Valor Actual Neto (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) consiste en actualizar los cobros y pagos de un

proyecto o inversin y calcular su diferencia. Para ello trae todos los flujos de
caja al momento presente descontndolos a un tipo de inters determinado. El
VAN va a expresar una medida de rentabilidad del proyecto en trminos
absolutos netos, es decir, en n de unidades monetarias.

Es un mtodo que se utiliza para la valoracin de distintas opciones de inversin.

Este mtodo tambin se conoce como Valor neto actual (VNA), valor actualizado
neto o valor presente neto (VPN). Para simplificar vamos a llamarlo simplemente
VAN.

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I 0 es la inversin realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n es el nmero de periodos de tiempo

k es el tipo de descuento o tipo de inters exigido a la inversin

El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer lugar, ver si las
inversiones son efectuables y en segundo lugar, ver qu inversin es mejor que otra
en trminos absolutos. Los criterios de decisin van a ser los siguientes:

VAN > 0 : el valor actualizado de los cobro y pagos futuros de la inversin, a

la tasa de descuento elegida generar beneficios.

VAN = 0 : el proyecto de inversin no generar ni beneficios ni prdidas,

siendo su realizacin, en principio, indiferente.

VAN < 0 : el proyecto de inversin generar prdidas, por lo que deber ser
rechazado.

Ventajas e inconvenientes del VAN

El VAN tiene varias ventajas a la hora de evaluar proyectos de inversin,

principalmente que es un mtodo fcil de calcular y a su vez proporciona tiles
predicciones sobre los efectos de los proyectos de inversin sobre el valor de
la empresa. Adems, presenta la ventaja de tener en cuenta los diferentes
vencimientos de los flujos netos de caja.

Pero a pesar de sus ventajas tambin tiene alguno inconvenientes como la

dificultad de especificar una tasa de descuento la hiptesis de reinversin de
los flujos netos de caja (se supone implcitamente que los flujos netos de caja
positivos son reinvertidos inmediatamente a una tasa que coincide con el tipo
 de descuento, y que los flujos netos de caja negativos son financiados con
unos recursos cuyo coste tambin es el tipo de descuento.

Tambin te puede interesar la relacin entre el VAN y el TIR.

Ejemplo de VAN
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversin en el que tenemos que
invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversin recibiremos 1.000 euros el
primer ao, 2.000 euros el segundo ao, 1.500 euros el tercer ao y 3.000 euros el
cuarto ao.

Por lo que los flujos de caja seran -5000/1000/2000/2500/3000

Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3% al ao, cul ser el VAN
de la inversin?

Para ello utilizamos la frmula del VAN:

El valor actual neto de la inversin en este momento es 1894,24 euros. Como es

positiva, conviene que realicemos la inversin.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de inters o rentabilidad que ofrece
una inversin. Es decir, es el porcentaje de beneficio o prdida que tendr una
inversin para las cantidades que no se han retirado del proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluacin de proyectos de inversin que est muy

relacionada con el Valor Actualizado Neto (VAN). Tambin se define como el valor de
la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, para un proyecto de
inversin dado.

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es

decir, va a venir expresada en tanto por ciento. El principal problema radica en su
clculo, ya que el nmero de periodos dar el orden de la ecuacin a resolver. Para
resolver este problema se puede acudir a diversas aproximaciones, utilizar una
calculadora financiera o un programa informtico.

Cmo se calcula la TIR?

Tambin se puede definir basndonos en su clculo, la TIR es la tasa de descuento
que iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos,
generando un VAN igual a cero:

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversin realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n es el nmero de periodos de tiempo

Criterio de seleccin de proyectos segn la Tasa

interna de retorno
El criterio de seleccin ser el siguiente donde k es la tasa de descuento de flujos
elegida para el clculo del VAN:

Si TIR > k , el proyecto de inversin ser aceptado. En este caso, la tasa de

rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mnima de
rentabilidad exigida a la inversin.

Si TIR = k , estaramos en una situacin similar a la que se produca

cuando el VAN era igual a cero. En esta situacin, la inversin podr llevarse
a cabo si mejora la posicin competitiva de la empresa y no hay alternativas
ms favorables.

Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad

mnima que le pedimos a la inversin.
Representacin grfica de la TIR
Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto en el
cul el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un grfico el VAN de una inversin
en el eje de ordenadas y una tasa de descuento (rentabilidad) en el eje de abscisas,
la inversin ser una curva descendente. El TIR ser el punto donde esa inversin
cruce el eje de abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:

Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el clculo del
VAN y TIR. El punto donde se cruzan se conoce como interseccin de Fisher.

Inconvenientes de la Tasa interna de retorno

Es muy til para evaluar proyectos de inversin ya que nos dice la rentabilidad de
dicho proyecto, sin embargo tiene algunos inconvenientes:

Hiptesis de reinversin de los flujos intermedios de caja: supone que los

flujos netos de caja positivos son reinvertidos a r y que los flujos netos de
caja negativos son financiados a r.
 La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una rentabilidad a todos los
proyectos de inversin y existen soluciones (resultados) matemticos que no
tienen sentido econmico:

o Proyectos con varias r reales y positivas.

o Proyectos con ninguna r con sentido econmico.

Ejemplo de la TIR
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversin en el que tenemos que
invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversin recibiremos 2.000 euros el
primer ao y 4.000 euros el segundo ao.

Por lo que los flujos de caja seran -5000/2000/4000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los
flujos de caja a cero):

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos ms) como en este caso tenemos
una ecuacin de segundo grado:

-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.

Esta ecuacin la podemos resolver y resulta que la r es igual a 0,12, es decir una
rentabilidad o tasa interna de retorno del 12%.

Cuando tenemos solo tres flujos de caja como en el primer ejemplo el clculo es
relativamente sencillo, pero segn vamos aadiendo componentes el clculo se va
complicando y para resolverlo probablemente necesitaremos herramientas
informticas como excel o calculadoras financieras.

Otro ejemplo de la TIR

Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un proyecto de
inversin en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa
inversin recibiremos 1.000 euros el primer ao, 2.000 euros el segundo ao, 1.500
euros el tercer ao y 3.000 euros el cuarto ao.

Por lo que los flujos de caja seran -5000/1000/2000/2500/3000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los
flujos de caja a cero):
En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un 16%.
Como podemos ver en el ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR es un 3% el
VAN ser de 1894,24 euros.