Anda di halaman 1dari 15

CHAPTER 2

INVESTMENT ALTERNATIVES

MENGORGANISIR ASET KEUANGAN


Investor yang berinvestasi secara langsung pada financial market, baik menggunakan perantara
atau dengan cara lain, memiliki berbagai macam aset yang dapat dipilih. Investasi langsung, yaitu
investor membeli dan menjual sekuritas mereka sendiri, biasanya menggunakan perantara/makelar.
Investor harus memahami sekuritas pasar uang, terutama treasury bills, tetapi mereka biasanya tidak
akan memiliki sekuritas ini secara langsung, dimana lebih memilih untuk memilikinya melalui reksa
dana pasar uang. Investasi tidak langsung, yaitu investor membeli dan menjual saham perusahaan
investasi yang memegang portofolio sekuritas. Dalam pasar modal, sekuritas dapat diklasifikasikan
sebagai fixed-income atau efek ekuitas. Akhirnya, investor dapat memilih untuk menggunakan efek
derivatif dalam portofolio mereka. Nilai pasar dari efek tersebut berasal dari sekuritas mendasar
seperti saham biasa.

Perspektif Internasional
Investor harus mengadopsi perspektif internasional dalam membuat keputusan investasi
mereka. Alternative investasi dapat berupa aset pasar uang, obligasi, dan saham, yang tersedia dari
banyak pasar asing untuk investor AS. Dengan demikian, karakteristik dari sekuritas dasar yang
relevan manakah untuk investor miliki, saham domestic atau saham asing, atau keduanya.
Selanjutnya, biasanya sekuritas dianggap sebagai sekuritas AS. pada kenyataannya sekuritas sangat
dipengaruhi oleh peristiwa-peristiwa global dan investor harus memahami hal tersebut.

ASET KEUANGAN NONMARKETABLE


Karakteristik yang membedakan aset ini adalah bahwa aset ini merupakan transaksi personal
antara pemilik dan penerbit. Artinya, Anda selaku pemilik rekening tabungan harus membuka
rekening pribadi, dan Anda harus menjaga akun tersebut atau menutupnya. Sebaliknya, perdagangan
marketable securities pada pasar impersonal, pembeli (penjual) tidak mengetahui siapa penjual
(pembeli), dan tidak peduli.
Ini adalah investasi aman, berlangsung pada (biasanya) lembaga financial atau yang
dikeluarkan oleh pemerintah AS. Setidaknya beberapa aset ini menawarkan likuiditas,yang tinggi
yang dapat didefinisikan sebagai kemudahan dimana aset dapat dikonversi ke uang tunai. Dengan
demikian, dapat diketahui bahwa kita bisa mendapatkan semua uang kita kembali dari rekening
tabungan, atau rekening deposito pasar uang, dengan sangat cepat.

SEKURITAS PASAR UANG


Pasar uang meliputi jangka pendek, sangat likuid, instrument utang yang memiliki risiko relatif
rendah dijual oleh pemerintah, lembaga keuangan, dan perusahaan untuk investor dengan dana
berlebih yang sementara untuk diinvestasikan. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan,
khususnya perbankan, dan pemerintah. Ukuran transaksi di pasar uang biasanya besar ($ 100.000 atau
lebih). Jatuh tempo dari instrumen pasar uang berkisar dari satu hari hingga satu tahun dan biasanya
sering kurang dari 90 hari.
Beberapa instrumen ini dapat dinegosiasi dan aktif diperdagangkan, dan ada juga yang tidak.
Investor dapat memilih untuk berinvestasi langsung di beberapa sekuritas ini, tetapi lebih sering
mereka melakukannya secara tidak langsung melalui reksa dana pasar uang, yaitu perusahaan
investasi yang diselenggarakan untuk memiliki dan mengelola portofolio sekuritas dan yang pada
gilirannya dimiliki oleh investor. Dengan demikian, banyak investor individu memiliki saham di reksa
dana pasar uang, sehingga pada gilirannya, memiliki satu atau lebih sertifikat pasar uang ini.

1
SEKURITAS FIXED-INCOME
Pasar modal adalah pasar untuk sekuritas jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar
modal mencakup sekuritas fixed-income dan ekuitas dengan jatuh tempo lebih dari satu tahun. Risiko
umumnya jauh lebih tinggi daripada di pasar uang karena waktu jatuh tempo dan sifat dari sekuritas
yang dijual di pasar modal. Daya jualnya lebih buruk dalam beberapa kasus. Pasar modal mencakup
utang dan ekuitas, dengan sekuritas ekuitas yang tidak memiliki tanggal jatuh tempo.
Sekuritas fixed-income adalah sekuritas dengan tanggal pembayaran dan jumlah tertentu,
terutama obligasi. Semua sekuritas tersebut memiliki jadwal pembayaran tertentu. Dalam kebanyakan
kasus, seperti pada obligasi tradisional, jumlah dan tanggal setiap pembayaran diketahui di muka.

Obligasi
Obligasi dapat dijelaskan secara sederhana sebagai instrumen utang jangka panjang yang
mewakili kewajiban kontraktual penerbit, atau IOU. Pembeli dari kupon obligasi baru yang
diterbitkan tersebut meminjamkan uang kepada penerbit yang, pada gilirannya, setuju untuk
membayar bunga pinjaman ini dan melunasi pokok pada saat jatuh tempo yang telah dinyatakan.
Obligasi adalah sekuritas fixed-income karena pembayaran bunga (untuk kupon obligasi) dan
pembayaran pokok pinjaman untuk obligasi ditentukan pada saat obligasi diterbitkan dan tetap selama
masa hidup obligasi. Pada saat pembelian, pembeli obligasi tahu aliran arus kas masa depan yang
akan diterima dari membeli dan memegang obligasi hingga jatuh tempo.

Karakteristik Obligasi
Nilai nominal (face value) dari kebanyakan obligasi adalah $ 1.000 dan nominal ini digunakan
sebagai jumlah yang akan dilunasi pada saat jatuh tempo. Obligasi tipikal jatuh tempo pada tanggal
yang ditentukan dan secara teknis dikenal sebagai term bond. Kebanyakan obligasi adalah obligasi
kupon, di mana kupon mengacu pada bunga periodik yang penerbitnya membayar kepada pemegang
obligasi. Bunga obligasi biasanya dibayar tiap semester.
Harga obligasi dikutip sebagai persentase dari nilai nominal, yang biasanya $1.000. Dengan
konvensi, perusahaan dan Treasuries menggunakan 100 sebagai nominal bukan $1.000. Oleh karena
itu, harga 90 mewakili $900 (90 persen dari $ 1.000 nilai nominal), dan harga 55 mewakili $550
menggunakan asumsi normal dari nilai nominal $1.000. Setiap "poin," atau perubahan "1," mewakili
1 persen dari $ 1.000, atau $ 10. Cara termudah untuk mengkonversi harga obligasi yang dikutip
terhadap harga sebenarnya untuk mengingat bahwa mereka dikutip dalam persentase, dengan asumsi
umum nilai nominal $1,000. Sehingga dapat disimpulkan bahwa harga obligasi dikutip sebagai
persentase dari nilai nominal, yang biasanya $1.000.

Jenis-jenis Obligasi
Ada empat jenis utama dari obligasi di Amerika Serikat berdasarkan penerbit yang terlibat
(pemerintah AS, agen federal, kota, dan obligasi korporasi), dan variasi yang ada dalam setiap jenis
utama.
Efek Pemerintah Federal
Pemerintah AS, dalam rangka pendanaan operasinya melalui Departemen Keuangan, menerbitkan
banyak catatan dan obligasi yang memiliki jatuh tempo lebih dari satu tahun. Pemerintah AS
dianggap sebagai resiko kredit yang paling aman karena kekuatannya untuk mencetak uang.
Seorang investor membeli sekuritas tersebut dengan harapan mendapatkan aliran pembayaran
bunga dan jaminan penuh untuk menerima nilai nominal obligasi pada saat jatuh tempo.
Treasury bonds biasanya memiliki jatuh tempo 10 sampai 30 tahun, meskipun obligasi
dapat diterbitkan dengan jangka waktu kapanpun.

Efek Lembaga Pemerintah

2
Sejak tahun 1920-an, pemerintah federal telah menciptakan berbagai lembaga federal yang
dirancang untuk membantu sektor-sektor tertentu dari ekonomi, baik melalui pinjaman langsung
atau jaminan pinjaman pribadi. lembaga kredit ini bersaing untuk dana di pasar dengan menjual
sekuritas lembaga pemerintah.
Efek Daerah
Obligasi yang dijual oleh negara, kabupaten, kota, dan entitas politik lainnya (misalnya, otoritas
bandara, sekolah) selain pemerintah federal dan lembaga-lembaganya disebut obligasi daerah
(municipal bonds). Dua tipe dasar obligasi daerah adalah general obligation bonds, dimana
didukung oleh full faith and credit oleh penerbitnya, dan revenue bonds, yang dibayar dari
pendapatan yang dihasilkan dari proyek yang mereka jual pada perusahaan (misalnya, jalan tol
atau perbaikan bandara). Dalam kasus general obligation bonds, penerbit dapat menarik pajak
pada warga untuk membayar bunga obligasi dan pokok. Dalam kasus revenue bonds, proyek
harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk melayani issue.
Fitur yang membedakan dari municipals adalah pembebasan mereka dar pajak federal. Karena
fitur ini, tingkat bunga yang tercantum pada obligasi ini akan lebih rendah. Semakin tinggi
investors tax bracket, municipals akan semakin menarik.
The taxable equivalent yield (TEY) menunjukkan tingkat bunga sebelum pajak pada obligasi
daerah yang setara dengan tingkat bunga (setelah pajak) yang dinyatakan pada obligasi tersebut,
pada semua marjinal tingkat pajak. TEY untuk return obligasi daerah dan setiap marginal tax
bracket dapat dihitung dengan menggunakan rumus berikut:

Taxexempt municipal yield


taxable equivalent yield =
1Marginal tax rate

Korporasi
Kebanyakan perusahaan besar, beberapa ribu secara keseluruhan, menerbitkan obligasi korporasi
untuk membantu membiayai operasional mereka. Banyak dari perusahaan-perusahaan ini
memiliki lebih dari satu issue yang luar biasa.
Obligasi korporasi adalah senior securities. Artinya, mereka senior untuk setiap saham preferen
dan untuk saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal prioritas pembayaran dan dalam kasus
kepailitan dan likuidasi. Namun, dalam kategori obligasi sendiri ada berbagai tingkat sekuritas.
Jenis yang paling umum dari obligasi tanpa jaminan adalah debenture, yaitu obligasi yang
didukung hanya oleh tingkat kebaikan keuangan penerbit secara keseluruhan. Surat utang dapat
disubordinasikan, mengakibatkan klaim atas penghasilan yang beradadi bawah klaim dari surat
utang lainnya.
Obligasi konversi memiliki fitur konversi built-in. Pemegang obligasi ini memiliki opsi untuk
mengkonversi obligasi menjadi saham biasa kapanpun mereka memilih. Biasanya, obligasi
tersebut berpaling ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dari saham biasa,
dengan tidak ada pembayaran tunai yang diperlukan.

Efek Beragun Aset


Uang dan pasar modal terus beradaptasi untuk memenuhi persyaratan dan kondisi baru. Ini telah
memunculkan jenis baru dari sekuritas yang sebelumnya tidak tersedia. Securitization mengacu pada
transformasi dari tidak likuid dan pinjaman individu berisiko menjadi lebih likuid dan kurang berisiko
disebut asset-backed securities (ABS). ABS adalah bunga disekuritisasi pada aset non-mortage
(secara konseptual, struktur ABS mirip dengan sekuritas berbasis mortgage). Untuk membuat ABS,
sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sekelompok aset. Kepercayaan,

3
pada gilirannya, menjual sekuritas kepada investor. perlindungan hukum ditetapkan untuk melindungi
investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi.

Rates on Fixed-Income Securities


Suku bunga sekuritas pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun karena
harapan inflasi berubah serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang. Seperti yang
kita duga atas dasar return-risk trade-off, tariff obligasi korporasi melebihi tarif Treasury karena
keungkinan risiko, dan korporat lower-rated menghasilkan lebih dari yang dilakukan obligasi higher-
rated.

EQUITY SECURITIES
Tidak seperti sekuritas fixed-income, sekuritas ekuitas mencerminkan kepemilikan di
perusahaan. Efek ini memberikan klaim residual setelah pembayaran semua kewajiban klaim fixed-
income pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Terdapat dua bentuk ekuitas: saham
preferen dan saham biasa. Investor terutama tertarik pada saham biasa.

Preferred Stock
Meskipun secara teknis sekuritas ekuitas, saham preferen dikenal sebagai hybrid security karena
menyerupai kedua instrumen baik ekuitas dan fixed-income. Sebagai sekuritas ekuitas, saham preferen
memiliki masa yang tak terbatas dan membayar dividen. Saham preferen yang menyerupai sekuritas
fixed-income dalam dividen adalah tetap dalam jumlah dan diketahui di muka, memberikan aliran
pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. Perbedaannya adalah bahwa aliran berlanjut
selamanya, kecuali the issue is called atau pensiun (paling disukai adalah callable).

Common Stock
Saham biasa mewakili kepemilikan perusahaan, atau ekuitas pemegang saham, dan kita dapat
menggunakan sekuritas ekuitas dengan dapat dipertukarkan. Jika saham suatu perusahaan dipegang
oleh hanya beberapa individu, perusahaan dikatakan "closely held." Sebagian besar perusahaan
memilih untuk "go public"; yaitu, mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum. Tindakan
ini diambil terutama untuk memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan dengan
lebih mudah. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan tertentu, hal itu mungkin dapat terdaftar
pada bursa.
Characteristics of Common Stock
Nilai nominal (stated or face value) untuk saham biasa, tidak seperti obligasi atau saham preferen,
umumnya bukan variabel ekonomi yang signifikan. Perusahaan dapat membuat par value
sejumlah yang mereka pilih - misalnya, nilai nominal Coca - Cola adalah $ 0,25 per saham. Nilai
par yang sering digunakan adalah $ 1. Beberapa perusahaan menerbitkan no-par stock. Saham
baru biasanya dijual lebih dari nilai nominal, dengan perbedaan dicatat pada neraca sebagai
"capital in excess of par value".
Nilai buku perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas (yaitu, neraca). Ini adalah jumlah dari saham
biasa, modal lebih dari nilai nominal, dan laba ditahan. Membagi jumlah ini, atau total nilai buku,
dengan jumlah saham biasa yang beredar menghasilkan nilai buku per saham. Akibatnya, nilai
buku adalah nilai akuntansi ekuitas. Meskipun nilai buku per saham memainkan peran dalam
membuat keputusan investasi, nilai pasar per saham adalah item penting yang menarik bagi
investor.
Nilai pasar (yaitu, harga) dari ekuitas adalah variabel yang menjadi perhatian investor. Nilai pasar
agregat untuk sebuah perusahaan, dihitung dengan mengalikan harga pasar per lembar saham
dengan jumlah saham yang beredar, merupakan nilai total perusahaan yang ditentukan di pasar.
Nilai pasar dari satu lembar saham, merupakan harga pasar pada saat diamati.

4
Investing Internationally in Equities
Perusahaan asing juga dapat menetapkan agar saham mereka diperdagangkan pada bursa atau
pasar di negara lain. Di Amerika Serikat, terdapat dua alternative yang memungkinkan untuk
perdagangan internasional pada sekuritas asing yang terdaftar. Satu adalah untuk saham yang
akan diperdagangkan secara langsung, persis seperti sebuah perusahaan di AS. Alternative kedua
adalah melalui American Depository Receipts (ADRs) yang telah ada sejak tahun 1927. ADRs
merepresentasikan kepemilikan tidak langsung dari sejumlah saham dari perusahaan asing. Saham
ini diadakan pada deposito di bank negara asal, dan ADRs dikeluarkan oleh bank-bank AS yang
disebut depositories.

DERIVATIVE SECURITIES
Kontrak opsi dan kontrak berjangka adalah derivative securities, dinamakan demikian karena
nilai mereka berasal dari hubungan saham turunan. Berbagai jenis kontrak opsi dan kontrak berjangka
diperdagangkan di pasar dunia. Opsi dan kontrak berjangka memiliki beberapa karakteristik umum.
Keduanya memiliki standar fitur yang memungkinkan mereka untuk diperdagangkan dengan cepat
dan murah di bursa terorganisir. Selain memfasilitasi perdagangan efek tersebut, bursa menjamin
kinerja kontrak ini dan clearing yang memungkinkan investor untuk membalikkan posisi semula nya
sebelum jatuh tempo.

Options
Dalam dunia investasi saat ini, opsi mengacu pada put dan call. Opsi diciptakan bukan oleh
perusahaan tetapi oleh investor yang mencari untuk perdagangan dalam klaim pada saham biasa
tertentu. Opsi call (put) memberikan pembeli hak, bukan kewajiban, untuk membeli (menjual) 100
lembar saham tertentu pada harga tertentu (disebut harga exercise) dalam waktu tertentu. Waktu jatuh
tempo pada kebanyakan put dan call baru tersedia dalam beberapa bulan, meskipun salah satu bentuk
put dan call disebut LEAPS yang memiliki jatuh tempo hingga dua dan satu setengah tahun. Beberapa
harga exercise diciptakan untuk setiap saham biasa yang mendasari, memberikan investor pilihan baik
saat jatuh tempo dan harga yang mereka akan bayar atau terima. Opsi dapat digunakan dalam
berbagai strategi, memberi kesempatan investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang
tidak akan tersedia dalam ketiadaan instrumen tersebut.

Future Contracts
Kontrak berjangka telah tersedia di komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang
lama. Tersedia juga pada beberapa instrumen keuangan, termasuk indeks pasar saham, mata uang,
Treasury bills, obligasi Treasury, sertifikat deposito bank, dan GNMAs. Kontrak berjangka adalah
perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan dari aset tertentu antara pembeli dan penjual.
Kontrak penjual memberikan aset pada tanggal penyerahan yang ditentukan dalam pertukaran untuk
jumlah tertentu dari uang tunai dari pembeli. Meskipun uang tunai tidak diperlukan sampai tanggal
penyerahan, "a good faith deposit" disebut margin, diperlukan untuk mengurangi kemungkinan
default oleh salah satu pihak. Margin ini kecil dibandingkan dengan nilai kontrak.

5
CHAPTER 3
INDIRECT INVESTING

INVESTING INDIRECTLY
Investasi tidak langsung dalam diskusi ini mengacu pada pembelian dan penjualan saham dari
perusahaan investasi yang pada gilirannya, memegang portofolio efek. Daripada membeli dan
menjual sekuritas sendiri, investor dapat membeli beberapa jenis dana perusahaan investasi yang
kemudian membebaskan mereka dari membuat keputusan mengenai portofolio itu. Karena pemegang
saham dengan kepemilikan pada portofolio tersebut, mereka berhak untuk membagi pro rata dividen,
bunga, dan keuntungan modal yang dihasilkan, dan mereka membayar bagian pro rata mereka dari
biaya perusahaan dan biaya manajemennya.

WHAT IS AN INVESTMENT COMPANY?


Secara umum, perusahaan investasi adalah perusahaan yang bergerak terutama dalam bisnis
investasi, dan mengelola portofolio efek. Dengan mengumpulkan dana dari ribuan investor,
perusahaan investasi dapat menawarkan pemiliknya (pemegang saham) portofolio dengan tujuan
tertentu serta menawarkan berbagai layanan selain diversifikasi, termasuk manajemen yang
profesional dan likuiditas.

How Important are Investment Companies to Investors?


Perusahaan investasi yang terdaftar mengelola hampir seperempat dari aset keuangan
households. Households adalah kelompok terbesar dari investor dana yang ditawarkan oleh
perusahaan investasi. Perusahaan investasi memegang sedikit lebih besar dari seperempat ekuitas
perusahaan AS pada tahun 2010. Perusahaan investasi AS yang terdaftar mengelola sekitar $12 triliun
aset untuk sekitar 91 juta investor AS pada akhir tahun 2011.

Investment Company Regulation


The Investment Company Act of 1940 memerlukan sebagian besar perusahaan investasi untuk
mendaftar pada Securities and Exchange Commission (SEC), yaitu badan federal utama yang
mengatur perusahaan investasi. Ini menjelaskan peraturan anggaran dasar yang berisi banyak
ketentuan yang dirancang untuk melindungi pemegang saham. Penting untuk dicatat bahwa meskipun
ada peraturan federal, perusahaan investasi tidak diasuransikan atau dijamin oleh lembaga pemerintah,
atau oleh lembaga keuangan dari mana seorang investor dapat memperoleh saham.

Investment Company Taxation


Kebanyakan perusahaan investasi resmi membuka penghasilan mereka setiap tahun dalam
bentuk dividen, bunga, dan menyadari capital gain kepada pemegang saham mereka. Perusahaan
investasi bertindak sebagai saluran, "mengalir melalui" distribusi ini kepada pemegang saham yang
membayar tarif pajak marjinal mereka sendiri. Akibatnya, pemegang saham diperlakukan seolah-olah
mereka secara pribadi memegang sekuritas portofolio dana dan karena itu membayar pajak yang sama
ketika memiliki sekuritas secara langsung. Perlu diketahui bahwa pemegang saham dana ini
bertanggung jawab setiap tahun untuk membayar pajak pada distribusi yang mereka terima dari
perusahaan investasi apakah mereka menerima distribusi tunai atau telah mereka diinvestasikan
kembali dalam bentuk saham tambahan.

6
Organizational Structures for Investment Companies
Secara teknis, terdapat empat jenis yang berbeda dari perusahaan investasi: UIT (unit
investment trust), ETF (exchange-traded fund), the closed-end fund, dan the mutual fund (open-end
fund).

THREE MAJOR TYPES OF INVESTMENT COMPANIES


Biasanya, reksa dana (mutual funds) berperan sebagai aset investasi inti untuk jutaan orang
Amerika, dan terlepas dari produk dan teknologi baru, mereka akan terus demikian untuk masa depan
yang tak terbatas.

Closed-End Investment Companies


Ini merupakan bentuk tertua dari tiga jenis utama perusahaan, menawarkan investor portofolio
efek yang dikelola secara aktif. Untuk membeli dan menjual, investor menggunakan perusahaan
broker mereka, membayar (menerima) harga saat ini di mana saham menjual plus (kurang) komisi
broker. Karena saham dari closed-end funds diperdagangkan dalam bursa saham, harga mereka
ditentukan oleh investor.

Open-End Investment Companies (Mutual Funds)


Kenyataan bahwa begitu banyak orang yang memilih untuk berinvestasi menggunakan mutual
funds, dokumen penting mereka secara keseluruhan ketika dalam bentuk investasi tidak langsung.
Mutual funds memberikan manajer professional untuk menangani portofolio. Sehingga mereka harus
mampu melakukan pekerjaan dengan baik karena itu adalah fokus utama mereka. Mutual funds
memberikan sejumlah layanan, termasuk dalam beberapa kasus check-writing pada akun, pencatatan,
penyusunan informasi untuk tujuan pajak, wiring money seperti yang diarahkan oleh investor,
melayani sebagai fidusia untuk rekening pensiun, dan sebagainya. Mereka berusaha untuk melayani
pemegang saham mereka.

Defining a Mutual Fund


Secara teknis, mutual funds adalah perusahaan investasi open-end, jenis yang paling familiar
dari perusahaan investasi. Tidak seperti closed-end funds dan ETFs, mutual funds tidak melakukan
transaksi di bursa saham. Investor membeli saham mutual funds dari perusahaan investasi, dan
menjual saham mereka kembali ke perusahaan.

Multiple Funds Managed by One Company


Perusahaan investasi individu sering disebut sebagai "fund complexes" atau "fund families"
karena satu perusahaan mengelola beberapa dana. Pada awal 2012, 10 kompleks menguasai 53 persen
aset industri, sedangkan 25 kompleks dana terbesar mengendalikan tiga-perempat dari aset dana.

Types of Mutual Funds


Terdapat empat jenis dasar mutual funds:
Pasar uang mutual funds
Dana ekuitas (juga disebut saham)
Dana obligasi
Dana hybrid atau seimbang (kombinasi saham dan obligasi)

Money Market Funds


Money market funds (MMFs) adalah perusahaan investasi open-end yang portofolio terdiri dari
instrument pasar uang. Dibuat pada tahun 1974, pada awal 202 aset money market mutual fund
diperkirakan $2,7 triliun. Sekitar 85 persen dari aset pasar uang berada pada dana pajak. Investor pada
tax brackets yang lebih tinggi harus berhati-hati dalam membandingkan the taxable equivalent yield

7
on tax-exempt money market funds dengan yang tersedia pada taxable funds karena dana bebas pajak
sering memberikan keunggulan.

Money Market Funds as an Investment


Money market funds (MMFs) menyediakan investor kesempatan untuk mendapatkan going
rates di pasar uang sambil menikmati diversifikasi yang luas dan likuiditas yang besar. Angka ini
bervariasi karena kondisi pasar berubah. Hal yang penting adalah bahwa hasilnya dengan cepat sesuai
dengan kondisi pasar saat ini. Meskipun investor mungkin menganggap sedikit risiko karena
diversifikasi dan kualitas instrumen ini, money market funds tidak diasuransikan. Bank dan lembaga
penghematan telah menekankan hal ini dalam bersaing dengan money market funds untuk tabungan
investor.

Equity Funds, Bond Funds, And Hybrid Funds


Secara sederhana, dana ekuitas memegang terutama saham, dana obligasi memegang obligasi,
dan dana hybrid memegang beberapa kombinasi dari keduanya. Dalam tiga kategori besar ini,
bagaimanapun, tujuan mutual funds dapat bervariasi.

Mutual Fund Objective


Dewan direksi (wali) dari perusahaan investasi harus menentukan tujuan bahwa perusahaan
akan mengupayakan kebijakan investasinya. Perusahaan mencoba untuk mengikuti kebijakan
investasi yang konsisten, sesuai dengan tujuan tertentu mereka. Investor harus mampu mengandalkan
reksa dana untuk mengejar tujuannya masing-masing.

Value Funds vs. Growth Funds


Banyak dana ekuitas dapat dibagi menjadi dua kategori berdasarkan pendekatan mereka untuk
memilih saham, dana nilai dan dana pertumbuhan. Dana nilai umumnya bertujuan untuk menemukan
saham yang murah atas dasar tolok ukur analisis fundamental standar, seperti laba, nilai buku, dan
dividend yield. Dana pertumbuhan, di sisi lain, berusaha untuk menemukan perusahaan yang
diperkirakan akan menunjukkan pertumbuhan di masa depan yang cepat dalam pendapatan, bahkan
jika penghasilan saat ini sedikit atau tidak ada.

Index Funds
Mutual funds dirancang untuk meniru indeks pasar seperti Standard & Poors 500 Composite
Index yang disebut index funds. Dana indeks adalah portofolio yang tidak dikelola dari sekuritas yang
dirancang untuk mencocokkan beberapa indeks pasar; biasanya memiliki rasio biaya rendah. dana
indeks memiliki biaya yang lebih rendah karena mereka adalah dana "unmanaged" yang hanya
mencari untuk menduplikasi indeks yang dipilih.

THE NET ASSET VALUE PER SHARE


Net Asset Value (NAV) adalah nilai per lembar saham dari sekuritas dalam portofolio dana. Ini
dihitung setiap hari setelah pasar ditutup pada 16:00 dengan menghitung total nilai pasar dari efek
dalam portofolio, mengurangkan kewajiban apapun, dan membaginya dengan jumlah dana saham
perusahaan investasi saat ini beredar.

Mengabaikan semua biaya penjualan, NAV adalah harga yang investor bayar untuk membeli
reksa dana pada hari tertentu, atau harga yang investor terima saat menjual saham kembali ke
perusahaan investasi.

8
THE DETAILS OF INDIRECT INVESTING
Investor berinvestasi secara tidak langsung melalui perusahaan investasi dengan membeli,
menahan, dan menjual saham closed-end funds, mutual funds, dan ETF.

Closed-End Funds
Perdagangan closed-end funds pada bursa dan pasar sama seperti saham lainnya. Oleh karena
itu, harga mereka ditentukan oleh permintaan dan penawaran investor. Harga saat ini dari closed-end
fund, yang diperdagangkan di bursa, hampir selalu berbeda dari NAV-nya. Oleh karena itu, Anda akan
membayar lebih, atau kurang, dari nilai sekuritas per lembar saham dalam portofolio dana.

Mutual Funds
mutual funds dapat berafiliasi dengan underwriter, yang biasanya memiliki hak eksklusif untuk
mendistribusikan saham kepada investor. Kebanyakan underwriter mendistribusikan saham melalui
perusahaan broker/dealer. Mutual funds secara agresif dipasarkan dan dibahas dalam pers populer dan
mereka menawarkan berbagai kemudahan dan layanan.

Mutual Fund Share Prices


Pemilik saham dana dapat menjualnya kembali ke perusahaan (menebus mereka) setiap kali
mereka memilih; reksa dana secara hukum wajib untuk menebus mereka. Investor membeli saham
baru dan menebus saham mereka yang ada di nilai aktiva bersih (NAB) ditambah atau dikurangi biaya
penjualan (untuk pembelian) atau biaya penebusan (untuk penjualan) yang mungkin berlaku.
Sebagian besar dana menetapkan harga saham dalam portofolio mereka pada 4 p.m. Perintah
untuk membeli atau menjual saham diterima dari investor sebelum 16:00 menerima harga yang
ditentukan hari itu di 4 p.m. dan pesanan yang diterima setelah 4 p.m. menerima harga yang
ditentukan di 4 p.m. pada hari kerja berikutnya.

Fees vs. Expenses


Penting untuk mengetahui perbedaan antara mutual fund fees dan mutual fund expenses. Mutual
fund fees dana expenses diperlukan oleh hukum untuk secara jelas diungkapkan kepada investor.
Mereka dapat ditemukan dalam prospektus dana. Mutual fund expenses adalah biaya tidak langsung,
dipotong dari aset dana sebelum laba didistribusikan kepada pemegang saham. Sedangkan mutual
funds fees dibayarkan langsung oleh pemegang saham.

Load Funds
Dana yang mengenakan investor biaya penjualan untuk biaya yang terlibat dalam penjualan
dana kepada investor dikenal sebagai dana beban. Banyak dana beban sekarang meminta kurang dari
maksimum yang mereka bisa kenakan karena kondisi pasar atau persaingan. Load funds adalah
mutual funds dengan biaya penjualan atau biaya beban, dengan biaya langsung kepada investor.

No-load Funds
No-load Funds adalah mutual funds dengan tanpa biaya penjualan. Berbeda dengan dana beban,
dana tidak ada beban yang dibeli di NAV langsung dari dana itu sendiri. Tidak ada biaya penjualan
dibebankan karena tidak ada tenaga penjualan untuk mengimbangi. Investor harus mencari dana
tersebut dengan menanggapi iklan di media keuangan, dan membeli dan menebus saham melalui
internet, atau telepon.

INVESTMENT COMPANY PERFORMANCE

9
Measures of Fund Performance
Untuk mengukur return dari aset keuangan, termasuk reksadana atau ETF digunakan total
return. Pengembalian total untuk dana mencakup baik distribusi kas dan capital gain/losses, dan
karena itu mencakup semua cara investor mendapatkan uang dari aset keuangan. Hal ini dinyatakan
dalam bentuk persentase atau desimal, dan dapat mencakup setiap periode waktu. Total return
mengukur baik komponen pendapatan dari investasi, dan price chare, untuk periode waktu tertentu.

Average Annual Return


Praktik standar dalam industri perusahaan investasi adalah untuk menghitung dan menyajikan
rata-rata total return tahunan, hipotetis pengembalian return menyatakan bahwa jika dicapai setiap
tahunnya, akan menghasilkan total return kumulatif yang sama jika kinerja telah konstan selama
seluruh periode. Rata-rata total return tahunan adalah nama lain untuk geometric mean dan
mencerminkan tingkat majemuk pertumbuhan di mana uang bertambah dari waktu ke waktu.

Tax Efficiency
Pertanyaan mengenai efisiensi pajak telah menjadi isu penting dalam beberapa tahun terakhir.
Pemegang saham dapat membayar pajak yang signifikan pada tahun tertentu terlepas dari kinerja
dana. Bahkan, kinerja dana dalam 1 tahun bisa negatif sementara pemegang saham menerima
distribusi besar di mana mereka harus membayar pajak.

Morningstar Ratings
Salah satu penilaian paling terkenal dari kinerja dana di kalangan investor adalah sistem rating
yang dikembangkan oleh Morningstar, penyedia informasi tentang perusahaan investasi. Morningstar
menggunakan sistem rating bintang 5, dengan 5 adalah rating tertinggi dan 1 bintang adalah terendah.

Benchmark
Investor perlu berhubungan dengan kinerja reksa dana untuk beberapa benchmark untuk
menilai kinerja relatif dengan alternatif investasi yang sebanding.

INVESTING INTERNATIONALLY THROUGH INVESTMENT COMPANIES


Industri reksa dana telah menjadi industri global. dana terbuka berbentuk di seluruh dunia telah
berkembang dengan pesat, termasuk ekonomi pasar yang berkembang. Sekitar setengah dari aset
reksa dana di seluruh dunia diinvestasikan di reksa dana saham. Industri reksa dana benar-benar
industri di seluruh dunia. Penurunan dolar dalam beberapa tahun terakhir memberikan kontribusi
terhadap pertumbuhan di banyak negara dalam aset reksa dana yang dilaporkan dalam dolar AS.

Fund Categories for International Investing


Investor AS dapat berinvestasi secara internasional dengan membeli dan menjual reksa dana,
ETF, atau dana tertutup. Dana yang mengkhususkan diri dalam sekuritas internasional telah menjadi
banyak dan terkenal dalam beberapa tahun terakhir. Dana internasional cenderung berkonsentrasi
terutama pada saham internasional. Sebaliknya, dana global cenderung untuk menjaga minimal 25
persen dari aset mereka di Amerika Serikat. Dana tertutup pada single-country berkonsentrasi pada
efek dari satu negara.

THE FUTURE OF INDIRECT INVESTING


Fund Supermarket
Supermarket dana adalah Mekanisme dimana investor dapat membeli, memiliki, dan menjual
dana dari berbagai keluarga reksa dana melalui satu sumber, seperti perusahaan broker. "Supermarket"
mengacu pada fakta bahwa investor memiliki ratusan pilihan yang tersedia melalui satu sumber, dan

10
tidak harus pergi ke masing-masing perusahaan reksa dana secara terpisah untuk membeli salah satu
dari dana mereka.

Hedge Funds
Hedge fund adalah perusahaan yang tidak diatur yang berusaha untuk mengeksploitasi berbagai
peluang pasar dan dengan demikian memperoleh keuntungan yang lebih besar dari yang biasanya
tersedia. Misalnya, mereka mungkin menggunakan leverage atau sekuritas derivatif, atau berinvestasi
dalam aset likuid, strategi umumnya tidak tersedia untuk reksa dana yang khas. Mereka memerlukan
investasi awal yang cukup besar dari investor, dan mungkin memiliki batasan pada seberapa cepat
investor dapat menarik dana mereka. Tidak seperti reksa dana, mereka biasanya tidak mengungkapkan
informasi kepada investor mereka tentang kegiatan investasi mereka. Hedge fund membebankan
biaya yang cukup besar, dan mengambil persentase dari keuntungan yang diperoleh, biasanya minimal
20 persen.

11
REVIEW JURNAL 1
Judul : Do ETFs outperform CEFs in fixed income investing?
Penulis : C. Edward Chang (Finance and General Business Department, Missouri State
University, Springfield, Missouri, USA)
Thomas M. Krueger (Accountancy and Finance Department, Texas A&M
University-Kingsville, Kingsville, Texas, USA), and
H. Doug Witte (Finance and General Business Department, Missouri State
University, Springfield, Missouri, USA)
Sumber : American Journal of Business
Vol. 30 No. 4, 2015 pp. 231-246
Emerald Group Publishing Limited
1935-5181
DOI 10.1108/AJB-04-2015-0013

ABSTRAK
Dengan sejumlah alasan, mulai dari pengenalan terbaru untuk kegembiraan yang dirasakan
lebih sedikit relatif terhadap stock-based peers, telah dilakukan beberapa studi dari fixed income
(terutama obligasi) exchange-traded funds (ETFs). Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengisi
kekosongan dengan membandingkan ukuran kinerja dari fixed income ETFs dengan fixed income
closed-end funds (CEFs). Penelitian ini membahas karakteristik operasi serta risiko dan ukuran
kinerja pada semua fixed income ETFs dan CEFs di Amerika Serikat selama lima tahun dan sepuluh
tahun terakhir yang berakhir pada 31 Desember 2014. Karakteristik operasi meliputi expense ratio,
tarif omset tahunan, rasio biaya pajak, dan rasio kesalahan pelacakan. Ukuran kinerja mencakup
pengembalian tahunan rata-rata, risiko (diukur dengan standar deviasi), dan risk-adjusted returns
(diukur dengan Sharpe ratios dan Sortino ratios). Penelitian ini menemukan material dan perbedaan
yang signifikan dalam berbagai expenses, return measures, dan risk measures. Signifikansi rasio
Sharpe dan Sortino sangat tergantung pada apakah nilai aktiva bersih atau nilai pasar berfungsi
sebagai variabel dependen. ETF akan menjadi pilihan yang lebih disukai oleh investor fixed income
yang dianggap akan fokus pada market-based return measures.

PENDAHULUAN
Salah satu perkembangan yang lebih besar dalam investasi selama 20 tahun terakhir adalah
munculnya exchange-traded funds (ETFs) sebagai sarana investasi yang layak bagi investor reitel.
Dalam dekade terakhir, ETF telah mengalami pertumbuhan yang cepat dan manfaatnya secara luas
dipuji. Secara umum, ETF menggabungkan likuiditas pasar saham dengan diversifikasi reksa dana.
Biasanya, ETF memiliki keuntungan dalam hal turnover dan biaya yang lebih rendah, tetapi
beberapa studi menemukan adanya inferior returns. Sehingga pada penelitian ini, penulis bermaksud
untuk membandingkan kinerja dari fixed income ETF dengan CEF yang juga berinvestasi terutama
pada efek pendapatan tetap. Karena pengenalan yang relatif baru dari ETF pendapatan tetap,
penelitian kecil telah dilakukan untuk menganalisis kinerja mereka. Makalah ini mengisi kesenjangan
tersebut.
Dengan berinvestasi dalam portofolio saham, efek pendapatan tetap, dan aset lainnya, ETF
dapat menawarkan manfaat diversifikasi. Pengembalian investor jelas akan tergantung pada kinerja
portofolio aset di mana ETF diinvestasikan. Penawaran likuiditas ETF disebabkan dua faktor.
Pertama, mereka berdagang di bursa saham dari pasar buka hingga tutup. Kedua, struktur ETF
memungkinkan untuk saham yang akan dibuat atau ditebus setiap saat dengan seharusnya delivery of
in-kind underlying securities.

12
Sebuah sarana investasi yang sama, closed-end fund, telah ada selama lebih dari 100 tahun
tetapi memiliki sedikit rangsangan ETF dan pertumbuhan yang terkait dengan itu. CEF juga
menawarkan portofolio yang terdiversifikasi dan dana saham yang diperdagangkan di bursa. Dengan
demikian, CEF dapat dilihat sebagai pengganti untuk ETF oleh investor yang mencari likuiditas dan
diversifikasi.
Mengingat kesamaan antara ETF dan CEF pendapatan tetap, perbandingan dari manfaat
investasi relatif terhadap pesaing menjadi termotivasi. Peneliti membandingkan karakteristik
operasional dan kinerja investasi dari ETF pendapatan tetap relatif terhadap kategori/waktu dengan
CEF pendapatan tetap.

TUJUAN
Tujuan dari penelitian ini adalah membandingkan ukuran kinerja dari fixed income ETFs
dengan fixed income closed-end funds (CEFs).

METODOLOGI
Data dikumpulkan menggunakan Morningstars Advisor Workstation 2.0 untuk periode lima
tahun dan sepuluh tahun yang berakhir pada 31 Desember 2014. Periode lima tahun berlangsung dari
tanggal 1 Januari 2010 hingga 31 Desember 2014, di mana waktu Standard & Poors 500 annualized
return adalah 15,3 persen. Untuk periode 10 tahun berlangsung dari 1 Januari 2005 hingga 31
Desember 2014, dimana waktu Standard & Poors 500 annualized return adalah 7,6 persen.
Untuk memasangkan dana dengan benar, peneliti menggunakan klasifikasi kategori
Morningstar. Sedangkan metode pengujian statistic yang digunakan oleh peneliti adalah dengan
menggunakan paired t-test untuk perbedaan dalam rata-rata karakteristik operasional dan metric
kinerja investasi antara ETF dalam sampel dan kategori/periode waktu dicocokkan dengan CEF.

HASIL PENELITIAN
Expenses ratio
Untuk dana pendapatan tetap kena pajak, expenses ratio ETF berkisar dari 0,15 persen
(intermediate government) ke 0,55 persen (emerging markets bond). Dalam semua kecuali satu
kategori Morningstar, expense ratio ETF lebih rendah dari expense ratio CEF. Secara keseluruhan,
rata-rata expense ratio ETF pendapatan tetap kena pajak (0,31 persen) hanya lebih sepertiga dari rata-
rata expense ratio CEF (0,86 persen), perbedaan yang signifikan pada tingkat 1 persen.
Untuk municipal fixed income funds, terdapat banyak konsistensi pada rata-rata expense ratio
dari ETF. Perbedaan antara terendah dan tertinggi hanya 11 basis poin (0,24-0,35 persen). Expense
ratio dari CEF biasanya sekitar dua kali lebih besar. Menggabungkan taxable dan municipal fixed
income funds, expense ratio ETF adalah 45 basis poin lebih rendah (0,29 vs 0,74 persen), perbedaan
yang signifikan pada tingkat 1 persen.

Annual turnover
Investor biasanya lebih memilih fund turnover yang lebih rendah karena akan ada pajak capital
gain untuk dibayar serta biaya transaksi yang lebih rendah. Investor juga lebih sadar akan investasi
dalam portofolio mereka setiap saat. Dalam kategori taxable fixed income fund, annual turnover ETF
berkisar dari 20,33 persen (high-yield bond) ke 214,56 persen (intermediate-term bond), dengan rata-
rata 51,70 persen. CEFs memiliki angka yang serupa, dengan kisaran dari 16,67 persen (saham
preferen) ke 135,29 persen (obligasi jangka menengah) dan rata-rata 73,38 persen. Dalam tujuh dari
sembilan kategori ETF Pendapatan tetap kena pajak memiliki annual turnover yang lebih rendah
dibandingkan dengan CEF. Namun, karena adanya variasi yang luas dalam kategori individual

13
turnover dan rata-rata keseluruhan relatif sama, maka tidak ada perbedaan yang signifikan secara
statistic dalam annual turnover.
Untuk municipal fixed income funds, terdapat lebih sedikit variasi pada annual turnover. ETF
memiliki annual turnover berkisar dari 7 persen (muni New York intermediate) hingga 25 persen
(muni New York long). Begitu juga dengan annual turnover of municipal fixed income CEF berkisar
dari 7 persen (muni New York intermediate) hingga 19,95 persen (muni California long). Tidak ada
perbedaan yang signifikan dalam annual turnover antara municipal fixed income ETF dan CEF. Tidak
mengherankan, tidak ada perbedaan yang signifikan dalam keseluruhan annual turnover ETF dan CEF
mengingat hasil yang tidak meyakinkan dari kedua kategori pendapatan tetap.

Tax cost ratio

Average annual return

Standard deviation

Sharpe ratio

Sortino ratio

KESIMPULAN
Banyak investor berinvestasi pada efek pendapatan tetap untuk menghindari volatilitas saham, pasar
berjangka dan opsi.

14
REVIEW JURNAL 2
Judul : A performance evaluation of Chinese mutual funds
Penulis : Halil Kiymaz
Crummer Graduate School of Business, Rollins College, Winter Park, Florida,
USA
Sumber : International Journal of Emerging Markets
Vol. 10 No. 4, 2015 pp. 820-836
Emerald Group Publishing Limited
1746-8809
DOI 10.1108/IJoEM-09-2014-0136

15