Captulo 16 Nassir-Sapag-Chain

1) Explique el concepto de costo de capital y por qu se usa como tasa de

descuento en la determinacin de la rentabilidad de un proyecto.
Respuesta: El costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para
determinar el valor actual de los flujos futuros que genera un proyecto y
representa la rentabilidad que se le debe exigir a la inversin por renunciar
a un uso alternativo de los recursos en proyectos de riesgos similares. Se
utiliza la tasa de descuento debido a que la gran mayora de los proyectos
no estn libres de riesgo, por lo que se les debe exigir un premio o incentivo
por sobre la tasa libre de riesgo, el que depender de cun riesgoso sea el
proyecto.
2) Explique el concepto del beta en el clculo de la tasa de descuento.
Respuesta: El enfoque del CAPM (Tasa de Descuento) tiene como
fundamento central que la nica fuente de riesgo que afecta la rentabilidad
de las inversiones es el riesgo de mercado, el cual es medido mediante
beta, que relaciona el riesgo de proyecto con el riesgo de mercado. La
relacin que existe entre el riesgo del proyecto respecto del riesgo de
mercado se conoce como . El beta mide la sensibilidad de un cambio de la
rentabilidad de una inversin individual al cambio de la rentabilidad del
mercado en general. Es por ello que el riesgo de mercado siempre ser
igual a 1. Si un proyecto o una inversin muestran un beta superior a 1,
significa que ese proyecto es ms riesgoso respecto del riesgo de mercado,
mientras que una inversin con un beta menor a 1, significa que dicha
inversin es menos riesgosa que el riesgo del mercado. Una inversin con
igual a cero significa que es una inversin libre de riesgo, como los bonos
de tesorera. De este modo, para determinar por este mtodo el costo de
capital propio o patrimonial, debe utilizarse la siguiente ecuacin:

3) En qu caso es indiferente utilizar las tasas kd y kd (1t)?

Respuesta: La medicin del costo de la deuda, ya sea que la empresa utilice
bonos o prstamo, se basa en el hecho de que stos deben reembolsarse en
una fecha futura especfica, en un monto por lo general mayor que el
obtenido originalmente. El costo de la deuda se simboliza kd y representa el
costo antes de impuesto. Dado que al endeudarse los intereses del
prstamo se deducen de las utilidades y permiten una menor tributacin, es
posible incluir directamente en la tasa de descuento el efecto sobre los
tributos que obviamente sern menores, ya que los intereses son
deducibles para el clculo de impuesto. El costo de la deuda despus de
impuestos ser: kd (1t) donde (t) representa la tasa de impuestos. Es
 importante mencionar que los beneficios tributarios slo se lograrn si la
empresa que llevar a cabo el proyecto tiene, como un todo,
utilidades contables, ya que aunque el proyecto aporte ganancias
contables no se lograr el beneficio tributario de los gastos
financieros si la empresa globalmente presenta prdidas contables.

4) Qu se entiende por fuentes de financiamiento propias? Qu ventajas

presentan? En qu se diferencian de las ajenas?
Respuesta: Los recursos que el inversionista puede destinar a un proyecto
pueden provenir de dos fuentes generales: de recursos propios (internas) y de
prstamos de terceros (externas). El costo de utilizar los fondos propios
corresponde a su costo de oportunidad (o lo que deja de ganar por no haberlos
invertido en otro proyecto alternativo de similar nivel de riesgo). El costo de los
prstamos de terceros corresponde al inters de los prstamos. Buscar la
manera de financiar un proyecto de inversin puede dar como resultado una
variedad bastante importante de opciones diferentes. El evaluador de
proyectos deber asumir la bsqueda de la mejor alternativa de financiamiento
para el proyecto que est evaluando.
Las principales fuentes de financiamiento se clasifican generalmente en
internas y externas. Entre las fuentes internas se destacan la emisin de
acciones y las utilidades retenidas en cada periodo despus de impuesto. Entre
las externas sobresalen los crditos y proveedores, los prstamos bancarios de
corto y largo plazo y los arriendos financieros y leasing. Las fuentes de
financiamiento interno son escasas y limitadas, por tanto, la posibilidad de
realizar el proyecto. Pretender financiar un proyecto exclusivamente con
recursos propios implica que la empresa debe generar dichos recursos en los
momentos en que el proyecto lo requiera. Esto hace peligrar la viabilidad del
proyecto, ya que muchas veces la empresa no genera los recursos necesarios,
o no lo hace al ritmo que se le demanda. Por otra parte, no deben
desconocerse las ventajas que representa el financiamiento con recursos
propios, que se traducen en un menor riesgo de insolvencia y en una gestin
menos presionada, pero que en definitiva tambin deben evaluarse para lograr
un equilibrio entre los niveles de riesgo y costo de la fuente de financiamiento.
Las fuentes externas generan distintos tipos de crdito con diferentes tasas de
inters, plazos, periodos de gracia, riesgos y reajustabilidad

A) El tratamiento tributario de los intereses financieros constituye un

incentivo para nuevas inversiones, por ser un subsidio directo a los
inversionistas.
Respuesta: La afirmacin es verdadera, muchos pases han optado por
crear y ofrecer algn mecanismo de incentivo a la inversin. En general
son de dos tipos: fiscales(exenciones o rebajas de impuestos) y
 financieros (subsidios directos a la puesta en marcha u operacin del
proyecto de inversin)

B) Si el inters cobrado por un prstamo es del 10% anual y si la tasa de

impuesto a las utilidades es del 15%, el costo efectivo de endeudarse es
del 8,5%.

Respuesta: Efectivamente si consideramos la formula kd (1 t), nos

entrega un resultado el cual representa el costo de la deuda despus de
impuestos. Se debe considerar que los beneficios tributarios slo se
lograrn si la empresa que llevar a cabo el proyecto tiene, como un
todo, utilidades contables, ya que aunque el proyecto aporte ganancias
contables no se lograr el beneficio tributario de los gastos financieros si
la empresa globalmente presenta prdidas contable

10 ( 115 )=8,5

C) El costo del capital del proyecto se calcula como un promedio de los

costos de lasdiversas fuentes de financiamiento involucradas.
R: El costo de capital de una empresa o de un proyecto puede calcularse
por los costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o por
el retorno exigido a los activos, dado su nivel de riesgo

D) El costo de la deuda generalmente es menor que el costo del capital

propio.
Respuesta: el enunciado es verdadero, se debe considerar que el utilizar
solamente fuentes de financiamiento propio significa niveles de costos de
oportunidad demasiados altos en comparacin con el financiamiento mediante
fuentes internas o mixtas. Adems de esto se debe considerar los riesgos
asociados que significa financiar un proyecto solo con recursos propios.
E)

F) El objetivo del anlisis de la tasa de descuento es que permite

seleccionar la alternativa de endeudamiento ms adecuada a los
intereses del proyecto.
Respuesta: El enunciado es falso, la tasa de descuento se utiliza en la
evaluacin de un proyecto, para definir el precio que se debe pagar por los
fondos requeridos para financiar la inversin, al mismo tiempo que
representa una medida de la rentabilidad mnima que se exigir al proyecto
de acuerdo con su riesgo.
G) ASD

H) Al evaluar un proyecto individual el costo del capital de la empresa

podra no ser representativo para el proyecto.
Respuesta: El enunciado es verdadero, al evaluar un proyecto