Anda di halaman 1dari 6

HAVE FINANCIAL STATEMENTS LOST THEIR RELEVANCE?

By Jennifer Francis And Katherine Schipper


A. Pendahuluan
Artikel ini ditulis karena adanya kekhawatiran terhadap laporan keuangan yg
mulai kehilangan relevansinya dengan investor. Kekhawatiran ini dan
implikasinya terhadap akuntan keuangan, pembuat standar, pendidik, dan
auditor telah melahirkan sejumlah inisiatif penelitian dan kebijakan yang
tujuannya secara umum adalah untuk meningkatkan pelaporan keuangan
dengan mengubah model pelaporan keuangan saat ini. Sehingga tujuan dari
penelitian ini sebenarnya adalah untuk membahas dan menguji beberapa
implikasi empiris yang mengklaim bahwa laporan keuangan telah kehilangan
relevansinya dari waktu ke waktu.
Dalam penelitian ini relevansi diukur dengan 2 cara. Ukuran pertama adalah total
return yang bisa diperoleh berdasarkan ramalan dari informasi yang tersedia
dalam laporan keuangan. Ukuran kedua didasarkan pada kekuatan penjelasan
dari informasi akuntansi untuk mengukur nilai pasar: kemampuan laba untuk
menjelaskan annual market-adjusted return, dan kemampuan laba dan nilai buku
atas aset dan kewajiban untuk menjelaskan nilai pasar ekuitas. Kedua cara
diterpakan pada sampel atas perusahan yang terdaftar di bursa dan NASDAQ
dalam periode 1952-1994.
B. Nilai Relevansi Laporan Keuangan yang telah Diaudit
1. KEKHAWATIRAN TENTANG SISTEM PELAPORAN KEUANGAN DAN PROPOSAL
UNTUK PERUBAHAN
Kekhawatiran tentang penurunan nilai relevansi pelaporan keuangan dan
saran untuk mengubah model pelaporan tdatang terutama dari akademisi
dan praktisi akuntansi. Beberapa kekhawatiran tentang model pelaporan
saat ini berfokus pada isi dari apa yang dilaporkan. Situasi ini mungkin
diakibatkan salah satunya karena standar dan praktik akuntansi tetap
stagnan sementara bisnis telah berubah, atau karena standar dan praktik
akuntansi telah berubah dalam cara-cara yang menyimpang dari
memberikan informasi nilai yang relevan, atau keduanya Terlepas dari
penyebabnya, pandangan bahwa model akuntansi saat ini telah menjadi
kurang berguna dalam hal menyatakan apa yang telah dilaporkan, misalnya,
dalam diskusi audit.
Kekhawatiran lain yang diungkapkan tentang, dan rekomendasi untuk
mengubah, pelaporan keuangan tampaknya mengatasi masalah ketika
informasi tersebut dilaporkan, khususnya ketepatan waktu dalam pelaporan
keuangan dan sejauh mana informasi yang bersaing mendahului informasi
laporan keuangan.
Keprihatinan dan rekomendasi ini dapat dikelompokkan menjadi tiga
kategori,yang masing-masing setidaknya dapat dikerjakan secara
independen dari lainnya. Pertama, ada pilihan menangani masalah konten
dengan mengubah apa yang dilaporkan tanpa mengubah frekuensi laporan;
misalnya, mensyaratkan bahwa imbalan pasca kerja tertentu diukur dan
diungkapkan; memerlukan pengungkapan biaya kompensasi yang
dibayarkan dalam bentuk opsi saham; melakukan sebuah proyek di
pelaporan bisnis. Kedua, masalah ketepatan waktu mungkin ditangani secara
terpisah dengan melaporkan informasi yang saat ini dibutuhkan dengan lebih
sering, misalnya, setiap bulan. Ketiga, perspektif informasi yang dilaporkan
dapat diubah dengan mewajibkan, seperti, menyajikan kembali laporan
keuangan atau laporan keuangan yang diperkirakan, tanpa mengubah apa
yang dilaporkan atau frekuensinya. Seperti frekuensi pelaporan, semakin
besar "melihat ke depan" sebuah nilai laporan keuangan, semakin kecil
kemungkinan mereka akan didahului oleh sumber informasi lain dan
semakin besar nilai relevansi mereka dengan investor.
Dari pilihan yang ada diatas baik dilakukan dengan salah satu cara atau
mengkombinasikannya, bisa dinilai hal yang mana yang akan paling
meningkatkan nilai relevansi laporan keuangan namun membutuhkan sistem
pembanding untuk mengukur nilai relevansi dan ukuran nilai yang telah
disepakati, mencoba menerapkan perubahan yang diusulkan, dan kemudian
dievalusi kembali.
2. INTERPRETASI ALTERNATIF ATAS NILAI RELEVANSI
Terdapat empat kemungkinan yang dapat dipertimbangkan untuk
menginterpretasikan nilai relevansi
a. Interpretasi 1 adalah bahwa informasi laporan keuangan mengarahkan
harga saham dengan menangkap nilai saham intrinsik ke arah mana harga
saham mengalir. Relevansi nilai kemudian akan diukur sebagai
keuntungan yang dihasilkan dari pelaksanaan aturan perdagangan
berbasis akuntansi.
b. Interpretasi 2 adalah bahwa informasi keuangan adalah nilai yang relevan
jika mengandung variabel yang digunakan dalam model valuasi atau
membantu dalam memprediksi variabel tersebut. Dengan demikian, nilai
relevansi laba untuk model potongan valuasi dividen, atau model valuasi
arus kas diskonto, atau model sisa pendapatan diskon, mungkin diukur
dengan kemampuan laba untuk memprediksi dividen masa depan, arus
kas masa depan, laba masa depan, atau nilai buku masa depan.
c. Interpretasi 3, seusai langkah-langkah statistik apakah investor benar-
benar menggunakan informasi yang bersangkutan dalam menetapkan
harga, sehingga nilai relevansi akan dapat diukur oleh kemampuan
informasi laporan keuangan untuk mengubah total campuran informasi
yang beredar di pasar. Penafsiran ini menyiratkan bahwa nilai relevansi
diukur dari segi "berita," menyiratkan bahwa informasi nilai yang relevan
merubah harga saham menyebabkan investor merevisi harapan mereka.
d. Interpretasi 4, saat hubungan statistik antara informasi akuntansi dan nilai
pasar atau tingkat return, terutama dalam jangka waktu panjang, mungkin
artinya hanya itu informasi akuntansi yang berkorelasi dengan informasi
yang digunakan oleh investor. Di bawah pandangan ini, relevansi nilai
diukur dengan kemampuan informasi laporan keuangan untuk menangkap
atau meringkas informasi, terlepas dari sumber, yang mempengaruhi nilai
saham. Penafsiran ini tidak mengharuskan laporan keuangan menjadi
sumber awal informasi.

Sebuah alternatif pada kerangka informasi untuk tes hubungan ini adalah
dengan menggunakan kerangka penilaian. Model pendapatan diskon residual,
yang menggambarkan nilai-nilai intrinsik sebagai jumlah dari nilai buku saat
ini dan jumlah tak terbatas pendapatan lebih dari biaya modal masa depan
yang diharapkan, mungkin tampaknya menjadi sangat cocok untuk tujuan ini
karena model menggunakan angka akuntansi secara langsung (dibandingkan
dengan menggunakan dividen atau arus kas). Dalam kerangka penilaian,
pergeseran nilai relevansi akan dinilai dengan tes pergeseran dalam
kemampuan perkiraan berdasarkan residual income dari nilai intrinsik untuk
perkiraan nilai pasar yang diamati. Menilai relevansi nilai berdasarkan
penilaian sisa pendapatan diskon, Chang [1999] menyimpulkan bahwa
relevansi gabungan pendapatan dan nilai buku telah menurun dari waktu ke
waktu.
3. MEMBANGUN TES UNTUK PERUBAHAN NILAI RELEVANSI
Konsisten dengan Interpretasi 4 kita menggunakan jangka waktu yang
panjang (15 bulan) untuk tes portofolio dan menjelaskan variasi (R 2) dalam
regresi jangka waktu yang panjang sebagai metrik asosiasi statistik. Metrik ini
mengukur relevansi nilai sebagai bagian dari total return yang dapat diperoleh
dari informasi laporan keuangan dan dengan persentase variation cross
sectional in return atau nilai pasar yang dijelaskan melalui informasi laporan
keuangan. Kami menghitung antara R2 dan jumlah metrik return portofolio
untuk tahun fiskal 1952-1994 dan menggunakan tiga pendekatan untuk
menguji penurunan setiap metrik.
Pertama, kami menguji penurunan umum selama periode sampel keseluruhan
menggunakan antara OLS dan peringkat regresi. Kedua, memberikan argumen
bahwa salah satu penyebab utama penurunan nilai relevansi informasi
keuangan adalah dengan cara mengakomodasi inovasi model
akuntansi,dimana diuji penurunan nilai relevansi untuk Subsamples
perusahaan dengan teknologi tinggi dan rendah. Akhirnya, untuk mengatasi
masalah yang berubah dari waktu ke waktu dalam komposisi sampel yang
dapat mempengaruhi hasil, Pendekatan tes ketiga untuk relevansi adalah
terbatas bagi perusahaan-perusahaan NYSF saja, perusahaan NASDAQ saja,
dan perusahaan dengan data yang tersedia untuk semua tahun.
Kekuatan pengujian ini terletak pada fungsi dari interpretasi emipiris atas nilai
relevansi, metrik relevansi atas nilai yang digunakan, dan spesifikasi empiris
yang diperkirakan. Dalam particular, spesifikasi peringkat regresi dipandang
memilik daya yang lebih rendah dari spesifikasi yang membebankan bentuk
fungsional tertentu untuk diestimasi. Karena tidak dimilikinya konseptual atau
dasar lainnya yang menguntungkan salah satu bentuk fungsional terhadap
bentuk yang lain, regresi bertingkat menyediakan kompromi yang lebih
beralasan antara kekuatan dan risiko atas bentuk fungsional yang salah.
C. Perubahan ukuran atas nilai relevansi
1. Pengukuran Portofolio
Ukuran pertama atas relevansi (pengukuran portofolio) berfokus pada
penyesuaian return pasar yang dapat diperoleh berdasarkan ramalan dari
informasi akuntansi selama 1952-1994. Penyesuaian return pasar pada
sekuritas j, Rj,t , didefinisikan sebagai senyawa (dengan dividend) return
dikurangi return portofolio pasar yang berbobot sama. Untuk meningkatkan
daya banding hasil kami dengan Alford et al. [1993], semua return dihitung
selama 15 bulan dimulai pada bulan pertama tahun fiskal perusahaan.
Kami menghitung 15 bulan return penyesuaian pasar ke lima portofolio
lindung nilai yang dibentuk atas dasar informasi akuntansi:
a. SIGN_EARNt, mengacu pada portofolio lindung nilai yang dibentuk atas
dasar perubahan laba sebelum pos luar biasa pada tahun t, EARN t
Secara khusus, kita mengambil posisi beli di saham saat EARN j,t =
EARNj,t - EARNj,t-1 positif.; kita mengambil posisi pendek di saham saat
EARNj,t negatif. Portofolio ini mendekati pendekatan untuk menilai
kegunaan informasi laba yang dikembangkan oleh Ball dan Brown
[1968]. Ukuran ekstrak ini hanya tanda perubahan laba dari total
informasi yang tersedia dalam laporan keuangan, dengan mengabaikan
besaran perubahan dan informasi non laba.
b. EARNt mengacu pada portofolio lindung nilai dibentuk atas dasar
tanda dan besaran EARNj,t . Secara khusus, perusahaan diperingkatka
setiap tahun melalui perubahan laba (dikurangi dengan awal-dari-tahun
nilai pasar) dan membentuk portofolio lindung nilai berbobot sama yang
panjang di saham dengan tertinggi diatas 40% dari EARN t, dan
terendah dibawah 40% .
c. CASHt mengacu pada portofolio lindung nilai yang dibentuk atas dasar
persentase perubahan arus kas (sebagai persentase dari nilai pasar
awal tahun). Sesuai dengan Lev dan Thiagarajan [1993] kita mengukur
arus kas laba bersih sebelum pos luar biasa ditambah depresiasi dan
amortisasi ditambah beban pajak tangguhan ditambah bunga minoritas,
dikurang perubahan modal kerja. Perusahaan diperingkatkan setiap
tahun dengan CASHt, dan mengambil posisi panjang di saham dengan
posisi tertinggi diatas 40% dari CASHj,t dan terendah dibawah 40%.
d. RATIO1t, mengacu pada portofolio lindung nilai yang dibentuk atas
dasar penuruan nilai-nilai fundamental menggunakan model rasio
keuangan Lev dan Thiagarajan [1993]. Secara khusus, untuk setiap
tahun dalam sampel dengan data yang tersedia, kami memperkirakan
regresi berikut (1):
10
R j , t= 0, t + k ,t F kj , t + j ,t
k=1

Dimana F kj ,t = nilai sinyal keuangan k untuk perusahaan j pada tahun.


Dalam studi ini diperiksa sepuluh sinyal termasuk dalam model
pengurangan Lev dan Thiagarajan [1993.
e. RATI02, mengacu pada portofolio lindung nilai yang terbentuk pada
prediksi berdasarkan nilai return buku dan laba regresi berikut (2):

R j , t= 1, t EARN j ,t + 2, t EARN j , t + j ,t BV j ,t + j ,t

Dimana R j , t = kumulatif atas return pasar disesuaikan pada sekuritas


j selama 15 bulan yang berakhir 3 bulan setelah akhir tahun fiskal t
tahun, EARNj,t = laba perusahaan j sebelum pos luar biasa di t tahun
dikurangi pendapatan tahunannya t 1 tahun, dikurangi dengan nilai
pasar ekuitas pada akhir tahun fiskal t; EARNj,t = laba perusahaan j
sebelum pos luar biasa pada tahun t dikurangi dengan nilai pasar
ekuitas pada akhir tahun fiskal t-1; BVj,t= nilai buku per saham ekuitas
perusahaan j pada akhir tahun fiskal t tahun. Menggunakan estimasi
koefisien tahunan, peringkat pengamatan pada tahun t atas dasar nilai-
nilai prediksi mereka variabel dependen, R j,t. Lindung nilai portofolio
RATI02 mengambil posisi tertinggi diatas 40% dari nilai prediksi dan
posisi pendek di terendah dibawah 40%. ^ 0
Untuk setiap portofolio lindung nilai berbasis akuntansi dan tahunan, kami
juga menghitung return penyesuaian untuk ramalan yang sempurna
portofolio lindung nilai berdasarkan return. Portofolio ini memakan waktu
lama posisi (pendek) di saham dalam setiap portofolio lindung nilai
akuntansi berbasis dengan positif (negatif) 15-bulan return penyesuaian
pasar. return penyesuaian pasar portofolio lindung nilai berdasarkan return
ini pada tahun t dinotasikan RET Ht , dimana H menunjukkan jenis
portofolio akuntansi lindung nilai.
2. DAYA PENJELASAN INFORMASI AKUNTANSI UNTUK UKURAN PASAR
Pendekatan kami untuk mengukur relevansi mengkaji tiga hubungan
kontemporer antara ukuran nilai pasar dan informasi akuntansi. Hubungan
pertama menyelidiki kemampuan laba untuk menjelaskan return
penyesuaian pasar; kedua meneliti kemampuan aktiva dan kewajiban
untuk menjelaskan nilai ekuitas pasar; dan ketiga menguji kemampuan
nilai buku dan laba untuk menjelaskan nilai ekuitas pasar Secara khusus,
kami memperkirakan regresi berikut untuk setiap tahun dalam periode
sampel kami (3):
R j , t= 0,t + 1, t EARN j ,t + 2,t EARN j ,t + v j , t
Hubungan kedua diperkirakan berdasarkan ekuitas perusahaan pada saat
t menjadi sama dengan aset di t dikurangi kewajiban saat t (4):
MV j ,t = 0,t + 1,t ASSETS j , t + 2,t LIABS j , t + j ,t
Dimana MV j,t= nilai pasar per saham dari efek ekuitas perusahaan j pada
akhir tahun fiskal t; ASSETSj,t = nilai buku per saham perusahaan j total
aset pada akhir tahun fiskal t tahun.; dan LIABSj,t= nilai buku per saham
perusahaan j total kewajibna pada akhir tahun fiskal t tahun.
Hubungan ketiga adalah (5):
MV j ,t = 0,t + 1,t BV j ,t + 2,t EARN j , t + j , t
Untuk memastikan bahwa hasil pengujian dari memperkirakan ekspresi
(3), (4), dan (5) tidak sensitif terhadap pengamatan ekstrim, kita
menghilangkan ekstrim 1% dari masing-masing variabel dan menghapus
pengamatan setiap yang Belsley, Kuh, dan Welsch [1980] diagnosa
menunjukkan pengaruh terhadap pengamatan.
3. Sampel
Sampel lengkap terdiri dari semua perusahaan pada tahun pengamatan
dengan data yang tersedia CRSP dan Compustat. File data CASP berisi data
bulanan return pada kedua indeks pasar dan perusahaan yang terdaftar di
New York Stock Exchange sejak tahun 1925; perusahaan yang terdaftar di
American Stock Exchange yang ditmbahkan pada bulan Juli 1962; dan
perusahaan perdagangan NASDAQ yang ditambahkan pada bulan
Desember 1972. Awal tahun dari data yang diperoleh dari Compustat
adalah tahun 1950. Karena portofolio arus kas membutuhkan dua tahun
atas data tertinggal, kita mulai sampel dengan tahun fiskal 1952. sampel
kami berakhir dengan 1994.

Jumlah efek dalam portofolio lindung nilai berbeda lebih dari waktu-
kenaikan ukuran sampel terutama dengan masuknya perusahaan NASDAQ
di tahun fiskal 1974-serta seluruh portofolio lindung nilai yang terbentuk
dalam tahun tertentu.