Resumen: La curva de Phillips, surgida a partir de la observacin de una regularidad emprica, ha constituido un ele-
mento fundamental en el desarrollo de la macroeconoma y si bien ha experimentado importantes cambios a lo largo
del tiempo en su definicin que dan lugar a diferentes implicaciones en trminos de poltica econmica, sigue constitu-
yendo en la actualidad un elemento clave para explicar la dinmica de la inflacin y su nexo de unin con la actividad
econmica y el nivel de empleo. Desde el punto de vista terico resulta un elemento clave para determinar la relacin
entre inflacin y desempleo, siendo una ecuacin fundamental en los modelos macroeconmicos. No obstante, su ver-
dadera importancia radica en las importantes implicaciones conclusiones que de ella se derivan respecto a la efectividad
de la poltica econmica, ya que los efectos de la instrumentacin de las polticas monetarias estn muy condicionados
por la existencia o no de la curva de Phillips y de su estabilidad en el tiempo.
Palabras clave: Inflacin; tasa de paro; curva de Phillips; NAIRU; curva de Phillips nuevo keynesiana.
L
de paro de nuestra economa, tenemos que hacer
a denominada curva de Phillips hace re- frente a una mayor tasa de inflacin. Por el con-
ferencia a la existencia de una relacin in- trario, reducir la inflacin solo es posible si se in-
versa entre la tasa de desempleo y la tasa de crementa la tasa de desempleo. La principal impli-
variacin de los precios, es decir, la inflacin de cacin que se deriva de esta relacin radica es que
una economa. Su importancia radica en que ha el gobierno puede usar la poltica econmica, fun-
sido uno de los eslabones fundamentales para el damentalmente la poltica monetaria, para reducir
desarrollo de la teora macroeconmica desde su el nivel de desempleo en el corto plazo, aunque a
formulacin inicial a finales de la dcada de los costa de un mayor nivel de inflacin, por lo que
cincuenta del siglo XX hasta la actualidad, dado la poltica monetaria tiene efectos reales sobre la
que permite establecer la conexin entre inflacin actividad econmica.
y desempleo en el corto plazo, teniendo profundas
implicaciones respecto a los efectos que se deri- La estabilidad de la relacin entre inflacin y
van de la instrumentacin de la poltica moneta- desempleo predicha en la curva de Phillips fue
ria. Esta relacin negativa entre inflacin y tasa de puesta en duda a finales de la dcada de los 60,
paro fue inicialmente investigada por Alban W. dudas que fueron corroboradas por el compor-
Phillips (1958), un economista neozelands que tamiento de las principales economas del mun-
trabajaba en la London School of Economics. Phi- do en la dcada de los 70, que experimentaron
llips observ la existencia de una relacin inversa el fenmeno conocido como estanflacin (estan-
entre cambios en el salario monetario y el desem- camiento econmico con inflacin) a raz de las
pleo en el Reino Unido para el periodo 1861-1957. crisis del petrleo. Sin embargo, esto no supuso el
abandono de la curva de Phillips como elemento
En trminos generales, la curva de Phillips nos fundamental para estudiar la relacin entre infla-
viene a decir que cuando la tasa de paro es eleva- cin y desempleo, sino que implic su reformula-
da la inflacin es baja y viceversa. Implcito en su cin para adaptarla al nuevo contexto econmico,
razonamiento est el hecho de que estos dos pro- permitiendo el desarrollo de la curva de Phillips
blemas econmicos (paro e inflacin) no pueden aumentada con expectativas, dando lugar al con-
ser resueltos de modo simultneo y, por tanto, el cepto de tasa de paro natural. En este muevo mar-
gobierno debe optar por elegir una combinacin co, la curva de Phillips no es estable en el corto
de ambos y decidir qu problema es el que resul- plazo, dependiendo de las expectativas de infla-
ta ms importante de resolver. As, esta relacin cin, siendo vertical en el largo plazo y volviendo
N 5. 2012 55 eXtoikos
al supuesto de inefectividad de la poltica mone- ambas variables estable en el tiempo. As, cuan-
taria para alterar el nivel de actividad econmica. do la tasa de desempleo era elevada, los salarios
nominales aumentaban lentamente, mientras que
En la actualidad, la curva de Phillips constituye cuando la tasa de desempleo era baja, los salarios
uno de los pilares de la escuela nuevo keynesiana nominales tendan a aumentar ms rpidamente.
surgida a partir de los trabajos realizados por Ro- A partir de estos resultados empricos, fue poste-
temberg y Woodford en el ao 1997, y ha pasado a riormente Lypsey (1960) quien realiz la deriva-
constituir un elemento fundamental en los mode- cin formal de dicha relacin usando la lgica del
los de Equilibrio General Dinmicos Estocsticos ajuste marshalliano, en trminos de excesos de de-
con competencia imperfecta para poder analizar manda o de oferta en el mercado de trabajo. Aun-
los efectos de las polticas monetarias. Podemos que inicialmente fue formulada por Phillips como
afirmar que, hoy en da, existe un amplio consen- una relacin entre el crecimiento de los salarios
so entre los macroeconomistas sobre la validez de nominales y la tasa de desempleo, rpidamente fue
la curva de Phillips para explicar la dinmica de generalizada en trminos de tasas de desempleo y
precios y de desempleo, admitindose que la pol- de inflacin, dada la relacin postulada entre sala-
tica monetaria afecta, tanto a variables nominales rios y precios, bajo el supuesto de que el margen
como la inflacin, como a variables reales, como el
de beneficios de las empresas se mantiene cons-
desempleo. No obstante, esto no significa que exis-
tante en el tiempo.
ta un conocimiento cierto sobre la dinmica de la
inflacin, ni que haya desaparecido totalmente la El aspecto fundamental de la curva de Phillips
controversia en relacin a los efectos reales de la es que postula una relacin estable entre las tasas
poltica monetaria. de inflacin y de desempleo. De hecho, tal y como
muestra Phillips en su trabajo, dicha relacin no
En este artculo vamos a realizar una breve pa-
ha sufrido cambios apreciables en los ltimos
normica de la curva de Phillips a travs de las
cien aos. Adems, dicha relacin negativa pre-
distintas etapas por la que ha pasado desde su
senta una correlacin no lineal, concluyendo que
formulacin inicial hasta la actualidad. Podemos
una variable aumenta a mayor velocidad confor-
distinguir tres fases claramente diferenciadas. La
me disminuye la otra. Este hecho implica que si
primera est constituida por la formulacin inicial
de la curva de Phillips y su rpida aceptacin por un pas quiere mantener tasas de desempleo muy
parte del pensamiento econmico imperante en bajas, su inflacin ser muy elevada. La figura 1
la dcada de los sesenta del siglo pasado. La se- muestra la relacin entre la inflacin y la tasa de
gunda etapa viene definida por la puesta en duda desempleo que postula la curva de Phillips. Tal y
de la estabilidad de dicha relacin entre inflacin como podemos observar, dicha relacin muestra
y desempleo por parte de la escuela monetarista una naturaleza no lineal, indicando que los costes
a finales de la dcada de los sesenta, argumentos relativos de inflacin/desempleo no son constan-
corroborados por la inestabilidad macroeconmi- tes.
ca en la dcada de los setenta, lo que llev a una
A partir de los trabajos de Phillips y de Lipsey,
reformulacin de dicha relacin con la incorpora-
gran cantidad de investigadores intentaron esti-
cin de expectativas de inflacin y al desarrollo del
mar dicha relacin para un amplio conjunto de
concepto de tasa natural de desempleo. La tercera
y ltima etapa comienza casi al principio del nue- pases desarrollados, aportando una evidencia
vo siglo con la incorporacin de la denominada ms que dbil de la existencia de dicha relacin.
Nueva curva de Phillips (reformulada nuevamen- Sin embargo, a pesar de estos resultados empri-
te) a los modelos de Equilibrio General Dinmico, cos negativos, la curva de Phillips fue rpidamente
que constituyen el marco terico de referencia de adoptada por la escuela de pensamiento econmi-
la macroeconoma actual. co imperante en ese momento y constituy uno de
los principales elementos que acabara incorpo-
2. La importancia de la curva de Phillips en el desa- rndose al modelo de la sntesis neoclsica, dado
rrollo de la teora econmica que permita determinar la relacin entre las tasas
de desempleo y de variacin en los precios.
La curva de Phillips tiene su origen en el trabajo
realizado por Phillips (1957) en el cual analiza la La curva de Phillips fue rpidamente adopta-
relacin entre la tasa de desempleo y el crecimien- da por los economistas keynesianos ortodoxos
to de los salarios monetarios en el Reino Unido, por tres razones fundamentales. En primer lugar,
durante el periodo 1861 a 1957. El resultado que por proporcionar una explicacin del mecanismo
obtuvo es que existe una relacin inversa entre de determinacin de los precios y de la inflacin
eXtoikos 56 N 5. 2012
Figura 1: Curva de Phillips
Figura 1: curva de Phillips
Inflacin
Tasadedesempleo
Inflacin
B C
A Tasadedesempleo
Fuente: Elaboracin propia.
eXtoikos 60 N 5. 2012
respecto a los efectos de la poltica monetaria. La pectativas de inflacin y el output gap, que cons-
diferencia entre ambas corrientes de pensamien- tituye esta Nueva curva de Phillips.
to econmico no radica en el marco terico en
s, que es idntico, sino en que los autores nuevo La diferencia fundamental de la nueva curva de
keynesianos incorporan competencia imperfecta Phillips respecto a la curva de Phillips Aumentada
y rigideces nominales al marco terico nuevo cl- por Expectativas reside en que los cambios en los
sico. De este modo, precios y salarios no se ajustan precios son el resultado de decisiones de optimi-
instantneamente, por lo que existe algn margen zacin realizados por empresas que interactan en
para la instrumentacin de polticas econmicas, un mercado de competencia monopolstica, suje-
que sigue siendo el nico punto en el que conti- ta a una restriccin en trminos del ajuste en los
na existiendo divergencia entre las dos grandes precios. La forma ms habitual en la que se espe-
escuelas de pensamiento econmico. cifica esta restriccin del ajuste de los precios es la
derivada del modelo de Calvo (1983), de ah que
La evidencia emprica disponible, principal- a esta especificacin se le denomine determina-
mente la derivada de la estimacin de modelos cin de precios a la Calvo. Consiste bsicamente
VAR (Vectores Auto-Regresivos), que es el otro en que, periodo a periodo, solo una fraccin de las
instrumento, junto con los modelos de equili- empresas puede alterar los precios de sus bienes.
brio general dinmico, utilizado por el anlisis As, existe una determinada probabilidad inferior
macroeconmico actual, tiende a indicar que la a la unidad de que una empresa pueda alterar los
poltica monetaria tiene efectos reales sobre la precios, siendo esta probabilidad independiente
actividad econmica, lo que contradice los postu- del tiempo pasado desde la ltima revisin en el
lados nuevo clsicos. Sin embargo, el marco teri- precio.
co estndar no incluye ningn tipo de anlisis en
El hecho de que est microfundamentada, im-
relacin a la poltica monetaria. Es precisamente
plica que la relacin obtenida entre inflacin y
el inters en analizar los efectos de la poltica mo-
desempleo es una relacin estructural, con coefi-
netaria en este nuevo marco terico el que motiva
cientes que son funciones de los parmetros del
una nueva reformulacin de la curva de Phillips
modelo de equilibrio general que tienen una in-
para su incorporacin al mismo. Este nuevo mo- terpretacin estructural y que son independientes
delo ha generado una nueva visin acerca de la de las decisiones de poltica.
naturaleza de la inflacin en el corto plazo, dando
lugar a una Nueva curva de Phillips. Este nuevo marco terico implica importantes
diferencias entre la curva de Phillips Aumentada
La curva de Phillips Nuevo Keynesiana (tam- y la Nueva curva de Phillips. As, mientras que
bin denominada la Nueva curva de Phillips) est en la curva de Phillips Aumentada las expectati-
microfundamentada e incorpora el efecto de las vas de inflacin son pasadas, esto es, expectativas
expectativas racionales en la toma de decisiones formadas en el pasado sobre la inflacin actual,
de los agentes econmicos. Las caractersticas en la Nueva curva de Phillips las expectativas son
que definen esta nueva curva de Phillips son, en en trminos de inflacin futura. En este caso, la
primer lugar, la existencia de expectativas de in- inflacin es una variable que viene determinada
flacin futuras y su importancia en la determina- hoy por su valor esperado en el futuro, y que est
cin de la inflacin actual. sto es debido a que relacionada negativamente con el desempleo ac-
las empresas fijan sus precios en trminos de sus tual, pero tambin con su comportamiento futuro.
expectativas sobre los costes futuros y la evolucin Esta diferencia en la formacin de expectativas de
de la demanda futura. En segundo lugar, plantea inflacin a la hora de determinar la relacin entre
una relacin entre inflacin y nivel de produccin, inflacin y output gap tiene importantes conse-
a travs de los costes marginales reales. cuencias, principalmente en relacin a la efectivi-
dad de la poltica econmica. En este caso, aunque
La curva de Phillips Nuevo Keynesiana parte la curva de Phillips contenga expectativas de in-
de la existencia de rigideces a la hora de fijar los flacin, la poltica monetaria puede tener efectos
precios nominales. Esta nueva curva de Phillips reales, contrariamente al resultado que se derivaba
consta de dos relaciones previas. La primera es la de la curva de Phillips Aumentada.
relacin existente entre inflacin, expectativas de
inflacin en el futuro y costes marginales reales. No obstante, tambin la Nueva curva de Phi-
La segunda es la relacin entre coste marginal y llips ha recibido numerosas crticas, al tiempo
el output gap. Combinando ambas relaciones es que la evidencia emprica disponible no ha sido
posible obtener la relacin entre la inflacin, ex- del todo favorable. Tal y como ha mostrado Man-
N 5. 2012 61 eXtoikos
kiw (2001), la curva de Phillips Nuevo Keynesiana trminos de poltica econmica, que han consti-
presenta numerosas contradicciones que an no tuido uno de los debates fundamentales en el de-
han sido resueltas de forma satisfactoria y que si- sarrollo de la macroeconoma en los ltimos 50
guen manteniendo abierto el debate sobre su va- aos. Aunque tiene su origen en una observacin
lidez como instrumento de poltica econmica. emprica, su formulacin terica ha resultado fun-
En primer lugar, la inflacin muestra una elevada damental en el desarrollo de la macroeconoma.
persistencia. As, aunque se supone que existe un
ajuste lento en el nivel de precios, esto no signi- Tal y como hemos estudiado, la curva de Phi-
fica que exista tambin un ajuste lento en las ta- llips ha pasado, hasta hoy en da, por tres etapas.
sas de inflacin, sino que sta puede ajustarse de La primera, es su formulacin inicial y su acepta-
forma instantnea. Sin embargo, esto contradice cin generalizada como la ecuacin que faltaba en
la evidencia emprica que refleja un alto grado de el modelo de la sntesis neoclsica, al establecer un
persistencia en las tasas de inflacin. Este proble- nexo entre inflacin y desempleo. De este modo, la
ma se ha intentado resolver construyendo versio- poltica econmica, tanto fiscal como monetaria,
nes hbridas de la Nueva curva de Phillips, en la juega un papel fundamental para reducir la tasa
de desempleo.
cual se incluye una combinacin de expectativas
de inflacin futura e inflacin en el pasado. No La segunda etapa consiste en la incorporacin a
obstante, esta curva de Phillips hbrida no tiene dicha curva de las expectativas de inflacin, dando
una base terica consistente. En segundo lugar, lugar a la denominada curva de Phillips Aumen-
contradice la evidencia respecto a los efectos de la tada. En esta formulacin, la inflacin est rela-
poltica monetaria, segn la cual ejerce un efecto cionada con el desempleo y con las expectativas
retrasado en el tiempo y gradual sobre la inflacin, en el pasado de la inflacin en el momento actual.
lo que estara indicando la existencia de expectati- Esto supone que a largo plazo, la curva de Phillips
vas adaptativas, tal y como aparecen en la curva de es vertical al nivel de la tasa natural de paro, exis-
Phillips Aumentada, y no expectativas racionales tiendo diferentes curvas de Phillips a corto plazo,
como aparecen en la Nueva curva de Phillips. una para cada nivel de expectativas de inflacin.
Esto hace que las polticas econmicas no puedan
La evidencia emprica actual para la mayora usarse para reducir la tasa de paro por debajo de
de pases desarrollados es contraria a la existen- su nivel natural.
cia de la curva de Phillips. Sin embargo, el fallo
emprico no implica que la curva de Phillips no La tercera etapa, en la que nos encontramos ac-
sea vlida, dadas las dificultades para su estima- tualmente, tiene una corta trayectoria, comenzan-
cin, al incluir expectativas, as como la tasa de do con el desarrollo de la Nueva Economa Key-
paro natural, que tambin resulta complicada de nesiana a principios del presente siglo. La Nueva
estimar. No obstante, existe alguna evidencia em- Economa Keynesiana acepta el marco terico de
prica favorable. As, Gal (2011) muestra que la equilibrio general nuevo clsico, al que le incor-
nueva curva de Phillips es capaz de explicar razo- pora competencia monopolstica y rigideces no-
nablemente bien la dinmica de inflacin salarial minales. A partir de este marco terico se obtiene
y tasa de desempleo para el caso de los Estados una Nueva curva de Phillips, que est microfunda-
Unidos, incluso en el caso en que se suponga que mentada y en la cual las expectativas de inflacin
la tasa de paro natural es constante. As, muestra futura determinan la relacin entre desempleo e
que la curva de Phillips vuelve a aparecer de nuevo inflacin. De nuevo, sto permite que la poltica
a partir de mediados de la dcada de los ochenta monetaria tenga efectos reales en el corto plazo.
del pasado siglo, hasta los aos ms recientes. Sin
embargo otros estudios muestran que desde fina- Las diferencias que han existido respecto a la
les de los noventa, la economa norteamericana validez de la curva de Phillips lo han sido real-
presenta de nuevo bajos niveles de inflacin y baja mente en relacin a la efectividad o no de la po-
tasa de paro, desapareciendo de nuevo la curva de ltica monetaria para afectar a las variables reales.
Phillips. En la actualidad, el debate acerca de la validez de
la curva de Phillips parece haber finalizado, exis-
5. Conclusiones tiendo un amplio consenso sobre la existencia de
un trade-off entre inflacin y desempleo, lo que
A lo largo de las pginas anteriores hemos lle- supone aceptar que la poltica monetaria tiene
vado a cabo una breve revisin de la importancia efectos sobre la tasa de desempleo en el corto y
de la curva de Phillips en el desarrollo del anlisis medio plazo. Sin embargo, an est por desarro-
econmico y de sus importantes implicaciones en llar una curva de Phillips que refleje dicho trade-
eXtoikos 62 N 5. 2012
off entre inflacin y desempleo y sea consistente LIPSEY, R.G. (1960): The relationship between
con le evidencia emprica. En trminos generales, unemployment and the rate of change of money
la evidencia emprica disponible, como sucede wage rates in the UK, 1862-1957: A further analy-
con otros elementos tericos, no resulta del todo sis, Economica, n. 27, pgs. 1-31.
convincente. La estimacin de dicha relacin es
LUCAS, R.G. (1973): Some international
complicada en la prctica, al igual que lo es la es-
evidence on output-inflation trade-offs,
timacin de la tasa natural de paro de una econo-
American Economic Review, n. 63, pgs. 326-
ma. Por otra parte, autores como Stock y Watson
334.
(1999) muestran que a la hora de predecir la in-
flacin, los mejores resultados se obtienen usando MANKIW, N.G. (2001): The inexorable and mys-
una curva de Phillips. Todos estos elementos indi- terious tradeoff between inflation and unemploy-
can que an es necesario avanzar en comprender ment, Economic Journal, n. 111, pgs. 45-61.
de forma ms adecuada la interrelacin entre in-
flacin y desempleo y los elementos determinan- PHELPS, E.S. (1968): Money-wage dynamics
tes de la dinmica de la inflacin, aspectos en los and labour market equilibrium, Journal of Politi-
que la curva de Phillips ha jugado, y lo contina cal Economy, n. 76, pgs. 678-711.
haciendo, un papel fundamental. PHILLIPS, A.W. (1958): The relation between
unemployment and the rate of change of money
Referencias bibliogrficas
wage rates in the United Kingdom, 1861-1957,
CALVO, G. (1983): Staggered prices in a util- Economica, n. 25, pgs. 283-299.
ity maximizing framework, Journal of Monetary
Economics, n. 12, pgs. 383-398. SAMUELSON, P. y SOLOW, R. (1960): The
problem of achieving and maintaining a stable
FRIEDMAN (1968): The role of monetary pol- price level: Analytical aspects of anti-inflation
icy, American Economic Review, n. 58, pgs. policy, American Economic Review, n. 50, pgs.
1-17. 177-194.
GAL, J. (2011): The Return of the Wage Phillips STOCK, J. y WATSON, M, (1999): Forecasting
Curve, Journal of the European Economic Asso- inflation, Journal of Monetary Economics, 44,
ciation, n. 9, pgs. 436-461. pgs. 293-335.
N 5. 2012 63 eXtoikos