Sesiones 4 y 5: Anlisis de Estados Financieros.

Curso:
Contabilidad Gerencial
Diploma en Finanzas Corporativas
Profesor: Guillermo Villa Ortega

2017
 Anlisis de Estados Financieros

El adecuado anlisis de los Estados Financieros (EEFF) en una

empresa supone contar con los conocimientos contables
suficientes.
El anlisis de los EEFF se puede plantear a partir de:
La evolucin del sector econmico.
Un anlisis de tendencias histricas de sus componentes.
El anlisis de porcentajes (horizontal y vertical) del
Balance General y del Estado de Resultados.
Coeficientes generados (Ratios) entre rubros de los EEFF.
Es importante considerar de que los ratios deben ser
comparados a efectos de ser calificados.
Comparacin con la competencia.
Comparacin con aos anteriores.
Comparacin con metas preestablecidas.

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 Ratios Financieros
(Precauciones)

El anlisis tradicional de los EEFF

a partir de ratios es til si se
toman algunas precauciones
como:
Verificar la consistencia de la
informacin presentada en los
Estados Financieros, tomando
en cuenta la similitud de las
polticas contables (Valuacin
de existencias, mtodo de
depreciacin, activacin de
gastos, entre otros).
Considerar solo los Ratios que
proporcionan informacin de
utilidad a la empresa.
No existe un ratio bueno o
malo a priori: Depende de la
naturaleza y caracterstica del
sector.
Deben ser evaluados dentro
de los objetivos de corto plazo
y estratgicos (Largo Plazo)
de la empresa.

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 Ratios Financieros
(Limitaciones)

No consideran variables
cualitativas (capital humano,
capacidad gerencial, imagen).
Elaborados sobre informacin
contable, la cual puede estar
sujeta a manipulacin o
interpretacin.
Reflejan comportamiento
pasado.
Pueden generar errores de
interpretacin.
Efectos de inflacin y devaluacin
pueden generar efectos no
explicados adecuadamente a
efectos de aislarlos en el anlisis.
Dispersin en las ventas pueden
generar errores de apreciacin.
No consideran garantas
asociadas a deudas.
No consideran el valor del dinero
en el tiempo.
Afectados por normas de
valuacin de activos.
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 Informacin sector cementero
(Cementos Lima, hoy UNACEM SA)
Fuentes: INEI, BCRP, Elaboracin propia

Informacin 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ventas Total de cemento (To) 5,673,401 6,211,095 6,802,919 7,095,487 8,235,626 8,590,172 9,721,493
Venta Cementos Lima (To) 1,925,302 2,252,931 2,869,716 2,927,133 3,309,964 3,397,144 5,104,320
Participacin de mercado (%) 34% 36% 42% 41% 40% 40% 53%

Var % PBI Real sector construccin 14.8% 16.6% 16.5% 6.1% 17.4% 3.0% 14.8%
Var % PBI Real Total 7.7% 8.9% 9.8% 0.9% 8.7% 6.9% 6.3%

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 Data Financiera de Cementos Lima (UNACEM SA)
(Fuente: SMV, Elaboracin propia)

ESTADO DE RESULTADOS (MILES S/) CEMENTOS LIMA

CONCEPTOS 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ventas 749,801 864,140 969,731 945,156 1,076,139 1,513,521 1,725,896
Utilidad Bruta 329,801 439,149 490,576 461,774 530,120 661,672 737,292
Utilidad Neta 136,967 202,079 187,933 190,549 221,507 436,887 359,794

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Crecimiento ventas (to) 17% 27% 2% 13% 3% 50%
Variacin % EBIT 50% 11% -14% 15% 36% 7%
Variacin % Utilidad Neta 48% -7% 1% 16% 97% -18%

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 Balance y Estado de Resultados
(Aldine Comercial SA)

Balance General
(En Nuevos Soles) Clculo de Compras 2,012 2,011
ACTIVO Al 31/12/12 Al 31/12/11 Inventario Final 5,390,412 2,891,548
Efectivo 158,230 223,450 - Inventario Inicial 2,891,548 1,920,324
Cuentas por cobrar Comerciales 6,654,830 3,779,801 + Costo de ventas 21,561,649 13,879,429
Inventario (*) 5,390,412 2,891,548
= Compras 24,060,514 14,850,653
Seguros Pagados por adelantado 213,500 186,780
Otros Activos de corto plazo 99,360 98,780
Activo Corriente 12,516,332 7,180,359
Activo Fijo 5,160,890 4,869,433
Menos depreciacin acumulada -2,064,356 -1,899,079 (En Nuevos Soles)
Activo Fijo Neto 3,096,534 2,970,354
TOTAL ACTIVO 15,612,866 10,150,713
ESTADO DE RESULTADOS 2012 2011
(*) Inventario inicial del 2011 fue de S/. 1,920,324. Ventas Netas 39,928,980 27,214,567
PASIVO Y PATRIMONIO Al 31/12/12 Al 31/12/11 Costo de ventas 21,561,649 13,879,429
Deuda Bancos 3,640,169 1,256,780 Utilidad Bruta 18,367,331 13,335,138
Proveedores 3,007,564 2,062,591
Impuestos por Pagar 261,090 98,908
Gastos de Administracin 6,472,010 5,631,494
Otros Gastos por pagar 287,768 84,350 Gastos de Ventas 8,784,376 5,170,768
Pasivo Corriente 7,196,591 3,502,629 Utilidad Operativa 3,110,945 2,532,876
Deuda Largo Plazo Bancos 1,066,275 298,084
Gastos Financieros 635,900 280,906
TOTAL PASIVO 8,262,866 3,800,713
Capital Social 6,000,000 6,000,000 Utilidad antes impuesto 2,475,045 2,251,970
Utilidades Retenidas 1,350,000 350,000 Impuesto a la Renta 742,514 675,591
TOTAL PATRIMONIO 7,350,000 6,350,000
PASIVO Y PATRIMONIO 15,612,866 10,150,713
Utilidad Neta 1,732,532 1,576,379

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 Anlisis Vertical del Balance y Estado de Resultados
(Aldine Comercial SA)

(En %)
ACTIVO Al 31/12/12 Al 31/12/11 (En %)
Efectivo 1.0% 2.2%
Cuentas por cobrar Comerciales 42.6% 37.2% ESTADO DE RESULTADOS 2012 2011
Inventario 34.5% 28.5%
Seguros Pagados por adelantado 1.4% 1.8% Ventas Netas 100.0% 100.0%
Otros Activos de corto plazo 0.6% 1.0%
Activo Corriente 80.2% 70.7%
Costo de ventas 54.0% 51.0%
Activo Fijo 33.1% 48.0% Utilidad Bruta 46.0% 49.0%
Menos depreciacin acumulada -13.2% -18.7%
Activo Fijo Neto 19.8% 29.3% Gastos de Administracin 16.2% 20.7%
TOTAL ACTIVO 100.0% 100.0%
Gastos de Ventas 22.0% 19.0%
PASIVO Y PATRIMONIO Al 31/12/12 Al 31/12/11
Deuda Bancos 23.3% 12.4% Utilidad Operativa 7.8% 9.3%
Proveedores 19.3% 20.3% Gastos Financieros 1.6% 1.0%
Impuestos por Pagar 1.7% 1.0%
Otros Gastos por pagar 1.8% 0.8% Utilidad antes impuesto 6.2% 8.3%
Pasivo Corriente 46.1% 34.5%
Deuda Largo Plazo Bancos 6.8% 2.9% Impuesto a la Renta 1.9% 2.5%
TOTAL PASIVO 52.9% 37.4%
Capital Social 38.4% 59.1%
Utilidad Neta 4.3% 5.8%
Utilidades Retenidas 8.6% 3.4%
TOTAL PATRIMONIO 47.1% 62.6%
PASIVO Y PATRIMONIO 100.0% 100.0%

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 Anlisis Horizontal del Balance General y Estado de Resultados
(Aldine Comercial SA)

(En Factor)
ACTIVO Al 31/12/12 Al 31/12/11
Efectivo 0.71 1.00
Cuentas por cobrar Comerciales 1.76 1.00 (En Factores)
Inventario (*) 1.86 1.00 ESTADO DE RESULTADOS 2012 2011
Seguros Pagados por adelantado 1.14 1.00
Otros Activos de corto plazo 1.01 1.00 Ventas Netas 1.47 1.00
Activo Corriente 1.74 1.00
Activo Fijo 1.06 1.00 Costo de ventas 1.55 1.00
Menos depreciacin acumulada
Activo Fijo Neto
1.09
1.04
1.00
1.00
Utilidad Bruta 1.38 1.00
TOTAL ACTIVO 1.54 1.00 Gastos de Administracin 1.28 1.00
PASIVO Y PATRIMONIO Al 31/12/12 Al 31/12/11 Gastos de Ventas 1.70 1.00
Deuda Bancos 2.90 1.00
Proveedores 1.46 1.00 Utilidad Operativa 1.23 1.00
Impuestos por Pagar 2.64 1.00
Otros Gastos por pagar 3.41 1.00 Gastos Financieros 2.26 1.00
Pasivo Corriente 2.05 1.00
Deuda Largo Plazo Bancos 3.58 1.00 Utilidad antes impuesto 1.10 1.00
TOTAL PASIVO 2.17 1.00
Capital Social 1.00 1.00
Impuesto a la Renta 1.10 1.00
Utilidades Retenidas 3.86 1.00 Utilidad Neta 1.10 1.00
TOTAL PATRIMONIO 1.16 1.00
PASIVO Y PATRIMONIO 1.54 1.00

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 Ratios de Liquidez
(Conceptos)

1. El Ratio de Tesorera que

mide la relacin entre el
Activo corriente / Pasivo
Corriente. (Prueba cida no
considera inventarios)
2. El Capital de trabajo
Contable (Activo Corriente
menos Pasivo Corriente). Se
puede generar el ratio KT/V.
3. La cobertura de Costos y
Gastos operativos en das
que se calcula: (Efectivo +
Cuentas por cobrar clientes
+ Inventarios) / (Costos y
gastos Operativos por da).

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 Ratios de Endeudamiento
(Conceptos)

1. El Ratio Pasivo / Patrimonio

muestra la estructura de
Financiamiento de la empresa. Un
ratio elevado implica un alto
grado de apalancamiento
financiero, relacionado a una
probable mayor rentabilidad con
un mayor nivel de riesgo.

2. El grado de propiedad definido

como la relacin Patrimonio /
Activo, ratio que depende de la
poltica de riesgo de los
accionistas.

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Ratios de Rotacin
(Medicin en das)

Rotacin de Inventarios (En empresa Comercial e

Industrial)
Inventarios x n das
Costo de Ventas
Rotacin de Inventarios MP (En empresa Industrial)
Inventarios MP x n das
Consumo MP
Perodo Promedio de Cobros
Cuentas x Cobrar clientes x n das
Ventas x 1.18
Perodo Promedio de pagos proveedores
Cuentas por pagar proveedores x n das
Compras x 1.18

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 Ratios de Rentabilidad

1. Los Ratios de margen representan la

ganancia respecto a las ventas netas:
a. Margen Bruto = Utilidad Bruta /
Ventas
b. Margen Operativo = Utilidad
Operativa / Ventas
c. Margen Neto = Utilidad Neta /
Ventas
2. Los Ratios de Rendimiento
representan la Rentabilidad sobre la
Inversin realizada:
a. Rentabilidad sobre Patrimonio
(ROE) = Utilidad Neta /
Patrimonio.
b. Rentabilidad sobre Activos
(ROA) = Utilidad Operativa
despus de impuestos / Activo
(DUPOnt usa Utilidad neta /Activo)

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Rentabilidad y Apalancamiento Financiero

Guillermo Villa Ortega 14

 Caso: Endeudamiento versus Rentabilidad

1. Empresa necesita un
Financiamiento Opcin 1 Opcin 2
financiamiento por un valor de
$100 para lo cual tiene dos Activo 100 100
alternativas: Pasivo 20 80
a. Financiar con deuda de
Patrimonio 80 20
Bancos el 20% del total.
b. Financiar con deuda de Clculo de la Utilidad Neta Opcin 1 Opcin 2
bancos el 80% del total Utilidad Operativa 20 20
(Mayor apalancamiento
financiero). Gastos Financieros (10%/15%) 2 12
c. El Banco cobra 10% y 15% Utilidad antes impuestos 18 8
de tasa efectiva anual de Impuesto (30%) 5.4 2.4
inters para cada opcin.
Utilidad Neta 12.6 5.6
d. Considerar tasa de
impuesto a la renta de Rentabilidad Opcin 1 Opcin 2
30%.
ROA [U.operativa(1-t) / A] 14.0% 14.0%
2. La utilidad Operativa (EBIT)
anual proyectada es de $20. ROE (Uneta / Patrimonio) 15.8% 28.0%

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 Caso: Rentabilidad esperada versus Riesgo
(Evaluacin de dos escenarios)

Inversin A: $ 40,000 Inversin B: $ 30,000 50%

Utilidad Probabilidad Utilidad Probabilidad 40%

3,000 10.0% 2,000 10.0%

Probabilidad
30%

3,500 20.0% 3,000 25.0% 20%

4,000 40.0% 4,000 30.0%
4,500 20.0% 5,000 25.0% 10%

5,000 10.0% 6,000 10.0% 0%

1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
ROI (at) esperado Inversi n A
Inversi n B
Inversin A Inversin B
10.00% 13.33%

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CALCULOS E INTERPRETACION DE RATIOS

Guillermo Villa Ortega 17

Clculo de Ratios: Aldine Comercial.

Aldine Comercial 2012 2011

LIQUIDEZ
Ratio de Tesorera 1.74 2.05
Capital de Trabajo / Ventas 5,319,741 3,677,730
Cobertura de gastos Operativos (Das) 120 101
ROT ACION
Rotacin Inventarios (Das) 90 75
Perido Prom.Cobros (Das) 71 59
Periodo Prom.Pagos (Das) 53 59
RENT ABILIDAD
Margen Bruto (%) 46.0% 49.0%
Margen Operativo (%) 8.3% 10.0%
Margen Neto (%) 4.2% 5.7%
ROE (%) 23.1% 24.3%
ROA (%) 14.9% 18.8%
ENDEUDAMIENT O
Pasivo / Patrimonio 1.12 0.60
Grado de Propiedad (%) 47.1% 62.6%

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 Informacin Financiera anual comparativa
(Empresas comerciales del mismo sector)

1. Qu compaa usa la inversin de

Al 31/12/12 (US$) Alpha SA Beta SA los accionistas en forma mas
Efectivo 23,000 42,000 rentable?
Cuentas por Cobrar 43,000 53,000 2. Que compaa est ganando la tasa
Inventario (1) 125,000 90,000 de rendimiento mas alta sobre su
Activo Fijo Neto 199,500 260,000 inversin en activos?
TOTAL ACTIVO 390,500 445,000 3. Qu empresa cobra sus cuentas por
cobrar mas rpido?
4. Cuanto tiempo necesita cada
Cuentas por Pagar proveedores 80,500 102,000
compaa para convertir su inversin
Deuda Bancos 77,000 100,000 de inventarios en ventas?
Capital 120,000 160,000 5. Cunto tiempo en promedio
Utilidades Retenidas (2) 113,000 83,000 demora en pagar a sus proveedores?
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 390,500 445,000 6. Qu compaa retiene la proporcin
Ejercicio 2012 (US$) Alpha SA Beta SA mas alta de utilidades en el negocio?
Ventas 590,000 910,000
Costo de Ventas 348,100 564,200
Utilidad Bruta 241,900 345,800
Gastos Operativos 171,440 280,580 Ratio Alpha Beta
Utilidad Operativa 70,460 65,220
1) Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) 17.41% 14.47%
Gastos por Intereses 12,500 15,000
Utilidad antes de Impuesto 57,960 50,220 2) Rentabilidad sobre el activo (ROA) 13.78% 11.14%
Impuesto a la renta (30%) 17,388 15,066 3) Promedio de das de cobros (Das) 26 21
Utilidad neta 40,572 35,154 4) Rotacin inventarios (das) 129 57
5) Promedio das de Pago a proveedores (*) 83 65
(1) Inventariode inicio de ao 80,000 60,000
(2) Utilidad Retenida de inicio de ao 85,000 75,000 6) Tasa retencin utilidades 63% 8%

Guillermo Villa Ortega 19

 Estados Financieros empresa Industrial
(Cola industrial SA)
Balance General 31/12/12 LIQUIDEZ 2012 Presupuesto
(En Nuevos Soles)
Estado de Resultados 2012 Ratio de Tesorera 1.14 1.20
Caja y bancos 40,500
Valores negociables 90,000 (En Nuevos Soles) Capital de Trabajo /Ventas (%) 3.7% 5%
Total Efectivo (1) 130,500 Cobertura de gastos operativos (Das) 88 120
Cuentas por Cobrar (2) 6,229,166
Ventas 34,500,000
ROTACION
Inventario M.Prima 1,466,667 Costo de ventas 18,444,150 Rotacin de Inventarios PT (Das) 46 40
Inventario P.Terminado 2,331,250
Inventario Inicial PT 2,125,400 Rotacin de Inventarios MP (Das) 60 50
Total Inventario (3) 3,797,917
Activo Corriente (1) + (2) + (3) 10,157,583
+ Costo Produccin (*) 18,650,000 Promedio de Cobros (Das) 77 70
Activo Fijo Neto 23,480,900 - Inventario Final PT 2,331,250
Promedio de Pagos MP (Das) 106 100
ACTIVO 33,638,483 Utilidad Bruta 16,055,850 RENTABILIDAD
Proveedores MP (4) 2,280,292 Gastos de administracin 10,420,000 Margen Bruto (%) 47% 50%
Bancos Corto plazo (5) 5,480,000
Gastos de ventas 12,925,205 Margen Operativo (%) 16% 20%
Otras cuentas por pagar (6) 1,133,191
Pasivo Corriente (4) + (5) + (6) 8,893,483
Utilidad Operativa 5,635,850 Margen Neto (%) 7% 12%
Deuda Largo plazo 12,345,000 Gastos Financieros 1,850,800 ROE (%) 19% 20%
Capital (1,000,000 acciones) 10,000,000 Utilidad antes de impuestos 3,785,050 ROA (%) 12% 14%
Utilidades Retenidas 2,400,000 Impuesto a la Renta (30%) 1,135,515 ENDEUDAMIENTO
Patrimonio 12,400,000
Utilidad Neta 2,649,535 Pasivo / Patrimonio 1.71 1.65
PASIVO Y PATRIMONIO 33,638,483
Grado de Propiedad (%) 37% 45%

Estado de Utilidad retenida Determinacin del Consumo de Materia Prima Determinacin del Costo de Produccin
Saldo inicial Utilidad retenida 1,720,000 Inventario Inicial MP 1,145,500 Consumo de Materia prima 8.800.000
+ Utilidad del Ejercicio 2,649,535 + Compras de MP 9,121,167 + Costo Mano Obra directa 4.200.000
- Dividendos 1,969,535 - Inventario Final MP 1,466,667 + Costo Indirecto de Fabricacin 5.650.000
Saldo Final Utilidad retenida 2,400,000 = Consumo Materia Prima 8,800,000 = Costo Produccin (*) 18.650.000

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