receitas apresentam impactos mais significativos no
critrio econmico analisado (VPL ou VAL), uma vez que depende das vendas e dos
preos da commodity mineral. Depois das receitas, os custos de processamento
causaram um maior impacto no valor presente lquido do que os custos de lavra.

Figura 17.2. Parmetro de sensibilidade de um projeto de minerao hipottico

Fonte: Modificada de RUDENNO (2009)

251
18. Anlise de Risco

Objetiva avaliar o risco inerente aos resultados econmicos de um projeto de

investimento de capital modificaes no retorno do capital , considerando a
possibilidade de mudanas nas variveis crticas ou estratgicas de um empreendimento
de minerao.

Para JIMENO e REVUELTA (1997), o risco pode ser definido como uma medida do
grau de variabilidade dos ingressos e gastos futuros. Qualquer mtodo de anlise
econmica deve, portanto, considerar o risco do investimento.

MACKENZIE e DOGGETT (2000) lembraram que as decises de investimento de

projetos de minerao so tomadas em condies de incertezas. As estimativas do caso
base em um nico ponto valor pontual para um projeto so feitas com base em
informaes limitadas.

Assim, TORRIES (1998) salientou que a anlise de sensibilidade contribui para a

compreenso dos efeitos das incertezas, mas no d um valor do projeto ajustado para
as incertezas percebidas. No entanto, um dos grandes valores da anlise de sensibilidade
identificar aqueles fatores que mais acentuadamente afetam a economia do projeto,
permitindo aos avaliadores reunir dados adicionais de uma forma mais eficiente.

Por consequncia, MACKENZIE e DOGGETT (2000) observaram que a anlise

probabilstica de risco deve ser aplicada para transformar as incertezas percebidas para o
projeto em uma distribuio de probabilidade dos possveis resultados para cada um dos
critrios econmicos.

Desse modo, a fim de proporcionar uma viso mais ntida da anlise de risco,
MACKENZIE e DOGGETT (2000) ressaltaram que til pensar em risco como uma
distribuio de probabilidades dos possveis valores em torno do valor do caso base. O
conceito ilustrado usando as distribuies de probabilidade a seguir. A distribuio
mais achatada indica mais risco ou, em outras palavras, uma maior chance dos valores

252
reais se afastarem mais do valor do caso base. A distribuio de maior pico indica
menos risco, ou seja, uma classe mais restrita de valores para os resultados reais.

A figura 18 esclarece essa condio:

Figura 18: O risco como uma distribuio de probabilidade

Fonte: Traduzida de MACKENZIE e DOGGETT (2000)

Como os projetos de investimento de capital mormente a minerao so suscetveis

a riscos, JIMENO e REVUELTA (1997) propuseram duas medidas para diminuir os
riscos associados a projetos mineiros:

Uma estimativa mais precisa dos parmetros intervenientes na economia do

projeto e a identificao dos que proporcionam maior incerteza.

A elaborao de um sistema de gesto que permita estabelecer a estratgia de

atuao diante de distintos acontecimentos e cenrios.

253
Na avaliao de projetos, as empresas de minerao devem considerar os aspectos
qualitativos para a reduo de incertezas. Para GENTRY e ONEIL (1984), os fatores
qualitativos so, por exemplo, estratgia competitiva, recursos humanos disponveis,
metas sociais da empresa, e uma mirade de outros fatores no quantitativos a serem
considerados em uma importante deciso de investimento de capital. Certamente, um
bom senso em qualquer deciso de investimento inestimvel; contudo, no se pode
prescindir, sempre que possvel, da quantificao de risco de um projeto para a reduo
de incertezas.

18.1. Fontes de Riscos e Incertezas

Em projetos mineiros h variveis que proporcionam riscos e incertezas. Assim, na

anlise de risco conveniente entender o significado de risco e incerteza, uma vez que
os termos so usados indistintamente.

Para dirimir esta dvida, GENTRY e ONEIL (1984) ressaltaram que decises sob
incerteza indicam que as probabilidades de vrios resultados so desconhecidas; por
outro lado, decises sob risco ocorrem quando tais probabilidades podem ser estimadas.
As fontes de riscos podem ser, por exemplo: riscos polticos (desapropriao), risco
geolgico (continuidade do minrio, mineralogia), riscos hidrolgicos (inundao de
mina) e riscos tecnolgicos (falhas de equipamento e sistema).

No que concerne s fontes de incertezas, estas podem estar ligadas, por exemplo, ao teor
do minrio, reservas minerais, preos das commodities, receitas, custos operacionais etc.

Feitas essas consideraes, JIMENO e REVUELTA (1997) observaram que o primeiro

passo na anlise de risco de um projeto mineiro de investimento consiste em identificar
as fontes de incerteza, ou seja, aquelas que realmente intervm como variveis
aleatrias. De acordo com sua origem, possvel subdividi-las em trs grupos:
vinculadas ao jazimento, vinculadas a operaes mineiras, vinculadas ao mercado e
contexto exterior. Os dois primeiros grupos so associados a fontes internas de
incerteza, e o terceiro como uma fonte externa.

254
Dessa forma, com alicerce em JIMENO e REVUELTA (1997), as referidas variveis
aleatrias so resumidas a seguir:

Variveis vinculadas ao jazimento

Entre as variveis aleatrias ligadas jazida, encontram-se:

Os recursos totais e as reservas explotveis.

Os teores e as caractersticas mineralgicas: so fundamentais para a valorao
das receitas estimadas, com reflexo na produo e qualidade do bem processado.
A configurao espacial e a variabilidade da jazida: influenciam no mtodo de
lavra.
As caractersticas geomecnicas e hidrogeolgicas das rochas encaixantes e
minrio.

Variveis vinculadas s operaes mineiras

Entre as variveis ligadas s operaes mineiras, pode-se citar, por exemplo:

O prazo de maturao dos projetos mineiros.

A rigidez mais acentuada dos projetos mineiros do que outras atividades
industriais.
O risco tecnolgico.

Variveis relacionadas ao mercado e contexto exterior

Dentre as variveis externas, que conferem incertezas a projetos de minerao, esto,

por exemplo:

O preo dos bens minerais.

A poltica fiscal de um pas.

255
 Os efeitos inflacionrios.
Os fatores polticos.

18.2. Ajustes para Riscos

Na avaliao econmica de projetos, alguns mtodos so aplicados para ajuste dos

resultados e parmetros aos riscos: ajuste de riscos para o perodo de retorno, taxa de
desconto ajustada ao risco, ajuste de parmetros de entrada variveis estratgicas e
anlise de sensibilidade.

Ajuste de risco para o perodo de retorno

Neste mtodo, deve-se reduzir o perodo de retorno para projetos que apresentam maior
risco.

No entanto, GENTRY e ONEIL (1992) enfatizaram que, alm das deficincias do

perodo de pagamento como critrio de investimento de capital, a tcnica encontra
problemas aqui. O perodo de retorno no mede o risco diretamente; na verdade, uma
medida de rentabilidade bastante insatisfatria. O risco nos anos iniciais de um projeto
quando entradas de caixa so mais importantes no afetado pelo perodo de retorno;
o risco considerado somente ao no considerar os fluxos de caixa depois do perodo de
retorno. Ao ajustar o perodo de retorno mximo aceitvel, o risco pode ser resolvido
mais cedo, porm no ser diminudo.

Na compensao para o risco do perodo de retorno, o critrio subjetivo est presente

em relao definio do prazo-limite. uma questo controvertida, uma vez que pode
levar o investidor a rejeitar alternativas de investimento que poderiam ser rentveis.

A fim de ilustar o ajuste de risco para o perodo de retorno, vale registrar o seguinte
comentrio. Assim, de acordo com GENTRY e ONEIL (1984), pode-se concordar que
o perodo de retorno mximo aceitvel para uma grande mina, em uma parte
politicamente turbulenta do mundo, deve ser menor do que para um investimento

256
semelhante nos Estados Unidos. A questo , certamente, quanto menos? para a qual
no h resposta vlida e objetiva. Decises subjetivas so requeridas e considervel
arbitrariedade pode insinuar-se na deciso. O tomador de deciso pode agir
simplesmente da forma que lhe apraz, ao atribuir prazos-limite ou prazos mximos
aceitveis de retorno proibitivos para todas as outras oportunidades de investimento.
Como informao suplementar, o perodo de retorno til no estudo de incerteza em
um projeto de investimento. O perodo de retorno ajustado ao risco, contudo, um
mtodo bsico insignificante para representar o risco em projetos de capital.

Taxa de desconto ajustada ao risco

prtica adotar taxas de retorno mais altas para projetos com maior risco em relao s
alternativas de investimento consideradas mais seguras.

Assim, para REVUELTA e JIMENO (2000), com o aumento da taxa de desconto, o

risco assimila-se a um maior valor da taxa de desconto, com a consequente reduo do
valor presente lquido, que pode at se tornar negativo, desaconselhando, portanto, o
investimento.

GENTRY e ONEIL (1984) destacaram que uma empresa pode, por exemplo,
estabelecer trs classes de projetos de capital e taxas de retorno vinculadas:

a) Classe 1: Substituio de equipamentos em uma operao em andamento. O

mercado conhecido, a tecnologia provada, de modo que o risco
razoavelmente baixo. Talvez uma taxa de desconto de 10% seja aceitvel nesse
caso.
b) Classe 2: Expanso da mina atual ou instalaes da planta. Muitos problemas
tcnicos j foram resolvidos, mas pode haver uma questo inerente
comercializao. A produo adicional pode ser vendida a preos de pr-
expanso? O risco adicionado pode indicar que uma taxa de desconto mais alta
seja, por exemplo, da ordem de 15%.

257
 c) Classe 3: A abertura de um novo projeto, a entrada em um novo mercado etc.
Aqui as fontes de incerteza so muitas, justificando, talvez, 20% como uma taxa
de retorno mnima aceitvel em tais projetos.

GENTRY e ONEIL (1992) evidenciaram que as grandezas das taxas de desconto

usadas nos exemplos antecedentes no so importantes; somente o conceito de taxas de
desconto ajustadas ao risco est sendo demonstrado. A maior desvantagem desse
mtodo a subjetividade, ou seja, o estabelecimento dos valores limites da taxa de
retorno. No existe, de uma maneira objetiva, um mtodo para atribuir taxas de retorno
aceitveis ajustadas ao risco para projetos individuais, de modo que a inconsistncia
inevitvel. Todavia, o mtodo fcil de usar, e no provvel que desaparea em breve
perodo de tempo.

Parmetros de entrada ajustados ao risco

Para o ajuste de risco de variveis de entrada de um projeto de investimento de capital,

uma posio moderada deve ser adotada sob pena de rejeitar potenciais projetos. Aqui
tambm, a subjetividade est presente.

SOUZA (1995) esclareceu que, para compensar o risco, valores conservadores so

usados, ou seja, valores mais baixos para o preo de uma commodity mineral e para o
teor mdio; por outro lado, valores mais altos so atribudos para o investimento e
custos operacionais.

Para GENTRY e ONEIL (1992), quando se considera a ampla incerteza encontrada na

avaliao de novos empreendimentos de minerao de cobre, executivos da indstria
muitas vezes compensam esse risco usando preos muito baixos para o cobre. Da
mesma forma, valores conservadores para outros parmetros de entrada, tais como
custos de lavra, teor do minrio etc., podem filtrar quase todos os melhores projetos
durante o estgio de avaliao. Certamente, ao ser excessivamente conservador, todos
os projetos podem ser rejeitados, e isso um perigo real com parmetros de entrada

258
ajustados ao risco. Quando mais de uma varivel ajustada, o conservadorismo
composto pode facilmente rejeitar quase todo projeto.

Segundo REVUELTA e JIMENO (2000), ao ajustar os valores dos fluxos de caixa com
um desconto para a incerteza, todas as receitas e despesas podem ser reajustadas, de
acordo com um determinado percentual, para os novos valores que carregam consigo,
geralmente, uma diminuio dos fluxos de caixa anuais; reduzindo, portanto, o valor
presente lquido.

Anlise de sensibilidade

REVUELTA e JIMENO (2000) registraram que o mtodo , possivelmente, o mais

usado e consiste em definir faixas de variao para as diferentes variveis envolvidas
(investimentos, custos operacionais, receitas, vida do projeto etc.) sobre os distintos
ndices que medem a rentabilidade do projeto (VPL, TIR etc.). Desse modo, obtm-se
uma gama de possveis resultados finais (otimista, pessimista etc.) que permitiro uma
anlise econmica mais minuciosa.

18.3. Critrio Econmico do Risco

oportuno reiterar que os empreeendimentos mineiros so, invariavelmente,

considerados de alto risco, portanto devem ser analisados minuciosamente, em funo
da possibilidade de perda econmica, uma vez que, em geral, valores expressivos de
recursos so canalizados para a delineao e desenvolvimento do projeto, visando sua
transformao em uma unidade produtiva. Da a importncia do critrio econmico do
risco, pois a anlise dos resultados feita com fulcro em uma distribuio de
probabilidade.

Desse modo, MACKENZIE e DOGGETT (2000) ressaltaram que, ao usar essa

abordagem, os atributos econmicos de um projeto so representados por perfis
probabilsticos dos resultados em torno dos valores do caso base, incluindo ambos o
potencial de risco positivo e o negativo. Visto que as empresas de minerao e os

259
tomadores de deciso tendem a ser avessos ao risco, eles esto especialmente
preocupados com o lado negativo, ou seja, se os resultados forem ruins, h
possibilidades que venham a piorar. Em consequncia, os dois tipos de critrios
econmicos do risco so de interesse especial:

Limite Inferior de Confiana: Esse valor determinado de modo que haja um

razovel grau de certeza de alcanar um resultado de valor igual ou superior. Por
exemplo, o limite inferior de 90% do valor presente lquido ou relao do valor
presente pode ser derivado das respectivas distribuies de probabilidade dos
resultados.

Probabilidade de Perda Econmica: A probabilidade de perda econmica

definida como a probabilidade de falha de um projeto em termos econmicos,
gerando um resultado mais baixo do que a condio mnima aceitvel exigida
para justificar o investimento. Por exemplo, a probabilidade de um resultado
negativo do valor presente lquido ou, em outras palavras, a probabilidade de a
taxa de retorno ficar abaixo do custo de capital. Essas medidas tratam
diretamente da questo fundamental relacionada resposta que deve ser dada
pela gerncia, a cada deciso de investimento tomada, isto , luz do que se
sabe sobre o projeto, ou se pensa que h uma razovel chance que o retorno do
investimento seja, no mnimo, igual ao custo de capital.

18.4. Anlise de Risco para Empreendimentos de Minerao

A anlise de risco exerce uma importante funo na avaliao econmica de alternativas

de investimento, ao fornecer dados mais consistentes aos tomadores de deciso,
mormente, quando se trata de projetos mineiros especficos, por exemplo: projetos cujos
resultados esto na vizinhana do limite econmico de rentabilidade; projetos nos quais
a possibilidade de perda acentuada; projetos que apresentam alto risco no seu
desenvolvimento.

260
Dessa maneira, para MACKENZIE e DOGGETT (2000) e SOUZA (1995), existem
quatro tipos de projetos de minerao para os quais a anlise de risco necessria:

1) Projetos marginais: Segundo MACKENZIE e DOGGETT (2000), nos projetos

marginais os valores do caso base esto perto da margem econmica. Logo, a
probabilidade de perda econmica significativa, e os projetos podem ser
proibitivos. SOUZA (1995) acrescentou que os projetos marginais so aqueles
que, a cada avaliao sucessiva, geram uma taxa interna de retorno prxima da
taxa mnima de atratividade ou um valor atual lquido perto de zero. Isso
significa que as incertezas associadas aos valores assumidos pelas variveis
estratgicas so o suficiente para que os projetos apresentem um resultado
econmico negativo.

2) Projetos com incertezas incomuns: Para MACKENZIE e DOGGETT (2000),

os valores do caso base so satisfatrios, mas a incerteza de uma ou mais
variveis de entrada alta o bastante, de modo que existe uma significativa
probabilidade de perda econmica. SOUZA (1995) ressaltou que, comumente,
os projetos mineiros caracterizam-se por apresentar incertezas em nveis acima
dos normais relativamente s reservas, aos teores e aos preos das commodities
minerais.

3) Otimizao de especificaes de projetos: SOUZA (1995) afirmou que so

projetos cujo risco associado representa um fator considervel na seleo de
especificaes timas de parmetros tais como capacidade instalada, teor de
corte etc.

4) Projetos de explorao: MACKENZIE e DOGGETT (2000) esclareceram que a

explorao mineral compreende investimento em informao. A finalidade desse
investimento reduzir o risco atravs da descoberta e delineao de depsitos
econmicos. Com base na assertiva prvia, SOUZA (1995) ressaltou que nessa
etapa da avaliao, os estudos disponveis so incipientes, contando apenas com
estimativas aproximadas sobre os trabalhos exploratrios.

261
Comentrios finais sobre anlise de risco

Um aspecto essencial em anlise de risco a aplicao de anlise de probabilidade

atravs do conceito de variveis aleatrias, permitindo a quantificao do risco, uma vez
que os mtodos de ajuste dos resultados aos riscos no permitem uma mensurao
adequada e significativa do risco inerente a um projeto mineiro. Assim, com o objetivo
de estimar o risco, o uso de computadores tem auxiliado, sobremodo, na gerao de
distribuies de probabilidade para as variveis de entrada ou variveis estratgicas, ao
propiciar o uso de tcnicas de anlise de risco, e.g., a simulao de Monte Carlo.

Nesse sentido, GENTRY e ONEIL (1992) advertiram que em projetos de minerao de

capital intensivo, onde os investimentos superiores a $100 milhes so comuns, o
tratamento de incerteza com um dos mtodos arbitrrios ou com anlise de sensibilidade
pode ser insatisfatrio. Mais dados quantitativos pertinentes s fontes e a magnitude do
risco pode ser desenvolvida e, com somas to significativas em jogo, uma anlise
adicional certamente justificada. Em vez de usar fatores arbitrrios e subjetivos para
compensar o risco, uma tentativa deve ser feita para identificar fontes especficas e
estimar a magnitude desse risco. Ao quantificar o risco dessa forma, possvel estimar a
chance de alcanar um determinado nvel de rentabilidade com um especfico projeto.
Ento, a gerncia tem muito mais informao sua disposio, de modo que uma
avaliao inteligente pode ser feita entre risco e lucros esperados.

262
19. Consideraes Finais

O objetivo deste trabalho foi de detalhar como determinar a escala de produo,

estimativas de custos operacionais (Operating Expenditure OPEX), estimativas de
investimentos necessrios (Capital Expenditure CAPEX), capital de giro (working
capital), incentivos fiscais e taxaes que incidem no projeto, dotando aqueles que se
dedicam aos estudos de viabilidade econmica de projetos de minerao de um melhor
conhecimento e importncia dessas variveis na tomada de deciso.

evidente que no se pode negligenciar o ambiente de incertezas que circunda a

indstria mineral, portanto a pesquisa tambm ressalta a necessidade da anlise de
sensibilidade e risco no processo de investir ou no em um dado projeto, bem como
seus impactos nos indicadores econmicos de um projeto de minerao.

Desse modo, a anlise de sensibilidade constitui-se em uma ferramenta til na anlise

de projetos, visto que permite indicar os parmetros que mais impactam
economicamente um empreendimento de minerao, sobretudo o preo das
commodities minerais. Alm do preo, outros parmetros devem ser tambm
considerados, por exemplo, os teores do minrio, reservas e custos operacionais e custos
de capital, com mudanas nos valores do caso base (-10%, -20%, +10% e +20%). Os
resultados econmicos so mostrados em um diagrama de sensibilidade.

Com base nos resultados da anlise de sensibilidade, utiliza-se a anlise de risco atravs
de algumas tcnicas disponveis, s quais permitem quantificar com base em anlises
probabilsticas , os riscos inerentes a projetos de investimento de capital. A simulao
de Monte Carlo um exemplo de uma tcnica de anlise de risco, cujos resultados so
apresentados em intervalos atravs de distribuies de probabilidade, fornecendo
informaes mais confiveis acerca de uma alternativa de investimento.

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275
Adendo I Termos Comuns da Fundio (Common Smelter Terms)
ADENDO I

Tabela I: Termos comuns da fundio (common smelter terms)

DEDUES
1. Concentrados de Cu (1 u = 1 unidade mtrica)
Cu -1 u a 1,3 u; D/T relacionada a 1 t de concentrado; D/R relacionada ao contedo de metal
56
pago
Au -1 g, restante pago integralmente
Ag -25 a 35 g, restante pago integralmente
Penalidades tpicas As Acima de 0,2%
Hg Acima de 5 a 10 ppm
Bi Acima de 0,1%
2. Concentrados de Zn
Zn -8 u, mas no mais do que 85% do contedo do metal do concentrado que pago; somente
D/T relacionada a 1 t de concentrado
Ag -3 oz, restante pago integralmente
Penalidades tpicas Fe Acima de 8%
Hg Acima de 20-30ppm
3. Concentrados de Pb
Pb -3 u; mas no mais do que 95% do contedo do metal do concentrado que pago; somente
D/T relacionada a 1 t de concentrados
Ag -50 g, restante pago integralmente
Au - 1 g, restante pago integralmente
Penalidades tpicas As Acima de 0,1%
Hg Acima de 30 ppm
Sb Acima de 0,1%
Bi Acima de 0,01%
4. Concentrados misturados
Pb -3 u, mas no mais do que 90% do contedo de Pb do concentrado que pago
Zn -7 u, mas no mais do que 80% do contedo de Zn do concentrado que pago
Cu -1-5 u, mas no mais do que 25% do contedo de Cu do concentrado que pago
Ag -75 g, mas no mximo somente 95% do contedo de Ag do concentrado que pago
Penalidades tpicas Hg Acima de 100 ppm
5. Concentrados de estanho
Sn -1 u; D/T relacionada a 1 t de concentrado; D/T depende do teor do concentrado
6. Concentrados de
Ni
Ni -0,7 u; D/T relacionada a 1 t de concentrado; D/R relacionada ao contedo de metal pago
Penalidades tpicas As Acima de 200 ppm
Fonte: Traduzida de WELLMER ET AL. (2008)

56
D/T = despesa de tratamento; D/R = despesa de refino.
Adendo II Tipos de Estimativas de Custos
Adendo II

Tipos de Estimativas de Custos

A fim de fornecer uma viso mais consistente acerca de um componente de suma

importncia para a avaliao econmica de empreendimentos de minerao, GENTRY
e ONEIL (1984) mostraram de forma ampla, os quatro tipos de estimativas de custos:

1) Estimativas de ordem de magnitude essas estimativas de custos objetivam auxiliar

o gerenciamento na tomada de decises adequadas sobre a potencial viabilidade do
projeto e justificar um investimento adicional de recursos para o prximo estgio do
projeto. Tais estimativas so algumas vezes baseadas em custos conhecidos de projetos
similares e tipicamente envolvem pouco ou nenhum trabalho de projeto para a mina e
instalao de processamento mineral em questo. Essas estimativas raramente tornam a
base para o projeto conceitual, mas pode indicar a convenincia de trabalho em
expanso ou novos esforos. As informaes disponveis para a estimativa so, por
exemplo, a localizao do projeto, estimativas brutas de potenciais reservas e teores,
mtodo de lavra provvel (a cu aberto ou subterrneo), mtodo de beneficiamento
provvel, possveis taxas de produo e provveis equipamentos principais necessrios
para a lavra e beneficiamento.

2) Estimativas preliminares o escopo das estimativas preliminares aperfeioar a

estimativa de ordem de grandeza medida que dados adicionais tornam-se disponveis.
Essas estimativas so geralmente apropriadas para indicar ou determinar a viabilidade
do projeto e auxiliar o gerenciamento na estimativa de um oramento para o projeto. A
estimativa normalmente refere-se a um projeto conceitual de uma mina ou instalao de
beneficiamento mineral. Nessa fase, melhores informaes relativas a reservas de
minrio e teores esto disponveis. Estimativas mais realistas podem ser realizadas
sobre taxas de produo, mtodo de lavra proposto e mtodo de beneficiamento
mineral; este com fluxogramas preliminares, projeto da planta, taxas de recuperao etc.
Listas contendo tipos e tamanhos dos equipamentos de mina e beneficiamento comeam
a ser desenvolvidas, para a seleo preliminar dos equipamentos.
3) Estimativas definitivas uma estimativa desse tipo deve permitir ao gerenciamento
autorizar gastos para a concluso de especificaes e desenhos de engenharia, e
pesquisas no local. Nesse estgio, h considerveis dados relativos mina e planta de
beneficiamento. Para a mina, esto disponveis: planos de lavra definitivos para um
determinado mtodo de lavra, capacidades de produo, recuperao do minrio, teor
mdio e diluio estimada. Com relao ao beneficiamento mineral, os dados acessveis
so: processo definitivo de tratamento mineral com fluxogramas, plantas da usina,
instalaes diversas etc. Os dados tambm incluem listas completas de equipamentos
com especificaes para a mina e beneficiamento, alm de informaes referentes a
estradas de acesso, infraestrutura, definio do local exato da mina e usina etc.

4) Estimativas detalhadas a estimativa detalhada de custo alcana o ponto mais

elevado do procedimento de estimativa. efetuada com base em desenhos completos de
engenharia, especificaes e pesquisas no local. Esse tipo de estimativa geralmente
adequado para projees precisas e financiamento para o projeto, e fornece um suporte
para a construo e desenvolvimento do projeto.
Adendo III Mtodo do ndice de Custo de Equipamentos para CAPEX
Adendo III

Mtodo do ndice de Custo de Equipamento para Custos de Capital (CAPEX)

Aplicao do mtodo

GENTRY e ONEIL (1984) mostraram uma aplicao desse mtodo para uma mina a
cu aberto de cobre no Chile. Os dados utilizados so representativos do incio e
meados da dcada de 1970. Note-se que o mtodo no incorpora, nesse momento, um
ajuste para inflao. A partir de dados publicados, parece que um valor apropriado para
K varia entre 4,0 e 6,0 para muitas minas a cu aberto de cobre, de tamanho mdio a
grande. Agora, suponha que as categorias tpicas de equipamentos tenham sido reunidas
e os custos de capital estimados com base em:

Suponha ainda que o custo e dados tcnicos sobre os tipos e tamanhos de equipamentos
possam ser resumidos na tabela III.a.

Tabela III.a: Parmetros das relaes custo-capacidade

Classe de equipamento Faixa de capacidade Constante a Fator exponencial ou de
economia de escala b
Caminhes (C) 50 200 t 2.950 0,95
3
Escavadeiras (E) (shovels) 6 25 j 69.750 0,91
Perfuratrizes (P) 120 450.000 lb 6 0,90
Scrapers (SC) j
3 2.340 1,27
3
Ps carregadeiras (PC) 6 24 j 14.320 1,02
Fonte: Traduzida de GENTRY e ONEIL (1984)
Com base na tabela III.a, quatro equipamentos foram selecionados, a saber: caminhes
(trucks), escavadeiras (shovels), perfuratrizes (drills) e ps carregadeiras (wheel
loaders).

Assim, para uma determinada capacidade da mina (e.g., A, t/ano), o custo total dos
equipamentos pode ser calculado atravs da expresso:

Portanto, o custo total do projeto (total project cost) para a mina com capacidade de A
(t/ano) pode ser calculado do seguinte modo:

Para calcular o custo do projeto para uma diferente mina com capacidade B (t/ano), o
fator exponencial y, para a operao mineira, pode ser calculado, substituindo os
parmetros na seguinte equao:
Uma reunio de dados de algumas minas a cu aberto de todo o mundo indica a
seguinte diviso de percentuais de equipamentos em diversas categorias, e o
investimento de capital em equipamento (equipment capital investment) para cada
mina, de acordo com a tabela III.b.

Tabela III.b: Percentual de investimento em equipamentos de minerao por classe

Operao Perfuratrizes Escavadeiras Caminhes Ps carregadeiras Investimento total em
mineira (P), % (E), % (C), % (PC), % equipamentos, $1.000
A 4,7 18,8 72,9 3,6 51.715
B 7,1 32,0 48,9 12,0 31.650
C 8,6 23,7 56,7 11,0 28.164
D 8,6 24,4 60,0 7,0 26.206
E 6,5 26,5 54,1 12,9 23.022
F 7,2 39,7 44,0 9,1 12.817
G 15,7 29,5 43,7 11,1 12.689
H 12,5 30,8 41,1 15,6 10.370

Mdia 8,8 28,2 52,7 10,3

Fonte: Traduzida de GENTRY e ONEIL (1984)

Da tabela III.b, mostrando a expanso mdia dos equipamentos (average equipment

spread) para as minas dadas, a equao torna-se:

Se o aumento da capacidade das minas em apreciao passar de 50.000 tpd57 (A) para
75.000 tpd (B), ento Q = 1,5. Resolvendo a equao para o custo total dos
equipamentos produz y = 0,94. Isso implica que o custo total de investimento dos
equipamentos para a nova e maior mina (B) ser:

Ento, o custo total de investimento de capital do projeto (total project capital

investment cost) para a mina, com uma capacidade de B tonelada ao dia, pode ser
expresso por:

57
(tpd) significa tonelada por dia ou (t/dia).
Se o custo total de investimento dos equipamentos para a mina A fosse igual a
$90.000.000, o custo estimado total do projeto para a mina B seria:
Adendo IV Mtodo do Custo Detalhado para Custos Operacionais
Adendo IV

Mtodo do Custo Detalhado para Custos Operacionais (OPEX)

Na estimativa dos custos por hora dos equipamentos, JIMENO e REVUELTA (1997)
afirmaram que os seguintes conceitos devem ser considerados:

A) Custo indireto ou de propriedade

a) Depreciao.
b) Juros do capital.
c) Seguros.
d) Impostos.

B) Custos diretos de funcionamento

1) Consumos (combustvel e energia; lubrificantes, graxas e filtros; elementos de

desgaste).
2) Reparos.
3) Pneumticos.
4) Operador.

Doravante, os componentes do custo indireto ou de propriedade e dos custos diretos de

funcionamento foram detalhados por JIMENO e REVUELTA (1997):

A) Custos indiretos ou de propriedade

Esses custos esto presentes, ainda que o equipamento no esteja em operao, pois h
um capital imobilizado passvel de gerar juros e, por outro lado, tem o valor reduzido
por obsolescncia.
O mais importante item a depreciao, destinada a substituio do equipamento. Para
o clculo da depreciao deve-se conhecer:

A vida til: durao do equipamento conforme as condies de trabalho.

O valor residual: estimativa do valor de mercado ao final da vida til do
equipamento.

Ento, a depreciao pode ser calculada atravs da expresso:

Em relao ao preo de aquisio ou de compra, necessrio considerar:

O preo de fbrica.
O pas de origem e o cmbio.
Opes: curso de treinamento, ar condicionado, concha de reposio etc.
Custos de transporte e de montagem, incluindo equipamentos e mo-de-obra.
Prazo de entrega e forma de pagamento.
Peas de reposio recomendadas.

Os perodos de depreciao dos principais equipamentos empregados na lavra a cu

aberto em funo das condies de trabalho so mostrados na tabela IV.a.
 Tabela IV.a: Perodos de depreciao em funo das condies de trabalho e tipos de equipamentos.
CONDIES DE TRABALHO Difceis Mdias Boas
EQUIPAMENTO Perodos de depreciao (h)
Tratores:
- Esteiras 10.000 15.000 20.000
- Rodas 8.000 12.000 15.000
Motoniveladoras: 12.000 16.000 20.000
Ps carregadeiras: 10.000 15.000 20.000
Escavadeiras hidrulicas:
- Massa: < 100 t 10.000 15.000 20.000
> 100 t 20.000 30.000 40.000
Caminhes (Dmperes):
- Capacidades: < 100 t 15.000 20.000 25.000
> 100 t 20.000 30.000 40.000
Perfuratrizes:
- Dimetro: 89 165 mm 16.000 20.000 30.000
200 400 mm 60.000 120.000 150.000
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

Os demais itens relacionados aos custos de propriedade, juros do capital, seguros e

impostos, so denominados custos indiretos. Os juros do capital representam o valor
monetrio que teria gerado o capital investido em mquinas, se em lugar de compr-las,
o capital fosse aplicado em outro projeto de investimento. Os custos indiretos so
avaliados conjuntamente como um percentual do valor da mquina.

O investimento mdio em equipamento pode ser calculado com a seguinte expresso:

B) Custos de funcionamento

So os custos relacionados operao de um equipamento.

JIMENO e REVUELTA (1997) salientaram que na determinao dos custos

operacionais os seguintes fatores so intervenientes:

Caractersticas do material: densidade, abrasividade e dureza.

Experincia do operador, superviso, gesto e manuteno.
Fator de utilizao, relativo s horas anuais trabalhadas.

Alm disso, JIMENO e REVUELTA (1997) classificaram as condies de trabalho para

minerao a cu aberto em trs categorias, a saber:

Boas

Material solto ou mole.

O motor opera a uma velocidade baixa.
Alta durao dos elementos de desgaste.
Baixo consumo de energia necessria para escavao ou corte.
Bom grau de enchimento da concha.
Os pneus deterioram por desgaste.
Bom suprimento de peas de reposio.
Pessoal com bastante experincia.

Mdias

Material desmontado com consumo especfico mdio de explosivo. Boa

fragmentao. Corte normal.
O motor trabalha com perodos na potncia mxima.
Durao mdia dos elementos de desgaste.
 Consumo mdio de energia requerida para escavao ou corte.
Bom grau de enchimento da concha.
Bom fornecimento de peas de reposio.
Pessoal experiente.

Ruins

Material desmontado com consumo especfico alto. Fraca fragmentao. Corte

difcil.
O motor opera normalmente na potncia mxima.
Reduzida durao dos elementos de desgaste.
Energia necessria para escavao ou corte elevada.
Baixo grau de enchimento da concha.
Fornecimento deficiente das peas de reposio.
Desgaste dos pneus por cortes e abraso.
Pessoal com pouca experincia.

evidente que se trata de uma classificao geral. Esses fatores so passveis de

alteraes dependendo de um tipo especfico de equipamento.

1. Consumveis

So os itens que sofrem desgaste com o primeiro uso. Desse modo, JIMENO e
REVUELTA (1997) mostraram que os procedimentos para determinar os diversos tipos
de materiais ou produtos fungveis so os seguintes:

a. Combustvel e energia

O custo do combustvel por hora (CCH) calculado com a seguinte expresso:

A tabela IV.b mostra os fatores de combustvel empregados de acordo com as condies
de trabalho e tipo de equipamento.

Tabela IV.b: Fatores de combustvel em funo do tipo de mquinas e das condies de trabalho.
CONDIES DE TRABALHO Difceis Mdias Boas
EQUIPAMENTO Fatores de combustvel
Tratores 0,6 0,5 0,4
Motoniveladoras 0,6 0,5 0,3
Ps carregadeiras 0,6 0,5 0,4
Escavadeiras hidrulicas 0,6 0,5 0,4
Caminhes basculantes (volquetes) 0,4 0,3 0,2
Perfuratrizes 0,6 0,5 0,4
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

Quando se utiliza equipamentos eltricos, a determinao do consumo por hora feita

com base na potncia instalada, ou seja:

b. Lubrificantes, graxas e filtros

O item de lubrificantes est constitudo por: leos de motor, transmisso, comandos

finais e sistema hidrulico, e graxas consistentes para todos os elementos em contato
metal-metal.

JIMENO e REVUELTA (1997) recomendaram que a estimativa detalhada do consumo

desses produtos deve ser feita a partir de guia de lubrificao e manuteno da mquina.
No entanto, a forma usual para estimar esse custo consiste em express-lo como
percentual do custo horrio de combustvel, normalmente entre 10 e 20%.
c. Elementos de desgaste

Estimar custos de elementos de desgaste constitui uma tarefa bastante complicada, pois
depende de diversos elementos de difcil avaliao.

Assim, JIMENO E REVUELTA (1997) listaram alguns dos fatores que intervm na
estimativa desses custos, por exemplo, impacto do equipamento sobre o terreno,
abrasividade da rocha, condies de trabalho, experincia do operador, superviso da
operao, manuteno dos equipamentos etc.

A durao mdia dos elementos de desgaste de alguns equipamentos apresentada na

tabela IV.c.

Tabela IV.c: Durao mdia dos componentes de desgaste de mquinas de movimento de terra.
CONDIES DE TRABALHO Difceis Mdias Boas
PEAS DE DESGASTE Durao (h)
Escavadeiras
Hidrulicas:
- Dentes 700 400 200
Carregadeiras
de rodas:
- Dentes 250 150 90
Tratores:
- Ponta 150 30 15
- Protetor 1.500 450 150
- Dentes escarificadores 10.000 3.500 1.000
- Lmina 300 200 100
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

2. Reparos

Segundo JIMENO e REVUELTA (1997), os reparos incluem todos os gastos inerentes

a falhas de equipamento, considerando os materiais bem como a mo-de-obra. O custo
calculado atravs da seguinte expresso:
A tabela IV.d apresenta os valores mdios dos fatores de reparos, de acordo com as
condies de trabalho e tipo de equipamento.

Tabela IV.d: Valores mdios do fator de reparo ou conserto.

CONDIES DE TRABALHO Difceis Mdias Boas
EQUIPAMENTO Fatores de reparos
Perfuratrizes 0,7 0,9 1,1
Escavadeiras hidrulicas 1,0 1,2 1,5
Carregadeiras de rodas 0,6 0,8 1,0
Tratores 0,8 1,3 1,8
Caminhes basculantes (volquetes) 0,7 0,9 1,2
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

3. Pneumticos

De acordo com JIMENO e REVUELTA (1997), em trabalhos suaves, o fim da vida til
dos pneumticos ocorre por desgaste. Contudo, os grandes equipamentos, quando
manuseiam rocha, podem sofrer falhas prematuras por corte.

A estimativa de durao mdia dos pneus pode ser feita utilizando os dados da tabela
IV.e.

Tabela IV.e: Durao mdia para os pneus

CONDIES DE TRABALHO Difceis Mdias Boas
EQUIPAMENTO Durao (h)
Carregadeiras de rodas 4.000 3.000 3.500 1.000 2.500
Caminhes basculantes (volquetes) 4.000 3.000 3.500 2.000 2.500
Fonte: Traduzida de JIMENO e REVUELTA (1997)

4. Operador

Este item de difcil estimativa, em funo das especificidades de cada projeto.

Na viso de JIMENO e REVUELTA (1997), a dificuldade de estimar o custo do
operador para cada empresa reside nas diferenas de gastos imputveis mo-de-
obra relativa maquinaria. Por outro lado, se o operador faz parte do quadro de pessoal,
o gasto de mo-de-obra independe do nmero de horas em operao. Para um estudo
preliminar, pode-se considerar um custo horrio de $2.750/h, equivalente a um gasto
anual de empresa por volta de $3.500.000.

Aplicao do Mtodo do Custo Detalhado

JIMENO e REVUELTA (1997) apresentaram uma aplicao do mtodo do custo

detalhdo, com o clculo do custo horrio de uma mquina caminho basculante
(volquete):

Dados empregados no clculo:

Investimento mdio:

Custos indiretos:

Vida til dos pneus:

Estimativa de reparos ou consertos, incluindo mo-de-obra e peas, por falhas e

manuteno, expressa em % do preo de compra:

CUSTO DE PROPRIEDADE:

Custo de investimento:

Depreciao linear:
Custos indiretos:

Custo horrio total de propriedade:

CUSTOS DE OPERAO:

Combustvel:

Lubrificantes, graxas e filtros:

Reparaes:

Custo horrio total de operao;

Custos de Pneus:

Custos de Operador:

CUSTO HORRIO TOTAL:

O custo horrio total formado pelo seguinte somatrio: custo horrio total de
propriedade + custo horrio total de operao + custos de pneus + custo de operador.
Ento:
Adendo V Balano Patrimonial Classificao do Ativo
Adendo V

Balano Patrimonial Classificao do Ativo

O balano patrimonial uma demonstrao contbil com a finalidade de mostrar a

situao patrimonial e financeira de uma entidade dotada de um patrimnio.

O Balano Patrimonial constitudo pelo:

Ativo: compreende os bens, os direitos e as demais aplicaes de

recursos controlados pela entidade, capazes de gerar benefcios
econmicos futuros, originados de eventos ocorridos.

Passivo: compreende as origens de recursos representados pelas

obrigaes para com terceiros, resultantes de eventos ocorridos que
exigiro ativos para a sua liquidao.

Patrimnio Lquido: compreende os recursos prprios da Entidade, e

seu valor a diferena positiva entre o valor do Ativo e o valor do
Passivo. (PORTAL DE CONTABILIDADE58).

A Lei n 6.404/76, com as alteraes promovidas pela Lei n 11.638/2007, classificou o

ativo no artigo 178, 1 e artigo 179 e pargrafo nico. Note-se:

Art. 178. No balano, as contas sero classificadas segundo os

elementos do patrimnio que registrem, e agrupadas de modo a
facilitar o conhecimento e a anlise da situao financeira da
companhia.

58
PORTAL DE CONTABILIDADE. Disponvel em: <http://www.portaldecontabilidade.com.br>.
Acesso em 26/11/2011.
 1. No ativo, as contas sero dispostas em ordem decrescente de
grau de liquidez dos elementos nelas registrados, nos seguintes
grupos:

I ativo ciculante; e (Includo pela Lei n 11.941, de 2009)

II ativo no circulante, composto por ativo realizvel a longo prazo,

investimentos, imobilizado e intangvel. (Includo pela Lei n 11.941,
de 2009)

(...)

Art. 179. As contas sero classificadas do seguinte modo:

I no ativo circulante: as disponibilidades, os direitos realizveis no

curso do exerccio social subseqente e as aplicaes de recursos em
despesas do exerccio seguinte;

II no ativo realizvel a longo prazo: os direitos realizveis aps o

trmino do exerccio seguinte, assim como os derivados de vendas,
adiantamentos ou emprstimos a sociedades coligadas ou controladas
(artigo 243), diretores, acionistas ou participantes no lucro da
companhia, que no constiturem negcios usuais na explorao do
objeto da companhia;

III em investimentos: as participaes permanentes em outras

sociedades e os direitos de qualquer natureza, no classificveis no
ativo circulante, e que no se destinem manuteno da atividade da
companhia ou da empresa;

IV no ativo imobilizado: os direitos que tenham por objeto bens

corpreos destinados manuteno das atividades da companhia ou
da empresa ou exercidos com essa finalidade, inclusive os decorrentes
de operaes que transfiram companhia os benefcios, riscos e
controle desses bens; (Redao dada pela Lei n 11.638, de 2007)

V (Revogado pela Lei n 11.941, de 2009)

VI no intangvel: os direitos que tenham por objeto bens

incorpreos destinados manuteno da companhia ou exercidos
com essa finalidade, inclusive o fundo de comrcio adquirido.
(Includo pela Lei n 11.638, de 2007)

Pargrafo nico. Na companhia em que o ciclo operacional da

empresa tiver durao maior que o exerccio social, a classficao no
circulante ou longo prazo ter por base o prazo desse ciclo.