Mdulo 6
Demais Produtos
de Investimento
Desenvolvimento
Francisco Jos Becker Dias
Edio
Luis Camilo Jouclas
Banco de Questes
Antonio Saporito
Tecnologia
Projeto
Jos Maria de Aguiar Urbano
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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ndice
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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6.3. Swap ..................................................................................................... 23
6.3.1. Conceito e finalidade .......................................................................... 23
Conceito.............................................................................................. 23
Finalidade............................................................................................ 23
Estrutura e Funcionamento do SWAP ....................................................... 24
Caractersticas ..................................................................................... 24
Porque fazer um Swap?....................................................................... 25
6.3.1.1. Riscos inerentes ao produto ........................................................... 25
Risco de crdito....................................................................................... 25
Risco de mercado .................................................................................... 26
6.3.1.2. Tributao:.................................................................................. 26
Imposto de Renda ................................................................................... 26
IOF ....................................................................................................... 27
CPMF ..................................................................................................... 27
Operao de swap em que as duas pontas so pessoas fsicas ou jurdicas
no financeiras. .................................................................................... 27
Operaes de swap em que uma ponta uma instituio financeira .......... 27
6.4. CDB Certificado de Depsito Bancrio ................................................ 29
6.4.1. Definio .......................................................................................... 29
Caractersticas ........................................................................................ 29
CDB Prefixado ...................................................................................... 30
CDB Ps-Fixado .................................................................................... 30
Riscos inerentes ao produto ...................................................................... 30
Risco de crdito (FGC como atenuante) ...................................................... 30
Risco de mercado .................................................................................... 31
Risco de liquidez ..................................................................................... 31
6.4.1.1. Tributao:.................................................................................. 31
Imposto de Renda ................................................................................... 31
IOF ....................................................................................................... 32
CPMF ..................................................................................................... 33
6.5. Debntures............................................................................................ 34
6.5.1. Aspectos Gerais ................................................................................. 34
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6.5.1.5. Tributao ................................................................................... 37
Imposto de Renda ................................................................................... 37
IOF ....................................................................................................... 37
CPMF ..................................................................................................... 37
6.6. Notas Promissrias ou Commercial Paper .......................................... 39
6.6.1. Definio .......................................................................................... 39
Conceito ................................................................................................... 39
Nota Promissria um Valor Mobilirio ....................................................... 39
Para que servem as Notas Promissrias? .................................................. 39
Prazo .................................................................................................. 39
Remunerao ....................................................................................... 39
6.6.1.1. Riscos inerentes ao produto ........................................................... 39
Risco de crdito....................................................................................... 39
Risco de mercado .................................................................................... 40
Risco de liquidez ..................................................................................... 40
6.6.1.2. Tributao ................................................................................... 40
Imposto de Renda ................................................................................... 40
IO F ...................................................................................................... 40
CPMF ..................................................................................................... 40
6.7. Ttulos Pblicos ..................................................................................... 42
6.7.1. Conceito e finalidade .......................................................................... 42
6.7.1.1. Riscos inerentes ao produto: .......................................................... 42
Risco de crdito....................................................................................... 42
Risco de mercado .................................................................................... 42
Risco de liquidez ..................................................................................... 43
6.7.1.2. Principais Ttulos e suas Caractersticas: .......................................... 43
LFT Letra Financeira do Tesouro.............................................................. 43
LTN Letra do Tesouro Nacional................................................................ 43
NTN-C Notas do Tesouro Nacional srie C................................................. 44
NTN-D Notas do Tesouro Nacional srie D ................................................ 44
6.7.1.3. Tributao ................................................................................... 44
Imposto de Renda ................................................................................... 45
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6. Demais Produtos de Investimento
Neste mdulo vamos abordar diversos produtos de investimento, com exceo dos
fundos de investimento. Inicialmente veremos as aes que so instrumentos de renda
varivel.
6.1. Aes
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6.1.1.1. Tipos de Ao:
Existem dois tipos de aes, Ao Ordinria e Ao Preferencial. Estas aes se
diferenciam em termos de direitos dos acionistas e de remunerao. Vejamos cada um
destes tipos de ao.
AES ORDINRIAS
As aes ordinrias so as que conferem a seu titular o direito de voto nas Assemblias
de Acionistas. O direito de voto d ao acionista o poder de participar nas assemblias de
__________ (10) onde so tomadas decises sobre as estratgias, os investimentos, a
eleio de diretores e outros assuntos de interesse, podendo, inclusive, alterar o
estatuto. O nmero de aes ordinrias do acionista determina o seu poder de
___________(11) (a cada ao ordinria corresponde um voto) nas decises da
empresa em Assemblias (AGE Assemblia Geral Extraordinria e AGO Assemblia
Geral Ordinria).
AES PREFERENCIAIS
As aes preferenciais so aes sem direito de voto. Estas, portanto, no conferem a
seu titular o ______ (12) de voto ou esto sujeitas a restries no exerccio desse
direito. O nmero de aes preferenciais das sociedades annimas, conforme
determinao da nova Lei 10.303 das Sociedades Annimas Lei das S/A, promulgada
em 31/10/2001, no pode ultrapassar a metade (50%) do capital social (total das aes
por ela emitidas). Essa restrio se aplica apenas as sociedades annimas criadas a partir
dessa data. Para as sociedades j existentes quando da promulgao da Lei o limite
mximo de aes preferenciais permitido continua sendo de 2/3 do capital social
estabelecido na Lei 6.404 de 15/12/1976.
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AS AES PREFERENCIAIS TM DIREITO DE VOTO?
! QUESTO 1
As aes que conferem direito de voto aos seus detentores so do tipo:
a) Ordinrias
b) Preferenciais
! QUESTO 2
As aes que tm prioridade na distribuio de dividendos, no inferior a 25%
do lucro lquido do exerccio, so do tipo:
a) Ordinrias
b) Preferenciais
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TIPOS DE CANAIS DE DISTRIBUIO E SUAS PRINCIPAIS CARACTERSTICAS
O que so as Corretoras?
As Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios - CTVM so sociedades voltadas
distribuio e intermediao de ttulos e valores mobilirios que operam por conta
prpria ou por conta e ordem de terceiros. As corretoras executam a ___________ (14)
de compra e venda de aes para seus clientes, os investidores.
As corretoras so intermedirios financeiros que compem o sub-sistema de
____________ (15) do SFN Sistema Financeiro Nacional. As corretoras so membros
das Bolsas de Valores, credenciadas pelo Banco Central e pela CVM para negociar valores
mobilirios como as aes, nos preges fsico e eletrnico. A atuao nos preges
exclusiva de _____________ (16).
O que so as Distribuidoras?
As Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios - DTVM so sociedades
voltadas ____________ (17) e intermediao de ttulos e valores mobilirios que
operam por conta prpria ou por conta e ordem de terceiros. Como podemos ver, os
objetivos das DTVM e das CTVM so muito parecidos, a diferena fundamental entre elas
que somente as ____________ (18) atuam nos preges das bolsas, das quais so
membros.
AGNCIAS BANCRIAS
O atendimento de investidores tambm pode ser feito atravs de agncias bancrias.
Neste caso os atendentes ou assessores de investimento atuam como um canal de
comunicao entre o cliente do Banco e a Corretora que ir executar a operao no
______________(19) da Bolsa de Valores.
Dividendos
O dividendo um provento da ao que corresponde a parcela do lucro apurado pela
empresa que distribudo em dinheiro aos seus acionistas. O dividendo, portanto,
um componente da remunerao do investimento em uma __________ (22).
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O pagamento da remunerao aos acionistas tambm pode ser feito na forma de Juros
sobre o Capital Prprio JCP, criado pela Lei 9.249 de 26/12/95. Os JCP pagos aos
acionistas sofrem a incidncia de imposto de renda na fonte pela alquota de 15%, e so
imputados aos acionistas na conta dos dividendos obrigatrios, pelo seu valor lquido.
Ganho de Capital
O ganho de capital o resultado obtido na venda da ao, isto , a diferena entre o
preo da aquisio e o preo da alienao. Portanto, o ___________ (23) de capital ,
tambm, um componente da remunerao do investimento em uma ao.
Remunerao
A remunerao de investimento em aes , portanto, composta pelos
___________(24) recebidos mais o ganho de capital. Vejamos um exemplo.
Exemplo
Roberto possui investimentos em aes de duas companhias, BMI e CMG, e deseja
determinar o retorno destes seus investimentos.
" Na BMI ele investiu no incio do ano $20.000 e atualmente, um ano aps, seu
investimento vale $21.500. No final do ano ele recebeu $800 de dividendos.
" Na CMG, ele investiu na mesma data, $12.000 e hoje vale $11.800. No fim do ano
ele recebeu de dividendos $1.700.
Usando a equao para clculo da taxa de retorno para cada um dos investimentos
temos:
6.1.1.4. Eventos
As aes so emitidas por companhias e vendidas a investidores, ou seja, os acionistas,
que recebem os benefcios e os proventos. Entre os proventos destacam-se os dividendos
e as bonificaes.
DIVIDENDOS
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beneficirias. Se o estatuto da empresa no estabelecer o percentual do lucro a ser
distribudo, a companhia dever pagar metade do lucro lquido do exerccio. Em resumo,
o dividendo a parcela do lucro da empresa que __________ (26) aos acionistas,
conforme mostra a Figura 1.
Empresa Investidor
Figura 1
Capital Subscrio Esquema da distribuio de Dividendos
Aes
Lucro Capitalizao
Retido
Lucro
Distribuio Dividendo
Distribudo
BONIFICAO
Figura 2
Bonificao com Incorporao de Reservas
Figura 3
Split de aes
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O que o Agrupamento ou Inplit?
O agrupamento a operao inversa ao Empresa Investidor
Figura 4
Inplit de aes
SUBSCRIO
O que subscrio?
A subscrio de aes ocorre quando uma empresa, visando captar recursos, realiza um
aumento de capital atravs da emisso de novas aes a serem colocadas no mercado.
Para prevenir contra a possvel diluio na participao do capital da empresa, os
acionistas tm o direito de preferncia na subscrio das novas aes, na proporo de
suas participaes e pelo preo e prazo preestabelecidos pela empresa.
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$ EXERCCIO 1
Classifique os eventos da coluna da esquerda, marcando o seu nmero, no Box
ao lado da descrio que lhe corresponde na coluna da direita:
O risco de investir em aes, no sentido mais bsico, pode ser entendido como a
probabilidade do retorno real ser inferior ao esperado. O risco tanto maior quanto
maior for a chance do retorno ficar _________ (35) do previsto. A variabilidade do
retorno, ou simplesmente da incerteza associada ao retorno, caracteriza o _______ (36)
de investir em aes.
Os preos das aes variam de acordo com as _________ (37) de mercado que, por sua
vez, refletem as condies econmicas do pas, das empresas e dos setores a que elas
RISCO DA EMPRESA
O preo de uma ao de uma determinada companhia depende de inmeros fatores de
natureza conjuntural, estrutural e que podem ser especficos da empresa ou sistmicos,
isto , do mercado como um todo. O risco de um investimento em _________ (39) de
uma empresa isoladamente, pode ser desmembrado em duas componentes: o risco
especfico da empresa e o risco sistemtico de mercado.
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Portanto, ao investir em uma nica empresa, o investidor est correndo o risco associado
ao desempenho daquela empresa especificamente, alm dos riscos decorrentes das
condies do _________ (42) como um todo. Vejamos agora o que risco de mercado.
RISCO DE MERCADO
No mercado de aes, em um mesmo momento, podemos ter vrias aes com preos
em alta enquanto outras esto em baixa ou estveis. A forma diversa com que os preos
das aes se movem cria a possibilidade de reduzir o risco investindo em uma carteira de
aes ao invs de investir em apenas uma _________ (43).
Figura 5
Componentes do risco total
O RISCO TOTAL DE UMA AO PODE SER VISTO COMO UMA SOMA DE DOIS RISCOS, UM
DIVERSIFICVEL OU NO SISTEMTICO E OUTRO NO DIVERSIFICVEL OU SISTEMTICO.
RISCO DE LIQUIDEZ
O risco de liquidez de um investimento em aes est associado a dificuldade em
resgatar ou realizar uma posio, isto _________ (46) as aes.
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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O investidor ter dificuldade para realizar a venda em um curto perodo de tempo e caso
consiga vender a posio, provavelmente far a preos mais baixos. Esta dificuldade e a
possvel queda nos preos decorrentes da execuo da venda pelo investidor so
caractersticas do risco de _________ (47).
$ EXERCCIO 2
Classifique como: risco de mercado; risco da empresa; ou risco de liquidez, cada
uma das situaes descritas na coluna da direita, de acordo com a natureza
predominante do risco ao qual um investidor em aes est exposto.
a) Taxa de Corretagem:
b) Custo de custdia:
c) Emolumentos:
d) Taxa A.N.A:
CORRETAGEM
Sobre as operaes com aes, realizadas atravs de uma corretora na Bolsa de Valores
cobrada uma taxa de corretagem pela intermediao. A taxa de ____________ (49)
incide sobre o movimento financeiro e pode ser livremente pactuada entre o cliente e a
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Corretora. A Bovespa, no entanto, sugere corretagens que variam de acordo com o valor
negociado no dia, conforme a Tabela 1.
CUSTDIA
Entende-se por custdia a guarda de ttulos e valores mobilirios, bem como dos
direitos de exerccio, que podem ser bonificaes, dividendos ou direitos de subscrio, e
que so distribudos pela sociedade annima aos acionistas. Os custos de
__________(50) esto relacionados com o pagamento pelos servios de custdia, que
no caso de aes prestado pela CBLC Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia.
A CBLC a clearing do mercado de aes.
EMOLUMENTOS
Os emolumentos so cobrados pelas Bolsas por prego em que tenham ocorrido negcios
por ordem do investidor. A taxa cobrada pela Bolsa de 0,035% do valor financeiro da
operao.
TAXA ANA
Taxa ANA o Aviso de Negociao de Aes, independentemente do nmero de
transaes em seu nome. A Bovespa isentou por tempo indeterminado a cobrana desta
taxa.
6.1.1.7. Tributao:
As operaes com aes esto sujeitas a tributao do ganho de capital a alquota de
15%. Ganho de capital o resultado lquido obtido pelo investidor, isto o preo de
venda menos o preo de ________ (51) e menos os custos da transao. Os prejuzos
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podem ser compensados, inclusive no mercado de opes, exceo feita as operaes de
Day Trade1, que somente podem ser compensadas com ganhos em operaes da
mesma espcie. Os dividendos pagos por aes no so tributados para fins de Imposto
e Renda e os juros sobre capital prprio so tributados alquota de 15% sobre o valor
recebido.
IMPOSTO DE RENDA
O Imposto de Renda
nas operaes com
aes pode ser
resumido como Preo de
Compra
mostra o esquema da
Figura 6. Vejamos,
agora, cada das fases Preo de
da tributao. Venda
Custos de
Figura 6 Transao
IR sobre ganhos
Ganho Compensao
com Aes de Perdas
Bruto
Ganho
Lquido
Base de
Clculo
=15%
IR =20%
FATO GERADOR
Uma caracterstica importante da tributao do Imposto de Renda das operaes de
renda varivel est no fato de que o rendimento apurado no final de cada ms pelo
prprio investidor e este tem prazo at o final do ms subseqente para efetuar o
pagamento receita.
ALQUOTAS
BASE DE CLCULO
1
Day Trade o nome dado as operaes de compra e venda realizadas, atravs da
mesma corretora de valores, no mesmo dia com um mesmo ttulo.
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Para as operaes de Day Trade a base de clculo:
o ganho auferido durante o ms nas operaes de day trade, podendo-se deduzir as
perdas acumuladas de day- trade e as despesas efetuadas na realizao das operaes.
Do imposto calculado, deduz-se o imposto retido na fonte (1%). A base de clculo do
imposto de 1% retido na fonte o ganho de cada operao de Day Trade. Porm, para
aquelas operaes de Day Trade que forem realizadas atravs da mesma corretora, a
alquota de 1% poder ser aplicada sobre os ganhos lquidos do dia.
COMPENSAO DE PERDAS
Aes vista:
Perdas passadas em operaes com aes podem ser utilizadas para abater ganhos em
operaes com aes que sero oferecidos tributao. No h limite de prazo para o
direito de compensar uma perda com aes.
Day trade:
Ganhos em operaes de Day Trade s podem ser compensados com perdas em
operaes de Day Trade.
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Com o advento da Lei 9.892/04, os investimentos em ao podem ser realizados com
recursos da conta corrente ou da conta investimento. Qualquer que seja a origem dos
recursos, no haver incidncia de CPMF, pois a liquidao de operao com aes
negociadas em Bolsa, atravs da conta corrente, esto isentas da CPMF.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
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6.2. Letras Hipotecrias
ASPECTOS TRIBUTRIOS
Sobre o rendimento auferido por Pessoa Fsica nas aplicaes em Letra Hipotecria (LH)
no h incidncia de imposto de renda2. No entanto, caso a remunerao da Letra
Hipotecria tenha sido trocada por outro indexador, atravs de uma operao de Swap,
poder haver tributao se o Swap3 tiver resultado positivo. Sobre o rendimento da
Letra Hipotecria no h imposto de renda para a _________ (58), mas sobre o
resultado de Swap, caso este seja positivo, incidir a alquota de IRRF (Imposto de
Renda Retido na Fonte) aplicvel a operao de renda fixa de prazo correspondente, isto
: 22,5%; 20%; 17,5%; e 15%.
6.2.1. Definio
As Letras Hipotecrias LH so instrumentos de captao de recursos emitidos por
Instituies Financeiras autorizadas a conceder crditos hipotecrios, ou seja, Caixa
Econmica Federal, Sociedade de Crdito Imobilirio, Associao de Poupana e
Emprstimo, Banco Mltiplo com Carteira de Crdito Imobilirio e Companhias
Hipotecrias. Estes instrumentos so garantidos por crditos _________ (59) de
primeira hipoteca.
6.2.1.1. Caractersticas
PRAZOS
O prazo mnimo de emisso de uma LH de 180 dias e o prazo mximo no poder ser
superior ao prazo dos crditos hipotecrios que lhe servem de lastro. Enquanto o prazo
As letras hipotecrias emitidas com base em ndice de preos devem, no entanto, ter
prazo mnimo de sessenta meses de prazo.
LASTRO
O lastro das Letras Hipotecrias so os crditos _________ (62) de primeira hipoteca
que servem de garantia. Portanto, a emisso de LH est condicionada ao _________
(63) que o crdito hipotecrio.
FORMA DE RESGATE
As LH so resgatadas no vencimento, mas podem ser resgatadas antecipadamente aps
o prazo de 180 dias.
2
A partir de janeiro de 2005, alm das Letras Hipotecrias, esto isentos de tributao
os Certificados de Recebveis Imobilirios CRI e Letras de Crdito Imobilirio.
3
O produto Swap ser visto no prximo ponto 6.3
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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LIQUIDEZ
As LH so papis com pequena negociao e sua liquidez decorrente da recompra ou
resgate por parte do emissor. A recompra ou resgate antecipado pode ser realizada aps
decorrido o prazo de _________ (64) dias da emisso ou negociao.
RENTABILIDADE
As Letras Hipotecrias, na sua grande maioria, so indexadas pela TR, que o indexador
da caderneta de poupana, e acrescidas de um cupom de juros. Como a remunerao
com base na TR no muito popular entre os investidores, as LH so vendidas
vinculadas a um swap de juros para o CDI, ou para qualquer outra remunerao
desejada. Alm dessa modalidade com _________ (65), as letras hipotecrias podem
ser emitidas com base em ndice de _________ (66), neste caso o prazo mnimo de
sessenta meses de prazo.
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito de uma LH o risco do emissor com a garantia adicional do crdito
hipotecrio do lastro. Em outras palavras, independentemente da qualidade do crdito
hipotecrio usado como _________ (68) na emisso da LH, a instituio financeira
emissora tem _________ (69) de resgatar o ttulo, ou seja o primeiro risco do
emissor. Em caso de inadimplncia por parte do emissor, a garantia remanescente o
prprio crdito hipotecrio.
Nas operaes com LH at o valor de R$ 20.000,00 por CPF e por Grupo Financeiro ou
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado de uma LH depende do tipo de remunerao que ela oferece. Se for
uma LH prefixada ou com indexador mais um cupom de juros, o risco de mercado de
uma elevao nas taxa de juros. Caso seja uma LH com swap para CDI, no h risco de
mercado devido a taxa de _________ (70). Caso haja uma elevao nos juros, devido
aos aspectos tributrios, a remunerao lquida da LH pode ser prejudicada.
RISCO DE LIQUIDEZ
Como vimos, as LH so emitidas com prazo mnimo de 180 dias, portanto neste prazo o
emissor no pode dar liquidez. A negociao em mercado secundrio difcil, o que deixa
as LH com baixa _________ (71). Aps os seis meses a liquidez depende das condies
oferecidas pelo emissor no que tange a possibilidade de _________ (72) antecipado.
6.2.1.4. Tributao
Sobre o rendimento auferido por Pessoa Fsica na Letra Hipotecria no h incidncia de
_________ (73). Caso a remunerao da Letra tenha sido trocada por outro indexador,
atravs de um Swap, por exemplo, sobre o resultado positivo, se houver, incidir IRRF. A
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alquota do imposto sobre o resultado do Swap depender de _________(74) da
operao. Se houver ___________(75) na alienao ou cesso este ser tributado.
IMPOSTO DE RENDA
Como j mencionado, para investidor pessoa fsica, no h incidncia de IR sobre o
_________ (76) das LH. Quando h swap vinculado a LH, o imposto de renda incide
sobre o rendimento do _________ (77) exclusivamente.
! QUESTO 3
a) 180 dias
b) 60 dias
c) 60 meses
! QUESTO 4
O prazo mximo de uma Letra Hipotecria de:
a) 180 dias.
b) 60 meses.
c) o prazo do crdito hipotecrio que serve de lastro.
d) no h prazo mximo.
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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CPMF
As aplicaes em LH sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao, ou seja
quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a introduo da Conta
Investimento em 1o de outubro de 2004, as aplicaes em CDB ficam isentas da CPMF
quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento. Quando a aplicao
realizada com recursos que provm de uma conta corrente, a transferncia destes para a
conta investimento sofre a tributao da CPMF, e a subseqente aplicao no CDB no
onerada com a CPMF4.
! QUESTO 5
Em uma operao de Letra Hipotecria com swap para o CDI, o IRRF incide
sobre:
a) o rendimento da operao.
b) o resultado do swap exclusivamente.
c) no h incidncia.
6.3. Swap
CONCEITO
Swap um produto derivativo5 realizado mediante um contrato entre duas partes que
pactuam uma troca de fluxos de caixa relativos a uma operao em um determinado
perodo futuro sem que haja troca de principal no momento da contratao.
Os swaps podem ser realizados sobre taxas de juros, indexadores, moedas, commodities,
ou outros ativos e derivativos.
FINALIDADE
A finalidade do swap permitir que as partes ajustem o rendimento ou o custo de suas
operaes financeiras as suas necessidades. O swap portanto pode ser utilizado pelos
investidores como instrumento de hedge, para converter operaes prefixadas em ps-
fixadas, como, por exemplo, no caso de uma LH que rende TR+12% ser transformada
em uma LH que rende 90% do CDI. O swap, portanto, permite a ____________ (78)
de rendimentos.
4
Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.
5
Produto ou Instrumento Derivativo aquele cuja negociao deriva da negociao de
um ativo ou um derivativo que lhe deu origem, ou seja, que justificou a sua negociao.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
- 23 -
As operaes com swap, no entanto, no se restringem a troca de ___________ (79)
de juros. So tambm usuais swaps de:
Negociao
Os contratos de Swap so realizados no mercado Balco, porm, no Brasil, h exigncia
de registro na BM&F ou na CETIP, e no caso de Swaps internacionais a operao deve ser
registrada no BACEN. Nas operaes de swap no mercado balco, as garantias so
estabelecidas entre as partes. No caso das operaes registradas na BM&F, os swaps
podem ser com ou sem garantias.
100% do CDI- pr
Instituio Instituio
A 17% ao ano - ps B
Figura 7
Esquema do swap de juros
2. O valor sobre o qual os juros incidiro, que fixado no incio do contrato, apenas
um valor de referncia, conhecido no mercado como valor Nocional.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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EXEMPLO SWAP DE JUROS ENTRE BANCO E CLIENTE
A Figura 8 mostra um swap entre o Cliente e um Banco no qual o Cliente tem um ativo
prefixado a 17% ao ano e um passivo a 100% do CDI. O Banco, que o contraparte na
operao, tem um _______ (86) a 100% do CDI e um _______ (87) prefixado a 17%
ao ano.
Na liquidao, se, por exemplo, a variao do CDI superar 17% ao ano, o Banco ter
direito a receber uma quantia maior do que aquela que tem obrigao de pagar ao
cliente, portanto o Banco receber e o Cliente _______ (88) o valor lquido desta
diferena. Caso ocorra o contrrio, isto , o CDI fique abaixo dos 17% ao ano, o Cliente
ter direito ao _________ (89) da diferena entre as duas taxas.
Banco Cliente
Cliente paga 100% do CDI
Figura 8
Swap entre Cliente e Banco trocando taxa de juros
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito das operaes de swap est associado a inadimplncia da
contraparte da operao. Em outras palavras, o investidor que realiza um swap,
digamos para proteger seus investimentos contra uma alta de juros, espera receber da
outra parte contratante a quantia correspondente ao valor devido. Caso esta parte fique
inadimplente, o swap ter deixado de funcionar, e o investidor fica _________ (91) ao
risco de mercado do qual ele pretendia ter protegido.
Portanto, o risco do swap est limitado ao valor do ajuste dos fluxos de caixa, ou seja,
um percentual do Nocional. Para obter o mesmo resultado econmico, por meio de
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
- 25 -
operaes que envolvessem caixa, o investidor estaria assumindo um _________ (92)
muito maior, pois alm da remunerao, estaria tambm em risco, o principal investido.
O swap permite reduzir o risco diferena de remunerao, que substancialmente
menor que o ________ (93) ou Nocional.
O risco de crdito pode ser reduzido contratando o swap com garantia, registrado na
BM&F. Nestas operaes o risco fica minimizado, dado o eficiente sistema de garantias
operado pela BM&F.
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado, das operaes de swap, similar ao risco de mercado dos
produtos que produzem o mesmo tipo de rendimento. Por exemplo, ao fazer um swap
de CDI para IGP-M mais cupom de juros, o investidor est correndo o risco do IGP-M
mais juros ficar ________ (94) da variao do CDI.
RESUMINDO
O swap um contrato que envolve duas ________ (95) em que estas pactuam a troca
de fluxos de caixa ________(96) sem que haja troca de fluxo de caixa no momento da
___________(97). Por essa razo, o swap expe as partes a um ________ (98) risco
de crdito, pois, na liquidao, somente a diferena lquida ser _________ (99) da
parte perdedora para a parte ganhadora.
6.3.1.2. Tributao:
IMPOSTO DE RENDA
As operaes com swap tm tributao de Imposto de Renda na fonte no momento da
liquidao (resgate) da operao, a alquotas variveis de acordo com o prazo da
operao, sendo 22,5% para prazos at 180 dias, 20% para prazos de 181 a 360 dias,
17,5% para prazos de 361 a 720 dias e 15% para prazos maiores do que 720 dias. O
imposto calculado sobre o valor do rendimento (caixa recebido).
Quadro 2
Imposto de Renda do SWAP
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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IOF
O swap, por ser considerado um produto de renda varivel, no est sujeito a
incidncia de IOF.
CPMF
Como os swaps no envolvem caixa no momento da contratao, no h incidncia de
CPMF no incio. S quem paga a CPMF a ponta perdedora do swap no momento da
liquidao do contrato, sobre o valor efetivamente pago.
Swap casado
Quando a ponta ganhadora em um swap casado for o cliente (Pessoa Fsica ou Jurdica)
a Instituio Financeira poder pagar os recursos com crdito na Conta Investimento se
estes recursos forem destinados nova aplicao financeira, e portanto, no estaro
sujeitos a CPMF. Caso o destino dos recursos seja outro, estes devem ser creditados em
conta corrente, ou seja, estaro sujeitos a CPMF na prxima transao.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Swap simples
Quando a ponta ganhadora do swap simples for o cliente (Pessoa Fsica ou Jurdica) a
Instituio Financeira poder pagar o ajuste com crdito na Conta Investimento se estes
recursos forem destinados nova aplicao financeira, caso contrrio dever creditar a
conta corrente. Portanto, se os recursos forem, novamente, aplicados a transao no
estar sujeita a CPMF.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
- 28 -
6.4. CDB Certificado de Depsito Bancrio
6.4.1. Definio
CARACTERSTICAS
VEJAMOS AS CARACTERSTICAS DO
CDB CERTIFICADO DE DEPSITO
BANCRIO
PRAZOS
Os prazo de emisso de CDB variam de acordo com o tipo de remunerao oferecida. O
Quadro 3 mostra os prazos mnimos de emisso por tipo:
Quadro 3
Prazos de Emisso de CDB
FORMAS DE RESGATE
O CDB pode ser negociado ou resgatado antes do prazo de resgate final. Neste caso de
__________ (100) antecipado ou negociao, os prazos mnimos indicados no Quadro 3
acima devem ser respeitados.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
- 29 -
TAXAS E FORMAS DE REMUNERAO
Os CDBs podem ter remunerao prefixada ou ps-fixada e podem tambm ser
indexados. Vejamos cada uma destas modalidades de remunerao.
CDB PREFIXADO
O CDB Prefixado aquele que oferece uma remunerao definida por uma taxa de juros
prefixada e, portanto, conhecida no momento da __________ (101).
CDB PS-FIXADO
Existem mais de um tipo de CDB ps-fixado, vejamos cada um destes tipos.
CDB PS FIXADO DI
aquele que oferece uma remunerao atrelada ao DI Over Cetip e, portanto, s
conhecida no momento do resgate.
GARANTIAS
O CDB garantido pelo Banco Emissor, mas no tem garantia real. Alm da garantia do
Banco Emissor, o CDB conta com a garantia adicional do Fundo Garantidor de Crdito
EMISSOR
O CDB pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de investimento e bancos
mltiplos com essas carteiras, bancos de desenvolvimento e Caixas Econmica.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Alm do CDB, tambm contam com a garantia do FGC os seguintes produtos:
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado do CDB est associado ao tipo de remunerao que oferece. Os CDB
prefixados, por exemplo, esto sujeitos ao risco de elevao nas taxas de ______ (105).
O rendimento final do CDB no se altera com a elevao dos juros, mas o investidor que
nele investiu estar privado de investir, a quantia aplicada no CDB, em outro produto que
oferea taxas mais ________ (106), at que ocorra o resgate do CDB.
RISCO DE LIQUIDEZ
O CDB, como j foi dito, pode ser negociado antes do ________ (109), respeitados os
prazos mnimos legais. Poder ser negociado, no entanto, no um garantia de que sero
recomprados ou resgatados antecipadamente, pois tal fato depender de negociao com
o prprio emissor ou no ________ (110) secundrio que muito incipiente para estes
papis. A necessidade de liquidez, via de regra, implica em alguma pequena ________
(111) para o investidor.
IMPOSTO DE RENDA
O Quadro resume os aspectos da tributao do Imposto de Renda de fonte dos
Certificados de Depsito Bancrio.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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IMPOSTO DE RENDA - CDB
O fato gerador do imposto o ________ (112) da aplicao
financeira de renda fixa. O rendimento apurado no momento da
FATO GERADOR alienao, liquidao, resgate, cesso ou repactuao. O regime de
tributao nas aplicaes financeiras de renda fixa de pessoas fsicas
definitivo, isto , no permite deduo de rendas futuras.
A alquota do Imposto de Renda sobre todas as aplicaes
financeiras de renda fixa de ________ (113) para operaes com
ALQUOTAS prazo de at 180 dias,________ (114) para operaes de 181 dias
at 360 dias, _____(115) para operaes de 361 at 720 dias e
_____(116) para operaes de prazo superior a 720 dias.
A base de clculo o valor do rendimento constitudo pela
BASE DE CLCULO ________ (117) positiva entre o valor da alienao, lquido do IOF, e
o valor da aplicao financeira.
A responsabilidade pela reteno do imposto cabe s ________
(118) ou entidades que, sendo ou no a fonte pagadora original,
RESPONSABILIDADE
faam o pagamento ou crdito dos rendimentos ao beneficirio final.
DE RECOLHIMENTO
A reteno do imposto ser efetuada por ocasio do ________ (119)
dos rendimentos, ou no resgate.
Quadro 4
Imposto de Renda do CDB
IOF
As aplicaes em CDB, como todas as aplicaes de renda fixa, esto sujeitas ao IOF
regressivo nas operaes com prazo inferior a _______(120) dias. O Quadro apresenta a
tabela do IOF regressivo.
Quadro 5
Tabela regressiva do IOF
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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CPMF
As aplicaes em CDB sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao, ou seja
quando a conta corrente ____________ (121) no valor do investimento. Com a
introduo da Conta Investimento em 1o de outubro de 2004, as aplicaes em CDB
ficam isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento.
Quando a aplicao realizada com recursos que provm de uma conta corrente, a
transferncia destes para a conta investimento sofre a tributao da CPMF, e a
subseqente aplicao no CDB no onerada com a CPMF6.
6
Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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6.5. Debntures
6.5.1.1. Definio
CONCEITO DE DEBNTURE
DEBNTURE CONVERSVEL
As debntures conversveis, alm da possibilidade de resgate em dinheiro, do a opo
de usar a clusula de conversibilidade em aes. Neste caso, as debntures, so ditas
conversveis em aes. As debntures __________ (126) do ao debenturista a
possibilidade de converter os seus direitos em _________(127) da empresa, ao invs de
DEBNTURE PERMUTVEL
A debnture permutvel permite ao investidor a opo de transformar suas debntures
em aes que no so as da empresa emissora depois de determinado prazo da emisso.
A diferena entre conversvel e permutvel que na conversvel a converso feita por
aes do mesmo ___________ (129) das debntures, e na permutvel, a _________
(130) feita por aes de emisso de outra empresa. Pode ser uma ao de outra
empresa pertencente ao acionista controlador. Esta condio deve estar prevista na
escritura de emisso da debnture.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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6.5.1.3. Taxas e Formas de Remunerao
A remunerao das debntures pode ser, composta de trs partes:
1) a correo ou indexao;
2) a taxa de juros; e
3) o prmio.
A funo do prmio criar condies mais flexveis para permitir o ajuste no rendimento
das debntures s condies de mercado vigentes no momento do lanamento no
mercado. A necessidade do __________ (131), para adequar os rendimentos as
condies de mercado, e durante o tempo de vida da debnture.
REMUNERAO PR OU PS-FIXADA
A forma de remunerao das debntures pode ser tanto pr como ps-fixada. No
permitido, no entanto, oferecer mais de um indexador como forma de remunerao.
Vejamos, agora, cada uma das formas de remunerao das debntures.
REMUNERAO PREFIXADA
A debnture prefixada aquele que oferece um rendimento fixo pr determinado, como
por exemplo 18% ao ano. A taxa prefixada pode ser repactuada na data prevista para a
repactuao de taxa. O debenturista que no aceitar as novas condies de remunerao
proposta pela empresa emissora, ter direito ao resgate das debntures.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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DEBNTURES COM GARANTIA REAL
A garantia real fornecida pela emissora, pressupe a obrigao de no alienar ou onerar
o bem registrado em _________ (134). As debntures com garantia ______ (135) tm
preferncia sobre outros crditos, desde que averbada no registro. uma garantia
forte.
DEBNTURE SUBORDINADA
A debnture subordinada aquela que no possui garantia pode conter clusula de
subordinao aos credores quirografrios (sem garantia), tendo preferncia apenas
aos acionistas no ativo remanescente. Isto quer dizer que se a debnture for
subordinada, ela est em penltimo lugar na lista de recebimento, antes apenas dos
_________ (137). um ttulo sem garantia.
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito de uma debnture sem garantia est diretamente associado ao risco
de crdito do ________ (138). O risco pode ser minorado na medida em que garantias
so agregadas, e o risco tanto menor quanto melhor a qualidade e facilidade de
execuo das ________ (139). Agncias de classificao de risco atribuem ratings de
crdito s emisses de debntures, e em algumas situaes, como por exemplo nas
securitizaes, a ________ (140) pode ter um rating melhor do que o prprio emissor.
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado das debntures, como o de todas outras aplicaes de renda fixa,
est ligado a ________ (141) nas taxas de juros e em indexadores. As prefixadas
RISCO DE LIQUIDEZ
As debntures no dispem de um mercado secundrio lquido, e por essa razo esto
expostas a um substancial risco de ________ (143). Em outras palavras, caso o
debenturista decida se desfazer de uma posio, provavelmente encontrar dificuldade
para vender, e se tiver xito, ser mediante a concesso de algum ________ (144).
RESGATE ANTECIPADO
As debntures podem ter, na escritura de emisso, clusula de resgate antecipado, que
d ao emissor (a empresa que est captando recursos) o direito de ________ (145)
antecipadamente, parcial ou totalmente as debntures em circulao. Neste caso a
empresa emissora, tendo recursos em caixa, pode utilizar esta clusula para reduzir sua
dvida.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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A principal vantagem dessa clusula para o emissor a possibilidade de resgatar sua
debnture quando as condies de remunerao esto claramente desfavorveis, ou
seja, o seu custo financeiro estiver muito ________ (146). Funciona como uma opo de
compra. No h desvantagem para o ________ (147), j que o resgate antecipado
facultativo. Para o investidor, por outro lado, essa clusula no traz vantagem, ao
contrrio, uma ________ (148), porque a empresa s exercer o direito se lhe for
conveniente.
VENCIMENTO ANTECIPADO
No caso de debntures, o agente fiducirio, no exerccio de sua funo de proteo aos
direitos dos debenturistas (investidores), pode, observadas as condies da escritura,
declarar antecipadamente vencida a debnture, em caso de inadimplemento da
companhia, das obrigaes assumidas na escritura de emisso. O vencimento ________
(149), declarado pelo agente fiducirio, uma proteo para os debenturistas.
6.5.1.5. Tributao
As condies de tributao das debntures idntica a de outras aplicaes de renda
fixa.
IMPOSTO DE RENDA
O Quadro 6, resume a tributao do Imposto de Renda incidente sobre as operaes com
debntures.
IOF
As aplicaes em Debntures, como todas as aplicaes de renda fixa, esto sujeitas ao
IOF regressivo nas operaes com prazo inferior a 30 dias.
CPMF
As aplicaes em Debntures sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao, ou
seja quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a introduo da
Conta Investimento em 1o de outubro de 2004, as aplicaes em Debntures ficam
isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento.
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Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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IMPOSTO DE RENDA DEBNTURES
Quadro 6
Imposto de Renda das Debntures
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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6.6. Notas Promissrias ou Commercial Paper
6.6.1. Definio
Conceito
PRAZO
O prazo mnimo de 30 dias e o prazo mximo de 180 dias para as sociedades
REMUNERAO
Segue as mesmas regras aplicveis s debntures, mas no podem ser remuneradas por
ndice de preos e no tem cupom de juros. O pagamento do principal pode ser em
amortizaes peridicas ou parcela nica no vencimento.
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito das Notas Promissrias est associado ao risco de ___________ (154)
do emissor. Algumas emisses de Notas Promissrias so avaliadas por agncia de
classificao de risco que atribuem um rating para a Nota Promissria. O rating de
crdito permite quantificar o ___________ (155) do ttulo para o investidor.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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RISCO DE MERCADO
O risco de mercado de uma Nota Promissria, como de todas as outras aplicaes de
renda __________ (156), est sujeita ao risco de taxa de juros. As NP prefixadas
sofrem com o aumento das taxas de _________ (157) enquanto as indexadas ou com
swap para o CDI, so ___________ (158) susceptveis a elevao dos juros.
RISCO DE LIQUIDEZ
A Nota Promissria um ttulo com baixa liquidez, pois o ___________ (159)
secundrio incipiente e, para algumas NPs, o mercado restrito aos investidores
qualificados.
6.6.1.2. Tributao
As condies de tributao das Notas Promissrias idntica a de outras aplicaes de
renda fixa.
IMPOSTO DE RENDA
O Quadro 7 apresenta um resumo do Imposto de renda incidente nas operaes com Notas
Promissrias.
IO F
As aplicaes em Notas Promissrias, como todas as aplicaes de renda fixa, esto
sujeitas ao IOF regressivo nas operaes com prazo inferior a 30 dias.
CPMF
As aplicaes em Notas Promissrias sofrem a incidncia da CPMF no momento da
aplicao, ou seja quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a
introduo da Conta Investimento em 1o de outubro de 2004, as aplicaes em Notas
Promissrias ficam isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta
Investimento. Quando a aplicao realizada com recursos que provm de uma conta
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Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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IMPOSTO DE RENDA NOTAS PROMISSRIAS
O fato gerador do imposto o rendimento da aplicao financeira de
renda fixa. O rendimento apurado no momento da alienao,
FATO GERADOR liquidao, resgate, cesso ou repactuao. O regime de tributao
nas aplicaes financeiras de renda fixa de pessoas fsicas
definitivo, isto , no permite deduo de rendas futuras.
O Imposto de Renda sobre Notas Promissria, que so aplicaes
financeiras de renda fixa tem alquota de 22,5% para operaes com
ALQUOTAS
prazo de at 180 dias e de 20% para operaes com prazo de 181
dias at 360 dias9.
9
As Notas promissrias tem prazo mximo de 1 ano, caso haja uma operao cujo prazo
seja superior a 360 dias, a alquota de IR aplicvel ser de 17,5%. A maioria das
operaes com NP so de 180 dias, portanto de curto prazo e sujeitas a alquota de
22,5%.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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6.7. Ttulos Pblicos
Os principais Ttulos Pblicos Federais da Dvida Pblica Interna negociados atualmente
no mercado so:
& LTN Letras do tesouro Nacional
& LFT Letras Financeiras do Tesouro
& NTN Notas do Tesouro Nacional
atravs das operaes do mercado aberto com ttulos pblicos federais que o Banco
Central calibra o _________ (162) do dinheiro. Por meio da operaes de mercado
aberto o Banco Central faz poltica ____________ (163), influenciando a ________
(164) de juros de mercado, conforme segue:
RISCO DE CRDITO
Os Ttulos Pblicos Federais so considerados investimentos sem risco de crdito, pois
uma inadimplncia neste ttulos significaria uma moratria na dvida pblica. Estes ttulos
so considerados ttulos _________ (170) risco de crdito.
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado dos Ttulos Pblicos Federais, como todas as aplicaes de renda fixa,
esto associados ao risco de taxa de ____________ (171) e dos indexadores, no caso
dos ttulos atrelados a ____________ (172) cambial e a ndices de preos.
As LTNs, que so prefixadas esto sujeitas ao risco de uma __________ (173) na taxa
de juros. As LFT, que remuneram de acordo com a taxa __________ (174), no esto
sujeitas ao risco de taxa de juros. As NTN-C e a NTN-D esto sujeitas ao risco de taxa de
juros, pois ambas tem cupom de __________ (175), e esto sujeitas s variaes no
IGP-M e na taxa do dlar americano respectivamente, pelo fato de serem ttulos
indexados.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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RISCO DE LIQUIDEZ
O risco de liquidez dos ttulos pblicos federais em geral bastante baixo, pois estes
ttulos tem um mercado __________ (176) bastante ativo. Em alguns casos de ttulos
mais longos ou com pequenos volumes no mercado, pode haver um pequeno risco de
liquidez.
A LFT pode ser negociada ao par, com gio ou desgio (desconto em relao ao preo
unitrio). Quando negociada com ___________ (179) o seu rendimento ser superior
da taxa SELIC, ao par o rendimento _________ (180) taxa SELIC e negociado com
gio o seu rendimento inferior ao da taxa ___________ (181).
Para obter, com uma LFT, um rendimento superior taxa SELIC o ___________ (182)
necessrio ser tanto maior quanto maior for o prazo de vencimento do ttulo.
10
Zero Coupon Bond: so ttulos sem pagamento de cupom de juros, assim este ttulo
tem apenas um fluxo de caixa futuro a ser recebido. O ganho do investidor
proveniente do desgio com que o ttulo negociado.
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Desgio PU = 100%
De 20%
Preo de
PU = 80% resgate
Curva
Preo de Juro
Mercado
Emisso Vencimento
Figura 9
Fluxo de caixa da LTN
A taxa do dlar utilizada como referncia para correo das NTN-D a taxa mdia das
operaes fechadas no mercado de taxas livres registradas no SISBACEN no dia til
anterior, divulgada na tela PTAX800, e por isso conhecida como taxa __________ (191).
A NTN D, apesar de ser indexada ao dlar, no paga em moeda estrangeira, mas sim
em __________ (192). A NTN-D paga cupons de juros semestrais. Estes cupons so
definidos por ocasio da emisso dos ttulos na forma de um percentual ao ano, que ser
aplicado sobre o valor nominal corrigido.
6.7.1.3. Tributao
A tributao dos Ttulos Pblicos segue as mesmas regras das aplicaes de renda fixa, o
Quadro 8resume as regras do Imposto de Renda.
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IMPOSTO DE RENDA
IOF
CPMF
As aplicaes em Ttulos Pblicos sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao,
ou seja quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a introduo
da Conta Investimento em 1o de outubro de 2004, as aplicaes em Ttulos Pblicos
ficam isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento.
Quando a aplicao realizada com recursos que provm de uma conta corrente, a
transferncia destes para a conta investimento sofre a tributao da CPMF, e a
subseqente aplicao no Ttulo Pblico no onerada com a CPMF11.
11
Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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6.8. Conta Investimento
Conta de Investimento
A Conta de Investimento, criada atravs da Lei 10.892 de 13/07/2004 que alterou a Lei
9.311, de 24 de outubro de 1996 que instituiu a CPMF, entrou em vigor em 1o de outubro
de 2004. Com a introduo da Conta Investimento, as regras para realizao e resgate
de aplicaes financeiras foram alteradas. Para melhor compreenso dessas alteraes,
vejamos como era e como ficou a sistemtica dessas aplicaes.
Conta Conta
Corrente Investimento
FIF
Paga CPMF No paga CPMF FIA
CDB
No paga CPMF
No paga CPMF LFT
Outros
Figura 10
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento
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A VANTAGEM DA CONTA INVESTIMENTO
A vantagem da Conta Investimento para o investidor comea no vencimento da primeira
aplicao feita atravs dessa conta. Os recursos retornam para a Conta Investimento,
sem passar pela conta corrente. Assim, s haver cobrana da CPMF na primeira
aplicao com recursos novos provenientes da conta corrente, e todas as aplicaes
subseqentes destes recursos, nos vrios tipos de investimento e em qualquer instituio
financeira, no sofrero mais a incidncia da CPMF.
Quando o resgate de uma aplicao no for destinado outra aplicao financeira, este
ser feito com crdito em conta corrente de titularidade do investidor, por meio de
cheque cruzado e intransfervel, ou TED para crdito em sua conta corrente.
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Gabarito dos Exerccios
$ EXERCCIO 1
Classifique os eventos da coluna da esquerda, marcando o seu nmero, no Box
ao lado da descrio que lhe corresponde na coluna da direita:
$ EXERCCIO 2
Classifique como: risco de mercado; risco da empresa; ou risco de liquidez, cada
uma das situaes descritas na coluna da direita, de acordo com a natureza
predominante do risco ao qual um investidor em aes est exposto.
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$ EXERCCIO 3
Associe os tipos de custos com a remunerao pelos servios prestados:
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Gabarito das Questes
Questo 1 alternativa a)
Questo 2 alternativa b)
Questo 3 alternativa c)
Questo 4 alternativa c)
Questo 5 alternativa b)
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Gabarito dos espaos a serem preenchidos
1
determinado
2
varivel
3
conhecida
4
capital
5
varivel
6
recursos
7
aes
8
acionistas
9
aes
10
acionistas
11
voto
12
direito
13
preferenciais
14
intermediao
15
intermediao
16
corretoras
17
distribuio
18
Corretoras
19
prego
20
internet
21
remunerao
22
ao
23
ganho
24
dividendos
25
capital
26
distribuda
27
incorporao
28
novas aes
29
aumenta
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49
corretagem
50
custdia
51
compra
52
Gerador
53
ms
54
15%
55
1%
56
0,005%
57
investidor
58
Pessoa Fsica
59
hipotecrios
60
180
61
prazo
62
hipotecrios
63
lastro
64
180
65
swap
66
preos
67
rentabilidade
68
lastro
69
obrigao
70
juros
71
liquidez
72
resgate
73
imposto de renda
74
prazo
75
ganho de capital
76
rendimento
77
swap
78
troca
79
taxas
80
duas
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100
resgate
101
aplicao
102
Banco Emissor
103
garantia
104
R$ 20.000,00
105
juros
106
elevadas
107
mercado
108
caem
109
vencimento
110
mercado
111
perda
112
rendimento
113
22,5%
114
20%
115
17,5%
116
15,0%
117
diferena
118
instituies
119
pagamento
120
30
121
debitada
122
annimas
123
aberto
124
financeira
125
dinheiro
126
conversveis
127
aes
128
dinheiro
129
emissor
130
permuta
131
prmio
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151
face
152
financeiras
153
aberto
154
crdito
155
risco
156
fixa
157
juros
158
menos
159
mercado
160
captar
161
monetria
162
custo
163
monetria
164
taxa
165
reduo
166
aumento
167
circulao
168
liquidez
169
juros
170
sem
171
juros
172
variao
173
elevao
174
SELIC
175
juros
176
secundrio
177
liquidez
178
gio
179
desgio
180
igual
181
SELIC
182
desgio
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