Curso 29639 Aula 00 Prof Vicente Camillo v1

Aula 00 (Prof.
Vicente Camillo)
Funcionamento do Mercado de Valores Mobilirios p/ CVM 2017 (Analista e Inspetor)
Professores: Paulo Portinho, Vicente Camillo
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Funcionamento do Mercado de Valores Mobilirios
CVM
Prof. Vicente Camillo Aula 00
AULA 00: MERCADO DE AES E CAPITALIZAO DAS

EMPRESAS. NOES DE MERCADO FINANCEIRO: PRODUTOS
E SERVIOS. NEGOCIAO DE AES E OUTROS VALORES
MOBILIRIOS.
Contedo
1. APRESENTAAO ...............................................................2
2. NOES DE SISTEMA FINANCEIRO E MERCADO FINANCEIRO:

PRODUTOS E SERVIOS............................................................7
2.1. ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL .......................7
2.2. MERCADOS FINANCEIROS ................................................. 16
2.3. MERCADO DE CAPITAIS: IMPORTNCIA ECONMICA................... 23
2.4. MERCADOS FINANCEIROS: PRODUTOS E SERVIOS ................... 28
3. COMPANHIAS: CONCEITOS E CAPITALIZAO ................... 42
3.1. CAPITALIZAO DE COMPANHIAS ......................................... 45
4. LISTA DE EXERCCIOS E GABARITO .................................. 64
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1. APRESENTAAO
Estimado aluno (a), tudo bem?
Fico muito satisfeito em ministrar este curso de FUNCIONAMENTO

DO MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS PARA O CONCURSO
DA COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS (CVM) e poder te
auxiliar na aprovao deste certame e rgo to estimados!
O curso est sendo lanado com base no ltimo edital, publicado

1
pela ESAF . ( importante citar que o presente curso
contempla 100% do contedo exigido pelo edital).
2
Como existem notcias confiveis acerca do pedido de novo
concurso que a CVM far ao MPOG em 2017, s resta a voc, caro
aluno (a), iniciar seus estudos o quanto antes, caso almeje a
aprovao neste certame.
Bom, meu nome Vicente Camillo, sou Economista formado pela

Universidade Estadual Paulista (UNESP), com especializaes em
Regulao do Mercado de Capitais (Columbia Law School),
Contabilidade e Auditoria (FIPECAFI/USP) e Carreiras Pblicas
(Anhanguera/Uniderp).
Atualmente trabalho na Comisso de Valores Mobilirios, cuja sede

(meu local de trabalho) no Rio de Janeiro/RJ. L trabalho com a
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regulao das companhias abertas, alm de representar a autarquia

em fruns nacionais e internacionais sobre governana corporativa
e desenvolvimento.
Ministro aulas de Economia, Conhecimentos Bancrios, Estrutura e

Funcionamento do Sistema Financeiro e Direito Societrio, em nvel
de graduao, em cursos livres preparatrios para concursos
1
http://www.esaf.fazenda.gov.br/assuntos/concursos_publicos/encerrados/2010/concurso-publico-
comissao-de-valores-mobiliarios-cvm-1/edital-94.pdf
2
Verificar em https://www.estrategiaconcursos.com.br/blog/concurso-cvm-em-2018/
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pblicos e certificaes. Sou professor do Estratgia Concursos

desde 2013!
Se quiser saber mais sobre a CVM, recomendo que leia o artigo

Conhea minha Carreira que publiquei no Estratgia Concursos
em http://www.estrategiaconcursos.com.br/blog/analista-cvm/. O
artigo bastante instrutivo e delineia a Comisso de Valores
Mobilirios (CVM), suas funes na economia nacional e no sistema
financeiro nacional, bem como sua estrutura interna, oportunidades
de trabalho, vantagens, alm de notcias sobre um prximo
concurso.
Adicionalmente, recomendo que assista os vdeos indicados nos

links abaixo para mais informaes sobre a Autarquia:
https://youtu.be/F2Sznocl9Ds
https://youtu.be/cBQOm0Iv5Bg
https://youtu.be/_YDTbuJFtEA
Alm do meu e-mail vdalvocamillo@gmail.com e do Frum de

Dvidas disponvel na rea restrita aos alunos matriculados no
curso, voc pode me encontrar em minha pgina pessoal do
Facebook, onde posto, rotineiramente, materiais, dicas, exerccios
resolvidos e assuntos relacionados. s acessar em:
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https://www.facebook.com/profvicentecamillo.
Nosso curso ser dividido em 07 aulas. Em todas adotaremos a

mesma metodologia: apresentao terica e resoluo de
(muitos!) exerccios. Como impossvel deduzir qual a banca
responsvel pelo prximo Edital, esto inclusos exerccios das
bancas mais tradicionais (CESPE, ESAF, CESGRANRIO, FGV e FCC),
cobrados at 2015. No entanto, o curso ir privilegiar questes de
mltipla escolha, no formato ESAF.
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O curso tambm ir tambm contemplar videoaulas para todos os

tpicos. Caso voc no as tenha visualizado, porque esto sendo
gravadas e em processo de edio.
O aluno interessado na aprovao neste certame necessita cumprir

com dois objetivos: compreender a matria e saber resolver as
questes. Nada adianta saber tudo sobre mercado de valores
mobilirios, mas no ter a prtica (a manha) na resoluo de
questes. Afinal, o que importa pontuar o mximo possvel na
prova!
Por isto que me comprometo na oferta destes dois pressupostos

necessrios para sua aprovao. A apresentao da teoria ser feita
de modo a facilitar a compreenso e memorizao da mesma. A
resoluo de questes permite colocar em prtica o esforo da
compreenso.
O aluno interessado na resoluo de mais exerccios pode tambm

consultar nosso CURSO de 500 QUESTES DE SISTEMA
FINANCEIRO NACIONAL E CONHECIMENTOS BANCRIOS-
BANCAS ESAF, CESPE, FCC E FGV3. Ele contempla, atravs da
resoluo de muitas questes, diversos assuntos tratados
em nosso curso.
E, como no poderia ser diferente, comprometo-me na oferta do

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melhor curso sobre o assunto. Afinal, os temas aqui apresentados

fazem parte do meu dia-a-dia de trabalho, alm de serem um dos
meus temas preferidos na vida pessoal e profissional.
Espero que esteja pronto para iniciar esta caminhada.
Antes de iniciar, segue um aviso e o cronograma de aulas para sua

organizao e conhecimento.
3
Disponvel em https://www.estrategiaconcursos.com.br/curso/500-questoes-de-sistema-financeiro-
nacional-e-conhecimentos-bancarios-bancas-esaf-cespe-fcc-e-fgv/
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Este curso protegido por direitos autorais (copyright), nos termos da Lei
9.610/98, que altera, atualiza e consolida a legislao sobre direitos
autorais e d outras providncias. Grupos de rateio e pirataria so
clandestinos, violam a lei e prejudicam os professores que elaboram os
cursos.
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Espero que aprecie a experincia e apresente o resultado to

esperado: a aprovao!
Sucesso e bons estudos!
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2. NOES DE SISTEMA FINANCEIRO E MERCADO

FINANCEIRO: PRODUTOS E SERVIOS
2.1. ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
O Sistema Financeiro Nacional (SFN) nosso ponto de partida,

pois rene instituies, pblicas e privadas, que permitem a
realizao dos fluxos de renda entre os agentes superavitrios e os
agentes deficitrios da economia.
Como assim?
Na economia h dois tipos de pessoas: aquelas que poupam,

consumindo menos do que ganham e aquelas que no poupam, ou
seja, gastam mais do que seus rendimentos.
Imagine quo difcil (e desorganizado) seria o encontro entre

estas pessoas. As que gastam mais do que a renda, seja para
consumir ou investir, necessitam de recursos extras para cumprir
com suas obrigaes.
Os indivduos que poupam gostariam de aplicar seus recursos,

obtendo remunerao extra em alguma aplicao financeira.
Para resolver este problema foi criado o SFN: reunir as

instituies que realizam a intermediao entre agentes
credores (superavitrios) e agentes devedores (deficitrios).
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Como veremos adiante, estas instituies, alm de intermediar o

fluxo de recursos entre poupadores e devedores, realizam diversas
outras funes, como a regulao do prprio sistema, e o auxlio
para que a intermediao ocorra da forma mais eficiente possvel.
Esta a funo principal.
Mas, como tudo na vida, h outras funes pelas quais o SFN

existe.
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H, inclusive, uma funo estabelecida pela prpria Constituio

Federal de 1988 (CF/88).
No artigo 192, a CF/88 dispe que o SFN estruturado de forma

a promover o desenvolvimento equilibrado do Pas e servir
aos interesses da coletividade.
Nada mais natural. Afinal, o desenvolvimento equilibrado do Pas

depende de eficiente intermediao financeira, efetuada pelas
instituies que compem o SFN.
s pensar no seguinte: as empresas interessadas em investir no

Pas, promovendo emprego e crescimento econmico, no dispem
de todo o capital necessrio para tanto. Desta maneira, necessitam
recorrer s instituies financeiras para captar recursos para seus
investimentos. Quanto mais eficiente esse processo (intermediao
financeira), mais barato pode custar estes recursos, incentivando
mais investimentos, mais gerao de empregos e assim por diante.
Desta forma, o SFN tambm atende funo de promover

desenvolvimento equilibrado.
Outra funo importante a fiscalizao do funcionamento do

prprio sistema. Afinal, nada adianta promover a interao entre
poupadores e devedores e no fiscalizar.
Desta maneira, o SFN serve tambm para fiscalizar o Sistema

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Financeiro Nacional, atravs de instituies (que veremos

adiante) que servem para isto.
Por fim, a ltima funo a diversificao de riscos.
No se assuste com o nome!
Diversificar riscos serve para reduzir riscos de calote no sistema

financeiro.
Vamos citar um exemplo.
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O professor precisa de recursos para adquirir uma empresa. O

aluno, poupador e prudente, possui este recurso, mas considera o
professor caloteiro e, desta maneira, no ir emprestar recursos
ao professor.
Estaramos em uma situao complicada, pois os investimentos

pretendidos pelo professor podem apresentar bons resultados no
futuro, contribuindo no desenvolvimento. Mas, como no possui
recursos para tanto, no os realiza.
Mas, se o aluno (assim como outras pessoas) decide depositar seus

recursos em entidades do SFN (como um banco comercial, por
exemplo), esta pode intermediar a captao de recursos e a
concesso de financiamento para os investimentos do professor.
Naturalmente, caso o professor no pague as parcelas do

emprstimo (cumprindo a profecia de caloteiro), o banco no iria
se ver em situao difcil, pois uma grande instituio.
Desta forma, houve diversificao de risco atravs do SFN. O aluno

no ir ficar prejudicado, pois suas economias continuaro l
mesmo com o calote do professor. Os demais poupadores, assim
como a instituio financeira, tambm se sentiro na mesma
situao confortvel, visto a diversificao de risco realizada.
Portanto, podemos resumir as funes do SFN antes de continuar

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com a aula:
Intermediao de recursos entre poupadores e

devedores
Promover o desenvolvimento equilibrado
Fiscalizao das instituies participantes
Diversificao de riscos.
O que acham de analisarmos uma questo sobre o assunto?
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1. (CESPE Banco do Brasil 2009) O SFN atua na

intermediao financeira, ou seja, no processo pelo qual os
agentes que esto superavitrios, com sobra de dinheiro,
transferem esses recursos para aqueles que estejam
deficitrios, com falta de dinheiro.
Tente
Resolver
a Questo
Sozinho
Na prxima pgina,
a soluo.
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exatamente a funo de intermediao. Ou seja, o SFN promove

de maneira mais eficiente a intermediao de recursos entre os
agentes superavitrios aos deficitrios.
GABARITO: CORRETO
Bom, j conhecemos as funes do SFN.
Mas, quais as instituies que dele fazem parte?
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Esta a diviso do SFN proposta pelo Banco Central e apresentada

no stio eletrnico da prpria entidade. Resumidamente, as
entidades pertencentes ao SFN esto divididas entre rgos
normativos, entidades supervisoras e operadores:
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rgos Normativos Constitudos por instituies que

estabelecem as diretrizes e normativas gerais do SFN. A
principal entidade o Conselho Monetrio Nacional.
Entidades Supervisoras Enquanto os rgos normativos

estabelecem as diretrizes, as entidades supervisoras regulam e
fiscalizam as atividades das entidades que pretende regular.
Podem, inclusive, aplicar multas e demais sanes s entidades que
no atendem aos determinantes regulamentares.
importante frisar que mesmo que chamadas de supervisoras,

estas entidades tambm elaboram normas (regulamentam) nos
mercados que supervisionam. Por exemplo: a CVM entidade
supervisora do ponto de vista do SFN, mas, por regulamentar o
mercado de capitais, tambm pode ser entendida como entidade
normativa em relao ao mercado de capitais.
O modo como so classificadas depende do referencial (se do ponto

de vista do SFN, ou do ponto de vista do mercado em que atuam),
ou da viso do autor.
Operadores Todas as demais entidades que fazem parte

do SFN e participam da intermediao financeira. Nesta aula, elas
esto divididas em Instituies Financeiras Bancrias, Instituies
Financeiras No Bancrias e Instituies Financeiras Auxiliares.
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Esta a definio estabelecida pelo prprio Banco Central. No

entanto, alguns autores ensinam outras formas de se classificar as
instituies pertencentes ao sistema financeiro.
Abaixo segue a forma mais conhecida. No entanto, ateno: o

quadro abaixo difere da classificao apresentada pelo Banco
Central, que a qual iremos focar nestas aulas.
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Nota-se, por exemplo, que na classificao anterior o Banco do

Brasil apresentado como uma instituio normativa. No entanto,
na classificao proposta pelo Banco Central, o Banco do Brasil
uma instituio financeira operadora.
Por isso que, mais uma vez, fao esta ressalva: utilizaremos a
classificao do Banco Central. A outra est contida nesta aula a
ttulo de curiosidade e cautela.
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Ainda, segue outra forma amigvel de visualizarmos as mesmas

instituies, adicionando mais categorizaes. Segue abaixo4:
4
Segundo Faccini, Leonardo Mercado de Valores Mobilirios: teoria e questes Rio de Janeiro:
Eduitora GEN, 2015
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CVM
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evidente que todas as representaes acima citadas significam o

mesmo conceito. Diferem, apenas, na classificao das instituies.
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CVM
Desta forma, importante a apresentao de todas elas, para

evitar alguma surpresa em sua prova.
Todas as instituies solicitadas pelo Edital sero contempladas a

partir de agora. Iniciamos com o Conselho Monetrio Nacional.
Antes, duas questes:
2. (FCC Banco do Brasil - 2011) O Sistema Financeiro

Nacional integrado por:
(A) Ministrios da Fazenda e do Planejamento, Oramento e Gesto.
(B) Secretaria do Tesouro Nacional e Conselho Monetrio Nacional.
(C) rgos normativos, Entidades supervisoras e Operadores.
(D) Receita Federal do Brasil e Comisso de Valores Mobilirios.
(E) Secretarias estaduais da Fazenda e Ministrio da Fazenda.
03. (CESPE - Banco do Brasil - 2009) O Banco Nacional de

Desenvolvimento Econmico e Social uma das principais
entidades supervisoras do SFN.
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CVM
02. Como vimos, o SFN composto de rgos normativos,

Entidades supervisoras e Operadores.
03. Claro que no! Citamos acima que as entidades supervisoras

so o BACEN, a CVM, a SUSEP e a PREVIC. Portanto, no h o
BNDES neste rol.
GABARITO: ERRADO
2.2. MERCADOS FINANCEIROS
O mercado financeiro dividido em 4 subsistemas: mercado

monetrio, mercado cambial, mercado de crdito e mercado de
capitais.
Quando estudamos as funes do BACEN, vimos que ele

responsvel pela formulao, execuo, e acompanhamento das
polticas cambial, monetria e creditcia.
perceptvel que falta nestas atribuies a formulao, execuo e

acompanhamento do mercado de capitais. Pois bem, no falta mais.
Isto feito pela CVM.
Antes de adentrarmos na composio e competncias da CVM, cabe

apresentar a caracterstica de cada um destes mercados.
O mercado monetrio engloba as operaes realizadas com

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ttulos pblicos e privados, as quais proporcionam o controle da

quantidade de moeda e da taxa de juros da economia. Este
mercado de curtssimo prazo, o que significa que as operaes
nele travadas possuem vencimento dirio (operaes
interfinanceiras DI) ou muito curto (operaes compromissadas
com ttulos pblicos).
Vimos que, dentre as funes do Banco Central, est a de realizar

operaes de mercado aberto, negociando ttulos pblicos com o
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setor privado, e a de atingir a meta da Taxa Selic estabelecido pelo

COPOM. Nestas operaes, h tanto a determinao da taxa de
juros, como a da quantidade de moeda em circulao na economia.
O mercado de crdito envolve as operaes de crdito, de curto e

mdio prazos, destinadas a prover liquidez e atender as
necessidades financeiras nos prazos citados dos consumidores e
empresas.
Basicamente, este mercado composto pelos Bancos Comerciais e

Mltiplos, e supervisionado pelo Banco Central.
O mercado de cmbio o segmento financeiro em que ocorrem

as operaes de compra e venda de moedas internacionais
conversveis, ou seja, o mercado em que se estabelece a
converso entre moedas.
A existncia de transaes comerciais/econmicas entre pases

origina este mercado. Naturalmente, como cada um tem sua
moeda, h que se converter a moeda domstica (Real) em moeda
internacional aceita pelo outro pas cujo Brasil realiza suas
transaes. Estas trocas (cmbio) so feitas no mercado de cmbio.
E, por fim, o mercado de capitais funciona para intermediar

recursos entre poupadores e devedores para financiar
principalmente investimentos de longo prazo.
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Se atente diferena entre mercado de capitais e mercado de

crdito: enquanto este serve para financiar dispndios de curto e
mdio prazos, o mercado de capitais tem a utilidade de financiar o
investimentos de prazos mdio, longo e indeterminado.
Que tal estes conceitos de forma resumida? Abaixo, no quadro:
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CVM
Mercado Finalidade Instituies Prazo
Atender as
Bancos comerciais,
necessidades de
Sociedades de
liquidez, capital de Curto e mdio
CRDITO crdito, Empresas de
giro e investimentos prazos
arrendamento
de mdio prazo e
mercantil
consumo
Banco Central,
Gerenciar a liquidez Bancos Comerciais,
(quantidade de Fundos de Curtssimo
MONETRIO
moeda) e taxa de Investimento e prazo
juros da economia Corretoras de
Valores Mobilirios
Banco Central,
Bancos Comerciais,
Curto, mdio e
Gerenciar a transao Fundos de
longo prazos,
e quantidade de Investimento e
CMBIO dependendo do
divisas externas e Corretoras de
tipo de
domstica Valores Mobilirios,
operao
Sociedades de
Cmbio
00000000000
Bancos de
Atender as
Investimento, Prazos mdio,
necessidades de
CAPITAIS Corretoras, Bolas de longo e
investimento de longo
Valores, Mercados de indeterminado
prazo das empresas
Balco
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CVM
De agora em diante, entenderemos a dinmica dos mercados de

crdito e capitais, tendo em vista a relevante diferena entre elas,
que baseia todo o contedo visto em aulas posteriores.
Antes, mais um esquema para memorizao do que j foi

discutido:
Mercado
Monetrio:
curtssimo
prazo -> poltica
monetria
Mercado de
Mercado de Cmbio:
Capitais: longo negociao de
prazo moedas ->
poltica cambial
Mercado de
Crdito: curto e
mdio prazo
Como j foi visto, no mercado de crdito ocorre a intermediao de

recursos financeiros entre agentes superavitrios e deficitrios com
a finalidade de atender as necessidades de liquidez de curto e
00000000000
mdio prazos. Ocorre que, neste mercado, as instituies

financeiras intermediam os recursos, o que significa que os agentes
superavitrios direcionam a elas seus recursos e elas os direcionam
aos agentes deficitrios. Isto , as instituies financeiras figuram,
alm de intermedirias, como centralizadoras de recursos no
mercado de crdito. O esquema abaixo fornece uma ilustrao
desta ideia:
00000000000 - DEMO
CVM
fcil notar que o intermedirio (as instituies financeiras) no

mercado de crdito centraliza os recursos financeiros, captando-os
com os agentes superavitrios e os destinando aos deficitrios. O
esquema tambm mostra que as instituies financeiras assumem o
risco da operao (o que bvio) e so remuneradas por isso
atravs do spread (diferena entre a taxa de juros de captao e a
taxa de juros de concesso do crdito).
No entanto, no mercado de capitais no assim que os recursos

circulam. Pelo contrrio, no h esta figura central que promove a
intermediao de recursos, pois o dinheiro e os ttulos negociados
00000000000
circulam diretamente entre as partes. Aqui, a funo dos

intermedirios (instituies financeiras auxiliares) prestar servios
com a finalidade de promover eficincia nesta circulao de
recursos.
Abaixo, o esquema com a ideia:
00000000000 - DEMO
CVM
Como possvel notar, os recursos circulam diretamente entre

superavitrios e deficitrios, que assumem grande parte dos riscos
envolvidos, e os prestadores de servios so remunerados pelo
auxilio que prestam na eficincia destas transaes, motivo que os
denominam como instituies auxiliares.
Adicionalmente, cabe j comentar mais uma ideia relativa aos

agentes do mercado de capitais. Como vimos, comum a ideia de
denominar os agentes de superavitrios e deficitrios no mercado
financeiro em geral. No mercado de capitais, apesar desta
denominao estar correta, mais comum utilizarmos outros dois
00000000000
termos: emissores (que substituem os deficitrios) e investidores

(que substituem os superavitrios).
A ideia ser explanada com maior riqueza de detalhes no momento

oportuno. Mas, por ora, entenda que no mercado de capitais so
emitidos e negociados ttulos, chamados de valores mobilirios.
Ocorre que os agentes que intencionam captar recursos neste
mercado (como as companhias abertas, por exemplo), emitem os
tais valores mobilirios para tanto e, por isto, so chamados de
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CVM
emissores. Por sua vez, os superavitrios investem nestes valores

mobilirios e, portanto, so conhecidos como investidores.
E os prestadores de servios, tambm conhecidos como instituies

auxiliares, promovem os mecanismos necessrios para que este
fluxo de recursos seja realizado com eficincia.
Vamos a alguns exemplos.
Primeiro e mais fundamental, a emisso e negociao de valores

mobilirios necessita de um ambiente propcio para ser realizado.
Assim como alimentos so encontrados em supermercados (ou
ambientes similares), os valores mobilirios so encontrados para
negociao em mercados de valores mobilirios. A regulamentao
brasileira prev duas espcies de mercados regulamentados pela
CVM: os mercados de bolsa (bolsa de valores e bolsa de
mercadorias e futuros) e os mercados de balco organizado.
Neles, oferecida uma plataforma para a realizao dos negcios

com valores mobilirios, de modo que podemos consider-los um
servio prestado aos participantes do mercado de valores
mobilirios.
Seguindo a mesma ideia, temos os intermedirios destas

transaes, geralmente representados pelas sociedades corretoras
de ttulos e valores mobilirios (SCTVMs) e pelas sociedades
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distribuidoras de ttulos e valores mobilirios (SDTVMs). Como os

vendedores e compradores de valores mobilirios no se conhecem
(e se espera que assim seja, com o objetivo de evitar manipulaes
de preos e quantidades negociadas), se faz necessria a presena
de intermedirios.
Por fim, encerrando a ideia, tambm necessria a presena de

instituies capazes de efetuar a compensao e liquidao dos
negcios, ou seja, a transferncia de ttulos entre vendedores e
compradores e o respectivo pagamento da operao.
00000000000 - DEMO
CVM
Todos estas entidades auxiliares sero detalhadas no momento

oportuno, mas j basta esta ideia geral para notarmos a diferena
de estrutura entre o mercado de crdito (que opera de maneira
centralizada, com a presena de uma instituio financeira
controlando o fluxo de recursos entre os agentes) e o mercado de
capitais (que opera de maneira descentralizada atravs de
instituies descentralizadas que prestam servios com o objetivo
de conferir eficincia na circulao de recursos)
Esta diferena de suma importncia, pois ela torna possvel a

reduo de custos de captao no mercado de capitais com a
eliminao do intermedirio financeiro, alm de propiciar, ao menos
em tese, um maior nvel concorrencial no financiamento de
investimentos, que resulta (tambm em tese) na seleo de
investimentos mais produtivos (eficientes) e maior contribuio na
gerao de valore agregado e crescimento econmico.
Uma diferena no desenho institucional permite distintos resultados,

no mesmo?
2.3. MERCADO DE CAPITAIS: IMPORTNCIA ECONMICA
Que j fique gravado: a importncia n 1 do mercado de

capitais propiciar financiamento para investimentos de
longo prazo da economia e, assim, catalisar o crescimento
00000000000
econmico.
A ttulo de exemplo, seguem grficos e explicaes de trabalho que

fiz para apresentar a participantes do mercado e eventos
educacionais conduzidos pela CVM.
O primeiro grfico estabelece uma relao entre a taxa de

investimentos brasileira em proporo ao PIB e a taxa de emisses
primrias tambm em relao ao PIB (volume captado para
investimentos no mercado de capitais).
00000000000 - DEMO
CVM
possvel perceber que as variaes na taxa de investimento

andam juntas com as variaes na taxa de emisses primrias. Os
dados das emisses so confiveis apenas a partir de 2.000. Nota-
se uma tendncia crescente na taxa de emisses a partir de 2003
at a Crise 2007-2008. Aps a crise, a tendncia incerta, voltil.
Destaca-se no trecho pontilhado a capitalizao da Petrobrs
realizada no 3 Tri de 2010. A emisso foi de R$ 120 bilhes e foi
isolada para no comprometer a tendncia verificada.
0,3000
0,2500
0,2000
0,1500
0,1000
0,0500
0,0000
1997 T4
2001 T3
1994 T1
1994 T4
1995 T3
1996 T2
1997 T1
1998 T3
1999 T2
2000 T1
2000 T4
2002 T2
2003 T1
2003 T4
2004 T3
2005 T2
2006 T1
2006 T4
2007 T3
2008 T2
2009 T1
2009 T4
2010 T3
2011 T2
2012 T1
2012 T4
2013 T3
2014 T2
-0,0500
Investimento/PIB (IBGE) Emisses Primrias/PIB (CVM)
00000000000
Bom, agora vamos comparar estes dados com a evoluo da taxa

de crescimento do PIB brasileiro:
00000000000 - DEMO
CVM
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Emisses primrias - R$ milhes (CVM) Capitalizao da Petrobrs

Investimentos - R$ milhes (IBGE) Taxa de crescimento do PIB
Novamente temos os mesmos dados, como possvel notar na

legenda. No entanto, a linha roxa, apresenta a taxa de crescimento
do PIB em cada ano. possvel notar que, em geral, o aumento da
00000000000
participao das emisses primrias em proporo aos

investimentos acompanha o aumento da taxa de crescimento do
PIB brasileiro no perodo, dando uma ideia emprica do que foi dito
anteriormente, ou seja, o mercado de capitais, ao financiar
investimentos produtivos de prazo mais alongado, contribui na
gerao de crescimento econmico5.
Algumas suposies podem ser aventadas para tanto:
5
A tese apresentada necessita de maiores comprovaes estatsticas (economtricas) para evidenciar
esta relao causal. No entanto, est aqui apresentada para fins ilustrativos do argumento.
00000000000 - DEMO
CVM
o mercado de capitais o mais eficiente dos mercados

financeiros no sentido de alocar recursos em investimentos
produtivos com maior eficincia marginal do capital
(desintermediao bancria e reduo nos custos de capitao
aliado seleo de investimentos mais rentveis)
o avano do mercado de capitais na taxa de investimento

resulta em investimentos mais rentveis, com maior valor
agregado, o que impacta positivamente na taxa de
crescimento da economia.
Em geral, possvel afirmar que pases com que apresentam

setores financeiros (mercado de capitais, principalmente)
mais desenvolvidos tambm apresentam (i) taxas maiores de
crescimento econmico, (ii) acumulao de capital, (ii)
eficincia na alocao de capital.
Em resumo, podemos fazer os seguintes comentrios em relao

dinmica e importncia econmica do mercado de capitais:
Captao de
Recursos
00000000000
Desenvolvime Investimentos
nto Econmico Produtivos
Gerao de
Emprego e
Renda
00000000000 - DEMO
CVM
Captao de recursos
Atravs da emisso de ttulos e valores mobilirios, os emissores

captam os recursos pretendidos no mercado de capitais.
Este processo de captao de recursos via emisso e negociao

de valores mobilirios, realizado no mercado primrio, a
maneira pela qual os recursos circulam entre investidores (que
investem nos valores mobilirios) e emissores (que utilizam os
recursos captados em seus investimentos).
Por sua vez, o mercado secundrio fornece liquidez aos valores

mobilirios emitidos no primrio.
Os valores mobilirios, ttulos negociados no mercado de

capitais, renem as funes e vantagens deste mercado
(liquidez, conferem direitos aos seus adquirentes, como
propriedade e crdito, em geral so escriturais (eletrnicos),
auxiliam na diversificao de riscos, entre outras
caractersticas).
Investimentos produtivos
Os recursos captados so direcionados aos investimentos
produtivos pelos emissores. o perfil de longo prazo do mercado
de capitais possibilita que os recursos captados possam ser
direcionados a investimentos com esta maturidade. Como
00000000000
envolvem mais riscos e maior prazo de maturao, a

inexistncia do mercado de capitais poderia
impossibilitar/dificultar o financiamento destes tipos de
investimentos.
Emprego e renda
Os investimentos elevam a capacidade produtiva da economia.
Ou seja, proporcionam maior emprego de fatores de produo,
gerando emprego e renda.
Desenvolvimento Econmico
00000000000 - DEMO
CVM
O crescimento econmico o produto esperado de todo este

processo. Como salientado anteriormente, a seleo de projetos
de investimento mais rentveis, propiciada pela estrutura
descentralizada do mercado de capitais (estrutura mais
concorrencial), aloca recursos em investimentos mais eficientes
que proporcionam maior gerao de valor agregado e
crescimento econmico.
2.4. MERCADOS FINANCEIROS: PRODUTOS E SERVIOS
Como sabemos, os mercados financeiros se especializam na oferta

de mecanismos que possuem o objetivo de financiar a atividade
produtiva e o consumo. Neste tpico, analisamos em linhas gerais
alguns dos produtos e servios financeiros existentes no mercado,
sobretudo os mercados de crdito e capitais.
Para compatibilizar as necessidades dos agentes econmicos, os

intermedirios financeiros cumprem a funo de captar os
recursos, repassando-os s empresas para viabilizar os seus
projetos, propiciando, desse modo, uma alocao dos recursos
financeiros em uma economia de mercado. Nesse esquema de
intermediao financeira, a taxa de juros cobre os custos da
operao e remunera a instituio financeira e nada mais
representa do que o custo cobrado pelo uso do dinheiro. Em um
00000000000
emprstimo bancrio, por exemplo, ela resulta da soma do custo de

captao do banco, do risco de crdito para essa modalidade e a
margem que a instituio recebe por emprestar esse dinheiro.
Ao definir a adequada combinao de fontes internas e externas de

financiamento das atividades, a administrao da empresa toma
uma deciso estratgica para a viabilizao de seus ob etivos de
crescimento e, at, para a sua sobrevivncia. Isto porque o sucesso
da gesto no pode ser avaliado puramente do ponto de vista do
00000000000 - DEMO
CVM
xito na comercializao dos produtos ou servios, mas tambm

pela sua estrutura de capital. Essa estrutura representa a forma
pela qual a companhia financia suas atividades, considerando o
capital prprio e de terceiros, seja de longo, mdio ou curto prazo.
No que se refere ao capital do prprio empreendedor, ele tambm

tem um custo pois deve ser considerado o custo de oportunidade,
ou seja, a remunerao que poderia ser obtida no seu emprego em
outra alternativa.
No entanto, seja pela insuficincia dos recursos prprios, seja por

uma questo de custo, pode ser necessrio ou conveniente obter
recursos de fontes externas empresa, como novos acionistas ou
junto a credores (emprstimos e financiamentos de instituies
financeiras ou ttulos de dvida diretamente emitidos pela
companhia e colocados junto a investidores, como debntures).
A seguir, seguem algumas operaes tpicas (produtos e servios)

realizadas nos mercados financeiros. Ressalto que a captao de
recursos via emisso de aes ser tratada em tpico especifico
posterior:
a. CONTAS GARANTIDAS
A conta garantida modalidade de crdito representada por uma

conta corrente aberta com valor limite movimentado como se uma
00000000000
conta corrente fosse.
A ideia da conta garantida a seguinte: o cliente da instituio

financeira, mesmo sem possuir crdito, pode movimentar uma
conta corrente at determinado valor limite. medida que recursos
vo sendo recebidos pelo cliente so direcionados para cobrir o
saldo devedor da conta garantida.
Os juros so geralmente cobrados periodicamente (mensalmente)

sobre os valores utilizados nos dias teis. Adicionalmente, o limite
00000000000 - DEMO
CVM
disponibilizado para cada cliente bancrio depende de sua

capacidade de pagamento e necessidades, fatores pactuados
diretamente com a instituio financeira.
O prazo deste tipo de operao de 12 meses, podendo ser

renovada a cada perodo.
b. CAPITAL DE GIRO
Crditos para capital de giro so operaes comuns para empresas.
As empresas realizam suas operaes comerciais geralmente com

recebimento a prazo. Ou seja, a venda e entrega do produto feita
anteriormente ao recebimento dos valores financeiros. Ocorre que,
devido a este intervalo de tempo entre a realizao da operao
comercial e seu recebimento, as empresas podem ficar sem
recursos para suas obrigaes de curto prazo (de giro).
Neste contexto podem recorrer a alguma instituio financeira e

pactuar um emprstimo de capital de giro, que ir suprir a
necessidade de capital das empresas para as mais diversas
finalidades. A amortizao do capital de giro emprestado feita
periodicamente, mais comumente entre 24 e 36 meses.
Adicionalmente, muito comum o oferecimento de garantias para

as operaes de capital de giro, normalmente por duplicatas. O
oferecimento de garantias possibilita a reduo na taxa de juros.
00000000000
c. DESCONTOS DE TTULOS
Operaes de desconto so caracterizadas como modalidade de

crdito que envolve direitos creditrios.
Imagine que voc possui uma empresa que vende cestas bsicas.
Toda e qualquer venda realizada feita mediante a emisso de
boletos com vencimento em 30 dias. Isto , voc vende a cesta
bsica hoje com a promessa de receber daqui a 30 dias o valor da
venda.
00000000000 - DEMO
CVM
No entanto, voc pode precisar destes recursos antes destes 30

dias. Neste caso, voc pode se dirigir ao banco e descontar o ttulo
de crdito (boleto), que representa um direito creditrio, e receber
o dinheiro naquele momento com certo desconto, que a
remunerao do banco para a realizao da operao.
Nas operaes de desconto a instituio financeira concede um

emprstimo utilizando como garantia o direito creditrio.
Geralmente, no vencimento do boleto os recursos so
automaticamente direcionados instituio financeira que realizou a
operao de desconto.
A diferena entre o valor descontado antes do vencimento e o valor

recebido quando do vencimento do boleto a remunerao da
instituio financeira.
Resta comentar a possibilidade de realizar operaes de desconto

com os mais variados ttulos de crdito, ou seja, ttulos que
representam valores a receber, como notas promissrias e cheques.
A ideia a mesma. Por exemplo, podemos imaginar a assuno de

uma dvida formalizada atravs da emisso de uma nota
promissria. O devedor emite a promessa de pagamento (nota
promissria) para determinada data. O credor pode decidir
descontar a nota promissria antes do vencimento; a instituio
00000000000
financeira realiza o desconto e concede o crdito com valor

descontado do valor da nota promissria.
O mesmo acontece com cheque pr-datado.
d. FACTORING
Operao financeira na qual a empresa vende seus direitos

creditrios que seriam pagos a prazo por meio de ttulos a um
terceiro, que compra os papis vista, mas com um desconto. Esta
operao voltada, sobretudo para a prestao de servios
00000000000 - DEMO
CVM
financeiros a pequenas e mdias empresas para colaborar na gesto

de caixa e estoques, controle de contas a pagar e a receber,
negociaes com fornecedores, dentre outros.
Nesse tipo de operao, a empresa de factoring adquire os direitos
creditrios resultantes das vendas mercantis a prazo realizadas por
empresas-clientes, sendo assim, a empresa de factoring adquire
todo o risco inerente ao crdito concedido pela empresa vendedora.
Identificam-se nessa operao trs tipos de agentes, a saber: a
empresa de factoring, a empresa-cliente ou cedente dos direitos e a
empresa compradora dos bens e servios.
empresa de factoring proibida de conceder crdito. Seu lucro
formado pela diferena entre o valor nominal dos crditos mercantis
adquiridos e o preo pago pela compra desses ttulos.
e. CORPORATE FINANCE
As operaes de corporate finance so aquelas destinadas a

aumentar o valor das empresas aos seus acionistas. Os bancos de
investimento so os grandes realizadores deste tipo de servio.
Para tanto, necessrio prover equilbrio entre as formas de

financiamento das empresas e suas aplicaes, ou seja, prover um
mix de solues atravs de uma combinao de financiamento de
capital entre os investimentos em projetos que aumentem a
rentabilidade a longo prazo da empresa, juntamente com o
00000000000
pagamento de excesso de caixa sob a forma de dividendos aos

acionistas.
f. COMMERCIAL PAPERS (NOTAS PROMISSRIAS COMERCIAIS)
Ttulos de crdito emitidos por empresas sociedade an nima, com

ob etivo de captar recursos para o capital de giro. uma alternativa
s operaes de emprstimos bancrios convencionais, permitindo
geralmente uma reduo nas taxas de juros pela eliminao da
intermediao financeira bancria.
00000000000 - DEMO
CVM
Os commercial papers so negociados no mercado por um valor

descontado, sendo recomprados pela empresa emitente pelo seu
valor nominal. Nesse tipo de negociao, fica implcita uma taxa
efetiva de juros, que o titulo paga aos investidores. Esses ttulos
apresentam boa liquidez, por conta da possibilidade de recompra
pela prpria empresa emitente ou pelos dealers (agentes que
adquirem os ttulos e os revendem ao pblico em geral, incluindo
uma margem de lucro).
g. HOT MONEY
Hot money, em sua origem, designa fundos aplicados em ativos

financeiros, em diversos pases, que atraem pela possibilidade de
ganhos rpidos devido a elevadas taxas de juros ou a grandes
diferenas cambiais. So operaes de curtssimo prazo, em que os
recursos podem ser deslocados de um mercado para outro com
muita rapidez. Esses recursos so administrados por especuladores
no mercado de cmbio e caracterizam-se por alta volatilidade, em
oposio s aplicaes de bancos centrais, bancos de investimento
ou investidores domsticos. Por essa particularidade, so
considerados causadores de turbulncias nos mercados financeiros,
em algumas situaes.
No Brasil, o termo hot money, amplamente empregado por bancos

comerciais, por extenso de
00000000000
sentido aplica-se tambm a

emprstimos de curtssimo prazo (de 1 a 29 dias). Esses
emprstimos tm a finalidade de financiar o capital de giro das
empresas para cobrir necessidades imediatas de recursos.
h. SECURITIZAO DE RECEBVEIS
Prtica financeira muito utilizada no mercado de capitais, de forma

a agrupar vrios tipos de passivos financeiros como faturas
emitidas e que ainda no foram pagas, dividas referentes a
emprstimos, dentre outros e os converter em ttulos
00000000000 - DEMO
CVM
padronizados negociveis (cujo termo em ingls securities). Por

meio da securitizao de recebveis, possvel que a empresa
levante fundos no mercado sem comprometer seus atuais nveis de
endividamento de balano.
a securitizao de recebveis, a dvida transferida na forma de
ttulos para vrios investidores e esses papis so caracterizados
por um compromisso de pagamento futuro, de principal e juros, a
partir de um fluxo de caixa proveniente da carteira de ativos
selecionados. Essa operao normalmente utilizada para obteno
de fundos e diviso de riscos. uma forma de transformar ativos
relativamente no lquidos em valores mobilirios lquidos,
transferindo riscos associados a eles para os investidores que os
compram.
i. DEBNTURES
As debntures so ttulos de dvida emitidos por sociedades

por aes e que conferem aos seus titulares direitos de
crdito contra a companhia emissora.
Esta a precisa definio legal. Vamos traduzir.
As debntures, ao contrrio das aes, so ttulos de dvida

emitidos pela companhia. Ou seja, no geral elas no conferem
participao no capital social da empresa, mas sim o direito ao
00000000000
pagamento de uma remunerao.
Desta forma, tambm um instrumento de captao de recursos no

mercado de capitais que as empresas utilizam para financiar seus
projetos. tambm uma forma de melhor gerenciar suas dvidas,
pois geralmente possuem um prazo de vencimento mais alongado
do que os financiamentos bancrios tradicionais.
O investidor que adquire debntures (chamado de debenturista), ao

disponibilizar seus recursos para serem utilizados pela companhia,
00000000000 - DEMO
CVM
tem o direito de receber uma remunerao, conforme condies

pr-estabelecidas entre ele e a empresa emissora.
Desta forma, a debnture um ttulo de crdito privado de renda

fixa em que os debenturistas so credores da empresa e esperam
receber juros peridicos e o pagamento do principal valor pago
pela debnture - no vencimento do ttulo, conforme estipulado em
um contrato especfico chamado Escritura de Emisso.
As condies da emisso das debntures so deliberadas

pela assembleia geral de acionistas.
Lembra quando diferenciamos acionistas ordinaristas dos

preferencialistas? Pois bem, os acionistas que possuem aes
ordinrias so, em regra, os responsveis por deliberar a emisso
de debntures da companhia na assembleia geral.
A emisso da debnture poder ser efetuada com ou sem garantias.

A garantia, como o prprio nome sugere, uma maneira de
garantir o pagamento ao titular da debnture, no caso da empresa
ir a falncia, ser liquidada, ou ocorrer qualquer evento que
impossibilite o valor pactuado.
De acordo com a espcie de garantia, ou at a ausncia dela, as

debntures podem ser classificadas como:
Garantia Real: Envolve o comprometimento de bens ou

00000000000
direitos que no podero ser negociados sem a aprovao dos

debenturistas, para que a garantia no fique comprometida. Assim,
algum ativo especfico e indicado na Escritura de Emisso garante
eventual risco de crdito.
Garantia Flutuante: A companhia garante o pagamento aos

debenturistas com qualquer ativo que possui, mas no impede a
negociao dos bens que compe esse ativo.
00000000000 - DEMO
CVM
Sem garantia: As Quirografrias (debnture sem privilgio)

e as Subordinadas. Em ambos os casos, o debenturista no ter
nenhuma garantia ou preferncia no caso de liquidao da
companhia. Ressalte-se ainda que, em caso de liquidao da
companhia, no pagamento de suas obrigaes com os credores, as
Quirografrias precedem s Subordinadas.
Por fim, a possibilidade das debntures serem convertidas em aes

origina a seguinte classificao:
Simples: no podem ser convertidas em aes da companhia

emissora;
Conversveis: possuem clusula permitindo que sejam

convertidas em aes ao trmino de prazo determinado ou a
qualquer tempo, conforme estabelecido na escritura de emisso.
Desta forma, mesmo que as debntures sejam comumente

classificadas como ttulos de crdito, elas podem, eventualmente,
conceder direito de propriedade, que consiste na converso da
debnture em ao da companhia que a emitiu.
E, para finalizar o tpico, seguem questes comentadas.
4. CESPE - Especialista (FUNPRESP)/Investimentos/2016

00000000000
Acerca do mercado de capitais, julgue o item seguinte.
O mercado de capitais, que tem a finalidade de canalizar as

poupanas dos emprestadores de ltima instncia para os
tomadores de ltima instncia, constitudo por um amplo sistema
de bolsas de valores e instituies financeiras, que operam na
compra e venda de papis aes, ttulos da dvida pblica no
longo prazo.
00000000000 - DEMO
CVM
Tema visto amplamente.
A funo bsica do mercado de capitais o financiamento dos

investimentos de longo prazo, atravs da canalizao de poupana
para tanto.
Note que a questo deixa claro que se trata de um mercado em que

os participantes interagem diretamente, sem intermedirios, no
seguinte trecho: canalizar as poupanas dos emprestadores de
ltima instncia para os tomadores de ltima instncia.
GABARITO: CERTO
5. FCC - Tcnico em Gesto (SABESP)/"Sem rea"/2014/

A funo do administrador financeiro est relacionada s
decises de investimentos, financiamentos e estratgias
operacionais, capazes de promover a remunerao do capital
investido, ou seja, capazes de criar valor econmico.
Segundo Gitman (2010), mercado de capitais
a) a relao financeira formada por vrias bolsas de valores e
outras instituies que oferecem as condies que permitam aos
fornecedores e aos tomadores de fundos de longo prazo efetuarem
transaes.
b) o reconhecimento de receitas e despesas quando ocorrem
00000000000
entradas e sadas de dinheiro.

c) a relao financeira estabelecida entre fornecedores e tomadores
de fundos de curto prazo.
d) o conjunto de organizaes que fornecem o local para
negociao, onde empresas podero levantar fundos por meio de
negociao.
e) o mercado intangvel para a compra e venda de ttulos no
registrados nas bolsas de valores.
00000000000 - DEMO
CVM
s alternativas:
a) Correto. Definio do ponto de vista institucional, ou se a, que

considera a importncia dos servios prestados pelas instituies
presentes no mercado de capitais para a realizao do fluxo de
recursos.
b) Incorreto. Definio do reconhecimento de despesas e receitas

via regime de caixa.
c) Incorreto. Mercado de capitais no opera no curto prazo
d) Incorreto. O local de negociao (mercados organizados de

valores mobilirios) uma parte do mercado, mas no o define
e) Incorreto. Conforme apresentado na alternativa anterior.
GABARITO: LETRA A
06. CESPE - Agente Administrativo (CADE)/2014/
Julgue o item subsecutivo, relativo administrao

financeira.
O mercado monetrio admite transao no extica entre

fornecedores e demandantes de fundos com prazo de vencimento
mximo de um ano, ao passo que o mercado de capitais permite
00000000000
transaes de longo prazo.
00000000000 - DEMO
CVM
Outra questo ressaltando o prazo do mercado de capitais da

maneira correta, como vimos amplamente.
GABARITO: CERTO
07. CESPE - Perito Criminal Federal/rea 1/2013/

Com base em normas e funcionamento do Sistema
Financeiro Nacional, julgue o seguinte item.
O mercado de capitais uma das categorias do mercado financeiro,

que no envolve operaes de curto prazo. Nesse mercado, a
instituio financeira normalmente no parte na operao, e sim
interveniente, facilitando a realizao dos negcios.
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
Excelente questo acerca da participao das instituies auxiliares

no mercado de capitais
Como ela prpria define, a instituio financeira normalmente no

parte na operao, e sim interveniente, facilitando a realizao dos
negcios. Por isso so conhecidas como instituies auxiliares.
GABARITO: CERTO
08. FCC - Inspetor da Comisso de Valores Mobilirios/2003

Sobre o mercado de capitais, correto afirmar que
a) ele assume papel de relevo, por se especializar no oferecimento
de recursos de curto prazo para as empresas.
b) os mercados secundrios so assim chamados por exercerem um
papel nfimo no funcionamento do mercado de capitais como um
todo.
c) o mercado acionrio seu nico componente.
d) financiamentos de longo prazo so exemplos de operaes
tpicas desse mercado.
e) os depsitos vista so fundamentais para esse mercado, uma
vez que eles so a principal forma de captao nas sociedades de
arrendamento mercantil, para a emisso de debntures.
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
s alternativas:
a) Incorreto. Os recursos so de longo prazo
b) Incorreto. Os mercados secundrios so aqueles em que os

ttulos so negociados pelos participantes, aps terem sido emitidos
no mercado primrio. Esse fornecimento de negociabilidade aos
ttulos, ou liquidez, de extrema importncia ao funcionamento do
mercado.
c) Incorreto. No mercado de capitais so negociados outros valores

alm das aes.
d) Correto. Como vimos amplamente
e) Incorreto. Depsitos vista apenas no mercado de crdito
GABARITO: CERTO
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
3. COMPANHIAS: CONCEITOS E CAPITALIZAO
As companhias so as grandes emissoras no mercado de capitais.

Diversos valores mobilirios so por elas emitidos com a inteno
de capitalizao. As aes so os valores mais comuns.
Segundo a Lei 6.404/76 (Lei das S.A.):
Art. 1 A companhia ou sociedade annima ter o capital

dividido em aes, e a responsabilidade dos scios ou
acionistas ser limitada ao preo de emisso das aes
subscritas ou adquiridas.
As aes, que representam a menor frao do capital social da

companhia, so subscritas pelos seus scios, que podem negoci-
las quando lhes convier, geralmente sem depender da aprovao
dos demais scios. Esta uma das caractersticas que torna a
sociedade, annima: a no vinculao entre seus scios, que podem
entrar ou sair do capital social quando lhes convier.
tambm essa caracterstica que permite a capitalizao das

companhias, pois, possvel que a companhia emita novas aes
(ou mesmo negocie aes anteriormente emitidas no mercado de
capitais) para exclusivamente vende-las no mercado e, assim, se
capitalizar.
A possibilidade de negociar 00000000000
aes no mercado de capitais

caracteriza a companhia como sendo aberta. Continuando com a Lei
das S.A.:
Art. 4 Para os efeitos desta Lei, a companhia aberta ou

fechada conforme os valores mobilirios de sua emisso
estejam ou no admitidos negociao no mercado de
valores mobilirios.
00000000000 - DEMO
CVM
1 Somente os valores mobilirios de emisso de

companhia registrada na Comisso de Valores Mobilirios
podem ser negociados no mercado de valores mobilirios.
2 Nenhuma distribuio pblica de valores mobilirios ser

efetivada no mercado sem prvio registro na Comisso de
Valores Mobilirios.
Vrios conceitos importantes so aprendidos neste artigo.
Primeiro, companhias abertas podem admitir negociao seus

valores mobilirios no mercado de capitais. E, para tanto, devem
ter registro na CVM. Detalhe, o registro aqui da COMPANHIA!
Segundo, sempre que a companhia realizar uma emisso pblica,

isto , distribuir seus valores mobilirios publicamente, com a
finalidade de captar a poupana popular (lanando valores
mobilirios ao mercado em geral, e no a um investidor
determinado), tambm necessrio o registro prvio da emisso na
CVM. Evidentemente, emisses privadas, destinadas a um
investidor especifico, no exigem registro prvio na CVM.
E aqui reside um importante conceito: no mercado brasileiro

existem dois registros, o da COMPANHIA e o da EMISSO.
E, como foi salientado, a distino entre companhia aberta e

fechada se d pela admisso de valores mobilirios no mercado de
00000000000
capitais, que, por sua vez, exige registro da companhia na CVM.
Segue adiante o esquema resumindo este conceito6:
6
O mercado de valores mobilirios brasileiro / Comisso de Valores Mobilirios. 3. ed. Rio de Janeiro:
Comisso de Valores Mobilirios, 2014.
00000000000 - DEMO
CVM
Continuando, vamos analisar algumas disposies adicionais

importantes sobre as companhias abertas:
Pode ser objeto da companhia qualquer empresa de fim

lucrativo, no contrrio lei, ordem pblica e aos bons
costumes O objeto social da empresa define quais atividades
econmicas ela realiza na economia funo do estatuto social
a definio do objeto social, de modo preciso e completo.
A companhia pode ter por objeto participar de outras

sociedades Neste tpico, a Lei das S.A. permite a existncia
das companhias de participaes, conhecidas como Holdings.
Elas possuem como finalidade a participao em outras
sociedades, e no a explorao direta de atividade econmica (a
participao indireta, atravs destas sociedades). Ainda que
no prevista no estatuto, a participao facultada como meio
00000000000
de realizar o objeto social, ou para beneficiar-se de incentivos

fiscais.
A Comisso de Valores Mobilirios poder classificar as

companhias abertas em categorias, segundo as espcies e
classes dos valores mobilirios por ela emitidos
negociados no mercado Esta classificao foi realizada pela
CVM e, atualmente, est assim definida:
00000000000 - DEMO
CVM
o Categoria A autoriza a negociao de quaisquer valores

mobilirios do emissor em mercados regulamentados de
valores mobilirios.
o Categoria B autoriza a negociao de valores mobilirios

do emissor em mercados regulamentados de valores
mobilirios, exceto os seguintes valores mobilirios:
I aes e certificados de depsito de aes; ou
II valores mobilirios que confiram ao titular o direito de

adquirir os valores mobilirios mencionados no inciso I, em
consequncia da sua converso ou do exerccio dos direitos
que lhes so inerentes, desde que emitidos pelo prprio
emissor dos valores mobilirios referidos no inciso I ou por
uma sociedade pertencente ao grupo do referido emissor.
3.1. CAPITALIZAO DE COMPANHIAS
No mercado de capitais, a capitalizao das companhias se d via

emisso, distribuio, subscrio e integralizao de valores
mobilirios.
A emisso representa o ato de se criar os valores mobilirios com

a caractersticas necessrias para a negociao. A depender do
valor mobilirios, faz-se necessria uma forma de constituio para
a emisso. No caso das debntures, por exemplo, a constituio de
00000000000
valor feita na escritura de emisso.
A distribuio o esforo de venda no mercado. Se a distribuio

for pblica, o esforo de venda feito ao mercado em geral,
atingindo de maneira difusa os investidores e interessados. Em
geral, a distribuio feita mediante a publicao do prospecto de
emisso, documento em que se consolidam as principais
informaes sobre a emisso e o emissor.
00000000000 - DEMO
CVM
A subscrio o ato realizado pelo investidor, no qual adquire

(investe) no valor mobilirio. Sendo objetivo, o ato da compra do
valor mobilirio pelo interessado
Por fim, a integralizao o ato no qual o investidor apresenta os

recursos devidos na aquisio dos valores mobilirios. o momento
do pagamento, da liquidao dos valores investidos
ntido que os passos anteriormente apresentados so sequenciais

(ocorrem na ordem apresentada) e se aplicam aos valores
mobilirios em geral.
Continuando, segue o esquema abaixo com as fontes de recursos

comumente utilizadas pelas empresas, dependendo do ciclo de vida
em que se encontram, com as devidas explicaes7:
00000000000
Inicialmente, a empresa se encontra na fase startup do seu ciclo

de vida. muito comum, neste fase, existir uma ideia e apenas
isso. A necessidade de capital para investir na ideia elevada, mas
a gerao de caixa pela empresa zero, pois em geral ela ainda
7
Relaes com investidores: da pequena empresa ao mercado de capitais / Instituto Brasileiro de
Relaes com Investidores; Comisso de Valores Mobilirios. 2. ed. Rio de Janeiro: IBRI : CVM, 2015.
00000000000 - DEMO
CVM
no est em fase operacional. Nesta fase, a captao de recursos

ocorre via seed capital, que corresponde aplicao inicial dos
investidores no negcio com o objetivo de transformar a ideia em
produto/servio comercializvel. comum este tipo de captao se
dar junto a fundos de investimento especializados nesta forma de
capital.
Na fase seguinte ocorre o crescimento da empresa. A necessidade

de capital continua sendo elevada e a gerao de caixa, baixa.
Desta forma, continua sendo necessria a captao de recursos com
terceiros. Duas formas predominam no mercado de capitais:
venture capital e private equity. Estas duas operaes, em geral, se
diferenciam atravs do estgio de crescimento da empresa (venture
especializado em estgios mais iniciais), do valor aportado na
empresa (venture aporta recursos menores que private) e do risco
da operao (venture aporta recursos em empresas com mais risco,
em geral). De todo modo, ambas representam formas de captao
de recursos por empresas atravs da participao de investidores,
antes destas empresas acessarem os recursos pblicos do mercado
de capitais. Por isto, so em geral operaes privadas de captao
de recursos que, em essncia, compartilha os riscos do negcio
entre gestores e investidores para agregar valor empresa
investida.
00000000000
Continuando, chegamos nas fases de maturidade e continuidade

da empresa. Aqui, em funo do seu crescimento, ela pode se
tornar uma companhia (dividir seu capital em aes) e, inclusive,
admitir seus valores mobilirios negociao no mercado de
capitais (companhia aberta). Dada sua maturidade, a companhia
apresenta gerao de caixa suficiente para tocar a operao, mas
no necessariamente para financiar seus investimentos. Desejando
investir, possvel acessar ao mercado de capitais e realizar a
captao de recursos que pretende. Aqui entramos nas emisses
00000000000 - DEMO
CVM
pblicas de valores mobilirios, em que a companhia, por meio de

intermedirios, realiza um esforo de vendas de seus valores
mobilirios com a inteno de captar recursos junto poupana
pblica (investidores em geral).
A ttulo de exemplo, segue esquema mostrando os passos de uma

emisso pblica de aes com as devidas explicaes:
Fonte: PWC
O processo iniciado com a seleo da equipe que ir coordenar a

emisso. Em geral, liderada por um banco de investimento que
coordena o levantamento de informaes financeiras, operacionais e
estratgicas da companhia com o objetivo de montar o documento
00000000000
prvio da oferta, que conter estas informaes.
Este documento arquivado na CVM, pois, lembrando, toda oferta

pblica de valores mobilirios necessita de registro prvio na CVM.
A CVM faz os comentrios sobre o documento, sobretudo em
relao aderncia dele s normas do mercado de capitais e
fornece seu parecer.
A equipe participante do processo de emisso consolida ao

documento da emisso os comentrios da CVM e elabora a minuta
00000000000 - DEMO
CVM
do prospecto, documento que apresentado a potenciais

investidores e analistas nos road shows para demonstrao de
interesse no investimento e precificao dos ttulos que sero
negociados (processo conhecido como bookbuilding, no qual
geralmente se estabelece um intervalo de preo mnimo e
mximo aos valores mobilirios ofertados).
Passada esta fase, o prospecto passa pela avaliao dos auditores

independentes, que certificam as informaes ali presentes e
concluem o processo prvio para a emisso.
Aps o cumprimento destes passos, possvel a realizao da

oferta pblica dos valores mobilirios para a captao de recursos,
via emisso, distribuio, subscrio e integralizao dos mesmos.
Por fim, destaca-se adiante algumas vantagens que podem ser

percebidas pelas companhias ao acessar o mercado de capitais para
capitalizao:
Diversificao de riscos tomando o caso da capitalizao

por aes como o exemplo, h a possibilidade de diversificao
de riscos relativos ao negcio com os novos scios admitidos via
mercado de capitais. Outros valores mobilirios tambm
propiciam diversificao de riscos ao negcio e seus acionistas,
como ser visto em outras aulas.
Acesso a capital e suporte para financiar planos de
00000000000
investimento alm de contribuir com capital, os investidores

no mercado de capitais tambm contribuem com suporte ao
negcio financiado. muito comum que acionistas relevantes
indiquem administradores, ou contribuam com expertise aos
planos de investimento.
Liquidez aos ttulos decorrncia bvia do acesso ao
mercado de capitais, pois os valores mobilirios possuem um
00000000000 - DEMO
CVM
ambiente especifico para negociao (mercados organizados de

valores mobilirios), o que lhes confere liquidez.
Aumento na capacidade de endividamento vantagem
especfica em relao aos valores mobilirios que conferem
direito de propriedade, como o caso das aes, certificados
representativos destes ttulos, ou valores mobilirios
conversveis em aes. Ao se capitalizarem via emisso de
valores mobilirios que conferem direito de participao, a
companhia no eleva seu endividamento e, inclusive, pode at
reduzi-lo ou along-lo.
Gesto profissional alm de contribuir com capital, os
investidores no mercado de capitais tambm contribuem com
suporte ao negcio financiado. muito comum que acionistas
relevantes indiquem administradores, ou contribuam com
expertise aos planos de investimento.
E, para finalizar a aula, seguem questes comentadas.
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
09. CESGRANRIO - Advogado (EPE)/Jurdica/2012/
A Lei n 6.404/1976 prev que, em uma sociedade annima,
a) a companhia aberta ou fechada, conforme os valores

mobilirios de sua emisso estejam ou no admitidos negociao
no mercado de valores mobilirios.
b) a companhia no pode ter por objeto participar de outras

sociedades, salvo se autorizada por seu estatuto social.
c) a distribuio pblica de valores mobilirios no mercado

independe de registro na Comisso de Valores Mobilirios.
d) o capital dividido em aes, e a responsabilidade dos scios

ilimitada, independentemente do preo das suas aes subscritas
ou adquiridas.
e) os valores mobilirios de emisso da companhia podem ser

negociados no mercado de valores mobilirios, mediante registro
junto Susep.
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
s alternativas:
a) Correto. Esta exata definio de companhia aberta, como

vimos, e o que a diferencia da companhia fechada, conforme
disposto na Lei 6.404/76.
b) Incorreto. A participao da companhia em outras sociedades

pode ser realizada mesmo sem expressa definio no estatuto
social. Ainda que no prevista no estatuto, a participao
facultada como meio de realizar o objeto social, ou para beneficiar-
se de incentivos fiscais.
c) Incorreto. A distribuio pblica de valores mobilirios no

mercado DEPENDE DE PRVIO registro na Comisso de Valores
Mobilirios.
d) Incorreto. Como vimos, a companhia ou sociedade annima ter

o capital dividido em aes, e a responsabilidade dos scios ou
acionistas ser LIMITADA ao preo de emisso das aes subscritas
ou adquiridas.
e) Incorreto. A emisso e distribuio de valores mobilirios nos

mercados especficos pode acontecer mediante registro junto
CVM.
GABARITO: LETRA A
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
10. FGV - Tcnico de Fomento C (BADESC)/Advogado/2010/
A sociedade annima, no que se refere subscrio do

capital social, poder ser constituda:
a) por subscrio particular, apenas.
b) por subscrio pblica, apenas.
c) por subscrio mobiliria, apenas.
d) por subscrio mobiliria ou por subscrio pblica.
e) por subscrio pblica ou por subscrio particular.
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
Interessante questo.
Antes de qualquer comentrio, possvel afirmar que a sociedade

annima pode ser constituda por subscrio pblica ou por
subscrio particular.
As duas formas de constituio esto previstas na Lei das S.A. nos

seguintes dispositivos:
art. 82. A constituio de companhia por subscrio pblica

depende do prvio registro da emisso na Comisso de
Valores Mobilirios, e a subscrio somente poder ser
efetuada com a intermediao de instituio financeira.
(...)
art. 88. A constituio da companhia por subscrio

particular do capital pode fazer-se por deliberao dos
subscritores em assembleia geral ou por escritura pblica,
considerando-se fundadores todos os subscritores.
De forma objetiva, a subscrio pblica compreende a oferta dos

valores mobilirios ao pblico em geral, enquanto que, na
subscrio privada, os valores mobilirios so adquiridos por
investidores privados, definidos.
Apenas um comentrio adicional que considero importante.

Companhias abertas podem fazer distribuies pblicas e privadas,
00000000000
dependendo do pblico ao qual direciona seus valores mobilirios

para subscrio. incorreto afirmar que companhias abertas
apenas fazem distribuies pblicas; elas tambm fazem
distribuies privadas, quando negociam seus valores mobilirios
para subscrio com investidores definidos.
GABARITO: LETRA E
00000000000 - DEMO
CVM
11. CESPE - Defensor Pblico do Distrito Federal/2001/
A sociedade annima tipo societrio destinado,

normalmente, formao de grandes empresas, cujo
funcionamento e cuja administrao no dependem
diretamente da figura dos scios. Seu capital dividido em
aes, que so ttulos de livre cessibilidade que incorporam
os direitos dos scios, chamados acionistas, cuja
responsabilidade, assim como nas sociedades por quotas,
limitada. A respeito das sociedades annimas, julgue o item
a seguir.
Uma sociedade annima pode ter por objeto participar de outras

sociedades, sendo necessria a previso no estatuto quando essa
participao tem por fim realizar o objeto social ou beneficiar-se de
incentivos fiscais.
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
Como j discutimos, essa previso no estatuto no necessria.
O estatuto social define as atividades econmicas que a sociedade

empreende (objeto social). Mas, a participao em outras
sociedades, com o objetivo de realizar o objeto social ou beneficiar-
se de incentivos fiscais, no exige previso estatutria.
GABARITO: ERRADO
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
12. Com. Exam. (TRT 2) - Juiz do Trabalho (TRT 2

Regio)/2006/XXXII
As sociedades por aes so um tipo de sociedade

empresarial, regulada pela Lei 6404/76, possuindo o capital
dividido em fraes. Considerando as disposies legais
acerca de tais tipos societrios, assinale a alternativa
correta:
a) Em razo do princpio Constitucional da livre iniciativa (art. 170,

CF) o Governo est impedido de exercer qualquer tipo de
fiscalizao sobre tais sociedades, sendo funo da CVM Comisso
de Valores Mobilirios to somente agenciar as transaes que so
realizadas em bolsa de valores.
b) Somente podem ser constitudas sociedades annimas de capital

aberto, sendo vedado o tipo capital fechado".
c) Os diretores das sociedades por aes podem ser estrangeiros ou

nacionais, com residncia dentro ou fora do Pas, mas os
Conselheiros devem, necessariamente, residir dentro do Pas.
d) Admite-se que a sociedade annima tenha por objeto social a

participao em outra sociedade, sendo possvel que isso seja
cumprido mesmo que no conste em seus estatutos e desde que
sirva para receber incentivos fiscais ou realizar seu objeto social.
00000000000
e) A responsabilidade direta ou decorrente de desconsiderao da

pessoa jurdica nas sociedades por aes ser imputada aos
membros do conselho fiscal e assembleia. Pois a eles cabe a deciso
sobre os destinos da companhia e no aos diretores. Que apenas
cumprem o que eles decidem.
00000000000 - DEMO
CVM
Vamos discutir os itens:
a) Incorreto. A CVM exerce a superviso, normatizao, fiscalizao

e sano do mercado de valores mobilirios. Esta interveno do
Estado na economia ETA, inclusive, prevista no art. 174 da CF/88:
Art. 174. Como agente normativo e regulador da atividade

econmica, o Estado exercer, na forma da lei, as funes
de fiscalizao, incentivo e planejamento, sendo este
determinante para o setor pblico e indicativo para o setor
privado.
b) Incorreto. Como j discutimos, possvel a constituio de

sociedade annima de capital fechado.
C) Incorreto. Tpico desnecessrio a nossa prova, mas a

regulamentao desta matria est no art. 146 da Lei 6.404/76:
Art. 146. Podero ser eleitas para membros dos rgos de

administrao pessoas naturais, devendo os diretores ser
residentes no Pas.
d) Correto. Como j discutimos, essa previso no estatuto no

necessria. O estatuto social define as atividades econmicas que a
sociedade empreende (objeto social). Mas, a participao em
outras sociedades, com o objetivo de realizar o objeto social ou
beneficiar-se de incentivos fiscais, no exige previso estatutria.
00000000000
e) Incorreto. Tpico desnecessrio a nossa prova. No entanto, o que

ocorre nas companhias a ao de responsabilidade civil contra o
administrador (conselheiros e diretores) pelos prejuzos causados
ao patrimnio quando ele agiu de m f ou contra o interesses da
companhia:
Art. 159. Compete companhia, mediante prvia

deliberao da assemblia-geral, a ao de responsabilidade
00000000000 - DEMO
CVM
civil contra o administrador, pelos prejuzos causados ao seu

patrimnio.
GABARITO: LETRA D
13. VUNESP - Profissional Bsico (BNDES)/Direito -

Advogado de Empresa/2002
Nas sociedades annimas,
a) de capital aberto, os valores mobilirios de sua emisso so

negociados apenas em bolsa de valores.
b) pode-se distribuir valores mobilirios sem prvio registro na

Comisso de Valores Mobilirios desde que a companhia seja
fechada.
c) a responsabilidade dos scios ser limitada ao total do capital

social subscrito.
d) sero classificadas em abertas e fechadas conforme os valores

em Bolsa de Valores.
e) quando abertas, podero ser classificadas pela Comisso de

Valores Mobilirios em categorias, segundo as espcies e classes
dos valores mobilirios negociados no mercado.
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
s alternativas
a) Incorreto. Neste caso, os valores mobilirios de sua emisso so

negociados em mercados organizados de valores mobilirios, cujas
bolsas de valores so uma espcie e os mercados de balco
organizado, outra.
b) Incorreto. Como vimos, a distribuio pblica de valores

mobilirios deve ser feita mediante prvio registro na CVM.
c) Incorreto. A companhia ou sociedade annima ter o capital

dividido em aes, e a responsabilidade dos scios ou acionistas
ser LIMITADA ao preo de emisso das aes subscritas ou
adquiridas.
d) Incorreto. A companhia aberta ou fechada conforme os valores

no MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS. Alertando mais uma vez:
o mercado de bolsa de valores uma espcie do mercado de
valores mobilirios.
e) Correto. Como vimos, a classificao foi realizada em:
o Categoria A autoriza a negociao de quaisquer valores

mobilirios do emissor em mercados regulamentados de
valores mobilirios.
o Categoria B autoriza a negociao de valores mobilirios

00000000000
do emissor em mercados regulamentados de valores

mobilirios, exceto os seguintes valores mobilirios:
I aes e certificados de depsito de aes; ou
II valores mobilirios que confiram ao titular o direito de

adquirir os valores mobilirios mencionados no inciso I, em
consequncia da sua converso ou do exerccio dos direitos
que lhes so inerentes, desde que emitidos pelo prprio
00000000000 - DEMO
CVM
emissor dos valores mobilirios referidos no inciso I ou por

uma sociedade pertencente ao grupo do referido emissor.
GABARITO: LETRA E
A respeito da oferta pblica de valores mobilirios, considere

as afirmativas abaixo.
I - objetivo essencial da lei das S/A a possibilidade de as

empresas obterem capitalizao no mercado de valores
mobilirios.
II - A distribuio pblica de valores mobilirios se

caracteriza pela utilizao obrigatria de corretores.
III - Os valores mobilirios, nas ofertas pblicas, tm de ser

negociados atravs de bolsa de valores.
IV - O registro prvio na CVM da distribuio de valores

mobilirios tem por fundamento principal a proteo dos
investidores.
Est correto APENAS o que se afirma em
a) I e II
b) I e III
00000000000
c) I e IV
d) II e III
e) II e IV
00000000000 - DEMO
CVM
Comentando os itens:
I. Correto. Este o fundamento da Lei e da regulao das

sociedades annimas, quando abertas: a possibilidade de obterem
recursos para seus investimentos mediante a distribuio de valores
mobilirios e captao da poupana pblica
II. Incorreto. A distribuio pblica de valores mobilirios exige a

presena de INSTITUIO FINANCEIRA como intermediria.
Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios podem
participar.
III. IMPORTANTSSIMO! A oferta pblica no feita no mercado de

bolsa de valores, pois este mercado secundrio. O lanamento de
valores mobilirios feito no mercado primrio, mediante
intermediao de instituio financeira, que permite a transao
direta entre emissor e investidor.
IV. Correto. Implicao bvia do mandato legal da CVM: proteger os

investidores no mercado de valores mobilirios.
GABARITO: LETRA C
00000000000
00000000000 - DEMO
CVM
15. FCC - Analista da Comisso de Valores

Mobilirios/Normas Contbeis e de Auditoria/2003
A colocao de uma debnture no mercado pode ser atravs

de oferta
a) pblica secundria.
b) pblica registrada.
c) privada registrada.
d) pblica ou privada.
e) privada secundria.
A questo se refere s debntures, mas as concluses aqui

discutidas se aplicam a qualquer valor mobilirio e ao processo de
capitalizao de companhias mediante emisso destes valores no
mercado de capitais.
A colocao de debntures pode ser feita atravs de distribuio

pblica ou privada.
A distribuio pblica compreende a oferta dos valores mobilirios

ao pblico em geral, enquanto que, na distribuio privada, os
valores mobilirios so adquiridos por investidores privados,
definidos. Ou seja, a diferena entre elas se d mediante os
investidores atingidos (difusos ou especficos).
00000000000
Um dos motivos desta diferenciao a tutela aos investidores. As

emisses pblicas exigem cumprimento de mais regra pela CVM,
exatamente por atingir um maior nmero de pessoas. As emisses
privadas, por se darem mediante negociao entre as partes, exige
cumprimento de regras mais especficas, geralmente aplicveis para
proteo dos interesses do emissor e de seus acionistas/cotistas.
GABARITO: LETRA D
00000000000 - DEMO
CVM
4. LISTA DE EXERCCIOS E GABARITO
1. (CESPE Banco do Brasil 2009) O SFN atua na

intermediao financeira, ou seja, no processo pelo qual os
agentes que esto superavitrios, com sobra de dinheiro,
transferem esses recursos para aqueles que estejam
deficitrios, com falta de dinheiro.
2. (FCC Banco do Brasil - 2011) O Sistema Financeiro

Nacional integrado por:
(A) Ministrios da Fazenda e do Planejamento, Oramento e Gesto.
(B) Secretaria do Tesouro Nacional e Conselho Monetrio Nacional.
(C) rgos normativos, Entidades supervisoras e Operadores.
(D) Receita Federal do Brasil e Comisso de Valores Mobilirios.
(E) Secretarias estaduais da Fazenda e Ministrio da Fazenda.
03. (CESPE - Banco do Brasil - 2009) O Banco Nacional de

Desenvolvimento Econmico e Social uma das principais
entidades supervisoras do SFN.
00000000000
4. CESPE - Especialista (FUNPRESP)/Investimentos/2016

Acerca do mercado de capitais, julgue o item seguinte.
O mercado de capitais, que tem a finalidade de canalizar as
poupanas dos emprestadores de ltima instncia para os
tomadores de ltima instncia, constitudo por um amplo sistema
de bolsas de valores e instituies financeiras, que operam na
compra e venda de papis aes, ttulos da dvida pblica no
longo prazo.
00000000000 - DEMO
CVM
5. FCC - Tcnico em Gesto (SABESP)/"Sem rea"/2014/

A funo do administrador financeiro est relacionada s
decises de investimentos, financiamentos e estratgias
operacionais, capazes de promover a remunerao do capital
investido, ou seja, capazes de criar valor econmico.
Segundo Gitman (2010), mercado de capitais
a) a relao financeira formada por vrias bolsas de valores e
outras instituies que oferecem as condies que permitam aos
fornecedores e aos tomadores de fundos de longo prazo efetuarem
transaes.
b) o reconhecimento de receitas e despesas quando ocorrem
entradas e sadas de dinheiro.
c) a relao financeira estabelecida entre fornecedores e tomadores
de fundos de curto prazo.
d) o conjunto de organizaes que fornecem o local para
negociao, onde empresas podero levantar fundos por meio de
negociao.
e) o mercado intangvel para a compra e venda de ttulos no
registrados nas bolsas de valores.
06. CESPE - Agente Administrativo (CADE)/2014/
Julgue o item subsecutivo,

00000000000
relativo administrao
financeira.
O mercado monetrio admite transao no extica entre
fornecedores e demandantes de fundos com prazo de vencimento
mximo de um ano, ao passo que o mercado de capitais permite
transaes de longo prazo.
07. CESPE - Perito Criminal Federal/rea 1/2013/
00000000000 - DEMO
CVM
Com base em normas e funcionamento do Sistema

Financeiro Nacional, julgue o seguinte item.
O mercado de capitais uma das categorias do mercado financeiro,
que no envolve operaes de curto prazo. Nesse mercado, a
instituio financeira normalmente no parte na operao, e sim
interveniente, facilitando a realizao dos negcios.
08. FCC - Inspetor da Comisso de Valores Mobilirios/2003

Sobre o mercado de capitais, correto afirmar que
a) ele assume papel de relevo, por se especializar no oferecimento
de recursos de curto prazo para as empresas.
b) os mercados secundrios so assim chamados por exercerem um
papel nfimo no funcionamento do mercado de capitais como um
todo.
c) o mercado acionrio seu nico componente.
d) financiamentos de longo prazo so exemplos de operaes
tpicas desse mercado.
e) os depsitos vista so fundamentais para esse mercado, uma
vez que eles so a principal forma de captao nas sociedades de
arrendamento mercantil, para a emisso de debntures.
00000000000
A Lei n 6.404/1976 prev que, em uma sociedade annima,
a) a companhia aberta ou fechada, conforme os valores

no mercado de valores mobilirios.
b) a companhia no pode ter por objeto participar de outras

sociedades, salvo se autorizada por seu estatuto social.
00000000000 - DEMO
CVM
c) a distribuio pblica de valores mobilirios no mercado

independe de registro na Comisso de Valores Mobilirios.
d) o capital dividido em aes, e a responsabilidade dos scios

ilimitada, independentemente do preo das suas aes subscritas
ou adquiridas.
e) os valores mobilirios de emisso da companhia podem ser

negociados no mercado de valores mobilirios, mediante registro
junto Susep.
10. FGV - Tcnico de Fomento C (BADESC)/Advogado/2010/
A sociedade annima, no que se refere subscrio do

capital social, poder ser constituda:
a) por subscrio particular, apenas.
b) por subscrio pblica, apenas.
c) por subscrio mobiliria, apenas.
d) por subscrio mobiliria ou por subscrio pblica.
e) por subscrio pblica ou por subscrio particular.
11. CESPE - Defensor Pblico do Distrito Federal/2001/

00000000000
A sociedade annima tipo societrio destinado,

normalmente, formao de grandes empresas, cujo
funcionamento e cuja administrao no dependem
diretamente da figura dos scios. Seu capital dividido em
aes, que so ttulos de livre cessibilidade que incorporam
os direitos dos scios, chamados acionistas, cuja
responsabilidade, assim como nas sociedades por quotas,
limitada. A respeito das sociedades annimas, julgue o item
a seguir.
00000000000 - DEMO
CVM
Uma sociedade annima pode ter por objeto participar de outras

sociedades, sendo necessria a previso no estatuto quando essa
participao tem por fim realizar o objeto social ou beneficiar-se de
incentivos fiscais.
12. Com. Exam. (TRT 2) - Juiz do Trabalho (TRT 2

Regio)/2006/XXXII
As sociedades por aes so um tipo de sociedade

empresarial, regulada pela Lei 6404/76, possuindo o capital
dividido em fraes. Considerando as disposies legais
acerca de tais tipos societrios, assinale a alternativa
correta:
a) Em razo do princpio Constitucional da livre iniciativa (art. 170,

CF) o Governo est impedido de exercer qualquer tipo de
fiscalizao sobre tais sociedades, sendo funo da CVM Comisso
de Valores Mobilirios to somente agenciar as transaes que so
realizadas em bolsa de valores.
b) Somente podem ser constitudas sociedades annimas de capital

aberto, sendo vedado o tipo capital fechado".
c) Os diretores das sociedades por aes podem ser estrangeiros ou

nacionais, com residncia dentro
00000000000
ou fora do Pas, mas os
Conselheiros devem, necessariamente, residir dentro do Pas.
d) Admite-se que a sociedade annima tenha por objeto social a

participao em outra sociedade, sendo possvel que isso seja
cumprido mesmo que no conste em seus estatutos e desde que
sirva para receber incentivos fiscais ou realizar seu objeto social.
e) A responsabilidade direta ou decorrente de desconsiderao da

pessoa jurdica nas sociedades por aes ser imputada aos
membros do conselho fiscal e assembleia. Pois a eles cabe a deciso
00000000000 - DEMO
CVM
sobre os destinos da companhia e no aos diretores. Que apenas

cumprem o que eles decidem.
13. VUNESP - Profissional Bsico (BNDES)/Direito -

Advogado de Empresa/2002
Nas sociedades annimas,
a) de capital aberto, os valores mobilirios de sua emisso so

negociados apenas em bolsa de valores.
b) pode-se distribuir valores mobilirios sem prvio registro na

Comisso de Valores Mobilirios desde que a companhia seja
fechada.
c) a responsabilidade dos scios ser limitada ao total do capital

social subscrito.
d) sero classificadas em abertas e fechadas conforme os valores

em Bolsa de Valores.
e) quando abertas, podero ser classificadas pela Comisso de

Valores Mobilirios em categorias, segundo as espcies e classes
dos valores mobilirios negociados no mercado.
00000000000
A respeito da oferta pblica de valores mobilirios, considere

as afirmativas abaixo.
I - objetivo essencial da lei das S/A a possibilidade de as

empresas obterem capitalizao no mercado de valores
mobilirios.
II - A distribuio pblica de valores mobilirios se

caracteriza pela utilizao obrigatria de corretores.
00000000000 - DEMO
CVM
III - Os valores mobilirios, nas ofertas pblicas, tm de ser

negociados atravs de bolsa de valores.
IV - O registro prvio na CVM da distribuio de valores

mobilirios tem por fundamento principal a proteo dos
investidores.
Est correto APENAS o que se afirma em
a) I e II
b) I e III
c) I e IV
d) II e III
e) II e IV
15. FCC - Analista da Comisso de Valores

Mobilirios/Normas Contbeis e de Auditoria/2003
A colocao de uma debnture no mercado pode ser atravs

de oferta
a) pblica secundria.
b) pblica registrada.
c) privada registrada. 00000000000
d) pblica ou privada.
e) privada secundria.
A questo se refere s debntures, mas as concluses aqui

discutidas se aplicam a qualquer valor mobilirio e ao processo de
capitalizao de companhias mediante emisso destes valores no
mercado de capitais.
00000000000 - DEMO
CVM
QUESTO GABARITO
1 CERTO
2 C
3 ERRADO
4 CERTO
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Curso 29639 Aula 00 Prof Vicente Camillo v1

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Aula 00 (Prof.

Funcionamento do Mercado de Valores Mobilirios p/ CVM 2017 (Analista e Inspetor)

Professores: Paulo Portinho, Vicente Camillo

AULA 00: MERCADO DE AES E CAPITALIZAO DAS

2. NOES DE SISTEMA FINANCEIRO E MERCADO FINANCEIRO:

2.1. ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL .......................7

2.2. MERCADOS FINANCEIROS ................................................. 16

2.3. MERCADO DE CAPITAIS: IMPORTNCIA ECONMICA................... 23

2.4. MERCADOS FINANCEIROS: PRODUTOS E SERVIOS ................... 28

3. COMPANHIAS: CONCEITOS E CAPITALIZAO ................... 42

3.1. CAPITALIZAO DE COMPANHIAS ......................................... 45

4. LISTA DE EXERCCIOS E GABARITO .................................. 64

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 1 de 71

Estimado aluno (a), tudo bem?

Fico muito satisfeito em ministrar este curso de FUNCIONAMENTO

O curso est sendo lanado com base no ltimo edital, publicado

Bom, meu nome Vicente Camillo, sou Economista formado pela

Atualmente trabalho na Comisso de Valores Mobilirios, cuja sede

regulao das companhias abertas, alm de representar a autarquia

Ministro aulas de Economia, Conhecimentos Bancrios, Estrutura e

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 2 de 71

pblicos e certificaes. Sou professor do Estratgia Concursos

Se quiser saber mais sobre a CVM, recomendo que leia o artigo

Adicionalmente, recomendo que assista os vdeos indicados nos

Alm do meu e-mail vdalvocamillo@gmail.com e do Frum de

Nosso curso ser dividido em 07 aulas. Em todas adotaremos a

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 3 de 71

O curso tambm ir tambm contemplar videoaulas para todos os

O aluno interessado na aprovao neste certame necessita cumprir

Por isto que me comprometo na oferta destes dois pressupostos

O aluno interessado na resoluo de mais exerccios pode tambm

E, como no poderia ser diferente, comprometo-me na oferta do

melhor curso sobre o assunto. Afinal, os temas aqui apresentados

Espero que esteja pronto para iniciar esta caminhada.

Antes de iniciar, segue um aviso e o cronograma de aulas para sua

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 4 de 71

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 5 de 71

Espero que aprecie a experincia e apresente o resultado to

Sucesso e bons estudos!

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2. NOES DE SISTEMA FINANCEIRO E MERCADO

2.1. ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

O Sistema Financeiro Nacional (SFN) nosso ponto de partida,

Na economia h dois tipos de pessoas: aquelas que poupam,

Imagine quo difcil (e desorganizado) seria o encontro entre

Os indivduos que poupam gostariam de aplicar seus recursos,

Para resolver este problema foi criado o SFN: reunir as

Como veremos adiante, estas instituies, alm de intermediar o

Esta a funo principal.

Mas, como tudo na vida, h outras funes pelas quais o SFN

Prof. Vicente Camillo www.estrategiaconcursos.com.br Pgina 7 de 71

H, inclusive, uma funo estabelecida pela prpria Constituio

No artigo 192, a CF/88 dispe que o SFN estruturado de forma

Nada mais natural. Afinal, o desenvolvimento equilibrado do Pas

s pensar no seguinte: as empresas interessadas em investir no

Desta forma, o SFN tambm atende funo de promover

Outra funo importante a fiscalizao do funcionamento do

Desta maneira, o SFN serve tambm para fiscalizar o Sistema

Financeiro Nacional, atravs de instituies (que veremos

Por fim, a ltima funo a diversificao de riscos.

No se assuste com o nome!

Diversificar riscos serve para reduzir riscos de calote no sistema

Vamos citar um exemplo.

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