Supongamos, por ejemplo, que la TLC YOGHURT COMPANY ha decidido aprovechar la moda del

ejercicio fsico y planea instalar un club deportivo junto a su tienda principal de yogurt. Para
poner en marcha el proyecto, rentara espacio adicional junto a su tienda. El equipo necesario
para adecuar el Club costara 50,000 dlares. Se calcula que los costos de embarque e
instalacin de equipo ascendern a 5,000 dlares. El equipo se depreciara linealmente durante
su vida econmica de 5 aos hasta un valor de desecho estimado en $0 dlares. Para poder
poner en operacin el Club TLC estima que tendr que sumar inicialmente alrededor de 7,000
dlares al capital de trabajo neto, como inventarios adicionales de artculos deportivos, efectivo
y cuentas por cobrar a sus clientes ( menos cuentas por pagar).

TLC espera que, durante el primer ao de operaciones del Club , sus ingresos totales (por
venta de yogures y servicios deportivos) superen por 50,000 dlares el nivel que habran
alcanzado sin la adicin del Club. Tambin que esos ingresos incrementales aumenten a
60,000 dlares en el ao 2 y a 75,000 en el ao 3, desciendan a 60,000 en el ao 4 y
vuelvan a descender a 45,000 dlares, durante el quinto y ultimo ao de vida del
proyecto

Tambin espera que los costos de operacin incrementales de la Compaa asociados

con el Club Deportivo, la renta inclusive, asciendan a 25,000 dlares durante el primer
ao y aumenten a una tasa del 6% anual durante los 5 aos de vida del proyecto. La
depreciacin ser de 11,000 dlares al ao (55,000 de costos de instalacin asumiendo
la inexistencia de valor de desecho, dividido entre 5 aos). TLC esta sujeto a una tasa
fiscal marginal del 40 porciento. Adems, calcula que tendr que sumar cerca de 5,000
dlares anuales a su capital de trabajo neto durante los aos 1,2 y 3, y nada en los aos
4 y 5. A la conclusin del proyecto se recuperara el total acumulado del capital de trabajo
neto requerido.
Primero se determina la inversin neta requerida para la ampliacin e instalacin del
Club deportivo. TLC debe hacer un desembolso de efectivo por 50,000 dlares para
pagar el equipo destinado al Club, adems de 5,000 dlares para cubrir sus costos de
embarque e instalacin y finalmente, invertir 7,000 dlares en capital de trabajo neto
inicial para poner en marcha el proyecto. El procedimiento de 4 pasos anteriormente
expuesto para el calculo de la inversin neta nos da como resultado la siguiente NINV
requerida para el momento 0:
Advirtase que en este problema no es necesario usar los pasos 3 y 4 dado que
se trata de una decisin de ampliacin de activos y no se han vendido activos
existentes

AO INVERSION NETA Y FLUJOS DE EFECTIVO NETOS

0 -$62,000
1 14,400
2 19,500
3 27,546
4 22,535
5 34,463

PRECIO DE COMPRA $50,000

DEL EQUIPO
DEPORTVO
MAS EMBARQUE E 5,000
INSTALACION
MAS CAPITAL DE 7,000
TRABAJO NETO
INICIAL REQUERIDO
IGUAL A INVERSIN $62,000
NETA

CALCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO NETOS DEL CLUB DEPORTIVO DE TLC

AO AO AO AO AO
1 2 3 4 5
Ingresos 50,0 60,0 75,0 60,0 45,0
Incrementales 00 00 00 00 00
Menos Costos 25,0 26,5 28,0 29,7 31,5
de operacin 00 00 90 75 62
incrementales
Menos 11,0 11,0 11,0 11,0 11,0
Depreciacion 00 00 00 00 00
incremental
Igual a 14,0 22,5 35,9 19,2 2,43
Utilidades de 00 00 10 25 8
operacin
incrementales
antes de
impuestos
Menos 5,60 9,00 14,3 7,69 975
Impuestos 0 0 64 0
incrementales
(40%)
Igual a 8,40 13,5 21,5 11,5 1,46
Utilidades de 0 00 46 35 3
operacin
incrementales
despues de
impuestos
Mas 11,0 11,0 11,0 11,0 11,0
Depreciacion 00 00 00 00 00
Incremental
Menos Capital 5,00 5,00 5,00 - -
de Trabajo 0 0 0 22,0
Neto 00
Incremental
Mas Valor de - - - - -
rescate
despues de
impuestos
Igual a Flujo 14,4 19,5 27,5 22,5 34,4
de Efectivo 00 00 46 35 63
Neto(NCF)
Los reemplazos de activos suponen el retiro de un activo y su sustitucin por
otro mas eficiente.Supongamos que hace 10 aos Briggs & Stratton compro
una perforadora automtica con una vida econmica estimada de 20 aos. Su
costo original fue de 150,000 dlares y se ha depreciado por completo de
modo que su valor actual en libros es de 0 dlares, pero su valor de mercado
real es de 40,000 dlares. La Compaa considera la posibilidad de
reemplazarla por una nueva, con un costo de 190,000 dlares, a los que se
sumarian 10,000 dlares por gastos de embarque e instalacin. La nueva
maquina se depreciara hacia 0 en forma lineal . Se prev que su vida
econmica ser de 10 aos, mientras que su valor de rescate real al termino de
ese periodo se estima en 25,000 dlares. La tasa fiscal marginal vigente para
la compaa es de 40 porciento.

El costo del nuevo proyecto (190,000) mas los gastos de embarque e

instalacin (10,000) dan un total de 200,000 dlares . En este caso no se
requiere de capital de trabajo neto inicial incremental. En los pasos 3 y 4 es
necesarios ajustar a impuestos los ingresos netos producidos por la venta
de la antigua perforadora. Dado que la perforadora antigua se vende en
40,000 dlares, las ganancias de esta venta reciben trato de recuperacin
de depreciacin y se gravan por lo tanto como ingreso ordinario.La NINV es
de 176,000 dolares.

Costo de la nueva perforadora $190,000

Mas Gastos de embarque e 10,000

instalacin
Igual a Costo de instalacin $200,000

Mas Incremento en el capital de 0

trabajo neto inicial
Menos Ingresos por concepto de la 40,000
venta de la antigua perforadora
Igual a Inversin neta antes de $160,000
impuestos
Mas Impuestos sobre las 16,000
ganancias de la venta de la
antigua perforadora (40% *
40,000)
Igual a Inversin Neta (NINV) $176,000

Supongamos que Briggs & Stratton espera que durante el primer ao de

vigencia del proyecto sus ingresos anuales aumenten de 70,000 a 85,000
dlares en caso de que se opte por adquirir la nueva perforadora.(Esto podra
deberse a la mayor velocidad de la nueva perforadora y a su consecuente
capacidad para satisfacer las crecientes demandas de mayor cantidad de
trabajo.). Se calcula que tras el primer ao, los ingresos producidos por el
nuevo proyecto aumentaran a una cuota de 2,000 dlares anuales durante lo
que le reste de vida

Supongamos, adems, que mientras que la operacin de la antigua

perforadora necesitaba dos operadores, la nueva esta mas automatizada y
necesita solo uno de modo que los costos anuales de operacin se reducirn
de 40,000 a 20,000 dlares durante el primer ao de vigencia del proyecto.
Pasado este primer ao, se espera que los costos anuales de cooperacin de la
nueva perforadora se incrementen en 1,000 dlares anuales durante el resto
de la vida del proyecto. La maquina antigua alcanzo su depreciacin total, en
tanto que la nueva se depreciara linealmente.

La tasa fiscal marginal por aplicar es de 40 porciento.

Supongamos tambin que el capital de trabajo neto de la Compaa no sufrir

cambio alguno como resultado del reemplazo de la perforadora.

CALCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO NETOS ANUALES DE LA ADQUISICION DE NUEVA PERFORADORA

POR BRIGGS & STRATTON

AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6 AO 7 AO 8 AO 9

15,0 17,0 19,0 21,0 23,0 25,0 27,0 29,0 31,0

Cambio en Ingresos 00 00 00 00 00 00 00 00 00

Menos Cambio en Costos de - - - - - - - - -

operacin 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000

20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0

Menos Cambio en Depreciacion 00 00 00 00 00 00 00 00 00

Igual a Cambio en Utilidades de 15,0 16,0 17,0 18,0 19,0 20,0 21,0 22,0 23,0
operacin antes de impuestos 00 00 00 00 00 00 00 00 00

6,0 6,4 6,8 7,2 7,6 8,0 8,4 8,8 9,2

Menos Impuestos (40%) 00 00 00 00 00 00 00 00 00

Igual a Cambio en Utilidades de 9,0 9,6 10,2 10,8 11,4 12,0 12,6 13,2 13,8
operacin despues de impuestos 00 00 00 00 00 00 00 00 00

20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0

Mas Cambio en Depreciacion 00 00 00 00 00 00 00 00 00

Menos Cambio en Capital de

Trabajo Neto -

Igual a Flujo de Efectivo Neto 29,0 29,6 30,2 30,8 31,4 32,0 32,6 33,2 33,8
antes de desecho 00 00 00 00 00 00 00 00 00

Mas Valor de desecho -

Menos Impuesto sobre el valor

de rescate(0.4 * Valor de
desecho) -

29,0 29,6 30,2 30,8 31,4 32,0 32,6 33,2 33,8

Igual a Flujo de Efectivo Neto 00 00 00 00 00 00 00 00 00

En este ejemplo, el valor de desecho estimado de la nueva perforadora debe

de considerarse, al decimo ao, junto con los efectos fiscales correspondientes.
Tal valor de recate de 25,000 dlares se trata como ingreso ordinario, ya que
para efectos fiscales, representa una recuperacin de la depreciacin.