ASAGA DOS PLANOS HETERODOXOS DOS GOVERNOS DE

JOS SARNEY E COLLOR DE MELLOfITAMAR FRANCO: UMA

VISO GERAL PELO LADO DA POLTICA CAMBIAL

Claudilei Rodrigues da ROCHA 1

Resumo: Este trabalho faz uma anlise dos planos antiinflacionrios dos governos
de Jos Sarney e Collor de Mello/Itamar Franco do ponto de vista da poltica
cambial. O objetivo demonstrar corno a passividade da poltica cambial
contribuiu para o fracasso dos planos heterodoxos de combate a inflao. A
anlise inicia-se com um breve histrico do comportamento cambial do perodo
imediatamente anterior implementao do Plano Cruzado para, em seguida,
adentrar nos planos antiinflacionrios anteriores ao Plano Real, tais como o Plano
Cruzado, Bresser, Vero e Collor I e II.

Palavras-chave: Inflao. Planos Econmicos. Taxas de Cmbio. Poltica

Cambial.

1 . A Poltica Cambial e o Crescimento Econmico Brasileiro em

Perspectiva Histrica: Breves Relatos

Ataxa de cmbioconstitui-se num dos mais importantes instrumentos

I Economista de Empresas pela Universidade Estadual de Maring (UEM), Mestre em

Histria Econmica pela Universidade Estadual de Campinas (UNICAMP). professor de
Economia da Faculdade da Fundao Educacional de Araatuba (FACIFEA), do Instituto
de Ensino Superior Thathi de Araatuba/SP e da Faculdade de Cincias e Tecnologia
(Fateb) de Birigui/SP. Secretrio de Desenvolvimento, Trabalho e Turismo de Penpolis/SP
(2006).

8 Econ. Pesqui., Araatuba. v.8, n.8, p. 8 - 22. ago. 2006

de poltica econmica, podendo ser utilizada tanto para alavancar o setor
exportador como proteger o mercado produtivo domstico da concorrncia
externa. No Brasil, a poltica cambial exerceu um importante papel no seu processo
de desenvolvimento econmico - em alguns momentos de forma correta, em
outros no. Antes de 1968, por exemplo, a poltica cambial consistia em
desvalorizaes abruptas e em grandes intervalos de tempo.
Essas desvalorizaes bruscas criavam movimentos especulativos
em termos de importaes e de fluxo de capitais, o qual se transformava em um
dos obstculos a uma poltica de desenvolvimento econmico que exige a
importao de quantidades crescentes de equipamentos. Essa necessidade tendia
a criar fortes presses sobre o balano de pagamentos, devido baixa capacidade
exportadora do pas. Segundo Evaristo (1986, p. 486), a constatao dessa
"evidncia resultou na formulao de uma poltica de desenvolvimento com nfase
nas exportaes, sendo a taxa cambial um dos principais instrumentos dessa
poltica".
Entre 1968/1973, por sua vez, o governo utilizou-se das
mini desvalorizaes cambiais (desvalorizaes em perodos curtos), apoiada na
teoria de paridade do poder de compra. As exportaes, em vista disso,
apresentavam-se crescentes. No entanto, a partir de 1974, aps a primeira crise
do petrleo, essa situao favorvel da economia brasileira foi interrompida.
Com a duplicao do preo do produto, as relaes de troca do pas
deterioraram-se rapidamente, exercendo forte presso sobre as importaes.
Isso contribuiu para abrir um enorme dficit na balana comercial (EVARISTO,
1986).
No perodo de 1974/1980, a taxa de cmbio desvalorizou
substancialmente em decorrncia da fuga de capital estrangeiro. Em dezembro
de 1979, o governo promoveu a maxidesvalorizao do cruzeiro. Entretanto, a
pr-fixao da desvalorizao cambial para 1980 acabou eliminando todo
impacto da maxidesvalorizao, devido inflao efetivamente observada naquele

Econ. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8, p. 8 22 ago. 2006 9

ano ter sido superior estimada.
Assim, a economia brasileira adentra dos anos de 1980 enfrentando
uma das piores recesses - seno a maior - de sua histria. Essa forte recesso
teve como antecedentes os problemas da dvida externa e os dficits no balano
de pagamentos do pas, aprofundados com o choque do petrleo e dos juros e
a deflagrao de uma recesso mundial, adicionados interrupo das linhas de
crdito externas.
A recesso de 1981/1983, por outro lado, contribuiu para melhorar
a situao do balano de pagamentos, reverter o dficit existente na balana
comercial e transform-lo em expressivos supervits 2. De fato, a balana
comercial comeou a apresentar elevados supervits em razo da queda das
importaes no perodo, enquanto que as exportaes se recuperam a partir de
1984, tanto em funo da recuperao da econmica mundial como da resposta
do setor exportador aos incentivos e desvalorizao cambial do ano anterior 3.

2 - A Poltica Cambial dos Planos Antiinflacionrios do Governo de Jos

Sarney (1986/1989)

Apesar do processo de crescimento econmico, influenciado

principalmente pelo setor exportador, a economia brasileira adentra em meados
dos anos de 1980 enfrentando altos ndices de inflao 4 Para cont-la, o governo

2 Os economistas costumam chamar esse fenmeno de "ajustamento voluntrio". Para

maiores detalhes, ver Paulo SANDRONI (1998).
3 A taxa de crescimento da econmica neste perodo foi de 5,3% (VASCONCELLOS, 2004, p.

429).
4 Inflao em torno de 200% ao ano. Verifica-se, portanto, que a taxa de inflao do perodo

no est relacionada com o nvel de crescimento econmico, mas sim com os sucessivos
choques externos e internos (choques do petrleo, choques das taxas de juros
internacionais, choques agrcolas, alteraes cambiais) e a sua propagao devido aos
mecanismos formais e informais de indexao existentes na economia.

10 Econ. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8, p. 8 . 22, ago. 2006

recm empossado de Jos Sarney lanou um plano antiinflacionrio, conhecido
como Plano Cruzado, em 28 de fevereiro de 1986. Dentre vrias medidas, o
governo fixou a taxa de cmbio no nvel de 27 de fevereiro de 1986, e descartou
a possibilidade de uma maxidesvalorizao compensatria ou defensiva, dada
folga cambial e a tendncia desvalorizao do dlar em relao s demais
moedas (VASCONCELLOS, 2004).
O governo no recorreu a uma desvalorizao cambial pelo fato do
pas possuir um nvel razovel de reservas. Outro fator, segundo Vasconcellos
(2004, p. 436), se devia tendncia de "desvalorizao do dlar em relao s
demais moedas o que, por si s, significaria uma desvalorizao do Cruzado em
relao cesta de moedas". Alm disso, com a expectativa de estabilizao e
crescimento econmco, tendo em vista o sucesso inicial do plano em conter o
avano da inflao, levava o governo a acreditar que o pas passaria a receber,
a partir de ento, uma grande quantidade de investimento externo.
Na medida em que as variveis se comportaram de forma contrria,
os resultados tambm se inverteram, do lado das importaes, a presso da
demanda interna, aliado ao "sonho" do governo de manter a inflao igual a
zero, gerou uma forte presso sobre as compras externas, principalmente na
rea de bens de consumo no-durveis. Tal presso s no foi maior devido o
comportamento do preo do petrleo. Por outro lado, a forte expanso da
demanda interna, aliada poltica cambial, fez com que as exportaes sofressem ~

quedas sensveis a partir do ltimo trimestre do ano de 1986. Como conseqncia,

o saldo comercial, que durante vrios meses estava alto, apresentou uma queda
significativa .
Mas a queda do saldo da balana comercial no se deve apenas a
reduo do nvel de exportao, como tambm, e principalmente, pela poltica
de liberalizao de importaes de produtos alimentcios para tentar resolver o
problema de escassez de alguns produtos internamente, como leite, carne, por
exemplo. Tem-se, ento, um movimento de perda de reservas em razo dos

Econ. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8, p. 8 22 , ago. 2006 11

----------------------_ __ ... .
saldos negativos na balana comercial. Percebe-se que a manuteno do
congelamento de preos h qualquer custo tornou-se incuo e as tentativas de
mant-lo acabaram rebatendo nas contas externas do pas.
Segundo Vasconcellos (2004, p. 441), a piora das contas externas
teve como conseqncia a forte "queda das exportaes e aumento nas
importaes, em funo da expectativa de desvalorizao cambial, como pela
profunda reduo dos investimentos diretos em 1986, o aumento da remessa de
lucros e a evaso de capital", levando o Brasil a decretar a moratria da dvida
externa, em 20 de janeiro de 1987.
Em abril de 1987, a inflao superou os 20% ao ms, o que levou
a queda do Ministro da Fazenda Dlson Funaro e a posse de Bresser Pereira,
em 29 de abril de 1987.
O Plano Bresser, anunciado em 12 de junho de 1987, continha
tanto elementos ortodoxos como heterodoxos. No tinha por objetivo a inflao
zero, nem eliminar a indexao, apenas deter a acelerao inflacionria com a
retirada do gatilho e a reduo do dficit pblico, considerado como um dos
responsveis pela inflao. De acordo com Vasconcellos (2004), para resolver
a crise momentnea, recorreu-se novamente ao congelamento de preos e
salrios e a desvalorizao cambial para aumentar a rentabilidade da exportao
e reduzir a demanda interna, permitindo a recuperao da balana comercial.
Alm disso, diferentemente do Plano Cruzado, adotou-se uma
desvalorizao cambial de 9,5%, em junho de 1987, e no-congelamento da
taxa de cmbio. As rninidesvalorizaes dirias foram mantidas, mas em menor
ritmo, evitando-se, com isso, a repetio das distores provocadas pelo plano
cruzado (VASCONCELLOS, 2004, p. 444).
Embora tenha sido bem sucedido na recuperao da balana
comercial, da diminuio do dficit pblico e na queda inicial da inflao, o
Plano Bresser registrou queda na produo industrial e recrudescimento da
inflao, decorrente dos desequilbrios de preos relativos que geravam presses

12 Ecou. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8, p. 8 - 22, ago. 2006

de custos. Quando se iniciou a descompresso, voltaram as aceleraes
inflacionrias e vrias presses por reposies salariais, inclusive a recuperao
das perdas com o resduo do gatilho.
Esses, entre outros fatores, levaram o ministro Bresser Pereira a
pedir demisso, em dezembro de 1987, e sua substituio por Malson da
Nbrega, que prope, em seguida, uma poltica econmica sem medidas
drsticas, chamada de poltica de "feijo com arroz". Denominado de Plano
Vero, seus principais objetivos eram:

( ... ) estabilizar a inflao em 15% ao ms e

concomitantemente reduzir o dficit operacional do
governo de 8% do PIB para 4%. Para tal fim, adotou-se
o congelamento dos emprstimos ao setor pblico, a
~onteno salarial e a reduo no prazo de recolhimento
dos impostos. Em 3-1-88, suspendeu-se a moratria, que
havia sido decretada em fevereiro de 1987,
(VASCONCELLOS, 2004, p. 445).

Em relao ao cmbio, promoveu-se primeiramente uma

desvalorizao de 18% do cruzado para evitar presses futuras; depois, rompeu
se com a regra das mini desvalorizaes e adotou-se taxa de cmbio fixa, em
que Ncz$ 1,00 = US$ 1,00. Estas medidas visavam dar mais credibilidade ao
plano (VASCONCELLOS, 2004).
Do ponto de vista externo, os resultados foram extremamente
favorveis. Conforme destaca Evaristo (1998, p. 493), "em 1988, o saldo
comercial registrou 19,2 bilhes de dlares, os maiores j registrados no Pas
at 1988",
As elevadas taxas de juros vigentes no mercado interno, aliadas
expectativa de manuteno do congelamento do cmbio, induziram a uma

Econ. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8, p. 8 22 ago. 2006 13

antecipao das exportaes, mantendo favorvel situao da balana
comercial. Essa tendncia, no entanto, no se manteve no ano seguinte. O fracasso
do plano gerou nova acelerao inflacionria que, por sua vez, imps uma reduo
real do cmbio, comprometendo novamente o saldo da balana comercial.
Segundo Evaristo (1998, p. 493), isso ocorreu pelo seguinte motivo:

( ... ) a taxa de cmbio vinha sendo reajustada pela

inflao oficial (o ndice de Preos ao Consumidor-IPC).
Ocorre, porm, que o IPC refletia uma inflao
"atrasada", o que deteriorou o cmbio devido
acelerao. O IPC de novembro de 1989, por exemplo,
refletia a variao mdia dos preos entre 15/1Oe 15/11
estando, portanto, "centrado" no dia 30/10. Assim, com
a acelerao da inflao, o cmbio passou a caminhar
"por baixo" da inflao, no refletindo os custos de
produo.

O Plano Vero foi de curta durao. O governo no realizou nenhum

ajuste fiscal, o que mantinha os elevados e crescentes dficits pblicos. O
descontrole fiscal levava ao descontrole monetrio. As exportaes, por sua
vez, foram desestimuladas e as importaes aquecidas, quadro este que foi
reforado pela expectativa de uma eventual maxidesvalorizao do cruzado. A
deteriorao do saldo comercial levou o pas a suspender os pagamentos dos
juros da dvida externa a partir de setembro de 1989. Alm disso, vale observar
que a tentativa de manter um nvel razovel de reservas era importante para dar
algum grau de liberdade para o novo governo e, principalmente, evitar a ecloso
de um processo hiperinflacionrio (EVARISTO, 1998).

14 Econ. Pesqui., Araatuba, v.S, n.S, p. 8 22, ago. 2006

 GRFICO 1:
TAXA DE INFLAO ANUAL
(1981-1989)
2000

1500

1000

500
O
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989

Fonte: Fundao Getlio Vargas (FGV).

Um dos principais responsveis pelos sucessivos fracassos dos

planos antiintlacionrios do governo Samey foram elevada e crescente liquidez
dos haveres financeiros no-monetrios. Segundo Vasconcellos (2004, p. 449),

A possibilidade de alterar rapidamente os portf6lios levava

a reaes contra as polticas, o que acabava pr
inviabiliz-las, isto , a possibilidade de rpida monetizao
das aplicaes financeiras levava a um aumento abrupto
da demanda de bens de consumo, ativos reais e de risco,
com as conseqentes presses inflacionrias. Outra
conseqncia dessa situao era a ineficcia da poltica
cambial, uma vez que a posio lquida dos exportadores
permitia o retardamento no fechamento dos negcios
que, associado ao aumento na demanda por ativos
dolarizados, forava a desvalorizao cambial.

Econ. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8. p. 8 - 22 , ago. 2006 15

3 - A Poltica Cambial do Governo de Collor de MellolItamar Franco
(1990/1994)

o descontrole inflacionrio do governo de Jos Sarney estava

centrado, em grande parte, no prprio sistema de indexao implementado. De
acordo com Vasconcellos (2004, p. 451), a

(...) indexao diria dos ativos fmanceiros tinha impactos

sobre preos e cmbio que tambm passavam para a
indexao plena (o que alguns autores colocavam como
"financeirizao" dos preos). Assim, com a existncia
da chamada moeda indexadas, cuja oferta cresce com
a inflao, e as altas taxas de juros necessrias para sua
rolagem, inviabilizavam-se as polticas monetria, fiscal
e cambial, sendo que os planos de estabilizao, at ento,
no haviam conseguido romper com os mecanismos de
indexao, ao no conseguir alterar a lgica de
funcionamento da moeda indexada.

Iniciado o governo Collor de Mello/ltamar Franco (1990-1994),

algumas medidas so tomadas visando romper com o mecanismo de indexao
da economia. Dentre elas, destacam-se as mudanas no regime cambial para

5 Moeda indexada, em que se busca a desindexao da economia por meio da indexao

total, isto , provoca-se um encurtamento dos perodos de reajuste de tal modo a tomar as
rendas reais insensveis taxa de inflao domstica e permitir uma sincronizao perfeita
dos reajustes. Isso seria obtido com a alterao da unidade de conta na economia, por
exemplo, atrelando os preos ao dlar ou a ORTN (VASCONCELLOS, 2004, p. 451)

16 Econ. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8, p. 8 - 22, ago. 2006

um sistema de taxas flutuantes, definidas livremente no mercado 6 , e na poltica
comercial, dando incio ao processo de liberalizao do comrcio exterior
(abertura cambial), com reduo qualitativa das tarifas de importao, que caram
de uma mdia de 40% para menos de 20% em quatro anos
(VASCONCELLOS, 2004).
Alm da indexao, o governo pretendia evitar os erros dos planos
anteriores, tais como o aumento descontrolado da demanda agregada,
implementando medidas de polticas restritivas, para desestimular o consumo e
o investimento privado. A importncia implicitamente atribuda recesso como
meio de alcanar a estabilizao revela-se tambm pela deciso de manter a
taxa de cmbio fortemente valorizada nos primeiros meses aps a implementao
do plano, para evitar presses inflacionrias 7
Diante do nvel bastante reduzido das reservas internacionais, a
persistncia da valorizao cambial trazia o risco de uma deteriorao do balano
de pagamentos. Para que isso no ocorresse, era necessrio, alm de manter a
suspenso dos pagamentos aos credores externos 8 , contar com uma profunda
contrao da demanda interna e do crdito - fato que foraria as empresas a
buscar recursos no exterior, estimularia as exportaes, mesmo com rentabilidade
reduzida, e inibiria as importaes de bens de produo. Do contrrio, tenderiam

fi importante lembrar, porm, que o novo sistema no representava a completa liberalizao

do cmbio na medida em que apenas os agentes autorizados a operar com as divisas
podiam participar do mercado. Alm disso, o Banco central podia atuar no mercado
comprando ou vendendo moeda estrangeira, no que convencionou chamar de flutuao
sujada taxa de cmbio (EVARISTO, 1998, p. 493).
7 Nos ltimos meses de 1989 e no incio de 1990, a taxa de cmbio no acompanhava a

violenta acelerao da inflao, sofrendo valorizao bastante expressiva (VASCONCELLOS,

2004, p. 449).
8 Desde meados de 1989, diante da grave deteriorao do Balano de Pagamentos, havia

sido implementada uma moratria, suspendendo-se as remessas de divisas relativas a uma

srie de obrigaes externas (EVARISTO, 1998, p. 494).

Ecoo. Pesqui., Araatuba, v.8, 0.8, p. 8 - 22 ,ago. 2006 17

a se generalizar "apostas" de que o cmbio teria de sofrer desvalorizao
expressiva. O nico fator que poderia alterar esse quadro, tornando sustentvel
a manuteno da forte valorizao cambial, seria uma expressiva enttada de
recursos externos (VASCONCELLOS, 2004).
Buscando estimular o setor externo, e a entrada de capital, o governo
deu incio ao processo de abertura comercial, com reduo de tarifas, eliminao
de incentivos " exportaes (servia tambm para diminuir os gastos pblicos) e
adoo do sistema de cmbio flutuante. Mas, com a acelerao inflacionria, a
partir do segundo semestre de 1990, a taxa de cmbio real valorizou-se, o que,
juntamente com as facilidades de importao e a reduo dos incentivos s
exportaes, levou a uma forte deteriorao do saldo da balana comercial.
Alm disso, com a ausncia de fluxos de capitais, o Banco Central foi abrigado
a intervir no mercado cambial, desvalorizando-o, e alimentando, em conseqncia,
o processo inflacionrio. Esse foi um dos fatores que contriburam para o fracasso
do Plano Collor I (VASCONCELLOS, 2004).
Os maus resultados obtidos no Plano Col1or I levaram a nova
tentativa heterodoxa de estabilizao: o Plano Cruzado n, lanado ainda sob o
comando de Zlia Cardoso de Mello. A inflao caiu entre os meses de fevereiro
e maio; mas, mesmo assim, as resistncias polticas equipe econmica,
acompanhada de uma srie de escndalos, levaram a substituio da Ministra
Zlia em maio. Em seu lugar, assumiu Marclio Marques Moreira, promovendo
a volta ortodoxia e uma tentativa de combate gradualista inflao.
Apesar da situao interna no ser favorvel (quadro poltico
desfavorvel pelo processo de impeachment do presidente; queda de
arrecadao em decorrncia do baixo nvel da produo industrial; crescimento
da inflao etc.), as altas taxas de juros promovidos com uma poltica cambial
definida de manuteno de taxa de taxa de cmbio real, combinada com a abertura
financeira e com um cenrio de desaquecimento internacional, promovem uma
grande entrada de capital externo no pas e a elevao de reservas.

18 Econ. Pesqui., Araatuba, v.S, n.8, p. 8 - 22, ago. 2006

--------------------------
(VASCONCELLOS, 2004).
Com o impeachment de Cllor de Mel1o, o vice-presidente Itamar
Franco assumiu a Presidncia da Repblica, ficando Fernando Henrique Cardoso
- aps urna srie de ministros terem passado pelo comando da economia
responsvel pelo Ministrio da Fazenda, em maio de 1993. Inicia-se, a partir de
ento, a preparao das condies para a implantao do mais engenhoso plano
de estabilizao econmica - o Plano Real-, onde, diferentemente dos planos
anteriores, a poltica cambial exerce papel preponderante.

4 Consideraes Finais

Nos governos de Jos Sarney e Collor de MellolItamar Franco, a

poltica cambial teve pouco destaque. A implementao da poltica econmica
heterodoxa revelou-se ineficaz. Na realidade, pela forma com que foi conduzida,
acabou por acelerar ainda mais a inflao. A poltica cambial, s vezes, foi utilizada
de forma correta, principalmente quando o interesse das autoridades econmicas
era o de aumentar o supervit comercial. Mas, em relao ao combate inflao,
ficou devendo.
A taxa de cmbio somente foi utilizada como instrumento de poltica
de estabilizao nos primrdios do Plano Real. A manuteno da taxa real de
juros elevada e o excesso de liquidez internacional contriburam para a entrada
de capital estrangeiro no pas, provocando conseqentemente a valorizao
cambial. Esta, por sua vez, contribuiu para aumentar a concorrncia entre os
produtos similares domsticos e importados. Alm disso, para muitos produtos,
houve reduo de tarifas de importao como forma de desestimular que
empresrios domsticos aumentassem seus preos, uma vez que o consumo
havia aumentado consideravelmente com o sucesso inicial do plano. Assim, a
simples possibilidade de ocorrerem importaes tirou o espao de manobra das
firmas para elevao de preos.

Econ. Pesqui., Araatuba, v.8, n.8, p. 8 - 22 ,ago. 2006 19

 GRFICO 2:

TAXA DE INFLAO (1990-2002)

3.000,00

2.750,00

2.500,00

2.250,00

2.000,00

1.750,00

1.500,00

1.250,00

1.000,00

750,00

500,00

250.00

0,00

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 19992000 2001 2002

[~.lnflaO I

Fonte: Fundao Getulio Vargas (FGV).

A reduo da inflao no incio do plano, captada pelos diversos

mdices 9, teria sido maior se no fosse os gastos com servios pessoais e aluguis
(no tradable 10), pois assim os preos tendem a continuar subindo, pois o
crescimento econrnico associado estabilizao tende a pressionar os salrios
reais; e como esses setores no sofrem a concorrncia internacional, os agentes
podem repassar o aumento de custos para preos, enquanto a demanda encontra
se aquecida. J os setores expostos concorrncia externa tiveram maiores
quedas em seus preos (tradable ll ).

9 ndice de Preos ao Consumidor (IPC), ndices de Preos por Atacado (lPA).

10 A ncora cambial ineficaz em relao aos chamados bens no-tradeables, totalmente

ineficaz. O principal exemplo deste segmento o setor de servios, tais como aluguel,

transporte, etc., mercadorias que no se pode importar (VASCONCELLOS, 2004).

II So aqueles bens que so transacionados no mercado internacional (exportveis e

importveis), principalmente os produtos industriais (Vasconcellos, 2004).

20 Econ. Pesqu., Araatuba, v.8. n.8, p. 8 - 22, ago. 2006

 Tabela 1:

Vari~ de Preos Acunda<b (agosto de 1994 ajanriro de 1997)

Itens selecionados

Item % Item %
ndice de Preo por Alocado - 00 22,88 Eq~iparrentos E1etrnicos 11.25
ndice de Preo ao Consumida: - Brasil 55,04 Servios de Residncia 66,58
Gneros Alitrentcios 20,93 Roupas 29,01
Alitrenta;o Fora do I'k>miclio 48,14 Servios de Vesturio 92,94
I Ah101 1P'1 198,12 39,36
Roupas de Cama, Mesa e Banho 18,12 :M5dico, IXntista e OJtros 92,46
Material Escolar 36,41 Peas e Acessrios - Veculos 14,01
Educao - CUrsos Fonnais 132,13 Servios de Oficina 28,94

Fonte: Vasconcellos (2004, p. 475).

ROCHA, Claudilei Rodrigues da. Heterodox plans of Jos Sarney and CoBor

de Mello / Itamar Franco: a general overview from a foreign exchange policy

standpoint. Economia & Pesquisa, Araatuba, v. 8, n. 8, p. 8 - 22 , ago. 2006.

Abstract: This papeIWork makes an analysis ofthe anti-inflationary plans ofthe

govemment of Jos Sarney and Collor de Mello / Itamar Franco from foreign

exchange policy standpoint. The purpose of such papeIWork is to demonstrate

how the passivity of the foreign exchange policy contributed to the failure of the

heterodox plans to combat inflation.

Key words: Inflation. Economic plans exchange rates. Foreign exchange policy

Econ. Pesqui., Araatuba, v.8. n.8. p. 8 - 22 ago. 2006 21

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22 Econ. Pesqui., Araatuba, v.S, n.S, p. 8 - 22. ago. 2006