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Seguros
Reporte Sectorial
Analistas
Eduardo Recinos Schönborn
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eduardo.recinos@fitchratings.com
Jazmín Roque
+503 2516 6607
jazmin.roque@fitchratings.com
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(Julio 2009)
• Reporte Soberano Costa Rica
(Febrero 2009)
Este informe ha sido elaborado
tomando como base las cifras de los
Estados Financieros de los mercados
aseguradores, publicados en el sitio
web del ente regulador de cada país,
y con base a las cifras
proporcionadas por el Instituto de
Seguros de Costa Rica .
www.fitchratings.com
Sector Seguros en Centroamérica:
Desempeño Primer Semestre 2009 y Perspectivas 2010
Resumen
• A pesar del menor dinamismo de las economías centroamericanas, en el primer semestre 2009, el
sector de seguros en la región (excluyendo Panamá) creció un 3% respecto a igual período de
2008, alcanzando primas netas de US$ 928.1 millones. Los mayores crecimientos se dieron en
Nicaragua (6.7%), y en Costa Rica (4.2%), mientras que en Guatemala, El Salvador y Honduras el
sector creció sólo un 2.3%, 2.2%, y 1.4%, respectivamente. Al respecto hay que mencionar que,
varios de estos mercados han logrado registrar crecimiento gracias solamente al aumento de los
precios de algunos ramos, o a devaluaciones de la moneda local. En el caso de El Salvador, la
expansión del sector se explica en gran medida por la suscripción en reaseguro tomado de otros
mercados de Centroamérica, por parte de una entidad de capital extranjero.
• En cuanto a la penetración del sector (Primas/PIB a dic.08), vuelve a destacar Costa Rica, con
2.2%, al que siguen, El Salvador y Honduras con 2.0%, Nicaragua con 1.7%, y por último,
Guatemala con 1.1%, niveles muy inferiores al 4.3% que registra Chile, el de mayor penetración
de Latinoamérica. Cabe mencionar que, la penetración del sector en El Salvador, ha estado
influenciado históricamente por la práctica de reaseguro tomado entre compañías locales, y
desde 1999 también por la privatización del sistema de pensiones, que requiere seguros de
invalidez y sobrevivencia para los cotizantes de las dos AFP; inclusive, una de estas carteras
genera a partir de 2008 una doble contabilización en primas, pues es suscrita directamente por
una aseguradora, y también en reaseguro tomado por otra compañía del mercado salvadoreño.
• Los dos mercados más pequeños (Nicaragua y Honduras) fueron los únicos que cerraron el primer
semestre de 2009 sin aumentos en siniestralidad; Nicaragua mantuvo el índice más bajo de la
región en torno al 49% de las primas devengadas, mientras que Honduras inclusive registró una
reducción de 4 puntos hasta 51.8%, el segundo nivel más bajo de la región, debido, entre otros
motivos, al menor gasto neto por variación en reservas, dada la inferior tasa de crecimiento de
primas. El Salvador, por su parte, aunque registra un ligero incremento hasta 52.0% desde 51.3%,
mantiene un índice que puede considerarse adecuado según parámetros internacionales. No
obstante, los dos mercados más grandes de la región, Costa Rica y Guatemala, no solo han
experimentado los peores desempeños, sino que también registran los índices más altos
(aumento de 3.5 puntos hasta 62.9% en Costa Rica, y de 3.3 puntos hasta 67.9% en Guatemala).
• La región centroamericana presenta a junio 2009 adecuados índices de liquidez y de
apalancamiento. Los activos líquidos de los sectores aseguradores de la región, cubren el 100% de
los pasivos totales, mientras que el apalancamiento operativo se mantiene en un bajo 1.2 veces,
lo que es reflejo de requerimientos regulatorios de inversión y de solvencia adecuados en la
mayoría de países, además de conservadoras políticas institucionales en varias de las compañías
que operan en la región, especialmente las que pertenecen a conglomerados internacionales. En
la adecuada liquidez y capitalización del sector de la región, destacan claramente los mercados
de Costa Rica y de El Salvador, en el primer caso influenciado por su condición de monopolio con
soporte del Estado, y en el caso del mercado salvadoreño, en gran medida, por la alta
participación de grupos internacionales, quienes suscriben el 80% de las primas. El adecuado
nivel de liquidez y capitalización de estos mercados, supone un contrapeso a los indicadores de
apalancamiento y liquidez menos favorables que registran otros mercados como Guatemala, en
donde los requerimientos regulatorios son más laxos, o como Nicaragua, en donde los promedios
sectoriales están impactados por la situación de la aseguradora estatal.
• Fitch considera que el ambiente económico regional, aún en recuperación, seguirá imponiendo
importantes retos al entorno operativo de las compañías de seguro en 2010. En opinión de la
agencia, la calidad en la labor de suscripción, la innovación en productos de seguro y en sus
formas de comercialización, así como ajustes oportunos en tarifas y condiciones para ramos de
alta siniestralidad, serán factores determinantes para evitar importantes deterioros en la
fortaleza financiera de las compañías de seguro. Fitch podrá tomar acciones de calificación
negativas, dependiendo del impacto en el perfil financiero de cada compañía.
Enero 11, 2010
 Seguros
Desempeño Región Centroamericana
• El crecimiento del sector asegurador centroamericano fue impulsado por el dinamismo
Gráfico 1. Distribución de las Primas Netas por
ramos en la Región Centroamericana de los seguros de personas, lo que permitió compensar el discreto comportamiento del
(Al 30 de junio, 2009)
Incendio y
área de daños generales y de vehículos automotores. Este último ramo, el de mayor
Accidentes y
Previsionales
3.4%
L.A.
20.6% peso en la cartera consolidada de la región (24.2% del total de primas netas - Ver
Salud
13.4%
Gráficos 1 y 2), ha tenido una evolución negativa en casi todos los mercados, reflejo de
Autos
Vida
24.2% la acentuada reducción en la
Gráfico 2. Distribución de primas netas por ramos en cada mercado
17.6%
venta de autos nuevos. Por (Al 30 de junio, 2009)
Autos -
Obligatorio
su parte, el crecimiento de
Fianzas
2.4%
0.3%
los ramos de personas ha 100% Robo y Hurto, Otros, 4%
2%
Fianzas, 3%
Fianzas, 1% Fianzas, 3% Fianzas, 4%
Resp.Civil, 2%
Otros, 10% Transporte, 2%
Otros
Seg.Generales Navegación
Transporte
2.1%
Riesgos del
Trabajo - sido impulsado por el mayor Resp.Civil, 2%
Transporte, 5% Otros, 15%
Otros, 12%
Obligatorio
6.6% 0.1%
Respons. Civil 7.5% desarrollo de productos de 80% Autos Oblig., 12%
Riesg.Trabajo, 23%
Robo y Hurto 1.2% Autos , 12% Autos, 21%
0.5% bancaseguros y canales Autos, 27%
Fuente: Fitch Centroam erica.
masivos, lo que compensa en Autos Volunt., 24%
60%
gran medida la baja Incendio y L.A., 21% Incendio y L.A., 22%
Autos, 32%
Incendio y L.A., 18%
penetración y poco
Gráfico 3. Primas Netas y Crecimiento Interanual Previsión, 15%
(Millone (% ) desarrollo del ramo de vida 40% Acc.y Salud, 18% Incendio y L.A., 25%
Personas Patrimoniales Var. Jun 08-09
350 8% individual, mismo que es Acc.y Salud, 23%
Acc.y Salud, 12% Incendio y L.A., 21%
300
6.8% 7% poco competitivo en la 20% Acc.y Salud, 10%
250
254
6% región ante la competencia Vida, 22%
Vida, 27% Acc.y Salud, 6%
Vida, 18%
200 131 107
5%
desleal que supone la Vida, 15%
Vida, 11%
4.2% 4% 0%
150 operación intensiva del Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa Rica
3%
100
2.4% 2.2% 74
2%
sector internacional no Fuente: Fitch Centro America

50 91 104 1.3%
42 1%
autorizado (mercado gris).
62 49
0 14 0% • En cuanto a siniestralidad incurrida, la región Centroamericana consolidada mostró un
Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa Rica
leve repunte respecto a los índices registrados en junio 2008 (hasta 59.9% desde 58.3% -
Fuente: Fitch Centro America
Ver Gráfico 4), reflejo, básicamente, del magro desempeño de los ramos de alta
participación y de alta frecuencia, como los seguros de gastos médicos y de
automotores (ver Gráfico 5), dada la fuerte competencia comercial que persiste en
estos negocios que en muchos casos lleva a otorgar tarifas insuficientes, y del alza en
costos de medicinas, de servicios médicos, de hospitalización en el caso de gastos
médicos, y de reparación, de partes y de repuestos en el caso de automotores. La
siniestralidad de este último ramo, resulta adicionalmente afectada por el incremento
en los niveles de criminalidad, más acentuado en algunos mercados de la región, y en
general, por el menor crecimiento en la producción del ramo, congruente con la menor
demanda de autos nuevos, antes señalada.
Gráfico 5. Siniestros brutos a primas retenidas por mercado, en los
Gráfico 4. Indice de siniestralidad incurrida ramos de alta frecuencia
(Al 30 de junio 2009)
Jun-09 Jun-08
80%
67.9% 400% Vehículos
70% 89.4% Automotores
64.4% 62.9% 59.9%
60% 55.6% 59.6% 58.3%
52.0% 75.7%
51.3% 51.8% 48.9%48.8% 300% 75.0%
Seguros
50%
74.9% 175.4% Patrimoniales
40% 99.6%
200%
30% 39.5% Accidentes y
126.3%
82.8% 83.7% 52.2% Enfermedad
20% 100%
51.1%
10% 76.8% 78.4% 73.4%
34.3% Seguros de
0% 0%
Personas
Guatemala El Salvador Honduras Costa Rica
Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa Rica Región
Fu ente: Fitch Centroam érica
Fuente: Fitch Centro América

• Respecto a resultado financiero neto, el primer semestre del año 2009 ha sido
caracterizado por cierta volatilidad y pérdida de liquidez de algunos portafolios,

2 Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010

 Seguros
aunque factores como el crecimiento en reservas técnicas, mayores niveles de
capitalización, el alza en las tasas de interés, e inferiores gastos por provisiones de
primas y créditos vencidos, han permitido aumentar la contribución financiera neta
hasta 15.4% de las primas devengadas, desde 12.4%.
• La mayor contribución financiera, ha permitido al sector centroamericano revertir el
ligero aumento del índice de cobertura combinada (hasta 92.7% - Ver Gráfico 6, desde
91.4%) y registrar un inferior índice de cobertura operativa (hasta 77% desde 79%), lo
que ha permitido a su vez registrar similares índices de rentabilidad que en jun.08
(ROA en torno al 8%, y ROE en torno al 23% - Ver Gráfico 7). En términos de ROAA,
destaca el sector asegurador salvadoreño con el nivel más alto de la región (10.5%),
seguido de Honduras (9.4%), Costa Rica (8.2%), Nicaragua (8.1%) y Guatemala (6.4%);
mientras que en términos de ROEA destaca el alto nivel de Nicaragua (37.3%), dado la
relativamente baja capitalización promedio en ese mercado.
Gráfico 6. Indices Cobertura Combinada y Operativa Gráfico 7. Indice s de Re ntabilidad prome dio
(Al 30 de junio, 2009) (A l 30 d e ju n io, 2009)

Cobertura combinada Cobertura operativa ROAA ROEA

200.0% 6.4%
G u ate mala
21.9%
175.0%
150.0% 93% 10.5%
El Salvad o r
82% 22.4%
125.0% 70% 77%
76% 70%
9.4%
100.0% Ho n duras
24.4%
75.0%
8.1%
Nicarag u a 37.3%
50.0% 101.6% 93.7% 94.1% 92.7%
82.8% 86.2%
25.0% 8.2%
C o sta Rica
23.1%
0.0%
Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa Rica Región Re gió n 8.4%
23.4%
Fuente: Fitch Centro América
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
Fuent e: Fitch Cent r o Am er ica

• Los mercados de seguros en la región centroamericana presentan a junio 2009 altos

índices de capitalización y bajos niveles de apalancamiento, además de una evolución
favorable respecto a junio 2008. Los activos totales son cubiertos en un 36.9% a través
de fondos patrimoniales (35.1% en junio 2008), mientras que el apalancamiento
operativo de la región asciende a 1.2 veces.

Gráfico 8. Composición del total del patrimonio por mercado

(Al 30 de junio de 2009) Gráfico 9. Indice de aplancamiento operativo
Jun-09 Jun-08
Utilidades del
3.0
100%
11% 10% 11% 17%
11% período 2.4 2.6 2.4
2.5 2.3
12% 14% Utilidades
80%
3% 28% acumuladas 2.0
4%
37% 29%
Revaluación 1.5
60% 31% 5% 1.3
de activos 1.2
1.0 1.1 1.1 1.1 1.0 1.1
12% 17% 1.0
Patrimonio
40% 6% Restringido
71%
55% 0.5
43% Reservas
20% 35% 38%
0.0
Capital social Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa Rica Región
0% pagado
Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa Rica Fuente: Fitch Centro América

Futente: Fitch Centroamerica

Guatemala
• Sector sigue concentrado en ramos de autos y de servicio. La cartera de primas
netas del sector sigue concentrada en los ramos de autos y salud y hospitalización (48%
de la cartera total), de elevada retención y alta frecuencia en siniestros. Sin embargo,
sobresale un mayor crecimiento en seguros de personas (14% en promedio), en

Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010 3

 Seguros
particular de vida colectivo y en seguros de accidentes y enfermedades, versus el
crecimiento en los seguros de daños (7%). Por otra parte, si bien el mercado asegurador
guatemalteco registró un crecimiento nominal de 2.2%, es de esperar un inferior
crecimiento al cierre de 2009, en línea con las expectativas de un menor crecimiento
económico en el país. Según datos de Fitch, se registraría una caída de -0.6% en el PIB.
• Siniestralidad creciente y superior al promedio en otros sectores de la región. La
significativa participación de los ramos de mayor peso como fuente de ingresos de
primas, cuyos índices de siniestralidad neta retenida siguen en incremento (75% en
autos y 77% en salud y hospitalización), influye a su vez en la creciente siniestralidad
neta retenida del sector (68% al cierre de junio 2009). Lo anterior, asociado en parte a
la fuerte competencia comercial que persiste en este mercado, que en muchos casos
lleva a otorgar tarifas técnicamente insuficientes, y en donde el seguro de autos
resulta adicionalmente afectado por el alto costo de siniestros por coberturas de
colisión y de robo y hurto, así como por el alza en costos de partes y repuestos. La
siniestralidad del sector asegurador guatemalteco permanece como la más alta de la
región centroamericana (promedio de 60% al cierre de junio 2009).
• Reducción en la rentabilidad del sector. El sector experimentó un deterioro en sus
resultados comparado con junio 2008, debido al incremento en la siniestralidad global,
que estuvo influenciado, en particular, por el deterioro en el desempeño de sus ramos
de mayor peso. El índice de cobertura combinada permaneció por encima del 100%,
siendo comparativamente el más alto respecto a los demás países de la región
centroamericana, cuyo promedio fue de 93%. La menor rentabilidad del sector se
atribuye además, al bajo rendimiento de las inversiones, asociado a las bajas tasas de
interés en el sistema financiero, y a la inversión del sector en activos fijos poco
rentables.
• Posición de liquidez relativamente ajustada, baja capitalización y altos niveles de
apalancamiento. La liquidez del sector se mantiene relativamente ajustada respecto a
otros países de la región, debido a una mayor participación relativa de recursos
inmovilizados en inmuebles, y a un importante volumen de primas por cobrar.
Adicionalmente, la agresiva política de distribución de dividendos y el deterioro en los
resultados en algunas compañías del sector, ha influido desfavorablemente en su nivel
de capitalización, y consecuentemente, los niveles de apalancamiento se mantienen
por encima de 2.0 veces, comparando desfavorablemente con las mejores prácticas a
nivel regional e internacional.
• Ley de Seguros pendiente de aprobación. La propuesta de ley para regular la
actividad de seguros en Guatemala, conocida en el pleno del Legislativo el 2 de
noviembre de 2006, aún está pendiente de aprobación. Fitch es de la opinión que la
posición de capitalización vulnerable y los altos niveles de apalancamiento presentados
por el sector asegurador guatemalteco, resultarían beneficiados de la adecuación a
esta nueva Ley, dado que no sólo exige niveles de capital más conservadores sino
también un fortalecimiento en la constitución de reservas.
El Salvador
• Bajo crecimiento y sobreestimación de la producción. A junio 2009 las primas netas
del sector totalizaron US$ 211 millones, lo que supone un crecimiento nominal del 2.2%
respecto a junio 2008, similar al crecimiento en términos reales, dada la baja inflación
registrada en el período jun.09-jun.08 (0.2% según datos del Banco Central de Reserva).
En el crecimiento por ramos sobresale, fundamentalmente, el seguro de vida (+30%) y
el ramo previsional (+7%); aunque es de señalar que este último produce una
sobreestimación de primas en el sector, pues la cartera de una de las AFP es suscrita
en un 100% como prima directa y también en 95% como reaseguro tomado por otra

4 Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010

 Seguros
aseguradora del mercado. Al descontar este efecto, la cartera de primas del sector
supone US$ 199.9 millones.
• Crecimiento en primas retenidas. En términos de primas retenidas, en donde se deja
de percibir el comentado efecto de la sobreestimación, el sector experimentó un
crecimiento del 10.3%, gracias al mayor volumen de primas retenidas en seguros de
vida. Esto se debe, principalmente, al incremento de la retención en negocios de
bancaseguros, dado su buen desempeño en los últimos ejercicios.
• Baja y estable siniestralidad. El crecimiento de la cartera retenida, ha permitido
compensar el discreto desempeño de los ramos de daños, y registrar estabilidad en la
siniestralidad. El índice de siniestralidad retenida del sector asegurador salvadoreño se
mantiene en 52%, muy por debajo del promedio en la región centroamericana (60%). En
opinión de Fitch, una de las principales razones por las que el mercado salvadoreño
mantiene un bajo índice de siniestralidad, es el hecho que varias de las compañías han
adoptado políticas más conservadoras de suscripción, principalmente las que han sido
adquiridas por grupos internacionales, siendo que el 82% de las primas del sector son
suscritas por estas.
• El mejor desempeño operativo de la región. Aun cuando el desempeño operativo del
sector asegurador salvadoreño ha sido superior al del resto de países, lo cual se refleja
en un bajo índice combinado (82.8% en El Salvador vrs. 101.6% en Guatemala, 94.1% en
Costa Rica, 93.7% en Nicaragua, y 86.2% en Honduras), su rentabilidad neta compara
negativamente con algunos de esos países, dada la menor contribución del resultado
financiero neto (6.9% vrs. 23.9% en Costa Rica, 15.9% en Honduras, 11.3% en Nicaragua,
8.3% en Guatemala). El rendimiento sobre activos del sector asegurador salvadoreño
fue de 10.5% (9.2% en jun.08), el más alto comparado con los demás países de la región
centroamericana, y de 22.4% sobre patrimonio (21.4% en jun.08), superior en este caso
solo al índice en Guatemala (ROE: 21.9%).
• Bajo apalancamiento. El sector asegurador salvadoreño presenta, junto al de Costa
Rica, el nivel más bajo de apalancamiento operativo de la región (1.0x a jun.09), y las
exposiciones patrimoniales ante siniestros retenidos que actualmente presentan las
diferentes compañías, son relativamente bajas, las que además actualmente son
cubiertas en un 100% por medio de reservas de contingencia acumuladas.
• Alta liquidez. El sector asegurador salvadoreño registra la cobertura de activos líquidos
sobre reservas y obligaciones corrientes más holgada de la región (1.7x vrs. 1.3x en
Costa Rica, 1.2X en Honduras, 1.1x en Nicaragua, y 1.1x en Guatemala), gracias al
efecto conjunto de una estricta regulación local y políticas de inversión conservadoras
en la mayoría de participantes, con una relativa acotada proporción de recursos
inmovilizados en carteras de primas por cobrar, préstamos y en bienes inmuebles.
Honduras
• Sector pequeño aunque menos concentrado que otros. Al finalizar el primer
semestre de 2009, los ingresos por primas netas del mercado asegurador hondureño
totalizaron US$ 135.9 millones, lo que lo mantiene como el segundo sector más
pequeño de la región centroamericana, solo mayor al nicaragüense. A junio 2009, el
sector asegurador hondureño sigue conformado por un total de once compañías, y
aunque mantiene un importante grado de concentración en las cinco de mayor tamaño
(75% del total de primas netas del sector), es inferior a la proporción registrada en
junio 2008 (82%). Cabe mencionar la reducción interanual en la cartera de primas netas
de las primeras cuatro compañías, negocio que ha sido absorbido por las aseguradoras
con cuotas inferiores al 5%, entre las que sobresale la expansión de Seguros del País (5%
vs. 3% en jun.08), y de Citi Seguros (3% vs. 1% en jun.08).
• Coyuntura económica impacta producción de primas. La industria de seguros registra
una tasa de crecimiento nominal del 1.3% aunque, en términos reales muestra una

Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010 5

 Seguros
contracción del 4%, influenciada, fundamentalmente, por la menor actividad de la
economía en el primer semestre del año (contracción de 3.0% según informe del Banco
Central de Honduras). En el análisis por área de negocio, sobresale la reducción del
3.2% registrada en el ramo de seguros de vehículos automotores, en línea con una
reducción del 60% en la venta de autos nuevos en el país.
• Mejora siniestralidad incurrida. La reducción en la producción de primas en el sector
al cierre del primer semestre del año, ha favorecido el índice de siniestralidad
incurrida, dado el menor gasto neto por variación en reservas. Los siniestros incurridos
representan el 52% de las primas devengadas en junio 2009, por debajo del 56%
registrado en igual fecha del año anterior, índice que se encuentra en un nivel similar
al registrado en El Salvador, e inclusive inferior al registrado en otros países de la
región, como Guatemala (68%) y Costa Rica (63%). Solamente fue superior al índice
registrado en el sector asegurador de Nicaragua (49%).
• Mayor Rentabilidad. El relativamente bajo y decreciente índice de siniestralidad, ha
permitido al sector hondureño mantener un índice combinado en torno al 86% a junio
2009, mismo que compara favorablemente con el 102% promedio registrado en
Guatemala, y con el 94% registrado en Nicaragua y Costa Rica, solo por encima del 83%
registrado en El Salvador. Lo anterior, asociado a los altos índices de eficiencia
operativa en Honduras. Es de mencionar por otra parte, que el ingreso financiero neto
supone una alta contribución en el resultado del sector (16% de las primas devengadas),
lo cual le permite registrar una rentabilidad sobre activos promedio de 9% (8% en
jun.08), por encima de la registrada en los demás países de la región centroamericana,
a excepción del caso salvadoreño (ROA: 10%); mientras tanto, la rentabilidad sobre
patrimonio promedio fue de 24% (21% en jun.08), índice que también comparó por
encima de la mayoría de países en la región, exceptuando a Nicaragua (ROE: 37%).
• Bajo nivel de apalancamiento operativo. La relación primas retenidas anualizadas
sobre patrimonio neto promedio del sector de seguros de Honduras es de 1.1x a junio
2009, similar a la relación registrada en el sector asegurador salvadoreño y
costarricense, y muy por debajo del nivel registrado en Guatemala (2.4x) y Nicaragua
(2.7x). Por otra parte, la cobertura de reservas técnicas del sector asegurador
hondureño es una de las más altas de la región (87% de primas retenidas), por encima
de la registrada en Guatemala (78%) y El Salvador (55%), e inferior a la de Nicaragua
(97%) y Costa Rica (108%).
• Aceptable posición de liquidez aunque con baja rotación de cobranza de primas. La
cobertura de los activos líquidos sobre reservas y obligaciones inmediatas y de tipo
financiero, es de 1.2x, superior al 1.1x en Nicaragua y Guatemala, aunque inferior al
1.7x en El Salvador y 1.3x en Costa Rica. En este sentido cabe destacar que las primas
por cobrar del sector asegurador hondureño, suponen una relativamente alta
proporción del total de activos (14%), y además se observa un incremento en la
rotación promedio de cobro de cartera de primas, desde 78 días en junio 2008 hasta 85
días en junio 2009, lo que en opinión de Fitch, señala la necesidad de realizar una
gestión de cobro más expedita en la mayoría de compañías del mercado.
• Efecto de la crisis política. El 28 de septiembre de 2009, Fitch colocó las calificaciones
nacionales de las instituciones financieras y de seguros en Observación Negativa. Sin
embargo, el pasado 8 de enero de 2010, la agencia retiró dicha Observación Negativa,
asignando una Perspectiva Estable a las calificaciones nacionales, debido a que en las
últimas semanas ha sido confirmado un ambiente de negocios más estable,
acompañado de una menor confrontación política. No obstante, Fitch considera que el
entorno económico en el país sigue siendo retador, lo cual limita las calificaciones de
las instituciones financieras y de seguros privadas hasta un máximo de AA+(hnd),
pudiendo obtener una calificación de AAA(hnd), sólo si la percepción de la agencia
sobre el entorno económico de Honduras mejorara.

6 Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010

 Seguros
Nicaragua
• El sector asegurador nicaragüense aumentó los beneficios operativos registrados en
junio de 2009. El índice de cobertura combinada del Sector mejoró en dos puntos
porcentuales hasta 93.7%, registrando un beneficio en operaciones de seguros de
US$ 1.9 millones, frente a los US$ 1.2 millones de junio del año anterior. La mejora en
resultados se atribuye, fundamentalmente, a la estabilidad en la siniestralidad del
Sector, y al crecimiento de las primas devengadas (+10% respecto a junio 2008), siendo
el resultado neto de US$ 5.8 millones, es decir un 22.7% por encima del presentado en
junio 2008. Los márgenes de rentabilidad promedio fueron del 8.1% sobre activos (8.4%
en la región centroamericana) y de 37.3% sobre patrimonio (23.4% en la región).
• La siniestralidad del Sector es la más baja de la región centroamericana. La
siniestralidad retenida del Sector, equivalente al 48.9% de las primas devengadas, se
ubica como la más baja de la región, cuyo promedio fue de 59.9%. El índice del sector
asegurador nicaragüense presentó además estabilidad respecto al registrado en junio
2008, reflejo de la expansión en la cartera de primas devengadas (10%), y tomando en
cuenta también el mantenimiento de estrictas medidas de suscripción y de saneamiento
en algunas compañías, principalmente en las de capital privado. Asimismo, es de
considerar la influencia de los bajos índices de siniestros por robo en el seguro de autos.
• Al margen de la baja siniestralidad, el sector asegurador nicaragüense sigue siendo
el menos eficiente de la región centroamericana. El indicador de gastos operativos
del Sector, netos de comisiones por reaseguro cedido, aumentó en un punto porcentual
hasta el 45% de las primas ganadas en junio 2009, un nivel muy superior al 31.5%
promedio en la región. Esa menor eficiencia operativa del sector asegurador
nicaragüense puede atribuirse en particular a los mayores gastos administrativos,
equivalentes al 19.2% de las primas netas, frente al 13.6% promedio en la región, en
donde resalta la menor eficiencia del estatal INISER, con un índice de gastos promedio
histórico en torno al 20%.
• Importante crecimiento en primas. Las primas netas del Sector crecieron en 6.7%
comparado con junio de 2008, y en términos de primas ganadas (luego de cesión de
primas y de gastos imputables a contratos de exceso de pérdida catastrófico y ajuste de
reserva), el crecimiento interanual fue más acentuado (10%). Esto último ha sido
impulsado por el crecimiento de los ramos de personas, que aumentaron su
participación dentro de la cartera total en un punto porcentual hasta 25%, producto del
desarrollo de productos masivos de vida y bancaseguros en algunas aseguradoras
privadas, dada la especialización que tienen algunas de estas en dichos negocios.
Costa Rica
• Al margen de que el mercado asegurador costarricense ha sido un monopolio estatal
hasta que la nueva Ley de Seguros de 2008 fue promulgada, a junio 2009 es el más
grande (excluyendo Panamá) y uno de los más dinámicos de Centroamérica. Las
primas netas del sector de seguros de Costa Rica al cierre del primer semestre del
ejercicio 2009 ascienden a US$ 303.1 millones (al cambio oficial del Banco Central de
Costa Rica a esa fecha), que si bien supone un crecimiento interanual de solo un 4.2%,
en términos de cartera de primas devengadas (neta de cesión a reaseguradores y ajuste
de reservas de primas) registra crecimiento del 12% respecto a junio 2008, la segunda
tasa de crecimiento de primas devengadas más alta de la región, solo inferior a la
observada en Honduras en ese período (+20%). No obstante, similar a la mayoría de los
mercados de Latinoamérica, la penetración de seguros en Costa Rica aun es baja, pues
se mantiene en torno al 2% del PIB, frente a un promedio de 3% en Latinoamérica.
• Baja cobertura de costos operativos. Como aspecto positivo en el desempeño del
sector al cierre del primer semestre 2009 debe destacarse, en opinión de Fitch, el alto
grado de eficiencia con que opera, que se refleja en un relativamente bajo índice de

Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010 7

 Seguros
costos de operación (27.5% de las primas devengadas). Lo anterior es reflejo, en gran
medida, de su amplia base de primas y de su misma operación monopólica hasta la
fecha, dado que ello le ha permitido alcanzar economías de escala y suscribir a precios
relativamente altos. El alto nivel de eficiencia, permite compensar otros aspectos
menos favorables del desempeño como su relativamente alta siniestralidad incurrida
(62.9% de las primas devengadas). Por lo tanto, considerando el índice combinado como
síntesis de la gestión operativa del sector, hay que destacar que el de Costa Rica
compara ligeramente por encima del promedio del resto de la región (94.1% vrs. 92.7%).
• Rentabilidad moderada. A junio 2009, el resultado neto del ejercicio representa, en el
sector asegurador costarricense, un beneficio del 8.2% de los activos promedio, y el
23.1% de los fondos patrimoniales promedio, índices que se encuentran prácticamente
en línea con los 8.4% y 23.4% promedio del resto de la región, y que aunque en opinión
de Fitch pueden considerarse buenos, debe destacarse que en gran medida se sustentan
en el resultado financiero.
• La contribución financiera más importante en los mercados aseguradores
centroamericanos. Es importante destacar que la contribución de la tesorería en el
sector asegurador de Costa Rica es muy superior a la del resto de la región a junio 2009
(23.9% vrs. 15.4% de las primas), reflejo de una amplia base de recursos para la
inversión. El resultado financiero ha registrado un repunte en el último año como
consecuencia del aumento de las tasas de interés y de los rendimientos.
• Adecuada liquidez. La liquidez del sector a junio 2009 es también adecuada de
acuerdo a los estándares que maneja Fitch, y los principales índices se encuentran en
línea con la media regional (Los activos líquidos cubren 1.3 veces las reservas y
obligaciones corrientes, siendo que el portafolio del INS no incluye acciones, y
mantiene carteras de préstamos, inmuebles, y primas por cobrar muy acotadas. La
reciente reforma en la Ley de Seguros esboza reglas de inversión en general, pero hasta
ahora todavía está por aprobarse una regulación prudencial pertinente.
• El nivel de apalancamiento más bajo de la región. El apalancamiento operativo del
sector asegurador costarricense se mantiene en un nivel muy por debajo de la media de
los demás sectores aseguradores de Centroamérica a junio de 2009 (1.0x vrs. 1.2x),
coherente con el bajo peso que tienen los seguros de vida individual (2.1% de cartera
total), y reflejo a su vez de una política de dividendos restrictiva (en parte por la Ley
que regula al INS). En el caso de nuevos participantes, Fitch espera que estos inicien
operaciones con niveles patrimoniales apropiados, considerando las rigurosas normas
sobre márgenes de solvencia y constitución de reservas comprendidas en el
“Reglamento sobre la Solvencia de Entidades de Seguros y Reaseguros”.
• Autorización de nuevas compañías en el sector. Durante 2009 se autorizó la operación
de cuatro compañías de seguros en Costa Rica: Seguros del Magisterio, de capital
nacional, y Aseguradora Mundial - Mapfre, Alico y Assa, todas de capital foráneo. En
cuanto al negocio de la intermediación, el mercado de Costa Rica cuenta con 71
agencias acreditadas activas y 879 agentes. La Superintendencia General de Seguros
(Sugese) aprobó además un total de 58 pólizas en 2009: 51 de esos productos son del
Instituto Nacional de Seguros (INS) y siete de Seguros del Magisterio. Está en proceso de
trámite un producto perteneciente a Mundial-Mapfre.
Perspectivas
El sector asegurador es reflejo de la situación económica, y en el año 2009,
Centroamérica ha sido una de las regiones en donde se ha sentido más fuertemente la
crisis. Este mermado dinamismo económico, probablemente continuará ejerciendo
presión sobre la demanda de seguros en el mediano plazo. Fitch es de la opinión que la
industria de seguros de la región podría continuar presentando bajos índices de
crecimiento concretamente en los ramos de autos y daños en general, mientras no se

8 Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010

 Seguros
recupere significativamente la venta de vehículos, la actividad industrial, y el mercado
inmobiliario.
Sin embargo, en opinión de Fitch, las compañías del sector en la región podrían
compensar las dificultades señaladas, mediante una mayor penetración de mercado,
generada en particular a través de la innovación y comercialización de productos de
seguros, especialmente de carácter masivo, y de la mayor explotación de canales como
bancaseguros y otros no tradicionales.
Este aspecto es especialmente importante en el mercado asegurador costarricense, en el
que es de esperar que los nuevos participantes, sobre todo los internacionales, busquen
alcanzar una importante participación de mercado a través de la introducción de
productos innovadores y de la inversión en publicidad. En este mercado, sin embargo, el
reciente cambio en el marco normativo y el menor crecimiento esperado, resultará en
retos significativos para los competidores.
Por otra parte, cabe aclarar que la difícil situación económica en los países de la región,
no necesariamente se traduciría en inferiores márgenes de rentabilidad en este ejercicio,
siendo que el impacto de la caída en la producción de primas podría ser compensado,
total o parcialmente, a través de la liberación de reservas técnicas, como suele suceder
en este sector.
Al margen de lo anterior, Fitch reconoce que los resultados del ejercicio 2010 podrían
verse afectados en cierta medida, ante un aumento de la proporción de los costos
operativos y la siniestralidad. En ese sentido, en opinión de Fitch será determinante en el
desempeño del sector, una suscripción más prudente y ajustes en tarifas en los ramos de
mayor siniestralidad, principalmente en mercados como Guatemala y Costa Rica, que son
los que registran una mayor siniestralidad incurrida a junio 2009.
Una mayor adecuación con prácticas financieras internacionales promoverá un mejor
desempeño operativo en esos mercados. En ese sentido, Fitch señala el efecto positivo
que se ha evidenciado en los resultados de algunos mercados de la región,
particularmente en el caso del mercado salvadoreño, en donde la participación de los
grupos internacionales es amplia.
Asimismo, el fortalecimiento de la posición de capitalización, mediante la aplicación de
políticas de reinversión de utilidades, será determinante para garantizar la solvencia de
las compañías de la región. Cabe mencionar que en países como Guatemala, el proyecto
de modificación de la legislación de seguros requiere que ese mercado fortalezca sus
reglas de constitución de reservas y márgenes de solvencia, adecuándolos a estándares
internacionales, por lo que Fitch vería como positiva la aprobación de esta nueva Ley de
Seguros.
Por otra parte, en opinión de Fitch, el impacto de una difícil situación económica podría
reflejarse de forma inmediata en el deterioro de la calidad crediticia de la inversión del
sector, ante un probable crecimiento de la mora de las carteras de préstamos y de primas
por cobrar, y/o una mayor exposición a riesgo de mercado, teniendo en cuenta el posible
aumento del riesgo soberano de los países de la región, como ya ha sido el caso en
Honduras y El Salvador.
En todo caso, Fitch tomará acciones sobre las calificaciones individuales de las compañías
en el sector de estos países, en caso de presentarse un deterioro significativo en el
desempeño o solvencia de una entidad. Cabe mencionar, sin embargo, que en general el
sector asegurador centroamericano presenta una fortaleza y solidez adecuada para
enfrentar los riesgos derivados de la todavía difícil actividad económica esperada para el
año fiscal 2010 en los países de la región.

Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010 9

 Seguros
ESTADOS FINANCIEROS DEL MERCADO ASEGURADOR EN LA REGION CENTROAMERICANA
AL CIERRE DE JUNIO 2009 Y 2008
(Cifras en millones de US$) 1/
GUATEMALA EL SALVADOR HONDURAS NICARAGUA COSTA RICA 2/ REGION
BALANCE DE SITUACION
jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08
ACTIVO
Activos Líquidos 278.6 259.5 326.0 279.7 261.3 226.2 97.6 86.5 1,085.1 987.0 2,048.5 1,839.0
Disponible 19.3 16.2 42.7 25.5 23.1 15.2 5.0 4.4 -4.4 12.8 85.7 74.2
Inversiones financieras 259.3 243.3 283.3 254.2 238.2 211.0 92.6 82.0 1,089.4 974.3 1,962.8 1,764.8
Préstamos 40.6 43.2 37.0 37.6 35.4 37.8 3.5 2.6 56.0 68.2 172.5 189.4
Primas por cobrar 88.9 90.6 66.5 57.9 65.3 61.9 23.7 20.1 95.7 72.2 340.2 302.8
Cuentas por cobrar c/ Inst. de seguros y fianzas 9.3 8.6 22.3 21.5 66.3 30.4 17.1 13.5 121.1 84.0 236.1 157.9
Deudores varios 20.4 20.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3.2 2.9 17.8 69.5 41.5 92.4
Inversiones permanentes 0.0 0.0 44.4 33.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 44.4 33.1
Bienes muebles e inmuebles 36.3 38.4 14.6 14.0 13.4 14.5 3.9 4.0 111.6 87.8 179.9 158.7
Otros activos 0.2 0.2 25.7 29.7 17.8 18.0 4.2 4.4 22.3 29.4 70.1 81.7
Cargos diferidos 14.6 13.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 44.6 30.7 59.1 44.3
TOTAL ACTIVO 488.9 474.1 536.5 473.5 459.5 388.8 153.2 133.8 1,554.2 1,428.9 3,192.3 2,899.2
PASIVO
Obligaciones con asegurados 27.1 26.6 6.0 6.6 7.0 5.0 2.3 1.5 23.2 23.0 65.6 62.7
Reservas técnicas 237.0 230.6 125.8 117.8 142.0 134.0 63.0 57.8 526.5 497.6 1,094.4 1,037.8
Reservas de siniestros 0.0 0.0 55.1 48.3 72.9 38.7 25.0 20.0 280.6 221.6 433.7 328.6
Cuentas por pagar c/ Inst. de seguros y fianzas 24.7 23.9 38.5 37.9 42.5 38.9 9.3 8.8 18.5 36.9 133.6 146.4
Obligaciones con entidades financieras 0.8 1.6 8.9 17.0 1.0 1.4 0.0 0.0 0.0 0.0 10.6 20.0
Obligaciones con intermediarios y agentes 0.0 0.0 8.4 7.0 0.0 0.0 0.0 0.0 12.2 10.0 20.5 17.0
Cuentas por pagar 0.0 0.0 21.6 18.1 7.9 8.6 0.0 0.0 0.0 0.0 29.5 26.7
Acreedores Varios 51.3 45.7 0.0 0.0 4.3 3.8 10.2 8.8 35.3 76.0
Provisiones 0.0 0.0 1.2 1.1 0.0 0.0 0.0 0.0 91.2 76.0 92.4 77.1
Otros pasivos 5.5 6.2 10.9 8.7 4.2 3.2 9.6 8.3 0.0 0.0 30.2 26.4
Créditos diferidos 1.1 1.1 0.0 0.0 3.0 2.7 0.0 0.0 0.0 0.0 4.1 3.8
TOTAL PASIVO 347.5 335.7 276.3 262.5 284.8 236.3 119.5 105.3 987.5 941.2 2,015.7 1,881.0
PATRIMONIO
Capital social pagado 61.0 58.7 89.8 81.9 96.6 85.5 12.7 12.4 6.4 7.2 266.4 245.8
Reservas 43.4 39.0 15.9 14.7 8.0 6.8 5.6 4.5 399.6 346.5 472.5 411.6
Patrimonio Restringido 0.0 0.0 30.7 16.6 0.0 0.0 0.0 0.0 21.1 26.0 51.8 42.7
Revaluación de activos 4.9 5.5 0.0 0.0 0.8 0.8 0.0 0.0 78.7 60.0 84.5 66.4
Utilidades acumuladas 16.7 15.9 97.5 77.4 49.3 44.3 9.7 7.6 0.0 0.0 173.1 145.2
Utilidades del ejercicio 15.3 19.1 26.4 20.2 19.9 15.1 5.8 4.0 60.9 48.1 128.3 106.5
TOTAL PATRIMONIO 141.4 138.4 260.2 210.9 174.6 152.5 33.7 28.5 566.7 487.8 1,176.6 1,018.2
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 488.9 474.1 536.5 473.5 459.5 388.8 153.2 133.8 1,554.2 1,428.9 3,192.3 2,899.2

GUATEMALA EL SALVADOR HONDURAS NICARAGUA 2/ REGION

COSTA RICA
ESTADO DE RESULTADOS
jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08
Primas netas suscritas 222.6 217.5 211.0 206.4 135.9 134.0 55.6 52.1 303.1 290.8 928.1 900.8
Primas cedidas -70.2 -63.7 -97.1 -103.1 -54.5 -59.0 -21.0 -20.1 -60.1 -51.5 -302.9 -297.4
PRIMAS RETENIDAS 152.4 153.8 113.9 103.2 81.4 75.1 34.7 32.0 243.0 239.2 625.3 603.4
Gastos cobertura reaseguro exceso de pérdidas 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -2.3 -2.2 0.0 0.0 -2.3 -2.2
PRIMAS RETENIDAS NETAS 152.4 153.8 113.9 103.2 81.4 75.1 32.3 29.8 243.0 239.2 622.9 601.2
Ajuste neto en reservas de primas -8.1 -9.4 0.0 0.0 2.0 -6.0 -1.7 -2.0 3.1 -19.7 -4.7 -37.1
PRIMAS DEVENGADAS 144.3 144.4 113.9 103.2 83.4 69.1 30.6 27.8 246.0 219.5 618.2 564.1
Siniestros pagados -135.1 -117.5 -99.8 -87.2 -88.7 -64.4 -21.9 -20.7 -147.9 -115.0 -493.4 -404.7
Siniestros y gastos recuperados 37.1 24.4 40.5 34.2 45.5 25.9 6.9 7.1 25.9 9.1 155.9 100.7
Ajuste neto en reservas de siniestros 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -32.8 -24.8 -32.8 -24.8
SINIESTROS NETOS INCURRIDOS -98.0 -93.1 -59.3 -53.0 -43.2 -38.4 -15.0 -13.6 -154.8 -130.8 -370.3 -328.8
Ajuste neto en otras reservas 0.0 0.0 1.9 -3.3 0.0 0.0 -0.6 -0.8 -13.1 -7.6 -11.9 -11.7
Gastos de adquisición y conservación -32.7 -32.4 -33.2 -31.4 -12.7 -11.5 -7.5 -7.4 -31.1 -29.8 -117.2 -112.5
Comisiones de Reaseguro 6.6 6.8 16.0 18.4 11.1 12.8 4.4 4.4 10.5 10.0 48.6 52.4
Otros ingresos operacionales netos 0.0 0.0 0.0 0.0 -7.2 -6.7 0.0 0.0 4.1 -2.4 -3.1 -9.1
RESULTADO TECNICO 20.1 25.7 39.3 34.0 31.4 25.2 11.9 10.4 61.5 59.0 164.3 154.4
Gastos de administración -29.1 -27.8 -19.7 -18.3 -20.0 -18.4 -10.7 -9.3 -47.0 -38.4 -126.4 -112.3
Derechos de Emisión de Pólizas 6.6 6.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 0.0 0.0 0.0 7.3 6.5
RESULTADO DE OPERACION -2.4 4.4 19.6 15.6 11.5 6.8 1.9 1.2 14.5 20.6 45.2 48.6
Ingreso financiero neto 12.0 11.4 7.8 5.2 13.3 9.8 3.4 4.8 58.8 38.6 95.4 69.8
Otros ingresos netos 7.1 4.5 -1.1 -0.6 -0.8 0.8 1.0 -1.5 -12.5 -11.2 -6.2 -8.0
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 16.7 20.3 26.4 20.2 23.9 17.4 6.4 4.5 60.9 48.1 134.3 110.5
Impuesto sobre la renta -1.4 -1.1 0.0 0.0 -4.0 -2.3 -0.6 -0.5 0.0 0.0 -6.0 -3.9
RESULTADO NETO 15.3 19.1 26.4 20.2 19.9 15.1 5.8 4.0 60.9 48.1 128.3 106.5

10 Sector Seguros en Centroamérica: Enero 2010

 Seguros

INDICADORES FINANCIEROS DEL MERCADO ASEGURADOR EN LA REGION CENTROAMERICANA

AL CIERRE DE JUNIO 2009 Y 2008
GUATEMALA EL SALVADOR HONDURAS NICARAGUA COSTA RICA REGION
INDICADORES FINANCIEROS
jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08 jun-09 jun-08
Rentabilidad y Gestión
% retención 68.4% 70.7% 54.0% 50.0% 59.9% 56.0% 58.1% 57.3% 80.2% 82.3% 67.1% 66.7%
Siniestralidad pagada / Prima Neta Suscrita 60.7% 54.0% 47.3% 42.3% 65.3% 48.0% 39.3% 39.7% 48.8% 39.6% 53.2% 44.9%
Siniestralidad pagada / Primas Retenida Neta 88.7% 76.4% 87.6% 84.5% 109.0% 85.7% 67.6% 69.3% 60.9% 48.1% 79.2% 67.3%
Siniestralidad neta incurrida / Prima Devengada 67.9% 64.4% 52.0% 51.3% 51.8% 55.6% 48.9% 48.8% 62.9% 59.6% 59.9% 58.3%
Gasto intermediación / Prima Neta Suscrita 14.7% 14.9% 15.7% 15.2% 9.3% 8.6% 13.6% 14.1% 10.3% 10.2% 12.6% 12.5%
Comisiones reaseguro/ Prima Neta Suscrita 3.0% 3.1% 7.6% 8.9% 8.2% 9.5% 8.0% 8.4% 3.4% 3.5% 5.2% 5.8%
Gasto administrativo / Prima Neta Suscrita 13.1% 12.8% 9.3% 8.9% 14.7% 13.7% 19.2% 17.8% 15.5% 13.2% 13.6% 12.5%
Costos de operación netos / Prima Devengada 38.3% 37.0% 32.4% 30.3% 25.8% 24.8% 45.0% 44.1% 27.5% 26.5% 31.5% 30.6%
Ingreso financiero neto/ Prima Devengada 8.3% 7.9% 6.9% 5.0% 15.9% 14.2% 11.3% 17.3% 23.9% 17.6% 15.4% 12.4%
Cobertura Combinada (Incluye Ajuste Reservas) 101.6% 97.0% 82.8% 84.9% 86.2% 90.2% 93.7% 95.7% 94.1% 90.6% 92.7% 91.4%
Cobertura Operativa 93.3% 89.1% 75.9% 79.8% 70.3% 76.0% 82.4% 78.4% 70.2% 73.0% 77.3% 79.0%
Margen Operativo -1.1% 2.0% 9.3% 7.6% 8.4% 5.1% 3.5% 2.3% 4.8% 7.1% 4.9% 5.4%
ROA Promedio 6.4% 8.5% 10.5% 9.2% 9.4% 8.4% 8.1% 6.6% 8.2% 7.4% 8.4% 8.0%
ROE Promedio 21.9% 29.6% 22.4% 21.4% 24.4% 21.3% 37.3% 30.0% 23.1% 22.3% 23.4% 23.2%
Resultado neto / Primas Neta Suscrita 6.9% 8.8% 12.5% 9.8% 14.7% 11.3% 10.4% 7.6% 20.1% 16.5% 13.8% 11.8%
Capitalización y Apalancam iento
Pasivo / Patrimonio 2.5 2.4 1.1 1.2 1.6 1.5 3.5 3.7 1.7 1.9 1.7 1.8
Reservas / Pasivo 68.2% 68.7% 65.5% 63.3% 75.5% 73.1% 73.7% 73.9% 81.7% 76.4% 75.8% 72.6%
Apalancamiento Operativo 2.4 2.6 1.0 1.1 1.1 1.1 2.3 2.4 1.0 1.1 1.2 1.3
Solidez (Patrimonio / Activo total) 28.9% 29.2% 48.5% 44.5% 38.0% 39.2% 22.0% 21.3% 36.5% 34.1% 36.9% 35.1%
Reservas Técnicas/ Prima Retenida 77.8% 75.0% 55.2% 57.0% 87.3% 89.3% 97.5% 97.0% 108.4% 104.0% 87.8% 86.3%
Liquidez
Activ. líquidos/ Reservas 1.2 1.1 1.8 1.7 1.2 1.3 1.1 1.1 1.3 1.4 1.3 1.3
Activos líquidos/Reservas+Oblig.c/aseg.y financieras 1.1 1.0 1.7 1.5 1.2 1.3 1.1 1.1 1.3 1.3 1.3 1.3
Activos líquidos / Pasivos 0.8 0.8 1.2 1.1 0.9 1.0 0.8 0.8 1.1 1.0 1.0 1.0
Notas:
1/ Para las conversiones se ha utilizado en cada caso, GUATEMALA EL SALVADOR HONDURAS NICARAGUA COSTA RICA
el Tipo de cambio oficial (Moneda local / US$): Jun-09 Jun-08 Jun-09 Jun-08 Jun-09 Jun-08 Jun-09 Jun-08 Jun-09 Jun-08
8.1493 7.5480 - - 19.0300 19.0300 20.3342 19.3672 579.9100 520.7200

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