Andre Junior de Oliveira

Anlise das Demonstraes

Financeiras
Sumrio
CAPTULO 1 Formas de anlises das demonstraes contbeis .........................................01

Introduo ....................................................................................................................01

2.1 Anlise Horizontal.....................................................................................................02

2.2 Anlise Vertical.........................................................................................................04

2.3 Anlise por indicadores..............................................................................................06

2.3.1 ndices padro.................................................................................................06

2.4 Painel geral de anlise...............................................................................................07

2.4.1 Outras metodologias de anlise.........................................................................09

Sntese...........................................................................................................................15

Referncias Bibliogrficas.................................................................................................16

03
Captulo 2 Formas de anlises
das demonstraes contbeis

Introduo
Prezado aluno, bem-vindo ao segundo captulo da disciplina de Anlise das Demonstraes
Financeiras. Voc j sabe que os demonstrativos contbeis possuem grande importncia para
aqueles que utilizam essas informaes. Mas voc sabe dizer quais so as formas de anlise des-
tes demonstrativos? E qual a forma de anlise mais adequada para as empresas? Quais grupos
de contas so considerados? Quais as tcnicas utilizadas? Diante desses questionamentos, pode-
mos dizer que qualquer empresa que tenha relaes com o mercado deve ter anlises quanto a
sua posio financeira e patrimonial, para que seus usurios tenham acesso ao andamento das
suas atividades, possibilitando uma compreenso de forma lgica e objetiva de toda a situao
relatada nos demonstrativos contbeis.

De acordo com Luz (2014) o processo de anlise das demonstraes contbeis no aleatrio,
ou seja, se baseia apenas na experincia do analista, sendo, na verdade, fruto da compreenso
mais ampla acerca do mercado no qual a empresa est inserida e resultado do raciocnio lgi-
co dos efeitos econmicos e financeiros que provocaram os valores contbeis das receitas, das
despesas, dos lucros apurados pelo confronto destas e pelos tantos outros fatos econmicos que
aconteceram na empresa.

Vale ressaltar que as anlises das demonstraes contbeis abrangem os aspectos esttico e
dinmico. Grave bem: enquanto o aspecto esttico compreende o estudo da situao da em-
presa e como se apresenta em determinado momento, sem haver preocupao com o passado
ou futuro, o aspecto dinmico preocupa-se com o a evoluo da empresa e do ritmo em que
ela administra seus negcios, visto que compara resultados atuais com o de anos anteriores,
ponderando, inclusive, as possibilidades de evoluo futura. Ainda sobre essa anlise, podemos
dizer que estaticamente possvel analisar o montante dos recursos aplicados no ativo e qual
parcela destes pertence aos scios, e que dinamicamente ocorre a apurao e direcionamento
dos resultados (se sero reinvestidos ou distribudos aos scios).

Tenha em mente que a comparao dos valores constantes nos demonstrativos contbeis permite
que os usurios dessas informaes analisem a situao da empresa por dois ngulos: financeiro
e econmico, possibilitando aos administradores e empresrios avaliarem tanto o passado, para
acertarem a gesto da organizao, quanto o futuro, para analisar as projees de desenvolvi-
mento das operaes. Essa comparao permite, ainda, que investidores atuais analisem o retor-
no do seu investimento ou as possveis oportunidades e segurana quanto a futuros investimento.

Com isso em mente, saiba que as anlises das demonstraes contbeis so classificadas em
mtodos, como anlise horizontal (compara em forma de percentual o valor de determinada
quantia ou de determinado grupo de verbas em relao ao ano anterior), anlise vertical (ana-
lisa o percentual de cada quantia ou de cada grupo de quantias em relao ao valor total do
demonstrativo, ou, ainda, o valor de cada quantia em relao ao total do respectivo grupo no
qual esta quantia esta classificada), anlise por quocientes, entre outras.

A partir de agora voc vai compreender melhor alguns tipos de anlise, identificando tambm
seus componentes.

Fique atento e bons estudos!

01
 Anlise das Demonstraes Financeiras

2.1 Anlise Horizontal

A Anlise Horizontal uma tcnica que parte da comparao do valor de cada item do demons-
trativo contbil em cada ano com o valor correspondente em determinado ano anterior, que fora
considerado como base. A partir desta anlise possvel perceber a evoluo de cada elemento
do patrimnio ou do resultado empresarial em uma srie de perodos, como, por exemplo, o
comportamento das receitas de vendas, do custo dos produtos vendidos e os itens componentes
do ativo e do passivo ao longo do tempo.

Compreenda que para que a anlise horizontal seja calculada toma-se por base um perodo
especfico, com o qual sero comparados os demais perodos. Veja um exemplo: uma anlise
compreendida entre os anos 2011/2005 ter como referncia de anlise o ano de 2011, sendo
este o ano base para a avaliao dos prximos perodos.

Quando os usurios tm a sua disposio informaes financeiras de determinado numero de

perodos, podem calcular a anlise horizontal sobre o ano anterior ou calcular os valores de
todos os anos compreendidos no perodo analisado. Observe a frmula utilizada nesta anlise:

Valor x 1 .100
Anlise Horizontal =
Valor y

Onde:

x = perodo atual
y= perodo base

VOC SABIA?
O objetivo da anlise horizontal permitir o exame da evoluo histrica de cada
uma das contas componentes das demonstraes contbeis. Por meio desta anlise
possvel obter o valor do aumento de determinada despesa ao longo do tempo, por
exemplo, permitindo assim aos gestores um tratamento mais adequado, visualizando
uma maior eficincia dos gastos da empresa.

importante que voc saiba que a anlise horizontal pode ser entendida como um complemento
da vertical, pois informa o aumento ou a diminuio da proporo de determinada quantia em
relao ao valor total, mas no informa se a variao foi derivada do aumento ou da diminui-
o do valor absoluto da quantia considerada. Vamos a mais um exemplo: a conta seguro a
vencer, de determinado, perodo aumentou 150%. Porm, se considerarmos a representatividade
dessa conta em relao ao total do ativo, podemos observar que este item representa somente
0,3 % do total do ativo, o que pode trazer tona a seguinte discusso: os resultados obtidos por
meio da anlise horizontal devem ser interpretados com certo cuidado, pois nem sempre grandes
percentuais de variao so to significativos, sendo pouco conclusivos.

02 Laureate- International Universities

 Analise Horizontal da Cia Sonora S/A

31/12/X1 31/12/X0 VARIAO ANO-BASE = 100

Valor Valor Valor %

Ativo
(R$) (R$) (R$) (R$)

Circulante 120.400,00 107.900,00 12.500,00 11,58

Caixa 200 400 200,00 50,00
Bancos 7.800,00 3.500,00 4.300,00 122,86
Estoques 70.000,00 80.000,00 10.000,00 12,50
Duplicatas a receber 33.300,00 20.000,00 13.300,00 66,50

Adiantamento a fornecedores 8.600,00 3.800,00 4.800,00 126,32

Seguros a vencer 500 200 300,00 150,00

No Circulante 52.700,00 33.700,00 19.000,00 56,38
Dbitos de Coligadas 3.800,00 4.300,00 500,00 11,63
Investimentos 14.200,00 7.900,00 6.300,00 79,75
Imobilizado 34.100,00 20.900,00 13.200,00 63,16
Intangveis 600 600

TOTAL DO ATIVO 175.100,00 144.000,00 21,60

31.100,00

Quadro 1 Modelo de Anlise Horizontal da Cia Sonora S/A.

Fonte: Elaborado pelo autor, 2016.

Observe no Quadro 1 que o ano tomado como referncia 20X0 e as anlises comparativas
so baseadas nele. O ativo circulante no ano 20x1 teve um aumento de 11,58% em relao ao
ano 20X0, ou seja, aumentou R$12.500,00 em relao a R$107.900,00 (20X0). Dessa forma,
a variao representa o aumento do ativo circulante, onde est includa a conta caixa, que no
ano 20X1 apresenta o total de R$200,00 e no ano 20X0 R$400,00, variando negativamente em
50%. Diante dessas situaes, podemos afirmar que a anlise horizontal calculada com base
em um exerccio especfico para que sejam feitas as devidas comparaes.

VOC O CONHECE?
O professor Eliseu Martins um dos principais representantes no Brasil da Escola Ame-
ricana de Contabilidade, sendo responsvel tambm pela reformulao do currculo do
curso de Cincias Contbeis no pas durante a dcada de 1980, quando defendeu a
incluso de disciplinas humansticas na formao do contador. Martins compe a atual
diretoria da CVM (Comisso de Valores Mobilirios) e possui um grande nmero de
livros publicados nas reas de contabilidade, contabilidade de custos, contabilidade
gerencial e anlise das demonstraes contbeis.

03
 Anlise das Demonstraes Financeiras

Em resumo, compreenda, ento, que a anlise horizontal consiste na comparao entre os va-
lores de uma mesma conta ou grupo de contas em diferentes perodos, e tem por finalidade
esclarecer as variaes de cada conta ou grupo de contas dos demonstrativos contbeis. Isso
ocorre por meio dos exerccios sociais, com o objetivo de identificar fatos tendenciosos para que
a continuidade e o sucesso das empresas no sejam comprometidos.

2.2 Anlise Vertical

A anlise vertical um instrumento que mostra a importncia de cada conta em relao de-
monstrao contbil a que pertence por meio da comparao com padres do ramo ou com
percentuais da prpria empresa em perodos anteriores, permitindo que o analista interfira caso
existam itens fora das propores normais. A partir desta anlise possvel avaliar as estruturas
de composio dos itens das demonstraes contbeis, buscando evidenciar as participaes dos
elementos patrimoniais e de resultado dentro de um total. A metodologia consiste em calcular o
percentual de cada conta em relao ao valor total de base.

Anlise Vertical da Cia Sonora S/A

ATIVO 31/12/X1 31/12/X0

Valor (R$) % (ativo) Valor (R$) % (ativo)
Circulante 120.400,00 68,76 107.900,00 74,93
Caixa 200 0,11 400 0,28
Bancos 7.800,00 4,45 3.500,00 2,43
Estoques 70.000,00 39,98 80.000,00 55,56
Duplicatas a receber 33.300,00 19,02 20.000,00 13,89

Adiantamento a fornecedores 8.600,00 4,91 3.800,00 2,64

Seguros a vencer 500 0,29 200 0,14

No Circulante 52.700,00 30,10 33.700,00 23,40
Dbitos de Coligadas 3.800,00 2,17 4.300,00 2,99
Investimentos 14.200,00 8,11 7.900,00 5,49
Imobilizado 34.100,00 19,47 20.900,00 14,51
Intangveis 600 0,34 600 0,42

TOTAL DO ATIVO 175.100,00 100,00 144.000,00 100,00

Quadro 2 Modelo de Anlise Vertical da Cia Sonora S/A.

Fonte: Elaborado pelo autor, 2016.

Na anlise vertical de um balano calcula-se o valor percentual de cada conta em relao ao

total do ativo. A frmula do clculo consiste em pegar a conta ou o grupo de contas e dividir
pelo ativo total x 100. Veja no exemplo do Quadro 2: considere um balano fechado com ativo
total no valor de R$175.100,00 e o grupo ativo circulante de R$ 120.400,00. Ao multiplicar
por 100, temos o resultado da anlise vertical de 68,76%, ou seja, o ativo circulante representa
essa porcentagem do ativo total. O mesmo pode ser realizado em outras demonstraes, como a

04 Laureate- International Universities

DRE (Demonstrao do Resultado do Exerccio), por exemplo, cujo valor total das receitas brutas
pode ser tomado por base no valor de R$2.700.000,00 e o custo das mercadorias vendidas no
valor de R$1.350.000,00. Dessa forma, de acordo com a anlise vertical, o CMV (Custo das
Mercadorias Vendidas) representa 50% da receita bruta informada.

Perceba que a anlise vertical uma importante ferramenta para avaliar a estrutura de composio
de itens e sua evoluo no tempo, sendo realizada mediante a extrao de relacionamentos per-
centuais entre os itens pertencentes a uma mesma demonstrao financeira de determinado perodo
analisado. Os percentuais obtidos podem ser comparados entre si ao longo do tempo e entre dife-
rentes empresas, sendo que o objetivo dar representatividade para cada item ou subgrupo de uma
demonstrao contbil, relacionados a um determinado total ou subtotal tomado por base.

VOC SABIA?
Voc sabia que a anlise vertical pode ser utilizada para todas as demonstraes cont-
beis? Sim, ela pode, no entanto, adquire mais relevncia na anlise das Demonstraes
do Resultado do Exerccio, onde vrios itens so calculados comparativamente com as
vendas brutas ou lquidas, inclusive as representaes das despesas em relao s vendas.

Neste ponto, vale ressaltar que tanto a anlise horizontal como a vertical so muito teis, visto
que comparam as demonstraes de vrias empresas, simplificando a mecanizao do processo
de anlise, pois no tratam das particularidades das demonstraes. Todas as anlises so to-
madas como padro, no observando a anlise da evoluo patrimonial e dos resultados diante
dos fatores inflacionrios, como, por exemplo, o valor registrado no balano de uma empresa no
ano de 1999, que ser considerado para as anlises atuais. Embora simplificado, este processo
no reflete a realidade das organizaes na atualidade.

De acordo com Assaf Neto (2012), a anlise por meio de indicadores das organizaes tem por
finalidade contribuir com as decises a serem tomadas por todos os seus usurios que, como
voc j sabe, podem ser externos ou internos, cada um com seu interesse, buscando, assim, pa-
rmetros adequados para direcionar a tomada de deciso.

Considere a seguinte frase, de autoria do fsico irlands William Thomson: o que no possvel
medir, no possvel melhorar. De fato, todas as questes relacionadas s atividades propostas
necessitam de mensurao, por meio das quais possvel obter indicativos para melhoria, cor-
reo ou aquisio. Pense no seguinte exemplo: no dia a dia, voc observa que o painel de um
carro indica situaes que sinalizam se o pisca alerta est ligado, se o nvel do combustvel est
baixo ou at mesmo quando a velocidade est acima do permitido. Diante dessas informaes,
voc pode tomar decises, como se h ou no a necessidade de ligar o pisca alerta, se precisa
abastecer o carro para percorrer determinada distncia e se est de acordo com o limite de ve-
locidade permitido.

Podemos considerar que a mesma coisa ocorre com as empresas. Ao utilizar a anlise vertical,
possvel verificar se tal despesa est alta, com valor divergente daquele estipulado como meta pe-
los gestores. J a partir da anlise horizontal, possvel verificar se o crescimento do ano X2 acon-
teceu da forma planejada em X1. E por meio dos indicadores, podemos analisar se a rentabilidade
atual est de acordo com a esperada ou o que pode ser feito para que a meta seja alcanada.

Sobre as caractersticas da informao contbil importante ressaltar que ela deve ter uma repre-
sentao fidedigna e ser relevante. Em outras palavras, voc pode entender que as informaes
contbeis devem ser transparentes e claras, permitindo que os seus usurios adotem os indicado-
res mais adequados, entendendo-os de forma a interpretar os resultados objetivamente, contri-
buindo, assim, na formao de opinio e na anlise de acordo com o interesse de cada usurio.
05
 Anlise das Demonstraes Financeiras

VOC QUER LER?

O artigo cientfico Anlise dos indicadores financeiros das empresas de distribuio de
energia eltrica: um estudo com a utilizao dos ndices-padro (2013), de autoria de
Bruno Zamprogno e Leandro Resende Dutra, tem por objetivo analisar o impacto dos
indicadores financeiros das empresas de distribuio de energia eltrica, decorrentes da
adequao das normas brasileiras s normas internacionais de contabilidade. Acesse: <
http://www.fucape.br/premio_excelencia_academica/upld/trab/14/13.pdf>

Compreenda que, assim como na anlise horizontal, na vertical os indicadores tambm permitem
uma comparao entre as empresas atuantes, visto que eles revelam particularidades de liquidez,
endividamento e rentabilidade das empresas, segundo apontam Padoveze e Benedicto (2010).
Os autores afirmam, ainda, que a utilizao de padres setoriais para a anlise comparativa
um instrumento relevante para a melhor avaliao da empresa, pois permite aferir os diversos
indicadores dentro de padres diferenciados, de acordo com a realidade de mercado. A anlise
comparativa pode ser complementada por uma setorial, onde a empresa comparada verificada
conjuntamente com as demais do seu ramo de atuao.

2.3 Anlise por indicadores

Neste tpico, voc estudar mais sobre a anlise por meio de indicadores financeiros, que tam-
bm pode ser chamada de anlise por meio de quocientes, e so classificados da seguinte forma:

ndices de Liquidez;

ndices de Estrutura de capital ou ndices de endividamento;

ndices de Rentabilidade;

ndices de Rotao e de prazo mdio.

2.3.1 ndices padro

Como voc j sabe, as empresa divulgam demonstrativos financeiros com o objetivo de atender
os usurios destas informaes. O que voc precisa compreender que esses demonstrativos
no teriam valor se no pudessem ser comparados com indicadores considerados como padro
que, segundo Silva (2008), podem ser entendidos como um referencial de comparao, ou seja,
uma anlise de indicadores de determinada entidade dada como padro, permitindo verificar se
o ndice dessa empresa est melhor, pior ou enquadrado de acordo com a referncia.

Matarazzo (2003) destaca que neste padro de comparao preciso se atentar ao porte e ao
ramo de atuao da empresa. Silva (2008) destaca, alm desses itens, que preciso considerar
outros fatores relevantes, como a regio geogrfica onde a empresa est estabelecida, uma vez
que ela estar sujeita a fatores como o clima, o costume, a organizao poltica, as crenas e
valores e os recursos naturais do local.

Padoveze e Benedicto (2010) consideram a anlise dos ndices padro como algo relevante para
a comparao de cada empresa com seus concorrentes ou at mesmo com aquelas de ativida-
de equivalentes e salientam que, para a construo dos indicadores padro, o analista deve se
atentar aos procedimentos que voc confere no Quadro 3.

06 Laureate- International Universities

 Selecionar os indicadores mais adequados para a anlise econmico-
Procedimento 1
-financeira.
Classificar as empresas por tamanho (pequeno, mdio ou grande), usan-
do determinados parmetros (patrimnio lquido, volume monetrio das
Procedimento 2
vendas, total do ativo, nmero de empregados, entre outros) e agrup-las
por atividade e setor, tais como indstria, comercio ou servios.
Calcular os indicadores selecionados para cada empresa, classificada por
Procedimento 3
tipo de atividade ou setor.
Tabular os indicadores calculados para todas as empresas e classific-las
Procedimento 4
em ordem de grandeza crescente (distribuio de frequncia).
Elaborar uma tabela de frequncia acumulada com o grfico de distribui-
Procedimento 5
o relativa.

Quadro 3 - Procedimentos para a construo de ndices padro.

Fonte: Elaborado pelo autor, baseado em PADOVEZE e BENEDICTO, 2010.

VOC QUER VER?

No vdeo Indicadores financeiros so o retrato do passado ou determinam o futuro,
o consultor Wagner Viana Pereira, do SEBRAE- SP, destaca a importncia dos indica-
dores, sua finalidade e a forma que podem ser utilizados, visando, assim, servir de
ferramenta para as empresas tomarem decises com a finalidade de diagnosticar os
erros relacionados ao desempenho das mesmas. Assista: <https://www.youtube.com/
watch?v=fBIcMgbyr00>

Tenha em mente que a construo de indicadores padro requer alguns cuidados por se tratar
de uma ferramenta obtida a partir de uma tcnica estatstica, o que torna possvel a extrao de
algumas medidas de determinado universo de elementos.

2.4 Painel geral de anlise

Segundo Blat (2001), os demonstrativos contbeis devem ser planilhados quando so enviados
para a anlise, para que todas essas informaes, de todas as empresas que passem pela anli-
se, mantenham um padro constante, facilitando, assim, a interpretao de todas as suas contas.
A converso para o dlar ou outro indexador dos demonstrativos contbeis realizada para que
uma organizao possa ser comparada em vrios perodos diferentes, utilizando um padro mo-
netrio constante. A aplicao dessas planilhas em moeda corrente nacional com a finalidade de
comparao dificultada pelas distores inflacionrias, o que pode acarretar em uma correo
monetria das contas dos demonstrativos contbeis, visto que a moeda corrente nacional no
constante, dificultando a comparao em datas e perodos diferentes.

importante destacar que todas as contas da demonstrao dos resultados esto contabilizadas
pelo valor histrico, provocando uma subavaliao de seus valores quando estas so convertidas
para o indexador da data do demonstrativo (indexador do final do perodo).

07
 Anlise das Demonstraes Financeiras

VOC QUER VER?

No vdeo Anlise de Balanos: Limitaes e Conflitos, o professor Alexandre Assaf
Neto traz uma palestra onde salienta que a anlise de balano deve ser entendida a
partir da responsabilidade bsica da empresa em remunerar o capital dos seus acionis-
tas acima do retorno mnimo desejado. Isso por que as demonstraes devem refletir a
busca por melhores resultados e criao de valor e continuidade do negcio. A palestra
dividida em duas partes: <https://www.youtube.com/watch?v=zJmVhD1CISw> (par-
te 1) e <https://www.youtube.com/watch?v=bTQUIl8Q1Gc> (parte 2).

A utilizao de um indexador mdio do perodo tambm causaria distoro na demonstrao do

resultado do exerccio, pois os fluxos realizam-se em datas diferentes. A principal distoro que
pode ocorre aps a indexao da DRE o fato de que as Receitas de Vendas so apresentadas
sempre de forma subestimada, visto que as vendas que ocorrem antes da data de fechamento
da Demonstrao do Resultado do Exerccio sero divididas por um indexador maior, que fora
utilizado por referncia, sendo este maior que o valor daquele da data da venda, diminuindo,
assim, o resultado do perodo analisado.

Tenha em mente que os principais coeficientes operacionais avaliam a eficcia operacional das
diferentes reas da empresa, como o giro do estoque, rentabilidade do patrimnio liquido e ou-
tras. A anlise por meio de coeficientes tem os seguintes objetivos: mensurar a sade financeira
das empresas, identificar as principais reas de negcios que afetam sua a lucratividade, avaliar
sua posio de liquidez, analisar o fluxo de caixa, identificar uma condio de alavancagem e
contribuir para a avaliao total do risco creditcio, uma vez que tais coeficientes indicam, at
certo ponto, se a condio financeira de uma empresa a torna um bom ou mau risco de crdito.

VOC O CONHECE?
Jos Carlos Marion, professor de contabilidade nascido em So Paulo (SP), uma re-
ferncia para profissionais e estudantes da rea de contabilidade. Marion graduado
em Economia e Cincias Contbeis pela Faculdade de Cincias Econmicas de So
Paulo da Fundao lvares Penteado, mestre e doutor em contabilidade e possui uma
extensa produo de livros nas reas de contabilidade bsica, empresarial, avanada
e anlise de balanos

Neste ponto, importante destacar que esse tipo de anlise pode ser dividida em absoluta ou
relativa, sendo que quando for relativa pode ainda se subdividir em comparativa com padres
ou evolutiva. A anlise absoluta aquela realizada por meio de indicadores tradicionais, pois
avalia de forma fria se o ndice bom ou ruim, observando apenas o seu resultado numrico. Em
outras palavras, ela analisa se determinado ndice considerado bom ou ruim tomando como
referncia o seu valor.

08 Laureate- International Universities

 Comparativa
com padres
Anlise
relativa

Evolutiva
Anlise por meio
de coeficientes

Anlise
absoluta

Figura 1 - Classificao da anlise por meio de coeficientes.

Fonte: Elaborado pelo autor, baseado em BLAT, 2001.

J a anlise relativa avalia um ndice comparando-o com outros. Ela pode ser comparativa com
padres, quando compara um ndice com o de outras empresas similares, sejam atuantes no
mesmo ramo de atividade ou localizadas na mesma regio geogrfica, ou comparativa evolutiva,
quando analisa a evoluo dos ndices da empresa ao longo do tempo.

2.4.1 Outras metodologias de anlise

Para iniciar os estudos deste item, importante que voc saiba que durante o processo de anlise
das demonstraes contbeis, o profissional tem vrias possibilidades, ou seja, ele pode utilizar uma
gama de tipos de anlises, de acordo com os objetivos a serem alcanados. Alm das anlises
vertical e horizontal, que voc j conhece, existem ainda a anlise das diferenas absolutas, a an-
lise por meio de quocientes, anlise de alavancagem, anlise das necessidades de capital de giro,
anlise de terminao do grau de insolvncia por meio de modelos estatsticos, anlise do balano
social, anlise fundamentalista e anlise do EBITDA (do ingls Earnig Before Interests, Taxes, Depre-
ciation and Amortization, ou lucros antes dos juros impostos, depreciao e amortizao).

A anlise das necessidades de capital de giro (NCG) tem como objetivo identificar o montante
de recursos que a empresa necessita em funo do seu ciclo financeiro. A partir dessa analise
possvel, ento, identificar a situao financeira de uma empresa, como forma de obter o nvel de
recursos necessrios para a manuteno do giro dos negcios, visto que as contas que compem
a NCG so de curto prazo e de efeitos rpidos.

O capital de giro (CG), que pode ser chamado tambm de Capital Circulante Lquido (CCL),
representa a diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante, constituindo uma medida
esttica de folga financeira de que a empresa dispe para liquidar suas dvidas de curto prazo. A
anlise do CCL deve ser feita em conjunto com os indicadores de liquidez. Confira sua frmula:

CCL = Ativo Circulante Passivo Circulante

Tenha em mente que para uma melhor definio do volume de capital circulante lquido necess-
rio, preciso, primeiramente, reclassificar as contas do ativo e passivo, com o objetivo de definir
o Ativo Circulante Operacional (ACO), que pode ser descrito como o investimento que decorre
automaticamente das atividades de compra, produo, estocagem e revenda, e o Passivo Circu-

09
 Anlise das Demonstraes Financeiras

lante Operacional (PCO), que o financiamento, tambm automtico, que decorre dessas ativi-
dades. Uma vez identificado cada um dos elementos patrimoniais ajustados, possvel apurar a
NCG por meio da seguinte formula:

NCG = Ativo Circulante Operacional Passivo Circulante Operacional

Aps ser calculado, o NCG pode ser interpretado da seguinte forma:

Situao normal na maior parte das empresas, neste caso pode se afir-
ACO < PCO mar que h uma NCG para a qual a empresa pode recorrer a fontes de
financiamentos.
Esta uma situao de equilbrio, no muito comum. Neste caso, em
ACO = PCO razo de a NCG ser igual a zero, entende-se que a empresa no tem
necessidade de financiamento para giro.
Nesta situao, a empresa tem mais financiamentos operacionais que
investimentos operacionais, isto significa sobra de recursos das atividades
ACO > PCO
operacionais, os quais podero ser aplicados no mercado financeiro ou
para expanso das suas instalaes.

Quadro 4 Interpretao da necessidade de Capital de Giro.

Fonte: Elaborado pelo autor, baseado em SILVA, 2012.

A diferena entre o Ativo Circulante No Operacional e o Passivo Circulante No Operacional

denominada de Saldo de Tesouraria, que representa os recursos que no esto diretamente li-
gados atividade operacional da empresa e que, caso seja alterado, poder decorrer de fatores
alheios sua atividade fim. importante salientar que nem sempre a manuteno de um saldo
de tesouraria positivo desejvel, pois pode representar que a empresa no aplique os investi-
mentos da melhor forma, representando uma falta de estratgia dinmica de investimentos.

Compreenda que a anlise de determinao do grau de insolvncia por meio de modelos es-
tatsticos tem a finalidade de prever o estado de insolvncia, que pode ser definido como uma
incapacidade de pagar as obrigaes financeiras na data do vencimento, ou seja, a anlise
determina quando os ativos sero inferiores aos passivos.

VOC QUER LER?

O artigo cientifico Aplicao dos modelos de Elizabetsky e Kanitz na previso de faln-
cia: um estudo descritivo das melhores e maiores empresas por setor listadas na Revista
Exame em 2010, de autoria de Isabelle Carlos Campos Rezende, Thalita Xismy Tavares
de Farias e Alan Santos de Oliveira, teve como objetivo analisar e justificar, por meio
dos indicadores Elizabetsky (1976) e Kanitz (1978), se as melhores empresas listadas
por setor na revista exame de 2010 se apresentaram solventes no perodo compreen-
dido entre os anos de 2007 a 2009.

Nesse sentido, vrias pesquisas foram realizadas para avaliar e detalhar cada uma dos princi-
pais modelos de previso de solvncia produzidos, dos quais se destacam os seguintes modelos:
Altman (1976), Kanitz (1978), Elizabetsky (1976) e Matias (1979), que voc estudar a seguir.

O indicador Altman (1976) foi desenvolvido com a utilizao de instrumentos estatsticos, como
a anlise discriminante mltipla, entre um grupo de empresas que teve e outro que no teve

10 Laureate- International Universities

problemas financeiros. Os valores so combinados e ajustados com pesos para produzir uma
medida que melhor diferencie entre as empresas que quebram e as que no quebram. Ele pode
ser obtido por meio da seguinte frmula:

Fator de Insolvncia de Altman (1) = (1,44+4,03 .x2) + (2,25.x3) (0,14.x4) + (0,42.x5)

Fator de Insolvncia de Altman (2) = (1,84 0,51 .x1) + (6,32.x3) (0,71.x4) + (0,53.x5)

Onde:
x1 = Ativo Circulante Passivo Circulante / Ativo Total
x2 = Reservas e Lucros Suspensos / Ativo Total
x3 = Lucro Lquido Despesas financeiras + imposto de renda / Ativo Total
x4 = Patrimnio Lquido / Exigvel Total
x5 = Vendas / Ativo Total

Veja sua interpretao: o ponto crtico zero e caso o resultado for aproximado de zero, deve-se
ter ateno, pois pode ser haver indcios de que esteja ficando insolvente.

O indicador Kanitz (1978), por sua vez, um modelo baseado na anlise do fator de insolvn-
cia da empresa, realizado a partir de ponderaes de alguns indicadores de liquidez, de endivi-
damento e de rentabilidade. Observe sua frmula:

Fator de Insolvncia de Kanitz = (RSPL x 0,05) + (LG x 1,65) + (LS x 3,55) + (LC x 1,06) + (PCT x 0,33)

Onde:
RSPL = Rentabilidade do Patrimnio Lquido
LG = Liquidez Geral
LS = Liquidez Seca
LC = Liquidez Corrente
PCT = Participao do Capital de Terceiros

A partir da apurao dos indicadores de Kanitz, os resultados obtidos podem ser os relacionados
Quadro 5. Acompanhe:

Empresas que esto na faixa de solvncia, com menores pro-

Indicadores entre 0 e 7
babilidades de falncia.
Empresas que no esto numa regio de penumbra, ou seja,
Indicadores entre 0 e -3
esto em situao indefinida, o que demanda certa cautela.
Empresas que esto na faixa de insolvncia, ou seja, quanto
Indicadores entre -4 e -7
menor o fator maior a probabilidade de falncia

Quadro 5 Interpretao do Termmetro de Insolvncia.

Fonte: Elaborado pelo autor, baseado em SILVA, 2012.

O modelo Elizabetsky (1976) foi desenvolvido a partir de um modelo matemtico utilizando a

anlise discriminante para um determinado nmero de empresas do mesmo ramo de atividade,
sendo classificadas como boas e ruins. Confira sua frmula:

11
 Anlise das Demonstraes Financeiras

Fator de Insolvncia de Elizabetsky = (1,93 .x1) (0,20.x2)+(1,02.x3+) (1,33.x4) (1,12 x5)

Onde:
x1 = lucro lquido/vendas
x2 = disponivel/permanente
x3 = contas a receber/ativo total
x4 = estoques/ativo total
x5 = passivo circulante/ativo total

Acompanhe sua interpretao: o ponto crtico 0,5 m, sendo que acima desse valor a empresa
estar solvente e abaixo insolvente.

VOC SABIA?
Voc acha que os indicadores financeiros utilizados pelos usurios da contabilidade
so os mesmos indicadores econmicos divulgados pelo IBGE (Instituto Brasileiro de
Geografia e Estatstica), FGV (Fundao Getlio Vargas) e IPEA (Instituto de Pesquisa
Econmica Aplicada)? No! Os indicadores econmicos so aqueles que o mercado
utiliza como referncia para preo, emprego, vendas, balana de pagamento e o PIB
(Produto Interno Bruto), com a finalidade de regulao e previso de mercado, visando,
assim, o controle por parte do governo nas aes econmicas do pas.

O modelo de Matias (1979) foi desenvolvido utilizando a tcnica estatstica de anlise discri-
minante com empresas de diversos ramos de atividades, sendo classificadas como solventes ou
insolventes. Ele pode ser obtido pela seguinte frmula:

Fator de Insolvncia de Matias = (23,792 .x1) (8,26.x2)+(9,868.x3+) (0,764.x4) (0,535x5 + 9,9192.x6)

Onde:
x1 = patrimnio lquido/ativo total
x2 = "financiamentos e emprestimos bancarios/ativo circulante"
x3 = fornecedores/ativo total
x4 = ativo circulante/passivo circulante
x5 = lucro operacional/lucro bruto
x6 = disponibilidade/ativo total

Considerando sua interpretao como: o ponto crtico zero, ou seja, caso o resultado seja zero,
a empresa estar insolvente.

Continuando com o estudo das anlises, veremos agora a anlise fundamentalista, que utilizada
pelos analistas do mercado de capitais. Como o prprio nome sugere, uma tcnica que tem
como alvo os fundamentos econmicos da empresa (indicadores de rentabilidade) e o desempe-
nho das suas aes de mercado de capitais. Nesse tipo, so realizadas projees de acordo com
o comportamento dos preos de aes, feitas a partir de um estudo junto ao mercado, com as
caractersticas particulares de cada empresa obtidas a partir de uma pesquisa histrica da mesma.

12 Laureate- International Universities

A anlise fundamentalista se baseia no estudo de tendncia de vrios indicadores, como o Preo
pelo Lucro (PL), Lucro por ao (LPA), Dividend Yield (DY), Valor Patrimonial por Ao (VPA) e
Pay-Out. Acompanhe no Quadro 6 suas finalidades.

Indicador Frmula Finalidade do indicador

Demonstra o prazo de retorno do investimento.

Preo por Lucro Valor de cotao da
Quanto mais baixo o PL, mais recomendvel
(PL) ao/Lucro por ao
ser realizar aquisies das aes analisadas.
Demonstra a rentabilidade das aes em
Lucro por ao Lucro Lquido/nmero
relao ao seu preo de mercado, revelando,
(LPA) de aes x 100
assim, a rentabilidade anual do investidor.
Permite reconhecer quantas aes seria poss-
Dividendo por ao/ vel comprar, em determinado momento, pela
Dividend Yield
valor de cotao da cotao corrente com o valor total da remu-
(DY)
ao x 100 nerao paga aos acionistas por meio dos
dividendos.
Demonstrar a relao entre o PL e o nmero
Valor Patrimonial Patrimnio lquido/n-
de aes do capital. Este indicador pode ser
por ao (VPA) mero de aes
chamado tambm de Valor Nominal da Ao.
Este indicador representa o quanto de dividen-
dos a empresa distribuiu em relao ao lucro
Dividendo pago por
Pay- Out gerado, possibilitando, assim, a mensurao
ao/Lucro por ao
da capacidade da empresa em gerar lucros
suficientes para o pagamento dos dividendos.

Quadro 6 - Indicadores da anlise fundamentalista.

Fonte: Elaborado pelo autor, baseado em SILVA, 2012.

A anlise do EBITDA, por sua vez, refere-se ao indicador EBITDA (do ingls a Earning Before
Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) e o EBIT (Earnings, Before Interest, Taxes), ou Lu-
cro Operacional Ajustado, ou seja, o lucro antes de juros, imposto sobre a renda, incluindo a
contribuio social sobre o lucro lquido, depreciao e amortizao, conhecido por LAJIDA. A
publicao deste indicador no obrigatria, mas uma prtica adotada por muitas empresas.

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

Receita Operacional Bruta 300.000,00

(-) Impostos Incidentes sobre as vendas 25.000,00

(-) Devolues e Abatimentos 10.000,00
(=) Receita Operacional Lquida 265.000,00

(-) Custo dos Produtos e Servios Vendidos 150.000,00

(=) Lucro Bruto 115.000,00

(-) despesas Operacionais 30.000,00

(-) Com vendas 10.000,00
(-) Administrativas 18.500,00

13
 Anlise das Demonstraes Financeiras

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

(-) Despesa com depreciao 1.500,00

EBITDA/LAJIDA (Lucro antes dos juros impostos, depreciao e amortizao) 86.500,00
(=) Lucro Operacional Antes do Imposto de Renda 85.000,00

Despesas Financeiras 1.800,00

(=) Resultado do Exerccio antes dos impostos sobre o lucro e as participaes 83.200,00

Proviso para impostos sobre o lucro (Imposto de Renda e Contribuio Social) 3.400,00
(=) Lucro/ Prejuzo Lquido do Exerccio 79.800,00

Quadro 7 Demonstrao do Resultado do Exerccio, para visualizao do Lucro Operacional antes do Imposto de Renda.
Fonte: Elaborado pelo autor, baseado em SILVA, 2012.

importante destacar que o EBITDA no considera despesas como de depreciaes, provises

de Imposto de Renda Pessoa Jurdica e Contribuio Social sobre Lucro Lquida. Dessa forma, o
valor deste indicador o lucro operacional apurado, no considerando o fato de no somar as
despesas que no afetam o caixa, tais como despesas de depreciao, onde no h desembolso
de dinheiro, e as despesas financeiras, assim como os efeitos da tributao sobre o resultado
do exerccio. Vale ressaltar, ainda, que o EBITDA no representa o volume monetrio efetivo
que ingressou no caixa da empresa, pois, pelo regime de competncia, nem todas as despesas
podem estar efetivamente pagas quando da apurao do resultado, devendo ser visto como um
indicador do potencial de gerao de caixa proveniente de ativos operacionais.

CASO
A empresa Lustres Lindos Ltda. vendeu 10 itens no dia 10/01/2014 por 10 mil dlares, quando o
valor da moeda estrangeira estava cotada em R$3,50, sendo que estas foram as vendas do ano,
neste perodo, e as demonstraes foram publicadas. Dessa forma, a receita bruta deste perodo
totaliza 10 mil dlares ou R$35.000,00, o que ser muito diferente do valor de 31/12/2014,
quando a cotao do dlar estava em R$3,98. Pense da seguinte forma: o valor registrado histo-
ricamente de R$35.000,00, o que representa um valor diferente ao final do perodo, que seria
de R$39.800,00, gerando um desvio no momento da comparao das demonstraes. Uma
forma de diminuir este desvio utilizar um indexador mdio do perodo, o que permitiria uma
aproximao com a receita real da empresa. Adaptado de BLAT (2001, p. 56).

O indicador EBITDA, como qualquer outro indicador, deve ser utilizado de acordo com uma srie
histrica, correlacionando-o como outras medidas de desempenho. Caso exista uma ocorrncia
prolongada de indicadores negativos, possvel sugerir que a empresa esteja consumindo caixa
ao invs de gera-lo de forma suficiente para manter suas atividades, acarretando em uma situa-
o denominada overtrad, que significa que a empresa est operando alm de sua capacidade
financeira, no possuindo capital de giro suficiente para financiar suas atividades de curto prazo.

Perceba que, quanto maior for o EBITDA, melhor e mais eficiente a formao de caixa prove-
niente das operaes e melhor ainda a capacidade de pagamento, aos proprietrios, de capital
e investimentos demonstrados pela companhia.

Compreenda, tambm, que quanto mais alto esse indicador, maior a capacidade de gerao
de liquidez da empresa, que motivada por atividades operacionais. Importante salientar, ainda,
que so retirados para a apurao do EBITDA os juros e os emprstimos, que em muitas situaes
as empresas contratam para alavancar as suas operaes. Dessa forma, importante considerar
que o EBITDA pode demonstrar uma falta de perspectiva sobre a efetiva liquidez da empresa.

14 Laureate- International Universities

Sntese Sntese
Ao concluir o segundo captulo da disciplina de Anlise das Demonstraes Financeiras, voc
aprendeu sobre a anlise das demonstraes contbeis, mais especificamente a respeito dos
tipos de anlises existentes. Em sntese, voc pde:

Entender que as anlises das demonstraes contbeis so classificadas em mtodos

(vertical, horizontal e por quocientes);

Compreender que a anlise horizontal uma tcnica que parte da comparao do valor
de cada item do demonstrativo contbil, em cada ano, com o valor correspondente em
determinado ano anterior, que fora considerado como base;

Aprender que, por meio da anlise horizontal, possvel perceber a evoluo de cada
elemento do patrimnio ou do resultado empresarial em uma srie de perodos;

Entender que a anlise vertical um instrumento que mostra a importncia de cada

conta em relao demonstrao contbil a que pertence por meio da comparao
com padres do ramo ou com percentuais da prpria empresa em perodos anteriores,
permitindo ao analista interferir caso exista itens fora das propores normais;

Conhecer a anlise por meio de indicadores financeiros, que tambm pode ser chamada
de anlise por meio de quocientes, que realizada por meio de ndices de Liquidez;
ndices de Estrutura de capital ou ndices de endividamento; ndices de Rentabilidade;
ndices de Rotao e ndices de Rentabilidade;

Compreender que, durante o processo de anlise das demonstraes contbeis, o

profissional tem vrias possibilidades, podendo utilizar uma gama de tipos de anlises de
acordo com os objetivos a serem alcanados;

Aprender que entre existem vrios tipos de anlise, como a anlise das diferenas
absolutas, de alavancagem, das necessidades de capital de giro, de determinao do
grau de insolvncia por meio de modelos estatsticos, do balano social, fundamentalista
e do EBITDA.

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 Referncias Bibliogrficas
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