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Valores
Mdulo II

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 Sumrio

Warren Buffett O Mestre da Anlise Fundamentalista ..................................................... 3

Anlise Tcnica x Fundamentalista .................................................................................... 6
A Escola Fundamentalista .................................................................................................. 7
Principais ndices............................................................................................................... 9
Mais sobre a Anlise Fundamentalista.............................................................................. 11
Grupamento e Desdobramento ......................................................................................... 16
Aluguel de Aes............................................................................................................. 18
Imposto de Renda para Operaes na Bolsa ..................................................................... 21
As 25 Regras de Cramer ao Investir ................................................................................. 24
Os Axiomas de Zurique ................................................................................................... 28
Regras para o Sucesso nos Investimentos......................................................................... 34
Lendas do Mercado Financeiro ........................................................................................ 37
Investindo em Ttulos Pblicos ........................................................................................ 41
Taxas e Impostos ............................................................................................................. 42
Tesouro Direto para o Longo Prazo.................................................................................. 45
Concluso do Curso ......................................................................................................... 48

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Warren Buffett O Mestre da Anlise Fundamentalista

O bilionrio americano Warren Buffett,

um dos investidores mais bem-sucedidos de
todos os tempos, costuma dizer que seu prazo
favorito de aplicao para sempre. Quem
tivesse isso em mente na dcada de 60, no incio
das atividades de sua empresa de investimentos,
a Berkshire Hathaway, poderia ter ficado
milionrio. Mil dlares aplicados nas aes da
companhia em 1965 teriam se transformado em
cerca de 3 milhes de dlares atualmente.
verdade que o perodo engloba mais de 40 anos,
mas uma alternativa similar de investimento
usar os mesmos 1 000 dlares para comprar os papis que integram o ndice S&P 500, da
bolsa de Nova York teria rendido pouco mais de 65 000 dlares. O desempenho
excepcional de Buffett fruto de uma estratgia peculiar e, para muitos, discutvel.
Diferentemente do que prega a maioria dos especialistas financeiros, Buffett no diversifica
suas aplicaes e ignora relatrios de previses econmicas. Polmicas parte, o certo
que o jeito Buffett de fazer negcios tem se mostrado eficaz. Muito eficaz.

Com base em livros publicados sobre Buffett e em textos que ele prprio escreveu
para apresentar os resultados de sua empresa aos acionistas, separamos algumas dicas do
mestre Buffet. Antes de l-las, porm, vale um alerta: os conselhos no so um manual
sobre como se tornar um s do mercado financeiro. Buffett aprimorou sua estratgia ao
longo de mais de quatro dcadas, quando adquiriu o controle ou participaes majoritrias
em centenas de companhias de diferentes tamanhos da Coca-Cola fabricante de doces
Sees Candies. Hoje, administra um patrimnio de 280 bilhes de dlares. Se algum fizer
um curso para aprender a jogar bola como Pel, dificilmente vai conseguir reproduzir suas

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jogadas mais brilhantes. Mas inegvel que poder se tornar um jogador melhor depois das
aulas.

Ignorar anlises macroeconmicas

Trinta anos atrs, ningum poderia ter previsto o imenso impacto da Guerra do
Vietn, de duas crises do petrleo, da renncia de um presidente, da dissoluo da Unio
Sovitica (...). Diferentes choques ocorrero nos prximos 30 anos. No tentaremos prev-
los nem lucrar com eles, escreveu Buffett em carta aos acionistas da Berkshire Hathaway
em 1994. Ele atribui o sucesso de seus investimentos em empresas combinao entre a
anlise criteriosa dos resultados e das perspectivas desses negcios e o valor de suas aes
na bolsa. Seu lema comprar bons negcios por baixos preos e, se possvel, mant-los por
um longo prazo.

Aprender a avaliar empresas

Pode parecer complicado para o pequeno investidor, mas, com alguma dedicao,
possvel avaliar empresas para tentar descobrir bons negcios, segundo Buffett. Como
fazer? O primeiro passo escolher poucas empresas para acompanhar de preferncia de
um ou dois setores. O conselho de Buffett se concentrar em mercados que o investidor j
conhea ou entenda. Por exemplo, algum que passou a vida trabalhando em companhias
de varejo ter mais condies de analisar supermercados e outras empresas do setor do que
siderrgicas.

Definido o nicho, o passo seguinte levantar informaes sobre as empresas que

sero analisadas. De forma geral, isso pode ser feito lendo os relatrios de anlise de
bancos e corretoras e os balanos anuais publicados pelas companhias abertas. Mas tambm
vale a pena buscar informaes mais profundas. Uma histria famosa sobre Buffett conta
que, em 1965, ele passou cerca de um ms contando os vages-tanque que passavam pela
ferrovia de Kansas City. Buffett no estava interessado nos trens, mas numa empresa que

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fabricava aditivos para a gasolina transportada nos vages. Queria saber se a demanda pelo
produto estava aumentando. Quando os carregamentos, de fato, cresceram, ele comprou
aes da empresa e embolsou um ganho de mais de 60%.

A recomendao de Buffett procurar caractersticas que diferenciem a empresa de

seus concorrentes por exemplo, custos mais baixos de produo, uma marca consolidada
ou a liderana isolada de um mercado. o que ele chama de fosso ou barricada, isto ,
algo que funciona como uma barreira e deixa as demais companhias do setor distantes.

Aproveitar a volatilidade

Uma vez que o investidor define em quais aes quer aplicar, o melhor negcio
compr-las pelo menor preo possvel. Por isso, diz Buffett, a volatilidade dos mercados a
maior aliada do verdadeiro investidor. So os altos e baixos das bolsas de valores que
permitem que papis de empresas atrativas sejam comprados por preos baixos. Seu
raciocnio, extrado de uma carta aos acionistas em 1997, o seguinte: assim como quem
vai trocar de carro de tempos em tempos e no uma montadora deve preferir que os
preos dos automveis fiquem baixos, quem pretende poupar mais do que gastar nos
prximos dois ou trs anos deve torcer por um mercado de baixa. Somente aqueles que
sero vendedores de aes no futuro prximo deveriam ficar felizes com sua valorizao,
escreveu ele.

Pensar no longo prazo

Para conseguir ganhar com a instabilidade dos mercados, o investidor precisa, de

fato, ter condies de deixar seu dinheiro aplicado por prazos longos no caso da
Berkshire Hathaway, isso significa manter uma ao em carteira por dcadas. A Coca-Cola,
por exemplo, faz parte de seu portflio desde 1988. Isso no quer dizer, porm, que Buffett
nunca venda as aes ou participaes de empresas que possui. Ele se desfaz de alguma

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posio quando acha que a companhia no tem mais como se valorizar ou quando houve
algum erro na sua avaliao.

No diversificar

Um dos conselhos mais repetidos no mundo dos investimentos o que diz que a
melhor forma de reduzir riscos diversificar suas aplicaes. Buffett pensa o contrrio.
Para ele, o risco aumenta quando se investe em muitas empresas, porque impossvel ter
informaes detalhadas sobre todas elas. Diversificao uma proteo contra a
ignorncia e no faz muito sentido para aqueles que sabem o que esto fazendo, diz ele,
que mantm quase todo o seu patrimnio aplicado nas aes da Berskhire Hathaway. At
aqui, essa estratgia transformou Buffett no homem mais rico do mundo, com um
patrimnio estimado em 62 bilhes de dlares.

Anlise Tcnica x Fundamentalista

Estudamos no mdulo 1 a Anlise Tcnica. Neste mdulo estudaremos um pouco

sobre a Anlise Fundamentalista. As caractersticas principais da anlise fundamentalista
so:

Tenta medir o valor intrnseco de um ativo, ou seja determinar um valor adequado

que reflita a situao da empresa no presente e as expectativas futuras.

O valor intrnseco inclui fatores difceis de quantificar como posicionamento da

empresa no mercado.

Anlise fundamentalista estuda as questes relativas economia e perspectivas do

segmento a que pertence a empresa.

Avalia como ocorre o gerenciamento da empresa.

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 Relembrando, as caractersticas da anlise tcnica so:

Analisa os dados gerados pelas transaes como preo e volume.

Utiliza os grficos na busca de padres.

Visualiza a ao dos componentes emocionais presentes no mercado.

Analisa as tendncias e busca determinar alvos (at onde os preos iro se

movimentar).

As duas escolas tm por objetivo determinar o que comprar/vender quando

comprar/vender. Contudo, utilizam abordagens claramente diferentes para atingir esse
objetivo.

A Escola Fundamentalista

A anlise fundamentalista do investimento em aes baseia-se na projeo dos

resultados futuros de uma empresa e do ramo em que atua. O objetivo da anlise, no que
diz respeito ao investimento em aes, a descoberta de papis que apresentem um bom
potencial de valorizao no longo prazo.

Passo a passo:

1. A anlise se embasa no estudo contbil e financeiro da empresa e do ramo em que

atua. So levantados dados econmicos da empresa, como lucros, projees de lucros,
investimentos, capacidade de receitas, etc.

2. Uma ferramenta bastante importante a anlise do fluxo de caixa descontado,

tambm conhecido como Botton Up. Atravs do fluxo de caixa, projeta-se os resultados

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futuros da empresa no longo prazo, para ento convert-los para o valor presente, que por
sua vez pode determinar o preo justo da ao da empresa.

3. Quando das projees dos resultados das empresas pelos analistas, o cenrio
macroeconmico tambm tido como um fator relevante e, cabe ressaltar, dependendo das
perspectivas, sujeita alteraes. Da a importncia tambm do estudo das tendncias
setoriais, informaes de mercado e empresas na mdia, sobretudo a especializada,
comparao dos ndices financeiros da empresas com principais concorrentes, perfil de
gesto da empresa, indicadores de conjuntura, como taxa de juros, inflao, cmbio,
cotao das moedas, etc

4. Com o preo justo definido, os gestores podem avaliar melhor o potencial de cada
papel no longo prazo. Quando o papel est com um preo, na bolsa de valores, abaixo
de seu preo justo, existe a perspectiva de ganhos; se o preo justo j est sendo o
negociado em bolsa, o investimento no recomendado.

A escola fundamentalista acredita que existe uma relao entre o valor de uma ao
e os fundamentos da empresa. Ou seja, no importa se o valor da ao de uma empresa est
prxima do suporte ou da resistncia, mas sim se esta empresa apresenta uma boa
lucratividade, reduzido endividamento, etc.

Teoricamente, quando os fundamentos melhoram, ocorre uma indicao de compra;

ao contrrio, preo de mercado superior aos fundamentos da empresa indicaria
convenincia de venda.

Na verdade, algumas aes podem passar longos perodos com preos

sistematicamente superiores a seus valores patrimoniais e nem por isso deixarem de ter
ofertas de compra provenientes de investidores tecnicamente qualificados.
Para auxiliar na deciso de compra ou venda de uma ao, a Anlise
Fundamentalista se baseia em alguns ndices.

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 Principais ndices

ndice Preo/Lucro: Esta relao decorre da diviso entre a cotao de um

determinado papel, em certo momento, pelo lucro lquido por ao (anual ou anualizado
por alguma tcnica adequada) proporcionado pela respectiva empresa.

Este quociente espelha o prazo de retorno do investimento (sob as formas de

dividendos ou do reforo das reservas livres da companhia).

Um exemplo: Suponha que a empresa X tenha um total de 30 milhes de aes. O

preo atual de cada ao de R$ 3,00, ou seja, a empresa tem um valor de mercado de R$
90 milhes (30 milhes de aes x R$ 3,00 cada uma). Esta mesma empresa reportou um
lucro de R$ 10 milhes no ltimo ano. Sendo assim, o ndice Preo/Lucro calculado como
R$ 90 milhes / R$ 10 milhes. Neste caos temos um ndice P/L de 9.

Em princpio, deduz-se que quanto mais baixo o Preo/Lucro (P/L) mais

recomendvel ser comprar as aes desta empresa, e vice-versa; na realidade, este ndice
no deve ser utilizado isoladamente para respaldar decises de investimento.

O conceito do ndice deve ser dinmico, ou seja, sua utilizao deve conter as
perspectivas de desenvolvimento da empresa e de seus lucros, de acordo com os prazos
ideais (do ponto de vista do investidor) para sua aplicao no papel em questo.

A observao emprica nos mostra que no Brasil o lucro de uma empresa pode
apresentar grandes variaes de um ano para outro; desta forma, o P/L calculado sobre o
lucro passado pode nada significar, enquanto que as projees de lucros constituem
exerccios que em certos casos beiram a adivinhao. Apesar disso, o ndice bastante
utilizado por analistas e investidores em suas avaliaes.

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 Cash-Yield: Este instrumento decorre da verificao do dividendo pago em
dinheiro, por ao.

A exemplo do P/L, conveniente que sua apurao seja sobre o valor acumulado
anual, ou anualizado por alguma frmula adequada.

Para muitos investidores, que preferem retornos em dinheiro para suas aplicaes,
ocash-yield combinado com levantamentos estatsticos sobre a periodicidade e a poca
do pagamento dos dividendos constitui importante instrumento de apoio a suas decises.

Um aspecto muito importante, que confere ao cash-yield caractersticas diferentes

do P/L, que a legislao societria brasileira permite que em certas ocasies sejam
efetuados pagamentos de dividendos conta de saldos de reservas de lucros, ainda que a
empresa no tenha apresentado lucro em seu ltimo balano ou balancete.

Alm disso, o percentual dos lucros destinados ao pagamento de dividendos varia

significativamente de empresa para empresa.

Por outro lado, o analista deve atentar para os diversos procedimentos das empresas
em relao periodicidade do pagamento de dividendos. Algumas pagam dividendos
anuais, enquanto outras fazem semestral, trimestral ou mesmo mensalmente.

Cotao/Valor Patrimonial: Esta relao, como se verifica diretamente de seu

nome, resulta do quociente entre a cotao de um determinado papel, em certo momento,
por seu valor patrimonial.

Este ltimo valor, por sua vez, obtido pela diviso do montante global do
patrimnio lquido da empresa pelo nmero de aes em poder dos diversos acionistas.

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 Como se sabe, o patrimnio lquido de uma empresa o somatrio de todos os
recursos da companhia que no so exigveis a no ser por seus prprios acionistas
(dinheiro em caixa, reservas diversas e lucros acumulados).

Nos balanos este somatrio colocado em destaque, facilitando as consultas. De

maneira geral, alm de seu valor absoluto, a relao cotao/valor patrimonial de cada
empresa costuma ser utilizada em comparao dentro de um mesmo setor de atividades.
Alm disso, o fato por si s dessa relao ser superior ou inferior unidade no deve ser
analisado isoladamente; diversos setores tm caractersticas especficas que concentram
suas empresas em determinadas faixas dessa relao, como por exemplo o setor de
minerao.

Neste caso, como as empresas mineradoras costumam registrar contabilmente

pequenas parcelas da quantidade total de minrio contido nas minas, deixando portanto um
potencial muito grande, suas relaes entre cotao e valor patrimonial so constantemente
superiores unidade, refletindo o conhecimento que o mercado tem dessa peculiaridade.

Mais sobre a Anlise Fundamentalista

Ativo: Em contabilidade o ativo so os bens e direitos que a empresa tem num

determinado momento, resultante de suas transaes ou eventos passados da qual futuros
benefcios econmicos podem ser obtidos. Exemplos de ativos incluem caixa, estoques,
equipamentos e prdios.

Cumpre ressaltar a evoluo da Teoria Contbil na conceituao do Ativo: durante

muito tempo se definiu os bens do Ativo como aqueles que a Entidade detivesse o chamado
"Direito de Propriedade" (escola do Personalismo, por exemplo). Com o advento do
Patrimonialismo, qualquer bem que seja utilizado economicamente pela Entidade, passou a
figurar no Ativo. Na Contabilidade Pblica brasileira, h grande quantidade de contas de

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compensao, que figuram em Ativos para fins de controle e anlise, ou seja, independem
das relaes diretas jurdicas e ecnomicas com um determinado bem.

Para fins de organizao em um Ativo do Balano Patrimonial, os bens podem ser

classificados da seguinte forma:

* Bens tangveis So os bens que tem um corpo fsico, tais como terrenos, obras
civis, mquinas e utenslios, mveis, veculos, benfeitorias em propriedades arrendadas,
direitos sobre recursos naturais etc.

* Bens intangveis - Os ativos intangveis no possuem caracterstica fsica e so de

difcil avaliao. Dentro deste grupo esto as patentes, direitos autorais, goodwill, marcas,
etc.

Passivo: Em contabilidade, o passivo corresponde ao saldo das obrigaes devidas,

enquanto no ativo se representam os bens e direitos que pertencem a uma determinade
entidade, o passivo a coluna da direita em um balano patrimonial. O passivo um
recurso controlado por uma entidade e um acontecimento passado e do qual se esperam que
fluam benefcios econmicos no futuro, cuja liquidao se espera um ex-fluxo de recursos.

Ativo circulante: Ativo circulante, em contabilidade, uma referncia aos bens e

direitos que podem ser convertidos em dinheiro em curto prazo.

Os ativos que podem ser considerados como circulantes incluem: dinheiro em caixa,
conta movimento em banco, aplicaes financeiras, contas a receber, estoques, despesas
antecipadas, numerrio em caixa, depsito bancrio, mercadorias, matrias-primas e ttulos.

O ativo circulante aquele que ir se cumprir at o exerccio social seguinte e

equivalente ao "capital em giro". O Capital de giro ou Capital Circulante Lquido a
diferena do Ativo Circulante do Passivo Circulante,

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 Passivo circulante: so as obrigaes que normalmente so pagas em um curto
prazo: contas a pagar, dvidas com fornecedores de mercadorias ou matria-prima,
impostos a recolher (para o governo), emprstimos bancrios com vencimento nos
prximos dias, provises (despesas incorridas, geradas, ainda no pagas, mas j
reconhecidas pela empresa: imposto de renda, frias, 13 salrio etc.).

Faturamento lquido: o saldo dos valores recebidos pela empresa, como

remunerao por uma atividade social, subtrados os valores referentes a impostos diretos,
descontos concedidos, devolues e eventuais parcelas repassadas a terceiros, mas que
tenham composto seu preo final; esta informao, no Brasil, pode ser obtida em relao a
vrios perodos de tempo: mensal, trimestral, semestral ou anual.

O acompanhamento estatstico dessa informao proporciona uma boa viso da

evoluo geral da empresa.

Passivo exigvel a longo prazo so as dvidas de uma empresa que sero liquidadas
com prazo superior a um ano, financiamentos, ttulos a pagar, entre outros.

Passivo exigvel a longo prazo: trata-se das obrigaes com terceiros, como
duplicatas a pagar, notas promissrias a pagar, fornecedores, impostos a recolher, contas a
pagar, ttulos a pagar, contribuies a recolher e outras, que tero seu vencimento 360 dias
aps a data da publicao do balano de que fazem parte.

Margem Lquida: a relao entre o lucro lquido (aps o imposto de renda) e o

faturamento lquido, demonstra assim para os analistas quanto resta do faturamento para as
destinaes decididas pelos acionistas (reservas livres, dividendos, etc.).
Por outro lado, espelha o peso das despesas no operacionais na estrutura de custos
de cada empresa (despesas administrativas, de vendas, financeiras, etc.), o que d boa
medida da eficincia de sua gesto; o exame da srie de informaes provenientes da
margem lquida constitui um instrumento dos mais preciosos para analistas e investidores,

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pois seu acompanhamento ao longo do tempo oferece um seguro retrato sobre o
desempenho de cada organizao.

Para as empresas do setor bancrio, usual levantar-se a rentabilidade dos ativos

totais, ou seja a relao entre o lucro lquido aps o imposto de renda e o total dos ativos da
instituio.

Liquidez Corrente: Trata-se do quociente entre o ativo e o passivo circulantes; em

decorrncia, reflete a capacidade de cada empresa de fazer face a seus compromissos de
curto prazo ( em geral at 30 dias); assim sendo, valores de liquidez corrente inferiores
uma unidade so preocupantes para o investidor, significando que a empresa pode ter
insuficincia de recursos para obrigaes quase imediatas.

Rentabilidade do Patrimnio: o quociente entre o lucro lquido de uma

companhia e seu patrimnio lquido. Representa, em outras palavras, o percentual de
retorno dos recursos totais aplicados pelos acionistas nos negcios (e disposio dos
administradores da empresa), permitindo prevr o tempo necessrio para a recuperao do
capital prprio investido; este ndice obviamente permite comparaes entre empresas dos
mais diversos setores.

Endividamento: o resultado da diviso entre o passivo circulante mais o exigvel

de longo prazo e o ativo total; apresentado geralmente em termos percentuais, demonstra
quanto cada empresa recorreu a capital de terceiros para financiar suas operaes; de
maneira geral, exceo feita aos bancos, esta relao no deve ser superior a 50%, pois
valores superiores a este costumam refletir fragilidade financeira da empresa.

Um complemento relevante que tambm pode ser analisado o endividamento de

curto prazo, que vem a ser o quociente, preferivelmente apresentado em termos percentuais,
do passivo circulante sobre o ativo total.

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 Esta relao demonstra o peso dos compromissos financeiros exigveis dentro de um
prazo de 30 dias sobre a totalidade dos recursos de cada empresa.

A escola fundamentalista, como vimos, recomenda ateno dos analistas a todas as

informaes internas, setoriais ou microeconmicas que envolvam cada empresa.

Assim sendo, a imprensa diria, as publicaes setoriais especializadas e os

Diretores de Relaes com o Mercado so fontes permanentes de consulta para
complementar os elementos informativos.

No tocante a informaes internas, destacam-se eventos como mudanas nos

quadros tcnicos e de direo, programas de pesquisa e de desenvolvimentos de recursos
humanos, campanhas publicitrias e, no campo financeiro, alteraes na estrutura do capital
de giro da empresa.

Neste particular, um caso clssico o das grandes cadeias varejistas,especialmente

de super ou hipermercados, que tm enorme potencial de ganho na gesto da diferena
entre vendas vista e compras prazo.

Pode-se mesmo arriscar uma generalizao, afirmando que o mais importante

componente do capital de giro da empresa o crdito oferecido por seus fornecedores, que
via de regra condiciona a poltica de comercializao de cada companhia.
Nos campos setorial e macroeconmico, as informaes mais relevantes so as que
refiram concorrncia, s polticas governamentais especficas para rea de atuao da
empresa, em particular as polticas de crdito, fiscal e cambial.

Achou um pouco complicado? Para exemplificar, tomemos o setor agrcola,

fortemente dependente na maioria dos casos de emprstimos oficiais, e os setores
exportadores, que alm de subsdios tributrios podem ser estimulados por ajustes
acelerados na taxa de cmbio comercial. Uma empresa deste setor poderia ser beneficiada

15
por receber maior crdito com taxa de juros menor, bem como benefcios fiscais, etc. So
fatos que podem modificar os fundamentos da empresa.

Generalizando, as informaes da escola fundamentalista oferecem ao usurio

elementos para decidir o que comprar, por outro lado, as ferramentas da escola tcnica se
prestam a sinalizar quando comprar (ou vender). Nada melhor, portanto, para enfrentar a
intensa competitividade do mercado acionrio, do que municiar-se de todos os instrumentos
disponveis.

Grupamento e Desdobramento

Vamos estudar agora sobre dois processos que frequentemente ocorrem no mercado
acionrio.

O Grupamento de aes uma operao na qual a empresa diminui o nmero de

aes sem mexer no seu capital social, reunindo em uma nica ao, vrias outras aes.
Para o investidor absolutamente nada muda.

Suponhamos um investidor que tenha 100 aes da empresa ABC cotadas a 10,00.
A empresa ABC decide fazer um grupamento de 2 para 1. Isso significa que a cada 2 aes
que o investidor possua, ele passar a ter 1 ao. E o valor nominal do papel passar de
10,00 para 20,00. Ou seja, antes ele tinha 100 aes de R$ 10,00 cada uma. Agora ele ter
50 aes de R$ 20,00 cada uma.

Caso ele possua um nmero mpar de aes, por exemplo, 101, ficar com 50 aes
e o valor de 10,00 (1 ao) ser depositado em sua conta. No nosso exemplo, o investidor
tinha 100 aes a 10,00 e um total investido de R$ 1.000,00. Com o grupamento ele passar
a ter 50 aes a R$ 20,00 e o valor investido no sofreu qualquer alterao j que: 50 *
20,00 = 1.000,00.

16
 Desdobramento - justamente o oposto do grupamento. No desdobramento cada
ao vira 2 aes e o preo do papel dividido por 2.

Se o investidor possui 100 aes da empresa XYZ cotadas a 100,00, tem R$

10.000,00 investidos. Com o desdobramento dessas aes, passar a ter 200 aes cotadas a
R$ 50,00 e os mesmos R$ 10.000,00 investidos.

Como ganhar com o Mercado em Baixa - A Venda a Descoberto

Muita gente acredita que s possvel ganhar com a bolsa em alta, mas estudaremos
agora uma forma de ganhar quando a bolsa est caindo.

Venda a descoberto uma expresso usada em finanas para designar a

modalidade de negociao em que algum vende uma ao que no possui, esperando que
seu preo caia para ento compr-lo e lucrar na transao.
O risco dessa operao que o preo no caia, ou mesmo aumente depois da
compra.

Teoricamente, no h teto para o preo de um ativo ou derivativo. Um negociante

pode amargar prejuzo infinito em uma venda a descoberto. O lucro, no entanto, limitado
ao valor creditado no momento da venda, e o negociante somente obter esse lucro quando
o preo do ativo chegar a zero.

Vejamos um exemplo:

Suponha que a ao da Petrobras (PETR4) esteja valendo R$ 50,00. Eu estou

apostando que ela ir cair para R$ 45,00 em cerca de 10 dias. Ento eu decido vender 100
aes hoje por R$ 50,00 ou seja, recebo R$ 5.000. Como esta venda foi feita a descoberto,
eu preciso ainda recomprar estas aes, para isso vou ficar torcendo para que seu preo
caia.

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 Felizmente (para mim) o valor da PETR4 cai aos R$ 45,00 (conforme eu havia
previsto). Ento eu recompro essas 100 aes por R$ 45,00, ou seja, pago R$ 4.500.

Ao final da operao, veja que eu recebi R$ 5000 e depois paguei R$ 4500, ou seja,
obtive um lucro de R$ 500.

Mas voc pode se perguntar: Como posso vender algo que no tenho?

A resposta simples: Aluguel de Aes. Eu no tenho as 100 aes, mas posso

alug-las de algum (e depois devolv-las). Vamos explicar isso melhor no tpico seguinte.

Aluguel de Aes

Embora muitos investidores no conheam, possvel alugar aes. Assim como

quando alugamos uma casa ou um automvel, tambm no mercado acionrio existe a
possibilidade de utilizar temporariamente a propriedade de outros. Para quem est de posse
das aes e no pretende vender no curto prazo, isso pode representar uma fonte adicional
de receitas.

A operao simples: atravs de sua corretora voc pode oferecer o aluguel de

aes que esto em seu poder. Do outro lado, o principal pblico alvo destas aes acaba
sendo, em geral, investidores institucionais, que j assumiram posio vendida (venderam a
descoberto, conforme explicado anteriormente) nestas aes e precisam dos papis. Para
tal, esto dispostos a pagar um preo.

Rentabilidade adicional

Alugar aes pode ser uma excelente oportunidade para alavancar ganhos de
investidores com perspectivas de longo prazo. Afinal de contas, se voc no pretende
vend-las no curto prazo, estas aes podem ser alugadas, gerando uma fonte adicional de
receitas. A operao pode ser comparada, por exemplo, com o aluguel de um apartamento.
18
 Ao alugar um apartamento de sua propriedade, voc fecha um contrato por tempo
determinado e por um valor definido. Quando o perodo de aluguel se encerra, voc recebe
o imvel de volta. Caso queira vender aps o fim do contrato, estar sujeito s condies de
mercado.

O mesmo ocorre no aluguel de aes. Se o papel subir ou pagar proventos no

perodo, o proprietrio, ou doador, que recebe estes benefcios, obviamente correndo o
risco no caso das aes carem.

Risco e garantias

Embora voc continue correndo o risco de qualquer variao do papel, a operao

de aluguel em si tem risco muito baixo. A CBLC (Companhia Brasileira de Liquidao e
Custdia) age como reguladora da operao, exigindo garantia para quem toma as aes
emprestadas.

Para estes investidores, os tomadores, a CBLC exige uma garantia que, em geral,
fica em torno de 100% do valor do aluguel mais um intervalo de margem determinado pela
prpria reguladora, que deve estar disponvel quando a operao fechada. Assim, como
no mercado futuro, as margens so ajustadas diariamente, de forma a proporcionar a
garantia adequada. A margem varia de acordo com fatores de risco, em geral ficando entre
5% e 20%.

A garantia no precisa necessariamente ser em dinheiro. A CBLC aceita tambm

outros ativos financeiros, entre os quais ttulos pblicos federais, ouro ativo financeiro,
aes que compem o Ibovespa, ttulos privados, ttulos da dvida externa, cartas de fiana
bancria e seguros de crdito.

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 Remunerao e custos

O custo do aluguel, equivalente a uma taxa de juro cobrada pelo perodo, varia de
acordo com o mercado. Embora patamares em torno de 4% a 6% ao ano sejam comuns,
nveis abaixo ou acima podem ser registrados, dependendo do equilbrio entre oferta e
demanda, ou seja, entre aes disponveis para aluguel e aes demandadas para aluguel.

Vale lembrar que o prazo mais comum para aluguel de 30 dias, com o pagamento
dos juros ocorrendo no primeiro dia til aps o encerramento do contrato.

As corretoras, que fazem a intermediao entre os clientes e a CBLC, muitas vezes

cobram taxas no aluguel de aes. Embora no exista uma padronizao entre as corretoras,
nveis prximos a 0,5% do valor total do aluguel sejam comuns. A CBLC cobra uma taxa
de registro de 0,25% do tomador.

Modalidades e valores

Existem dois tipos de operao de aluguel. A primeira a reversvel, onde o

tomador pode encerrar a operao a partir da data de reverso estipulada no contrato. A
segunda modalidade a no reversvel, onde o tomador fica obrigado a manter a posio
at o final do contrato.

No existem valores mximos ou mnimos, embora a maioria das corretoras evite

trabalhar com operaes abaixo de R$ 10 mil ou R$ 15 mil, em funo dos custos
operacionais envolvidos. Nesta hora, vale a pena checar com sua corretora.
Para estas operaes, que so sempre realizadas atravs da mesa da corretora,
necessrio, alm de ter as aes em carteira pelo perodo do aluguel, ter tambm um
contrato de aluguel de aes em dia.

20
 Resumindo: Se voc quer fazer investimentos de longo prazo e no deseja vender
suas aes por um longo perodo, ento interessante alug-las e ganhar um rendimento
adicional. Em contrapartida, se voc quer ganhar com o mercado em baixa (vendendo a
descoberto) ser necessrio alugar as aes de alugm.

Imposto de Renda para Operaes na Bolsa

Assim como a grande maioria dos investimentos em Renda Fixa, os investimentos

em Bolsa de Valores tambm precisam pagar imposto de Renda.

So isentos do imposto de renda os ganhos lquidos auferidos por pessoa fsica em

operaes efetuadas com aes, no mercado vista de bolsas de valores, se o total das
vendas realizadas no ms no exceder a R$ 20.000,00.

importante frisar que este limite de R$ 20.000,00 no se aplica a operaes do

tipo daytrade (compra e venda no mesmo dia). As operaes de daytrade so tributadas
sempre que o investidor tem algum lucro, no importando o volume.

O Imposto Retido na Fonte poder ser deduzido do imposto incidente sobre os

ganhos lquidos no ms.

Como calcular o imposto: devido sobre o ganho lquido apurado ms a ms nas

operaes realizadas.

Considera-se ganho lquido a diferena positiva entre:

valor de venda/alienao do ativo em cada ms

e seu custo de aquisio (valor pago na compra)

21
 Alquota:

Sobre os ganhos lquidos auferidos em operaes de day-trade

20%
realizadas a partir do ano-calendrio de 2005

Sobre os ganhos lquidos auferidos nas alienaes (venda) efetuadas a

15% partir do ano-calendrio de 2005 (deve ser pago apenas caso o total de
vendas no ms ultrapasse R$ 20.000,00)

Imposto de Renda retido na fonte em operaes de alienao (venda) de

0,005%
aes no Mercado a Vista

Imposto de Renda retido na fonte sobre ganhos em operaes de day-

1%
trade

Quem deve recolher o imposto: A responsabilidade do recolhimento do prprio

contribuinte, excetuando-se aquele j retido na fonte. O imposto devido sobre os ganhos
lquidos auferidos por qualquer beneficirio, inclusive pessoa jurdica isenta, em
operaes realizadas nas Bolsas de Valores, de Mercadorias, de Futuros e assemelhadas,
existentes no Pas.

Compensao e Perdas: permitida a compensao das perdas incorridas com os

ganhos lquidos auferidos no prprio ms ou nos meses subsequentes, observando-se o
seguinte:

As perdas em operaes de day-trade somente podero ser compensadas com

ganhos auferidos em operaes da mesma espcie (day-trade), realizadas no mesmo ms.

S possvel compensar perdas incorridas com ganhos lquidos auferidos nas

operaes realizadas na mesma modalidade operacional. Isto significa que as perdas
decorrentes de operaes realizadas nos mercados a vista de aes, daytrade, etc podero

22
ser compensadas com os ganhos lquidos auferidos, no prprio ms, ou nos meses
subsequentes, em outras operaes realizadas em qualquer das modalidades operacionais
previstas no mesmo mercado.

Exemplo de compensao de Perdas:

Ms Resultado obtido em operaes com aes

Janeiro perda de R$ 1.000,00

Fevereiro perda de R$ 1.500,00

Maro perda de R$ 1.700,00

Abril ganho lquido de R$ 5.000,00

R$ 5.000,00
Ganho lquido

(-) Perdas Acumuladas de meses anteriores R$ 4.200,00

Resultado aps compensao R$ 800,00

Imposto de Renda a pagar (15% do ganho lquido) R$ 120,00

Nos casos de iseno, a pessoa fsica fica dispensada de preencher em seu Imposto
de Renda, no formulrio "Resumo de Apurao de Ganhos - Renda Varivel", as
informaes sobre as alienaes isentas realizadas no ano-calendrio, exceto no caso de
pretender compensar as perdas apuradas com ganhos auferidos em operaes realizadas em
bolsa sujeitas incidncia do imposto.

Prazo para Recolhimento: O imposto dever ser apurado mensalmente e pago at

o ltimo dia til do ms subsequente ao da apurao.

Isto significa que, mensalmente, o investidor deve efetuar o controle de suas

posies de aes, verificando todas as operaes de venda realizadas e o respectivo

23
resultado auferido (ganho lquido ou perda), considerando-se as demais regras aqui
descritas.

Caso tenha auferido ganho lquido, haver incidncia de imposto, que por sua vez
dever ser recolhido at o ltimo dia til do ms subsequente, desde que o valor total das
alienaes no ms, ultrapasse R$ 20.000,00

As 25 Regras de Cramer ao Investir

James J. Cramer diretor e co-fundador do site TheStreet.com. Contribui

diariamente com comentrios sobre o mercado para seu site e tambm atua como
conselheiro para os CEOs de algumas companhias. Alm de ser colunistas para seu site e
para o RealMoney.com (sites de muito prestgio nos EUA), de vez em quando, escreve
sobre as aes em que ele est posicionado.

Antes de estudarmos sobre as 25 regras de Cramer ao investir, necessrio definir

alguns termos utilizados no mercado.

Tubaro = Mega investidores, normalmente grandes empresas e bancos. A quantia

que os tubares investem to grande que eles so capazes de manipular razoavelmente o
preo de uma ao. Ao colocar muitas aes venda, o preo dela cai. Em contrapartida,
quando querem que o preo suba, eles podem comprar uma grande quantidade.

Sardinha = Investidor comum, como eu (e provavelmente voc tambm).

E agora sim, as regras de Cramer para investir so:

24
 1 - Tubares no tm medo
de Lucrar, as sardinhas so cozidas
em leo quente no meio do caminho.

essencial para todos os

investidores saber quando tirar
algum dinheiro da bolsa.

2 - No h nenhum problema
em se pagar a cota do Leo. Pare de temer o imposto de renda e comece a temer o prejuzo
porque o lucro pode ser passageiro.

3 - Para maximizar seus lucros, nunca compre tudo de uma vez, trabalhe suas
ordens de compra e tente obter o melhor preo ao longo do tempo.

4 - Compre aes desvalorizadas de empresas com bom fundamentos, no de

empresas quebradas. No existe reembolso na bolsa, ento faa sua pesquisa e mantenha o
foco de suas operaes em aes subvalorizadas e esqueas as quebradas.

5 - Diversifique para Controlar o Risco. Se voc controla bem os perodos de baixa

e diversifica seus ativos, o perodo de alta vai fazer o resto do trabalho.

6 - Faa seu dever de casa antes de comprar qualquer ao. Antes de voc comprar
qualquer ao, importante pesquisar todos os aspectos da empresa alvo.

7 - Ningum ganha muito entrando em pnico. Sempre haver um momento melhor

para entrar/deixar a bolsa, ento melhor evitar os movimentos de manada.
8 - Compre aes de empresas lideres em suas reas. Investimentos em aes mais
caras invariavelmente compensam porque voc obtm paz de esprito.

25
 9 - Defenda Algumas Aes, No Todas. Quando o perodo comea a ficar difcil,
pegue suas aes favoritas e defenda-as com unhas e dentes.

10 - Cuidado ao comprar na expectativa de que a empresa venha a ser adquirida.

Empresas com histrico ruim usualmente no recebem boas ofertas de compra, ento
concentre-se naquelas que apresentam bons fundamentos.

11 - No amplie demais sua carteira de aes. Isto pode parecer restritivo, mas
melhor ter poucas posies que voc conhea bem e goste.

12 - Dinheiro na conta o lema dos vencedores. Se voc no estiver gostando do

andamento do mercado ou no tem nenhuma boa razo para comprar, nunca tarde demais
para vender e embolsar o dinheiro.

13 - Nada de " eu iria", "eu poderia", "eu deveria". Este tipo de emoo destrutiva
para tomar decises de investimento.

14 - No tema as correes. Esteja preparado para elas. Nunca est claro quando
uma correo ir sacudir o mercado, ento espere e sempre esteja preparado para uma
correo.

15 - No esquea os Bonds (ttulos de Renda Fixa). importante observ-los mais

do que as aes. Os Bonds so uma competio direta s aes.

16 - Nunca subsidie operaes perdedoras com operaes vencedoras. Qualquer

operador paralisado na sua posio faria bem em vender suas aes em queda livre e
esperar por dias melhores.
17 - A esperana sempre bate porta. Esperana emoo, pura e simples, negociar
aes no um jogo de emoo.

26
 18 - Seja flexvel. Reconhea e esteja aberto a mudanas inesperadas porque o
mercado por natureza dinmico, no esttico.

19 - Quando o CEO (presidente da empresa) pular fora, voc deve fazer o mesmo.
Executivos da alta direo no saem de uma empresa por razes pessoais, isto um sinal
forte de que alguma coisa est errada com a empresa.

20 - Desistir antes de deixar o lucro correr um pecado. Se voc no tem pacincia,

pense em deixar algum que tenha para administrar seu dinheiro .

21 - Seja um crtico de TV. Aceite que o que voc v na televiso est

provavelmente certo, porm no mais do que isso.

22 - Espere at 30 dias aps pr-anncios. Usualmente pr-anncios sinalizam

fraquezas no horizonte, espere 30 dias para ver se alguma coisa melhorou antes de disparar
uma compra.

23 - Tome cuidado com a euforia do Mercado. Nunca subestime a mquina de

promoo porque os analistas de mercado sentados em suas majestosas cadeiras podem
promover a alta de uma ao muito alm da razo.

24 - Explique suas Escolhas. Comprar aes um evento solitrio, to solitrio que,

sempre tenha certeza de que voc possa articular as razes de sua compra para outra pessoa.

25 - Sempre haver um mercado em alta. Tudo bem, sabemos que voc tem estudar
muito para ach-lo, apenas no assuma que porque o mercado est caindo, voc no tem
tempo ou intelectualmente preguioso para achar uma boa oportunidade.

27
 Os Axiomas de Zurique

No deposite todos os ovos num mesmo cesto", "leia tudo

o que estiver ao seu alcance para compreender o andamento da
bolsa", "evite correr riscos" e outras mximas do mercado
financeiro no passam de pura balela para a turma que s quer
saber de negcios rpidos.

Para quem deseja utilizar a bolsa para operaes rpidas e

arriscadas, o termmetro oscila com muito mais rapidez e o ato de
ganhar dinheiro est relacionado a uma apreenso atenta do dia-a-
dia.

Para esse grupo que despreza as aplicaes de longo prazo, os avisos tpicos
destinados aos iniciantes no universo dos investimentos dizem muito pouco. Mas isso no
significa que investidor arrojado no siga conselhos.

importante deixar claro que os axiomas de Zurique so regras que s devem ser
levadas em conta para investimentos de curtssimo prazo. Se voc deseja fazer aplicaes
com prazos maiores e riscos menores melhor pular este tpico.

Um dos livros mais comentados no mercado o Axiomas de Zurique, de Max

Gunther.

O livro constitudo de 12 axiomas, que pretendem dar resposta s dvidas com as

quais o investidor (ou especulador, como prefere o autor do livro) pode se deparar. O ttulo
refere-se s tticas usadas pelos banqueiros suos para obter xito no mundo dos negcios.

28
 Para o investidor Patrick Blackman, o livro "Axiomas de Zurique" serve como um
batismo dos que comeam a operar em bolsa. Sempre que surge um iniciante, todos so
unnimes em recomendar a leitura dos axiomas, afirma.
A recomendao no intil. No meu caso, aprendi a utiliz-los da forma mais
dolorosa, sobretudo o axioma da Esperana. Perdi quase 60% do valor de uma operao
porque tinha a esperana de que o papel ia voltar ao preo que tinha pago. At que resolvi
vender, mas a j era tarde, explica Blackman. Desde ento, o investidor tem utilizado a
regra de forma quase religiosa. No tenho mais pena de saltar de uma operao quando
percebo que o barco est fazendo gua.

Este axioma prega que quando o barco comea a afundar, no reze. Abandone-o.
Patrick Blackman no o nico a adotar a regra como filosofia na hora de decidir se vale a
pena ou no sair de uma aplicao.

O economista Stnio Campos tambm utiliza a mxima. Por vrias vezes utilizei o
axioma da esperana. No adianta remar contra a mar ou tentar se enganar acreditando que
as coisas melhoraro. Isto ainda mais verdadeiro quando falamos em opes, reconhece.

Para o analista da consultoria Lopes Filho e Associados, Gustavo Freitas, o livro

oferece boas dicas para o investidor de perfil bastante arrojado. Quando o autor
recomenda, por exemplo, que o investidor fuja da diversificao, a aposta de que o
investidor tenha feito um estudo sobre o ativo em questo, que indica forte possibilidade de
alta. Nem todo mundo deve deixar de lado a idia de apostar em diferentes aes para
minimizar o risco, defende.

No entanto, o analista ressalta como pontos positivos do livro a disciplina e a

delineao de metas para cada investidor. Se voc acredita que a possibilidade de alta de
20%, esta a sua base, o limite ao qual os preos podem ir. Ao chegar l, hora de realizar
o lucro (vender as aes), diz.

29
 Considerado uma boa fonte de consulta, o livro contra-indicado para quem sofre
de averso a riscos altos. Nem por isso, o conservador est condenado a uma existncia de
penria.
Gustavo Freitas lembra que em h alguns anos os conservadores no tiveram do que
reclamar. Estes investidores ganharam muito com dividendos de aes mais tradicionais,
afirma.

Para o investidor que no tem medo dos cabelos brancos, da preocupao e das
oscilaes da bolsa, vale conferir o resumo dos axiomas abaixo.

PRIMEIRO GRANDE AXIOMA: DO RISCO

Preocupao no doena, mas sinal de sade. Se voc no est preocupado, no

est arriscando o bastante.

Primeiro Axioma menor: S aposte o que valer a pena.

Segundo Axioma menor: Resista tentao das diversificaes.
Concluso: No tenha medo de arriscar um pouco. Alto risco significa alto retorno.

SEGUNDO GRANDE AXIOMA: DA GANNCIA

Realize o lucro sempre cedo demais.

Terceiro axioma menor: Entre no negcio sabendo quanto quer ganhar. Quando
chegar l, caia fora.
Concluso: No teste a sua sorte. Estabelea uma meta e, ao atingi-la, realize seus
lucros.

TERCEIRO GRANDE AXIOMA: DA ESPERANA

Quando o barco comear a afundar, no reze. Abandone-o.

30
 Quarto axioma menor: Aceite as pequenas perdas com um sorriso, como fatos da
vida. Conte incorrer em vrias, enquanto espera um grande ganho.
Concluso: Se suas especulaes andam mal, saia e parta para outra. Saber perder
uma das virtudes de um bom especulador.

QUARTO GRANDE AXIOMA: DAS PREVISES

O comportamento do ser humano no previsvel. Desconfie de quem afirmar que

conhece uma nesga que seja do futuro.

Concluso: No baseie suas especulaes em previses e sim no que voc v

acontecendo sua frente.

QUINTO GRANDE AXIOMA: DOS PADRES

At comear a aparecer ordem, o caos no perigoso.

Quinto axioma menor: Cuidado com a armadilha do historiador.
Sexto axioma menor: Cuidado com a iluso do grafista.
Stimo axioma menor: Cuidado com a iluso de correlao e a iluso de
causalidade.
Oitavo axioma menor: Cuidado com a falcia do jogador.
Concluso: No se deixe levar pela iluso de ordem. No existe um frmula exata
que v lhe proporcionar sempre ganhos.

SEXTO GRANDE AXIOMA: DA MOBILIDADE

Evite lanar razes. Elas tolhem seus movimentos.

Nono axioma menor: Numa operao que no deu certo, no se deixe apanhar por
sentimentos como lealdade ou saudade.

31
 Dcimo axioma menor: Jamais hesite em sair de um negcio se algo mais atraente
aparecer sua frente.
Concluso: No se deixe prender a sentimentos em suas especulaes. Se perceber
uma oportunidade melhor, corte suas razes e siga em frente.

STIMO GRANDE AXIOMA: DA INTUIO

S se pode confiar num palpite que possa ser explicado.

Dcimo primeiro axioma menor: Jamais confunda palpite com esperana.
Concluso: S confie em um palpite se voc for capaz de identificar algo que
consiga explic-lo.

OITAVO GRANDE AXIOMA: DA RELIGIO E DO OCULTISMO

improvvel que entre os desgnios de Deus para o Universo se inclua o de fazer

voc ficar rico.

Dcimo segundo axioma menor: Se a astrologia funcionasse, todos os astrlogos

seriam ricos.

Dcimo terceiro axioma menor: No necessrio exorcizar uma superstio.

Podemos curti-la, desde que ela conhea o seu lugar.

Concluso: Mantenha o sobrenatural longe de suas especulaes. Confie em voc e

no seu potencial.

NONO GRANDE AXIOMA: DO OTIMISMO E DO PESSIMISMO

Otimismo significa esperar o melhor, mas confiana significa saber como se lidar
com o pior. Jamais faa uma jogada por otimismo apenas.

32
 Concluso: Um bom especulador possui confiana, no otimismo. A confiana
nasce do uso construtivo do pessimismo.

DCIMO GRANDE AXIOMA: DO CONSENSO

Fuja da opinio da maioria. Provavelmente est errada.

Dcimo quarto axioma menor: Jamais embarque nas especulaes da moda. Com
frequncia, a melhor hora de se comprar alguma coisa quando ningum a quer.
Concluso: Antes de arriscar seu dinheiro seguindo a opinio da maioria, pondere e
avalie por si mesmo se a deciso acertada ou no.

DCIMO PRIMEIRO GRANDE AXIOMA: DA TEIMOSIA

Se no deu certo da primeira vez, esquea.

Dcimo quinto axioma menor: Jamais tente salvar um mau investimento fazendo
"preo mdio".
Concluso: Se sua especulao no est dando o retorno desejado, no seja
teimoso, desista. Outras boas oportunidades podem estar a sua volta sem ser notadas.

DCIMO SEGUNDO GRANDE AXIOMA: DO PLANEJAMENTO

Planejamentos a longo prazo geram a perigosa crena de que o futuro est sob
controle. importante jamais levar muito a srio os seus planos a longo prazo, nem os de
quem quer que seja.

Dcimo sexto axioma menor: Fuja de investimentos de longo prazo.

33
 Concluso: No planeje investimentos a longo prazo. O mundo dos negcios se
modifica a cada dia. O nico plano a longo prazo que um especulador precisa ter o de
ficar rico.

Regras para o Sucesso nos Investimentos

Os axiomas de zurique, apresentados

anteriormente, so de certa forma contraditrios com
muito do que foi apresentado (ou ainda ser) durante este
curso. Voc pode ficar eventualmente em dvidas sobre
qual prtica seguir, porm procure se lembrar sempre dos
seus objetivos: Voc deseja ganhar dinheiro rpido
em operaes arriscadas? Ou prefere um
investimento com prazo maior e risco menor?

Superar o desempenho mdio do mercado tarefa difcil. O desafio no

simplesmente tomar decises de investimento melhores que o investidor mdio. O
verdadeiro desafio tomar decises de investimento que sejam melhores que aquelas dos
profissionais que dirigem as grandes instituies.

Invista no jogue ou especule. O mercado de aes no um cassino, porm se

voc se movimenta na compra e na venda das aes cada vez que elas se movem um ponto
ou dois, o mercado ser seu cassino. E voc poder perder no fim ou frequentemente.

Compre valor, no as tendncias do mercado ou o aspecto econmico. Em

ltima anlise, so as aes individualmente que determinam o mercado, e no vice-versa.
Individualmente as aes podem amanhecer em um mercado de compra e adormecer em
um mercado de venda. Sendo assim, compre aes pelo seu comportamento individual e
no pela tendncia do mercado ou o aspecto econmico.

34
 Ao comprar aes, procure por um bom negcio em meio s aes de
qualidade. Determinar a qualidade de uma ao como analisar a classificao de um
restaurante. Voc no espera que ele seja 100% perfeito, mas antes que ele alcance trs ou
quatro estrelas espera-se que o mesmo seja de alta qualidade.

Compre na baixa. To simples no conceito; to difcil na execuo. Quando os

preos esto altos, uma grande quantidade de investidores est comprando uma grande
quantidade de aes. Os preos ficam em baixa quando a demanda baixa. Os investidores
se retiraram, as pessoas esto desanimadas ou pessimistas. Porm se voc compra os
mesmos papis que todo mundo est comprando, voc ter os mesmos resultados que todo
mundo.

No existe almoo de graa. Nunca invista no sentimento. Nunca invista

baseando-se unicamente em uma dica. Voc ficar surpreso com quantos investidores
fazem exatamente assim. Infelizmente, existe algo tentador envolvendo uma dica. Sua
prpria natureza sugere um tipo de informao reservada a alguns poucos, uma forma de
gerar um lucro rpido.

Faa seu trabalho de casa, ou contrate profissionais especializados para lhe

orientar. As pessoas lhe diro: investigue antes de investir. Oua-lhes. Estude as empresas
a fim de aprender o que lhes torna bem-sucedidas.

Diversifique por empresa, por setor. Com aes ou ttulos, existe segurana nos
nmeros. No importa quo cuidadoso voc seja, no conseguir nem prever nem controlar
o futuro. Ento voc deve diversificar.

Invista para obter retorno real mximo. Isto significa o retorno depois de
descontados o imposto e a inflao. Este o nico objetivo racional para a maioria dos
investidores de longo prazo.

35
 Aprenda com os seus erros. A nica maneira de evitar erros no investir o que
o maior erro de todos. Assim, perdoe a si mesmo pelos erros, e obviamente no tente
recuperar perdas para isso entrando em riscos maiores. Em vez disso, transforme cada erro
em uma experincia de aprendizado.

Seja agressivo no monitoramento de seus investimentos. Lembre-se que nenhum

investimento para sempre. Esteja preparado para reagir a mudanas. E no existe ao que
voc pode comprar e esquecer. Estar relaxado no significa ser complacente.

Um investidor que possui todas as respostas nem mesmo compreende as

perguntas. Tratando-se de bolsa, uma atitude confiante demais no conhecimento conduz,
provavelmente mais cedo que tarde, desiluso se no ao desastre total. O investidor
sensato reconhece que o sucesso um processo de busca contnua de respostas a novas
questes.

Permanea flexvel e com a mente aberta para todos os tipos de investimento.

H hora de comprar blue chips, aes mais arriscadas, ttulos do governo; e h hora que a
melhor coisa a fazer sentar no dinheiro. A verdade que no existe um tipo nico de
investimento que sempre o melhor.

No entre em pnico. s vezes voc no ter j vendido quando todo mundo est
vendendo, e voc ser pego em uma quebradeira do mercado. No se apresse em vender no
dia seguinte. Ao invs disso, estude sua carteira de ativos. Se no conseguir encontrar
papis mais atraentes, fique com o que voc j tem.

No seja receoso ou negativo o tempo todo. Haver, claro, correes, talvez at

quebradeiras. Mas com o passar do tempo, indicam nossos estudos, as aes sem dvida
sobem... e sobem... e sobem. Neste sculo ou no prximo, a ordem ainda Compre na
baixa, venda na alta.

36
 Lendas do Mercado Financeiro

Alm de desmistificar diversas lendas da bolsa que esto a somente para prejudicar
os pequenos investidores, mostramos que no h chance de ganhar na bolsa sem aprender a
soletrar sempre que necessrio duas palavras simples: Eu errei.
Lenda: Os Tubares decidem para onde vai o mercado

Diz a lenda que todos os dias os grandes investidores e especuladores da bolsa

(bancos, corretoras, fundos e mega-especuladores, chamados de Tubares) se reunem e
decidem juntos a direo que a bolsa ir tomar inclusive desenhando figuras grficas para
confundir os pequenos investidores (sardinhas).

Ok, vamos fingir que acreditamos nesta lenda a eu lhes pergunto: Como os grandes
investidores vo sobreviver e enriquecer fazendo isso? Se todos vo na mesma direo s
sobra o dinheiro dos sardinhas para eles ganharem. E vocs acreditam mesmo que bancos,
corretoras, fundos e mega-especuladores sobrevivem na bolsa aplicando e arriscando
milhoes e milhoes de dolares, ganhando apenas dinheiro de sardinhas que alem do mais
tero de dividir?

Deixe de acreditar nesta besteira pois exatamente isso que eles querem, pois
acreditando nisso ao inves de assumir seus erros e lutar para operar melhor, voc vai
entregando seu dinheiro at acabar e reclamando da manipulao dos tubas.

Os tubas brigam e muito entre si, um tenta ganhar o dinheiro do outro. Eles ganham
e perdem muito dinheiro e muitos vo at a falncia. bvio que existem acordos, grupos
que se fazem e desfazem, etc, mas a briga deles igual a nossa s que em outra escala e
esta fantasia que eles todos se reunem e decidem o mercado matematicamente impossvel.

Esta mais uma das lendas que so utilizadas no lugar do simples: Eu errei. Ao
inves de assumir seu erro, o pequeno investidor prefere jogar a responsabilidade nos tubas

37
que "armaram" contra ele. Com esta atitude ele no evolui, no aprende nada com seu erro
e vai errar novamente.

Lenda: Existem pessoas que acertam muito e aparecem nos fruns para dar
dicas

Diz a lenda que de vez em quando aparece uma boa alma nos fruns que com
intuito de ajudar os sardinhas d de graa dicas excelentes que se seguidas levaro a ganhos
extraordinrios.

Volta e meia aparecem estas figuras no frum ou para dar dicas sobre operaes
com aes dos mais diversos tipos ou para indicar aes que vo subir muito. Todos tem
seus quinze minutos de fama.

Exemplo de aes que foram muito indicadas:

PLIM4: Caiu de R$40,00 para R$0,10 (hoje em dia nem existe mais)

LAME4: Desabou mais de 20 reais para quase zero enquanto foi indicada nos foruns.
Quando pararam de falar nela subiu um ano em linha reta.

TSPP4: Patinou entre R$4,00 e R$2,00 enquanto era indicada todo dia milhares de
vezes. Acho que esta foi a campe dos foruns. Quando a esqueceram foi de R$4,00 a
R$10,00 quase em linha reta e a os "feras" no falaram mais dela. (hoje em dia nem
existe mais)

BOMBRIL A grande dica. Em um ano em que TUDO subiu, conseguiu tirar o ltimo
lugar do IBOV e cair 40% no ano.

Lembre-se de ouvir as dicas, mas faa sua prpria anlise antes de decidir qualquer
coisa.
38
 Portanto amigo, se vocs vai operar dicas, melhor ficar na Renda Fixa. A sua
nica chance de ganhar na bolsa montar sua prpria estratgia e s comprar ou vender
segundo suas prprias convices.

Porque algum que tem realmente uma boa dica d ela de graa para todos, pessoas
que ele nem conhece? Porque algum faria isso? Porque bonzinho e quer ajudar os
outros? Porque ele no vai ajudar os pobres ento? Desconfie.

A pessoa d dicas em foruns ou porque ela quer chamar compradores para o mico
que tem na mo que ela quer se desfazer, ou porque est torcendo e quer mais gente
torcendo com ele, ou porque um irresponsvel, ou porque apenas um novato que acertou
dois trades e se acha fera, ou porque est de farra e nem opera, ou por qualquer coisa
parecida.

Esta lenda tambm utilizada as vezes no lugar do Eu errei. Seguindo uma dica, se
der errado, o trader pode culpar o outro ao inves de assumir seu erro.

Lenda: Para ganhar na bolsa, basta estudar muito

Diz a lenda que se voc estudar muitos livros e fizer muitos cursos, ir ganhar na
bolsa.

Sem negar que isso seja importante, quanto mais estudar melhor. Fazer este curso
com certeza foi uma deciso correta de sua parte, mas um bom operador da bolsa no
formado apenas em cursos. A experincia fundamental

Estude sim, aprenda o mximo que puder, mas no se iluda. Vai precisar muito
mais, mas muito mais que isso para ganhar na bolsa.

39
 Lenda: Voc sabe alguma coisa

Diz a lenda que eu ou voc que est lendo estas palavras sabemos alguma coisa.

Se conforme que voc no sabe nada. Nada. No h a menor possibilidade de

algum que sabe de alguma coisa que realmente importe na bolsa estar lendo isso.

A partir da aceitao de nossa total ignorncia teremos mais chance de vencer na

bolsa pois procuraremos mtodos e estratgias que no necessitem de informaes as quais
no temos acesso.

Lenda: O day trade mais seguro, pois voc no fica posicionado

Diz a lenda que fazendo day-trade, por voc no ficar posicionado durante muito
tempo, voc estar mais seguro pois a noite seu dinheiro estar em segurana na sua conta e
no posicionado ao sabor das intepries do mercado.

Se voc faz parte daquele 1% que tem um talento especial para daytrade e acerta
muito mais que erra, eu lhe digo: Faa somente day-trade para o resto da sua vida. Mas o
problema se resume exatamente nisso. Existem pouco mais de 1% de traders que vo
conseguir ganhos consistentes ao longo dos anos fazendo day-trades.

A maioria ou vai errar mais do que acerta, ou vai errar muito quando erra e acertar
pouco quando acerta, ou vai ganhar apenas merrecas, ou vai devolver tudo que ganhou mais
a frente.

O day-trade tem um custo imenso, alem de acertar, voc precisa pagar o custo de
taxas e impostos inerentes ao day-trade e acima de tudo voc precisa acertar mais do que
errar.

40
 Lenda: Se o sapateiro ou o motorista de txi fala de aes; vai cair

Diz a lenda, que usando a Teoria dos Contrrios, quando voc ouve uma destas
pessoas falando em aes porque a bolsa vai cair.

A Teoria do Pensamento Contrrio extremamente complexa e no se rende a

simplificaes. Quem acha que a bolsa vai cair s porque um sapateiro comprou uma ao,
tambm acredita que o Flamengo perdeu porque ela no assistiu o jogo sentado na mesma
cadeira e usando a mesma camisa. J pararam para pensar quantas pessoas tm estes tipos
de superties de ambos os times. E a como se soma tudo isso e se decide qual time vai
ganhar?

Diferente do que a maioria pensa, as massas no esto sempre erradas. As massas

esto certas na maior parte do tempo. A base do contrarismo encontrar oportunidades em
que as emoes das massas se tornam exageradas e elas permanecem seguindo um curso,
apesar da reverso ser iminente. E acima de tudo, ainda que voc detecte uma reverso
atravs do estudo do Pensamento Contrrio, ser necessrio que algum tempo depois a
massa mude tambm de direo, seno voc ter escolhido o timing errado pois o grande
movimento no ocorrer somente com a minria que apostou primeiro, ele s ocorrer se a
massa, ainda que tardiamente, mude de direo.

Enfim, se voc no estiver disposto a estudar profundamente a Teoria do

Pensamento Contrrio, e se no entender muito bem, melhor no tentar aplic-la. Vai
errar mais do que acertar.

Investindo em Ttulos Pblicos

Os ttulos pblicos so emitidos pelo governo federal

com o objetivo de financiar a dvida pblica, educao, sade e
infra-estrutura. Os fundos de Renda Fixa existentes nos bancos

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como alternativas de investimento, aplicam os recursos em ttulos pblicos.

Dessa forma a rentabilidade desses fundos est diretamente relacionada

rentabilidade dos ttulos emitidos pelo governo. Ao investir em fundos de renda fixa dos
bancos o investidor deve levar em conta que ir pagar uma taxa de administrao que pode
chegar a 3% a.a. em relao ao total investido.

Uma alternativa existente para o pequeno investidor comprar ttulos pblicos via
internet pelo tesouro direto (www.tesourodireto.gov.br), mas para ter acesso a esse recurso
deve-se ter uma conta em uma corretora cadastrada junto ao Tesouro Direto.

Os ttulos podem ser comprados em fraes de 0,2 permitindo assim compras em

valores pequenos; lembrando que o mximo que um CPF pode investir em ttulos de 400
mil reais.

Taxas e Impostos

A CBLC (Comisso Brasileira de Liquidao e Custdia) cobra uma taxa de 0,4%

a.a., sendo que a parcela referente ao primeiro ano paga no momento da compra, no
sendo devolvido em caso de o investidor ficar menos de um ano com o ttulo. As outras
parcelas so descontadas no momento do pagamento de juros ou nos resgates. Cada agente
de custdia, seja corretora ou banco, cobra uma taxa a mais pela manuteno da carteira.

Normalmente so os bancos que cobram as taxas mais impraticveis, visando forar

o investidor a aplicar em seus fundos de renda fixa. Para obter melhores resultados
importante buscar custdias mais baratas, preferencialmente menores que 1% a.a. H
inclusive algumas corretoas que cobram uma taxa simblica (como 0,1% a.a.).

Um outro fator que influencia na rentabilidade do investimento em ttulos pblicos

o Imposto de Renda, que incide sobre o lucro do investimento.

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 22,5% at 180 dias;
20% de 181 a 360 dias;
17,5% de 361 a 720 dias e
15% acima de 720 dias.

Como fcil de notar, investimentos com prazos maiores pagam menos IR, o que
compromete menos a rentabilidade do investimento.

Escolha do Ttulo

Existem muitas alternativas de ttulos pblicos, sendo que cada um tem

caractersticas prprias. Alguns ttulos so atrelados inflao, outros taxa Selic e ainda
outros so prefixados (sua rentabilidade fixa, independente da inflao ou qualquer outro
fator). De forma que o investidor pode escolher qual melhor para seu perfil ou ainda
montar uma carteira com ttulos de vrios tipos.

Uma outra caracterstica bsica dos ttulos a data de vencimento. Existem ttulos
de longo prazo (30 a 40 anos) e tambm os de curto prazo (1 ano ou menos), que podem ser
usados para se adequar ao perfil e s necessidades de cada investidor.

Ele no obrigado a manter seu investimento em determinado ttulo at o

vencimento. O tesouro nacional realiza recompras de ttulos todas as quartas-feiras. Mas
deve-se saber que a rentabilidade informada no momento da compra s garantida se o
investidor mantiver o ttulo at o vencimento.

Pr-Fixados (LTN e NTN-F)

O valor que ser recebido no vencimento definido no momento da compra. De

forma que so boas opes caso a taxa bsica de juros (Selic) fique abaixo da taxa do ttulo

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em anlise. Como a taxa est prefixada o investidor corre o risco de perda do poder
aquisitivo do dinheiro pela alta da inflao.

LTN (Letras do Tesouro Nacional): Pagamento no vencimento prefixado em

R$1.000,00 por ttulo (a rentabilidade definida pela diferena entre o valor de compra e o
valor recebido no vencimento), no atrelado inflao, sem pagamento de Cupom
Semestral.

NTN-F (Notas do Tesouro Nacional Srie F): Resgate no Vencimento de

R$1.000,00 mais o ltimo cupom semestral, possui pagamento de cupom semestral
(referente aos juros definidos no momento da compra), no atrelado inflao.

Indexado Taxa Selic

Depende da poltica de juros do Banco Central, sendo indicado para cenrios

econmicos com alta na taxa de juros e inflao baixa e estvel.

LFT (Letras Financeiras do Tesouro): Pagamento no Vencimento com os juros

(rentabilidade diria vinculada Selic)

Indexados ao IPCA

Garante poder de compra do dinheiro investido, com a vantagem de recebimento

adicional de juros.

NTN-B (Notas do Tesouro Nacional srie B): Resgate do Valor Principal no

Vencimento acrescido de juros e inflao (IPCA) no perodo. Pagamento de cupom
semestral (referente aos juros definidos no momento da compra)

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 NTN-B Principal : Pagamento no Vencimento do valor investido acrescido de juros
(definidos no momento da compra) e inflao no perodo (IPCA)

Tesouro Direto para o Longo Prazo

Para encerrar esta parte de Tesouro Direto, estou colocando aqui uma reportagem da
revista poca, com um conhecido consultor de investimentos: Mauro Halfeld.

Diversificar no a melhor maneira de ficar rico, mas uma das melhores maneiras
para no ficar pobre. Se voc se preocupa com isso, no deixe de atender a essa antiga e
saudvel recomendao. Verifique se voc no est exagerando em suas aplicaes em
Bolsa ou em imveis. Nunca deixe de manter uma boa reserva para emergncias em renda
fixa, para amortecer as inevitveis quedas nos mercados de renda varivel.

Pergunta:

Estive recentemente num curso na Bovespa e o instrutor falou das vantagens

do Tesouro Direto em relao aos CDBs. Tenho alguns ttulos no Tesouro Direto e
algum dinheiro nos CDBs (95% CDI). Qual sua opinio a respeito? Mary

CDBs so bem mais prticos que o Tesouro Direto. Voc pode pedir o resgate com
um simples telefonema ou at, em alguns bancos, cadastrar um resgate automtico para sua
conta corrente. J o Tesouro Direto d trabalho na primeira aplicao e h cobrana de taxa
de custdia logo na entrada.

A vantagem do Tesouro Direto geralmente surge para aplicaes com prazos

superiores a um ano. Por exemplo, s no Tesouro Direto voc pode garantir uma taxa de
7% ao ano acima da inflao medida pelo IPCA at o ano de 2045. Nenhum banco tem
coragem de oferecer um produto assim. Por isso, o Tesouro Direto um excelente veculo

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para fazer previdncia privada e garantir projetos importantes como a compra de um imvel
ou a educao dos filhos.

O Tesouro Direto tambm o produto com o menor risco de crdito no mercado,

porque nenhum banco mais slido que o Tesouro Nacional. No CDB, h sempre
embutido o risco de haver problemas de solvncia no banco. Se ele quebrasse, voc
perderia parte de seu capital no CDB. Vale lembrar que existe um limite de R$ 60 mil por
CPF oferecido pelo Fundo Garantidor de Crdito que o protegeria nesse caso.

Em resumo: aplique em CDB o dinheiro do dia-a-dia. Aplique em Tesouro Direto o

dinheiro para seus projetos de prazos superiores a um ano.

Em tempo: tente obter uma taxa de juros melhor no CDB de seu banco. No raro
obter taxas de 97% a 100% do CDI.

Pergunta:

Disponho de R$ 20 mil para aplicao imediata (milagre!) e R$ 2 mil mensais.

Estou com 64 anos. Jamais apliquei ou guardei um centavo. Sou completamente
analfabeto em matria de finanas. Nunca dei valor ao dinheiro. O que ganho gasto.
Tenho s uma residncia financiada a longo prazo e um carro. Pergunto: ainda d
para fazer alguma coisa a esta altura do campeonato? Edson

Voc um bom candidato para comprar ttulos pblicos federais no Tesouro Direto
(www.tesourodireto.gov.br). Com R$ 20 mil disponveis mais compras adicionais de R$ 2
mil, poder acumular cerca de R$ 200 mil quando atingir 70 anos (daqui a seis anos,
portanto). Isso vai lhe assegurar uma renda complementar mensal de R$ 1.000. Pouco, no
mesmo? Por isso, os mais jovens no podem perder a oportunidade de investir cedo e
colocar o tempo a seu favor.

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 Se voc conseguir trabalhar mais um pouco, at os 74 anos, acumular R$ 352 mil,
quantia suficiente para lhe dar uma renda extra mensal de R$ 1.700. Fiz todos os clculos
considerando um rendimento de 6% ao ano acima da inflao e sem levar em conta a
corroso do capital. Ou seja, estou sendo conservador.

Dicas: na hora da compra, procure um banco ou uma corretora que cobre no

mximo 0,5% de taxa de administrao. Sugiro tambm que voc monte uma carteira com
diferentes tipos de papis, com prazos variando entre cinco e 15 anos. No caia na tentao
de turbinar seus ganhos com investimentos mais arriscados. Voc precisa ser muito
conservador a esta altura do campeonato.

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 Concluso do Curso

Aqui encerra-se o 2 mdulo do curso. Para obter seu certificado, faa a 2 prova.

Espero que tenha gostado da Anlise Fundamentalista e do Tesouro Direto.

Lembre-se de comear aos poucos, inicie sua aplicao na bolsa com um pequeno
volume de dinheiro e aumente com o passar do tempo.

Minha sugesto que combine a Anlise Tcnica com a Fundamentalista e fique

sempre ligado nas notcias sobre a economia mundial.

No deixe de contatar-me caso tenha qualquer dvida, comentrio ou sugesto.

Atenciosamente
Professor do curso.
Equipe Cursos 24 Horas.

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