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FUENTES DE CAPITAL

GERENCIA

FINANCIERA
AUTOR: Hernando Espitia Lpez


NICIO

1. Fuentes de capital
2. Herramientas de inversin para la Gerencia Financiera
3. Mercado no intermediado
4. Identificacin de las tasas de inters que operan en Colombia

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DESARROLLO DE CADA UNA DE LAS UNIDADES TEMTICAS

1. FUENTES DE CAPITAL

Las empresas, para su adecuado funcionamiento y en especial para poder mantener un ritmo
constante de crecimiento, por lo general deben acudir a buscar capitales, en algunos casos los
socios estn dispuestos a realizar nuevas inversiones, pero en la gran mayora, los procesos de
expansin deben ser financiados con recursos externos, los cuales se pueden buscar en distintos
mercados, el primero de ellos la Banca o sector financiero, en un segundo caso la emisin de
bonos o de acciones y en un tercer caso, la titularizacin de activos fijos. A continuacin,
mostraremos una breve descripcin de las diferentes lneas de crdito que se ofrecen en el sector
financiero, tanto en el mercado nacional como internacional, teniendo en comn destinaciones
especficas, costos y riesgos.

A. Crdito de Comercio o capital de trabajo: Es un crdito por definicin a corto plazo, su


principal destino es para la produccin, elaboracin y comercializacin de productos o
servicios, as como la financiacin a clientes, el valor a financiar depende de su volumen
de operacin y de las garantas que pueda ofrecer a la entidad, la periodicidad del pago
debe ser de acuerdo al flujo operacional de la empresa, por tradicin se cancela trimestre
vencido tanto el capital, como los intereses, la tasa de inters es una tasa variable atada
al DTF o a la IBR y suele ser ms econmica que un crdito de consumo.

B. Crdito de consumo: Esta es una lnea de crdito destinada a personas naturales, pero
muchas instituciones financieras han optado por financiar a las empresas por esta lnea
de crdito, por el nivel de riesgo de las empresas y porque permiten estabilizar a las
empresas unas erogaciones fijas y mensuales que les permite planificar mejor sus
presupuestos y flujos de caja.

C. Tarjeta de crdito empresarial: Los bancos proveen a las empresas este producto que
facilita la adquisicin de insumos del exterior y facilita su pago, sin embargo, los costos
son muy altos, tanto en diferencial cambiario, como en la tasa de inters.

D. Leasing Financiero: El leasing financiero, es una figura que utilizan bastante las empresas
para la adquisicin de activos fijos de alto costo o que requieren que se estn renovando
continuamente, consiste en que el Banco financia el 100% del bien y el cliente paga un
canon mensual que incluye capital e intereses durante un perodo de tiempo, el plazo de
pago ms comn es a 60 meses, el bien est a nombre de la entidad financiera mientras
se termina de pagar la obligacin, al final del tiempo, el cliente puede optar por adquirir
el bien pagando un porcentaje del valor inicial del bien, valor que se pacta desde el inicio
del crdito, este porcentaje oscila entre el 1% y el 20%, a mayor porcentaje menor es el
canon mensual. Si el cliente decide salir anticipadamente del bien, debe venderlo e

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independientemente del valor de venta, ste debe cancelar al banco el valor adeudado en
ese momento para que este transfiera la propiedad al nuevo dueo del bien.

E. Leasing operacional: El leasing operativo consiste en una financiacin directa de un banco


extranjero, donde el cliente paga un canon mensual durante todo el tiempo, la maquinaria
est a nombre de quien financia y en cualquier momento el comprador puede ejercer su
derecho de devolver la maquinaria sin que exista ninguna obligacin ni deuda adicional, y
podr solicitar en ese momento un nuevo equipo que cumpla sus requerimientos,
tambin tiene algunos beneficios contables respecto al leasing financiero.

F. Crdito de adquisicin de activos fijos: Es una lnea de crdito a largo plazo para compra
o adecuacin de muebles o inmuebles como maquinaria, vehculos, equipos, terrenos,
bodegas y locales, el bien queda a nombre de la empresa y es una deuda que afecta el
nivel de endeudamiento de la empresa y aumenta sus activos fijos, la tasa de inters vara
de acuerdo a la garanta ofrecida y es un poco ms difcil de conseguir que un crdito por
Leasing, su forma de pago es peridica trimestral o mensual y la tasa de inters es variable
con base en el DTF o el IBR.

G. Crdito de consolidacin de pasivos: Esta lnea de crdito por lo general es utilizada por
aquellas empresas que presentan problemas con su flujo de caja, ya que les permite
recoger, en un solo crdito y a largo plazo, todas sus obligaciones financieras de corto
plazo, aliviando fuertemente el flujo de caja y garantizando el pago del crdito, esto puede
afectar a las empresas para acceder a nuevos crditos dada la naturaleza de este crdito
que se asemeja mucho a una restructuracin, la tasa de inters por lo general es fija y no
es muy alta.

H. Crdito de largo plazo en moneda extranjera: Los crditos en moneda extranjera pueden
ser tomados en bancos locales o en bancos del exterior, si es en bancos locales, los costos
se aumentan, ya que cobran un spread adicional respecto a crditos en el exterior, sin
embargo conseguir que un banco del exterior otorgue un crdito es muy difcil en las
condiciones econmicas actuales, ya que son bancos a los que se les ha exigido aumentar
el capital, lo que les ha restringido la posibilidad de otorgar crditos a empresas externas,
un riesgo que asumen los beneficiarios del crdito, es la posible devaluacin de la moneda
local respecto a la moneda en la cual se tome el crdito, as mismo, la tasa de inters
siempre es una tasa variable, as que cualquier cambio en dicha tasa de cambio, genera
mayores costos en el crdito, esta lnea de crdito es ideal para empresas que tengan
mercado en el exterior, de tal forma que la generacin de divisas les permitir cubrir
adecuadamente el endeudamiento en el exterior evitando el riesgo de devaluacin.

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I. Carta de crdito documentaria: Es el medio de pago internacional ms seguro para
realizar operaciones de comercio internacional, tanto para el importador como para el
exportador, ya que garantiza el pago y la entrega de la mercanca, adicionalmente es la
lnea de crdito ideal, porque es muy fcil de instrumentar dando como garanta la misma
mercanca que se est adquiriendo, tambin es una lnea de crdito muy costosa, es ideal
para las empresas que estn incursionando en el comercio internacional, porque permite
reducir los riesgos que siempre existirn en operaciones de comercio internacional,
generalmente el plazo es a 180 das prorrogable por otros 180 das como tiempo lmite.

J. Crdito de fomento: Los crditos de fomento buscan incentivar algunos sectores


econmicos que son fundamentales para el desarrollo econmico del pas y de sectores
claves para reducir la pobreza y mejorar las condiciones financieras. Los crditos de
fomento son otorgados por las entidades que se conocen como entidades de segundo
piso especializadas cada una en temas especficos, podemos resaltar a Bancoldex y a
Finagro, ya que no solo financian a tasas ms econmicas, sino que deben aceptar lo
seleccionado por su asesor en lo que respecta a lnea de crdito. Deben buscar
financiacin en bancos de primer piso, las tasas de inters son ms econmicas que un
crdito comercial, existen lneas de crdito que subsidian parte del capital una vez se ha
desarrollado la inversin que tienen estos beneficios.

K. Crdito subsidiado: Son crditos de fomento que se benefician de una reduccin del
capital en un porcentaje establecido una vez se demuestra que la inversin para la cual se
otorg el crdito si fue debidamente realizada, aplica en proyectos de tecnologa de
vanguardia, as como desarrollos de tecnologa de punta, otras alternativas son
reducciones de capital para crditos de reforestacin, se otorgan beneficios una vez se
verifica que la reforestacin est en curso.

L. Crdito sindicado: El crdito sindicado se conforma por la unin de varias entidades


financieras para otorgar un crdito por un valor importante a una empresa o grupo
econmico, esta situacin se presenta por 2 razones, una primera est asociada al riesgo
mximo que puede asumir cada entidad financiera con un grupo econmico, por otra
parte, se da por la poltica de las entidades financieras, donde cada cliente debe
diversificar el riesgo en diferentes entidades, esto se da con base en la reduccin de los
riesgos en la colocacin de cartera y solvencia bancaria.

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2. Herramientas de inversion para la gerencia financiera

La inversin financiera pretende generar beneficios a travs de la colocacin de recursos en


productos financieros de alto y bajo riesgo, y de corto y largo plazo, para las empresas se parte
de la premisa que no debe tener excedentes de capital de largo plazo, ya que le ocasiona prdida
en la rentabilidad esperada por los accionistas, en tal sentido una empresa debe invertir sus
excedentes del corto plazo, estos se generan muchas veces por las diferencias de tiempo entre lo
que paga y recibe la empresa, en lo posible al no ser capitales de riesgo, estos deben ser invertidos
en productos de bajo riesgo as no sean de alta rentabilidad, a continuacin mencionaremos
algunos de ellos que deben estar dentro de las opciones de inversin de un buen Gerente
Financiero.

CDT: (Certificado de Depsito a Trmino). Es de los pocos productos financieros que garantizan
una rentabilidad fija, su mayor inconveniente es que se debe pactar por perodos de tiempo fijos
mnimo de 30 das, no es negociable en el mercado secundario que es el mercado donde se
negocian todo tipo de ttulos valores, este mercado funciona a travs de las mesas de dinero de
cada entidad financiera, por lo que su operatividad puede ser un poco compleja, hoy ya existen
bancos que ofrecen este producto online volvindolo ms gil. Se puede constituir en bancos
comerciales, corporaciones financieras, compaas de financiamiento, cooperativas financieras
entre otras.

BONOS: El Bono es un ttulo de deuda, de renta fija o variable, emitida por compaas que cotizan
en bolsa o por una institucin multilateral, estos ttulos son de largo plazo, rentabilidades
superiores a un CDT y son negociables en el mercado secundario.

Existen varias modalidades de emisin, como los convertibles en acciones, cero cupn y los de
deuda perpetua, es una muy buena alternativa para las empresas, ya que por lo general es una
alternativa menos costosa que un crdito y para los inversionistas es ms rentable que un CDT.

Las entidades multilaterales son entidades que no son de un pas, son entidades a nivel mundial,
la conforman muchos pases y tienen intereses y objetivos comunes en busca del desarrollo
econmico de todas las personas y pases del mundo, entre ellos sobresalen el banco Mundial, el
Fondo Monetario Internacional y el Banco Interamericano de Desarrollo.

TES (TTULOS DE TESORERA) : Ttulos de deuda pblica emitidos por la Tesorera General de la
Nacin, son de largo plazo en su mayora, son negociables en el mercado secundario, estos
pueden ser emitidos en pesos, en dlares y en unidades UVR (Unidad de Valor Real), es la
alternativa como el Gobierno se endeuda, las tasas de inters son fijadas por el Banco de la
Repblica en el momento de su expedicin y estas varan de acuerdo al plazo del ttulo, son
altamente negociables y en el mercado secundario, se negocia la tasa de inters de acuerdo al
plazo y a la tasa que est rigiendo en el momento que se est negociando.

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FIDUCIA: La fiducia es un producto de administracin de activos, la ms comn es la fiducia de
inversin, que son fondos comunes que se invierten en ttulos negociables del mercado
secundario, esta inversin puede realizarse y redimirse en cualquier momento, su rentabilidad es
diaria y as como puede dar utilidad, tambin puede dar prdidas, por lo general son fondos muy
bien manejados y generan rentabilidades similares a un CDT sin que tenga que cumplir tiempos
mnimos de permanencia, es un producto ideal para excedentes de caja en el corto tiempo.

OPERACIONES REPO: Son operaciones de compra con pacto de reventa de ttulos valores, en la
cual el comprador se obliga a transferir nuevamente al vendedor inicial la propiedad de los ttulos
negociados en un plazo fijado a un precio establecido, en este caso el comprador garantiza una
rentabilidad previamente establecida, esta figura de REPO tambin se presenta en ttulos de renta
fija y en acciones y divisas bajo la misma figura, se utiliza cuando el dueo del ttulo requiere un
capital a corto plazo y no quiere perder su inversin, esta figura es respaldada por entidades como
los comisionistas de bolsa o entidades financieras, que garantizan el xito de la operacin.

TIME DEPOSIT: Depsito a plazo en una cuenta corriente o de ahorros en una entidad financiera,
en la que se depositan fondos a una determinada tasa de inters y por un perodo de tiempo
fijado de antemano, este perodo de tiempo puede ser cualquier nmero de das, es una buena
alternativa para excedentes de flujo de caja de corto plazo, garantizando una rentabilidad baja,
pero positiva, sin arriesgar el capital y sin incurrir en costos adicionales como comisiones e
impuestos por movimiento de capital.

PAGO ANTICIPADO A PROVEEDORES: SI la empresa cuenta con los recursos financieros antes del
pago de sus obligaciones a proveedores, o si el costo financiero de un prstamo en el sector
financiero es a una tasa menor que el costo de financiacin con proveedores, la empresa debe
optar por pre-pagar sus deudas con proveedores, ya que en la mayora de las oportunidades, los
descuentos obtenidos de los proveedores, son mucho ms elevados que las rentabilidades que
pudiera percibir por el mismo perodo de tiempo en cualquier instrumento financiero de
inversin.

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3. Mercado no intermediado

El mercado no intermediado es aquel como lo indica su nombre, mercado donde no interviene el


Sistema Financiero y la inversin y consecucin de recursos se realiza de forma directa entre el
inversionista y el tomador de dinero, este mercado lo podemos identificar en 3 grupos:

Mercado de capitales
Mercado solidario
Mercado extra-bancario

A continuacin, desarrollaremos brevemente cada uno de ellos

Mercado de capitales

El mercado de capitales se maneja a travs de las operaciones de la Bolsa de Valores, que a su vez
se deben desarrollar por intermedio de un comisionista de bolsa, aqu las empresas que requieren
capital lo consiguen, bien sea con la emisin y venta de acciones, como con la venta de bonos de
deuda privada, los cuales son adquiridos de forma directa por los inversionistas, respecto a la
inversin de corto plazo que es lo que se viene desarrollando en el tema, los bonos de deuda
seran el producto correcto, sin embargo, la facilidad de acceso y el comportamiento estable de
muchas de las acciones, permite que tambin muchos capitales se fijen en invertir en acciones,
en su gran mayora si se desean bonos o acciones deben ser en el mercado secundario, ya que no
son muchas las oportunidades que hay para poder invertir en mercado primario si estamos
hablando de excedentes de capital en perodos cortos de tiempo.

Mercado solidario

Tiene mucha similitud con el mercado intermediado, ya que quienes conforman el mercado
solidario son cooperativas y fondos de empleados, la gran diferencia es que los afiliados o
asociados, pueden acceder a capitales a tasas de inters ms econmicas que en las entidades
financieras ya que stas no tienen nimo de lucro, las tasas de inters varan entre una
cooperativa financiera y cooperativas cerradas o fondos de empleados, donde el acceso es
restringido y no todos pueden participar, las entidades cooperativas financieras se comportan
exactamente igual que una entidad financiera, mientras que las otras entidades atienden en su
mayora a personas naturales y los montos de crditos son limitados y ajustados de acuerdo a su
nivel de ahorro y antigedad en la institucin.

Su principal caracterstica es que las personas pueden acceder a crditos sin importar su historial
financiero, ya que los pagos por lo general se descuentan de nmina y de esta forma tienen
garantizado el reembolso del crdito.

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Mercado extra-bancario

Este es el mercado menos aconsejable para las empresas, ya que al no ser regulado, se presta
para que se aprovechen de las personas y de las empresas, tanto en sus tasas de inters que
superan por mucho las tasas mximas permitidas por la Superintendencia financiera, como en
sus esquemas de recobro de cartera, donde no respetan a los clientes y en muchos casos buscan
quedarse con sus propiedades, lamentablemente es una de las vas que ms utilizan las personas
naturales y microempresarios, en especial los estratos bajos, el Gobierno buscando ayudar a estos
usuarios ha promovido las instituciones de microcrdito, que estn orientadas a otorgar
pequeos crditos a unas tasas ms altas que el mercado financiero, pero mucho ms bajas que
este mercado informal, lo ideal es que nunca se recurra a estos canales de financiacin ya que
definitivamente van a encontrar oportunidades por las diferentes vas que hemos definido en
este tema.

4. Identificacin de las tasas de inters que operan en Colombia

En Colombia, al igual que en otros pases, los crditos financieros para el sector empresarial estn
atados a tasas variables, esto permite garantizarle al banco un spread de intermediacin entre el
costo del dinero para el banco y la tasa que se le cobra a los clientes, el spread debe cubrir para
el banco todos sus costos y gastos administrativos y la utilidad esperada, no significa que no
existan tasas de inters fijas en algunas lneas de crdito, pero precisamente al ser tasas fijas, por
lo general son mucho ms altas que una tasa variable, ya que si los costos de captacin se le
incrementan al banco, estos puedan seguir garantizando un margen favorable. Lo ideal para una
empresa, es buscar opciones de financiacin a tasas fijas bajas, pero eso no es posible, por lo que
lo aconsejable es optar por tasas de inters variable y con unos mrgenes de intermediacin
bajos, a los cuales podr acceder de acuerdo a la reciprocidad de productos que tenga con la
entidad financiera que tenga vinculacin, y en especial si puede acceder a crditos de fomento,
estos por lo general tienen tasas de inters ms favorables, es por esto que explicaremos las tasas
variables que se manejan en el mercado para que el Gerente financiero tenga las herramientas
necesarias para seleccionar las tasas de inters adecuadas en el largo plazo en beneficio de la
compaa. En Colombia se manejan 3 tipos de tasas variables para crditos en moneda legal y 2
tasas de inters para crditos en moneda extranjera, en este aparte nos referiremos a las tasas
variables en pesos colombianos.

DTF : En la definicin, podemos decir que el DTF es la tasa promedio de captacin de CDTS en las
entidades bancarias a 90 das, es una tasa expresada en efectivo anual y se calcula semanalmente
a travs de una encuesta a todas las entidades bancarias, como tal el DTF no es necesariamente
una tasa real, ya que al ser una tasa que cada Banco determina en el papel, no es necesariamente
la misma que otorgan a sus clientes, estas tasas de captacin se adaptan segn el cliente y la
necesidad del banco en el momento de constituirse, su comportamiento mantiene una relacin
directa con la tasa de inters del Banco de la Repblica, por lo general es un poco ms alta que la

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que tenga en vigencia el Banco, o muy similar, si el Banco de la Repblica mueve la tasa, a la
semana siguiente se puede ver tambin un ajuste en la tasa del DTF.

Los crditos atados al DTF manejan un spread entre 6 y 12 puntos porcentuales anuales, tasas
que van de acuerdo a la lnea de crdito que se otorga y al tipo de cliente, a mayor riesgo del
cliente, mayor ser la tasa de inters, el Banco garantiza siempre un margen entre el costo de
captar y el crdito que otorga.

UVR: Unidad de Valor Real; est tasa es el reflejo del IPC (ndice de Precios al Consumidor), donde
el UVR refleja la tasa de inflacin acumulada de los ltimos 12 meses. Como tasa de inters es
utilizada especficamente para crditos de vivienda de inters social o eventualmente a clientes
que financien vivienda que no sea de inters social pero que as lo soliciten.

La mayora de los crditos de vivienda que se otorgan son con tasa de inters fija, lo que implica
que la cuota es alta desde un comienzo, el otorgar crditos atados a la UVR, permite que el valor
de la cuota en un comienzo sea menor, lo que le alivia el flujo de caja a los deudores ya que se
considera que sus ingresos son limitados, la cuota y el saldo a capital se incrementa
mensualmente en el IPC del mes anterior, por lo tanto, al final de cada ao, tanto la cuota como
el saldo a capital se habr incrementado en el IPC anual que fija el gobierno, se asume que los
trabajadores, anualmente recibirn un incremento salarial igual o superior al IPC, bajo esta
premisa, el valor de la cuota siempre mantendr el mismo porcentaje respecto a los ingresos del
cliente.

IBR : Indicador Bancario de Referencia; Esta tasa fue diseada por la banca comercial en Colombia
y respaldada por el Banco de la Repblica, debido a que el DTF an se utiliza, no reflejaba la
realidad de la tasa de inters que los bancos estaban dispuestos a ofrecer o a prestar en el
mercado monetario, el DTF como tal tena muchas distorsiones ya que cada Banco captaba a
plazos distintos y a tasas acordes a la reciprocidad de cada cliente, en este sentido el IBR es una
tasa que se determina diariamente, existen varias tasas IBR acorde al plazo, entre ellas, la tasa de
1 da, tasa de 1 mes, tasa de 3 meses, tasa de 6 meses y una tasa overnight.

La tasa la divulga el Banco de la Repblica diariamente, una vez recibe la informacin de cada uno
de los ocho (8) principales bancos en la que manifiestan la tasa de inters que estn dispuestos a
pagar o a prestar acorde a su liquidez. La tasa IBR es utilizada actualmente para la colocacin de
crditos interbancarios principalmente, pero a la vez las instituciones financieras ya estn
ofertando esta tasa en los crditos a las empresas en sustitucin del DTF, aunque cada banco
puede estar aplicando metodologas distintas al momento de liquidar los intereses, siendo esta
una de las razones para que se calculen distintas tasas de IBR acorde al plazo del crdito y debe
facilitar la liquidacin de los crditos. Su funcionamiento termina siendo muy similar a los crditos
en moneda extranjera que actualmente se otorgan en Colombia, los cuales estn atados a la tasa
libor.

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GLOSARIO DE TRMINOS

Activo: Los activos, desde el punto de vista contable, representan los bienes, derechos y otros
recursos controlados econmicamente por la empresa, resultantes de sucesos pasados, de los
que se espera que la empresa obtenga beneficios o rendimientos econmicos en el futuro.
(Yubero, 2016)

Activos fijos: Un activo fijo es un bien de una empresa, ya sea tangible o intangible, que no puede
convertirse en lquido a corto plazo y que normalmente son necesarios para el funcionamiento
de la empresa y no se destinan a la venta. (Debitoor, 2016)

Amortizacin: La amortizacin es un trmino econmico y contable, referido al proceso de


distribucin en el tiempo de un valor duradero, en crditos financieros, equivale al abono a capital
de una deuda financiera. (Desconocido, 2016)

Cash flow: El cash flow es la capacidad que tiene una empresa o negocio para generar dinero o
recursos generados por la empresa. Para valorar empresas se suele utilizar el Free Cash flow o
Flujo de Caja Libre que mide la capacidad que tiene un negocio de generar caja
independientemente de su estructura de financiacin. Es decir es el flujo de caja generado por
una empresa que se encuentra disponible para los suministradores de financiacin de la misma,
ya sea accionistas a remunerar va dividendos ya sean proveedores de deuda a los que hay que
devolver el principal de la deuda y remunerarlos con el pago de intereses. (Huky, 2013)

Costo: El costo hace referencia al conjunto de erogaciones en que se incurre para producir un
bien o servicio, como es la materia prima, insumos, mano de obra energa para mover mquinas,
etc. El costo incluye todo elemento y erogacin que terminan haciendo parte del producto final
o servicio prestado de forma directa. (Gerencie.com, 2015)

Estados financieros: Los estados financieros son informes que se preparan a partir de los saldos
de los registros contables, y presentan diversos aspectos de la situacin financiera, resultados y
flujos de efectivo de una empresa, de conformidad con principios de contabilidad generalmente
aceptados. (Academia, 2016)

Finanzas: La disciplina que, mediante el auxilio de otras, tales como la contabilidad, el derecho y
la economa, trata de optimizar el manejo de los recursos humanos y materiales de la empresa,
de tal suerte que, sin comprometer su libre administracin y desarrollo futuros, obtenga un
beneficio mximo y equilibrado para los dueos o socios, los trabajadores y la sociedad. (Ortega
Castro, 2002)

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Inflacin: La inflacin es el aumento sostenido y generalizado de los precios de los bienes y
servicios de una economa a lo largo del tiempo. El aumento de un slo bien o servicio no se
considera como inflacin. Si todos los precios de la economa aumentan tan solo una vez tampoco
eso es inflacin. (Banco de Mxico, 2016)

Inversin : Las inversiones consisten en un proceso por el cual un sujeto decide vincular recursos
financieros lquidos a cambio de expectativas de obtener unos beneficios tambin lquidos, a lo
largo de un plazo de tiempo, denominado vida til, u horizonte temporal del proyecto. (Zona
Econmica, 2016)

Rentabilidad: ndice que mide la relacin entre la utilidad o la ganancia obtenida, y la inversin o
los recursos que se utilizaron para obtenerla. (Crece negocios, 2016)

Tasa de inters: La tasa de inters es el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que
el precio de cualquier producto, cuando hay ms dinero la tasa baja y cuando hay escasez sube.
Es el precio del dinero en el tiempo. (Banco de la Repblica, 2016)

Tasa impositiva: Tasa porcentual que se aplica a la base gravable para el pago del impuesto de
renta, en Colombia la tasa varia si es para persona jurdica, como para persona natural.

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BIBLIOGRAFA

Estupian, R. (2007). Anlisis Financiero y de Gestin (Segunda ed.). Ecoe.


Ross, S. A. (2012). Finanzas Corporativas (9a. ed.). Mc Graw Hill.
Banco de la Repblica. (2016). Indicador bancario de Referencia IBR. Obtenido de
http://www.banrep.gov.co/es/ibr
Asobancaria. (2016). Indicador bancario de Referencia IBR. Obtenido de
http://www.asobancaria.com/wp-content/uploads/2016/03/Presentacion_ABC_IBR-
1.pdf

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