LABC de lconomie
Quentend-on par
banque parallle?
Beaucoup dtablissements financiers
fonctionnent comme des banques,
mais ne sont pas contrls comme telles
Laura E. Kodres
S
elon le dicton, si a ressemble un canard, se dandine
comme un canard et cancane comme un canard, alors
cest probablement un canard. Cependant, ce dicton ne
sapplique sans doute pas au monde bancaire, car bien
souvent, des tablissements qui ont lapparence dune banque et
se comportent comme une banque, nen sont pas une pour autant.
Cest le cas de ce quil est convenu dappeler les banques parallles.
La banque parallle symbolise en fait une des nombreuses
dfaillances du systme financier dans la priode qui a prcd
la crise mondiale. Lappellation (shadow banking, en anglais)
a t utilise pour la premire fois en 2007 par lconomiste
Paul McCulley lors du colloque financier annuel de la Banque
de Rserve fdrale de Kansas City, Jackson Hole. McCulley
voquait un phnomne bien amricain et le terme banque
parallle dsignait essentiellement les tablissements financiers
non bancaires qui pratiquent ce que les conomistes appellent la
transformation des chances. Pour les banques commerciales,
cela consiste utiliser des dpts, normalement court terme,
pour financer des prts plus longue chance. Les banques
parallles font peu prs la mme chose. Elles mobilisent
(ou empruntent pour lessentiel) des fonds court terme sur
le march montaire et les utilisent pour acheter des actifs
plus longue chance. Mais comme elles ne sont pas soumises
la rglementation bancaire traditionnelle, elles ne peuvent
pas la diffrence des banques emprunter en urgence
la Rserve fdrale (la banque centrale amricaine) et nont
pas de dposants traditionnels, couverts par une garantie: elles
vivent donc pour ainsi dire dans un monde parallle.
Crances hypothcaires
Les banques parallles ont dabord attir lattention des experts
en raison de leur rle croissant dans la transformation des crdits
hypothcaires en titres. La chane de titrisation commenait
par lmission dune crance hypothcaire, achete ou vendue
par une ou plusieurs entits financires, et qui finissait par faire
partie dun lot de crances hypothcaires auxquelles sadossait
un titre vendu des investisseurs. La valeur du titre tait lie
celle des crances hypothcaires qui composaient le lot, et
les intrts verss sur le titre taient financs partir des paie-
ments (intrts et principal) effectus par les titulaires des prts
immobiliers. Chacune ou presque des tapes, depuis lmission
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42Finances
Finances &
& Dveloppement
Dveloppement Juin
Juin 2013
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de la crance jusqu la vente du titre, chappait la supervision
directe du rgulateur.
Le Conseil de stabilit financire (CSF), organisme qui regroupe
les autorits financires et les instances de contrle des principaux
pays ainsi que des institutions financires internationales, dfinit
de faon plus large les banques parallles comme lensemble des
entits trangres au systme bancaire rglement qui assurent la
fonction premire dune banque: lintermdiation du crdit (qui
consiste prendre largent des pargnants pour le prter aux em-
prunteurs). Les quatre aspects essentiels de lintermdiation sont:
la transformation des chances, qui consiste recueillir
des fonds court terme pour les placer dans des actifs plus
longue chance;
la transformation des liquidits, similaire la transforma-
tion des chances, et qui consiste utiliser des engagements
liquides pour acheter des actifs plus difficiles couler, tels
que des prts;
leffet de levier, technique consistant par exemple emprunter
de largent pour acheter des actifs fixes afin damplifier les
plus-values (ou moins-values) potentielles dun investissement;
le transfert du risque de crdit, qui consiste prendre le risque
de dfaut dun emprunteur et le transfrer de lmetteur de la
crance une tierce partie.
Selon cette dfinition, les banques parallles incluent les cour-
tiers qui se servent de pensions livres pour financer leurs actifs.
Laccord de pension permet une entit qui a besoin de fonds
den obtenir en vendant un titre quelle sengage racheter (ce qui
revient rembourser son emprunt) un prix et une date spcifis.
Les fonds communs de placement du march montaire qui
utilisent les ressources collectives de plusieurs investisseurs
pour acheter des billets de trsorerie (reconnaissances de dettes
dentreprises) ou des titres adosss des crances hypothcaires
sont aussi considrs comme des banques parallles. Il en va de
mme des entits financires qui vendent des billets de trsorerie
et utilisent les fonds ainsi obtenus pour accorder des crdits aux
mnages (appeles socits de crdit ou de financement dans de
nombreux pays).
En quoi y a-t-il un problme?
Tant que les investisseurs comprennent le droulement des
activits et que celles-ci ne menacent pas indment le systme
financier, il ny a rien danormal vouloir obtenir des fonds de
plusieurs investisseurs disposs prter court terme et les
placer dans des actifs plus longue chance. Des problmes sont
cependant apparus durant la rcente crise financire lorsque les
investisseurs ont commenc avoir des doutes quant la valeur
relle de ces actifs plus longue chance et ont t nombreux
dcider de rcuprer leur mise en mme temps. Pour les rem-
bourser, les banques parallles ont d vendre des actifs, voire
les brader, ce qui en gnral a fait baisser la valeur de ces actifs,
obligeant dautres entits parallles (et certaines banques) poss-
dant des actifs similaires en rduire la valeur dans leurs livres,
au vu du prix du march, ce qui a aggrav les incertitudes quant
leur sant financire. Au paroxysme de la crise, il y avait tant
dinvestisseurs qui retiraient (ou refusaient de rinvestir) leurs
fonds, que de nombreux tablissements financiers bancaires
et non bancaires se sont heurts de graves difficults.
Si cela stait produit hors du secteur bancaire, il aurait t
possible de cantonner le problme et de fermer de manire or-
donne les entits concernes. Mais les banques relles ont aussi
t emportes dans la tourmente. Certaines banques parallles,
contrles par des banques commerciales, ont t renfloues par
ces dernires, soucieuses de leur rputation. Dans dautres cas, il
ny avait pas de liens directs, mais comme les banques parallles
allaient devoir abandonner dautres marchs, dont ceux que les
banques approvisionnaient en billets de trsorerie et autres instru-
ments court terme, ces dernires ont ainsi perdu des sources de
financement. Enfin, par manque de transparence, il tait souvent
difficile de savoir qui devait (ou devrait plus tard) quoi et qui.
Bref, les banques parallles se caractrisaient par labsence de
transparence et dinformation quant la valeur de leurs actifs
(voire leur nature); par lopacit de leur gouvernance et des struc-
tures dactionnariat entre banques relles et banques parallles;
par le peu de rglementation et de supervision auxquelles elles
taient soumises, la diffrence des banques traditionnelles; par
labsence quasi totale de fonds propres pour absorber les pertes
ou de liquidits pour rembourser les investisseurs; et par un
manque daccs une source officielle de liquidits pour viter
davoir brader les actifs.
Flou persistant
limage dun monde parallle et sa nbuleuse de mystre, les
banques parallles prsentent aussi leur dose dobscurit. Il est
particulirement difficile destimer la taille du systme bancaire
parallle, car nombreux sont les tablissements qui nont pas
rendre de comptes au rgulateur. Ce systme semble tre le
plus tendu aux tats-Unis, mais lintermdiation non bancaire
du crdit existe dans dautres pays et y prend de lampleur. En
mai2010, la Rserve fdrale a commenc recueillir et publier
des donnes sur le segment du systme bancaire parallle li
certains types daccords de pension. En 2012, le CSF a procd
sa deuxime enqute de suivi mondial sur lensemble de
lintermdiation non bancaire du crdit dans 25 pays et dans
la zone euro, la demande du G-20. Cette enqute a livr des
donnes brutes, car le CSF a utilis une catgorie fourre-tout
(autres institutions financires), mais il en ressort que le
systme parallle amricain reste le plus dvelopp, bien quil
ne reprsente plus que 35% et non plus 44% du total des pays
analyss. Dans lensemble des pays sur lesquels portait lenqute
du CSF, le systme bancaire parallle drainait son apoge 62.000
milliards de dollars en 2007, est tomb 59.000 milliards de dollars
pendant la crise, puis est remont 67.000 milliards de dollars
en 2011. Il assurait 25% du total de lintermdiation financire
entre 2009 et 2011, contre 27% en 2007.
Mais lenqute du CSF, qui se base sur lorigine et la destination
des fonds, napprcie pas les risques que les banques parallles
font courir au systme financier. Elle ne mesure pas non plus
le montant des dettes contractes pour acheter des actifs (ce
quil est convenu dappeler le levier financier), ni quel point le
systme peut amplifier les problmes, et ne dcrit pas les circuits
par lesquels ils se propagent dun secteur un autre. Il est prvu
de complter le travail initial de macrocartographie avec des
informations tires des rapports des autorits de rglementation
et de contrle et des donnes recueillies sur les marchs quant
lvolution des tendances, des instruments et des interconnexions.
Le CSF entend exploiter les rsultats de ses recherches sur les
banques fantmes et les rapporter aux quatre activits de banque
parallle (transformation des chances, transformation des
liquidits, transfert du risque de crdit et effet de levier) pour
tablir une carte du risque systmique.
La premire enqute du CSF donnait penser que lactivit
intrieure des banques parallles ntait gure significative dans
la plupart des pays, mais elle ne tenait pas compte des oprations
transfrontalires. Elle ne faisait pas non plus la lumire sur les
relations entre les diffrents types dentits. Par exemple, il semble
que, dans certains pays, les socits de crdit tendent leur champ
dactivit et jouent un rle dintermdiation croissant. ce stade,
il est difficile de savoir si ces activits prsentent des risques rels
ou ont une importance systmique.
Action des autorits
Les instances officielles collectent de plus en plus dinformations
prcises et cherchent cerner les poches caches de vulnrabilit.
Les autorits de contrle examinent en outre lexposition des
banques traditionnelles aux banques parallles et cherchent
la limiter, notamment par la rglementation des fonds propres
et des liquidits, car du fait de ces engagements, les banques
parallles ont fini par peser sur le secteur financier traditionnel
et lconomie plus gnralement. En outre, comme beaucoup
de banques parallles taient peu rglementes (voire pas du
tout), les autorits envisagent dtendre les exigences en matire
dinformation et le champ de la rglementation applicables ces
entits et aux marchs sur lesquels elles oprent. Elles veillent
aussi ce que toutes les entits ou activits du secteur bancaire
parallle soient supervises de manire les dissuader dadapter
leur comportement afin de relever du rgulateur le moins strict
(ou chapper tout contrle), au plan national ou mondial.
Les autorits gagnent du terrain, mais elles travaillent dans le
flou, tentant dassembler des donnes disparates et incompltes
pour dterminer si les diverses activits, entits et instruments
qui forment le systme bancaire parallle prsentent des risques
systmiques.
Laura E. Kodres est Sous-Directrice du Dpartement des marchs
montaires et de capitaux du FMI.
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