Hedging Practices Used by Indian Companies

in Managing Foreign Exchange Risk

Hiren Maniar

Abstrak
Dalam globalisasi dan internasionalisasi pasar dunia, risiko valuta asing menjadi salah satu
masalah yang paling sulit yang harus diatasi perusahaan. Reformasi Ekonomi yang
diprakarsai oleh pemerintah India pada tahun 1991 telah menciptakan peluang besar bagi
perekonomian India dan telah membantu perusahaan India dalam membuka peluang
perdagangan dengan perusahaan global, tetapi hal tersebut menyebabkan biaya volatilitas
yang besar Rupee India (INR) terhadap berbagai mata uang asing. Tujuan dari penelitian ini
adalah untuk mempelajari praktik lindung nilai untuk mengelola risiko nilai tukar seperti
yang diadopsi oleh 50 perusahaan India yang berorientasi ekspor pada berbagai parameter
seperti hedging coverage, keputusan kebijakan hedging, hedging tenure, instrumen hedging,
pelaksanaan sejumlah mata uang untuk lindung nilai, pendekatan dan keterlibatan hedging,
strategi hedging dan manfaat hedging. Penelitian ini menggunakan kuesioner sebagai alat
pengumpulan data primer dan Microsoft spreadsheet Excel dan teknik statistik lainnya untuk
menganalisis data penelitian untuk penelitian. Secara keseluruhan, Penelitian ini telah
membuat upaya untuk menyajikan sebuah skenario yang layak tentang praktik lindung nilai
yang digunakan dalam mengelola risiko valuta asing pada 50 perusahaan India yang
berorientasi ekspor, dan hasil penelitian akan memberikan arah penelitian masa depan untuk
studi lebih lanjut tentang praktik lindung nilai yang diadopsi oleh perusahaan India lainnya,
terutama perusahaan India di sektor infrastruktur yang mengimpor input, komoditas utama /
bahan baku, dan memperoleh dana dalam mata uang asing.

Pendahuluan

Sebelum munculnya reformasi ekonomi tahun 1991, india menganut sistem nilai tukar
tetap dengan kontrol impor dan pasar valuta asing yang ketat kemudian mencoba untuk
mengganti dengan "market driven" yang memiliki sedikit regulasi melalui liberalisasi
ekonomi India dalam bentuk reformasi ekonomi pada tahun 1991. Saat ini India mengalami
perkembangan ekonomi yang cepat sehingga harus menghadapi banyak perubahan, mulai
dari preferensi individu dan kelembagaan untuk perubahan teknologi, kebijakan ekonomi,
peraturan, dll. Selain itu, ada perubahan yang timbul dari perdagangan eksternal dan interaksi
neraca modal, sehingga menghasilkan berbagai risiko, yang harus dikelola. Telah ada
peningkatan tajam dalam investasi asing di India. perusahaan India berorientasi ekspor juga
terlibat dalam rentang yang lebih luas dari transaksi lintas batas dengan berbagai negara.
Perusahaan India yang berorientasi ekspor juga telah lebih aktif dalam meningkatkan sumber
daya keuangan di luar negeri. Semua perkembangan tersebut memberikan dorongan untuk
arus kas lintas mata uang, yang melibatkan mata uang yang berbeda dan negara yang
berbeda. Perusahaan India yang berorientasi ekspor semakin sadar untuk kebutuhan hedging
yang terorganisir dan untuk penerapan teknik hedging yang inovatif untuk melindungi
terhadap fluktuasi mata uang valuta asing.

Gejolak baru-baru ini di pasar keuangan global, volatilitas INR terhadap mata uang
global dan persaingan global yang intensif dalam bisnis telah membuat proses keputusan
hedging valuta asing menjadi rumit dan meningkatkan ketidakpastian mengenai hasil
kegiatan bisnis di India. Tidak diragukan lagi, perekonomian India telah terbukti tahan
terhadap fluktuasi nilai tukar yang cukup besar. Ketahanan tersebut telah diperkuat dari
waktu ke waktu, seperti perusahaan India yang berorientasi ekspor telah belajar untuk
beradaptasi terhadap variablitias nilai tukar, termasuk melalui pengembangan praktek
hedging. Sesuai latar belakang ini, penelitian ini mencoba untuk mempelajari mnajemen
risiko nilai tukar 50 perusahaan India terpilih yang berorientasi ekspor dan implementasi
praktik hedging mereka.

Risiko Valuta Asing

Risiko valuta asing timbul terutama karena perbedaan mata uang dalam aset dan
kewajiban perusahaan dan perbedaan arus kas. Risiko ini timbul karena transaksi tunai mata
uang asing, perdagangan valuta asing, investasi dalam mata uang asing, dan investasi di
perusahaan asing. Kuantum risiko berasal dari mengalikan besarnya perubahan nilai tukar
dengan ukuran dan lamanya eksposur mata uang asing. Sebuah gerakan INR terhadap USD
menunjukkan bahwa INR bergerak terhadap USD dalam kisaran antara 38-52 antara tahun
2000 dan 2011, tapi tiba-tiba akibat krisis Eropa dan perlambatan ekonomi global yang
dimulai pada tahun 2012, INR berbalik stabil terhadap USD setelah 2012. Antara 2012 dan
Oktober 2015 INR depresiasi 45-65 terhadap USD yang hampir 20 dolar (45%) depresiasi
dalam 3-4 tahun terakhir.

Instrumen Manajemen Risiko Valuta Asing yang digunakan Perusahaan India

 Untuk melindungi terhadap volatilitas nilai tukar, perusahaan India menggunakan
berbagai instrumen manajemen risiko valuta asing seperti forward mata uang, futures mata
uang, opsi mata uang, swap mata uang, hedging pasar uang, closed forwards,open window
forwards, matching, multi-lateral netting, lead dan lags, faktur dan klausa mata uang,
kontrak forward non-deliverable, market orders, take profit, stop loss, dll

Tantangan dalam Hedging Risiko Nilai Tukar

Perusahaan India menghadapi tantangan berikut dalam hedging risiko nilai tukar:

Identifikasi risiko dalam hal jenis risiko: Perusahaan harus memahami bagi mereka, apa
itu risiko impor atau risiko ekspor. Jika keduanya, kewajiban pembayaran impor adalah
eksposur impor dan piutang pelanggan dapat dianggap sebagai eksposur ekspor

Identifikasi kebijakan lindung nilai yang cocok: Seperti faktur dalam mata uang pilihan,
menambahkan pembagian risiko klausul mata uang dalam kontrak dengan mitra komersial,
atau mempertimbangkan arus kas di tingkat kelompok dan tingkat anak perusahaan.

Pemilihan instrumen lindung nilai yang tepat: Biasanya tidak ada standar kontrak forward
atau instrumen keuangan lain yang tersedia yang menyediakan perusahaan untuk menyerang
kurs berdasarkan rata-rata tingkat referensi harian RBI untuk bulan tertentu.

Ketidakmampuan dalam mengidentifikasi eksposur lindung nilai bersama dengan

kepemilikan: Hal ini menyebabkan lindung nilai tidak tepat baik dari segi eksposur dan
kepemilikan, yang menimbulkan manajemen risiko mata uang asing yang buruk.

Tinjauan Literatur
Sathya (2008) menemukan bahwa penggunaan produk derivatif untuk manajemen risiko dan
alasan utama lindung nilai adalah pengurangan volatilitas arus kas. Anurag dan Nitika (2012)
dalam penelitian mereka berfokus pada berbagai alternatif yang tersedia untuk perusahaan
India untuk lindung nilai risiko keuangan dan persepsi, kekhawatiran dan ekspektasi investor
yang berinvestasi di pasar derivatif mata uang. Penelitian ini mengungkapkan mayoritas
persepsi investor bahwa perdagangan derivatif mata uang dapat digunakan untuk lindung
nilai. Sifat dari instrumen derivatif adalah untuk mengurangi risiko yang terlibat dalam
perdagangan. Raghavendra and Velmurugan (2013), penelitiannya menyatakan bahwa
perusahaan IT di India bersiap-siap untuk praktek lindung nilai untuk mengurangi risiko
valuta asing dan bersedia untuk mengembangkan kebijakan untuk memandu bagaimana
praktek lindung nilai mata uang.

Tujuan

Penelitian ini berfokus terutama pada perusahaan India yang berorientasi ekspor terutama
yang melakukan bisnis di beberapa mata uang asing dan dalam wilayah geografis yang
berbeda.Tujuan utama dari penelitian ini adalah untuk mempelajari eksposur mata uang
valuta asing dan praktek manajemen risikonya beserta strategi lindung nilai yang dilakukan
oleh 50 perusahaan India yang terpilih yang berorientasi ekspor. Penelitian ini terutama
bertujuan untuk:
Menguji pendekatan perusahaan India terhadap hedging valuta asing mereka.
Mempelajari hedging coverage dan keputusan kebijakan lindung nilai yang diadopsi oleh
50 perusahaan India yang berorientasi ekspor
Mengukur manfaat hedging dan dampak hedging terhadap kinerja keuangan 50
perusahaan India yang berorientasi ekspor.
Menguji penggunaan mata uang valuta asing campuran dalam hal keterlibatan sejumlah
mata uang dalam perputaran total ekspor dan hedging mata uang valuta asing
Data dan Metodologi
a. Data
Penelitian ini menggunakan kuesioner sebagai sumber untuk mengumpulkan data primer.
Namun, untuk mengukur parameter kinerja lindung nilai tertentu seperti dampak lindung
nilai terhadap kinerja keuangan perusahaan yang dipilih, laporan keuangan seperti laporan
laba rugi, neraca dan laporan arus kas digunakan sebagai sumber data sekunder, yang
diambil dari laporan tahunan dari masing-masing perusahaan. Data sekunder lainnya seperti
buku, jurnal dan data yang diterbitkan lain yang berkaitan dengan konteks penelitian, dan
juga website perusahaan yang bersangkutan digunakan untuk pengumpulan data. Untuk
pengujian berbagai pendekatan parameter hedging seperti kebijakan estimasi hedging,
kebijakan manajemen perusahaan terhadap lindung nilai eksposur, periodisitas peninjauan
eksposur dan kebijakan hedging dipelajari dengan berbagai teknik statistik dan interpretasi
yang dibuat melalui presentasi grafis seperti gambar dalam bentuk diagram batang, tabel,
dll.
Sampel untuk penelitian ini meliputi 50 perusahaan India berorientasi ekspor yang
melakukan praktek manajemen risiko valuta asing selama empat tahun dari tahun 2010-11
sampai 2014-15. Dalam rangka untuk dimasukkan dalam sampel, perusahaan harus
mengungkapkan informasi tentang praktik manajemen risiko valuta asing dalam laporan
tahunannya. Jumlah abstrak praktek manajemen risiko valuta asing dimaksudkan untuk
mengukur keterlibatan perusahaa dalam transaksi yang memiliki risiko off-balance-sheet.
Hal ini juga dapat dipandang sebagai transaksi yang dilakukan oleh anak perusahaan asing,
yang tidak segera dicatat pada neraca. Data spesifik perusahaan yang digunakan dalam
analisis, seperti total aset, jumlah instrumen manajemen risiko valuta asing dan penjualan
asing, diperoleh dari laporan tahunan perusahaan. Dalam pemilihan 50 perusahaan India
yang berorientasi ekspor, penelitian ini telah menggunakan beberapa parameter seleksi
perusahaan untuk memastikan efektivitas hasil penelitian.
b. Desain kusioner
Survei kuesioner sampel penelitian digunakan untuk tujuan pengumpulan data primer
untuk menguji berbagai parameter hedging seperti hedging coverage, keputusan kebijakan
hedging, hedging tenure, instrumen hedging, sejumlah mata uang untuk hedging,pendekatan
dan keterlibatan hedging, eksekusi strategi hedging dan manfaat hedging. Responden survei
kuesioner berasal dari 50 perusahaan India terpilih yang berorientasi ekspor dan terutama
dari berbagai bidang fungsional. Survei kuesioner dirancang dengan mempertimbangkan
asumsi seperti kompleksitas usaha 50 perusahaan terpilih yang berorientasi ekspor dari
berbagai sektor, kemudahan penggalian data dari responden, atribut hedging, dll. Tujuan
utama dari melakukan survei kuesioner adalah untuk mengumpulkan data primer maksimum
yang mungkin untuk analisis. Dengan demikian kuesioner dipersiapkan dengan 14
pertanyaan operasi terstruktur untuk mendapatkan informasi utama yang diperlukan setelah
benchmarking dengan penelitian serupa yang dilakukan di tempat lain.
Kuesioner diberikan melalui berbagai saluran seperti surat, e-mail dan keterlibatan
pribadi. Pertanyaan-pertanyaan dalam kuesioner diuji dan dianalisis menggunakan
spreadsheet Microsoft Excel dan SPSS dan menggunakan teknik seperti persentase,
frekuensi, rata-rata dan metode peringkat bersama dengan analisis faktor dan analisis
korelasi, sesuai kebutuhan.