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neodesenvolvimentismo ou o sonho de
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uma noite de vero

Sistema de Crdito, Capital Fictcio e Crise Nobel de Economia alerta para risco de
estouro de nova bolha
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O protesto nas universidades por um no
ensino da economia
Luiz Gonzaga Belluzzo
Mauro Santayana: O acordo com a UE e
Captulo V - Sistema de Crdito, Capital Fictcio e Crise. o futuro do mundo

A guerra contra os pobres nos EUA

Os que se consideram herdeiros da tradio marxista do
pouca ateno conexo profunda entre a diviso social do
trabalho, a propriedade privada dos meios de produo e o O milagre econmico chins: principais
determinantes internos
carter monetrio da economia. Para descrever o regime do
capital, Marx dividiu a sociedade em dois grupos
Roteiros para "sair do capitalismo"
fundamentais. Um deles tem a propriedade dos meios de
produo e o comando sobre o dinheiro e sobre o crdito. O
outro s consegue obter acesso aos meios de vida vendendo a sua fora de trabalho e Leilo de Libra contestado por
nacionalistas e neoliberais
recebendo, em troca, um salrio monetrio. Os capitalistas detm o comando dos meios de
produo e dos mecanismos de criao do crdito e da moeda. A ideia de comando supe no Geopoltica do petrleo: Brasil se afasta
apenas que o capitalista tenha a propriedade dos meios de produo, mas que tenha acesso dos EUA
aos meios capazes de mobiliz los. Nesta economia a demanda de trabalho derivada, isto ,
o emprego e a renda dos trabalhadores livres dependem das decises de gasto dos Matemticos revelam rede capitalista
que domina o mundo
capitalistas.

Editorial
Depois de construir as conexes internas do regime capitalista de produo, Marx passa a
demonstrar que, no processo de acumulao capitalista, esto estruturalmente implcitas as Quem vai fazer o servio?
necessidades de concentrao e centralizao dos capitais, comandadas pelo capital a juros. A sedimentao da agenda conservadora para
2014 envolve a adeso de um pedao da esquerda
Trata-se do predomnio cada vez maior do sistema de crdito sobre as rbitas mercantil e
e o silencio desfrutvel de outro. O padro o
produtiva. (Tavares e Belluzzo, 1980 - Capital Financeiro e Empresa Multinacional). cerco ao IPTU em SP. Os interesses grados s
tiveram sucesso em sabotar o reajuste graas
A formao do sistema de crdito supe a concentrao das massas de capital lquido sob a omisso dos que sabiam o que estava em jogo e
silenciaram. essa capacitao ao exerccio da
guarda dos bancos. Sobre essas massas os bancos passaram, inicialmente, a emitir notas de
cumplicidade que se tenta disseminar nos dias que
banco, certificados que funcionavam como dinheiro. No processo de consolidao da economia correm.
monetria, os proprietrios de riqueza passaram a depositar as moedas sob a guarda de
fraes do estrato mercantil, em geral grandes comerciantes, que administravam formas Blog do Emir
embrionrias dos bancos modernos. Esses depsitos, motivados, em geral, por questes de
segurana e comodidade, eram certificados por papis, que atestavam a quantia depositada e 2014 na Amrica Latina
o depositrio onde a moeda metlica se encontrava. medida que esses papis foram Ser um ano de muitas eleies, que
incluem as do Brasil, da Bolvia e do
convencionalmente aceitos, passaram a circular com maior intensidade e substituir o uso da
Uruguai, entre os governos
moeda metlica. Os metais passam ento a desempenhar a funo de lastro, garantindo, progressistas da Amrica do Sul.
mediante uma regra de conversibilidade, a natureza monetria dos bilhetes emitidos pelos
depositrios do metal. Marx fala de um sistema que gera permanentemente uma massa de Leia Mais
capital-dinheiro sobre a qual so emitidos ttulos de crdito que funcionam como dinheiro, o
A desigualdade de renda recente no
que d fluidez circulao do capital. Uma crise de liquidez em um sistema que precede Brasil e nos EUA
(teoricamente) o sistema de credito s pode ocorrer se houver interrupo no processo de
circulao, uma falha de mercado na verso marxista. Os oligoplios de intermediao
comercial e financeira prejudicam
produo e consumo
Nos complexos sistemas monetrios engendrados pelo processo descrito, instituies
Especuladores recompensam quem os
financeiras privadas tornam-se capazes de criar meios de pagamento. Os bancos comerciais defenda no meio acadmico
recebem depsitos vista do pblico. Sabedores da reduzida probabilidade de que todos
venham reclamar seus depsitos ao mesmo tempo, esses bancos emprestam o dinheiro a Como os jornales estragaram o Natal
outros agentes mediante pagamento de juros. Cada depsito feito gera para a economia um
valor adicional, na ordem da porcentagem permitida aos bancos comerciais emprestarem. A As negociaes por um acordo entre
natureza da circulao tambm se altera quando o dinheiro funciona como capital e quando o Mercosul e Unio Europeia
dinheiro de crdito incorporado s formas transformadas do regime do capital. As formas
monetrias vo se alterando na direo do dinheiro de crdito. As determinaes mercantis A desigualdade de renda e a mobilidade
social no Brasil
no desaparecem quanto operada a transfigurao conceitual do dinheiro em capital e
quando so introduzidas as relaes de dbito e crdito. Taxa de desemprego recua ao patamar
histrico de 4,6%
Os bancos so gestores dos fundos coletivos de riqueza monetria e financeira e, por isso,
Poltica pblica: a extrema pobreza rural
emissores do dinheiro de crdito. O dinheiro de credito deve cumprir as determinaes
mercantis do dinheiro para continuar executando as funes monetrias.
Mantega: um gesto para o mercado
Crdito Mercantil e Crdito de Capital
As duas formas de crdito, o mercantil e o de capital, vo ser concentradas no sistema Uma terceira anlise sobre olhares e
bancrio que se transforma no gestor dos fundos financeiros na economia capitalista nmeros da desigualdade
constituda. possvel imaginar a alegria que causa ver como, graas ao sistema de crdito,
os capitais potenciais se concentram nas mos dos bancos e se convertem em capitais
disponveis, em loanable capital, em capital-dinheiro... no de forma passiva, como uma
cantilena de promessas, mas de modo ativo e em processo de crescimento. (O Cap Vol II
pag 438).

A funo do credito de capital a de financiar, sobretudo, o investimento em capital fixo e

est ligado acumulao. No caso do credito mercantil, o capital funciona como dinheiro. O
capital se metamorfoseia em dinheiro, cumpre apenas suas funes mercantis, faz as

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mercadorias circularem.. No credito de capital, o fundo financeiro (finance como dizia

Keynes) que funciona como capital ao cumprir o papel de levar a acumulao alm do
permitido pelo volume de dinheiro gerado no processo geral de circulao do capital. O
primeiro a base do desconto de letras e o segundo atende s necessidade de acumulao
dos capitais individuais que pretendem superar suas limitaes financeiras para a ampliao
da capacidade ou para a captura de novos setores de produo.

No caso do credito mercantil, emite-se uma letra em cima da produo corrente. No perodo
de produo, por exemplo, o produtor de matrias primas est vendendo para outro
capitalista. Quem emite a letra de cambio o que est comprando as matrias primas que
precisa do financiamento. No caso do credito de capital, adianta-se dinheiro para acumulao,
aumenta-se o volume de capital do outro capitalista.

Nos esquemas de reproduo, como j foi dito, Marx divide a produo material e o processo
de valorizao em dois departamentos, entre o departamento I (meios de produo) e
departamento II (meios de consumo). A lgica dos esquemas de reproduo ampliada leva
concluso de que nas relaes entre o departamento I e o departamento II, o aumento da
massa de mercadorias e de mais valia implcitas nelas, aponta para a expanso mais rpida
da capacidade produtiva do departamento I, de meios de produo. "Na reproduo simples
partia-se do suposto de que toda a mais valia do departamento I era gasta como renda nos
bens produzidos no Departamento II; s consistia, portanto, na reposio o capital constante
do departamento II em sua forma natural. Assim, para que a reproduo simples se converta
em reproduo em escala ampliada necessrio que a produo do setor I tenha condies
de produzir menos elementos do capital constante para II e mais para o setor I.

Marx, como Keynes, est supondo que no h problema de disputa entre acumulao e
consumo, mas, sim, da possibilidade de despropores entre o ritmo de crescimento dos
departamentos. Isto confirma a tendncia do capital a almejar a expanso ilimitada, o que
leva inevitavelmente s crises. Os esquemas de reproduo indicam, ademais, que no
necessrio acumular o fundo de salrios ricardiano para prover a subsistncia dos
trabalhadores. Estes, ao colocarem em movimento a capacidade produtiva do departamento
de bens de consumo e de bens de produo produzem, em simultneo, o seu prprio salario
e a mais valia que ser acumulada pelos capitalistas dos dois setores. A dimenso da criao
de valor concomitante produo dos valores de uso que compem o salrio e os valores
de uso especializados que sustentam o processo de acumulao. H simultaneidade entre a
produo de bens de consumo e a produo dos valores dos elementos do capital constante,
equipamentos e matrias-primas e auxiliares. As conexes internas e os objetivos de
acumulao de riqueza do regime do capital determinam, em princpio, a dependncia da
renda e do consumo da classe assalariada em relao ao ritmo da acumulao. Mas o sistema
de crdito revelou que essa limitao pode ser ultrapassada na esfera financeira.

Tanto para Marx quanto para Keynes, o sistema de crdito a pedra angular da gesto da
riqueza capitalista em dois sentidos fundamentais: 1) adianta recursos livres e lquidos, para
sancionar a aposta do empresrio que resolveu colocar o seu estoque de capital em operao,
contratando trabalhadores e adquirindo meios de produo; 2) os mercados de crdito e de
capitais, onde ocorre diariamente a avaliao e negociao dos direitos de propriedade e de
apropriao da renda e da riqueza tornam possvel a execuo das normas da concorrncia
entre os capitais individuais.

A evoluo do sistema de crdito chegou ao pice depois da Revoluo Industrial. A expanso

dos mercados, desde o sculo XI at o final do sculo XVIII, foi acompanhada de importantes
transformaes nos sistemas monetrios e na operao do sistema de crdito. Com o
renascimento do comrcio a longa distncia e a recentralizao do poder poltico, as relaes
de dbito e crdito ressurgiram nas feiras medievais. Eram administradas pelos grandes
comerciantes encarregados de promover a liquidao, entre uma feira e outra, do saldo das
operaes mercantis e estabelecer as taxas de cmbio entre as diversas moedas que
denominavam as transaes.

Entre o final do sculo XIX e os primrdios do sculo XX, ocorreram importantes

transformaes na forma de existncia do capitalismo, enquanto modo de produo de
riqueza e sistema de relaes internacionais. So elas: 1) a consolidao das prticas de
financiamento e de pagamentos internacional, sob a gide de um padro monetrio
universal; 2) a metamorfose do sistema de crdito expressa no aparecimento dos bancos
de depsito que ajustam suas funes e formas de operao nova economia comandada
pela indstria; 3) a emergncia de uma nova diviso social do trabalho, consubstanciada na
crescente separao tcnica e econmica entre o departamento de meios de consumo e o
departamento de meios de produo; 4) a internacionalizao capitalista sob a hegemonia
inglesa produz a industrializao dos EUA e da Europa e, simultaneamente, a Periferia
produtora de matrias-primas e alimentos.

A artificializao da economia e da sociedade se acelera entre o final do sculo XIX e os

primrdios do sculo XX. Na rbita monetrio-financeira, o desenvolvimento da economia
capitalista suscitou a metamorfose do sistema de crdito: a atividade principal dos bancos,
nos primrdios do capitalismo, se concentrou no financiamento da dvida pblica (garantida
por impostos) e do comrcio a longa distncia. Depois da revoluo industrial, com a
acelerao dos negcios, os bancos ingleses, em conformidade com a natureza exteriorizada
de sua economia, concentraram-se, no mbito domstico, nas operaes de desconto
mercantil e erigiram a City londrina em centro do sistema de crdito internacional.

Nos pases de industrializao retardatria, sobretudo nos Estados Unidos e na Alemanha, o

crdito assume, sobretudo, a funo de antecipao de capital monetrio. As transformaes
do processo de reproduo capitalista - em suas indissociveis dimenses material e
monetria - impuseram, portanto, a constituio do banco universal e sua dominncia na
hierarquia de poderes que comandam a concorrncia entre as empresas. Nesta economia com
grande concentrao de capital fixo e dominncia dos bancos na intermediao financeira, a
dinmica de longo prazo est fundada na busca do aumento da produtividade social do
trabalho, o que, por sua vez impulsiona a competio pela inovao tecnolgica incorporada
nas novas geraes de insumos e equipamentos. Essa maior elasticidade da acumulao
decorre da capacidade dos bancos de emprestar e participar dos empreendimentos,
diversificando o risco, e apostando na estabilidade dos seus passivos, os depsitos vista
escriturados em seus registros.

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Solidrias no mister de comandar a fora de trabalho livre, as formas particulares do capital

capital produtivo, capital mercadorias e capital monetrio - se autonomizam, umas em
relao s outras, no metabolismo da acumulao e da reproduo capitalistas. A
autonomizao do capital-dinheiro sob a forma de capital a juros e a correspondente
expanso do sistema de crdito so os elementos que no s impulsionam a centralizao do
capital, mas tambem promovem a fuso de interesses entre a alta finana e a indstria. A
modalidade de organizao capitalista que torna possvel essa fuso de interesses a
sociedade annima, cujo carter coletivista se sobrepe aos capitais dispersos e, ao mesmo
tempo, refora sua rivalidade.

O assim chamado capital financeiro a forma mais avanada do capital. A capacidade de

mobilizao dos capitais se transforma em uma fora de supresso das barreiras tecnolgicas
e de mercado, nascidas do prprio processo de concentrao em particular daquelas que
decorrem que decorrem do aumento das escalas de produo, com imobilizao crescente de
grandes massas de capital fixo. As instituies financeiras que participam da constituio e
gesto das grandes empresas esto interessadas na supresso da concorrncia e, portanto,
em reforar o seu carter monopolista. Mas, ao fazer isto, estimulam a conquista de novos
mercados, provocando o acirramento da concorrncia entre blocos de capital e impulsionando
a internacionalizao crescente da concorrncia capitalista. (Tavares e Belluzzo Capital
Financeiro e empresa Multinacional)

No volume III de O Capital investigada a forma como o sistema de crdito acelera as leis de
movimento do regime do capital e governa o processo permanentemente inacabado de
nivelamento da taxa de lucro sobre o qual repousa toda a produo capitalista. Marx discute
as condies concretas da concorrncia generalizada, em que o crdito torna possvel o
movimento em direo igualao da taxa de lucro, na medida em que rompe com as
barreiras impostas pela imobilizao crescente das massas de capital fixo. A natureza do
capital como relao social de produo exige, ao longo do processo de ampliao
quantitativa deste valor, a superao da barreira que lhe imposta pela propriedade
indi-vidual. Marx, ao desdobrar essa natureza em suas formas superiores e mais adequadas
(do ponto de vista do regime do capital) e expressas no surgimento das sociedades por
aes, afirma: O capital, em si mesmo, apoia-se num modo social de produo e pressupe
uma concentrao social dos meios de produo e da fora de trabalho aqui agraciado como
a forma de capital social (capital de indivduos diretamente associados) distinta do capital
individual.. seus empreendimentos assumem a forma de empreendimentos sociais, distintos
de empreendimentos individuais.

O processo de constituio das relaes especificamente capitalistas de produo se traduz

simultaneamente por uma crescente objetivao dessas relaes. Isto se d, do ponto de
vista do processo de trabalho, como j considerado, mediante uma transferncia das
potencialidades do trabalhador individual para o trabalhador coletivo e deste para o sistema
de mquinas, do qual o trabalhador coletivo um mero apndice. Do ponto de vista do
capital, mediante a elevao da escala mnima de produo e do valor mnimo do capital
necessrio, que obrigam o capitalista a renunciar sua propriedade individual, para participar
coletivamente, atravs de uma quota-parte abstrata, dos resultados da produo capitalista.

Neste sentido, a sociedade annima aparece como a expresso fenomnica da forma de

dominao que esta propriedade abstrata exerce sobre o trabalho coletivo. Mais
concretamente, aparece como uma atividade de coordenao e superviso de um processo de
trabalho cada vez mais complexo e de gesto de um valor-capital de magnitude crescente, o
que impe a diferenciao das funes anteriormente concentradas no capitalista individual.

No casual a ideia de que a monopolizao capitalista, o surgimento da grande empresa e a

interveno do Estado promovem a supresso das relaes mercantis e, portanto, a abolio
da concorrncia enquanto expresso daquelas relaes. Uma das caractersticas do
capitalismo, segundo essa viso, seria a multiplicidade de pequenas e mdias empresas
agindo em um mercado concorrencial, sob a coordenao do mecanismo de preos, com
mnima interveno estatal.

Na verdade, atribuem a Marx uma ideia de concorrncia que no a sua. A confuso

frequente ocorra devido ao fato de que apenas no III volume de O Capital Marx deixa
perfeitamente claro o que entende por concorrncia capitalista. A princpio, ele estabelece que
de acordo com a lei da concentrao e centralizao do capital, a competio tenderia a
decrescer com o desenvolvimento do capitalismo. No entanto, Marx se referia aqui de modo
especfico simples competio de preos que se realiza em apenas um ramo ou esfera da
indstria. Ao estudar o fenmeno da competio capitalista, no mencionado volume, Marx
afirma que "teoricamente supe-se que as leis da competio operam em sua forma pura. No
entanto, no mundo real, existe apenas uma aproximao (dessa forma); mas esta
aproximao ser maior quanto mais desenvolvido o modo de produo capitalista e menos
amalgamado com sobrevivncias de condies econmicas anteriores.

A implicao disto que, consideradas a leis de movimento do regime do capital, a

concorrncia se torna mais generalizada quanto mais desenvolvido o capitalismo: "O que a
competio realiza inicialmente em um nico setor um nico valor de mercado e um nico
preo de mercado derivados de vrios valores individuais de diferentes mercadorias. No
entanto, a competio de capitais em diferentes esferas que inicialmente faz com que os
preos de produo nivelem as taxas de lucros nas diferentes esferas. Este processo requer
um desenvolvimento maior na produo capitalista do que a competio previamente
mencionada". Mais concretamente, no capitalismo industrial, caracterizado pela existncia de
capital fixo, o mecanismo de preos relativos incapaz de promover a equalizao da taxa de
lucro atravs da concorrncia: apenas a parte do capital depreciada durante um perodo de
produo volta forma lquida depois da venda das mercadorias. Mesmo a pequena firma do
capitalismo clssico, produzindo um s bem, estava bastante distante de poder utilizar os
recursos financeiros em qualquer setor.

Para preservar o valor de seu capital via-se obrigada a continuar expandindo a produo na
mesma indstria, mediante a reduo de custos ou atravs de ganhos de escala. Isto impede
a mobilidade do capital, tal como imaginada pelos neoclssicos. No se pode pensar na
competio inter-setorial, realizada atravs do mecanismo de preos.

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A empresa capitalista individual no dispe de recursos para responder s variaes dos

preos relativos, alterando sua localizao setorial. A lgica da concorrncia generalizada, em
Marx, s se manifesta concretamente quando a empresa capitalista tem condies de superar
os limites impostos livre mobilidade do capital pela natureza do capital fixo. Tais condies
de livre mobilidade no se estabelecem mediante respostas operao dos mercados, ou
seja, do mecanismo de preos.

O processo de concorrncia , ao mesmo tempo, um processo que envolve a alterao do

tamanho da firma, a diversificao da estru-tura produtiva e a existncia de formas
financeiras aptas a descongelar o capital j empregado e mobiliza-lo na direo de novos
empreendimentos. Em outras palavras, o crucial na concorrncia generalizada a maior ou
menor capacidade que as diversas unidades de capital apresentam para superar barreiras
sua expanso. Neste sentido, j est implcita em Marx a ideia de que a concorrncia
conduzia necessariamente concentrao e centralizao crescente do capital, o que para
ele se constitua na outra dimenso da "abolio do capital como propriedade particular
dentro dos quadros da produo capitalista". Na medida em que a competio capitalista no
pode ser efetuada pela competio de preos, o valor relativo das mercadorias, no processo
de troca, no pode ser o ndice de valorizao das unidades de capital. Estas, pelo contrrio,
se valorizam no seu prprio processo de enfrentamento, na captura da frao da mais-valia
total que caber a cada uma.

interessante notar que a condio mais adequada para este processo de valorizao do
capital ocorre com as grandes corporaes modernas. Assim, so as grandes empresas que
levam a competio capitalista sua perfeio e no as pequenas empresas do capitalismo
concorrencial clssico. As grandes corporaes desenvolveram um conjunto de estratgias,
que lhes permite a expanso a nvel inter-regional e internacional, mediante a separao
inicial dos departamentos de produo e vendas, e posteriormente, mediante a ocupao de
diversos mercados e, mais recentemente, no desenvolvimento do outsourcing. O
desenvolvimento de suas atividades de pesquisa, tendo em vista lanar novos produtos, ou
mesmo produtos j existentes com caractersticas diferenciadas lhes permite ganhar a
dianteira na luta com outras empresas. Deve-se notar que os preos so utilizados pelas
grandes empresas como uma das estratgias de crescimento, talvez a menos importante.

Sem as relaes de dbito-crdito a concorrncia no pode se efetuar. E sem concorrncia,

no h mobilidade de capitais e tendncia igualao das taxas de lucro. Sem mobilidade de
capitais, no h como realizar a lei interna da acumulao capitalista, compatibilizar a lei do
valor com a tendncia formao da taxa mdia de lucro (valor que nunca se realiza, a no
ser como uma medida abstrata que revela o que aconteceu no passado, mas que informar
pouco ou quase nada sobre o futuro).

O sistema de crdito impulsiona a acumulao, mas torna mais iminente a ocorrncia de

crises de realizao e superacumulao. O sistema de crdito permite a criao de formas
de negcios e de enriquecimento que parecem independentes das leis da produo de
mais-valia e das normas de reproduo e acumulao do capital produtivo. Mas, ao contrario
do que imaginam alguns, no possvel, como fica demonstrado nas crises, separar a
valorizao da riqueza capitalista na esfera financeira da base material, produtiva que a
sustenta. Por isso mesmo, o sistema de crdito em sua fria de dominao e poder tende a
empurrar a economia capitalista para sucessivas crises de realizao e de super acumulao,
provocando com violncia a reunio do que no deveria estar separado. Esse retorno aos
fundamentos se efetua mediante a desvalorizao brutal dos ttulos que representam direitos
apropriao da renda futura e do patrimnio: ttulos de dvida e de propriedade,
mercadorias no vendidas e sem valor, capacidade produtiva excedente.

As relaes entre a economia real e a economia monetrio-financeira no so de

exterioridade, mas nascem dos desdobramentos tericos (e prticos) das formas assumidas
pelo capital em seu movimento de expanso permanente. Nesse movimento esto inscritas,
como j foi dito, a concentrao e centralizao do controle do capital lquido em instituies
de grande porte e cada vez mais interdependentes. O circuito D-D nasce das tendncias
centrais do regime do capital: um processo necessrio e inexorvel, porque a acumulao
capitalista acumulao de riqueza abstrata e, ao mesmo tempo, um movimento de
abstrao real que transfigura o dinheiro, a encarnao material do valor e da riqueza, nas
formas ideais do dinheiro de crdito e do capital a juros.

No volume III, Marx trata de maneira sabidamente incompleta da hierarquizao dos circuitos
capitalistas - D-D, D-M-D e M-D-M. A ele claramente mostra que todo o ciclo capitalista
termina com a especulao financeira e com a crise monetria e de pagamentos. A
exacerbao da duplicao das formas do capital no um defeito da dinmica do
capitalismo, mas resultado inevitvel da unidade originria e contraditria entre valor de uso
e valor. A ciso comea com a dupla natureza da mercadoria, valor de uso e valor que se
resolve na autonomizao do valor que se valoriza e se desdobra nas formas M-D-M e D-M-D
e depois D-D. Marx chama a ateno para a unidade contraditria das formas de existncia
do regime do capital, o que se exprime, repito, na separao do que no poderia estar
separado.

Por isso, o capital financeiro, em seu movimento de valorizao, tende a arrastar o capital em
funes para o frenesi especulativo a criao contbil de capital fictcio. A crise deflagrada em
2007 mostra de forma cabal como a natureza intrinsecamente especulativa do capital fictcio
se apodera da gesto empresarial, impondo prticas destinadas a aumentar o peso dos ativos
financeiros na composio do patrimnio, inflar o valor desses ativos e conferir maior peso ao
poder dos acionistas. Particularmente significativas so as implicaes da nova finana sobre
a governana corporativa. A dominncia da criao de valor na esfera financeira expressa o
poder do acionista, agora reforado pela nova modalidade de remunerao dos
administradores, efetivada mediante o exerccio de opes de compra das aes da empresa.
Esta lgica financeira suscitou, alm dos escndalos conhecidos, surtos intensos de
demisses, eliminao dos melhores postos de trabalho, enfim, a manaca obsesso com a de
reduo de custos.

Nos anos 20 do sculo passado, o sistema financeiro americano promoveu a ampliao do

crdito ao consumo de massas e a consequente liberao desse componente do gasto das
restries oramentrias impostas pela evoluo da renda corrente das famlias. Esse
fenmeno aproximou a dinmica do consumo da forma de financiamento do gasto que
sustenta a expanso do investimento. Mas, os bens durveis ou ativos adquiridos com o

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endividamento das famlias no so, em geral, reprodutivos no sentido de que geram uma
renda monetria capaz de amortizar a dvida contrada. O episdio recente dos mercados
imobilirios mostrou que, mesmo no caso de imveis, os aluguis caram vertiginosamente
diante da escalada dos preos das residncias. Ou seja, no auge da bolha, o valor capitalizado
dos rendimentos levaria 100 anos para equalizar o valor de mercado do imvel.

As transformaes na rbita financeira e a lassido das polticas monetrias ensejaram um

forte movimento especulativo com o preo das casas, tpica dos mercados de ativos de
renda varivel. A continuidade da aventura exigia, no entanto, trs condies: primeiro, a
degradao dos critrios de avaliao do risco de crdito e o aperfeioamento dos mtodos
de captura dos devedores primrios, as famlias de renda mdia e baixa, cuja capacidade de
pagamento estava debilitada pela estagnao dos rendimentos nos ltimos 30 anos;
segundo, o alargamento do espao da securitizao das hipotecas e outros recebveis,
mediante a criao e multiplicao de ativos lastreados nas dvidas contradas pelas famlias;
terceiro, a possibilidade de extrair novos emprstimos apoiados na valorizao dos imveis
e destinados aquisio de bens durveis, passagens areas e at pagamento de impostos.

Os mercados financeiros contemporneos lograram capturar os controles da economia e do

Estado, mediante o incrvel aumento do seu poder social e poltico. As transformaes
ocorridas no sistema financeiro desataram a livre e brutal concorrncia no capitalismo da
grande empresa e das grandes instituies financeiras. A expresso grande demais para falir
esconde mais do que revela. Nos ltimos trinta anos, a securitizao e a alavancagem
construram uma teia de relaes internacionalizadas de dbito e crdito entre bancos de
depsito atravs do mercado interbancrio global. Os bancos de investimento e os demais
bancos sombra aproximaram-se das funes monetrias dos bancos comerciais, abastecendo
seus passivos nos mercados atacadistas de dinheiro ( wholesale money markets),
amparados nas aplicaes de curto prazo de empresas e famlias. No por acaso, a dvida
intrafinanceira como proporo do PIB americano cresceu mais rapidamente do que o
endividamento das famlias e das empresas.

Esse fenmeno corresponde ao que Marx designou de controle coletivo da riqueza social,
fenmeno que se realiza no movimento de expanso do sistema capitalista. Socializao
significa no apenas que o credito permite o aumento das escalas produtivas, da massa de
trabalhadores reunidos sob o comando de um s capitalista. Significa mais que isto, que os
capitalistas passam a ser mais interdependentes e solidrios no sistema de crdito. Da que,
na sociedade annima, os proprietrios individuais so substitudos em suas funes de
controle por administradores profissionais e gerentes. O proprietrio passa a ser o detentor de
uma quota parte do valor do capital.

Com o sistema de crdito, separam-se efetivamente o capital em funes e o capital

enquanto propriedade. Essa separao do capital em funes do capital como propriedade faz
com que toda remunerao aparea sob a forma de juros e dividendos. Formas aparenciais
so, ao mesmo tempo, formas ilusrias, mas tambem formas necessrias pelas quais se
manifestam as relaes de produo transformadas pelo processo de abstrao real. Os juros
aparecem como forma de remunerao do capital total. Essa forma de capital a forma mais
geral de existncia do capital, a sua forma verdadeira, no sentido de que a mais
desenvolvida. evidente que no capital a juros, o capital se completa como fonte misteriosa
e auto criativa de seu prprio acrescentamento.... o capital par excellence. ( Teorias da
Mais Valia vol.III)

O capital a juros a forma que reflete por excelncia a natureza invertida desse sistema, no
sentido de que em seu funcionamento concreto, o capitalismo parece negar as determinaes
de seus fundamentos. Quando Marx diz que parece negar no est dizendo que uma
mera iluso, mas que o sistema em sua concretude funciona assim, em aparente
contradio com seus fundamentos. O capital, em sua forma suprema, mais desenvolvida,
parece tentar a obteno da mais valia do seu prprio processo de circulao ( D-D),
prescindindo dos fundamentos que possibilitam a valorizao.
Marx fala claramente que essa forma desenvolvida e absurda de existncia do capital d
origem ao monoplio, s formas mais escandalosas de controle poltico e submisso do
Estado aos ditames da finana. A propriedade do capital, agora exercida sob a forma social,
(pelos bancos e pela massa de poupadores), reclama a presena de um ente coletivo capaz
de garantir, em ltima instncia, a reproduo do capital em seu conjunto. Marx desdobra
analiticamente a questo em dois aspectos: primeiro, o fato de a propriedade ser exercida
agora sob a forma social, dentro dos limites do regime do capital.

Trata-se da abolio progressiva da propriedade individual sem destruir os princpios da

propriedade privada. Esse fenmeno tem tambm como contrapartida a mobilizao social
dos fundos capitalistas concentrados nas instituies bancrias e demais intermedirios
financeiros. A idia de que o capital social est concentrado nos bancos, significa que isso tem
implicaes tanto para a circulao monetria como para acumulao e reproduo. J vimos
que os bancos manejam esses fundos monetrios coletivamente, permitindo que as empresa
administrem de maneira vantajosa seus fundos lquidos.

Marx refora a idia de que, ao concentrar capital monetrio os bancos ganham a

prerrogativa, primeiro de emitir notas que abastecem a circulao monetria. Com a evoluo
do sistema de crdito, os passivos bancrios mudam de forma: a emisso de notas
substituda depsitos vista que podem ser mobilizados por seus titulares como meios-
de-pagamento. No que diz respeito acumulao e reproduo do capital, a concentrao
tem efeito ainda mais importante na medida em que permite ao banco fazer antecipao de
capital monetrio para as unidades de produo de valor. Essa possibilidade de antecipar
capital d fora redobrada ao processo de reproduo ampliada, acumulao e seus efeitos
decorrentes, como a concentrao e a centralizao dos capitais.

Marx diz, repito, que essa forma social assumida pelo capital rompe barreiras que estavam
colocadas pela forma de existncia da propriedade particular. Por isso o capitalismo no
definido, apenas, pela existncia da propriedade privada, mas um sistema que tende a
socializar todas as suas formas de existncia. Isso no apenas porque os produtores se
tornam mais interdependentes, ou porque subordina mais trabalhadores sob o comando de
um mesmo capital, mas porque promove continuamente a derrubada das barreiras que
circunscreveriam a acumulao dependncia das decises puramente individuais. Isso
ocorre sem que o sistema deixe de se basear nos critrios privados de apropriao da renda e

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de valorizao da riqueza. O capital assume uma forma diretamente social nos marcos da
propriedade privada. a superao da propriedade privada no interior do regime capitalista
de produo, a coletivizao capitalista.

O sistema de instituies financeiras - a includo o Banco Central - administra a moeda e o

crdito, assumindo a funo de coordenador das decises privadas. A viso dominante
sustenta que no capital por aes, o proprietario se orienta pelo desempenho de um ou mais
empreendimentos particulares. Isso falso. A gerao de valor para os acionistas acirra a
concorrncia entre as empresas na busca de ganhos especulativos de curto prazo, isso
enquanto a liquidez dos mercados permite a constante reestruturao das carteiras pelos
administradores dos fundos financeiros coletivizados. No sistema de crdito, os prestamistas
finais disponibilizam - atravs dos bancos comerciais e demais intermedirios financeiros-
recursos destinados ao conjunto da classe capitalista, para um empreendimento que eles no
sabem qual . Entregam aos especialistas das finanas a administrao de suas poupanas
e dependem de seus critrios para a obteno de rendimentos.

a partir da que Marx vai analisar a natureza do capital fictcio: no capitalismo, todas as
formas de valorizao aparecem no mbito da concorrncia como se fossem subordinadas
valorizao do capital fictcio. Todas as formas de renda aparecem necessariamente sob a
forma de renda capitalizada ( inclusive estende aos salrios). Marx d o exemplo de uma
aplicao de 100 libras que rende 5%. Isso significa que qualquer aplicao de 100 libras,
tomando a taxa de juros mdia do mercado, deve render 5%.

Quando ele faz esta afirmao, est dizendo que a taxa de juros aparece efetivamente como
o limite inferior da aplicao de qualquer capital. A existncia da capitalizao ou dessa forma
de remunerao do capital, impede que qualquer outra forma de remunerao renda menos.
Todos os capitalistas, inclusive aos capitalistas em funo, passam a calcular o valor seu
capital a partir desse critrio. A Marx leva ao mximo o processo de inverso capitalista: a
remunerao da forma capital a juros passa a ser a forma determinante como o mnimo da
remunerao de qualquer capital. Tambm porque a formapropriedade do capital, a relao
jurdica reaparece no capital financeiro e passa a se sobrepor s demais. E as normas da
valorizao so fixadas no mercado de valores. Os valores, os ttulos, no so meras
duplicaes, representaes do capital existente, mas passam a controlar e dominar o
processo de valorizao na esfera real.

O surgimento dos ttulos representativos de riqueza determina uma nova forma de clculo
para a avaliao da remunerao do capital. Essa nova forma se d pelos rendimentos
esperados que o capitalista pretenda obter do rendimento de uma soma qualquer que, seja a
aquisio de um ativo instrumental, seja um ttulo j existente ou ttulos da dvida pblica
(rastros da riqueza j produzida). H um deslocamento de eixo do clculo capitalista. O
capital fictcio tem uma importncia terica maior do que os marxistas costumam lhe atribuir.
O capital fictcio introduz critrios de valorizao do capital, distintos do capital efetivo. Esses
critrios so necessariamente especulativos, no sentido de que se apoiam na avaliao do
curso esperado do preo dos ativos. o fluxo de rendimentos esperados descontados pela
taxa de juros do mercado.

(No captulo sobre expectativas a longo prazo, Keynes conta uma fbula histrica: antes o
investimento era irrevogvel para o capitalista, mas. com o desenvolvimento dos mercados
de negociao dos ttulos representativos da riqueza , o capitalista pode se desvencilhar
daquele investimento especializado. A dimenso negativa dessa transformao a
possibilidade de que o curso futuro desses valoresduplicados possam reduzir o impulso a
criar nova riqueza produtiva.)

As crises tm o dom de desvelar as relaes carnais entre o dinheiro, as finanas pblicas e os

mercados financeiros privados no capitalismo contemporneo. O moderno sistema de crdito,
ao criar depsitos, ou seja, meios de pagamento - cuja unidade de conta definida pelo
Estado - opera como uma central privada de administrao monetria e da riqueza lquida
coletiva... Nessa funo, os bancos (e, hoje, os demais intermedirios financeiros que se
abastecem nos mercados monetrios) so provedores da infraestrutura do mercado, na
medida em que definem as normas de acesso liquidez, ao crdito e administram o sistema
de pagamentos. Tais normas impem constrangimentos s condies de produo e de
concorrncia das empresas. Gestores privados da forma geral da riqueza, os bancos cuidam
de administrar o estado da liquidez e do crdito de acordo com a maior ou menor confiana
na possibilidade das empresas no financeiras e dos governos de controlarem seus balanos.
As anlises dos avaliadores de risco e dos certificadores do valor das empresas no se
concentram apenas na ampliao do lucro real e do patrimnio lquido, mas do muita
importncia gerao de Ebitda (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization). So lucros registrados antes do pagamento de juros, impostos e depreciao
que indicam a capacidade gerao de recursos lquidos (caixa operacional) pela empresa. Os
analistas de investimento, em geral, recomendam a seus clientes as empresas que
apresentam EBTIDA positivo. Isso est baseado na ideia de que quanto maior a capacidade
de gerao de caixa, maior o valor da empresa.

No perodo de euforia que antecedeu crise, bancos comerciais, de investimento,

administradores dos fundos de penso, fundos mtuos, private equity funds, para no falar
dos sofisticados fundos de hedge, escaparam s normas de racionalidade e de avaliao de
risco proclamadas pela Hiptese dos Mercados Eficientes. Sucumbiram, na verdade, s foras
impessoais do mimetismo competitivo, referidas na linguagem vulgar do mercadismo como
comportamento de manada. Todos consolidaram a convico de que estavam blindados
contra os riscos de mercado, de liquidez e de pagamentos. O clima de confiana, como de
hbito, disseminou o risco sistmico que os operadores das grandes instituies financeiras
imaginavam ter afastado com a utilizao de derivativos. Durante a Grande Moderao, a
reduo da volatilidade nos preos dos ativos e das moedas, a expanso da liquidez e as
taxas de juro muito baixas ensejaram a exasperao da alavancagem, desde os
consumidores endoidecidos at os hedge funds escorados no crdito bancrio.

Os bancos centrais e demais autoridades reguladoras esto, hoje, diante de desafios que
exigem a reviso das regras que comandam o crdito e a precificao de ativos nos mercados
da riqueza. Nos ltimos anos foram rpidas e intensas as transformaes nas prticas de
intermediao, nos mtodos e modelos de precificao de ativos e dos riscos associados,
bem como na hierarquia, nas formas de concorrncia e no papel das instituies.

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Com j foi dito, tais inovaes permitiram maior fluidez nas transaes, estimularam a
securitizao gananciosa e a alavancagem e imprudente. Quando estes agentes so
surpreendidos por movimentos bruscos e no antecipados de preos, as perdas estimadas
obrigam liquidao de posies para cobertura de margem, ampliando desmesuradamente
o risco de mercado e o risco de liquidez. O trauma em um destes mercados tem enorme
potencial de contaminao, provocando, em geral, fugas para ativos considerados de melhor
reputao e qualidade, como o caso dos ttulos do Tesouro americano, cujos rendimentos
caram a nveis extraordinariamente baixos.

A crise de liquidez rebate pesadamente sobre a solvncia dos emissores de ativos de maior
risco. Os bancos, financiadores finais de posies nestes ativos depreciados, tero que
digerir as perdas e, para tanto, vo tentar recompor seus nveis de capitalizao e de
liquidez, restringindo a oferta de crdito para outros agentes, inclusive aqueles mais bem
situados no ranking de avaliao de riscos.

Na ausncia de um socorro tempestivo de um emprestador de ltima instncia a propagao

do pnico leva inexoravelmente ao credit crunch, ruptura do sistema de pagamentos e
corrida bancria. O Federal Reserve atropelou as regras e prestou socorro aos bancos de
investimento. Decidiu abrir as comportas da liquidez para manter vivas as bizarras criaturas
da ganncia infecciosa. Os mercados aplaudem e proclamam que as autoridades monetrias,
representando o interesse coletivo, no podem deixar que prosperassem e se aprofundassem
o contgio, a deflao de ativos e a contrao do crdito. necessrio que os bancos centrais
estejam dispostos, nestas circunstncias, a prover socorro para os mercados em crise. O
moral hazard entra em acordo com moral hypocrisy.

As disputas ideolgicas do tipo intervencionismo x no intervencionismo padecem do vcio das

oposies excludentes, aquelas que entorpecem a compreenso da dinmica do capitalismo,
do seu movimento contraditrio, eivado de crises e de suas recuperaes. Estado e Mercado
no so perspectivas incompatveis que se chocam e se excluem. No capitalismo, o
econmico supe a unidade indissocivel entre a perspectiva do mercado e o seu
desmascaramento pelo Estado coordenador. A outra perspectiva, a do pblico, desvela os
mistrios do ponto cego, o que no percebido a partir da primeira a viso, a dos negcios
privados. Essa interseco de perspectivas esteve sempre presente nas diferentes
configuraes histricas do capitalismo, desde o mercantilismo at a sua etapa atual.

Eis a o paradoxo crucial da finana contempornea: a centralizao privada da moeda e do

crdito nas instituies grandes demais para falir alastra na esteira da integrao global
dos mercados financeiros - o processo competitivo de gerao e distribuio de ativos com
precificao enigmtica em moedas distintas, submetidas ao regime de cmbio flutuante.
Quando a roda da fortuna gira em falso, com colapso de preos e ampla flutuao das
moedas, o remdio recorrer centralizao estatal, sob pena da destruio do crdito e de
sua moeda, ou seja, da infraestrutura do mercado.

Os bancos centrais da cspide capitalista so os gestores do sistema monetrio universal,

encarregados de abrir seus balanos para garantir a sobrevivncia do direito de
propriedade, ainda que alguns proprietrios tenham de ser sacrificados. Os BCs esto
condenados a cumprir a misso que lhes foi confiada para impedir o crash financeiro, conter
os enormes desequilbrios dos balanos do setor privado causados pela simultaneidade entre
a desvalorizao desordenada de ativos e a fixidez nominal das dvidas.

preciso remediar os impactos negativos sobre a economia real, aquela do emprego e da

renda. A ao dos governos cuida de impedir que a deteriorao dos balanos promova o
colapso do gasto das empresas e das famlias.

Essas so as verdadeiras regras do jogo: quando a crise se torna aguda e generalizada, no

h limites para salvar o capitalismo de si mesmo. Trata-se de colocar a sobrevivncia das
relaes de propriedade e de apropriao do valor criado pelo esforo dos trabalhadores
acima das regras de mercado que, em tempos normais, regulam a avaliao da riqueza
mobiliria privada.

A estabilidade da economia monetria depende, portanto, das complexas relaes entre os

fundos coletivos administrados pelos comits privados de avaliao do crdito e a capacidade
do Estado de orientar o comportamento e as expectativas dos agentes privados empenhados
na lia da acumulao de riqueza abstrata. Esses trabalhos do Estado so executados pela
poltica monetria do Banco Central em conjunto com a gesto da dvida pblica pelo
Tesouro. No regime de moeda denominada pelo Estado e emitida pelo sistema bancrio, a
estabilidade da economia no pode ser garantida, como imaginam os partidrios do free
banking pelos critrios privados de maximizao dos ganhos, como o demonstra saciedade
a experincia histrica dos sistemas bancrios desregulamentados e, na prtica, desprovidos
de autoridade central pblica.

At ontem danificados em sua credibilidade por suas prprias faanhas, os mercados foram
revigorados por formidveis injees de dinheiro, uma espetacular inflao de passivos
monetrios do banco central. A grana foi distribuda generosamente sob uma forma atpica
de cooperao entre os bancos centrais, outrora independentes e os tesouros nacionais,
dantes austeros. Os primeiros abrigaram em seus balanos a escumalha financeira do
subprime e adjacncias, montaram programas de troca de papis podres por passivos de sua
emisso, ou seja, dinheiro, enquanto os tesouros emitiam ttulos pblicos para proteger os
balanos privados em estado periclitante. No auge da crise, os bancos centrais da cspide
capitalista cumpriram sua misso.

Alm de suas funes clssicas de prestamistas de ltima instncia, os BCs promoveram as

transferncias de propriedade implcitas nas relaes dbito-crdito, sem permitir que fossem
violados os princpios da apropriao privada da riqueza, ainda que alguns proprietrios
individuais tivessem sido sacrificados.

Marx culmina a sua investigao na centralizao das relaes entre credores e devedores no
sistema de crdito e na inverso absurda das relaes entre a valorizao dos ttulos de
dvida e de direitos de propriedade - onde ocorrem as faanhas do capital fictcio - e a
produo de valor na chamada economia real.

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O regime do capital - compreendido em todas as suas determinaes - supe o

desenvolvimento do sistema de crdito, bem como dos mercados financeiros e de capitais
incumbidos da avaliao dos ttulos de dvida e dos direitos de propriedade sobre a riqueza e
a renda. Esse sistema garante a reproduo do regime de apropriao privada da riqueza e,
ao mesmo tempo, ameaa continuamente de aniquilao os produtores-proprietrios
individuais que no conseguem acompanhar a corrida imposta pelas as normas tcnicas,
econmicas e financeiras que caracterizam cada etapa do processo de valorizao do capital.

No captulo XXXIII do livro III, intitulado Meios de Circulao sob o Crdito, Marx exprime
sarcasticamente sua percepo sobre as consequncias da dominao do sistema de crdito
sobre o capital industrial. O sistema de crdito cujo eixo so os grandes bancos nacionais e
os grandes prestamistas de dinheiro e usurrios que pululam em torno deles, constitui uma
enorme centralizao e confere a esta classe parasitria um poder fabuloso que lhe permite,
no s dizimar periodicamente os capitalistas industriais, seno imiscuir-se de modo mais
perigoso na verdadeira produo, assunto que esta banda no entende absolutamente nada.
As leis de 1844 e 1845 (as leis bancrias) provam o poder crescente deste bandoleiros, com
os quais se aliam os demais financeiros e os operadores dos mercados de aes. (O Capital
Vol III, pag 511)

Marx ,ao contrrio dos muitos imaginam, chegou a afirmar que a conversibilidade do dinheiro
de crdito em ouro era uma aspirao disparatada. Com j foi dito acima, para Marx o
dinheiro - a forma geral do valor e expresso universal da riqueza - e somente ele realiza a
riqueza individual como riqueza social; o dinheiro este objeto que encarna a natureza social
da riqueza. preciso sublinhar o que essencial na observao de Marx: A existncia social
(do dinheiro) aparece como um objeto, uma coisa, como mercadoria, junto aos elementos
reais da riqueza social e, ao mesmo tempo, margem deles.. Quanto a produo funciona
sem entorpecimentos, isto no lembrado. O crdito que tambm uma forma social da
riqueza substitui o dinheiro (metlico) e usurpa o lugar que lhe correspondia. a confiana
no carter social da produo que faz a forma dinheiro dos produtos como algo destinado a
desaparecer, como algo puramente ideal, como mera representao... mas, to logo
estremea o crdito, pretende-se que toda a riqueza real deve ser convertida em dinheiro
(nas reservas-ouro), aspirao disparatada, mas que brota necessariamente do sistema
mesmo.

O sistema que produz essa aspirao disparatada a iluso que nasce do jogo entre o carter
cada vez mais social da produo no regime do capital e a forma material do dinheiro
destinada a desaparecer. A conversibilidade do dinheiro de crdito na moeda metlica j
uma relquia barbara diante da evoluo do sistema de crdito e da desmaterializao do
dinheiro, algo puramente ideal fundado na confiana. Marx , no entanto, hesita em afirmar a
possibilidade da aceitao do dinheiro de crdito como meio de pagamento internacional e
so inmeras as passagens no volume III em que demonstra suas idas e vindas. No capitulo
do livro III, Marx volta a se referir que no capitalismo ressaltam de modo mais palmar e sob
uma forma grotesca uma contradio e um contra sentido absurdos: 1) no sistema
capitalista a produo eliminada de modo mais completo enquanto produo de valores de
uso direto e, portanto, a riqueza s existe como um processo social; 2) porque ao se
desenvolver o sistema de crdito, a produo capitalista tende a suprimir continuamente o
limite metlico - material e fantstico da riqueza e de seu movimento - mas quebrando
seguidamente sua cabea contra ele.

Marx vacila entre reafirmar o dinheiro-mercadoria como forma do valor necessria na

sociedade capitalista e, de outra parte, ceder s evidncias de sua prpria investigao a
respeito da evoluo do sistema monetrio para formas desmaterializadas. Esse o
resultado do processo de abstrao real que acentua o carter cada vez mais socializado da
criao de valor no regime do capital, fazendo desaparecer a moeda mercadoria como forma
geral da riqueza.

Essa transfigurao tornou os gestores e proprietrios privados da riqueza cada vez mais
dependentes das aes dos Bancos Centrais e dos Tesouros Nacionais. No livro Depois da
Queda, escrito em parceria com o professor Jlio Srgio Gomes de Almeida procuramos
demonstrar que as crises capitalistas so necessariamente crises monetrias. No h como
separar o aspecto monetrio do aspecto real em Marx. As crises monetrias podem ser
interpretadas sempre como crises motivadas pela ruptura da avaliao da riqueza sob um
dado padro monetrio. Ou podem ainda serem vistas como decorrentes da incapacidade do
Estado de impor limites acumulao monetria privada ou de regular os critrios de
avaliao de riqueza dos centros privados da deciso. Mas no h uma regra fixa ou
adequada de gesto capaz de garantir a reproduo estvel das trs funes do dinheiro.
Nas crises monetrias, rompida no s a unidade das funes da moeda, como tambm se
alteram as relaes preexistentes entre moeda ativa e moeda inativa. Nas clssicas recesses
acompanhadas de deflao, a dvida recai sobre o valor dos ativos reais (e dos bens cuja
produo facilitam), razo pela qual a funo de reserva de valor da moeda absorve as
demais, rompendo-se, por conseguinte, o circuito no qual o dinheiro intermedirio da troca.
A crise aparece diretamente como crise monetria (ou crise de crdito no caso da moeda
bancria) porque o credit crunch promove a rpida contrao da massa monetria. Nesse
momento, para os capitalistas a moeda passa a representar a riqueza de forma absoluta e a
demanda por saldos inativos domina os determinantes de sua posse.

Nos processos inflacionrios agudos, a funo de meio de circulao que absorve as demais;
outro ativo passa a servir de padro de preos (e contratos) e de reserva de valor. A dvida,
neste caso, atinge diretamente a moeda enquanto padro adequado de referncia de preos,
contratos e avaliao da riqueza. A desmonetizao a contrapartida da fuga do dinheiro,
j que os agentes privados no mais vem nele um ativo dotado da propriedade de
representar um valor pela sua simples posse. No limite, a demanda de moeda inativa (os
motivos precauo e especulao da trade keynesiana) baixa a zero, o que significa a
destituio do dinheiro do rol dos ativos e a incapacidade total de gesto monetria e
regulao da taxa de juros pelo Estado. Duas conseqncias nascem desta situao que
corresponde hiperinflao: primeiramente, a funo de unidade de conta exercida pela
moeda legal vai se tornando cada vez mais limitada a mercados e a um pblico de menor
informao e baixa capacidade de passar adiante a moeda em franca desvalorizao;
segundo, o sistema de preos dos ativos se dissolve porque o ativo que servia s avaliaes
da riqueza privada desaparece. (Luiz G Belluzzo e Jlio G Almeida, Depois da Queda)

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Estado Nacional e Internacionalismo do Regime do Capital

O capitalismo realmente existente revela sua natureza mais profunda, aquela j desvelada
por Marx e Engels no Manifesto Comunista. A burguesia no pode existir sem revolucionar
constantemente os meios de produo e, portanto, as relaes de produo e com elas o
conjunto das relaes da sociedade...Revoluo permanente nas condies de produo,
distrbios ininterruptos de todas as condies sociais, permanente incerteza e agitao o
que distingue a era burguesa de todas as demais.

Marx e Engels escreveram isso em 1848, antes das escaladas industriais dos Estados Unidos e
da Alemanha confirmarem suas suspeitas sobre o papel da concorrncia universal na
expanso do regime do Capital. Extasiados diante da potncia revolucionria e progressista
do capitalismo em seu mpeto de mercantilizao universal, Marx e Engels no anteciparam o
papel crucial dos Estados Nacionais e da luta poltica na deformao dos mercados e das
condies da concorrncia na derrocada da Inglaterra. Em meados do sculo XIX, as
economias retardatrias se desenvolveram sob o livre-comrcio patrocinado pela hegemonia
financeira inglesa e assegurado pelo padro ouro.

Na segunda metade do sculo XX, a expanso mundial do capitalismo sob a hegemonia

americana mudou a diviso internacional do trabalho e o esquema centro-periferia proposto
pela hegemonia inglesa. A economia continental norte-americana, desde o sculo XIX,
simultaneamente grande produtora de manufaturas, matrias primas e alimentos. Assim, a
sua hegemonia no se exercia - nem se exerce mediante o comrcio, mas, sim, pela
expanso da grande empresa.

No segundo ps-guerra, a expanso da grande empresa que promove a ampliao dos

fluxos comerciais entre pases. Na verdade, a primazia cabe s relaes de comrcio inter e
intra firmas. Este movimento, primeiro envolve a Europa e a Amrica Latina. Avana, mais
tarde, para o Pacfico. Ao chegar sia, altera profundamente a diviso internacional do
trabalho: a regio se torna produtora competitiva de manufaturas e importadora de matrias
primas e alimentos.

O espao econmico internacional, na posteridade da Segunda Guerra Mundial, foi construdo

a partir do projeto de integrao entre as economias nacionais proposto pelo Estado
americano e por sua economia. A hegemonia de Tio Sam foi exercida mediante a expanso
da grade corporao americana e seus bancos. Depois da reconstruo econmica da Europa
e da resposta competitiva da grande empresa europeia, a rivalidade entre os sistemas
empresariais vai promover o investimento produtivo cruzado entre os Estados Unidos e a
Europa e a primeira rodada de industrializao fordista na periferia.

Durante a chamada era dourada(1947- 1973) a expanso do comrcio envolvia, sobretudo,

o intercmbio de bens finais de consumo e de capital entre os parceiros do Atlntico Norte.
Depois da revoluo chinesa e da guerra da Coria, entrariam na dana o Japo e, mais
tarde, a prpria Coria e Taiwan, com seus respectivos sistemas empresariais. A Amrica
Latina desenvolvimentista foi integrada a este surto de expanso. O Brasil valeu-se de
polticas nacionais de industrializao que, no mbito domstico, trataram de promover a
internacionalizao da economia, ou seja, a repartio de tarefas entre as corporaes
multinacionais, as empresas estatais e os empreendimentos privados nacionais, os dois
ltimos encarregados de produzir os bens intermedirios e matrias primas semi-processadas.

Essa etapa terminou na crise do dlar de 1971 e na decretao unilateral da

inconversibilidade da moeda americana razo de 35 dlares por ona troy de ouro. Depois
da crise de hegemonia e de produtividade dos anos 70 do sculo passado, a expanso
americana retomou a iniciativa. No s imps a liberalizao financeira ao resto do mundo,
com impulsionou a metstase produtiva para o Pacfico dos pequenos tigres e novos drages.
A partir da o mundo presencia um cataclismo na diviso internacional do trabalho. A sia se
torna formidvel produtora e processadora de peas e componentes baratos (sem excluso
dos bens finais de consumo e de capital). Conforma-se uma mancha manufatureira, grande
importadora de matrias primas, que pulsa em torno da China, reintegrada ao circuito
capitalista desde as reformas do final dos anos 70.

Com a nova diviso internacional do trabalho facilitada pelo deslocamento de suas filiais, a
economia nacional americana amplia o seu grau de abertura comercial e passa a gerar um
dficit comercial crescente para acomodar a expanso mercantilista dos pases asiticos..
Essa forma de articulao da economia global - produzida em grande medida pela
transnacionalizao da empresa americana - est na raiz da crescente liberalizao financeira
imposta pela potncia hegemnica aos demais pases a partir da dcada de 80.

Mas, a histria da economia mundial, desde meados dos anos 40, no pode ser contada sem
a compreenso das peripcias do dlar em seu papel de moeda de faturamento nas
transaes internacionais e de ativo de reserva universal. No imediato ps-guerra, sob a
gide de Bretton Woods, o poder do dlar conversvel sustentou trs processos simultneos:
1) o dficit na conta de capitais, produto da expanso da grande empresa americana garantiu
o abastecimento da liquidez requerida para o crescimento do comrcio mundial; 2) da, a
reconstruo dos sistemas industriais da Europa e do Japo; e 3) a industrializao de muitos
pases da periferia, impulsionada pelo investimento produtivo direto em conjugao com
polticas de desenvolvimento nacional.

Os desequilbrios crescentes do balano de pagamentos americano levaram breca o sistema

de conversibilidade e taxas fixas de Bretton Woods, ao impor a desvinculao do dlar em
relao ao ouro em 1971 e a introduo das taxas de cmbio flutuantes em 1973. A
continuada desvalorizao do dlar nos anos 70 colocou em apuros a economia mundial. A
regenerao do papel do dlar como standard universal foi efetivada mediante uma elevao
sem precedentes das taxas de juros, em 1979, os EUA. O fortalecimento do dlar, como
moeda de reserva e de denominao das transaes comerciais e financeiras, promoveu
profundas alteraes na estrutura e na dinmica da economia mundial. A fora do dlar
estimulou a redistribuio da capacidade produtiva na economia mundial sobretudo na
indstria manufatureira, e ampliou os desequilbrios nos balanos de pagamentos entre os
EUA, a sia e a Europa, bem como o avano da chamada globalizao financeira.

Nestas condies, os EUA foram capazes de atrair capitais para os seus mercados e dar-se ao

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luxo de manter taxas de juros moderadas, fenmeno que se acentua nos anos 90, o que
propiciou a emergncia de fenmenos correlacionados: 1) a acumulao de reservas nos
pases asiticos, como contrapartida da ampliao dos dficits em conta corrente dos EUA; 2)
a espantosa expanso do crdito e a inflao de ativos nas economias centrais. A farra
culminou na crise dos mercados hipotecrios, deflagrada na segunda metade de 2007.

A hegemonia americana e seu enorme mercado nacional ensejaram a constituio de um

espao econmico e monetrio dinmico e conflitivo entre os EUA, a sia e a Europa. A sia
se torna formidvel produtora e processadora de peas e componentes baratos (sem excluso
dos bens finais). Conforma-se al uma mancha manufatureira, grande importadora de
matrias primas e alimentos, que pulsa em torno da China, reintegrada ao circuito capitalista
desde as reformas do final dos anos 70.

As relaes de troca no comrcio mundial deixam de inclinar-se a favor das manufaturas e

contra os produtos primrios. no territrio dos asiticos, de mo de obra barata, cmbio
desvalorizado e abundncia de investimento direto estrangeiro que se produzem as novas
manufaturas. (Num primeiro momento, a queda continuada nos preos das manufaturas
empurra para baixo a inflao global. Na segunda rodada, a presso da demanda dos
emergentes sobre os recursos naturais joga para o alto o preo das commodities.)

As teorias sobre ajustamentos (e desajustamentos) do Balano de Pagamentos (monetaristas,

keynesianas e novo clssicas) no funcionam, assim como esto sob avaliao negativa as
hipteses convencionais sobre a movimentao de capitais. H espanto e decepo nos
crculos bem informados sobre a direo dos fluxos financeiros. Na viso ortodoxa, eles
deveriam fluir dos pases desenvolvidos para os mercados emergentes.

Diante das assimetrias estruturais da economia global, a almejada correo de desequilbrios

mediante o realinhamento entre as moedas problemtico e recoloca, de forma dramatica
a questo do dinheiro mundial. Em seus escritos preparatrios da reunio de Bretton Woods,
Keynes havia previsto que a coordenao de polticas nacionais dificilmente caminharia na
direo de um sistema de pagamentos internacional capaz de reduzir as instabilidades do
capitalismo global. Atribulado pela memria das desordens monetrias e cambiais dos anos
20 e 30 do sculo passado, Keynes, delegado da Inglaterra em Bretton Woods, props a
Clearing Union, uma espcie de Banco Central dos bancos centrais. A Clearing Union emitiria
uma moeda bancria, o bancor, destinada exclusivamente a liquidar posies entre os bancos
centrais. Os negcios privados seriam realizados nas moedas nacionais que, por sua vez,
estariam referidas ao bancor mediante um sistema de taxas de cmbio fixas, mas ajustveis.
Os dficits e supervits dos pases corresponderiam a redues ou aumentos das contas dos
bancos centrais nacionais (em bancor) junto Clearing Union.

O plano apresentado por Keynes buscava uma distribuio mais equitativa do ajustamento
dos desequilbrios de balano de pagamento entre deficitrios e superavitrios. Isto
significava, na verdade - dentro das condicionalidades estabelecidas - facilitar o crdito aos
pases defici

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2 Comentrios Insira o seu Comentrio !

Mrcio - 22/09/2011
Obrigado pela tima aula professor.

Pedro Castro - 12/06/2011

Quase ao final do texto deste capitulo h um trecho repetido no texto, a saber: "A Asia se torna formidvel
produtora e processadora de peas e componentes bsicos (sem excluso dos bens finais). Conforma-se ali
uma mancha manufatureira, grande imortadora de matrias primas e alimentos, que pulsa em torno da China,
integrada ao circuito capitalista desde as reformas do final dos anos 70."

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