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TTULOS PBLICOS COMO ALTERNATIVA PARA A APOSENTADORIA

Eric Loque Magalhes Xavier*

RESUMO

O presente artigo tem por objetivo avaliar a rentabilidade dos principais planos
de previdncia complementar e compara-los com investimentos em Ttulos Pblicos
administrados sem intermedirios, buscando uma maior rentabilidade para os
interessados em assumir a administrao de sua prpria aposentadoria.
As recentes mudanas no sistema previdencirio nacional, e a atual proposta
de reforma da Previdncia atravs da PEC n287, de 2016 demonstram a fragilidade
do sistema previdencirio nacional criando incertezas na populao sobre a
possibilidade de se aposentar no futuro e a qualidade de vida que essa aposentadoria
permitir.
A maioria da populao que opta por plano de aposentadoria independente da
previdncia social geralmente busca por um plano de previdncia complementar em
alguma instituio financeira, mas nem sempre tem conscincia das elevadas taxas
administrativas cobradas por essas instituies.
Este trabalho apresentar algumas simulaes de planos de previdncia
privados e confrontar os resultados obtidos com investimentos administrados
independentemente de instituies financeiras em Ttulos Pblicos como alternativa
vivel e significativamente mais rentvel para um plano de aposentadoria.

Palavras-chave: Aposentadoria; Previdncia; Investimento; Ttulos Pblicos.

* Ps-Graduao em Gesto Financeira e Controladoria da Universidade Estcio de S.


e-mail ericxavier@terra.com.br.
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1 INTRODUO

Conseguir se aposentar com o valor mximo pago pelo INSS (Instituto Nacional
do Seguro Social), que hoje est em R$5.189,82, o sonho de muitos brasileiros,
principalmente para aqueles que sempre contriburam compulsoriamente com altos
valores. Porm, o teto previdencirio para poucos.
Segundo o Dataprev, em 2016, a Previdncia possuia 33.694.282 de
beneficirios, sendo que cerca de 68% recebem R$880,00 (um salrio mnimo) e
0,69% recebem mais de R$ 4.400 (cinco salrios mnimos). A previdncia social no
informa exatamente quantos beneficirios recebem o teto que de R$5.189,82 (que
corresponde a menos de 6 salrios mnimos), mas estima-se menos de 0,04% dos
aposentados recebam o teto da previdncia.
H uma crise no sistema de previdncia social causada por diversos fatores,
tais como o modelo de previdncia adotado no pas, o envelhecimento da populao,
os altos nveis de desemprego no pas, a m administrao dos recursos pblicos,
dentre outros. Na prtica, para o cidado comum, a causa o dficit previdencirio
irrelevante j que seus efeitos, aparentemente inevitveis, so a reduo dos valores
dos benefcios e a elevao da idade mnima para se ter direito ao benefcio na medida
que a expectativa de vida da populao se eleva.
Esse cenrio tem levado a populao a buscar alternativas para
complementarem suas aposentadorias. Aqueles com maior poder aquisitivo buscam
investimentos em mercado de aes, renda fixa, imveis e planos de previdncia
privados, mas a massa da populao no possui excedente de recursos financeiros
significativos para poupar de modo que, aqueles que pode, continuam no mercado de
trabalho, mesmo aps sua aposentadoria.
Com um conhecimento bsico sobre planejamento financeiro, possvel,
mesmo para quem possui uma remunerao humilde poupar para complementar sua
aposentadora, seja em um plano de previdncia privada, em investimento em Ttulos
Pblicos ou at mesmo em uma simples caderneta de poupana. Para isso
necessrio pesquisa, planejamento, determinao e disciplina.
O primeiro desafio consiste em definir dentre tantas possibilidades de
investimento qual seria a mais interessante considerando a rentabilidade, liquidez,
segurana, tempo de retorno, tributao, taxas de rentabilidade e o conhecimento do
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investidor, sabendo-se que a maior parte da populao leiga quando se trata de


educao financeira.
O presente trabalho, direcionado a Finanas pessoais, tem por objetivo
determinar a alternativa mais rentvel para complementar a aposentadoria
considerando os planos de previdncia privada PGBL e VGBL em relao ao
investimento em Ttulos Pblicos, no caso Tesouro Direto Selic, por ser um
investimento com boa liquidez, baixo risco, de simples operao e boa rentabilidade.
Sua relevncia reside est em auxiliar o cidado comum, com rendimento de at dois
salrios mnimos, a compreender as nuances existentes nas opes de investimento
apresentadas e avaliar o melhor investimento para uma renda complementar futura.
A metodologia utilizada consiste em projees de rentabilidade baseadas no cenrio
financeiro atual buscando a maior rentabilidade no longo prazo.

2 REFERENCIAL TERRICO

O presente trabalho foi elaborado por meio de uma reviso bibliogrfica,


constituda por pesquisas em livros, simuladores de fundos de previdncia privados,
sites oficiais do governo e em artigos cientficos relacionados ao tema e produzidos
nos ltimos vinte anos, ou seja, de 1997 a 2017. A base de busca para os artigos
acadmicos escolhida foi o Google Acadmico (Google Scholar), pois apresenta uma
significativa parcela das produes acadmicas disponibilizadas ao pblico, sem a
necessidade de acesso privado.
A pesquisa possibilitou um embasamento terico sobre planejamento
financeiro, sistema previdencirio e investimentos em renda fixa, com o intuito de
evidenciar as dificuldades do sistema de previdncia social e a necessidade de um
planejamento financeiro capaz de gerar renda complementar para a aposentadoria.
Como resultado dessas pesquisas sero apresentados os conceitos
fundamentais sobre o sistema previdencirio e as caractersticas mais relevantes
sobre investimentos em ttulos pblicos, a fim de fornecer subsdios que auxiliem o
cidado comum na seleo da opo mais adequada de investimento para a
complementao financeira da aposentadoria.
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3 SISTEMA DE PREVIDNCIA

A previdncia social no Brasil, segundo o site oficial da prpria previdncia,


nasceu oficialmente em 26 de maro de 1888 com o Decreto n 9.912-A, que regulou
o direito aposentadoria dos empregados dos Correio que j possussem 30 anos de
trabalho e com idade mnima de 60 anos, lembrando-se que a expectativa de vida por
volta de 1900, segundo o IBGE, era de 33 anos de idade.
Desde sua criao inmeros decreto de lei foram criados, os quais melhoravam
e acrescentavam benefcios ao sistema. At os dias atuais diversas mudanas foram
feitas na legislao previdenciria e estas continuam em constantes modificaes.
Muitas dessas modificaes burocratizam o processo e dificultam o acesso aos
benefcios da aposentadoria.
Atualmente a constituio Brasileira prev trs regimes de previdncia, duas
de carter compulsrio e de responsabilidade do INSS, o Regime Geral da
Previdncia Social (RGPS) destinado aos trabalhadores da iniciativa privada, a
servidores de entes federativos e que no criarem regimes prprios e aos empregados
pblicos e o Regime Prprio de Previdncia Social (RPPS) destinados aos
servidores titulares de cargo efetivo da Unio, dos estados, do Distrito Federal e de
cerca de 2.200 Municpios, incluindo suas autarquias e fundaes.
O terceiro regime a Previdncia Privada, tambm conhecida como
complementar, sendo um processo natural de evoluo dos institutos fechados de
socorro mtuo e penso, como a Previ-Caixa, que foi fundada em 1904 como caixa
de Montepio e tem como objetivo o pagamento de penso famlia do empregado
aps seu falecimento. Nos anos 1940, o Banco do Brasil instituiu seu regime de
previdncia complementar, mas s em 1977 que a previdncia privada
foi regulamentada atravs da Lei n 6.435, inspirada no modelo norte-americana do
ERISA (Employee Retirement Income Security Act).
Atualmente as principais legislaes aplicadas ao regime de previdncia
complementar so as Lei Complementares n 108 e n. 109 de 29 de maio de 2001.
A Lei Complementar n. 108 dispe sobre a relao dos rgos pblicos de todas as
esferas Federal, Estadual, Municipal e do Distrito Federal com suas entidades
fechadas de previdncia complementar (fundo de penso), e a Lei Complementar n.
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109 trata das regras gerais aplicadas tanto para previdncia complementar aberta
quanto fechada, conforme regulamentando o art. 202 da Constituio Federal.
Sobre o sistema de previdncia complementar, Leite (1981, p.119) considera:

Esse sistema teve como premissa bsica a transio gradual de uma parcela
do sistema pblico de previdncia social para um sistema privado, buscando
atenuar presses indevidas sobre a previdncia social no sentido de
benefcios de valor mais elevado ou servios em condies mais favorveis;
e assim estar servindo de vlvula de escape, porquanto torna vivel atender
a reivindicaes que de outra maneira se voltariam para aquele setor
previdencirio, forando solues nem sempre compatveis com a sua
natureza social. (Leite, 1981, p.119)
Os planos de previdncia complementar so administrados por instituies
financeiras em dois formatos institucionalizados conhecidos como previdncia privada
aberta e previdncia privada fechada.
Na Previdncia Privada Aberta os planos so comercializados por instituies
financeiras como bancos e seguradoras e podem ser adquiridos por qualquer pessoa
fsica ou jurdica. A fiscalizao e regulamentao operacional desses planos ficam a
cargo da Susep (Superintendncia de Seguros Privados).
Gonzaga (2012, p.8) afirma que:

Os fundos de previdncia complementar aberta so administrados por


instituies com fins lucrativos, estas instituies gerenciam planos de
previdncia individuais e planos de previdncia coletivos. Estes planos
podem ser contratados por qualquer pessoa, mesmo que ela no tenha
vnculo empregatcio. Na grande maioria, estes fundos so mantidos por
seguradoras, bancos ou por instituies financeiras. (Gonzaga, 2012, p.8)
Na Previdncia Privada Fechada, tambm conhecida como fundos de
penso, os planos so criados por empresas exclusivamente para seus funcionrios.
A fiscalizao e regulamentao operacional desses planos ficam a cargo da PREVIC
(Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar).
Os planos de previdncia privados so oferecidos em duas modalidades com
diferenas de tributao conhecidas como PGBL (Plano Gerador de Benefcio Livre)
e o VGBL (Vida Gerador de Benefcio Livre).
A principal caracterstica do PGBL a possibilidade de poder abater at 12%
da renda bruta tributvel referente ao investimento realizado no plano de previdncia.
Esse tipo de plano indicado para pessoas que possuem rendimentos tributveis e
optam pela declarao completa do imposto de renda. Isso no significa que haver
iseno do imposto de renda, h apenas um adiamento, pois haver incidncia do
imposto sobre o valor total do resgate ou quando a renda for recebida.
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No caso do VGBL no possvel deduzir os investimentos do imposto de renda,


sendo indicado para quem optar por declaraes simplificadas ou esteja isento de
declarar o imposto de renda. Para quem opta por essa modalidade o imposto de renda
incidir apenas sobre os rendimentos e no sobre o valor total investido.
As principais vantagens de um plano de previdncia privado so a
administrao profissional, flexibilidade nos valores de contribuio, garantia de
manuteno do padro de vida e possibilidade de reduo do imposto de renda na
tabela regressiva. Essas caractersticas tornam os planos de previdncia privados
muito atraentes para quem no deseja administrar o prprio dinheiro no longo prazo,
seja por falta de conhecimento ou por falta de disciplina financeira, pois nem todos
so capazes a administrar um projeto financeiro de longo prazo.
Durante a contratao de um plano de previdncia privado aberto deve-se
avaliar com ateno os custos envolvidos na operao, j que as instituies
financeiras tm por objetivo o lucro, sero cobradas taxa de administrao financeira
e taxa de carregamento.
A taxa de administrao financeira o valor cobrado sobre o valor do patrimnio
total para cobrir as despesas administrativas do fundo de investimento criado para o
plano de aposentadoria, ou seja, se o investidor possuir R$400.000,00 em um plano
de previdncia BrasilPrev do Banco do Brasil em um fundo de investimento com uma
taxa de administrao de 1,5% a.a. sero pagos R$6.000,00 de taxa de administrao
no ano em questo. Esse valor varia em funo do tipo de investimento e instituio.
A taxa de carregamento consiste em um percentual cobrado sobre os aportes
de valores, ou seja, sobre os valores investidos. Essa taxa pode ser cobrada de forma
antecipada (pr), ou seja, no momento do aporte do valor, ou postecipada (ps),
incidindo no momento do resgate ou em caso de portabilidade para outra instituio.
Caso um investidor deposite mensalmente R$500,00 em um plano de
previdncia BrasilPrev do Banco do Brasil lhe ser cobrada uma taxa de carregamento
antecipada de 3,5% caso seu saldo acumulado seja inferior a R$7.000,00, podendo
chegar a uma taxa de 1,5% caso seu saldo acumulado seja superior a R$20.000,00.
Isso significa que essa taxa pode variar de R$7,50 a R$17,50 em cada aporte de
R$500,00 realizado.
A taxa de rentabilidade do investimento um dos itens mais complexos para
se analisar, pois necessrio considerar, no mnimo, a taxa de inflao (IPCA) e a
taxa bsica de juros (SELIC). Por exemplo, um plano de previdncia BrasilPrev que
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em 2016 apresentou uma rentabilidade de 11%a.a a uma taxa de inflao oficial


(IPCA), segundo o IBGE, de 6,29%a.a. e uma taxa bsica de juros (SELIC), segundo
o Banco Central, acumulada em 13,14%. Isso significa que o rendimento real,
descontada a inflao, foi de 4,71% a.a. e ficou 2,14% abaixo da taxa bsica de juros
(Selic), sendo que a taxa SELIC considerada por muitos uma referncia de
rentabilidade mnima adequada para qualquer investimento rentvel.
Finalmente, o recebimento do benefcio ocorre quando o perodo estipulado do
investimento chega ao fim. Segundo a legislao vigente as seguradoras so
obrigadas a confirmar a opo de sada do investidor 90 dias antes do incio do
recebimento da renda que ocorrer em regime vitalcio, vitalcio com prazo mnimo
garantido, vitalcio reversvel ao cnjuge, vitalcio reversvel ao cnjuge e com
continuidade aos menores e renda com prazo certo.
No regime de renda vitalcia ser paga uma renda mensal corrigida pela
inflao para o resto da vida do segurado. possvel de estender o benefcio ao
cnjuge no regime de renda vitalcia reversvel ao cnjuge ou companheiro, desse
modo aps o falecimento do titular o benefcio transferido para o conjugue at seu
falecimento. Tambm possvel estender o benefcio aos filhos menores no regime
de renda vitalcia reversvel ao cnjuge ou companheiro com continuidade aos
menores, nesse caso o benefcio se estende at os filhos que recebero o benefcio,
em caso de falecimento dos pais, at completar a maior idade.
Como de se esperar, para cada direito de sucesso acrescentado nos
regimes de previdncia vitalcia, seja estendendo ao cnjuge, aos filhos, ou ambos,
haver, por consequncia, a reduo no valor pago ao beneficirio.
No regime de renda vitalcia com prazo mnimo garantido o rendimento
tambm vitalcio, mas existe um perodo mnimo, geralmente de 5 a 15 anos, que
em caso de falecimento do titular haver um saldo residual na conta que ser pago a
um beneficirio indicado ou aos os herdeiros.
No regime de renda com prazo certo o titular do plano define por quanto tempo
deseja receber o benefcio mensalmente, caso venha a falecer antes do perodo
estipulado, a renda mensal ser paga ao beneficirio indicado, que receber o saldo
residual. Se houver mais de um beneficirio e um deles morrer, a parte que lhe cabia
da renda ser paga aos sucessores legtimos. Essa modalidade a que geralmente
apresenta o maior valor pago ao beneficirio.
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4 TTULOS PBLICOS

Os ttulos pblicos federais so ativos de renda fixa emitidos pelo Tesouro


Nacional para captao de recursos financeiros utilizados no financiamento da dvida
pblica nacional, em atividades do governo federal como educao, sade e
infraestrutura.
Em 7 de janeiro de 2002, o Tesouro Nacional, em parceria com a
BM&FBovespa, criou o programa Tesouro Direto com a objetivo de democratizar e
popularizar o acesso aos Ttulos Pblicos por parte das pessoas fsicas, por meio da
Internet. Antes da criao do programa s era possvel, para uma pessoa fsica,
investir de forma indireta, por meio de fundos de renda fixa administrados por
instituies financeiras que cobravam expressivas taxas de administrao.
Segundo o site oficial do Tesouro Direto:

O Tesouro Direto contribuiu para a diversificao e complementao das


alternativas de investimento disponveis no mercado, ao oferecer ttulos com
diferentes tipos de rentabilidade (prefixada, ligada variao da inflao ou
variao da taxa de juros bsica da economia - Selic), de prazos de
vencimento e de fluxos de remunerao. Com tantas opes, fica fcil achar
um ttulo indicado para a sua necessidade.
Alm de acessvel e de apresentar opes de investimento que se encaixam
aos seus objetivos financeiros, o Tesouro Direto oferece boa rentabilidade e
liquidez diria, mesmo sendo a aplicao de menor risco do mercado.
Os ttulos pblicos so considerados investimento de renda fixa seguros, pois
so emitidos pela Secretria do Tesouro Nacional e garantidos pelo Governos
Federal. So ideais para investidores iniciantes com perfil conservador, pois
apresentam baixo risco, boa liquidez, rentabilidade acima da inflao e custo
operacional relativamente baixo.
Ao se investir em Ttulos Pblicos cobrada uma taxa de custdia de 0,3%a.a.
pela BM&FBovespa, podendo haver ou no, dependendo da corretora, uma taxa de
negociao sobre o valor da operao e uma taxa de cobrada pelas corretoras como
agentes de custdia. importante destacar que h cobrana de imposto de renda
sobre os lucros auferidos nos investimentos que variam de 22,5% para investimentos
inferiores a 180 dias at 15% para investimentos superiores a 720 dias e cobrana de
IOF para investimentos inferiores a 30 dias.
A operao de compra e venda de Ttulos Pblicos realizada atravs do
Tesouro Direto denominada operao de mercado aberto. Essa operao funciona
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atravs do mercado primrio, com leiles formais e informais e de mercados


secundrios, com leiles entre intermedirios financeiros clientes pessoas jurdicas
no financeiras e pessoas fsicas.
Os Ttulos Pblicos podem ser prefixados ou ps-fixados. No prefixados a
rentabilidade definida no momento da compra e permanece fixa, desde que o ttulo
seja resgatado na data do vencimento. Nos ps-fixados os ttulos tm seu valor
corrigido por um indexador como, por exemplo, a taxa Selic ou a inflao medida pelo
IPCA (ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo, medido pelo IBGE).
Atualmente existem seis tipos de Ttulos Pblicos disponveis ao pblico em
geral, que so:
LTN (Letras do Tesouro Nacional) atualmente conhecido como Tesouro
Prefixado, consistem em aplicaes de renda fixa prefixadas com fluxo de pagamento
simples, isto , valor investido ser acrescido de uma rentabilidade na data de
vencimento ou resgate do ttulo.
NTN-F (Notas do Tesouro Nacional srie F) atualmente conhecido como
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais, so ttulos de renda fixa ps-fixados, com
taxa de juros definida na hora de sua compra com pagamentos de juros
semestralmente (cupom) e pagamento do valor principal no vencimento.
NTN-B Principal (Notas do Tesouro Nacional srie B Principal) atualmente
conhecido como Tesouro IPCA+, so ttulos de renda fixa ps-fixados, que utilizam
como indexador a taxa de inflao oficial IPCA, acrescida de uma taxa de juros reais
definida no momento da compra, ou seja, o investimento corrigido pela inflao mais
uma taxa de juros reais.
NTN-B (Notas do Tesouro Nacional srie B) atualmente conhecido como
Tesouro IPCA+ com juros semestrais. Esse ttulo similar ao NTN-B Principal, com a
diferena h pagamento de juros semestrais (cupom) e o pagamento do valor principal
no vencimento.
NTN-C (Notas do Tesouro Nacional srie C) so ttulos de renda fixa ps-
fixados e indexados pelo IGP-M (ndice Geral de Preos do Mercado calculado pela
Fundao Getlio Vargas), similar ao NTN-B Principal, sua nica diferena o
indexador. Esses ttulos no so mais oferecidos pelo Tesouro Direto e so
resgatados em leiles de compra para quem adquiriu antes de 2006, ano de sua
extino.
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LFT (Letras Financeiras do Tesouro) atualmente conhecidos como Tesouro


Selic, so ttulos de renda fixa ps-fixados, tendo como indexador a taxa bsica de
juros da economia (SELIC) e uma taxa de gio ou desgio, de acordo com a oferta e
demanda no momento da negociao. Esse ttulo apresenta baixa volatilidade, evita
a possibilidade de perdas no caso de venda antecipada e, em relao aos demais
ttulos apresentados, tende a ser o de menor rentabilidade.
Segundo Ferreira (2015. p.10) as principais caractersticas dos ttulos pblicos
podem ser reunidas conforme apresentado na tabela 1.

Ttulo Modalidade Tipo de remunerao Cupom Semestral


LTN Prefixado Taxa fixa de juros No
LFT Ps-fixado Taxa SELIC No
NTN-B Principal Ps-fixado Taxa fixa de juros + IPCA No
NTN-B Ps-fixado Taxa fixa de juros + IPCA Sim
NTN-F Prefixado Taxa fixa de juros Sim
NTN-C (*) Ps-fixado Taxa fixa de juros + IGP-M Sim
(*) So somente resgatados nos Leiles de Compra para quem os adquiriu antes de
2006, ano de sua extino.
Tabela 1 - Ttulos Pblicos Fonte: Ferreira (2015. p.10)

5 PLANO DE APOSENTADORIA

Um plano de aposentadoria cada vez mais necessrio para complementar a


aposentadora do INSS ou at mesmo suprir, no futuro, uma eventual falta de um
sistema previdencirio pblico.
Para Louquet (2001, p.40), as pessoas que no aderirem a um plano especfico
para poupar e planejar sua futura aposentadoria, iro enfrentar srios problemas
financeiros. A autora alerta para a necessidade de um planejamento financeiro para a
aposentadoria, pois a dependncia nica e exclusiva da previdncia social no
garantia de uma aposentadoria capaz de suprir a necessidade bsicas da maioria da
populao.
Cerbasi (2004, p. 31) conceitua planejamento financeiro pessoal como:
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Planejamento financeiro pessoal significa estabelecer e seguir uma estratgia


precisa, deliberada e dirigida para a acumulao de bens e valores que iro
formar o patrimnio de uma pessoa e de sua famlia. Essa estratgia pode
estar voltada para curto, mdio e longo prazo, e no tarefa simples atingi-
la. (Cerbasi, 2004, p. 31)
H um significativo conjunto de variveis envolvida na criao de um
planejamento financeiro pessoal para a aposentadoria que impossibilitam a criao
de um modelo de plano padro. Cada cidado deve buscar o plano que mais atenda
s suas expectativas e se adeque a sua realidade financeira.
Independentemente da subjetividade envolvida na escolha de um plano de
aposentadoria algumas caractersticas apresentam-se constantes e representativas
na maioria dos casos, alguns objetivos como a rentabilidade, a liquidez, o risco, o valor
disponvel para se investir, o prazo de retorno do investimento, os custos operacionais,
a tributao, o conhecimento do investidor, o tempo disponvel para administrar o
investimento, alm variveis subjetivas, mas decisivas, como crenas e valores do
investidor.
A hiptese abordada para o estudo busca atingir, de forma realista, o mximo
de brasileiros com condies mnimas de investirem em um plano de aposentadoria
complementar. Para isso, foram utilizados dados estatstico relativos a 2016 e as
atuais metas oficiais de inflao do governo federal.
Para melhor compreenso do modelo proposto necessrio considerar a
seguintes premissas referentes ao ano de 2016:
O salrio mnimo de R$880,00;
Teto da previdncia social R$ 5.189,82;
Segundo o IBGE o salrio mdio do brasileiro em foi de R$1.482,00;
Segundo o Dieese, em 2016 a cesta bsica custou em mdia R$426,32,
tendo como referncia a cidade de Vitria/ES.
Segundo o Dieese o aluguel de um apartamento de dois quartos em uma
regio de periferia na cidade de Vitria/ES apresentou custo mdio de
R$762,50;
Segundo o IBGE, o a inflao oficinal do perodo mdio pelo IPCA foi de
6,29%a.a;
Segundo o Banco Central do Brasil a taxa Selic acumulada foi de
13,14%a.a;
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Segundo o Banco Central a caderneta de poupana rendeu em mdia


8,3480%a.a;
Segundo o IBGE a expectativa de vida mdia do brasileiro para o ano de
2016 de 72,5 anos e a projeo para 2060 de 81,2 anos;
Segundo o Dieese, o salrio mnimo para custear as despesas bsicas do
brasileiro deveria ser de R$ 4.013,08, considerando que o salrio do
trabalhador deve suprir as despesas de sua famlia, com alimentao,
moradia, sade, educao, vesturio, higiene, transporte, lazer e
previdncia;
Segundo a tabela de imposto de renda da Receita Federal, em 2016
trabalhadores com rendimento de at R$1.903,98 so isentos de tributao.
O perfil do investidor adotado ser um trabalhador brasileiro em incio de
carreira, nascido em 01/01/1997, com 20 anos de idade, com salrio de
R$1.482,00, que deseja iniciar seu planejamento financeiro para
aposentadoria dispondo de apenas R$100,00 para investir todo o ms com
o objetivo de se aposentar aos 60 anos.

Considerando as premissas, conclui-se que o investidor isento de imposto de


renda, portando o plano de previdncia privado aberta mais adequado o VGBL,
sendo realizadas aplicaes mensais de R$100,00 por 480 meses, ou seja, 40 anos.
Os planos de previdncia privados com simulaes disponveis na Internet
apresentam taxas mdias de rentabilidade de 8% a.a. considerando aplicaes em
fundos conservadores de baixo risco de mercado.
Nos simuladores as hipteses de rentabilidade no consideram as perdas com
a inflao nem as oscilaes do mercado, sendo meras estimativas, ou seja, no
garantem a rentabilidade. Portanto as modalidades de planos conservadores foram
escolhidas por apresentarem menores variaes em investimentos de longo prazo.
A tabela 2 apresenta o resultado de simulaes disponibilizadas na Internet por
cinco instituies de previdncia privada. Os resultados so fornecidos para que o
cidado tenha uma noo dos valores, sendo que os valores reais geralmente
apresentam valores menores que os apresentados nos simuladores devido as taxas
administrativas e taxas de carregamento.
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Plano Valor total Renda (R$/ms)


acumulado 5 anos 10 anos 15 anos 20 anos Vitalcia
BrasilPrev R$ 312.534,74 R$ 5.709,26 R$ 3134,27 R$ 2.307,51 - R$ 1563,07
ICATU R$ 322.107,93 - - R$ 2.396,24 - R$ 1.656,08
Santander R$ 324.280,39 - R$ 2.702,34 R$ 1.801,56 R$ 1.351,17 R$ 1.077,18
Mapfre R$ 316.562,25 R$ 5.276,04 - - - -
Simulao realizada em 28/01/2017
Tabela 2 - Simulaes de planos de previdncia privados VGBL

Os resultados apresentados parecem excelentes, considerando-se que foram


investidos apenas R$100,00 ao longo de 40 anos, totalizando R$48.000,00 e
permitindo uma renda vitalcia aparentemente confortvel, mas deve-se considerar o
efeito da inflao sobre o investimento.
O modelo prev uma srie de pagamentos uniformes de R$100,00, por um
perodo de 480 meses a uma taxa de juros compostos de 8% a.a., equivalentes a
aproximadamente 0,6434% ao ms.

(1 + ) 1
= . (1 + ) [ ]

Onde:
FV = Valor Futuro [R$];
PMT = Valor da prestao [R$];
i = Taxa de juros [%];
n = Nmero de perodos.

(1 + 0,64340301%)480 1
= 100,00. (1 + 0,64340301%). [ ] $324.280,39
0,64340301%

Nota-se que apenas na simulao do Banco Santander esse valor


apresentado, nas demais simulaes os valores so inferiores e no esto sendo
consideradas as taxas administrativas e o imposto de renda que ainda incidir sobre
os lucros auferidos.
A maior renda vitalcia estimada da Seguradora Icatu, com o valor de
R$1.656,08, sem considera a inflao, tornando o valor bastante atraente para um
leigo, mas se esse valor for corrigido para valor presente, considerando-se a meta de
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inflao do governo de 6,5%, o valor do primeiro pagamento seria equivalente, nos


dias de hoje, a R$133,38.

1
= .
(1 + )

Onde:
PV = Valor Presente [R$];
FV = Valor Futuro [R$];
i = Taxa de juros [%];
n = Nmero de perodos.

1
= 1.656,08 $ 133,80
(1 + 6,5%)40

Evidentemente isso no ocorre na prtica, pois os valores dos depsitos so


corrigidos pela inflao, mas o modelo suficiente para comparao com
investimentos em Ttulos Pblicos seguindo a mesma metodologia de investimentos.
Se o mesmo modelo de investimento fosse realizado em uma caderneta de
poupana, considerando-se que, segundo as regras vigentes do Banco Central o
rendimento no pode ser inferior a 0,5% a.m., o montante mnimo acumulado, em um
cenrio o mais pessimista possvel, seria de R$200.144,82, isentos de imposto de
renda, taxas administrativas e taxas de carregamento, como calculado a seguir.

(1 + 0,5%)480 1
= 100,00. (1 + 0,5%). [ ] $200.144,82
0,5%

Mas se for considerada a realidade de 2016, onde a mdia de rendimento da


caderneta de poupana foi de 8,3480% a.a., ou seja, 0,6704%a.m o valor acumulado
seria de R$356.030,51 como calculado a seguir.

(1 + 0,6704%)480 1
(1
= 100,00. + 0,6704%). [ ] $356.030,51
0,6704%
15

Mesmo uma simples aplicao em uma caderneta de poupana pode ser mais
rentvel do que uma aplicao em uma previdncia privada, alm de ser isenta de
taxas e impostos. Porm a alta liquidez da caderneta de poupana permite que o
investidor realize saques para eventuais emergncias financeiras, o que na vida real
muito frequente, inviabilizando essa opo para maioria das pessoas.
Considerando-se que esse projeto de investimento para uma aposentadoria
em 2056, e a expectativa de vida estimada pelo IBGE em 2060 de 81,2 anos, pode-
se inferir uma remunerao por tempo determinado de 20 anos, ou seja, 240 meses.
Sendo assim, o investimento realizado na caderneta de poupana permitiria
pagamentos de R$2.987,92 como possvel observar no clculo a seguir.

(1 + ) . (1 + 0,6704%)240 . 0,6704%
= . = 356030,51. $2.987,92
(1 + ) 1 (1 + 0,6704%)240 1

Uma remunerao muito superior aos R$1.351,17 proposto pelo Banco


Santander para o mesmo perodo, que representaria, em valor presente R$240,65,
seguindo mesmo modelo de inflao utilizado no exemplo anterior.

1
= 2.987,92 $240,65
(1 + 6,5%)40

O plano de aposentadoria proposto nesse trabalho consiste em investir os


recursos em Ttulos Pblicos. Pode parecer complexo, mas quase to simples
quanto investimento em caderneta de poupana.
Os interessados devem possuir CPF e uma conta corrente em uma instituio
financeira que pode ser um banco ou uma corretora de valores. Muitos Bancos so
agentes integradores e permitem que seus correntistas invistam em Ttulos Pblicos,
porm h cobrana de taxas que inviabilizam o investimento para quem possui pouco
dinheiro para investir.
Para se evitar as taxas pode-se abrir uma conta de correntista em uma
Corretora de Valores isenta de taxas, no prprio site do Tesouro Direto h uma lista
de corretoras e suas taxas, por exemplo, a Corretora Easynvest no cobra nenhuma
taxa, ou seja, as operaes so gratuitas.
16

A maioria da Corretoras de Valores s recebem depsitos atravs de


transferncia bancria por meio de TED (Transferncia Eletrnica Disponvel) ou DOC
(Documento de Ordem de Crdito), o problema que os bancos geralmente cobram
taxas de at R$9,50 por documento. Isso significa que em uma transferncia de
R$100,00 perde-se 9,5% do valor para pagar a taxa bancria.
Para contornar o problema da taxa cobrada pelos bancos, necessrio abrir
uma conta bancria em um banco isento dessa taxa. O Banco do Brasil possui iseno
total de taxas para operaes eletrnicas por meio de Internet, terminais de
autoatendimento e smartphone, para correntista que possuem Conta Digital. Desse
modo no haver custos de transferncia nem mesmo taxas bancrias como taxa de
manuteno ou cesta de servios, ou seja, uma conta bancria com custo zero.
Infelizmente no possvel eliminar todos os custos, h uma taxa de custdia
cobrada pela BM&FBovespa de 0,30% a.a. sobre o valor dos ttulos, referente aos
servios prestados de guarda dos ttulos e s informaes e movimentaes de
compra. Esse valor cobrado proporcionalmente ao perodo em que o investidor
mantiver o ttulo, e cobrado at o saldo de R$1.500.000,00 por conta de custdia.
A taxa de custdia cobrada semestralmente, no primeiro dia til de janeiro e
no primeiro dia til de julho. As informaes sobre o recolhimento dos recursos para
o pagamento das taxas so obtidas junto sua Instituio Financeira (Agente de
Custdia).
Tambm h incidncia de IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras) sobre
os rendimentos de aplicaes realizadas e resgatadas com um prazo inferior a 30
dias, conforme a tabela regressiva apresentada na Tabela 3.

N dias % do Rendimento N dias % do Rendimento N dias % do Rendimento


01 96 11 63 21 30
02 93 12 60 22 26
03 90 13 56 23 23
04 86 14 53 24 20
05 83 15 50 25 16
06 80 16 46 26 13
07 76 17 43 27 10
08 73 18 40 28 6
09 70 19 36 29 3
10 66 20 33 30 0
Tabela 3 - Tabela regressiva de alquota de IOF Fonte: Banco Central
17

Quanto ao Imposto de Renda (IR), ele incide apenas sobre o total de


rendimento das aplicaes. A alquota regressiva e varia de acordo com a durao
do investimento com pode ser observado na tabela a seguir.

Prazo IR (%)
At 180 dias 22,5%
De 181 a 360 dias 20,0%
De 361 a 270 dias 17,5%
Acima de 720 dias 15,0%
Tabela 4 - Tabela regressiva de IR Fonte: Receita Federal do Brasil

Como o investimento de longo prazo, basicamente os custos incorridos em


aplicaes em ttulos pblicos sero a taxa de custodia de 0,30%a.a. cobrada pela
BM&FBovespa e um imposto de renda sobre os lucros auferidos de 15%.
A quantia mnima de compra de Ttulos Pblicos a frao de 0,01 ttulo, ou
seja, 1% do valor de um ttulo, desde que respeitado o valor mnimo de R$30,00.
Se o investimento for feito em Tesouro Selic (LFT), levando-se em
considerao a taxa mdia de 2016 de 12,90%a.a., ou seja, aproximadamente
1,01623%a.m. pode-se inferir que o rendimento bruto ser de R$1.264.014,93, como
pode ser verificar no clculo a seguir. Isso equivale a um rendimento quase quatro
vezes superior ao obtido pelos planos de previdncia aberta.

(1 + 1,01623%)480 1
= 100,00. (1 + 1,01623%). [ ] $1.264.014,93
1,01623%

O valor lquido disponvel para o pagamento da aposentadoria aps descontada


a taxa de custdia total estimada em aproximadamente R$ 31.661,07 e o imposto de
renda total estimado em aproximadamente R$ 182.402,24 ser de aproximadamente
R$1.049.951,62.
evidente que a taxa Selic oscila, mas historicamente, desde o lanamento do
programa Tesouro Direto, os rendimentos sempre foram superiores aos obtidos em
planos de previdncia aberta.
Com esse valor seria possvel pagar um benefcio, por 20 anos, no valor de
R$14.089,90, como pode ser verificado no clculo a seguir.
18

(1 + ) . (1 + 1,01623%)240 . 1,01623%
= . = 1049951,62. $11.703,75
(1 + ) 1 (1 + 1,01623%)240 1

Descontando-se a inflao, como nos exemplos anteriores, o valor presente


correspondente ao primeiro pagamento seria equivalente a R$942,68, como pode-se
verifica no clculo a seguir.

1
= 11.703,75. $942,63
(1 + 6,5%)40

Um valor realmente expressivo considerando que foram investidos


mensalmente apenas R$100,00, sem corrigir o valor dos depsitos pela inflao, em
um Ttulo Pblico de baixa complexidade e que no apresenta a melhor rentabilidade.
Uma proposta mais realista e recomendada consiste em corrigir os depsitos
anualmente, no mnimo, pela inflao do perodo usando como referncia, por
exemplo, o IPCA.
A tabela 5 apresenta um exemplo de um fluxo de caixa com depsitos corrigidos
anualmente pela meta da inflao estabelecida pelo governo e as projees de taxas
de custdia cobradas pela BM&FBovespa.
Nada impede que eventualmente seja depositado um valor maior que o
estimado, por exemplo, poderia haver um dcimo terceiro deposito referente ao
dcimo terceiro salrio. O importante manter a regularidade mensal e o valor mnimo
estipulado no projeto de aposentadoria.
Corrigindo-se os depsitos anualmente pela inflao projetada, considerando o
atual teto da meta do governo de 6,5%a.a., o valor total acumulado ser de
R$10.178.125,97, descontando-se as taxas de custdia estimado em
aproximadamente R$176.160,61 e o imposto de renda estimado em
aproximadamente R$1.479.746,26, o valor lquido disponvel para a aposentadora
ser de aproximadamente R$8.522.219,10 como pode ser observado no fluxo de
caixa projetado apresentado na tabela 5.
Nesse caso seria possvel um salrio na aposentadoria de R$94.996,68 por um
perodo de 20 anos como apresentado no clculo a seguir.

(1 + ) . (1 + 1,01623%)240 . 1,01623%
= . = 8522219,1. $94.996,68
(1 + ) 1 (1 + 1,01623%)240 1
19

Ms Investimento Juros do Acumulado Tx Custdia


mensal perodo do perodo
1 jan/2017 R$ 100,00 R$ 1,02 R$ 101,02
13 jan/2018 R$ 106,50 R$ 14,96 R$ 1.403,76 R$ 3,51
25 jan/2019 R$ 113,42 R$ 32,62 R$ 2.970,15 R$ 8,07
37 jan/2020 R$ 120,79 R$ 54,80 R$ 4.853,56 R$ 13,54
49 jan/2021 R$ 128,65 R$ 82,49 R$ 7.118,14 R$ 20,13
61 jan/2022 R$ 137,01 R$ 116,86 R$ 9.841,04 R$ 28,05
73 jan/2023 R$ 145,91 R$ 159,33 R$ 13.115,02 R$ 37,58
85 jan/2024 R$ 155,40 R$ 211,63 R$ 17.051,59 R$ 49,03
97 jan/2025 R$ 165,50 R$ 275,81 R$ 21.784,87 R$ 62,80
109 jan/2026 R$ 176,26 R$ 354,36 R$ 27.476,10 R$ 79,36
121 jan/2027 R$ 187,71 R$ 450,29 R$ 34.319,14 R$ 99,26
133 jan/2028 R$ 199,92 R$ 567,22 R$ 42.547,11 R$ 123,20
145 jan/2029 R$ 212,91 R$ 709,48 R$ 52.440,29 R$ 151,98
157 jan/2030 R$ 226,75 R$ 882,31 R$ 64.335,71 R$ 186,59
169 jan/2031 R$ 241,49 R$ 1.092,03 R$ 78.638,57 R$ 228,20
181 jan/2032 R$ 257,18 R$ 1.346,22 R$ 95.836,12 R$ 278,23
193 jan/2033 R$ 273,90 R$ 1.654,01 R$ 116.514,19 R$ 338,38
205 jan/2034 R$ 291,70 R$ 2.026,39 R$ 141.377,19 R$ 410,71
217 jan/2035 R$ 310,67 R$ 2.476,57 R$ 171.272,08 R$ 497,68
229 jan/2036 R$ 330,86 R$ 3.020,47 R$ 207.217,25 R$ 602,25
241 jan/2037 R$ 352,36 R$ 3.677,23 R$ 250.437,17 R$ 727,99
253 jan/2038 R$ 375,27 R$ 4.469,85 R$ 302.404,15 R$ 879,17
265 jan/2039 R$ 399,66 R$ 5.426,03 R$ 364.888,45 R$ 1.060,94
277 jan/2040 R$ 425,64 R$ 6.579,09 R$ 440.018,63 R$ 1.279,51
289 jan/2041 R$ 453,31 R$ 7.969,07 R$ 530.354,01 R$ 1.542,31
301 jan/2042 R$ 482,77 R$ 9.644,17 R$ 638.971,91 R$ 1.858,30
313 jan/2043 R$ 514,15 R$ 11.662,33 R$ 769.572,42 R$ 2.238,23
325 jan/2044 R$ 547,57 R$ 14.093,24 R$ 926.604,48 R$ 2.695,06
337 jan/2045 R$ 583,16 R$ 17.020,73 R$ 1.115.417,46 R$ 3.244,35
349 jan/2046 R$ 621,07 R$ 20.545,58 R$ 1.342.443,31 R$ 3.904,81
361 jan/2047 R$ 661,44 R$ 24.789,02 R$ 1.615.415,75 R$ 4.698,93
373 jan/2048 R$ 704,43 R$ 29.896,82 R$ 1.943.633,66 R$ 5.653,76
385 jan/2049 R$ 750,22 R$ 36.044,26 R$ 2.338.277,90 R$ 6.801,85
397 jan/2050 R$ 798,98 R$ 43.442,14 R$ 2.812.792,14 R$ 8.182,28
409 jan/2051 R$ 850,92 R$ 52.343,93 R$ 3.383.340,85 R$ 9.842,10
421 jan/2052 R$ 906,23 R$ 63.054,45 R$ 4.069.359,97 R$ 11.837,84
433 jan/2053 R$ 965,13 R$ 75.940,22 R$ 4.894.218,93 R$ 14.237,49
445 jan/2054 R$ 1.027,86 R$ 91.441,96 R$ 5.886.016,82 R$ 17.122,78
457 jan/2055 R$ 1.094,67 R$ 110.089,64 R$ 7.078.539,55 R$ 20.592,02
469 jan/2056 R$ 1.165,83 R$ 132.520,50 R$ 8.512.410,77 R$ 24.763,38
480 jan/2056 R$ 1.165,83 R$ 148.247,63 R$ 10.178.125,97 R$ 29.778,96
Tabela 5 - Fluxo de Caixa simplificado para investimento em Tesouro Direto Selic (LFT)
20

Descontada a projeo de inflao, como nos exemplos anteriores, um salrio


de R$94.996,68 quarenta anos no futuro seria equivalente a R$ 7.651,13 no presente,
como pode-se verifica no clculo a seguir.

1
= 94.996,68. $7.651,10
(1+6,5%)40

Se os pagamentos para a aposentadoria forem estimados para 40 anos, ou


seja, at o que beneficirio cheque aos 100 anos, o salrio estimado seria de
R$87.286,42, como demonstrado no clculo a seguir.

(1 + ) . (1 + 1,01623%)480 . 1,01623%
= . = 8522219,1. $87286,42
(1 + ) 1 (1 + 1,01623%)480 1

O primeiro pagamento seria equivalente ao valor presente de R$ 7.030,11.

1
= 87.286,42. $ 7.030,11
(1 + 6,5%)40

O ltimo pagamento seria equivalente ao valor presente de R$ 566,21.

1
= 87.286,42. $ 566,21
(1 + 6,5%)80

Normalmente os investimentos cessam quando o investido se aposentar e deve


ser capaz de suprir suas necessidades durante sua sobrevida, mas importante
perceber que quanto maior a expectativa de vida, menor ser a renda relativa. Mesmo
que os pagamentos sejam constantes, ao longo dos meses seu poder de compra
reduzido pela inflao com apresentado nos clculos anteriores.
Se os investimentos forem bem administrados, antes e depois da
aposentadoria, pode-se garantir um rendimento de longo prazo superior as propostas
de planos de previdncia privada abertos e um benefcio confortvel durante a
aposentadoria, que possibilite, no mnimo, suprir as necessidades bsicas dos
aposentados.
21

6 CONCLUSO

A pesquisa realizada na elaborao deste trabalho demonstrou que todos os


investimentos analisados so evidentemente rentveis e possibilitam uma
complementao da aposentadoria, no entanto algumas alternativas apresentam
custos elevados que inviabilizam os investimentos para a maioria da populao
brasileira que possui uma renda mdia inferior a dois salrios mnimos, sendo quase
impossvel arcar com dos custos de subsistncia e poupar dinheiro para investir em
um projeto de longo prazo como a aposentadoria.
As alternativas difundidas nos meios de comunicao pelas instituies
financeiras levam a crer que a melhor opo seria um plano de previdncia privada,
por mais que sejam acessveis e efetivamente rentveis ficou evidente que no so a
melhor alternativa, pois na prtica seus resultados, considerando planos de baixo
risco, no ficam muito distantes dos resultados obtidos em aplicaes similares na
caderneta de poupana devido as taxas cobradas pelas instituies financeiras.
Os Ttulos Pblicos demonstraram ser a melhor opo de investimento para se
iniciar uma carteira de investimento para a aposentadoria, pois apresentam baixa
complexidade e boa rentabilidade. Uma vez que o cidado inicie a administrao dos
seus investimentos natural que aqueles com perfil conservador evoluam para outros
investimentos de renda fixa como CDB (Certificado de Depsito Bancrio), LCI (Letras
de Crdito Imobilirio), LCA (Letra de Crdito Agronegcio), dentre outros, j no caso
dos investidores de perfil arrojado podem evoluir para investimento de renda varivel.
Como apresentado nos clculos, quanto mais jovem o cidado desenvolver
essa conscincia e iniciar seu projeto de aposentadoria melhores sero os resultados
obtidos ao longo do tempo com investimento relativamente menores.
Independentemente da opo escolhida, seja por crenas e valores ou por
questes tcnicas fato que a populao brasileira precisa se conscientizar da
necessita buscar alternativas de complementao financeira para suas
aposentadorias de modo a no depender exclusivamente dos planos de previdncia
social pblicos.
22

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